杜邦分析体系在财务分析中的应用
——以郑州宇通客车股份有限公司为例
肖美丹，杨君君
（河南农业大学信息与管理科学学院,河南郑州,450046）
摘要：杜邦分析体系是众多财务分析体系中综合性较强的财务分析系统，它能对企业的经营状况和盈利能力作出合理的解释分析，并对影响企业经营目标的主要因素进行深入的挖掘。宇通客车是中国客车的领导品牌，成就了客车行业的里程碑。以宇通客车2011-2015年的财务分析报告为数据来源，采用杜邦分析体系对其进行财务指标进行分析可知，2011-2013年企业的获利能力有所下降，而2014-2015企业的权益净利率明显增加，进而得出2014年是宇通客车公司具有转折性的一年，其中销售净利率的大幅度上升反映了宇通客车销售能力的不断增强。权益乘数的提高也说明了该企业采取了高风险的财务政策使得该年的权益净利率得到上升。
关键词：杜邦分析体系;宇通客车;财务报表分析
The Application of Du Pont Financial Analysis System in the
Financial Analysis
——Take the ZHENGZHOU YUTONG BUS CO.,LTD. as an
example
XIAO Mei-dan, YANG Jun-jun
(Department of Information and Management Science, Henan Agricultural Univ
ersity, Zhengzhou, 450046, China)
Abstract: Du Pont Financial Analysis System is a more integrated method of financial analysis among many financial systems, which is able to induce the reasonable interpretation and analysis for the enterprise management state and profitability, digging the main factors affecting the business objectives. Yutong Bus is Chinese leading brand, and achieved the success of the bus industry milepost. Based on the data in the financial analysis report of Yutong Bus between 2011 and 2015, using the DuPont analysis system to analyze the financial index, which revealed that the profitability declined in 2011-2013, while the rate of return on equity increased significantly in 2014-2015, then we could know 2014 was turning point of Yutong Bus Company. And the the rise of sales net profit rate reflected that the sales ability strength ceaselessly. It is proved that the enterprises took a high risk financial policy when the equity multiplier has been increasing which led to an increase in rate of return on equity for the year.
Keywords: Du Pont Financial Analysis System; Yutong Bus; financial statements analysis
0引言
在国民经济迅速发展的时代背景下，我国城市化进程日益加速，因此为客车市场得到较大规模的拓展提供了广阔的发展空间。客车新的需求热点不断增长和明确，之前以大中型为主的产品结构也演变为高、中、低档兼备的产品格局。客车企业也正处于发展的成熟阶段，中国汽车行业研究报告显示，客车行业已经成为汽车行业的主力军，因此客车企业的企业成长与发展至关重要。目前对客车生产企业发展的评价的主要关注点在于企业绩效方面，而企业的财务状况分析则是衡量企业绩效的一个重要指标。近年来杜邦分析体系的应用范围广泛，但主要是用于衡量企业的经营目标是否达到以及客观评价企业效益和企业绩效，它在企业的经营决策过程中起到关键性的作用[1]。但就目前的研究来看尚未对财务分析的理论进行
非常明确的定位，并且还未形成较成熟的理论框架，因此需要有一套切实可行的财务分析原
则来对财务分析工作进行指导和约束[2]。另外，在实际应用中也存在着诸多问题，其中针对
于如何分析缺乏系统性的问题，分析滞后性的问题等传统的财务分析方法无法得到解决，因此借鉴杜邦分析法这种西方财务分析理论以促进对企业财务状况以及经营能力进行合理而完善的解释，从企业发展中发现问题的复杂化和多元化并及时有效的解决。
本文在郑州宇通客车股份公司财务报表数据的基础上，时间截为2011-2015年，采用杜邦分析法客观反映宇通公司的财务状况并对其盈利能力进行客观评价，揭示出宇通企业的利润来源以及导致企业经营利润变动的主要影响因素，并分析利润发生变动的原因。同时，给予建设性的意见和建议，使企业经营更加有效，使中国客车行业更趋于稳定健康发展。 1 杜邦分析法以及体系结构
1.1杜邦分析法的概念
杜邦财务分析体系是由美国杜邦公司创立的并且在对企业的财务信息分析中首次取得
成功，在综合分析企业的经营成果和财务状况等方面收到良好的效果而得名[3]。该体系充分
挖掘了企业中几种主要的财务比率的内在关系，并将若干个财务比率依照一定的内部联系建立一个综合的而系统的财务指标分析体系，并层层深入分析影响企业经营目标的主要因素，将企业生产经营活动中的每一环节都用某一具体指标体现出来，比较直观的反应出企业的偿债能力、资产营运能力、盈利状况等，并解析出各指标之间存在的密切联系及其相互作用，
以实现综合、全面地评价和衡量企业的经济效益、企业绩效和财务状况的目的[4]。 1.2杜邦分析体系结构
图 1 杜邦体系的结构图
杜邦分析体系结构图中显示，该方法以权益净利率为首，并用资产净利率和权益乘数来综合指代这一核心指标，同时再将总资产净利率分解为销售利润率、总资产周转速度等几个财务比率，通过对影响权益报酬率变动的各财务比率进行分析来评价企业的盈利能力并进一
步说明其变化的主要影响因素[5]。胡元木[6]等指出杜邦分析法的核心指标有总资产净利率、
权益乘数和权益净利率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率是决定资产收益率高低的三个主要指标。
1.3杜邦分析法各指标的解释
1、权益净利率。权益净利率是以企业净利润作为计算基础的，描述了企业经营活动的财务目标，考察了企业利润和股东投入的资本之间的内在联系，反映了公司所有者权益的投资报酬率，即所有者投入资金的盈利能力以及企业资产使用效率和融资状况，避免了企业以“利润最大化”为目标的缺点，是一个最核心的财务分析指标。其值越大说明所有者的盈利能力越强，投资回报率越高。 资产收益利率（权益净利率）
总资产净利率权益乘数资产权益1/（1—资产负债率）
销售净利率总资产周转率
净利润销售收入销售收入资产总额
销售收入全部成本其他利润所得税流动资产
长期资产制造成本销售费用管理费用财务费用现金有价证券应收账款存货其他流动资产
2、总资产净利率。该指标是企业净利润与资产总额之比。总资产净利率越高说明企业在资产的控制和利用方面达到了良好的效果，企业的经营活动开展较好，销售能力和资本结构都保持良好状态。
3、权益乘数。该指标对企业资本结构的表示，负债比例越高，其权益乘数就会增长，这就说明企业利用财务杠杆的获利就越多，但同时要相应的承担较高的财务风险；反之企业的资产负债率低，说明企业利用财务杠杆获利较少，同时企业承担的财务风险相对较低。该指标同时反映出财务杠杆对盈利水平的影响程度，因此要求企业应随时调整和保持合理的资本结构。
4、销售净利率。该指标是企业利润总额与销售收入的比率。它反映的是企业的单位销售收入发生时可实现的净利润的总额，因此增加销售净利率的数额是提高企业利润水平的关键，同时销售利润水平的高低取决于销售收入和总销售成本的水平，因此可以采用增加销售收入和降低成本和两种基本途径来实现销售净利率的增长。
5、总资产周转率。该指标综合反映了企业销售利润率与资产利润率的关系，是反映企业营运能力的重要指标。可以通过增加销售收入和提高资产周转速度来增强企业的资产周转能力。企业销售能力的强弱是资产使用效率高低的一个重要标志。除了从占用量上来判断企业的资产结构是否合理外，影响资产周转率的主要因素还包括流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产组成部分的使用效率[7]。
从杜邦分析体系结构图中可知，它并非致力于新的财务比率的创造，而是将已有的财务比率进一步分解为多个比率，然后通过分析比较细化的比率揭示出影响企业盈利能力和股东权益的主要因素，并协助企业管理部门进行改进管理，提高效益水平[8]。将各项财务比率进一步具体化，找出其影响指标变动主要原因，相比仅使用一项综合性指标更为优越。
2 杜邦分析法在宇通客车股份有限公司财务分析中的应用
使用杜邦分析法可以解释指标变化的原因和变动规律，指明了企业应采取相应措施[9]。宇通客车是中国客车的领导品牌，成就了客车行业的里程碑。下面以宇通股份有限公司（股票代码为600066）的2011-2015年的财务报表为数据来源,采用杜邦分析体系对其进行财务指标的分析，全面解析其财务状况及变动规律，揭示其原因并给予合理的意见和建议。
表1 宇通客车财务基本数据
项目/年份净利润
(万元)
销售收入
(万元)
资产总额
(万元)
负债总额
(万元)
全部成本
(万元)
股东权益
(万元)
2011 118238.04 1625101.32 786007.11 452230.62 1548621.54 333776.50 2012 154978.72 1883496.62 1427911.01 695955.42 1781029.38 731955.60 2013 182190.79 2110693.47 1619757.35 744042.85 2011455.82 875714.50 2014 261262.19 2407842.05 2382349.98 1296292.55 2242689.30 1086057.43 2015 358768.91 2959969.13 3013913.13 1719974.60 2701079.31 1293938.52
表2 宇通客车2011-2015各年财务比率
年份2011 2012 2013 2014 2015
权益净利率0.3542 0.2117 0.2080 0.2406 0.2773 权益乘数 2.3549 1.9508 1.8496 2.1936 2.3292
总资产净利率0.1504 0.1085 0.1125 0.1097 0.1190
销售净利率0.0728 0.0823 0.0863 0.1085 0.1212
资产负债率0.5754 0.4874 0.4594 0.5441 0.5707
总资产周转率 2.0675 1.3191 1.3031 1.0107 0.9821
2.1权益净利率
将宇通客车公司的权益净利率分解为：
权益净利率=销售净利率?总资产周转率?权益乘数因此各年的权益净利率数值表达为：
2011 0.3542=0.0728?2.0675?2.3549
2012 0.2117=0.0823?1.3191?1.9508
2013 0.2080=0.0863?1.3031?1.8496
2014 0.2406=0.1085?1.0107?2.1936
2015 0.2773=0.1212?0.1190?2.3292
从表2可以看出2011-2013年权益净利率呈下降趋势，企业的盈利能力逐渐减弱。虽然销售净利率是明显增加的，但由于资产使用率的下降以及财务杠杆获利的减少使得权益净利率趋于下滑。而在2014年该企业的权益净利率出现转折，2014-2015年的权益净利率呈明显的上升趋势，此时期总资产周转率虽一直处于下降状态，但由于销售净利率以及权益乘数的大幅度上升使得2014-2015年的权益净利率得以明显增加，这也符合制造业“高盈利，低周转”的特点。因此从上述分析中可以看出，在2014年，宇通客车的资本结构变化，以及盈利能力的大大提高，同时财务风险增加，使得2014年是宇通客车企业的一个重要转折点。
2.2总资产净利率
2012年和2014年的总资产净利率相对于前一年分别下降了27.85%和2.5%，而2015年相对于2014年的上升幅度为8.55%。说明企业在2012年与2014年的资产获利能力有些减弱，但在2015年获利能力明显增强。根据杜邦分析体系可知总资产净利率的变动主要受到销售净利率与总资产周转率的影响，而从表2中可以发现总资产周转率的下降是影响总资产净利率变动的主要因素。这说明企业资产的运营效率和运营质量较低，资产的利用和控制没有达到良好的效果。而2014年到2015年总资产净利率增加，主要是由于总资产周转率的下降幅度要小于销售利润率上升的幅度，使得2015年总资产净利率呈上升趋势。
2.3销售净利率与权益乘数。
结合表1和表2可知2011到2015年销售净利率呈上升趋势，说明企业一直都注重调整经营战略，并且企业的盈利能力也在提高。但是企业的成本费用也在增加，说明企业控制成本的能力有待提高。而该企业的权益乘数在2011到2013年都是呈下降趋势，从表2可知主要受资产负债率的影响，说明该企业此时期采取的是保稳的财务政策，而在2014-2015年权益乘数明显上升，标志着该企业的资本结构发生变化，负债总额增长，使得企业财务风险提高。总体来说，2014年之前企业的权益乘数较低，盈利能力有所下降，但承担的财务风险度相对较低。而2014-2015年企业的企业的权益乘数不断增长，盈利能得到较大提高，财务杠杆的获利能力较多，但相应地企业承担的财务风险就较高。
3结论
通过采用杜邦分析体系对宇通客车股份有限公司进行财务分析，以权益净利率为主线，充分利用总资产净利率、销售净利率等几个主要指标来综合反映公司财务信息状况。因此可知宇通公司在2011-2013的权益净利率逐年下降，主要是由于总资产收益率下降即资产运营效率较低引起的，因此要提高公司获利能力，首先要提高企业的销售利润率，增强企业的获利能力，一方面积极开拓市场，扩大销售量，增加销售收入；另一方面则要控制好企业产品的成本费用水平，合理安排成本结构。其次，要提高资产周转率，加强资产管理，减少资金占用率和资产存量，提高资产的运作效率，以实现资产的最佳利用。最后，要合理安排资本结构，积极调整和保持最优配比的资产负债结构，在增强财务杠杆获利能力的同时降低企业承担的相应的财务风险，求得杠杆利益最大化。
虽然杜邦分析体系是众多财务分析体系中综合性较强财务分析系统，它能对企业的经营状况和盈利能力作出合理的解释分析，并能对影响企业经营目标的主要因素进行深入的挖掘。但同时也存在这一定的局限性，例如未完全考虑到现金流量以及指标的匹配性，因此还需要后来的学者对传统的杜邦分析体系加以改进，进而能全面而客观的反映企业的财务状况。
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一、杜邦财务分析体系 杜邦财务分析体系，亦称杜邦财务分析法，是指根据各主要财务比率指标之间的内在联系，建立财务分析指标体系，综合分析企业状况的方法。由于该指标体系是由美国杜邦公司最先采用的，故称为杜邦财务分析体系。杜邦财务分析体系的特点，是将若干反映企业盈利状况、财务状况和运营状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过净资产收益率（或资本收益率）这一核心指标来综合反映。 在杜邦财务分析体系中，包含了几种主要的指标关系，可以分为两大层次。 以上关系可以用图10-1更清楚地反映出来。 杜邦财务分析体系为进行企业综合缝隙提供了极具价值的财务信息。 1、 2、净资产收益率是综合性最强的财务指标，是企业综合财务分析的核心。这一指标反 映了投资者的投入资本获利能力的高低，体现出企业经营的目标。从企业财务活动 和经营活动的相互关系上看，净资产收益率的变动取决于企业资本经营、资产经营 和商品经营。所以是企业财务活动效率和经营活动效率的综合体现3、 4、总资产周转率是反映企业运营能力最重要的指标，是企业资产经营的结果，是实现 净资产收益率最大化的基础。企业总资产由长期资产和流动资产组成，长期资产体 现为企业的经营规模、发展潜力和盈利能力，流动资产则体现企业的偿债能力和变 现能力。各类资产的收益性合理、运营效率高低是企业资产经营的核心，并最终影 响到企业的经营业绩。 5、 6、销售利润率是反映企业盈利能力最重要的指标，是企业商品经营的结果，是实现净 资产收益率最大化的保证。企业从事商品经营，目的在于获利，其途径只有两条， 一是扩大销售收入，二是降低成本费用。 7、 8、业主权益乘数既是反映企业资本结构的指标，也是反映企业偿债能力的指标，是企 业资本经营，即筹资活动的结果，它对提高净资产收益率起到杠杆的作用。适度开 展负债经营，合理安排企业资本结构，可以提高净资产收益率。 根据LTC公司的有关资料，绘制杜邦分析图，如图10-2所示。 二、杜邦财务分析体系的变形与发展—帕利普财务分析体系 杜邦财务分析体系自产生以来在实践中得到广泛应用与好评。随着经济与环境的发展、变化和人们对企业目标认识的进一步升华，许多人对杜邦财务分析体系进行了变形、补充，使其不断完善与发展。美国哈佛大学教授帕利普等在其所著的《企业分析评价》一书中，将财务分析体系（本书将其称为帕利普财务分析体系）界定为一下几种关系形式：
TCL公司杜邦财务分析体系 学院：旅游学院 专业：12级资源环境与城乡规划管理主题：TCL公司杜邦财务分析 姓名：张婉婷 学号：1223211048
?TCL公司财务分析相关数据： TCL公司2013年杜邦财务分析体系： 总资产周转率＝销售收入÷资产平均总额 ＝85 324 085 862÷（78 080 636 656+79 744 795 037）/2 ＝1.08 销售净利率＝净利润÷销售收入 ＝2 884 689 065÷85 324 085 862 ＝3.38% 资产净利率＝销售净利率×总资产周转率 ＝3.38%×1.08 ＝ 3.65% 平均权益乘数＝平均总资产÷平均股东权益 ＝（78 080 636 656+79 744 795 037）/2 ÷(19 958 093 639+20 232 881 823)/2 ＝3.93
股东权益报酬率＝资产净利率×平均权益乘数 ＝3.65%×3.93 ＝14.33% 杜邦财务分析体系图： ?连环替代法对该TCL公司2012年与2013年的ROE的比较： 2012年ROE：N0=1.83%×0.903×3.89=6.428% 2013年ROE：N1=3.38%×1.081×3.93=14.359% 差值=14.359%—6.428%=7.931% 1）第一次替代销售净利率：N2=3.38%×0.903×3.89=11.873% 销售净利率的影响值=N2—N0=11.873%—6.428%=5.445% 2）第二次替换总资产周转率:N3=3.38%×1.081×3.89=14.213% 总资产周转率的影响值=N3—N2=14.213%—11.873%=2.34% 3）第三次替代权益乘数：N1=3.38%×1.081×3.93=14.359% 权益乘数的影响值=N1—N3=14.359%—14.213%=0.146% 结论：由比较结果可知，对净资产收益率的影响程度由大到小依次为：销售净利率、总资产周转率、权益乘数。
摘要：杜邦分析法是一种财务比率分解的方法，能有效反映影响企业获利能力的各指标间的 相互联系，对企业的财务状况和经营成果做出合理的分析。 关键词：杜邦分析法；获利能力；财务状况 获利能力是企业的一项重要的财务指标，对所有者、债权人、投资者及政府来说，分析评价企业的获利能力对其决策都是至关重要的，获利能力分析也是财务管理人员所进行的企 业财务分析的重要组成部分。 传统的评价企业获利能力的比率主要有：资产报酬率，边际利润率(或净利润率) ，所有者权益报酬率等；对股份制企业还有每股利润，市盈率，股利发放率，股利报酬率等。这些单个指标分别用来衡量影响和决定企业获利能力的不同因素，包括销售业绩，资产管理水 平，成本控制水平等。 这些指标从某一特定的角度对企业的财务状况以及经营成果进行分析，它们都不足以全 面地评价企业的总体财务状况以及经营成果。为了弥补这一不足，就必须有一种方法，它能 够进行相互关联的分析，将有关的指标和报表结合起来，采用适当的标准进行综合性的分析 评价，既全面体现企业整体财务状况，又指出指标与指标之间和指标与报表之间的内在联系， 杜邦分析法就是其中的一种。 杜邦财务分析体系(TheDuP on tSystem )是一种比较实用的财务比率分析体系。这种分析方法首先由美国杜邦公司的经理创造出来，故称之为杜邦财务分析体系。这种财务分析方 法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标-权益净利率出发，层层分解至企业最基本生 产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足通过财务分析进行绩效评价的需要，在经营目标发生异动时经营者能及时查明原因并加以修正，同时为投资者、债权人及政府评 价企业提供依据。 一、杜邦分析法和杜邦分析图 杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在 联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企 业的经营和盈利状况提供方便。 杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净 利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公 司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。 杜邦分析法利用各个主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合模型，来综合地分析和评价企业财务状况和经营业绩的方法。采用杜邦分析图将有关分析指标按内在 联系加以排列，从而直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。 杜邦财务分析体系如图所示:
杜邦财务分析法及案例分析 获利能力是企业的一项重要的财务指标，对所有者、债权人、投资者及政府来说，分析评价企业的获利能力对其决策都是至关重要的，获利能力分析也是财务管理人员所进行的企业财务分析的重要组成部分。 传统的评价企业获利能力的比率主要有：资产报酬率，边际利润率（或净利润率），所有者权益报酬率等；对股份制企业还有每股利润，市盈率，股利发放率，股利报酬率等。这些单个指标分别用来衡量影响和决定企业获利能力的不同因素，包括销售业绩，资产管理水平，成本控制水平等。 这些指标从某一特定的角度对企业的财务状况以及经营成果进行分析，它们都不足以全面地评价企业的总体财务状况以及经营成果。为了弥补这一不足，就必须有一种方法，它能够进行相互关联的分析，将有关的指标和报表结合起来，采用适当的标准进行综合性的分析评价，既全面体现企业整体财务状况，又指出指标与指标之间和指标与报表之间的内在联系，杜邦分析法就是其中的一种。 杜邦财务分析体系（The Du Pont System）是一种比较实用的财务比率分析体系。这种分析方法首先由美国杜邦公司的经理创造出来，故称之为杜邦财务分析体系。这种财务分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标-权益净利率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足通过财务分析进行绩效评价的需要，在经营目标发生异动时经营者能及时查明原因并加以修正，同时为投资者、债权人及政府评价企业提供依据。 一．杜邦分析法 杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。 杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。 杜邦分析法利用各个主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合模型，来综合地分析和评价企业财务状况和经营业绩的方法。采用杜邦分析图将有关分析指标按内在联系加以排列，从而直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。 二、对杜邦模型的分析 1.模型中各财务指标之间的关系： 可以看出杜邦分析法实际上从两个角度来分析财务，一是进行了内部管理因素分析，二是进行了资本结构和风险分析。 权益净利率＝资产净利率×权益乘数 权益乘数＝1÷（1－资产负债率） 资产净利率＝销售净利率×总资产周转率 销售净利率＝净利润÷销售收入 总资产周转率＝销售收入÷总资产 资产负债率＝负债总额÷总资产 2.杜邦分析模型提供了下列主要的财务指标关系的信息：
基于可持续增长的杜邦财务分析体系的构 建 文献综述 作者姓名*** 专业财务管理 指导教师姓名*** 专业技术职务副教授
一、引言 杜邦财务分析法是在20世纪20年代由美国杜邦公司首创的一种综合财务分析方法，它以净资产收益率作为主线，利用各个主要财务指标之间的联系，层层分解，逐步深入，形成一个完整的财务分析体系。通过杜邦分析能够反映出企业的经营成果和财务状况，发现企业存在的问题和不足，以促进企业改善经营状况，加强财务管理，是一种评价企业绩效的经典方法。然而，随着我国经济的不断发展，企业会计信息含量的多样化、企业资本运作和经营者盈余管理技能的不断深化，杜邦分析体系越来越多的暴露出自身的缺陷和不足，为了更好的适应现代企业的发展要求，国内外的很多学者针对杜邦分析题的局限性作了许多有益的补充和改进，为人们更好的了解企业的经营成果和财务状况提供了有效地方法和途径。 二、国内外研究现状 2.1国内研究状况 国内学者对杜邦分析体系的研究成果并不是很多，他们的研究主要集中在以下几个方面：一是研究怎样对杜邦分析体系进行改进。一般都是先从分析杜邦财务体系的局限性或不足之处入手，然后根据这些局限和不足提出改进的建议和方法。例如将现金流量分析引入原有的杜邦分析体系，如许秀梅和王秀华在《论杜邦分析体系及其改进》一文中指出，杜邦分析体系的主要缺陷是只利用了资产负债表及损益表中的数据，没有利用现金流量表中的数据。她们认为通过引入现金流量的分析，可以得到企业现金流量来源、结构、数量等信息，从而可以对企业经营资产的真实效率，企业的收益品质即净利润与现金流量的相关程度以及创造现金利润的真正能力作出评价，同时预测企业未来的现金流量，准确判断企业的偿债能力。罗芳在她的《改进现行财务分析指标体系的相关思考》中也认为以现金流量为基础的财务分析指标体系能够更加全面系统和完整的分析企业的财务状况。杨化峰在《改进财务分析体系，提高财务分析质量》一文中除了引进现金流量因素，还将成本管理的目标和所得税负担分析引入到杜邦分析体系中来。李金龙、彭皎和路明明在《传统杜邦分析体系与改进杜邦分析体系的比较》中认为改进的杜邦分析体系要求对资产和负债进行重新分类，区分经营损益和金融损益，改进后的杜邦指标体系为：权益净酬率= 净利润/ 股东权益= (税后经营净利润- 税后利息费用) / 股东权益= (税后经营净利润/ 净经营资产) ×(净经营资产/ 股东权益)- (税后利息费用/ 净负债) ×(净负债/ 股东权益) = 净经营资产利润率×(1 + 净负债/ 股东权益)- 税后利息率×净财务杠杆= 净经营资产利润率+ (净经营资产利润率-税后利息率) ×净财务杠杆。但是这种杜邦体系的改进只适合股东回报能力的分析，并且还要注意指标的波动性以及净财务杠杆大小和企业的偿债能力。肖莹在其《杜邦体系与财务报表新探》中加入了可持续发展率、现金股利、风险、成本习性、盈余构成与盈余质量、自由现金流量以及公司生命周期等因素，从而更能准确地反映和评价企业的综合财务状况，直接揭示各种影响企业经营问题的因素。黄爱华等在《财务分析中杜邦系统与SWOT的结合使用》一文中，将SWOT分析引入到财务管理的财务分析中，并与杜邦分析结合起来，不但能够解决杜邦分析的不足之处，还可以了解企业外部环境，并且更好地从理论和实践上将财务管理融合在企业管理中。二是研究杜邦分析体系在企业中的具
基于杜邦分析体系的广州酒家财务分析 发表时间：2019-06-05T15:26:28.523Z 来源：《中国西部科技》2019年第6期作者：侯琳钰 [导读] 企业进行财务分析时，杜邦分析是常见的分析方法之一。它将净资产收益率作为核心，层层分解指标，将公司的支付、获利、运营等能力结合起来，以评价公司的整体财务和经营状况。文章选取广州酒家做案例分析，为其经营管理的提出建议。 广东科技学院财经学院 一、引言 在当前全球化的背景下，餐饮业面临的竞争不仅是同行业的竞争，也是全球化的竞争。如何获得竞争优势以占领市场、提高自身实力以抓住业务发展机会，甚至如何实现公司的可持续发展变得尤为重要。运用杜邦分析法分析企业的财务情况有助于确立与评价企业、相关行业的发展方向和经营管理。在本文中，我们以餐饮业老牌广州酒家的财务状况为例进行了研究。 二、相关概念与理论 杜邦分析法是由美国杜邦公司提出的一种分析方法。具体而言，它是一种围绕公司财务状况和经营成果，进行评价的综合性财务分析方法，分析的核心是企业的净资产收益率和旗下分解成的多个与财务相关的指标比率。其中，共有三个重要指标共同影响了净资产收益率。一是，"销售净利率"反映企业的经营成果；二是，"权益乘数"反映企业的财务结构；三是，"总资产周转率"反映资产的利用。 三、企业概况 广州酒家的前身为西南酒家，在过去餐饮业原料不足的背景下，广州酒家在研制新型包点、馅料的同时，还供创造创新各类菜品。改革开放后，广州酒家积极开拓连锁经营跻身成为我国知名的大型饮食企业集团，其总资产与达4亿多元，在同行业中位居全国前列。2017年，广州酒家集团股份有限公司 (以下简称"广州酒家") 通过了证监会主板发行审核委员会的审核并成功登陆上交所, 通过这次IPO,广州酒家募集资金净额达6.15万元用于项目建设。 四、杜邦分析法的应用 4.1数据来源 首先，文章使用的原始数据均来自于国泰安数据库，在剔除异常、缺失数据样本后，主要含括2015年-2017年广州酒家的相关数据。其次，选用的指标数据均由笔者在企业年报中查得、整理。最后，数据处理使用EXCEL软件。 4.2因素替代 为了更好的表述，此处引入因素替代法对广州酒家的杜邦分析结果进行说明，但限于篇幅原因，本文仅对2017年研究结果进行说明，且计算过程不再列式。 （1）对净资产收益率进行分析： 净资产收益率在2017年度为19.97%，较2016年的28.25%大幅下降，说明企业自有资本获得净收益的能力有所下降，股东权益实现程度降低。通过指标的替代能够看出，净资产收益率的变动是由总资产收益率与权益乘数的变动结果，其中总资产收益率下降的影响为0.02%，权益乘数下降的影响为6.28%。可以得出，广州酒家2017年净资产收益率的降低主要受到权益乘数的降低的影响。 （2）对总资产收益率进行分析： 由2017年净资产收益率分析可知，本年总资产收益率减少对净资产收益率下降的影响。总资产收益率从2016年的21.37%下降到2017年的19.8%，产生了滑落，说明广州酒家对于其总资产的利用水平降低，单位资产创造的利润减少，即企业的获利能力降低。其中销售净利率增加的影响为2.89%，总资产周转次数下降的影响为4.46%。因此，广州酒家2017年总资产收益率的下降主要是总资产周转次数减少导致的。 （3）对权益乘数进行分析： 由2017年净资产收益率分析可知，本年权益乘数增加对净资产收益率产生了重要的影响。权益乘数从2016年的1.32下降到2017年的1.24。权益乘数的降低，说明全部资产中由所有者投入企业的资本占额变大，从侧面可以看出广州酒家资产对负债的依赖程度上升，偿债风险增加。但是，具体结论还要结合行业情况及企业往年情况确定。 （4）对销售净利率进行分析： 由2017年总资产收益率分析可知，本年销售净利率增加对总资产收益率提高带来了微弱的正面影响。销售净利率从2016年的13.78%上升到2017年的15.55%，说明广州酒家每一元销售收入产生的企业净利润变多。 （5）对总资产周转率进行分析： 由2017年总资产收益率分析可知，本年总资产周转率减少对总资产收益率减少产生主要影响。总资产周转率从2016年的1.56滑落到
云南白药财务报告分析 （杜邦分析法） 学院:管理学院 专业:财务管理 班级:财务二班 小组成员:邢崇阳邓先锟赵骁雷浩成彭碧剑徐明龙小组长:邢崇阳
目录 一、杜邦财务分析体系 ------3 二、公司概况及15年财务摘要 ------4 三、财务分析 （一）杜邦分析各项比率表 ------6 (二) 净资产收益率分析 ------6 （三）总资产净利率分析 ------7 （四）销售净利率分析 ------7 （五）总资产周转率分析 ------8 (六)权益乘数分析 ------9 四、总论 ------9
一、杜邦财务分析体系 （一）杜邦分析法和杜邦分析图 杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。该体系是以净资产收益率为龙头，以资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。 杜邦分析图如下： （二）对杜邦图的分析 ①图中各财务指标的关系 杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为： 净资产收益率=总资产净利率×权益乘数=销售净利率×总资产周转率× 权益乘数 其中：销售净利率=净利润/销售收入 总资产周转率=销售收入/平均资产总额 权益乘数=资产总额/所有者权益总额=1/（1-资产负债率）=1+产权比率 资产负债率=负债总额/资产总额 产权比率=负债总额/所有者权益总额 ②杜邦分析体系提供了下列主要财务指标的信息 （1）净资产收益率是一个综合性极强的投资收益指标。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高
医院财务分析中杜邦分析法的运用 文章通过运用杜邦分析法，建立以净资产收益率为核心的财务分析法。找出净资产收益率、业务收支结余率、总资产周转率、资产负债率与权益乘数之间的关系，通过因素分析法合理的分析出医院的运营情况，为医院的发展提供参考性意见。 医院;财务;杜邦分析法 杜邦财务分析体系是由美国杜邦公司的经理创造的，又称为杜邦体系。医院的经营过程中，各项财务活动、各项财务指标并不是孤立存在的，需要财务人员在进行财务分析时，将医院的财务活动看成一个完整的系统，对系统内相互依存、相互作用的各种因素进行分析。杜邦分析体系的特点就是把有效的财务指标结合在一起，运用因素分析法，揭示指标之间的内在联系，综合地分析医院的财务状况和盈利能力，为报表使用者更加清晰地从盈利能力、运营能力和偿债能力这三个方面综合地了解医院的经营业绩。 1医院目前财务分析指标 医院财务分析包括预算管理分析、结余和风险管理分析、资产运营分析、成本管理分析、收支结构分析、发展能力分析共6个方面的内容，涵盖预算执行率、业务收支结余率、资产负债率等25个单项指标。这六个方面从不同的角度分析医院的运营状况，但无法综合运用这25个财务指标对医院的经济运营状况进行全面的评价，难以为下一步的财务预测、财务决策和财务控制提供定量的依据。
2杜邦分析法在医院财务分析体系的应用 杜邦分析的核心指标是净资产收益率，在医院财务分析运用中其公式可表达为:净资产收益率=业务收支结余率×总之产周转率×权益乘数第一，净资产收益率。杜邦分析体系中也叫作权益净利率，是净利润与平均所有者权益的比值，该指标是企业盈利能力的核心指标，也是杜邦财务体系的核心。将净资产收益率用于医院财务分析，可以反应医院的资产使用效率及医院的获利能力，揭示国有资产的利用率及医院的运营成果。净资产收益率为业务收支结余率、总资产周转率和权益乘数的乘积。业务收支结余率主要反映医院的运营成果，权益乘数反映医院财务杠杆的大小，总资产周转率体现医院的运营能力。净资产收益率将三者有效地结合起来，从盈利能力、运营能力及资本结构来综合的分析医院整体财务状况及运营成果，能够深入地比较分析医院的经营业绩。 第二，业务收支结余率。收入和支出的业务平衡是反映医院盈利能力的重要指标。它反映了除来源于财政项目收支以及科学教育项目的收入和支出之外的医院收入和支出余额水平。也可以反映医院的财务状况，医院医疗费用的节约程度及管理水平。收支业务平衡是评估医院经济运行效率的关键指标。该指标主要通过扩大医院业务收入和降低医院成本来实现。医院成本管控的手段主要有设置合理的人力成本定额、材料消耗定额、资产摊销和各种费用的标准，通过对成本数据的预测、过程的控制和事后的分析，最终达到有效合理地降低运营成本，以提高业务收支结余率。
前言 随着我国社会主义市场经济体系的建立和完善，企业所面临的竞争环境更加激烈。在市场经济条件下，多数企业往往面临的是生存问题，然后才是发展问题。但由于传统管理理论中风险管理意识的缺失，使得我国企业普遍缺乏有效的风险防范机制。如何适应环境的变化，提高抗风险能力成为摆在企业管理者面前的一个现实而严峻的问题，传统的管理理论和方法遇到了挑战，要想在竞争中立于不败之地，我们必须不断进行管理创新。 在20世纪初,杜邦公司建立了以净资产收益率指标来评价企业业绩的杜邦分析法,建立了以财务评价指标为主的评价模式。杜邦分析法作为经典的评价方法,以其适用性广和操作性强的优势,一直为企业广泛使用着。但随着信息使用者对财务信息质量要求的不断提高,该体系逐渐显现出一些不足和需要改进之处? 本文就其故有的缺陷，根据传统的杜邦分析体系面临的挑战，提出了几点改进的建议与意见,并对改进后所展现出的优点作出了简要阐述。
一、杜邦财务分析体系法的内涵 杜邦财务分析体系法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。它利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析体系法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。 二、杜邦财务分析体系法中涉及的主要指标 净资产收益率=（净利润/平均净资产）×100% 总资产净利润率=（净利润/资产平均总额）×100% 销售净利率=（净利润/销售收入）×100% 总资产周转率=销售收入/资产平均总额 权益乘数=1/(1-资产负债率) 它们之间的关系：净资产收益率＝总资产净利润率×权益乘数 总资产净利润率＝销售净利率×总资产周转率 即：净资产收益率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数 如图所示： 传统的杜邦财务分析体系图 三、传统杜邦财务分析体系法的缺陷 尽管杜邦财务分析体系是一种有效的财务综合分析方法,能够全面?系统?综合地反
杜邦财务分析体系（The Du Pont System） 在公司财务分析中，仅仅观察财务报表无法洞察财务状况的全貌，同时仅观察单一的财务比率，也难以了解公司财务状况的全面情况。为此，需要把各种财务比率结合起来，杜邦财务分析体系就是一种综合分析法。作为一种很实用的财务分析方法，它利用若干相互关联的指标对营运能力、偿债能力及盈利能力等进行综合性的分析和评价。由于这种分析法在美国杜邦公司首先使用，故称杜邦分析法。这种方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标——权益净利率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足经营者通过财务分析进行绩效评价需要，在经营目标发生异动时能及时查明原因并加以修正。杜邦财务分析体系为改善企业内部经营管理提供了有益的分析框架。 （一）分析的基本思路是 1、权益净利率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。 2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。 3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。 (二)杜邦财务分析体系反映的主要财务比率及其相互关系： 权益净利率=资产净利率×权益乘数 资产净利率=销售净利率×总资产周转率 权益乘数=1/（1－资产负债率） 因此：权益净利率=销售净利率×总资产周转率×【1/（1－资产负债率）】 从以上公式中可以看出，决定净资产率高低的因素有三个：销售净利率、总资产周转率和资产负债率。销售净利率对权益净利率有很大作用，销售净利率越高，权益净利率也越高。影响销售净利率的因素是销售额和销售成本。销售额高而销售成本低，则销售净利率高。 杜邦分析方法的作用，主要是解释各项主要财务比率指标的变动原因和揭示各项财务比率指标相互之间的关系。 从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，主要表现在： 对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。 财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题.
杜邦财务分析法与实例应用分析 杜邦分析法（DuPont Analysis）概念 杜邦分析法利用几种要紧的财务比率之间的关系来综合地 分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其差不多思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，如此有助于深入分析比较企业经营业绩。 杜邦分析法的特点 杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采纳这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面认真地了解企业的经营和盈利状况提供方便。 杜邦分析法有助于企业治理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给治理层提供了一张明晰的考察公司资产治理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。 杜邦分析法的的差不多思路 1、权益净利率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。
2、资产净利率是阻碍权益净利率的最重要的指标，具有专门强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对阻碍资产周转的各因素进行分析，以判明阻碍公司资产周转的要紧问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的全然途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。 3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这讲明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这讲明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。 杜邦分析法的财务指标关系 杜邦分析法中的几种要紧的财务指标关系为： 净资产收益率＝资产净利率×权益乘数 而：资产净利率＝销售净利率×资产周转率 即：净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数杜邦分析法的局限性 从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有专门大的局限性，在实际运
资产负债表 损益表 三、案例分析要求 1．计算该公司上年和本年的权益净利润，并确定本年较上年的总差异 2．对权益净利率的总差异进行总资产净利率和权益乘数的两因素分析，并确定各因素变动对总差异影响的份额。 3．对总资产净利率的总差异进行销售净利率和总资产周转率的两因素分析，确定各因素变动对总资产净利率的总差异影响的份额。 4．对两年销售净利率的变动总差异进行构成比率因素分析，找出各构成比率变动对总差异的影响份额。5．运用上述分析的结果，归纳影响该公司权益净利率变动的有利因素和不利因素，找出产生不利因素的主要问题和原因，并针对问题提出相应的改进意见，使这些改进建议付诸实施，能促使该公司的生产经营管理更加完善，竞争力更加提高。
杜邦财务分析案例参考答案 （一）计算该公司上年和本年的权益净利率并确定本年较上年的总差异 1．上年权益净利率= 206430 / [（320910 + 1629100）/ 2 ] = 206430 / 975005 = 21.17% 2．本年权益净利率 = 224700 / [（1629100 + 1843200 ）/ 2 ] = 224700 / 1736150 = 12.94% 3．权益净利率本年较上年总差异 = 12.94% — 21.17% = -8.23% 计算结果表明本年较上年权益净利率下降了8.23% （五）通过上述分析可知，该公司的权益净利率本年较上年减少了8.23%，影响此总差异的直接原因主要有总资产净利率和权益乘数，计算结果表明，此两种因素从总体看均为不利因素，其中总资产净利率下降影响份额为6.8%，权益乘数下降影响份额为1.43%。对于权益乘数下降所引起的对权益净利率影响，今后可考虑适当增加负债，利用财务杠杆来改善权益乘数，以提高权益净利率。引起总资产净利率下降的主要原因是总资产周转率的延缓，对于这个不利因素，今后要通过强化企业管理，优化资源管理。缩短生产经营周期，以加强资金周转来解决。在总资产净利率下降这个不利因素中也有积极的一面，即销售净利率提高的积极影响被总资产周转率下降所产生的消极影响所掩盖。销售净利润的上升总体来看，是积极因素，引起其上升的有利因素主要有三个：销售费用率下降，销售税金率下降和销售管理费用下降。但是也应该注意，在销售上升的积极因素中，也包含了三个不利因素，即销售成本率、销售财务费用率和销售所得税金率的升高，只是这三个因素的升高对销售净利率的负影响被前三个有利因素的正影响所抵消。由于税金因素是客观因素，企业主要是适应，所以提高警惕销售净利率，企业主要应从其他四个方面挖掘潜力，具体建议是：继续巩固和扩展销售费用率和销售管理费用率的降低的成果，今后的工作重点应放在狠抓销售成本率的降低上。至于销售财务费用率的上升问题，应把它与利用财务杠杆引起的销售净利率的提高加以对比才能做出正确的判断。
杜邦分析法 杜邦分析法（DuPont Analysis）是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。具体来说，它是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。 1特点 杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。 2应用 采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报 杜邦分析法表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。 杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益基本收益率的决定因素，以及销售净利润与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。 3基本思路 杜邦分析法的的基本思路 1、权益净利率，也称权益报酬率，是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。 2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。 3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。 4财务关系编辑 杜邦分析法的财务指标关系 杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为： 净资产收益率=资产净利率(净利润/总资产)×权益乘数(总资产/总权益资本) 而：资产净利率(净利润/总资产)=销售净利率(净利润/总收入)×资产周转率（总收入/总资产) 即：净资产收益率=销售净利率(NPM)×资产周转率(AU,资产利用率)×权益乘数(EM) 在杜邦体系中，包括以下几种主要的指标关系： （1）净资产收益率是整个分析系统的起点和核心。该指标的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小。净资产收益率是由销售报酬率，总资产周转率和权益乘数决定的。 （2）权益系数表明了企业的负债程度。该指标越大，企业的负债程度越高，它是资产权益率的倒数。 （3）总资产收益率是销售利润率和总资产周转率的乘积，是企业销售成果和资产运营的综合反映，要提高总资产收益率，必须增加销售收入，降低资金占用额。
【摘要】文章通过对传统的杜邦财务分析体系“先天”缺陷的分析，提出了对这一财务分析体系的改进建议，并进行了验证。笔者所构建的新杜邦分析体系模型引入了以每股收益为核心的几大代表性指标，增加了现金流量分析指标；同时，为了适应经济发展的需要，引入了可持续发展概念。通过对这些相关指标的分析，完全可以克服传统杜邦体系只注重短期行为分析的弊病。 【关键词】杜邦分析体系；财务分析；改进；验证 一、传统杜邦分析体系的局限 杜邦分析体系是由美国杜邦公司的皮埃尔·杜邦和唐纳森·布朗于1919年创造并使用的。该体系是以净资产收益率为龙头，以总资产利润率为核心，重点揭示企业获利能力及其前因后果。近百年来，杜邦分析体系凭借其经典的分析思想，一直被人们在实践中广泛地应用着。 但是，作为工业时代的产物，杜邦财务分析体系带有鲜明的工业时代特点。而现代企业所处的经济环境远比工业时代复杂得多，企业的经济业务不是单一产品而是主营多元化，影响财务状况和经营成果的因素也越来越多，越来越微观和隐蔽。复杂多变的经济环境要求必须获得更多更准确的信息才能对企业有一个全面的了解。传统的杜邦财务分析体系在这种条件下暴露出许多“先天”的缺陷，具体体现在以下几方面：（一）忽视了对现金流量的分析 传统的杜邦分析体系是以利润为核心的分析指标，没有现金流量的分析指标。在市场经济条件下，企业现金流量在很大程度上决定着企业的偿债能力和盈利能力，如果企业的现金流量不足，现金周转不畅，现金调配不灵，将会影响企业的生存和发展。 众所周知，银广厦公司自1999年以来一直名闻遐迩，银广厦2001年的市值高居深沪两市第三名，创造了股市神话。但是，2001年8月《财经》刊发的《银广厦陷阱》揭开了银广厦神秘的面纱。现以银广厦公司为案例，剖析其相关财务指标。通过剖析发现正是传统的杜邦分析体系的相关指标不断掩盖其财务恶化的事实真相，对财务造假起到了推波助澜的作用。 假象一：净利润和每股收益指标。银广厦1998年净利润总额为0.89亿元，每股盈余为0.405元；1999年净利润总额为1.28亿元，每股盈利0.51元，并实行公司历史上首次10转赠10的分红方案；2000年净利润达到了4.18亿元，比上年增长了226.56％，在总股本扩张1倍的基础上，每股收益增长超过60％，达到每股0.827元，盈利能力之强可见一斑。 假象二：销售利润率（主营业务利润率）指标。该公司1998年、1999年和2000年的主营业务收入分别为：60 938万元、52 604万元和90 899万元，销售利润率1998年为14.6％，1999年为24.3％，2000年为46％，增长速度惊人。 假象三：总资产利润率指标。公司1998年的总资产为15.22亿元，1999年为21.92亿元，2000年为31.51亿元，公司1998年、1999年、2000年的总资产利润率分别为18.4％、9％、17.7％，超过该行业平均值。 假象四：净资产收益率指标。银广厦1998年该指标为15.35％，1999年为13.56％，2000年为34.56％，远高于该行业平均值及10％的配股线。 “银广厦”事件再次证明：对杜邦分析体系进行改进，引入现金流量指标，增强体系的预警性是十分必要的。 （二）不能反映上市公司重要财务指标间的相互关系 上市公司公开披露的财务信息很多，财务报表分析者要想通过众多的信息正确地把握企业的财务现状和未来，没有其他任何工具比正确使用财务比率更重要。 对于上市公司来说，最重要的财务指标有：每股收益、每股净资产、净资产收益率和股利支付率。 传统的杜邦财务分析体系并没有反映上述重要的财务指标，这也正是杜邦财务分析体系的缺陷之一，导致了杜邦财务分析体系不能反映现在公司股东权益的股份化，不利于对上市公司进行分析。
财务报表分析 ——杜邦分析法 目的：对公司的赢利能力、资产管理能力、负债比率进行分析。 提示（删）： 权益净利率=资产净利率*权益乘数 资产净利率=销售净利率*总资产周转率 销售净利率=净利/销售收入 总资产周转率=销售收入/总资产 净利润=主营业务收入-期间费用+其他业务收入-所得税 权益乘数=资产/负债 1 项目销售净利率资产周转率权益乘数 本期 上期 增幅 影响 2、对销售净利率的影响： 项目本期上期增幅影响 净利润 销售收入 净利润并没有随着销售收入的增长同比增长，而是远？于销售收入的增长速度。原因在于我们的成本和费用的增长速度超过了收入的增长速度。 3、对净利润的影响： 项目收入成本经营费用管理费用财务费用其他利润所得税本期 上期 增幅 影响 4、销售收入分析： 项目销售数量销售单价销售金额 上期 本期
对比 销售收入的增长主要由于？的增长引起的，说明了？ 品类销售数量销售单价销售金额金额比重本期上期本期上期本期上期本期上期 5、费用分析 费用项目 金额比重费用率 本期上期对比本期上期对比本期上期对比 费用项目 销量（g）费用费用率 本期上期对比本期上期对比本期上期对比 5.1与5.2对比分析：结论： 费用项目 行政部销售部财务部 本期上期对比本期上期对比本期上期对比 费用项目 销量（g）费用费用率 本期上期对比本期上期对比本期上期对比
5.3与5.4对比分析： 结论： 结论六： 6、管理费用分析 提示（删）：全部费用=经营费用+管理费用+财务费用 费用项目 金额比重费用率 本期上期对比本期上期对比本期上期对比 费用项目 行政部销售部财务部 本期上期对比本期上期对比本期上期对比 费用项目 销量（g）费用费用率 本期上期对比本期上期对比本期上期对比 以上三个表格对比分析： 结论七： 项目本期上期对比 金额比重金额比重金额比重结论八：
杜邦财务分析体系及应用 中级财务管理辅导 中国人民大学会计系孙茂竹 [2001-04-12] 为了全面地了解和评价企业的财务状况和经营成果，需要利用若干相互关联的指标对营运能力、偿债能力及盈利能力等进行综合性的分析和评价。杜邦财务分析体系正是利用几种主要财务指标之间的内在联系综合分析企业财务状况的一种综合财务分析方法。由于这种分析法在美国杜邦公司首先使用，故称杜邦分析体系。 学习杜邦财务分析体系时应注意掌握以下内容： 1.杜邦财务分析体系反映的主要财务比率及其相互关系： (1) 自有资金利润率与总资产净利润率及权益乘数之间的关系，这种关系可以表述如下： 自有资金利润率=总资产净利润率×权益乘数 (2) 总资产净利润率与销售净利率及总资产周转率之间的关系，这种关系可以表述如下： 总资产净利润率=销售净利率×总资产周转率 (3)销售净利率与净利润及销售净额之间的关系，这种关系可以表述如下： 销售净利率=净利润÷销售净额 (4)总资产周转率与销售净额及资产总额之间的关系，这种关系可以表述如下： 总资产周转率=销售净额÷资产平均总额 (5)权益乘数与资产负债率之间的关系，这种关系可以表述如下： 权益乘数=1÷(1－资产负债率) 杜邦财务分析体系在揭示上述几种财务比率之间关系的基础上，再将净利润、总资产进行层层分解，就可以全面、系统地揭示出企业的财务状况以及财务系统内部各个因素之间的相互关系。 2.杜邦财务分析体系是对企业财务状况进行的自上而下的综合分析。它通过几种主要的财务指标之间的关系，直观、明了地反映出企业的偿债能力、营运能力、盈利能力及其相互之间的关系，从而提供了解决财务问题的思路和财务目标的分解、控制途径。在学习中应注意： (1)自有资金利润率反映所有者投入资本的获利能力，它取决于企业的总资产净利润率和权益乘数。总资产净利润率反映企业在运用资产进行生产经营活动的效率高低，而权益乘数则主要反映企业的筹资情况，即企业资金来源结构。 (2)总资产净利润率是反映企业获利能力的一个重要财务比率，它揭示了企业生产经营活动的效率，综合性也极强。企业的销售收入、成本费用、资产结构、资产周转速度以及资金占用量等各种因素，都直接影响到总资产净利润率的高低。总资产净利润率是销售净利率与总资产周转率的乘积。因此，可以从企业的销售活动与资产管理两个方面来进行分析。 (3)销售净利率反映企业净利润与销售净额之间的关系，一般来说，销售收入增加，企业的净利会随之增加，但是，要想提高销售净利率，必须一方面提高销售收入，另一方面降低各种成本费用，这样才能使净利润的增长高于销售收入的增长，从而使销售净利率得到提高。 (4)分析企业的资产结构是否合理，即流动资产与非流动资产的比例是否合理。资产结构不仅影响到企业的偿债能力，也影响企业的获利能力。一般来说，如果企业流动资产中货币资金占的比重过大，就应当分析企业现金持有量是否合理，有无现金闲置现象，因为过量的现金会影响企业的获利能力；如果流动资产中的存货与应收账款过多，就会占用大量的资金，影响企业的资金周转。