康达尔集团资本结构的现状及优化策略
【摘要】农业是我国国民经济的基础，其发展影响着整个国民经济的运行。而农业上市公司作为我国目前农业生产的主要代表，连接农产品的生产和供给，能够提供大量的资金支持，推动农业科技的发展。但是目前我国农业类上市公司总体的融资结构表现却不太合理，资本结构比较紊乱，直接影响了融资成本的高低和农业上市公司的可持续发展因此，改善我国农业上市公司资本结构问题已经迫在眉睫。本文从农业上市公司的视角出发，以康达尔集团为缩影，分析其资本结构的现状及缺陷，并提出了优化康达尔集团资本结构的有效策略。
【关键词】会计信息；失真；会计软件；缺失，完善
一、康达尔集团概况
康达尔集团是一家在广东省深圳市工商行政管理局登记的株式会社，注册资本为人民币39076.867万元，经营范围：养殖鸡、鸡、蛋、肉制品，饮料生产，农业设备、酿造啤酒，工业的建立；国内商业、物资供销业；1994年11月1日在深圳证券贸易所挂牌上市交易。该集团属于农业上市公司，由于农业的特殊性，其资本结构的构成及发展都带有农业的色彩，如产品多以种植业和养殖业为主，受自然条件影响较大，投资接管期较长，内源融资不够，自身造血功能不足等，如此诸多问题都会引起资本结构的不合理化；因此有效的优化和改善作为农业上市公司的康达尔集团的资本结构无疑是当前急需解决的重要问题。
二、康达尔集团资本结构现状分析
（一）偿债能力
偿债能力是指企业用自己资产支付长期或短期债务的能力。分析偿债能力有利于债权人进行正确的决策；有利于正确评价企业的财务状况；营运资金是指流动资本高出流动负债的部份，营运资本越多则偿债能力越有保障。下表为该集团2011-2013偿债能力分析：
项目╱报告期2011年2012年2013年
短期偿债能力营运资金-494005272.8 3116803.12 -129608032.6 流动比率（倍）0.31 1 0.83 速动比率（倍）0.16 0.83 0.51 现金比率（倍）0.081 0.719 0.414 权益乘数-15.51 2.62 2.55
分析产权比率（%）-16.506 16.20% 154.58% 资产负债比率（%）106.45 61.83 60.72
表1：偿债能力分析
通过对表1中分析，该集团2011年和2013年营运资金为负，阐明企业非流
动资产以流动负债成为资金来源，企业不能偿债的风险很大。而2012年营运资
本为正数，说明企业财务状况稳定。
流动比率是企业流动资产与流动负债之比，诠释每一元流动负债有多少流动
资产作为保证，流动比率越大日常短时间偿债实力越强。从表1分析，该集团
12年＞13年＞11年粗略估计出12年短期偿债能力最强，11年最弱。
速动比率是企业速动财产与活动欠债之比。快速能力比流动比率更准确、可
靠的流量评估企业资产和偿还短期债务。速动比率表明每一元流动负债有多少速
动资产作为偿债保障。速动比率越大，短期偿债能力越强。通过表1分析，该集
团中速动比率每年不到1，说明企业面临偿债风险，其中11年最严重。
现金比率最能响应企业直接偿付流动负债的本领，表明每一元流动负债有多
少现金资产作为偿债保证。从表1中分析，该集团12年和13年现金比率高出
0.2，意味着企业过量资本占用在红利本领较低的现金资产上从而影响企业盈利
能力。
资产负债率反映了资产总额的比例。从表1中分析，该集团三年资产负债率
大于50%，表明企业资产的来源主要依靠的是高负债，财务风险。从11年到13
年资产负债率趋于下降趋势，财务风险有所减少但对于行业平均水平还是太高，
长期偿债能力较弱。
产权比率是企业财务结构稳妥与否的首要标记，反映了由债务人提供的资本
与所有者提供的资本的相对关系。从表1分析，该集团11年到13年产权比重趋
于上升趋势偿债比率越来越弱。债权人权益保障程度越低。
股东权益乘数表示每投入一美元钱可以由大量的实际拥有和控制。从表1分析，该集团11年为负数，12年和3年为正数，说明企业负债比例越来越高。（二）投资与收益
经过数据汇总和分析，康达尔集团2011年至2013年投资与收益如下表所示：
项目╱报告期2011年2012年2013年
投资与收益基本每股收益（元）-0.00173 0.07233 0.09125 每股净资产（元）-0.321 0.9905 1.1447 净资产收益率-加权平均（﹪）7.85 8.3 排除后每股收益（元）-0.0148 -0.02 -0.0092 表2：投资与收益分析
每股收益是归纳反应企业红利本领的首要目标，能够用来判别和评估经管层的谋划事迹。从表2分析，该集团11年到13年基本每股收益趋于上升趋势，表明投资价值越来越大，但却不能反应股票的风险水平。
每股净资产又称每股账面现价，是指企业期末净资产与期末发行在外的普通股股数之间的比率，可以衡量上市公司股票的投资价值。从表2分析，该集团11年至13年有趋于上升趋势，企业的发展潜力和其股票投资价值越来越大，风险也越来越小。
（三）营运能力
营运能力是指企业的经营运行能力，即企业运用各项资产以赚取利润的能力。康达尔2011年至2013年营运能力财务分析比率如下表所示：
项目╱报告期2011年2012年2013年
营运能力存货周转率 4.65 5.23 3.34 应收账款周转率（次）26.76 25.1 31.65 固定资产周转率 1.68 2.09 2.01 总资产周转率0.71 0.52 0.54 表3：营运能力分析
存货周转率是指必定期间内企业出售本钱与存货均衡资金占用额的比率，是衡量和评估企业购入存货、投入生产、销售收回等各关键办理效能的综合性指标。从表3分析，该集团11年到12年的存货周转率增加，但下降的13年，11年期初存货周转速度快，存货占用水平低，流动性强，存货化为现金或应收账款的速度快，增强了企业的短期偿债能力及盈利能力，但13年却减少了。这与当年的信用政策是相关的。
应收账款周转率反应了企业应收账款盘活速度的快慢及应收账款办理效能
的上下。从表3分析，该集团12年相对11年减少但13年又增高，说明13年企业收账迅速，信用销售管理严格。应收账款流动性变强，从而增强企业短期偿债能力。能够缩少收账用度和坏账亏损，相对于增添企业流动资产的投资收益。说明客户的信用程度上升，企业的信用政策变好。
固定资产周转率是企业年销售收入净额与固定资产平衡净额的比率，是反应企业固定资产周转情形，从而衡量固定资产使用效用的一项目标。从表3分析，该集团11年到13年一直趋于上升趋势，说明企业逐渐趋于固定资产投资得当、结构合理、利用效率高的情况。
总资产周转率衡量企业资产团体的利用效率。从表3分析，该集团12年上市，13年有所下降，所以应扩大销售额，处理闲置财产，以提高资产利用效能。（四）盈利能力
盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。康达尔2011年至2013年盈利能力财务分析比率如下表所示：
项目╱报告期2011年2012年2013年
盈利能力净资产比率（%）-16.22 31.43 33.44 固定资产比率（%）43.9 24.6 60.72 净利润率（%）-0.12 4.43 5.24 总资产报酬率（%）-0.09 2.29 2.82
表4：盈利能力分析
净资产比率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用于衡量公司运用自有资本的效率。指标越高，说明投资带来的收益越高。体现了自有资金获得净收益的能力。从表4分析，该集团净资产比率是逐年增长的。
固定资产比率是指固定资产与资产总额之比。是衡量金融企业固定资产投入资本是否恰当的指标。从表4分析，该集团11年到12年降低，表明公司自有资本用于长期资产的数额相对较少，13年升高，公司自有资本用于长期资产的数额相对较多，公司日常经营所需资金需靠借款筹集。
净利率是净利润与销售收入之比。反映每一元销售收入最终赚取了多少利
润，用于反映产品最终的盈利能力。计算分析得知，指标有所上升，说明企业在采取相应措施，提高盈利水平。
总资产报酬率衡量企业的资产盈利能力。总资产报酬率越高，表明企业资产的利用效果越好。从表4分析，该集团11年到13年趋于上涨趋向，阐明企业在经过进步出售净利率、加快资产周转来提高总财产报酬率。企业盈利能力在增强。（五）其他方面
股权融资占主导地位。在外部融资的两种基本方法，股权融资和债务融资，结合两种关系的资本结构和融资的长期主题。近几年康达尔集团股权融资发展迅速已经成为了最主要的证券融资方式，占有绝对的优势，而债券融资则处于弱势的状态。
（六）康达尔集团资本结构缺陷
从上述分析可以该公司债务比例过大，会给公司产生财务困境，有较大的财务困境成本风险，权益比例大，产生较高的资本成本直接影响公司的价值。而且规模不大，抗经营风险的能力较弱，限制了内院融资，也使公司的竞争力、信誉度降低，从而直接影响了公司的债务融资。根据现金流量状况，企业如今无力偿还债务，由于现金流量小，所以直接影响了企业资本结构的选择。结构决定功能，康达尔集团之间是负相关，资产负债率和变量可见，没有充分发挥财务杠杆的作用，在资本结构调整康达尔组，从11年开始存货周转速度加快，占用水平变低，流动性强，说明企业收账迅速，销售管理严格。康达尔团体这些不合理的资金布局对公司盈余下降、策划、市场推广公司业绩的滑坡，这进一步加剧了资本结构的不合理化的局面。
三、优化康达尔集团资本结构的有效策略
通过对康达尔集团的资本结构剖析可知，该集团当务之急是优化股权结构，从根本上解决财务风险，领导人应增强风险意识，居安思危，适度举债，时刻把握市场走势，稳健经营，在面对危机时，有一个良好的心态来应付风险和化解风险，及时制定化解风险的对策。
（一）拓宽融资渠道，增加债务融资
杠杆效应是一把双刃剑。如果公司的资产负债率比负债率高，债务融资的收益将大于利息，将净资产收益率高于资产报酬率。只有企业预期收益比资产负债，
负债比例可以更大，为了进一步扩宽康达尔集团的融资渠道，增加债务融资的比例，优化融资结构，大力发展企业债务市场，从政策、法规制度等为企业利用债务融资创造一个良好的、宽松的环境。
（二）加强财务经管，加速资本运作
通过资本运作的速度的加快可以改善资本结构，同时价格水平可以反映投资大众对公司价值的各种评价，股票价格能够反映出资本和利润之间的关系。因此，只有不断提高企业的管理水平和绩效，将能够实现企业价值的最大化。
（三）优化资本结构负债比例
企业欠债所占比重越大，偿限期越短，资源本钱会越高，是以企业肯定负债比例时，需求审慎剖析现金流量，并实现净现金流量，惟有公司将来的净流量到达比较稳定的状况，偿债本领较强，本钱布局的欠债比例才可以大一些。（四）充分利用负债融资的税盾效应
税收制度是国度调控证券市场的紧张经济杠杆，在优化上市公司本钱布局起着不可忽视的功用。折旧是对有税收债务利息税的功能，从而替代责任。非负债税盾可以替代债务融资对角色的兴趣，因此有一个较大的非负债务逃离水的公司倾向于较少的债务。康达尔作为营利性农业上市公司应当发挥欠债融资的税盾效应，增长现金流量。
（五）根据资产结构来调整资本结构
资本结构反应了经营风险与财务风险之间的均衡。如果增加的风险管理，降低负债比例降低金融风险；如果企业风险相对较低，债务比例会更大。即资本结构中的负债比例需要根据交易风险的大小而调整。根据不同的资本结构调整其资本结构，如无形资产、长期资产，资产结构，比例较高的企业应该保持较低的资产和负债降少破产风险，在债务结构选择的长期负债，流动性比率高，应适当提高资产负债率水平，债务期限较短的债券，以更大程度的杠杆效应，如此能够下降欠债的代办本钱，减解带动和债权人之间的利益冲突。不断提高战略意识的资本结构管理。根据其自身的特点和宏观环境，以专业的思考以前被认为使用于上市公司的融资策略的农业发展，并有能力应付客观环境。因此康达尔集团应适当升高资产负债率，充分利用财务杠杆（资产负债比净负债率）和治理效应，进一步优化企业资本结构。
（六）完善公司章程并保证严格实施
根据公司法和公司章程的要求，以投资方式，不得抽回出资，以避免虚假现象，充分利用闲置资金，而且还提高应收账款管理恢复，提高资本的使用效率。另一方面，端正管理者对待风险的态度，不要过分的厌恶风险，要从公司的自身状况出发分析自己能够承担风险的能力，因为有风险才可能有较高的收益，也不过分的激进，若自身没有承担风险的能力反而像追求更高的收益，有可能产生破产的风险。所以康达尔集团要充分分析根据公司自身状况将现有资本得到合理利用，从而提高企业的盈利水平和竞争力，然后根据其影响因素确定合理的融资结构。进一步完善公司治理结构。企业的代价最大化的最有力保障是要完善公司的管理结构以及资产布局，有了完善的机制，才能够有外部出资人承担谋划危机，在监督机制和监督企业经营行为的约束。建立健全信用评级制度，大力发展信用评级机构。
参考文献：
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MBA课程作业 课程名称： 班级学号: 学生姓名: 任课教师: 2015年月
美的集团财务报表分析2012-2014年度
目录 一、美的集团2012—2014年度财务报表分析 (4) （一）公司简介 (4) （二）公司所属行业特征分析 (4) （三）公司经营战略与SWOT分析 (4) （四）盈利能力分析 (8) （五）偿债能力分析 (11) （五）运营能力分析 (14) （七）发展能力分析 (15) 二、公司经营管理中存在的问题及建议 (19) 附表一：美的集团2012—2014年度利润表 (21) 附表二：美的集团2012—2014年度资产负债表（一）. 22 附表三：美的集团2012—2014年度资产负债表（二）. 23 附表四：美的集团2012—2014年度现金流量表 (24)
美的集团财务分析 一、美的集团2012—2014年度财务分析 （一）公司简介 美的集团（SZ.000333）是以家电制造业为主的大型综合性企业集团，2013年9月18日在深交所上市，旗下拥有小天鹅、威灵控股两家子上市公司。2014年，美的集团整体实现销售收入达1423亿元，外销销售收入498亿美元。2014年“中国最有价值品牌”评价中，美的品牌价值达到683.15亿元，名列全国最有价值品牌第5位。 （二）公司所属行业特征分析 业界预测，到2020年，我国智能家电的整体产值将突破万亿元，其中智能硬件产值将达6000亿元。但是至今中国还没有一套由政府公布的统一的关于智能家电行业的标准，所以大家看到不同品牌的智能家电，采用的是不同的app 来控制，甚至是同一品牌不同种类的产品也采用不同的app控制，这会导致消费者使用上的不便，也违背了智能家电是为了减轻用户的家庭负担而存在的本质。 也就是因为没有统一的行业标准，导致消费者在选购的时候出现了困难。“现在去买家电，无论是大件的电视、洗衣机、冰箱、空调，还是小件的热水器、扫地机器人甚至是电饭煲，基本都是智能的。到底买哪个才好?” 在缺乏行业标准的情况下，消费者在选择智能家电的时候，还是以选购大品牌的产品为主，大品牌的智能产品在产品的设计上会更加完善，即使撇开智能不说，大品牌产品的功能设置也是更为人性化，更值得大家信任的。 （三）公司经营战略与SWOT分析 （1）公司经营战略 2014年，面临家电行业增速整体下滑的不利局面，美的集团坚定“产品领先、效率驱动、全球运营”战略，持续深化转型，美的集团站在了一个新的起点，营收规模突破1400亿元，净利润突破100亿元，美的产品力与经营效率有效提
“九尾蚁”小组案例分析 组名：九尾蚁 组长：闫莎 成员：李丹朱伟伟代川陈瑜锴美的集团组织结构咨询及 建议书
目录 “九尾蚁”小组案例分析 (1) 第一部分美的集团概况 (2) §1.1 美的的发展历程 (2) §1.2 美的集团产品业务简介 (3) 第二部分美的第一、二阶段组织结构分析 (6) §2.1 创业阶段 (6) §2.2 单一业务时期 (6) 第三部分美的第三阶段组织结构分析 (8) §3.1 背景概况 (8) §3.2 事业部制度的特点 (8) 第四部分不相关多元化与事业部制的再度改造 (10) §4.1 美的组织结构改造的原因 (10) §4.2 事业部制改造 (12) §4.3 美的事业部改造的认识 (13) 第五部分“美的”启示 (14) §5.1 企业组织结构的重要性 (14) §5.2 美的集团各阶段组织结构简析 (15) §5.3 基于美的组织结构的启示 (16) §5.4 新社会条件下美的组织结构的再探索 (17) 第一部分美的集团概况 §1.1 美的的发展历程 美的于1968年在广东顺德正式创建。美的创始人的何享健带领23位居 民筹资5000元创办北滘公社塑料生产组。从生产加工塑料瓶盖开始创业。 先后生产加工过汽车挂车刹车阀和电风扇零配件，并取得良好收益。随着竞
争逐渐加大，他们意识到生产零配件始终是配角，没有多少经营自主权，于是决定自创品牌。 改革开放给家电制造业带来了机会，1980年，美的正式进入家电行业并拥有了自己的厂房，生产出第一台金属风扇，并正式投产，它开始制造风扇，进入家电行业。1981年它开始使用美的品牌。 由于市场竞争开始激烈起来，美的意识到单一产品已经不足以适应企业的生存与发展。从1985年，美的开始了制冷空调的生产，并以造型美观、噪声小、重量轻、性能稳定、价格便宜等特点赢得消费者的青睐，随后几年里，美的相继进入了电饭煲、空调电机等业务。之后，通过对国内外家电行业的分析，美的决定实行“走出国门战略”，开始了它的海外贸易。 随着企业规模的不断扩大，1992年成立了美的集团，并进行内部股份制改造。1993年，美的集团在深交所上市，成为中国第一家由乡镇企业改组而成的上市公司。1997年，美的开始了具有重要意义的事业部制改造，为集团“二次创业”奠定坚实基础。1999年，在全集团范围内推行员工持股制，促使产权和分配机制改革，使员工和企业形成“命运共同体”。2004年6月，美的与全球知名空调制造商东芝开利合资合作，同年相继并购合肥荣事达和广州华凌，实现了在中国家电业的重大重组。 如今，美的已经发展成为以家电业为主，涉足物流等领域的大型综合性现代化企业集团，旗下拥有三家上市公司、四大产业集团，是中国最具规模的白色家电生产基地和出口基地之一。 §1.2美的集团产品业务简介 目前，美的集团总资产达100多亿元，员工近8万人，总占地面积1万亩，营销网络遍及全球。拥有美的、华凌、荣事达、威灵等十余个知名家电品牌。美的的品牌个性包括：好奇的进取的探索的细心地。 美的的使命是；“为人类创造美好生活”具体来讲包括（为客户创造价值、为员工创造机会、为股东创造利益、为社会创造财富）。它的愿景是“做世界的美的”致力于成为国内家电行业的领导者，跻身全球家电综合实力前
国际投行组织架构变革分析之高盛 本文为宏源证券非银行金融研究组撰写的国际投行组织架构变革分析系列文章。报告撰写人为：黄立军 根据一系列的美国大投行的研究分析,得出以下结论:当行业进入结构转型,市场环境和竞争格局发生变化的时候,必然有以下规律:市场环境变化—调整市场定位—整合资源—产生新的经营模式—组织架构变化—提高运营效率—ROE、杠杆率增长—盈利能力提高—收入、利 润率增长。 凡是公司管理层能够做到精准分析和判断市场环境的变化,及时改变公司经营策略与组织架构,并制定合理的利益调节机制的公司,抓住机会的证券公司,将会越做越大,越做越强,逐渐在行业中独占鳌头。 本篇文章分析高盛的组织架构变革以及对该投行经营的影响。 (一)公司概况 $高盛(GS)$集团(Goldman Sachs)高盛集团成立于 1869 年,是全世界历史最悠久 及规模最大的投资银行之一,向全球提供广泛的投资、咨询和金融服务,在香港设有分部,在 23个国家拥有 41 个办事处。 高盛过去三十年的发展历程与美国金融市场变化紧密相连,业务结构随市场变化和客户需求而不断调整。例如八十年代后期,在《格拉斯-斯蒂格尔法案》逐渐放松管制之际,高盛开始发展新的业务。为了避免与客户竞争,此前 1976 年高盛的资产管理业务被出售;而 1986 年,高盛创立资产管理部,管理共同基金与对冲基金;1986 年,高盛成立了专门从事私募股权投资的高盛资本合伙部,开始直投。1986-2006 年间,共进行了 170 亿美元投资。同时进行的还有过桥贷款、住房抵押贷款、杠杆收购等高风险业务。这一期间,高盛的交易风格逐渐趋向激进,短期利润重要性上升。1993 年在利率交易中获得 6 亿美元收入,固定收益证券获得 10 亿美元收入。1991 年起高盛在债市获利丰厚,在全球开始设立更多代表处。到 1994 年员工数量增长48%,公共费用增长率是之前的两倍。进入二十一世纪之后,美国金融市场上的创新浪潮、并购浪潮等进一步推动高盛的发展及演变。
公司资本结构现状及存在问题分析 前言 自改革开放以来，随着经济的发展，越来越多的家族企业对缓解就业问题，促进国家经济实力起到了关键的作用，家族企业经过多年积累，厚积薄发，看准时机，抓住机遇，纷纷公开上市进入资本市场。家族企业公开上市，冲破了家族式管理的模式，企业有更多的融资渠道，使家族企业长久发展。但在受益的同时，也存在这样一些问题，但凡家族上市企业大多存在着股权集中的情况，一股独大会使家族企业的决策权集中，而集中的决策权代表着管理者缺少监督制约，所以更容易产生失败的决策。家族式企业中管理人员往往都是家族人员，高层管理者之间的复杂关系，伴随着家族式管理阻碍了企业吸纳专业人才，制约了企业的发展。这些现实存在的家族企业问题都与资本结构有联系，而各界对于家族企业资本结构优化问题还没有深入研究。基于此，本文就典型的家族企业双林汽车部件股份是开展研究，探究它的资本结构近况，并分析其存在的问题，进而提出可行性建议。 本文通过研究了解双林汽车部件股份资本结构现状及存在问题，对于存在的问题探究双林汽车公司资本结构优化影响因素，针对相关的影响因素研究双林汽车股份公司资本结构优化方案。 根据研究双林汽车部件股份资本结构现状及现实存在问题，提出有效的解决方案，优化双林汽车公司股权结构，针对家族式企业现存弊端提出明晰企业产权，优化股权结构，加大非家族成员的持股比例，引进人才，完善用人机制，健全经理人激励约束机制等解决办法。
一、相关理论概述 （一）资本结构含义 资本结构的定义有广义和狭义两方面，广义资本结构认为企业资本结构是全部资本的构成
情况（即所有的负债与所有者权益的比率），而狭义的资本结构认为是指公司取得长期资金的各项来源组合及相互关系。事实上，许多资本结构研究的文献并没有区分的很严格，在相关理论研究的文献中往往同时使用广义资本结构的指标和狭义资本结构的指标。 （二）资本结构对企业影响作用 就企业而言，资本结构在企业的经营布局中占据非常重要的位置，从企业资金的使用成本和其抵税收益以及该企业的价值,治理结构等方面来看,资本结构都有着深远的意义。 资本结构就其理论而言有混沌之处，而模糊所引出的经验，对资本结构理论的结构管理和实践，企业独有的经验和行业特点，从对资本结构产生影响的许多方面进行操作，资本结构的管理存在着盲目性,而这盲目性也为其带来了许多问题，企业也为此承担了许多损失。2000年间美国铱星公司因资本结构中债务过重且偿还能力有限而破产。与此同时，国大宇汽车公司与美国铱星公司也是由于债务资本比例过高并且无法偿还债务而宣告破产。资本结构问题不仅为全球带来困扰，也为本国国有企业改革层面带来了一系列实际问题。就我国国有企业改革的实践方面而言，有人认为债务利息负担过重是导致中国国有企业亏损的重要原因之一，在资本结构方面来看,表现比较突出就是负债比例过高和财务利息负担过重。从统计显示可以看出，我国国有企业的平均资产负债率与其它国家企业，处于弱势,表现为债务利息负担过重，其中我国国有企业的平均资产负债率已经超过了百分之八十，有的企业都已濒临百分之九十，而企业盈利中很大一块都消耗在了偿还银行债务上面。针对于此问题提出的对策是债转股，债转投，从根本上讲就是对资本结构进行存量调整。研究它的可行性和分析债转投以及针对债转股后能出现的问题提出相应的解决措施，而此研究对于国企改革起着至关重要的作用。 1.资本结构对资金使用成本的影响 企业用债务资本和债务利息进行定期的付款，也因此使得债权人承担的风险降低了很多。企业用债务集资支付的利息也就是负债资本使用成本，企业分给股东的股息率本质上就是权益资本的使用成本，通常情况下企业会支付给债权人更低的利息率进而使得国外企业实行提高负
证券公司组织结构 1、证券公司组织结构的一般性分析 1.1证券公司组织结构的理论分析 1.2证券公司组织结构的实例分析 2、证券公司的几种组织结构形式分析 2.1证券公司职能部门型组织结构 2.2证券公司分公司组织结构 2.3证券公司事业部型组织结构 2.4控股公司型组织结构 3、控股公司型组织结构发展中的可能问题
内容提要 证券公司组织结构的发展是循着从简单到复杂的路径演变的，各种组织结构是与证券公司不同的规模、发展阶段及发展战略相适应的。最初证券公司采取的是职能部门型的组织结构。随着公司规模的扩大，职能部门复杂化且效率低下，组织结构按地域划分横向发展为分公司型，按业务划分纵向发展为事业部型，并进一步演变为矩阵式组织结构。当投资银行向巨型化发展之后，证券公司的组织结构更加复杂化，公司的内部组织外部化，某些部分就成为独立的企业，向控股公司型演化，成为了“金融航母”。事实上，证券公司往往混合式地采取各种组织结构，如同时采取子公司和分公司两种形式，并在控股公司下采取事业部制，而事业部之下采取职能部门制。 《证券公司管理办法》明确规定，证券公司可以设立分公司和控股子公司。控股公司型组织结构在中国证券公司的采用，将有利于公司提高效率，降低风险，有利于培育大型证券公司，还有利于监管能力的提高。控股公司型组织结构发展中，对经营管理的要求提高，监管的难度加大，现行规定对子公司的设立限制较多，这些问题都应引起重视，并采取适当措施解决之。 一、证券公司组织结构的一般性分析 （一）证券公司组织结构的理论分析 证券公司内外各种因素的变化会对证券公司的组织结构产生影响，这些因素包括公司的规模、战略、环境、技术等。证券公司的规模越大，组织的构成就越专业化，越复杂。奉行防守型战略的证券公司其组织结构的特征是严格控制，规范化程度高，规章制度多，集权程度高；奉行进攻型战略的证券公司采取分权化的松散型结构。由于证券市场处于经常性快速变动状态，因为环境的不稳定，要求证券公司组织结构也具有相对灵活的动态性。环境越复杂，就越需要协调组织内部的各种活动，形成统一的整体。证券公司采取有机式组织结构，经常变动自己的组织结构，以适应环境的变化。因此，并不存在一个适应各个证券公司的组织结构，各证券公司的组织结构是根据各自的规模、战略等因素而决定和设计的。但是，证券公司组织结构又有一些具有共性的东西，尤其是在组织结构的发展过程中有相似之处。 科层结构是一种最基本的组织结构型态，在现代证券公司组织结构中仍可找到科层结构的踪影。科层结构强调分工和专业化，明确规定职权、等级制度。科层制中组织层次过多会引起沟通成本的剧增，并且随着企业规模的扩大，延长了信息沟通的渠道，从而增加信息传递的时间，可能会造成信息在传递过程中的失真，导致延误时机和决策失误。由于指挥路线过长，上下级关系不确定，会造成管理上的“真空地带”。 科层组织中下级没有主动性、创造性，易使组织僵化，缺乏适应环境变化的弹性。而证券业是一个知识密集型的产业，证券公司的组织结构要能充分发挥个人的智慧，并且要注意组织结构能随时适应不同的环境。职能部门化的组织结构形式相对科层组织而言，更适应证券公司的特征。职能部门是一种传统的、普遍的组织形式。因为职能是划分活动类型、从而设立部门的最自然、最方便、最符合逻辑的标准，据此进行的分工和设计的组织结构可以带来专业化分工的种种好处。 随着证券公司的发展和金融产品多样化，把性质不同和客户不同的产品集中在同一部门，会给部门管理带来日益增多的困难。事业部制是企业规模不断扩大，新的部门不断增加，企业最高领导难以控制许多部门管理工作的情况下产生的。与扩大了的企业规模相对应，证券公司的最高管理层除了保留一些必要的职能外，根据证券公司提供的金融服务产品或所服务的客户来设立事业部。所谓事业部制，就是把企业按业务或地区划分成各个事业部。各事
我国上市公司资本结构现状及其优化分析
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我国上市公司资本结构现状及其优化分析改革开放以来，随着我国资本市场逐步完善，企业经营规模不断扩大，经营水平不断提高，越来越多的企业选择上市，通过发行股票来筹资。但由于我国市场经济体制建立时间不长，与之相关联的证券市场也只有十多年的发展历史，我国在上市公司资本结构这方面的研究还处于起步阶段。随着我国上市公司日益成为我国经济运行中不可缺少的一个重要组成部分，上市公司的数量不断增加以及在国民经济中的影响力扩大，对上市公司资本结构状况的研究，不仅有利于企业自身价值最大化，而且对整个国民经济的可持速发展问题的研究与探索也可以进一步得到深化。同时，对推动国内经济理论与国际研究同步，健全和完善我国的资本市场体系具有重要的意义。 一、资本结构概述 资本结构是指企业各种长期资本来源的构成和比例关系。通常情况下，企业的资本由长期债务资本和权益资本构成，资本结构指的就是长期债务资本和权益资本各占多大比例。资本结构理论是西方财务管理理论的三大核心理论之一。现代资本结构研究的起点是MM理论，关于资本结构研究主要集中在两个方面：一是以MM理论为基础的资本结构主流理论，主要研究资本结构和企业价值的关系；二是以MM理论为基础的资本结构决定因素学派，主要研究资本结构的影响因素。 二、资本结构的影响因素 企业究竟选择什么样的资本结构才是优化的,是由多种因素决定的,即影响资本结构的因素很多。债务融资一方面可以实现抵税收益，但在增加债务的同时也会加大企业的风险，并最终要由股东承担风险的成本。因此，企业资本结构决策的主要内容是权衡债务的收益与风险，实现合理的目标资本结构，实现企业价值最大化。 影响资本结构的因素是多样的，但主要的有以下几个方面。 第一，资本成本。企业资本来自长期负债和股东权益，包括普通股成本、保留盈余成本、长期借款成本、债券成本。其中负债成本可以在所得税前列支，具有抵税的作用，这样，使得负债成本低于股权成本，随着债务比率的增加，企业整体的综合资金成本将不断下降。在企业追求资金成本最小、价值最大的前提条件下，企业倾向于使用负债。所以，资金成本的影响使负债增加。对于我国的企业来说，同样倾向于使用负债，因此企业往往提高负债在资本结构中的比重而降低权益性资本的比重。 第二，财务风险。当负债资本比率较高时，投资者将负担较多的债务成本，从而加大财
美的集团公司财务分析报告 姓名：______________ 班级：_____ 学号：______
目录 美的集团公司简介........................................................... 3... 一、美的集团公司2011—2013 年财务报表如下所示：.......................... 4. 1、资产负债表 ......................................................... 4... 2、现金流量表 ......................................................... 5... 3、利润表 ............................................................. 7... 二、美的集团公司2011—2013 年财务指标分析................................ 8. 三、依据以上各项财务指标的计算结果，作出其趋势图并进行简要分析 (13) 四、从筹资、投资、经营、分配的角度分析该上市公司近期的各项财务活动内容，每类财务活动中须取至少一项进行分析，并计算相应数据.............................. 1. 5 1、筹资活动中，筹集长期资金的方式及其筹资成本率的简单测算 (15) 2、投资活动中，投资活动的类型及其所获得投资收益的简单测算 (17) 3、企业的主营业务有哪些，其经营成果（利润）如何？ (18) 4、分配活动中，分配政策及其对企业的意义 ............................... 1. 9 五、依据上述各项财务指标的趋势分析及该公司的各项财务活动内容，从财务管理的角度对该公司的发展状况作出相应分析及预测...................................... 2. 1
论文题目公司资本结构影响因素分析 学院武汉大学经济和管理学院 专业名称会计学专业 年级 2010年级 学号 013510230117 姓名史德蛟 指导教师周娟 武汉大学继续教育学院制 完成时间：2014年03月20日
目录 中文摘要 (6) 英文摘要 (7) 前言 (8) 一、资本结构的理论 (9) （一）相关概念的界定 (9) 1、资本结构 (9) 2、融资结构 (10) 3、财务结构 (10) （二）资本结构的理论观点 (10) 1、现代资本结构理论 (10) 2、新资本结构理论 (11) 二、影响资本结构影响的因素 (13) （一）宏观因素 (13) 1、经济发展水平 (13) 2、相关政策导向 (14) 3、金融环境和法律环境 (14) 4、行业因素 (14) （二）微观因素 (15) 1、企业规模 (15) 2、企业成长性 (15) 3、盈利能力 (15) 4、偿债能力 (16)
5、控股权 (16) 6、非债务税盾 (16) 7、资产结构 (17) 三、资本结构影响因素定性分析 (17) （一）资本结构影响因素相关关系 (17) 1、非债务税盾与资本结构水平呈负相关关系。 (17) 2、公司的盈利能力与资本结构水平呈负相关的关系。 (17) 3、公司规模与资本结构水平呈现正相关关系。 (18) 4、资产担保价值与资本结构水平呈正相关关系。 (18) 5、成长性与资本结构水平呈负相关关系。 (18) 6、资本结构与控股权呈正相关。 (18) 7、偿债能力与资本结构负相关。 (18) （二）资本结构影响因素计算方法 (19) （三）研究结论 (19) 四、优化企业资本结构的方法 (20) 参考文献: (21)
资本结构的案例研究 一、引言 从理论上来讲，完全竞争的市场体制下公司资本结构与市场价值无关。但在现实市场经济中，企业的资本结构与其市场价值有密切的关系，寻求最佳的资本结构有利于提高企业价值。我国咋传统的计划经济时期，企业的独立自主性弱。随着社会主义市场经济体制和现代企业制度逐步建立，如何促进企业资本结构优化成为企业经营管理中的重点问题，对企业资本结构优化问题进行研究具有重要的现实意义。近年很多国内学者对我国上市公司资本结构的研究表明，由于市场环境、企业制度及金融体制等方面的差异，西方的资本结构理论并不能很好地解释和指导我国上市公司的融资行为。如何运用资本结构理论、结合中国实际来分析和研究中国上市公司的资本结构优化问题，也具有重要的理论价值。本文以丰原药业作为案例分析其资本结构特征，找出影响资本结构的因素并分析其与企业价值的关系，并在文章最后提出相应的对策建议。 二、丰原药业资本结构特征 一般来说，反映资本结构的指标有五个：（1）股东权益比率=股东权益总额/资产总额*100%。反映所有者提供的资本在总资产中所占的比重，体现企业的基本财务结构是否稳定；（2）资产负债率=负债总额/资产总额*100%。反映总资产中有多大比例是通过借债得来的；（3）资本负债比率=负债总额/股东权益期末数*100%。该指标比资产负债率更能准确揭示企业的偿债能力，因为公司只能通过增加资本的途径来降低负债率，资本负债率为200%是警戒线，若超过应格外关注。（4） 长期负债比率=长期负债/资产总额*100%。判断企业债务状况的一个指标，它不会增加企业的短期偿债压力，但是它是属于资本结构性问题，在经济衰退时会给企业带来额外风险。（5）有息负债比率=（短期借款+一年内到期长期负债+长期借款+应付债券+长期应付款）/股东权益期末数*100%。该指标通过财务费用减少利润，因此，公司在降低负债率方面，应当重点减少有息负债而不是无息负债，这对于利润增长或扭曲为盈具有重要意义。在揭示公司偿债能力方面，是国际公认的有息负债对资本的比率的资本安全警戒线。100%． 表1：丰源药业资本结构特征 有息负债长期负债资产负债资本负债股东权益年 0.420.140.480.520.842013 0.460.070.950.510.492014 0.47 0.06 0.49 0.95 2015 0.51 从表中可以看出公司是风险小，报酬低的财务结构，股东权益比率较大；资产负债率相对较高，负债在资产中份额较高，但相对合理；资本负债率远低于表明企
苏泊尔上市公司资本结构分析 ［摘要] 我国的资本市场从无到有，发展非常迅速。资本市场的飞速发展为企业提供了更加多样化的融资方式,上市公司在资本市场上直接融资的力度大大增强。融资方式的变化改变了上市公司的融资成本,使上市公司资本结构发生了重大变化。我国上市公司资本结构的一个突出特点就是偏好股权资本,而内源融资和债权融资的比重偏低，这一现象有悖于经典的资本结构理论。本文主要对资本结构、融资方式、资本成本等基本概念作出界定和说明。以及决定我国上市公司资本结构的微观因素,并提出了优化我国上市公司资本结构的意见及建议 [关键词] 上市公司；资本结构;融资方式；资产负债率；股权结构 自从20世纪５0年代ＭM定理诞生以来，资本结构问题便成为大家共同关注的热点问题,资本结构决策是上市公司投融资决策的核心问题,企业资本结构影响企业的融资成本和市场价值。只有深入了解全部上市公司的资本结构状况及其历史演变过程,才能对上市公司资本结构有全局性的认识，才有可能找出其存在问题的真正症结所在。至今为止对于资本结构的解释有多种理论，譬如平衡理论和优序理论。然而，无论是哪一种都不能单独地作出解释。资本结构是指企业为其生产经营融资而发行的各种证券的组合。一般地人们将其特指为企业资产中股权与债务之间的相对比例。它是现代财务管理理论一个重要组成部分。最佳资本结构指在一定条件下使公司加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构,它是一种能使财务杠杆利益、财务风险、资本成本、公司价值等之间实现最优均衡的资本结构。资本结构合理与否在很大程度上决定公司偿债和再筹资能力,决定公司未来盈利能力，成为影响公司财务形象的重要指标。在此基础之上得出我国上市公司资本结构的特点如下: 通过比较我国和西方发达国家上市公司的资产负债表，可以发现我国与西方发达国家上市公司的权益类科目差异相当大。我国上市公司的流动负债总额与西方国家差不多，大都在35%～43%之间,但我国上市公司的所有者权益比重高，超过50％,而西方发达国家都在40%以下，相应地，我国公司的长期负债水平相当低。资本结构的顺序偏好理论认为,企业偏好将内部资金作为投资的主要资金来源,其次是债务资金,最后才是新的股权融资。然而，在筹集资金时,我国大多数上市公司视权益融资为首要途径,对于负债则过于谨慎,表现为上市后极力扩大股票发行额度，而且分配方案也多以配股为主,很少支付现金股利。 中外众多学者先后进行过大量有关企业资本结构和融资方式的研究。由于处在复杂多变的资本市场环境中，上市公司的资本结构和融资方式已不仅仅是一个简单的财务问题,对此进行研究将具有丰富的理论和实践指导意义。通过对1９91年至200２年期间中国上市公司资本结构和融资方式的总体分析，发现中国上市公司具有以下几个特点:普遍较高的资产负债率、流动负债水平相对偏高、存在明显的股权融资偏好。这些特点与西方国家上市公司的实际情况不同，尤其股权融资偏好更是有悖于“优序融资理论”。但是，20０2年沪、深两市１0０家样本公司数据的实证研究,从融资行为动机角度证实了在目前中国尚不完善的资本市场架构下，上市公司股权融资偏好是具有相对合理性的;同时也证实了这种融资方式普遍低效的事实。在实证研究结果的基础上不难看出,目前中国上市公司资本结构中存在不少的问题。 一、我国上市公司资本结构的现状及其成因 (一) 上市公司资本结构的现状 1.融资顺序逆转,严重依赖外源融资。根据融资顺序偏好理论和西方有 效资本市场的融资顺序,先内部融资、其次无风险或低风险的举债融资、最后是新的
公司的组织机构与结构 A：公司的组织机构 一、公司组织机构的内容和原则 (一)公司组织机构的内容 公司组织机构是指从事公司经营活动的决策、执行和监督的公司最高领导机构。 一般讲来，公司的组织机构包括三个部分的内容，即决策机构、执行机构和监督机构。 (二)公司组织机构的原则 （1）在公司的组织机构中，要实行决策权、执行权和监督权三权分离的原则。 （2）要把公司组织机构成员的利益同公司经营治理的好坏紧密联系起来。 （3）公司组织机构的成员必须具备一定的素养，但对不同成员素养的要求是不同的
二、公司的决策机构 (一)股东大会 1.股东 一个公司的股东是指持有该公司股票的个人或组织。 任何拥有财产的组织或个人都有资格购买公司股票而成为该公司的股东。但公司不可自为股东，否则，当公司停业解散时，属于公司的那部分股份将没有最终的所有者。 股东对公司具有一定程度的治理权和监察权，还有取得股息的受益权以及对公司资产的拥有权。股东对公司行使的操纵权一般差不多上在股东大会上或以书面同意方式通过决议而实现的。股东通过选举而操纵董事会，进而获得对公司业务的操纵权。股东所拥有的治理权一般不是指股东直接治理，而是指股东通过董事会间接地参与对公司日常行政事务的领导和治理。股东还要承担一定的义务和责任。股东的权利和义务的大小完全由其所持有的股票或股份数量的多寡而定。这些权利和义务的具体内容由各公司的章程和内部细则规定。
2.股东大会 股东大会是由公司全体股东组成的决定公司重大问题的最高权力机构，是股东表达其意志、利益和要求的要紧场所和工具。 （1）股东大会的种类有： ①股东一般年会，即公司一年一次必须召开的股东大会。一般年会一般由董事会组织召开。通常由公司法对两个年会之间的间隔期限做出具体规定。假如公司超过一定的期限仍不召开会议，有管辖权的法院有权依照任何股东的请求，迅即责令公司进行会议。会议的要紧内容，在公司法规定的范围内，一般由各个公司的章程或内部细则具体规定。通常包括如下内容：第一，一般权限，即经常性的只需一般决议的权限，包括： A.通过公司的年度财务预算、资产负债表、损益表以及其他会计报表； B.董事会和监察委员会成员的选任、解任及其酬劳的确定； C.审议董事会和监察委员会的报告； D.分配红利，确定并宣布股息。 第二，特不权限，即需通过特不决议的权限，包括：
苏泊尔上市公司资本结构分析 [摘要] 我国的资本市场从无到有，发展非常迅速。资本市场的飞速发展为企业提供了更加多样化的融资方式，上市公司在资本市场上直接融资的力度大大增强。融资方式的变化改变了上市公司的融资成本,使上市公司资本结构发生了重大变化。我国上市公司资本结构的一个突出特点就是偏好股权资本，而内源融资和债权融资的比重偏低，这一现象有悖于经典的资本结构理论。本文主要对资本结构、融资方式、资本成本等基本概念作出界定和说明。以及决定我国上市公司资本结构的微观因素，并提出了优化我国上市公司资本结构的意见及建议 [关键词] 上市公司；资本结构；融资方式；资产负债率；股权结构 自从20世纪50年代MM定理诞生以来，资本结构问题便成为大家共同关注的热点问题，资本结构决策是上市公司投融资决策的核心问题，企业资本结构影响企业的融资成本和市场价值。只有深入了解全部上市公司的资本结构状况及其历史演变过程，才能对上市公司资本结构有全局性的认识，才有可能找出其存在问题的真正症结所在。至今为止对于资本结构的解释有多种理论，譬如平衡理论和优序理论。然而，无论是哪一种都不能单独地作出解释。资本结构是指企业为其生产经营融资而发行的各种证券的组合。一般地人们将其特指为企业资产中股权与债务之间的相对比例。它是现代财务管理理论一个重要组成部分。最佳资本结构指在一定条件下使公司加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构，它是一种能使财务杠杆利益、财务风险、资本成本、公司价值等之间实现最优均衡的资本结构。资本结构合理与否在很大程度上决定公司偿债和再筹资能力，决定公司未来盈利能力，成为影响公司财务形象的重要指标。在此基础之上得出我国上市公司资本结构的特点如下：通过比较我国和西方发达国家上市公司的资产负债表，可以发现我国与西方发达国家上市公司的权益类科目差异相当大。我国上市公司的流动负债总额与西方国家差不多，大都在35%～43%之间，但我国上市公司的所有者权益比重高，超过50%，而西方发达国家都在40% 以下，相应地，我国公司的长期负债水平相当低。资本结构的顺序偏好理论认为，企业偏好将内部资金作为投资的主要资金来源，其次是债务资金，最后才是新的股权融资。然而，在筹集资金时，我国大多数上市公司视权益融资为首要途径，对于负债则过于谨慎，表现为上市后极力扩大股票发行额度，而且分配方案也多以配股为主，很少支付现金股利。 中外众多学者先后进行过大量有关企业资本结构和融资方式的研究。由于处在复杂多变的资本市场环境中，上市公司的资本结构和融资方式已不仅仅是一个简单的财务问题，对此进行研究将具有丰富的理论和实践指导意义。通过对1991年至2002年期间中国上市公司资本结构和融资方式的总体分析，发现中国上市公司具有以下几个特点：普遍较高的资产负债率、流动负债水平相对偏高、存在明显的股权融资偏好。这些特点与西方国家上市公司的实际情况不同，尤其股权融资偏好更是有悖于“优序融资理论”。但是，2002年沪、深两市100家样本公司数据的实证研究，从融资行为动机角度证实了在目前中国尚不完善的资本市场架构下，上市公司股权融资偏好是具有相对合理性的；同时也证实了这种融资方式普遍低效的事实。在实证研究结果的基础上不难看出，目前中国上市公司资本结构中存在不少的问题。 一、我国上市公司资本结构的现状及其成因 ( 一) 上市公司资本结构的现状 1.融资顺序逆转, 严重依赖外源融资。根据融资顺序偏好理论和西方有
资本结构的现状及优化 Document number【AA80KGB-AA98YT-AAT8CB-2A6UT-A18GG】
引言上市公司是我国经济发展到一定阶段的产物，随着我国资本市场的发展和完善，相对于非上市公司而言资产质量高、企业制度健全及经营规范的上市公司会得到更大更快的发展，在国民经济中占有重要的地位，推动我国经济的发展。资本结构一般是指企业权益资本与债务资本及各个组成部分之间的比例关系，权益、债务资本是企业通过筹资活动筹措的资金，权益与债务这两种筹资方式是在一定市场环境下进行的。债务资本与权益资本的比率是上市公司借入资本与自有资本的比例即产权比例，存在一定的产权比例使资本成本处于最合理状态，债务发挥有利的财务杠杆效应，企业价值得到充分体现；此外，不同的负债与所有者权益的内部组成结构会产生不同的经营风险，可能使上市公司破产风险增大，这就要求企业拥有合理的负债与所有者权益的内部结构，将上市公司治理效率提高，提升企业价值。我国的资本市场还不够完善，研究我国上市公司的资本结构、了解其与企业价值的关系，有利于发现我国上市公司资本结构中的不合理现象；有助于完善我国上市公司资本结构与企业价值的提升。 一、资本结构理论基础 （一）资本结构的含义 “资本结构从字面上来定义，‘资’是指资财、资源、要素，‘结构’是指各个部分的配合、组织，对于公司来说，资本结构完整的字面意思应为公司的各个要素组成部分之间的配合与组织关系①。”一般来讲，公司的资本包括自有资本和借入资本两部分，自有部分是指所有者投入的资本以及公司在管理者经营过程中积累而形成的资本之和即所有者权益；借入资本是指由债权人投入的资本即为企业的负债。 “从狭义上说，资本结构是指公司各种长期资金来源的构成及其比例关系，常见的公司长期资金来源包括权益性资本（如普通股、优先股）和债务性资本（如公司债券）两类②。”企业在再筹资时，选择债权还是股权进行筹措资金需要比较这两种资本给企业带来的影响，然后才能做出是保持公司原有的资本结构还是重新调整确定新的资本结构。一般来说，债权资本的成本比股权资本低，还具有财务杠杆效应与税盾效应，能够通过低成本高收益使得企业价值得到提高；股权资本是企业的初始产权、是企业筹措债 ①陈耿.上市公司融资结构:理论与实证研究[M].北京:经济管理出版社,2007:17.
我国上市公司资本结构现状及其优化分析改革开放以来，随着我国资本市场逐步完善，企业经营规模不断扩大，经营水平不断提高，越来越多的企业选择上市，通过发行股票来筹资。但由于我国市场经济体制建立时间不长，与之相关联的证券市场也只有十多年的发展历史，我国在上市公司资本结构这方面的研究还处于起步阶段。随着我国上市公司日益成为我国经济运行中不可缺少的一个重要组成部分，上市公司的数量不断增加以及在国民经济中的影响力扩大，对上市公司资本结构状况的研究，不仅有利于企业自身价值最大化，而且对整个国民经济的可持速发展问题的研究与探索也可以进一步得到深化。同时，对推动国内经济理论与国际研究同步，健全和完善我国的资本市场体系具有重要的意义。 一、资本结构概述 资本结构是指企业各种长期资本来源的构成和比例关系。通常情况下，企业的资本由长期债务资本和权益资本构成，资本结构指的就是长期债务资本和权益资本各占多大比例。资本结构理论是西方财务经管理论的三大核心理论之一。现代资本结构研究的起点是MM理论，关于资本结构研究主要集中在两个方面：一是以MM理论为基础的资本结构主流理论，主要研究资本结构和企业价值的关系；二是以MM理论为基础的资本结构决定因素学派，主要研究资本结构的影响因素。 二、资本结构的影响因素 企业究竟选择什么样的资本结构才是优化的,是由多种因素决定的,即影响资本结构的因素很多。债务融资一方面可以实现抵税收益，但在增加债务的同时也会加大企业的风险，并最终要由股东承担风险的成本。因此，企业资本结构决策的主要内容是权衡债务的收益与风险，实现合理的目标资本结构，实现企业价值最大化。 影响资本结构的因素是多样的，但主要的有以下几个方面。 第一，资本成本。企业资本来自长期负债和股东权益，包括普通股成本、保留盈余成本、长期借款成本、债券成本。其中负债成本可以在所得税前列支，具有抵税的作用，这样，使得负债成本低于股权成本，随着债务比率的增加，企业整体的综合资金成本将不断下降。在企业追求资金成本最小、价值最大的前提条件下，企业倾向于使用负债。所以，资金成本的影响使负债增加。对于我国的企业来说，同样倾向于使用负债，因此企业往往提高负债在资本结构中的比重而降低权益性资本的比重。 第二，财务风险。当负债资本比率较高时，投资者将负担较多的债务成本，从而加大财
第五章案例分析 四川长虹资本结构分析 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，通常用资产负债率来衡量。企业的资本结构决策是公司融资决策的重要内容，合理的资本结构可以降低企业的平均资本成本，从而使公司的价值增加。我们以四川长虹为案例，来讨论资本资产定价模型在公司资本结构决策中的应用。 1.背景资料 四川长虹电器股份有限公司成立于1988年6月，其前身是国营长虹机器厂，创办于1958年，在当时是我国研制生产军用、民用雷达的重要基地。长虹于20世纪70年代初开始研制和生产电视机，1992年开始进行规范化股份制改组。1994年，长虹股票（600839）在上海证券交易所挂牌上市。其主营业务涵盖：视频，空调，视听，电池，器件，通讯，小家电及可视系统等产品的研发生产销售，但其主要营业收入还是来自于彩色电视的销售，2004年年报显示，彩电收入占其主营业务收入的74.45％。 （1）公司资本结构分析 四川长虹及所在行业近几年的资产负债情况如表7-6所示。行业的资产负债率计算选取日用电子器具制造业的14家上市公司。 可以发现，长虹的资产负债率一直以来都低于行业平均水平，大致低10到20个百分点，长虹的资产负债率在2000年最低，仅约20.64%，而行业平均值为45.25％，行业中位数为40.36％。2001年开始，长虹又加大了负债的力度，逐渐接近于行业水平。这一变化的原因在于长虹在20世纪90年代后期进行多次配股融资，而2001年之后股票市场逐渐走低，上市公司再融资非常困难。加之在20世纪90年代末我国彩电市场饱和，彩电企业业绩迅速下滑，也使得长虹在股市上的再融资之路被彻底堵死。 从长虹历年的年报可以看到，长虹从1994年至2005年，其资金来源主要依靠股票融资，通过2000年之前的三次配股，长虹总共募集资金45.576亿元。这期间没有发行债券，长期借款也相对较少，较大笔的长期借款发生在1998年和2003年，分别是5年期的3000万元和3年期7000万元。该公司的借款主要是短期借款，2003年和2004年最高，约27亿元左右。 长虹作为国有大型企业，其融资环境是非常优越的。一方面，我国股票市场的制度设计为大型国有企业的上市融资大开方便之门，长虹作为国家重点支持的国有企业，自然有得天独厚的优势；另一方面，银行也对类似于长虹这样的国有大型企业给予了特别关照，即使在2004年已暴露公司存在巨额应收账款可能无法收回的巨大风险情况下，银行仍然给予其15亿元的短期信用贷款和7 000万元的长期信用贷款。这种融资的便利使得长虹忽视了自身融资能力的发挥，如通过长期债券进行融资。 （2）四川长虹资本结构的优化分析
我国上市公司资本结构现状分析 【摘要】资本结构问题是企业经营管理的重要课题,它与公司成长、公司治理、公司战略和公司价值之间存在着深刻的内在联系。动态资本结构理论认为,公司存在目标资本结构,但由于调整成本的存在,使得公司的资本结构会暂时偏离目标资本结构。公司在向目标资本结构调整的过程中,调整速度受到公司自身因素和宏观经济环境的双重影响,使实际资本结构和目标资本结构间存在一定的差距。本文以房地产行业为背景,选取七个主要的变量,通过资本结构调整系数分析房地产上市公司实际资本结构调整的程度。 【关键词】上市公司资本结构房地产行业 一、我国上市公司资本结构的变化趋势 上市公司是所有公司中最具特色的,因此对上市公司的资本结构进行研究具有一定的代表性。本文从我国整体的资本结构状况(如表1所示)入手,选取了我国上市公司中的三个行业作为代表进行分析。 从1991到2006年间,我国所有上市公司的资产负债率都不算高,相比较来说还是很正常的,即并没有到过度负债的地步,相反还显得有点不足。2006年资产负债率有所升高,一部分企业资不抵债,但不能确定它是不是稳定的趋势。根据中国股票市场理念财务数据库统计计算,2004年,我国上市公司的内源融资、债券融资、股票融资的比例依次为19%、33%、48%。而且,在负债融资中,流动负债水平偏高,且远远大于长期融资,上市公司流动负债占负债总额的比重高达75%以上,约比全国企业高出10个百分点。流动负债比例如此之高,不仅财务杠杆作用没有得到很好发挥,还会给企业带来极大的信用风险和流动性风险。一旦出现现金匮乏的情况,企业不仅要经受投资者及其他利益集团的压力,还要背负沉重的利息和信用包袱,其风险监督和控制能力将会极为脆弱。 下面再具体分析三个行业的资本结构状况。 从表2、表3和表4可以看出,行业不同,其资本结构差异是显著的。房地产行业的流动负债占负债总额的比例很高,但是呈递减的趋势;水、燃气和电力生产行业流动负债占负债总额的比例维持在50%左右,也有递减的趋势;金属非金属行业的流动负债比占负债总额的比例也维持在高位。这就意味着一旦这些行业行情转弱,公司将动用大量现金偿还债务,严重的会达到破产的地步。 从债务总额和股东权益的构成比例可以看出,每一个行业都出现了递减趋势,这和我们国家这几年的宏观经济形势有很大的关系。房地产行业一直维持着债务资本大于股权资本的局面,并且在2006年达到了1.7573的高位,说明房地产行业的运营过多地依赖债务资本;水、燃气和电力生产行业是一个比较稳定的行业,其