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中国科技投资
新西兰虽然属于发达国家，但在创业投资方面发展缓慢，各种创业投资的机制还未建立和完善，相关法律法规也不完备。在这种情况下，为了加速新西兰创业投资发展和壮大， 新西兰政府在《１９９３公司法案》基础上于２００１年８月出台了创业投资基金 （Ｖｅｎｔｕｒｅ Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ Ｆｕｎｄ，简称ＶＩＦ） 计划。
新西兰政府于２００２年的财政预算中拨出１亿美元通过ＶＩＦ计划进行投资。ＶＩＦ和其他国家创业投资计划不同，ＶＩＦ不直接投资于创新型中小企业，而是和政府完全独立的私营部门的投资基金按照１：２的比例组成ＶＩＦ种子基金。所以ＶＩＦ计划实质是“基金的基金”。到目前为止，已成立了四家ＶＩＦ种子基金，分别为Ｅｎｄｅａｖｏｕｒ ｉ－Ｃａｐｆｕｎｄ、ＴＭＴ Ｖｅｎｔｕｒｅｓ、Ｎｏ８ Ｖｅｎｔｕｒｅｓ、ｉＧｌｏｂｅ Ｔｒｅａｓｕｒｙ。这些ＶＩＦ种子基金将重点投资于新西兰的高新技术和创新型中小企业。
ＶＩＦ计划虽然运行的时间比较短，但是从投资资金规模和投资中小企业数量来看，每年都有长足的发展。例如２００３－２００４财政年度，ＶＩＦ共进行了３１项投资，投资资金规模为５１８０万美元，和２００２－２００３财政年度ＶＩＦ进行２３项投资，投资总额为４６３０万美元相比，分别上升了１２％和１１％。
功能目标
新西兰政府实施ＶＩＦ计划是在借鉴美
国小企业投资公司计划（ＳＢＩＣ）、英国地区创业投资计划、澳大利亚创新投资基金计划（ＩＩＦ）、以色列ＹＯＺＭＡ基金计划以及新加坡科技企业家投资基金计划（ＴＩＦ）成功
经验基础上出台的，新西兰政府实施ＶＩＦ
计划的目标主要在于以下几个方面：
１．提高新西兰早期（包括种子期、起步期）的中小企业发展水平，继而加快整个新西兰创业投资产业的发展和壮大；
２．为新西兰的创业投资市场培养一批具有种子期和初创期投资技能和专长的人才；
３．促进皇家研究院所、大学以及私营部门创新成果的商品化；
４．增加获得国际化的专家咨询、网络和市场知识的机会，鼓励更多的新西兰企业走上全球化发展的道路。
主要特点
ＶＩＦ计划和其他国家的创业投资计划相比最大的特色是：ＶＩＦ计划不直接投资于高新技术中小企业，而是和私营部门的投资基金成立ＶＩＦ种子基金，由ＶＩＦ种子基金投资于中小企业。除此以外，ＶＩＦ计划和其它国家的创业投资计划另一个不同之处是：ＶＩＦ计划的管理机构ＶＩＦ咨询委员会是与政府完全独立的部门，由一些具有丰富
文／南京农业大学经济管理学院 杨军 褚保金
新西兰创业投资基金计划的实施机制
ＶＩＦ计划不直接投资于高新技术中小企业，
而是和私营部门的投资基金成立ＶＩＦ种子基金，由ＶＩＦ种子基金投资于中小企业。
VENTURE CAPITAL
创业投资
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商业知识和判断能力的私营部门的专家组成。
运行模式
１．ＶＩＦ参与主体
ＶＩＦ具体运作过程中，所涉及到参与主体主要包括新西兰政府、ＶＩＦ咨询委员会、ＶＩＦ基金管理者、私人投资者、被投资的中小企业五方面。其中新西兰政府是ＶＩＦ的倡导者和投资者；ＶＩＦ咨询委员会成员不是来自政府部门，他们具备ＶＩＦ成功运行所必需的商业知识和判断能力；ＶＩＦ基金管理者是由ＶＩＦ咨询委员会筛选出来进行投资决策，向符合投资章程的中小企业进行投资和管理；私人投资者主要来源于富有的个人、机构投资者等；被投资的中小企业作为ＶＩＦ种子基金的投资对象，他们遇到融资问题的时候可以向ＶＩＦ基金管理者申请，但申请必须符合新西兰政府制定的《ＶＩＦ基金投资章程》中对投资对象限制的有关规定。
２．运行流程
３．ＶＩＦ资金来源和投资方式
在ＶＩＦ计划中，ＶＩＦ种子基金主要来源于政府和私人投资者，其中新西兰政府共承诺出资１亿美元，在已成立Ｅｎｄｅａｖｏｕｒ ｉ－Ｃａｐｆｕｎｄ、ＴＭＴ Ｖｅｎｔｕｒｅｓ、Ｎｏ８ Ｖｅｎｔｕｒｅｓ、ｉＧｌｏｂｅ Ｔｒｅａｓｕｒｙ四家ＶＩＦ种子基金中，政府按照与私人投资者按１：２的比例提供了５０１０万美元的杠杆资金（见表１），私人投
资料来源：ＶＩＦ官方网站ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｎｚｖｉｆ．ｃｏｍ／
表１ 政府对ＶＩＦ种子基金的拨款
资者提供了超过１亿美元的投资。
在ＶＩＦ计划中，ＶＩＦ种子基金对中小企业采用股权投资的方式，但新西兰政府规定，任何ＶＩＦ种子基金对任何一个中小企业股权投资的金额不得超过其基金总额的１５％。
４．ＶＩＦ的退出和收益分配
新西兰政府规定ＶＩＦ种子基金的存续期为７到１０年，存续期满时基金终止， ＶＩＦ基金管理者投资中小企业的目的主要是为了通过股权投资的方式带来投资增值，通常在投资５―７年后会考虑退出，赢利分配给基金的投资者。
除此以外，新西兰政府还规定ＶＩＦ将给予独立基金中的其他投资者在基金存续期中点之前购买ＶＩＦ股权的权利。所有的投资者，无论是新西兰内还是境外的，都可以获得这种权利。私营部门投资者购买ＶＩＦ的股权价格将仅以偿付ＶＩＦ的本金和利息为基础。利率将以适当的政府债券利率为基础。精确的定价将通过与每个基金管理人协商确定并将纳入每个基金的投资章程。
如果ＶＩＦ的股权在基金存续期中点之前被投资者购买，新的投资者将在基金终止时与最初的投资者按照同样的方式按投资比例参与ＶＩＦ种子基金的净收益分配（如果发生亏损也按比例承担损失）。
５．ＶＩＦ资助对象
在ＶＩＦ计划中，新西兰政府规定，ＶＩＦ的资助对象是新西兰境内的中小企业。新西兰政府对中小企业的定义是ＦＴＥｓ（ＦｕｌｌＴｉｍｅ Ｅｑｕｉｖａｌｅｎｔｓ） 少于２０人的企业。其中，ＦＴＥｓ为０－５人的是小型企业，６－１９人的是中型企业。按照上述标准，新西兰９６．８％的企业是中小型企业。也就是说，这些中小企业是新西兰ＶＩＦ计划资助的对象。■
流程说明：
①在ＶＩＦ计划中，新西兰政府授权ＶＩＦ咨询委员会对ＶＩＦ计划进行管理和监督；②新西兰和私营部门的投资基金按照１：２的比例提供杠杆资金，并且成立ＶＩＦ种子基金；③ＶＩＦ咨询委员会的职责是对符合规定的ＶＩＦ种子基金颁发营业执照，并且对ＶＩＦ种子基金管理者进行管理；
④ＶＩＦ种子基金对一家或多家中小企业进行联合股权投资，并参与其管理；⑤ＶＩＦ种子基金通过为中小企业提供资金，改善经营管理水平，最终帮助其实现技术创新。
图１ 新西兰ＶＩＦ计划运行流程图