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业及产业
行业研究
/行业周报
有色金属/有色金属冶炼
2010年11月23日紧缩预期与欧债担忧并行，金属价格高位回落2010年第46期
——有色金属周报（2010/11/15—2010/11/22）
国际指数 本周指数 一周涨幅
LME综合指数 3,761 -3.50%
美元指数 78 0.34%
国际金属 本周价格 一周涨幅
铜（Usd/t） 8,404 -2.45%
铝（Usd/t） 2,260 -5.99%
铅（Usd/t） 2,277 -9.64%
锌（Usd/t） 2,160 -9.77%
锡（Usd/t） 25,000 -4.40%
镍（Usd/t） 21,850 -3.66%
黄金（Usd/Oz）1,361 -0.60%
国内金属 本周价格 一周涨幅
铜（元/吨） 62,950 -4.98%
铝（元/吨） 16,150 -1.64%
铅（元/吨） 17,700 -2.48%
锌（元/吨） 18,175 -7.86%
镍（元/吨） 174,000 -5.97%
锡（元/吨） 160,250 -1.69%
黄金（元/克）292 -2.20%
国际库存 本周库存 一周涨幅
铜（吨） 360,600 -0.60%
铝（吨） 4,305,125 1.24%
铅（吨） 204,625 0.91%
锌（吨） 634,800 0.46%
锡（吨） 14,070 4.07%
镍（吨） 130,110 0%
分析师
叶培培 A0230210060002
yepp@https://www.doczj.com/doc/3e6163169.html,
郭鹏
guopeng@https://www.doczj.com/doc/3e6163169.html,
联系人
高媛
(8621) 23297259
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地址：上海市南京东路99号
电话：（8621）23297818
主要内容：
●紧缩预期与欧债担忧并行，金属价格高位回落。11月17日中国表示要及时采
取有力措施，正确引导市场预期，抑制大宗商品的过度炒作。美国11月15
日公布当周初请失业金人数减少2.4 万至43.5万，低于预期的45 万，同时11
月密歇根大学消费者信心指数为69.3，好于预期和前值。爱尔兰债务问题令
市场对欧债危机可能卷土重来的担忧加剧，暂时缓解疲弱美元走势。本周受
累于忧虑中国可能采取新行动管制物价和欧元区债务担忧导致的避险情绪
推高美元，基本金属全线下挫。本周LME三月期铜、铝、铅、锌、锡、镍
分别下跌2.45%、5.99%、9.64%、9.77%、4.40％、3.66%，COMEX黄金
价格回落0.6%。
●铜管开工率小幅下降，电解铝盈利复又亏损。1.铜管企业的平均开工率由
77.8%下降至77.2%，支持订单维持高位的主要原因还是空调销售的火爆，
大部分铜管企业表示这种比较充足的订单情况有望持续到春节前夕。2.电解
铝企业在成本未明显变化的情况下，铝价大幅回落，使重回盈利的企业再次
陷入亏损。3.铅锌价格大跌导致生产商惜售。锌价大跌伴随下游逢低接货，
但冶炼厂低价出售的意愿较低，市场货源主要来自前期套利盘出货所致。云
南省个旧市铅冶炼厂从本月16日开始至20日停产接受环保检查，使得铅市供
应更不稳定。
●锑钨价格持续上扬，稀土价格略有回落。1.本周稀土市场价格平稳，观望情
绪浓厚烧结钕铁硼价格走低。氧化镨钕价格维持在225000-227000元/吨。钕
铁硼磁性材料消费商仍在观望市场，烧结钕铁硼N35（方块）报价至103-108
元/公斤，与月初价格相比下降了7元/公斤。2. 锑价格上涨，受国内锑供应
紧张和欧美需求迅速回升所致，国内外锑价飙涨不止。3.钨精矿价格在10.3
万元/吨左右，原料价格持续上涨，矿商暂时看好10.5万元/吨。冶炼企业生
产成本增加，采购原料风险加大，接新单相当谨慎。4.一般品位钼精矿报价
在2170-2200元/吨度，高品位钼精矿报价2200元/吨度。本周进入尾声，国内
钼精矿市场表现疲软，但是厂商报价仍然坚持。
●持续看好中国优势资源，基本金属先抑后扬。申万研究认为，短期内加息预
期以及价格管制控制通胀预期将压制金属价格和板块估值。预计2011年基本
金属价格呈先抑后扬态势，建议加息后再阶段性介入基本金属板块。无论是
从供给控制还是新经济拉动的需求爆发性增长来看，均支撑中国五大优势小
金属的中长期景气度持续向上。中长期除稀土钨外，新增对锑锡钼的推荐，
1.本周建议关注：铜、稀土钨锑
1.1中国紧缩恐慌以及欧债担忧导致金属价格承压
国务院总理温家宝17 日主持召开国务院常务会议，会议指出，7 月份以来，受国内外多种因素影响，以农产品为主的生活必需品价格上涨较快，价格总水平逐月攀升，加大了城乡居民特别是中低收入群体的生活成本。会议强调，要充分认识稳定市场价格的重要性和紧迫性，及时采取有力措施，正确引导市场预期，抑制大宗商品的过度炒作。会议确定了“确保市场供应；完善补贴制度；增强调控针对性；加强市场监管”的四项确保物价稳定的措施。当前政府各级部门对高涨的物价已经高度关注，纷纷表示要严控物价，预计政府近期将出台更严厉的调控政策。
最新公布的美国11月15日当周初请失业金人数减少2.4 万至43.5万，低于预期的45 万，9月贸易赤字由-463 亿美元收窄至-440 亿美元，同时11月密歇根大学消费者信心指数为69.3，好于预期和前值，这令美联储继续量化宽松的必要性降低。美国数据的改善缓解了美元下行的压力，从而为美元提供了支持。此外上周的G20 会议在解决全球经济失衡等方面未取得实质性成果，及中国加息的预期令避险情绪升温，美元作为避险资产而受益，而其他货币和金融市场承压。
欧洲债务危机有进一步恶化趋势。近日投资者密切关注爱尔兰主权债务问题，担忧希腊式危机重新上演。因BBC 报道爱尔兰两次要求欧盟提供资金援助，爱尔兰债务问题令市场对欧债危机可能卷土重来的担忧加剧。欧盟和IMF将从18日起审查爱尔兰银行的账目，拉开了欧盟可能向爱尔兰银行业提供援助的序幕。欧元区16 国财长此前表示，将根据联合评估来决定是否爱尔兰可独自解决其银行业存在的问题，或是需要向欧盟和IMF申请7,500 亿欧元的救助基金。受此打压，欧洲货币本周大幅下挫，若欧元、英镑、瑞郎等欧洲货币看跌前景就此确立，对近期美元走势来说将会是强大支持，美指反弹更是给商品市场“火上浇油”。本周LME三月期铜、铝、铅、锌、锡、镍分别下跌2.45%、5.99%、9.64%、9.77%、4.40％、3.66%。
1.2铜、锌成交氛围清淡镍、铅产能受阻
铜：铜管企业开工率小幅下滑原料库存上升
本周伦铜在美元上涨、中国政策调控担忧加剧的拖累下，与其他商品回落同样呈现大幅调整的行情，周五在中国将再度加息的传言之下，国内金融市场资金有恐慌性离场的迹象，沪铜也一度跌停。之后爱尔兰债务问题使得欧元大幅下挫，美指的反弹更是给商品市场“火上浇油”，伦铜重挫超过4.8%。沪铜本周跌势并不弱于伦铜，尤其在国内股市大幅走软，国内资金表现恐慌的情况下，沪铜主力1102合约最低跌至61550 元/吨，小幅反弹后位于63000 元/吨附近波动。
本周电解铜现货市场成交杀跌情绪并不明显。供应方面，冶炼企业和贸易商所持的保值盘解套，出货意愿积极，市场现货维持小幅贴水状态。需求方面，加工企业，对铜的需求量保持平稳，铜价回调后因下游处于谨慎态度逢低入市的买盘并不踊跃，买涨不买跌的心态较为普遍，市场成交气氛清淡。
SMM调研数据显示，继上月调研之后，铜管企业的开工率出现小幅下滑，平均开工率由77.8%下降至77.2%。支持铜管企业订单维持高位的主要原因还是空调销售的火爆，大部分铜管企业表示这种比较充足的订单情况有望持续到春节前夕。此外，之前河南限电对当地铜管企业开工略有影响，因为目前该地区限电政策有所缓和，刺激了该地区企业开工率的回升。不过也有部分企业表示由于前段时间铜价大幅上涨，制约了下游预定订单的热情，导致开工反而出现回落，但这一情况随着近期铜价的下跌已经有所好转。
表1：铜管企业整体开工率小幅下滑
时间 铜管行业整体开工率（调研企业） 调研期铜价（元/吨） 2009年10月 71.0% 52650-54600
2010年10月 77.8% 60850-62950
2010年11月 77.2% 61400-66500
资料来源：申万研究
参与调研的企业原料库存水平从上次的17.4%增加到了此次的21.3%，这一比重的提高原因有两点，首先此前对铜价一直持观望态度的企业库存消耗已经到需要补充的时候，因此其原料库存较10月出现了增长，其次铜价回落后部分企业低位补货，库存因此增加。
表2：20家国内主要铜管企业调研数据
企业规模 （万吨/年） 数量
总产能（万
吨/年）
铜用量（万
吨/月）
出口量（万
吨/月）
原料库存/
月用铜量
整体开工
率
>=10 2 55 3.45 0.65 24.6% 75.3% 5-10 8 45 2.785 0.165 19.6% 74.3%
<5 10 15.4 1.19 0 15.8% 92.7%
总计 20 115.4 7.425 0.815 21.3% 77.2%
资料来源：申万研究
铝：电解铝平均亏损有所放大
本周国内非中铝氧化铝主流成交价格在2750-2900 元/吨，价格较上周持平。
本周内外盘铝价大幅回落，暂缓了市场持续价格上涨的预期。而各地氧化铝报价并未因此而回落，对于通胀预期使铝价长期被看好，且当前市场供需仍处于偏紧状态，
目前的各地主流成交集中在2800-2850 元/吨。市场传闻目前因节能减排而关停的产能，将于12月陆续投产，因此其对于氧化铝的需求仍将保持。
本周氧化铝并未出现明显跌势。辅料价格同样比较坚挺，在石油焦和萤石接连上涨的情况下，预焙阳极和干法氟化铝受成本支撑暂未随铝价的回落而下调价格，部分低端成交价格略有上移。在成本未明显变化的情况下，铝价大幅回落，使重回盈利的企业再次陷入亏损。
镍：企业产能受阻 镍铁有价无市
本周上海地区流通库存保持较高位置，约11000 吨（除保税区外）
从上周五到本周四（11.5-11.11）沪镍市场现货均价为177300 元/吨，较上周同期均价下跌8250元/吨。在本周二再次剧烈下跌之后，17 日金川公司下调电解镍（大板）出厂价至175000 元/吨，桶装小块下调至176200 元/吨，下调幅度8000 元/吨。本周由于悲观情绪弥漫，国内现货市场成交一般，金川调价后市场交易有所好转，随着伦镍重回22000 美元/吨附近，贸易商惜售不出货，市场又现低价现货难觅的状况。
随着纯镍价格的下跌，镍铁10%-15%（磷0.05%）的主流价格下降35 元/吨，为1550-1600 元/镍点，下跌35 元/镍点；而6%到8%的中镍生铁紧随高镍生铁步伐，主流成交价格在1500-1550 元/镍点，下跌50 元/镍铁。尽管因为宁夏的高镍生铁企业从10月25日到12月中旬之前均不能复产，内蒙的高镍生铁企业也被限制了75%的产能，目前国内镍铁市场现货吃紧，但纯镍价格的连续下挫，使得高镍生铁成本优势下降，因而高镍生铁被迫追跌，在这一价格范围之内，高镍生铁仍有较大利润空间。
图1：中国电解铝利润与现货价格比较
资料来源：SMM 申万研究
锌：锌价大跌冶炼企业惜售
本周品位在48-53%的锌精矿TC 与上周相差不大，为5400-6000元/吨区间，但主流成交集中在5400元/吨低位，本周锌价的大幅波动也为冶炼企业买矿带来一定阻力，部分矿山表示，此前锌价在20000 元/吨上方，冶炼企业拿矿较为积极，但本周锌价急跌后，锌精矿的需求显得较弱。另外，河北省限电情况仍未有改观，部分矿山企业仍处于停产状态，恢复生产供电需等到12月份了。本周进口矿的TC 为130-140美元/吨。
本周无论伦锌沪锌都结束了上周横盘整理的态势，转头向下，伦锌一路下滑最终跌破2200美元/吨关口，低位运行于2115美元/吨附近。国内方面，本周沪期锌自上周20000 元/吨关口连日跌停，周一及周三时更是全线跌停，周四时小幅反弹至18000元/吨附近。现货方面，现锌价格也是跟随期锌一路走低，自18000元/吨降至17000元/吨，甚至出现16800元/吨附近的低价，下游逢低接货，但冶炼厂低价出售的意愿较低，市场货源主要来自前期套利盘出货所致。
铅：冶炼企业部分停产铅市成交回暖
本周初伦铅的连日暴跌增加了市场恐慌心理，急于换现离市的贸易商大幅降低铅价，但部分贸易商基于其持货成本较高，仅顺伦铅跌势小幅降低报价，下游认为伦铅尚有调整空间，观望情绪较浓，成交清淡。周四午后随伦铅电子盘震荡上扬，下游认为伦铅或将企稳回升，因而追涨买盘积极，成交回暖。周内主要成交于17300-18000元/吨。对于近月以来涨势强劲的伦铅来说是个较好的点价机会，进口铅精矿交投活跃。国内铅精矿方面，虽本周铅价大跌，但国内铅精矿加工费变动迟滞，目前并未随铅价的变动有所改变。
供应：本周江西金德铅业供电量恢复正常，但河南地区铅冶炼企业志成、新凌仍受限电影响未能完全恢复生产。另外，云南省个旧市铅冶炼厂从本月16日开始至20日停产接受环保检查。目前，个旧市铅冶炼厂几乎全线停产，以配合环保部门检查工作。原本铅市供应就因河南限电、韶冶停产等原因尚未恢复，现个旧地区铅炼企再停产，使得铅市供应更不稳定。
需求：周初因伦铅连日的暴跌加深了下游观望情绪，下游铅酸蓄电池企业离场观望者居多。周末下游见伦铅有回转迹象，部分入市采购，买盘积极。
小金属：锑钨价格持续上扬，稀土价格略有回落
本周稀土市场价格平稳，观望情绪浓厚烧结钕铁硼价格走低。氧化镨钕价格维持在225000-227000元/吨。钕铁硼磁性材料消费商仍在观望市场，烧结钕铁硼N35（方块）报价至103-108元/公斤，与月初价格相比下降了7元/公斤。
锑价格上涨，受国内锑供应紧张和欧美需求迅速回升所致，国内外锑价飙涨不止。钨精矿价格在10.3万元/吨左右，原料价格持续上涨，矿商暂时看好10.5万元/吨。冶炼企业生产成本增加，采购原料风险加大，接新单相当谨慎，现货供应紧张。
一般品位钼精矿报价在2170-2200元/吨度，高品位钼精矿报价2200元/吨度。本周进入尾声，国内钼精矿市场表现疲软，但是厂商报价仍然坚持，市场成交量不大。钼深加工市场本周表现较为平稳。
1.3基本金属先抑后扬，中长期看好中国优势资源
申万研究认为，短期内存在两次加息的可能，管理通胀预期将压制金属价格和板块估值。预计基本金属价格呈先抑后扬态势，建议加息后再阶段性介入基本金属。无论是从供给控制还是新经济拉动的需求爆发性增长来看，中国五大优势小金属的中长期景气度持续向上。除稀土钨外，新增对锑锡钼的推荐，重点关注辰州矿业、锡业股份、金钼股份，以及稀土永磁“2+3”：包钢稀土、厦门钨业、宁波韵升、中科三环、安泰科技
目前重点有色金属公司2011年平均动态市盈率为29.1倍，铜、铝、铅锌、黄金和小金属子行业估值分别为21.1、22.2、34.1、31.0和40.4倍。
表5. A 股有色金属重点公司盈利预测和估值表
EPS P/E
公司名称
公司代码 股价
2010/11/19 总股本
（百万） 2009
2010E 2011E 2012E 2009 2010E 2011E 2012E P/B
评级铜
铜陵有色 000630 26.3 1,294 0.470.78 1.44 2.1656.0 33.7 18.3 12.2 6.0买入云南铜业 000878 24.5 1,257 0.300.500.88 1.2081.6 48.9 27.8 20.4 7.9增持江西铜业
600362 36.4 3,463
0.68 1.55 2.10 2.6553.6 23.5 17.3 13.7 5.5增持铝
焦作万方 000612 22.4 480 0.40 1.10 1.65 2.2556.0 20.4 13.6 10.0 5.4中性云铝股份 000807 11.4 1,184 0.04 0.18 0.42 0.58 285.0 63.3 27.1 19.7 3.4中性神火股份 000933 24.9 1,050 0.57 1.35 1.78 2.74 43.5 18.4 14.0 9.1
7.4
中性新疆众和 600888 22.9 352 0.520.750.92 1.2944.0 30.5 24.8 17.7 4.2增持东阳光铝 600673 17.1 827 0.090.360.610.86189.8 47.4 27.9 19.9 7.5增持南山铝业 600219 9.8 1,934 0.370.450.610.7926.5 21.8 16.1 12.4 1.6中性中孚实业 600595 14.0 1,183
0.260.410.80 1.0153.6 34.1 17.5 13.9 6.2中性中国铝业 601600 10.7 13,524 -0.340.090.300.59-31.4 118.7 35.6 18.1 2.9
中性铅、锌
中金岭南 000060 20.0 1,587 0.250.550.800.9879.3 36.3 25.1 20.4 8.1增持宏达股份 600331 15.7 1,032 0.240.250.430.5465.5 62.8 37.0 29.1 10.2增持驰宏锌锗 600497 24.5 1,008 0.280.550.870.9287.4 44.5 28.1 26.6 5.8增持豫光金铅 600531 36.8 228 0.450.450.680.8281.7 81.7 54.1 45.1 8.1中性西部矿业 601168 17.5 2,383
0.150.500.650.91114.6 34.9 26.9 19.2 4.0增持黄金
中金黄金 600489 40.5 1,423 0.37 0.72 0.95 1.10 110.4 56.1 42.7 36.8 14.7中性山东黄金 600547 55.3 1,423 0.53 0.92 1.51 1.75 105.2 60.1 36.6 31.6 27.3中性紫金矿业 601899 8.7 14,541 0.24 0.40 0.63 0.70 36.3 21.8 13.8 12.4 7.0增持小金属
吉恩镍业 600432 25.9 811 0.160.400.75 1.14161.7 64.7 34.5 22.7 7.4中性锡业股份 000960 31.7 802 0.210.440.710.93150.8 72.0 44.6 34.0 9.9增持包钢稀土 600111 74.8 807 0.07 1.10 1.81 2.641067.9 68.0 41.3 28.3 35.6增持厦门钨业 600549 47.6 682 0.310.620.91 1.40153.7 76.8 52.4 34.0 14.1增持辰州矿业 002155 34.0 547 0.510.72 1.10 1.6066.4 47.3 30.9 21.3 10.1增持金钼股份 601958 26.7 3,227 0.170.380.69 1.10156.9 70.2 38.7 24.2 6.5增持金属材料
中科三环 000970 29.0 508 0.140.350.500.70207.4 83.0 58.1 41.5 11.8增持宁波韵升 600366 27.1 396 1.640.560.76 1.0916.5 48.3 35.6 24.8 6.6增持安泰科技 000969 23.9 855 0.200.360.550.71119.3 66.3 43.4 33.6 9.0增持资料来源：申万研究
2. 一周重要事件浏览
中铝寻求参与开发蒙古Oyu Tolgoi铜金矿项目
中国铝业海外开发部主任赵振刚表示，该公司正在寻求参与开发蒙古Oyu
Tolgoi铜金矿项目，同时亦将进一步向海外扩张。
波兰 KGHM 与中国五矿签署阴极铜供应协议
波兰政府控股铜矿企业 KGHM Polska Miedz SA 3 日在公告中表示，该公
司将在 2011年向中国五矿集团公司供应 4.2489 亿-8.4979亿美元的阴极铜。
中国2015 年铜消费或增至850 万吨
国工业和信息化部原材料工业司有色金属办公室负责人在出席2日的会议时称，
中国2015年铜消费量料攀升至850万吨，去年则为 750万吨，因家用电器类行业需
求增长且国家正在发展电网事业。
波兰铜业集团进军中国市场
全球第六大铜供应商波兰铜业集团 10 月 30 日宣布在上海成立凯戈汉姆上海
铜业贸易有限公司，以扩大在中国市场的销售与采购。这是波铜在中国成立的第一
家实业公司。
智利 Antofagasta 三季度铜产量较前季增4.1%
智利铜矿商安托法加斯塔 3 日报告称，公司三季度铜产量较二季度增加4.1%，
并称部分由于副产品钼的信贷下滑导致成本增加。
哈德湾矿产公司 2010 年金属产量预估持稳
加拿大锌铜生产商哈德湾矿产公司总裁兼首席执行官 David Garofalo 周一称，公司预计全年黄金、铜及锌的产量将保持与前次预估相一致。预计 2010年全年铜产量约为5 万吨，产量可能不会发生变化。
必和必拓称勘探现有矿藏能将铜资源量提高2-3 倍必和必拓高管表示，该公司通过勘探现有矿藏能够将铜资源量提高2-3 倍，尤其通过勘探其智利铜矿资产，自然发展将推动公司业绩增长。
智利 9 月铜产量同比降4.2%至444,371 吨
智利国家统计局（INE）28 日公布，全球最大的铜生产国--智利9月铜产量较去年同期下滑 4.2%至 444,371 吨，由于阴极铜产量下滑。去年同期产量为463,940吨。我国基本金属年总产量连续七年居世界第一
国有色金属产量在“十一五”期间持续增长。到 2009 年，我国十种常用有色金属年总产量 2604.9万吨，连续七年居世界第一。
宁夏能源铝业电解铝技术攻关成效显著
今年以来，宁夏能源铝业公司以“创新增效年”活动为契机，采取有力措施，切实加强电解阳极生产控制和过程管理，组织开展降低阳极毛耗、延长混合炉使用寿命等 7 项技术攻关并取得显著成效。
Hydro 将扩大在亚洲的铝销售量
10 月份，挪威海德鲁副总裁 Harald Odegaard 先生表示，该公司将在亚洲扩大其铝销售量至 60 万吨，而 2010 年计划为 40 万吨。他表示该公司 2010 年在日本销售量增加了 15 万吨，高出之前的10万吨。该公司通过全球网络的优势，尝试扩大其在亚洲的销售，主要是在汽车行业。
北美铝需求1-8月上涨18%
据铝业协会估计，北美地区今年 1-8 月铝产品总需求达到 135.94亿英镑，较去年同期上涨 17.7%。1-8 月，北美地区铝轧制品需求提高13%至 94.64亿英镑。国内市场表面消费量总计115.30 亿英镑，高于 2009年前八月总量 18.3%。
Marco Georgiou预计全球铝消费将快速增长
CRU首席铝分析师 Marco Georgiou表示，到 2020年，预计全球半成品铝消费量将达 9790万吨，新兴市场铝消费量在2025年将占全球总量 48% 。castillian完成与kagera镍业关于kagera镍项目的交易
costillian宣布与kagera镍业所有条件的协议已经达成，kagera已经收购了castilian 在坦桑尼亚西北部的kagera 硫化镍项目的100%的股权。
淡水河谷第三季度成品镍出货环比增16.7%
淡水河谷第三季度成品镍出货达到4.2万公吨，环比增加了16.7%。第三季度销往亚洲的成品镍总计达到3万公吨，占到总销量的72.6%。
俄罗斯9月份不锈钢进口量同比增0.8%
据俄罗斯特种钢联合会的一份报告显示俄罗斯 9 月份不锈钢产品的进口量为20063 公吨同比增长 0.8%，俄罗斯前 9 个月不锈钢产品的总进口量为 141507 公吨同比增长 4.5%。
Norilsk镍公司前9个月镍产量同比增6%
Norilsk镍公司 1-9月镍产量同比增长6%至 220,000吨。
加伦丁矿业调低今年镍生产目标
加拿大伦丁矿业公司（Lundin Mining）日前调低了 2010年铜镍金属的生产目标，原因是旗下位于葡萄牙和西班牙的两处矿业设施出现了问题。
Ambatovy 镍钴项目预计在2011年二季度生产
Sherritt在10月27日称在马达加斯加的Ambatovy镍钴项目预计将在 2011 年二季度生产出第一批金属。项目的机械部分预计将在2011年年初完成，而且公司对该项目的发展非常有信心。
云南发现大型铅锌矿和金矿
云南省国土资源厅副厅长李连举 3 日透露，云南自今年初开展“三年地质找矿行动”以来，8个月时间“找到”大型铅锌矿和金矿各3座，并表示：“云南计划到2012年，要实现新增铜资源 1000万吨、铅锌1000万吨等。”
成县受灾铅锌矿逐步恢复生产
日前在兰州成县有关部门了解到，在“8.12”洪灾中严重受损的该县工厂企业正在逐步恢复生产。
哈德湾矿产公司预计2010年全年锌产量约为8万吨加拿大锌铜生产商哈德湾矿产公司总裁兼首席执行官 David Garofalo1日称，公司预计全年黄金、铜及锌的产量将保持与前次预估相一致，预计 2010年全年锌产量约为8万吨
墨西哥8月锌产量同比减少0.8%
墨西哥国家统计局日前公布该国8月铅产量为11,220吨，较上年同期减少 2.7%，锌产量为 33,694吨，较上年同期减少 0.8%。
秘鲁 9 月锌产量同比出现上升
作为全球主要的矿石出口国之一，秘鲁日前表示，该国锌产量120,190吨，同比上升 10.18%。
日本9月精炼锌库存环比增9%至15,621吨
日本经济产业省（METI）日前公布，9 月精炼锌库存较上个月增长 9%，且较去年同期减少 30%，为 15,621 吨。精炼锌产量较上个月增长 2.9%，至 48,455 吨，较上年同期则增加 11.6%。精炼锌装运量环比和同比分别为下滑 0.1%和 0.7%，至47,154吨。
3.金属价格及库存变化
表5：基本金属本周价格变化
涨跌幅 主要品种 单位 07年均价08年均价09年均价本周价格
周环比 同比年初 基本金属价格
LME价格 铜(三月期)美元/吨 7118 6887 5176 8675 5.79% 17.63%铝(三月期)美元/吨 2664 2625 1702 2450 4.52% 9.87%
铅(三月期)美元/吨 2576 2086 1730 2513 2.61% 3.33%
锌(三月期)美元/吨 3242 1903 1682 2530 4.42% -1.17%
锡(三月期)美元/吨 14531 18334 13404 26400 3.13% 55.75%
镍(三月期)美元/吨 36312 21277 14730 24475 6.46% 32.12%国内价格 铜(现货) 元/吨 62434 55392 41807 63400 0.91% 7.55%铝(现货) 元/吨 19486 17013 13884 16230 1.00% -2.11%
铅(现货) 元/吨 19581 17294 13725 17700 0.28% 10.97%
锌(现货) 元/吨 28215 15926 14133 19650 -0.51% -4.96%
镍(现货) 元/吨 323525 177481 115152 181750 1.82% 28.45%
锡(现货) 元/吨 122551 144067 109300 159000 0.32% 25.44%贵金属价格
COMEX价格 黄金 美元/盎司 6998729741388 2.09% 26.47%白银 美元/盎司 13151526 6.03% 55.34%国内价格 黄金 元/克 170196214297 2.83% 21.63%白银 元/公斤 3591360132675525 2.22% 38.99%资料来源：BLOOMBERG申万研究
表6：基本金属本周库存变化
涨跌幅
单位 本周库存
周环比 月环比 同比年初 基本金属库存
铜 LME库存 吨 367,325-0.32%-3.39% -26.88% COMEX库存 吨 74,709-0.52%-13.26% -24.67%
上海期交所库存 吨 106,8510.72%13.23% 12.10%铝 LME库存 吨 4,294,625-0.27%-1.71% -7.22% COMEX库存 吨 - - - -
上海期交所库存 吨 482,811-1.54%-2.24% 62.28%锌 LME库存 吨 633,500 1.87% 2.40% 29.80%上海期交所库存 吨 296,755 2.27%24.14% 72.63%铅 LME库存 吨 202,525 1.40% 6.10% 38.24%锡 LME库存 吨 13,2500.19%-3.04% -50.50%镍 LME库存 吨 129,1260.75%7.07% -18.28%资料来源：BLOOMBERG申万研究
4.国际公司估值比较
表7 国际金属公司估值比较
P/E(x) P/B
公司名称
公司代码
币种
股价10/02/05
2009
2010E
2011E
2009
2010E
铝
ALCOA INC AA US Equity 美元 15.6 18.3 13.0 10.6 1.2 1.1 ALUMINA LTD
AWC AU Equity 澳元 1.9 98.7 24.0 16.4 1.2 1.3 HINDALCO INDUSTRIES LIMITED HNDL IN Equity
卢比 166.6 18.0 12.7 10.9 1.7 1.6 CENTURY ALUMINUM COMPANY
CENX US Equity
美元
15.6 -7.5 32.5 62.4
1.2 1.2 铜
FREEPORT-MCMORAN COPPER-B FCX UN Equity 美元 84.3 15.9 10.9 9.7 5.0 3.2 KGHM POLSKA MIEDZ S.A. KGH PW Equity 兹罗提 106.7 8.8 8.9
9.0
2.1 1.9 NORDDEUTSCHE AFFINERIE AG NDA GR Equity 欧元 3
3.5 15.8 12.2 10.2 1.2 1.2 MITSUI MINING & SMELTING CO 5706 JP Equity 日元 255.0 35.6 19.3 1
4.8 1.4 1.4 MITSUBISHI MATERIALS CORP 5711 JP Equity 日元 249.0 -
5.6 39.3 14.6 1.0 1.0 SUMITOMO METAL MINING CO LTD 5713 JP Equity
日元 1397 18.2 14.4 13.6 1.4 1.3 DOWA MINING CO LTD
5714 JP Equity
日元
535.0 27.7 16.0 13.1 1.5 1.4 锌
KAGARA ZINC LIMITED KZL AU Equity 澳元 1.2 21.4 12.9 10.4 1.7 1.5 OZ MINERALS LTD OZL AU Equity 澳元 1.2 74.1 12.7 10.9 1.4 1.3 PERILYA LTD
PEM AU Equity
澳元
0.8 7.4 9.5 5.9
2.4 1.9 黄金
BARRICK GOLD CORP ABX CN Equity 加元 40.5 21.1 15.5 15.4 2.6 2.3 GOLD FIELDS LTD GFI SJ Equity 南非兰特9800 1404 968 1260 145 130 NEWMONT MINING CORP NEM UN Equity 美元 47.6 19.8 14.9 13.4 2.3 2.1 ELDORADO GOLD CORPORATION ELD CN Equity 加元 14.8 53.6 35.2 20.1 2.9 3.3 IAMGOLD CORP
IMG CN Equity 加元 17.0 32.5 22.6 16.5 2.5 2.3 HARMONY GOLD MINING CO LTD HAR SJ Equity
南非兰特
7560
2126
1318 1413
107
100
资料来源：申万研究
附图1: 基本金属价格走势
图1：长江现货铜同LME三月期铜价格图2：长江现货铝同LME三月期铝价格
数据来源：BLOOMBERG 申万研究数据来源：BLOOMBERG 申万研究
图3：长江现货铅同LME三月期铅价格图4：长江现货锌同LME三月期锌价格
数据来源：BLOOMBERG 申万研究数据来源：BLOOMBERG 申万研究
图5：长江现货锡同LME三月期锡价格图6：长江现货镍同LME三月期镍价格
数据来源：BLOOMBERG 申万研究数据来源：BLOOMBERG 申万研究
附图2: 基本金属库存走势
数据来源：BLOOMBERG 申万研究数据来源：BLOOMBERG 申万研究图9：全球主要交易所锌库存图10：LME铅库存
图11：LME锡库存图12：LME镍库存
数据来源：BLOOMBERG 申万研究数据来源：BLOOMBERG 申万研究
附图3: 贵金属、小金属价格走势
图13：上海金交所同COMEX 黄金价格
图14：长江现货同COMEX 白银价格
数据来源：BLOOMBERG 申万研究 数据来源：BLOOMBERG 申万研究
图15：国内钼精矿报价
图16：国内钨精矿报价（湖南）
数据来源：BLOOMBERG 申万研究 数据来源：BLOOMBERG 申万研究
图17：长江现货市场电解镁报价
图18：长江现货市场电解锰报价
数据来源：BLOOMBERG 申万研究 数据来源：BLOOMBERG 申万研究
图19：长江现货市场1＃锑锭报价图20：MB废钛报价
数据来源：BLOOMBERG 申万研究数据来源：BLOOMBERG 申万研究图21：MB铬铁报价（含铬68～70％）图22：长江现货市场金属钴报价
数据来源：BLOOMBERG 申万研究数据来源：BLOOMBERG 申万研究图23：MB金属铋报价图24：MB金属钽报价
数据来源：BLOOMBERG 申万研究数据来源：BLOOMBERG 申万研究
图25：MB二氧化锗报价图26：MB金属铟报价
数据来源：BLOOMBERG 申万研究数据来源：BLOOMBERG 申万研究
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股票投资评级说明
证券的投资评级：
以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：
买入（Buy） ：相对强于市场表现20％以上；
增持（Outperform） ：相对强于市场表现5％～20％；
中性 (Neutral) ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；
减持(Underperform) ：相对弱于市场表现5％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：
看好（Overweight） ：行业超越整体市场表现；
中性 (Neutral) ：行业与整体市场表现基本持平；
看淡 (Underweight) ：行业弱于整体市场表现。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比
重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资
者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类
体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。
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