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纺织服装行业研究报告:东方证券-纺织服装行业周报:电子商务正在成为服饰行业新的竞争看点-110307

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。

东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业

业·

证券研究报告】一周要点:

z行情回顾:本周沪深300指数在金融、地产等权重板块的带领下延续了

上周后半周的反弹趋势,最终报收3270.67点,涨幅达2.28%。受中小

板块走势疲软的影响,纺织服装行业指数的表现差强人意,一周小涨

1.28%,低于HS300指数的涨幅。

z行业信息:(1)2010年第四季度淘宝网服装品类销售收入暴涨。(2)

男装市场消费报告:购物中心是首选 时尚休闲最受宠。(3)ICE期棉

封涨停创记录新高。

z公司动态:(1)美邦服饰发布2010年度业绩快报,公司全年营业收入

增长44%,净利润增长25%,实现每股收益0.75元。(2)嘉麟杰发

布2010年度业绩快报,报告期内公司营业总收入同比增长40.13%;净

同比增长43.71%;实现每股收益0.36元。(3)新浪和中国动向联合

收购麦考林29%股份。

z品牌风尚:(1)UNIQLO全球街拍网站UNIQLOOKS正式上线。(2)阿

迪经典三叶草推出2011春夏“天使”鞋。

z投资观点:网络正在也将继续改变着我们的世界,而网络也为传统的纺

织服装行业注入了新的活力,为各个品牌服饰企业提供了商业模式的创

新空间,我们相信未来会涌现出巨头型的“电子商务+纺织服装”企业。

关于资本市场的投资机会,尽管自去年12月以来主流纺织服装公司股

价一直处于调整态势,但是我们认为此轮调整与行业和公司基本面无

关,更多是市场资金风格的转换,好公司的相对低估值最终会为参与者

带来良好的收益,消费股历来如此。我们预计未来重点公司的一季报和

3/4月举行的2011年秋冬订货会数据值得期待。目前从成长的确定性和

估值的安全性角度我们推荐七匹狼、伟星股份,从成长的持续时间、空

间和速度看,我们推荐罗莱家纺和美邦服饰。

纺织服装行业周报(2011.02.28-2011.03.04)

施红梅 纺织服装行业首席分析师

8621-63325888×6076

shihongmei@https://www.doczj.com/doc/6f3661182.html,

执业证书编号:S0860511010001

联系人 糜韩杰

8621-63325888×6119

mihanjie@https://www.doczj.com/doc/6f3661182.html,

吴繁

wufan@https://www.doczj.com/doc/6f3661182.html,

行业评级看好中性看淡(维持)

国家/地区中国/A股

行业纺织

报告发布日期 2011年3月7日

行业表现

重点公司盈利预测及投资评级

09EPS10EPS(E)

11EPS(E) 股价评级

美邦服饰0.60 0.75 1.17 29.14买入

七匹狼0.72 1.00 1.29 31.22买入

富安娜0.64 0.93 1.22 36.68增持

嘉麟杰0.21 0.30 0.37 15.00中性

星期六0.53 0.40 0.63 17.35买入

探路者0.33 0.40 0.79 29.70增持

梦洁家纺0.94 1.00 1.34 38.15增持

报喜鸟0.63 0.84 1.12 27.16增持

鲁泰A0.57 0.78 0.84 10.32增持

瑞贝卡0.17 0.29 0.45 11.76增持

伟星股份0.88 0.98 1.18 22.73买入

罗莱家纺 1.03 1.49 2.20 67.00买入

电子商务正在成为服饰行业新的

竞争看点

(一)行情回顾

1.本周指数涨跌情况:

图1:各行业指数一周涨跌

概要:本周沪深300指数在金融、地产等权重板块的带领下延续了上周后半周的反弹趋势,最终报收3270.67点,涨幅达2.28%。受中小板块走势疲软的影响,纺织服装行业指数的表现差强人意,一周小涨1.28%,低于HS300指数的涨幅。

2.本周个股涨跌情况:

表1:覆盖个股涨跌前5名

涨幅前5名 鲁泰A 七匹狼 嘉麟杰 星期六 伟星股份

幅度(%) 9.79 3.58 2.46 1.17 0.18

跌幅前5名 报喜鸟 探路者 美邦服饰 罗莱家纺 富安娜

幅度(%) -6.31 -4.47 -3.45 -3.42 -3.07

来源:Wind,东方证券研究所

图2:覆盖个股一周涨跌榜(前5)

来源:Wind,东方证券研究所

概要:我们覆盖的公司中,鲁泰A的表现独树一帜,以9.79%的涨幅排在涨幅榜的第一位,究其原因主要是公司基本面优良、估值较为便宜、同时具有良好的分红收益率预期,因而受到市场部分资金的青睐。其他重点公司虽然2010年业绩基本符合此前预期,但由于没有特别惊喜和催化剂,因此在目前的板块风格轮动中依然表现较为低迷。

(二)行业信息

1.数据&要闻:

?2010年第四季度淘宝网服装品类销售收入暴涨(来源:网易,2011/3/1)

内容:易观智库Enfodesk近期发布数据显示,淘宝网2010年第4季度服装交易规模迅猛增长达到429亿元,环比增长123.7%,同比增长156%。其中交易量靠前的分别是:女装177亿、男装69亿、女鞋47亿和箱包皮具28亿。2010年全年淘宝网服装品类交易额为962亿元,占淘宝网2010年全年交易额4000亿元的近四分之一。

点评:环比数据的增一方面是通常第四季度是服装销售的传统旺季,同时淘宝在第四季度进行了一系列的促销活动也极大的带动了服装的销售,而同比的大幅增长则清晰的反映出电子商务正在被越来越多的人所接受,服装的网络销售渠道未来将面临大幅的增长。

?男装市场消费报告:购物中心是首选时尚休闲最受宠(来源:纺织服装周刊,2011/3/4)内容:纺织服装周刊联合一些网络媒体在春节前后进行了一次网络调查与实体调查相结合的“男装市场消费调研”。调查数据显示,购物场所的选择上,选择大型购物中心的受访者占比达61.2%,服装专卖店占33.3%,百货商场占4.5%,批发市场占1.0%。在着装风格方面,偏好时尚休闲装的受访者占41.9%,正装占33.2%,运动休闲装占17.3%,商务休闲装占7.6%。购买服装时,款式最受关注,有89.3%的受访者选择了这一选项;除此之外,质量占56.5%,品牌和面料均占47.8%,价格占43.5%,导购及售后服务占23.6%。

点评:随着国内居民生活水平的的逐步提高,对服装的个性、风格、时尚开始受到越来越多的重视,这使得近年国内休闲服行业增长迅速,据Euromonitor的统计,2003-2008年,国内成人休闲装销售额的年均复合增长率为13.91%,2008年市场规模达到4660亿元,占服装市场销售总额的47.48%。我们预计2009-2013年,成人休闲装消费将继续保持稳步增长,年均复合增长率将超过10%。

?ICE期棉封涨停创记录新高(来源:第一纺织网,2011/3/5)

内容:周五ICE 5月期棉收涨7美分,封于涨停板,收报2.1270美元/磅,创记录新高。

本周期棉大涨15.45%,创2010年12月5日当周以来最大单周涨幅。

3日美国农业部发布的强劲出口销售报告影响。美国农业部公布,美国上周棉花销量为411,600包,远高于市场预期的200,000-250,000包。

点评:我们认为外盘棉花期货价格的连续冲击涨停创新高主要是受到投机性买盘、供应紧张以及3月3日美国农业部销售报告棉花出口销量远超预期的刺激等多重因素影响,而受到外盘市场强劲走势的提振,国内棉价震荡走高。据国家统计局的数据显示,我国10年棉花产量下降6.3%,考虑到国内纺织服装出口强劲,供需基本面短期难以改善,我们维持先前对棉花价格上半年仍将高位震荡的判断。

2.原料走势

表2:纺织服装原材料产品价格

单位 最新价格 更新日期 一周涨跌 Cotlook:A指数 美分/磅 231.90 2011-03-04 10.8% 中国棉花价格指数:328 元/吨 30,913.00 2011-03-04 2.0% 乙二醇(MEG) 元/吨 9,850.00 2011-02-25 0.2% 纯对苯二酸(PTA) 元/吨 11,700.00 2011-02-25 1.6% 长丝切片 元/吨 13,650.00 2011-02-25 0.4% 涤纶拉伸变形丝(DTY) 元/吨 16,300.00 2011-02-25 -0.6% 涤纶全拉伸丝(FDY) 元/吨 17,700.00 2011-02-25 0.0% 涤纶部分取向丝(POY) 元/吨 14,750.00 2011-02-25 0.3% 涤纶短纤 元/吨 14,850.00 2011-02-25 -1.0% 粘胶长丝 元/吨 50,800.00 2011-02-25 0.6% 粘胶短纤 元/吨 28,300.00 2011-02-25 0.4% 腈纶短纤 元/吨 25,100.00 2011-02-25 2.9% 来源:Wind,东方证券研究所

(三)公司动态

1. 美邦服饰(002269)

?2010年度业绩快报(来源:深交所,2011/2/28)

内容:2010年度公司营业收入增长44%至75亿元,净利润增长25%至7.57亿元,实现每股收益0.75元。

点评;公司公布的业绩与我们此前的预期基本完全一致。我们对公司维持前期的看法:MB有望保持快速增长、MC正步入良性发展轨道、Bang-go未来潜力值得期待。我们对公司2011和2012年维持每股收益1.17元和1.73元的预测,对应目前股价2011年的估值仅为26倍左右,维持“买入”评级。

2. 嘉麟杰(002486)

?2010年度业绩快报(来源:深交所,2011/2/28)

内容:报告期内公司营业总收入为68569万元,同比增长40.13%;净利润为6151万元,同比增长43.71%;实现每股收益0.36元。

点评;公司的经营业绩与我们的预期基本一致,我们对公司维持前期的看法。我们认为公司是纺织制造行业中为数不多的具有技术和管理优势的企业之一,但目前股价已基本反映公司当前的投资价值,维持对公司2011和2012年每股收益分别为0.37元和0.54元的预测,维持“中性”评级,建议关注公司后续募集资金可能提前投产及超额募集使用方向带来的投资计划。

3. 麦考林/中国动向

?新浪和中国动向联合收购麦考林29%股份(来源:sina,2011/3/2)

内容:中国领先的服装饰品网络平台运营商麦考林股份有限公司3月2日宣布,新浪公司和中国动向(集团)有限公司的一个子公司已分别达成协议,两方总计将从麦考林的两个大股东Maxpro Holdings Limited 和Ever Keen Holdings Limited 手中收购117,505,755股麦考林普通股。购股协议规定,新浪将购买76,986,529股普通股,约为麦考林已发行且在外流通股的19%;中国动向将收购40,519,225股普通股,约为麦考林已发行且在外流通股的10%;

购价为每股0.8571美元。售股股东还同意授予新浪和中国动向各一项期权,新浪和中国动向可因此分别再购买麦考林48,254,173股普通股和18,306,117股普通股;上述期权可在前述购股完成之日起的两年内执行,执行价为每普通股1.1429美元。

点评;新浪是中国最大的门户网站之一,拥有极其丰富的用户资源,中国动向是国内领先的国际运动服装品牌企业,而麦考林则拥有中国领先的服装饰品在线销售平台,三者的强强联合有效的形成了互补,反映了各行业对网络销售模式前景的看好。另外,期权的执行价格也显示收购者对麦考林未来股价的信心。

(四)品牌风尚

1. UNIQLO[优衣库]全球街拍网站UNIQLOOKS正式上线(来源:VOGUE时尚网)

UNIQLO[优衣库]全球街拍网站UNIQLOOKS于2月25日(周五)起正式上线。该网站将成为全球爱好者轻松分享和享受UNIQLO[优衣库]服装搭配的交流平台。网址: https://www.doczj.com/doc/6f3661182.html,/。

社交网站人人网的注册用户可在UNIQLOOKS这一交流平台上发布自己的着装照片,并与亲朋好友们分享自己最中意的UNIQLO[优衣库]着装搭配。UNIQLOOKS网站面向全球爱好者提供汉语、英语、法语、俄语、韩语、和日语6种不同的语言选择,是真正意义上符合“MADE FOR ALL 造服于人”这一品牌口号的网站。

图15:UNIQLOOKS网站

来源:公司网站,东方证券研究所

点评;作为连接所有UNIQLO顾客以及潜在顾客的纽带,UNIQLOOKS网站让顾客在消费的同时还有个专门的地方分享自己喜欢的服饰搭配,日积月累,UNIQLOOKS就好像一个能不断自我更新的时尚搭配手册,向其用户传递当前最新的时尚文化。此举可以有效的提高客户黏性。

而且不单是UNIQLO,许多知名国际和国内品牌也开始纷纷登陆各大社交媒体网站,如Burberry前不久出现在豆瓣、优酷、新浪微博和开心网网站上,成为首个同时在这4个网站上现身的奢侈时装品牌。

图16:Burberry登陆社交媒体网站

来源:VOGUE时尚网,东方证券研究所

2. 阿迪经典三叶草推出2011春夏“天使”鞋(来源:海报网)

JS Wings Ballerina鞋款是为了满足女性粉丝而特别推出的,设计师杰瑞米·斯科特 (Jeremy Scott) 大胆地将传统的芭蕾舞鞋与招牌的“双翅”元素完美的结合在一起,共推出了白色、玫瑰红、黑色波点图案三款单品,以上鞋款将于3月15日起在国内阿迪达斯经典三叶草 (Adidas Original) 指定店铺内发售。

图17:阿迪JS Wings Ballerina鞋款

来源:海报网,东方证券研究所

附:估值表

每股收益

市盈率

股票代码

公司名称

评级

股价

(当地货币)

总市值 (百万美元)

2009A 2010E 2011E 2012E 2009A 2010E 2011E 2012E 未来三年复合增长率 PEG

A 股市场

002269.SZ 美邦服饰 买入 29.14 4,459 0.60 0.75 1.17 1.73 49 39 25 17 42.0% 1.16 002029.SZ 七匹狼 买入 31.22 1,345 0.72 1.00 1.29 1.66 43 31 24 19 32.0% 1.36 002327.SZ 富安娜 增持 36.68 748 0.64 0.93 1.22 1.61 57 39 30 23 36.0% 1.59 002486.SZ 嘉麟杰 中性 15.00 475 0.21 0.30 0.37 0.54 71 50 41 28 38.0% 1.88 002291.SZ 星期六 买入 17.35 738 0.53 0.40 0.63 0.95 33 43 28 18 32.0% 1.02 300005.SZ 探路者 增持 29.70 606 0.33 0.40 0.79 1.16 90 74 38 26 52.0% 1.73 002397.SZ 梦洁家纺 增持 38.15 549 0.94 1.00 1.34 1.78 41 38 28 21 24.0% 1.69 002154.SZ 报喜鸟 增持 27.16 1,215 0.63 0.84 1.12 1.48 43 32 24 18 33.0% 1.31 000726.SZ 鲁泰A 增持 10.32 1,381 0.57 0.78 0.84 0.94 18 13 12 11 13.0% 1.39 600439.SH 瑞贝卡 增持 11.76 1,408 0.17 0.29 0.45 0.59 69 41 26 20 55.0% 1.26 002003.SZ 伟星股份 买入 22.73 896 0.88 0.98 1.18 1.49 26 19 15 12 31.0%0.83 002293.SZ 罗莱家纺 买入 67.00

1,432 1.03 1.49 2.20 3.16 65

43

29

20

45.0% 1.45 香港市场

0210.HK 达芙妮国际 - 6.66 1,400 0.24 0.41 0.52 0.62 26 16.40 12.91 10.83 39.2%0.66 0321.HK 德永佳集团 - 7.85 1,371 0.65 0.83 0.97 1.11 6 9.46

8.09

7.08

14.4%0.43 0330.HK 思捷环球 - 37.80 6,257 3.72 2.90 3.24 3.72 11 13.03 11.66 10.16 3.1% 3.64 0551.HK 裕元集团 - 25.70 5,440 0.28 0.33 0.37 0.40 10 10.15

9.04

8.31

12.0%0.82 0589.HK 宝姿 - 19.34 1,411 0.83 0.88 1.04 1.27 26 18.49 15.66 12.85 15.5% 1.64 0891.HK 利邦 - 7.38 1,605 0.14 0.20 0.28 0.36 21 36.35 26.64 20.67 50.3%0.43 1234.HK 中国利郎 - 10.62 1,637 0.31 0.35 0.45 0.56 15 25.88 19.81 15.87 30.9%0.50 1361.HK 361度 - 5.32 1,412 0.42 0.49 0.57 0.66 8 9.12 7.83 6.80 14.3%0.57 1368.HK 特步国际 - 4.78 1,335 0.30 0.35 0.43 0.51 13 11.42

9.48

7.98

19.3%0.67 1836.HK 九兴控股 - 17.16 1,750 0.13 0.15 0.17 0.21 14 15.09 12.66 10.49 17.2%0.82 1880.HK 百丽国际 - 14.18 15,352 0.30 0.40 0.50 0.60 27 29.66 24.01 19.89 26.0% 1.02 1968.HK 匹克体育 - 4.96 1,336 0.36 0.37 0.46 0.54 11 11.30

9.11

7.72

21.9%0.48 2020.HK 安踏体育 - 13.74 4,398 0.50 0.72 0.84 0.98 20 16.00 13.74 11.80 15.4%

1.31 2313.HK 申洲国际 - 8.59 1,373 1.01 1.07 1.19 1.43 9 6.75

6.10

5.06

--2331.HK 李宁 - 14.96 2,022 0.91 1.03 0.99 1.11 29 12.20 12.69 11.41 6.8%

4.19 2698.HK 魏桥纺织 - 8.01 1,228 0.75 0.90 1.04 - 6 7.55

6.52

---3813.HK 宝胜国际 - 1.30 716 -0.00 0.01 0.01 0.02 -13.91 12.84 8.34 54.4%-3818.HK 中国动向 - 3.11 2,262 0.26 0.28 0.29 0.32 21 9.50 9.01 8.19 7.5% 2.73 3998.HK 波司登

-

2.24

2,235 0.10 0.18 0.21 0.23 5 10.67 9.04 8.28 16.9%0.30 海外市场

MC.PA

LVMH Moet Hennessy

Louis

113.50 77,785

3.71

6.22

7.00

7.55

21 18.24 16.21 15.04

5.7%

3.71

RMS.PA Hermes International 153.60 22,650 2.75 4.67 5.27 5.93 34 32.86 29.15 25.92 13.9% 2.44 CDI.PA Christian Dior 103.70 26,323 3.90 6.84 7.92 8.28 18 15.16 13.10 12.52 --TIF Tiffany & Co. 62.12 7,852 1.76 2.86 3.27 3.74 9 21.73 19.00 16.60 21.4%0.40 IDX.DE Inditex, S.A. 52.39 45,614 2.02 2.74 2.96 3.36 15 19.13 17.70 15.60 17.1%0.87 HSMB.SG Hennes & Mauritz 205.60 53,840 9.90 10.73 12.37 14.21 21 19.17 16.62 14.47 8.3% 2.52 NXT.L Next PLC 1,974.00 5,787 1.56 2.12 2.24 2.47 7 9.32 8.81 8.00 5.6% 1.26 GPS Gap Inc. 21.78 13,073 1.35 1.94 2.10 2.23 8 11.24 10.37 9.75 --LTD Limited Brands, Inc. 32.37 10,441 0.66 2.31 2.62 2.75 8 14.03 12.35 11.79 1.0%7.60 BRBY.L Burberry Group PLC 1,181.00 8,380 -0.01 0.47 0.58 0.66 -25.34 20.54 17.81 53.5%-RL Polo Ralph Lauren Corp. 126.46 12,164 4.09 5.77 6.53 7.66 10 21.92 19.38 16.50 14.7%0.67 VFC V.F. Corporation 95.67 10,352 4.18 7.08 7.76 8.95 14 13.52 12.32 10.69 --BOS.DE Hugo Boss AG 48.33 5,042 1.50 2.60 2.95 3.28 13 18.61 16.40 14.72 30.6%0.44

COLM Columbia Sportswear

Company

62.23 2,093 1.98 2.68 3.13 3.84 20 23.25 19.91 16.21 20.3%0.98

NKE Nike Inc. 89.84 42,988 3.07 4.50 5.03 5.86 15 19.96 17.87 15.33 11.6% 1.28 ADS.DE Adidas AG 47.55 13,896 1.25 3.15 3.66 4.32 30 15.08 12.99 11.01 19.2% 1.57 COH Coach Inc. 55.45 16,401 1.93 2.90 3.30 3.68 14 19.12 16.80 15.06 13.5% 1.05 PUM.DE Puma AG 217.45 4,565 8.50 15.60 17.37 19.19 27 13.94 12.52 11.33 11.9% 2.30 来源:Bloomberg,东方证券研究所

分析师申明

每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明:

分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来,均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。

投资评级和相关定义

报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准;

公司投资评级的量化标准

买入:相对强于市场基准指数收益率15%以上;

增持:相对强于市场基准指数收益率5%~15%;

中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动;

减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该股票的研究状况,未给予投资评级相关信息。

暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定,研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形;亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性,缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级;分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。

行业投资评级的量化标准:

看好:相对强于市场基准指数收益率5%以上;

中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动;

看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级:由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该行业的研究状况,未给予投资评级等相关信息。

暂停评级:由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性,缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级;分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。

东方证券研究所 地址: 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人: 王骏飞

电话: 021-*********1131 传真: 021-******** 网址:

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本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现,未来的回报也无法保证,投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。

那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易,因其包括重大的市场风险,因此并不适合所有投资者。

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