行业研究/点评报告
交通运输：铁路板块 铁路板块股价异动点评：
资产注入条件日益成熟，调高大秦铁路评级为“买入” 行业研究/点评报告2009年11月8日
名称 11/6收盘价
国恒铁路 6.25
铁龙物流 8.74
大秦铁路 11.35
广深铁路 4.69
事件： 本周（10月2日－10月5日）申万铁路运输指数报收于1653.67点，周涨幅高达15.9％，成为交通运输行业中最为活跃的子行业。 点评： z 巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦斥资260亿美元收购美国铁路企业BurlingtonNorthern77%的股份成为A 股铁路板块股价上涨催化剂。z 铁路运输回暖迹象比较明显，前三季度交通运输行业子行业中铁路板块盈利能力最强板块。从运量上看，1-9月全国铁路客运周转量6193.55亿人公里，累计增速2.00％，较上月增加0.2个百分点，较6月份最低点增加 2.3个百分点；1-9月全国铁路货运周装量累计18427.20亿吨公里，累计降幅3.30％，较上月收窄0.7个百分点，较年初最低值收窄2.4个百分点，铁路运输回暖趋势比较明显；从盈利上看，09年前三季度铁路运输是交通运输中盈利能力最强的一个子行业， wind 申万交通运输各子行业统计显示，前三季度铁路运输上市公司算术平均净利润为11.79亿元，远高于其他子行业（港口板块盈利4.41亿、公交板块盈利1.45亿、航空运输板块盈利8.27亿、机场板块盈利4.01亿、航运板块亏损8.23亿、物流板块盈利0.57亿）。 执笔人：
孟令茹
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联系人
焦春成
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z 目前铁路板块估值优势突出，涨幅滞后于大盘。wind 统计显示，铁 路板块市盈率为25.08倍，低于全体A 股市盈率（26.21倍），亦低于港口（33.13倍）、公交（37.95倍）、航空（30.19倍）、物流（52.70倍）等其他的交通运输行业子行业市盈率，估值优势明显；另外，年初以来铁路板块股价涨幅亦远远落后于大盘，年初以来上证综合指数涨幅73.77％，交通运输（申万）涨幅72.29％，而铁路板块涨幅仅 44.98％，落后于大盘28.79个百分点，亦落后交通运输27.31
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比较青睐。
z调高大秦铁路评级为“买入”：基于前期铁道部对朔黄铁路股权的划转、而铁道部又一向偏好“以存量换增量”的融资方式、目前山西煤炭资源整合使资源开采权进一步集中，也会对煤炭外运的质量提出要求；由于大秦铁路收购风丰沙大、北同蒲等资产后，已新增旅客运输业务，与太原铁路局客运业务存在同业竞争关系，如果太原铁路局剩余资产整体上市，这部分同业竞争业务则可以避免，基于上述分析，加上经济逐步回暖的条件，太原铁路局剩余资产整体上市日益成熟，而周五下午大秦铁路又被上交所临时性停牌，我们认为，近期太原铁路局剩余资产整体上市是大概率事件，而且是必然趋势：目前大秦铁路营运线路主要包括大秦线、风沙大线（大同－郭磊庄段）、北同蒲线（大同－宁武段）等2条铁路干线及口泉、宁岢等2条铁路支线及大同地区上述线路。太原铁路局营运线路主要包括京原线、石太线、太焦线、南同蒲线、北同蒲线（宁武－太原段）、侯月线、侯西线，加上09年上半年从铁道部转来的41.16％的朔黄铁路股权。朔黄铁路发展有限公司09年三季度总资产190.93亿元，41.16%股权折合资产78.202亿元，净资产136.93亿元，净利润210.52亿元，太原铁路局05年末总资产、净资产及净利润分别586亿元、336亿元及33亿元（不含大秦公司总资产）。尽管太原铁路局剩余资产盈利能力总体上不及大秦线，但是朔黄铁路年设计运能2亿吨，09年前三季度净资产收益率为15.37%，高于大秦铁路股份公司（09年前三季度大秦铁路股份公司摊薄净资产收益率为11.20％），同时又是中国第二大煤炭运输专用线路，中国两大煤炭运输专用线路的整合，将利于提升公司煤炭运输主业盈利空间。另外随着经济逐步复苏，回升，煤炭运输需求逐步增强，大秦线煤炭运输盈利能力将会得到进一步的改善。如果太原铁路局整体上市顺利实现，保守测算，将增厚公司10％以上业绩。调高大秦铁路评级为“买入”，建议投资者近期重点关注大秦铁路发展动向。
z维持铁龙物流“增持”评级：基于08年底沙鲅铁路扩能改造顺利完成，09年进入沙鲅铁路收获阶段，加上09年以来营口港货物吞吐量表现比较突出，这将进一步增强铁龙物流盈利能力。
投资评级的说明：
——报告发布后的6个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准
——股票投资评级标准：
买入：相对强于市场表现20%以上
增持：相对强于市场表现5～20%
中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动
减持：相对弱于市场表现5%以下
——行业投资评级标准：
看好：行业超越市场整体表现
中性：行业与整体市场表现基本持平
看淡：行业弱于整体市场表现
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