彭文生
SAC执业证书编号：S0080511010001二〇一一年十一月
目录
一、改革驱动中国经济的长周期2
二、外部冲击和宏观调控主导短周期15
一、改革驱动中国经济的长周期
?全要素生产率的增长是中国经济增长的重要因素
?中国潜在增长率的三次显著提升均与体制改革相关
?近期潜在增长率下降的原因包括：WTO红利减弱、房地产对实
体经济的挤压、和农业可转移劳动力减少
?未来投资不会大幅下滑，但劳动力增速放缓不可避免
?改革仍可通过教育、科研、保护物权，提高政府效率等渠道，
促进全要素生产率的增长
19801985199020002005 CEIC、中金公司研究部
二、外部冲击和宏观调控主导短周期
?外需增长乏力，出口增速面临下降
?消费增长相对平稳，不足以补充外需对增长的拖累
?产能、库存等指标不支持新的投资周期已经启动
?投资的内生动能呈现下行态势
–房地产需求疲软、开工减慢、投资放缓
–制造业投资受制于高杠杆
?基础设施投资取决于宏观调控周期，明年可能有所加快?货币政策存在调控空间，经济硬着陆风险小