影响利润四要素
客户、互补企业、替代品、潜在进入者，任何一个的影响力都不可小觑。
许多企业意识到，有效了解并应对那些有助于提升利润的市场要素十分重要。但是，它们当中的大多数只关注其中两个要素，即竞争者与供应商，忽略了客户、互补企业、替代品及潜在进入者这四个能发挥更大作用的要素。借助本文提供的一个框架，企业便可以确保不忽视任何一个市场要素，并真正利用好每一个机会。
不少公司通过采取其他一系列方式成功延缓或阻止了新企业进入市场。在某些情况下，知识产权可能会是一个有效的工具，但这往往并不构成不可逾越的壁垒。根据行业性质，有效地垄断接触客户的关键渠道或控制某一关键部件的供给可能是更为行之有效的办法。
Minnetonka公司在率先出售用小喷头挤出的液体肥皂后便运用了上述第二种方法。在Softsoap产品获得初步成功后，公司所面临的挑战便是如何延缓或阻止可能包括宝洁及联合利华等强势公司在内的企业进入其市场。它意识到，延缓这些竞争对手进入该市场的最佳方法是在全球买断小喷头的供给，此举令别的大公司的进入延缓了一年多时间，Minnetonka 得以抓住机会建立起自己的品牌及市场地位。
上述理论框架可以在企业管理层各成员间引起深入讨论。讨论可以在企业决定是否进入某一市场之前展开，也可以在战略战术随时间改变的过程中将这一框架视为一种长期的分析工具，不断加以运用。要特别指出的是，互补企业容易被忽视或不被充分利用。认真运用这一四大市场力量构成的模型，可确保企业将其稀缺的资源集中到具有潜在利润的市场，继而在其真正参与竞争的市场中获取尽可能多的利润。
拉近与客户的距离
当旧战略不再能够吸引并留住财力雄厚的业界买家，当产品不再具有差异的特质，当竞争迫使价格与利润不断下滑，当盈利已转入赤字，换言之，当一切都似乎向着错误的方向发展时，企业便应摒弃旧习，重新审视那些陈腐的、不再能使企业盈利的客户价值主张。
电力和自动化技术领域的全球领导厂商ABB，便是一家摒弃了旧习的企业。有一次，在经历了严重的财务危机后，公司决定重新审视其以往积留下来的陈旧作风。其中包括分割严重的组织结构，这样的组织结构曾使公司无法在整个组织实施连贯的客户战略。为了吸引并留住其重要客户，ABB的管理层决定，必须采取“以客户为本”的战略，即通过提供价值含量稳定的服务，使企业再度集中力量满足其全球客户的广泛利益。公司为达到此目的而重整了其内部流程。在仔细倾听了这些客户的需求后，最高管理层在组织内部发起改革，从而督促整个公司为客户提供价值含量更高的服务，包括提供定制的产品与服务，减少浪费，提高
送货质量以及对供应链进行调整。ABB新的“走近客户”计划以更低的总体成本为客户提供更高的总体价值。
类似的情况也发生在IBM。公司在上世纪90年代早期所遭受的巨大损失，明确显示了其传统的以硬件为中心的战略在日新月异的计算机市场中已不再行之有效。新的管理层必须推陈出新，而且组织必须要树立以客户为本的新理念。公司开展了行动，帮助高管层适应与公司客户及客户首要需求更为贴近的战略。相应地，50名高管人员都被要求拜访至少五个客户，搞清这些客户在其经营中面临的问题，而IBM又能如何帮助他们解决这些问题。
ABB和IBM的例子突出了与客户拉近距离的重要性。这两个例子显示了，贴近并服务好所选定的客户而直接带来的额外利润，不但足以补偿此举所需的高额成本，还可以留下更多盈利。仅此一点便可说明，在选择客户时，更重要的或许并非当前的业务量，而是将来它们可以给你带来的利润。还有其他一些因素也需考虑，包括企业与客户的战略宏图应彼此适应，对双方都可获益的联合项目应积极投入，在双方的管理层间应建立起较高程度的互信。
此外，与客户拉近距离还包括调动公司内部的各种流程，以满足客户的商业利益。这意味着提高组织前、后终端的效率，包括产品研发、供应链、物流、服务运营及市场营销活动。
影响营业利润的因素分析（刘拯同学做的，非常感谢） 前提假设： 1， = -?????∑营业利润产品销售量（产品单价单位营业成本） 2， 生产多种产品的企业的产品的基期、报告期的销售量、产品单价、单位营业成本如表 1. 所以， [] [] 1111 2221 =()=()n i i i i n i i i i q p c q p c ==?-?-∑∑基期营业利润报告期营业利润 一、 销售量变动对营业利润的影响 1， 前提条件：产品单位利润一定，即，每件产品的产品单价和单位营业成本 （ 1i 12i 2==i i p c p c --基期产品单位利润报告期产品单位利润）的差额一定。 2， 假设只生产一件产品，则： ① 111111212121=() =() q p c q p c ?-?-基期营业利润报告期营业利润 ②根据因素分析法，当q 发生变化时，计算新的指标如下： 1211111()prof q p c =?- ③故，由于q 的变化，营业利润的变化量为：
[]121111********* 11111111 21 11 ()()()(1)=( 1)q p c q p c q q p c q q q =?--?-=?-?-?-销售量变动对营业利润的影响基期营业利润 3， 假设生产两件产品，则： ① 111111121212212121222222=()()=()() q p c q p c q p c q p c ?-+?-?-+?-基期营业利润报告期营业利润 ②根据因素分析法，当q 发生变化时，计算新的指标如下： 2211111221212()()prof q p c q p c =?-+?- ③故，由于q 的变化，营业利润的变化量为： [][][][][]22211111221212111111121212211111221212111111121212111111121212()()()()()()=()()1()()prof q p c q p c q p c q p c q p c q p c q p c q p c q p c q p c =-=?-+?--?-+?-???-+?-?? ?-+?-?-?? ?-+?-??? ?销售量变动对营业利润的影响基期营业利润 根据产品销售完成率的定义，有： ()() = 100%???∑∑产品实际销售量基期单位利润产品销售完成率产品基期销售量基期单位利润 在生产两件产品的情况下，有： [][] [] [] 2111112212121111111212122 211121111 ()()= 100%()()()= 100% ()i i i i i i i i q p c q p c q p c q p c q p c q p c ==?-+?-??-+?-?-??-∑∑产品销售完成率 4， 假设生产n 件产品，则： ①[][] 111111121212131313111212121222222232323222=()()()()=()()()()n n n n n n q p c q p c q p c q p c q p c q p c q p c q p c ?-+?-+?-+???+?-?-+?-+?-+???+?-基期营业利润报告期营业利润 ②根据因素分析法，当q 发生变化时，计算新的指标如下： 211111221212231313211()()()()n n n n prof q p c q p c q p c q p c =?-+?-+?-+???+?- ③故，由于q 的变化，营业利润的变化量为：
第八章企业盈利能力分析 一、盈利能力分析的目的 盈利能力通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。盈利能力的大小是一个相对的概念，即利润相对于一定的资源投入、一定的收入而言。利润率越高，盈利能力越强；利润率越低，盈利能力越差。 进行企业盈利能力分析的目的具体表现在以下两个方面： 1．利用盈利能力的有关指标反映和衡量企业经营业绩。 2．通过盈利能力分析发现经营管理中存在的问题。 对于债权人来讲，利润是企业偿债的重要来源，特别是对长期债务而言。盈利能力的强弱直接影响企业的偿债能力。 对于股东(投资人)而言，企业盈利能力的强弱更是至关重要的。在市场经济下，股东往往会认为企业的盈利能力比财务状况、营运能力更重要。股东们的直接目的就是获得更多的利润。此外，企业盈利能力增加还会使股票价格上升，从而使股东们获得资本收益。 二、盈利能力分析基础 经营方式是盈利能力分析的基础。按照经营方式划分，可以分为资本经营、资产经营和商品经营三种类型。 (一)三种经营方式的目标 资本经营型企业的管理目标是资本保值与增值或追求资本盈利能力最大化。 资产经营型企业的管理目标是追求资产的增值和资产盈利能力的最大化。 商品经营的基本内涵是企业以市场为导向，组织供产销活动，以一定的人力、物力消耗生产与销售尽可能多的社会需要的商品。 资产经营是对商品经营的进步，而资本经营是对资产经营的进步。
(二)资产经营与资本经营的关系 它们之间的区别主要表现在：第一，经营内容不同，资产经营主要强调资产的配置、重组及有效使用；资本经营主要强调资本流动、收购、重组、参股和控股等。第二，经营出发点不同，资产经营从整个企业出发，强调全部资源的运营，而不考虑资源的产权问题；资本经营则在产权清晰基础上从企业所有者出发，强调资本(主要指自有资本)的运营，把资产经营看做是资本经营的环节或组成部分。 它们之间的联系主要表现在：第一，资本与资产的关系决定了二者之间相互依存、相互作用，资本经营要以资产经营为依托，资本经营不能离开资产经营而孤立存在；第二，资本经营是企业经营的最高层次，资本经营是对资产经营的进步。 (三)资产经营与商品经营的关系 资产经营与商品经营是既相互联系，又相互区别的。第一，资产经营不能离开商品经营而独立存在，没有有效的商品经营是不能取得好的资产经营效果的。第二，资产经营是对商品经营的进一步发展，它不仅考虑商品本身的消耗与收益，而且将资产的投入与产出及周转速度作为经营的核心。第三，资产经营目标比商品经营目标更综合。商品经营目标是实现资产经营目标的基础，但不是全部。要实现资产经营目标，应在商品经营基础上，进一步搞好资产的重组与有效使用，加快资产周转速度。 三、资本经营盈利能力分析 (一)资本经营盈利能力内涵与指标 资本经营盈利能力是指企业的所有者通过投入资本经营所取得利润的能力。反映资本经营盈利能力的基本指标是净资产收益率，即企业本期净利润与净资产的比率，其计算公式是：
影响房地产行业利润的因素分析 一、引言 房地产业是进行房地产类投资、开发、经营、管理和服务的行业，属于第三产业。主要包括：土地开发、房屋的建设、转让、租赁、维修、管理以及由此形成的市场。我国房地产业从20世纪80年代开始兴起,1998年房地产业开始真正发展起来。从2002年开始,我国房价节节攀升,房地产业成为一个新的经济增长点,一直备受关注。直到2007年底开始出现房地产市场有价无市的现象,紧接着就迎来了2008年的房市低迷。低迷到有些地区的金融受到冲击,在国家进行一系列政策调整后,2009年房市出现大反弹,房价一直飙升至2010年底。2011年以来,为了促进房地产业平稳健康发展，国家近几年来加大了对房地产市场的调控力度。房价涨幅得到控制,有些地区已经出现下降趋势。 房地产业是我国支柱性产业，是具有基础性和先导性的产业，在国民经济中起重要作用，是增强国民经济和改善人民生活的重要产业。房地产业能够直接推动经济的增长，而经济的增长的同时也能带动房地产业的增长。房地产业具有很强的关联效应，它的兴旺繁荣能够有力地带动很多产业的发展。促进房地产业健康发展，是提高居民住房水平，改善居住质量，满足人民群众物资文化生活需要的基本需求。房地产业对财政收入的贡献也在不断加大，它既是政府的集中性分配活动，又是国家进行宏观调控的重要工具。因此，房地产行业的发展对国家经济运行具有重要的作用。 利润是一个企业生存和发展的基础，同时它也是投资者进行投资决策的最重要影响决策之一。企业利润是指企业在一定会计期间的经营成果。企业只有不断提高企业的盈利水平，增强企业的盈利能力，才能在残酷的市场环境中生存，具有无限的生命力。这就需要企业必须探索适合本企业特点的提高利润的有效途径。因而对房地产行业利润的影响因素的分析十分重要。‘ 二、文献综述 Dhaoui Abderrazak，Ouidad Yousfi（2010）研究了目前的研发战略的决定因素和分析对财务绩效与盈余管理的权力下放的R&D的影响，研究结果表明跨国公司的研发权力下放，以改善公司的盈利能力，而管理人员的优势，可以得到一
题目：盈利能力影响因素研究——基于杜邦财务模型的分析
目录
【摘要】盈利是企业生存发展的关键，盈利能力的分析是财务报表分析的核心，盈利能力分析能够有助于帮助企业找到盈利的驱动因素和分析驱动因素的变动效果，进而帮助企业找到盈利短板，以问题为导向，不断加强企业盈利能力建设。杜邦分析是一项综合性财务分析指标，该指标以资产净利率为基础，因此杜邦分析综合性强，可进一步分解分析的突出优点，是企业财务分析的重要工具。本文通过SJ公司2013年-2015年财务报表为基础，分析该公司杜邦指标三年来变化趋势，以及以杜邦指标为基础，对影响盈利能力的因素进行重点分析，通过连环替代法和SPSS软件回归分析依次分析资产周转率以及权益乘数对企业盈利 发展的影响，进而探究出影响企业盈利能力的关键因素，为企业下一步的科学决策奠定基础。这为一般企业以杜邦指标分析企业盈利能力提供了借鉴意义。 【关键词】杜邦分析盈利能力因素分析 Abstract Profit is the key to the survival and development of enterprises, the profitability analysis is the core of financial statement analysis, profitability analysis can contribute to help enterprises to find profit driven factors and analysis of driving factors of the effect of change, and help enterprises to find profitable short board, problem oriented, continuously strengthen the construction of enterprise profitability. The advantages of DuPont analysis is a comprehensive financial analysis index, the index to assets, net interest margin based. Therefore, Du Pont analysis comprehensive strong, further decomposition analysis, corporate financial analysis is an important tool. The through financial statements SJ company in 2013 and 2015 based. Analysis the DuPont index over the past three years change trend, and DuPont index based, the factors to affect the profitability are analyzed and through serial substitution method and SPSS software regression analysis followed by the analysis of capital turnover rate and equity multiplier on the profitability of the business development impact, and then find out the key factors influencing the profitability of enterprises, so as to lay a foundation for enterprises under the step of scientific decision-making. This provides a reference value for the general enterprises to analyze the profitability of the enterprise with DuPont index. Key words: DuPont analysis analysis of profitability factor analysis
浅谈上市公司盈利能力分析 摘要：在激烈的市场竞争中，盈利能力充分体现了公司的市场竞争力的强弱。本文以上市公司为研究对象，通常阐述盈利能力的含义，论述盈利能力分析的目的和内容，同时对上市公司盈利能力的影响因素进行分析，同时提出相应的政策建议，进而为提高上市公司能力提供参考依据。 关键词：上市公司盈利能力分析 1 盈利能力含义 所谓盈利能力是指企业利用各种经济资源，在一定时期内获取经济利益的能力，综合体现了各部门的生产经营情况。对于企业来说，盈利能力一方面显示了该企业在某一时期的销售水平，以及获取现金的能力和降低成本的能力，另一方面同时反映了企业资产的运营效益，以及获取收益，规避风险的能力。 盈利能力作为中心问题，受到企业内外有关各方的高度关注。凭借自身的盈利能力，投资者可以取得更高的投资收益，债权人可以收取更高的本息，进而集中体现了经营者的经营业绩和管理效能，同时为提高职工的集体福利水平奠定基础。 2 盈利能力分析的目的和内容 2.1 盈利能力分析目的 目前，我国的上市公司发展迅速，日新月异，但是我国证券市场并不成熟。在金融危机蔓延、竞争日益激烈的环境下，股市市场很不稳定。所以，良好的盈利能力对企业的持续发展和稳健经营至关重要。对于上市公司而言，分析财务的重点内容就是如何科学合理地评价上市公司的 盈利能力，同时为利益相关者制定财务决策提供参考依据。 对于企业来说，企业开展经营活动的目的是通过最小的投入，获取最大的收益，进而在一定程度确保企业持续稳定地发展。持续经营为获取利润提供了保证；而获取利润同时为企业持续发展奠定基础。根据盈利能力，可以判断企业经营人员的业绩，进而便于发现问题、完善企业的管理模式。分析企业盈利能力的目的，对于企业经理人员来说，主要表现为： 第一，企业的经营业绩通过盈利能力的有关指标得以充分反映和衡量。对于企业经理人员来说，其根本任务就是通过努力帮助企业获取更多的经济利益。企业的盈利能力通过各项收益数据得以反映，同时也彰显了经理人员的工作业绩。 第二，通过分析盈利能力，可以发现企业经营管理过程中存在的问题。盈利能力是企业经营活动的具体表现，通过盈利能力可以表现企业的经营的好坏。通过深入分析盈利能力，可以发现企业经营管理过程中存在的问题，进而采取相应的措施，进一步提高企业的收益水平。 利润对于债权人来说是偿债的重要来源，尤其是长期债务。企业的偿债能力决定于企业的盈利能力的强弱程度。企业进行举债时，债权人需要对企业的偿债能力进行审查，而企业则盈利能力决定了偿债能力的强弱。对债权人来说，对企业的盈利能力进行分析显得非常重要。
企业研究Business research 总第398期 第08期2012年4月 上市公司的盈利质量一直是一个很敏感的问题，因为它关系到投资者、债权人和其他利益相关者的切身利益。这就导致了越来越多的投资者关心起上市公司盈利质量的问题，他们把更多的目光投到了上市公司盈利的真实性和可靠性上。在这样的背景下，对上市公司盈利质量的分析和研究就成为一种必然的趋势。对上市公司进行盈利质量分析，首先要清楚盈利质量的内涵，它与盈利能力的关系，上市公司盈利质量的特征因素有哪些以及哪些因素会影响上市公司盈利质量。只有清楚了这些基础，才能够很好的对上市公司盈利质量进行分析。 一、上市公司盈利能力与盈利质量盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。反映企业盈利能力的指标，主要有销售利润率、成本费用利润率，资产总额利润率、资本金利润率、股东权益利润率等。对于上市 公司来说，每股利润、 每股股利和市盈率等指标也可以反映上市公司的盈利能力。盈利质量是指盈利的真实性以及报告收益与企业业绩之间的相关性。盈利的真实性指利润是可实现的，能够给企业带来真实的现金流量增量，而并非仅仅体现在账面上的盈利；报告收益与企业业绩之间的相关性则是指报告上的收益与企业的经营活动是息息相关的，收益是企业经营的成果，尤其是主营业务的成果。高质量的盈利是指报表收益对企业过去、现在的经济成果和未来经济前景的描述是可靠和可信的。反之，如果报表收益对企业过去、现在经济成果和未来经济前景的描述具有误导性，那么该收益就被认为是低质量的。盈利能力与盈利质量两者联系紧密。盈利能力好坏是盈利质量高低的基础，只有具备较好的盈利能力，盈利质量才有保障，没有良好的盈利能力，盈利质量就无从谈起；另一方面，盈利质量又是盈利能力的扩展，只有数量而没有质量的盈利是不可靠 的。仅以盈利能力强就判断企业盈利质量高， 这是很片面的。二、上市公司盈利质量的特征 通过上面对盈利质量基本涵义的论述以及盈利能力与盈利质量的对比中，可以总结出盈利质量的特征因素主要有以下3个，获利性、收现性和持续性。 （一）盈利的获利性。获利性是指企业利用各种经济资源赚取利润的能力，是企业各环节经营活动的具体表现，企业经营的好坏，都会通过获利指标直接在财务报表上表现出来。在进行盈利质 量分析时，我们首先评价的就应该是企业获利的能力，一般来说，企业只有具备良好的获利能力，才能为良好的盈利质量提供前提和保障：反之，如果企业获利能力较差，也势必会影响到企业的盈利质量。当然这里的获利是在真实的前提下，因为只有真实的盈利，才是高质量的盈利，否则即便盈利的再多，也是不可靠的，也是低质量的盈利。 （二）盈利的收现性。收现性是指在企业所有盈利中现金流量所占的比重的大小。会计盈利的确认是建立在权责发生制和会计分期假设基础之上，所以会计报表上的盈利并不直接等同于实际现金净流入与真实财富增加，只有当账面现金净流入成为实际现金净流入时才表明盈利的真正实现。如果会计盈利不能转化为足够的实际现金净流入，高的会计盈利也仅仅是“账面财富”而蕴含较大的风险。因此，一般认为，会计盈利的收现能力越强，其未来不确定性就越低，会计盈利的质量也就越高。相反，有账面盈利却无相应的现金流入正是盈利质量较差的外在体现。 （三）盈利的持续性。盈利的持续性是指企业会计盈利在一个较长的时间跨度内有保持良好的稳定性，盈利有持续的成长，而非大起大落。判断企业盈利的持续稳定性，很大程度上可以从盈利的构成情况来分析，营业利润比重，尤其是主营业务利润比重又在很大程度上决定了企业的盈利质量，所以在利润的构成中，主营业务利润和经常性损益所占的比重越大，利润的持续稳定性越好，盈利质量也越高。 同时如果企业的盈利有稳定增长，那么企业的持续性就比较好；反之，如果一个企业的盈利没有增长的趋势和潜力，甚至盈利有下滑的趋势，那么这个企业的持续性就较差，企业的盈利质量水平就越低。 从上面的各个因素的含义可以看出，盈利质量的获利性、收现性和持续性既相互独立，又相互影响和相互依赖。获利性是收现性、持续性的基础，不具备收现性、持续性的盈利其获利性也是值得怀疑的。 三、影响上市公司盈利质量的因素 根据我国社会经济发展的基本情况，以及结合上市公司盈利质量的特征要素来看，影响上市公司盈利质量的要素主要有：公司外部经济政策环境，会计政策的选择与运用，公司结构与治理机制以及经营风险与财务风险。其中前3个是定性因素，经营风险与财务分析可以定量地来衡量。 影响上市公司盈利质量因素分析 王妮 （大连医科大学辽宁大连116044） 摘 要：随着资本市场的发展，投资者的会计知识也随之增加，加上不时爆出上市公司操纵财务报表，虚增利润的丑闻，这就 让投资者对上市公司的盈利持有了更加审慎的态度，他们不再只是关心上市公司盈利的数量，同时也注重起上市公司盈利的质量。在这样的背景下，越来越多关于上市公司盈利质量分析的理论和方法出现并不断完善，本文就是在对这些理论进行论述的基础上，运用这些理论对它进行盈利质量分析，从而为投资者如何具体为上市公司盈利质量作分析提供参考。 关键词：上市公司；盈利质量；获利能力；成长能力 作者简介：王妮（1978-），女，辽宁营口人，会计师，研究方向：行政事业单位财务管理。 155··
医药行业盈利能力影响因素实证分析 摘要 采用我国医药行业上市公司2013年的数据,运用相关分析和回归分析的实证分析方法分别对企业销售盈利能力和资产盈利能力的影响因素进行实证分析。结果表明:总资产周转率对销售盈利能力有负向作用,速动比率对销售盈利能力起正向作用;总资产周转率和速动比率对资产盈利能力有正向作用权益乘数对资产盈利能力有负向作用。总体来说,医药行业盈利能力受速动比率、总资产周转率和权益乘数的显著影响，即医药行业的盈利能力主要受到营运能力、偿债能力和资本结构的影响。
关键词：医药行业;盈利能力;影响因素
目录 1.引言 (1) 1.1.选题依据 (1) 1.2.医药行业简介 (1) 1.3.企业盈利能力影响因素文献综述 (3) 2.研究设计 (3) 2.1.研究问题 (3) 2.2.数据来源与样本 (4) 2.3.指标选取 (4) 2.4.模型构建 (5) 3.实证研究 (5) 3.1.相关性分析 (5) 3.2.回归分析 (6) 3.2.1.销售盈利能力影响因素分析 (6) 3.2.2.资产盈利能力影响因素分析 (7) 4.结论 (8) 5.建议 (8) 参考文献 (10)
1.引言 企业作为市场经济的主体，生产经营的最终目的是实现利润最大化，盈利能力分析具有重要的作用。企业进行盈利能力分析的目的是利用盈利分析的相关指标来评价和反映企业的发展情况和经营状况，同时利用分析结果发现和纠正企业经营管理中的问题，从而提高企业经营管理水平和综合竞争力。 1.1.选题依据 医药行业在投资界拥有“永不衰落的产业”的美誉，2003年英国《金融时报》500强企业所属行业中，制药业是仅次于银行业的全球最有投资价值的行业。它具有高投入、高产出、高风险、高技术密集型的特点，世界各国都把医药制造业作为重点产业，它的发展已成为21世纪重要的经济增长点，是目前世界上发展最快、竞争最激烈的高技术产业之一。目前，由于我国医药流通行业数量多，集中度低的现状致使行业盈利能力较低，本文选取医药行业2013年部分上市公司可能影响盈利能力的数据，分析影响医药行业盈利能力的主要因素，并提出解决方案。 1.2.医药行业简介 医药行业是指对资源（物料、能源、设备、工具、资金、技术、信息和人力等），按照市场要求，通过加工制造过程，转化为可供人们使用的医疗工业品与消费品的行业。它是世界上公认的最具发展前景的国际化高技术产业之一，也是
产品销售利润因素分析案例 下面以LTC公司某子公司1999年和1998年主要产品销售利润明细资料如表5-9和表5-10. 表5-9 1999年产品销售利润明细表单位:千元 ┏━━┯━━┯━━━━┯━━━━┯━━━━┯━━━━┓ ┃产品│销售│单位产品│单位产品│单位产品│产品销售┃ ┃名称│数量│销售价格│销售成本│销售利润│利润┃ ┠──┼──┼────┼────┼────┼────┨ ┃甲│ 750│ 100 │ 79 │ 21 │ 15750 ┃ ┃乙│ 450│ 124 │ 102 │ 22 │ 9900 ┃ ┃丙│ 250│ 200 │ 153 │ 47 │ 11750 ┃ ┠──┼──┼────┼────┼────┼────┨ ┃合计│││││ 37400 ┃ ┗━━┷━━┷━━━━┷━━━━┷━━━━┷━━━━┛ 表5-10 1998年产品销售利润明细表单位:千元 ┏━━┯━━┯━━━━┯━━━━┯━━━━┯━━━━┓ ┃产品│销售│单位产品│单位产品│单位产品│产品销售┃ ┃名称│数量│销售价格│销售成本│销售利润│利润┃ ┠──┼──┼────┼────┼────┼────┨ ┃甲│ 700│ 100 │ 85 │ 15 │ 10500 ┃ ┃乙│ 500│ 121 │ 104 │ 17 │ 8500 ┃ ┃丙│ 200│ 200 │ 149 │ 51 │ 10200 ┃ ┠──┼──┼────┼────┼────┼────┨ ┃合计│││││ 29200 ┃ ┗━━┷━━┷━━━━┷━━━━┷━━━━┷━━━━┛ 要求：根据表5-9和表5-10资料对企业产品销售利润进行因素分析。 首先，确定分析对象：37400-29200=+8200(千元) 因素分析: 1.销售量变动对利润的影响: 750×100＋450×121＋250×200 产品销售量完成率＝──────────────×100% 700×100＋500×121＋200×200 179450 ＝────×100% 170500 ＝105.25% 销售量变动对利润的影响＝29200×105.25%－29200 ＝30733－29200 ＝＋1533(千元) 2.销售品种构成变动对利润的影响: 750×15＋450×17＋250×51－30733 ＝31650－30733
上市公司盈利能力和影响因素的实证研究 摘要:采用因子分析法对上市公司的盈利能力进行评价发现:我国上市公司各行业的盈利能力有很大的差异,总体上上市公司的盈利能力一直是下跌的。通过面板数据的实证研究,发现资产负债率、企业规模和流通股比例这三个变量在影响企业盈利能力时具有稳定性。股权性质对企业的盈利能力并没有影响,而股权集中度对企业盈利能力的影响则随行业不同而有较大的差异。 关键词:上市公司;盈利能力;因子分析;面板数据;股权集中度 企业盈利是一个多方面因素共同作用的结果,既有企业内部因素的影响,也有外部环境的影响,从企业的经营过程来看,企业的外部因素影响到企业的销售量、产品价格、原材料成本等,最终影响企业的经营成果。外部因素包括政治、法律 、税收、宏观经济状况等因素。企业自身的产品竞争力、产品生命周期、日常生产经 营管理、营销组织决策、投资项目风险选择则构成了影响企业盈利的内部因素。内外部因素共同作用,决定了企业的盈利能力。除了实际生产过程的价格因素外,企业的资本结构、财务杠杆、股权结构、行业、规模等因素会通过对公司治理效率的作用来影响企业的盈利能力,这正是公司财务理论对盈利能力分析所要研究的内容。 一、研究数据与方法 (一数据和样本区间 我们考察2000-2004年沪深股市的上市公司,所有公司在1999年12月31 日前己经上市。计算变量的各项指标取自WIND资讯。我们只分析沪深股市上市的A股公司,因此含B股的上市公司从样本中剔除。由于ST、PT公司存在着较大的 异常值,同样不予考虑。金融类上市公司按照习惯也从样本中剔除。最后得到66 0 家上市公司。
(二企业盈利能力的衡量 由于反映企业盈利能力的一些指标存在局限性,我们采用因子分析法对上市公 司的盈利能力进行评价。因子分析(Factor Analysis是主成分分析的推广,因子分析的基本思想是通过变量(或样品的相关系数 矩阵(对样品是相似系数矩阵 内部结构的研究,找出能控制所有变量(或样品的少数几个随机变量去描述多个变量( 或样品之间的相关(相似关系,但在这里,这少数几个随机变量是不可观测的,通常称为因子。因子分析方法的计算步骤包括原始数据标准化、建立变量的相关系数、求R 的特征根及其相应的单位特征向量、对因子载荷阵施行最大正交旋转、计算因子得分等步骤。由于各因子反映的原始指标信息量的不同,因此,在计算上市公司盈利能力综合评价值时,因子所占的权重与反映的信息量能否一致 是综合评价是否有效的关键,可以用各公司因子的方差贡献率作为因子相应的 权 重并据此得到上市公司盈利能力的综合评价指标。 (三实证研究方法 我们采用面板数据来进行分析。面板数据是时间序列和截面数据的混合,这 样既可以分析个体之间的差异情况,又可以描述个体的动态变化特征。面板数据可以有效地扩大样本容量、有效地削弱模型中多重共线性的影响、提高模型的估计精度,还可以反映一些被忽略的时间因素和个体差异因素的综合影响,而这些因素往往是难以观察或量化的。 对于期限较短而截面数据较多的样本,可以认为模型参数只与个体差异有关而与时间的变化无关,其差异主要表现在横截面的不同个体之间,即参数不随时间变化。同时,由于我们是通过面板数据来考察其盈利能力决定的一般因素,因此可以假定斜率系数是常数,即个体之间的资本成本的差异只表现在截距项上。因此我们的任务
影响寿险公司利润率因素的实证研究 泰康人寿保险股份有限公司山东分公司 孙德伟 摘 要：寿险公司是经营人身风险的金融企业，其盈利能力是公司管理层和监管机关非常关注的问题之一，健康的盈利增长既是公司经营管理效率的体现，也是长期稳定经营的必要条件。近年来，随着很多保险公司上市，其利润更成为关注的焦点。本文在收集大量数据的基础上，利用2003－2006年6家主要寿险公司的数据，通过stata软件运用面板数据模型，对影响寿险公司利润率的因素进行了实证研究。结果发现：投资收益率与寿险公司的利润率呈正相关关系；新契约占比、所有者负债比例对寿险公司的利润率产生了负面影响。 一、引言 寿险公司作为一类特殊的金融企业，其盈利能力是公司管理层和监管机关非常关注的问题之一，健康的盈利增长既是公司经营管理效率的体现，也是长期稳定经营的必要条件。 一般而言，寿险利润来源于寿险三差，即费差、死差和利差。费差是保险公司从当期保费中提取的营业费用和当期的营业支出的差值；利差是保险公司资金运用收益和资金成本的差值；死差则由保险公司预定死亡率和实际死亡率的差异造成。 目前关于寿险公司利润的研究文献并不算少，研究角度也各有差异：汤鹰、刘海涛（1995）从保险资本的角度研究保险利润。文章把保险利润分为承保利润和投资利润两部分。其中，承保利润又称营业利润，它等于保费收入扣除当年赔款、税金和费用支出，然后还要扣除各种准备金。而投资利润则主要来源于保险企业把资本投入社会再生产过程所获得的纯收入。在很多国家保险企业的投资利润往往超过营业利润，成为保险企业以盈补亏，增强本身经营能力的重要手段。 更多的文献是从利差来研究寿险公司利润的。如：陶存文（1999）认为可以用公式：利差损=（预定利率－实际利率）×寿险责任准备金总额来表示。也就是说利差损和预定利率与实际利率的差额成正比，和寿险责任准备金总额也成正比。该文章认为目前狭窄的投资渠道是制约寿险公司利润提高的重要因素。 当然也有文献认为我国寿险业所面临的利差损问题, 根本的原因不是政府调降利
2012年第8期 /盈利能力包括盈利水平与盈利质量两个方面。盈利水平强调企业获取收益的能力，而盈利质量则反映盈利的确认是否同时伴随相应的现金流入，只有伴随现金流入的盈利才具有较高质量。那么，上市公司哪些内部因素会影响上市公司盈利能力呢？ 企业资本结构 资本结构反映的是企业各种资本的构成即企业债务与股权的比例关系，它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力，决定着企业未来的盈利能力。上市公司的资本结构，更多的体现在其融资方式的多样性，其资本结构需在成本、风险、报酬之间进行权衡，尽可能降低综合资本成本和企业运营风险，提高盈利能力和企业价值。最佳资本结构能使企业资本成本最低且企业价值最大并能最大限度地调动利益相关者积极性，股权融资与债权融资应当形成相互制衡的关系，过分偏重任何一种融资都会影响到公司经营的稳定和市场价值的提升。 从股权融资角度分析，企业所有者通过出售可接收的部分股权换取企业当期急需的发展资金，依靠资本市场迅速募集资金，带来充足稳定的现金流量。同时股权融资没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少视公司的经营需要而定，但分配股利的多少也会影响上市公司的企业形象，为了保证股价和中远期资金的稳定性，股利支付方案也是上市公司必须考虑的问题。股权融资会降低股权所有者的持股比例，股权稀释可能带来收购或并购的风险，因此相关上市公司的股东需要拥有较强的明晰企业组织结构、整合企业资源的能力，部分大股东持股比例低的上市公司的股东会加大注入资产，以便保持上市公司的控制权。 从债权融资角度分析，在利息费用固定的情况下，息税前利润的变动对每股收益变动的倍率影响很大。主要表现在，当预期资产报酬率大于债务利率时，越负债利润越多,此时增加债权融资会使盈利水平提高，使股东的每股收益有较大幅度的增长；而当预期资产报酬率小 于债务利率时，越负债利润越少，增加负债将会使股东的每股收益有较大幅度的降低，这时就需减少或停止债权融资，牺牲盈利以规避财务风险。债权融资对企业盈利质量的影响：一是一定比例负债的资本结构对权益资金收益率的影响作用，即借入资金可以调节自有资金的盈利质量，因此企业只有在预期收益高于债务利息时才会做债务融资决策；二是适当量的负债可以使企业保持充足的现金流，财务管理的目标不是为了获得大量的现金，而是为了在保证企业生产经营正常运转的前提下，保持最适宜的现金流量，让全部资金都能有效运作，获取最大利润。 企业产业结构 上市公司为适应经济形势，重要的一件事就是优化产业结构，产业结构是否合理直接影响上市公司的盈利水平。企业产业结构优化主要包括三方面的内容：一是产业结构合理化；二是产业结构高级化；三是产业结构的均衡发展。所谓产业结构合理化， 就是要求在一定的经济发展阶段上，根据消费需求和资源条件理顺结构，使资源在产业间合理配置，有效利用。通过对上市公司的盈利分析，如果主营利润在利润总额中所占比重较大，一方面说明公司经营主体盈利水平较强,并具有持续增长的稳定性；另一方面，由于行业的单一性，其行业风险也相对集中，风险抵抗力相对较弱，对宏观环境和行业政策与周期变化表现出更高的敏感性。面临激烈的市场竞争，上市公司靠单一的主营利润已难与公司今后发展保持同步增长水平，必须寻求新的利润增长点，这需要企业通过扩展现有产业结构，从单一发展逐步转化为多元化发展，通过产业投资和资产并购，进一步增强规模优势，提高综合竞争力，以增强企业抗风险能力。 所谓产业结构高级化，就是要求资源的利用水平随着技术的进步，不断突破原有界限，从而不断推动产业结构中朝阳产业的成长，代表现代产业水平的高效率产业部门的比重不断增大，企业系统内部显示出巨大的持 上市公司影响盈利能力的内部因素 ■天津/刘畅 41
分析师盈利预测及其影响因素的实证研究企业所有权和经营权的分离是现代资本市场发展的基础之一, 但这种分离也造成了各市场主体之间存在严重的信息不对称现象, 因此上市公司外部的利益相关者迫切需求经营者对企业的真实情况进行及时披露, 此时需要证券分析师在上 市公司和外部利益相关者之间承担起信息桥梁的作用, 帮助证券市场提高运行效率。证券分析师是证券市场中具有独立地位的专业人员, 他们具有完备的专业知识和分析技能, 通过搜集处理市场中的各类信息, 对上市公司的未来发展和盈利情况做出预测, 并向投资者提供投资建议和指导。证券分析师按照所属机构的不同可以分为买方分析师、卖方分析师和独立分析师, 本文的研究对象是供职于国内证券公司的卖方分析师群体, 这个群体的发展时间还不久,但是对我国证券市场的完善至关重要, 因此研究他们的工作价值和行为特征具有重大意义。国内外在研究分析师盈利预测及其影响因素时参考的基础理论主要有三条, 分别是有效市场理论、信息不对称理论和行为金融学理论。 有效市场理论由尤金?法玛于1970年提出，其主要内容是当市场有效时，证券价格不会因为市场中信息的传播而受到影响, 即市场价格对信息的反映是有效率的。有效市场理论将证券市场按照有效性分成三种：弱势有效, 半强式有效和强式有效。在弱势有效市场中, 证券技术分析无效；在半强式有效市场中, 基本面分析无效；在强式有效市场中, 获取内幕消息也无法获得超额收益。研究表明我国市场处于弱势有效阶段。 信息不对称理论是指由于市场中各参与者掌握的信息量不尽相同, 其中掌握信息越充分的参与者, 在交易博弈中占据的优势也越明显。信息不对称现象造成了市场失灵, 而且由于这种现象的广泛存在,使投资者、上市公司和证券分析师之间的利益冲突和博弈变得复杂。行为金融学是基于心理学及其他学科来研究市场参与者的各种行为特征的一门理论, 它不仅研究人们的理性投资决策, 也能够对各种非理性决策做出解释和预测。行为金融理论对证券分析师盈利预测的影响主要体现在过度自信、反应不足与反应过度、羊群效应三点上。 本文运用文献法对国内外关于分析师盈利预测问题的研究成果进行了梳理, 并按照影响分析师盈利预测因素的种类为线索做了文献综述。本文还对当前中外相关领域的研究状况做了对比。发现在国外成熟市场中分析师盈利预测的相关研究已经比较成
第七章定价策略 (一 1、教学目的 通过教学引导学生掌握企业定价的目标与步骤,理解影响企业定价的因素,掌握企业定价的方法。 2、主要内容 本堂课主要介绍企业定价目标与步骤、影响企业定价的因素、定价方法。 3、重点难点 重点:企业定价目标与步骤、影响企业定价的因素、定价方法。 难点:定价方法 第一节企业定价目标 一、企业定价目标 (一利润导向的定价目标 1.利润最大化目标 以最大利润为定价目标,指的是企业期望获取最大限度的销售利润。 2.预期利润目标 以预期的利润作为定价目标,就是企业把某项产品或投资的预期利润水平,规定为销售额或投资额的一定百分比,即销售利润率或投资利润率。预期的销售利润率或投资利润率一般要高于银行存贷款利率。以目标利润作为定价目标的企业,应具备以下两个条件:第一, 该企业具有较强的实力,竞争力比较强,在行业中处于领导者地位;第二,采用这种定价目标的多为新产品、独家产品以及低价高质量的标准化产品。
3.适当利润目标 在激烈的市场竞争中,企业为了保全自己,减少市场风险,或者限于实力不足,把取得适当利润作为定价目标。适当的利润目标一方面可以使企业避免不必要的竞争,另一方面, 由于价格适中,顾客愿意接受,可使企业获得长期的利润。 (二销量导向的定价目标 增加销售量或扩大市场占有率是企业常用的定价目标。 1.保持或扩大市场占有率 作为定价目标,市场占有率与利润有很强的相关性,从长期来看,较高的市场占有率必然带来较高的利润。一个企业在一定时期的赢利水平高,可能是由于过去拥有较高的市场占有率的结果,如果市场占有率下降,赢利水平也会随之下降。 2.增加销售量 (销售额 大量的销售即可形成强大的声势,提高企业在市场的知名度,又可有效地降低成本。对于需求价格弹性较大的产品,降低价格而导致的损失,可以由销售量的增加而得到补偿。 (三竞争导向的定价目标 生产同类产品的企业,关注竞争对手的定价政策和价格策略是十分自然的。企业往往着眼于在竞争激烈的市场上应付和避免价格竞争,大多数企业对其竞争对手的价格很敏感,在定价以前,一般要广泛搜集资料,把本企业产品的质量、特点和成本与竞争对手的产品进行权衡比较,然后再制定产品价格。以对产品价格有决定影响的竞争对手或市场领导者的价格为基础,采取高于、等于或低于竞争对手的价格出售本企业的产品。 (四生存导向的定价目标 如果企业产品销路不畅,大量积压,甚至濒临倒闭时,则需要把维持生存作为企业的基
第六章获利能力分析 获利能力是企业赚取利润的能力。之所以要进行获利能力分析，是因为： 利润的增长可引起股价上涨，使股东获取资本收益。 利润是债权收回的保证，对于长期债权尤其重要。 利润的多少直接影响政府财政收入的实现。 本章主要内容 获利能力的影响因素。 获利能力的指标计算及分析。 影响获利能力的非常项目。 会计政策对获利能力的影响。 第一节获利能力的衡量 1.获利能力的影响因素 利润作为收入与费用之差，凡是影响收入和费用的因素都会都会影响企业获利能力的高低；从另一个角度讲，企业的全部过程就是发生耗费和取得收入的过程，因此获利能力是企业其他各种能力(如营销能力、收现能力、降低成本的能力、回避风险的能力等)的综合体。 具体分析 1)营销能力 用销售收入及其增长率来反映。营销能力是获利能力的基础，是企业发展的根本保证。企业的营销能力受营销策略和营销状况的影响。 2)收现能力 在商业信用大量存在的情况下，收现能力是影响企业获利能力的重要因素。未收现的销售额只是观念上的收益来源。了解企业的收现能力可以从了解信用条件、加速账款回收的制度和方法、催款程序等方面进行。 3)降低成本的能力 在收入不变的前提下，降低成本可以增加收益。企业降低成本的能力取决于技术水平、产品设计、生产规模的大小、企业成本管理水平的高低。 4)财务状况 与企业的获利能力相互制约、相互促进。 A.合理的资金结构会使企业有较稳定的获利能力。 B.偿债能力过高说明企业没有充分利用资金，没有充分发挥创造利润的潜力；偿债能力过低，会使企业在盈利的情况下破产。 C.资产负债率高于债务成本时，负债经营可提高企业的获利能力。 D.营业资本增加增强企业的经营能力，增加获利机会。 E.资金周转速度快，在同等条件下可节约资金，节约的资金可用于经营规模的扩大和创利水平的提高。 5)风险程度 风险很高的获利能力往往是短期的，不稳定的，不能代表企业真正的收益性。
影响一般经纪业务利润的因素 1外资券商的冲击 美国证券业务适用于二八法则，未来国内券业格局也将走向这一趋势，大券商会更大，中小券商的生存空间会被压缩。随着改革开放的进一步推进，券商牌照放开是大趋势，但不会一次性放开，而是逐步放开的过程。这一过程中，证券业会出现明显分化，机制不够灵活、体质僵化的券商受到冲击最大，市场份额将被优秀券商分割。对整个证券业而言，这一变化构成中长期利好。从历史上看，一批向外资开放的行业均实现了崛起，例如银行业和家电行业，开放后证券业也会呈现“强者逐步显现，弱者逐步消亡”的分化过程。长期来看，中国资本市场的主导者还是本土券商，但外资也会占据一定空间。 2网络经纪商带来冲击 网络经纪商对沿海地区的大型券商影响较为有限，这类券商的低端业务通道费现在已低无可低，很多大客户的佣金费率已达万分之三的成本线。此外，机构化是投资者结构未来的变化趋势，机构投资者在意的往往不是佣金费率的高低，而是更为专业化的资本中介类业务。因此未来的格局演进，将是低端业务交由网络公司去做，传统券商做好中高端业务，共同把蛋糕做大。网络经纪商对地方性中小券商冲击比较大，一是因为这些券商的佣金费率较高，有的甚至维持在千分之一的高价格区，二是这些券商过度依赖经纪业务，一旦经纪业务收入下降，将缺乏必要手段来弥补损失。因此中小型券商一定要转型，不能仅凭经纪业务的单一模式。中小券商也确实存在转型空间，比如结合当地特色，将理财产品与当地资产偏好结合起来，为经济转型效力。 3钱荒抬高券商资金成本 融资融券近年来成为国内券商的明星业务，凭借着稳定、风险较低的优势，在券商集体提杠杆的大环境下，该业务已经成为券商盘活存量客户的最大法宝。不巧的是，钱荒来袭，严重挤压了融资融券业务的利差空间，个别券商11月底发行的短融券利率已高达6.8%。可以佐证的是，一旦短期利率长期维持在6%以上，地方融资平台的大量企业债要么发不出去，要么将付出较高的资金成本。而令实体经济承受如此之高的利率水平，也不符合国家金融改革的初衷。 4注册制影响 对券商而言是重大利好。简政放权、让市场发挥决定性作用，从根本上来说提高了券商的话语权，让券商拥有更大的谈判空间。一是券商将由同质化通道的比拼，步入高端资本市场服务能力的比拼；二是政府的一些权利向市场让渡，将增大服务中介提供优秀回报的空间。实行注册制的美国股票IPO费率和再融资费率均高于实行核准制的欧洲、亚洲一些国家。IPO 费率上，2008年金融危机前，美国的承销费率高于中国3个百分点，再融资费率上，美国的费率维持在3.5%水平，而中国的费率仅为1.5%～2%。 5新三板业务带来新机遇 经历了2年的积淀期，融资融券才迎来爆发式增长，新三板业务在初始阶段利润贡献也不会太高。但新三板业务能贡献的绝非挂牌费这样一个简单收入，融资、转板、做市商、直投都将融入到新三板中去，预计3年后将会给证券业收入带来10%的提升空间。