博时裕富证券投资基金2008年第4季度报告
2008年12月31日
基金管理人：博时基金管理有限公司
基金托管人：中国建设银行股份有限公司
报告送出日期： 2009年1月22日
§1 重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人中国建设银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2009年1月21日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自2008年10月1日起至12月31日止。
§2 基金产品概况
§3 主要财务指标和基金净值表现
3.1主要财务指标
单位：人民币元
注：本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。
所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
3.2 基金净值表现
3.2.1本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
3.2.2自基金合同生效以来基金累计份额净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较
本基金合同于2003年8月26日生效。按照本基金的基金合同规定,自基金合同生效之日起3个月内使基金的投资组合比例符合本基金合同第十六条（五）投资对象、（九）投资限制的有关约定。本基金建仓期结束时各项资产配置比例符合基金合同约定。
§4 管理人报告
4.1 基金经理（或基金经理小组）简介
4.2 报告期内本基金运作遵规守信情况说明
在本报告期内，本基金管理人严格遵循了《中华人民共和国证券投资基金法》及其各项实施细则、《博时裕富证券投资基金基金合同》和其他相关法律法规的规定，并本着诚实信用、勤勉尽责、取信于市场、取信于社会的原则管理和运用基金资产，为基金持有人谋求最大利益。本报告期内，基金投资管理符合有关法规和基金合同的规定，没有损害基金持有人利益的行为。
4.3 公平交易专项说明
4.3.1 公平交易制度的执行情况
报告期内，本基金管理人严格执行了《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》和公司制定的公平交易相关制度。
4.3.2 本投资组合与其他投资风格相似的投资组合之间的业绩比较
本基金与本基金管理人旗下的其他投资组合的投资风格不同。
4.3.3 异常交易行为的专项说明
报告期内未发现本基金存在异常交易行为。
4.4 报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
截至2008年12月31日，本基金份额净值为0.509元，份额累计净值为2.489元。报告期内，本基金份额净值增长率为-18.17%，业绩比较基准的涨幅为-18.00%，相对于投资基准的超额收益为-0.17%，跟踪误差（年化）控制在4%以内。
博时裕富为指数型基金。
指数型基金管理的核心任务是有效地追踪指数，也就是严格地将跟踪误差控制在合同规定的4%之内，具体的管理策略就是：尽可能保持基金个股或者个券投资比例与指数样本股比例一致；降低交易频次，减少交易环节损耗。
为了有效地保障投资人的利益，本基金在管理过程中对指数样本中的问题股做出适当剔出，同时选择其他样本股进行替代。
§5 投资组合报告5.1 报告期末基金资产组合情况
5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合
5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合
本基金本报告期末未持有债券投资。
5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名债券投资明细
本基金本报告期末未持有债券投资。
5.6报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前十名资产支持证券投资明细
本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名权证投资明细
本基金本报告期末未持有权证投资。
5.8 投资组合报告附注
5.8.1报告期内基金投资的前十名证券的发行主体没有被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚。
5.8.2基金投资的前十名股票中，没有投资超出基金合同规定备选股票库之外的股票。
5.8.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。
5.8.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况。
5.8.6其他需说明的重要事项
由于四舍五入的原因，分项之和与合计项之间可能存在尾差。
§6 开放式基金份额变动
单位：份
§7 备查文件目录
7.1 备查文件目录
7.1.1中国证券监督管理委员会批准博时裕富证券投资基金设立的文件
7.1.2《博时裕富证券投资基金基金合同》
7.1.3《博时裕富证券投资基金基金托管协议》
7.1.4基金管理人业务资格批件、营业执照和公司章程
7.1.5博时裕富证券投资基金各年度审计报告正本
7.1.6报告期内博时裕富证券投资基金在指定报刊上各项公告的原稿
7.2 存放地点：基金管理人、基金托管人处
7.3 查阅方式
投资者可在营业时间免费查阅，也可按工本费购买复印件
投资者对本报告书如有疑问，可咨询本基金管理人博时基金管理有限公司
客户服务中心电话：95105568（免长途话费）
玩转杠杆基金（分级B基金）常识 “站在台风口，猪也能飞起来”—小米科技创始人雷军的这句名言，用来描述时下的杠杆基金市场，可谓恰如其分。前几年熊市行情中被边缘化的这类基金，遇上了红红火火的股市，整体表现明显超越市场，成为本轮行情的大赢家。 赚钱效应放大器 所谓杠杆基金，也就是分级基金中的B类份额（又叫进取份额）。具体来说，老百姓熟知的“基金”可以拆分为A类份额和B类份额。其中，A类份额适合个性稳健的投资者，风险较低，具备稳定收益的预期；B类份额适合理财风格较为激进的投资者，具备高风险、高预期收益特征。 相对于老百姓较为熟悉的股票投资而言，杠杆基金往往不受到重视。事实上，在大级别的反弹行情和行业性牛市中，杠杆基金堪称有效的冲锋工具。 鹏华基金量化投资部总经理王咏辉认为，分级基金的收益对个人的择时、对市场敏感度很高，适合于波段操作，收益非常可观，“相比投资分级基金，做个股的投资难度更大，投资个股不仅要对行业进行判断，还要对公司经营层面的风险进行判断，指数分级基金是投资一揽子的股票，如果看准了某个行业的投资机会，投资者可以通过进取份额获取收益机会。使用有杠杆效应的投资工具，可以更好地把握行业投资机会。” 如何玩转杠杆基金,分级B基金,定价与交易方法
从央行宣布降息以来，股市出现了连续放量上行的火爆行情，特别是金融、房地产等大盘蓝筹板块表现更为惊艳。而分级基金通过对母基金收益的再分配，形成两级具有不同特点的子份额，其中激进的子份额是杠杆份额，具有杠杆效应。举个例子，假设杠杆份额的杠杆倍数是2倍，母基金的净值上涨1%，杠杆份额会上涨2%。因此，在近期市场大涨的背景下，在杠杆效应下，分级基金的杠杆份额出现了异常火爆的行情，纷纷出现涨停。那么，问题来了：分级基金究竟是什么？投资者应该如何操作分级基金？ 分级基金的概念与定价 分级基金具有三种份额，分别是母份额、A份额（稳健份额）、B份额（激进份额）。其母基金和传统的基金类似，但分级基金通过对母基金的收益的再分配，形成两级不同风险与收益特征的基金：一个是A类份额，每年获得固定的约定收益，约定收益每天在净值中累计；一个是B类份额，它是在支付A类份额约定收益后，享受剩余收益或承担剩余风险。本质上，B份额是通过向A份额以一定的融资成本融资，实现杠杆投资于标的指数；而A份额获得利息收入。因此，分级基金为三类不同类型的投资者均提供了合适的交易工具，低风险的固定收益投资者可以买入A份额，稳健的权益投资者可以申购母基金，而激进的权益类投资者可以买入B份额。 在了解分级基金的概念之后，我们关心的是收益分配的具体操作是怎么实现的呢？分级基金是通过折算机制来实现收益分配，分级基金的折算有定期折算和不定期折算。 定期折算是在每一个计息周期结束后将A份额的约定收益（即大于1元以上的部分）以母基金的形式兑付给投资者，保证了利息的支付，定期折算就相当于付息。 不定期折算分为向下不定期折算和向上不定期折算。 当B份额净值跌至一定阀值时（一般是0.25元），为了不使B份额净值继续跌到0，进而威胁到A份额的本息安全，此时发生向下不定期折算，返还A份额大部分本金，使A份额不会遭受本息损失。 当母基金净值上涨到一定阀值时（一般为1.5元或2元），为了使B份额兑现收益，将B份额大于1元净值以上的部分以母基金的形式返还投资者实现B份额的收益分配。 从分级基金的概念，我们知道了分级基金的A份额是每年获得固定收益的稳健份额，B 份额是具有杠杆效应的激进份额。A份额的净值是每天累计一点利息，几乎没有波动，而B 份额的净值会有涨有跌，因此B份额的杠杆大小会发生变化，当市场上涨时，B份额的杠杆减小；当市场下跌时，B份额的杠杆提升。举个例子，对于一个A、B份额配比为1:1的分级基金，如果今天A份额和B份额的净值都是1元，今天B的杠杆倍数是2，如果明天母基金上涨了1%，A份额的净值涨至1.0001，B份额的净值涨至1.1999，此时B的杠杆倍数下降到1.83倍。 在了解了分级基金的运作机制和子份额之后，我们应该了解一下配对转换机制。与传统
课后测试 测试成绩：85.0分。恭喜您顺利通过考试！ 单选题 1、基金行政监管应当具有全面性，以下不属于行政监管范围的是（）。（2.5 分） ?A 基金机构从业人员的资格和行为 ?B 为基金机构提供法律服务的律师事务所 ?C 各种基金机构的设立、变更和终止 ?D 基金机构对证券投资决策的正确性 正确答案:D 2、中国证券投资基金业协会职责不包括（）。（2.5 分） ?A 依法维护会员合法权益，反映会员的建议和要求 ?B 制定行业自律规则 ?C 调解会员间、会员与客户之间发生的基金业务纠纷 ?D 依法办理公开募集证券投资基金的登记、备案 正确答案:D
3、《证券投资基金法》中关于基金托管人的相关规定，以下表述错误的是（）。（2.5 分） ?A 基金托管人职责终止的，基金份额持有人大会应当在六个月内选任新基金托管人 ?B 基金托管人员计算并公告基金资产净值，确定基金份额申购、赎回价格 ?C 基金托管人由依法设立的商业银行或者其他金融机构担任 ?D 基金托管人与基金管理人不得为同一机构，不得相互出资或者持有股份 正确答案:B 4、根据《证券投资基金法》关于基金从业人员任职资格的要求，以下可以成为公募基金从业人员的是（）。（2.5 分） ?A 对所任职公司因经营不善破产清算负有个人责任的董事，自破产清算终结之日起超过五年的 ?B 因违法行为被期货公司开除的人 ?C 犯有走私罪，被判处过刑罚的人 ?D 因违法行为被吊销执业证书的律师 正确答案:A 5、以下私募基金的推介行为，错误的是（）。（2.5 分） ?A
可以自行销售，也可以委托销售机构销售私募基金 ?B 应当采用问卷调查等方式对投资者的风险识别能力和风险承受能力进行评估，确认是否为合格投资人 ?C 可以向投资人承诺保本，但不得向投资人承诺最低收益 ?D 自行销售的，不得公开推介，委托销售机构销售的，销售机构也不得公开推介 正确答案:C 6、关于依法监管原则，以下说明错误的是（）。（2.5 分） ?A 基金监管机构不能为提高监管效率而在法定标准的基础上提高制裁力度 ?B 基金监管机构职权的取得应当有法律依据 ?C 基金监管活动的依据主要包括法律和中国证监会的规章，但不包括行业协会的自律规则 ?D 基金监管机构的设置必须有法律依据 正确答案:C 7、关于非公开募集基金管理人登记的描述，以下错误的是（）。（2.5 分） ?A 中国证券投资基金业协会依据中国证监会的授权对非公开募集基金管理人进行的统一监管 ?B
2015年证券从业资格考试内部资料 2015证券投资基金 第四章 基金管理人 知识点：基金管理公司内部控制要求 ● 定义： 基金管理公司内部控制应当遵循的原则、制定内部控制应当遵循的原则、内部控制的要求和内容要求 ● 详细描述： 1.基金公司内部控制应当遵循原则： （1）健全性原则； （2）有效性原则； （3）独立性原则： （4）相互制约原则： （5）成本效益原则 2.基金公司制定内控制度应当遵循原则： （1）合法、合规性原则； （2）全面性原则 （3）审慎性原则； （4）适时性原则 3.内部控制的基本要求 （1）部门设置要体现职责明确、相互制约的原则； （2）严格授权控制； （3）强化内部监察稽核控制； （4）建立完善的岗位责任制度和科学、严格的岗位分离制度； （5）严格控制基金资产的财务风险； （6）建立完善的信息披露制度； （7）严格制定信息技术系统的管理制度； （8）建立科学严密的风险管理系统。 4.内部控制的主要内容
（1）投资管理业务控制；包括研究、决策和交易业务控制。 （2）信息披露控制； （3）信息技术系统控制； （4）会计系统控制； （5）风险管理控制； （6）监察稽核控制。 例题： 1.基金管理公司制定内部控制应当遵循的原则不包括（）. A.全面性原则 B.有效性原则 C.审慎性原则 D.适时性原则 正确答案：B 解析： 基金管理公司制定内部控制应当遵循的原则：合法、合规原则；全面性原则；审慎性原则；适时性原则。 2.下列基金管理公司内部控制的基本要求的表述中，正确的有（）。 A.部门设置要体现职责明确、相互制约的原则 B.严格授权控制 C.强化内部监察稽核控制 D.建立完善的岗位责任制度和科学严格的岗位分离制度 正确答案：A,B,C,D 解析： 基金管理公司内部控制的基本要求有：部门设置要体现职责明确、相互制约的原则；严格授权控制；强化内部监察稽核控制；建立完善的岗位责任制度和科学严格的岗位分离制度；严格控制基金资产的财务风险；建立完善的信息披露制度；严格制定信息技术系统的管理制度；建立科学严密的风险管理系统。 3.关于基金管理公司信息技术系统控制的陈述，正确的有（）。 A.数据库和操作系统的密码口令应当分别由不同人员保管 B.建立电子信息数据的即时保存和备份制度，重要数据应当就地备份并且长
基金风险等级 基金代码风险级别名称基金名称 000001 高风险华夏成长基金 000002 高风险华夏成长基金 000003 低风险中海可转债A 000004 低风险中海可转债C 000009 低风险易方达天天理财货币A 000010 低风险易方达天天理财货币B 000011 高风险华夏大盘精选基金 000012 高风险华夏大盘精选基金 000014 低风险华夏一年定开债券 000015 低风险华夏纯债债券A 000016 低风险华夏纯债债券C 000017 高风险财通可持续股票 000020 高风险景顺品质投资 000021 高风险华夏优势增长股票型基金 000022 低风险南方中票指数债券A 000023 低风险南方中票指数债券C 000024 低风险摩根士丹利华鑫双利增强债券型基金A 000025 低风险摩根士丹利华鑫双利增强债券型基金C 000026 低风险泰达信用合利债券A 000027 低风险泰达信用合利债券B 000028 中风险华富保本 000029 中风险富国宏观策略 000030 中风险长城久利 000031 高风险华夏复兴股票型基金 000032 低风险易方达信用债A 000033 低风险易方达信用债C 000041 高风险华夏全球精选股票型基金 000042 高风险财通中国可持续发展指数100 000045 低风险工银产业债A 000046 低风险工银产业债B 000047 高风险华夏双债债券A 000048 高风险华夏双债债券C 000050 低风险长盛纯债A 000051 高风险华夏沪深300指数基金 000052 低风险长盛纯债C 000056 中风险建信消费升级混合 000060 中风险国联安中证股债指数 000061 高风险华夏盛世精选股票型基金 000062 中风险银华中证成长股债恒定组合30/70指数 000064 低风险大摩18个月定期开放债
农行可购买的 [农行卡网上直销优惠的鸡: 1.鹏华基金：0.6%-0.602% 2.中海基金：0.6% 3.国泰基金：0.6% 4.富国基金：0.6% 5.长盛基金：0.6% 6.大成基金：0.6% 7.长信基金：0.6% 8.嘉实基金：0.6% 9.中信基金：0.6% 10.华夏基金：0.6%，华夏二号0.8% 11.泰达基金：0.6%至07年3月。以后1.05% 12.交银施罗德：0.6% 13.上投摩根：0.9% 14.易方达基金：0.6%，转换的话0.3% 15.景顺基金：1.5%-2.5% 农行定投基金名单 基金公司TA 基金代码基金名称 长盛099 510080 长盛债券（前） 099 511080 长盛债券（后） 099 510081 长盛动态（前） 099 511081 长盛动态（后） 099 519100 长盛中证100 大成009 090001 大成价值 009 090002 大成债券 009 092002 大成债券（C） 009 090004 大成精选 099 519300 大成沪深300（前） 519301 大成沪深300（后） 富国010 100016 富国动态平衡（前） 010 100017 富国动态平衡（后） 010 100022 富国天瑞（前） 010 100023 富国天瑞（后） 010 100025 富国天时货币A 010 100028 富国天时货币B 国泰002 020007 国泰货币 华夏099 519029 华夏平稳增长 交银施罗德099 519688 交银精选（前） 099 519689 交银精选（后） 099 519589 交银货币 099 519692 交银成长（前） 099 519693 交银成长（后） 景顺长城026 260104 景顺内需增长
第四章证券投资基金 1.证券投资基金的定义 证券投资基金是指一种实行组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式。即通过发行基金份额，集中投资者的资金，交由专家管理，以资产的保值增值等为根本目的，从事股票、债券等金融工具投资，投资者按投资比例分享其收益并承担风险的一种制度。证券投资基金是一种间接投资工具 2.证券投资基金的特征 1.集合理财，专业管理 2.组合投资，分散风险 3.规模经营，成本降低 4.利益共享，风险共担 5.严格监管，信息透明 6.独立托管，保障安全 3.我国证券投资基金的发展状况 1、不规范封闭式基金试点阶段 2、规范封闭式基金试点阶段(1997年11月-2001年9月) 3、开放式证券投资基金试点阶段(2001年9月-2004年5月) 4、证券投资基金法制化、市场化、国际化发展阶段(2004年6月至今) 4.证券投资基金的分类根据基金券是否可赎回分类开放式投资基金封闭式投资基金 根据基金是否公开发行分类公募基金私募基金 根据投资风险与目的分类积极成长型投资基金 成长收入型投资基金 平衡型投资基金 收入型投资基金 根据投资对象分类股票基金债券基金选择权基金期货基金认股权证基金 指数基金是指按照某种指数构成的标准，购买该指数包含的证券市场中的全部或部分证券的基金，其目的在于达到与该指数相同的收益水平。 优化指数基金是将一定比例的资金按某种证券市场指数构成的标准进行投资，其余部分则进行积极投资的基金。优化指数基金还会根据市况变化对投资于指数部分的比例进行调整，但一般不会超出一定的幅度。 根据投资来源和运用的地域分类 国内投资基金资本来源于国内，并投资于国内市场的投资基金。 国际投资基金资本来源于国内，并投资于国外市场的投资基金。 海外投资基金资本来源于国外，并投资于国外市场的投资基金。 国家投资基金资本来源于国外，并投资于某一特定国家的市场的投资基金。 地域投资基金投资于某固定地区证券市场的投资基金。 根据投资计划是否可以变更分类固定型投资基金半固定型投资基金融通型投资基金5.契约型投资基金的定义 契约型投资基金也称信托型投资基金，它是依据信托契约通过发行基金单位而组建的投资基金。该类基金一般由基金管理公司、基金保管公司及投资者三方当事人订立信托契约。6.公司型投资基金的定义 公司型投资基金是依公司法成立，通过发行基金股份将集中起来的资金投资于各种有价证券。其在组织形式上与股份有限公司类似，基金公司资产为投资者（股东）所有，由股东选
第4章证券投资基金 第1节证券投资基金概述 1.证券投资基金[熟悉]: （1）证券投资基金的产生与发展 证券投资基金指通过公开发售基金份额募集资金，由基金托管人托管，基金管理人管理和运用资金，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式称谓：美国“共同基金”、英国香港“单位信托基金”、日本台湾“证券投资信托基金” 起源：英国，18 世纪末、19 世纪初，海外和殖民地政府信托组织是公认的最早的基金机构 基金、银行业、保险业、证券业，并称为现代金融体系的四大支柱 （2）我国证券投资基金业发展概况 发展特点： 例题：证券投资基金的特点具体有（）。 A.基金是将零散的资金汇集起来 B.以科学的投资组合降低风险、提高收益 C.基金实行专业理财制度 D.基本限额都极低，投资者可以根据自己的经济能力决定购买数量 答案：ABC 2.证券投资基金的特点与作用[熟悉]: （1）证券投资基金的特点 集合投资 分散风险 专业理财 （2）证券投资基金的作用 为中小投资者拓宽投资渠道 有利证券市场稳定和发展 3.证券投资基金和股票、债券的区别[掌握]: （1）反映的经济关系不同 基金：信托关系；股票：所有权关系；债券：债权债务关系 （1）筹集资金的投向不同 股票债券是直接投资工具，资金投向实业；基金是间接投资公司，资金投向金融工具（1）风险水平不同 例题：基金的收益有可能高于债券，而投资风险又可能小于股票。（）
4.证券投资基金的分类[掌握]: 证券投资基金的分类 （1）按基金的组织形式不同分为契约型基金、公司型基金 二者的区别 （2）按基金运作方式不同分为封闭式基金、开放式基金 二者区别： 期限不同： 发行规模限制不同： 基金份额交易方式不同： 基金份额的交易价格计算标准不同 基金份额资产净值公布的时间不同 交易费用不同： 投资策略不同： （3）按投资标的分为债券基金、股票基金、货币市场基金、衍生证券投资基金 （4）按投资目标分为成长型基金、收入型基金、平衡性基金 （5）按投资理念不同分为主动型基金、被动型基金 例题：封闭式基金和开放式基金的区别具体体现为（）。 A. 封闭式基金的而基金份额总额在基金合同期限内固定不变，开放式基金的基金份额总额不固定 B. 封闭式基金期限届满即为基金终止，管理人应组织清算小组对基金资产进行清产核资 C. 开放式基金一般都从所筹资金中拨出一定比例，以现金形式保持这部分资产 D. 封闭式基金一般每周或更长时间公布一次基金份额资产净值，开放式基金一般在每个交易日连续公布 答案：ABCD 5.特殊类型的基金[掌握]: （1）ETF：“Exchange Traded Funds”,“交易所交易基金”，上交所称为“交易型开放式指数基金”，指在交易所上市交易的、基金份额可变的基金运作模式，结合了封闭式基金和开放式基金的特点，既可以在交易所上市交易，又可以申购赎回，但其申购是以一篮子股票换取，赎回也是换回一篮子股票而非现金（2） LOF: “Listed Open-ended Funds”, 上市开放式基金 （3）保本基金： § 指通过一定的保本投资策略进行运作，同时引入保本保障机制，保证持有人到期时可以获得投资本金保证的基金 （4） QDII 基金：合格境内机构投资者 （5）分级基金：又称“结构型基金”、“可分离交易基金” 例题：ETF和LOF的区别有（）。
实体经济杠杆 实体经济杠杆我们采用“债务余额/GDP”的计算方式来进行衡量。具体到居民政府与非金融企业部门,公式分别为: (1) 居民部门杠杆率=居民部门贷款余额/GDP (2) 政府部门杠杆率=(国债+政府支持机构债+地方政府负有偿还责任的债务+地方政府或有债务)/GDP (3) 非金融企业部门杠杆率=(银行信贷+企业债券+信托贷款+委托贷款+未贴现银行承兑汇票-城投企业债务余额)/GDP 从实际计算结果来看,居民与政府部门的杠杆率偏低,不足60%,但非金融企业部门的杠杆率较高,2015年底已经达到近140%的高点。展望未来,我们认为居民杠杆在房地产调控政策的影响下将回落,企业杠杆将通过市场化的债转股的方式来降低,为对冲居民与企业部门的高杠杆率,政府部门的杠杆水平未来会逐渐提升,但考虑到财政赤字压力,PPP模式可能会发挥越来越重要的作用。 金融市场杠杆 金融市场杠杆的计算我们借鉴微观企业中的权益法,即“负债总额/所有者权益”,在金融市场中表达为:待购回余额/超储。 从实际计算结果来看,超储规模在不断降低,但待购回余额却仍在持续的上升,导致金融市场的杠杆率近两年来一直处于较高的水平,其主要原因在于机构加杠杆的行为较为普遍。但后续随着资金成本提高,套息空间缩窄,债市可能会迎来调整,待购回余额增速有望减慢。 债市杠杆债市杠杆分为场内场外两种,场外主要依赖结构化的产品来加杠杆,数据可得性不足,因此债市杠杆主要讨论场内杠杆。场内杠杆主要依靠债券回购负债融资来进行,我们采取资产规模/自有资金的方法,将债市杠杆的计算公式写为: 债市杠杆=债券托管量/(债券托管量-待购回余额) 从计算结果来看,债市杠杆总体水平不高,在110%上下徘徊,呈锯齿状,即在每季度末出现小波峰,而后又回落。 金融机构杠杆 与债市杠杆相比,金融机构的杠杆率考虑待购回、待返售、质押式回购与买断式回购的差别,在综合权衡下,我们将金融机构的的杠杆率计算公式定为: 金融
1.基金销售机构是( )机构。 A.直接募集 B.间接募集 C.受托募集 D.以上都是 【答案及解析】C 受托募集机构是指基金销售机构。 2.我国股权投资基金管理机构开展基金募集行为，需要在( )登记成为基金管理人。 A.中国证监会 B.中国证券投资基金业协会 C.中国证券业协会 D.中国期货业协会 【答案及解析】B 我国股权投资基金管理机构开展基金募集行为，需要在中国证券投资基金业协会登记成为基金管理人。 3.销售机构参与股权投资基金募集活动，需满足以下( )条件。 A.在中国证监会注册取得基金销售业务资格 B.成为中国证券投资基金业协会会员 C.接受基金管理人委托(签署销售协议) D.以上都对 【答案及解析】D
4.目前具有基金销售业务资格的主体包括( )等。 A.商业银行、证券公司、期货公司 B.保险机构、证券投资咨询机构 C.独立基金销售机构 D.以上都是 【答案及解析】D 目前具有基金销售业务资格的主体包括商业银行、证券公司、期货公司、保险机构、证券投资咨询机构、独立基金销售机构等。 5.股权投资基金的募集机构需要就合格投资者身份尽到审查义务，判断投资者是否具备承担相应投资风险的能力，应以一定的( )作为衡量标准，并且对投资者所能承担的风险能力进行测试。 A.资本和收入 B.资产价值和收入 C.资本和资产价值 D.以上都不对 【答案及解析】B 股权投资基金的募集机构需要就合格投资者身份尽到审查义务，判断投资者是否具备承担相应投资风险的能力，应以一定的资产价值和收入作为衡量标准，并且对投资者所能承担的风险能力进行测试。 6.基金募集过程中，募集机构应当恪尽职守、诚实守信、谨慎勤勉，防范利益冲突，履行说明义务、反洗钱义务等相关义务，承担( )等相关责任。 A.特定对象确定 B.投资者适当性审查 C.基金推介及合格投资者确认
博时裕富证券投资基金 2009年第4季度报告 2009年12月31日 基金管理人：博时基金管理有限公司基金托管人：中国建设银行股份有限公司报告送出日期：2010年1月20日
§1重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国建设银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2010年1月19日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自2009年10月1日起至12月31日止。 §2基金产品概况
§3主要财务指标和基金净值表现 3.1主要财务指标 单位：人民币元 本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。 所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。 3.2基金净值表现 3.2.1 本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 3.2.2自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益 率变动的比较 本基金合同于2003年8月26日生效。按照本基金的基金合同规定,自基金合同生效之日起3个月内使基金的投资组合比例符合本基金合同第十六条（五）投资对象、（九）投资限制的有关约定。本基金建仓期结束时各项资产配置比例符合基金合同约定。
第四章证券投资基金的监督 1.课程学习 2.课程评估 3.课后测试 课后测试 测试成绩：72.5分。恭喜您顺利通过考试！ 单选题 1、基金销售机构应具备的条件包括（）。Ⅰ．制定了完善的基金销售业务管理制度Ⅱ．有符合法律法规要求的反洗钱内部控制制度Ⅲ．有评价基金投资人风险承受能力的方法体系Ⅳ．有评价基金产品风险等级的方法体系Ⅴ．制定了完善的资金清算流程（2.5 分） A Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ、Ⅴ B Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ ?C Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅴ D Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ、Ⅴ 正确答案:D 2、基金管理人应当在基金份额发售的（）日前公布招募说明书、基金合同及有关文件。（2.5 分） ?A 3.0 B 2.0 C 5.0 D 1.0 正确答案:A 3、以下私募基金的推介行为，错误的是（）。（2.5 分） A 可以自行销售，也可以委托销售机构销售私募基金 B 应当采用问卷调查等方式对投资者的风险识别能力和风险承受能力进行评估，确认是否为合格投资人 ?C 可以向投资人承诺保本，但不得向投资人承诺最低收益 D 自行销售的，不得公开推介，委托销售机构销售的，销售机构也不得公开推介 正确答案:C 4、确定中国证券投资基金业协会地位并规范其职责权限的法律依据是（）。（2.5 分） A 社会团体登记管理条例 ?B 中华人民共和国证券投资基金法 C 中国证券投资基金业协会章程 D 中国证监会各类基金行业立法 正确答案:B 5、关于基金管理人内部治理的监管，以下说法错误的是（）。（2.5 分） ?A 基金管理人应当从基金财产中计提风险准备金，以增强管理人风险防范能力，保护份额持有人利益 B 基金管理人的股东、实际控制人应当按照中国证监会规定及时履行重大事项报告义务 C 当基金管理人与基金份额持有人利益发生冲突时，应以份额持有人利益优先 D 基金管理人应建立良好的内部治理结构，明确股东会、董事会、监事会和高管的职责权
第六章杠杆原理与资本结构 一、单项选择题 1、某公司上年的销售量为10万台，单价为18元/台，销售成本率为60%，变动成本率为70%，固定成本为20万元；预计本年的销售量会提高20%（即达到12万台），单价、销售成本率、变动成本率和固定成本保持不变，则本年的经营杠杆系数为（）。 A.1.45 B.1.30 C.1.59 D.1.38 2、在其他因素一定，且息税前利润大于0的情况下，下列各项会提高企业经营风险的是（）。 A.降低单位变动成本 B.提高固定成本 C.降低利息费用 D.提高销售量 3、下列各项中，将会导致经营杠杆效应最大的情况是（）。 A.实际销售额等于目标销售额 B.实际销售额大于目标销售额 C.实际销售额等于盈亏临界点销售额 D.实际销售额大于盈亏临界点销售额 4、某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。 A.4% B.5% C.20% D.25% 5、某企业2011年税前利润500万元，利息50万元，2012年税前利润600万元，利息80万元，所得税税率为25%。则该企业2012年财务杠杆系数为（）。 A.1.1 B.1.13 C.10 D.7.5 6、如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（）。 A.等于0 B.等于1 C.大于1
D.小于1 7、下列关于总杠杆系数的表述中，不正确的是（）。 A.在总杠杆系数一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长 B.在其他因素不变的情况下，总杠杆系数越大，公司风险越大 C.总杠杆系数越大，企业经营风险越大 D.总杠杆系数越大，销售量的变动所引起的每股收益的变动越大 8、某企业某年的财务杠杆系数为2，经营杠杆系数是3，产销量的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。 A.4% B.25% C.20% D.60% 9、甲企业2012年净利润750万元，所得税率25%。已知甲企业负债10000万元，利率10%。2012年销售收入5000万元，变动成本率40%，固定成本总额与利息费用数额相同。则下列说法错误的是（）。 A.如果销售量增加10%，息税前利润将增加15% B.如果息税前利润增加20%，每股收益将增加40% C.如果销售量增加10%，每股收益将增加30% D.如果每股收益增加10%，销售量需要增加30% 10、下列关于影响资本结构的说法中，不正确的是（）。 A.如果企业产销业务稳定，企业可以较多地负担固定的财务费用 B.产品市场稳定的成熟产业，可提高负债资本比重 C.当所得税税率较高时，应降低负债筹资 D.稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构 11、采用比较资本成本法确定合理的资本结构时，需要比较的资本成本是（）。 A.加权平均资本成本 B.边际资本成本 C.债务资本成本 D.权益资本成本 12、下列各项中，运用普通股每股收益（每股收益）无差别点确定最佳资本结构时，需计算的指标是（）。 A.息税前利润 B.营业利润 C.净利润 D.利润总额
隆元证券投资基金基金契约（摘要） 一、前言 订立本基金契约的依据是《证券投资基金管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》）及其实施准则和中国证监会的有关部门规定。二、基金契约当事人1、基金发起人2、基金管理人：南方基金管理有限公司3、基金托管人：中国工商银行三、基金的基本情况 隆元证券投资基金为契约型封闭式，基金单位每份面值为人民币1．00元，存续期为10年。四、基金的历史沿革 本基金由“兴龙投资基金”、“北疆投资基金”、“大庆投资基金”等三只基金合并而成，其历史沿革分别为： 兴龙投资基金 兴龙投资基金是经中国人民银行黑龙江分行1992年12月29日（银黑金管字［1992］第832号）《中国人民银行黑龙江分行关于设立兴龙投资基金的批复》文件批准设立的。黑龙江省国际信托投资公司是该基金的发起人和管理人。 1992年发行面值为人民币1元，规模为8，000万基金单位。基金规模保持至今。历年以现金分红。 北疆投资基金 北疆投资基金是经中国人民银行黑龙江分行1992年12月29日（银黑金管字［1992］第835号）《中国人民银行黑龙江分行关于设立北疆投资基金的批复》文件批准设立的。中国工商银行黑龙江省信托投资公司是该基金的发起人。中国工商银行黑龙江分行直属支行北疆投资基金管理部是该基金的管理人。 1992年发行面值为人民币1元，实际发行为7，180万基金单位。1997年5月，对1996年红利分配采用派送基金单位与现金红利相结合的方法，转增基金单位后，目前基金规模为8000万基金单位。 大庆投资基金 大庆投资基金是是经中国人民银行黑龙江分行1992年3月6日（银黑金管字［1992］第833号）《中国人民银行黑龙江分行关于设立大庆投资基金的批复》文件批准设立的。 1993年11月以交通银行大庆分行作为发起人和管理人，大庆基金发行总额为8，188万基金单位，基金类型为封闭式契约型，期限为八年。1994年，大庆基金管理人决定将大庆基金进行回购，回购基金单位为61，494，000份，基金规模变为20，386，000份基金单位（含发起人800万份基金单位）。后根据中国人民银行黑龙江省分行的通知，对基金规模重新调整。1995年4月份，大庆基金进行扩募，规模达到4，000万份基金单位。基金规模保持至今。历年以现金形式分红。五、基金的上市和交易安排
第四章：证券投资基金的监管试题及答案 基本信息：[矩阵文本题] * 1、关于基金监管的概念，以下描述正确的是（）。 I．根据基金监管对象范围的不同，可以分为广义的基金监管和狭义的基金监管 II．广义的基金监管对象范围包括基金市场、基金市场主体及其活动 III．狭义的基金监管主体为政府基金监管机构 [单选题] * A.II、III(正确答案) B.I、II、III C.I、II D.I、III 2、相比行业自律、机构内控和社会力量监督，政府监管的特征包括（）。 I．监管主体及其权限具有法定性 II．监管活动具有强制性 III．监管机构享有审批权、禁止权、撤销权和行政处罚权 IV．从监管时间来看属于事后监管 [单选题] * A.I、II、III、IV B.I、IV
C.I、II、IV D.I、II、III(正确答案) 3、基金监管的首要目标是（）。 [单选题] * A.保障基金行业的健康发展 B.保护投资人及其相关当事人的合法权益(正确答案) C.维护市场秩序 D.监督基金机构的稳健运行 4、根据审慎监管原则，以下基金监管机构在制定监管规范以及实施监管行为时注重的内容包括（）。 I．基金管理人的偿付能力 II．基金管理人的风险防控情况III．基金管理人的股东数量 IV．基金管理人的内部治理结构【20180402】 [单选题] * A.I、II、III B.II、III、IV C.I、II、III、IV D.I、II、IV(正确答案) 5、关于基金监管的审慎监管原则，以下说法正确的是（）。 [单选题] * A.保证金融机构股东不受损失的一项监管原则 B.旨在维护投资者对金融机构和金融市场的信心(正确答案) C.各个行业普遍应用的一项监管原则 D.精髓在于金融监管机构要尽可能赶在金融机构发生亏损之前采取有效措施
第十章杠杆原理与资本结构练习题 1．某公司经营A种产品，销量为10 000件，单位变动成本为100元，变动成本率为40％，息税前利润90万元。已知销售净利率为12％，所得税率25％。要求： (1)计算经营杠杆系数。 (2)计算财务杠杆系数。 (3)计算联合杠杆系数。 2．A公司是一个生产和销售通信器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为40％。对于明年的预算出现三种意见： 方案一：维持现在的生产和财务政策。预计销售45 000件，售价为240元／件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为，400万元负债(利率为5％)，普通股20万股。 方案二：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元／件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6．25％。 方案三：更新设备并用股份筹资。更新设备的情况与方案二相同，不同的是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资本。 要求：计算三个方案下的经营杠杆、财务杠杆和联合杠杆。 3．某公司目前年销售额为10 000万元，变动成本率为70％，全部固定成本和费用(含利息费用)2 000万元，总优先股股息24万元，普通股股数为2 000万股，该公司目前总资产为5 000万元，资产负债率40％，目前的平均负债利息率为8％，假设所得税率为40％。该公司拟改变经营计划，追加投资4 000万元，预计每年固定成本增加500万元，同时可以视销售额增加20％，并使变动成本率下降至60％。该公司以提高每股收益的同时降低联合杠杆系数作为改进经营计划的标准。要求： (1)计算目前的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆。 (2)所需资本以追加股本取得，每股发行价2元，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和联合杠杆，判断应否改变经营计划。 (3)所需资本以10％的利率借入，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和联合杠杆，判断应否改变经营计划。 (4)若不考虑风险，两方案相比，哪种方案较好? 4．某公司年销售额100万元，变动成本率70％，全部固定成本(包括利息)20万元，总资产50万元，资产负债率40％，负债的平均利率8％，假设所得税税率为40％。 该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增加20％，并使变动成本率下降至60％。 该公司以提高权益净利率，同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。 要求： (1)所需资金以追加实收资本取得，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划。 (2)所需资金以lO％的利率借入，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划。
基金市场回顾与展望 Review and Forecast of Funds Market 研究发展中心曹朝龙 一、XX年基金市场回顾：市场发展和制度建设全面推 进 1.开放式基金全面超越封闭式基金 XX年，基金公司数量和基金市场规模都得到大步扩张。截止10月底，XX年共有11家新的基金公司开业，正在筹建的基金公司共15家，至此，我国已经开业或筹建的基金公司总数达到了47家。在大批新基金公司开业运营的同时，基金的发行也承接了2002年下半年以来的良好势头，各基金公司纷纷推出自己新的开放式基金产品，基金的发行不但没有了时间上的“冷”“热”区分，而且往往是多只基金同时密集发行。截止10月底，XX年新发的开放式基金总数达到38只（包括系列基金中的子基金，以下同），其中，已经正式募集成立的基金33只，首期募集份额总计535亿份。 经过XX年的发展，开放式基金在基金数量、募集份额和市场规模等方面全面超过了封闭式基金，标志着我国基金市场进入到了以开放式基金为主导的新阶段。截止10月底，开放式基金（包括正在发行的基金）总数已经上升至55只，其中，正式成立的49只，首期募集份额超过1100亿份，远远高于54只封闭式基金817亿份的募集份额总和；净值方面，截止XX年9月底，公布第三季度投资组合的开放式基金共36只，基金净值总额为584亿元，另有9只开放式基金已经成立尚未公布投资组合，其首期募集额为214亿元，两项合计，开放式基金的净值总额达到798亿元，也超过了54只封闭式基金759亿元的净值总额。 2.封闭式基金陷于艰难境地 与开放式基金跨跃式大发展形成鲜明对照，封闭式基金却遭遇到前所未有的艰难困境，不但基金的发行市场成了一潭死水，基金的二级交易市场也是冷清异常。截止XX年9月底，上证综指上涨%，而54只封闭式基金同期的市值平均损失达%，基金的平均市场交易折价率则由年初%大幅上升至%。 从基金业绩来看，应该说，封闭式基金在2003年打了一个漂亮的“翻身仗”。截止9月底，54只封闭式基金的净值平均增长%，基金的净值增长不仅远远超出股市大盘，也要好于去年成立的15只股票型开放式基金同期%的平均净值增长率水平。然而，基金净值增长的良好表现并没有能够阻止二级市场上基金价格的持续下跌，基金的市场交易折价率更是达到20%以上的罕见水平。 封闭式基金市场此种恶劣状况的形成，既有基金市场理性投资扭曲的因素，也有基金业绩差异扩大引发二级市场走势分化加剧等的影响，而更为重要的则来自内生于基金管理过
城商行几个关键监管指标数据。具体为，资本充足率上调到10.5%，较2010年提高0.5%，核心一级资本充足率不低于7.5%，杠杆率不低于4%。贷款拨备率不低于2.5%，拨备覆盖率不低于150%，流动性覆盖率不低于100%，净稳定融资比率不低于100% 杠杆率 杠杆率即一个公司资产负债表上的风险与资产之比率。杠杆率是一个衡量公司负债风险的指标，从侧面反应出公司的还款能力。一般来说，投行的杠杆率比较高，美林银行的杠杆率在2007年是28倍，摩根士丹利的杠杆率在2007年为33倍。 财务杠杆概念：无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。 当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余。 这种债务对投资者收益的影响，称为财务杠杆。 财务杠杆影响的是企业的税后利润而不是息前税前利润。 财务杠杆率等于营业利润与税前利润之比，反映由于固定的债务存在，财务费用（利息）对保险企业利润的影响程度。 在一定程度上反映企业负债的程度和企业偿债能力，财务杠杆率越高反映利息费用越高，导致ROE指标越低。 简单的讲就是把你的资金放大，这样的话你的资金成本就很小，同时你的风险和收益就放大了，因为盈亏的百分比不是依据原来的资金，而是根据放大后的资金来衡量的 巴塞尔银行管理委员会在汲取2008年金融危机的经验教训，完善新资本协议时，提出杠杆率作为监管指标，设置下限为3％。 杠杆率＝核心资本/表内表外总资产风险暴露 2008年金融危机的重要原因之一是银行体系的表内外杠杆率的过度累积。杠杆率累积也是以前金融危机（例如1998年金融危机）的特征。危机最为严重时期，银行业被迫降低杠杆率，放大了资产价值下滑的压力，进一步恶化了损失、银行资本基础减少与信贷收缩之间的正反馈循环。因此，巴塞尔委员会将引入杠杆率要求，旨在实现以下目标： （1）为银行体系杠杆率累积确定底线，有助于缓释不稳定的去杠杆化带来的风险以及对金融体系和实体经济带来负面影响。 （2）采用简单、透明、基于风险总额的指标，作为风险资本比例的补充指标，为防止模型风险和计量错误提供了额外的保护。 杠杆率计算在不同经济体之间应具有可比性，并调整会计准则方面的差异。某些表外项目将适用100%的信用风险转换系数。并且将测试杠杆率与风险资本比例之间的相互作用。巴塞尔委员会将杠杆率设定为风险资本
[基础知识]指数基金为何有误差 股指期货渐行渐近，再加上国泰旗下的国泰沪深300和博时裕富先后加入追踪沪深300指数的指数基金大军，指数基金越来越为投资者熟知。当不少投资者还在犹豫要不要买指数基金时，却已经有不少先行者发出了抱怨"貌似指数基金不像传说中的那样可以跟紧指数回报，不跑输大盘的嘛"。 追踪偏差的确存在 指数基金误差不小。这的确不是指数基金持有人的无稽之谈，附表统计了年初至2007年11月14日主要指数基金的净值回报与对应股票指数回报的比较。我们可以看到，指数基金中不乏像易方达深证100ETF、华夏中小板ETF可以获得指数之外额外收益的优秀指数基金，也不乏华安MSCI中国A股、华安上证180ETF这样大体紧跟指数的合格基金，但也有不少基金净值回报远远落后于追踪的指数。 有些其实非误差 当然，在判断指数基金追踪指数时是否存在误差，也必须谨慎。有一些看似误差，其实并非误差。 首先，目前很多内地的指数基金其实并非"纯粹"指数基金，其跟踪标的只能说以某指数为主。以嘉实沪深300指数基金为例，其业绩比较标准为沪深300指数增长率×95%+同业存款利率×5%。融通深证100也是同样的道理，其业绩比较标准为深圳100指数增长率×95%+同业存款利率×5%。在大牛市中，同业存款利率显然增长率不可能与股市指数增长率相比，所以这些基金的回报若仅是略低于跟踪的指数，那也是正常的。 其实，指数基金的跟踪回报要看净值表现而非市价表现。目前，许多指数基金以ETF和LOF形式存在，投资人可以通过股票账户直接购买。由于短期供求变化，所以这些ETF和LOF的市价往往会有折价或者溢价，这就会影响他们市价对于追踪指数的准确性。这方面，像上证180ETF这样日交易量较小的ETF 和嘉实沪深300这样的LOF基金往往会出现单日1%以上的折价，若你是在折价时买入溢价时卖出，那么可以获得多于指数的额外回报，但若相反在溢价时买入折价时抛出，那么回报就逊于指数了。 当然，在附表中列出的不少基金净值的跟踪偏差实在过大，已经绝非跟踪标的问题可以解释的，只能说这些基金的确在指数基金的运营上存在问题。 指数基金偏差何处来？ 在很多投资者看来，指数基金很好运作，只需要按照指数结构买入对应的股票然后一直持有即可。其实，运营一个指数基金，同样也将面临巨大挑战---面对巨额赎回或者申购如何快速在现金和股票之间切换，指数成份股调整时如何快速换仓，当指数基金达到一定规模时，都不是容易完成的操作。事实上，指数基金要完全复制指数回报，几近"不可能任务"。即使是国际指数基金巨头先锋集团（Van-guard）旗下旗舰的S&P500指数基金，其10年复合回报也不过6.49%，略输于S&P500指数本身的6.57%。当然，10年累计仅有如此小的误差，其实已经是相当优异的表现了。 那么目前内地那些跟踪偏差比较大的基金问题在哪里呢？嘉实沪深300指数基金在2季度报告中指出"申购资金T+2日到账是本基金跟踪误差的主要来源。另外，部分股票长时期停牌又是本基金跟踪误差的另一重要来源，股票停牌后本基金无法买入，成份股复牌后大幅上涨给基金带来较大负偏差。"