金钩银划：欧行QE时代降临通胀毒瘤难打消
1月23日(周四)北京时间晚间20:30，美指突破95美元最高报95.481创12年新高。现报95.235，涨幅1.1365%。欧洲央行(ECB)终于“扔出QE核弹”，资产购买规模超出市场预期，这也令欧元汇率遭遇沉重打击，欧元/美元日内跌破1.1300，刷新逾11年低位。各大投行纷纷看衰欧元，有些机构甚至预计欧元/美元将跌至平价水平下方。本周日(1月25日)希腊将举行大选，目前反对派激进左翼联盟Syriza仍在民调中领先，欧元恐将面临新的利空重锤打压。
现货黄金：
现货黄金上一交易日开盘1293.29美元/盎司，最高触及1307.50美元/盎司，最低下探1279.44美元/盎司，收盘报于1301.85美元/盎司，较上一交易日收盘上涨8.99美元/盎司，跌幅0.70%，日线收取带下影线较长的小阴柱。黄金昨日大涨主要是因为消息面的提振，市场才报收大阳拉升。日内回调上涨势头意犹未尽，目前日线上黄金虽然继续高位整固，有所下跌都会快速反弹。短暂修复后有望再度打开上行空间，短期回踩后关注上行力度。
从小周期图上来看，上升格局依旧完好。目前小时线已经构成了顶部区域格局，当前价格在上涨中存在长期背离情况，4小时价格上涨回调的时候并没有真正到位，在这两次的循环周期下跌阶段都没有
效触及到目标位置就上涨了，说明后续只要消息上能够出现利空就可能再次发生突发性调整，如果今天能够收取阴线，将会形成短期下跌的顶部基础，后续跌破日线短期概率就会大大增加。注意这里说的是短期，长线还是看涨，短期空头或将发力。
整体来看，多头乏力，空头意犹未尽。操作上多单可以先行获利离场，晚间找点拿一波回踩利润。
上方压力关注1300/1308，下方支撑关注1285/1287。
现货白银：
现货白银上一交易日开盘3573元/千克，最高触及3637元/千克，最低下探3526元/千克，收盘报于3635元/千克，较上一交易日收盘上涨49元/千克，涨幅1.37%，日线收取下影线较长的光头实体阳柱。形成三连阳格局，当前价格顺延布林上轨运行，布林整体出现较大幅度开口，日内需要转变思路，短期空头占优。
从小周期图上来看，惯性上涨并没有完成突破昨日高点，而只是试探后开始走回落格局。目前格局不利好多头上冲。并且四小时有望走成双顶。
综合来看，操作上跟黄金一样，晚间找点拿回踩利润。
上方压力关注3650/3680，下方支撑关注3580/3600。今日关注：
21:30 加拿大12月CPI月率、11月零售销售月率
22:45 美国1月Markit制造业PMI初值
23:00 美国12月谘商会领先指标月率、12月成屋销售总数年化
撰稿人：金钩银划
美国QE3政策的影响和作用 近期美国联邦储备委员会宣布了第三轮量化宽松货币政策（QE3），以进一步支持经济复苏和劳工市场。它的推出提高了美元市场流动性，出现的情况就是美元贬值、物价上涨、通货膨胀。但同时推高了黄金的价格。此次出台该政策主要有一下几方面背景： 1、欧洲，特别是德国为主的主要欧洲国家，对二级债券不封项。德国法院裁定德国可有条件的救助，其实是欧洲宽松的背景下，让美有所行动。宽松对宽松对冲，增加欧洲区解决债务的困难。增加广义流动性，让整个世界经济都陷入困难。美这时的宽松，其实对世界来讲，意味着经济前景更加暗淡。实施的是捆绑战略。作为世界储存货币，在还没有其它货币能替代美元作用的情况下，让世界陪伴美一起困难。而欧元在欧洲主要国家基本统一认识的情况下，在有关国家和集团的配合下，有可能跃出深坑的趋势下，美这次宽松，用意是将欧洲再次推到坑里挣扎。特别是希腊这颗定时炸弹非常具有杀伤力，而且，听说还鼓动希腊将德国告上法庭。借贷者控告债主的事竟然可能发生，可见，国际金融斗争的残酷、严酷。 2、美通过更改会计制度掩盖的一些东西将要暴发，特别前阵子美许多城市闹破产突然中止的背后，是美已经开动印刷机了。这说明，美所谓经济温和上升，是掩耳盗铃。真正的原因是美经济下行风险在增加，且风险增加到让美心惊肉跳的地步。美现在超前的透支美元信用的原因，还自视实力超强。但对美的危害，比过去两次宽松都要大得多。一是宽松过度，金融洪水倒灌美国内金融（不悔兄语），引起通胀加剧，美更加困难；二是美利益集团拿这笔超发纸币再进入虚拟市场，泡沫吹得更大。美金融衍生品有五百万亿，债务有70万亿，公共债务有近17万亿，尤其是公共债务部分更是危险期，这是支撑美行政开支的直接手段。如果宽松部分进入虚拟部分，美元信用会更加加速下滑。现在美根本是流氓做法。不管世界死活的极不负责任的做法。刚才小柏扬先生说会引起世界大通胀，这是肯定的，根本不用说。 3、国际形势所致。中东有全面混乱的可能，那是美元的根基。而通过中国在钓鱼上的强硬立场，特别是激情四射，其实是通过军事能力，展现中国信用，特别是RMB信用的可靠。钓鱼打不打（我早前说，不会打，昨晚又说，美会压制小日本）已经不重要了，这是应对美宽松的策略之一。因咱没有情报来源，许多事情都是看表面现象，但这么力度的国家实力展现，保卫成果的用意更加突出。 与前两轮相比，QE3的特点主要体现为以下三个方面： 1. 在推出QE3的同时，美联储将联邦基金目标利率维持在0-0.25%的范围不变，并承诺以低利率状态维持到2012年年中，相比QE2延长了两年。这样，从2008年末开始的零利率政策持续时间将长达7年多。 2．购买MBS的规模与购买时间不设限，并与扭曲操作政策剩餘期并行。QE2主要是购买国债，QE3主要是购买资產抵押支持证券（MBS）。QE2和扭曲操作的购买规模分别為6000亿美元和4000亿美元，而QE3则不预设购买总量规模和持续时间，每月购买目标為400亿美元的抵押贷款支持证券（MBS）。同时，此前扭曲操作政策继续执行至年底（即每月购买450亿美元的长期国债）。这样，2012年底前，美联储每月的长期债券购买规模达850亿美元。 3. QE3更加关注劳动力市场尤其是失业率和非农就业两方面的就业状况。第四，QE3保留了相当的灵活性。债券购买将会根据经济形势的变化和劳动力市场状况进行动态调整，相机使用其他政策工具，包括资產负债表工具和沟通工具；同时，未设定明确的持续时间，表明宽鬆货币政策是持续性的，即使经济提速也不会很快收紧。目前，市场预计QE3的总购买规模大约為6000亿美元，持续时间為15个月左右。
关于量化宽松的几件事 什么是量化宽松？ 量化宽松通常是指央行从私人银行或其他金融机构（如保险公司）购买债券的行为。中央银行的“新创建”资金被分配到中央银行这些金融机构的法定准备金帐户。 量化宽松如何帮助经济复苏？ 通过购买债券，中央银行可以降低市场利率，从而降低企业和消费者的借贷成本。因为大量购买债券的操作会导致债券价格上涨，并使债券收益率向相反方向移动。量化宽松不仅可以降低信贷成本，而且可以增加市场资金的供应。 量化宽松的好处 信贷是影响经济增长的关键因素。企业依靠贷款来扩大生产，而消费者则依靠贷款来购买大型物品，例如汽车和房屋。 为什么量化宽松有时被称为“印钞”？ 实际上，在量化宽松的整个过程中没有印钞行为。金钱是在纸上创造的，金融机构看到的是储备金帐户中的资金数量增加了。只有银行借钱，他们才会增加实体经济中的资金。但是，当经济状况不太好时，缺乏借贷意愿导致美联储“印制”大量资金，仍留在超额准备金帐户
中，而缺乏消费和投资意愿导致货币流通缓慢。因此，实际上，美国的量化宽松并没有想象的那么大。 中央银行与美联储之间的六年“战争” 众所周知，美国的量化宽松是美联储实施的一项资产购买计划，旨在购买长期债权和较低的利率，旨在促进美国经济从衰退后的复苏中复苏。2008年。为了抵消美联储量化宽松政策的溢出效应，自2008年以来，中国人民银行多次采取了积极的货币政策，以抵抗人民币升值的压力。 自2008年9月以来，美联储已开始在公开市场上进行大规模资产购买（QE），以降低实体经济的长期融资成本。受此影响，2008年人民币对美元汇率升值7.41％。由于人民币升值和外部需求疲软，中国的外贸企业遭受了巨大的打击。据统计，2008年，全国规模以上中小企业亏损或倒闭超过10万家。 为了增加流动性并刺激经济增长，中央银行采取了多管齐下的“救助”措施。自2008年9月以来，中央银行一再降低金融机构的人民币存款准备金率和贷款利率。为了刺激房地产市场，中央银行将最低首付比例调整为20％，并将个人住房公积金贷款利率相应降低0.27个百分点。
量化宽松政策基本概念 所谓“量化宽松”，或称定量宽松，是指由央行提高银行准备金,事实上所有的央行量化宽松都涉及到资产购买——主要是回购政府债券，以及出售这些资产给央行的银行准备金账户。 一国货币当局通过大量印钞、购买国债或企业债券等方式，向市场注入超额资金，旨在降低市场利率，刺激经济增长，该政策通常是在常规货币政策对经济刺激无效的情况下才被货币当局采用，即存在流动性陷阱的情况下实施的非常规的货币政策。 QE1发生过程 QE1是保尔森“嘴里的炸药” 美国当地时间2008年11月23日，美国政府决定注资花旗银行200亿美元，并对其3000亿美元的不良资产提供担保，以挽救这家摇摇欲坠的美国大型商业银行。 次日，时任美国总统布什问当时的财政部长亨利·保尔森：“战胜这场危机你需要多少支炸药”。“我不知道”，保尔森回应道，“不过看现在的发展形势，我可能得嘴里叼上一支，然后点燃导火索。”卸任后的保尔森在其回忆录《峭壁边缘》（《OntheBrink》）中这样描述出当时美国的金融危机窘境。 为挽救以华尔街为代表的金融系统风险，此前于2008年10月份，美国财政部推出7000亿美元问题资产救助计划（TARP,TroubledAssetReliefProgram）。在奥巴马总统上任之前，布什政府已根据问题资产救助计划内容支出了近3000亿美元，包括对银行业、汽车制造企业和美国国际集团的投资。 和保尔森主导的财政部一样，美联储可选择空间同样不大。2007年9月以来，美国联邦基金利率从5.25%一路下调；2008年12月16日，美联储再次下调联邦基金利率，降息0.75个百分点至0~0.25%区间。这一历史最低利率区间一直维持到当下。 美国当地时间2008年11月24日，美联储宣布将购买由房地美、房利美和联邦住宅贷款银行发行的价值1000亿美元的债券及其担保的5000亿美元的资产支持证券。这是美联储在金融危机以来首次动用量化宽松货币政策，即QE1。美联储希望借此政策阻止美国金融体系自由落体般地滑落。 “直升机伯南克”陷入QE1困境 美联储推出QE1之初的目标在于通过购买“两房”及相关银行的抵押贷款资产，以挽救美国金融机构和金融体系，中长期目标则是提高就业水平及帮助经济走出通缩阴影。2008年全年美国通胀率仅为0.1%，创下半世纪以来的新低；而2008年12月的失业率则达到7.2%，创出16年来的新高。执掌美联储之前的伯南克曾戏称，不妨按照著名经济学家米尔顿·弗里德曼（MiltonFriedman）“从直升机上抛撒现金”的方法来对抗通缩和刺激经济增长，由此得到“直升机伯南克”的称号。 QE1简单内容 (1) 在雷曼兄弟于2008年9月倒闭后，美联储就赶忙推出了量化宽松政策。在随后的三个月中，美联储创造了超过一万亿美元的储备，主要是通过将储备贷给它们的附属机构，然后通过直接购买抵押贷款支持证券。 这些超过法律规定的储备都是银行自愿持有的。银行愿意持有这些超额储备，是因为它们想向监管者和投资者表示他们有足够的流动资产来弥补潜在的贷款损失或满足任何其它的流动资金需求。 这个在2008年底创建这些超额准备金的过程，通常被称为第一次量化宽松(QE1)，其关键的目的在于稳定银行体系。 QE1实施效果 伯南克看重资产价格对货币政策的传导作用。国泰君安分析师吕春杰认为，美国的量化宽松
美国QE对中国债券市场的影响 研究框架： 一、美国QE1和QE2的背景比较 二、美国QE1和QE2的内容比较 三、美国QE1和QE2的影响比较 1. 对美国的影响 股市 债券市场 2. 对全球大宗商品的影响 3. 对新兴经济体的影响 四、美国QE1和QE2对中国的影响的 1. 作用路径 宏观经济——进出口 汇率——热钱 通胀——货币政策 2. 影响 由于中国资本市场的相对封闭性，间接影响中国的资本市场。 五、美国QE1和QE2对中国债券市场的影响比较
一、美国QE1和QE2的背景比较 下面，我们将美国QE1和QE2的背景、内容、影响等进行对比。 1. 美国QE1 第一轮量化宽松（QE1）始于2008年底，结束于2010年3月。从推出背景看，由于雷曼兄弟破产、金融风暴的冲击， 2008年11月，美联储宣布购买1000亿美元政府担保企业（GSE）债券，及5000亿美元按揭抵押证券。此后，2009年3月，美联储宣布购买高达3000亿美元长期国库券，及增加购买GSE债券和按揭抵押证券规模，分别至2000亿美元及1.25万亿美元。 截至2010年3月第一轮量化宽松结束，美联储购买了1.25万亿美元的抵押贷款支持证券、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券，累计1.725万亿美元左右。 QE1的影响主要表现在三个方面：美国资本市场、大宗商品、新兴经济体等。 股市方面，美股三大股指均在2009年3月见底。以道琼斯指数为例，2009年3月6日，该指数见底6469.95点，直到2010年4月6日到达顶峰11258.01点，一年内上涨74%。值得注意的是，这一见底时间点，与QE1正式推出的时间异常吻合。而2010年11月4日，就在QE2推出的第二天，道琼斯指数突破平台，达到11440.37点，创出2008年底见底以来的新高。 虽然股市和大宗商品在持续攀升，但金融机构仍处于去杠杆化的过程中，而且经济走势仍有极大不确定性，由此带来的惜贷心理造成滞留在金融体系内部的流动性不能转化为对实体经济的信贷，从而难以促进投资，就业率上升也就无从谈起。 2009年6月至12月，美国纽约银行、高盛集团、摩根大通、花旗银行等先后归还了政府救助资金。总体看，在QE1执行期间，在美联储廉价资金以及财政部资助下，华尔街金融机构恢复了元气。 QE1把华尔街的金融公司从破产边缘拯救了出来，而美国经济仍在苦苦挣扎。美国失业率从2008年底的7.4%一路上升，在2009年第四季度达到10%以上，其后虽有所回落，但目前仍然停留在9.6%的高位。 综合看，美国推出QE1在当时是一种无奈又迫切的举动。QE1之初的目标在于通过购买“两房”及相关银行的抵押贷款资产，以挽救美国金融机构和金融体系，中长期目标则是提高就业水平及帮助经济走出通缩阴影。QE1为金融危机笼罩中的全球经济注入一针强心剂。 2. 美国QE2 2010年11月3日，QE2出炉了。6000亿美元加上原来持有的即将到期的约2500~3000亿美元的“两房”MBS和机构中长期债券再投资购买美国国债，市场迎来近9000亿美元入市。美国第二轮量化宽松政策(QE2)于今年6月底结束。 跟QE1不同，QE2遭到广泛性的抨击，债券之王格罗斯甚至骂它是“旁氏骗局”。在各方因素的作用下，QE2的规模变得比较温和，喜欢撒钱的“飞机头·本”(伯南克)部分收敛，但是他的立场并没有弱化，他依然暗示QE2并非是“终结”，除非市场有望实行伯南克制定
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美国QE政策退出的影响 美国QE政策即美国央行通过公开市场操作购入证券等手段，为银行体系注入新的流通性。2013年6月，美联储主席伯南克明确了美国退出QE的计划，如果美国退出QE成为现实，将产生如下影响： 1.美元计价的商品价格将全面下跌。 在美元流动性泛的前几年，全球石油、有色金属、黄金等以美元计价的商品价格一路上涨；当资金回笼、市场货币相对减少的情况出现后，这些商品的价格必将进入长期下降通道。 2．美元资产进入升值通道，全球资金将大幅回流美国。 美联储抛出这一政策预期的背景，是其认为美国经济正逐步走回正轨，并将加速实现全面复苏。如果事实果真如此，在当前以美元为主导的国际货币体系下，美国几年来超发、在新兴经济体逐利的货币，将从中国等国家撤离，由此造成这些国家的资金紧张。 3.对新兴经济体带来冲击。 美国宣布QE推出计划时，东南亚国家股票市场的暴跌以及货币的严重贬值反映了新兴经济体所面临的风险。 而以中国为例，“出口型经济”带来的长期外贸顺差、10多年来尤其是上一轮的投资拉动政策，使得社会融资规模迅速增长，信贷扩张以及无处不在的影子银行是有目共睹的事实。中国的泡沫不仅存在于高房价之中，而且存在于严重产能过剩之中：中国发行的海量货币并未完全进入具有还本付息能力的实体经济，而是很大部分进入了现金流不足以还本付息的钢铁、水泥、风电、高铁、高速公路等行业，或者形成政府的办公楼、公务用车等消费性不动产。 在泡沫已经产生的中国，经济下滑的情形已经出现，在美元升值、中国盈利下降、风险隐现的形势下，国际热钱、长期投资中国的外资随时可能撤离。一旦外资撤离达到了一定限度，意味著央行卖出美元的同时回笼相应数量的人民币，社会上可供正常循环、周转的货币就会严重不足，金融行业或高负债的企业可能现金断流，从而引发全国性的金融危机。
美国退出量化宽松政策对中国的影响 目前我国宏观经济保持稳定增长、外汇储备规模充裕以及资本账户开放度较低，因此，美联储退出QE对中国的影响有限，但也应高度关注外溢效应可能引发的风险点。 1.对我国进出口贸易产生双重影响。QE退出将导致美元升值，由于人民币汇率与美元挂钩，人民币大幅贬值的可能性较小，可能导致人民币有效汇率上升，不利于我国的出口。但是QE退出的前提是美国经济增长好转，中国的外需也会因美国经济增长改善而得益。值得注意的是，美国再工业化会可能冲淡一些对出口方面的正面效果。由于国际大宗商品价格与美元挂钩，美元升值将使得大宗商品价格下降，因此对我国进口是有益的。 2.面临一定的国际“热钱”流出压力。美国退出QE，资金会呈现总体上流向美国的趋势，这也会使我国资金流向发生一些转变，短期内面临热钱流出风险。总体上，我国不存在大规模的“热钱”流出入状况，且动因主要是对中国经济前景所吸引，不是简单由QE造成的。美国QE退出“热钱”有所流出，可以舒缓人民币升值压力，甚至出现某种程度贬值，可提高中国外贸出口的竞争能力。不仅如此，“热钱”减缓涌入国内，还会相应减轻央行外汇占款的释放压力，宏观调控尤其是货币政策的空间增大。
3.可能加剧国内流动性压力。近年来，外汇占款的持续增加是我国流动性充裕的主要因素，美联储退出QE，热钱有可能短期内从国内流出，从而加剧我国境内市场的流动性压力；美国国债利率上行、人民币升值预期转向是影响中国国内国债利率水平的重要因素。随着美联储启动QE退出，这种趋势会进一步强化，加剧国内流动性压力。 4.对我国外汇储备产生多重影响。目前，我国外汇储备已接近4万亿美元，其中美元资产占较大份额。美联储退出QE将会对我国外汇储备产生影响，既有利的方面，又有不利的方面。有利的方面表现为美元升值，美国股票、不动产市场的上涨动力将增强,从而提高我国外汇储备资产的购买力与投资回报；不利的方面主要体现在美国债券收益率的上升将导致我国持有的长期债券资产价格大幅下跌，使外汇储备“缩水”。
美国退出QE政策预期、影响及应对建议 摘要：本文就当前市场对于美联储退出QE的预期逐渐强化的情势下，美国QE政策退出的预期前景，以及美联储退出QE的对我国影响进行了深入分析，并在此基础上提出了相应的对策建议。 关键词：美联储、货币政策;QE退出 一、美国量化宽松货币政策及其预期前景 二、QE退出对全球的影响 三是将进一步使得资本流动发生逆转。金融危机以来，美元长期弱势及零利率，投资者以极低的成本套入美元，然后投资于高利率或高收益的国家，获取高额回报。一旦美国货币政策转向，势必会引起美元大规模回流，将导致其他国家金融市场出现剧烈动荡。美国量化宽松货币政策调整，一方面预示着此前国际市场大量廉价美元充斥的格局将不复存在，另一方面也是以官方的身份确认美国经济复苏的程度，增强投资者对美国经济的信心，将进一步加快资金从新兴市场流向美国。 三、QE退出对我国的影响 （一）流动性紧缩产生的衍生风险 三是短期内不利于债券市场。短期内，QE退出将推升债券市场收益率。伴随着市场上QE退出的预期强化，美国10年期国债收益率大幅攀升，且面临持续上行压力，其作为全球无风险资产的基准，亦将抬升全球无风险收益率水平，包括中国。此外，QE退出导致的国内资金收紧效应亦会限制我国债市表现，后期我国整个资金利率的中枢都会有所上移;资金成本的上升亦会对我国债市收益率带来上行压力，同时压低债券价格，银行交易账户债券投资形成损失的预期加大。 五是短期内将抬高资金价格不利于实体经济融资。对国内实体经济而言，首要的风险还是来自于外部流动性转向的冲击。金融市场的流动性减少，会进一步向前推进利率市场化的叠加效应，在短期内显著提升利率水平和金融产品的收益率水平，不利于缓解实体经济融资难问题。比较轻微的情况是，外部流动性减少加上国内结构性政策调整，导致信贷以及社会融资总量的增速降低、抬高资金成本，影响生产、投资活动。比较极端的情况是，外资撤出可能带来房地产、土地等资产价格的大幅调整，引发一系列严重后果。从实体经济来看，在原本就没有得到银行信贷资金有力支持的情况下，如果QE退出带来资金的迅速外流，会使得银行信贷资金的投放更加谨慎，“钱荒”再度出现也是大概率事件。在这样的情况下，实体经济资金紧张的矛盾会更加激烈，对实体经济的发展影响也会更大，继而对就业、居民收入提高、社会稳定等带来极为不利的影响。（二）汇率不利变化产生的衍生风险
美联储推出QE1-4 量化宽松（Quantitative Easing），主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性的干预方式。 与利率杠杆等传统工具不同，量化宽松被视为一种非常规的工具。比较央行在公开市场中对短期政府债券所进行的日常交易，量化宽松政策所涉及的政府债券，不仅金额要庞大许多，而且周期也较长。一般只有常规工具不太有效的情况下，当局才会采取这种做法。 QE1：2008年11月25日联储首次公布将购买机构债和MBS，将购买政府支持企业（简称GSE）房利美、房地美、联邦住房贷款银行与房地产有关的直接债务，还将购买由两房、联邦政府国民抵押贷款协会（Ginnie Mae）所担保的抵押贷款支持证券（MBS）。这是联储首次公布将购买机构债和MBS，标志着首轮量化宽松政策的开始。2010年4月28日，联储首轮量化宽松政策正式结束。美联储在首轮量化宽松政策的执行期间共购买了1.725万亿美元资产。 QE2：美联储2010年11月4日宣布，启动第二轮量化宽松计划，计划在2011年第二季度以前进一步收购6000亿美元的较长期美国国债。本轮宽松计划于2011年6月结束。 QE3：2012年9月14日，美联储推出QE3，具体措施为每月购买额度400亿美元的抵押贷款支持证券，继续扭曲操作，延长超低利
率政策至2015年中期。 QE4：2012年12月11日，美联储宣布有条件的维持0-0.25%超低利率不变，推出第四轮量化宽松（QE4），每月采购450亿美元国债，加上已启动的QE3，联储每月资产采购额达850亿。
美国退出qe时间:美国什么时候退出qe? 篇一：美国退出QE政策的玄机 美国退出QE政策的玄机 美联储最终决定退出量化宽松政策(QE)，不少人以为美国经济转好，失业率已下降，就不再需要继续依靠美国联邦储备局(美联储)实施QE政策，以狂印钞票的方式为经济保暖了。 这种论调简直是在误导，就连美国人自己也不相信。例如美国欧洲太平洋资本公司副总裁、高级经济学家MichaelPento(潘多)就指出，量化宽松退场将导致美国楼市、股市资产价格崩溃，以及严重的经济衰退。 退出QE政策损人不利己 美国投资公司The Lindsey Group(林赛集团)首席市场分析师Peter Boockvar(布科瓦)更指出，“美联储过去(实施QE政策)自然是帮助了股票市场振作反弹，而当它们收手撤出的时候，也同样地将让股市指数骤跌。”他还预测美国股市由此下跌的幅度将高达15-20%。 美联储退出QE政策不但对美国经济有负面影响，对全球各国的冲击更是巨大。为什么这样说呢？由于美国是一个完全开放的市场，当美联储推行QE政策美元被大量印刷出来后，随即会流向世界各地寻找投资对象，把许多国家、地区的股市、楼市及货币汇率等资产价格炒高，形成了一个又一个的泡沫。 美国退出QE政策，退出这个创造货币的游戏后，许多资金会迅速流回美国，被炒高的各个国家、地区由于资金流出，资产价格出现下跌，甚至泡沫出现爆破，一些经济增长过度依赖外资和经常帐出现逆差的新兴国家，其经济严重的还将遭受毁坏性冲击，后果难以预料。 新兴国家经济受到重创，冲击波当然也会影响同处地球村的美国，这就像香港富豪区跑马地坟场的那幅著名对联所说的：“今夕吾躯归故土，他朝君体也相同”。 既然美联储退出QE政策“损人”，也不“利己”，那么，美联储为何急着要结束这个政策呢？ 一本书竟拯救了全世界？ 市场上有一个流传比较广的说法，称一手创造QE政策的前美联储主席伯南克，在离任前启动QE退出计划，是为了保障政策实施有始有终，自己也可以功成身退。 在2008年，由美国开始的金融海啸席卷全球，引发环球金融海啸，美国的银行乃至世界诸多银行，几乎即将破产，人人恐慌，部分银行更挤提。在2009年3月，时任美联储主席伯南克，在美国当代经济学家、诺贝尔经济学奖得主弗里德曼，于其著作《美国货币史》中有关“货币供应量变化会影响实质经济产出”的理论影响下，终于出手通过QE政策大量印钞票来迅速制造与投递流动性，稳定市场情绪和秩序，为美国乃至全球摆脱百年一遇的金融海啸起到了定海神针的奇效，可以说，QE救了美国，也间接地救了全世界。 在2014年初伯南克离任美联储主席之际，显示出强烈的将货币政策逐步回复到正常的轨道意欲，QE政策因他而起，也由他启动退出，希望以此洗脱“直升机伯”(Helicopter Ben，从直升机上撒钱，意指不计后果为美国经济注入了大量现金)的骂名，并获得“大使本”(Ambassador Ben)的历史清名、拯救全球的关键角色。
美国qe政策对中国的影响 美国QE政策对中国的影响主要有三点：第一，加大中美之间的利差，导致外币流入中国，形成一种极为明显的流入型通胀。第二，美国持续的QE政策近乎是用造纸的钱到中国购买了一系列的物资，所以一旦金融体系出现问题，我们将受到比较严重的影响。第三，美国QE 会让中国外汇储备严重缩水，因为在当前背景下人民币几乎没有升值空间，升值损外汇，贬值利出口。 美国QE政策其实对中国造成了很大的麻烦，一方面在美国连续QE政策之后，美元本身的价值已经是被持续稀释了，因而工厂越是出口创汇，这样反而是越不如之前。另一方面输入性通胀来临之后，央行的宽松政策就受到了压制，即央行收回一块钱，市场得多出两块钱来，因为央行一回收货币，市场利率就上升，利率上升又导致更多外币注入。因此，这就是美国QE对中国造成的主要影响。 对于我们来说，国内经济想要增长，那么人民币势必要维持在一定的贬值水平，但是美国QE却是让人民币成为了避险货币而被迫升值，人民币升值必然造成外贸企业出口困难，对扩大外需不利，直接影响着稳增长。最终会使国内出口企业竞争力大大受损，企业的利润率也随之下滑，增大就业压力等。 在疫情下股票暴跌很正常，上涨才是不正常的。股票只是一个数字，通过无限量化宽松能让这个数字上升，但不代表人们对经济的看法变
乐观。股票玩的是人心，目前美国只是发布了这个消息，还没有真的开始大量回购国债。 美联储的这个对策可行的前提条件是疫情能在几个月内得到控制（比如中国目前的情况）或得到解决（研制出特效药或疫苗）。在无限量化宽松的前提下，股市肯定上涨，因为这个时候你不把钱投入股市就会贬值。因为美联储印的美元肯定多过疫情损失的美元。
【奥运】美国QE3 “猛虎”出闸 2012-09-15 02:45:01 来源: 三秦都市报(西安) 有0人参与 核心提示 记者眼中的美国 QE3 量化宽松政策，事实上就是寅吃卯粮，是意图刺激经济发展的强心针。主要是指美联储在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励市场开支和借贷，被简化地形容为“增印钞票”。美国第三次量化宽松政策（ QE3 ）推出，不可避免地造成全世界大宗商品价格又要涨了！10月国内成品油价三连涨概率加大。 谁会享受 QE3 寅吃卯粮的好处？主要受益的是全世界的富人。 介绍什么是 QE3 ？ QE3 是 third round of quantitative easing 第三次量化宽松的缩写。6月以来，美国经济形势急转直下，就业明显减少，企业投资裹足不前，消费情绪转差，经济复苏无望。美联储为应对无法预期中的危机而不得已展开第三次量化宽松政策。记者眼中的 QE3 量化宽松政策，事实上就是寅吃卯粮，是意图刺激经济发展的强心针。主要是指美联储在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励市场开支和借贷，被简化地形容为“增印钞票”。14日，美联储宣布将从15日开始推出进一步量化宽松政策（QE3），每月采购400亿美元的抵押贷款支持证券。从根本上说，美联储启动 QE3，是为了拉动低迷的经济，创造更多就业。与前两轮有所不同的是，为了刺激经济，美联储主席伯南克拼老命了：量化宽松无限期、无限量，直至就业市场好转为止！2008年金融危机以来，美联储已经先后推出了两次QE，美联储第一次量化宽松政策于2008年11月25日开启，至2010年4月28日结束，在此期间共购买了1.725万亿美元资产。 首日黄金和原油大涨美股创新高 美QE3 “猛虎”出闸首日，黄金、原油大涨，美股创近5年新高。纽约黄金期货价格大幅上涨，报收于每盎司 1772.10美元，涨幅为2.2%，创下将近7个月以来的最高收盘价。纽约原油期货价格收盘上涨，创下4个月以来的最高收盘价。 美国股市大幅收高，道指与标普500指数均创2007年末以来最高收盘点数，纳指创多年最高收盘点数。 解读 好处： QE3 对中国经济好处有二 QE3 的推出，对美国国内外及中国的影响肯定会不小。记者眼中的 QE3 ，对中国经济的影响有利有弊。记者以为，短期内， QE3 对中国经济的影响偏向中性；而长期内， QE3 对中国经济的影响恐将渐趋负面。 好处一： QE3 量化宽松政策有助于提升美国国内需求，鼓励市场开支和借贷后，会有助于我国出口环境向好转变，从而防止中国出口增速的进一步大幅下滑。 好处二： QE3 将有利于抵消我国资金流出压力。如果 QE3 带来美元贬值压力，引导国际资本流入新兴市场国家，将有利于抵消我国的资金流出压力，从而舒缓我国国内市场流动性，对国内也可能有正面影响。
美国QE（量化宽松）与中国通货膨胀的关系 美国越是QE，中国的通胀压力就越大，毫无疑问，美国的QE，也就是量化宽松货币政策与中国的通货膨胀的关系非常密切，基本上是正相关的联系，否定这一点的人，是完全不懂货币和金融的，或者说是没弄清货币和金融的运作机制。 世界上存在输入性通胀是毫无争议的，因为美元是世界货币，是在全球范围流通的，而国际贸易领域大部分的商品的结算是通过美元结算的，美联储实施QE 后，在全球范围内流通的美元增多了，用于国际贸易领域结算的美元多了，自然会推高商品的价格，尤其是石油等用美元计价的大宗商品，因为美元是世界流通货币，而石油等大宗商品又是世界流通的商品，流通的货币多了，遇到这些世界流通的商品，自然容易产生通胀，这也是输入性通胀产生的根本原因。美国QE，推高石油等大宗商品价格，这些基础性大宗商品的价格提高，又会形成价格传导作用，自然也就会间接给中国带来输入性通胀。 要想知道中国的通胀和美国QE的关系，就必须要了解中国的货币发生机制。中国的货币发行是通过储备一定的外汇资产，主要是美元资产，在外汇储备的基础上，等值发行一定人民币基础货币，货币当局的资产负债表上，一边是以美元为主的外汇储备资产，一边是人民币负债。这是中国货币发行的主要机制。 美国实施QE，通过印刷美元，稀释了中国货币当局资产负债表中资产中的美元资产，相应的中国货币当局资产负债表中的人民币的稀释压力就越来越大，否则就容易导致货币当局资产负债表失去平衡，压力会越来越大，甚至崩溃，而稀释人民币负债的方法就是也印钞票，这就会增加中国内部的通胀压力。 另外一方面，美国实施QE，美联储释放出大量美元，这些热钱有很大一部分会流入中国套利，而中国的货币发行机制中存在结汇制度，这自然就会导致因美元结汇成人民币，导致人民币的投放增多，而投放的这些人民币又是基础货币，这些基础货币衍生能力最强，这样一来，又会导致中国内部的通胀压力。 当然，中国为了减缓美国QE给中国带来的通胀压力，在一定程度上纠正了货币的发行机制，不强迫外汇结汇，而是给予了一定的时间，并允许民间持有一
美国退出QE对人民币利率变动的预测 发表时间：2016-10-27T14:43:28.497Z 来源：《文化研究》2016年7月作者：周骁 [导读] 本文将美国退出QE分为两个阶段来分别预测人民币利率可能的变动情况。 云南师范大学经济与管理学院云南昆明 650500 摘要：本文将美国退出QE分为两个阶段来分别预测人民币利率可能的变动情况。第一个阶段美联储的货币供应仍在扩张，但扩张速度逐渐降低。第二个阶段，美联储开始实质上的收缩流动性，货币供应开始减少。 关键词：量化宽松退出路径人民币短期利率人民币中期利率预测 一、阶段一：货币供应扩张放缓阶段 在这一阶段美联储的货币供应仍在扩张，但扩张速度逐渐降低。同时虽然美联储仍然维持着低利率和弱势美元的态势，这就说明大宗商品价格及美国国内经济形势仍将大体上维持目前的状态。这一阶段的突出特点是市场上美元走强和加息的预期逐渐形成并不断加强，从而导致短期资本逐渐从新兴市场中撤出流回美国，美国经济仍处于复苏转暖阶段。 （一）对短期利率变动的预测 在这一阶段，由于短期资本不断外流，这些热钱带来的外汇占款将会减少，短期内流动性将会趋紧。随着热钱撤出其投资的资产以及金融市场，可得资金量将会减少。而我国目前经济形势仍保持平稳向好态势，企业和政府的货币需求短期内不会减少。如果央行不改变当前货币政策，市场上的货币供给曲线将会左移，以同业拆借利率为代表的短期利率将会升高。如图1.1所示 （二）对中期利率变动的预测 这一阶段退出量化宽松的措施对人民币利率的中短期影响可以通过IS-LM模型来进行供求关系变动分析。考虑到这一阶段的主要特点为热钱大量涌出，因此总体上资金供给在减少，国内流动性趋紧，表现在IS-LM模型中就是代表货币市场供求关系的曲线LM曲线向内移动。另一方面，热钱流出在相当程度上伴随着以抛售国内房地产、股票等市场资产，从而导致资产价格下降。这会降低家庭的财富，从而造成家庭倾向于减少消费，提升储蓄。这会增加货币的供给。表现在IS-LM模型中就是代表商品市场供求关系的曲线IS曲线向内移动。但考虑到我国居民储蓄率一直都处于较高水平，储蓄增加的影响相对于资金供给减少的影响可能会小得多，即IS曲线内移程度会远小于LM曲线。因此总体效应将会是表示企业借贷成本的利率升高，同时伴随着经济产出一定程度的下降。如图1.2所示 二、阶段二：货币供应实质收缩阶段 在这一阶段，美联储开始加息进程并减少债券再投资规模，最终逐渐恢复资产负债表。在这一阶段内美元将逐步走强，美元汇率逐渐上升。大宗商品价格也会逐步下降。在美国国外的资本将会持续流回国内。同时考虑到美联储的加息策略，这一阶段已有充分的证据显示美国经济已达到或超过危机前水平，甚至可能出现通胀风险。因此这一阶段的主要特点是美元升值，游资持续流回美国国内，美国经济逐步走强。 （一）对短期利率变动的预测 这一阶段，资本仍会维持外流态势，但由于上一阶段中大部分短期资本已经流出，因此这一阶段流回美国的主要是中长期资本且速度和数量上都会较上一阶段更为缓和。再加上美元开始稳步升值，人民币升值态势将会放缓。但考虑到人民币升值的长期预期难以改变，海外投资者有可能在此时趁机增持人民币资产，人民币需求增加。这些因素综合考虑后，我国短期货币供应量曲线会左移，需求曲线会右
量化宽松（QE）政策 加强协调，最大限度减少负面溢出效应 漫画：宋嵩 量化宽松（QE）政策是美国等国家应对金融危机的主要政策工具之一。截至目前，美联储先后推出了4轮QE。QE短期内对提振市场信心有一定作用，但也导致国际资本流动不稳，给新兴市场和发展中国家带来了输入性通胀、热钱冲击和货币升值等压力。无序退出QE也会引发国际金融市场剧烈动荡。新兴市场国家希望发达国家在考虑退出QE时，就
时机、步骤等问题同其他国家加强沟通与协调，最大限度减少可能的负面溢出效应。 大卫〃斯托克顿（美国彼得森国际经济研究所高级研究员） 丹尼尔〃格罗斯（欧洲政策研究中心主任） 何塞〃奥古斯托（巴西全国工业联合会政策和战略总监）大卫〃曼恩（渣打银行亚洲区域研究部总监） 尼古拉斯〃韦龙（布鲁塞尔欧洲与全球经济实验室高级研究员） 安德烈〃纳西夫（巴西弗鲁米嫩塞联邦大学经济学教授）徐奇渊（中国社科院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究室副主任） 方式比时机更重要？ 缓慢退出QE是多方共识 大卫〃斯托克顿：此前各方预测，美联储将自今年9月起开始缩减购债规模，但根据不久前公布的美联储7月份货币政策例会纪要显示，美联储甚至可能到今年年底才会采取
缩减行动，直到一些经济参考数据能够达到此前预设目标。假如就业率能够实现持续稳定增长，以及有迹象表明美国上半年经济疲软开始逐渐消除，那么在9月中旬召开的美联储公开市场委员会例会上，有可能透露出缩减购债的具体时机。 从目前经济形势来看，美联储不可能也无需在9月份采取缩减行动。最近经济数据显得阴晴不定，通胀水平依然处于低位，因而美联储应在开始缩减购债规模之前表现出更大耐心，不应过于着急开始减少购债，从而造成金融失衡。 美联储退出QE将是一个循序渐进的温和过程。首先开始的缩减规模不会太大，例如会平均每月减少购买150亿至200亿美元的债券资产。这么做的好处在于，美联储在向市场发出警告的同时，不至于破坏目前持续复苏的进程。由于美国经济很可能将经历一段长时间的缓慢复苏过程，因此美联储采取温和退出方式将是明智之举。假如美国经济能够有更好的表现，不排除美联储将加速退出QE的可能性。 丹尼尔〃格罗斯：美联储会在未来几个月或几个季度内退出QE政策，但具体时间并不重要，因为QE政策被“高估”了。总体而言，QE尚未成为资本流向新兴市场的主要推手。
目录 第1章导论 (1) 1.1研究背景和意义 (1) 1.1.1 研究背景 (1) 1.1.2 研究意义 (2) 1.2研究思路与方法 (3) 1.2.1 研究思路 (3) 1.2.2 研究方法 (4) 1.3本文的创新与不足之处 (4) 1.3.1 本文的创新 (4) 1.3.2 本文的不足之处 (4) 第2章文献综述 (5) 2.1美国货币政策溢出效应的理论研究 (5) 2.2美国货币政策溢出效应的实证研究 (6) 2.3美国货币政策对中国货币政策影响的传导渠道 (9) 2.4对现有文献的评述 (10) 第3章美国QE政策概述 (12) 3.1美国QE政策出台的背景 (12) 3.2美国QE政策的内容和效果 (13) 3.3美国QE政策的退出以及影响 (14) 第4章美国QE政策对我国货币政策影响的理论分析 (16) 4.1基于蒙代尔—弗莱明模型的中美货币政策传导的理论分析 (16) 4.1.1 基于中美经济的蒙代尔—弗莱明模型分析 (16) 4.1.2 美国QE政策的实施对我国货币政策的影响 (18) 4.1.3 美国QE政策的退出对我国货币政策的影响 (20) 4.4.4 美国QE政策影响我国货币政策效果 (21) 4.2美国QE政策对我国货币政策影响的渠道分析 (21) 4.2.1 贸易渠道 (22)
4.2.2 资本渠道 (23) 4.3本章小结 (25) 第5章美国QE政策对我国货币政策影响的实证分析 (26) 5.1分析方法 (26) 5.2数据说明 (28) 5.3变量描述 (29) 5.4美国货币政策指标变量对我国货币政策指标变量的影响 (32) 5.4.1 单位根检验 (32) 5.4.2 SV AR模型的建立 (33) 5.4.3 模型估计结果 (34) 5.4.4 脉冲响应和方差分解分析 (35) 5.5美国量化宽松货币政策退出对我国货币政策的影响分析 (36) 5.5.1 模型估计结果 (36) 5.5.2 脉冲响应和方差分解分析 (37) 5.6美国量化宽松货币政策对我国货币政策影响渠道的实证分析 (39) 5.6.1 美国量化宽松货币政策对我国净出口额的影响 (39) 5.6.2 美国量化宽松货币政策对我国短期资本流动的影响 (41) 5.7本章小结 (42) 第6章针对我国货币政策效率的相关建议 (44) 6.1加强预期管理 (44) 6.2转变经济发展方式 (45) 6.3加大资本流动监管 (46) 6.4加快人民币汇率形成机制改革 (46) 6.5稳步推进金融改革 (47) 6.6推动国际货币体系改革 (48) 参考文献 (49) 攻读学位期间公开发表的论文 (52) 致谢 (53)
经济学专题研究：美国的QE 2007-2008美国的房产金融泡沫危机波及全球，几乎把全世界带入大萧条，穷人也好，富人也吧，所有人的都受到重大的打击，财富损失惨重。2003-2006年间，美国从2000-2001年的互联网经济萧条中恢复，经济不断改善，中国大量的廉价产品也大大提高了美国生活标准，但这期间有一个致命的问题，那就是平均工资毫无起色，这对美国中产阶级是一个很大的问题。中产阶级生活要提高，一定要有收入，现在工资不长，怎么办呢？解决这一困境的办法是所谓的“美国经济金融化”，美国中产阶级从房产的（泡沫）价值中用房屋净值贷款（home equity loans）的法子提走了约六万亿美元的财富，花掉了。再说一遍，吃掉了，玩掉了，花掉了。另外，小布什一方面打伊拉克化钱，另一方面减税也掏空了国库。 {下面这一段纯属噫测，其实2004年开始，美国关于房产泡沫并可能引起的金融危机的讨论就很多，这次危机前，世间上三大经济体，美国最差，其次欧洲，中国最好。通过危机，现在可能掉了个。美国的 2007年底开始经济危机后，华尔街开始一直在赌政府总是会救银行，但政府听任雷曼在2008年9月破产，从那后，股市一泻千里，那时美国的几个大银行（花旗 Citi，Bank of America 等)其实都已破产，华尔街5大投行倒了3个，实际失业率 > 17%.美国进入1930年来最大的经济危机。雷曼破产本身欧洲是受害者，这个事件是这次危机由美国本身的危机向全球扩散的转折点。这把火也烧到了欧洲，有一种阴谋论，认为美国的目的是打击欧元，欧洲几个国家的财务当初是美国公司做的} 美联储是什么？ 美联储（The Fed， The Federal Reserve Bank）是美国的中央银行。与其他中央银行不同的是，它有两重性。它既是货币政策的制定者，也是全国银行界的总代表，（地方分行的主席是由本地银行推选的，）所以它的决定得为银行界着想。在中国，央行直接受国务院管，它的政策得符合国务院的政策，国务院可以命令央行执行新的政策或改变既有的政策。联储在政策上有自由决定的独立权。 美联储作为全国银行界的总代表，认为银行是国家经济的命脉，牺牲其他一切也要保住银行，所以事事为银行的安全、稳定着想，认为没有什么公不公平的问题（不瞒你说，联储是一心一意，真心实意地这么想的，所以，上面所说听任雷曼破产是个阴谋）。大家则认为联储为了银行，牺牲了全国人民的利益，银行，尤其是大银行，拥有了联储，所以对其大肆攻击。 QE是什么？