关于期现套利的策略研究——以天然橡胶为例
摘要
当期货价格高于现货，且超过用于交割的各项成本，买入现货并卖出期货，持有到期交割则可以获利。建信期货构建了关于天然橡胶的期现套利策略，用其策略对5月19日的橡胶期采用期现套利预计可获得41.98元/吨的利润，其中成本包括交易成本、运输成本、仓储成本、融资成本、交割成本、增值税等共计833.02元，现货价格12900元/吨，期货价格13775元/吨，基差为-875元，。但套利的过程中仍存在不可避免的风险：保证金风险和增值税风险，因此构建套利策略还应进行基本面分析，分析结论是期货价格上浮概率不大，套利成功率较高。
一．期现套利简介：
按照一价定律，期货价格与现货价格之差，即基差（基差=现货价格－期货价格）应该等于该商品的持有成本。一旦基差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。其中，当期货价格高于现货价格，并且超过用于交割的各项成本，如交易成本、运输成本、仓储成本、融资成本等等时，有条件的投资者可以通过在现货市场上买入符合交割标准的现货同时卖空期货，并持有现货至到期交割来获取收益。
二．成本测算：
建信期货以全乳胶为例进行成本测算，5 月 19 日，沪胶1709合约收盘价为 13375 元/吨，当日上海地区现货报价（含17%税）为 12900 元/吨，期现价差为875 元/吨。如果现货商品持有和交割的总成本小于期现差价，则沪胶1709中存在期现套利机会，下面将详细介绍进行期现套利的各项成本，首先将给出沪胶1709合约的主要交易交割参数：
表1：给出沪胶1709合约的主要交易交割参数
1.交易成本
交易费用指在期货盘面上进行卖出开仓以及平仓操作时所支付的费用
2.运输成本
运输费指在上海地区买到交割品后将其运输至交易所指定交割库的费用以及到达指定交割库所需的入库费。
3.仓储成本
仓储成本是指将现货物品存储在仓库所需的费用。
4.融资成本
在期限套利过程中，资金成本为投资者的主要支出，又可分为现货端资金成本以及期货端资金成本。现货端资金成本可以事先确定，但是期货端资金成本受到保证金比例的影响。
5.交割成本
天然橡胶合约交割所产生的交割成本包括过户费、交割手续费、以及仓单打印费，出库费由橡胶期货买方承担。
三．难以避免的风险：
1.增值税风险
现货交割时还需考虑增值税成本。增值税的征收额为：
（交割结算价-现货价格）*增值税税率/（1+增值税税率）
增值税与交割结算价以及现货买入价挂钩，天然橡胶期货的交割结算价为该合约最后 5 个有成交交易日的成交价格按照成交量的加权平均价。若 9 月合约到期时期价大幅上涨，高额增值税可能造成套利失败并产生亏损。
国产天然橡胶的增值税税率为 13%，在期初开仓时仅卖出 88.5%的头寸，其余 11.5%头寸临近交割时卖出，即将增值税锁定。但是这种方法在期货价格大幅下跌时，那11.5%的临近交割时卖出的头寸会造成损失，从而导致套利失败。
2.保证金风险
若 5 月至 9 月期间市场向好，期货合约大幅上涨，投资者便需要频繁追加期货保证金，最终资金成本可能远高于前文测算值。会使融资成本大幅上升，最终有可能导致套利失败。
因此上述两个风险需要结合基本面分析进行判断
四．基本面分析
图1.ANRPC成员国天然橡胶产量
1.今年前 3 个月，各成员国天然橡胶产量合计达到 249.8 万吨，同比提高 1.96%。虽然泰国去年底遭遇洪灾导致 12 月以及今年 1 月产量大幅减少 15%左右，但此后洪水影响消退叠
加胶价大幅上涨，割胶工作重新展开，产量迅速提升。从季节性产量来看，今年 2 月以及 3 月产量与往年基本持平。
2.今年各主产国无论在总开割面积还是单产上均有一定幅度增长，今年天然橡胶供应大概率
宽松。国内方面，据了解，我国云南产区受到白粉病影响较为严重，导致开割有所推迟，产
量下降。从目前情况来看，预计 6 月上旬就可恢复正常生产，对总产量影响不大。原料价格方面，目前胶水收购价在 12元/公斤，比去年同期增长 30%-50%，且往年未开割的胶林业开
始恢复割胶，收胶点胶农人数看也比同期有大幅增长。原料价格上涨提振胶农割胶的积极性，若无极端天气情况，今年云南产区也将增产。
3.沪胶近期走势与宏观环境关系更为密切。5 月 14 日至 15 日，一带一路论坛在北京召开，论坛共达成包括政策沟通、设施联通等共识。论坛的成功举办显著提升了市场对基础建设原
材料的需求，从期货盘面上来看，包括黑色、能化等板块多个品种在论坛召开后均呈上涨走势。
4.我国目前实行供给侧改革和去产能化的政策方针，这一政策会在长期对原材料等板块造成
长期压力，因此虽然橡胶价格能在持续的下跌中有所反弹，但预期程度有限。
5.国际油价上涨对于化工板块也有一定带动作用。目前从各国的表态来看，OPEC延长减产协
议是大概率事件，但具体延长时间目前还存在争议。市场对于减产的预期已经在盘面中得到
体现，油价已重回50美元以上，油价大涨对于化工板块也有一定带动作用。但从橡胶自身基本面来看，我们很难找到继续支撑沪胶上行的因素，后期大幅反弹可能不大，依然处于震荡
走低的过程中。
由基本面分析可知，该套利策略只有小概率造成损失，因此是可行的。
五．实例分析：
1.建信期货的策略
5月25日建信期货提出策略：在5月19日，沪胶1709的现货市场价格为12900元，期货
价格为13775元，期现差价为875元，如果买入现货并持有到9月18日交割日进行交割，且各项成本总额小于期现差价，则存在套利机会。其中交易成本、运输成本、仓储成本、现货
购买融资成本、交割成本是可以在购买之初确定的，首先我们确定这些成本。
交易成本：交易费按 13375 元每吨计算，费率为0.045%，开仓和平仓交易费用为：
13375*0.045%*2 = 1.24 元
运输成本：运输费行业价格一般为 30 元/吨左右，入库费为30元/吨，总成本共计为：
30+30=60元/吨。
仓储成本：假设 5 月 19 日当天买入现货，并在交易所指定仓库中储存直到 9 月合约交割。1709 合约的最后交易日为 9 月 15 日，此后的连续 5 个工作日可用于交割。由于今年 9
月 15 日为周五，因此实际交割需等到 18日周一进行。仓储时间共计 119 天，以 1 吨计，日仓储费用 1.3 元，总仓储费为：
119*1.3= 154.7 元。
融资成本：融资利率按照 10%进行计算，现货融资成本为：
12900*（119/365）*10%=420.58 元
融资成本中有包含期货成本的部分，保证金是不确定因素，随着期货价格改变，保证金的标
准如下表所示：
根据上期所规定，交易保证金比例将根据合约持仓量变化。沪胶主力合约持仓量通常大于 16 万手，故按照 12%征收，期货公司会在该标准基础上少许上浮。但临近交割月时交易所会逐
渐提高保证金比例，为计算简便，本文统一按照 18%保证金比例进行计算。期货融资成本：
13775*（119/365）*10%*18%=80.84 元
交割成本：交易所规定的仓单打印费为 100 元/张，天然橡胶每张标准仓单为 10 吨，打印
费共计 10 元。其余交割手续费、过户费合计 5 元/吨。交割成本合计：
10+5=15 元
增值税：基本面大概率国产天然橡胶价格上涨，则增值税处于锁定状态，则增值税成本：
(13775-12900)/(1+13%)*13%=100.66 元
总成本：综上所述，期现套利的总成本可表示为：总成本=交易成本+运输成本+仓储成本+融资成本+交割成本+增值税；即：
1.24+60+154.7+420.58+80.84+15+100.66=833.02元
每吨可获利：875-833.02=41.98元。
2.实际数据对策略的验证：
以上是建信期货在5月25日给出的策略，下面将通过实际数据对套利策略进行验证，下图是5月19日到9月18日的期货和现货价格走势：
图1.实际期现价格走势
在实际数据分析中我们需要注意的是增值税风险和保证金风险，因为这些因素是难以事先确定的。
期货合约的真实融资成本：首先根据沪胶1709期货合约的实际价格确定保证金额度，下表给出了实际的保证金收取方案：
表3.距交割日时间与保证金收取标准
5月19日至7月31日保证金率为12%，8月1日至8月10日保证金率为15%，8月10日
至8月31日保证金率为20%，9月1日至9月12日保证金率为25%，9月13日至9月18日保证金率为40%，利用历史数据进行精确计算得该套利策略的实际保证金成本为：74.04元。
真实增值税成本：9月18交割货结算价为13189元，增值税与预期差值为-67.42元，11.5%头寸的损益为-63.25元，因此可以得到由于实际花费的增值税为96.5元，
经计算得实际套利成本为1.24+60+154.7+420.58+74.04+15+96.5=822.06元
合计每吨可获利875-822.06=52.94元，套利效果良好。
六．缺点和不足：
在实际套利过程中，需要雇佣人员协助相关工作，而这些成本也要考虑，同时进行套利操作需要花费大量时间、资源和精力，也需要考虑利用这些资源进行套利所承受的机会成本。进行套利操作所需的咨询成本、数据收集成本以及分析市场走势的相关成本可能会对最终的套利结果产生影响，而在文中这些成本也没有考虑，而且这些成本也难以计量。
外汇软件模拟操作实验报告 姓名： 学号： 学院： 专业班级： 指导老师：
一、实验项目： 邦达软件模拟炒外汇 二、实验目的： 1、通过实验课的教学，提高学生的感性认识，加深学生对国际收支、国际储备等相关国际金融理论和实际运行情况的理解。 2、通过实验观察分析主要国家货币汇率变动趋势和原因，了解人民币汇率的变动过程，了解人民币汇率变动对经济的影响及对策。 3、通过实验了解外汇交易的流程，掌握投机、套保的基本方法与过程。 4、树立正确的系统分析思想，培养搜集数据、分析问题、解决问题的能力，提高查询资料和撰写书面文件的能力。 三、实验意义： 通过外汇软件模拟炒外汇，了解外汇市场的波动风险，加强对外汇的认识，能够运用所学知识，解释国际金融市场的重大新闻政策对外汇市场的影响。并能够通过软件的近期波动曲线判断外汇市场的短期走势，并能够通过买卖外汇从国际金融市场上赚取价差收入。通过实践课的学习，能够使课堂上所学的理论知识运用到实践中去，并通过实践中遇到的问题回过头来思考理论知识学习上的不足，实现理论与实践的结合。 四、实验过程： 首先，老师在课堂上推荐了邦达外汇模拟软件之后，开始下载软件并注册了一个免费模拟账号，注册过程截图如下： 然后，在自己观察了官网上软件操作说明之后，通过不断的摸索自己熟练掌握了软件的应用及各种交易方法。外汇交易与股票交易有相似之处，不同的是外汇可以进行T+0反复交易，并能够卖空外汇，无疑加大了投机与风险。刚开始在不了解软件的情况下，每次都是看上面提供的4H曲线（即四小时线），然后自己在上面图表时段里找到了分钟线，可以更直观的观察短期外汇市场走势，然后结合小时线，四小时线，日线等长期曲线预测外汇的下一部走势。如图：
金融工程实验报告 课程金融工程学实验专业班级130505 学号20131099 姓名贾琳 二〇一六年五月二十二日
一、实验名称 金融工程模拟实验。 二、实验时间 2016年4月—2016年5月22日 三、实验内容 运用VE竞赛管理系统，进行期货品种的开仓平仓等操作，通过设置行情选中自己感兴趣的期货进行实时关注。同时每次的期货交易可以根据自己对市场行情的理解及预测选择“做空”及“做多”即具体对期货买卖操作。在模拟操作中，如何看待选定期货的历时信息而进行有策略的投资选择是十分重要的。在期货市场中，虽然可以“以小博大”，“空手买卖”，但是每次模拟操作的买卖方向直接决定了收益情况，因此要把握好市场行情，谨慎选择操作方向。我国的期货市场主要包括上海、郑州及大连期货交易市场，主要经营的期货产品分为工业产品、农产品及贵金属三大类。再决定每一次的持仓操作时，不仅要分析国际国内期货市场的基础上合理选择持仓期货商品，还要通过部分期货的市场变化相关性，构造合理的投资组合，以防范可能的市场风险并控制内部的操作风险。 四、实验目的 本学期学习的金融工程课程旨在了解学习现有的金融工具是如何运用并操作，通过对远期、期货、期权、互换、权证、可转债的了解进一步掌握期货市场的运行模式，加强对于它的价格设定市场预期风险管理与控制的学习。在大二阶段对于股票学习积累的市场知识将其应用到期货市场中也有异曲同工之妙。此外，通过学习期货市场的理论知识这并不满足我们对实际市场的理解与应用，基于此金融工程的实验课程就显得尤为重要。 历时约两个月的实验课程，通过实践了解期货的产生，综合分析宏观和微观因素对期货市场的影响；实际了解期货价格走势，了解其价格与成交量之间的走势，并学习尝试进一步判断其未来走势；熟悉期货操作的基本分析方法，灵活运用基本面分析和技术面分析；模拟投资，熟悉交易过程，提高理论联系实际的能力，将课上所学习的投机策略具体运用于实践中；学会选择合理适当的期货品种
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上海金融学院 “实验超市”实验报告 实验项目名称：金融VaR计算 实验指导教师：元如林____________ 学生姓名：_______ 陈莉_______________ 学生所在院系：_____ 保险学院________________________ 学生专业：_______ 保险学__________________________ 实验时间：________________________________ 实验教学与教育技术中心制
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1、直接法： 对2012年12月9日至2014年12月31日的数据进行测算。 均值：-0.000555943 标准差：0.025888746 星信水平 1* CL ot (X 分位点 Zot 99% 0.01 2.33 97.5% 0.025 1,96 95% 0.05 1,65 直接法测算结果如图3： 2、移动平均法：对2012年12月9日至2014年12月31日的数据进行测算。 (1)用office 进行测算，测算结果如图4: "ZLW&o rM 5 1 5 0 5 1 丄 o .q Q 0 □ o-0J 收益率 6 ￡ C M ------- 99% VaR 97.5%VaR ------- 9S%VaR
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套利交易，又叫套期图利，是指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。在进行套利交易时，投资者关心的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。投资者买进自认为价格被市场低估的合约，同时卖出自认为价格被市场高估的合约。如果价格的变动方向与当初的预测相一致；即买进的合约价格走高，卖出的合约价格走低，那么投资者可从两合约价格间的关系变动中获利。反之、投资者就有损失。 套利交易在期货市场起到两方面的作用：其一，套利方式为投资者提供了对冲机会；其二，有助于将扭曲的市场价格重新拉回来至正常水平。 套利交易与通常的投机交易相比具有以下特点： 1、较低的风险。不同期货合约的价差变化远不如绝对价格水平变化剧烈，相应降低了风险，尤其是回避了突发事件对盘面冲击的风险。 2、方便大资金进出。套利交易能够吸引大资金，由于双边持仓，主力机构很难逼迫套利交易者斩仓出局。 3、长期稳定的获利率。套利交易的收益不象单边投机那样大起大落，同时由于套利交易是利用市场上不合理的价差关系进行操作。而多数情况下不合理的价差很快就会恢复正常，因此套利交易有较高的成功率。 主要的套利模式有跨期套利、跨商品套利和跨市套利三种。 1、跨期套利：是买卖同一市场同种商品不同到期月份的期货合约，利用不同到期月份合约的价差变动来获利的套利模式。这次我们提供给大家的是大豆及天然橡胶品种的套利。 2、跨品种套利：是利用两种不同的但相互关联的商品之间的价格变动进行套期图利。即买入某种商品某一月份期货合约的同时卖出另一相互关联商品相近交割月份期货合约。主要有（一）：相关商品间套利（这次我们提供给大家的是铜、铝之间的套利）。（二）：原料与成品之间套利（如大豆与豆粕之间的套利） 3、跨市场套利：即是在某一期货市场买入（卖出）某一月份商品期货合约的同时在另一市场卖出（买入）同种合约以期在有利时机对冲获利了结的方式。这次我们提供的有最成熟的上海铜与伦敦铜的套利及大连大豆与CBOT大豆之间的套利。 套利交易按是否交接实物又分为实盘套利和虚盘套利。套利一般情况下尽量不接实盘，通过不同合约的价差变动来获利。随着实践交易经验的丰富和大资金的介入，许多企业开始将期货与现货相合将套期保值理论进一步发展，以更加积极的姿态将保值的目标上升到增值。这样实盘套利也越来越受到投资者关注。 套利的缺点：收益受限制 也许在许多交易者心目中套利的最大缺点是潜在的收益受限制。当然，确实如此，当你限制了交易中的风险，你通常也会限制你的潜在收益。不过，最终是否选择套利交易，你还得权
实验报告 哈尔滨工程大学教务处制
目录 第1章股票估值 (3) 1.1实验目的 (3) 1.2实验方法和手段 (3) 1.3实验内容 (3) 1.4实验数据来源 (4) 1.5实验步骤及结果分析 (4) 1.6.实验结论 (5) 第2章资产流动性 (6) 2.1实验目的 (6) 2.2实验方法和手段 (6) 2.3实验内容 (6) 2.4实验数据来源 (6) 2.5实验步骤及结果分析 (6) 2.6实验结论 (8) 第3章投资组合分析 (8) 3.1实验目的 (8) 3.2实验方法和手段 (8) 3.3实验内容 (8) 3.4实验数据来源 (9) 3.5实验步骤及结果分析 (9) 3.6实验结论 (11)
第1章股票估值 1.1实验目的 学习股票估值原理，经典的金融理论认为，金融市场上的资产价格由其未来产生的现金流量所决定，这种由未来产生的现金流量所决定的资产价格被称为资产的内在价值。如果我们能够精确地预测股票的未来现金流，并且能够找到一个合适的市场贴现率，那么股票的内在价值就是股票的未来现金流在一定市场贴现率下的贴现值。通过对同仁堂股票的分析进行实践应用，分析其股票内在价值，学会如何进行股票估值。 1.2实验方法和手段 利用固定红利模型理论方法，通过Excel数据分析进行股票估值。 1.3实验内容 对上证股票中同仁堂（600085.SH）股利发放情况进行分析，通过固定红利增长模型，计算其股票内在价值。
1.4实验数据来源 实验数据：同仁堂（600085.SH ）从2016年4月29日到2017年4月28日日收盘价，及同期上证综合指数。及同仁堂从2005年到2016年每股税后盈余和每期股利。 来源：Wind 资讯 新浪财经 1.5实验步骤及结果分析 1.5.1利用CAPM 模型算出股票回报率k 将同仁堂（600085.SH ）从2016年4月29日到2017年4月28日日收盘价，及同期上证综指数据导入Excel ，算出相应日收益率，对两者收益率利用slope 函数，算出β=1.084200339。利用上证基期和当期数据，利用公式（LN （末期）-LN （基期））/365 求得Rm=0.129855308，然后利用CAPM 模型：E(R)=Rf+β[E(RM)－Rf]，，算出股票回报率k= 0.139105163 1.5.2利用算出固定股利增长率g 导入同仁堂（600085.SH ）从2005年到2016年每股税后盈余和每期股利，算出股利发放率及每年股利增长率对每年的股利取对数，然后用slope 及exp 函数求出固定股利增长率g= 0.014383 1.5.3利用average 及geomean 函数算出算术平均增长率 g 1=0.047345025和几何平均增长率g 2=-0.001797573。 0(1)t t D D g =+
金融工程实验报告（一） 布莱克-舒尔斯期权定价模型–基础1.实验目的： 上机操作，利用excel进行与布莱克-舒尔斯期权定价模型有关的分析。 2.实验内容（以看涨期权为例） （1）当前股价与期权价格： 当前股价S（元）看涨期权价格c 80 0.215068699 85 0.653561175 90 1.587638752 95 3.220751797 100 5.65833817 105 8.873031471 110 12.73302365 115 17.06301665 120 21.69844563 125 26.51358001 （2）年波动利率与期权价格： 年波动率 看涨期权价格c 0 0.679096098 0.05 1.814247076 0.1 2.733670055
0.15 3.69937439 0.2 4.676720884 0.25 5.65833817 0.3 6.64163733 0.35 7.625415737 0.4 8.608994221 0.45 9.591927384 （3）无风险利率与期权价格： 无风险利率r 看涨期权价格c 0.47% 5.039542952 5.47% 5.159953019 10.47% 5.282046195 15.47% 5.405814239 20.47% 5.405814239 25.47% 5.65833817 30.47% 5.787073798 35.47% 5.917443799 40.47% 6.04943621 45.47% 6.183038354
（4）协议价格与期权价格： 协议价格X（元）看涨期权价格c 80 21.210864 85 16.56484355 90 12.29478924 95 8.608483995 100 5.65833817 105 3.484203788 110 2.010571467 115 1.089612271 120 0.556432696 125 0.268835874 （5）到期时间与期权价格： 到期时间T-t（年）看涨期权价格c 0.05 2.366046696
编号： 山东建筑大学 商学院·上机实验报告 课程名称：金融学 班级：会计161 指导教师：马瑞华 学生姓名：高宇 学号： 201609101040 所属学期： 2017 － 2018 学年第 1 学期
实验名称金融投资模拟分析 一、实验目的 1．使学生宏观经济指标的实际运用，并能够运用所学经济学原理进行行业分析。 2. 通过对对宏观经济形势的判断和某一具体行业的分析，能够运用所学的证券投资技术分析方法进行实际的金融投资模拟操作。 二、实验内容及要求 1．结合宏观经济学所学知识，通过国家统计局网站、中国人民银行网站、国家财政部网站、国研网等权威官方网站，筛选所需宏观经济指标，并根据指标都目前的宏观经济形势进行初步判断。 2．进一步通过个行业网站等信息搜集所需的行业资料，主要包括行业发展现状、行业竞争分析、行业发展前景分析等。 3. 通过宏观经济形势判断和行业分析，选择某一行业板块的股票进行模拟投资操作，最后以模拟投资的收益率作为自己投资成功与否的判断标准。 三、实验步骤 1. 第3周：登录搜索引擎查找国家统计局网站、中国人民银行网站、国家财政部网站、国研网等权威官方网站。（在后续投资中应适时观察宏观经济数据，以便对投资组合进行调整） 2．第4周：访问有关行业网站，获取相关行业数据，并进行分析。 3．第5周-第15周，注册并参加同花顺金融实验室的模拟比赛，挑选某一行业板块的股票进行模拟投资。 4．第16周：金融投资模拟实验结束，导出实验成绩即每位同学的投资收益率，作为此次模拟股票投资成功与否的判断标准。但是投资收益率不作为评分标准，只要按照实验指导书的要求完成了上机实验，即可根据实验报告获得相应成绩。 四、实验报告内容（金融投资模拟分析报告） 1、实验名称：金融投资模拟分析 2、宏观经济形势分析： 根据中华人民共和国国家统计局官网的2017年国民经济运行情况，一些数据月度之间出现了小波动，但是总体上、多维度观察，国民经济运行保持了总体平稳、稳中向好的发展态势，以十月份为例，主要表现在四个方面：第一，生产需求总体保持比较稳定，大部分的生产需求指标月度之间波动比较小，增长水平大都好于上年同期。从生产方面看，10月份规模以上工业增加值同比增长6.2%，比去年同月加快0.1个百分点；服务业生产指数当月同比增长8.0%，比上年同月加快0.2个百分点。从需求方面来看，10月份社会消费品零售总额同比增长10%，与上年同月持平；1-10月份固定资产投资增速比1-9月份略有回落，回落0.2个百分点，但投资在优化供给结构方面的作用在持续发挥。从出
· 《金融时间序列分析》 综合实验二 金融系金融工程专业2014 级姓名山洪国 学号20141206031048 实验地点：实训楼B305 实验日期：2017.04，21 实验题目：ARIMA模型应用 实验类型：基本操作训练 实验目的： 利用美元对欧元汇率1993年1月到2007年12月的月均价数据，进行ARIMA模型的识别、估计、检验及预测。 实验容： 1、创建Eviews文件，录入数据，对序列进行初步分析。绘制美元对欧元汇率月均价数据折线图，分析序列的基本趋势，初步判断序列的平稳性。 2、识别ARIMA（p,d,q）模型中的阶数p，d，q。运用单位根检验（ADF检验）确定单整阶数d；利用相关分析图确定自回归阶数p和移动平均阶数q。初步选择几个合适的备选模型。 3、ARIMA（p,d,q）模型的估计和检验。对备选模型进行估计和检验，并进行比较，
从中选择最优模型。 4、利用最优模型对2008年1月美元对欧元汇率的月均价进行外推预测。 评分标准：操作步骤正确，结果正确，分析符合实际，实验体会真切。 实验步骤： 1、根据所给的Excel 表格的数据，将表格的美元对欧元的汇率情况录入到EViews9中，并对所录入数据进行图形化的处理，所得到的图形结果如下图所示。（时间段：1993.01至2007.12） 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 EUR/USD 分析图形数据可得，欧元对美元的汇率波动情况较为明显，其中在1999年至2003年期间欧元和美元的比值一度在1.0以上。但近些年以来，欧元的汇率一度持续下滑，到了2007年底的时候和和美元的比值在0.7左右。
2020-2021 年 橡胶年度投资策略报告
2020 年度投资策略报告 一、2019 年天然橡胶期货走势回顾 时光荏苒，天然橡胶期货在告别 2019 年走势后，开启了 2020 年新的征途。回顾 2019 年国内天胶期货走 势特征，总体可以归纳为以下一句话：2019年国内沪胶期货价格呈现跌宕起伏的走势，期价维持在10500-13000元/吨的大箱体区间内运行，临近年末价格重心较年初小幅攀升。由此可见“价格重心小幅抬升”、“波动幅度加大”和“强弱格局分明”成为 2019 年年沪胶期货运行的核心字眼。 可以看到，2019 年天然橡胶期货运行节奏大致分为三个阶段运行模式：第一阶段（2019 年初至 3 月初）：胶价自 11000 元/吨一线附近的震荡小幅攀升至 12960 元/吨一线，主要受益于产胶国联合干预胶价，实施削减出 口政策，加之产胶国处在停割期，同时配合中美贸易谈判趋于乐观，市场做多信心回升，胶价重心稳步上移。第二阶段（3 月上旬至 7 月中旬）：随着胶价不断逼近 13000 元/吨一线以后，非标套利盘不断涌入以及供应端开启新一轮割胶季，供应压力大增，同时下游需求表现未能超预期，供需结构转弱导致胶价重新走弱，一度回撤至 10675 元/吨一线。第三阶段（7 月中旬至 12 月中旬）：随着产胶国遭受真菌性病虫害袭扰导致减产预期增强，同时国内云南和海南地区也步入停割季，加之下游车市需求不断改善，重卡销量迎来超预期增长，从而鼓舞胶价重心 稳步抬升，期价再度回升至 12500-13000 元/吨区间内运行。日胶方面也基本与沪胶走势一致。 20 号标胶期货在上期所运筹多年以后，终于在 2019 年 8 月中旬挂牌上市。回顾 2019 年 20 号标胶期货走 势基本可以分为两个阶段：第一阶段（2019 年 8 月中旬至 10 月上旬）：标胶主力 2002 合约呈现先扬后抑的走势，期价在上市初期一度走强，主要受益于供应端偏紧优势支撑，但由于下游车市需求不佳导致价格再度回落。第二阶段（10 月中旬至 12 月中旬）：产胶国减产以及国内停割，供需结构改善令其与沪胶同步反弹。 天然橡胶期货供需结构及宏观面能否在 2020 年迎来改善和转机，种种疑惑且待笔者通过以下几大方面向 投资者阐述分析——2020 年天然橡胶商品期货面临的机遇和风险。 图1、2019 年沪胶期货运行大致分三个阶段，期价呈现跌宕起伏的走势
金融学实验报告 题目：《金融学》证券模拟交易实验报告 院系：经济与金融学院 2015年12月16日 【实验题目】 证券模拟交易 【实验目的】 通过选取股票进行模拟交易掌握基本的证券及证券市场知识。 理解证券价格走势的基本特征，价格走势与成交量之间的基本关系：通过对证券分析软件的使用了解证券分析软件基本功能和证券模拟交易系统的基本使用方法。 【理论基础】 运用财务知识对证券进行基本面的分析。 运用K线分析方法及成交量分析方法描述多空力量对比及变化趋势，进而判断证券价格走势。 运用移动平行线判断证券价格运行状态。 【实验要求】 利用模拟交易系统进行选股分析，并进行股票投资，验证对后市股价预测的准确性。 【实验方案与进度】 本次实验选取分析的股票是信维通信（300136）。利用大智慧证券分析系统和新浪财经网、和讯网、东方财富网等获取股价走势图等相关图表和数据。
在通过对证券分析方法的教材等进行系统地学习之后对股票进行技术面的分析，并结合技术分析，如：K线分析方法、成交量分析方法、主盘控制程度分析表、机构与散户资金对比表等，综合评定股票，预测股票在未来的走势。 【实验过程与步骤】 了解证券投资基础知识； 了解证券投资实践基础知识； 学会看盘，掌握证券投资软件操作； 运用炒股软件进行模拟交易，对股票进行基本面和技术面的分析，预测股票在未来的走势。 一、基本面分析 【公司及股票信息】
【宏观行情分析】 2015年,受益经济结构升级和企业转型,科技行业和ICT行业的估值不断提升。运营商投资进入后4G真空期,单纯网络升级的投资驱动逻辑难以为继,同时行业在网络、系统、业务三个层面也在发生深刻变化,新成长的方向已崭露头角。展望2016大通信行业,国家战略需求、反恐安防升级、网军建设将造就信息安全和专网的确定性成长;军改下的军用通信将受益于中国版C4ISR加速建设;ICT融合下,SDN/NFV、大数据技术将产生颠覆。维持行业“推荐”评级,建议把握有成长确定性的细分子行业,并采取自下而上的选股策略,重点推荐五条投资主线:信息安全和专网通信、军用通信、大数据、互联网转型和工业互联网、小公司大平台。 11月份结束,12月份来临,受新股IPO、美国加息预期等影响,短期市场可能会有所波动。但展望2016年,上游半导体整合并购不止,中游零组件创新不断,下游新终端产品持续推出,我们对电子行业保持乐观态度。整体来看,虽然今年半导体衰退压力较大,但明年资本支出看增显示出它们乐观态度,加上产业整合并购不断,半导体将继续精彩纷呈;电 子制造业受欧美先进制造和东南亚中低端制造的前后夹击,国内人力成本上升,加上企业对90后的管理更加困难,很多电子制造厂商都有意愿加强制造的自动化,预计未来两年电子制造自动化仍能保持较高景气。 【公司素质分析】 个股价值评估 公司地位 股本结构 ④公司战略 坚持大客户战略,业绩确定高增长 公司成长逻辑清晰:国际大客户基础+基于核心技术(+份额提升+产品线拓张=确定的高 速增长。公司始终坚持大客户战略,凭借射频技术、快速响应及出色的产品品质得到大客户认可,已经成为苹果、三星、索尼、华为、微软等国际大客户主力供应商,公司将持续跟随客户成长。 在此基础上,其产品在客户的份额不断提升。射频系列,以苹果为例,公司wifi天线在iPhone的份额提升至30-50%,与安费诺不相伯仲,此外也全面进入iPad、Mac等全系列产品线,我们估测苹果手机wifi天线年需求1-2亿美金,平板天线年需求6-7亿元美 金,Macbook天线年需求3-4亿美金,且从iphone7起手机WiFi天线数量大概率将翻倍;
外汇模拟实验报告 1.实验原理 （1）外汇实盘交易 将外汇视为全球投资领域内的一种资产形式，客户通过国内的商业银行，将自己持有的某种可自由兑换的外汇（或外币）兑换成另一种可自由兑换的外汇（或外币）的交易，称为“外汇实盘交易”。所谓“实盘”，是指外汇交易员只能根据自身现有的资金和货币种类进行外汇交易，不存在通过融资或融入某种货币进行交易的情况。这是一种最基本外汇交易方法，因为实盘外汇交易不存在买空卖空机制，也不存在保证金的杠杆效应，所以交易的风险较小。 （2）外汇保证金交易 外汇保证金交易是指投资者使用规定货币在做市商的监管账户存入一定金额的保证金，做市商以保证金为基础，向投资者提供放大数倍的名义金额，投资者凭借名义金额按交易规则通过网络交易系统进行外汇等杠杆衍生产品交易，并通过国际市场行情买卖差价获取价差收益，同时承担风险。主要优点在于节省投资金额。 2.实验目的掌握外汇的基本理论知识，熟悉外汇交易币种，交易汇率类型及有关的汇市报价。 实际操作外汇行情分析系统，掌握外汇交易基本流程。 能够解读外汇行情，对外汇走势做出合理判断，并实现外汇买卖实盘和虚盘交易、委托和即时交易的模拟操作。 提高心理承受能力以及风险与收益的处理能力。 3.实验内容外汇的定义及外汇的买卖； 外汇的汇率、汇率的标价原则（直接标价法和间接标价法）、外汇的买入价和卖出价、外汇交易币种、交易类型等； 查看外汇实时行情，熟悉委托系统的功能，主要包含：外汇下单、委托撤销、成交查询、资金查询、持仓余额等。 外汇虚盘买卖及相关查询。 外汇实盘买卖及相关查询。 4.实验步骤AA．实盘交易 aa．限价交易以我美元人民币的交易为例： （1）下单，开仓。买入美元人民币外汇100份，选择实盘交易，当前价格为6.948，设置价格为6.946，点击下单。 （2）平仓。卖出美元人民币外汇100份，选择实盘交易，设置价格为6.9545，点击下单。 b.市价交易以我美元英镑的交易为例： （1）下单，开仓。买入美元英镑外汇100份，选择实盘交易，委托类型选择市价盘，当前价格为0.8155，点击下单。 （2）平仓。卖出美元英镑外汇100份，选择实盘交易，委托类型选择市价盘，当前价格为0.8162，点击下单。 BB．保证金交易 以我美元英镑的交易为例： （1）下单，开仓。买入100份美元英镑外汇，价格为0.8139，选择保证金
天然橡胶套利策略解析(预览版) 橡胶套利分析 一、利多消息： 7月连绵不断的雨水使得印度橡胶月产量创四年最大跌幅。从今 年2月起，连绵不断的降水严重影响了印度最大产胶区大部分地区的割胶状况，持续影响长达6个月。从印度橡胶委员会提供的数据来看，今年7月产胶量为46,000吨，与去年同期68,000吨相比下降32.4%。 在泰国与印度尼西亚、马来西亚共同遏制天胶价格下跌的举措失败，胶农处境更加恶化后，泰国政府决定拨款10亿美元(300亿泰铢)补助胶农，胶农虽然欢迎这项资金支持，但仍不愿停止给政府施压。他们的抗议活动仍在进行， __能够兑现之前保护胶农利益的承诺。 橡胶是泰国最重要的出口产品，最近政府却将注意力都放在稻农身上，忽视胶农。胶农 __以高出市场价28%的价格收购橡胶。 巴菲特辖下的伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）购 入1,500万股通用汽车股票增购前，伯克希尔·哈撒韦公司持有2,500万股通用汽车股票，因而增持幅度达到60%。
根据 __汽车行业的统计数字， __7月份汽车销售量达到15.8993万辆，创了历史最高记录。 __的邻国美国的汽车销售也很强劲，比去年同期的销售量增加14%，几乎回到了衰退前的水平。虽然油价不断上升，但7月份 __和美国汽车销售市场增长最快的却是比较耗油的多功能越野车和皮卡。 二：利空消息： 近日，巴西贸易保护局致函我国驻巴西使馆经商参处，称已经结束对进口自中国的汽车轮胎反倾销复审，复审结果决定对我国汽车轮胎征收1.08至2.17美元/公斤的反倾销税，为期5年。 中国汽车工业协会（下称“中汽协”）公布数据显示，6月我国汽车出口已经同比、环比双下滑，而7月汽车出口继续双下滑。7月汽车企业出口7.99万辆，比上月下降5.4%，比上年同期下降11.6%。汽车月度出口已连续三个月低于上年同期水平，继续呈现下降态势。 中国天然橡胶协会不久前召开会议判断，近期国内外天然橡胶下行压力仍较大，市场形势 __。会议对企业提出了“要有充分的思想准备，采取必要的防范措施，根据市场变化及时调整自身的生产与销售策略”的意见。与会者对近期天然橡胶产业发展情况和动态进行分析，认为今年生产正常，多数植胶区开割时间较往年早，上半年产量
一、实验类型 验证型实验。分析1991-2013年中国1年期实际储蓄存款利率的变化特点，运用名义利率、通货膨胀率和物价指数的数据用两种方法来计算并分析哪种方法更科学。 二、实验目的 1、掌握实际利率的两种计算方法，并分析1991-2013年中国1年期实际储蓄存款利率的变化特点。 2、比较两种实际利率测算方法的差异性及科学性。 三、实验背景 利率是国家调控经济的重要杠杆之一，特定的宏观经济目标和微观经济目标可以通过利率调整实现。利率调整是在一定的经济运行环境下进行的，它的调整对经济增长、居民消费、居民储蓄、市场投资等都会产生直接或是简洁的影响。 实际利率(Effective Interest Rate/Real interest rate) 是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。研究实际利率对经济发展有很大的作用，本实验就1991年至2013年中国1年期实际储蓄利率的变化特点进行探讨，并比较分析实际利率的计算方法。 四、实验环境 本实验属于自主实验，由学员课后自主完成，主要使用Excel软件。 数据来源：通过国家统计局网站、中国人民银行网站获取数据。 五、实验原理 1、实际利率=名义利率-通货膨胀率。 2、实际利率=（名义利率-通货膨胀率）/（1+通货膨胀率）。 六、实验步骤 1、采集实验基础数据。通过网上登录国家统计局网站查看中国统计年鉴，以及登录中国人民银行网站获取相应数据。数据样本区间为1991-2013年。 2、利用Excel软件分别按照两种方法计算实际利率。 3、做出实际储蓄存款利率的变化以及两种不同算法下实际利率变化的折线图。 4、分析图表，考察实际存款利率变化特点并比较两种计算方法的科学性。 七、实验结果分析 (一)实验结果 经过整理和测算的结果如图所示
经济学沙盘实验报告 钢铁B厂 实验日期：3月30-31日、4月13日 指导老师：蓝舟琳 班级：17金融工程C班 小组成员：黄丽婷、黄燕军、李冬冬、黄春儿、李婷婷、徐佳仪、 赖婕惠、张惠华、吴丹宜
目录 一、沙盘实验简介 (3) 二、组员分工介绍 (3) 三、宏观经济分析(以第三年为例) (4) （一）上年经济指标 (4) （二）本年经济环境 (4) （三）本届政府的目标 (4) 1.扩张性货币政策 (4) 2.财政政策：扩张性财政政策 (5) 3.土地拍卖 (5) 4.降低工人最低工资 (5) （四）年终结果及分析 (5) （五）对下一年度政府政策的建议 (6) 1. 如何稳定CPI (6) 2. 如何抑制GDP增长过热 (6) 3.如何降低失业率 (6) 4.如何提高个人总收入 (6) 四、微观经济分析(以第三年为例) (6)
（一）竞标（知识点：博弈论） (6) 1.资金竞标 (6) 2.土地竞标 (7) 3.铁精粉竞标 (7) 4.劳动力竞标（边际报酬递减规律） (8) 5.竞标总结 (9) （二）定价 (9) 五、经济理论的应用 (10) （一）寡头市场理论 (10) （二）博弈论 (10) 六、总结 (10) 一、沙盘实验简介 模拟沙盘各职能中心涵盖了企业运营的所有关键环节：战略规则、资金筹集、市场营销、产品研发、生产组织、物资采购、设备投资与技术改造、财务核算与管理等几个部分。本次模拟沙盘实验将我们班分别分为为两家钢铁厂、三家家电厂、三家汽车厂，一共八个小组。而政府有各企业小组竞选充当，以CPI、GDP、失业率、人口总收入、财政赤字五点作为经济衡量指标及政府的政绩。
套利交易在中国 演讲者：实达总经理·胡小红 各位嘉宾、朋友们： 下午好！ 首先，我谨代表实达公司向到场的各位致以诚挚的谢意，感谢大家在百忙之中抽空参加此次会议，希望这次会议能让大家了解中国的期货市场，掌握相应的套利技巧，抓住稍纵即逝的市场时机，取得投资的最大收益。 中国的期货市场经过十多年的发展吸引了越来越多投资者的关注，期货已经逐渐成为政府、企业、投资机构和个人经济生活中不可或缺的投资工具和避险工具。期货投资因其高收益、风险可控性强、进出便利等特点使其具有巨大的魅力，吸引着一代代投资人在这个市场中拼搏、奋斗；但较高的风险也令一大批投资者望而却步。尤其是企业和投资机构更青睐于追求在较低的风险下获取长期稳定的收益。那麽，有没有这样一种投资方式呢？ 简单从风险和收益的一般论述上来看，两者是紧密联系而相互依存的，然而，经过我们实达公司从1995年到目前8年多的实践和研究，我们认为，在现实的中国期货市场，确实存在一种风险较低、长期投资回报率较高的适合较大规模资金量参与的投资方式，这就是此次国际研讨会的中心议题——期货套利，作为国内期货行业第一次以期货套利为中心议题的国际研讨会，我们正式的向国内客户尤其是机构客户推荐这一独特的投资方式，这也是延续实达公司致力于服务核心客户传统的活动之一！ 此次会议有幸邀请到日本三井物产有限公司（MBC）澳洲区总裁Rick Home先生莅临交流，同时，具有丰富实战经验和较高理论研究水平的实达公司资深交易员也将就国内外期货套利交易，尤其是适合目前国内投资者立即参与的期货套利作精彩的报告，在这之前，我想就套利交易、中国的期货套利现状及套利交易的发展趋势三个方面阐述一下个人的理解：●套利交易 所谓套利交易即买入一种期货合约的同时卖出另一种不同的期货合约，这里的期货合约既可以是同一期货品种的不同交割月份。也可以是相互关联的两种不同商品。还可以是不同期货市场的同种商品。套利交易者同时在一种期货合约上做多在另一种期货合约上做空，通过两个合约间价差变动来获利，与绝对价格水平关系不大。 套利交易与通常的投机交易相比具有以下特点： 1、较低的风险。不同期货合约的价差变化远不如绝对价格水平变化剧烈，相应降低了风险，尤其是回避了突发事件对盘面冲击的风险。 2、方便大资金进出。套利交易能够吸引大资金，由于双边持仓，主力机构很难逼迫套利交易者斩仓出局。 3、长期稳定的获利率。套利交易的收益不象单边投机那样大起大落，同时由于套利交易是利用市场上不合理的价差关系进行操作。而多数情况下不合理的价差很快就会恢复正常，因此套利交易有较高的成功率。
《国际金融》实验报告 专业： 班级： 学号： 姓名： 任课老师： 国际金融外汇交易模拟实验报告 【实验目的】 熟悉外汇交易的基本操作，掌握外汇交易的技能，了解外汇行情，学会分析外汇走势。 【实验内容】 1、盘面认识 进入模拟软件，可以看到如上图的模拟软件交易盘面，可以直观方便地看出各种外汇的汇率，选择自己想要交易的外币。通过右上角的美金图案可以用初始资金500000美元进行委托交易。如下图： 通过合约栏选择交易的外汇币种，通过买卖栏改变买入还是卖出，通过手数栏决定买多少外汇，通过改变汇率栏决定在多少汇率时买进/卖出，点下单后即完成下单，等待交易成功。 2、外汇交易 买进平仓：是指投资者对外来价格趋势看涨而采取的交易手段，买进持有看涨合约，意味着账户资金买进合约而冻结。
卖出平仓：是指投资者对未来价格趋势不看好而采取的交易手段，而将原来买进的看涨合约卖出，投资者资金账户解冻。 卖出开仓：是指投资者对未来价格趋势看跌而采取的交易手段，卖出看跌合约，账户资金冻结。 买进平仓：是指投资者将持有的卖出合约对未来行情不再看跌而补回以前卖出合约，与原来的卖出合约对冲抵消退出市场，账户资金解冻。 通过对外汇市场中外汇汇率的趋势分析，买入/卖出外汇以 获得盈利，避免亏损。 3、评价 刚开始遇到的问题就是不知道哪一种货币应该高买低卖，哪一种货币高卖低买，后来发现外汇标价中有XX兑美元、美元兑XX的标价方式，XX兑美元的货币应在其汇率低时买进汇率上升 时卖出，类似于国际金融中的直接标价法。相反，美元兑XX则 应该高买低卖。搞清楚这一点，是往后进行外汇交易的基本。 外汇交易中在我而言一共两方面比较重要，一方面是动作迅速，另一方面就是技术。对于初学者来说，要看懂外汇行情中的奥秘并不容易，对于资深专家来说，准确地预测某种货币的涨跌也是要综合多方面的因素才能得出一个与现实比较接近的结果。外汇交易与股票交易最大的不同就是外汇交易的交易制度。外汇交易为T+0，即当天买当天可以卖，而且不仅可以做多，还可以做空。这相比股票的T+1制度，具有更大的投机性与可操作性。
课程名称:《金融工程》 期货模拟交易实验报告 学院: 经济管理学院 授课时间: 2013-2014学年第二学期(64课时) 专业与班级: 姓名（学号）: 任课教师: 尹常玲 提交日期: 2014年6月19日
期货模拟交易实验报告 一、实验名称 期货模拟交易 二、实验时间 2014年4月-2014年6月 三、实验内容 运用钱龙金融教学系统，进行期货品种的开仓、平仓等操作，通过设置行情选中自己感兴趣的期货进行实时关注。同时每次的期货交易可以根据自己对市场行情的理解及预测选择“做空”及“做多”即具体对期货的买卖操作。在模拟操作中，如何看待选定期货的历史信息而进行有策略的投资选择是十分重要的。在期货市场中，虽然可以“以小搏大”，“空手买卖”，但是每次模拟操作的买卖方向直接决定了收益情况，因此要把握好市场行情，谨慎选择操作方向。我国的期货市场主要包括上海、郑州及大连期货交易市场，主要经营的期货产品分为工业产品、农产品及贵金属三大类。在决定每一次的持仓操作时，不仅要在分析国际国内期货市场的基础上合理选择持仓期货商品，还要通过部分期货的市场变化相关性，构造合理的投资组合，以防范可能的市场风险并控制内部的操作风险。 四、实验目的 通过实践了解期货的产生，综合分析宏观和微观因素对期货市场的影响；实际了解期货价格走势，了解其价格与成交量之间的走势，并学习尝试进一步判断其未来走势；熟悉期货操作的基本分析方法，灵活运用基本面分析和技术面分析；模拟投资，熟悉交易过程，提高理论联系实际的能力，将课上所学习的投机策略具体运用于实践中；学会选择合理适当的期货品种进行操作。 五、实验过程
金融学上机实验报告 题目：美国次贷危机 姓名 学号 学院 班级 2013年10 月21 日
引言 2008年以来，美国次贷危机不仅迅速波及全球金融市场，而且已由虚拟经济向实体经济蔓延。目前主要经济体经济增速下滑，世界经济衰退迹象明显。由于美国、欧洲等海外市场需求减弱，中国经济也面临很多困难，需求不足、产能过剩、企业效益下降，经济增速明显放缓。本次美国金融危机的发生，其实反映了盛极则衰、创新毁灭、月盈则缺的事物发展的内在逻辑和客观必然性。资本主义高度发达与极度创新的金融系统在有效监管出现困境的情况下，信贷过度扩张造成金融市场内在的稳定性脆弱, 其发展到极致时，金融市场对风险的抵御能力会极度脆弱，任何来自外部的小小风险都有可能触发系统性危机。 一、美国次贷危机产生的原因 美国次贷危机又称次级房贷危机。它是指一场发生在美国，因次级按揭贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。美次贷危机从2006年春季开始逐步显现，2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。次贷危机的影响是非常严重的，目前已对各国实体经济产生了较大影响。 美国次贷危机的爆发乃至形成一种全球性的金融危机并非偶然，造成危机爆发的原因也是多方面的。具体可从直接原因与深层原因尽行分析： （1）直接原因 房价的下跌和利率的升高是美国次级贷款危机产生并蔓延的直接原因。2001年美国网络泡沫以后，美联储为了刺激经济开始连续13次降息，联邦基金利率由6.5％降到1％，宽松的信用和过剩的流动性推动房地产等资产价格迅速上涨。美国高度繁荣的房地产市场、低利率政策和资产证券化市场的发展扩大了次级贷款的供给，次级按揭贷款市场得到迅猛发展，2006年达到顶峰。2004年，美联储于6月30日首次将利率提高至1.25％，从此开始了其连续17次升息的历程，到2006年6月30日联邦基金利率已升至5.25％。此时，房地产价格已经下跌，借款人利息负担加重，违约现象大量出现。房价的下跌和利率的升高，导致次级贷款借款人大量违约，使风险由房地产金融机构依次转移到资本市场上的机构投资者。房价的下跌和利率的升高成为美国次贷危机产生的导火索。 深层次原因 金融监管与金融创新的发展发展不同步。主要体现在以下几点： 1、金融机构违背“谨慎经营”的原则，利用金融创新滥用金融杠杆。美国金融业高度发达，超越甚至脱离了实体经济的发展，呈现虚拟化态势。美国金融创新中过度虚拟的经济鼓励了大量投机行为的产生，与实体经济严重脱离，不可避免地滋生与累积了经济泡沫。高负债率和利用资本市场过度融资造成了金融系统与实体经济深度灾害。几乎与次级贷款业务并行发展。为了消除各投资银行顾虑，次级贷款的放贷机构花钱供养了