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股指期货交易手册--普及篇

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股指期货交易手册----普及篇

张家港金弈营销策划有限公司

二零零八年一月

目录

第一部分股指期货概述

一、股指期货市场的产生和发展

二、股指期货的概念

三、股指期货与股票现货、商品期货和股指期权交易的区别第二部分股指期货合约

一、世界主要股票价格指数

二、世界主要股指期货合约

三、股指期货合约的主要内容

第三部分沪深300 股指期货合约介绍

一、沪深300 指数的简介

二、沪深300 指数的编制方法

三、沪深300 指数的调整规则

四、沪深300 指数成份股的构成

五、沪深300 指数期货合约细则

第一部分股指期货概述

一、股指期货市场的产生和发展

二战以后,以美国为代表的西方发达国家的股票市场取得了飞速的发展,上市股票的数量不断增加,股票市值也迅速地膨胀。以纽约证券交易所为例,1980 年其股票的交易量就达到了3,749 亿美元,是1970 年的3.93 倍;日均成交量4,490 万股,是1960 年的19.96 倍;上市股票337 亿股,市值12,430 亿美元,分别是1960 年的5.185 倍和4.05 倍。同时,股票市场的结构也发生了重大的变化,以养老基金、信托基金、共同基金为代表的机构投资者在股票市场中占据了越来越重要的地位。尽管这些机构投资者通过分散的投资组合可以在一定程度上降低和消除股票价格的非系统性风险,但却无法消除股票市场的系统性风险。而20 世纪70 年代以来,由于受石油危机的冲击,西方发达国家的经济出现了剧烈的动荡,通货膨胀飙升,利率也飘忽不定并大幅上涨,使股票市场遭受了严重的打击,股票价格狂跌,严重损害了广大投资者的利益。随着机构投资者持有的股票不断增多,其规避系统性风险的要求也越来越强烈。因此,与货币期货和利率期货一样,股指期货也是应交易者的避险之需而产生的。

早在1977 年,美国密苏里州的堪萨斯谷物交易所就向美国商品期货交易委员会提出了开办股指期货交易的申请,但由于商品期货交易委员会与证券交易委员会关于股指期货交易的管辖权存在争执,同时交易所也未能就使用道·琼斯股票指数达成协议以及交割技术上的难题等,该报告迟迟未获通过。直到1982 年2 月,股指期货上市途中的障碍才真正被扫除,堪萨斯谷物交易所推出了第一份股指期货合约——堪萨斯价值线股指期货(KANSAS City Value Line Index Futures)合约。该合约一经推出,当年的交易量就超过了35 万份,获得了巨大的成功。随后美国其他交易所也相继推出了各自的股指期货合约。1982 年4 月和5 月,芝加哥商业交易所(CME)和纽约期货交易所(NYFE)分别推出了S&P 500 股指期货合约和纽约证券交易所综合指数(TheNew York Stock Exchange Composite)期货合约。1984 年7 月芝加哥期货交易所(CBOT)开办了“主要市场指数”期货(Major Market Index Futures)交易。到1984 年,股指期货合约的交易量就已占到全美国所有期货交易量的20%以上。

股指期货在美国的成功推出和迅速发展,也引起世界上其他国家和地区的极大关注,纷纷效仿。如1983 年2 月,悉尼期货交易所(Sydney Futures Exchange,SFE)推出了以“澳大利亚证券交易所(ASE)股指”为基础的股指期货交易,成为美国以外第一个推出股指期货的国家;1984 年1 月和5 月,加拿大多伦多期货交易所(Toronto Futures Exchange,TFE)和英国伦敦国际金融期货

交易所(LIFFE)分别推出了“多伦多证券交易所300 种股指”期货交易和“金融时报-证券交易所100 种股指”期货交易;1986 年5 月,香港期货交易所(HongKong FuturesExchange,HKFE)推出了“恒生指数(HangSeng Index)”期货交易;同年9 月,新加坡国际货币交易所(SIMEX)又推出了“日经225 股指(The Nikkei Index)”期货交易,开创了以别国股指为期货交易标的物的先例。

尽管由于1987 年10 月19 日,美国股灾从而引发全球股市重挫,即著名的“黑色星期五”,在著名的“布莱迪报告(Brady Report)”中,股指期货曾一度被认为是引发恐慌性抛盘的“元凶”之一,因此,股指期货的发展在那次股灾之后进入了一段停滞期。但事实上,更多的研究报告指出,股票指数期货交易并未明显增加股票市场价格的波动性。同时,股灾过后,各证券交易所和期货交易所均采取了多项限制和保障措施,投资者的行为也更为理性,股指期货自此再无不良记录,进一步奠定了90 年代股指期货更为繁荣的基础。据国际清算银行(BIS)的统计数据表明:和1991 年相比,1999 年底全球股指期货的未平仓名义金额增长了约3.4 倍,达到了3343 亿美元;同一时期股指期货的交易金额也增长了约1.8 倍,1999 年的交易金额高达21.675万亿美元。因此,可以说股指期货已成为当前国际金融市场上交易最为活跃的期货品种之一,股指期货交易也无愧为二十世纪八十年代“最激动人心的金融创新”。

二、股指期货的概念

(一)股指期货的内涵

所谓股指期货(Stock Index Futures),是指由交易双方签订的,约定在将来某一特定时间和地点交收“一定点数的股票价格指数”的标准化期货合约,亦即是以股票价格指数为交易标的物的一种期货合约。

(二)股指期货交易的特点

与其他的金融期货以及股票交易相比,股指期货的交易具有以下一些特殊性:

1、特殊的交易形式

股指期货交易兼有期货交易和股票交易的双重特征。它是一种没有股票的股票交易,其交易标的——股指期货合约的价格也与整个股票市场价格同步变动,同样要承担股票价格波动所带来的风险等。但与进行股指所包括的股票的现货交易相比,股指期货提供了更为方便的卖空交易方式和较

低的交易成本,其杠杆比率和市场流动性都明显高于现货股票市场。

2、特殊的合约规模

与外汇期货和利率期货不同,股指期货的交易单位或合约规模不是交易所依不同的交易品种和合约月份而制定的固定金额,而是由变量的指数“点”和每个指数“点”所代表的价值来共同决定的。

3、特殊的避险功能

外汇期货和利率期货交易仅能回避其各自的非系统性风险,而股指期货的诞生则主要是用于回避股票市场的系统性风险。

4、特殊的结算方式和交易结果

股指期货合约代表的是虚拟的股票资产,而非某种有形或具体的股票。因此,合约到期时,交易双方只要交付或收取根据结算价与开仓时股指差价所折成的一定金额的货币即可,即采用现金结算的方式,而勿须也无法进行实物交割。同时,也正是由于股指期货交易并未发生实际的股票收付,故交易中也不会发生任何股东权利和义务的转移。

(三)股指期货的功能

股指期货主要用途之一是对股票投资组合进行风险管理。股票的风险可以分为两类,一类是与个股经营相关的非系统性风险,可以通过分散化投资组合来分散。另一类是与宏观因素相关的系统性风险,无法通过分散化投资来消除,通常用贝塔系数(贝塔值)来表示。例如贝塔值等于1,说明该股或该股票组合的波动与大盘相同,如贝塔值等于1.2说明该股或该股票组合波动比大盘大20%,如贝塔值等于0.8,则说明该股或该组合的波动比大盘小20%。通过买卖股指期货,调节股票组合的贝塔系数,可以降低甚至消除组合的系统性风险。

另一个主要用途是可以利用股指期货进行套利。所谓套利,就是利用股指期货定价偏差,通过买入股指期货标的指数成分股并同时卖出股指期货,或者卖空股指期货标的指数成分股并同时买入股指期货,来获得无风险收益。套利机制可以保证股指期货价格处于一个合理的范围内,一旦偏离,套利者就会入市以获取无风险收益,从而将两者之间的价格拉回合理的范围内。

此外,股指期货还可以作为一个杠杆性的投资工具。由于股指期货保证金交易,只要判断方向正确,就可能获得很高的收益。例如如果保证金为10%,买入1张沪深300指数期货,那么只要股指期货涨了5%,就可获利50%,当然如果判断方向失误,期指不涨反跌了5%,那么投资者将亏损

本金的50%。

三、股指期货与股票现货、商品期货和股指期权交易的区别

(一)期货的概念

1、期货的内涵

所谓期货,一般指期货合约,就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物,又叫基础资产,是期货合约所对应的现货,可以是某种商品,如铜或原油,也可以是某个金融工具,如外汇、债券,还可以是某个金融指标,如三个月同业拆借利率或股票指数。期货合约的买方,如果将合约持有到期,那么他有义务买入期货合约对应的标的物;而期货合约的卖方,如果将合约持有到期,那么他有义务卖出期货合约对应的标的物(有些期货合约在到期时不是进行实物交割而是结算差价,例如股指期货到期就是按照现货指数的某个平均来对未平仓的期货合约进行最后结算。)当然期货合约的交易者还可以选择在合约到期前进行反向买卖来冲销这种义务。

广义的期货概念还包括了交易所交易的期权合约。大多数期货交易所同时上市期货与期权品种。

2、期货的种类

期货可以大致分为两大类,商品期货与金融期货。商品期货中主要品种可以分为农产品期货、金属期货(包括基础金属与贵金属期货)、能源期货三大类;金融期货中主要品种可以分为外汇类期货、利率类期货(包括中长期债券期货和短期利率期货)和股指类期货。

所谓股指期货,就是以股票指数为标的物的期货。双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平,通过现金结算差价来进行交割。

表一期货的种类

(二)股指期货与股票现货交易的区别

1、卖空机制不同

股指期货的一项重要功能就是提供做空机制,当看空市场时,可卖出期货合约进行避险,没有任何限制条件。股票卖空交易的一个先决条件是必须首先从他人手中借到一定数量的股票,国外现货市场卖空存在比较严格的限制;而我国市场目前尚不允许现货市场融券制度,虽然融资融券即将放行,但预计政策实施之初的融券规模将较小、融券品种也仅局限于少数证券,很难满足大资金有效规避系统风险的要求。

2、是否采用T+0

股指期货采用T+0 交易,当日开新仓后可平仓。股票则采用T+1 交易。

3、成本不同

相对于现货交易而言,股指期货的交易成本是相当低的。股指期货的交易成本包括:交易佣金、买卖价差、用于支付保证金的机会成本和可能税项。股指期货的交易成本约为股票交易成本的十分之一,显著低于现货交易成本。

4、杆杆效应不同

股指期货保证金仅为交易金额的一定比例,因此投资者仅用少量保证金就可以进行大量数额的交易,这被称作杠杆交易,保证金比例越低,杠杆比率越高。而股票现货交易则采用全额交易,无杠杆效应。股指期货比现货交易具有更强的投机性。

5、结算方式和持有期限不同

股指期货实行现金交割方式,在交割时只计算盈亏而不转移实物,在期指合约的交割期投资者不必购买或者抛出相应成份股来履行合约义务,从而避免了在合约到期时股票市场的“挤市”现象。而现货股票的买卖则对市场产生显著影响。

股票买入后可以一直持有,正常情况下股票数量不会减少。但股指期货都有固定的到期日,到期就要摘牌。因此交易股指期货不能像买卖股票一样,交易后就不管了,必须注意合约到期日,以决定是提前了结头寸,还是等待合约到期(好在股指期货是现金结算交割,不需要实际交割股票),或者将头寸转到下一个月。

6、交易关注点不同

股指期货市场需要更多地关注宏观经济、股市走向以及对股指期货标的指数权重股的走势,减少了投资股票市场的信息搜集、加工、处理成本;而现货市场则更专注于股市走向、具体公司投资价值的判断。

(三)股指期货与商品期货交易的区别

1、标的指数不同

股指期货的标的物为特定的股价指数,不是真实的标的资产;而商品期货交易的对象是具有实物形态的商品。

2、交割方式不同

股指期货采用现金交割,在交割日通过结算差价用现金来结清头寸;而商品期货则采用实物交割,在交割日通过实物所有权的转让进行清算。

3、合约到期日的标准化程度不同

股指期货合约到期日都是标准化的,一般到期日在3 月、6 月、9 月、12 月等几种;而商品期货合约的到期日依据商品特性的不同而不同。

4、持有成本不同

股指期货的持有成本主要是融资成本,不存在实物贮存费用,有时所持有的股票还有股利,如果股利超过融资成本,还会产生持有收益;而商品期货的持有成本包括贮存成本、运输成本、融资成本。股指期货的持有成本低于商品期货。

5、投机性能不同

股指期货对外部因素的反应比商品期货更敏感,价格的波动更为频繁和剧烈,因而股指期

货比商品期货具有更强的投机性。

(三)股指期货与股指期权交易的区别

1、权利义务不同

股指期货赋予持有人的权利与义务是对等的,即合约到期时,持有人必须按照约定价格买入或卖出指数。而股指期权则不同,股指期权的多头只有权利而不承担义务,股指期权的空头只有义务而不享有权利。

2、杠杆效应不同

股指期货的杠杆效应,主要体现为利用较低保证金交易较大数额的合约;而期权的杠杆效应则体现期权本身定价所具有的杠杆性。

第二部分股指期货合约

一、世界主要股票价格指数

自1884 年世界上第一种股指问世至今,全球已有数十种股票指数。表1 列出了当前国际金融期货市场上使用的一些主要的股票指数。

表二全球主要股票指数

所谓股票价格指数,简称股指,是运用统计学中的指数方法编制而成的,反映股市中总体股票价格或某类股票价格变动和走势情况的一种相对指标。股指的计算方法主要有算术平均法和加权平均法两种。前者是将组成指数的每只股票价格进行简单平均,计算得出一个平均值;后者则是以每只股票的市值(=股票价格×流通股数)为权重,进行加权平均,从而不仅将每只股票的价格,还将每只股票对市场影响的大小纳入指数的计算。此外,由于以股票的实际平

均价格作为指数不便于人们的计算和使用,因此,通常在股指的计算中,都会选择某一基准日的平均价格作为基准,再将以后各个时期的平均价格与基准日的平均价格进行比较,得出各期的比价后再转换为百分值或千分值,以此作为股指的值。并且,在实践中,上市公司经常会有增资、拆股和派息等行为,使股票价格产生除权、除息效应,失去连续性,不能进行直接的比较,因此在计算股指时也要考虑到这些因素的变化,及时对指数进行校正,以免股指失真。

以下以四种最主要的股票价格指数为代表,给大家作个简要的介绍。

(一)道·琼斯工业平均指数(The Dow Jones Industrial Average,DJIA)

道·琼斯工业平均指数是由在纽约证券交易所交易的30 只蓝筹股(blue chip stocks)的收盘价平均而得,是当今世界上最有名的股指之一。其计算公式如下:

其中,P i代表DJIA 第i 种成分股的价格,DJIA 除数则主要用于调整由于股票分割、公司合并、分红派息以及成分股的变化等因素对指数的影响,以免股指失真。

虽然道·琼斯工业平均指数仅由30 只股票组成,但这些成分股多是工业股票中的绩优股,包括了各个产业中最具代表性的公司,如GE、波音公司、IBM、可口可乐、麦当劳、花旗银行、迪斯尼乐园等。只要大略看一下这些成分股的涨跌情况及有关消息,就能对这些产业的最新状况略知一二,因此,道·琼斯工业平均指数是一个相当具有公信力的指数。

(二)日经225 股指(The Nikkei Index,NK225)

日本股票市场中所交易的股票通常可以分为“第一部类(first section)”和“第二部类(second section)”,前者主要是一些在日本经济中占据了较为重要的地位、具有较大影响力的公司。日经225 股指的所有成分股都来自第一部类,由225 家日本最大的公司的股票组成,其中包括了索尼、富士胶卷、本田汽车、丰田汽车、NEC、西铁城手表等。因此,可以说日经225 股指反映了日本股市的基本状况,是日本股市的晴雨表。

(三)标准普尔综合股指(The Standard & Poors Composite Index,S&P500)

S&P500 股指是美国金融业最为常用的股指,许多投资经理人的业绩都是以其所管理的投资组合的表现与S&P500 股指的表现相比较来衡量的。S&P 500 股指由在NYSE 交易的500 只不同行业的公司的股票所组成。这500 家公司股票的总价值大约可以占到NYSE 所有上市股票总市值的80%以上。但与DJIA 和NK225 不同,S&P500 股指的计算不是对成分股票价格的简单平均,而是以成分股的总市值为权数采用加权平均法计算的,指数的基期定在1941~1943 年,基期的指数值为10。具体计算公式如下:

其中,O.V.是基期的成分股总价值,N i,t表示t时刻S&P500 第i 种成分股的流通股数,P i,t表示t 时刻S&P500 第i 种成分股的价格。

(四)纽约证交所综合股指(The NewYork Stock Exchange Composite)

NYSE 综合股指的计算方法与S&P500 相类似,但不同之处在于,其成分股由NYSE 所有上市公司(大约1700 多家)的股票组成,指数的基期定在1965 年12 月31 日,基期的指数值为50。故其计算公式如下:

其中,O.V.是基期的成分股总价值,N i,t表示t 时刻NYSE 综合股指第i 种成分股的流通股数,P i,t表示t 时刻NYSE 综合股指第i 种成分股的价格。

二、世界主要股指期货合约

(一)道琼斯工业平均指数期货

道·琼斯指数是迄今为止历史最悠久、影响范围最广的股票指数,从开始编制至今100 多年来从无间断。1884 年6 月3 日,道·琼斯公司创始人查尔斯·道开始编制一种股票价格指数,并刊登在《每日通讯》上。今天的道·琼斯指数发表在《华尔街日报》上,共分四个分类指数:工业股票价格指数、运输业股票价格指数、公用事业股票价格指数和综合股票价格指数。其中,工业股票价格指数应用范围最广。在这四类指数下又有若干的细分指数,总量达到300 多种。

道·琼斯工业、运输业和公用事业股票指数都是平均系列指数,综合指数是由以上三个指数的65 只成份股组成的平均指数,可以综合反映纽约证券交易所所有上市股票的价格总体走势。道·琼斯平均指数采用算术平均法计算,遇到拆股、换牌等非交易情况时用除数修正法予以调整。

道.琼斯工业指数期货合约由芝加哥期货交易所推出。它的期货合约标的物为世界上最早的股价指数道.琼斯工业指数。该指数于1884 年创立,初期只有12 只股票,1896 年起,由《华尔街日报》主编,1928 年至今,道琼斯指数以30 只成份股作为指数组成元素。

表三道·琼斯工业指数期货合约

(二)CME 的S&P500 与E-mini S&P500 期货合约

标准·普尔500 指数是由标准·普尔公司1957 年开始编制的。最初的成份股由425 种工业股票、15 种铁路股票和60 种公用事业股票组成。从1976 年7 月1 日开始,其成份股改由400种工业股票、20 种运输业股票、40 种公用事业股票和40 种金融业股票组成。它以1941 年至1942年为基期,基期指数定为10,采用加权平均法进行计算,以股票上市量为权数,按基期进行加权计算,几乎占纽约证交所股票总值80%以上。与道·琼斯工业平均股票指数相比,标准·普尔500 指数具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点,被普遍认为是一种理想的股票指数期货合约的标的。所以此指数期货一经推出,就受到机构法人与基金经理人的青睐,成为测量操作绩效的重要参考指标。

表四标普500 指数期货合约

(三)Nasdaq-100 指数与E-mini Nasdaq-100 期货合约

Nasdaq-100 指数是由100 个在纳斯达克(Nasdaq)上市的最大的美国国内非金融公司股票所组成,该指数是纳斯达克在1985 年编制的,并每季度进行一次调整。

表五纳斯达克指数期货合约

(四)香港交易所(Hex)的恒生指数期货(HIS)合约

由香港恒生银行于1969 年11 月24 日开始发表。恒生股票价格指数包括从香港500 多家上市公司中挑选出来的33 家有代表性且经济实力雄厚的大公司股票作为成份股,分为四大类,这些股票涉及到香港的各个行业,并占香港股票市值的68.8%,具有较强的代表性。

表六恒生指数期货合约

(五)KOSPI 200 股指期货

韩国股价指数200(KOSPI 200)是作为1996 年5 月3 日开市的“股价指数期货市场”和1997年7 月7 日开市的“股价指数期权市场”的交易对象而开发的股价指数,与KOSPI 一样,也是市价总额式股价指数。另外,KOSPI 200 是从全体上市品种中仅选取200 个品种计算得出的股价指数,因此编制时应考虑市场代表性、行业代表性及流通性等,以使之符合期货及期权交易。

表七 KOSPI 200 指数期货合约

(六)NIKKEI225 股指期货

日经225 平均股指指数(日经225),是代表日本股票市场的股指指数,由日本经济新闻社每天公布数据。为各股指指数中历史最悠久(基期为1947 年=225),且为国内外投资人及股市相关者最熟悉的指数。

日经平均股指,在东证一部上市股票中,以成交量最活跃、市场流通性最高的225 支股票的股指为基础,以“修正式算术平均”计算出来的。日经225 指数选取的股票虽只占东京证券交易所第一类股中20%的股数,但该股指指数却代表第一类股中近60%的交易量,以及近50%的总市值。具体而言,是从业种分类中,选择技术、金融、运输、公共、资本财及其它、消费、素材中,具高流通性的股票。

日本股票指数期货合约首先出现在海外,1986 年9 月3 日,日经225 指数期货在新加坡金融期货交易所(SIMEX)交易。1987 年6 月9 日,日本推出了第一支股票指数期货合约--50种股票期货合约,受日本证券交易法禁止现金交割的限制,50 种股票期货合约采取现货交割方式。1988 年5 月,修改后的证券交易法允许股票指数和期权进行现金交割,当年9 月大阪证券交易所开始了日经225 指数期货交易。1992 年3 月,大阪证券交易所50 种股票期货停止了交易。

日本对股指期货交易的非有效管理的直接后果是,国外公司相对日本公司在期货和衍生产品交易中拥有了更强的技术实力。据对日本90 年代初期市场统计,在日本盈利最高的5 家期货和衍生产品经纪公司中有三家是美国公司,前10 家盈利最高的期货和衍生产品经纪公司中有6家公司是外国公司。

表八日经225 指数期货合约

(七)台股期货

台湾期货市场历史相当短暂。1997 年,在芝加哥商业交易所CME 与新加坡交易所SGX-DT推出台湾指数期货之后,为了避免岛外交易岛内股指期货对台湾金融市场产生不可意料的影响,台湾当局加快了岛内期货市场的建设。1997 年9 月9 日,台湾期货交易所成立。1998 年7 月21日推出了第一个股指期货合约——台湾证交所加权综合指数。在短短的七年时间内,台湾期货市场发展十分迅速,2004 年台湾期交所所有合约成交量达59,146,376 张,是1999 年的60 倍。成交量的飞速发展、产品的不断创新以及制度的不断变革使台湾期交所荣获此次殊荣。

表九台湾加权指数期货合约

三、股指期货合约的主要内容

1、合约乘数和合约价值

股指期货的合约价值以一定的货币金额与标的指数的乘积表示。股指期货标的指数的每一个点代表固定的货币金额,这一固定的货币金额称为合约乘数。因为金额固定,所以期货市场以该合约标的指数的点数来报出期货合约的价格,以恒生指数期货为例,恒指期货19862 点就是它某一时点的价格。每种股指期货的合约乘数规定值是不同的,恒生指数期货的合约乘数是每点50 港元。如下图所示以2007 年1 月17 日恒指连续合约为例,其当天的开盘价格为19862点,则此时的恒指连续合约价值为993100 港元。上涨86 点,表明一张恒指连续合约的价值上涨4300 港元。

图一恒生指数期货报价板

资料来源:文华财经

2、保证金

保证金也称为按金,利用合约价值乘以保证金比例,就得到一张股指期货合约应交纳的保证金数额。股指期货实行每日无负债结算制度,每个交易日投资者账户中的保证金不能低于规定的水平。假设香港恒生指数期货报出恒生指数为19862 点,则一张期货合约的价值是993100港币。如果期货

公司规定保证金比例是10%,则一张恒指期货的保证金为99310 港元。较低的保证金水平,导致日价格不利变化程度大于保证金账户余额时交易者违约,此外鼓励投机资金建立头寸而加剧市场波动。较高的保证金,则增加交易成本,并导致股指期货交易量下降。总之,保证金设置水平必须在高与低所导致的不同后果之间进行权衡。

3、最小变动价位

股指期货的最小变动价位是由交易所规定的行情变化的最小值由于股指期货合约以标的指数

点数进行报价,因此最小变动单位也以点数表示,而且报价必须是交易所规定的最小变动单位的整数倍。香港恒生指数期货的最小变动价位为1 个指数点,而合约的乘数为50 港元,因此一张恒指合约的最小变动为50 港元。从全球市场主要股指期货合约的规定来看,股指期货中的最小变动价位通常远大于现货指数的最小变动价位。最小变动价位较小,将降低对投机者的影响力并降低合约流动性;最小变动价位较大,则期货合约价格难以反映市场的真实走势。一般而言,最小变动价位的确定可视合约乘数大小和交易成本而定,乘数越小,交易成本越小,则最小变动价位可相应较小。恒生指数期货合约的最小变动单位是1 个指数点,是标的指数最小变动价位(0.001 个指数点)的1000 倍。

4、每日价格波动限制

为控制价格大幅波动和市场操纵,限制单日内过大的交易损失,减少违约事件的发生,大多数交易所对上市的股价指数期货合约规定了每日价格波动限制。股票价格波动的限制方式有涨、跌停板制和熔断机制,通常以前一交易日的结算价为基准进行计算。在限制的方式上,不同交易所的规定各不相同,有的交易所只用一种,有的交易所同时使用两种限价方式。熔断机制,是指当天之内的限价措施,当波动幅度达到交易所规定的熔断点时(即预定的波动幅度时),交易所会暂停交易一段时间,以冷却市场热度。对于“暂停”,有的交易所是采用“熔而不断”的方法,即“暂停”期间在熔断点的价格内仍可以交易;有的交易所是采用“熔而断”的方法,即“暂停”期间不可以交易,行情完全停止在熔断点上。这样“冷却”一定时间后(通常十分钟),然后再开始正常交易,并重新设定下一个熔断点。恒生指数期货没有价格波动限制。

5、交割和结算方式

股指期货采用现金交割和结算方式,最终结算价主要有两种确定方式。一种是以最后交易日次一日的开盘价作为合约的最后结算价,如美国、日本,另一种是以最后交易日内一段时间的价格平

均数作为最后结算价,如英国、法国。香港恒生指数期货的最后结算价,是以最后交易日每五分钟股价指数的平均值,按最小变动价位取整后作为结算价,属于第二种结算方式。合理确定合约最后结算价的计算方式,有利于减少交易过程中的市场操纵行为。特殊情况下交易所有权调整计算方法。最后结算价的确定,主要应防止机构资金为获得有利于自身的结算价而操纵指数。为防止机构操纵收盘价格,以及回避现货、期货、期权三重结算给市场带来的过度波动,一些国家选择合约最后交易日次一日的特别开盘价作为合约最后结算价,相关研究发现,这一结算价格仍然波动很大,这就要求交易所应进行某些技术方面的调整。

6、合约月份

合约月份是指股指期货到期的月份。各交易所规定的股指期货合约月份有所不同,一般来说,大多数国家的股指期货的合约月份分别有3 月、6 月、9 月及12 月,或者近期月份合约为主加远期季月。恒生指数期货的合约月份是现月、下月及接下来的两个季月。如图1 所示,在2007 年1 月17 日,共有1 月、2 月、3 月、6 月四个期货合约挂牌交易。合约月份的确定,需要权衡有利于长期合约的因素(展期交易成本、展期风险)和有利于短期合约的因素(由于红利和定价偏差导致的价差风险)之间的关系。此外期货的总交易量越大,可以支持的合约数量就越多。

股指期货盈利计算

股指期货盈利计算 股指期货盈利计算 假如现在股指数是2410,开仓买1手,股指数升至2534,这个时候平仓,利润如下: (2534-2410)*1手*300元/点=37200元(当然还要减去手续费) 在2410买进的时候需要的金额是: 2410*300*15%=108450元 如果指数不涨反跌,跌到2307点,如果这个时候平仓,亏损如下: (2410-2307)*1手*300元/点=30900元(加上手续费) 如果你的保证金不多的情况下,如果你做多,股指从2400跌到2000可能期货公司会通知你追加保证金,若不追加会强行平仓,即使后面股指涨到2600,后面的上涨也跟你没有关系。 股指是T+0,能当天买卖,涨的时候做多,跌的时候做空,能够循环不断的操作,这个是在大盘下跌的时候的一个不错的选择。当然风险也是有的,如果你老是做错方向,那么你的亏损就被放大。 股指期货盈利计算的具体实例 对于散户来说,股指期货与商品期货没多大区别,是实物交割还是现金交割并不重要,价格的波动才是投资者获利的关键。 假如现在沪深300指数在3400点,但是由于投资者普遍对于未来股市判断乐观,故2010年6月交割的股指期货价格在3500点,那时如果你看空股指,便在3500点时开仓卖出股指期货6月和约。假如投入资金50万元,保证金率15%,每手合约为300份股指,那么你的合约总金额为300×3500=105万元,需要缴纳保证金15.75万元。其后如果股指下跌,6月合约价格变为3300点,那么投资者

将每手盈利200×300=6万元,同时由于6月合约交易价格下跌,锁 定的保证金也降为300×3300×15%=14.85万元。在明白股指期货做 空的盈利方式和计算方法的基础上,笔者提醒投资者注意防范风险。 如上例,如果股指没有出现下跌,6月合约反倒一路上涨到4000点,那么,投资者将承担每份股指500点的损失,每手合约的损失 将达500×300=15万元,同时需要锁定的保证金也变为 4000×300×15%=18万元。 当然,期货公司是不可能容忍你亏损这么多而没有任何表示的,它会在你剩余保证金率达到最低持仓标准的时候通知你增加保证金 或者进行保护性平仓。如果投资者被强行平仓,那么即使未来股指 真的下跌到2000点,你也无法获得预期收益。 股指期货盈利计算的方法 1、先看“盯持仓盈亏”: 分两种情况,一是,你当天开仓当天又平仓了的,那么: (1)日内交易:盯持仓盈亏=平仓价-开仓价。 具体是盈利还是亏损,看你的买入价格和卖出价格孰高孰低。如果你建仓时是买入,平仓价比开仓价要高,那么你是盈利,如果你 建仓时是卖出,平仓价比开仓价要高,那么你是亏损。反之,如果 你建仓时是买入,平仓价比开仓价要低,那么你是亏损,如果你建 仓时是卖出,平仓价比开仓价要低,那么你是盈利。 如果,你某天平的仓,不是当天建的仓,而是历史仓。那么你的: (2)隔夜交易:盯持仓盈亏=平仓价-昨日结算价。 具体是盈利还是亏损,看你的平仓价和昨日结算价孰高孰低。如果你建仓时是买入,平仓价比昨日结算价要高,那么你是盈利,如 果你建仓时是卖出,平仓价比昨日结算价要高,那么你是亏损。反之,如果你建仓时是买入,平仓价比昨日结算价要低,那么你是亏损,如果你建仓时是卖出,平仓价比昨日结算价要低,那么你是盈利。

我国股指期货价格发现功能的研究 文献综述

2010年2月20日,中国证监会有关部门负责人宣布,证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则,至此股指期货市场的主要制度已全部发布。2010年2月22日9时起,正式接受投资者开户申请。2010年4月16日,筹备三年多的首只股指期货——沪深300指数期货终于正式上市交易。作为我国首个股指期货产品,沪深300指数期货的推出,势必对我国金融市场产生深远的影响。 在此,本文试图通过对手中掌握的有关文献进行简单的梳理和总结。本文主要分为以下四个部分。第一部分是关于股指期货和其价格发现功能的相关概念。第二部分是关于股指期货的价格发现功能的理论研究文献的综述。第三部分是关于股指期货的价格发现功能的实证研究综述。第四部分是关于股指期货的价格发现功能的研究总结。由于缺少在股指期货的价格发现功能方面的定性研究的文献,本文将不对其定性研究进行阐述。 一、股指期货的相关概念 (一)股指期货的涵义 股票指数期货(Stock index futures,简称股指期货)是买卖双方根据事先的约定,同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。简言之,是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约[1]。 作为一种重要的衍生金融工具,股指期货一直以来在世界金融市场上发挥着重要的作用,并有着世界范围的影响力。众所周知,金融市场上的衍生工具主要有期货、期权、远期合约和互换。股指期货包括外币汇率期货、利率期货和股指期货,分别于1972年、1975年和1982年出现,其中股指期货是最迟问世的。自从1982年美国堪萨斯期货交易所上市以来,经过30年的发展,股指期货现在已成为一个成熟的全球金融市场的产品。不仅股指期货的品种每年增多,股指期货交易规模也是急速的上涨。 (二)股指期货的特点 (1)跨期性:期货是基于对外来交易产品价格走向而签订的一种合同,在未来某一时间按照事先约定的条件来进行交易。例如,当交易者预计在一个月

网上期货交易操作手册

网上期货交易操作手册 一、软件下载操作指南 1.入公司网站主业,点击“行情(含交易)程序下载”(图一)。 图一 2. 下载并保存文件。 3. 安装文件 说明:a.下载富远分析系统完全客户端(富远的行情配套两个交易端:富远和恒生) b. 下载富远网上交易(只提供富远交易系统,不配套行情) c. 下载恒生网上交易(只提供恒生交易系统,不配套行情) d. 下载文华分析系统富远交易客户端(提供文华的行情,富远的交易系统) e. 下载文华分析系统恒生交易客户端(提供文华的行情,恒生的交易系统) 4.网上交易 为保证交易畅通,通过电信上网的客户需登录公司的电信站点,通过网通登录的客户需登录我们的网通站点。如何判断自己是电信上网还是网通上网,可通过查询 二、交易系统操作手册 一.用户登陆 双击的图标,运行程序,出现下面登录界面。 在客户号栏右面输入客户号,如果选择了“记住”选项后,则在下次选项后,则在下次登陆时不用再输入用户名。在密码处可以敲键盘输入也可以通过密码键盘输入(密码键盘是新加的功能,防止被木马程序盗用密码)如上图所示: 二.下单 登录后,进入交易界面(见下图)。在下单页面中,直接点击行情中的您想选择品种的“买、卖量”,就可以在委托栏中看到信息进行操作。也可以选择预埋委托,即立刻发出委托单,而是将委托单放到预埋单列表中,在需要时选择单个或全部发出预埋委托。买卖的快捷键为:1为买,2为卖;买卖输完后敲回车跳到开平栏。开平仓的选择,1为开仓,2为平今仓,3为平仓。在数量栏输入开平数量后点发出委托,指令进入交易所。

注意:由于远程通讯会花费一些时间,所以响应可能会有一些延迟(1-3秒是正常的),在下单没有得到委托成功的提示前,或在委托界面中查询不到刚才发出的委托单时,注意不要重复下单。如果上图中左下角方框中显示通讯断开,请您检查您的网络。如果想立刻下单也可以拨打报单电话。 1、委托 客户可以看到当日已发出的委托单的情况及持仓情况。 (1)委托 在该栏里您可以看见委托单的情况,点击右键您可以选择撤单改价,撤单,全部撤单。 (2)持仓 在该栏里您可以查询持仓单的情况。 2、查委托 客户可以通过输入合约品种和历史来进行查询委托单的情况。委托单量大的客户可以通过点击左下角“隐藏撤消”,“隐藏已成”进行筛选。客户可以点击委托单号可以得到更详细的交易资料。 3、查成交 客户可以通过输入合约品种和历史来进行查询成交单的情况。同时还可以点击分笔成交明细、按委托汇总、按成交价位汇总进行不同状态的。 4、资金/持仓 (1)可以查询客户实时的资金情况。其中,可用资金为客户未被占用的保证金。持仓保证金为客户以被占用的保证金,包括持仓保证金和已报入未成交指令所冻结的保证金。有些定义不全。 (2)同时查询资金和持仓情况。 可以根据某一笔持仓执行平仓指令。(可点击:今开可用,历史开可用,总可用执行)5、查流水 客户可以通过选择起始日,终止日的时间进行帐单查询。 6、预埋单 查询所有的预埋单,可选择委托单笔发送、全部发送、单笔作废、全部作废。若由于交

浅谈股指期货及对我国股票市场的影响

浅谈股指期货及对我国股票市场的影响 内容摘要 我国证券市场发展迅速、规模庞大,已经成为我国市场经济的重要组成部分。2010年4月16日股指期货的正式挂牌上市是我国证券市场的重大里程碑事件,是我国不断深化资本市场改革、完善和发展的重要举措。股指期货可做为一平衡手段来套期保值,锁定持股成本,规避股价下跌的风险。股指期货是一把“双刃剑”,它既是管理股票市场价格风险的工具,又可能成为风险之源。股指期货的风险是客观的、不确定的、可放大的,但仍可以预测和控制。本文通过介绍股指期货的功能,分析股指期货对我国股票市场的影响,并提出防范风险的相

关建议。 关键词:证券市场股指期货风险功能影响 目录 一、股指期货概况 (3) (一)股指期货的概念 (3) (二)股指期货的功能作用 (3) (三)中国股指期货的合约设计 (4) (四)中国股指期货合约的评价 (4) 二、股指期货推出后对我国股票市场的影响 (5) (一)股指期货的功能作用对原有股票市场的影响 (5) (二)对股市价格波动的影响 (5)

(三)对市场流动性的影响 (5) (四)对成分股的影响 (6) 三、防范股指期货市场风险的应对措施 (6) (一)科学设计股指期货合约 (6) (二)建立完善的法规监管体系 (7) (三)建立严密的风险管理制度 (7) (四)壮大与完善股指期货的投资主体 (7) (五)加强期货市场与股票市场的合作 (7) (六)加强股指期货宣传及风险意识与投资技巧的培养 (8) 参考文献 (9) 浅谈股指期货及对我国股票市场的影响 一、股指期货概况 (一)股指期货的概念 股指期货的全称是股票价格指数期货,也可称为股价指数期货、期指,是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。作为期货交易的一种类型,股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。

股指期货的核算举例

股指期货的核算举例 海鑫基金于2011年1月初看好万科股票,欲在月底资金到账后买入60万股,假定当日股价为7.00元。通过计算,基金可以通过买进5张期货合约,对上述股票进行套期保值。1月15日在紫堇期货公司开立保证金账户,并存入保证金100万元;1月16日,以2700点买进5份IF1101合约并卖空3份IF1101合约,其中合约乘数为300,初始保证金比例10%,手续费比例0.5%(下同),该合约当日结算价为2750点;假设此后一段时间股指均未变化,公司也未有买入和卖出交易。1月30日,以2770点平仓5份IF1101买入合约,以2740点交割3份IF1101卖空合约,同时以每份2800点买入4份IF1101合约,以每份2770点卖出3份IF1101合约,该合约当日结算价为2820点。1月31日从保证金账户取出50万元。 会计处理2011年1月15日,存入保证金 会计分录为:借:结算备付金1000000 贷:银行存款1000000 2011年1月16日,以2700点买进5份IF1101合约并卖空3份IF1101合约,该合约当日结算价为2750点。 (一)买入合约:记录初始合约价值 借:存出保证金405000贷:结算备付金405000借:其他衍生工具———套保买入股指期货———初始合约价值4050000贷:其他衍生工具———冲抵股指期货初始合约价值4050000 买入开仓合约价值⑴:开仓价×买入开仓数量×合约乘数=2700×5×300=4050000 (二)卖出合约:记录初始合约价值 借:存出保证金243000贷:结算备付金243000借:其他衍生工具———冲抵股指期货初始合约价值2430000贷:其他衍生工具———套保卖出股指期货———初始合约价值2430000 卖出合约开仓合约价值⑵=开仓价×卖出开仓数量×合约乘数=2700×3×300=2430000 (三)交易费用 借:交易费用 32400贷:结算备付金32400交易费用⑶=买入开仓合约价值×0.5%=(4050000+2430000) ×0.5%=32400 (四)日终结算当日盈亏⑷=∑((卖出成交价-当日结算价)×卖出量×合约乘数)+∑((当日结算价-买入成交价)×买入量×合约乘数)+(上一交易日结算价-当日结算价)×(上一交易日卖出持仓量-上一交易日买入持仓量)×合约乘数=(2750-2700)×5×300+(2700-2750)×3×300+(2730-2750)×(0-0)×300=30000

股指期货交易策略与股指期货套利

前言 2010年1月8日,国务院原则同意推出股指期货;2月20日,证监会正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则,至此股指期货市场的要紧制度已全部公布;2月22日9时起,中国金融期货交易所开始正式受理客户开立股指期货交易编码的申请。股指期货上市前的各项预备工作紧锣密鼓并相继完成,正式推出之日将至。 股指期货的推出将是中国金融市场上的一次重大创新,填补了我国金融期货的空白,它将改变当前市场单一的博弈模式,结束中国股票市场长期以来没有做空机制的现状,同时也有利于提高金融市场效率与市场透明度,积极推动产品创新、策略创新,必将对中国股市、期市的和谐健康进展作出重大贡献。 股指期货的出现亦将使得机构投资者的交易策略更富多元化。利用股指期货的多项特征与优势,能够轻松实现套利、套期保值以及资产配置等组合策略,有效改善投资组合的效率。为关心机构投资者更全面明晰地了解股指期货、了解股指期货推出后的新市场、新策略,我们以下就股指期货的基础知识、以及利用股指期货进行套利、套期保值、资产配置等可选交易策略作一一介绍。

基础篇 股指期货基础知识 一、股指期货概况 期货分为商品期货和金融期货。股指期货为金融期货的一种,是以股票指数为标的资产的标准化期货合约。买卖双方报出的价格是一定期限后的股票指数价格水平,合约到期后通过现金结算差价的方式进行交割。 1、股指期货的特征 股指期货是一种金融衍生产品,即它的价格衍生于股票如此一种基础资产。股指期货在全球范围内的成功得益于股票市场的高波动性。传统的股票市场中,由于成本压力增加、市场收益水平下降,对风险进行治理显得尤为重要,投资者急需更多可供选择的投资策略,而孕育而生的股指期货确实是如此一种高效率、低成本的策略工具。 (1)风险转移和收益增加 股指期货的要紧优势在于它能够实现风险转移。市场中的投资者对风险有不同偏好。风险厌恶型的投资者可能不希望持有的投资组合发生亏损,而风险喜好型的投资者却情愿主动承担更大的风险,同时通过准确预测市场的走势,来博取盈利的机会。股指期货正是沟通了股市与期货两个市场,沟通了风险厌恶和风险偏好这两类投资者,使得市场参与者能够轻松的把股市的风险转移到期货市场上。 (2)杠杆效应 杠杆效应是股指期货的另一个典型特征,即投资股指期货的实际资本支出远小于实现相应的股票组合投资的交易支出,这意味着使用较少数量的本金就能够操纵较大数量的资金进行投资。假如以投资的本金作为衡量标准的话,股指期货的价格浮动要远大于股票的价格浮动,这确实是杠杆效应。这一特征决定了股指期货具有提供高回报的能力,也蕴含了高亏损的风险。 (3)透明性和流淌性 股指期货作为一种金融期货,是一份标准化的合约。以一个月份的合约为例,所有那个合约的市场参与者交易的是同一样东西,这确保了投资者能够轻易的找到交易的另一方,从而确保了市场的流淌性,这也意味着大额的交易订单能够在任何时候得到满足而可不能对价格产生过度的阻碍。此外,在我国交易的股指期货,全部采纳电子交易,进一步确保了价格、交易量以及执行交易的透明性。因此透明性与流淌性也是股指期货对投资者具有吸引力的一个重要因素。 (4)灵活性 股指期货的交易规则规定了能够双向交易、T+0交易。这意味着投资者能够在任何交易时刻依照他们对市场的推断和对风险的承受能力来调整头寸,保证投资的灵活性。 (5)低交易成本 低交易成本也是股指期货的一个特征。得益于股指期货的杠杆效应,令其交易的手续费也成倍的下降。目前中金所股指期货仿真交易收取的手续费为成交金额的万分之一(双边),远远低于股票的收费标准。

期货入门知识基本知识

期货入门知识基本知识Last revision on 21 December 2020

一、期货市场的产生 期货交易最早产生于美国,1848年美国芝加哥期货交易所(CBOT)的成立,标志着期货交易的开始。期货交易的产生是在现货远期合约交易发展的基础上,基于广大商品生产者、贸易商和加工商的广泛商业实践而产生的。 在期货交易发展过程中,出现了两次变革,一是合约的标准化,二是结算制度的建立。1865年,芝加哥期货交易所实现了合约标准化,推出了第一批标准期货合约。合约标准化包括合约中品质、数量、交货时间、交货地点以及付款条件等的标准化。标准化的期货合约反映了最普遍的商业惯例,使得市场参与者能够非常方便地转让期货合约,同时,使生产经营者能够通过对冲平仓来解除自己的履约责任,也使市场制造者能够方便地参与交易,大大提高了期货交易的市场流动性。芝加哥期货交易所在合约标准化的同时,还规定了按合约总价值的10%缴纳交易保证金。 1891年,明尼亚波里谷物交易所第一个成立了结算所,随后,芝加哥交易所也成立了结算所。直到现代结算所的成立,真正意义上的期货交易才算产生,期货市场才算完整地建立起来。 1990年10月12日,郑州粮食批发市场成立意味着中国第一个商品期货市场的正式开业。目前国内有三家期货交易所,分别为上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所。遵循的法规是1999年颁布的《期货交易管理暂行条例》。2000年12月29日,期货市场的行业自律组织—中国期货业协会成立。 二、期货交易的定义 期货交易是在现货交易的基础上发展起来的、通过在期货交易所买卖标准化的期货合约而进行的一种有组织的交易方式。 在期货市场中,大部分交易者买卖的期货合约在到期前,又以对冲的形式了结。也就是说买进期货合约的人,在合约到期前又可以将期货合约卖掉;卖出期货合约的人,在合约到期前又可以买进期货合约来平仓。先买后卖或先卖后买都是允许的。一般来说,期货交易中进行实物交割的只是很少量的一部分。 期货交易的对象并不是商品(标的物)的实体,而是商品(标的物)的标准化合约。 期货交易的目的是为了转移价格风险或获取风险利润。 三、期货市场的组织结构 (1)期货市场监管部门。指国家指定的对期货市场进行监管的单位。国家目前确定中国证券监督管理委员会及其下属派出机构对中国期货市场进行统一监管。国家工商行政管理局负责对期货经纪公司的工商注册登记工作。 (2)期货交易所。指国家认定的以会员制为组织形式的进行标准化期货合约交易的有组织的场所,它是为会员提供服务的非营利性、自律管理的机构。 (3)中国期货业协会。协会主要宗旨为贯彻执行国家法律法规和国家有关期货市场的方针政策,在国家对期货市场集中统一监督管理的前提下,实行行业自律管理,发挥政府与会员之间的桥梁和纽带作用,维护会员的合法权益,维护期货市场的公开、公平、公正原则,加强对期货从业人员的职业道德教育和资格管理,促进中国期货市场健康稳定发展。

股指期货交易差价策略

股指期货交易差价策略

股指期货交易差价策略 什么是价差交易 价差交易与我们常说的套利交易在交易形式上有些类似。实际上,价差交易与套利交易存在显著的差异。首先,在套利交易中,我们最重要工作是复制和反向交易,而价差交易不需要复制,直接对两个价格的差进行交易,比如股指期货和沪铜期货无论如何都不能构成套利交易,但这不妨碍我们对两者价格的差进行交易。其次,随着市场效率的提高,套利交易机会将显著减少,而理论上只要构成价差的两个价格还存在,就存在价差交易机会。目前香港的股指期货市场就是如此——期现套利基本消失,但价差交易仍维持很大的量。第三,套利交易交易的是实际资产与复制资产价格之间的偏差。如果价差偏离持续增加,我们也可以做价差偏离扩大的交易,比如目前沪深300指数1003合约和1004合约的价差为100点,我们预计其会增大,则可做多价差。 价差交易的特点 价差交易是在价格交易的基础上发展起来的,

因此与价格交易既存在类似的地方,但也存在很多差异性。 就相同点而言,价格交易存在做多和做空两个交易动作,价差交易也是如此。我们可以做多价差,也可以做空价差。与价格交易不同的是,由于市场上并没有提供“价差”这个交易产品,为了交易价差,我们只能自行合成。为统一起见,我们定义“股指期货的价差等于远月期货合约价格减去近月合约期货价格”,比如在市场上存在的1003和1004合约的价差就等于1004合约的价格减去1003合约的价格。当我们做多价差时,我们需同时做多远月期货合约和做空近月期货合约,价差多头平仓时则需同时将两个月份的期货合约平仓;类似的,当我们做空价差时,我们需同时做空远月期货合约和做多近月期货合约,价差空头平仓时则需同时做多远月期货合约。 就不同点而言,首先,与价格交易的普遍性不同,价差交易由于思想拐了一个弯,并不被大量的投资者所了解和使用,导致价差交易的竞争性要小得多,合适策略的有效期也会更长。其次,由于价差交易需同时持有两个相反方向的期货合约,这使

股指期货实战手册分享降龙十八掌

股指期货"实战手册"分享:降龙十八掌要的就是暴利 见龙在田、飞龙在天、鸿渐于陆、或跃在渊、羚羊触蕃、潜龙勿用、利涉大川、神龙摆尾、密云不雨、突如其来、双龙取水、鱼跃于渊、震惊百里、损则有孚、时乘六龙、龙战于野、履霜冰至、亢龙有悔 股指期货3个月,它正在越来越深刻的改变着这个市场的生态。 上周四,多头利用集合竞价时现货的真空期,在8月合约上1分钟暴拉80点,完成了对农行(601288,微博)上市最后的保驾护航。当天期指全天的成交额达3800多亿元,即便扣除保证金因素,成交额也要超过深市,仅略低于沪市。 赚钱效应与风向标 尽管市场牛股频现,但2010年,市场上最持续的获利盘还是来自股指期货做空盘。过去3个月,坚定的空单持有者获利超过1000点,即1手合约的获利金额超过30万元,接近200%的利润超过了股市上的任何盈利盘,后者的最大个股涨幅来自停牌近1年的天山纺织(000813.SZ),复牌后涨幅也不过86.30%,且可操作性极小。 无疑,对投资者来说,股指期货有着无穷的魅力,货币泛滥与通货膨胀,让投资者对杠杆的需求急剧增加。但不可否认,与股市投资者可享受上市公司的成长不同,股指期货是一个零和游戏,甚至除去中金所单边万分之0.5的抽头和营业部佣金外,股指期货实际上是个负和游戏。 不过,高门槛和相对成熟的投资者,赋予了股指期货重要的风向标价值。而随着参与人数的增加,期指的价格发现功能愈发强大。 比如7月份的期指少见的频繁升贴水,带动了2319点阶段性底部的震仓放量,带来了市场许久不见的大面积赚钱效应。 所以,不论你是否参与期指,学习都是必要的。这是你面对投资市场应有的姿态。 降龙十八掌:暴利是个信仰 一般来说,期指的投资者来自三个方面,即股票、权证和商品期货。股票作手对于市场趋势的判断有着天然的优势,而后两者的优势则在于执行力和下单技巧上。 不同的风格带来各色的操作手法,所以,我们借鉴了小说中名震江湖的绝世武功降龙十八掌,对照股指期货的十八种操盘方式。 其中,既有已经引起监管层关注的日内炒单高频交易,也有此轮下跌中最持续的趋势性交易;既有为大资金量身定做的各种无风险套利,也为机构们提供了风险对冲策略和对特定强势股及弱势股的精确打击策略。 当然,不论是何种招式,都不能脱离现货,尽管有时期货表现得更为敏感,但内在中枢依然是股票市场。 股指期货不仅来了,它正在改变市场的方方面面,包括预期。这是个诞生奇迹的地方,本金数百倍翻番的故事常见报端。现实生活中,总有人试图质疑奇迹的极小概率和不可复制,但我们要说,这不是一个正确的态度。 既然选择了股指期货,选择了杠杆,就应该明白,跑赢CPI不是目标,暴利应该成为你的信仰。 前提是你要在股指期货上活得足够久,而只要你能够长久生存下来,因为杠杆因素,大大超越股票的收益可能性并不小。

期货入门基础知识视频

期货入门基础知识视频 1、只用你赔得起的钱: 如果以家计中的资金来从事期货商品投资,那注定要失败的,因为如此,你将不能从容运用 心智上的自由作出稳健的买卖决定。期货商品买卖的成功要素之一,就是心态独立;也就是说:“买卖的决定,必须不受赔掉家用钱的恐惧感所左右。” 2、认识自己: 你必须具有冷静客观的气质,控制情绪的能力,并且在持有一笔买卖合约时不会失眠。虽然这种功夫能够训练出来,但成功商品买卖者似乎向来就能在交易进行当中处之泰然。“在期货商品市场中,每天都有许多令人激奋的事情发生,所以你必须要有决断的心态,有能力应付市场短期的状况,不然你会在短短几分钟之内,数度改变你的心意和合约方向。” 3、资金不要投入超过1/3: 最好的方法,就是你的交易资金常保持三倍于持有合约所需的保证金。为了遵循这个规则,必要时减少合约口数也无妨。这个规则可帮助你避免用所有的交易资金来决定买卖,有时会被迫提早平仓,但你会因而避免大赔。 4、交易判断不要建立在希望上: 不要太过希望立刻有所进展,否则你会根据希望进行买卖。成功者能够在买卖中不受情绪影响。“虽然在生活的其它领域中希望是一种美德,但在期货商品买卖中,它却会成为真正的障碍。”一个新手盼望市场会转变成对他有利时,往往会违反基本的买卖规则。 5、要有适当的休息:

每天买卖会使判断力钝化。休息一下,你会对市场有一个较为超然的看法;它还会帮你以另一个心境来看自己以及下一个目标,使你有一个更好的视野来观察市场诸多因素。 6、赚钱合约不轻易平仓,要让利润持续: 将赚钱的合约卖出,可能是导致商品投资失败的原因之一。“只要有钱赚,就不会破产”的口号将不适用于商品投资。其理由为:假如你不能让利润继续滋长,则你的损失将会超过利润把你压垮。成功的交易者说,不可只为了有利润而平仓;要结掉一个赚钱的合约,你必须有个理由。 7、学着喜爱损失: “学着喜爱损失,因为那是商业的一部份。如果你能心平气和地接受损失,而且不伤及你的元气,那你就是走在通往商品投资的成功路上。”在你成为一位买卖好手之前,务须去除你对损失的恐惧感。 8、避免以市价进出: 成功的交易者认为,依市价买卖是缺乏自律功夫表现,除非是要平仓才用市价买卖,否则“你应朝着尽量不用市价单的目标走。

股指期货套期保值步骤及实例详解

股指期货套期保值步骤及实例详解 概括地说,套期保值是一种规避风险的行为。在各种可用于套期保值的金融衍生工具中,期货合约是最常见的保值工具。对于股指期货而言,利用与现货部位方向相反的期货部位的对冲交易,投资者可达到规避股票市场系统性风险的目的。 如果没有股指期货,投资者无法利用股指期货建立空头头寸、对冲风险,因而通常会在市场下调时遭受巨大的损失。尤其是对于机构投资者,如证券投资基金,如果缺乏做空机制,即使基金管理者事先预见到市场的下跌,也无法及时地规避市场风险,而只能通过减少股票持仓量来减少损失。同时,由于基金仓位大,在大盘下挫时不能及时完全退出,特别对于开放式基金,一旦市场下跌的趋势短期内没有改变,基金管理者就会面临越来越大的兑现压力,为保证支付赎回,就必须将部分资产变现,从而致使基金所持有股票的股价进一步下跌,影响到基金的资产净值,甚至会使基金被迫面临大面积赎回和清算的困境。而在我国内地推出了股指期货之后,基金等机构投资者将可以利用股指期货进行套期保值,以规避系统性风险,避免上述情况的发生。 【期货投资咨询】 本文试图对利用股指期货进行套期保值的全操作过程进行详细介绍,并以实例来对其可操作性加以分析。具体操作步骤可参照套期保值流程图。

第一步对市场走势进行分析和判断 该步骤是确定股票投资组合是否需要套期保值规避风险和采取何种交易方向来进行套保的前提。与股指期货的投机交易相似,对股票市场走势的预判是基于宏观经济研究、行业研究等方面的综合性分析,股票市场走势预判越准确,套期保值成功率越高,所需付出的机会成本也会越低。 第二步进行系统性风险测量并确定是否进行套保 套期保值的目的是为了通过现货市场和期货市场之间的反向操作来规避系统性风险。若某个股票或组合的系统性风险很小,对这种股票或组合进行套期保值操作,往往得不到好的套保效果。通过测量现货组合和期货指数的变动关系或系统性风险程度,投资者可以区分所拥有的头寸组合是否适合进行套期保值交易。若组合的系统性风险比例很小,则采用套期保值策略无效,投资者应该选择采取传统的卖出方式或其他更好的方法来规避风险。 第三步选择套保方向 如果投资者持有现金并预测市场未来将上涨,为了规避踏空的风险,减少等待成本,那么投资者可以进行多头套期保值,即先买入股指期货,然后再逐步买入现货并平仓期货头寸。如果投资者持有股票头寸并预测市场未来将下跌,为了规避系统性风险,可以采用空头套期保值策略,即持有股票不动,同时卖空股指期货。 实例讲解 本文选取广发策略优选混合基金2009年年末十大市值股票作为投资组合,对其进行套期保值操作。假设该投资组合在2009年四季度的市场上涨行情中已获得了不错的收益,而此时,出于对2010年1月份国内外宏观经济形势的不确定性的担心,该组合的管理人认为市场未来一个月的走势并不乐观,估计其投资组合将有可能出现大幅度的下跌,于是便准备采用股指期货作为套期保值的工具,以规避即将到来的风险。该投资组合于2009年12月31日的市值和持仓数量详见表1。 我们知道,现货资产与期货价格相关性越高,则套期保值效果越好,而相关度低的资产则很难利用股指期货进行套期保值,考虑到这点,我们测算了该投资组合中各股票基于沪深300指数的β值(见表1),结果表明,除贵州茅台的β值稍低,约为0.5356,其他个股的β值大多都在0.9以上。从图1也可看出,投资组合的市值与沪深300指数的走势大致相近。总的来看,该组合与沪深300指数的相关程度较高,因此可以利用沪深300股指期货

cr-ieuki股指期货宣传小手册

、 .~ ①我们‖打〈败〉了敌人。 ②我们‖〔把敌人〕打〈败〉了。 编一个股指期货的宣传手册,要求有30个小问题 1.所谓期货,一般指期货合约,就是指由期货交易所统一 制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数 量标的物的标准化合约。这个标的物,又叫基础资产, 对期货合约所对应的现货,可以是某种商品,如铜或原 油,也可以是某个金融工具,如外汇、债券,还可以是 某个金融指标,如三个月同业拆借利率或股票指数。 2.股指期货:股指期货:全称为“股票指数期货”,是以 股价指数为依据的期货,是买卖双方根据事先的约定, 同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股 价进行股票指数交易的一种标准化协议。在合约到期 后,股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。与 其他期货合约相比,股票指数期货合约有如下特点:(1) 股票指数期货合约是以股票指数为基础的金融期货(2) 股票指数期货合约所代表的指数必须是具有代表性的 权威性指数(3)股指期货合约的价格是以股票指数的 “点”来表示的。(4)股票指数期货合约是现金交割的 期货合约

3.股指期货的交割,股指期货合约到期的时候和其他期货 一样,都需要进行交割。不过一般的商品期货和国债期 货、外汇期货等采用的是实物交割,而股指期货和短期 利率期货等采用的是现金交割。 4.期货合约:是由期货交易所统一制定的、规定在将来某 一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准 化合约。 5.保证金:是指期货交易者按照规定标准交纳的资金,用 于结算和保证履约。 6.股票价格指数是用以反映整个市场上各种股票市场价 格的总体水平及其变动情况的指标。股票价格指数一般 是由一些有影响的机构编制,并定期及时公布。国际市 场上比较著名的指数有道琼斯工业股价平均指数、标准 普尔500指数、伦敦金融时报指数等。 7.股指期货交易与股票交易相比,有很多明显的区别:(1) 股指期货合约有到期日,不能无限期持有。2)股指期货 交易采用保证金制度,即在进行股值期货交易时,投资 者不需支付合约价值的全额资金,只需支付一定比例的 资金作为履约保证;而目前我国股票交易则需要支付股 票价值的全部金额。由于股指期货是保证金交易,亏损 额甚至可能超过投资本金,这一点和股票交易也不同。 (3)在交易方向上,股指期货交易可以卖空,既可以先

中国股指期货市场的发展现状及建议

中国股指期货市场的发展现状及建议 雎岚韩慧君赵娟穆静发表于:《深圳金融》2011年第11期 我国自2010年4月16 0在中国金融期货交易所上市沪深300股指期货合约以来,迄今股指期货市场已经有了相当程度的发展。在此,我们试图结合国际股指期货市场发展规律,总结出我国股指期货市场发展的不足,同时从监管部门的角度对股指期货的进一步发展提出政策建议。 一、中国股指期货发展特点及存在问题 一年多来我国股指期货市场发展特点主要表现为以下三点: 一是走势平稳,交芴量大。总体来看,股指期货合约到期交割平稳,投资者移仓操作均匀,合约切换顺利,交割率较低。因此,合约到期对期现货市场运行没有产生过大的影响,成交最没有出现异常放大,期现市场价格也未出现异常波动。 据中国期货业协会统计,股指期货从2010年4月16日幵始交易,当年累计成交金额达到82.14万亿元,占2010年全年期货市场成交总额的267。。来自中金所的数据显示,截至2011 年4月1日收盘,沪深300股指期货已累计成交52.3万亿元。 二是股指期货套保作用逐渐发挥。对机构投资者来说,股指期货的套保功能尤为重要。资料显示,20多家券商在2010年已经成功地运爪股指期货工具进行套期保值操作,部分券商的交易收益#至超过亿元;此外,公募搞金专户已逐步参与股指期货市场,其中大多数是利用股指期货开发绝对收益产品。

三是股指期货投资者结构向着多元化方向发展。尽管我国股指期货市场在现阶段交易参与者以个人投资者为主,但伴随着保险资金、社保耥金、卩?11以及信托等机构参与股指期货市场相关办法的陆续出台,股指期货的投资荞结构将会发生根本性变化。 我国股指期货市场在稳步发展的同时,也表现出渚多不足,例如:个人投资者准入存在隐性门槛,相关法律法规尚不完善,行业自律缺失,多层次、多元化的投资结构尚未建立等。从国际市场的经验来看,由于股指期货的做空机制具有卨倍杠杆的特点,会放大风险,恶意操纵其至会酿成股灾。此外,针对我国还需考虑国际竞争对金融市场安全的影响,如允许外资进入股指期货市场可能对市场造成波动等。因此,如何合理高效地监管股指期货市场的风险则显得至关重要。 股指期货作为中国资本市场改革前沿的新兴产品,具有着巨大的发展潜力。“新”既意味着中国资本市场多样化的投资机遇,也构成对中国资本市场监管的一大“挑战”。如何建立市场的规范化监管制度,树立投 资者的信心,建设6好的市场投资环境,是当前我国乃至全球股指期货市场发展的重要议题。 二、从国际股指期货市场发展趋势看对中国的启示 国际股指期货市场发展趋势接本上可以概括为以下四点:品种创新与国际化趋势;交易所兼并与改革趋势;电子化交易网络支持的全球股指期货市场融合趋势;新兴市场将股指期货视为金融改革突破口的趋势。下面我们就中国股指期货市场发展,从新品种创新、加强与

股指期货交易案例分析说课讲解

股指期货交易实例分析 为了更好地帮助大家了解股指期货的操作,我们通过实例加以说明。因为套期保值交易较投机更为复杂,所以我们均采用套期保值的例子。 案例1)某人欲买A股票100手和B股票200手,每股股价分别为10元和20元,但他现金要一个月后才能到位,为防届时股价上升,他决定进行恒生指数期货交易为投资成本保值。当时恒生指数9500点,恒指每点代表50港元,问该投资者应当如何操作? 分析在进行期货的套期保值操作时,交易者一般遵循下列三步:1、确定买卖方向,即做期货多头还是空头,这点我们将在下列实例中给大家总结。2、确定买卖合约份数。因为期货合约的交易单位都有交易所统一规定,是标准化的,因此我们需要对保值的现货计算需要多少份合约进行保值。第三步、分别对现货和期货的盈亏进行计算,得出保值结果。 现在我们就来分析上面一题。投资者想买股票,但是现在手上又没有现金,因此他要预防的是股价上涨的风险。那么为了避免这个风险,我们在期货市场就要建立多头仓位。因为请大家想一下,如果未来股价真的上涨的话,那么同样的现金买到的股票数必然减少,但是随着股价的上涨,股票指数也就上升,股指期货价格也随之上扬,现在买入期货合约,到时以更高价格卖出对冲,就能达到套期保值目的。接着,我们要考虑合约数量,因为当时恒生指数9500点,恒指每点代表50港元,因此一份恒指期货合约就是50*9500=47.5万港元。交易者现在要保值的对象为欲买股票的总金额,为(10*100*100)+(20*100*200)=50万港元,那么用一份恒指期货进行保值。第三步,我们需要计算盈亏,大家可以通过列表的方式得到结论,列表的方法很直观,也很清晰。左边代表现货市场操作,右边代表期货市场操作,最后一行代表各自盈亏。这道题结果为总盈利1万港元。 现货市场期货市场 欲买A股100手,每股10元,B股200手,每股20元,因此预期总成本为: (10*100*100)+(20*100*200)=50万港元买入一份恒指期货,当时恒生指数为9500点,因此一份恒指期货价格为: 9500 * 50 = 47.5万港元 一个月后,买入A股100手,每股12元,B股200手,每股21元,总成本为: (12*100*100)+(21*100*200)=54万港元一个月后,卖出一份恒指期货,当时恒生指数为10500点,因此一份恒指期货价格为:10500 * 50 =52.5万港元 现货亏损:54-50=4万港元期货盈利:52.5-47.5=5万港元 案例2)某人持有总市值约60万港元的10种股票,他担心市场利率上升,又不愿马上出售股票,于是以恒指期货对自己手持现货保值,当日恒指8000点,每份恒指期货合约价格400000港元,通过数据得知,这10种股票的贝塔值分别为:1.03、1.26、1.08、0.96、

2019年Lwgdkq股指期货宣传小手册

生命是永恒不断的创造,因为在它内部蕴含着过剩的精力,它不断流溢,越出时间和空间的界限,它不停地追求,以形形色色的自我表现的形式表现出来。 --泰戈尔 编一个股指期货的宣传手册,要求有30个小问题 1.所谓期货,一般指期货合约,就是指由期货交易所统一 制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数 量标的物的标准化合约。这个标的物,又叫基础资产, 对期货合约所对应的现货,可以是某种商品,如铜或原 油,也可以是某个金融工具,如外汇、债券,还可以是 某个金融指标,如三个月同业拆借利率或股票指数。 2.股指期货:股指期货:全称为“股票指数期货”,是以股 价指数为依据的期货,是买卖双方根据事先的约定,同 意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价 进行股票指数交易的一种标准化协议。在合约到期后, 股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。与其他 期货合约相比,股票指数期货合约有如下特点:(1)股票 指数期货合约是以股票指数为基础的金融期货(2)股票 指数期货合约所代表的指数必须是具有代表性的权威 性指数(3)股指期货合约的价格是以股票指数的“点”来 表示的。(4)股票指数期货合约是现金交割的期货合约 3.股指期货的交割,股指期货合约到期的时候和其他期货 一样,都需要进行交割。不过一般的商品期货和国债期 货、外汇期货等采用的是实物交割,而股指期货和短期

利率期货等采用的是现金交割。 4.期货合约:是由期货交易所统一制定的、规定在将来某 一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准 化合约。 5.保证金:是指期货交易者按照规定标准交纳的资金,用 于结算和保证履约。 6.股票价格指数是用以反映整个市场上各种股票市场价 格的总体水平及其变动情况的指标。股票价格指数一般 是由一些有影响的机构编制,并定期及时公布。国际市 场上比较著名的指数有道琼斯工业股价平均指数、标准 普尔500指数、伦敦金融时报指数等。 7.股指期货交易与股票交易相比,有很多明显的区别:(1) 股指期货合约有到期日,不能无限期持有。2)股指期货 交易采用保证金制度,即在进行股值期货交易时,投资 者不需支付合约价值的全额资金,只需支付一定比例的 资金作为履约保证;而目前我国股票交易则需要支付股 票价值的全部金额。由于股指期货是保证金交易,亏损 额甚至可能超过投资本金,这一点和股票交易也不同。 (3)在交易方向上,股指期货交易可以卖空,既可以先买 后卖,也可以先卖后买,因而股指期货交易是双向交易。 而部分国家的股票市场没有卖空机制,股票只能先买后 卖,不允许卖空,此时股票交易是单向交易。(4)在结算

期货新手入门手册

期货新手入门手册 (一)期货专有名词释义 熊市:处于价格下跌期间的市场。 牛市:处于价格上涨期间的市场。 套利:一种交易技术,即在某市场买进现货或期货商品,同时在另一个市场卖出相同或类似的商品,并借两个交易产生的价差而获利,叫做跨市套利。此外,还有跨期套利、期现套利等。 投机:为获取大量利润进行风险性买卖,不是为了避险或投资。 期货合约:由交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。 保证金:期货交易者按照规定标准交纳的资金,用于结算和保证履约,一般为合约价值的10%—15%。交易所和期货公司有权调整保证金的收取比例。 开盘价:某一期货合约开市前五分钟内经集合竞价产生的成交价格。集合竞价未产生成交价格的,以集合竞价后第一笔成交价为开盘价。 开盘集合竞价:在某品种某月份合约每一交易日开市前5分钟内进行,其中前4分钟为期货合约买、卖指令申报时间,后1分钟为集合竞价撮合时间,开市时产生开盘价。 收盘价:某一期货合约当日交易的最后一笔成交价格。 结算价:某一期货合约当日成交价格按照成交量的加权平均价。当日无成交的,以上一交易日的结算价作为当日结算价。

最小变动价位:某一合约的单位价格涨跌变动的最小值。 持仓量:期货交易者所持有的未平仓合约的双边数量。 开仓:交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约,也称为“建仓”。与股票市场不同,期货实行双向交易,既可以先买入也可以先卖出。买入期货合约后持有的头寸成为多头头寸,简称“多头”。卖出期货合约后持有的头寸成为空头头寸,简称“空头”。 平仓:投资者建仓后,可选择在合约到期日前通过一笔数量及交割月份相同、方向相反的同品种期货合约来冲销原有的期货合约,以此完成期货交易的行为。期货是T+0交易方式,日内随时可以平仓。 强行平仓:当投资者违反《期货经纪合同》和交易所相关业务规定时,交易所及会员对其违规持有的相关合约持仓予以平仓的强制措施。 限仓:交易所规定会员或投资者可以持有的,按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。套期保值头寸实行审批制,不受限仓数量限制。

我国股指期货的现状及其发展

我国股指期货的现状及其发展

我国股指期货的现状及其发展 内容摘要:股指期货对于资本市场来说,可以加强资源配置效率,对于投资者来说,可以规避风险、套期保值,另外还有价格发现等功能。而目前我国股指期货市场的发展尽管取得了一定成绩,但也出现了很多问题,如内幕交易,欺骗客户,操作市场等行为仍层出不穷。因此,本文旨在通过对我国股指期货的现状进行浅析,找出未来的发展道路。 关键词:股指期货、现状、证券市场 一、股指期货简介 股指期货是上世纪80年代发展起来的金融衍生产品,指在交易所进行的以某一股票价格指数作为标的物,由交易双方订立的,约定在未来某一特定时间以约定价格进行股价指数交割结算的标准化合约的交易。股指期货作为金融期货的一种,其交易流程与其他期货品种相似,不同之处在于其买卖的标的是经过统计处理的股票价格指数,所以它又与股市密切相关。由于股指期货的价格是股票指数乘以一个确定的数值,其最人的特点就是可以做空。因此,对于投资股票的机构和个人而言,当大盘走低的时候,可以通过抛空股指期货有效的套期保值。股指期货作为金融期货的一种,本身具有规避风险,价格发现等功能,对资本市场的完善也有积极的作用。 股指期货的特征: 第一,交易对象为标的股票的综合价格指数,而非股票。商品期货交易的是有形的、实实在在的商品,而股指期货交易的则是无形的股票价格指数,从而可以节省仓储费等。 第二,采用保证金交易制,具有高杠杆性。股指期货作为一种期货,与一般的期货交易一样,采用保证金制。投资者只需交纳合约金额的10%,就可以买入股指期货,这样就产生了高杠杆效应。当投资者对股市未来走势预测准确时,可以获得高额利润。

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