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场外期权业务介绍

场外期权报告汇总

场外期权 研报荟萃20180208 行业背景 2017年以来,场外期权呈跨越式增长,场外期权名义保证金和交易笔数稳步增加。业内人士认为,尽管目前场外期权业务规模较小,短期内对券商业绩影响不大,但中长期看,随着金融机构对场外衍生品需求的逐步释放,场外期权业务有望成为券商创新业务的新增长点之一,尤其利好资金实力雄厚、风控能力较强的龙头券商。 中国证券业协会最新披露的数据显示,2017年前11个月,证券公司统计口径下,场外期权累计新增初始名义本金4497.57亿元,月均新增408.87亿元,同比增长37.76%。当月新增交易从1月422笔快速增长到11月的2914笔,同比增速在9月一度达427.89%。 名义本金稳定增长 交易笔数增长较快

交易对手方情况:以私募、银行和期货公司为主 交易标的情况:个股期权费占比高 从期权费的角度来看,个股期权的占比遥遥领先,除5月单月之外,其他月份的占比都在70%以上。从名义本金的角度来看,股指和个股平分秋色,10月份股指占比为50.07%,个股占比为33.34%,由此也可见到个股期权的利润率高于股指期货。

行业格局:中信中金表现突出

期权合约的标的构成,主要分为以沪深300、中证500、上证50为主的股指,A股个股、黄金期现货,以及部分境外标的。目前主要是股指期权和个股期权两个品种。从2017年新增场外期权品种来看,个股期权占比大幅提升。从组成结构来看,A股股指期权以名义本金、期权费为维度进行统计,占比分别达到49.25%、2.71%;A股个股期权以名义本金、期权费为维度进行统计,占比分别为41.51%、94.08%。 天风证券分析师陆韵婷表示,场外期权是用复制和合成的方式来满足对于风险对冲的需求。场外期权和一般的场内期权最大的区别就是它的非标准化,由于不同交易主体对于收益结构的需求是个性化的,对于风险对冲的期限和标的要求也有所区别,因此场外期权应运而生,空间广大。招商证券分析师郑积沙表示,从名义本金维度看,去年四季度新增个股期权合约占场外期权合约的比例为40%;而从贡献期权费维度看,新增个股期权合约占比达80%。A股个股期权市场处于起步阶段,未来增长空间广阔。存量场外期权规模占市值比例远低于国际成熟市场水平。预计2018年末场外股期权存量规模将达到3300亿元,占A 股市值比例达0.5%;平均每月新增名义本金将在200亿元以上。 市场集中度或持续提升 券商场外期权业务的利润来源于期权费和对冲成本之差。中信证券分析师邵子钦表示,券商期权交易业务本质是做市,在与客户背靠背的交易中抵消标的资

《中国证券登记结算有限责任公司上海分公司股权激励计划登记结算业务指南》

附件: 中国证券登记结算有限责任公司上海分公司股权激励计划登记结算业务指南 二〇一九年六月 中国证券登记结算有限责任公司上海分公司 China Securities Depository & Clearing Corp. Ltd. Shanghai Branch

修订说明

目录 总述 (4) 术语定义 (5) 第一章股权激励计划登记业务 (6) 第一节限制性股票授予登记 (6) 第二节限制性股票解除限售 (8) 第三节限制性股票回购注销 (8) 第四节股票期权授予登记 (11) 第五节股票期权变更登记 (13) 第六节股票期权自主行权 (15) 第七节股票期权批量行权 (17) 第八节股票期权退出登记 (19) 第二章股权激励计划股票期权自主行权清算交收 (20) 第一节自主行权清算 (20) 第二节自主行权交收 (21) 第三章股权激励计划所得税的清算交收 (21) 第四章相关数据接口 (22) 附录1 股权激励计划发行人PROP系统操作手册 (23) 第一节发行人股权激励计划在线业务受理平台操作手册 (23) 第二节发行人股权激励计划股票期权数据查询操作手册 (32) 附录2 限制性股票回购注销明细清单数据格式及说明 (35)

总述 中国证券登记结算有限责任公司上海分公司(以下称本公司)依据国家法律、法规、业务规则,为在上海证券交易所上市(挂牌)的上市公司提供股权激励计划登记结算业务相关服务。 股权激励计划登记结算相关服务包括股权激励计划限制性股票授予登记、股权激励计划限制性股票解除限售、股权激励计划限制性股票回购注销、股权激励计划股票期权(以下简称期权)授予登记、股票期权变更登记、股票期权批量行权、股票期权自主行权等。 股权激励计划登记业务实行上市公司申报制,本公司根据上市公司提供的登记申请材料和数据进行登记。本公司对上市公司提供的登记申请材料和数据进行形式审核,上市公司应当保证其所提供的登记申请材料和数据真实、准确、完整,并承担相应的法律责任。 本指南中所述相关业务申请表格参见本公司网站公布的《中国结算上海分公司发行人业务部业务申请表格》,该表格可在中国结算网站(https://www.doczj.com/doc/8d4528607.html,)“服务支持-业务表格-上海市场”栏目中下载。

场外期权业务 - 对冲管理策略及历史测算 v5

目录 一、主要结论 (3) 二、Delta动态对冲策略简介 (3) 三、静态对冲 (3) 四、历史模拟对冲测算方法简介 (4) 五、价内外产品对冲测算结果及结论 (4) 六、不同对冲模型和对冲频率测算结果及结论 (5) 七、看涨与看跌产品对冲成本比较 (6) 附件一、价内外产品不同对冲波动率下对冲成本和收益 (7) 附件二不同对冲模型和对冲频率测算结果 (12)

场外期权产品对冲管理策略及历史测算结果 一、主要结论 1、综合考虑对冲收益、资金占用和客户接受度等因素,初期拟发行三月期5%价外产品,预期收益率5%,年化收益率20%。 2、对冲避险将采用2%BS避险带进行盘中盯市避险对冲交易。 二、D elta动态对冲策略简介 动态对冲策略主要有为以下七种对冲策略。 1、定时对冲策略 2、避险带—Delta neutral策略 3、避险带避险法—调至避险比率的上下界 4、避险带避险法—不足量避险策略 5、避险带避险法—过度避险策略 6、 Leland 避险策略 7、效用最大化策略 股价变动路径的不同、波动率的不同以及股票对数收益率均值的不同都会导致各个避险策略的避险绩效不同,所选择的最优避险策略也会有所不同。 初期,我们拟采用最常用的BS避险带对冲策略。未来在业务稳定后,逐步根据市场状况选取不同对冲策略,降低对冲成本。 三、静态对冲 静态对冲是通过多产品组合抵消单只产品的Greeks风险暴露,降低业务整体风险的对冲策略。其优点是对冲成本低、Greeks对冲效果好。 静态对冲主要手段包括:1、丰富自身产品线,以多产品收益相互抵补、风险相互对冲的策略降低整体业务风险。2、在未来期权市场推出后,以交易所期权组合进行静态复制方式对冲风险。 初期可行的静态对冲策略是定期评估自身产品组合对冲要求,主动发行能

深圳证券交易所中国证券登记结算有限责任公司股票期权组合

附件: 深圳证券交易所 中国证券登记结算有限责任公司 股票期权组合策略业务指引 第一条为了规范股票期权(以下简称期权)组合策略交易业务,提高资金使用效率,降低期权交易成本,维护期权交易秩序,根据《深圳证券交易所股票期权试点交易规则》《中国证券登记结算有限责任公司关于深圳证券交易所股票期权试点结算业务实施细则》《深圳证券交易所中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》(以下简称《风控办法》)及其他相关规定,制定本指引。 第二条组合策略的构建、解除、平仓以及对应的保证金收取等事宜,适用本指引。本指引未作规定的,适用深圳证券交易所(以下简称深交所)、中国证券登记结算有限责任公司(以下简称中国结算)其他有关规定。 第三条本指引所称组合策略包括以下类型: (一)认购牛市价差策略,由一个认购期权权利仓与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位的认购期权义务仓组成,其中义务仓的行权价格高于权利仓的行权价格,代码为“CNSJC”;

(二)认购熊市价差策略,由一个认购期权权利仓与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位的认购期权义务仓组成,其中义务仓的行权价格低于权利仓的行权价格,代码为“CXSJC”; (三)认沽牛市价差策略,由一个认沽期权权利仓与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位的认沽期权义务仓组成,其中义务仓的行权价格高于权利仓的行权价格,代码为“PNSJC”; (四)认沽熊市价差策略,由一个认沽期权权利仓与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位的认沽期权义务仓组成,其中义务仓的行权价格低于权利仓的行权价格,代码为“PXSJC”; (五)跨式空头策略,由一个认购期权义务仓与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位、相同行权价格的认沽期权义务仓组成,代码为“KS”; (六)宽跨式空头策略,由一个较高行权价格的认购期权义务仓,与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位、较低行权价格的认沽期权义务仓组成,代码为“KKS”; (七)深交所、中国结算规定的其他组合策略类型。 第四条每个组合策略分别按照以下标准收取保证金: (一)认购牛市价差策略、认沽熊市价差策略的开仓保证金和维持保证金收取标准为零; (二)认购熊市价差策略的开仓保证金和维持保证金的计算公式为:(认购期权权利仓行权价格-认购期权义务仓行权价格) 合约单位;

场外期权交易策略——以铁矿石为例

场外期权交易策略——以铁矿石为例 南华期货张恩德 第一章期权策略简介 期权的特点是在锁定风险的同时,还能够保留获得收益的可能。对于期权买方来说,不仅避免了追加保证金和穿仓风险,而且可以根据自身对成本和收益目标的需要,灵活指定未来买入或卖出商品的价格。 购买期权可以获得“保险”保障,但要支付一定的权利金,对于企业来说,长期购买“保险”成本成本较高。很多企业在买入期权获得保障的同时卖出期权,放弃一部分权利,构建灵活丰富的策略组合,以较低甚至零成本获得符合自身风险管理需求的保护。 “买入看涨+卖出看跌”为原材料采购成本保值和“买入看跌+卖出看涨”为库存保值已经成为产业客户较为常见的组合策略,下面分别介绍。 第二章库存保值的期权组合策略当企业库存很多,担心后期价格下跌,可以采用这种策略,买入平值看跌期权,同时卖出虚值看涨期权。买入平值看跌期权给库存做保险,卖出虚值看涨期权收取权利金,降低整体组合的成本,但是卖出期权需要交保证金。 先看一个实际的例子,2018年3月19号,客户有两万吨PB粉,当时市场价格是470元/吨,客户担心价格下跌,就做了一个组合,买入执行价位481两

从结果看,现货下跌30元,期权盈利25.13元,期权组合对冲了83.76%

上图是到期时期货价格可能的区间,A区域是期货价格低于425,B区域是期货价格位于425-545之间,C区域是时期货价格高于445。 当到期期货价格落在C区域,也正是上面案例发生的情况,现货价格上涨,期权组合的价值也在上涨,期权组合对冲掉了上涨的风险,现货采购价被锁定在低位。 当到期期货价格落在B区域,两个期权都不被执行,期权组合除了权利金外,没有其他亏损,此时企业可以以更低的价格采购现货。 当到期期货价格落在A区域,期权组合中出现亏损,卖出看跌期权被执行,期权亏损额为425减去期货价格,不管价格跌得多厉害,现货采购价格都锁在了425元/吨。 策略的优点是企业不用担心上涨的风险,把原材料的采购价格锁定在低位,同时它操作灵活,占用资金比期货保证金少50%,一吨期权组合仅需30元/吨的资金占用。 总结 上面两个策略只是两种思路,我们根据实际情况,可以弄出很多变体。 比如库存保值期权组合策略,不买入平值看跌期权,买入虚值看跌期权,这样可以进一步降低权利金的成本,当然期权组合的对库存的保护程度降低了。 当然有人可能觉得卖出期权风险比较大,那可以把卖出的期权改成卖出价差期权。比如采购成本的期权组合策略,我们可以在买入平值看涨期权的同时,卖

股票期权业务指南三篇.doc

股票期权业务指南三篇 第1条 为提高证券公司股票期权经纪和自营业务的风险管理能力,促进股票期权业务的顺利发展,根据《中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点交易规则》、XX证券交易所、股票期权交易风险控制管理办法》(以下简称《风险控制办法》),制定本指引,供证券公司参考。 证券公司与客户之间的风险控制和管理以证券公司与客户签订的期权经纪合同中的具体约定为准,并应符合中国证监会、XX 证券交易所(以下简称“上海证券交易所”或“交易所”)和中国证券登记结算有限责任公司(以下简称“中国结算”)的相关规定。 本指南旨在为证券公司开展股票期权业务的风险控制和管理提供参考和指导。与本所股票期权业务规则不一致的,以本所股票期权业务规则为准。 本指引不能作为或代替证券公司实施风险控制的具体制度,也不能作为判断或处理相关纠纷的依据。 上海证券交易所和中国结算不保证证券公司根据本指引制定的风险管理制度及其具体实施,也不承担这方面的法律或经济责任。 本指引主要针对以开放式指数基金为合约主体的期权合约(以下简称ETF期权)交易的风险控制和管理。 上交所将根据股票期权业务的进展不断更新和调整本指引。

第一部分证券公司股票期权经纪业务的风险控制第一章投资者适宜性管理的相关要求证券公司总部需要批准客户的开户资格和交易权限的设定并对其进行监控。 1 、准入证券公司应严格管理投资者的准入资格。上海证券交易所为个人投资者和普通机构投资者设定了相应的准入条件。 如发现不符合准入条件的投资者参与交易,应向上海证券交易所提交相关说明和整改报告,限制该投资者开仓并督促其平仓(证券公司不得强行平仓,平仓到期自动失效,投资者到期也可行使权利)。无持仓后,应及时注销投资者的合同账户。 上海证券交易所将酌情采取进一步措施。 二、分类证券公司应结合投资者知识测试结果确定投资者分类、模拟交易经验、风险承受能力和资产规模等。 证券公司应当对投资者的交易是否与其级别相符进行前端控制和严格监控。如发现投资者交易超级,应向上海证券交易所提交相关说明和整改报告,以限制投资者的交易权限,并督促投资者平仓(证券公司不能强行平仓,未平仓到期自动失效,投资者到期也可行使权利)。 上海证券交易所将酌情采取进一步措施。 对一级投资者交易权限的限制明确规定,一级投资者可以进行准备交易的未平仓头寸(卖出买入期权,仅针对持有基础证券的证券账户)或保险策略(买入卖出期权,在持有基础证券的前提下购买相应的卖出期权,包括持有基础证券的证券账户、已锁定准备交易的基

带你认识场外期权

带你认识场外期权 场外期权作为全球交易量最大的几个衍生品之一,其关键作用是能提供解决问题的方案,因为其几乎能解决投融资当中所有问题。 结构化产品,主要是指将固定收益的特性和金融衍生品特性相结合的一种新型金融产品。结构化产品运用金融工程结构化方法,将若干个基础金融资产和金融衍生品相结合,以达到增强产品收益,或者将投资者对未来市场走势预期产品化的目的。 结构化产品包括三大要素:挂钩标的、基础金融资产和金融衍生品,其中挂钩标的可以是商品(包括商品指数)、股票(包括股票指数)、利率、外汇、信用产品和投资组合产品,等等。而基础金融资产主要是指固定收益类资产,包括银行存款、债券、保单和共同基金等。金融衍生品包括期权、互换、远期和期货,等等。 从收益角度来看,按照一定比例购买固定收益资产,随着时间的推移,固定收益资产按照固定利率不断增长,最终在到期日达到期初的本金水平。而衍生品投资,大多数是场外期权,其按照一定的回报率到期获得收益。且这个回报率并非线性增长的,是有波动的。 由于传统基础资产投资回报率逐渐下降,再加上回报率因市场各种风险并不稳定,因此从金融产品设计角度来看,利用期权特性设计基金专户、券商资管产品及银行理财产品等,不仅可以满足投资者个性化的投资需求,也增加了机构的获利渠道。 二元期权,又称数字期权、固定收益期权,是操作最简单、最流行的金融交易品种之一。如果标的资产走势满足预先确定的启动条件,二元期权交易者将获得一个固定金额的收益,反之则损失固定金额的部分投资。而结构化产品运用二元期权类型又可以分为凸式二元期权和凹式二元期权。先介绍一款凸式二元期权。 基于欧式期权的二元期权定价公式,可以判断出凸式二元期权实际上是一个上升敲出期权+一个下跌敲出期权。如果挂钩资产A指数收盘价上涨幅度超过7%,那么该期权就作废,只能获得3%的固定收益。同样,如果挂钩资产A指数收盘价下跌超过3%,那么投资者也只能获得3%的固定收益。 与凸式二元期权相对应的是凹式二元期权。 牛市价差期权是打包期权的一种。打包期权是由标准欧式期权与远期合约、现金和(或)标的资产等构成的证券组合。牛市价差期权又称多头价差期权,是买进一个低行使价的看涨期权,同时卖出一个高行使价的看涨期权。 当投资人预期标的价格上涨时,可以采取买进买权的操作来获利。但是若投资人预期该标的之涨幅有限,则可以另行卖出一个履约价格较高的买权来赚取权利

年期货风险管理子公司发展情况

年期货风险管理子公司发展情况 风险管理子公司业务概况 期货风险管理公司业务推出已有三年,目前已进入快速发展阶段,期货业也欲通过该项业务由场内市场向场外市场扩容。据记者获悉,目前银行、保险等金融机构也参与了该项业务的发展,可以预期,子公司业务未来将成为期货业最具潜力的创新空间。 【队伍壮大收益明显增加】 据中期协公布的最新数据显示,截至今年12月22日,期货风险管理公司登记注册的企业已经达到了51家,备案的试点业务除了最初的仓单服务、合作套保、定价服务、基差交易四项基础业务之外,还包括做市业务、第三方风险管理等。 中期协10日公示了期货公司风险管理公司工商登记信息及开户情况。通过查阅资料发现,今年以来,不少风险管理公司都增加了注册资本金。记者在采访中了解到,一些风险管理公司还在准备增资。 在中期协公示的51家风险管理公司中,平安期货的风险管理公司——平安商贸有限公司(下称平安商贸)高达10亿元的注册资本金格外“显眼”,这已超过了许多期货公司,随后是永安资本、华泰长城资本的5亿元和3.5亿元。 和讯期货通过对各期货公司高管的采访了解到,今年风险管理队伍正在进一步壮大。目前南华期货、中信期货、东证期货、银河期货、广发期货、浙商期货等旗下风险管理公司的注册资本均已达2亿元,鲁证期货、金瑞期货、光大期货旗下风险管理公司的注册资本也分别达1.5亿元、1.3亿元和1.2亿元。

” 据了解,永安资本的注册资本金曾经只有 1.5 亿元,今年 10 月增资了 3.5 亿元。 “如今风险管理公司的业务量增加了,公司要发展壮大必然要增加资本金。”永安资本 总经理刘胜喜对记者表示。永安资本在成立初期主要以仓单服务为主,去年该公司增 加了基差交易业务,今年则把合作套保和定价服务都做了起来。今年风险管理子公司 盈利能力明显提升,发展业绩也取得了很大的进步。 和讯期货在对新湖期货李北新进行采访时了解到,新湖瑞丰在发展的两三年里基 本处于盈利状态,今年的盈利额大概两三百万,权利金收入超过一千万元,业务模式 也在从传统业务往以场外期权业务为重心的转变。李北新表示,这两年主要往场外期 权方向发力,今年场外期权盈利本金成交额大约为五亿多,由于今年大宗商品和现货 贸易情况不是很好,公司发展也从传统的现货贸易慢慢退出,主要集中在场外期权上。 “新湖瑞丰去年获得了上海金融创新奖二等奖,今年在我们的努力下应该也能取 得不错的成绩。”李北新说。 同新湖期货一样,和讯期货在 对南华期货与永安期货进行采访时了解到,这两家公司今年也 取得了不错的盈利。 永安资本刘胜喜对记者说,“我们公司从 2013 年最初的仓单服务业务和基差交易 逐渐到今年四项业务全部做起来,四项业务均实现盈利,到十一月底税后利润达到 5500 万以上,而去年全年销售额为 9.6 亿元,税后利润 2020 万元。今年衍生品交易总 额大概在两个多亿,50 多家客户,目前正在尝试这一方向的纵深发展。 与永安资本不同,鲁证经贸则选择在基差贸易和定价服务(场外期权)领域深耕

证券公司股票期权业务指南

证券公司股票期权 业务指南 上海证券交易所 20一五年1月

目录 第一部分证券公司股票期权经纪业务指南 (6) 说明及声明 (6) 第一章总体要求 (6) 一、组织架构和职责分工 (7) 二、岗位设置 (8) 三、制度与流程 (9) 第二章股票期权经纪业务交易权限申请 (9) 一、申请材料 (10) 二、申请流程 (11) 三、交易权限开通流程 (11) 第三章投资者适当性管理 (12) 一、投资者适当性要求 (12) 二、适当性评估 (14) 三、期权知识测试考试 (15) 四、投资者分级管理 (16) 五、投资者适当性评估的动态持续管理 (17) 六、客户档案资料管理 (19) 七、本所持续监督管理 (19) 第四章账户管理 (20) 一、账户体系 (20)

二、账户开立与管理 (21) 第五章额度管理 (22) 一、持仓限额管理 (22) 二、客户限购额度管理 (24) 第六章交易信息及提醒 (25) 一、交易信息内容 (25) 二、信息公告与提醒 (26) 第七章协议行权 (27) 一、协议行权策略 (28) 二、协议行权注意事项 (29) 第八章客户结算 (29) 一、日常交易清算 (29) 二、清算后数据对账 (30) 三、日常交易交收 (31) 第九章投资者教育与客户投诉处理 (32) 一、投资者教育 (32) 二、客户投诉处理 (33) 附件一:股票期权投资者适当性综合评估方法及评估样表 (36) 附件二:上海证券交易所股票期权经纪业务联系人 (41) 第二部分证券公司股票期权自营业务指南 (42) 说明及声明 (42) 第一章总体要求........................................................................... 错误!未定义书签。

个股场外期权交易规则

个股场外期权交易规则 随着商品期权的落地,这个在国外有巨大交易量的金融衍生产品逐步得到国内投资者重视,而具有广大群众基础的股票期权却一直为少数机构把持。个股场外期权是怎样的衍生品,它是如何交易的,有什么优劣势,适合哪类别投资者哪,作为股票期权的实操者,且听我娓娓道来。 一、何为期权 又称为选择权,是指买方向卖方支付期权费(指权利金)后拥有的在未来一段时间内(指美式期权)或未来某一特定日期(指欧式期权)以事先规定好的价格(指履约价格)向卖方购买或出售一定数量的特定商品的权利,但不负有必须买进或卖出的义务(即期权买方拥有选择是否行使买入或卖出的权利,而期权卖方都必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺)。 按照权利分为:看涨期权、看跌期权,简单来说就是分别用于了在一定期限内,按照某个价格来买入、卖出特定商品的权利。 按照交割时间:美式期权、欧式期权,美式期权是在合约期限内任何一个交易日都可以行权,欧式期权是只有到期日才可以行权。 二、股票期权 股票期权是一种在沪深交易所之外交易的个股期权,期权的买方(权利方)通过向卖方(义务方)支付一定的费用(权利金),获得一种权利,即有权在约定的时间以约定的价格向期权卖方买入或卖出约定数量的特定股票。 目前国内场外股票期权的买方一般为机构投资者和个人投资者,卖方为合格的证券公司,比如:中金证券、申万宏源等资金实力雄厚的大型券商。卖方在收取了期权费用后,必须确保股票期权的有效履约,承担期权期限内股票上涨的无限亏损。股票期权的结算方式可以是股票实物交割或现金差价交割。

三、期权合约的构成要素 标的资产:沪深两市的个股股票或股票指数 行权价格:买方有权在合约期限内按照事先约定的价格买入特定股票 期权期限:一般有效期分为1个月、3个月、6个月等,过期作废 期权类型:目前仅支持看涨期权(买方支付一定权利金,有权按照一定价格事先买入一定数量股票,在合约期限内有权卖出) 到期日:期权合约约定的最后有效日期 行权方式:股票实物交割或现金差价交割 四、场外期权—看涨期权案例 五、与配资相比较 1、杠杆比例

2018年券商场外期权业务分析报告

2018年券商场外期权业务分析报告 2018年5月

目录 一、券商场外衍生品业务的发展 (6) 1、金融衍生品包括场内、场外两大类 (6) 2、场外衍生品包括场外期权与收益互换两大类 (7) 3、2017 年场外期权业务明显提速 (9) (1)名义本金和交易笔数加速增长 (9) (2)券商交易对手:私募机构成第一位 (10) (3)个股期权与股指期权 (12) 4、监管定调规范化发展 (13) (1)对证券公司参与场外期权交易实施分层管理,产品创设期权权利集中于行业内少数头部券商 (14) (2)明确参与场外期权的投资者门槛 (15) (3)对场外期权的规模进行净资本约束 (15) (4)不得投资ST股票 (16) 二、盈利方式:期权费溢价+波动率下降 (16) 1、场外个股期权:看涨期权为主 (16) 2、Delta中性对冲,但仍面临波动率风险 (19) 3、若波动率一致,赚取期权费溢价 (21) 4、若波动率不一致,实际波动率下降则盈利 (22) 三、强者恒强,成长可期 (23) 1、市场集中度高,CR5 在90%左右,主要在于业务的规模效应 (23) 2、中信与中金规模较大,处于第一梯队 (23) 3、国内场外期权尚处于初始发展阶段,成长空间可期 (24) 4、衍生品市场是多层次资本市场建设中的重要一环 (25)

四、龙头券商利润增厚效应显著 (26) 1、案例测算:用资收益率6.5-10% (26) 2、2017年贡献利润40-60亿元 (27)

衍生品市场是多层次资本市场体系建设中的重要部分,衍生品市场的发展有助于释放券商业务空间,是券商产品创设的重要基础。从海外经验来看,美国场外衍生品规模远高于场内衍生品规模,国际一流投行的主要业务也主要集中在柜台市场和私募产品领域。国内券商场外衍生品业务仍处于初始阶段,规范化下未来发展空间可期。 券商场外期权业务开启规范化进程。2017 年结构性牛市行情激发私募基金场外个股期权的需求。从合约标的构成来看,2016 年10 月之前,个股期权名义本金、期权费占比均低于10%,而2017年以来名义本金占比提升至30%左右,期权费占比提升至80%左右。由于设计结构的不同,对于券商而言,个股期权利润率较股指期权高,贡献了大部分收入。 监管定调规范化发展。场外期权业务快速发展,但其中也产生投资者适当性的问题,4 月监管层暂停券商与私募基金开展场外期权业务,5 月11 日监管新规出台,开启规范化进程,预计对个股期权影响较大,对股指期权影响有限。新规提升参与门槛要求,且对券商参与场外期权交易实施分层管理,将创设的权利集中到了行业内少数头部券商,龙头券商优势显现。 盈利方式:期权费溢价+波动率下降。目前券商主流的对冲策略为Delta 中性对冲。以平价看涨期权为例,券商构建Delta 中性组合,包括期权短头寸和持有对应标的个股。Delta 中性策略的构建能够对冲股票价格变动风险,但仍面临波动率风险。券商利润来源于期权费对对冲成本之差,其中差异的关键在于标的波动率。

证券股份有限公司证券期货市场场外衍生品交易业务管理办法模版

证券股份有限公司 证券期货市场场外衍生品交易业务管理办法 第一章总则 第一条为保证公司证券期货市场场外衍生品交易业务(以下简称:场外衍生品交易业务)的顺利开展,建立相关业务规范、高效的决策、运行和管理体系,控制业务风险,促进业务的良性发展,特制定本管理办法。 第二条本办法所指场外衍生品是《中国证券期货市场场外衍生品交易主协议》及其补充协议、交易确认书等中国证券业协会、中国期货业协会、中国证券投资基金业协会发布的相关文件约定之下的交易,包括但不限于权益类、利率类、汇率类、大宗商品类的远期交易、互换交易、期权交易及其组合而成的交易等。 第三条本办法所指远期交易,指交易双方根据交易有效约定,在到期日以约定的远期价格和名义数量买卖挂钩标的并于结算日支付远期结算支付金额的交易。 第四条本办法所指互换交易,指交易双方根据交易有效约定,在约定日期交换收益金额的交易。其中,交易一方或交易双方支付的金额与权益类标的的表现相关,具体可分为: 1.杠杆交易型收益互换:证券公司运用客户缴纳保证金配资为客户购买标的证券的互换,或客户提供质押物,证券公司为其配资购买标的证券的互换; 2.保证金管理型收益互换:证券公司与客户签订协议,客户向证券公司支付固定收益,同时缴纳高比例履约保障金,证券公司根据客户指令使用履约保障金进行投资,并形成相关收益交付客户; 3.融资型收益互换:证券公司以互换形式从客户处融入资金作为自有资金使用,并在协议到期时向客户支付固定收益; 4.期权型收益互换:通过互换模式进行本质为期权的交易。 第五条本办法所指期权交易,指期权买方有权(但无义务)以约定的行权

价格在行权日买卖挂钩标的的交易。期权买方以支付期权费的方式拥有权利;期权卖方收取期权费,并在期权买方选择行权时履行义务。除非特别说明或交易双方另有约定,交易双方买卖挂钩标的以现金结算。具体可分为: 1.传统型场外期权:包括单向、双向、障碍、欧式、美式及奇异期权 2.通道型场外期权:证券公司充当两个客户间买卖期权的交易通道,证券公司赚取卖出期权合所得期权费与买入期权付出期权费的差; 3.融资型场外期权:证券公司以期权形式从客户处融入资金使用,并支付客户固定收益,业务模式与融资型收益互换相同。 第六条本办法适用于公司各部门、分公司及营业部参与场外衍生品交易业务。 第七条公司各相关部门应依据本办法结合自身实际工作制定本部门相关业务管理细则。 第二章业务决策和部门职责 第八条公司对场外衍生品交易业务采取集中管理、分级授权的管理方式。公司场外衍生品交易组织架构包括三个层级:董事会、公司管理层及下属专业委员会、各相关部门。 第九条公司董事会在股东大会授权范围内,授权管理层开展场外衍生品交易业务,授权管理层确定和调整业务规模。 第十条公司管理层授权业务部门在自身部门职责范围内开展场外衍生品交易业务,建立健全公司层面场外衍生品交易合规与风险管理体系,审批场外衍生品交易业务重大事项及重要制度等。 第十一条资产负债委员会确定公司层面场外衍生品交易业务开展规模,并分解到各个业务部门,业务部门、风险管理部、法律合规部对此提供决策支持。 第十二条风险管理委员会确定业务的风控指标限额,业务部门、风险管理部对此提供决策支持。 第十三条根据风险水平不同、名义本金规模大小以及对冲的难易程度,各业务部门可制定相应的分类标准,将场外衍生品交易业务划分为标准类交易与非标准类交易,并将划分标准提交公司管理层及下属专业委员会审核。对于涉及客户对我公司负有履约义务的场外衍生品交易,如:客户向我公司卖出场外期权等,

2018年个股期权业务分析报告

2018年个股期权业务 分析报告 2018年3月

目录 一、个股期权历史悠久,国内尚处起步阶段 (6) 1、个股期权简介 (6) (1)期权是一种以某种约定买卖资产的权利 (6) (2)个股期权是针对个别股票签订的期权合约,目前仅在场外交易 (6) (3)个股期权产品多样 (7) 2、国内个股期权业务尚处起步阶段 (8) 3、海外期权业务已有成熟的经验 (9) (1)期权业务萌芽于商品交易的远期合约 (9) (2)1973到1997年现代场内期权出现 (9) (3)1998至2007年场外期权高速增长 (10) (4)后金融危机时期,场外期权必须在场内完成清算 (10) 二、个股期权运作机制分析 (11) 1、个股期权业务案例分析 (11) (1)案例背景介绍 (11) (2)情景1:中国平安股价三个月后上涨至100元 (12) (3)情景2:中国平安股价三个月后上涨至75元 (14) (4)情景3:中国平安股价三个月后下降至60元 (15) 2、个股期权为投资者锁定风险和提供杠杆 (16) 3、券商收取期权费但承担交易融资成本 (17) 三、业务开展具有壁垒,短期存在发展瓶颈 (18) 1、衍生品规模增长显著,个股期权占比提升 (18) (1)场外衍生品名义本金每月增量明显提升 (18) (2)个股期权占比快速提升 (20) (3)场外衍生品市场高度集中 (21) (4)机构客户为主,私募青睐个股期权 (21) 2、业务开展具有壁垒,中信中金领先同业 (22) (1)中金中信业务龙头优势明显 (22)

(2)高盛集团是全球领先的衍生品做市商 (23) (3)国内外经验表明个股期权业务具有高壁垒 (25) 3、个股期权业务短期存在发展瓶颈 (26) (1)预计2018年行业个股期权利润贡献约5% (26) (2)瓶颈之一:券商资本金和风险管理能力 (27) (3)瓶颈之二:市场容量瓶颈 (28) 四、高杠杆配资放大波动,违规经营加大风险 (29) 1、信用违约风险 (29) 2、市场大幅波动风险 (30) (1)特殊情况下将放大市场波动 (30) (2)长期资本管理公司(LTCM)经营不善终被收购 (30) 3、政策风险 (32) (1)散户参与个股期权,异化为高杠杆配资工具 (33) (2)个股期权异化为股东减持的工具 (34) (3)备案数据偏误可能导致政策失当 (34)

期权业务结算业务指引

上交所期权全真模拟交易文件第003号 中国证券登记结算有限责任公司上海分公司 关于上海证券交易所期权全真模拟交易 结算业务指引 (本指引仅供个股期权全真模拟交易阶段使用。个股期权全 真模拟交易期间,各参与主体依据本指引开展个股期权模拟交易 所实施的与账户管理、结算参与人管理、期权结算及风险控制等 相关的一切行为及结果,均不产生实际法律效力。) 第一章总则 第一条为规范上海证券交易所(以下简称“上交所”) 期权全真模拟交易结算业务,保障期权全真模拟交易结算的 有序进行,制定本指引。 第二条期权结算业务包括日常结算和行权交割结算, 是指中国证券登记结算有限责任公司上海分公司(以下简称 “本公司”)根据期权交易、行权及保证金收取等有关规定 对交易双方的期权合约、资金、合约标的进行清算并完成后 续记录、收付、划转的业务活动。 第三条期权结算实行保证金制度、当日无负债制度、

分级结算制度、结算互保金制度等。 第四条上交所期权结算业务适用本指引,参与期权结算的结算参与人、参与期权交易但没有取得本公司结算参与人资格的机构(以下简称“非结算参与人”)、投资者应当遵守本指引。 第五条本公司根据公开、公平、公正和诚实信用的原则组织期权结算,进行自律监管。 第二章结算参与人管理 第六条期权业务结算参与人按照可从事的结算业务类型分为全面结算参与人和一般结算参与人。 全面结算参与人可以为其自身的期权自营、期权经纪业务办理结算,也可以接受非结算参与人委托,为其办理期权结算。 一般结算参与人只能为其自身的期权自营、经纪业务办理结算。 第七条期权结算业务中符合以下条件的机构可以成为本公司的全面结算参与人: (一)以净资本为核心的财务指标和风险控制指标符合中国证监会和本公司的相关规定; (二)证券公司类结算参与人在最近一年达到证监会分

2018年场外期权业务分析报告

2018年场外期权业务分析报告 一、场外期权的需求:主要来自于风险对冲的需求 (3) 1、实例1:来自于银行结构性理财的对冲需求 (3) 2、实例2:来自于锁定买卖股票价格的需求(高息票据) (4) 3、股票质押穿透质押比例的对冲需求 (5) 二、场外期权的实质:使用复制和合成的方式满足对于风险对冲的需求 (6) 三、券商场外期权业务的利润来源:期权费和对冲成本之差 (7) 四、场外期权对券商是一项好业务,强者的报价优势显著 (8) 五、2017年场外期权行业格局和利润空间预测 (9) 1、名义本金稳定增加 (9) 2、交易笔数增长较快 (10) 3、交易对手方情况:以私募,银行和期货公司为主 (10) 4、交易标的情况:个股期权费占比高 (11) 5、行业格局:中信中金表现突出 (12) 6、行业利润测算:全年在33-58亿元,对中信的利润表增厚效应约为7% . 12

2017年以来中国场外衍生品市场,特别是场外期权业务取得了一定程度的发展,衍生品发挥其价格发现和风险对冲的作用是建立金融强国和多层次资本市场的必要条件。本文将从场外期权的需求,实质,利润来源,行业格局和营收空间多个角度进行详细阐述。 场外期权的需求:主要来自于风险对冲的需求。需求的空间大小和合理性是该项业务能否取得大发展的决定因素,场外期权的主要需求来自于风险对冲:实例1为商业银行结构性理财对冲需求,实例2为来自于锁定买卖股票价格的需求,实例3为银行防止股票质押业务穿透质押比例的对冲需求; 场外期权的实质:使用复制和合成的方式满足对于风险对冲的需求。场外期权的实质是用复制和合成的方式来满足对于风险对冲的需求。由于不同交易主体对于收益结构的需求是个性化的,对于风险对冲的期限和标的(股指,个股,商品或是其他)要求也有所区别,因此场外期权应运而生,空间广大。大部分场外期权可以用欧式看涨,看跌和数码期权3种基本的模式进行复制和合成,只有小部分特殊结构的场外期权没有解析解,但是广泛运用的MONTE CARLO模拟数值解。 券商场外期权业务的利润来源:期权费和对冲成本之差。场外期权对冲的方式是delta(期权对于标的物的一阶导数)对冲,即只保留不大于某一阈值的delta,同时兼顾考虑其他的希腊字母;券商对冲的费用来自于对于标的的高买低卖。期权费和对冲费用的差异核心在于标的波动率,个股期权利润率高于股指期权。

股票期权交易100问

股票期权交易100问 1. 投资者参与股票期权交易应关注哪些制度规范? 近日,为规范股票期权市场秩序,防范市场风险,保护投资者合法权益,中国证券监督管理委员会、上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司等分别发布了股票期权试点相关规章、规范性文件以及业务规则,投资者在参与交易之前,要予以重点关注。 证监会发布的规章及规范性文件包括:《股票期权交易试点管理办法》(以下简称“《试点办法》”)及配套指引《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》(以下简称“《试点指引》”)。 上交所、中国结算发布的业务规则包括:《上海证券交易所股票期权试点交易规则》(以下简称“《交易规则》”)、《中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点结算规则》(以下简称“《结算规则》”)、《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》(以下简称“《风控办法》”)、《上海证券交易所股票期权试点投资者适当性管理指引》(以下简称“《适当性指引》”)、《上海证券交易所股票期权试点做市商业务指引》(以下简称“《做市商指引》”)、《上海证券交易所股票期权试点经纪合同示范文本》(以下简称“《示范文本》”)和《股票期权风险揭示书必备条款》(以下简称“《必备条款》”)。 随着股票期权试点业务的开展,上交所、中国结算还将持续出台配套业务规则及业务指南,不断完善股票期权业务规则体系。投资者需要予以持续关注。 2. 《试点办法》规定了哪些内容?

《试点办法》主要内容包括“股票期权交易场所和结算机构”、“证券公司和期货公司与股票期权相关的业务资格”、“投资者保护”、“股票期权风控措施”及“其他规定”等五个方面。具体为: (1)明确证券交易所和证券登记结算机构分别作为股票期权交易场所和结算机构。 《试点办法》规定证券交易所作为股票期权交易场所,依法组织开展股票期权业务,并要求其应当遵循《条例》的相关规定,按照期货交易的基本原理,构建相应的股票期权交易与风控制度。同时,规定证券登记结算机构作为股票期权结算机构,办理证券交易所股票期权交易的结算业务。 (2)对证券公司和期货公司从事股票期权相关业务的资格进行了规定。 《试点办法》明确证券公司可以从事股票期权经纪业务、做市业务和自营业务。具有金融期货资格的期货公司可以从事股票期权经纪业务以及与股票期权行权交割相关的有限范围的证券现货经纪业务,包括允许投资者通过期货公司向证券登记结算机构申请开设证券账户、允许期货公司从事与股票期权备兑开仓和行权相关的合约标的经纪业务。 (3)高度重视投资者保护。 一是规定股票期权交易实行投资者适当性管理制度,并要求证券交易所制定具体标准和实施指引。 二是明确规定了证券期货经营机构的投资者保护义务,要求期权经营机构审慎判断投资者风险承担能力,主动提示投资者如实提供开户资料,并在期权合约到期前要提醒投资者妥善处理交易持仓;同时投资者也要自主承担股票期权交易的相关风险,不得通过申报虚假开户资料等手段规避投资者适当性制度。

(完整版)国内外场外金融衍生品业务类型概述

外汇类 上市聆宗 期董 国内外场外金融衍生品类型概览 一、 境外场外金融衍生品市场总览 金融衍生产品是金融市场参与者管理风险、获取收益的重要金融 工具,全球约90%以上的金融衍生品是 通过场外市场 进行交易。场夕卜 金融衍生品主要采取一对一的交易方式,它的特点是可以根据不同的 风险特征设计出不同的产品类型,具有极强的灵活性,由于产品结构 较为复杂且规模较大,参与者主要是机构投资者。 二、 场外金融衍生品市场带来的好处 对机构投资者:主要是套期保值。 对一般公司:对外汇资产进行风险管理;对原材料价格进行风险 管理;对利率借贷成本进行风险管理;转移信用风险。 三、 境外场外金融衍生品种分类 境外场外金融衍生品种类繁多:按照 交易形式,可分为远期、期 货、互换和期权四大类别:按照标的资产,可分为权益类产品和固定 收益全产业链产品 (Fixed In come, Curre ncy and Commodity ,简称 FICC ,其中,权益类产品包括上市和未上市股票; FICC 产品包括固 定收益类产品、外汇产品以及大宗商品。 场外金狀衍生品

(一)股票类衍生品 股票类衍生品包括股票远期合约、股票互换和股票期权。 股票远期要求合约双方在未来某一日以协议价格交付一种或多种股票;股票互换规定把所有和一种股票或股票指数相关的收益同与另一种股票或股票指数的收益互换,与股票相关的收益也可以同协议固定利率或浮动利率利息互换;股票期权赋予购买者未来以协议价格交付或接受某一股票或多种股票的权力。 从交易场所和产品类型来看,目前,股票类衍生品市场发展得较为成熟,投资者主要运用股票类衍生品进行风险分散、对冲、资产分配等操作。下图为全球股票类衍生品的类别以及交易所和场外市场交易的衍生品类型分布。其中,在交易所挂牌的股票类衍生品为单一股票期权、指数期权和结构化产品,而在场外市场交易的股票类衍生品还包括了单一股票或者指数奇异期权、可转换债券和股权互换。 图:全球股权类金融衍生品交易场所 全球股票类衍生品

期权结算业务说明

附件3 期权结算业务说明 一、权利金计算 期权交易的买方支付权利金,不交纳交易保证金;期权交易的卖方收取权利金,应当交纳交易保证金。 期权买方(卖方)开仓时,按照成交价支付(收取)权利金;期权买方(卖方)平仓时,按照平仓价收取(支付)权利金。计算公式如下: 期权买方(卖方)开仓支付(收取)权利金=∑买入(卖出)开仓价×买入(卖出)期权合约成交量×期权合约相对应的期货交易单位。 期权买方(卖方)平仓收取(支付)权利金=∑卖出(买入)平仓价×卖出(买入)平仓期权合约成交量×期权合约相对应的期货交易单位。 (二)每日结算时,交易所按当日结算价计收期权卖方的交易保证金,根据成交量和行权/履约量计收买卖双方的交易手续费和行权/履约手续费,并对应收应付的款项同时划转,相应增加或减少会员的结算准备金。 二、期权手续费 手续费标准由交易所确定并公布,拟定豆粕期权合约交易手续费标准为1元/手,当日同一合约先开仓后平仓交易手续费为1元/手,豆粕期权合约行权/履约手续费标准为1元/手。交易所可以根据市场情况对手续费标准进行调整。 三、结算准备金余额计算公式 当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金-当日交易保证金+当日实际可用充抵金额-上一交易日实际可用充抵金额+当日盈亏+入金-出金-手续费等 四、行权申请 客户可以申请期权行权,申请渠道为柜台和会服。通过柜台的申请时间为15:00(测试时以闭市时刻为准)前,通过会服的申请时间为非到期日15:00(测试时以闭市时刻为准)前和到期日15:30(测试时以闭市时刻后延30分钟为准)前。 五、期权持仓对冲申请 客户可以申请对其同一交易编码下的双向期权持仓进行对冲平仓。申请渠道为会服。通过会服的申请时间为非到期日15:00(测试时以闭市时刻为准)前和到期日15:30(测试时以闭市时刻后延30分

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