PM2.5引发的蝴蝶效应
---《环境空气质量标准》深度评析
王威
021-********
wangw@https://www.doczj.com/doc/7716536660.html,
编号S0880511010024
本报告导读：
仅半年时间PM2.5从社会热点变为国家标准，表明全社会对空气质量和大气治理的
关注。近期火电厂烟气脱硝需求在局部地区启动，市场等待合理的脱硝电价出台。
摘要：
[Table_Summary]
●2011年11-12月北京连续出现雾霾天气，PM2.5首次走入公众视野，
仅半年时间PM2.5小小颗粒物从社会热点变为国家标准，引发全社
会对于大气质量及其治理的关注，并以肉眼难辨之形体，催生了污染
者、监管者、治理者及受益者之间巨大的蝴蝶效应；
●3月2日环保部正式发布《环境空气质量标准》。相较于现行96标准，
新标准增加PM2.5监测，收紧PM10浓度限值，并提出从省会城市
向地级市推进的“四步走”时间表；
●环保部副部长表示，我国要建成1500个监测点，前期投入20亿。我
们预计PM2.5监测仪器市场空间约3亿，分三年释放，监管意义大
于设备需求，规模采购须待采购标准和指导意见出台后开始落实；
●新《环境空气质量标准》出台再一次引发市场对于大气治理的关注，
目前《重点区域大气污染联防联控规划》正在加紧制定，今年上半年
有望出台，大气治理走向区域联合；
●PM2.5控制离不开火电厂污染物排放的控制。目前脱硝电价尚未出
台，相关融资等配套政策也不明朗，市场还在等待更科学合理的激励
政策的出台。虽然整体来看全国脱硝建设进度偏慢，但今年年初以来
的招投标情况表明部分省份的脱硝改造市场已经启动；
●由于新建机组需同步配套脱硝设备，环保成本已经内化到建设成本
中，我们认为具有以下特征的企业会率先开始脱硝建设：（1）考虑建
设成本，经济基础好、减排压力大、电力企业盈利能力较好的省份率
先启动，如广东、浙江、江苏、上海等地；（2）考虑运营成本，从
30万千瓦以上的大型机组率先改造；（3）考虑环境敏感性，为控制
PM2.5污染，城市区域、联防联控区域会优先安装脱硝设施；（4）技
术方面，从重点调研省份的统计数据来看，绝大多数采用SCR 技术。
我们认为，具有以上特点的区域、电厂会率先启动改造建设；
●从2004-2010年火电脱硫市场启动-爆发-稳定的过程中，我们总结得
出结论——政策点燃热情，压力带来进度，脱硫电价的暂时不到位并
未影响脱硫容量爆发性增长，皆因该电价的落实属于情理中事，时点
早晚只是扰动因素。但脱硫市场过度、无序竞争的情景仍历历在目，
值得与脱硝行业深入对比；
●投资建议：推荐烟气综合治理先锋国电清新，关注新获脱硝EPC订
单的九龙电力；环境监测仪器市场较小，建议关注先河环保。年内脱
硝市场启动概率较大，建议对上诉公司保持长期关注；
●请同时关注我们近期专题报告《美国PM2.5治理之路》。
[Table_Invest]
评级：增持
上次评级：增持
[Table_Report]
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要》
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业
深
度
研
究
环保股
票
研
究
证
券
研
究
报
告
目录
1.引入PM2.5，完善环境监测标准 (4)
1.1.半年时间PM2.5从社会热点变为国家标准 (4)
1.2.我国空气质量改善任重道远 (5)
2.重点地区引入监测，启动设备市场 (5)
2.1.预计PM2.5监测仪器市场3亿，12-13年需求释放最大 (5)
2.2.规模采购时间表尚需等待《设备采购指导意见》出台 (7)
2.3.上市公司影响分析：先河环保收益最大 (7)
3.降低PM2.5，电力要行动 (8)
3.1.燃煤电厂是排放二氧化硫、氮氧化物和烟尘的主要部门 (8)
3.2.脱硝补贴：试点电价0.8分低于单位成本 (10)
3.3.近期改造市场启动，减排大省步伐领先 (12)
4.我国脱硫行业发展回顾 (14)
4.1.火电烟气脱硫行业发展回顾 (14)
4.2.对脱硝行业的借鉴价值 (17)
5.附录：PM2.5的来源与危害 (20)
图表
图 1 标准实施的“四步走”时间表 (5)
图2我国部分地区PM2.5监测站点估算 (6)
图 3 脱硝建设成本单位：元/千瓦时 (10)
图 4 特定机组SCR脱硝装置运营成本构成 (11)
图 5 重点省份脱硝设施单位总成本单位：分/千瓦时 (11)
图 6 火电脱硫装机与火电总装机 (15)
图7 新增火电脱硫装机容量及机组台数 (15)
图8 单季度火电脱硫工程开工容量及增速统计 (17)
图9 凯迪电力、龙净环保、菲达环保脱硫业务收入及增速 (19)
图10 凯迪电力、龙净环保、菲达环保脱硫业务毛利率 (20)
图11 二次来源PM2.5的简要形成过程 (20)
表1我国建设PM2.5监测站点进度估算 (6)
表 2 PM2.5监测设备对先河环保收入贡献率的敏感性分析 (7)
表 3 PM2.5监测设备对聚光科技收入贡献率的敏感性分析 (8)
表 4 PM2.5监测设备对雪地龙收入贡献率的敏感性分析 (8)
表 5 火电厂大气污染物排放标准(GB13223-2011) (9)
表 6 2010年至今部分脱硝项目招标公告整理 (12)
表7 全国氮氧化物排放降幅最大的省份 (13)
表8 中国典型燃煤机组的NOx排放情况 (13)
表9 A股大气治理公司盈利预测表 (14)
表10 2000-2011年我国与脱硫行业相关的重要事件、政策统计 (16)
表11 2006-2008年全国脱硫公司已投运的脱硫装机容量 (18)
表12 我国部分城市PM2.5来源 (21)
1.引入PM
2.5，完善环境监测标准
1.1.半年时间PM
2.5从社会热点变为国家标准
2011年11月至12月北京持续雾霾天气，PM2.5首次走入民众视野，随
后这一社会热点在环保大会、国务院常务工作会议等官方平台得到回
应。2011年12月《环境空气质量标准》第二次征求意见稿一改此前仅
仅将PM2.5作为参考性指标的做法，正式加入PM2.5作为常规空气质量
评价指标，并预计2016年全面实施。
2012年3月《环境空气质量标准》正式发布。3月2日环保部副部长吴
晓青表示，我国将建成1500个PM2.5监测点，前期投入20亿。目前正
在编制重点区域大气污染防治规划，国家将在“十二五”期间投入1000
多亿元治理重点区域大气污染。
表 1 半年时间PM2.5变为官方标准
时间事件备注
2010年10月《环境空气质量标准》征求意见稿发布
2011年11月北京空气污染严重灰霾天造成能见度极低。环保局公布数据同美国大使馆数据悬殊较大，引发公众舆论热议。
2011年12月《环境空气质量标准》二次征求意
见稿发布
一改此前一次征求意见稿中仅仅将PM2.5作为参考性指标的做法，
在民众的广泛关注中正式加入PM2.5的指标，并将臭氧纳入常规空
气质量评价，收紧PM10、氮氧化物等标准，预计2016年全面实施。
2011年12月底环保部长讲话环保大会环保部长周生贤公布了PM2.5全国范围内监测实施的“四步走”时间表。
2011年12月30日环保部原则通过《环境空气质量标准》、《环境空气质量指数（AQI）技术规定》
2012年2月29日温总理讲话温总理在国务院常务会议上再次强调年内省会城市要开展PM2.5监测，实施进度又加快。
2012年3月1日《环境空气质量标准》正式发布调整内容：一是调整了环境空气功能区分类方案；二是调整了污染物项目及限值，增设了PM2.5平均浓度限值和臭氧8小时平均浓度限值，收紧了PM10、二氧化氮、铅和苯并芘等污染物的浓度限值；三是收严了监测数据统计的有效性规定；四是更新了二氧化硫、二氧化氮、臭氧、颗粒物等的分析方法标准；五是明确了标准实施时间。
2012年3月2日环保部副部长吴晓青讲话环保部副部长吴晓青在国务院新闻发布会上表示，我国大概要布设1500个监测点，前期投入需要20多个亿，每年新增1亿。
数据来源：相关部委，国泰君安证券研究
与现行1996年标准相比，新标准增设了PM2.5平均浓度限值和臭氧8
小时平均浓度限值，收紧了PM10等污染物的浓度限值，收严了监测数
据统计的有效性规定，明确了标准分期实施的规定，规定不达标的大气
污染防治重点城市应当依法制定并实施达标规划。具体调整如下：
调整了环境空气功能区分类方案，将三类区(特定工业区)并入二类区(城镇规划中确定的居住区、商业交通居民混合区、文化区、一般工业区和农村地区)；
调整了污染物项目及限值，增设了PM2.5平均浓度限值和臭氧8小时平均浓度限值，收紧了PM10、二氧化氮、铅和苯并[a]芘等污染物的浓度限值；
收严了监测数据统计的有效性规定，将有效数据要求由50-75%提高至75-90%；
更新了二氧化硫、二氧化氮、臭氧、颗粒物等的分析方法标准，增加自动监测分析方法；
在落实时间表方面，环保部提出“四步走”、鼓励提前落实、重点区域联防控制的要求，明确规定2012年在京津冀、长三角、珠三角等重点区域以及直辖市和省会城市实施，2013年113个环保重点城市实施，2016年1月1日全国实行新标准，具体的含义是指监测、发布，即空气监测按照新标准进行，监测的数据实时发布。
1.2.我国空气质量改善任重道远
在目前严格的新标准下，全国将有三分之二城市不达标。大气污染治理的任务非常艰巨。此前北京市曾出台正式空气治理规划，争取2030年空气质量全面达标。业内专家预计中国可能要花数十年时间，才能全面实现新标之下的空气达标。
2.重点地区引入监测，启动设备市场
2.1.预计PM2.5监测仪器市场3亿，12-13年需求释放最大