互联网众筹融资发展模式及风险研究
丁智宇
（安徽财经大学金融学院，安徽蚌埠233030）
摘要：伴随着“互联网+”行动计划的提出，在融资模式上,众筹融资已经成为一种新兴的融资方式。众筹融资作为一
种全新的商业融资模式，其各个方面在中国还处在起步阶段。文章分类研究了不同种类的众筹融资的特点以及优缺点，结合冯·纽曼和摩根斯坦期望效用理论(VNM 理论)，定量结合定性分析研究众筹融资目前在中国的相关风险。目前众筹融资应该实行差异化监管为主，把握好不同模式的侧重点；行业自律与行业监管双管齐下；加强保护投资者利益，提高投资者的风险意识。
关键词:众筹；效用；风险；监管中图分类号：F832.48
文献标志码：A
文章编号：1673-2928（2016）04-0095-05
收稿日期：2016-05-10
作者简介：丁智宇（1991-），男，安徽合肥人，安徽财经大学金融学院硕士研究生，研究方向：互联网金融。
1研究背景及综述
2013年11月，十八届三中全会决议提出发展普惠金融。普惠金融是指能有效、全方位为社会所有阶层和群体提供服务的金融体系，实际上就是让所有人民群众享受更多的金融服务，更好地支持实体经济发展。2015年3月，在第十二届全国人民代表大会上，国务院李克强总理提出制定“互联网+”行动计划。通俗来说，就是“互联网+不同传统行业”，但这并不是简单地把这两者相加，而是利用信息通信技术和互联网平台，让互联网与传统行业进行深度融合，创造新的发展生态。互联网金融就是在这个背景下衍生的产物。在2016年两会国务院总理李克强答中外记者问上，李克强总理表示金融首要任务还是要支持实体经济的发展，实体经济不发展，是金融最大的风险。在众多的互联网金融业态中，众筹融资虽然市场热度以及成交量上不如网络贷款与网络理财，但众筹却是第一次实现金融生产资料平等化的新兴金融模式。它是一种能够很好地同时体现普惠金融、“互联网＋”以及金融服务实体三个理念的模式。众筹融资具有成本低，受众广等优势。通过众筹融资，众多中小企业可以获得发展需要的资金进而增强市场活力。不同形式的众筹募集资金以及
取得回报形式是不同的，李雪静（2013）[1]
和范家琛
（2013）[2]
研究了四种不同的模式。任何一种投资
活动都有风险，众筹也不例外，王阿娜（2014）[3]
与
陈秀梅，程晗（2014）[4]
定性研究众筹融资的风险种类。众筹融资在我国作为一个新兴的融资方式，监管部门对其的监管在某些部分属于空白，邓建
鹏（2014）[5]和梁清华（2014）[6]
从法律的角度分析其
风险；另外龚映清，蓝海平（2014）[7]
以及孙永祥等
（2014）[8]
均将中国和美国的众筹加以比较，提出相关发展建议。研究众筹融资的文献相对来说并不是很多，不论研究众筹的哪个方面，目前大多是站在整个众筹行业的角度并且几乎都是定性研究。本文的创新之处在于：第一，对于每种不同形式的众筹，分类研究其模式特点以及优缺点。第二，本文在期望效用理论（VNM 理论）的基础上，定量结合定性分析其风险。2
我国众筹融资的现状
图1历年众筹业成功融资额
由图1和图2可知：从融资额来看，2013年及
之前我国众筹业成功融资约3.35亿元，2014年约21.58亿元，2015年融资约114.24亿元；2014年同比2013年及之前成功融资额增长544.18%；2015年同比2014年增长429.38%。截至2015年，我国众筹业历史累计成功筹资金额约139亿元。从众筹平台数量来看，2013年正常运行29个，2014年又142个，2014年有283个；2014年同比2013年增长389%；2015年同比2014年增长约100%。一般将2014年称为我国的众筹元年，从数据来看，2014
2016年7月第15卷第4期（总第82期）
安阳工学院学报
Journal of Anyang Institute of Technology
July,2016
Vol.15No.4（Gen.No.82）
D01:10.19329/https://www.doczj.com/doc/4b10574758.html,ki.1673-2928.2016.04.027
安阳工学院学报2016年
年无论是融资额还是平台的增长率上都是最高的。2015年也是居高不下，说明我国的众筹业仍
处于一个热度较高的时期。
图2历年正常运营众筹平台数量
数据来源：网贷之家和盈灿咨询
3不同众筹融资模式的优缺点
众筹一词起源于众包，它可以被看成是一种结合体，包括众包和无抵押的小额捐助。其核心理念在于用集体的智慧或理念来创造效率。众筹融资相对于传统的直接融资和间接融资来说有三点不同。第一，从融资方式上来看，众筹融资比传统融资模式更多元；第二，对于创业者来说，借助互联网平台可在短时间内可以获得更大的知名度；第三，对投资者来说，众筹项目可以让你跟不同领域的人一起交流，可以更好地激发出项目的创意。目前认为的众筹融资的类型主要分为购买模式和投资模式两大类型。购买模式类型分为捐赠模式和奖励模式。投资模式分为股权模式和债权模式。
3.1捐赠众筹
就是指投资者对所看好项目的无偿捐赠。通俗地来说，捐赠模式就是，“我无偿的给你资金，不求任何回报”。创业者的资金来源于通过互联网形式的捐款或者慈善，还有一些企业提供的资金帮助。捐赠众筹要求禁止对投资者的金融性回报，所以捐赠模式众筹最大的特点就是无偿回报。捐赠众筹的优点是一般情况下会保持高的忠诚度和透明度，会使捐赠者更愿意进行捐赠。因为如果不保持高度的忠诚度和透明度，将会使得所需要投资的项目难以继续生存。捐赠众筹的缺点就在于对于需要大额募集资金的项目，很难募集到资金，也就是募集资金的成功率较低。
3.2回报众筹
是指投资者对看好的项目或者认为有发展前景的公司进行投资，与捐赠模式不同，投资人是可以获得非金融回报的。这种非金融性的回报，一般是公司或者企业的产品或者服务。通俗地来说，回报模式就是，“我给你钱，你给我公司或者企业的产品和服务”。这种众筹模式也称为事前预
售的模式。回报众筹的优点，第一，对于优秀的，处在生产初级阶段的产品所在的公司或者行业，回报众筹可以为他们提供资金支持，可以为公司或者企业募集到发展资金，这不但有利于该公司或企业的发展，而且有利于推动该产品所在行业的发展。第二，事先预售的投资者还可以在最终购买时可以获得很大程度的优惠力度。回报模式的缺点是存在产品或者是服务不能及时实现的风险。因为事先预售的产品是处在生产阶段或者设计阶段的产品，不是“成型的产品”，所以存在产品在生产的过程中，由于各种各样的原因的可能性，最终产品的投资者也就得不到任何预期的产品或者服务回报。
3.3债权众筹
通过互联网的融资模式加上借贷资金，债权众筹就是P2P平台，通俗地来说，债权模式就是，“我给你钱，你未来给我本金和利息”。债权众筹的优点：第一是年收益高，网贷平台一般20%起步。第二操作简单方便，节省时间，形式灵活。对于资金双方来说，整个借贷过程所用到的手续。交割我部依托互联网为平台。债权众筹的缺点：债权众筹是无抵押的，风险高。目前我国出现在大量的P2P公司诈骗，其中e租宝事件涉案金额最大，受害人数最多引起了广泛的关注。
3.4股权众筹
是指投资者以互联网为融资平台，投资买入一部分这个公司的股票，成为这个公司的股东，以后获取未来的相关收益分红。通俗地来说，股权模式就是，“我给你钱，你给我公司的股份”。股权众筹的优点：第一对投资者来说，具有吸引力。可以在较短的时间内募集到可观的资金。第二股权众筹方便快捷，宣传效果好。第三投资者会关注资金的使用情况，提高资金的使用效率。缺点是创业者对于公司或者企业的管理的独立性会受到投资者的干扰。
4众筹融资的风险分析
4.1VNM期望效用理论理论分析众筹项目风险[9]
假设在众筹平台上寻找项目进行投资的投资人甲，他认为某众筹平台的一个项目就有很好的发展潜力，有意愿投资X的资金。现在分为以下两种情况，当该项目成功时，假设该项目成功的概率为m,成功将带来的回报率为y1（a,b,c…n），那么投资者最终获得的本金收益和为X（1＋y1），则项目成功带来的投资效用函数为Q1[X（1＋y1）]；当该项目投资失败时，则失败概率为（1-m），他获得的亏损率y2（a,b,c…n），那么投资者本金亏损剩余为X （1-y2），则项目失败带来的投资效用函数为Q2[X （1-y2）]。假设a代表成本，b代表时间，c项目人力，d代表别的因素等等,它们均是影响项目收益与亏
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第四期
损的因素。因为（a,b,c…n）都只是影响项目成功或者失败的因素,故假设回报率y1和亏损率y2两者是函数的关系，即y1=ty2。
则根据冯·诺依曼—摩根斯坦效用函数，可以得出该投资者的总期望效用函数
U＝mQ1+（1-m）Q2＝m Q1[X（1＋y1）]+（1-m）Q2[X（1-y2）]（1）y1＝ty2（2）联立以上两个方程式，对效用最大化函数U两边同时对y1求一阶导。
得到dU/dy1＝mQ1[X（1＋y1）]·X-(1-m)Q2[X（1-y2）]·X·dy2/dy1＝0
经过化简得到：dy2/dy1＝mQ1/(1-m)Q2（3）分析其经济意义，由（3）式可以得出，当这个项目的回报率每上升一个百分点时，亏损率也就会随之上升mQ1/（1-m）Q2个百分点。也可以理解为，当这个众筹项目的风险每上升一个百分点时，其收益率上升mQ1/（1-m）Q2个百分点。
在此期望效用函数中，也可以研究a,b,c等不同的因素对效用U最优值的影响，理性投资者效用最大化，所以可以分别对研究的因素进行一阶求导，比如该项目总期望效用，与成本a有关，则等式两边同时对a求一阶导：
dU/da＝mQ1[X（1＋y1）]·X·dy1/da-(1-m)Q2[X (1-y2)]·X·dy2/da＝0（4）经过化简可得：
dU/da＝mQ1[X(1＋y1)]·X·dy1/da-(1-m)Q2[X(1-y2)]·X·dy2/da＝0
dy1/da:dy2/da＝(1-m)Q2/mQ1（5）第一种情况，当（1-m）Q2/mQ1＞1时，表示当在其他条件不变的情况下，成本每变化百分之一个单位时，成本对成功率的影响大于对失败率的影响；第二种情况，当（1-m）Q2/mQ1＜1时，表示当在其他条件不变的情况下，成本每变化百分之一个单位时，成本对失败率的影响大于对成功率的影响；第三种情况，当（1-m）Q2/mQ1＝1时，表示当在其他条件不变的情况下，成本每变化百分之一个单位时，成本对成功率的影响等于对失败率的影响。不仅仅是a代表的成本，b代表的时间，c代表的人力，这些因素的变化都会影响众筹项目的成功，把握好这些变化的因素，可以使得投资者的效用最大化。
4.2面临的其他风险
由图3可知，2015年正常运行平台283个，非正常运行平台共66个，大约24%的平台处于非正常状态。在这些运行的平台中，除了阿里，京东，百度等几家实力强大的公司可以实现一定程度上的盈利，很多众筹平台都是不盈利的，众筹融资已经出现了很多的风险。虽然国家鼓励互联网金融的发展，但是防范众筹融资的各种风险也十分重要。接下来研究众筹融资目前在我国面临的主要
风险。
图32015年众筹平台运行状况
数据来源：网贷之家和盈灿咨询
4.2.1认知风险
创业者和投资者都并未树立正确的众筹观。众筹从词义上理解是大众一起筹集资金去做某个项目，可是我国有很多人利用众筹的概念进行非众筹融资本身目的的活动，甚至出现了众筹“让我去旅行”或众筹“让我去留学”这样纯粹“化缘”性质的项目。对于那些创业者真正需要资金的行业，对于那些真正要发展能促进社会进步的行业，却是一种伤害。创业者和投资者对于众筹的认知不是对等的，投资者可以认为是赞助，预售，投资等多重含义。有的创业者认为产品在众筹期会给人一种不成熟的感觉，会让人产生投资疑问，不对等的理解众筹会导致的后果就是投资者找不到合适的项目投资，真正需要投资的项目和相关行业却得不到发展的资金，并未能够最大化的发挥众筹平台的作用。
4.2.2平台机制风险
众筹平台自身的机制本身就具有缺陷，因为平台本身更多地偏向于信息的发布以及筹集到资金的管理等活动，而不是去判断哪些是好的项目，哪些是不好的项目。在众筹平台上，好的项目成功率高，使得投资者能够得到满意的回报，这对于投资者，众筹平台，创业者是三赢。可是对于创意者认为好，但是目前根本无法实现的项目或者就是一些本身并不成熟的项目应该如何选择。事实是当遇到了当好的创业团队和不好的创业团队混在一起的时候，众筹平台无法也无力对用户保证，上线的项目能否在承诺的时间内拿出一个成熟的产品。众筹平台必须要保护投资者权益，无论是初创团队还是大公司，平台都希望做出来的东西都是成熟的，有发展潜力的项目。在中国众多的众筹平台中，其中“点名时间”是中国最早也是最成功的，号称“国内第一众筹”。虽然“点名时间”对项目做了非常严格的审核，但还是不能完全区分开，良莠不齐种类繁多的项目登录平台让点名时间失去了原本的焦点。一开始的时候打款方式
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安阳工学院学报2016年
是首次打款是70%，但是经常出现烂尾的项目，后来改掉以前先打70%的模式，改为30%，尽管如此还是会出现很多的烂尾项目。这些都是点名时间的惨痛经验。
4.2.3盈利风险
第一，尽管众筹平台的数量增长迅速，企业始终是为了盈利,在2014年到2015年期间，很多众筹平台倒闭或已出现无运营的迹象。主流众筹平台的主要盈利来源是收取交易撮合费用，即交易手续费，一般按照筹资金额的特定比例向筹资人收取，通常是成功融资额的5%，执行的时候会略有浮动。
第二，众筹的成功率并不如想象的高，比如在国内首家专业公益众筹平台“创意鼓”上发起的21个项目，我部众筹失败。根据华西都市报的报道，目前除了有实力资金支持的众筹外，比如淘宝众筹，京东众筹，大多平台几乎都不盈利。
第三，目前平台的盈利模式比较单一，众筹平台的成功率不高，无法获得理想收益。依靠收取服务费，根本覆盖不了成本。
4.2.4法律风险
2015年，披着众筹融资外衣的诈骗活动层出不穷。在2015年11月份，因涉嫌以“原始股”非法集资，上海优索环保科技发展有限公司原法人代表被批捕，炮制的假股票骗局骗取上千名河南群众的2亿多元资金；众筹建网购平台男子入股被骗1.5万；利用“皇冠众筹”非法组织传销诈骗40余人被骗。我国法律空白监管缺失导致众筹诈骗案例频发，目前只有《私募股权众筹融资管理办法（试行）》这一个法规，但是对于其他种类的众筹法律风险仍是较大。
5监管建议
2014年是中国的众筹元年，众筹本意是给那些有梦想，有创意的年轻人一个创业机会，给中小企业一个容易的融资渠道。目前如何有效的监管是整个众筹业的当务之急，本文提出以下三点监管建议。
第一，差异化监管为主，把握好不同模式的侧重点。不同的众筹融资模式有不同的特点。对于捐赠模式，投资者不要求回报，那么就要制定法规，使项目运行持续保持高度透明性以及公开所有的资金使用情况。可以获得投资者能够对项目的信心，愿意长期投资。同样地，因为保持高度公开性，反过来促使该项目的发起者能更好地经营该项目。对于回报模式，投资者需要是产品或者是服务，监管点就在于要确保投资者能够享受到他的投资所带来的产品和服务，如果项目失败，那应该如何补偿投资者。对于债权模式，一般的融资金额都较大，就要在融资前要制定好项目的起步资金，这样可以限制一些不好的项目进入，对于债权模式，应该如何还本付息，分期付还是一次性，都应该针对不同项目有不同规定。对于股权模式，要规定如何股权变更，资金相关比例，还有非常重要的一点，就是股权众筹的退出期限和机制等。笔者认为在其他条件基本相同的条件下，监管的方向一定要有所侧重，才能针对性的解决问题。
第二，行业自律与行业监管双管齐下。根据2015年人民银行等十部门发布的《关于促进互联
网金融健康发展的指导意见》第19条，要加强互联网金融行业自律。之前担任央行主管互联网金融的副行长现在证监会主席刘士余表示，积极的行业自律是推动互联网金融行业健康发展的重要保障。中国的互联网金融行业（ACIFI）协会目前已经成立。不仅要成立ACIFI，还要成立专门的众筹行业协会。在优秀的众筹平台，众筹项目不断涌现的同时，新生行业中企业良莠不齐加之互联网金融的法律法规不完善，给监管带来了很大的难题。在行业监管有可能出现缺位的可能性下，积极发挥行业自律的作用对防范整个众筹行业的风险非常重要。随着监管政策的不断出台，行业监管与行业自律要充分有效结合，监管越位或缺位问题。
第三，加强保护投资者利益，提高投资者的风险意识。众筹融资作为互联网金融创新的新模式，其融资形式、风险种类都存在传统融资方式具有不同，尤其是股权众筹和常见的股票投资大不相同，存在一个项目投资有可能跨度时间长，无法在短期内赎回，并且存在内部资金使用缺乏监督等问题。比如2014年股权众筹的“西少爷”肉夹馍事件就是典型案例，应当在何时变更股权，利益如何分配，以及投资者退出机制。这些都是监管部门予以保护。目前绝大部分个人投资者对众筹风险并没有充分的认识。所以监管主体部门必须加强投资者的教育，加强风险意识与自我保护能力。
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Crowdfunding Financing Development Model And Risk Research
DING Zhiyu
(Institute of Finance,Anhui University of Finance&Economics,Bengbu,Anhui,233030)
Abstract:With the proposed"Internet+"action plan on the financing model,the rise of the Internet in this way crowdfunding financing has become a new way of financing.Crowdfunding financing business as a new financing model,its various aspects in China is still in its infancy.In this paper,the classification of different types of pub?lic financing during the characteristics,advantages and disadvantages,combined with von Neumann and Morgen?stern expected utility theory,qualitative analysis combined with quantitative research crowdfunding risks associ?ated with financing currently in China.Finally,the relevant regulatory proposals.
Key words:Crowdfunding;Utility;Risk;Supervision
（责任编辑：刘怀山）(上接第94页)
因此要鼓励有能力在城市定居的人留在城市，这就要求完善基础设施，促进市民化进程。为居民提供完善的基础设施体系，扩大居民生活能源消费倾向，充分发挥城镇化拓展能源消费空间的优势。
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The Impact of Urbanization on the Living Energy Consumption
CHEN Hao
(School of Economics,Anhui University of Finance and Economics,Bengbu233000,China)
Abstract:Household energy consumption and the process of urbanization,is closely related with from1983to 2012data for empirical analysis,found that there exists a stable long-run equilibrium relationship between the two,and two performance for bidirectional Granger causes and effects of urbanization on household energy con?sumption more.The error correction model the results not only show that urbanization has influence on household energy consumption,also shows that the residential energy consumption is also influenced by its own.variance decomposition results confirm the long-term impact of urbanization on the consumption of energy consumption, in order to promote the construction of urbanization recommendations.
Key words:urbanization;residential energy consumption;Cointegration;Error Correction Model
（责任编辑：刘怀山）
丁智宇：互联网众筹融资发展模式及风险研究99
众筹融资的法律风险及防措施 一、众筹的概述 （一）定义 众筹是指项目发起人通过利用互联网和社交网络传播的特性，发动公众的力量，集中公众的资金、能力和渠道，为中小企业、创业者或者个人进行某项活动或者某个项目或者创办企业提供必要的资金援助的一种融资方式。 （二）分类 众筹可以分为债权众筹、股权众筹、回报众筹和捐赠众筹等。 1、债权众筹，即投资者对于项目或者公司进行投资，获取一定比例的债权，未来获取利息收益并收回本金，中国市场上的P2P即是一种债权众筹。典型代表为Kiva Zip。 2、股权众筹，即投资者对于项目或者公司进行投资，获取一定比例的股权。典型代表为Upstart、人人投。 3、回报众筹是投资者对于项目或者公司进行投资，获取产品或者服务。典型代表为Kickstarter、Indiegogo。 4、捐赠众筹为投资者对于项目或者公司进行无偿捐赠。典型代表为Causes、YouCaring。 （三）特点 相较于传统的融资方式，众筹的精髓在于小额和大量。它的
融资门槛低，而且不再以是否拥有商业价值作为唯一的判断标准，这为新型创业公司的融资开辟了一条新路径。众筹的基本特征：通过互联网完成投融资全过程;依托于社交网络进行市场营销;低成本和高效率;大众参与，直接贡献。 二、众筹的法律风险分析 （一）众筹模式涉及的相关法律问题及风险的一般性分析 由于中国专门的众筹立法缺失，实践中的众筹相关的各种安排都是在现有法律框架下寻找尽可能相关的依据，以确保其适法性。 1、利率 利率主要出现在债权众筹模式中，出资人在回收资金的过程中，通常还可以收取利息。利率应该收多少算是合法有效，是值得考虑的问题。 根据《中华人民国合同法》第211条：“自然人之间的借款合同对支付利息没有约定或者约定不明确的，视为不支付利息。自然人之间的借款合同约定支付利息的，借款的利率不得违反国家有关限制借款利率的规定。” 《最高人民法院关于人民法院审理借贷案件的若干意见》（法（民）【1991】21号）第6条：“民间借贷的利率可以适当高于银行的利率，各地人民法院可根据本地区的实际情况具体掌握，但最高不得超过银行同类贷款利率的四倍（包含利率本数）。超出此限度的，超出部分的利息不予保护。
股权众筹主要法律风险及防范 股权众筹不同运营模式，其法律风险主要体现在两个方面：一是运营的合法性问题，这中间可能涉及最多的就是非法吸收公众存款和非法发行证券；二是出资人的利益保护问题。 1.运营的合法性 股权众筹运行合法性，主要是指众筹平台运营中时常伴有非法吸收公众存款和非法发行证券的风险，而很多从业人员包括相关法律人士对此也是认识不一。 （1）非法吸收公众存款的风险 众所周知，在目前金融管制的大背景下，民间融资渠道不畅，非法吸收公众存款以各种形态频繁发生，引发了较为严重的社会问题。股权众筹模式推出后，因非法集资的红线，至今仍是低调蹒跚前行。 2010年12月《最高人民法院关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释》第一条规定： “违反国家金融管理法律规定，向社会公众（包括单位和个人）吸收资金的行为，同时具备下列四个条件的，除刑法另有规定的以外，应当认定为刑法第一百七十六条规定的…非法吸收公众存款或者变相吸收公众存款?： （一）未经有关部门依法批准或者借用合法经营的形式吸收资金； （二）通过媒体、推介会、传单、手机短信等途径向社会公开宣传； （三）承诺在一定期限内以货币、实物、股权等方式还本付息或者给付回报； （四）向社会公众即社会不特定对象吸收资金。 未向社会公开宣传，在亲友或者单位内部针对特定对象吸收资金的，不属于非法吸收或者变相吸收公众存款。 该司法解释同时要求在认定非法吸收公众存款行为时，上述四个要件必须同时具备，缺一不可。因此，股权众筹运营过程中对非法吸收公众存款风险规避，应当主要围绕这四个要件展开： 首先，就前两个要件而言，基本上是无法规避的。股权众筹运营伊始，就是不经批准的；再者股权众筹最大特征就是通过互联网进行筹资，而当下互联网这一途径，一般都会被认为属于向社会公开宣传。所以，这两个要件是没有办法规避的。 其次，针对承诺固定回报要件，实践中有两种理解：一种观点是不能以股权作为回报，另一种观点则是可以给与股权，但不能对股权承诺固定回报。如果是后一种观点还好办，效仿私募股权基金募集资金时的做法，使用“预期收益率”的措辞可勉强过关；如果是前一种观点，相应要复杂一些，可以采取线上转入线下采取有限合伙的方式，或者将若干出资人的股权将某一特定人代持。 再次，针对向社会不特定对象吸收资金这一要件，本来股权众筹就是面向不特定对象的，这一点必须要做以处理。实践中有的众筹平台设立投资人认证制度，给予投资人一定的门槛和数量限制，藉此把不特定对象变成特定对象，典型如大家投；也有的平台先为创业企业或项目建立会员圈，然后在会员圈内筹资，借以规避不特定对象的禁止性规定。
辽宁工业大学 《网上支付与结算》课程导学专题研究报告题目：众筹融资的产生背景与定义 院（系）：管理学院 专业班级：电子商务121 学号： 学生姓名：
导学研究任务及评语 院（系）：管理学院教研室：电子商务 学号学生姓名专业班级电子商务121 导学专题 研究（论 文）题 目 众筹融资的产生背景与定义 导 学 专题 研究（论文）任务(1)了解互联网金融目前的发展 (2)掌握了众筹的由来和背景 (3)分析了众筹融资在我国发展概况 (4)了解众筹融资概念 (5)掌握了众筹融资的模式 指 导 教 师 评 语 及 成 绩 成绩：指导教师签字： 年月日
目录 第1章众筹融资的产生背景 (1) 1.1 互联网金融目前的发展 (1) 1.2 众筹的由来 (1) 1.3 众筹的背景 (2) 1.4众筹融资在我国发展概况 (2) 第2章众筹融资的定义 (3) 2.1 众筹融资概念 (3) 2.2 众筹的意义 (3) 第3章众筹融资的模式 (4) 3.1 众筹模式的背景 (4) 3.2 众筹模式的分类 (5) 参考文献 (6)
第1章众筹融资的产生背景 1.1 互联网金融目前的发展 近年来，互联网金融蓬勃发展，其方便性和快捷性对人们的生活产生了深远的影响，它不仅作为线下业务的补充，线上业务也有很多创新。众筹模式作为其中的一种，可以使用互联为某一特定项目进行融资，改变了以往的投融资模式，广泛地用于创新项目的筹资中。众筹网站的便捷性和广泛性为解决小微企业通过股权融资十分困难和民间资本受到行业准入准则的限制缺少融资渠道的现象提供了解决的可能。众筹网站的出现，为民众提供了直接参与金融市场的渠道，有利于实现民间资本与中小企业的高效对接，缓解资本市场资金紧缺而民间资本投资无门的双重问题。 互联网金融中金融依托网络发展，具有方便、快捷、不受时间和地域限制等特点，越来越多的客户应用网络办理投资理财、资金融通、支付结算等业务。互联网金融通常指通过互联网进行的金融活动或交易，在形态上分为三类，一是通过互联网进行的传统金融业务，通常是金融机构将己有的线下业务转换为线上业务，例如金融机构推出的电脑客户端和手机客户端，用户可以通过网络的客户端完成业务，一定程度上取代了柜面业务;二是互联网企业推出的依托互联网的金融服务。例如第三方支付、P2P和众筹业务等;三是互联网企业和金融机构合作产生的新兴产品，如余额宝一类的理财产品。由此可见，互联网金融不仅仅是传统金融机构线下业务的补充，其自身也有很多方面的创新，例如第三方支付业务、P2P贷款平台等等。批量化的作业方式和较小的交易成本使得互联网金融受到个人投资者和小微企业的关注。众筹融资作为互联网金融的一种，是一种新型的依托互联网发展的投资融资模式，它的出现和广泛使用略晚于其他互联网金融形式。 1.2 众筹的由来 “众筹融资CCrowdfunding)”一词则第一次出现在2006年8月，美国学者迈克尔·沙利文在建立一个名为Fundavlog的融资平台中，用“众筹融资”描述该平台的核心思想:在这一平台中，发起人可以通过在平台上播放视频，进行融资。2006年9月，他在维基百科中将众筹融资定义为人们通过互联网汇集资金，以支持由他人或组织发起的项目的一种群体性合作。2010年2月，《麦克米伦词典》网页版收录了Crowdfunding一词，并将其定义为“使用网页或其他在线工具获得一群人对某个特定项目的支持”0 2011年11月，《牛津词典》将Crowdfunding作为新型金融术语被收录，定义为“通过互联网向众人募集小额资金为某个项目或企业融资的做法”。Schwiebancher和Larradle (2010)认为，众筹融资能够为不同的目标和大小的项目筹集资金，无论是小的艺术项目或是可以从传统的风险投资中筹资的几十万美元的项目。Molick (2013)认为，众筹融资是一种新颖的筹资方式，允许个人筹资者借助这一平台，为了盈利、文化或是社会项目，向众多投资者进行融资，并在将来向投资者给予实物或是股权作为回报。Kuppuswamy和Bayus (2013)认为众筹融资与传统筹集资本有两个重要的不同点:一是资金来源于很多人，但是每个人所投资的资金数目不是很大，项目通常有一个固定的筹集期限(通常是几周);二是潜在的投
众筹融资的法律风险及防范措施 一、众筹的概述 （一）定义 众筹是指项目发起人通过利用互联网和社交网络传播的特性，发动公众的力量，集中公众的资金、能力和渠道，为中小企业、创业者或者个人进行某项活动或者某个项目或者创办企业提供必要的资金援助的一种融资方式。 （二）分类 众筹可以分为债权众筹、股权众筹、回报众筹和捐赠众筹等。 1、债权众筹，即投资者对于项目或者公司进行投资，获取一定比例的债权，未来获取利息收益并收回本金，中国市场上的P2P即是一种债权众筹。典型代表为Kiva Zip。 2、股权众筹，即投资者对于项目或者公司进行投资，获取一定比例的股权。典型代表为Upstart、人人投。 3、回报众筹是投资者对于项目或者公司进行投资，获取产品或者服务。典型代表为Kickstarter、Indiegogo。 4、捐赠众筹为投资者对于项目或者公司进行无偿捐赠。典型代表为Causes、YouCaring。 （三）特点 相较于传统的融资方式，众筹的精髓在于小额和大量。它的
融资门槛低，而且不再以是否拥有商业价值作为唯一的判断标准，这为新型创业公司的融资开辟了一条新路径。众筹的基本特征：通过互联网完成投融资全过程;依托于社交网络进行市场营销;低成本和高效率;大众参与，直接贡献。 二、众筹的法律风险分析 （一）众筹模式涉及的相关法律问题及风险的一般性分析 由于中国专门的众筹立法缺失，实践中的众筹相关的各种安排都是在现有法律框架下寻找尽可能相关的依据，以确保其适法性。 1、利率 利率主要出现在债权众筹模式中，出资人在回收资金的过程中，通常还可以收取利息。利率应该收多少算是合法有效，是值得考虑的问题。 根据《中华人民共和国合同法》第211条：“自然人之间的借款合同对支付利息没有约定或者约定不明确的，视为不支付利息。自然人之间的借款合同约定支付利息的，借款的利率不得违反国家有关限制借款利率的规定。” 《最高人民法院关于人民法院审理借贷案件的若干意见》（法（民）【1991】21号）第6条：“民间借贷的利率可以适当高于银行的利率，各地人民法院可根据本地区的实际情况具体掌握，但最高不得超过银行同类贷款利率的四倍（包含利率本数）。超出此限度的，超出部分的利息不予保护。
基础知识（众筹） 单选 1.优先众筹体系市场最高的领导（） A机构管理部B营运部C策划部D优先众筹管理管理委员会 2.股权众筹投资者应进行（） A股权投资B适度投资C小额投资D大额投资 3.美国JOBS法案对众筹融资筹资者即发行人提出了相应的信息披露要求，其中包含向投资者披露其董事、高管持股（）以上的股东基本情况 A 50% B 0.4 C 0.3 D 0.2 4.全国首个众筹金融交易所是（） A 上海股权交易所 B 贵阳众筹金融交易所 C 前海交易所 D 蓝海交易所 5.银发【2015】221号《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》中，明确定义哪一个部门为股权众筹融资业务的监管部门（） A国务院B中国人民银行C证监会D发改委 6.下列哪些平台是捐赠模式的众筹平台（） A 腾讯公益 B Causes C YouCaring D 以上都是 7.股权众筹融资方应为（） A中小企业B小微企业C小型企业D个人 8.企业在发行优先股之前，必须要修改公司章程，以约定优先股股东的权益，优先众筹平台服务的企业的章程由（）提供模板 A银企时代B银企方舟C优先众筹平台自建资金池D场外融资市场 9.股权众筹，即项目发起人给予投资人一定的公司股份作为回报投资者能否获取收益取决于公司的实际经营情况。如澳大利亚的（）
A Crowdclub B Crowdcube C ASSOB D ASOOB 10.众筹门户的网络平台和后台系统不完善导致的风险属于（） A经营风险B道德风险C操作风险D流动性风险 11.优先众筹致力于做中国最专业的（）众筹平台 A奖励B优先股C债券D公益 12.国外代表性股权众筹平台澳大利亚ASSOB在投资者人数限制方面，要求普通投资者的人数不超过（）人 A 15 B 20 C 25 D 30 13.根据《私募股权众筹资融资管办法（试行）（征求意见稿）》，股权众筹平台净资产不低于（）万元人民币 A 100 B 200 C 500 D 1000 14.相对于传统的融资方式，众筹更为（） A专业B困难C开放D容易 15.参与股权众筹的回报是（） A商品B没有回报C公司股权D利息 16.由于股权众筹所涉及到的投资者人数众多，在股权众筹项目公司是有限责任公司的情况下，股东人数收到《公司法》的限制，即发起人不得超过（）且当股东人数超过（）人时则触发了《证券法》所规定的公开发行 A 100，150 B 50，100 C 100,200 D 50, 200 17.2012年，凭借电商平台的优势，支付宝和财付通这两家公司在第三方支付市场的市场份额（市场占有率）合计为（） A 50%左右 B 60%左右 C 70%左右 D 80%左右 18.美国《众筹监管规则》（征求意见稿）指出股权众筹在发行的完成，撤销和确认方面，投资者在发行截
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众筹融资策划方案 目录 一、名词释义 (4) 二、声明和承诺 (4) 三、众筹要素 (5) 四、众筹架构介绍 (5) （一）发起人基本情况 (5) （二）领投人基本情况 (6) （三）新设有限合伙企业 (8) 五、项目的商业前景 (8) （一）中国茶馆服务行业的现状 (8) （二）珏人茶舍的商业优势 (9) 1.突破传统的经营模式 (9) 2.地理优势 (9) 3.供应渠道优势 (10) 4.成本优势 (10) 六、募集方案 (11) （一）众筹模式 (11) 1.众筹流程 (11) （二）众筹对象范围 (12) 1．众筹对象范围 (12) 2．认筹对象缴款安排 (13) （三）认筹标准 (13) （四）认筹人回报 (13) 1.分红安排 (13)
2获赠VIP金卡 (14) （五）回购条款 (14) 1.回购权的行使主体 (14) 2.回购条件 (15) 3.回购价格及其确定原则 (15) （六）回售条款 (15) 1.回售权的行使主体 (15) 2.回售条件 (15) 3.回售价格及其确定原则 (16) （七）认筹额度及预计募集资金总额 (16) （八）募集资金用途 (17) （九）本次募集有关安排 (17) 1．对认筹人名单筛选的标准和依据 (17) 2．资金超募时的对应的安排 (18) 3．出现募集中止时的应急预案 (18) 4．募集期信息披露以及投后管理的基本安排 (18) （十）认筹人的权益保障 (19) 1.江南春茶业股权质押担保 (19) 2.领投人承诺 (19) 3.合伙企业在中心进行托管 (19) 4.盈利预测 (20) 七、本次众筹的风险揭示 (20) （一）项目风险 (20) 1.市场风险 (21) 2.财务风险 (21)
创业融资新模式众筹 什么是众筹 众筹的定义 众筹，翻译自国外crowdfunding一词，即大众筹资，小企业、艺术家或个人用团购+预购的形式筹钱。众筹利用互联网和SNS传播的特性，让对公众展示他们的创意，争取大家的关注和支持，进而获得所需要的资金援助。 相对于传统的融资方式，众筹更为开放，项目能不能赚钱不是唯一标准，只要网友喜欢，都可以得到第一笔资金，小本经营者受益最多。 众筹的构成 发起人：有创造能力但缺乏资金的人。 支持者：对筹资者的故事和回报感兴趣的，有能力支持的人。 平台：连接发起人和支持者的互联网终端（国外：Kick starter、IndieGogo 国内：海色网、点名时间、好梦网、点火网、众意网、追梦网、淘梦网）。 宗教众筹平台：须弥山 （一）项目发起人（筹资人） 项目是具有明确目标的、可以完成的且具有具体完成时间的非公益活动，如制作专辑、出版图书或生产某种电子产品。项目不以股权、债券、分红、利息等资金形式作为回报。项目发起人必须具备一定的条件（如国籍、年龄、银行账户、资质和学历等），拥有对项目100%的自主权，不受控制，完全自主。项目发起人要与中介机构（众筹平台）签订合约，明确双方的权利和义务。 项目发起人通常是需要解决资金问题的创意者或小微企业的创业者，但也有个别企业为了加强用户的交流和体验，在实现筹资目标的同时，强化众筹模式的市场调研、产品预售和宣传推广等延伸功能，以项目发起人的身份号召公众（潜在用户）介入产品的研发、试制和推广，以期获得更好的市场响应。 （二）公众（出资人） 公众（出资人）往往是数量庞大的互联网用户，他们利用在线支付方式对自己感兴趣的创意项目进行小额投资，每个出资人都成为了“天使投资人”。公众所投资的项目成功实现后，对于出资人的回报不是资金回报，而可能是一个产品样品，例如一块Pebble手表，也可能是一场演唱会的门票或是一张唱片。
目录 一、引论 (2) （一）研究的背景和意义 (2) 1.研究背景 (2) 2.研究意义 (3) （二）国内外研究现状分析 (3) 1.国外文献综述 (3) 2.国内文献综述 (4) （三）研究方法 (4) 1.文献综述与案例研究 (4) 2.定性分析 (5) 3.定量分析法 (5) 二、我国众筹融资现状分析 (5) （一）众筹融资方式出现的背景 (5) （二）众筹融资的类型 (5) 1.公益众筹 (6) 2.实物回报众筹 (6) 3.股权众筹 (6) 4.债权众筹 (6) 图 1 国内众筹融资平台数量变化图 (7) （四）我国众筹融资发展存在的问题 (7) 三、我国众筹融资存在的风险 (8) （一）法律风险 (8) 1.非法集资法律风险 (8) 2.股份代持引发的法律风险 (8) 3.投资欺诈风险 (8) 4.公开发行风险 (9) （二）技术风险 (9) 1.产品技术风险 (9) 2.非标准化风险 (9) （三）监管风险 (9) （四）管理风险 (10) （五）信用风险 (10) （六）市场风险 (10) （七）经济风险 (10) （八）政策风险 (10) 四、众筹融资风险评价研究 (10) （一）风险评价研究指标建立 (10) 表 1 指标体系表 (11) （二）众筹风险评价模型 (12) 1.熵权权重计算模型 (12) 2.TOPSIS评价模型 (13) （三）众筹融资风险研究实证分析 (13)
1.初始数据 (13) 表 2 风险评分表 (13) 2.模型计算 (14) 表 3 综合属性值表 (14) 3.分析结果 (14) 五、众筹融资防范对策分析 (15) （一）提高自身技术水平 (15) （二）完善法律法规 (15) （三）加强监管力度 (15) 1.加强政府监管 (15) 2.加强众筹平台监管 (16) 3.加强第三方监管 (16) （四）提高管理层水平 (16) （五）规避不确定因素风险 (16) 六、结语 (17) 一、引论 （一）研究的背景和意义 1.研究背景 随着改革开放30多年的发展，国内所有制制度的不断完善，以及中国经济迅速的迅 速崛起，在国内催生了大量的中小企业。截止到2016年，国内中小企业的数量，占全国 企业总数的99.3%，总产值占GDP的70%以上，所缴税额占全国税收总额的50%以上。中小企业对于我国经济发展发挥着不可忽视的作用。然而，融资难是中小企业规模难以 发展壮大的大问题。中小企业之所以融资难，从企业本身来说，中小企业本身存在着规 模小，资产结构状况不稳定，抗风险能力差等问题；从融资机构来说，中小企业贷款管 理成本较高、由信息披露程度低造成的道德风险高、以及银行业的信贷产品较为单一等 问题；从政府来说，资本市场体系不完善，融资机构建设不足等等也是重要原因。因而，如何改善中小企业融资难逐渐引起了广泛关注。 随着科技和信息的飞速发展，互联网的发展迅猛。互联网+作为一种新的经济体形式，与各行各业的经济发展息息相关。众筹融资作为新的经济形势之下互联网金融的模式的 一种，在中国开始出现的时间比较晚。以美国为例，中国直到2011年才开始第一次有众 筹融资平台的出现。然而早在2009年美国就已经开始有诸多的中小型网络公司开始加入 到众筹融资的行业之中去。截止到2015年，全球众筹融资公司有1255家，美国的众筹 融资公司数量占比53%，其融资规模也处于全球第一的位置。而且美国相关的法律和法 规相继不断出台，推动了众筹平台合法地位的获得。由此可见，众筹融资作为一种新型 的互联金融融资模式，在发达国家已经取得了长足的进步，而中国众筹融资起步晚，阻
众筹融资得法律风险及防范措施 一、众筹得概述 (一)定义 众筹就是指项目发起人通过利用互联网与社交网络传播得特性,发动公众得力量,集中公众得资金、能力与渠道,为中小企业、创业者或者个人进行某项活动或者某个项目或者创办企业提供必要得资金援助得一种融资方式。 (二)分类 众筹可以分为债权众筹、股权众筹、回报众筹与捐赠众筹等。 1、债权众筹,即投资者对于项目或者公司进行投资,获取一定比例得债权,未来获取利息收益并收回本金,中国市场上得P2P 即就是一种债权众筹。典型代表为Kiva Zip。 2、股权众筹,即投资者对于项目或者公司进行投资,获取一定比例得股权。典型代表为Upstart、人人投。 3、回报众筹就是投资者对于项目或者公司进行投资,获取产品或者服务。典型代表为Kickstarter、Indiegogo。 4、捐赠众筹为投资者对于项目或者公司进行无偿捐赠。典型代表为Causes、YouCaring。 (三)特点 相较于传统得融资方式,众筹得精髓在于小额与大量。它得融资门槛低,而且不再以就是否拥有商业价值作为唯一得判断标准,这为新型创业公司得融资开辟了一条新路径。众筹得基本特
征:通过互联网完成投融资全过程;依托于社交网络进行市场营销;低成本与高效率;大众参与,直接贡献。 二、众筹得法律风险分析 (一)众筹模式涉及得相关法律问题及风险得一般性分析 由于中国专门得众筹立法缺失,实践中得众筹相关得各种安排都就是在现有法律框架下寻找尽可能相关得依据,以确保其适法性。 1、利率 利率主要出现在债权众筹模式中,出资人在回收资金得过程中,通常还可以收取利息。利率应该收多少算就是合法有效,就是值得考虑得问题。 根据《中华人民共与国合同法》第211条:“自然人之间得借款合同对支付利息没有约定或者约定不明确得,视为不支付利息。自然人之间得借款合同约定支付利息得,借款得利率不得违反国家有关限制借款利率得规定。” 《最高人民法院关于人民法院审理借贷案件得若干意见》(法(民)【1991】21号)第6条:“民间借贷得利率可以适当高于银行得利率,各地人民法院可根据本地区得实际情况具体掌握,但最高不得超过银行同类贷款利率得四倍(包含利率本数)。超出此限度得,超出部分得利息不予保护。 2、服务费 根据《合同法》第23章“居间合同”第424条:“居间合同
经济研究专题课程论文
对互联网金融监管的思考——以众筹为例 摘要 互联网金融是时下最热议的金融话题，人们在不断地探讨互联网金融对于我国实体经济的意义。其中，众筹融资模式作为互联网金融的代表之一，更是引起了人们的激烈讨论。有人对盲目崇拜，有人对其妖魔化。而作为互联网金融的代表之一的众筹，也着实给我国的金融监管出了一个难题。故本文将以辩证的思想来和大家分析并探讨众筹的金融监管问题。本文将介绍众筹的概念和相关模式，探讨其对于我国经济发展的价值。揭示其存在的问题并提出相应的监管建议。关键词：互联网金融众筹模式金融监管
一、众筹融资的概念....................................... 二、众筹融资模式......................................... （一）基于捐赠的众筹.................................. （二）基于奖励或事前销售的众筹........................ （三）基于贷款（或债务）的众筹........................ （四）股权众筹融资.................................... 三、我国众筹融资现状..................................... 四、众筹融资的价值....................................... （一）有利于促进小微企业的发展........................ （二）激发“草根”创新................................ 五、众筹融资面临的问题................................... （一）众筹融资的合法性............................... （二）众筹产品退换货与欺诈风险........................ （三）投资者诉讼权益难以保障......................... 六、监管建议............................................. （一）出台相应的法律法规............................. （二）建立行业自律组织与行业准入..................... （三）建立ADR诉讼制度............................... （四）加强投资者教育，提高风险识别能力和防范意识 ...... 七、总结................................................. 参考文献..................................................
对众筹融资模式的运行机制和风险 分析 【摘要】众筹是互联网金融中的一种新型的筹资方式，本文主要介绍了权益型众筹、商品型众筹和公益型众筹这三种不同的商业模式的运行机制，并从项目形式、平台管理等多个方面对国内众筹融资平台运行的风险进行了分析，最后提出了构建投资者、筹资者双方认证平台，保证投资者的资金安全，解决道德风险和信用欺诈问题的建议。中国论文网/2/view-12759470.htm 【关键词】互联网金融；众筹；商业模式 一、国内众筹融资模式的运行机制和现状
众筹是互联网金融模式下的一种新型的融资模式，众筹的出现使得很多新创企业或者小企业有了一种新的融资途径。目前为止，国内出现的众筹主要有三种商业模式。 （一）权益型的众筹 第一种融资模式是权益型的众筹，即股权型的融资，投资者赞助的资金转化为某个公司的股权，这种融资模式大多借用互联网的渠道进行公开小额融资。创业公司出让一定数量的股份来获得创业初期的启动资金，而投资者通过取得股权来确认预期收益。这种筹资方式与新创企业IPO时申购股票没有本质上的区别。互联网股权众筹的融资模式在2012年末才进入中国，其中以天使汇、大家投、原始会最具代表性，这三家股权众筹平台占据了中国股权众筹平台80%的市场。 目前股权型融资的平台运作方式为股权投资平台首先对创始人和投资者的个人信息进行验证，然后将线上资源和
线下资源整合，其中创始人提出的项目必须要有完整的商业计划书，投资人可以通过股权众筹平台与项目创始人进行联系，通过了解项目的具体内容之后再决定是否投资。由此可见，股权型众筹的出现解决了创业型企业融资困难的局面。一般情况下，在投资项目的执行过程中项目跟投人不参与项目的管理和实施，只是通过项目的跟头，来获得项目的投资回报。投资人在对某个项目进行投资后，还会通过自身的经验、名声和威望来对项目发展来提供管理服务。 相对国外较为完善的市场机制和成熟的社会形态，目前我国股权型众筹面临下面三个局面：首先，国内的市场化机制远跟不上互联网金融的发展，最为主要的问题就是法律层面的问题，有关于互联网金融的法律还不够完善，行业机制、信任问题、风险意识、投资者权益保护都需要进行调整；其次，中国经济的快速发展，使得人们的收入水平不断提高，股权型众筹的出现，使得拥有
中国众筹融资的十三个案例 众筹从国外引进国内将近2年，截止到目前，国内股权众筹平台就20家左右，其中发展较快的天使汇为100个创业项目募集了3亿元，原始会成功融资1亿元。众筹2014持续升温。 众筹源于国外crowdfunding一词，顾名思义，就是利用众人的力量，集中大家的资金、能力和渠道，为小微企业、艺术家或个人进行某项活动等提供必要的资金援助。 股权众筹尽管股权众筹发展迅速，但这种模式却挑战了现行法律法规。目前我国法律对股权众筹的规定完全是一片空白。 根据《公司法》规定，有限责任公司的股东人数不得超过50人，非上市股份有限公司股东人数不得超过200人，这就使得股权众筹的融资对象有了上限。此外，向“不特定对象发行证券”以及“向特定对象发行证券累计超过200人”的行为又属于公开发行证券，《证券法》规定必须通过证监会核准，由证券公司承销。有限合伙企业介于合伙与有限责任公司之间的一种企业形式，由一名以上普通合伙人与一名以上有限合伙人所组成，由二个以上五十个以下合伙人设立。 2014年7月下旬，证监会新闻发布会上称会证监会已完成多轮行业
调研，股权众筹融资的相关监管规则正在抓紧研究制定中。 众筹在国内还是初期阶段，各种众筹融资的案例很多，但成功运做的项目却是凤毛麟角。接下来分享国内众筹的十个经典案例： 案例一：美微创投-凭证式众筹 朱江决定创业，但是拿不到风投。2012年10月5日，淘宝出现了一家店铺，名为“美微会员卡在线直营店”。淘宝店店主是美微传媒的创始人朱江，原来在多家互联网公司担任高管。 消费者可通过在淘宝店拍下相应金额会员卡，但这不是简单的会员卡，购买者除了能够享有“订阅电子杂志”的权益，还可以拥有美微传媒的原始股份100股。朱江2012年10月5日开始在淘宝店里上架公司股权，4天之后，网友凑了80万。 美微传媒的众募式试水在网络上引起了巨大的争议，很多人认为有非法集资嫌疑，果然还未等交易全部完成，美微的淘宝店铺就于2月5日被淘宝官方关闭，阿里对外宣称淘宝平台不准许公开募股。 而证监会也约谈了朱江，最后宣布该融资行为不合规，美微传媒不得不像所有购买凭证的投资者全额退款。按照证券法，向不特定对象发行证券，或者向特定对象发行证券累计超过200人的，都属于公开发行，都需要经过证券监管部门的核准才可。
股权众筹融资解析、操作技法及法律风险P2P金融最近几年在中国发展的风生水起，由于属于一个新生的行业，兼具了金融与互联网两种属性。每一种新事物，都需要通过时间来检验，当然在这个过程中也就必然的遇到正面与反面的评价。在所有正面的评价里互联网金融的出现改变了以银行为主的金融机构对于融资业务的绝对统治，特别是在中国这种金融环境下，中小企业似乎寻找到了新的路径来获得融资。或许这种新的渠道所提供的融资成本稍高于传统金融，但至少这个渠道是可以尝试的，并且利率是有希望去改变的。 而从竞争的角度来看，互联网金融已经通过资金的需求方面明显的抢走了银行的存款资源，大量的储户开始将自己的资金从银行存款和理财产品中抽出来转而投向互联网金融，这些人有的是激进的看着投资回报的投资人，有的则是看重投资平台兼顾收益的稳健投资人。这些都构成了互联网金融早期最为重要的客户基础，他们的流失也不得不让许多人惊呼互联网金融就是“银行杀手”。 但是，互联网金融并不可能终结银行，首先在中国非法集资监管甚严的环境下，一般的P2P企业不敢于自己建立资金池;另外像银行那样以短借长投的方式经营资金要承担极大的风险：一是这些新生企业缺少足够多的自有资本、准备金和风险拨备，二是他们无法有足够的经验来应对债权错配造成的资金流动性压力;第三则是P2P企业无法向银行等传统金融机构一样在现有法律理论和实务体系中得到应
有的制度保障;当然对于投资者来说也更希望能够出现新的法律制度来规范这个新生行业也是保障投资人的利益。 为此，安心研究就这样的现状提出P2P企业和投资人不得不面对的几个法律障碍。 一、信息的披露 我们知道，大多数的互联网平台都希望通过第三方的支付平台来实现资金的托管，而不是自己建立资金池，这样除了规避非法集资的法律风险外，也是为了证明这种新的互联网融资的模式本身是要平台成为信息中介而非和银行一样的信用中介。既然如此，作为一个信用中介自身并不是间接的借款人，然后像银行一样再放贷给次借款人，那么平台所产生压力就是：需要依据什么样的条件吸引投资人将资金借给一个投资人可能根本不认识的借款人?
众筹融资模式 “众筹”——日渐兴起的新兴融资方式 一、众筹模式的起源、发展 众筹的雏形最早可追溯至18世纪，当时很多文艺作品都是依靠一种叫做“订购(subscription)”的方法完成的。例如，莫扎特、贝多芬采取这种方式来筹集资金，他们去找订购者，这些订购者给他们提供资金。当作品完成时，订购者会获得一本写有他们名字的书，或是协奏曲的乐谱副本，或者可以成为音乐会的首批听众。类似的情况还有教会捐赠、竞选募资等，但上述众筹现象既无完整的体系，也无对投资人的回报，不符合商业模式特征。 众筹作为一种商业模式最早起源于美国，距今已有10余年历史。近几年，该模式在欧美国家迎来了黄金上升期，发展速度不断加快，在欧美以外的国家和地区也迅速传播开来。 2012年，美国研究机构Massolution在全球范围内对众筹领域展开了一项调查。结果显示，该年度全球众筹平台筹资金额高达28亿美元，而在2011年只有14.7亿美元。2007年，全球众筹平台的数量不足100个，截至2012年底已超过700个。 2012年12月27日，美国福布斯网站发布一项报告，该报告预测：2013年，全球众筹平台的筹资总额将会达到60亿美元；到2013年第二季度，全球众筹平台将增至1500家。未来，众筹模式将会成为项目融资的主要方式。 在欧美国家的诸多众筹平台当中，成立于2009年4 月的Kickstarter最具代表性。截至2012年，该平台共发布项目数27,086个，其中，成功项目为11,836个，项目共
融资99,344,382美元，参与投资支持项目的人数已经超过300万，2012年全年营业收入超过500万美元。对于一个处于创业初期的企业来讲，上述数据证明了众筹是一个值得肯定和推广的商业模式。 目前，无论是国外还是国内，文化创意产业融资都是众筹商业平台起步的主要内容。作为美国众筹平台的第一巨头Kickstarter，目前仍是以音乐、电影、漫画等与文艺相关的项目为主。据统计，2012年，Kickstarter近30%筹资成功的项目都属于音乐类。国内情况也是如此。 二、众筹商业模式的构建 众筹从某种意义而言，是一种Web3.0，它使社交网络与“多数人资助少数人”的募资方式交叉相遇，通过P2P或P2B平台的协议机制来使不同个体之间融资筹款成为可能。构建众筹商业模式要有项目发起人（筹资人）、公众（出资人）和中介机构（众筹平台）这三个有机组成部分。 （一）项目发起人（筹资人） 项目是具有明确目标的、可以完成的且具有具体完成时间的非公益活动，如制作专辑、出版图书或生产某种电子产品。项目不以股权、债券、分红、利息等资金形式作为回报。项目发起人必须具备一定的条件（如国籍、年龄、银行账户、资质和学历等），拥有对项目100%的自主权，不受控制，完全自主。项目发起人要与中介机构（众筹平台）签订合约，明确双方的权利和义务。
众筹的法律风险及规避 在越来越多的人参与众筹的时候，人们对于众筹认识加深了，就也要知道它是有一定法律风险的，参与众筹或发起众筹的时候必须要清楚并且能够懂得去规避。今天律伴网小编就为你介绍众筹的法律风险及规避知识。 众筹的法律风险及规避 1.非法集资法律风险 从形式上看，众筹融资与非法集资极为相似。许多人甚至将众筹融资与非法集资划等号，从根本上否定众筹融资的合法性。但是，这种观点忽略了众筹融资与“非法集资”之间的根本区别，即是否存在社会危害性的区别，因此是不恰当的。 2.股份代持引发的法律风险 股权众筹的实际投资人经常人数众多，但根据我国《公司法》的规定，股东人数有上限限制。实际投资人只有借助股份代持模式才能够成为项目公司的(隐名)股东。因此，股权众筹必然要面临股份代持可能存在的各种法律风险。 3.项目发起人和融资平台欺诈的风险 众筹融资的项目发起人、平台与投资人拥有的信息是不对称的。项目发起人和平台对项目以及项目发起人的资信状况拥有充分的信息，投资人则对项目以及项目发起人的资信状况知之甚少。众筹融资的投资人进行的都是小额投资，不可能亲自或者聘请第三方对项目以及项目发起人的资信状况进行尽职调查。因此，由信息不对称导致的欺诈风险难以消除。 4.众筹融资被认定为“公开发行证券”的风险 我国《证券法》第10条对公开发行证券作了明文规定，并且规定“非公开发行证券，不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式”。众筹融资平台在募集资金过程中经营要面对不特定对象，其人数常超过200人，很容易违反《证券法》关于公开发行证券的规定。 如何避免众筹融资被认定为非法集资 我国《刑法》第176、192条分别规定了“非法吸收公众存款或变相吸收公众存款罪”和“集资诈骗罪”两个罪名。最高人民法院《关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释(法释〔2010〕18号)》(以下简称“18号解释”)对《刑法》第176、192条如何适用作了明确规定。《刑法》第176、192条和18号解释被认为是悬在众筹融资项目发起人和平台头上的达摩克利斯之剑，这两类参与主体稍有不慎就可能触及法律红线并导致牢狱之灾。
众筹项目融资计划书 2015年 目录 一、名词释义 (4) 二、声明和承诺 (4) 三、众筹要素 (5) 四、众筹架构介绍 (5) （一）发起人基本情况 (5) （二）领投人基本情况 (6) （三）新设有限合伙企业 (8) 五、项目的商业前景 (8) （一）中国茶馆服务行业的现状 (8) （二）珏人茶舍的商业优势 (9) 1.突破传统的经营模式 (9) 2.地理优势 (9) 3.供应渠道优势 (10) 4.成本优势 (10) 六、募集方案 (11) （一）众筹模式 (11) 1. 众筹流程 (11) （二）众筹对象范围 (12) 1．众筹对象范围 (12)
1 众筹项目融资计划书 2．认筹对象缴款安排 (13) （三）认筹标准 (13) （四）认筹人回报 (13) 1.分红安排 (13) 2 获赠VIP金卡 (14) （五）回购条款 (14) 1.回购权的行使主体 (14) 2.回购条件 (15) 3.回购价格及其确定原则 (15) （六）回售条款 (15) 1.回售权的行使主体 (15) 2.回售条件 (15) 3.回售价格及其确定原则 (16) （七）认筹额度及预计募集资金总额 (16) （八）募集资金用途 (17) （九）本次募集有关安排 (17) 1．对认筹人名单筛选的标准和依据 (17) 2．资金超募时的对应的安排 (18) 3．出现募集中止时的应急预案 (18) 4．募集期信息披露以及投后管理的基本安排 (18)
（十）认筹人的权益保障 (19) 1.江南春茶业股权质押担保 (19) 2 众筹项目融资计划书 2.领投人承诺 (19) 3.合伙企业在中心进行托管 (19) 4.盈利预测 (20) 七、本次众筹的风险揭示 (20) （一）项目风险 (20) 1.市场风险 (21) 2.财务风险 (21) 3.经营风险 (21) （二）认筹人适当性标准 (21) （三）其他可能影响认筹人决策的重要信息 (22) 八、众筹发起人和财务顾问 (22) （一）发起人 (22) （二）财务顾问 (22) 3 众筹项目融资计划书 一、名词释义 1.在本融资计划书中，除非另有说明，下列简称具有如下含义： 2.珏人茶舍或茶舍：指鲁北区珏人御贡茶叶经营部；
股权众筹运营模式及法律风险解读 作者：刘云龙发布时间：14-06-12 伴随着互联网金融日新月异的发展，众筹作为主流模式之一，正在全国各地雨后春笋般呈现，特别是冠以“全民天使”之称的股权众筹，在发展过程中倍受争议。本文从介绍股权众筹概况入手，归纳整理了当前股权众筹运营中的不同模式，并对其间蕴藏的法律风险进行解析，最后对证监会即将出台的股权众筹监管政策试着给出一些建议。 股权众筹概述 1、定义 众筹（Crowd Funding）作为网络商业的一种新模式，来源于“众包（Crowd Sourcing）”，与“众包”的广泛性不同，众筹主要侧重于资金方面的帮助。具体而言，众筹是指项目发起者通过利用互联网和SNS（Social Networking Services）传播的特性，发动众人的力量，集中大家的资金、能力和渠道，为小企业、艺术家或个人进行某项活动或某个项目或创办企业提供必要的资金援助的一种融资方式。 股权众筹是指，公司出让一定比例的股份，面向普通投资者，投资者则通过投资入股公司，以获得未来收益。这种基于基于互联网渠道而进行融资的模式被称作股权众筹。客观地说，股权众筹与投资者在新股IPO时申购股票本质上并无太大区别，但在互联网金融领域，股权
众筹主要指向较早期的私募股权投资，是天使和VC的有力补充。 2、分类 从投资者的角度，以股权众筹是否提供担保为依据，可将股权众筹分为无担保的股权众筹和有担保的股权众筹两大类。前者是指投资人在进行众筹投资的过程中没有第三方的公司提供相关权益问题的担保责任，目前国内基本上都是无担保股权众筹；后者是指股权众筹项目在进行众筹的同时，有第三方公司提供相关权益的担保，这种担保是固定期限的担保责任。这种模式国内目前只有贷帮的众筹项目提供担保服务，尚未被多数平台接受。 3、参与主体 股权众筹运营当中，主要参与主体包括筹资人、出资人和众筹平台三个组成部分，部分平台还专门指定有托管人。 （1）筹资人。筹资人又称发起人，通常是指融资过程中需要资金的创业企业或项目，他们通过众筹平台发布企业或项目融资信息以及可出让的股权比例。 （2）出资人。出资人往往是数量庞大的互联网用户，他们利用在线