当前位置:文档之家› 投资风险回报率

投资风险回报率

投资风险回报率
投资风险回报率

第三章投资风险报酬率

风险是现代企业财务管理环境的一个重要特征,在企业财务管理的每一个环节都不可避免地要面对风险。风险是客观存在的,如何防范和化解风险,以达到风险与报酬的优化配置是非常重要的。本章着重介绍投资风险报酬率的评估。

假设有需要投资1000万元的项目A和B,项目A是没有风险的,投资A项目可获得报酬是100万元;项目B存在着无法规避的风险,并且成功和失败的可能性分别为50%,成功后的报酬是200万元,而失败的结果是损失20万元。你选择哪个项目?这涉及风险和报酬。

一、风险报酬率

风险是指人们事先能够肯定采取某种行为所有可能的后果,以及每种后果出现可能性的状况。

风险报酬是指投资者因承担风险而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。前述B项目投资者承担了50%风险的同时,他必然要求获得一定的风险补偿,这部分补偿就是获得200万元的风险报酬。通常情况下风险越高,相应所需获得的风险报酬率也就越高,在财务管理中,风险报酬通常采用相对数,即风险报酬率来加以计量。

风险报酬率是投资者因承担风险而获得的超过时间价值率的那部分额外

报酬率,即风险报酬与原投资额的比率。

风险报酬率是投资项目报酬率的一个重要组成部分,如果不考虑通货膨胀因素,投资报酬率就是时间价值率与风险报酬率之和。

二、单项投资风险报酬率的评估

单项投资风险是指某一项投资方案实施后,将会出现各种投资结果的概率。换句话说,某一项投资方案实施后,能否如期回收投资以及能否获得预期收益,在事前是无法确定的,这就是单项投资的风险。因承担单项投资风险而获得的风险报酬率就称为单项投资风险报酬率。除无风险投资项目(国库券投资)外,其他所有投资项目的预期报酬率都可能不同于实际获得的报酬率。对于有风险的投资项目来说,其实际报酬率可以看成是一个有概率分布的随机变量,可以用两个标准来对风险进行衡量:(1)期望报酬率;(2)标准离差。

(一)期望报酬率

期望值是随机变量的均值。对于单项投资风险报酬率的评估来说,我们所要计算的期望值即为期望报酬率,根据以上公式,期望投资报酬率的计算公

式为:K=∑

=

n

i

i

i

P

K

1

其中:K——期望投资报酬率;

K

i

——第i个可能结果下的报酬率;

p

i

——第i个可能结果出现的概率;

n——可能结果的总数。

例:有A、B两个项目,两个项目的报酬率及其概率分布情况如表3-1所示,试计算两个项目的期望报酬率。

表3-1 A项目和B项目投资报酬率的概率分布

根据公式分别计算项目A和项目B的期望投资报酬率分别为:

项目A的期望投资报酬率=K

1P

1

+K

2

P

2

+K

3

P

3

=0.2×0.15+0.6×0.1+0.2×0=

9%

项目B的期望投资报酬率=K

1P

1

+K

2

P

2

+K

3

P

3

=0.3×0.2+0.4×0.15+0.3×

(-0.1)=9%

从计算结果可以看出,两个项目的期望投资报酬率都是9%。但是否可以就此认为两个项目是等同的呢?我们还需要了解概率分布的离散情况,即计算标准离差和标准离差率。

(二)、方差、标准离差和标准离差率

1.方差

按照概率论的定义,方差是各种可能的结果偏离期望值的综合差异,是反映离散程度的一种量度。方差可按以下公式计算:

δ2=∑

=

?

-

n

i

i

i

P

K

K

1

2

)

(

2.标准离差

标准离差则是方差的平方根。在实务中一般使用标准离差而不使用方差来反映风险的大小程度。一般来说,标准离差越小,说明离散程度越小,风险也就越小;反之标准离差越大则风险越大。标准离差的计算公式为:

δ=∑

=

?

-

n

i

i

i

P

K

K

1

2

)

(

例:分别计算上例中A、B两个项目投资报酬率的方差和标准离差。

项目A的方差=∑

=

?

-

n

i

i

i

P

K

K

1

2

)

(

=0.2×(0.15-0.09)2+0.6×(0.10-0.09)2+0.2×(0-0.09)2=0.0024

项目A的标准离差=0024

.0=0.049

项目B的方差=∑

=

?

-

n

i

i

i

P

K

K

1

2

)

(

=0.3×(0.20-0.09)2+0.4×(0.15-0.09)2+0.3×

(-0.10.01083-0.09)2

=0.0159

项目B的标准离差=0.126

以上计算结果表明项目B的风险要高于项目A的风险。

3.标准离差率

标准离差是反映随机变量离散程度的一个指标,但我们应当注意到标准离差是一个绝对指标,作为一个绝对指标,标准离差无法准确地反映随机变量的离散程度。解决这一问题的思路是计算反映离散程度的相对指标,即标准离差率。

标准离差率是某随机变量标准离差相对该随机变量期望值的比率。其计算公式为:

V=

%

100 K

?

δ

其中:V——标准离差率;

δ——标准离差;

K——期望投资报酬率。

利用上例的数据,分别计算项目A和项目B的标准离差率为:

项目A的标准离差率=

%

100

09

.0

049

.0

=0.544

项目A的标准离差率=0.126/0.09×100%=1.4

当然,在此例中项目A和项目B的期望投资报酬率是相等的,可以直接根据标准离差来比较两个项目的风险水平。但如比较项目的期望报酬率不同,则一定要计算标准离差率才能进行比较。

(三)风险价值系数和风险报酬率

标准离差率虽然能正确评价投资风险程度的大小,但还无法将风险与报酬结合起来进行分析。假设我们面临的决策不是评价与比较两个投资项目的风险水平,而是要决定是否对某一投资项目进行投资,此时我们就需要计算出该项目的风险报酬率。因此我们还需要一个指标来将对风险的评价转化为报酬率指标,这便是风险报酬系数。风险报酬率、风险报酬和标准离差率之间的关系可用公式表示如下:

R

R

=bV

其中:R

R

——风险报酬率;

b——风险报酬系数;

V——标准离差率。

则在不考虑通货膨胀因素的影响时,投资的总报酬率为:

K=R

F +R

R

=R

F

+bV

其中:K——投资报酬率;

R

F

——无风险报酬率。

其中无风险报酬率R F 可用加上通货膨胀溢价的时间价值来确定,在财务管理实务中一般把短期政府债券的(如短期国库券)的报酬率作为无风险报酬率;风险价值系数b 则可以通过对历史资料的分析、统计回归、专家评议获得,或者由政府部门公布。

例:利用前例的数据,并假设无风险报酬率为10%,风险报酬系数为10%,请计算两个项目的风险报酬率和投资报酬率。

项目A 的风险报酬率=bV =10%×0.544=5.44%

项目A 的投资报酬率=R F +bV =10%+10%×0.544=15.44% 项目B 的风险报酬率=bV =10%×1.4=14% 项目B 的投资报酬率=R F +bV =10%+10%×1.4=24%

从计算结果可以看出,项目B 的投资报酬率(24%)要高于项目A 的投资报酬率(15.44%),似乎项目B 是一个更好的选择。而从我们前面的分析来看,两个项目的期望报酬率是相等的,但项目B 的风险要高于项目A ,应当项目A 是应选择的项目。

三、投资组合风险报酬率的评估 (一)投资组合的报酬率

投资组合的期望报酬率就是组成投资组合的各种投资项目的期望报酬率的加权平均数,其权数是各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。其公式为:

∑==m

j j

j p R W R 1

其中:p R ——投资组合的期望报酬率;

W

j

——投资于j资产的资金占总投资额的比例;

Rj——资产j的期望报酬率;

m——投资资产组合中不同投资项目的总数。

例:某投资组合由两种权重相同的证券组成,这两种证券的期望报酬率和标准离差如表3-2所示。请计算该投资组合的期望报酬率。

表3-2 A、B证券期望报酬率和标准离差

投资组合的期望报酬率=15%×50%+10%×50%=12.5%

(二)投资组合的风险

在一个投资组合中,如果某一投资项目的报酬率呈上升的趋势,其他投资项目的报酬率有可能上升,也有可能下降,或者不变。在统计学测算投资组合中任意两个投资项目报酬率之间变动关系的指标是协方差和相关系数,这也是投资组合风险分析中的两个核心概念。

1.协方差。协方差是一个测量投资组合中一个投资项目相对于其他投资项目风险的统计量。从本质上讲,组合内各投资组合相互变化的方式影响着投资组合的整体方差,从而影响其风险。协方差的计算公式为:

Cov(R

1,R

2

)=

=

-

-

n

i

i

i

R

R

R

R

n12

2

1

1

)

)(

(

1

我们以两个投资项目组成的投资组合来说明协方差的计算:

例:某投资组合由等权重的股票1和股票2组成,两种股票各自的报酬率如表3-3所示如下:

表3-3 两种股票投资报酬率数据

第一步,计算两种股票的平均报酬率:

==n

i i n R R 1

1=%

153%

25%15%5=++ ∑

==n

i i n R R 1

2=%

153%

5%15%25=++

第二步,计算两种股票的协方差:

Cov(R 1,R 2)=∑=--n

i i i R R R R n 12211))((1

3%)

15%5%)(15%25(%)15%15%)(15%15(%)15%25%)(15%5(--+--+--

=-0.0067

协方差的正负显示了两个投资项目之间报酬率变动的方向。协方差为正表示两种资产的报酬率呈同方向变动;协方差为负值表示两种资产的报酬率呈相反方向变化,上例中股票1和股票2的报酬率就是呈反方向变动。协方差绝对值越大,表示这两种资产报酬率的关系越密切;协方差的绝对值越小,则这两种资产报酬率的关系也越疏远。

2.相关系数。由于各方面的原因,协方差的意义很难解释,至少对于应用是如此。为了使其概念能更易于接受,可以将协方差标准化,将协方差除以两

个投资方案投资报酬率的标准差之积,得出一个与协方差具有相同性质但却没有量化的数。我们将这个数称为这两个投资项目的相关系数(correlation coefficient ),它介于-1和+1之间。相关系数的计算公式为:

2

12112)

,(δδρR R Cov =

例:利用上例中的数据,计算两种股票的相关系数。 第一步,计算两种股票的标准离差: 股票1的标准离差:

3%)15%25(%)15%15(%)15%5()(2

221

2

111-+-+-=

-=∑=n

i i n R R δ =

8.19%

股票2的标准离差:

3%)15%5(%)15%15(%)15%25()(2

221

2

222-+-+-=

-=∑=n

i i n R R δ =

8.19%

第二步,计算股票1和股票2的相关系数:

2

12112)

,(δδρR R Cov =

=%19.8%19.80067

.0?-=-1

相关系数的正负与协方差的正负相同。所以相关系数为正值时,表示两种资产报酬率呈同方向变化,负值则意味着反方向变化。就其绝对值而言,系数值的大小,与协方差大小呈同方向变化。相关系数总是在-1.0到+1.0之间的范围内变动,-1.0代表完全负相关,+1.0代表完全正相关,0则表示不相关。

3.投资组合的总风险

投资组合的总风险由投资组合报酬率的方差和标准离差来衡量。我们考虑只有A 、B 两种资产的配合,投资组合方差的计算公式为:

)cov(22

222B A B A B B A A p R R W W W W V ++=δδ 推而广之,由n 种资产组合而成的投资组合的方差为:

∑∑===n

i n

j j i j i p R R W W V 11

)

cov(

投资组合的标准离差为:

∑∑===

=n

i n

j j i j

i

p p R R W

W V 11

)

cov(δ

其中:p V ——投资组合的方差; p δ——投资组合的标准离差;

Wi ——资产i 在总投资额中所占的比重;

Wj ——资产j 在总投资额中所占的比重; )cov(j i R R ——资产A 和资产B 的协方差。

例:利用表3—3数据(书中例3—7)和上例计算的结果,计算投资组合的方差和标准离差。

p V =)0067.0(5.05.02%19.85.0%19.85.02222-???+?+?=0.00038%

p

p V =δ=%00038

.0=0.195% (三)风险分散化

1.风险分散原理

在投资界有一句经典名言是:“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”,这句话的意思是鼓励大家把资产分散投资,其内在含义是通过资产的分散化来分散风险。我们首先来看一个两种证券组成的投资组合的例子。

例:假设某投资组合由A、B两种证券组成,其预期报酬率和标准差如表3-4所示:

表3-4

我们分别按不同的权重将两种证券进行组合,并分别计算投资组合的标准离差。结果如表3-5所示:

表3-5

由上述计算结果可以看出,组合的标准离差总是小于标准离差的组合,说明投资组合确实能起到降低风险的作用,这就是投资风险分散化的原理。

2.系统风险和非系统风险

一般来说,投资组合的总风险由两部分构成:即系统风险和非系统风险。

系统风险是指市场报酬率整体变化所引起的市场上所有资产的报酬率的变动性,它是由那些影响整个市场的风险因素引起的。这些风险因素包括宏观经济的变动、税制改革、国家经济政策变动或世界能源状况的改变等。这一部分风险是影响所有资产的风险,因而不能被分散掉,换句话说,即使投资者持有很好的分散化组合也不能避免这一部分风险。

非系统风险则是指由于某一种特定原因对某一特定资产报酬率造成影响的可能性。它是一种特定公司或行业所特有的风险,与政治、经济和其他影响所有资产的系统因素无关。例如:一次大的罢工可能只影响一个公司;一个新的竞争者可能开始生产同样的产品;公司可能因为财务失败可能要被迫破产;某行业可能因为技术的发展而使得其产品市场被侵占。对大多数股票而言,非系统风险占总风险的60%~75%。但是,通过分散投资,非系统性风险能被降低;而且,如果分散充分有效的话,这种风险就能被完全消除。

四、资本资产定价模型

对投资组合风险的分析可以看出:无论资产之间相关系数如何,投资组合的收益不低于单项资产的收益,同时投资组合的风险往往要小于单项资产的风险。也就是说,组合投资可以分散风险。那么对于投资组合来说,投资组合的期望报酬率与组合的风险之间有什么样的关系呢?这就是我们下面要介绍的资本资产定价模型要解决的问题。该模型是由1990年度诺贝尔经济学奖获得者威廉姆.夏普于20世纪60年代提出的。

(一)资本资产定价模型的假设

资本资产定价模型有许多的前提假设条件,主要包括对市场完善性和环境的无摩擦性等。这些假设条件主要有:

1.许多投资者,与整个市场相比,每位投资者的财富份额都很小,所以投资者都是价格的接者,不具备“做市”的力量,市场处于完善的竞争状态。

2.所有的投资者都只计划持有资产一个相同的周期。所有的投资者都是“近视”的,都只关心投资计划期内的情况,不考虑计划期以后的事情。

3.投资者只能交易公开交易的金融工具如股票、债券等,即不把人力资本(教育),私人企业(指负债和权益不公开交易的企业)、政府融资项目等考虑在内。并假设投资者可以不受限制地以固定的无风险利率借贷。

4.无税和无交易成本,即市场环境是无摩擦的。

5.所有的投资者的都是理性的,并且其获得的信息是完全的。 6.所有的投资者都以相同的观点和分析方法来对待各种投资工具,他们对所交易的金融工具未来的收益现金流的概率分布、预期值和方差等都有相同的估计。

资本资产定价模型只有在这些假设条件成立的前提下才成立。虽然在现实投资实务中这些假设条件大部分都是无法成立的,投资交易一般都要缴纳税金,要支付交易费用,并且证券市场的信息也是不完全的。但资本资产定价模型给出了分析风险资产定价的一种间接明了的框架,对于如何对投资组合的风险报酬率进行评估提供了一个很好的工具。

(二)资本资产定价模型 1.资本资产定价模型

那么在市场均衡的状态下,某项风险资产的预期报酬率预期所承担的风险之间到底是什么关系,可以通过下列公式表示:

E()()F m i F i R R R R -+=β

其中:E(R i )——第i 种股票或第i 种投资组合的必要报酬率; R F ——无风险报酬率;

βi ——第i 种股票或第i 种投资组合的β系数; R m ——市场组合的平均报酬率。

这一公式便是资本资产定价模型的基本表达式。根据该模型可以推导出投资组合风险报酬率的计算公式为:

E()()F m p p R R R -=β 2.β系数

在以上两个公式中的β系数是一个衡量某资产或资产组合的报酬率随着市场组合的报酬率变化而有规则地变化的程度,因此,β系数也被称为系统风险的指数。其计算公式为:

β=市场组合的风险报酬率某种股票的风险报酬率

上述公式是一个高度简化的公式,实际计算过程非常复杂。在实际工作中一般不由投资者自己计算,而由一些机构定期计算并公布。β系数可以为正值也可以为负值。当β=1时,表示该股票的报酬率与市场平均报酬率呈相同比例的变化,其风险情况与市场组合的风险情况一致;如果β>1,说明其风险大于整个市场组合的风险,如果β<1,说明其风险程度小于整个市场组合的风险。

以上说的是单个股票的β系数,对于投资组合来说,其系统风险程度也可以用β系数来衡量。投资组合的β系数是单个证券β系数的加权平均,权数为各种证券在投资组合中所占的比重。计算公式为:

∑==n

i i

i x 1

P ββ

其中:P β——投资组合的β系数

i x ——第i 种证券在投资组合中所占的比重

i β——第i 种证券的β系数

例:某公司持有A 、B 、C 三种股票组成的投资组合,权重分别为20%、30%和50%,三种股票的β系数分别为2.5、1.2、0.5。市场平均报酬率为10%,无风险报酬率为10%。试计算该投资组合的风险报酬率。

(1)确定投资组合的β系数

∑==n

i i

i x 1

P ββ=20%×2.5+30%×1.2+50%×0.5 =1.11

(2)计算投资组合的风险报酬率

E()()F m p p R R R -=β=1.11×(10%-5%)=5.55% 3.证券市场线(SML)

资本资产定价模型的图示形式称为证券市场线,如图3-5所示。它主要用来说明投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系。

E(Ri) E(Rm)

RF 0

β=1.0 βi

图3-5 证券市场线

证券市场线很清晰地反映了风险资产的预期报酬率与其所承担的系统风险β系数之间呈线性关系,充分体现了高风险高收益的原则。E(R i )——第i 种股票或第i 种投资组合的必要报酬率R m ——市场组合的平均报酬率。

五、套利定价理论

资本资产定价模型揭示了资产收益与其风险的基本关系,该模型预测的是预期收益,难以进行验证,针对这一缺陷,1976年,罗斯从一个不同的角度,即从无风险套利机会的市场均衡的角度出发提出了与资本资产定价模型结论基本相同的套利定价理论(arbitrage pricing theory ),使资本资产定价理论得到进一步发展。相对资本资产定价模型来说,套利定价理论更一般化,在一定条件下我们甚至可以把资本资产定价模型看成是套利定价理论的特殊形式。

套利就是在两个不同的市场上以两种不同的价格同时买入和卖出证券。通过在一个市场上以较低的价格买进并同时在另一市场上以较高的价格卖出,套利者就能在没有风险的情况下获利。

(一)套利定价理论的假设

套利定价理论的前提假设要比资本资产定价模型宽松得多,这使得该理论更加接近现实。除市场完全竞争和共同投资期间等基本假设外,该理论的重要假设主要包括以下两个:

(1)如果市场提供不增加风险但能增加报酬的投资机会,投资者将会选择这样的机会进行投资。

(2)投资报酬率可以通过以下因素模型来表示:

i k ik i i i i F F F E R εβββ++??+++=2211 其中:i R ——资产i 的实际收益;

i E ——资产i 的预期收益;

k F ——能影响所有资产报酬的第k 个公共因素的意外变化,其期望值为零,且不同公共因素间相互独立;

ik β——资产i 报酬的变化对公共因素k 的敏感系数;

i ε——随机项,表示期望值为零的非系统性因素。

该假设将资产的实际报酬率分为两个部分,一是受k 个公共因素影响的部分,由于公共因素影响的是所有的资产,所以这一部分体现的风险是系统风险;二是随机项,是资产收益变化中所有由公共因素以外的因素引起的变化,该项体现的风险为系统风险。

(二)套利定价理论模型

套利定价理论认为,由于投资者无限追逐无风险套利机会,这会使得各资产的预期报酬满足下述公式,即无套利机会的市场均衡条件是:

[][][]F k ik F i F i F i R R E R R E R R E R R E -+??+-+-+=)()()()(2211βββ

上述等式就是套利定价模型,它表示投资者能针对所有的对某只股票的报酬率产生系统影响的要素获得补偿。该补偿是每一要素的系统风险ik β与由资本市场分配给该要素的风险溢价([]F k R R E -)()的乘机之和。

从上述论述可以看出,套利定价理论的核心在于确认影响金融资产的平均报酬率的要素。套利定价理论并不否认存在许多影响各单只股票和债券的每日价格波动的要素,但它所注重的是导致大量组合中的资产的总体运动的大量要素。这些主要的、普遍存在的要素有:

① 商业周期:实际产出的变化,用工业生产指数的变化的百分比来衡量。 ② 利率:资者对未来利率预期的变化,用长期政府债券的报酬率的变化

来衡量。

③投资者的信心:近年来被认为是最重要的要素,用高级别和低级别的债券的报酬率的差额的变化来衡量。

③周期的通货膨胀:消费品(如黄金和原油)价格的每月变动额,用消费物价指数的变动来衡量。

④通货膨胀的预期:通货膨胀的变化,用短期无风险名义利率的变化来

衡量。

第四章公司资本预算

公司财务管理的基本内容包括公司筹资管理、公司投资管理、公司营运资本管理、公司收入及其分配管理。这一讲里主要介绍公司资本预算,资本预算实质上就是进行长期投资决策的过程。

一、资本预算概述

(一)资本预算的含义。资本预算是规划企业用于固定资产的资本支出。又称资本支出预算。资本预算是企业选择长期资本资产投资的过程。

(二)资本预算的过程

由于一个项目的实施,具有相当大的风险,一旦决策失误,就会严重影响企业的财务状况和现金流量,甚至会使弃婴二走向破产。因此,对投资项目不能在缺乏调查研究的情况下轻率决定,而必须按特定的过程,运用科学的方法进行可行性分析,以保证决策的正确有效。其决策程序一般包括如下几个步骤:

1.创意的产生(项目的提出)

产生新创意是资本预算过程中第一也是最重要的部分,从有价值的创意这一原则中我们可以看出它的重要性。不幸的是,我们无法教会人们如何提出有价值的新创意,如果可以的话,我们自己早就成为富翁了。尽管我们没法确保新创意的产生,强调它的重要性还是很重要的,这会使我们对自己或别人产生的创意给予足够的重视。

企业的各级领导都可以提出新的投资项目。一般而言,企业的高级领导提出的投资项目,多数是大规模的战略性的投资,如开拓新业务、收购其他企业等。其方案一般由生产、市场、财务等各方面专家组成的专门小组写出这是“自上而下”的决策过程。基层或中层人员提出的,主要是战术性投资项目,如技术改造等,其方案由主管部门组织人员拟定。

2.项目的评价

(1)估计资本项目方案的现金流量

资本项目的现金流量是指由该资本项目方案引起的在一定期间内发生的现金流出量、现金流入量和现金净流量。

(2)计预期现金流量的风险。由于资本项目所涉及的时间较长,涉及企业生产的各个方面,因此面临许多不确定因素,企业在估计预期现金流量时,必须充分地考虑现金流量的不确定性,并对其做出合理的估计。

(3)资本成本在资本项目中是计算货币时间价值和投资的风险价值的根据,是确定投资项目取舍的标准。企业应根据银行的利率、证券的实际利率、股东权益获利水平以及该资本项目所冒风险的程度等因素进行周密的考虑来确定资本成本的一般水平。

(4)确定资本项目方案的现金流量现值

根据以上步骤所估计的预期现金流量和所确定的资本成本,计算资本项目方案的现金流入量现值、现金流出量现值,并计算出现金净流量。

(5)决定方案的取舍

将资本项目方案的现金流入量现值和现金流出量现值进行比较,如果现金流入量大于现金流出量现值,可以接受该方案;如果现金流入量现值小于现金流出量现值,则拒绝该投资方案。

二、现金流量

在资本项目中现金流量是指一个项目引起企业现金流出和现金流入的数量。这里的现金是各广义的现金,不仅包括各种货币资金,而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。例如,一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等,则相关的现金流量是指它们的变现价值,而不是它们的账面价值。

(一)现金流量的构成

资本项目的现金流量,一般由以下三个部分构成:

1.初始现金流量。初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量,这部现金流量一般是现金流出量。如购置一条生产线包括如下的几个部分:

(1)固定资产上的投资。包括固定资产的购建成本、运输成本和安装成本等;

(2)流动资产上的投资。包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资。

(3)其他投资费用。是指与项目有关的职工培训费等。

(4)原有固定资产的变价收入。这主要是指固定资产更新时原有资产的变卖所得的现金收入。

2.营业现金流量。营业现金流量是指投资项目投入使用后,在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。这种现金流量一般按年度计

证券投资地收益和风险的作业和练习

第四章证券投资的收益和风险作业和练习 一作业:(不用完成书面作业) 掌握资产证券化的含义、流程、资产支持证券的收益来源、可能存在的风险及控制风险的方式,了解最近我国金融市场资产证券化的发展情况。 二练习题 (一)判断题: 1债券投资收益率是在一定时期内所得收入与债券面值之间的比率。 答案非 2对于附息债券,如果一个投资者以低于面值的价格购入该债券,那么该债券的直接收益率应该低于票面利率。 答案非 3债券的市场价格上升,则它的到期收益率将下降;如果市场价格下降,则到期收益率将上升。 答案是 4投资优先股股票的投资者可以在投资前预测到每年获得的股息数量。 答案是 5股利收益率是指投资者当年获得的所有类型的股息与股票市场价格之间的比率。 答案非 6资产组合的收益率是组合中各资产收益率的代数相加后的和。

答案非 7由于公司内部的因素造成的投资收益的可能变动,属于系统风险。 答案非 8利率风险对于所有类型的股票的影响都是一样的。 答案非 9由于行业内产品更新换代或产业结构调整而使行业发生衰退的情况属于非系统风险。 答案是 10为减少通货膨胀对证券收益率的影响,可以考虑发行浮动利率债券,对投资者进行保值贴补。 答案是 (二)单项选择题 1债券投资中的资本收益指的是_______ 。 A债券票面利率与债券本金的乘积 B 买入价与卖出价之间的差额,且买入价大于卖出价 C 买入价与卖出价之间的差额,且买入价小于卖出价 D债券持有到期获得的收益 答案C 2年利息收入与债券面额的比率是_______ 。 A直接收益率 B到期收益率

C票面收益率 D 到期收益率 答案C 3以下不属于股票收益来源的是________ 。 A 现金股息 B股票股息 C资本利得 D利息收入 答案D 4某投资者以10元一股的价格买入某公司的股票,持有一年分得现金股息为0.5元,则该投资者的股利收益率是______ 。 A 4% B 5% C 6% D 7% 答案B 5以下不属于系统风险的是______ 。 A 市场风险 B 利率风险 C违约风险 D 购买力风险 答案C

第三章-投资风险报酬率

第三章投资风险报酬率 一、名词解释: 1.风险报酬: 风险报酬是指投资者因承担风险而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。 1.风险报酬率: 所谓的风险报酬率即为投资者因承担风险而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率,即风险报酬与原投资额的比率。 2.投资组合的报酬率: 投资组合的期望报酬率就是组成投资组合的各种投资项目的期望报酬率的加权平均数,其权数是各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。 3.市场组合: 在市场均衡状态下,包括所有风险资产在内的资产组合就称为市场组合。 4.套利: 套利就是在两个不同的市场上以两种不同的价格同时买入和卖出证券。通过在一个市场上以较低的价格买进并同时在另一市场上以较高的价格卖出,套利者就能在没有风险的情况下获利。 二、单项选择题: 1.在财务管理中,风险报酬通常用(D )计量。 A.时间价值 B.风险报酬率 C.绝对数 D.相对数 2.一般来讲,风险越高,相应所获得的风险报酬率(A ) A.越高 B.越低 C.越接近零 D.越不理想 3.甲公司是一家投资咨询公司,假设该公司组织10名证券分析师对乙公司的股票价格进行预测,其中4位分析师预测这只股票每股收益为0.70元,6位预测为0.60元。计算该股票的每股收益期望值(B ) A.0.65 B.0.64 C.0.66 D.0.63 4.( C )能正确评价投资风险程度的大小,但无法将风险与报酬结合起来进行分析。A.风险报酬率 B.风险报酬系数 C.标准离差率 D.标准离差 5.在财务管理实务中一般把(D )作为无风险报酬率。 A.定期存款报酬率 B.投资报酬率 C.预期报酬率

D.短期国库券报酬率 6.如果一个投资项目被确认为可行,那么,必须满足(B ) A.必要报酬率高于预期报酬率 B.预期报酬率高于必要报酬率 C.预期报酬率等于必要报酬率 D.风险报酬率高于预期报酬率 7.协方差的正负显示了两个投资项目之间(C ) A.取舍关系 B.投资风险的大小 C.报酬率变动的方向 D.风险分散的程度 8.资本资产定价模型的核心思想是将(D )引入到对风险资产的定价中来。 A.无风险报酬率 B.风险资产报酬率 C.投资组合 D.市场组合 9.( C )表示该股票的报酬率与市场平均报酬率呈相同比例的变化,其风险情况与市场组合的风险情况一致。 A.β<1 B.β>1 C.β=1 D.β<0 10.资本资产定价模型揭示了(A )的基本关系。 A.收益和风险 B.投资和风险 C.计划和市场 D.风险和补偿 三、多项选择题: 1.某一事件是处于风险状态还是不确定性状态,在很大程度上取决于(CD ) A.事件本身的性质 B.人们的认识 C.决策者的能力 D.拥有的信息量 2.对于有风险的投资项目,其实际报酬率可以用(AB )来衡量。 A.期望报酬率 B.标准离差 C.标准差 D.方差 3.一个企业的投资决策要基于(ABC ) A.期望报酬率 B.计算标准离差 C.计算标准离差率 D.计算标准差 4.如果一个投资项目的报酬率呈上升的趋势,那么对其他投资项目的影响是(ABC )

投资项目风险评估报告文本

《项目投资风险评定报告》是分析确定风险的过程,在国际投资领域中,为减少投资人的投资失误和风险,每一次投资活动都必须建立一套科学的,适应自己的投资活动特征的理论和方法。《项目投资风险评审报告》正是吸收了国际上投资项目分析评价的理论和方法,利用丰富的资料和数据,定性和定量相结合,对投资项目的风险进行全面的分析评价,采取相应的措施去减少、化解、规避风险的途径。 “高风险带来高收益”是投资行业尤其是风投领域奉行的一贯准则,最关键的是如何识别和预测风险,并将风险控制在自己可以接受的范围内。而可以接受的风险标准就是:是否是与预期收益相匹配,必要承受的风险。同时也只有精确的、可靠的、科学的风险预测分析结果,才能针对未来将可能出现的风险,提出防范的措施和解决的办法,避免可能带来的经济损失。 项目投资的风险是指在投资活动中投资者不希望的结果出现的潜在可能性,或者说投资失败的可能性。由于投资的对象大多是具有较高增长潜力的项目,从技术的研发、产品的试制与生产,到产品的销售要经历许多阶段,而投资风险存在于整个过程中,并来自于多个方面,所以风险投资的失败率极高。因此,对投资项目的风险进行客观的评估和分析,从而有效地规避风险,是风险投资能否成功的关键。 投资的风险主要包括技术风险、管理风险、市场风险、财务风险和环境风险等。由于风险投资过程是一种投资期限长、投资结果高度不确定的创新过程,投资主体很难获取关于整个投资过程的比较完整、准确的信息,即信息是不完全的。投资主体虽然对未来情况(如

对某些定性评价指标)有所了解,但对如概率、可能的风险损失、投资收益变动等定量指标很难做出估计。项目的风险具有广泛的复杂性和系统性,如何准确识别所有风险,如何衡量各个风险影响程度,如何将各个风险指标系统的整合起来得出项目风险整体评价?这只能借助专家的意见和知识,并用定量指标和科学的计算模型进行评价。《项目投资风险评定报告》正是这种方法体系的集中体现,并且已经为国内外风险投资公司广为接受和推崇。 《项目投资风险评定报告》在全面系统分析目标企业和项目的基础上,按照国际通行的投资风险评估方法,站在第三方角度客观公正地对企业、项目的投资风险进行分析。投资风险评定报告包含了投资决策所关心的全部内容,例如企业详细介绍、项目详细介绍、产品和服务模式、市场分析、融资需求、运作计划、竞争分析、财务分析等内容,并在此基础上,以第三方角度,客观公正地对投资风险进行评估。 附:项目投资风险评定(评审)报告的格式和内容 绪言 1项目单位概况 2项目投资风险评审及建议 此部分包括项目单位公司及项目的合法性评审、项目基本建设程序合法性评审、环境影响评价及审批的评审、项目生产经营合法性的评审、项目方财务状况的评审、项目方信用等级及其他评审。 3项目概况

证券投资风险和收益的关系 2

作业2 试述证券投资风险和收益的关系 在证券投资中,收益和风险形影相随,收益以风险为代价,风险用收益来补偿。投资者投资的目的是为了得到收益,与此同时,又不可避免地面临着风险,证券投资的理论和实战技巧都围绕着如何处理这两者的关系而展开。 收益与风险的基本关系是:收益与风险相对应。也就是说,风险较大的证券,其要求的收益率相对较高;反之,收益率较低的投资对象,风险相对较小。但是,绝不能因为风险与收益有着这样的基本关系,就盲目地认为风险越大,收益就一定越高。风险与收益相对应的原理只是揭示风险与收益的这种内在本质关系:风险与收益共生共存,承担风险是获取收益的前提;收益是风险的成本和报酬。风险和收益的上述本质联系可以表述为下面的公式:预期收益率=无风险利率+风险补偿 预期收益率是投资者承受各种风险应得的补偿。无风险收益率是指把资金投资于某一没有任何风险的投资对象而能得到的收益率,这是一种理想的投资收益,我们把这种收益率作为一种基本收益,再考虑各种可能出现的风险,使投资者得到应有的补偿。现实生活中不可能存在没有任何风险的理想证券,但可以找到某种收益变动小的证券来代替。美国一般将联邦政府发行的短期国库券视为无风险证券,把短期国库券利率视为无风险利率。短期国库券的利率很低,其利息可以视为投资者牺牲目前消费,让渡货币使用权的补偿。在短期国库券

无风险利率的基础上,我们可以发现以下几个规律: (一)同一种类型的债券,长期债券利率比短期债券高,这是对利率风险的补偿 (二)不同债券的利率不同,这是对信用风险的补偿 (三)在通货膨胀严重的情况下,债券的票面利率会提高或是会发行浮动利率债券这种情况是对购买力风险的补偿。 (四)股票的收益率一般高于债券,这是因为股票面临的经营风险、财务风险和经济周期波动风险比债券大得多,必须给投资者相应的补偿。 当然,风险与收益的关系并非如此简单。证券投资除以上几种主要风险以外,还有其他次要风险,引起风险的因素以及风险的大小程度也在不断变化之中;影响证券投资收益的因素也很多。所以这种收益率对风险的替代只能粗略地、近似地反映两者之间的关系,更进一步说,只有加上证券价格的变化才能更好地反映两者的动态替代关系。

项目投资风险评估公司

风险评估的基础是对风险发生的可能性大小、可能的结果范围和危害程度、预期发生的时间、一个风险因素所产生的风险事件的发生频率这几项内容进行评估。 通常的风险评估过程都由以下六个基本步骤构成: (1)评估所有的方法。所有不同的方法都应该考虑到,所有影响风险的因素都必须考虑。头脑风暴法或其他的风险识别方法应该使用得透彻,所有可能影响风险发生的因素都应该考虑到。 (2)考虑风险态度。决策者的风险态度是需要重点考虑的。不同的人会用不同的态度估计风险,并且使用同样的数据做出不同的决定。一些决策者,与其他的决策者相比较,或多或少是厌恶风险的,并且会根据给定的数据,对风险的发生和影响做出不同的主观评估。 (3)考虑风险的特征。风险是否已经识别、它们是否可控和它们的影响将会怎样,这些都是需要考虑的。控制已经识别(例如内部

可控的)的风险而不是其他的(例如外部不可控的)风险,这是可能的。所有可能的风险特征都需要识别。 (4)建立测量系统。风险需要用定量或定性(或综合的)方法测量和评估。一些方法是使用已经建立的模型,这些模型输入了风险的特征和风险面临的情况,这样,根据历史经验就可以做出预测。 (5)解释结果。测量中生产的数据需要解释。这种解释同样也有定性的或定量的。测量过程的结果给预测和可能的结果提供了一种暗示,但是这些仍需要解释。两个不同的解释人员可能用的是同样的数据和结果,但他们所做的评价却不相同。解释可能会根据观察到的数据用外推法对未来的结果做出预测。 (6)做决策。整个过程的最后阶段需要决定哪些风险会保留,哪些风险要转移出去。风险是否保留取决于组织的实际情况和决策者的态度。

投资学第三章资产风险与收益分析(1)习题

《投资学》习题 第三章资产风险与收益分析(1) 计算题(必须有计算过程) 1.去年,你收到了9%的名义利率,而同期通货膨胀率是1.2%,那么你的购买力的实际增长率是多少? 2.一年前,你在储蓄账户中存入了5000美元,年利率是3%。如果这一年的通货膨胀率是 1.5%,那么真实收益率大概是多少? 3.如果你以27美元购买了股票,一年以后获得了1.5美元分的分红并以28美元出售了该股票,那么你在持有期的收益率是多少? 4.利用下表回答以下问题,信息空间股票的持有期收益(HPR)的概率分布如下: (1)信息空间股票的预期持有期收益率是多少? (2)信息空间股票的预期方差是多少? (3)信息空间股票的预期标准差是多少? (4)如果无风险利率是3%,那么该股票的风险溢价是多少? 5.如果AMAT股票的风险溢价是29%,那么无风险利率是多少? 6.你是新点子共同基金的经理。下表反映了基金在上一季度的表现。该季度从1月1日开始,基金的余额为1亿美元。 (1)计算该基金上半年算术平均收益率; (2)计算该基金上半年几何平均收益率;

(3)对于该基金预期收益的无偏估计是多少? (4)如果你在1月份投资1000美元在该基金上,那么在6月末,你的账户中能有多少钱? 7.假设你正在研究一项预期收益是12.4%,标准差是30.6%的投资。假设收益是正态分布的,计算以下敬意的上下边界。 (1)包含68.26%预期结果的区间。 (2)包含95.44%预期结果的区间。 (3)包含99.74%预期结果的区间。 8.你正在考虑是否投资于A公司,你估计的该公司股票收益率的概率分布如下表所示: A公司股票收益率的概率分布 基于你的估计,计算该股票的期望收益率和标准差。 9.你估计的证券A和B的投资收益率与联合概率分布如下表所示。 证券A和B的投资收益率与联合概率分布 基于你的估计,计算两种证券的协方差和相关系数。

投资风险回报率word版

第三章投资风险报酬率 风险是现代企业财务管理环境的一个重要特征,在企业财务管理的每一个环节都不可避免地要面对风险。风险是客观存在的,如何防范和化解风险,以达到风险与报酬的优化配置是非常重要的。本章着重介绍投资风险报酬率的评估。 假设有需要投资1000万元的项目A和B,项目A是没有风险的,投资A项目可获得报酬是100万元;项目B存在着无法规避的风险,并且成功和失败的可能性分别为50%,成功后的报酬是200万元,而失败的结果是损失20万元。你选择哪个项目?这涉及风险和报酬。 一、风险报酬率 风险是指人们事先能够肯定采取某种行为所有可能的后果,以及每种后果出现可能性的状况。 风险报酬是指投资者因承担风险而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。前述B项目投资者承担了50%风险的同时,他必然要求获得一定的风险补偿,这部分补偿就是获得200万元的风险报酬。通常情况下风险越高,相应所需获得的风险报酬率也就越高,在财务管理中,风险报酬通常采用相对数,即风险报酬率来加以计量。 风险报酬率是投资者因承担风险而获得的超过时间价值率的那部分额外 报酬率,即风险报酬与原投资额的比率。 风险报酬率是投资项目报酬率的一个重要组成部分,如果不考虑通货膨胀因素,投资报酬率就是时间价值率与风险报酬率之和。 二、单项投资风险报酬率的评估

单项投资风险是指某一项投资方案实施后,将会出现各种投资结果的概率。换句话说,某一项投资方案实施后,能否如期回收投资以及能否获得预期收益,在事前是无法确定的,这就是单项投资的风险。因承担单项投资风险而获得的风险报酬率就称为单项投资风险报酬率。除无风险投资项目(国库券投资)外,其他所有投资项目的预期报酬率都可能不同于实际获得的报酬率。对于有风险的投资项目来说,其实际报酬率可以看成是一个有概率分布的随机变量,可以用两个标准来对风险进行衡量:(1)期望报酬率;(2)标准离差。 (一)期望报酬率 期望值是随机变量的均值。对于单项投资风险报酬率的评估来说,我们所要计算的期望值即为期望报酬率,根据以上公式,期望投资报酬率的计算公 式为:K=∑ = n i i i P K 1 其中:K——期望投资报酬率; K i ——第i个可能结果下的报酬率; p i ——第i个可能结果出现的概率; n——可能结果的总数。 例:有A、B两个项目,两个项目的报酬率及其概率分布情况如表3-1所示,试计算两个项目的期望报酬率。 表3-1A项目和B项目投资报酬率的概率分布

投资收益和风险

市场上有n 种资产i s (i=1,2……n )可以选择,现用数额为M 的相当大的资金作一个时期的投资。这n 种资产在这一时期内购买i s 的平均收益率为i r ,风险损失率为i q ,投资越分散,总的风险越小,总体风险可用投资的i s 中最大的一个风险来度量。 购买i s 时要付交易费,(费率 i p ),当购买额不超过给定值i u 时,交易费按 购买i u 计算。另外,假定同期银行存款利率是0r ,既无交易费又无风险。(0r =5%) 已知n=4 试给该公司设计一种投资组合方案,即用给定达到资金M ,有选择地购买若干种资产或存银行生息,使净收益尽可能大,使总体风险尽可能小。 1. 假设:投资数额M 相当大,为了便于计算,假设M=1; 2.投资越分散,总的风险越小; 3.总体风险用投资项目i s 中最大的一个风险来度量; 4.n 种资产S i 之间是相互独立的; 5.在投资的这一时期内, r i ,p i ,q i ,r 0为定值,不受意外因素影响; 6.净收益和总体风险只受 r i ,p i ,q i 影响,不受其他因素干扰。 解答 1、符号规定: S i ——第i 种投资项目,如股票,债券 r i ,p i ,q i ----分别为S i 的平均收益率,风险损失率,交易费率 u i ----S i 的交易定额 0r -------同期银行利率 x i -------投资项目S i 的资金 a -----投资风险度 Q ----总体收益 ΔQ ----总体收益的增量 2、模型的建立与分析 (1).总体风险用所投资的Si 中最大的一个风险来衡量,即max{ pixi|i=1,2,…n}

投资项目的风险评估

第五章投资项目风险评估 投资项目评估中,始终存在着各种不确定性的影响因素,给项目建设和经营带来风险。为了分析其对项目经济效益造成的危害,以便有效采取防范措施,有必要进行风险评估。学习本章,要求掌握盈亏平衡分析、敏感性分析和概率分析的方法。

历史与未来的差别经济评价的不确定性——市场环境变动 生产能力利用率变化 工艺技术方案改革 建设工期与资金的变化 国内外政策和规定的变化 其他不可预测的意外事件

例子:我国某联合体承建非洲公路项目的失败

我国某工程联合体(某央企十某省公司)在承建非洲某 公路项目时,由于风险管理不当,造成工程严重拖期, 亏损严重,同时也影响了中国承包商的声誉。该项目业 主是该非洲国政府工程和能源部,出资方为非洲开发银行和该国政府,项目监理是英国监理公司。 在项目实施的四年多时间里,中方遇到了极大的困难,尽管投入了大量的人力、物力,但由于种种原因,合同于2005年7月到期后,实物工程量只完成了35%。2005年8月,项目业主和监理工程师不顾中方的反对,单方面启动了延期罚款,金额每天高达5000美元。为了防止资产的进一步流失,维护国家和企业的利益,中方承包商在我国驻该国大使馆和经商处的指导和支持下,积极开展外交活动。2006年2月,业主致函我方承包商同意延长3年工期,不再进行工期罚款,条件是中方必须出具由当地银行 开具的约1145万美元的无条件履约保函。由于保函金额过大,又无任何合同依据,且业主未对涉及工程实施的重大问题做出回复,为了保证公司资金安全,维护我方利益,中方不同意出具该保函,而用中国银行出具的400万美元的保函来代替。2006年3月,业

个人投资风险与收益的权衡经济.doc

个人投资风险与收益的权衡经济 收益是指在一定时间对外投资所获得的报酬,风险是指未来收益的不确定性,而且这种不确定性是可以用概率来描述的。风险在经济生活特别是投资活动中无处不在,主要包括系统风险与非系统风险。系统风险与市场的整体运动相关联,通常表现为某个领域、某个金融市场或者某个行业部门的整体变化,它断裂层大,涉及面广,往往使整个一类资产产生价格波动。这类风险因其来源于宏观经济因素变化对市场整体的影响,亦称为宏观风险。系统风险强调的是对整个市场所有项目及资产的影响,而且这种风险通常难以回避和消除,因而又称为不可分散风险。它的来源主要包括市场风险、利率风险和通货膨胀风险。非系统风险只同某项具体的资产相关联,而与其他的资产和整个市场无关,因而也称为独特风险或特定公司风险。非系统风险强调的是对某项资产的个别影响,人们一般可以通过分散化投资策略回避或者消除这种风险,因而也称为可分散风险。它的来源主要包括违约风险、经营风险、财务风险、破产风险等。[1](p40—42) 个人投资风险主要指投资者个人因自身和环境条件等各种因素的不确定性,引起投资风险收益与非收益间发生偏离的可能性。影响个人投资组合的非系统风险主要来自:投资者分散组合投资预期收益,即单项资产的预期收益,占用资金的权重,取得预期收益的概率。如果没有很好的协调和控制,投资者必然会承担很多不必要的风险;投资者投资组合分散风险的条件,即当新增投资项目风险大于原有项目风险时,只有选择不相关甚至负相关项目时,才能达到降低风险的目的;投资组合的主要目的,即获得预期的报酬率,投资者不能为了降低风险,而使非相关程度过大,不

能进行有效控制风险。[2](p71—75)既然投资组合不能无限地降低风险,那么投资者就需要有选择地购买若干种资产或存银行生息,使自身获得的净收益尽可能大,而总体风险尽可能小。如何从一般的传统投资理论和模型研究中被忽略的交易费用中,推导出一个比较实用的投资目标函数呢?假设市场上有n种资产供投资者选择,某个体投资者有数额为M的一笔相对较大的资金可用做一个时期的投资。 投资者通过分析对这n种资产进行评估,估算出在这一时期内购买某资产的平均收益率和风险损失率。购买资产要付交易费,费率已知,并且当购买金额不超过给定值时,交易费按给定值计算(不买无须付费)。另外,假定同期银行存款利率是r0(r0=5%),且既无交易费又无风险。试确定一种投资组合方案,即用给定的资金,有选择的购买若干种资产或存银行生息,使净收益尽可能大,而总体风险尽可能小。 在处理此问题时,如何在投资因素中确定投资项目的投资金额是关键。收益、风险和投资者本身都是影响投资决策的因素,只有通过一种线性关系建立三者的联系,才能解决投资的收益和风险这个问题。同时,以投资者看待净收益和风险同等地位为分界点,讨论投资资产的变化。假使从投资开始到投资收益的一段时间,影响投资的经济因素保持不变,用资金投资单项资产时,风险率由其风险损失率来度量,否则,总体的风险率可用所投资的资产中最大的一个风险度量。单项资产的收益用其平均收益率ri 来衡量,若干项资产所组成的资产组合的收益用构成该资产的组合的平均收益率的权重平均来表示,投资的资金是相对较大的一笔资金。引入记号:M(投资者拥有的全部资金);si(供投资者选择的资产);ai(投资si项资产所用资金占总资产的比例);r0(银行存款利

(风险管理)报酬率与风险

第五章債券與股票之評價 1

2 第貳篇 評價基礎篇 Ch. 6 報酬率與風險 - 習題解答與提示 一、選擇題 [單選] ? 1 2 3 4 5 6 7 C D A E C D C 二、簡答題 1. ? 「必要報酬率 (Required Return)」及「實際報酬率 (Realized Return)」:「必要 報酬率」是指投資人在承擔風險下所預期的報酬率,財務上常利用「資本資產評價模式 (The CAPM)」來計算;「實際報酬率」則是真正的投資結果。 ? 「投機 (Speculation)」及「套利 (Arbitrage)」:「投機」是指利用市場商品價 格的波動賺取價差,投機者必須承擔風險。「套利」是指在不出資本、不承擔風險的情況下而獲利。 ? 報酬率的「標準差 (Standard Deviation)」及「貝他 (Beta)」:「標準差」代表 證券報酬率的歷史波動性,並未表達與市場的關連性;而「貝他」則是衡量證券報酬率與市場報酬率間的關連性。 2. 「資本資產評價模式 (CAPM)」與「證券市場線 (SML)」之意義與差異 「資本資產評價模式 (CAPM)」係評估投資人承擔風險下的期望報酬率,「證券市場線 (SML)」是表達「資本資產評價模式 (CAPM)」的結果: E (k j ) = k f + (E (k m ) - k f ).βj , 應用「證券市場線 (SML)」時,遇到的第一個問題是我們無法觀察到大眾的期望報酬率,另外,所謂的市場報酬率 E (k m ) 在定義上是所有資產的報酬率,但實際上卻難以估計。因此,通常就直接利用實際值來代替期望值: k j = k f + (k m - k f ).βj 。

风险评估

风险评估 风险是未来不确定性对企业实现目标的影响,包括正面影响和负面影响两个方面。风险发生的因素主要有:实质性因素(客观自然原因),心理性因素(主观方面),道德性因素。风险具有的特性是客观性、普遍性、损失性和可变性。风险主要有两大类:行业风险和经营风险。 如何进行风险识别?从华为识别风险关注的因素开始。 (华为的企业目标:“以客户为中心”,基于客户需求,逐步建立在电信网络、全球服务和终端三大业务领域的综合优势,为客户提供云、管、端产品和解决方案,帮助运营商改善收益、提升带宽竞争力和降低总拥有成本,实现商业成功。)这部分若是与前面有重复,可不赘述。 (风险识别的七种方法: 1. 风险清单法 2. 现场调查法 3. 问卷调查法 4. 组织图分析 人力资源因 素管理因素 自主创新因素 财务因素安全环保因 素 其他 内部风险 经济因素 法律因素 社会因素科学技术因素 自然环境因素 其他 外部风险

5.流程图分析法 6.财务报表分析法 7.事故树分析法) 而在华为案例中我们主要结合组织图分析、流程图分析法和事故树分析法进行综合分析。 (风险管理常用技术: 1.风险坐标图 2.蒙特卡罗方法 3.关键风险指标管理 4.压力测试) 对风险进行定型或定量评估后,采用风险坐标图对风险进行有效管理。 风险应对策略:(结合案例具体建议) 1.风险规避 2.风险降低 3.风险分担 4.风险接受 可采用的分析方法: ?组织图分析法——提示企业重要人物对企业经营绩效的影响 ?分析质量管理部分 财务报表分析法——华为财务管理问题(华为财务报表和财务问题的分析,已有相关的研究成果,因此在本次案例中我们不再做详细解析,重点在于运用其他三种方法进行综合分析) ?事故树分析法 1.华为人才管理制度 随着竞争对手的没落,华为先后从摩托罗拉、北电、诺基亚等巨头挖过来很多前高管。甚至爱立信也不能得以幸免。曾经有一段时间,华为的各个管理层争先恐后地引入白人,但引入的人良莠不齐,甚至水土不服。 2.华为的质量管理(流程图分析法) 华为的质量管理由PQA(产品质量保证工程师),负责引导、监督IPD (集成产品开发)流程的实施。质量管理比较完善。 3.华为的绩效考核制度 华为的绩效考核,是以结果为导向,一定程度导致了短期效益,且考评周期短、压力大、不合理。 4.华为的组织机构、干部选拔与岗位轮换(组织图分析法)

风险评估报告

文件编号: XXX 风险评估报告

XXX 应急能力评估报告 一、评估目的 为规范公司风险管理工作,识别和分析生产安全作业过程中的危险有害因素,消除或减少事故危害,确保安全作业,由公司风险评价小组进行风险评估。 二、评估原则 1)坚持客观公正原则。在组织评估和撰写评估报告等各个环节,都从思想和形式上力求做到实事求是,确保评估结果的可信、可用。 2)坚持发展性原则。评估不是目的,促进应急管理工作的开展和完善才是目的。评估过程中,应始终以发现问题,解决问题为主要目标,建设性地开展工作。 三、评估组织 风险评价小组有公司主要负责人、安全生产管理人员和企管部、生产部、财务部等各部门主要负责人组成。 风险评价小组人员名单见表3-1 表3-1 风险评价小组

四、评估过程 1、成立风险评估小组 2、收集分析资料、现场勘查 3、组织进行风险识别和评估 4、评估汇总交公司主要负责人批准 五、风险评估范围 评估范围主要围绕生产经营活动开展,主要包括公司在生产经营过程的生产工艺装置和储存设施以及配套的公用工程系统的风险进行辨识和分析。 六、评估方法 1、直接判断法 当出现以下情况之一时,可判断为重要危险源:不符合职业健康

安全法律法规、标准、规程、规范的情况;曾发生过重大以上的事故,且仍未采取防范措施的情况;直接观察到的事故隐患,但无预防控制措施的情况。 2、预先危险分析法(PHA) 预先危险性分析又称初步危险性分析,是在进行某项工程活动(包括设计、施工、生产、维修等)之前,对系统存在的各种危险因素(类别、分布)、出现条件和事故可能造成的后果进行宏观、概略分析的系统安全分析方法。主要用于对危险物质和主要工艺、装置等进行分析。通过对生产装置及工艺、设备的安全性进行危险性预先分析,辨别装置的危险部位、主要危险特性以及可导致重大事故的缺陷和隐患,防止这些危险发展成事故。 (1)分析步骤 收集有关资料,对要进行分析的系统作基本情况了解; ①对系统的生产目的、工艺过程以及操作条件和周边环境进行充分的调查了解; ②收集以往的经验和同类生产中发生过的事故情况,分析危险、有害因素和触发事件; ③推测可能导致的事故类型和危险程度; ④确定危险、有害因素后果的危险等级; ⑤制定相应的安全措施。 (2)危险性等级

浅谈证券投资组合的风险与收益关系

浅谈证券投资组合的风险与收益关系 伴随着资本市场的日益发展和有效资本市场的日趋形成,投资者的决策也将越来越理性化,风险投资决策的基本理论和方法也将在现实的经济生活中得到更好的应用。证券投资组合决策的任务是在寻求风险和收益平衡的基础上获取最高的投资报酬率,资本市场线是获取最大风险报酬的唯一有效机会线,资本资产定价模型是权衡市场风险与期望报酬率的重要工具。 投资的目的是为了获取收益,或者说是为了获取最大化的收益,而这里面同时也存在着一个不容忽视的事实:要获取较大的收益,就要冒较大的风险;而冒较小的风险,获取的只能是较小的收益。在现实经济生活中,随着资本市场的不断发展和完善,为投资者提供了越来越多的获利机会,进行证券投资是主要的投资方式之一。风险和收益是一对矛盾,这是自利行为原则和双方交易原则下投资者市场博弈的结果,任何投资者都必须充分树立风险意识,即怎样解决风险和收益之间的矛盾。其最终的决策结果应该是寻求风险和收益的平衡。 风险是指未来经济活动结果的不确定性,我们可以将风险总体上划分为两大类:非系统风险和系统风险。非系统风险只对某些行业或个别企业产生影响,系统风险亦称市场风险,它对整个市场所有企业都产生影响,如经济周期的波动、利率的调整、通货膨胀的发生等。针对这两种风险,投资者应该如何应对呢?基本的做法就是通过投资组合来分散非系统风险,通过提高风险报酬来弥补系统风险带来的损失从而达到期望的报酬率。笔者将从这两个方面来论述证券投资组合中风险与收益的权衡问题。 一、系统风险 我们假设投资者已经通过足够的投资组合将非系统风险分散掉了,面对市场风险,投资者会通过得到系统风险溢价来达到预期的报酬率。资本资产定价模型在不需要确定单个证券期望报酬率的情况下能够确定风险资产的有效投资组合,这无疑为持有多项风险资产投资的决策者提供了决策的方法,并使决策变得相对简单。在公式E(R)=Rf+€%[(Rm-Rf)中(Rm为市场投资组合的平均报酬率),在无风险利率Rf和市场投资组合的平均报酬率Rm确定的情况下,€%[作为衡量风险投资组合市场风险的指标成为决策的关键。€%[的确定对于投资者绝非易事,通常证券市场基于历史数据来估计€%[,在宏微观经济环境相对稳定的情况下,€%[在一定时期内应该是合理的。 资本资产定价模型对于投资者的决策究竟有多大的现实意义,对此理论界和实务界莫衷一是。因为模型的建立本身是基于一些假设的:(一)投资者可以按照竞争性市场价格买入或卖出所有证券,并且不考虑税收因素;(二)投资者可以按无风险利率借入和贷出资金;(三)在确定风险的情况下,投资者会按资本市场线投资选择报酬最高的投资组合;(四)对于证券的风险、相关系数和期望报酬率,投资者具有同质的预期。

项目风险评估报告

项目风险评估报告 第一章项目概况 一、项目建设单位概况。 *****项目是由 ***** 投资的新建项目,项目地点位于 ***** 。二、项目概况本项目工程的建设规模为 *******, 属新建项目。 **装置包括: **** 区、 ** 主车间、 ** 罐区、 ** 灌装、 ** 灌装;锅炉房规模为 **** 蒸汽锅炉;生活辅助设施包括:综合楼、宿舍楼、 ****、围墙及大门;生产辅助设施包括: *** 区、辅材库、备件库(含 ***库)、化学品库、机修间、循环水站、一次水池及堆场(煤堆场、灰渣堆场、**** 场等);厂区工程包括:厂区工艺及热力外管、厂 区供电、照明及避雷、厂区给排水及消防管网。 初步设计已经批准。 第二章评估对象及目标 本项目风险评估的对象为******* 项目可能出现的经济、管理、 安全、环境等各方面风险。通过风险评估,确定风险等级,并针对各 风险因素(事件)编制应急预案,将各类风险降低到可以接受的水平。 第三章风险评估程序和评估方法 1.风险评估程序 根据已经批准的本项目的初步设计、公司规章制度、相似工程的 风险评估文件等相关要求,结合项目所在地的实际情况,确定本项目风险评估程序为: ◢1◣

(1)对项目初始风险进行评价,分别确定各风险因素和安全风险发生的 概率和损失值。 (2)分析各风险因素的影响程度,确定主要风险因素对施工安全和施工 成本的影响。 (3)根据评价结果制定相应的管理方案或措施。 2、风险评估方法 以集团批准的初步设计为主线,综合运用风险层次分析法、图表 法、模糊综合评估法等方法。 3、风险管理领导小组及工作职责 根据本项目工程特点,结合公司管理经验,成立专门的风险管理 领导小级。 (1)领导小组组 长: *** 副组长: ***** 组成员如下: *********** 。 (2)职责分工 组长:负责风险评估与管理工作的领导工作。制定各个施工阶段 风险评估工作实施细则。 副组长:根据组长制定的实施细则开展管理工作,并向组长负责。落实风险评估、风险监督管理、风险措施落实等。

投资的收益和风险

投资的收益和风险的优化模型 摘要 对市场上的多种风险资产和一种无风险资产(存银行)进行组合投资策略的设计需要考虑两个目标:总体收益尽可能大和总体风险尽可能小,而这两个目标在一定意义上是对立的。 本文我们建立了投资收益与风险的双目标优化模型 目标函数: 约束条件: 通过“最大化策略”,即控制风险使收益最大,将原模型简化为单目标的线性规划模型一;在保证一定收益水平下,以风险最小为目标,将原模型简化为了极小极大规划模型二;以及引入风险偏好系数,将两目标加权,化原模型为单目标非线性模型模型三 目标函数: 约束条件: 然后分别使用Matlab对不同的风险水平,收益水平,以及偏好系数求解三个模型。针对模型一,我们通过曲线拟合的方法得出风险水平和收益之间的函数关系:,并通过讨论函数导数和曲率求出一个对于风险中性偏好者的最优投资组合。 对风险中性偏好者,模型一、二、三的求解结果完全一致。 对问题一,结果为:

对问题二,结果为: 而对于其他类别的风险偏好者,模型三对 题一的求解结果详见表3。 我们使用计算机随机模拟的方法进行检验,利用随机投点法描出有效投资组合前沿,前沿由直线段组成,通过分析所有取值点的实际经济意义,得出了与我们建立模型求出的解相近的结果。 关键词:组合投资,多目标优化模型,风险偏好系数,曲线拟合,随机模 拟检验

投资的收益和风险的优化模型 一、问题重述 投资,是现代人从事最多的经济活动。一般的投资项目较之银行的储蓄有较高的汇报率,但是相应也有风险。理性的投资者在追求高利润的同时,往往充分考虑投资的风险。组合投资,即“不把鸡蛋放在一个篮子里”的投资策略,可以有效规避风险。 在进行多种资产投资时,人们常常想知道一笔资金该向哪一种资产投资,投资比例是多少,才能使我们的收益达到最大,并且不用承担太大的风险。为了能够做到这一点,我们在投资之前必须对各种资产进行分析、估价,并且始终坚持多样化的原则以减小风限。 公司财务人员经过对资产评估后,得到了一些基本的数据。即,在这一时期内购买的平均收益率为,购买的风险损失率为,以及购买要付的交易费率为,并且当购买额不超过给定值时,交易费按购买计算(不买当然无须付费)。另外,假定同期银行存款利率是, 且既无交易费又无风险。() 本题需要我们设计一种投资组合方案,使收益尽可能大,而风险尽可能小。并给出对应的盈亏数据,以及一般情况的讨论。 二、问题分析 这是一个优化问题,要决策的是向每种资产的投资额,即所谓投资组合,要达到的目标有二,净收益最大和整体风险最小。一般来说这两个目标是矛盾的,收益大,风险必然也大;反之亦然.所以不可能给出这两个目标同时达到最优的所谓的完美决策,我们追求的只能是满足投资者本身要求

投资风险评估报告怎么写

投资风险评估报告怎么写 以市社会稳定风险评估办公室为龙头、部门联动为依托,建立市级社会稳定风险评估机制.对市级决策措施,由市社会稳定风险评估办公室牵头,组织社会稳定风险评估评审组,视情邀请有关专家,从市委政策研究室、综治办、信访局、劳动和社会保障局等18个部门抽调相关人员,组成评审组,参加评估.围绕牵涉群众切身利益的全市性重大决策、重大政策、重大项目、重大改革措施出台,着力把握研究政策、会议听证、集中评估、研究确定、督查落实五个环节,及时组织社会稳定风险评估.评估方案分类经市委常委扩大会议和市长办公会议集体讨论后实施. 以镇街社会稳定风险评估办公室为依托,建立镇级社会稳定风险评估机制.蓬莱市各镇街成立了社会稳定风险评估办公室,在镇街维稳办和包片、包村机关干部的协助配合下,抓好政策研究和社会稳定风险评估.重点是开展政策研究,确保按政策办事;开展民意调查,深入走访群众;开展舆情研判,统筹利益协调;开展风险评估,拟定评估方案;开展集体研究,实现科学民主决策. 以民主说事室为依托、“民主议政日”活动为载体,建立村级稳定风险评估机制.出台了村级事务“民主议政”管理办法,确定每月5日,集中开展村级“民主议政日”活动,由村“两委”成员正式通知党员、村民代表和有诉求事项的群众参加,镇街党(工)委、政府(办事处)包村干部列席记录、指导、督查,公开村务财务,对村内重大决策、矛盾纠纷和与群众利益有关的事项进行民主讨论表决.这一举措理顺了群众情绪,密切了干群关系,维护了群众利益,促进了农村稳定. 通过建立三级社会稳定风险评估机制,蓬莱市先后有9个有环境污染问题的招商引资项目被拒之门外,30多个项目、工程在征求群众意见、解决群众诉求后顺利实施,有5个拆迁工程在补偿款拨付群众后顺利实施拆迁,120多个农村较大事项经民主议事予以变更

编制建设项目社会稳定风险评估报告基准收费标准.doc

3、分档收费调整系数 (1)行业调整系数 在上述基准收费标准的基础上,根据《关于深入开展终点建设项目社会稳定风险评估工作的通知》(沪发改投[2011]169号)对重点领域建设项目的划分,按照下表的具体划分标准乘以相应的调整系数,进行调整:

按上述(1)-(3)调整系数对建设项目社会稳定风险评估咨询服务收费进行调整后,编制建设项目社会稳定风险评估报告的收费低于6万元的,按6万元计取,高于50万元的按50万元计取;评价建设项目社会稳定风险评估报告的收费低于4万元的,按4万元计取,高于25万元的,按25万元计取。 赠送资料

青花鱼(北京)健康产业科技有限公司 2018年财务分析报告 1 .主要会计数据摘要 2 . 基本财务情况分析 2-1 资产状况 截至2011年3月31日,公司总资产20.82亿元。 2-1-1 资产构成 公司总资产的构成为:流动资产10.63亿元,长期投资3.57亿元,固定资产净值5.16亿元,无形资产及其他资产1.46亿元。主要构成内容如下: (1)流动资产:货币资金7.01亿元,其他货币资金6140万元,短期投资净值1.64亿元,应收票据2220万元,应收账款3425万元,工程施工6617万元,其他应收款1135万元。 (2)长期投资:XXXXX2亿元,XXXXX1.08亿元,XXXX3496万元。 (3)固定资产净值:XXXX净值4.8亿元,XXXXX等房屋净值2932万元。 (4)无形资产:XXXXXX摊余净值8134万元,XXXXX摊余净值5062万元。 (5)长期待摊费用:XXXXX摊余净值635万元,XXXXX摊余净值837万元。 2-1-2 资产质量 (1) 货币性资产:由货币资金、其他货币资金、短期投资、应收票据构成,共计9.48亿元,具备良好的付现能力和偿还债务能力。

投资的收益与风险问题

投资得收益与风险问题 市场上有种资产(如股票、债券、…)()供投资者选择,某公司有数额为得一 笔相当大得资金可用作一个时期得投资。公司财务分析人员对这种资产进行了评估,估算出在这一时期内购买得平均收益率为,并预测出购买得风险损失率为。考虑到投资越分散,总得风险越小,公司确定,当用这笔资金购买若干种资产时,总体风险可用所投资得中最大得一个风险来度量。 购买要付交易费,费率为,并且当购买额不超过给定值时,交易费按购买计算(不买当然无须付费)。另外,假定同期银行存款利率就是, 且既无交易费又无风险。( ) 已知 时得相关数据如下: 试给该公司设计一种投资组合方案,即用给定得资金,有选择地购买若干种资产或存银行生 息,使净收益尽可能大,而总体风险尽可能小。 模型分析 本题需要我们设计一种投资组合方案,使收益尽可能大,而风险尽可能小。并给出对应得盈亏数据,以及一般情况得讨论。 这就是一个优化问题,要决策得就是每种资产得投资额,要达到目标包括两方面得要求:净收益最大与总风险最低,即本题就是一个双优化得问题,一般情况下,这两个目标就是矛盾得,因为净收益越大则风险也会随着增加,反之也就是一样得,所以,我们很难或者不可能提出同时满足这两个目标得决策方案,我们只能做到得就是:在收益一定得情况下,使得风险最小得决策,或者在风险一定得情况下,使得净收益最大,或者在收益与风险按确定好得偏好比例得情况下设计出最好得决策方案,这样得话,我们得到得不再就是一个方案,而就是一个方案得组合,简称组合方案。 设购买S i (i=0,1……、n;S 0表示存入银行,)得金额为x i ;所支付得交易费为c i (x i ),则: 对S i 投资得净收益为:)()(i i i i i i x c x r x R -= (i =0,1,…,n ) 对S i 投资得风险为: i i i i x q x Q =)( (i =0,1,…,n ),q 0=0 对S i 投资所需资金(即购买金额 x i 与所需得手续费 c i (x i ) 之与)就是 )()(i i i i i x c x x f += (i =0,1,…,n ) 投资方案用 x =(x 0,x 1,…,x n )表示,那么, 净收益总额为: 总风险为: )(x Q =)(min 0i i n i x Q ≤≤ 所需资金为: 所以,总收益最大,总风险最小得双目标优化模型表示为: 但就是像这样得双目标模型用一般得方法很难求解出来得,所以经过分析把次模型转化为三种较简单得单目标模型。

相关主题
相关文档 最新文档