企业主体信用评级报告
浙江阳光照明电器集团股份有限公司
2013年度企业信用评级报告
大公报SD【2012】10号（主）信用等级：AA
评级主体：浙江阳光照明电器集团股份有限
公司
评级展望：正面
主要财务数据和指标（人民币万元）
总资产利润率(%) 5.1491 3.3405 1.9605
营业利润率(%) 9.7458 10.0884 11.9688
主营业务成本率
(%)
77.0882 77.1148 75.746
销售净利率(%) 9.0454 9.1526 10.8865
股本报酬率(%) 22.5526 62.053 12.6174
净资产报酬率(%) 7.9054 22.3494 2.9848
资产报酬率(%) 5.1491 14.3859 1.9605
销售毛利率(%) 22.9118 22.8852 24.254
加权净资产收益
率(%)
8.313 5.25 3.16
流动比率 2.209 2.0537 2.1595
资产负债率(%) 34.8658 35.6318 34.3162
总资产(元)
4240037547.
8 4175715234.7
3
4153440855.63
分析师：王靓曾小丽
联系电话：010-********
客服电话：4008-84-4008
传真：010-********
Email ：rating@https://www.doczj.com/doc/7a6561578.html, 评级观点
浙江阳光集团股份有限公司创建于1975年，前身系上虞灯泡厂，1996年改为股份有限公司，2000年7月，“浙江阳光”A股在上海证券交易所挂牌上市，成为国内照明行业首家民营高科技上市企业。浙江阳光集团股份有限公司是国家级重点高新技术企业、国家大型企业、中国主要节能灯生产出口基地之一，同时浙江阳光集团已被列为国家300家重点企业及浙江省重点扶持的大企业集团，国家级重合同、守信用单位，唯一集中国名牌、中国驰名商标、中国出口名牌、中国出口免验于一身的企业。近年来，阳光在扩大生产规模的同时加大了对市场的投入，已经形成了功能完备、覆盖面广的多级市场营销体系，市场占有率居同行业前列，形成了以全国各地二十几家阳光物流营运中心为核心配送，省级经销商为营销主干网络，有效快捷覆盖全国销售服务网络，国内营销体系健全具有丰富的自有品牌国内营销经验。阳光还多次中标国家政府节能照明产品项目，产品不但畅销国内市场，还远销欧洲、南美洲、北美洲、东南亚、南亚及中东等地。
主要优势/机遇
·近年来，阳光在扩大生产规模的同时加大了对市场的投入，已经形成了功能完备、覆盖面广的多级市场营销体系，市场占有率居同行业前列
·国内营销体系健全具有丰富的自有品牌国内营销经验。
·阳光紧紧围绕“走出去”和“自有品牌”的战略，积极参与国际间合作。
主要风险/挑战
·近几年来，我国先后出台了《中国逐步淘汰白炽灯路线图》、《半导体照明节能产业规划》、《中国逐步降低荧光灯含汞量路线图》等政策，整体来看，将大大促进节能灯、LED 灯的市场
需求。但是，如果各个国家对宏观经济政策、环保节能政策和税收政策出现调整，可能会使公
司面临一定的政策风险。
·随着近两年整个 LED 照明市场出现了高速增长态势，吸引了社会大量资本，不断出现新的厂商加入本行业。形成行业加剧风险。·随着 LED 企业技术水平的不断提高，近几年来 LED 产品价格出现了较快的下降
将给公司毛利率水平的稳定和提高带来一定的风险。
· LED 产业发展非常迅速，各种原辅材料的发展非常不平衡一旦出现地区争端或区域灾难，或者单一供应商供应困
难，将会出现关键材料的供应风险。
·随着公司销售收入的持续增长，公司应收账款和存货规模也会出现增长，可能会造成公司
经营现金流紧张的情况，从而给公司正常生产带来不利影响。
大公国际资信评估有限公司
二〇一二年一月七日
跟踪评级说明
2001年，阳光与飞利浦照明强强联合，组建合资公司，共同致力于节能照明产品的研究与开发，2002年与韩国碧陆斯株式会社成立合资合作公司。在欧洲、美国建立销售中心，在越南、印度建立生产基地并致力于自有品牌的销售，大力实施“走出去”的战略，扩大阳光自有品牌的影响，促进出口业务增长。
根据本期集合债券信用评级报告的踪评级安排，大公国际于2013年9月对浙江阳光照明进行了跟踪评级。近年来，阳光在扩大生产规模的同时加大了对市场的投入，已经形成了功能完备、覆盖面广的多级市场营销体系，市场占有率居同行业前列，国内营销体系健全具有丰富的自有品牌国内营销经验。阳光紧紧围绕“走出去”和“自有品牌”的战略，积极参与国际间合作。
本期集合债券由北京中关村科技担保有限公司（以下简称“中关村担保”）提供连带责任保证和北京中小企业信用再担保有限公司（以下简称“北京再担保”）提供再担保，大公国际同时启动了对中关村担保和北京再担保的跟踪评级工作。为了保护本期集合债券投资人利益、避免因信息披露不充分造成债券价格大幅波动，大公国际及时将跟踪评级结果通知了本期集合债券主承销商中信建投证券股份有限责任公司（原中信建投证券有限责任公司）、本期集合债券担保人中关村担保，并敦促相关各方尽快落实本期集合债券的保障措施及相关信息披露工作。
截至2012年1月7日，大公国际于已完成了对13家发行人主体、中关村担保、北京再担保及本期集合债券跟踪评级的最终评定工作。
经营环境
作为国家经济发展模式转变、产业结构调整的重要举措，LED 和半导体照明被列入国家提出的培育 7 个战略性新兴产业之中。
近段时间，相关部门陆续推出了一系列指导意见和相关政策。我国自 2003 年开展“我国半导体照明工程”项目以来，加大了在半导体照明行业的政策引导和资金支持。在“十五”的后两年国家拨出 8,000 万元专款作为引导
经费，重点解决半导体照明产业化中的一些关键技术。“十一五”半导体照明工程被国家科技部列为“863”计划重大专项工程。 2009 年初，为了扩大内需，推动我国 LED 行业的发展，降低能源消耗，我国科技部推出“十城万盏”半导体照明应用示范城市方案，该计划涵盖北京、上海、深圳、武汉等 21 个国内发达城市。将加大高效照明产品推广力度，大力推广节能
的使用范围。我国目前每年用于照明的电力接近 2500 亿度，其中若能有三分之一采用半导体照明，每年可节约 800 亿1度电，基本上相当于三峡电站总的发电量。为此，政策上正在大力引导与推广节能灯具。特别是利用财政补贴重点支持如半导体(LED)
高效照明产品等。
根据金融危机中的经济现状分析，扩大内需、保增长成为当前宏观调控的首要任务。因此宏观经济政策也进行了重大的调整，财政政策从“稳健”转为“积极”，货币政策从“从紧”转为“适度宽松”。
2009 年初，为了扩大内需，推动我国 LED 行业的发展，降低能源消耗，我国科技部推出“十城万盏”半导体照明应用示范城市方案，该计划涵盖北京、上海、深圳、武汉等 21 个国内发达城市。将加大高效照明产品推广力度，大力推广节能的使用范围。我国目前每年用于照明的电力
接近 2500 亿度，其中若能有三分之一采用半导体照明，每年可节约 800 亿度电，基本上相当于三峡电站总的发电量。为此，政策上正在大力引导与推广节能灯具。特别是利用财政补贴重点支持如半导体(LED)高效照明产
品等
现代社会环境变化日趋加快，人们对物质要求也越来越高。这些变化打破了传统习惯，使人们开始重新审视自己的信仰、追求和生活方式。人们消费目的不仅是要满足生理需求，更重要的是还要获得心理或精神上的享受。而 LED 这一高新产业迎合了人们日益增强的环保需求，具有巨大的产业价值和社会意义。
我国绿色照明工程办公室节能调查结果十分惊人，我国能源的 12%用在了照明上，每年约 3000 亿度以上，如果用 LED 技术取代全部白炽灯或部分取代荧光灯，可节省 1/3 的照明用电，就意味着节约 1000 亿度，相当于一个总投资超过 2000 亿元人民币的三峡工程全年的发电量。这对能源供给紧张日益凸显的我国来说，无疑具有十分重要的战略意义。环保价值，对人类产生“功在当今，利在千秋”的环保效益
LED 不仅节能，而且无热辐射、不含水银等重金属，无污染及废弃物处理问题等众多优点，因此被视为“绿色照明光源”的明日之星，在不久的将来，将取代目前为照明市场的主流白炽灯泡及荧光灯（日光灯）；其广泛应用将同样产生不可估量的环保效益。因此， LED 技术行业其自身的节能和环保特征，是影响一个国家或地区“能源战略”和“环保战略”的重要行业。
经营与管理
照明电器及其仪器设备的开发、制造、销售、服务;电工、电器及其原辅材料。
照明电器及其仪器设备的开发、制造、销售、服务;电工、电器及其原辅材料。照明电器原辅材料、元器件、仪器设备、LED照明产品的销售;LED照明技术的开发、技术服务;照明系统的设计安装,节能环保工程的承接和综合技术服务,经营进出口业务和对外经济合作业务。公司严格按照《公司法》《证券法》《上市公司治理准则》和中国证监会、上海证券交易所有关要求，加强信息披露工作，不断完善公司法人治理结构，建立健全内部控制制度，规范公司运作，切实维护公司及全体股东利益。公司股东大会、董事会、监事会、各经营层职责明确，各董事、监事和高级管理人员勤勉尽责，确保了公司安全、稳定、健康、持续的发展。
公司主要产品一体化电子灯、紧凑型稀土节能荧光灯管、T5直管大功率节能荧光灯及配套灯具、T5灯管，户外灯及LED配套灯具.
公司主要产品一体化电子灯、紧凑型稀土节能荧光灯管、T5直管大功率节能荧光灯及配套灯具、T5灯管，户外灯及LED配套灯具。其主要产品及生产规模为：年产一体化电子灯3亿只、紧凑型稀土节能荧光灯管3.5亿支、T5直管大功率节能荧光灯及配套灯具1200万套、T5灯管2000万支，户外灯及LED配套灯具20万套，被认为是我国照明电器行业的排头兵、国内主要的节能灯生产和出口基地之一。
公司严格按照《公司法》《证券法》《上市公司治理准则》和中国证监会、上海证券交易所有关要求，加强信息披露工作，不断完善公司法人治理结构，建立健全内部控制制度，规范公司运作，切实维护公司及全体股东利益。公司股东大会、董事会、监事会、各经营层职责明确，各董事、监事和高级管理人员勤勉尽责，确保了公司安全、稳定、健康、持续的发展。
关于股东与股东大会：公司能够根据《公司法》《股票上市规则》《股东大会议事规则》
的要求，召集、召开股东大会，股东大会的会议筹备、会议提案、议事程序、会议表决和决议、决议的执行和信息披露等方面符合规定要求。能够确保所有股东，尤其是中小股东充分行使表决权，享有平等地位。公司还邀请律师出席股东大会，对会议的召开程序、审议事项、出席人身份进行确认和见证，并出具法律意见书，保证了股东大会的合法有效。关于控股股东与上市公司的关系：公司与控股股东产权关系相互独立。公司董事会、监事会和内部机构能够独立运作。公司建立了防止控股股东及其关联企业占用上市公司资金、侵害上市公司利益的长效机制，未发生过大股东占用上市公司资金和资产的情况。
关于董事和董事会：公司严格按照《公司法》、公司《章程》规定的选聘程序选举董事，公司董事会人数和人员构成符合法律、法规的要求，公司各位董事能够依据《董事会议事规则》等制度，认真出席董事会会议。每位独立董事均严格遵守《独立董事工作制度》，认真负责、勤勉诚信地履行各自的职责。公司董事会下设审计委员会、战略委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会等四个专业委员会，其成员组成合理。专业委员会设立以来，均严格按照相应工作条例开展工作，已在公司的经营管理中充分发挥了其专业性作用。
关于监事和监事会：公司监事会严格执行《公司法》、公司《章程》的有关规定，人数和人员构成符合法律、法规的要求，能够依据《监事会议事规则》等制度，认真履行自己的职责，对公司财务以及董事和高级管理人员履行职责的合法合规性进行监督，并独立发表意见。
信息披露。公司严格按照有关法律法规及公司制定的《公司信息披露管理制度》的要求，真实、准确、完整、及时地通过《上海证券报》《中国证券报》、上海证券交易所网站等媒体切实履行上市公司信息披露的义务，并做好信息披露前的保密工作，保证公司信息披露的公开、公平、公正，积极维护公司和投资者，尤其是中小股东的合法权益。报告期内，公司严
格依法进行信息披露，按期保质完成了全年信息披露工作，公司不存在因信息披露违规受到监管机构批评、谴责或处罚的情况。2013 年，公司按规定要求编制、报送、披露了临时公告 34 份和定期报告 4 份。
投资者关系管理。公司始终坚持\"尊重投资者，回报投资者\"的理念，最大限度地保障全体股东的合法权益。公司根据中国证监会《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》（证监发[2012]37 号）、上海证券交易所《上市公司现金分红指引（征求意见稿）》的有关要求，对公司《章程》进行了修订，并制定了《股东分红回报规划》。报告期内，公司认真对待股东的来信、来电、来访和网络咨询，主动通过多种方式与投资者进行交流，维护广大投资者的知情权。此外，公司为投资者参加股东大会提供便利，对部分重大事项采用网络投票方式表决，对董事、监事选举采取累积投票制，提高了中小股东话语权。2013 年公司召开股东大会 2 次。
同业竞争和关联交易。为规范公司经营管理，公司对同业竞争、关联交易、内幕信息等敏感事项进行了全面梳理。经自查，报告期内，公司未发生同业竞争和关联交易；公司董事、监事、高级管理人员和其他保密信息知情人严格执行公司《内幕信息保密制度》，未发生内幕信息外泄或内幕交易事项。
关于绩效评价和激励约束机制：公司建立了公正、透明的高级管理人员的绩效评价标准与激励约束机制；公司高级管理人员的聘任公开、透明，符合相关法律、法规的规定。综合公司年度经营业绩、高级管理人员任期目标和年度绩效考核等指标，确定公司高级管理人员的报酬及相应福利待遇。
制度建设及内幕信息知情人登记备案情况。报告期内，修订了《募集资金管理制度》、《关联交易制度》、《重大投资决策制度》，进一步完善公司法人治理结构，优化公司法人治理环境，切实提高公司规范运作水平，促进公司持续、稳定、健康的发展。同时，根据《内幕信息保密制度》、《年报信息披露重大差错责任追究制度》和《外部信息使用人管理制度》规定，公司在披露定期报告及发生重大事项时，及时编制内幕信息知情人登记备案表，详细记录事项的进展及参与人员，确保信息披露的公平、公正、公开。
报告期内，公司独立董事未对公司本年度的董事会议案及其他非董事会议案事项提出异议。董事会下设专门委员会在报告期内履行职责时所提出的重要意见和建议
董事会分别设立了战略、审计、提名、薪酬与考核四个专门委员会。报告期内，公司董事会各专门委员会按照各自工作细则的规定，恪尽职守、认真负责的履行各自职责，为完善公司治理结构、促进公司发展起到了积极的作用。战略委员会就公司发展战略的修订与实施提出意见和建议，以促进公司的持续发展；审计委员会对定期报告编制工作进行监督，对财务报告和内控报告审计单位的聘用提出建议，并在年度审计过程中，与公司及年审会计师进行了充分沟通，实施了有效监督；同时，审计委员会对内控制度的完善提出建议；提名委员会对董事及高管的任免进行认真审查和建议。薪酬与考核委员会对公司的董事、高级管理人员。
根据企业的经营理念和管理模式，遵照国家有关劳动人事管理政策和公司其他有关规章制度制订了《人事管理制度》，并根据市场实际情况适时调整员工薪酬及考核模式
工资模式：采用结构工资制：主要由基本工资、绩效工资（以员工岗位责任、劳动绩效、劳动态度、劳动技能等指标综合考核员工报酬，适当向经营风险大、责任重大、技术含量高、有定量工作指标的岗位倾斜）、各种津贴（包括有行车补助、出差津贴、伙食津贴、话费津贴、加班补贴等）组成。
公司建立有分阶段分岗位分类别的培训体系，制定覆盖全员的培训计划，采用内部培训和外部培训相结合的方式开展员工培训，分核心能力素质、通用能力素质、专业能力素质等多个
一是新员工入职培训，熟悉企业文化，掌握岗位技能；二是基层培训，强化在岗员工日常的业务知识和操作技能培训；三是基层、中层、高层等管理人员的培训，提高其领导力、控制力和执行力；四是营销、工程技术、综合管理等专业技术培训，进一步提升专业技能。
国际经济形势复杂多变、国内经济增速继续低位运行，使得消费需求缺乏动力。公司所在照明行业，因国家经济结构转型，发展低碳经济及推广节能环保绿色照明产品的机遇，行业市场规模保持了稳定增长。报告期内，国家先后出台了《半导体照明节能产业规划》、《中国逐步降低荧光灯含汞量路线图》，推动了 LED 照明应用出现了高速发展，根据国家半导体照明工程研发及产业联盟发布《2013 年中国半导体照明产业数据及发展概况》，半导体照明下游应用规模达到 2068 亿元，比 2012 年的 1520 亿元增长 36%。其中，通用照明市场在 2013年发展较快，增长率达到 65%，产值达到 696 亿元，在应用市场中的份额占比由2012 年的 28%增加到 2013 年的 34%。根据行业预测，2014 年我国 LED 行业将延续 2013 年的上升势头，迎来新一轮的增长。
2013 年作为一个 LED 转折发展的一年，公司管理层和全体员工在董事会的领导下，紧紧抓住国家大力支持节能照明的有利契机，努力实现转型发展。
根据国家半导体照明工程研发及产业联盟发布《2013 年中国半导体照明产业数据及发展概况》，半导体照明下游应用规模达到 2068 亿元，比 2012 年的 1520 亿元增长 36%。其中，通用照明市场在 2013年发展较快，增长率达到 65%，产值达到 696 亿元，在应用市场中的份额占比由 2012 年的 28%增加2013 年的34%。根据行业预测，2014 年我国LED 行业将延续 2013 年的上升势头。
公司实现销售收入 31.69 亿元，同比增长22.22%，归属于上市公司股东的净利润 2.32 亿元，同比增长10.27%。其中，LED 照明产品收入 9.83 亿元，同比增长 170%，销量 3201万只（套），同比增长 271%；一体化电子节能灯收入 15.40 亿元，同比下降 0.06%，销量2.4 亿只，同比增长 9.45%；节能灯灯具收入5.78 亿元，同比下降 7.91%，销量 2,316.03 万套，同比下降 14.91%。
公司一体化电子节能灯和特种灯具分别实现收入 15.40 亿元和 1.95 亿元，保持稳定；T5 大功率荧光灯及配套灯具收入3.82 亿元，受 LED 照明产品快
速推广的影响同比下降了-11.79%；随着募投项目的逐步投入，LED 照明产品实现收入 9.83 亿元，同比增长了169.86%。2008年以来公司年度销售收入达到100万元以上。
公司销售费用、管理费用与上年同期相比变动幅度均未超过30%，财务费用为45.02 万元，比上年减少 93.00%，主要系银行利息支出减少所致；所得税为
5,798.07 万元，比上年增长151.12%，主要系本公司和厦门阳光计提的所得税增加。
2013 年，公司实现营业收入31.69 亿元，同比增长 22.22%。其中，LED 照明产品实现收入
9.83 亿元，同比增长 169.89%，收入占比由上年的 14%上升到31%。公司 LED 转型取得较大进步，为实现发展战略奠定坚实基础。
公司有多个股东参与企业运作
世纪阳光控股集团有限公司9218.68万36.91% 流通受限股份陈森洁1717.33万6.88% 流通受限股份陈月明1212.22万4.85% 流通受限股份杭州易安投资有限公司979.01万3.92% 流通受限股份中国光大银行－光大保德信量化核心证券投资基金750.00万3.00% 流通A股浙江桢利信息科技有限公司607.38万2.43% 流通受限股份上虞市沥海镇集体资产经营公司431.11万1.73% 流通受限股份
全国社保基金一零二组合400.00万1.60% 流通A 股中国银行－华夏大盘精选证券投资基金240.63万0.96% 流通A股。
财务分析
报告期内，国际经济形势复杂多变、国内经济增速继续低位运行，使得消费需求缺乏动力。但是，公司所在照明行业，因国家经济结构转型，发展低碳经济及推广节能环保绿色照明产品的机遇，行业市场规模保持了稳定增长。报告期内，国家先后出台了《半导体照明节能产业规划》、《中国逐步降低荧光灯含汞量路线图》，推动了 LED 照明应用出现了高速发展，根据国家半导体照明工程研发及产业联盟发布《2013 年中国半导体照明产业数据及发展概
况》，半导体照
明下游应用规模达到 2068 亿元，比 2012 年的 1520 亿元增长 36%。其中，通用照明市场在2013年发展较快，增长率达到65%，产值达到 696 亿元，在应用市场中的份额占比由 2012 年的 28%增加到 2013 年的 34%。根据行业预测，2014 年我国 LED 行业将延续 2013 年的上升势头，迎来新一轮的增长。
报告期内，公司实现销售收入31.69 亿元，同比增长 22.22%，归属于上市公司股东的净利
润 2.32 亿元，同比增长
10.27%。
其中，LED 照明产品收入9.83 亿元，同比增长 170%，销量 3201万只（套），同比增长271%；一体化电子节能灯收入15.40 亿元，同比下降 0.06%，销量 2.4 亿只，同比增长9.45%；节能灯灯具收入 5.78 亿元，同比下降 7.91%，销量 2,316.03 万套，同比下降 14.91%。
(一)主营业务分析
1、利润表及现金流量表相关科目变动分析表单位：元币种:人民币
科目本期数
上年同期数变动比例（%）
营业收入
3,168,995,664.32 2,592,852,992.61 22.22
营业成本
2,512,436,478.81 2,097,369,882.98 19.79
销售费用
148,355,911.35 120,796,549.44 22.81
管理费用
262,985,166.50 228,052,207.42 15.32
财务费用
450,182.15 6,431,124.85
-93.00
经营活动产生的现金流量净额
431,835,922.45 187,389,449.63 130.45
投资活动产生的现金流量净额
-168,669,879.51 -122,221,946.62 38.00
筹资活动产生的现金流量净额
-267,746,183.16 720,693,679.64
-137.15
研发支出
101,966,508.86 84,954,878.29 20.02
驱动业务收入变化的因素分析公司一体化
电子节能灯和特种灯具分别实现收入 15.40
亿元和 1.95 亿元，保持稳定；T5 大功率荧光
灯及配套灯具收入 3.82 亿元，受 LED 照明产
品快速推广的影响同比下降了-11.79%；随着募
投项目的逐步投入，LED 照明产品实现收入
9.83 亿元，同比增长了169.86%。
本报告期内公司销售费用、管理费用与上年同期相比变动幅度均未超过 30%，财务费用为45.02 万元，比上年减少 93.00%，主要系银行利息支出减少所致；所得税为 5,798.07 万元，比上年增长 151.12%，主要系本公司和厦门阳光计提的所得税增加。
本报告期内，公司研发支出为10,196.65万元，公司研发支出项目为 LED 创新产品及关键技
术以及光源自动装配工装设备的研究开发，具体情况如下：1、研发高性价比的 LED 驱动集成电
路芯片以及系列智能化控制功能模块。为各种 LED 产品提供量身定做的专用驱动 IC，包括高性价比调光型、隔离/非隔离/带有源功率因数校正的高转换效率型、超低成本竞争型、高可靠大功率驱动型等等。基于传统照明应用的深入理解，制定出最优化的智能化照明控制系统的性能定义，用系列智能化功能模块完成不同类型产品的智能化功能升级。2、研发高效率自动装配生产线。包括每小时1500只的自动化球泡
灯装配线，人均生产效率提高10倍以上。3、研发 LED 功能性照明灯具的设计方法，建立精确的光学模型，通过成像光学与照明光学进行二次光学设计，以及通过中间视觉理论的应用，获得灯具的最佳有效光效。4、研究LED 照明产品在实际环境下使用时的散热技术，提高发光效率及延长使用寿命。
经中国证券监督管理委员会核准，公司于2012 年 3 月 13 日以 16.5 元/股的价格完成非公开发行股票 5,560 万股，实际募集资金总额 91,740 万元，扣除承销费和保荐费
1,700 万元、律师和会计师费用共计 130 万元，实际募集资金净额 89,910 万元。截止本报告期末，累计投入金额 25,426.95 万元，尚有 66,010.22 万元（包括利息收入）未投入使用，其中 3 亿元暂用于补充流动资金，存储募集资金账户余额 36,010.22 万元。 (3)发展战略和经营计划进展说明2013 年，公司实现营业收入 31.69 亿元，同比增长 22.22%。其中，LED 照明产品实现收入9.83 亿元，同比增长169.89%，收入占比由上年的 14%上升到 31%。公司 LED 转型取得较大进步，为实现发展战略奠定坚实基础。
公司目前主要市场占比分别为：亚洲
30.50%、欧洲 27.57%、北美洲 9.70%、拉丁美洲 7.55%、非洲 1.32%、大洋洲 0.52%、中国22.84%。
核心竞争力分析
1、研发技术优势公司是国内照明行业首家国家认定技术中心，设有国内照明行业首家博士后科研工作站，拥有国家认可实验室和产品检测中心，具备材料研究、设备研发、产品设计等综合研发实力。公司拥有完整的产业人才队
伍，一级研究团队负责未来3-5年的研究，二级开发团队负责1-3年的产品开发，二级团队针对不同市场成立了中国、北美、南美、欧洲、日本、东南亚六个区域
化的专业团队，应对不同市场的定位开发产品，力求行业领先的产品性价比，保持不同市场的
竞争能力。
2、专利及专有技术优势公司一直以来重视知识产权和专利技术，公司是国家知识产权总局评定的首批“全国专利试点企业”，获授权国家专利263项，其中获授权发明专利41项，国内实用新型专利106项，获得国外专利2项，主持、参与起草国家标准35项。在 LED 照明领域，公司是传统照明行业中起步最早的公司之一，在热学、光学、材料、造型结构设计、驱动芯片开发、智能控制系统等多个要点领域获得了技术突破，在热学方面，通过热管理准确评估半导体器件的使用寿命，既避免了设计寿命不足也避免了器件质量过剩，从而获得最佳的产品性价比；在光学方面，通过精确的近场定量光学的设计，获得了330度全配光的球泡灯，拥有自主知识产权,且在 LED 调光线路上拥有全球专利；在电子方面，公司100%自主开发、制造驱动电源，尤其是集成电路驱动芯片的研发，用最简单的外围电路拓扑结构实现了最完美的调光性能。
3、规模优势公司是国内最大的节能照明生产与出口企业，公司已建立了浙江、福建、江西、安徽四大生产基地的布局，具有 3 亿只节能灯光源、4000 万套节能灯灯具、1 亿只 LED 光源和 2500 万套LED 灯具年生产能力。近几年随着公司募集资金项目逐步投入，将进一步巩固公司照明领域的行业地位。
4、营销渠道优势公司建立了有效覆盖率和市占率的国际、国内市场网络，形成了多元化布局的渠道战略。近几年来，随着技术不断的提高，产品结构的不断丰富，公司在亚洲、欧洲、北美洲和中国各大区域市场业务保持较好增长，市场地位正在逐步加强。
5、成本管理优势公司运用传统照明的成本管理理念，集合 LED 的半导体技术和产业特色，以目标市场为导向构建合理的成本模型，系统地优化 LED 芯片封装成本模型、热管理结构成本模型、电子驱动成本模型，有效地整合供应链系统、品质管理系统，保持成本领先优势。
2014 年公司经营计划为营业收入 39 亿元，营业成本 30.70 亿元，销售费用、财务费用、管理费用合计为 4.55 亿元，归属母公司所有者权益的净利润 3.30 亿元。该经营计划非公司盈利预测。
项目金额
营业收入39
营业成本30.7
销售费用 2.33
财务费用 1
管理费用 1.55
评级展望
浙江远阳照明电器有限公司由于项目开发停滞，于 2012 年 10 月 29 日向上虞人民法院申请破产清算。上虞市人民法院于 2012 年 11 月 15 日作出（2012）绍虞破字第 1-1 号决定书，指定上虞市同济会计师事务所（有限公司）
担任破产管理人。2013 年 2 月28 日在上虞市人民法院第一法
庭召开浙江远阳照明电器有限公司破产案第一次债权人会议，就核查债权等相关事项进行表决。2014 年 2 月 27 日在上虞同济会计事务所六楼会议室召开浙江远阳照明电器有限公司破产案第二次债权人会议，第二次债权人会议经债权人表决通过《浙江远阳照明电器有限公司破产财产分配方案》。2014 年 3 月 3 日绍兴市上虞区人民法院出具民事裁定书（2012）绍虞破字第 1-5 号，裁定认可第二次债权人会议通过的《浙江远阳照明电器有限公司破产财产分配方案》，可供分配的破产财产总1,474,242.45 元，根据破产财产的分配顺序、比例和数额，破产财产分配实施办法以及其他事项说明，本公司分得25,556.75 元，已于 3 月 6 日入账。
2、因合营公司印度艾耐特照明有限公司经营不善，不能偿还到期债务，公司第六届董事会
第二十三次会议审议通过《关于拟对合营公司印度艾耐特照明有限公司破产清算的议案》，公司决定对印度公司破产清算。具体内容详见登载于 2013 年 11 月7 日《中国证券报》、《上海证券》和上海证券交易所网站的临2013-029 公告。公司及控股子公司于2013年12月16日向印度新德里高等法院初审法院提交联合申请，要求对印度艾耐特照明有限公司（本公司联营公司）进行破产清算，该申请现已被受理，受理编号
671/2013。具体内容详见登载于2013年12月
26日《中国证券报》、《上海证券报》和上海
证券交易所网站的临2013-034公告。
经中国证监会核发的《关于核准浙江阳光照
明电器集团股份有限公司非公开发行股票的批复》（证监许可[2012]183 号）核准，公司于2012 年 3 月 13 日以非公开发行股票的方式
向 8名特定投资者发行了 5,560 万股人民币
普通股（A 股）。因实施 2011 年度利润分配
方案，限售股份数量由原发行时的 55,600,000 股变更为 83,400,000 股，已于 2013 年 3 月25 日上市流通。公司股改于 2005 年 10 月
28 日经相关股东会议通过。2009 年 1 月 15 日，公司有限售条件的流通股股东自然人陈森洁、陈月明、吴峰、吴国明及杭州易安投资有
限公司、浙江桢利息科技有限公司承诺将持有
的公司股份自股改承诺可上市交易之日起自愿
延长锁定至 2013年 11 月 9 日。以上股份已
于 2013 年 11 月 18 日上市流通。
附件1 浙江阳光股份有限公司主要财务数据及指标 (续表3)
单位：万元
盈利能力
总资产利润
率(%)
5.1491 3.3405 1.9605 5.2923 主营业务利
润率(%)
22.2875 22.265 23.8135 20.2734 总资产净利
润率(%)
5.0669 3.2616 1.909 5.4714 成本费用利
润率(%)
11.7834 12.1013 14.6216 9.8581
营业利润率
(%)
9.7458 10.0884 11.9688 3.4265
主营业务成
本率(%)
77.0882 77.1148 75.746 79.2818
销售净利率
(%)
9.0454 9.1526 10.8865 7.3109
股本报酬率
(%)
22.5526 62.053 12.6174 103.5831
净资产报酬
率(%)
7.9054 22.3494 2.9848 25.2708
资产报酬率
(%)
5.1491 14.3859 1.9605 15.2706
销售毛利率
(%)
22.9118 22.8852 24.254 20.7182
三项费用比
重
12.137 11.8805 11.7119 12.9944
非主营比重8.0342 7.125 7.1919 59.379
主营利润比
重
210.5108 205.3086 185.2885 221.7974
股息发放率
(%)
-- -- -- --
投资收益率
(%)
-- -- -- --
主营业务利
润(元)
537942661.4 339329662.3 178123806 642464436.7 净资产收益
率(%)
8.18 5.31 3.11 9.26
加权净资
产收益率(%)
8.313 5.25 3.16 9.55
扣除非经
常性损益后
的净利润
(元)
197797968.5 126006358.4 75197969.93 187857044
成长能力
主营业务
收入增长率(%)1.2717 4.0703 14.6484 22.2204
净利润增
长率(%)
20.01 36.4816 18.9114 9.6148
净资产增
长率(%)
8.3677 8.8628 8.574 8.188
总资产增
长率(%)
1.6865 -1.0332 4.6171 7.0039
营运能力
应收账款
周转率(次)
2.911 1.8948 0.9445 4.1099
应收账款
周转天数
(天)
123.6688 189.9937 381.154 87.5934
存货周转
天数(天)
134.3584 231.3327 458.7156 114.5366
存货周转
率(次)
2.6794 1.5562 0.7848
3.1431
固定资产
周转率(次)
-- 1.9399 -- 4.0284
总资产周
转率(次)
0.5602 0.3564 0.1754 0.7484
总资产周
转天数(天)
642.6276 1010.101 2052.4515 481.0262
流动资产
周转率(次)
0.8051 0.5237 0.2567 1.0831
流动资产
周转天数
(天)
447.1494 687.4165 1402.4153 332.3793
股东权益
周转率(次)
0.8928 0.5715 0.2784 1.2451
偿债及资本结构
流动比率 2.209 2.0537 2.1595 1.8656
速动比率 1.7545 1.516 1.6466 1.3855
现金比率
(%)
99.437 89.9344 101.1667 75.6536
利息支付
倍数
-1918.1318 -1514.2694 -1387.8425 64443.4472
长期债务
与营运资金
比率(%)
0.0431 0.0488 0.0465 0.0508
股东权益
比率(%)
65.1342 64.3682 65.6838 60.428
长期负债
比率(%)
1.6616 1.6872 1.6963 1.6198
股东权益
与固定资产
比率(%)
-- 343.9753 -- 334.9128
负债与所
有者权益比
率(%)
53.5292 55.3561 52.2445 65.4862
长期资产
与长期资金
比率(%)
44.1979 49.4087 47.6131 50.4451
资本化比
率(%)
2.4877 2.5543 2.5175 2.6105
固定资产
净值率(%)
-- 62.8831 -- 64.3901
资本固定
化比率(%)
45.3255 50.7038 48.8428 51.7973
产权比率
(%)
51.5335 53.5801 50.4655 63.6213
清算价值
比率(%)
289.6526 277.0545 288.8422 249.5487 固定资产
比重(%)
-- 18.713 -- 18.0429
资产负债
率(%)
34.8658 35.6318 34.3162 39.572
总资产
(元)
4240037548 4175715235 4153440856 4377702678 现金流量
经营现金
净流量对销售收入比率(%)0.2069 0.2065 0.3105 0.1363
资产的经
营现金流量
回报率(%)
0.1178 0.0754 0.0559 0.0986
经营现金
净流量与净
利润的比率
(%)
2.2877 2.2565 2.8522 1.8639
经营现金
净流量对负
债比率(%)
0.3379 0.2115 0.1629 0.2493
现金流量
比率(%)
36.9215 22.9802 17.7791 26.7871
附件 2 各项指标的计算公式1
1.主营业务毛利率（%）＝（1－主
营业务成本/主营业务收入净
额）× 100%
2.毛利率（%）＝（1－营业成本/
营业收入）× 100%
3.营业利润率（%）＝营业利润/
主营业务收入净额×100%
4.总资产报酬率（%）＝ EBIT/年
末资产总额×100%
5.净资产收益率（%）＝净利
润/年末净资产×100%
6.EBIT ＝利润总额＋计入财务
费用的利息支出
1因新会计准则施行，2008～2010年的部分计算公式变动如下：
营业利润率（%）＝营业利润/营业收入×100%
长期资产适合率＝（所有者权益＋非流动负债）/ 非流动资产
资本化总额＝总有息债务＋所有者权益
保守速动比率＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产） / 流动负债
现金比率（%）＝（货币资金＋交易性金融资产）/ 流动负债×100%
存货周转天数＝ 360/（营业成本/年初末平均存货）
应收账款周转天数＝ 360/（营业收入/年初末平均应收账款）
现金回笼率（%）＝销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100%
担保比率（%）＝担保余额/所有者权益×100% 7.EBITDA ＝ EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销
＋长期待摊费用摊销）
8.资产负债率（%）＝负债总额/资产总额×100%
9.长期资产适合率（%）＝（所有者权益＋少数
股东权益＋长期负债）/（固定资产＋长期股
权投资＋无形及递延资产）×100%
10.债务资本比率（%）＝总有息债务/资本化总
额×100%
11.总有息债务＝短期有息债务＋长期有息债
务
12.短期有息债务＝短期借款＋应付票据＋其
他流动负债（应付短期债券）＋一年内到期
的长期债务＋其他应付款（付息项）
13.长期有息债务＝长期借款＋应付债券＋长期
应付款（付息项）
14.资本化总额＝总有息债务＋所有者权益＋
少数股东权益
15.流动比率＝流动资产/流动负债
16.速动比率＝（流动资产–存货）/ 流动负债
17.保守速动比率＝（货币资金＋应收票据＋短
期投资）/ 流动负债
18.现金比率（%）＝（货币资金＋短期投资）/ 流
动负债×100%
19.存货周转天数2＝ 360 /（主营业务成本/年初
末平均存货）
20.应收账款周转天数3＝ 360 /（主营业务收入
净额 / 年初末平均应收账款)
2前三季度取270天。
3前三季度取270天。
21.现金回笼率（%）＝销售商品及
提供劳务收到的现金/主营业务
收入净额×100%
22.EBIT利息保障倍数（倍）＝
EBIT/利息支出＝ EBIT /（计
入财务费用的利息支出＋资本
化利息）
23.EBITDA 利息保障倍数（倍）＝
EBITDA/利息支出＝ EBITDA /
（计入财务费用的利息支出＋
资本化利息）
24.经营性净现金流利息保障倍数
（倍）＝经营性现金流量净额/
利息支出＝经营性现金流量
净额 /（计入财务费用的利息支
出＋资本化利息）
25.担保比率（%）＝担保余额 /
（所有者权益＋少数股东权益）
× 100%
26.经营性净现金流/流动负债（%）
＝经营性现金流量净额/[（期
初流动负债＋期末流动负债）/2]
×100%
27.经营性净现金流/总负债（%）＝
经营性现金流量净额/[（期初负
债总额＋期末负债总额）/2]×
100%
附件 3 企业主体信用等级符号和定义
AAA级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA级：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A级：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB级：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC级：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C级：不能偿还债务。
注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
大公国际信用评级报告声明
为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公国际”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：
一、大公国际及其评级分析师、评审人员与受评主体之间，除因本次评级事项构成的委托关系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联
关系。
二、本报告的评级结论是大公国际依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因受评主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。
三、本报告引用的受评对象资料主要由受评主体提供，大公国际对该部分资料的真实性、及时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。
四、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有、或卖出等投资建议。
五、在本报告信用等级有效期限内，大公国际拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。
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