C13041 固定收益系列课程之二：固定收益市场
100分
一、单项选择题
1. 一般责任债券的还款来源是（）。
A. 企业获得的收入
B. 发行者的税收收入
C. 项目的直接受益方
D. 融资设备租金
您的答案：B
题目分数：10
此题得分：10.0
2. 约定卖出证券并再次买回的协议称为（）。
A. 银行承兑汇票
B. 存单（CD）
C. 商业票据
D. 回购协议
您的答案：D
题目分数：10
此题得分：10.0
3. 债券利息率是用债券的利息与（）的百分比来表示。
A. 面值
B. 收益率
C. 息票率
D. 期限
您的答案：A
题目分数：10
此题得分：10.0
4. 标普发布的企业债券投资级评级的最低级是（）。
A. AA
B. A
C. BBB
D. BB
您的答案：C
此题得分：10.0
5. 在短期国库券拍卖中，财政部收到的竞价性报价报出了（）。
A. 买家希望购买的债券
B. 买家愿意承担的价格范围
C. 买家希望购买的国库券数量以及愿意承担的价格
D. 只有买家希望购买的国库券数量
您的答案：C
题目分数：10
此题得分：10.0
二、多项选择题
6. 下列关于企业债券的描述正确的是（）。
A. 企业债券会稀释股东股权
B. 企业债券息票率一般低于银行利率
C. 评级机构为每支企业债券进行评级
D. 企业债券可以一次性筹集大量资金
您的答案：D,C,B
题目分数：10
此题得分：10.0
三、判断题
7. 在其他条件相同的情况下，短期国库券收益率越高，则短期国库
券价格越低。（）
您的答案：正确
题目分数：10
此题得分：10.0
8. 中期国库票据不存在违约风险。（）
您的答案：错误
题目分数：10
此题得分：10.0
9. 在短期国库券拍卖中，财政部收到的竞价性报价报出了买家希望
购买的国库券数量以及愿意承担的价格。（）
您的答案：正确
此题得分：10.0
10. 一般责任债券的还款来源是发行者的税收收入。（）
您的答案：正确
题目分数：10
此题得分：10.0
试卷总得分：100.0
固定收益证券课程教学大纲 《固定收益证券》课程教学大纲 一、课程名称:固定收益证券 Fixed Income Securities 二、课程编 码:0200791 三、学时与学分:32/2 四、先修课程:财务管理 五、课程教学目标 1、帮助学生掌握固定收益证券基本内容，包括:固定收益证券的计价习惯，零息债券， 附息债券，债券持续期、凸性和时间效应，利率期限结构模型，债券定价等; 2、引导学生理解并掌握固定收益证券行业中的重要术语;掌握分析利率变化和评估固 定收益证券及其衍生品价值的工具;学会管理固定收益证券的利率风险; 3、使学生了解固定收益证券的现状和发展，深入研究固定收益证券分析，以深刻的掌 握固定收益证券定价方法及使用。 六、适用学科专业 金融工程 七、基本教学内容与学时安排 第一部分金钱的时间价值(2学时) 第二章未来价值 第三章现时价值 第四章收益率(内部收益率)
第二部分无期权债的定价和收益率测度(6学时) 第五章债券的价格 第六章债券的传统收益率侧度 第七章收益曲线、即期利率曲线和远期利率 第三部分投资收益分析(4学时) 第八章潜在的美元收益来源 第九章总收益率 第十章测量历史业绩 第四部分无期债券的价格波动率(8学时) 第十一章无期债券的价格波动率特性 第十二章价格波动率测度:PVBP和价格变化的YV 第十三章价格波动率测度:久期 第十四章价格波动率测度:凸性 第十五章久期与收益曲线 第五部分分析含内嵌期权的债券(6学时) 第十六章买权:投资特征和价格特征 第十七章含内嵌期权的债券的定价和价格波动率第六部分(略) 第七部分统计和优化技术(4学时) 概率理论第二十一章 第二十二章模拟 第二十三章回归分析 第二十四章优化模型 八、教材及参考书
《固定收益证券》综合测试题（一） 一、单项选择题 1．固定收益产品所面临的最大风险是（B ）。 A.信用风险 B.利率风险 C.收益曲线风险 D.流动性风险 2．世界上最早买卖股票的市场出现在（ A ） A.荷兰 B.英国 C.印度 D.日本 3．下列哪种情况，零波动利差为零？( A ) A.如果收益率曲线为平 B.对零息债券来说 C.对正在流通的财政债券来说 D.对任何债券来说 4．5年期，10%的票面利率，半年支付。债券的价格是1000元，每次付息是（ B ）。 A.25元 B.50元 C.100元 D.150元 5．现值，又称（ B ），是指货币资金现值的价值。 A.利息 B.本金 C.本利和 D.现金 6．投资人不能迅速或以合理价格出售公司债券，所面临的风险为（ B ）。 A.购买力风险 B.流动性风险
— C.违约风险 D.期限性风险 7．下列投资中，风险最小的是（A ）。 A.购买政府债券 B.购买企业债券 C.购买股票 D.投资开发项目 8．固定收益债券的名义收益率等于（A ）加上通货膨胀率。 A.实际收益率 B.到期收益率 C.当期收益率 D.票面收益率 9．零息票的结构没有（B ），而且对通胀风险提供了最好的保护。 A.流动性风险 B.再投资风险 C.信用风险 D.价格波动风险 10．下列哪一项不是房地产抵押市场上的主要参与者（D ） A.最终投资者 B.抵押贷款发起人 C.抵押贷款服务商 D.抵押贷款交易商 11．如果采用指数化策略，以下哪一项不是限制投资经理复制债券基准指数的能力的因素？( B) A.某种债券发行渠道的限制 B.无法及时追踪基准指数数据 C.成分指数中的某些债券缺乏流动性 D.投资经理与指数提供商对债券价格的分歧 12．利率期货合约最早出现于20世纪70年代初的（A ） A.美国
《固定收益证券分析》作业一 1．三年后收到的1000元，现在的价值是多少？假设利率是20%，但各自情形如下： a.年复利 b.半年复利 c.月复利 d.连续复利 解：a. 现值=1000/ (1+20%)3 =578.7037 b. 现值=1000/ (1+20%/2)6 =564.4739 c. 现值=1000/ (1+20%/12)36 =551.5323 d. 现值=1000/e 20%×3=548.8116 问题： （1）连续复利，1000/(1+20%/365)3*365，是日复利 2．考虑下列问题： a.有一只1年期国债，零息贴现发现，发行日为3月15日，到期日为第二年的3月15日， 当前日期为第二年3月10日，价格为99.97，问：到期收益率为多少呢？ b.另有一只2年期付息券，息票率为4.3%，每年付息一次，发行日为07年10月20日，09 年10月20日到期，当前日期为08年3月10日，价格为101.05，问：到期收益率为多少？ 解：假设到期收益率为y A． 99.97=100/(1+y)5/365，求得：y=2.21% B.按全价算： 101.05= 4.3/(1+y)224/365+104.3/(1+y)1+224/365 求得：y=4.68% 问题： （1）全价求法，答案却为3.6％；公式用错了 3．有某公司本打算发行固定利率9% 的债券，面值5000万元。但由于市场的变化，投资者改成发行浮动利率和逆浮动利率两种债券，其中浮动利率债券的面值3000万元，逆浮动利率债券的面值2000万元，浮动利率债券的利率按照下面公式确定： 1-month LIBOR+3% 假定债券都是按照面值发行，请根据以上信息确定逆浮动利率债券的利率确定方法。
名词解释： 1、投资：为了获得可能但并不确定的未来值而作出牺牲确定的现值的行为。有时间性、不 确定性、收益性三个特征。 2、实物资产：创造收入的资产，且一旦拥有就可以直接提供服务。包括土地、建筑、机器、 知识等。 3、金融资产：实际资产的索取权，定义实际资产在投资者之间的配置。 4、债券回购交易：是指债券买卖双方在成交同时就约定于未来某一时间以某一价格双方再 行反向成交的交易，是以债券为抵押品拆解资金的信用行为。 5、债券：公司、企业、国家、地方政府及政府有关部门为筹措资金向社会公众发行的、保 证按规定时间向债券持有人支付利息和偿还本金的凭证。 6、金融债券：是一种由金融机构发行的，以解决资金来源以及资金去向时限的不匹配而发 行的债券。 7、国库券：指国家财政当局为弥补国库收支不平衡而发行的一种政府债券。因国库券的债 务人是国家，其还款保证是国家财政收入，所以它几乎不存在信用违约风险，是金融市场风险最小的信用工具。 8、扬基债券：在美国债券市场上发行的外国债券，即美国以外的政府、金融机构、工商企 业和国际组织在美国国内市场发行的、以美元为计值货币的债券。“ 9、欧洲债券：票面金额货币并非发行国家当地货币的债券。是指以外在通货为单位，在本 国外在通货市场进行买卖的债券。 10、年金：一系列固定金额的现金收付称为年金，满足三个条件，定期支付相同金额、 每次支付所相隔的时间固定、于每次支付时计算复利。 11、当期收益率：只持有债券一期而不卖出债券，所能得到的报酬率。 12、到期收益率：指投资者购买债券后一直持有至到期日为止（中途不转让），所能获 得的年报酬率。 13、修正的久期：当利率发生微小变动时，债券价格的变动幅度。 14、凸性：当利率上涨时，久期会高估债券价格下跌的幅度，而利率下跌时，久期则低 估债券价格上涨的幅度。 15、可转换债券：它可以转换为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率。从本 质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，并允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。 16、可交换债券：是指上市公司股份的持有者通过抵押其持有的股票给托管机构进而发 行的公司债券，该债券的持有人在将来的某个时期内，能按照债券发行时约定的条件用持有的债券换取发债人抵押的上市公司股权。可交换债券是一种内嵌期权的金融衍生品，严格地可以说是可转换债券的一种。 17、认股权证债券：附认股权证公司债券指公司债券附有认股权证，持有人依法享有在 一定期间内按约定价格（执行价格）认购公司股票的权利，是债券加上认股权证的产品组合。 18、点利率：有时称为即期利率，指的是贴现国债（零息国债）的到期收益率。 19、利率期限结构：连接贴现国债到期收益率与其到期时间的点所形成的曲线，也叫点 利率曲线。 20、分割国库券：在美国市场上，证券商可将付息国债的息票拆开，衍生成各种期限的 零息国债。 21、弱有效市场假定：股价已经反映了全部能从市场交易数据中的到的信息，这些信息 包括比如过去的股价历史与交易量。
1.1年期国债的收益率是4.7%，5年期国债的收益率是5.7%，微软发行的5年期公司债券的收益率是7.9%，加州比萨厨房公司发行的一年期公司债券的收益率是6.7%。由加州比萨厨房公司和微软公司发行的债券的违约风险溢价分别是多少？ 习题： 2.你投资了通胀指数化债券，面值是1000元，息票率是4.6%。你支付了面值的价钱购买了该债券，到期期限是两年。假设这两年的通货膨胀率分别是 3.2%和2.1%。请计算面值、利息、本金偿还、总支付以及未来两年内的名义和实际的收益率。 时间通胀率面值利息本金偿还总支付 名义收益率实际收益率010001 3.2%103247.47047.477.95% 4.6%2 2.1% 1053.67 48.47 1053.67 1102.14 6.80% 4.6% 3.一只可转债券的面值是1000元，现在的市场价格是995元。发行债券的公司股票价格是32元，转换率为31股。债券的转 换价值是多少？转换溢价是多少？ 4.一只债券每半年付息一次，面值是1000元，5年到期，息票率是11%。如果年利率为10%[半年利率为5%]，那么这只债券的内在价值是多少？ 5. 一只债券每年支付一次利息，息票率为10%，面值是1000元，5年到期。现在以低于面值111元的价格出售。这只债券的到期收益率是多少？如果半年付息一次呢？
6.一只债券的息票率是10%，面值是1000元，15年到期，利息每半年支付一次。债券5年后可赎回，赎回价格为1070元。如果现在债券以1100出售，那么债券的赎回收益率为多少？ 7.一只三年期的面值为1000元的债券，售价为973元。债券的息票率为8%，利息是年付的。假定利息再投资的收益率为：第二年7%，第三年10%。那么债券的实现的复合收益率是多少？ 8.你购买了一只到期期限是12年，到期收益率是11%，面值是1000元的零息债券。假设你在持有一年之后将债券出售，假设在出售该债券时的到期收益率为12%，那么你的持有期收益率是多少？9.下表中列出的是面值为1000元，但期限不同的零息债券目前的市场价格： 时间价格 1952.38 2898.47 3831.92 4763.23 （1）1年期、2年期、3年期和4年期零息债券的到期收益率分别是多少？ （2）第2年，第3年和第4年的远期利率分别是多少？ （3）面值为1000元，期限是4年，年付息一次，息票率为12%的债券的价格是多少？10.1年期债券的到期收益率是6.3%，2年期零息债券的到期收益率是7.9%。那么， （1）第二年的远期利率是多少？ （2）根据期望假说，明年的1年期利率的期望值是多少？（3）根据流动性偏好假说，明年的1年期利率的期望值比上一题中的值高还是低？原因是什么？
固定收益系列课程之一：债券及其特征 90分答案 一、单项选择题 1. 如果市场利率低于息票率，则债券将（）。 A. 溢价交易 B. 平价交易 C. 按面值交易 D. 折价交易 2. （）债券的所有权只能通过还款时出示债券来证明。 A. 记名式 B. 存管式 C. 不记名式 D. 记账式 3. 假设一支10年期债券面值为1万美元，年息票率为6%。如果债券当前价格为10,772美元，它的当前息票收益率是（）。 A. 5.03% B. 5.00% C. 5.57% D. 6.00%
4. 假设有一支10年期债券，面值为1万美元，年息票率为6%。如果市场利率跌至5%，则投资者一年获得的利息收入是（）。 A. 1,000美元 B. 600美元 C. 10,000美元 D. 500美元 5. 债券面值为2,000美元，当前价格为2.200美元，息票收益率为6%，其当前收益率是（）。 A. 7.25% B. 6.50% C. 6.00% D. 5.45% 6. 如果债券凭证上不注明债券所有者的名称，债券持有人剪下息票，获得利息，这种债券被称为（）。 A. 记名式债券 B. 零息票债券 C. 记账式债券 D. 不记名式债券
7. 如果当前利率上涨，债券价格将（）。 A. 下跌 B. 上涨 C. 不变 D. 不变，息票率改变 二、多项选择题 8. 一般情况下，下列关于债券的表述中正确的是（）。 A. 现金流量确定 B. 债券比股票风险小 C. 现金流时间安排确定 D. 债券持有者名称确定 三、判断题 9. 如果市场利率超过息票率，则债券将溢价交易。（） 正确 错误 10. 债券交易者一般在选择债券时最常关注的是到期收益率。（） 正确
深入分析券商固定收益业务的前景 首先来了解一下证券公司的固定收益业务的具体业务： 从事各类固定收益以及相关产品的销售、交易、研究和产品开发。 主要业务覆盖了国债、央行票据、金融债、企业债、可转债、资产证券化等多种产品。 注：投资的固定收益类证券，最后的收益率最后一定是固定的，有违约危险。投资的证券不同收益率也会有差异，收益率一般也是不确定的，但是比非固定收益证券要固定。 再来了解一下固定收益业务与投行业务的区别： 固定收益业务，简单来说就是买卖债券，目的要不获取其中差价收益，要不就持有到期获得票息收入 投行的业务，简单来说就是直接融资，帮助企业上市，帮助企业再融资（包括IPO，包括发行债券），通过帮助企业上市收取发行费用。有些公司固定收益部也兼着发行债券，有些公司则把这个发行债券部分化到债券业务部去了。 从全球来看，固定收益市场在美国、欧洲、日本等成熟市场和香港、新加坡等主要新兴市场已经非常成熟，市场规模和活跃度都往往超过股票市场。以债券
市场为代表的固定收益市场的发展，对于资本市场风险对冲、提高宏观调控的有效性等都具备十分重要的作用。从海外发达市场来看，固定收益业务在国际著名投资银行中都占据着十分重要的地位。以高盛为例，公司全部业务收入的60％以上都来源于固定收益及衍生产品。虽然说，固定收益只能保持在目前较低的水平上，券商主要靠发展其它服务业务来获得收益。但是对于任何一家业务结构完善、经营稳健的证券公司来说，固定收益业务都拥有不可或缺的地位，固定收益业务是否能够得到顺利发展与股票业务同样重要。 这里的固定收益业务要和固定收益产品的概念区分开来。固定收益产品是一种理财术语，其发行的理财产品的利率固定不变，目的是回避利率和汇率风险，是增加驾驭经济不稳定性和控制风险的手段。主要是回避利率和汇率风险，增加驾驭经济不稳定性和控制风险的手段，满足融资者需求，同时获取超额收益。P2P、P2B模式的理财平台多数都包含固定收益的业务。无界财富，8%-12%的年化收益率，也是一种固定收益产品。他们的项目相对比较稳健，主要体现在风控模式、资金存管、电子签章等方面，从根源上保证了资金的安全性，所以也是现在比较受欢迎的理财模式之一。 虽然现在很多人有理财的需求，但不是所有人都那么幸运，很多人因为不熟悉而导致经济受到损失，所以建议要做投资理财的朋友，在类固定收益市场蓬勃发展的现在，大家也要多加甄别。可以选择把钱投入稳赚类的产品，稳稳地赚点小钱别瞎折腾。
《固定收益证券》教学大纲 “Fixed Income Securities” Syllabus 课程编号：150092B 课程类型：专业选修课 总学时：32 讲课学时：32 实验（上机）学时：0 学分：2 适用对象：金融学（金融经济） 先修课程：无 Course code: 150092B Course Type: Optional field course Credit hours: 32 Lectures: 32 Practice: 0 Credits: 2 Major: Finance（Finance and Economics Experimental Class） Prerequisite: None 一、课程的教学目标（Learning objective） 固定收益证券是金融类专业本科生的专业课。其在行业内的重要性体现在以下三点：第一，目前是全球交易的金融资产中固定收益证券比重最大。其次，机构投资者，比如银行、养老基金或是共同基金所设计的投资组合中固定收益证券和利率的衍生工具占比最大。最后，理解利率的变化并对其建模是实行好的风险管理的重要前提。该课程的教学对培养与训练学生金融学思维方式，提高其综合素质和能力有非常重要的意义。本课程教学的主要目标是培养学生掌握固定收益类证券的基本理论知识，使学生能够将所学知识应用到将来所从事的金融证券行业的工作中去，或为本科以后阶段的学习打下坚实的理论基础。 Fixed income securities is a field course in Finance major. The course is an important course for three reasons. First, fixed income securities constitute by far the largest portion of globally traded assets. Institutional investors, such as banks, pension funds or mutual funds, have most of its trading portfolio composed of fixed income securities (treasury bills and bonds) and interest rate derivatives. Second, in developed financial markets, a significant part of capital for business is raised through issuing of corporate bonds. Last, but not least, proper understanding of changes in the interest rates and the ability to model them is a prerequisite for a good risk management. The instruction of fixed income securities plays very important role in building up students’ thinking as a practitioner in finance industry for the learners, and improving their comprehensive abilities to work and study. The aim of this course is to help student understand the basic theories and knowledge of fixed income securities, and apply the knowledge in this course to their future work in finance industry; or be well prepared for their future study in this field. 二、教学基本要求（Teaching requirements） （一）教学内容(teaching materials) 这门课主要覆盖了以下十部分内容：(1)固定收益证券的概念、债券的种类。(2)债券发行市场、流通市场、债券交易、债券评级。(3)货币的时间价值、债券价值、复杂情况下债券价值等的计算。(4)债券收益率。(5)凸性和久期的概念，票面利率大小、到期时间、初始收益率与债券价格波动的关系。(6)名义利率决定理论、利率期限结构理论。(7)利率期货、利率期权、利率掉期。(8)利率衍生工具的定价。(9)可转换债券定价与收益分析。(10)债券投资组合管理策略。 The course covers (1) the concept of fixed-income securities, types of bond. (2) bond issue market, secondary market, bond trading, bond rating. (3) the time value of money, bonds’ value,
浅谈保险资管金融产品创新 ——读《固定收益证券手册》有感 本书主要固定收益产品领域的经典杰作，所涵盖的内容广泛而深刻，既是很好的固定收益类产品的入门书籍，更是一本固定收益产品领域的百科全书。本书提供了固定收益证券的全面知，包括：一级和二级债券市场、投资收益计算、远期利率分析、欧洲债券市场、新兴市场债券、稳定价值投资、抵押贷款与抵押贷款市场、信用风险模型、收益率曲线交易的分析框架、市场收益率曲线和拟合利率期限结构、对冲利率期限结构风险因素的模型、对基准投资组合的量化等等从这本书中，我深深的感到固定收益类金融产品以及衍生品的丰富，当前，中国固定收益类产品丰富程度以及金融创新深度还处在较为初级的阶段。尤其是保险资管产品，和成熟金融市场差距巨大。这一方面表明中国保险资管金融产品还有这巨大的发展潜力，无论是规模和还是种类，也表明，做好金融产品创新，开发受广大客户欢迎的产品，是保险资管公司赢得未来市场竞争，占据市场高地的核心。对于保险资管公司如何创新，从大到小，我有三点新的感悟。 一是创新的目标应是服务金融业健康发展、服务各类客户的细分需求。金融创新不是为了单纯某个项目创新，不是为了公司短期利润而创新，更不能为了创新而标新利益，而且要服务广大客户的需求，服务金融业健康发展的长期需求。目前，中国固定收益类市场，尤其是保险资管类固定收益产品，种类缺乏，流动性差，对于广大客户风险对冲、期限互换、收益锁定、增强流动性等多种功能需求不能实现，这对于中国金融市场也是潜在的风险。从这些需求出发，“量身定做”创新设计金融产品，既能超前的满足广大客户的需求，抢得市场先机，也能够获得监管机构的认可。 二是要加大与“大资管”同业的交流与学习，要深入研究大资管市场金融产品设计的最新的创新点，举一反三，积极推进在保险另类投资领域的应用，开发
定义：投资人可以在特定的时间内取得固定的收益并预先知道取得收益的数量和时间。狭义的：债券（Bond）广义的:各种与债务相关的金融衍生品 特点：收益不高但比较稳定、可预测、风险较低。 1.发行 （1）发行流程图 （2）发行方式 ①公开发行 a.招标发行（Issuebytender）：发行人根据筹集资金用途以及债券市场状况等因素，确定招标方式、中标方式等发行条件，在债券发行市场上通过公开竞标发行债券，由债券承销商按中标额度承销债券的方式。 b.簿记建档(Bookbuilding)：簿记建档人和发行人根据路演情况确定申购价格区间，投资人在区间向簿记建档人发送申购单，发行人依据累计申购金额形成的价格需求曲线，确定最终发行价格的方式。 ②定向发行 发行人根据市场需求，与债券认购人协商决定票面利率、价格、期限等发行条件以及认购费用和认购人义务并签署债券认购协议的方式。 2.政府发行债券 （1）国债 （2）地方政府债 3.非金融企业-发行债券 （1）企业债 特点： ①审批效率适中 ②融资成本较低 ③融资期限相对较长 ④附权产品占有一定比例 适用性分析：企业债券审批效率相对较慢，债券期限可较长，融资成本较低且募集资金用途比较灵活，适合资质较好的企业（AA+及以上评级）进行较大规模的中长期限融资；同时，
随着企业债发行制度的逐步变革以及企业债增信方式的频繁创新，企业债的发行主体不断扩大。由于银行信贷额度有限，以城投公司为发行主体的企业债今年呈现快速增长态势 a.城投债 城投债现状： ①地级市和区县级城投开始占据主体 ②发行主体资质有下降态势 ③无担保城投企业债渐成主流（54%）。 ④城投债发行还将继续提速，地方面临较大的稳增长压力；管理部门鼓励直接融资；发改委正在酝酿放开非百强县发行企业债 ⑤城投债的偿还风险与地方政府债务风险联系紧密 ⑥总体看城投债偿还压力不大，但不排除个别城投债未来出现偿债危机 b.中小企业私募债 特点： ①融资成本低 ②发行条件宽松 ③发行审批便捷 ④资金用途灵活 ⑤提升市场影响 制约原因： ①违约风险较大 ②流动性不足 ③多数机构持观望态度 ④缺乏产品创新 （2）公司债 特点： ①满足企业中长期资金需求
《固定收益证券》课程教学大纲 (2004年制定，2006年修订) 课程编号:050162 英文名:Fixed Income Securities 课程类型:专业主干课 前置课:证券投资学、公司财务 后置课:金融衍生工具 学分:3学分 课时:54课时 主讲教师:华仁海等 选定教材:汤震宇等～固定收益证券定价理论～北京:复旦大学出版社～2004. 课程概述: 《固定收益证券》是金融工程专业的一门专业主干课程。固定收益证券是一大类重要金融工具的总称，其主要代表是国债、公司债券、资产抵押证券等。固定收益证券包含了违约风险、利率风险、流动性风险、税收风险和购买力风险。本课程主要讲授固定收益证券的计价习惯，零息债券，附息债券，债券持续期、凸性和时间效应，利率期限结构模型，含权债券定价，利率期货、期权和互换的定价，住房贷款支撑证券(MBS)等。教学目的: 通过本课程的学习，使学生了解固定收益证券方面的基本知识，掌握固定收益证券行业中的重要术语;掌握分析利率变化和评估固定收益证券及其衍生品价值的工具;学会管理固定收益证券的利率风险;掌握确定债券选择权或者暗含选择权的最佳执行策略。教学方法: 本课程主要以课堂讲授为主，并采取课件辅助教学。
各章教学要求及教学要点 第一章货币的时间价值 课时分配:4课时 教学要求: 通过本章学习，使学生掌握货币的时间价值概念、会计核算、现金流的现值和终值。 教学内容: 第一节货币时间价值的计算 一、单利的计算。 (一)单利利息的计算。 (二)单利终值的计算。 (三)单利现值的计算。 二、复利的计算。 (一)复利终值。 (二)复利现值。 (三)复利息。 (四)名义利率与实际利率。 三、年金的计算。 (一)普通年金。 1、普通年金的终值计算。 2、偿债基金。 3、普通年金的现值计算。 (二)预付年金。 1、预付年金终值计算。
西南财经大学本科期末考试试卷 课程名称：固定收益证券 担任教师：杨韧 考试学期：2014－2015学年第一学期 专业：2012级金融学学号： 年级：姓名： 考试时间：2015年月日（星期）午： -- ： 出题教师必填：1、考试类型：闭卷[ ] 开卷[ ]（页纸开卷） 2、本套试题共五道大题，共页，完卷时间120分钟。 3、考试用品中除纸、笔、尺子外，可另带的用具有： 计算器[ ] 字典[ ] 等 （请在下划线上填上具体数字或内容，所选[ ]内打钩） 考生注意事项：1、出示学生证或身份证于桌面左上角，以备监考教师查验。 2、拿到试卷后清点并检查试卷页数，如有重页、页数不足、空 白页及刷模糊等举手向监考教师示意调换试卷。 3、做题前请先将专业、年级、学号、姓名填写完整。 4、考生不得携带任何通讯工具进入考场。 5、严格遵守考场纪律。
一、单选（2分/个，共20分） 1、一个含回售权的债券其收益率下降1%，如果用久期估算其新价格，会导致结果（） A. 太大 B. 太小 C. 可能太大也可能太小 D. 准确2、 3、在货币市场上的3个月、6个月、9个月、1年期国债的收益率分别为2.28%、2.55%、3.01%、3.22%，如果某基金经理预测未来3个月后市场利率保持不变，那么未来3个月投资到哪种债券他会获得最高收益（） A. 3个月 B. 6个月 C. 9个月 D. 1年期 4、loyr零息债券当前收益率9.4%，价格为39.91，如果到期收益率上升至9.9%，价格下降为38.05，如果到期收益率下降至8.9%，价格上升为41.86，则其有效久期为（） A. 9.38 B. 9.48 C. 9.55 D. 9.58 5、下列关于期限结构理论的准确陈述是（） A. 在流动性偏好理论下，收益率曲线是向上倾斜的 B. 先向上后向下的收益率曲线符合市场分割理论但不符合纯预期理论 C. 人寿保险公司强烈偏好30年期债券，这一事实支持市场分割理论 D. 只有优先聚集的理论才能解释收益率曲线的四种形状 6、中期国债6个月后到期，其价格与刚发行的6个月期限的短期国债相比，应该（） A. 较低 B. 较高 C.相同 D.无法比较 7、on-the-run债券与off-the-run债券存在不同，on-the-run债券（） A. 比off-the-run债券期限更短
1、某8年期债券，第1~3年息票利率为6.5%，第4~5年为7%，第6~7年为7.5%，第8年升为8%，该债券就属于（A 多级步高债券）。 3、固定收益产品所面临的最大风险是（B 利率风险）。 5、目前我国最安全和最具流动性的投资品种是（B 国债） 6、债券到期收益率计算的原理是（A 到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率）。 7、在纯预期理论的条件下，下凸的的收益率曲线表示（B 短期利率在未来被认为可能下降）。 9、如果债券嵌入了可赎回期权，那么债券的利差将如何变化？(B 变小) 11、5年期，10%的票面利率，半年支付。债券的价格是1000元，每次付息是（B 50元）。 12、若收益率大于息票率，债券以（A 低于）面值交易； 13、贴现率升高时，债券价值（A 降低） 14、随着到期日的不断接近，债券价格会不断（C 接近）面值。 15、债券的期限越长，其利率风险（A 越大）。 16、投资人不能迅速或以合理价格出售公司债券，所面临的风险为（B 流动性风险）。 17、投资于国库券时可以不必考虑的风险是（A 违约风险） 18、当市场利率大于债券票面利率时，一般应采用的发行方式为（B 折价发行）。 19、下列投资中，风险最小的是（B 购买企业债券）。 20、下面的风险衡量方法中，对可赎回债券风险的衡量最合适的是（B 有效久期）。 26、以下哪项资产不适合资产证券化？(D 股权) 27、以下哪一种技术不属于内部信用增级？（C 担保） 28、一位投资经理说：“对债券组合进行单期免疫，仅需要满足以下两个条件：资产的久期和债务 的久期相等；资产的现值与负债的现值相等。（B 不对，因为还必须考虑信用风险） 固定收益市场上，有时也将（A.零息债券）称为深度折扣债券。 下列哪种情况，零波动利差为零？A.如果收益率曲线为平 某人希望在5年末取得本利和20000元，则在年利率为2％，单利计息的方式下，此人现在应当存入银行（B.18181、82）元。 在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险被称为（C.变现力风险）。 如果采用指数化策略，以下哪一项不是限制投资经理复制债券基准指数的能力的因素？B.无法及时追踪基准 指数数据 以下有三种债券投资组合，它们分别对一笔7年到期的负债免疫。所有债券都是政府发行的无内置期权债券。 有人认为：“因为三种组合都对负债进行了免疫，所以它们有同样程度的再投资风险”。他的看法正确吗？ D.不对，C组合比B组合的再投资风险大
第六次作业：《固定收益证券》 Page 263-264：3 3、有下面的互换：名义本金1亿元，互换期限5年，6个月互换1次。做市商支付固定利率，为8%，同时收取浮动利率（按照6个月的LOBOR 收取）。在很短的时间内，做市商无法冲销互换头寸。他想利用债券市场避险，因此购买面值1亿元，期限5年，票面利率8%，平价交易的国债。购买债券的资金来自于出售6个月的T-bill ，价格1亿元（6个月的到期收益率为5%）。当互换合约签订后，很快利率下降，其中5年期债券的到期收益率降低到6%，6个月的到期收益率降低到3%。请计算互换合约本身给做市商带来的损失。如果做市商一周后找到了互换对手，可以对冲前面的互换，并假定一周内利率不再发生变化，请具体分析做市商的避险效果受哪些因素的影响。 答：（1）由题 *：由平价交易，所以到期收益率与票面利率相等。 当到期收益率下降时，债券价格上升，所以有 P1= 0.04 (1+0.03)n 10n =1+1(1+0.03)10=1.0853亿，因此做市商在5年期国债中，获得0.0853亿元收益。 因为利率下降至6%，而做市商支付固定利率8%，因此产生损失，每月为： 1×（8%-6%）/2=0.01亿 十年合计现值计算如下： P2= 0.01 (1+0.03)n 10n =1=0.0853亿元 利率下降后，来自T-bill 的损失如下：
P3(1+6%/2)=1*(1+8%/2) ∴P3=1.0097亿元 所以，互换合约本身给做市商带来的损失为0.0853亿元，通过购买国债对冲风险，可以将损失降至0.0097亿元。 （2）由本题，做市商避险的效果受如下因素影响： A.受避险产品的影响，很多避险产品不能完全满足避险需求； B.受利率变化影响，利率期限结构变化无法预期； C.受互换对手需求影响，是否有需求相对应的不同互换对手，通过做市商中介，本身可以对冲风险； D.互换现金流的稳定性，要考虑不同条件变动时，互换现金流是否可以持续满足避险需求。
固定收益证券估值与分析 Fixed Income Valuation and Analysis by Swiss Financial Analysts Association 第1章基础知识 1.1 基本属性 1.1.1 什么是债券 ● 1.1.1.1 历史背景 当前大多数债券采取的结构是，在债券到期时的偿付日或者到期日附近的若干偿付日偿付本金，但按照一定的规则，在整个债券存续期内都支付利息。 这种本金偿付与利息支付分离的现象是历史演化的结果，实际上，这种分离结构并非一直如此明显。直到今天，大量抵押债务的本金偿付和利息支付是同时进行的，结构相对模糊。各种形式的年金和贴现票据（通常是持续期较短的）也在资本市场上长期扮演了重要的角色。通常，我们认识到的有固定期限、平均支付利息并在到期时偿付本金的金融债务工具，是一个相对较新的发明。 但是，所有这些不同形式的固定收益结构的共同特征是：都包括确定了支付时间和支付数量的现金流。 ● 1.1.1.2 金融结构 从金融的观点来看，简单地说，债券就是一系列的现金流。一次性偿还纯债券（即在到期日
一次性支付本金且不可赎回的债券）的现金流是平均支付的数量相同的现金，且最后在到期日支付大笔现金。有规律平均支付的数量相同的现金代表息票支付，在到期日支付的大笔现金代表最后一次息票支付和本金偿还。 我们还可以对此进一步抽象，把每一次现金支付当成一个分开的零息票债券。既然每一个零息票支付可能有与其他支付不一样的收益率，并且得到不同的贴现值，那么，把债券当成一系列的零息票支付，就会让人明白为什么人们希望用收益率曲线（或更确切地说是期限结构）对这些零息票的支付进行合理定价。 ● 1.1.1.3 法律结构 债券的法律结构包含了其名义价值（即债券到期日支付的本金）及其息票（即利息的支付而不是本金的偿付）的法律地位不一样的事实。后文将要谈到，这个事实可能导致套利，并在过去促进了某些重要金融工具的发展。 1.1.2 息票与本金 ● 1.1.2.1法律处理不同 正如前文提到的，债券息票支付和本金偿付的法律处理是不一样的。特别是在那些区分资本所得税和收入税的国家，法律处理的不同经常导致财政后果。尤其是当资本所得税率和收入所得税率不一样时，这种法律处理的不同会影响债券的税后价值，有同样税前期望回报的债券可能有不同的税后期望回报。这种法律上和财政上的差别会导致实际的不同（如作为息票的未来现金支付和同样数量的本金偿付会有不同）。这种不同就会导致套利。 80年代早期原始发行折价债券（OID）的发展就是一个经典的例子。OID债券以大幅折价发行，但是息票支付低于当时市场息票利率，所以债券的收益率接近正确的市场收益率。既然OID的回报较于类似的平价债券的回报，有更大比例是“资本”（也就是原始发行价格的折扣替代了一部分息票的支付），则当资本所得税比收入税低时，OID的税后回报相对较高。这种结构能够在两种税率下有效地进行套利。 税务当局采取了行动防止这种套利，但这是在OID结构（和高利率）刺激零息票债券市场的建立之后了。零息票债券市场本身导致了本息分离债券（STRIPS）的产生（首先在美国，然后在很多其他国家）。 ● 1.1.2.2金融等价 若暂时对息票（或利息）和本金（或资本）不加以人为区分，把它们都当成一种现金流，则容易发现任何债券的基本潜在结构是确定时间内支付单笔现金（在这之前没有其他支付）的众多承诺的合成。 也就是说，债券的基本结构是一系列零息票债券的合成。这个观点是是复杂债券分析的基础，也是后文将提到的本息分离债券的源头，本息分离债券能够通过将每个息票支付以及最后的本金支付当成分开的零息票债券，从而从普通的政府债券获得。 该观点的一个关键的分析结果是：要正确估计债券价格，就不能假设所有收到的现金流以单一的收益率进行再投资。为了对债券正确定价，人们不得不观察每个现金流的期限结构以及
理性股票投资对经济的作用 摘要： 股票投资（投机）作为证券投资中的一种大众化投资品种，已成为我国广大人民群众经济生活中的一个重要组成部分。经过十几年风风雨雨，我国投资股票的人已达６千多万。而资本化率的盲目扩大也对我国的经济产生巨大的副作用，因此理性投资股票市场有利于我国股票市场的健康发展,进而影响我国宏观微观经济的发展。 摘要：理性投资经济关系宏观经济发展 股票市场中的个体投资者是有限理性的，并且普遍存在投资偏差问题。个体投资者的理性是指依据传统经济理论，经济行为人是完理性，并依据效用最大化原则进行决策的。近几十年来，大批心理学家也一直在收集“经济人现实人”的证据，他们认为，人的情绪、性格和感觉等主观心理因素会对行为人的决策构成重要的影响，而预期效用理论、贝叶斯学习和理性预期无法对个体行为人的决策过程进行有效描述。 股票投资中的所谓理性也可以理解为除对宏观经济背景和上市公司基本面进行深入的分析研究之外，要在历史的、统计的基础之上寻求的一种自己必须遵循的规律，将非理性的思维寓于理性的规律之中，寻求到更多、更正确的结果。 要理解理性股票投资对经济的作用首先需要了解股票市场与经济的关系。 宏观经济影响股市的因素： 1．经济增长。一个国家或地区的社会经济是否能持续稳定地保持一定发展速度，是影响股票价格能否稳定上升的重要因素。当一
国或地区的经济运行势态良好，一般说来，大多数企业的经营状况也较良好，它们的股票价格会上升；反之股票价格会下降。 2．经济周期循环。社会经济运行经常表现为扩张与收缩的周期性交替，每个周期一般都要经过高涨、衰退、萧条、复苏四个阶段，即所谓的景气循环。经济周期循环对股票市场的影响非常显著，可以这么说，是景气变动从根本上决定了股票价格的长期变动趋势。 3．货币政策。中央银行的货币政策对股票价格有直接的影响。货币政策是政府重要的宏观经济政策，中央银行通常采用存款准备金制度、再贴现政策、公开市场业务等货币政策手段调控货币供应量，从而实现发展经济、稳定货币等政策目标。 4．市场利率。市场利率变化通过以下途径影响股票价格： （1）绝大部分公司都负有债务，利率提高，利息负担加重，公司净利润和股息相应减少，股票价格下降；利率下降，利息负担减轻，公司净盈利和股息增加，股票价格上升。 （2）利率提高，其它投资工具收益相应增加，一部分资金会流向储蓄、债券等其它收益固定的金融工具，对股票需求减少，股价下降。若利率下降，对固定收益证券的需求减少，资金流向股票市场，对股票的需求增加，股票价格上升。 （3）利率提高，一部分投资者要负担较高的利息才能借到所需资金进行证券投资。 5．通货膨胀。通货膨胀对股票价格的影响较复杂，它既有刺激股票市场的作用，又有抑制股票市场的作用。通货膨胀是因货币
《固定收益证券》 一、单项选择题（每小题2分，本题共28分。每小题只有一个选项符合题意，请选择正确答案。） 1．目前我国最安全和最具流动性的投资品种是（ B ） A.金融债 B.国债 C.企业债 D.公司债 2．债券的期限越长，其利率风险（ A ）。 A.越大 B.越小 C.与期限无关 D.无法确定 3．5年期，10%的票面利率，半年支付。债券的价格是1000元，每次付息是（ B ）。 A.25元 B.50元 C.100元 D.150元 4．下列哪种情况，零波动利差为零？（ A ） A.如果收益率曲线为平 B.对零息债券来说 C.对正在流通的财政债券来说 D.对任何债券来说 5．在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险被称为（ C ）。 A.违约风险 B.购买力风险 C.变现力风险 D.再投资风险 6．如果采用指数化策略，以下哪一项不是限制投资经理复制债券基准指数的能力的因素？（ B ） A.某种债券发行渠道的限制 B.无法及时追踪基准指数数据 C.成分指数中的某些债券缺乏流动性 D.投资经理与指数提供商对债券价格的分歧 7．如果采用指数化策略，以下哪一项不是限制投资经理复制债券基准指数的能力的 因素？( B ) A.某种债券发行渠道的限制 B.无法及时追踪基准指数数据 C.成分指数中的某些债券缺乏流动性 D.投资经理与指数提供商对债券价格的分歧8．投资于国库券时可以不必考虑的风险是（ A ） A.违约风险 B.利率风险 C.购买力风险 D.期限风险 9．某人希望在5年末取得本利和20000元，则在年利率为2％，单利计息的方式下，此人现在应当存入银行（ B ）元。 A.18114 B.18181.82 C.18004 D.18000 10．固定收益市场上，有时也将（ A ）称为深度折扣债券。 A.零息债券 B.步高债券 C.递延债券 D.浮动利率债券 11．贴现率升高时，债券价值（ A ） A.降低 B.升高 C.不变 D.与贴现率无关 12．以下有三种债券投资组合，它们分别对一笔7年到期的负债免疫。所有债券都是政府发行的无内置期权债券。 有人认为：“因为三种组合都对负债进行了免疫，所以它们有同样程度的再投资风险”。他的看法正确吗？（ D ） A.不对，B组合比A组合的再投资风险小 B.不对，C组合比A组合的再投资风险小 C.不对，B组合比C组合的再投资风险大 D.不对，C组合比B组合的再投资风险大13．5年期，10%的票面利率，半年支付。债券的价格是1000元，每次付息是（ B ）。