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从欧洲主权债务危机看大国的博弈及其对中国的警示

从欧洲主权债务危机看大国的博弈及其对中国的警示
从欧洲主权债务危机看大国的博弈及其对中国的警示

从欧洲主权债务危机看大国的博弈

及其对中国的警示

王 军

【内容提要】此次欧洲主权债务危机背后体现的是大国的博弈、美元与欧元的较量,欧元区不会解体,欧元贬值无法避免,但不会演变成又一次全球性金融危机。尽管危机对中国的影响是间接和有限的,但对中国来说还是一次重要的警示。我们要做好充分准备,更加自觉地转变经济发展方式,高度重视和防范地方政府风险,警惕美国借助“低利率强汇率”策略逼迫人民币快速升值,谨慎推进人民币国际化与区域货币合作,严密监控、疏堵结合、防范国际热钱对我国的潜在冲击。

【关键词】主权债务危机,美元,欧元,人民币

【作者简介】中国国际经济交流中心研究员、博士,特华博士后科研工作站博士后

一、主权债务成部分发达国家心头之患,

2010年可能是主权债务危机爆发年

2009年12月,全球三大评级公司穆迪、标准普尔、惠誉纷纷下调希腊主权评级,希腊债务危机随即愈演愈烈。2010年1月以来,势态持续发展。欧洲其他国家也开始陷入危机,包括较稳健的比利时及欧元区内经济实力较强的西班牙,都预报未来三年预算赤字居高不下,整个欧盟都受到债务危机困扰。2月后,危机呈现蔓延态势,葡萄牙、意大利和西班牙等南欧国家,在财政赤字问题上也成为投资者担忧的新焦点。希腊财政赤字相当于GDP的12.7%,

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是欧盟上限的4倍多;西班牙2010年的预算赤字占GDP 的比重预计将达到

9.8%;葡萄牙去年的预算赤字占比上升到9.3%,远远超过了政府预期的8%。①危机影响的持续发酵导致欧元大幅下跌、股市暴挫,整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验。2010年欧元区总体赤字可能会超过GDP 的7%,有评论家更悲观地推测欧元区最终会以解体收场。

高比例的赤字国并不仅限于欧洲,随着美国政府花费巨资刺激经济,加之金融危机导致政府财政收入锐减,美国财政赤字近来迭创新高。2009财年美国赤字达到了1.41万亿美元。从公共债务占GDP 的比重来看,2009年美国国债余额达到创纪录的12万亿美元,占美国GDP 的90%。据美国政府预测,2010财年财政赤字将再创历史纪录,达1.56万亿美元,约占美国GDP 的10.6%,并且在今后几年里还会维持高位。如果按照统一的标准,2009年以及随后几年中,美国财政赤字占GDP 的比重与希腊、西班牙和葡萄牙相当,其主权信用评级早就应该被下调。因此,有学者认为2010年可能是主权债务危机爆发年②。

二、欧洲主权债务危机不会演变成又一次全球性金融危机

笔者认为,这次欧洲债务“危机”还不至于构成真正的“危机”,从对市场影响的性质上来看,我们将其归纳为和迪拜债务危机一样的“暂时的非系统性冲击”。危机不会持续恶化,市场会产生一些动荡,但目前所表现出的扩散力很弱,估计短期内引爆又一次全球债务危机的可能性不大。之所以这样说,理由有四:一是全球已经积累了一些比较成熟的经验来解决主权债务危机。只要政府不宣布解散,不宣布赖账,主权债务违约风险相对于公司来说还是非常低的。即使出现政权更迭,赖账也不太可能发生。目前只是一个持续时间和采取什么方式解决的问题,但不排除美、日等拥有主权货币的国家会通过扩大货币发行以降低货币购买力的方式来降低对外债务负担的可能性。二是危机主要源于欧洲内部,只是政府为了上一轮金融危机救市而大量向国民举债所致。这是各国政府对国民的欠债,而不是国与国之间的债务。而且,对比欧元区国家

新浪财经:https://www.doczj.com/doc/3a11223664.html,/stock/usstock/greececrisis.shtml 。 ② 朱大鸣:“2010年可能是主权债务危机爆发年”,《经济参考报》,2010年2月25日。

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债务和美国次级债,无论从利用杠杆的程度还是银行系统内所涉及的资产规模,前者都远远小于后者,所以,这样的危机扩散力有限。三是作为发达经济体的欧洲具备应对危机的基本经验和能力,特别是在应对全球金融危机过程中,已在一定程度上强化了金融机构的机能,加强了金融监管,各国也都在调整收支计划,因此,就算国家出现了较高的债务问题,也最多是增高了债务成本,而不会出现还不起债的情况。毕竟,欧元也是一种重要的国际储备货币,也享有“铸币税”优势。四是危机不是突然降临,大家早有思想准备,恐慌情绪不会蔓延。这次欧洲债务问题,在金融危机发生之初,政府开始大规模救市之时,市场就已有了较明确的预期。五是国际货币基金组织、欧盟等国际机构提早介入,应对危机显得井然有序,没有乱了章法。

从根本上讲,欧洲国家存在财政赤字的根本原因,还是其为了经济复苏而采取的相关措施,并不是如次贷危机那样恶意逃避监管。当前各大国际组织纷纷调高经济增长预期,数据也显示欧美经济都在向好发展,如果实体经济能够持续向好复苏,这些问题自然也可以得到缓解。危机对市场的影响将随着解决方案的逐步出台和经济的复苏而逐步减少和得到缓解。

三、危机背后的大国博弈与较量:美元与欧元

透过危机表面的喧嚣,我们依稀能看到背后所反映出来的大国的激烈博弈与残酷较量。这次危机不排除是美国有目的地对欧元区实施的刻意打压,是所谓的“阴谋”。欧元区自成立以后,就取代日本成为美国最大的竞争对手,在经济领域特别是在金融领域,欧元区似乎都可与美国一较高下,尤其是欧元在外汇市场中咄咄逼人,与美元几成鼎足之势。不少市场人士认为,此次欧洲债务危机是美国蓄谋已久的,目的在于打击欧元区经济乃至彻底摧毁欧元。这种说法尽管有些危言耸听和难辨真假,但相信本次危机过后,美国对欧元区、日本和英国的相对优势将会重新扩大却是不争的事实。希腊总理帕潘德里欧近日公开撰文称:“希腊的遭遇并非是一个孤立的情况。它是横扫华尔街乃至全世界的破旧金融监管系统和弱肉强食行为的再一次迸发”。①

①新浪财经,https://www.doczj.com/doc/3a11223664.html,/stock/usstock/c/20100309/23277531947.shtml。

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82 欧元区爆发债务危机导致欧元汇率大幅下挫,美元得以走强。就目前形势

而言,美元走强符合美国国家利益。一方面,美国仍需要通过大量发行国债来满足巨额融资需求;另一方面,有利于压制商品价格,为美国经济复苏创造有利条件。否则,如果大宗商品价格持续上涨,那么美联储将不得不提前采取紧缩措施来控制通胀预期,经济复苏进程可能被迫中断,就业市场无法得到改善,这是奥巴马政府不愿意看到的。短短3个月内,欧元兑美元由2009年12月初1.51美元水平,下跌至近期约1.35美元,跌幅已达10%,且未有止跌迹象。分析人士普遍认为,欧元兑美元跌破1.30指日可待。《华尔街日报》报道则称,一群星级对冲基金经理仍准备大举做空欧元,并扬言欧元会跌至与美元平价,即1欧元兑1美元的水平。索罗斯更在日前公开警告说,如果欧盟不解决其财务问题,欧元将会土崩瓦解。①

客观来看,无论欧洲主权债务问题最终以何种方式解决,结果均不利欧元。不过,我们对近期市场上广泛流传的“欧元末日论”等欧元即将解体的声音持不同看法。这可以从欧元前景和欧元汇价两个层面来作深入观察。

就欧元大的前景而言,在德国和法国经济保持相对正常的情况下,欧元区不会解体,部分国家退出的可能性也比较小,欧元不会自动消失。欧盟和欧元是经过长时间反复论证和实践而逐步建成的庞大系统工程,从政治上看,德、法、意等欧洲老牌大国决不会让欧元消失,个别欧盟小国也无法一厢情愿退出欧元联盟。核心因素是两个:一是希腊及葡萄牙等潜在危机爆发国依旧对欧元区整体强大的经济和政治实力有较强的依赖,个别国家退出欧元区货币一体化机制的成本高,对其而言并非理性的选择;二是欧盟和欧元区经过多年发展已具有不同往日的凝聚力,为避免被美国经济蚕食及丧失全球政治发言权,在美国保持强势和亚洲崛起的情况下,欧洲内部有增强凝聚力的需求和决心。统一的欧元区经济体优势明显,因此,除非万不得已,除非德法经济走入危机边缘,经济实力受到本质性冲击,债务危机很难彻底打垮欧元。单从投机炒作因素分析,即使多个大型对冲基金联手,相信也无把握让欧元退出历史舞台。欧元目前的市场交易规模高达每日1.2万亿美元,远比索罗斯1992年牵头做空英镑、

①新浪财经,https://www.doczj.com/doc/3a11223664.html,/stock/usstock/greececrisis.shtml。

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迫使英镑退出欧洲汇率机制时高。而且,从市场投资者的反应来看,他们对欧元的信心并不像欧洲以外的投资者那样的不确定,用他们的话来说,有关欧元解体的言论只不过是美国的一厢情愿罢了。

就欧元汇价而言,无论是短期还是长期,贬值趋势无法避免。短期内有稍乐观和偏悲观两种可能的情景。情景一:小幅贬值后趋于稳定。我们认为,短期内德国救助希腊的可能性较大,欧洲爆发债务危机连锁反应的可能性较小。由于欧元区整体经济实力的强大,在德法短期经济没有爆发危机的情况下,作为仅次于美元的第二大世界货币,欧元的全球储备占比接近28%,日元、英镑等都无法替代欧元的世界货币地位,欧元的大幅贬值将引发全球货币体系的崩溃,成本过于高昂。因此,欧元受到投机者大幅攻击的可能性较小。须要警惕的倒是:最近华尔街大肆渲染全球对冲基金密谋卖空欧元,不排除“项庄舞剑,意在沛公”、“明修栈道,暗度陈仓”,他们盯上的可能是英镑。情景二:一次性大幅贬值。希腊事件连锁反应完全爆发,德法和欧洲央行救助不力。这种情况下,欧元的大幅贬值是解决欧洲债务问题的唯一渠道,但会丧失欧元的长期信用。长期看,由于在同美国和亚洲的竞争中,欧洲逐渐丧失了技术领先优势,而资本优势在这次金融危机的“去杠杠化”过程中也会基本丧失。此外,与美国相比,欧洲过高的福利制度、僵化的劳动力市场、创新动力不足的企业群体以及更为严重的货币和财政政策不一致,导致经济运行机制不灵活,政府的调节能力被大大削弱。因此,在可预见的较长时期内,欧元恐怕很难同美元争夺世界货币地位,贬值趋势是大概率事件。

四、欧洲主权债务危机对中国的影响与警示

由于希腊、西班牙、葡萄牙等国并非我很大的出口目的地市场,中国在这些国家的投资也很少,所以此次危机对我们的直接影响是有限的。我们所受的最大影响是间接的,是外汇储备中的欧元部分因债务危机而出现的趋势性贬值。尽管如此,危机对中国来说还是一次重要警示,我们依然要做好充分准备、未雨绸缪。

首先,更加自觉地转变经济发展方式。我国在未来要实现经济持续健康发展,迫切需要转变经济发展方式,摆脱过度依赖投资和外需、过度依赖第二产

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业、过度依赖物质资源消耗的发展模式,这是抵御各种形式的经济、金融危机的根本之道。

其次,高度重视和防范地方政府风险。虽然目前我国的国家债务和财政赤字比率都远低于国际公认的风险临界点,但是,金融危机爆发以来,一些地方政府设法通过“融资平台”进行融资,其规模迅速扩张,隐藏了不少问题,应该引起高度警觉。如果地方政府不能有效化解这些债务,也会带来某种规模的债务危机,影响市场信心进而影响经济安全。更重要的是,地方政府债务的无序扩张,一旦出现违约风险,将会对经济实体的复苏和经济社会协调发展产生间接但是巨大的影响。

第三,警惕美国借助“低利率强汇率”策略逼迫人民币快速升值。在中短期内,欧洲主权债务危机会使美元升值或者维持强势变成大概率事件,并且将进一步强化美国既有的“低利率强汇率”策略。由此,2010年西方发达国家可能会出现“二次探底”,欧洲国家情况会更糟糕,欧元会进一步遭到打压。另一方面,美元对亚洲新兴市场国家和资源型国家货币并无优势,加之我国外贸出口近期出现强劲增长,人民币升值压力和升值预期也在不断增强。为此,我们应保持清醒头脑,在保持人民币汇率稳定的基础上,进一步增强人民币汇率形成机制的弹性,适当扩大浮动范围,重在管理升值预期,尽量避免国际投资者形成人民币持续升值的单边预期。未来对人民币汇率形成机制的调整,并不是要屈从外国政府的压力,而是从国内资源的更优配置(从制造业到服务业)、金融市场的培育发展(远期汇率市场)、出口产业的结构升级等内生角度出发的战略性选择,要考虑如何让市场产生双向波动,让投资者对人民币汇率预期产生分化,防止汇率单向大幅波动所导致的投机行为对经济的冲击。与此同时,我们还要借助所有双边或多边国际合作平台,针锋相对地回应人民币汇率低估是中美贸易失衡主要原因的观点,理直气壮地选择和实施人民币汇率在合理均衡水平上保持稳定的政策。

第四,谨慎推进人民币国际化与区域货币合作。推动人民币国际化、加强区域内货币合作是我们的长远目标,不可能一蹴而就,操之过急易导致汇率制度的不稳定,使我们陷入两难的选择。为避免因汇率大幅度波动而对中国经济产生的巨大负面作用,适当控制人民币国际化的进程和速度,以确保中国经济在现阶段实施扩大内需和稳定外需两手并重的战略是十分必要的。另一方面,

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推动亚洲货币合作,要防止出现今天欧元区所面临的尴尬局面,这是我们需要深刻反思并认真研究的问题。

第五,严密监控和防范国际热钱对我国的潜在冲击。随着主权债务危机愈演愈烈,宽松货币政策的全面退出尚需时日,国际热钱出于避险及寻求资产升值目的,纷纷涌入以我国为代表的新兴经济体,并有可能对我国实体经济与金融领域带来潜在冲击,须对此保持高度关注。要摆脱这一困扰,必须采取疏堵结合的方式,一方面,采取有效的防御性措施,监控各类热钱,加强流入管制,建立防范流出的预案,并与香港密切合作;另一方面,应重视疏导的作用,增强汇率弹性,管理通胀预期,抑制泡沫膨胀,吸引中长期国际资本,防范限制短期资本泛滥。

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that United Nations Office for the Coordination of Humanitarian Affairs, as the core of international humanitarian relief coordination regime, not only ensures the smooth implementation of rescue co-operation effectively but also promotes the development of inter-state relations.

EU “Blue Card”Scheme and the Competition for Attracting Talent in the World

PAN Xingming

On May 25, 2009, European Council approved EU “Blue Card” scheme to attract highly-qualified migrant workers. The competition for skilled talent is getting more and more intense. European Council approved EU “Blue Card” scheme is the newest development in this respect. EU “Blue Card” scheme and the US “Green Card” scheme are two major schemes in the competition around the world, but they are different in their details. In coping with the situation, China should take the following counter-measures: advocating the formation of the new international order in human resources; establishing the evaluation system on talent and profession demand; formulating a complete set of policies and strategies on attracting talent; encouraging overseas Chinese talent to return to China for their careers.

From the European Sovereign Debt Crisis of the Country to See

Big Game and Its Impact on China's Warning.

WANG Jun

The European sovereign debt crises is the power behind the embodiment of the game, a contest the dollar and the euro, the euro zone does not disintegrate depreciation of the euro can not be avoided, but it will not evolve into another global financial crisis. Despite the crisis on China's influence is direct and limited, but for China, but as an important warning. We are fully prepared, and more consciously transform the economic development mode, the local government attaches great importance to and prevent risks, warning the United States with a "low interest rates on exchange rates" strategy to force rapid appreciation of the RMB, careful to promote the internationalization of the RMB and regional monetary cooperation, to closely monitor , combining guidance with, to prevent the international hot money to China's potential impact

欧洲债务危机的影响及三大启示

欧洲债务危机的影响及三大启示(张昀;5月27日) 文章作者:张昀作者单位:央行上海总部文章出处:《上海证券报》随着欧元区主权债务危机的不断蔓延,欧元区国家主权债务问题,已经当前成为全球热门话题。笔者认为,欧洲主权债务危机,对欧元区经济及全球金融稳定和经济复苏有四大不利影响。 第一,影响欧元币值稳定。受希腊等国家面临的主权债务问题影响,欧元汇率从2009年12月起一路下跌,至2010年4月27日,欧元兑美元汇率报收一年来的最低点,较2009年12月初下跌了12.8%。如果不能够有效解决希腊等国家的债务问题,市场信心难以恢复,会进一步打压欧元汇率。国际社会普遍认为,欧元已经被希腊等国的债务问题拖入自诞生以来的最困难时期。 第二,拖累欧元区经济发展。希腊、西班牙、葡萄牙等国采取的激进财政紧缩政策,可能使其经济重新陷入衰退。根据IMF最新预估,2010年,希腊、西班牙、爱尔兰和葡萄牙四国实际GDP增长率为-2%、-0.4%、-1.5%和0.3%,是欧元区成员国中表现最差的几个国家。目前,尽管主权债务问题集中在希腊一国,但也存在继续扩散至其他欧元区国家的风险,标普公司在4月27日、28日接连降低希腊、葡萄牙和西班牙的主权信用评级更是助长了这种恐慌。 第三,延长欧元区宽松货币政策的时间。作为单一货币区,欧元区内部经济失衡给执行统一货币政策制造了障碍,欧元区各成员国经济复苏的步调不一致,使欧央行在实施宽松货币政策“退出”策略时很难确定一份适合所有成员的时间表。而希腊和其他一些欧元区国家暴露出来的债务问题,拖累了欧元区经济复苏的步伐,也使欧洲央行可能不得不在更长的时间内把基准利率维持在历史低点。 第四,威胁全球经济金融稳定。IMF在4月20日和21日先后发布的《全球金融稳定报告》和《世界经济展望报告》中,都表达了对发达国家主权债务风险的担忧。IMF在《世界经济展望报告》中说,短期内的主要风险是,如果不加控制,市场对希腊主权债券流动性和偿还能力的担忧,可能会演变成一次充分的主权债务危机,并形成某种蔓延之势。 IMF在《全球金融稳定报告》中指出,到2010年年底,全球政府的负债额将高达37万亿美元,到2011年则将突破45万亿美元。发达国家如果不能充分改善金融业及个人家庭资产负债状况,债务问题恶化将影响银行系统并波及其他国家,削弱全球金融系统的稳定,可能导致全球金融危机新阶段的开始。 尽管在希腊债务危机初期,由于危机救助机制的缺乏而使危机有加重趋势,但从最新公布的7500亿欧元的救助机制和欧洲国家领导人的承诺等来看,危机可以限定在少数几个经济规模较小、影响较小的国家,并不会大规模蔓延而使全球经济二次探底,也不会导致欧元区的分崩离析,

欧洲债务危机分析论文

欧洲债务危机分析论文 希腊主权债务危机自xx年末起,经多轮谈判协商,历程艰难。 那么希腊危机根源何在? 宏观失衡是一个重要因素。作为欧盟成员国中规模较小、较不富裕的国家,1999-xx年间希腊GDP年均增长率为3.9%,高于欧盟平均水平。然而希腊经济过度依赖消费,同一时期经济增长对消费依赖程度平均为90.4%,导致外部逆差扩大、政府债台高筑。过度债务容易导致违约和危机。 简言之,希腊处于一个困境:债权人知道,希腊缺乏信誉度,不可能以其可负担的利率借到资金。希腊仍将依赖数量越来越大的官方融资。而这又创造了一个更深的陷阱。 爱尔兰是欧元区第二个接受救助的国家。 __之前,爱尔兰吸引了大量的资本流入,带来了国内经济的繁荣,但全球 __使得资本流入嘎然而止,银行坏账累积。爱尔兰政府在xx年9月为银行债务提供了担保。但由于经济陷入衰退,加上纾困银行,爱尔兰政府的财政成本上升,爆发了公共债务危机。

如果没有外部融资,爱尔兰政府将会违约。但欧盟提供了救助,爱尔兰的债务水平近一步上升。 xx年3月份,葡萄牙成了第三个申请资金援助的欧元区国家。 3月份,葡萄牙以将近6%的利率借入10亿欧元的一年期贷款(作为比较,德国能以1.3%的利率借到同样的贷款);五年期贷款利率 则高达10%。只有一个经济高速增长的国家才能负担这么高的利率。但葡萄牙的经济增长在欧元区极为迟缓,。不景气的经济、沉重的利 息支出、艰巨的财政调整措施,都让葡萄牙举步维艰。 纾困的困境: ①由于希腊,爱尔兰和葡萄牙无力偿付过高的债务,人们建立 了一种机制,为它们提供偿债所需融资。按照设想,提供这种融资是为了换取它们采取相关措施,让它们的债务负担在未来变得可持续。但用来解决欧洲外围国家债务问题的这种模式,本身就提高了它们的债务水平。按照人们的设想,流动性问题的出现只是暂时的,官方融资能够帮助相关国家进行改革,让它们能够以正常状态回归自愿市场。但事实是,第一个接受救助的希腊,恢复的状况远不及预期,现在必须有新增资金不断流入,目前的局面才可以继续下去。只有得到公共资金的支持,外围国家的债务才可以无限制地增长下去。

希腊债务危机的原因及其影响

希腊债务危机的原因及其影响本文作者(黄宇红),请您在阅读本文时尊重作者版权。 希腊债务危机的原因及其影响 【摘要】自2009年末希腊债务危机爆发以来已经过去了5个月时间,有观点认为此次危机对中国影响不大。本文通过梳理希腊债务危机的成因,分析了其影响。得出的结论是:如果希腊债务危机不能较好地解决,可能会导致新一轮的经济危机,中国也不能置之度外。 【关键词】希腊债务危机;CDS;通货膨胀 一、希腊债务危机始末 目前希腊债务危机事件愈演愈烈。2010年4月28日,国际评级机构标准普尔继调低葡萄牙的信贷评级之后,又将希腊的信贷评级调低三个等级,降至“BB ”垃圾级。消息传来,全球股市为之重挫,一片愁云惨雾。紧接着,标准普尔又以经济增长疲软为由,宣布把西班牙的主权债务评级降至“AA”,还指出西班牙的前景评级为负面,即未来六个月内可能会进一步调降评级。一些悲观论者担心,世界还没有完全从美国金融危机引发的全球经济衰退中恢复过来,目前所出现的复苏迹象将会因为欧元区主权债务危机而化为泡影。更有甚至,欧洲可能会成为下一轮全球经济衰退甚者大萧条的导火索。 1、危机的潜伏 2001年,希腊刚刚进入欧元区。根据欧洲共同体部分国家于1992年签署的《马斯特里赫特条约》规定,欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准,即预算赤字不能超过国内生产总值的3%、负债率低于国内生产总值的60%。然而刚刚入盟的希腊距这两项标准相距甚远。这时希腊便求助于美国投资银行“高盛”。高盛为希腊设计出一套“货币掉期交易”方式,为希腊政府掩饰了一笔高达10亿欧元的公共债务,使国家预算赤字从账面上看仅为GDP的1.5%,从而使希腊在账面上符合了欧元区成员国的标准。最近透露出来的消息表明,当时希腊真正的预算赤字占到其GDP的5.2%,远远超过规定的3%以下。目前已经到了这笔货币掉期交易到期的日子,希腊的债务问题便暴露出来。 2、危机的爆发 2009年10月初,希腊政府突然宣布:2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%,远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。 鉴于希腊政府财政状况显著恶化,2009年12月8日,惠誉国际信用评级有限公司刚刚将希腊主权信用评级由“A-”降至“BBB ”;2009年12月16日,国际评级机构标准普尔宣布,

美国债务危机对全球经济的影响

美国债务危机对全球经济的影响 一、美国债务危机对全球经济的影响: 1、增速放缓,风险增加 国际货币基金组织6月发布的《世界经济展望报告》下调今年世界经济增长预期至4.3%,比该组织4月份的预测低0.1个百分点。2008年后,得益于各国政府的财政和货币刺激政策,世界经济在较短时间内走向复苏。刺激政策一方面使金融市场领先于实体经济出现“V”形反转;另一方面,各国央行大规模释放流动性,推动大宗商品,尤其是黄金、石油的价格一路攀升,在全球范围造成了事实上的通胀压力,成为世界经济的现实威胁。 2、美国经济有可能出现再次衰退 彭博社7月24日预计,美国二季度国内生产总值可能仅增长1.8%,低于一季度的1.9%。而且,美国目前房产销售下滑,消费者信心低落,经济扩张的步伐已经放缓至1年以来的新低。美国经济学者戈德伯格在接受中新社记者采访时说,目前出台的美债法案所起到的作用仅仅是令美国勉强渡过了眼下的债务危机,充其量只是民主、共和两党的政治恶斗告一段落。法案对美国经济的影响才刚刚开始。 3、欧元区经济和日本前景黯淡 欧元地区经济增长已经降至两年来新低。而日本在遭遇大地震、海啸以及核泄漏事故的冲击之后,经济复苏前景更加暗淡。 4、新型经济体遭受通胀风险 作为本轮世界经济复苏的引擎,新兴经济体普遍面临不断升温的通胀风险。为了抵御通胀,大部分新兴经济体不断加息或采取其他紧缩政策给经济降温,这在一定程度上限制了其经济的强劲复苏。 二、对中国经济的影响 1、外储经营压力有所增加 作为全球最大外汇储备国,目前我国拥有着3.2万亿美元的巨额外汇储备。在这些资产中,70%以上为美元资产。此次美国主权信用评级的下调,给中国外汇储备管理带来一定压力。降级之后,可能会带来投资者对美债的抛售行为,不排除美元贬值的可能,这可能会让中国外汇储备遭遇一定的损失。 2、引发热钱压境之忧 由于此次降级是美国主权信用评级的“史上首次”,因此其给全球金融市场带来的震荡不言而喻。这一事件将引发全球金融市场掀起一股“震荡波”,同时也将加快国际游资冲击新兴市场的步伐。相比于欧美等国,由于中国等新兴市场国家经济持续高增长,利率水平较高,汇率升值空间大,因此中国市场可能会成为部分国际游资的觊觎之地。 3、输入性通胀压力上升 美国长期主权信用评级的下调,会带来美元走势继续疲软,人民币会面临一定升值压力。由于美元是全球最主要贸易结算货币,美元的贬值将导致以美元计价的大宗商品价格持续上涨,这对进口大量原材料的我国来说,输入性通胀压力将有所增加。 4、我国货币政策操作空间受制约 美国长期主权信用评级的下调,给全球经济的复苏增添了更多不确定性,一定程度上制约着我国货币政策的操作空间。美国主权信用评级的下调,令央行加息前景充满了不确定性 三、中国的对策 连日来,美国国债危机、美股大跌、美国主权信用被降级等连串事件不断发酵,美国经济一片“愁云惨雾”,引来老百姓诸多疑问:这对中国经济影响几何?如何应对?7日,接受羊城晚报记者采访的广东专家认为,这意味着中国经济加快转型升级迫在眉睫,值得重点关注。 1.被通胀压力增大,拖累股市 长期以来,美国经济称霸全球,美元是事实的国际货币,美国国债则是全球债券市场最主要的投资交易品种。近日很多分析认为,这次事件对全球第二大经济体中国的潜在影响不言而喻,很多与老百姓关系还相当“贴身”: ———外汇储备可能缩水。数据显示,今年上半年,我国外汇储备逼近3.2万亿美元,当中约有1.16万亿美元是持有美国国债。有分析认为,美国再次提高了债务上限,意味着将继续维持宽松的货币政策,美元走势将继续走弱;而主权信用遭降级,投资者减持美债意欲增大,将进一步冲击美元,直接后果是会使我国外汇储备缩水。 ———“被通胀”压力增大。国家工信部数据显示,上半年我国以美元计价的大宗商品如原油、铁矿砂等进口均价大幅上升。长远看美元将走弱,大宗商品价格很可能暴涨,我国输入性通胀将更为突出。 ———出口增长可能受阻。由于全球经济复苏缓慢,海关数据显示,上半年我国外贸增速呈明显回落趋势。有分析认为,一方面,美国信用评级下调将增大融资成本,打击投资者信心,美国经济可能“二次探底”;另一方面,美国国债市场大幅波动,将影响国际金融体系稳定,影响全球经济,进而影响中国出口。 ———股市受拖累。上周美国股市经历了金融危机以来最大一次重挫,三大股指跌幅均超5%,中国股市也不能幸免,周五沪指下跌2.15%,深成指下跌1.95%。市场预计,评级下降的影响周一后还会逐步显现,可能继续拖累全球股市。 不过,也有中山大学岭南学院教授王曦等专家认为,这次更多的是信心问题,实际影响还有待观察。 2.外汇储备的格局,短期难改 目前更受关注的是,如何减少这些外围因素对中国经济的影响。 AA+评级,现在美国国债信用水平还不如英国、德国、法国、加拿大,最直接的问题,是如何减少其对我国巨额外汇储备的影响。对此各界已有共识,央行行长周小川此前就表示,我国外汇储备管理将继续坚持多元化投资原则,加强风险管理。事实上,今年上半年我国外汇储备同比大增30%,但前5个月却减持了3亿美元美国国债。 广东经济学会副会长、暨南大学教授郑英隆认为,更重要的启示,是中国经济加快转型升级迫在眉睫。中国长期依靠出口拉动经济,形成了巨额外汇储备,既存在突出的保值增值问题,也造成了外汇占款形成的人民币基础货币膨胀。美国国债信用下降,但全球却找不到同样容量和信用的国债市场;美国经济数据不佳,但欧洲债务危机更加严重;发达国家复苏缓慢,但新兴经济体也存在通胀、经济结构不合理等问题。因此,要短期改变我国外汇储备格局不容易。

欧洲债务危机解决方案

债务危机拖累经济衰退 本报记者梁婷婷北京报道 11月14、15两日,欧元区多个国家GDP统计数据悉数“亮相”,欧洲经济形势继续不容乐观。 糟糕的成绩单 根据法国统计及经济研究局公布的数据显示,在经历了第一和第二季度连续0.1%的负增长后,法国第三季度经济呈现稍许好转迹象,国内生产总值(GDP)季率初值上升至0.2%。其中,家庭消费支出从第二季度0.2%的负增长恢复至0.3%的正增长,反弹较为明显。 然而,除了法国传来稍许利好外,欧洲其他多国的GDP统计数据却着实让人担忧。 德国联邦统计局统计数据显示,虽然得益于国外持续需求所贡献的小幅贸易顺差,德国第三季度GDP勉强得以维持0.2%的增长,但从第一季度的0.5%,到第二季度的0.3%,再到第三季的0.2%,德国经济增速已经显现出了明显的放缓趋势。 意大利国家统计局随后也公布了统计结果。数据显示,意大利第三季度GDP继续延续了自2011年第三季度以来的负增长局面,季率初值下降0.2%,同比萎缩2.4%。 西班牙国家统计局公布的统计结果也颇为负面。数据显示,西班牙第三季度GDP季率初值为-0.3%,同比缩水1.6个百分点。 而于这几大经济体前一天发布第三季度GDP数据的希腊,也继续扩大着走衰态势。希腊官方统计机构ELSTAT的数据显示,希腊第三季度GDP继续萎缩7.2个百分点,经济衰退较第二季度的-6.8%愈加明显。 如果说,欧洲这几大经济体公布的GDP相关数据只是局部地交代了欧洲经济第三季度下行的现状。那么,最后由欧元区官方统计机构Eurostat公布的欧元区17国第三季度GDP

季率初值,则是彻底清晰地勾勒出了一路下行的欧洲第三季度经济全貌。数据显示,继第二季度0.2%的负增长之后,欧元区第三季度GDP继续萎缩0.1个百分点,仍然步履蹒跚地行进在经济衰退的道路上。 按照广义的经济衰退定义,即连续两个季度GDP的萎缩,在过去的7-9月份,欧元区国家经济已经滑入了自2009年金融危机以来的第二个衰退期。 受GDP下行影响,11月15日,除西班牙IBEX35指数上涨0.47%之外,欧元区各主要经济体股市走低。德国DAX指数下跌54.06点,跌幅0.82%;法国巴黎CAC指数下跌17.62点,跌幅0.52%;意大利FTMIB指数下跌56.91点,跌幅0.37%;希腊ASE指数下跌6.66点,跌幅0.84%。 继续看衰 欧盟委员会今年早些时候曾发布了一份《春季经济展望报告》,对欧洲2012年和2013年经济形势做出预期。报告预测,欧盟国家和欧元区国家2012年全年经济增长率将分别为0%和-0.3%,2013年为1.3%和1.0%。 然而,就在11月15日欧洲多国GDP统计数据公布的前一个星期,欧盟委员会发布了其继春季报告之后的《秋季经济展望报告》。报告中,欧盟委员会下调了对欧洲经济的预期。其中,报告分别下调欧盟国家和欧元区17国2012年全年经济增长预期至-0.3%和-0.4%,下调欧盟国家和欧元区17国2013年全年经济增长预期为0.4%和0.1%。如果说欧盟委员会在今年春季对欧洲经济衰退程度的判断还略显“轻松”,那么,在经过近一年的观察后,欧盟委员会对于接下来的欧洲经济态势不得不秉持更为保守的态度。 “欧洲正在经历一个宏观经济再平衡的艰难过程,这一过程还将持续一段时间。”欧盟经济暨货币事务执委雷恩在秋季经济报告的新闻发布会上表示。

欧洲主权债务危机的成因及启示

万方数据

成员国处于景气的经济周期,各国都能遵守务约维持较好的赤字水 平和债务水平; 2.随着9.11美国的经济急剧减速,欧洲经济也开始转寒,2000年后为抑制经济滑坡和老龄化危机,欧元区乃至欧盟国家都纷纷违约,通过扩大政府支出减税来刺激经济复苏,处于欧元区经济核心地位的德国和法国的赤字率(如表1所示)也连续三年持高不下,最终通过德国、法国的政治博弈,违约惩罚暂缓。许多小国也纷纷“搭 便车”避开惩罚继续通过赤字来扩大支出,避开惩罚后各国更加主动通过债务和赤字来刺激消费和投资,进一步造成财务状况恶化。 表12002—2005年德国、法国赤字率 2002(%)2003(%)2004(%)2005(%)德国3.74.03.73.3 法国3.24.23.729 数据来源:裘元伦.欧元区财政状况恶化及前景分析.国际金融研究 长久以来政策搭配的极度失衡,在2008年金融危机的强烈影响下,进一步加剧了成员国政府的激进式财政扩张,财政赤字和债务比例急速上升,最后融资困难无法还债弥补赤字,酿成偿付危机。 (三)欧元区成员国资质:经济结构、财务状况差异大 1.加入欧元区时:标准放宽,导致成员国的财务状况有好有坏。虽然在对成员国的准入标准规定中做出了严格的比例控制,但妈约》中模糊词汇以及事实表明欧元区成员国中有极大部分国家在被批准加入欧元区时,并没有真正达到马约的趋同性标准,这里就包括当初粉饰自己的财务“挤”入欧元区,而最近已经爆发主权债务危机的希腊。 2.加入欧元区后:标准松弛。惩罚机制没有落实,成员国牺牲主权利益大规模赤字,比加入前更甚,同时影响欧元区整体经济。在(_-)的分析中得知,欧元区各国的激进式财政扩张最终在经济滑坡中融资失败,导致资不抵债,偿付危机出现。说明欧元区成员国早已违背忪约》而迟迟未受惩罚,其赤字率和债务率早已严重超标,下面的两组数据分别是欧元区数据对比图3所示: 图3欧洲主要国家财政状况 数据来源:根据欧盟执行委员会2009年秋季预测整理 作为欧元区国家,德国是欧元区第一大经济体,他们的赤字率和债务率都已超出托马约》规定。而在对09年秋的比率预测中意大利的债务比率最高,希腊紧随其后。 3.债务危机来临时:重债国有违约风险,与同盟国和国际货币组织进行利益博弈。以取得政治经济援助;债务健康国隔岸观火,迟迟无法达成一致,拖延产生的时间成本加重了危机蔓延和损失,直接导致博弈双方将来的偿付成本更大。危机更严重。 三、欧洲债务危机的启示 欧洲债务危机一方面严重挫伤了欧盟国家的经济,使其从金融危机后复苏的速度放慢,同时也使全球经济复苏产生负面影响。通过分析看出,欧元区相对于最优货币区理论中的描述而言,尚显稚嫩,此次主权债务危机的根源在于整个货币区仍缺乏一种有效的对称性政策搭配来平衡成员国内外经济均衡。但如今,并非仅有欧洲国家有主权债务问题,全球相当多的经济体都在此次主权债务危机中暴露出其自身的或多或少的财务问题,所以说,主权债务危机是一个帮助各个经济体重新认识自身政策制定、反省自身财务状况的好时机。 (一)对亚洲的启示 1.审慎选择货币联盟的形式。亚洲经济不同于欧洲、美洲区,亚洲的经济中,国家地位两极分化严重:日本作为发达国家,其GDP主导整个亚洲GDP的三分之二,但从90年代开始其经济泡沫后一直未有回升的转机,且日本的右翼政治令亚洲乃至国际对其认可度下降;中国作为世界最大的出口国之一,人民币境外流通数量已经以千亿记,但中国仍是发展中国家,人民币的经济实力仍有待提高,且国家“一国多币”、香港的国际自由港地位及其货币局制度使人民币境地尴尬t亚洲其他经济体规模较小,影响力甚微。因此,要实现亚洲货币一体化,首先要解决亚洲国家间经济发展的极度失衡,或者将人民币与中国其他可兑换币种进行全方位统一、整合.为货币区域化或单一货币联盟打基础。 2.努力平衡亚洲各国的经济发展。亚洲国家在产业结构、货币制度、收入结构等方面仍有较大差异,减少差异制造趋同性才有货币合作的可能,这就需要亚洲各国在进行高度的货币联盟前利用亚太经合组织高度互通经济,实现资本的自由流动,为经济融合打下基础,才有可能实现货币一体。 (二)对中国的启示 我国,乃至亚洲,离欧洲的主权债务危机都有一定距离,但是,关注欧洲债务危机,对我国的经济发展有经验性的启示。 首先,欧洲债务危机短期内将转移国际对人民币的升值的关注。 其次。作为从09年开始超越德国跃居世界第一出口大国的中国,要审慎对比经济结构,关注自身债务结构,尤其是“临时性负债”变坏张呆账的风险。 最后,欧洲财政扩张的过度对中国激进式的宏观经济政策有经验性警告。中国长期以来实施相对宽松的、积极的货币、财政政策,这一方面奠定了其在国际的出口大国地位,另一方面也为众多投机性需求、过剩产能的创生孕育了温床,尽管中央赤字率、债务率一直低于国际警戒线,但地方财政的赤字率、债务占比是非常高的,这与欧元区成员国的债务情况何其相似:尽管地方财政赤字可以由中央政府买单,但最终会反映在货币扩张和财政扩张上,最终很可能造成本币对内急速贬值,引发衰退。 参考文献 …樊勇明.西方国际政治经济学.上海人民出版社.2006.8(2)【2】中国社会科学院经济研究所.政治经济学研究报告卜经济全球化的政治经济学分析.社会科学文献出版社.2001.4.1【3】张继民.美国对华贸易政策的决定——政治经济视角下的均衡.复旦大学出版社.2009.1(1) 【4】宋世方.国际经贸政策合作的政治经济分析.经济科学出版社.2007.8(1) 【5】李雪.基于实验经济学的金融危机模型研究综述.商场现代化.2009.7(上旬刊) 【6】周建平.欧洲一体化政治经济学.复旦大学出版社.2002.7(1) 吲王亚娟.希腊连遭降级酝酿新一轮主权债务危机.世界知识.2010.1 【8】姜波克,罗德志.最优货币区理论综述兼欧元、亚元问题.世界经济文汇.2002(1) f9】张锐.希腊主权债务阴霾或将危及欧元区生存.金融经济.20lO(3) 【10】朱芳.最优货币区理论:欧元的启示与东亚货币区的设想.南方金融.2003(7) 【11】曲谐.主权债务危机.从迪拜波及欧洲.沪港经济.2010(3) 【12】李迅雷,吕春燕.欧洲经济缓慢上升.主权债务不触发危机.-一2010年欧洲经济展望.国泰君安证券宏观研究.2010.3(3)【13】李东荣.关于主权债务危机的若干思考.中国金融.2010(5) 【14】范庆华.如何保护债务重组的国际安排.世界知识.2002年(23) 【15】郭砚莉汤吉君.金融危机的一种存量分析.重庆工商大学学报(西部论坛).2009.7(4) 【16】【美】MIuldeu.R_A.蒙代尔经济学文集第五卷:汇率与最优货币区.中国金融出版社.2003.10(1) 【17】【美UohnNevmKeynes,政治经济学的范围与方法.华夏出版社.2001.1(1) 【18lf日】Makot0Itoh[希】costasLapa、,i吼s.货币金融政治经济学——当代西方政治经济学.经济科学出版社.2001.12(1)f19】TorStenPelsona11dGIlidoTabelli血PolidcalEconorllics:ExplaimngeconoIllicpohcyM勰sachuset七sIns石nlteofTechnology2000【20J^JlenDrazen,Poh石calEconofnyilIMacroeconornics。PrincetonUniversityPre骆,2000 作者简介:张舒(1988一)。女,湖北十堰人,中南财经政法大学金融学院。 Tjm∞FimI∞e 13万方数据

欧洲债务危机的成因及其影响分析

专业:物流管理1101班 姓名:袁天祥 学号:201124141 欧洲债务危机的成因及其影响分析 作为一名外行人看‘欧洲债务危机的成因及其影响分析’,刚看到这份作业倍感压力,但经过有限时间学习之后渐渐地对欧债危机事件略知皮毛。长话短说,让我们直接进入文章主题——欧洲债务危机的成因及其影响分析。 在了解欧洲债务危机之前,先向读者们介绍一下主权债务这个名词,主权债务是指一国以自己的主权为担保向外,不管是向国际货币基金组织还是向世界银行,还是向其他国家借来的债务。现在很多国家,随着救市规模不断的扩大,债务的比重也在大幅度的增加。当这个危机爆发到一定阶段的时候可能会出现主权违约,当一国不能偿付其主权债务时发生的违约 那么整天在财经频道或网络出现的欧洲债务危机新闻,那么到底什么是欧洲债务危机呢?在这里可以向大家简单的阐述一下,简单点讲,就是欧洲许多国家的债务都要到期了,但它们拿不出那么多钱还债,就像企业的资金链要断了!当一个国家的收入无法偿还到期本息就会破产,欧猪五国都到了边缘,而且因为如果一国破产违约其他国家持有的该国债券无法收入,形成连锁反应,纷纷破产,所以称为危机。。欧债危机是由于欧元区一些国家,比如希腊,还有西班牙,葡萄牙,意大利等,政府面临着巨额的债务,这些债务是政府发行了大量的债券融资来应付财政支出,本来在发债时根据预测是能按时还本付息的,但是受到经济危机的冲击,各国经济疲软,失业率激增,政府收入减少,支出增加,导致政府无力偿还债务。爆发了债务危机。危机拖累了欧盟成员,因为,欧盟内如法德,需不断想这些国家注资,以保住欧元,这些救援国流动性减少,国内经济也受连累。整个欧元曲陷入危机。就是政府举债经营失败。一国财政支出是有一定底线需求的,政府公务、社会保障、卫生医疗、基础设施维护等等,但财政收入却来自商品市场主体的经营成果中的税收分割,如果一国市场主体在共同市场中因为技术、成本控制、销售、售后服务、经营管理等方面处于劣势,国家财政收入就失去保障,被迫赤字运行,运行期间国家市场主体在共同市场的竞争力得不到相对优势的提升,国家财政收入得不到改善,最终导致政府债务危机。这是不同生产力水平国家采取共同市场的必然结果。就如同在我们中国国内,如果没有中央政府对落后省份政府的财政转移支付,落后省份不但市场主体被兼并、挤垮,而且地方政府正常财政支出也无法应付一样的道理。共同市场,要求对落后区域的政府公务、社会保障、卫生医疗、教育环保等方面必须予以转移支付的支持,否则共同市场的事实,对落后区域是不堪重负的,因为财富向先进区域流动的太多太快,而非共同市场国家之间要好一些,毕竟汇率、进出口管制还可以对落后生产力国家有一定的自我保护。

对欧洲主权债务危机的分析

对欧洲主权债务危机的分析 摘要:2009年12月8日惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+,前景展望为负面。2009年12月15日希腊发售20亿欧元国债2009年12月16日标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A-”下调为“BBB+”2009年12月22日穆迪09年12月22日宣布将希腊主权评级从A1下调到A2,评级展望为负面。2010年1月11日穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级2010年2月4日西班牙财政部指出,西班牙2010年整体公共预算赤字恐将占GDP的9.8%2010年2月5日债务危机引发市场惶恐,西班牙股市当天急跌6%,创下15个月以来最大跌幅。2010年2月4日德国预计2010年预算赤字占GDP的5.5%2010年2月9日欧元空头头寸已增至80亿美元创历史最高纪录2010年2月10日巴克莱资本表示,美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美元。2010年3月3日希腊公布48亿欧元紧缩方案2010年4月23日希腊正式向欧盟及IMF提出援助请求2010年4月26日德国表示,除非希腊出台更为严格的财政紧缩政策,否则不会“过早”援手。2010年5月4日欧债危机升级欧美股市全线大跌。2010年5月6日欧债危机引发恐慌,道指盘中暴跌近千点。2010年5月10日欧盟和IMF斥资7500亿欧元救助欧元区成员国。2010年5月20日“问题债券”恐酿欧洲银行危机,金融股频频失血。 关键词:欧洲主权债务违约危机 欧洲主权债务危机是以主权债务危机的形式出现——起源于国家信用,即政府的资产负债表出现问题。欧洲国家的主权债务危机有其历史、体制和自身的原因,但最根本的原因是这些国家的经济失去了“生产性”。在希腊发生的金融危机严重影响居民消费,导致经济下滑,货币高估使得出口始终较差,而没有灵活的货币政策,政府不得不依靠投资和消费拉动经济,赤字不断累积。赤字与出口下滑的恶性循环最终使得希腊的主权信用风险逐步积累,并在本次经济危机中完全暴露出来。就欧盟而言,他们面临着科技很难水平短期内提升和币值要保持稳定的双重挑战。 体制问题是诱发主权债务危机,乃至蔓延为欧洲债务危机的重要原因。仍以希腊为例。作为欧元区中较弱的经济体,希腊政府有动力采取宽松的财政政策来刺激经济增长。在未加入欧元区之前,希腊政府采取刺激政策时要考虑因此带来的通胀以及汇率的上涨对出口的影响、通胀以及出口下滑或将导致经济情况变差会严重削弱本国的信用状况,降低本国的融资能力。但是,在希腊加入欧元区之后,这些约束条件就被大大弱化了,因为在希腊看来,通胀压力可以被其他欧元区国家摊薄,而与欧元区其他国家的贸易和资本流动也不存在汇率风险,出口一定程度上有了保障,汇率风险大大降低。因此,在前几年经济状况较好时,希腊政府并没有完全遵守稳定与增长公约,优化其财政状况,而是不断保持宽松的财政政策,以进一步刺激经济增长。也就出现了经济学中的“负外部效应”的情况。 另外,加入欧元区的国家,没有独立的货币政策,使得成员国少了一个重要的进行宏观调控的工具。希腊政府调控经济就几乎完全依赖于财政政策,本次金融危机爆发以来,希腊政府为挽救经济,避免衰退,不得不扩大财政开支以刺激经济,结果赤字更加严重。 僵硬的欧元区制度,仅以通胀作为货币政策的唯一目标,本身就具有很大的不合理性。欧洲各国的差异化国情没有得到充分考虑,财政政策与僵硬的货币政策存在矛盾,而其他方面的政策协调性缺乏磨合与一致性,监管也不够严格。欧元区成了一部零件不配套的机器,摩擦力大,运行缓慢,吱嘎作响。 当然,对于希腊而言,主权债务危机还有重要的历史原因。2001年希腊加入欧元区,当

欧洲主权债务危机爆发的原因分析

欧洲主权债务危机爆发的原因分析 2009年4月,爱尔兰出现财政困难。10月20日,希腊政府突然宣布,2009年财政赤字占GDP比例将超过12%,是欧盟允许的3%上限的3倍多,其主权债务危机就此浮出水面。11月9日,葡萄牙政府表示2009年财政赤字占GDP 的比例从原来的5.9%上调到8%,也是远高于3%的上限,引起了国际社会的广泛关注。12月8日,惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+,前景展望为负面;标准普尔和穆迪也随即宣布下调希腊主权评级。 2010年1月11日,穆迪警告葡萄牙政府,若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级。之后,整个欧盟都受到了债务危机困扰,包括比利时这些外界认为较稳健的国家,及欧元区内经济实力较强的西班牙,都预报未来三年预算赤字居高不下,导致市场被悲观情绪笼罩,欧元大幅下跌,欧洲股市暴挫。欧洲主权债务危机的爆发固然有全球性金融危机冲击因素,但更重要的还是来自危机国家自身原因。 一、欧洲主权债务危机爆发的深层次原因 欧洲各国发生主权债务危机,从表面上看,是由于政府应对国际经济金融危机而频繁发债,造成财政入不敷出而爆发的“滚雪球”式财政危机,但仔细研究其形成机理,可以发现危机爆发在于诸多更深层次的原因。

(一)对周期性较强产业的过度依赖导致国民经济在危机面前显得异常脆弱 此次欧洲各国希腊、西班牙、爱尔兰等国家过于依赖受危机影响严重的周期性产业。如希腊经济主要靠旅游业、造船业、文化业和农业,其中旅游业占比在20%以上。“国际金融海啸”袭来,经济遭受严重打击,特别是旅游业收入,2009年希腊旅游收入比2008年锐减达12亿欧元之巨。西班牙的支柱产业主要有房地产和旅游业,在2008年国际金融危机爆发后,房地产价格出现大幅下滑,目前房地产空置率居高不下,房地产业风险凸显;其另一支柱产业旅游业,因前几年旅游资源被过度开发,在金融危机强力冲击下迅速萧条,目前一些度假地的酒店入住率还不足50%。爱尔兰是一个以农业为主要产业的国家,国际金融危机对其农产品出口也带来严重冲击。 各国为应对危机,提振经济,纷纷采取大规模的财政刺激措施,加上财政收入锐减,财政赤字和政府债务水平普遍大幅上扬。2009年,上述各国财政赤字占GDP的比重分别达到12.7%、11.4%、11.8%,葡萄牙达到9.3%,就连欧元区以外的英国,其财政赤字占GDP的比重也超过12%。目前,欧盟27国中已有20个国家赤字超标。三国公共债务占国内生产总值的比例估计分别为75.2%、63.7%和59.5%,也均接近或大幅超过欧盟规定的60%的上限。这些国家的不良财政

希腊债务危机发生的原因

希腊债务危机,源于2009年12月希腊政府公布政府财政赤字,尔后全球三大信用评级相继调低希腊主权信用评级从而揭开希腊债务危机的序幕。希腊债务危机的直接原因即是政府的财政赤字,除希腊外欧洲大部分国家都存在较高的财政赤字,因此,希腊债务危机也引爆了欧洲债务危机。此次危机是继迪拜债务危机之后全球又一大债务危机。2012年5月,希腊人纷纷到银行去提领存款,银行出现挤兑现象。 2009年10月初,希腊政府突然宣布,2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%,远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。鉴于希腊政府财政状况显著恶化,全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继调低希腊主权信用评级,希腊债务危机正式拉开序幕。 随着主权信用评级被降低,希腊政府的借贷成本大幅提高。希腊政府不得不采取紧缩措施,希腊国内举行了一轮又一轮的罢工活动,经济发展雪上加霜。至2012年2月,希腊仍在依靠德法等国的救援贷款度日。除希腊外,葡萄牙、爱尔兰和西班牙等国的财政状况也引起投资者关注,欧洲多国的主权信用评级遭下调。 危机原因 一切要从2001年谈起。当时希腊刚刚进入欧元区。根据欧洲共同体部分国家于1992年签署的《马斯特里赫特条约》规定,欧洲

经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准,即预算赤字不能超过国内生产总值的3%、负债率低于国内生产总值的60%。然而刚刚入盟的希腊就看到自己距这两项标准相关甚远。这对希腊和欧元区联盟都不是一件好事。特别是在欧元刚一问世便开始贬值的时候。这时希腊便求助于美国投资银行“高盛”。高盛为希腊设计出一套“货币掉期交易”方式,为希腊政府掩饰了一笔高达10亿欧元的公共债务,从而使希腊在账面上符合了欧元区成员国的标准。 这一被称为“金融创新”的具体做法是,希腊发行一笔100亿美元(或日元和瑞士法郎)的十至十五年期国债,分批上市。这笔国债由高盛投资银行负责将希腊提供的美元兑换成欧元。到这笔债务到期时,将仍然由高盛将其换回美元。如果兑换时按市场汇率计算的话,就没有文章可做了。事实上,高盛的“创意”在于人为拟定了一个汇率,使高盛得以向希腊贷出一大笔现金,而不会在希腊的公共负债率中表现出来。假如1欧元以市场汇率计算等于1.35美元的话,希腊发行100亿美元可获74亿欧元。然而高盛则用了一个更为优惠的汇率,使希腊获得84亿欧元。也就是说,高盛实际上借贷给希腊10亿欧元。但这笔钱却不会出现在希腊当时的公共负债率的统计数据里,因为它要十至十五年以后才归还。这样,希腊有了这笔现金收入,使国家预算赤字从账面上看仅为GDP的1.5%。而事实上2004年欧盟统计局重新计算后发现,希腊赤字实际上高达3.7%,超出了标准。最近透露出来的消息表明,当时希腊真正的预算赤字占到其GDP的5.2%。远远超过规定的3%以下。

欧洲主权债务危机的原因及启示

欧洲主权债务危机的原因及启示 始于美国的次贷危机对全球经济的影响正在逐渐消退,经济复苏迹象越来越明显之时,欧洲的主权债务危机又开始进入人们的视野,并且愈演愈烈且呈蔓延趋势。对欧洲债务危机的原因进行分析及其对我国的启示。 标签:欧洲;主权债务危机;原因;启示 发端于希腊的主权债务危机,已由单一国家演变为欧盟债务危机,进而发展为制约欧洲乃至全球经济复苏的一场债务危机。欧洲主权债务危机的爆发是国际金融危机后果的一种延续,因其产生和发展又带有欧洲的独有特征,成为制约欧洲经济发展的长期痼疾的一种现实表象。目前,欧元区各国正希望通过多方面合作和共同努力来摆脱困境,但步伐却蹒跚和艰难。此次欧洲主权债务危机中期内对我国的直接影响并不大,但危机产生和发展过程中所体现的深层次问题值得我国深思和警醒。 一、主权债务危机的基本概念 主权债务又称政府债务、公共债务,是指一个国家中央政府的债务。财务赤字则是单一财政年度政府支出大于财政收入的差额。因政府的大部分收入来自纳税人,故主权债务间接上是纳税人的债务。主权债务可以分为内债和外债,内债是政府对本国投资者所欠的债务,外债是政府向世界银行等金融机构或他国借来的债务。广义上的主权债务也包括政府未来的养老金支付以及尚未偿付的货物和服务支付〔1〕。主权债务根据债务到期前所经历的持续时间分为短期、中期和长期债务。短期债务是在一年内到期的债务,中期债务时介于短期与长期之间的债务,长期债务是在十年以上的债务。主权债务清算标准是由国际清算银行规定,但主权债务违约则由一系列复杂的随司法管辖区的不同而不同的法律所规定。〔1〕主权债务危机是指一国政府失信、不能及时履行对外债务偿付义务的风险,即主权债务违约风险非常高时就会陷入主权债务危机。一国的主权债务危机甚至会导致“国家破产”,这种破产与企业或部门因不能偿债而破产不同,政府不能停止提供给国民的社会公共服务,所以管理国家主权债务违约需要更加复杂的一套程序和方法。从国际来看,IMF可以应危机国的请求,向其提供暂时的流动性支持,但一般会附加严格的条件,譬如制定一个通胀和经济增长的目标,紧缩货币政策等,这些措施有可能会引发危机国的社会动乱,而且向IMF求助一般被认为是一种对国家管理不善的屈辱。除非万不得已,一般危机国是不会向IMF求助的。 二、欧洲主权债务危机发生的原因 仔细研究欧洲主权债务危机的产生和发展过程发现,此次危机的产生是金融危机冲击、长期的制度性和结构性缺陷等现实因素综合作用的结果。 (一)美国次贷危机是主权债务危机的诱因

欧洲债务危机的启示

欧洲债务危机的启示 法学0902缪旖 随着欧洲股市的“滑铁卢”,欧洲金融市场再度强烈震荡,市场恐慌进一步加剧。欧债危机暴露的是美欧经济实体没有好转,美国在金融海啸时对欧洲引起的强烈震荡也在持续的发挥其余温,暴露的是“结构性问题”,全球结构性问题。 从根源上来讲,欧债危机的爆发是经济发展过程中多种矛盾长期积累的后果,欧盟特别是欧元区的形成,对其成员国来说,在降低交易成本、促进各国经济共同发展发挥了积极的作用。但该种制度安排的本身,导致了区域内国家货币政策的独立性丧失。在经济出现较大波动时,由于欧元区各国不具备独立的货币政策,只好更多地倾向于使用财政政策来缓解危机。比如通过紧缩财政、提高税收等压缩总需求的办法增加偿债资金来源,这又使原本就不景气的经济状况雪上加霜。 长期的高福利政策是欧元区诸国财政负担沉重一大诱因。这些国家一直奉行高福利的社会经济政策,执政者出于选举的需要,不敢对经济和社会体制进行大刀阔斧的改革,长期维持高福利的社会保障体系,造成了财政的入不敷出,不得不依靠举债度日。随着区域一体化的日趋深入,以希腊、葡萄牙为代表的一些经济发展水平较低的国家,在工资、社会福利、失业救济等方面逐渐向德国、法国等发达国家看齐,支出超出国内产出的部分越来越大。 除此以外,欧盟各国的创新能力下降,使得经济发展缺乏坚实的基础和新鲜的动力。而经济的萎靡不振,又使得国家税收来源减少,加剧财政的负担。 面对欧洲债务危机,中国作为一个正在迅速崛起的发展中国家,尤其应该引起高度警惕和反思。中国的国情虽然和欧洲各国有很大差别,但其中也有许多可供借鉴和参照之处。从欧洲的困境中,至少可以得到以下几点启示。 首先,应高度重视政府债务问题,必须未雨绸缪,将风险遏制在萌芽状态。其次,保持国内货币政策的独立性,坚持将解决本国问题置于制定货币政策的中心环节。从表面上看,中国的货币政策具有完全的独立性。但其实不然,在国际经济形势波动剧烈时期,国内的货币政策往往容易被国外的政策动向所左右。最后,不断提高自主创新能力,发掘推动经济发展的新的增长点。经济发展是解决包括债务危机在内的各种经济问题的最佳良方。欧洲各国以及美日等国目前的债务危机,究其根源还在于增长乏力甚至停滞不前。中国经济已经保持了30多年的高速增长,寻找未来的发展动力和增长点是当前的一项紧迫任务。 最重要的是扩大内需,转变经济增长模式,提高国家的产业国际竞争力,增强经济的内生增长能力,不能完全走政府主导的投资拉动型经济发展模式。欧洲债务危机发生的根本原因是各国的经济增长发力,国际产业竞争力下降。发生危机的国家经济基础薄弱,加入欧元区后又面临了更大的生存压力,在私人投资不旺的情况下,政府投资成为推动经济发展的主力。而增加政府的债务和财政赤字。希腊借助筹备2004年雅典奥运会的东风,希腊大量举借国内外资金,投向基础设施建设,而当长期投资与短期借款的期限匹配出现问题时,债务危机的爆发在所难免。在拉动经济的三驾马车中,投资也一直是我国政府促进经济发展的杀手锏,特别是在本轮全球性金融危机爆发后,进出口倍受打击、消费市场萎靡不振的情况下,增加固定资产投资屡试不爽。我国也从2007年的财政盈余变成近两年的财政赤字。因此,如何降低经济发展对投资和出口的依赖,即降低资本形成和净出口对经济增长的贡献度、提高最终消费对经济增长的贡献度,是中国经济转型的关键,未来的基建投资应该适度压缩,提高居民收入、提高居民的消费倾向应该成为国内经济工作重点。

欧洲主权债务危机论文范文

欧洲主权债务危机毕业论文范文 【摘要】:欧洲主权债务危机是美国次贷危机的持续深化,以希腊为代表的欧洲主权债务危机愈演愈烈,引发国际金融市场持续动荡,我国的金融经济体也受到一定程度的影响,因此研究欧洲主权债务危机原因具有重要的现实意义。本文以欧洲主权债务危机的爆发及演变为研究背景,从各个角度对欧洲主权债务危机的原因进行深入分析,并根据研究结果,结合当前的国际形势及欧洲主权债务危机对我国金融经济体的影响,提出我国应对欧洲主权债务危机的对策。 【关键词】:欧洲;主权债务危机;财政政策;货币政策 【正文】: 一、绪论 (一)研究背景和研究目的 1.研究背景 美国次贷危机爆发后,危机波及全球经济。2009年,希腊政府宣布其财政赤字占国内生产总值的比例将已超过12%,远远超过欧盟规定的3%上限。随后,全球三大国际评级机构相继下调希腊主权信用评级,欧洲主权债务危机率先在希腊爆发。随着希腊主权债务危机的急剧恶化,西班牙、葡萄牙、匈牙利等国家的形势也不容乐观,全球的资本和商品市场持续动荡。美国、日本、英国等主要经济主体为应对金融危机推出大规模的扩张性财政政策,使其由来已久的财政脆弱性问题再次浮出水面。全球主权债务的风险逐步累积,可能延缓甚至会阻碍全球经济复苏势头。在这样的背景下,通过系统性地研究欧洲主权债务危机的原因,具有重要的理论意义。 2.研究目的 2010年希腊主权债务危机突然爆发,并向欧洲其他国家扩散,欧元持续贬值,全球经济形势突然变得扑朔迷离,中国经济外部环境的不确定性急剧上升。在这种危机背景下,系统性分析欧洲主权债务危机的原因,有利于结合当前的金融形势提出完善对策。本文试图通过对欧洲主权债务危机的原因进行研究,结合我国受到欧洲主权债务危机的影响,提出我国对应欧洲主权债务危机的对策。 (二)相关文献综述 欧洲主权债务危机爆发以来,国内外学者从各个层面对主权债务危机进行了深入的探讨,现阶段国内外学者的研究成果主要涵盖了主权债务危机的成因、演变历程、对我国的启示和未来的发展方向等方面。 谢世清(2009)认为历次主权债务危机的成因有诸多相似之处,如大量举借外债,财政支出居高不下,税收锐减,经济结构脆弱,采取固定汇率制度,外部经济环境恶化等[1]。

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