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套期保值概念及案例分析

套期保值概念及案例分析
套期保值概念及案例分析

套期保值基本讲解及案例分析

一、套期保值的基本原理

1、套期保值的概念

套期保值是指把现货延期市场当作转移价格风险的场所,利用现货延期合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物,对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保值的交易活动。

2、套期保值的基本特征

套期保值的基本作法是,在现货市场和现货延期市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动,即在买进或卖出实货的同时,在现货延期市场上卖出或买进同等数量的期货,经过一段时间,当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时,可由现货延期交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在"现"与"现货延期"之间建立一种对冲机制,以使价格风险降低到最低限度。

3、套期保值的逻辑原理

套期之所以能够保值,是因为同一种特定商品的现货延期和现货的主要差异在于交货日期前后不一,而它们的价格,则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约,而且,现货延期合约到期必须进行实货交割的规定性,使现货价格与现货延期价格还具有趋合性,即当现货延期合约临近到期日时,两者价格的差异接近于零,否则就有套利的机会,因而,在到期日前,现货延期和现货价格具有高度的相关性。在相关的两个市场中,反向操作,必然有相互冲销的效果。

二、套期保值的方法

1、生产者的卖期保值

不论是向市场提供农副产品的农民,还是向市场提供铜、锡、铅、石油等基础原材料的企业,作为社会商品的供应者,为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品的合理的经济利润,以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失,可采用卖期保值的交易方式来减小价格风险,即在现货延期市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。

2、经营者卖期保值

对于经营者来说,他所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时,商品价格下跌,这将会使他的经营利润减少甚至发生亏损。为回避此类市场风险,经营者可采用卖期保值方式来进行价格保险。

3、加工者的综合套期保值

对于加工者来说,市场风险来自买和卖两个方面。他既担心原材料价格上涨,又担心成品价格下跌,更怕原材料上升、成品价格下跌局面的出现。只要该加工者所需的材料及加工后的成品都可进入现货延期市场进行交易,那么他就可以利用现货延期市场进行综合套期保值,即对购进的原材料进行买期保值,对其产品进行卖期保值,就可解除他的后顾之忧,锁牢其加工利润,从而专门进行加工生产。

三、套期保值的作用

企业是社会经济的细胞,企业用其拥有或掌握的资源去生产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营,不仅直接关系到企业本身的生产经济效益,而且还关系到社会资源的合理配置和社会经济效益提高。而企业生产经营决策正确与否的关键,在于能否正确地把握市场供求状态,特别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。现货延期市场的建立,不仅使企业能通过现货延期市场获取未来市场的供求信息,提高企业生产经营决策的科学合理性,真正做到以需定产,而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所,在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。

四、套期保值策略

为了更好实现套期保值目的,企业在进行套期保值交易时,必须注意以下程序和策略。

(1)坚持"均等相对"的原则。"均等",就是进行现货延期交易的商品必须和现货市场上将要交易的商品在种类上相同或相关数量上相一致。"相对",就是在两个市场上采取相反的买卖行为,如在现货市场上买,在现货延期市场则要卖,或相反。

(2)应选择有一定风险的现货交易进行套期保值。如果市场价格较为稳定,那就不需进行套期保值,进行保值交易需支付一定费用。

(3)比较净冒险额与保值费用,最终确定是否要进行套期保值。

(4)根据价格短期走势预测,计算出基差(即现货价格和现货延期价格之间的差额)预期变动额,并据此作出进入和离开现货延期市场的时机规划,并予以执行。

五、焦炭套期保值案例分析

企业参与现货延期市场的套期保值一般分为买入套期保值和卖出套期保值,以下通过实例来分析这两种常用的套期保值方式的运用方法及其效果。

案例一:焦化厂焦炭卖出套期保值

焦炭生产企业最担心其产品价格不断下跌,导致利润受损。因此企业通常采用卖出焦炭现货延期的方式来规避价格风险。

假定在2007年6月11日,某地一级冶金焦现货价格为2200元/吨,当地某焦化厂每月产焦炭2000吨。由于焦炭价格已处于历史高价区,该焦化厂担心未来数月焦炭销售价格可能

难以维持高位。为了规避后期现货价格下跌的风险,该厂决定在焦炭现货延期交易市场进行套期保值交易。当日,9月一级冶金焦现货延期合约价格在2300元/吨附近波动,该厂当天即以2300元/吨卖出2000吨,对9月一级冶金焦现货延期合约进行套期保值。

正如焦化厂所料,随着炼焦煤厂加快炼焦煤生产速度和焦炭的大量上市,焦炭价格开始下滑。7月11日焦炭现货延期合约和现货市场价均跌到2000元/吨,此时该厂在现货市场上以2000元/吨的价格抛售了2000吨焦炭,同时在期货市场上以2000元/吨的价格买入2000吨9月一级冶金焦合约平仓。虽然现货价格出现了下跌,焦化厂的销售价格降低,但由于该厂已经在期货市场进行了套期保值,企业的销售利润在焦炭价格下跌中受到了保护。

焦化厂的套期保值效果(不考虑手续费等交易成本)

现货延期盈亏变化=(2300-2000)×2000吨=60万元

现货盈亏变化=(2000-2200) ×2000吨=-40万元

通过以上案例我们可以看出:

第一,一笔完整的卖出套期保值涉及两笔延期交易,第一笔为卖出延期合约,第二笔为在现货市场抛售现货的同时,在现货延期市场买入延期合约,对冲原先持有的头寸。

第二,因为在延期电子交易市场上的交易顺序是先卖后买,因此该案例是一个卖出套期保值。

第三,该焦化厂的套期保值操作是在基差走强的过程中发生的,对卖出套期保值操作非常有利,基差从6月11日的—300元/吨变为7月11日的0元/吨,价差缩小,卖方套期保值操作结果是赢利大于亏损,保值者得到了完全的保护。(基差=现货价格-现货延期价格)

虽然焦炭现货价格出现了大幅下跌,给企业带来了不利影响,其最终销售价格只有2000元/吨,同6月11日的2200元/吨的售价相比,降低了200元/吨,导致了该厂在现货市场上少盈利40万元,但由于在期货市场采取了套期保值操作,在价差缩小的情况下,在延期电子交易市场的卖出套期保值头寸给该厂带来巨大赢利。该企业除了有效规避了现货市场的下跌风险外,还额外获利20万元。

虽然,通过现货延期市场的套期保值操作对现货市场的保护程度取决于基差的变化情况,但需要强调的是,卖出套期保值的关键在于销售利润的锁定。这是一种平稳的运作。企业在计算完生产成本与交易成本之后,可以完全通过现货延期市场的套期保值操作决定自己未来的销售利润,其根本目的不在于要额外赚多少钱,而在于在价格下跌中实现自我保护。如果企业没有参与套期保值操作,一旦现货价格走低,就必须承担由此造成的损失。因此,卖出套期保值规避了现货价格变动的风险,锁定了未来的销售利润。

案例二:钢铁厂焦炭买入套期保值

钢铁厂作为焦炭的买方,总希望自己能买到最为便宜的原料,使得成本最优化。如果焦炭价格不断上涨,钢铁厂的采购成本将不断上升,企业为了保证利润,只能提价,但这又影响了钢铁的销售。因此,钢铁厂可以在现货延期市场上做买入套期保值,规避焦炭价格上涨所带来的风险损失。一般而言,这些钢铁厂在焦炭现货延期市场上采用买入套期保值。

假定某钢铁厂在8月1日发现,当时的焦炭现货价格为2300元/吨,市场价格有反弹的迹象,预计到9月1日企业的库存已经降至低点,需要补库1000吨。由于前期焦炭收购价较高,钢铁利润越来越薄,使得多数钢铁厂减少了炼钢量,相应焦炭供给量也会减少。而同期各钢铁厂的库存较低,企业担心到9月份焦炭价格出现上涨。此时焦炭现货延期合约报价2300元/吨,该企业在8月1日以2300元/吨的价格买入1000吨9月焦炭现货延期合约。

9月1日焦炭现货延期、现货市场价格均出现上扬,并且现货延期市场的涨幅大于现货市场,此时现货报价2800元/吨,现货延期合约报价涨至2900元/吨。该企业在现货市场买入了1000吨焦炭,采购价格为2800元/吨,同时在现货延期市场以2900元/吨的价格卖出1000吨合约平仓。

钢铁厂的套期保值效果(不考虑手续费等交易成本)

盈亏变化状况=期货盈亏变化+现货盈亏变化=60-50=10万元

通过以上案例我们可以看出:

第一,该企业在现货延期市场进行的是先买后卖的买入套期保值操作。

第二,在该案例中,基差扩大,从0元转为—100元,作为企业的买入套期保值操作,由于期货赢利大于现货亏损,保值者得到了完全的保护。(基差=现货价格-期货价格)

第三,钢铁厂通过在现货延期交易市场买入套期保值,用现货延期交易市场的60万元盈利弥补了现货市场50万元的亏损。如果该企业不在现货延期市场做套期保值,当现货价格下跌时,虽然可以使企业采购价格降低,但是一旦价格上涨,该企业将蒙受较大的损失,采购成本提高。因此钢铁厂的买入套期保值稳妥地规避了现货市场价格波动的风险,而采购成本的锁定是企业经营的关键所在。

六、焦炭套期保值需注意的事项

1.企业进行套期保值是以锁定产品价格波动风险为目的,因此,不要随意将套保头寸转为投机头寸。

2.套期保值并不意味着一定要实物交割,企业进行实物交割要根据市场情况而定,并考虑交割和运输成本等。

3.企业要根据自己的生产规模设计合理的套期保值头寸,并且合约月份要尽量与实际相近。

金融衍生品套期保值案例分析

金融衍生产品套期保值案例分析 130112300110 洪月佳 2015-05-04

金融衍生产品套期保值案例分析 本文将结合金融衍生产品产生原因、主要工具、存在问题、解决措施。并结合两个成功和失败的案例,分别为西南航空公司套期保值在金融危机的背景下依然能盈利;中航油投资失败这两个案例进行简单的对比分析。结合案例对金融衍生品的存在意义,及其实质进行阐述。 一、产生原因 在20世纪八九十年代之后,利率摆动幅度幅度的增大,使债券和股票市场都经历了几段剧烈动荡的时期。由于经历的动荡与金融不断的发展,金融机构的管理者更加注重管理风险。在规避风险的利益驱动下,通过金融创新工具来帮助金融机构管理者更好地进行风险控制。这种工具被称为金融衍生工具,目前已经成为极为有效地风险管理工具。这里我们需要指出的是金融衍生工具是一种风险管理工具,并不是一种投机手段,将其作为投机手段那么我们也将看到由于杠杆效应,其需要承担的巨大代价。稍后我们更加具体的进行分析。 二、主要工具: 远期合约、金融期货、期权、互换。 远期合约:指交易双方达成在未来(远期)某一时间进行某种金融交易的协议。 金融期货合约:指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。 期权合约:指合同的买方支付一定金额的款项后即可获得的一种选择权合同。证券市场上推出的认股权证,属于看涨期权,认沽权证则属于看跌期权。 互换合同:互换合同是指合同双方在未来某一期间内交换一系列现金流量的合同。按合同标的项目不同,互换可以分为利率互换、货币互换、商品互换、权益互换等。其中,利率互换和货币互换比较常见。 三、保值而非投机的体现 假定现在为3月份,某农场主6月份有3万斤谷物要收获并出售,同时某粮食公司计划6月份收购3万斤同种谷物,他们都希望3个月后能以今天的价格成交,即双方都不愿冒价格变动风险。

美国西南航空公司航空油套期保值成功案例

美国西南航空公司航空油套期保值成功案例 对于航空企业来说,航油成本是航空企业运营成本的重要组成部分,航油 价格一旦持续上涨或者大幅度地波动,那么航空企业的经营业绩就会受到很大 的影响。2008年开始,国际油价一路上扬;至2008年7月中旬,纽约原油期货价格上涨到每桶147美元的惊人水平,正当人们看涨原油价格时,它却又节节下落。正是因为这段原油价格的大起大落,很多航空公司纷纷陷入经营困境。然而, 美国西南航空公司成功利用期货、期权、远期和互换等金融衍生产品来开展航 油套期保值业务,即降低了风险,又获得额外丰厚的利润,一直在航空业内处 于领先地位。 早在1994年,国际原油价格低,波动幅度小的情况下,西南航空公司就已 经居安思危,对小份额原油做了套期保值。虽然这并没有给给企业带来太多显 著的成本上的优势,但这表明公司从这个时候起开始树立风险意识,逐步培养 和储备熟悉套期保值业务的专业人才,建立和完善相关的制度以及流程,为公 司以后的套期保值做好前期准备工作。 随着原油价格波动幅度地增大,美国西南航空公司开始把航油套期保值放 到重点工作议程中去,逐步改变保值策略,不断增加航油保值力度,而且在保 值期限上,也从刚开始的一年延长到三年甚至五年后,因此,保值效果也逐渐 显现,除1998年外,每年均能节省数千万甚至上亿美元航油成本,为美国西南 航空公司保持稳健经营发挥了不可忽视的作用。 2003年至今,国际油价波动非常频繁和剧烈,特别是在2008年全球经济 金融危机关头,西南航空公司对于航油的套期保值比率达到70%,2008年美国西南航空公司的航油成本为平均5l美元每桶,这给公司带来了近13亿美元的 收入。如图1所示,西南航空公司套期收益占总收益比例在在2004-2007年达 到60%以上,这说明西南航空公司在这段时间主要靠套期收益来维持企业的正 收益。如果剔除套期保值收入部分,公司在2005年则面临亏损的风险。如图2 所示,美国西南航空公司在2003年到2007年间,套期收益远高于净利润,这 足以见套期保值在公司持续盈利过程中扮演中重要角色。

套期保值案例分析2

· 套期保值(Hedge)是指把期货市场当作转移价格风险的场所,利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物,对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。其实质就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约,以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。最终在“现”和“期”之间,近期和远期之间建立一种对冲的机制,将价格风险降低到最低限额。 套期保值交易须遵循的原则 (1)交易方向相反原则:交易方向相反原则是指先根据交易者在现货市场所持头寸的情况,相应地通过买进或卖出期货合约来设定一个相反的头寸,然后选择一个适当的时机,将期货合约予以平仓,以对冲在手合约。通过期货交易和现货交易互相之间的联动和盈亏互补性冲抵市场价格变动所带来的风险,以达到锁定成本和利润的目的。 (2)商品种类相同的原则:只有商品种类相同,期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系,才能在价格走势上保持大致相同的趋势,从而在两个市场上采取反向买卖的行动取得应有的效果。否则,套期保值交易不仅不能达到规避价格风险的目的,反而可能会增加价格波动的风险。在实践中,对于非期货商品,也可以选择价格走势互相影响且大致相同的相关商品的期货合约来做交叉套期保值。 (3)商品数量相等原则:商品数量相等原则是指在做套期保值交易时,在期货市场上所交易的商品数量必须与交易者将要在现货市场上交易的数量相等。只有保持两个市场上买卖商品的数量相等,才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近,从而保证两个市场盈亏互补的有效性。 (4)月份相同(或相近)原则:这是指在做套期保值交易时,所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上交易商品的时间相同或相近。因为两个市场出现的盈亏金额受两个市场上价格变动的影响,只有使两者所选定的时间相同或相近,随着期货合约交割期的到来,期货价格和现货价格才会趋于一致。才能使期货价格和现货价格之间的联系更加紧密,达到增强套期保值的效果。 套期保值的种类 套期保值基本上可以分为买入套期保值(Long Hedge)和卖出套期保值(Short Hedge)。 买入期货保值又称多头套期保值,是在期货市场上购入期货,用期货市场多头保证现货市场的空头,以规避价格上涨的风险。持有多头头寸,来为交易者将要在现货市场上买进的现货商品保值。买入套期保值的目的是为了防范企业日后所需的原材料或库存因日后价格上涨而带来的亏损风险。

套期保值经典案例十个

套期保值经典案例十个 案例一(成功) 棕榈油的套期保值 棕榈油在国内完全是依赖进口的植物油品种,因此,国内棕榈油的消费完全依赖于贸易商进口棕榈油到国内销售。国内贸易商在采购棕榈油的时候,就面临着很大的不确定性。因此,在国内棕榈油期货推出之后,国内贸易商就可选择在国内卖出相应的棕榈油期货合约进行卖出保值。 2007年10月10日,国内某棕榈油贸易商,在国内棕榈油现货价格为8270元/吨的时候与马来西亚的棕榈油供货商 签定了1万吨11月船期的棕榈油定货合同,棕榈油CNF价格为877美元,按照当日的汇率及关税可以计算出当日的棕榈油进口成本价在8223元/吨,按照计算可以从此次进口中获得47元/吨的利润。由于从定货到装船运输再到国内港口的时间预计还要35天左右,如果价格下跌就会对进口利润带来很大的影响。于是,该贸易商于10月10日在国内棕榈油期货市场卖出12月棕榈油合约1000手进行保值,成交均价为8290元/吨。到11月15日,进口棕榈油到港卸货完备,该贸易商卖到10000吨棕榈油现货,价格为7950元/吨;同时在期货市场上

买入1000手12月棕榈油合约进行平仓,成交均价为7900元/吨。 通过此次保值,该贸易商规避了棕榈油市场下跌的风险,保住了该贸易商的47元/吨的进口利润并从期货市场额外获得了70万元赢利。但这里需要强调的是,卖出套期保值关键在于销售利润的锁定,其根本目的不在于赚多少钱,而在于价格下跌中实现自我保护。如果企业没有参与套期保值操作,一旦现货价格走低,他必须承担由此造成的损失。因此,卖出套期保值规避了现货价格变动的风险,锁定了未来的销售利润。 案例二(失败) 铝套期保值 郑州第二电缆厂客户 该客户是郑州市第二电缆生产企业,是制造电线电缆的专业厂家,集科研、生产于一体的大型股份制企业,主要生产高、中、低压交联聚乙烯绝缘电力电缆、PVC绝缘电力电缆、安全清洁电缆(环保型)、耐火和阻燃电缆等十多个品种。为了避免铝价上涨导致生产成本增加,该企业长期在期货市场进行买期保值,并在我郑州营业部期货账户上持有期铝多头头

企业套期保值案例解析2

企业套期保值案例解析2 套期保值(Hedge)是指把期货市场当作转移价格风险的场所,利用期货合约作为今后在现货市场上买卖商品的临时替代物,对其现在买进预备以后售出商品或对今后需要买进商品的价格进行保险的交易活动。事实上质确实是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约,以期在以后某一时刻通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。最终在“现”和“期”之间,近期和远期之间建立一种对冲的机制,将价格风险降低到最低限额。 套期保值交易须遵循的原则 (1)交易方向相反原则:交易方向相反原则是指先按照交易者在现货市场所持头寸的情形,相应地通过买进或卖出期货合约来设定一个相反的头寸,然后选择一个适当的时机,将期货合约予以平仓,以对冲在手合约。通过期货交易和现货交易互相之间的联动和盈亏互补性冲抵市场价格变动所带来的风险,以达到锁定成本和利润的目的。 (2)商品种类相同的原则:只有商品种类相同,期货价格和现货价格之间才有可能形成紧密的关系,才能在价格走势上保持大致相同的趋势,从而在两个市场上采取反向买卖的行动取得应有的成效。否则,套期保值交易不仅不能达到规避价格风险的目的,反而可能会增加价格波动的风险。在实践中,关于非期货商品,也能够选择价格走势互相阻碍且大致相同的有关商品的期货合约来做交叉套期保值。 (3)商品数量相等原则:商品数量相等原则是指在做套期保值交易时,在期货市场上所交易的商品数量必须与交易者将要在现货市场上交易的数量相等。只有保持两个市场上买卖商品的数量相等,才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近,从而保证两个市场盈亏互补的有效性。 (4)月份相同(或相近)原则:这是指在做套期保值交易时,所选用的期货合约的交割月份最好与交易者今后在现货市场上交易商品的时刻相同或相近。因为两个市场显现的盈亏金额受两个市场上价格变动的阻碍,只有使两者所选定的时刻相同或相近,随着期货合约交割期的到来,期货价格和

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东航案例分析

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企业套期保值案例

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一笔为买入期货合约,第二笔为在现货市场上买入现货的同时,在期货市场上卖出对冲原先持有的合约。第二,因为在期货市 场上的交易顺序是先买后卖,所以该例是一个买入套期保值。 如果该油厂不做套期保值交易,现货市场价格下跌他可以得到更便宜的原料,但是一旦现货市场价格上升,该厂就必须承担 由此造成的损失。相反,该厂在期货市场上做了买入套期保值,虽然失去了获取现货价格有利变动的盈利,可同时也避免了现 货市场价格不利变动的损失。因此,可以说,买入套期保值规 避了现货市场价格变动的风险。 二、卖出套期保值:6月份,大豆的现货价格为每吨2010元,某农 场对该价格比较满意,但是大豆9月份才能出售,因此该单位 担心到时现货价格可能下跌,从而减少收益。为了避免将来价 格下跌带来风险,该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货 交易。交易情况如下: 结论:第一,完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易:第一笔

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东航“返航门”案例分析 2008年3月31日,东航云南分公司从昆明飞往大理、丽江、西双版纳等六地的18个航班在飞到目的地上空后,乘客被告知无法降落,航班又全都返回昆明。集体返航导致昆明机场更多的航班延误,千余名旅客滞留机场。乘客们将东航柜台围住,纷纷要求退票或改签。事发后东航对外宣称飞机"集体返航"是因为天气原因。这一解释引发了乘客的质疑,因同一时间段相同航线上,除了东航的航班外,其他航空公司的所有航班都安全降落。 中国东方航空股份有限公司云南分公司其前身为成立于1992年7月的中国云南航空公司。2002年,按照国家航空企业改革重组战略的要求,原云南航空公司与中国东方航空联合重组,成为其下属的航空运输企业。2005年6月,实施主辅业剥离,主业资产全部注入东航股份公司,同时更名为中国东方航空股份有限公司云南分公司。目前,东航云南分公司共执管飞机41架,公司省内、国内、国际(地区)通航点已超过70个,中转联程航线达600多条,现拥有飞行人员430多名,其员工是由汉、彝、白、纳西、傣、回等多个民族组成的。多年来,东航始终致力于“追求卓越、求精致强”的公司目标,坚持“以安全为前提、改革为动力、市场为导向、效益为中心”的经营原则,坚定不移地实施以品牌为核心的发展战略。但东航人的官本位思想严重,高层管理团队与基层群众之间的距离较远,东航领导人采取准军事化的领导风格,其关键词除了命令和服从,还有森严的层级。东航组织文化的基本价值观和导向是对上级负责,害怕犯错误;决策层内部互相制约钳制,在组织结构上呈现出一定的或相当大的僵化性、教条主义弊病,缺乏灵活性和创新精神。目前,航空业内现有的主要竞争者是“三加一”,即南航、国航、东航加海航。南航无论在机队规模还是资产总额上都是国内第一大航空公司,是东航最大的竞争对手。与东航相比,南航以华南新疆东北为三大板块,国内航线布局更为合理;国航在国际航线布局上更有优势;海航以其超强的融资能力、多元化能力、降低成本能力而著称。同时,还有两类新进入者陆续进入航空业,它们是民营航空和外资航空。新进入者意味着运输能力的进一步增加,市场份额重新分配,以及与现有企业争夺资源。在人才竞争中,民营航空以其较高的待遇,诱人的发展空间对国有航空公司发起挑战;在经营竞争中,

从东航和广州植之元看企业套期保值

同属套保缘何天壤之别—从东航和广州植之元看企业套期保值 2008年注定是一个特殊的年份,由美国次贷危机引发的国际金融危机在这一年全面爆发,国际金融市场形势突变,全球经济一片“飘摇”,企业的风险管理能力接受了动荡市场的严峻考验,作为一项重要的风险管理工具,套期保值再次受到了业界广泛关注。 2008年10月21日,中信泰富爆出外汇期权交易亏损超过150亿港元,震惊全香港;同一天,深南电公告称,公司与高盛全子公司杰瑞(新加坡)私营公司3月签订的“对赌”协议开始出现巨额亏损;11月21日,国航发布公告称,截至10月31日,公司参与燃油套期保值合约公允价值损失达31亿元,在该公司的三季报中燃油套期保值合约公允价值损失是9.61亿元;11月27日,东航发布公告称,截至10月31日,公司航油套期保值合约公允价值损失约18.3亿元;2009年1月12日,东航又发布公告称,公司2008年12月的航油套期保值合约发生实际现金交割损失约1415万美元,根据初步估算,截至去年年底,公司2008年全年航油套期保值公允价值损失高达62亿元。不断爆出的国内大型企业套保失败案例,引起了市场极大反响。媒体、企业、专家、学者纷纷就套期保值问题展开了长达两个多月的分析和辩论。最终的结果似乎只有一个,即企业是在进行投机,而不是套保,有些企业甚至中了国际投行的“圈套”。那么怎样才能做好套期保值,防止企业由套保转向投机呢?在此次金融危机中,套期保值这个风险管理工具有没有给一些企业带来“福祉”呢? 无独有偶,2008年11月19日,广州冷机(000893,股吧)(证券代码000893)股份有限公司发布股票交易异常波动公告,称公司股票于2008年11月14日、17日、18日连续三个交易日内收盘价涨幅偏离值累积达到20%以上。其原因是,2008年11月13日该公司公布的一项整体资产置换计划,即将置入的是国内最大的民营大豆(资讯,行情)压榨企业——广州植之元公司,该公司是利用套期保值控制风险的“高手”,业绩很好。数据显示,2008年1—8月,广州植之元公司净资产收益率高达108%,预计全年将超过133%。广州冷机同时发布盈利预测承诺,2009年广州植之元公司盈利金额不低于2亿元,折算净资产收益率超过80%,届时,实际盈利数与盈利预测数差额部分由公司大股东东凌实业集团以现金方式补齐。这样的业绩出人意料,尤其是今年以来大豆价格连续暴跌,国内许多大豆压榨企业损失惨重,举步维艰。 广州植之元公司有何过人之处,敢夸下如此海口?该企业负责人的回答引起市场一片哗然,“公司之所以能够维持如此高额回报,核心竞争力就是合理的套期保值。”利用套期保值成功规避风险的典型还有国内一些大型糖厂。在此次金融风暴中,这些企业不仅成功规避了现货市场价格暴跌的风险,甚至还有盈利。同样是套期保值,为什么有的成功避险,有的却发生了巨额亏损呢?下面通过比较东方航空(600115,股吧)公司和广州植之元公司的套期保值情况,来分析这两家企业套期保值策略的差异,并在此基础上深入讨论如何合理地进行套期保值,希望能给国内有套保需求的现货企业一些有益借鉴。 两家企业套期保值情况 东方航空公司 根据现代套期保值业务定义,东方航空公司利用金融衍生工具进行套期保值规避风险已有多年历史,早在2001年公司就开始利用利率互换、货币互换、远期外汇交易等国内都还不太熟悉的金融衍生品工具规避外汇和利率风险,并一直坚持至今。东航利用燃油期权规避航空燃料油(资讯,行情)价格波动风险的套期保值业务始于2003年,详细披露从2006年开始。

套期保值:客户交易和经典案例的经验教训

套期保值:客户交易和经典案例的经验教训 期货市场的基本功能是价格发现和风险转移,套期保值正是利用期货市场实现风险转移,通过期货和现货市场的风险对冲,现货企业达到锁定成本和管理利润的目的。 为了实证对比套期保值的作用,上海期货交易所选取国内两个有代表性的行业——钢铁行业和铜行业进行分析。结果发现,钢铁行业没有期货市场进行风险对冲,尽管这轮钢材价格下跌幅度只有40%,但因为铁矿石成本大多锁定在高位,这轮钢材产品价格下跌造成的冲击很大,全行业陷入亏损的困局中;铜期货价格本轮下跌幅度将近70%,但因为铜行业在利用期货市场套期保值方面已经形成了相对成熟的模式,全行业没有出现整体的冲击。 产品价格的巨幅波动下,越来越多的现货企业,希望掌握期货这个风险管理工具。实际操作中,客户交易和经典案例的经验教训,值得总结参考。 1、趋势行情中,耐心持有优于频繁差价换手 我们对倍特期货公司法人客户的保值帐户07年操作情况进行总结分析,金属和植物油上三个典型的保值帐户都实现了较好的盈利,但保值效果的差异还是很明显的。一个基本结论是:单边趋势行情越明显的品种,保值操作的效果越好;交易单量大、换手频繁的帐户,合计的保值效果相对于低单量、低换手的帐户反倒变差。 这三个保值操作帐户尽管有期货和现货结合的优势,信息上也比普通的投机客户强,但同样映证了期货交易的基本经验:要尽量选择顺势参与趋势明朗的行情,趋势行情中耐心持有策略优于频繁做差价的换手操作策略。保值客户的操作经验同样值得投机客户借鉴。 2、升贴水结构关系到保值效果的成败 德国金属精炼和营销公司(MGRM)主营油品贸易,在1993年其与终端用户签订了大量的远期供货合同:在未来5年以固定价格向需求方供应油品,这个固定价格比合约协商时的现货价格高3-5美元/桶。MGRM在签订了1.6亿桶远期供货合同后,为了规避油价上涨的风险,决定才用期货和互换进行避险,在近月月份的合约上买入持有多头头寸,并不断的转期换月移仓。 这种滚动换月移仓的操作要面临转期移仓的成本或者收益,近高远低的现货升水结构下会会产生额外的收益,而在近低远高的现货贴水结构下则将面临移仓亏损。从历史统计的情况看,原油期货市场现货升水与现货贴水的状况都有,更多的情况下是现货升水结构,按照概率平均的角度,公司的套保操作有合理的盈利预期支持。 实际发生的情况是,1993年年末,原油期货价格从19美元/桶跌到15美元/桶,而市场结构也进入现货贴水的状态。这样MGRM公司持有的多头头寸出现大量亏损,需要大量追加保证金,而且,现货贴水的正向市场结构又使得移仓换月时出现额外的亏损。尽管有远期供货合同的大量盈利,但是需要在交割时才会体现出来,期货上大量的亏损和资金压力导致控股股东德国金属公司的干预,MGRM将期货合约平仓,最终损失高达13亿美元。其后,1994年开始,原油期货价格又从13.90美元上涨到19.40美元,原油期货也回归到现货升水的市场结构。公司不合理的清盘计划导致放弃远期供货合同并支付大笔违约金,而实际上其初始锁定的盈利目标是完全可以实现的。 3、超量保值放大投机风险,内控机制是风险控制的必要保证 1997年国内某锌冶炼厂在LME市场卖出40万吨锌期货合约,这一卖出量完全超出其生产能力,超量保值已经转化为投机交易,承担期货保值操作的进出口公司还存在决策、交易、执行人员共集一身,缺乏监督和制约风控机制的问题,未能对保值方案实施中的失误及时进行纠正,导致最后该公司超量的锌期货卖单被逼仓,在保证金不足的情况下,最终被迫高位平仓。 住友商社期铜事件是另外一个著名的案例。滨中泰男持有大量的铜期货多头头寸,在市

企业套期保值案例解析

企业套期保值案例解析 2009年11月10日01:13凤凰网财经【】?【】 蒋玲 套期保值(Hedge)是指把期货市场当作转移价格风险的场所,利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物,对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。其实质就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约,以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。最终在“现”和“期”之间,近期和远期之间建立一种对冲的机制,将价格风险降低到最低限额。 套期保值交易须遵循的原则 (1)交易方向相反原则:交易方向相反原则是指先根据交易者在现货市场所持头寸的情况,相应地通过买进或卖出期货合约来设定一个相反的头寸,然后选择一个适当的时机,将期货合约予以平仓,以对冲在手合约。通过期货交易和现货交易互相之间的联动和盈亏互补性冲抵市场价格变动所带来的风险,以达到锁定成本和利润的目的。 (2)商品种类相同的原则:只有商品种类相同,期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系,才能在价格走势上保持大致相同的趋势,从而在两个市场上采取反向买卖的行动取得应有的效果。否则,套期保值交易不仅不能达到规避价格风险的目的,反而可能会增加价格波动的风险。在实践中,对于非期货商品,也可以选择价格走势互相影响且大致相同的相关商品的期货合约来做交叉套期保值。 (3)商品数量相等原则:商品数量相等原则是指在做套期保值交易时,在期货市场上所交易的商品数量必须与交易者将要在现货市场上交易的数量相等。只有保持两个市场上买卖商品的数量相等,才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近,从而保证两个市场盈亏互补的有效性。 (4)月份相同(或相近)原则:这是指在做套期保值交易时,所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上交易商品的时间相同或相近。因为两个市场出现的盈亏金额受两个市场上价格变动的影响,只有使两者所选定的时间相同或相近,随着期货合约

股指期货套期保值步骤及实例详解

股指期货套期保值步骤及实例详解 概括地说,套期保值是一种规避风险的行为。在各种可用于套期保值的金融衍生工具中,期货合约是最常见的保值工具。对于股指期货而言,利用与现货部位方向相反的期货部位的对冲交易,投资者可达到规避股票市场系统性风险的目的。 如果没有股指期货,投资者无法利用股指期货建立空头头寸、对冲风险,因而通常会在市场下调时遭受巨大的损失。尤其是对于机构投资者,如证券投资基金,如果缺乏做空机制,即使基金管理者事先预见到市场的下跌,也无法及时地规避市场风险,而只能通过减少股票持仓量来减少损失。同时,由于基金仓位大,在大盘下挫时不能及时完全退出,特别对于开放式基金,一旦市场下跌的趋势短期内没有改变,基金管理者就会面临越来越大的兑现压力,为保证支付赎回,就必须将部分资产变现,从而致使基金所持有股票的股价进一步下跌,影响到基金的资产净值,甚至会使基金被迫面临大面积赎回和清算的困境。而在我国内地推出了股指期货之后,基金等机构投资者将可以利用股指期货进行套期保值,以规避系统性风险,避免上述情况的发生。 【期货投资咨询】 本文试图对利用股指期货进行套期保值的全操作过程进行详细介绍,并以实例来对其可操作性加以分析。具体操作步骤可参照套期保值流程图。

第一步对市场走势进行分析和判断 该步骤是确定股票投资组合是否需要套期保值规避风险和采取何种交易方向来进行套保的前提。与股指期货的投机交易相似,对股票市场走势的预判是基于宏观经济研究、行业研究等方面的综合性分析,股票市场走势预判越准确,套期保值成功率越高,所需付出的机会成本也会越低。 第二步进行系统性风险测量并确定是否进行套保 套期保值的目的是为了通过现货市场和期货市场之间的反向操作来规避系统性风险。若某个股票或组合的系统性风险很小,对这种股票或组合进行套期保值操作,往往得不到好的套保效果。通过测量现货组合和期货指数的变动关系或系统性风险程度,投资者可以区分所拥有的头寸组合是否适合进行套期保值交易。若组合的系统性风险比例很小,则采用套期保值策略无效,投资者应该选择采取传统的卖出方式或其他更好的方法来规避风险。 第三步选择套保方向 如果投资者持有现金并预测市场未来将上涨,为了规避踏空的风险,减少等待成本,那么投资者可以进行多头套期保值,即先买入股指期货,然后再逐步买入现货并平仓期货头寸。如果投资者持有股票头寸并预测市场未来将下跌,为了规避系统性风险,可以采用空头套期保值策略,即持有股票不动,同时卖空股指期货。 实例讲解 本文选取广发策略优选混合基金2009年年末十大市值股票作为投资组合,对其进行套期保值操作。假设该投资组合在2009年四季度的市场上涨行情中已获得了不错的收益,而此时,出于对2010年1月份国内外宏观经济形势的不确定性的担心,该组合的管理人认为市场未来一个月的走势并不乐观,估计其投资组合将有可能出现大幅度的下跌,于是便准备采用股指期货作为套期保值的工具,以规避即将到来的风险。该投资组合于2009年12月31日的市值和持仓数量详见表1。 我们知道,现货资产与期货价格相关性越高,则套期保值效果越好,而相关度低的资产则很难利用股指期货进行套期保值,考虑到这点,我们测算了该投资组合中各股票基于沪深300指数的β值(见表1),结果表明,除贵州茅台的β值稍低,约为0.5356,其他个股的β值大多都在0.9以上。从图1也可看出,投资组合的市值与沪深300指数的走势大致相近。总的来看,该组合与沪深300指数的相关程度较高,因此可以利用沪深300股指期货

大豆期货市场套期保值案例分析共3页word资料

大豆期货市场套期保值案例分析 2011-6-3 买入套保实例: 9月份,某油厂预计11月份需要100吨大豆作为原料。当时大豆的现货价格为每吨2010元,该油厂对该价格比较满意。据预测11月份大豆价格可能上涨,因此该油厂为了避免将来价格上涨,导致原材料成本上升的风险,决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。交易情况如下表: 注:1手=10吨 从该例可以得出:第一,完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易。第一笔为买入期货合约,第二笔为在现货市场买入现货的同时,在期货市场上卖出对冲原先持有的头寸。第二,因为在期货市场上的交易顺序是先买后卖,所以该例是一个买入套期保值。第三,通过这一套期保值交易,虽然现货市场价格出现了对该油厂不利的变动,价格上涨了40元/吨,因而原材料成本提高了4000元;但是在期货市场上的交易盈利了4000元,从而消除了价格不利变动的影响。

如果该油厂不做套期保值交易,现货市场价格下跌他可以得到更便宜的原料,但是一旦现货市场价格上升,他就必须承担由此造成的损失。相反,他在期货市场上做了买入套期保值,虽然失去了获取现货市场价格有利变动的盈利,可同时也避免了现货市场价格不利变动的损失。因此可以说,买入套期保值规避了现货市场价格变动的风险。 卖出套保实例:(该例只用于说明套期保值原理,具体操作中,应当考虑交易手续费、持仓费、交割费用等。) 7月份,大豆的现货价格为每吨2010元,某农场对该价格比较满意,但是大豆9月份才能出售,因此该单位担心到时现货价格可能下跌,从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险,该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。交易情况如下表所示: 注:1手=10吨 从该例可以得出:第一,完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约,第二笔为在现货市场卖出现货的同时,在期货市场买进原先持有的部位。第二,因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买,所以该例是一个卖出套期保值。第三,通过这一套期保值交

涉锌企业套期保值方案介绍

涉锌企业套期保值方案介绍 涉锌企业套期保值介绍 一.套期保值概述 1.套期保值的概念 套期保值(Hedging)是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为.企业为了回避价格波动所带来的不利影响而参与期货交易,在期货市场上买进(卖出)与其将要在现货市场上买进(卖出)的现货商品数量相当,期限相近的同种商品的期货合约。希望在未来某一时间内,在现货市场上买进(卖出)商品的同时,在期货市场上卖出(买进)原来买进(卖出)的期货合约,从而将价格波动的风险降到最小,是交易者将现货与期货结合运作的一种经营管理模式。套期保值表明企业参与交易的目的和途径,保值是目的,即保住目前认为合理的价格和利润,回避以后价格不利带来的风险,套期是实现保值的途径,即套用期货合约,参与期货交易. 2.套期保值的经济原理 套期保值之所以能够规避价格风险,达到保值的目的,是因为期货市场上存在两个基本的经济原理: (1)同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。 现货市场与期货市场虽然是两个各自独立的市场,但由于某一特定商品的期货价格和现货价格在同一时空内,会受到相同的经济因素的影响和制约,因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。套期保值就是利用这两个市场上的价格关系,分别在期货市场和现货市场作方向相反的买卖,取得在一个市场上亏损、在另一个市场上盈利的结果,以达到锁定生产成本的目的。

(2)现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近,两者趋向一致。 期货交易的交割制度,保证了现货市场价格与期货市场价格随期货合约到期日的临近,两者趋向一致、按规定,商品期货合约到期时,必须进行实物交割。到交割时,如果期货价格高于现货价格,就会有套利者买入低价现货,卖出高价期货,实现盈利。这种套利交易最终使期货价格和现货价格趋向一致。 正是上述经济原理的作用,使得套期保值能够起到为商品生产经营者最大限度地降低价格风险的作用,保障生产、加工、经营活动的稳定进行。 3.套期保值操作原则 按照套期保值的经济原理,参与期货交易进行套期保值应该遵循四个基本原则: (1)商品种类相同原则 即在做套期保值交易时,所选择的期货商品必须和套期保值者将在现货市场中买进或卖出的现货商品在种类上相同。只有商品种类相同,期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系,才能在价格走势上保持大致相同的趋势,从而在两个市场上同时采取反向买卖行动才能取得效果。(如果因期货品种有限,目前期货市场上没有氧化锌这个期货合约,但氧化锌和锌板价格趋势基本一致,理论上可以利用锌板的套期保值回避氧化锌因价格波动带来的风险) (2)商品数量相等原则 即在做套期保值交易时,所选用的期货合约上所载的商品的数量原则上必须与交易者将要在现货市场上买进或卖出的商品数量相等。 (3)月份相同或相近原则

东航案例分析

利用组织行为学原理解析东航“返航门” 一、背景 2008年3月31日一天内,中国东方航空云南分公司从昆明飞往大理、丽江、版纳、芒市、思茅和临沧六地共18个航班返航,航班飞到目的地的地上空后,乘客被告知无法降落,又飞回昆明,这导致昆明机场更多的航班延误。东航方面给出的解释是“因天气原因”,而同一天飞往上述地区的其他航空公司航班则正常降落。4月1日东航又有3个航班返航。这一事件被称为东航返航事件。 二、原因分析 这一事件引起了多方关注。对东航航空公司的管理以及飞行员的不负责行为, 社会各界纷纷予以指责。国家有关部门也对此事给予高度关注。这一事件其表面原因是东航飞行员对薪酬不满,想通过这种行为引起公司领导关注达到增加薪酬的目的。但其行为背后及深层次的原因是非常复杂的,以下通过组织行为学个体、群体、组织三个层面的相关原理进行分析和阐述。 1、个体层面 个体层面主要表现为通过对个体的激励促使其发展,从而达到组织的目标。人本管理关注的是人的动机、需求、素质和发展,最大限度地激发人的积极性、能动 性。这个层面的管理不仅仅关注工作的效率和贡献,而且重视人的行为和态度。这 种管理要求管理者通过关注个体的需求、个体的动机、个体的素质、个体的价值、个体的幸福来达到对个体实施激励的作用。反言之,这种激励又使个体的需求和发 展得到满足,使个体对工作的满意度得到提高,使个体价值在为组织做贡献的过程 中得到实现,从而实现组织目标。 理论结合“返航门”事件分析,就可以明显看出东航公司在个体层面的管理上是有欠缺的。(1)动机是一种个体为了实现目标而付出的努力的强度、方向和坚持 性,值得注意的是如果个体追求实现的目标和组织目标不一致的情况下,那么个人 努力的强度和方向也会和组织目标不一致。在动机理论中有一个非常重要的理论— —公平理论,在理论上说明了公平感在动机中的作用。公平理论的内容是员工把自 己的投入包括努力、经历、教育、能力和产出如薪水水平、提升、认可与其他人的 投入——产出进行比较。产生两个投入——产出的比率,如果自己的比率同比较对 象的比率相同,就会体验到公平感;反之则会体验公平紧张感,这种紧张感还会产 生愤怒情绪,激发人们采取行动来纠正这种不公平的动机。 在东方航空公司云南分公司的飞行员中就存在这种不公平感的动机。从自我与外部相比,众所周知,飞行员是一个稀缺资源,培养费用高、培养渠道窄、淘汰率 高是造成飞行员数量不能短时间内增长的原因。但是随着我国民航市场开放程度的 加快,民营民航公司涌现,他们都不惜重金聘用经验丰富的飞行员,这样就形成了 民营公司的飞行员的薪酬是国有航空公司飞行员的2至3倍,从而形成了东航云南 公司飞行员自我与外部比较的不公平感。 从2002年云南航空公司被东航兼并后,合并后的云南云南分公司实行统一的财务核算,将盈利拿去补贴总公司和其他分公司的亏损。但是,从事同一岗位位的 工作,分公司岗位级别往往比总公司人员高,因此尽管云南分公司盈利,拿到手的 工资却比亏损的总公司人员还要低。此外几年来,云南分公司员工工资基本没有上 调。大量付出得不到回报。还须值得一提的是,云南航空的特殊性,云南地处高原, 地形复杂,高空多强气流,省内机场地面设施简陋,跑到短,要求飞行员承担的风

【财务报表】中国国航财务报表分析案例(doc 43页)

中国国航财务报表分析案例(doc 43页) 部门: xxx 时间: xxx 拟稿人:xxx 整理范文,仅供参考,勿作商业用途

股票代码:601111 中国国航财务报表分析 报表分析说明:中国国航(601111),国航主要经营国际、国内定期和不定期航空客、货、邮和行李运输;国内、国际公务飞行业务。本报表分析主要采用国航2011年合并报表的数字。同时,为了同业比较,选取了两家对比公司,分别为:东方航空(600115),南方航空(600029). 一、公司基本情况简介 (一)公司概况: 中国国际航空股份有限公司,简称“国航”,英文名称“Air China Limited”,简称“Air China” 中国国际航空股份有限公司,其前身中国国际航空公司成立于1988年。根据国务院批准通过的《民航体制改革方案》,2002年10月,中国国际航空公司联合中国航空总公司和中国西南航空公司,成立了中国航空集团公司,并以联合三方的航空运输资源为基础,组建新的中国国际航空公司。2004年9月30日,经国务院国有资产监督管理委员会批准,作为中国航空集团控股的航空运输主业公司,中国国际航空股份有限公司(以下简称国航)在北京正式成立。2004年9月30日,经国务院国有资产监督管理委员会批准,作为中国航空集团公司控股的航空运输主业公司,中国国际航空股份有限公司(以下简称国航)在北京正式成立,继续保留原中国国际航空公司的名称,并使用中国国际航空公司的标志。2004年12月国航股份进行首次境外发售股票,2004年12月15日,中国国际航空股份有限公司在香港(股票代码0753)和伦敦(交易代码AIRC)成功上市。2006年8月18日中国国际航空股份有限公司成为中国第一家在香港(中国国航,)、伦敦(伦敦LSE:AIRC)、中国内地(上海证券交易所股票代码601111)三地上市的航空公司。 截至2011年10月底,国航拥有以波音和空中客车系列为主的各型飞机288架。 国航是三大国有航空公司之一,2010年实现利润总额150.3亿元,成为全球市值和利润第一的航空公司。目前国航的远程班次占到中国民航的38%,国际市场份额位居行业首位。截至2011年12月31日,本公司经营的客运航线条数已达到282条,其中国际航线71条,地区航线14条,国内航线197条,通航国家(地区)30个,通航城市143个,其中国际43个,地区4个,国内96个。 国航总部设在北京,辖有西南、浙江、重庆、内蒙古、天津等分公司和上海基地、华南基地,以及工程技术分公司、公务机分公司,控股北京飞机维修工程有限公司(Ameco)、中国国际

期货套利和套期保值成功案例分析

中证期货套期保值经典案例 某大型上市公司套期保值的实例 一、.可行性分析—企业背景介绍: 案例中,该大型上市矿业企业是中国500强之一的大型矿业资源公司,主要从事铜、铅、锌、铝、铁等基本金属、黑色金属和非金属磷矿的采选、冶炼、贸易等业务。在本案例中以铅期货为套期保值的主要标的。 二、该企业套期保值策略设计——企业自身风险分析 三、该企业套期保值策略设计流程——企业自身风险分析

四、该企业套期保值策略设计流程——拟定套保方案 对于国内的铅锌冶炼企业来说,在企业自身没有矿产资源的前提下,更多地是担心因精矿上涨过快而削弱其产品获利能力。对于拥有矿山的生产商来说,价格的上涨对企业非常有

利,其更多地担心是铅锌价格的下跌直接削弱企业的盈利能力,甚至是跌破成本价时给企业造成损失。因此,铅锌冶炼企业风险主要有精矿价格上涨风险以及铅锭、锌锭价格下跌风险。针对不同的市场风险,可以分别进行买入套期保值或者卖出套期保值。 该企业在现货经营中主要面临产成品销售压力、资金压力和原材料采购的风险。其中,产成品销售压力是企业面临的主要压力,锌价的下跌将会直接削弱企业的盈利能力,企业必须在期货市场进行卖出保值以提前锁定利润,减少损失。 根据中证期货公司专项研究报告,特别是锌库存创新高,下游消费不畅等原因影响,预计锌品种下行的可能性比较大。根据企业销售计划,需要对生产的锌锭、铅锭进行一部分保值。在2011年的2月份,企业预计在4、5、6月每月将有大约4000吨锌锭的销售计划,并且,预计锌锭价格会持续下跌。同时,由于铅期货在3月24日才正式上市,挂牌PB1109合约,企业结合铅期货挂牌上市价格较高,根据未来销售计划,对5、6月份销售进行保值,保值数量各为2000吨。 具体买入保值措施如下: 为了提前锁定利润减少损失,公司决定进行锌锭卖出套期保值交易。当日现货市场的价格为18500元/吨,公司将这一价格作为其目标销售价。公司在期货市场上分别以19200元/吨、19400元/吨、19600元/吨的价格建仓,卖出4、5、6月份期货合约各4000吨。4月6日,现货锌价下跌至18000元/吨,该公司分批进行平仓,公司以平均18000元/吨的期货价格平仓4月合约。5月6日,现货价格为16000元/吨,公司以平均16100元/吨的期货价格平仓5月合约。6月9日,现货价格为16800元/吨,公司以平均17100元/吨价格平仓6月合约。具体套期保值效果如下: 根据结果,期现盈亏相抵后该企业还盈利840万元。该公司通过卖出套期保值交易,

豆类企业套期保值案例

豆类企业套期保值案例 2004年的大豆风波造成了本地区其它10多家油脂企业都不同程度的亏损甚至倒闭。而新春油脂能够存活的原因是利用期货对现货做了套期保值,其它油脂企业则由于没有重视期货保值,甚至没有参与期货套期保值,所以出现了大面积的亏损。 2004年,大豆价格价格一路疯狂上涨,到3月份,大豆现货价格上涨至4100元/吨的历史新高。对于大豆压榨企业要维持生产、持续经营,就必须继续购买大豆原料,以便维持生产。但是由于大豆价格高涨,处于历史高价位,购买即意味着风险,不购买就无法维持持续生产。面对此难题,新春公司的领导决定利用期货套期保值,控制价格风险。在现货市场4100元/吨的高价买入现货,在期货市场上3800元/吨的价格卖空大豆期货。在高价买入现货后,价格在当月末出现崩溃式下跌,而新春油脂的损失由于成功套保而降至最低。 2 0 0 8年的大豆行情很多方面与2004年的行情很像,价格不断高涨,新春油脂再次面对高价位购买大豆的风险。对此,公司毅然决定在5月份购买4000吨现货大豆的同时,在CBOT以1514.25的价格卖出相当于4000吨大豆量的期货,进行套期保值。当时很多人对公司的行为感到不解,认为大豆价格还有不断高涨的可能,卖出期货很容易出现期货上的浮动亏损。而卖出期货后,确实很快就出现了期货浮动亏损。而其它几家企业在购进现货的同时,认为价格还会上涨,放弃了套期保值,并在期货盘子上面买入大豆期货而改做投机,取得浮动盈利。2008年7月,国内外大豆期货现货均出现大幅度、急剧的下跌,下跌幅度和速度都是历史罕见的,那些没有套期保值的油脂企业投机而来的浮动盈利变成了大幅的亏损,而新春油脂由于前期的套期保值,在这波行情里再次躲过价格的波动风险。

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