2018年食品饮料行业盈利能力投资分析报告
探究成本价格变动对行业盈利能力的影响：....................................................... - 5 -白酒：行业盈利能力对成本价格变动的敏感性低........................................ - 5 -啤酒：行业盈利能力对成本价格变动的敏感性高........................................ - 6 -乳制品：行业盈利能力对成本价格变动的敏感性高 .................................... - 8 -调味品：行业盈利能力对成本价格变动的敏感性较低................................. - 9 -探究产品提价对行业盈利能力的影响： ............................................................ - 11 -白酒：行业盈利能力对产品提价的敏感性较低.......................................... - 11 -啤酒：行业盈利能力对产品提价的敏感性高 ............................................. - 12 -乳制品：行业盈利能力对产品提价的敏感性高.......................................... - 13 -调味品：行业盈利能力对产品提价的敏感性较高...................................... - 14 -探究成本价格变动和产品提价对行业盈利能力的综合影响： ........................... - 15 -白酒：行业盈利能力对双因素的综合敏感性较低...................................... - 15 -啤酒：行业盈利能力对双因素的综合敏感性高.......................................... - 16 -乳制品：行业盈利能力对双因素的综合敏感性高...................................... - 17 -调味品：行业盈利能力对双因素的综合敏感性较高 .................................. - 18 -总结：关注成本价格波动和产品提价带来的投资机会 ...................................... - 19 -风险提示............................................................................................................ - 20 -
图表1：食品饮料各子行业2016年毛利率情况 ................................................. - 5 -图表2：直接材料成本在成本构成中占比最高.................................................... - 5 -图表3：玻瓶和纸类在白酒成本中分别占比18% ............................................... - 5 -图表4：成本上升（1%）对白酒盈利影响较小 .................................................. - 6 -图表5：白酒毛利率对成本变动的敏感性分析.................................................... - 6 -图表6：茅台净利率-成本敏感性测算的关键假设............................................... - 6 -图表7：茅台净利率对成本变动的敏感性分析.................................................... - 6 -图表8：纸箱和玻瓶在啤酒成本中分别占比15%、25% .................................... - 7 -图表9：啤酒毛利率受成本影响逐年走低 ........................................................... - 7 -图表10：啤酒毛利率对成本变动的敏感性分析.................................................. - 7 -图表11：青啤净利率-成本敏感性测算的关键假设 ............................................. - 8 -图表12：青啤净利率对成本变动的敏感性分析.................................................. - 8 -图表13：原奶和纸箱在乳制品成本中分别占比34%、8.5% .............................. - 8 -图表14：乳制品毛利率容易受到原奶成本波动影响........................................... - 9 -图表15：乳制品毛利率对成本变动的敏感性分析 .............................................. - 9 -图表16：伊利净利率-成本敏感性测算的关键假设............................................. - 9 -
图表17：伊利净利率对成本变动的敏感性分析.................................................. - 9 -图表18：大豆和白砂糖在调味品成本中分别占比14%和13% ........................ - 10 -图表19：调味品原材料价格2017年明显上升................................................. - 10 -图表20：调味品毛利率对成本变动的敏感性分析 ............................................ - 10 -图表21：海天净利率-成本敏感性测算的关键假设........................................... - 11 -图表22：海天净利率对成本变动的敏感性分析................................................ - 11 -图表23：提价对白酒行业毛利率影响显著 ....................................................... - 11 -图表24：白酒毛利率对价格变动的敏感性分析................................................ - 11 -图表25：茅台净利率-价格敏感性测算的关键假设........................................... - 12 -图表26：茅台净利率对价格变动的敏感性分析................................................ - 12 -图表27：啤酒厂商吨酒价格大多逐年提升 ....................................................... - 12 -图表28：啤酒毛利率对价格变动的敏感性分析................................................ - 12 -图表29：青啤净利率-价格敏感性测算的关键假设........................................... - 13 -图表30：青啤净利率对价格变动的敏感性分析................................................ - 13 -图表31：乳制品通过收缩费用的方式变相提价................................................ - 13 -图表32：乳制品毛利率对价格变动敏感性分析................................................ - 13 -图表33：伊利净利率-价格敏感性测算的关键假设........................................... - 14 -图表34：伊利净利率对价格变动的敏感性分析................................................ - 14 -图表35：提价对调味品龙头毛利率改善作用明显 ............................................ - 14 -图表36：调味品毛利率对价格变动敏感性分析................................................ - 14 -图表37：海天净利率-价格敏感性测算的关键假设........................................... - 15 -图表38：海天净利率对价格变动的敏感性分析................................................ - 15 -图表39：2017年行业原材料均价上涨幅度（部分）....................................... - 15 -图表40：2017年以来行业提价情况（部分）.................................................. - 15 -图表41：成本价格变动和产品提价对白酒毛利率的综合影响.......................... - 16 -图表42：成本价格变动和产品提价对茅台净利率的综合影响.......................... - 16 -图表43：成本价格变动和产品提价对啤酒毛利率的综合影响.......................... - 17 -图表44：成本价格变动和产品提价对青啤净利率的综合影响.......................... - 17 -图表45：成本价格变动和产品提价对乳制品毛利率的综合影响 ...................... - 18 -图表46：成本价格变动和产品提价对伊利净利率的综合影响.......................... - 18 -图表47：成本涨价和产品提价对调味品毛利率的综合影响.............................. - 19 -图表48：成本价格变动和产品提价对海天净利率的综合影响.......................... - 19 -图表49：重点公司盈利预测表 ......................................................................... - 20 -
磷矿石市场调查报告 篇一：中国磷矿石市场深度调研及趋势研究报告XX-2021年 中国磷矿石市场深度调研及趋势研 究报告XX-2021年 编制单位：北京智博睿投资咨询有限公司 【报告目录】 第一章磷矿石市场现状分析1 第一节磷矿石行业发展概况1 第二节磷矿石行业市场现状1 一、市场规模1 二、市场概述2 三、存在的问题4 第二章磷矿石行业内竞争对手分析5 第一节行业整体企业分析5 第二节主要竞争对手分析6 一、云南磷化集团有限公司6 （一）公司简介6 （二）企业产能分析7 （三）企业销售收入及利润分析7 （四）企业偿债能力分析8 （五）企业经营效率分析10
（六）企业盈利能力分析11 （七）企业成长能力分析12 （八）企业发展战略13 二、贵州开磷化工有限责任公司13 （一）公司简介13 （二）企业产能分析13 （三）企业销售收入及利润分析14 （四）企业偿债能力分析15 （五）企业经营效率分析16 （六）企业盈利能力分析17 （七）企业成长能力分析18 （八）企业发展战略19 三、贵州宏福实业开发有限总公司19 （一）公司简介19 （二）企业产能分析20 四、云南天宁矿业有限公司20 （一）企业简介20 （二）企业产能分析21 （三）企业销售收入及利润分析21 （四）企业偿债能力分析22 （五）企业经营效率分析23 （六）企业盈利能力分析24
（七）企业成长能力分析25 （八）企业发展战略26 四川省清平磷矿26 （一）公司简介26 （二）企业产能分析26 （三）企业销售收入及利润分析27 （五）企业经营效率分析29 （六）企业盈利能力分析30 （七）企业成长能力分析31 （八）企业发展战略32 四川省金河磷矿32 （一）公司简介32 （二）企业产能分析32 （三）企业销售收入及利润分析33 （四）企业偿债能力分析34 （五）企业经营效率分析35 （六）企业盈利能力分析36 （七）企业成长能力分析37 （八）企业发展战略38 七、宜昌兴发集团有限责任公司38 （一）公司简介38 （二）企业产能分析38
报告编号：1672909 行业市场研究属于企业战略研究范畴，作为当前应用最为广泛的咨询服务，其研究成果以报告形式呈现，通常包含以下内容：
一份专业的行业研究报告，注重指导企业或投资者了解该行业整体发展态势及经济运行状况，旨在为企业或投资者提供方向性的思路和参考。 一份有价值的行业研究报告，可以完成对行业系统、完整的调研分析工作，使决策者在阅读完行业研究报告后，能够清楚地了解该行业市场现状和发展前景趋势，确保了决策方向的正确性和科学性。 中国产业调研网基于多年来对客户需求的深入了解，全面系统地研究了该行业市场现状及发展前景，注重信息的时效性，从而更好地把握市场变化和行业发展趋势。
一、基本信息 报告名称： 报告编号：1672909 ←咨询时，请说明此编号。 优惠价：￥7380 元可开具增值税专用发票 网上阅读： 温馨提示：如需英文、日文等其他语言版本，请与我们联系。 二、内容介绍 磷化工包括磷肥工业、黄磷及磷化物工业、磷酸及磷酸盐工业、有机磷化物工业、含磷农药及医药工业等等。世界上磷矿石的消费结构中约8 0%左右用于农业，其余的用于提取黄磷、磷酸及制造其它磷酸盐系列产品。磷化工产品在工业、国防、尖端科学和人民生活中已被普遍应用。中国产业调研网发布的中国磷化工行业现状研究分析及市场前景预测报告（2016年）认为，除了在农业中用作磷肥、含磷农药、家禽和牲畜的饲料以外，在洗涤剂、冶金、机械、选矿、钻井、电镀、颜料、涂料、纺织、印染、制革、医药、食品、玻璃、陶瓷、搪瓷、水处理、耐火材料、建筑材料、
日用化工、造纸、弹药、阻燃及灭火等方面广泛使用。随着科技的发展，高纯度及特种功能磷化工产品在尖端科学、国防工业等方面被进一步的推广应用，出现了大量新产品，如：电子电气材料、传感元件材料、离子交换剂、催化剂、人工生物材料、太阳能电池材料、光学材料等等。由于磷化工产品不断向更多的产业部门渗透，特别是在尖端科学和新兴产业部门中的应用，使磷化工成为国民经济中的一个重要的产业。磷化工产品在人们的衣、食、住、行各个领域，发挥着越来越重要的作用。 《中国磷化工行业现状研究分析及市场前景预测报告（2016年）》在多年磷化工行业研究结论的基础上，结合中国磷化工行业市场的发展现状，通过资深研究团队对磷化工市场各类资讯进行整理分析，并依托国家权威数据资源和长期市场监测的数据库，对磷化工行业进行了全面、细致的调查研究。 中国产业调研网发布的中国磷化工行业现状研究分析及市场前景预测报告（2016年）可以帮助投资者准确把握磷化工行业的市场现状，为投资者进行投资作出磷化工行业前景预判，挖掘磷化工行业投资价值，同时提出磷化工行业投资策略、营销策略等方面的建议。 正文目录 第一章中国磷化工行业发展综述 磷化工行业界定 磷化工行业定义
精细化工细分市场及产业链发展情况综合分析 一、精细化工定义及特点 一、精细化工定义 精细化工，是生产精细化学品工业的通称。 精细化工具有品种多，更新换代快；产量小，大多以间歇方式生产；具有功能性或最终使用性：许多为复配性产品，配方等技术决定产品性能；产品质量要求高；商品性强，多数以商品名销售；技术密集高，要求不断进行新产品的技术开发和应用技术的研究，重视技术服务；设备投资较小；附加价值率高等特点。 二、精细化工特点 （一）行业周期性较强 我国精细化工行业是受经济波动以及政策影响较大、周期性较强的行业，行业的周期性与经济增长的周期性保持较大的相关性，2008年以来，精细化工行业经历了2008年金融危机的大风大浪以及09年国家政策的扶持，2010年开始恢复其正常的发展态势，需求逐渐恢复、行业的景气程度缓慢回升，虽然2012年我国经济开始步入结构性调整，求质量、轻速度，精细化工行业在保持周期性的同时，行业发展步伐以及表现仍然要优于整个经济的表现。 （二）发展依赖科技创新 《石油和化学工业“十二五”发展指南》首次提出把培育壮大战略性新兴产业列为主要任务，争取到“十二五”末期形成一批以战略性新兴产业为主导的增长点，把精细和专用化学品率提高到45%以上。与此相关，化工新材料、高端专用化学品、生物质能源、生物化工和生物基高分子材料、新型煤化工等都被《指南》列入了发展方向。精细化工行业具备较高的技术壁垒，要求企业具有较强的新技术开发能力、技术升级能力和技术储备。企业核心技术及持续的研发能力是保证其高速成长的源泉。传统型精细化工产品向高新型精细化工产品转型的关键的桥梁就是技术，所以说科技创新是精细化工行业的重要生产力。 （三）“资源环境压力”和“市场需求潜力”使行业发展面临两难选择 精细化工化学工业大多数是传统的“高能耗、高污染”行业，截至2012年，化工行业排放废水、废气、固体废弃物数量分别占全国工业“三废”排放总量的16%、7%和5%，位居第1、4、5位，和国外比，我国精细化工行业单位产品能耗水平明显偏高，而排放物处理率明显偏低，行业快速发展势必会带来资源环境问题。例如，我国农药实际使用药效只有35%，其余的65%均以污染源的形式排放到环境中。 市场需求潜力要求行业加快发展。近年来，发达国家大规模向外转移重化工业，造成相关产品的供求出现局部紧张，为我国发展精细化工行业带来机遇，日益增长的内需也为精细
2011年我国化工行业分析报告 总体来看，2011年化工行业上半年运行良好，下半年出现明显回落，全年运行较为起伏。 2011年新年伊始，在油价大涨之际，伴随着3月份的日本9级地震，给世界带来了恐慌也给国内化工市场带来了机遇。以丙烯酸、环氧丙烷、甲乙酮、MDI、PX、钛白粉为代表的化工品开始进入上行阶段，整个化工行业景气度高涨；进入下半年以来，各化工子行业收入、利润、工业增加值、价格指数皆不断下行。2011年化工行业整体上呈现前高后低的态势。 一、经济增速放缓，化工下游需求低迷 化工行业下游众多,主要包括地产、纺织、汽车、家电等。2011年，国内经济增速放缓，固定资产投资增速下降，信贷紧缩；国外整体经济情况也不理想，欧债危机困扰世界经济增长。我国经济面临转型问题。传统制造业增速下滑明显，化工行业的主要下游，房地产投资增幅下降，汽车销量持续低迷，空调等家电9月份以来产量增速大幅下滑，纺织服装、鞋类等与出口相关产品受外需萎靡的影响也较为明显。下游整体需求低迷，抑制了传统化工产品的需求。 图表1：2011年11月国内PMI值降到50以下 图表2：2011年国内信贷明显紧缩
二、需求下滑导致库存积压 从化工行业PMI指数环比分析来看，2011年最典型特征就是需求下滑，库存积压。 11月份，我国化学原料及化学制品制造业PMI为50.9，环比下降2.4；出口订单、现有订货、新订单分别为43.9、42.2、49.1，分别环比下降5.9、4.7、6.4，表明需求持续下滑；产成品库存增加4.5到54.5，库存积压加剧，企业由主动补库存变为库存的被动增加。 9、10月份化工产品价格基本呈现旺季不旺的现象，但订单还基本存在；11月，上市公司的订单开始下滑，需求低迷，企业库存开始被动增加。 截至2011年10月底，化学原料行业库存金额达到1997亿元，同比增长32.18%，超越08年顶部，达到历史最高水平。从当前的库存水平结合实际需求来看，行业去库存势所难免。化工品所处产业链的位置将决定其去库存的程度与方式，处于产业链的前端且产业链较长的子行业，去库存时间将会较长。据此，我们判断化工行业中投资品去库存时间将会较长，而像化肥等靠近消费端的产品去库存就相对较快。 三、化工行业增速放缓，盈利逐步下滑 20111～11月，全国主要化学品总量达3.80亿吨，同比增长12.8%，增幅与1～10月基本持平。2011年1-10月，化学原料制品行业主营业务收入48933亿元，同比增长36.01%，主营成本增长幅度和收入增长幅度基本相同。1-10月，行业实现利润总额3105亿元，同比增长44.41%。2011年1-10月份，收入和成本的增幅始平稳在36%左右，利润同比增速呈现缓慢下滑的走势。
2010-2011年中国磷矿及磷化工行业研究报告 中国磷矿石资源丰富，2010年磷矿石产量占全球总产量的36.9%，位居世界第 几年游需求使得中磷化行发展磷肥黄磷聚磷 一。近几年，旺盛的下游需求使得中国磷化工行业迅速发展，磷肥、黄磷、三聚磷 酸钠等传统磷化工产品产量均已跃居世界第一。 从总量看，中国已成为世界磷化工大国，有些磷化工产品产能甚至已明显过剩 。以黄磷为例，2010年国内黄磷产能在200万吨左右，全年产量仅89.9万吨，开工 以黄磷为例吨左右全年产量仅吨 率不足50%。 然而，些具有较好发展前景的精细磷化工产品如电子级磷酸、六氟磷酸锂、 然而一些具有较好发展前景的精细磷化工产品如电子级磷酸六氟磷酸锂 磷酸铁锂、有机磷阻燃剂等，由于生产技术复杂，国内供应有限，进口依赖度较高 。以六氟磷酸锂为例，2010年国内仅天津金牛一家企业生产，其产能为250吨/年。 但天津金牛不对外出售六氟磷酸锂，国内市场所需的六氟磷酸锂仍主要由国外企业 提供。 提供 《2010年中国磷矿及磷化工行业研究报告》不仅重点分析了磷矿和磷化工主要 细分市场的供需状况、进出口及价格走势等，还着重研究了国内9家主要磷化工企业 的经营情况、竞争优势与发展前景。
图：2001-2010年中国磷矿石产量（单位：百万吨） 来源：国家统计局；整理：水清木华研究中心 兴发集团和澄星股份不仅具备磷矿、电能等资源优势，而且还拥有较为完善的磷化工产业链布局，是国内磷化工行业名副其实的龙头。截至2010年底，两家企业的磷矿资源储量分别达1.5亿吨和1.2亿吨，生产用自给率均在50%以上。 湖北宜化、六国化工、司尔特是中国磷肥细分市场的重要供应商。其中，前两家主要借助的是其磷矿资源优势，而司尔特则凭借的是从硫铁矿制酸到磷复肥完整一体化产业链所带来的成本优势。贵州开磷在加强磷矿资源掌控的同时，也正向下游磷肥等磷化工产品拓展，2009年底已建成120 万吨/年磷酸二铵项目。 天原集团是中国三聚磷酸钠的重要生产企业，虽然2010年该公司三聚磷酸钠收入264.7万元，仅占同期主营收入的5.4%左右，但随着公司对磷矿资源的收购，未来磷化工业务盈收有望进一步提高。
国内外化肥行业简析 1 行业的概况 化肥是重要的农业生产资源，是农业生产发展和国家粮食安全的重要保障。科学使用肥料可以提高土壤肥力，促进作物的生长，提高农业生产力。联合国粮农组织的资料显示，肥料对提高我国粮食生产能力的贡献率为45%-50%.化肥行业主要包括氮肥、磷肥、钾肥、复合肥等4个子行业。从产品结构来看，我国的化肥生产以氮肥为主（占73%），所占比例远高于国际平局水平（60%），钾肥生产比例占（5%）则远低于国际水平（17%）。其中，国内氮肥以尿素为主，占氮肥总量的61%，而国际氮肥则基本为尿素。 1.1产业链分析化肥行业主要包括基础化肥生产和化肥的二次加工，基础化肥主要包括的氮肥、磷肥、钾肥；化肥的二次加工主要包括复合肥、混配肥（含微量袁术急有机、无机复合肥） 化肥行业产业链 氮肥的主要原料有三种：天然气、煤炭和石油，即所谓的气头、煤头、油头。国际上氮肥生产主要以天然气为原料，占道全球氮肥总产量的月85%。我国氮肥行业受国内富煤少油的能源结构影响，主要以煤头为主，占总量的约64%，气头企业占总量的21%。
我国与国际的氮肥原材料构成 各类化肥主要分类 化肥包含类别 氮肥氮肥（64%）、硫酸铵、硝酸铵、氯化铵、碳酸氢铵等 磷肥磷酸一铵、磷酸二铵、硝酸磷肥、过磷酸钙 钾肥氯化钾、硫酸钾等 复合肥硝酸磷肥、磷酸铵、氮磷钾复合肥 1.2.1原材料 从产业链分析可知，化肥行业的上游包括天然气、煤炭、石油和钾盐及磷矿石等多种产品。由于氮肥中油头的占比较小，且在油价较高的情况下出去逐渐趋于边缘化，因此，我们仅对于天然气、煤炭、卤化物以及磷矿石的集中度进行分析。 国内天然气集中较高： 中国的天然气主要由三个公司生产，即中石油、中石化和中海油，其中中石油占78%，集中度非常高。 国内天然气集中度非常高
2019年磷化工行业分 析报告 2019年1月
目录 一、磷化工产业链情况 (4) 1、磷矿石供应紧张将成为常态 (4) 2、磷矿石出口配额放开，国内外磷矿石价格有望收敛 (5) 3、磷肥出口有望放量 (5) 4、磷肥需求有望超预期 (6) 二、磷矿石供应紧张或成新常态 (6) 1、全球磷矿石供需 (6) 2、磷矿石成为战略性矿产 (9) 3、国内外磷矿石产量和开采分布 (11) 4、国内磷矿石需求 (14) 三、磷肥需求有望超预期 (15) 1、磷肥产能投放周期结束 (15) 2、磷肥出口有望放量 (16) 3、化肥的周期就是农产品的周期 (18) 四、重点企业产能及弹性 (20)
磷矿石供应紧张将成为常态。随着环保和供给侧改革的逐步推进以及磷矿石被国务院批复为成为战略性矿产，国家对磷矿石开采管制将可能是长期的。根据百川资讯跟踪数据，磷矿石价格在长时间沉寂后，2017年，磷矿石在十月底、十一月中和十二月底，价格三次上调，2018年，随着多地供应的缩减，三月、七月和十一月三次上调售价，贵州30%车板含税价格从2017年的310元/吨上涨到2018年底的500元/吨。价格上调的主要原因在于主要生产省份产量的减少。据了解湖北随着长江一公里环保政策的影响，仅宜昌地区产量可能从1500万吨下降到900万吨；四川什邡地区因环保阻力和城市转型，市场短期内大幅度恢复可能性不大；贵州实施以渣定产以及限载的影响，磷矿石产量出现下滑；云南地区滇池环保影响有限，实际减产幅度可能不大。我们判断随着各地政策的逐步实施，磷矿石供应紧张将成为常态。 磷矿石出口配额放开，国内外磷矿石价格有望收敛。2019年国家放开磷矿石的出口，从目前高品位磷矿石价格来看，国内同品味的价格比国外低200元/吨，国内磷矿石出口窗口打开，出口量有望提升，国内价格有望进一步向国外价格靠近，从而促进国内价格上涨。 磷肥出口有望放量。2018年受益于化肥出口关税的调整，磷酸一铵和磷酸二铵出口关税从100元/吨调整到0关税，磷肥出口快速上升。随着国际高品位磷矿石价格的上涨，国内磷肥比较优势明显，印度68-70%BPL磷矿石从100美元/吨上涨到120元/吨，单吨价格达到800元/吨。随着2019年磷肥0关税延续，国内磷肥拥有比较明显的价格优势，磷肥总出口量2018年增加。随着2019年国内磷矿石出口配额的调
2020年磷化工行业分 析报告 2020年6月
目录 一、行业监管体制及监管政策 (4) 1、行业监管体制 (4) 2、行业法律法规及政策变化 (4) 二、行业发展情况及发展趋势 (5) 1、磷化工行业发展概况 (5) 2、磷化工行业现状 (6) （1）我国磷矿石储量丰而不富，且地域分布集中，资源与市场呈逆向分布 (6) （2）行业发展迅猛，基础和通用产品大量出口 (7) （3）国内产品集中在低端市场，行业技术创新迫切 (8) 3、行业整体发展趋势 (8) （1）构建磷化工循环经济产业链，实现可持续发展 (8) （2）产品结构向精细化、专用化发展 (9) （3）中长期磷矿石价格上涨空间较大 (10) （4）湿法净化磷酸替代热法工业磷酸是我国磷酸工业的发展方向 (10) 三、影响行业发展的因素 (11) 1、有利因素 (11) （1）政策支持 (11) （2）掌握部分核心技术 (12) （3）运用范围广，产品需求不断扩大 (12) 2、不利因素 (13) （1）资源浪费现象严重，高产储比成隐患 (13) （2）生产企业集中度低、能耗高 (13) （3）能源、原材料及劳动力等价格上扬制约行业发展 (14) 四、行业竞争状况 (14)
1、行业竞争格局 (14) 2、行业主要企业情况 (15) （1）四川龙蟒集团有限责任公司 (15) （2）云南新龙矿物质饲料有限公司 (16) （3）贵州川恒化工股份有限公司 (16) （4）中化云龙化工有限公司 (16) （5）贵州云福化工有限责任公司 (16) （6）云南云天化国际化工有限公司 (17) 3、行业壁垒 (17) （1）行业准入壁垒 (17) （2）环保与资金壁垒 (18) （3）技术壁垒 (18) （4）资源壁垒 (19) 五、行业上下游之间的关联性 (19) 1、上游行业的关联性 (19) （1）磷资源 (20) （2）硫资源 (21) 2、与下游行业的关联性 (22) （1）饲料行业 (22) （2）磷肥行业 (24)
氟化工行业发展分析报 告 HEN system office room 【HEN16H-HENS2AHENS8Q8-HENH1688】
中国氟化工行业发展分析报告 正文目录 【最新资料，WORD文档，可编辑修改】
第一章氟化工产业的发展环境 第一节氟化工行业产品概述 一、产品分析 氟化学工业崛起于二十世纪30 年代，是化工行业中增长迅速的一个子行业。氟化工产品以其耐化学品、耐高低温、耐老化、低摩擦、绝缘等优异的性能，广泛应用
于军工、化工、机械等领域。近年来，随着技术进步和需求的增长，氟产品的应用领域开始从传统行业向建筑、电子、能源、环保、信息、生物医药等新领域渗透，氟树脂、氟橡胶、氟涂料、含氟精细化学品、无机氟化物等产品的需求增长迅速。 氟化学产品主要包括无机氟盐、氟化氢、氯（溴）氟烃及其替代品、含氟树脂及其加工产品、氟弹性体和氟橡胶及其加工产品、含氟精细化学品等。有机氟指的是氟化工产品中含有氟元素的碳氢化合物，主要包括氟化烷烃、含氟聚合物和含氟的精细化学品三大类。其中的氟化烷烃是当前的主要应用。含氟聚合物主要有氟树脂、氟橡胶和氟涂料，产品处于增长阶段，应用领域逐步拓宽。 含氟精细化学品则主要包括含氟中间体、含氟医药、含氟农药、含氟表面活性剂及各种含氟处理剂等，产品特征为产品众多，应用领域广泛，产品产量相对较小，产品附加值高，是氟化工行业中的高端应用。 从氟化工的产业链特征来看，从萤石开始，随着产品加工深度的增加，产品的附加值成几何倍数增长，氟化工行业的价值重心在中下游。例如：萤石的价格只有数百元，无水氢氟酸的价格为数千元，F 的价格在万元左右，聚四氟乙烯的价格为数万 22 元，而氟橡胶的价格则要十几万，含氟精细化工产品的价格可以达到百万元。我国氟化工行业增长迅速，年均增长率超过15％。 但是，目前我国在氟化工领域，除全氯氟代烷（CFC）、氯氟代烷（HCFC）、和聚四氟乙烯（PTFE）的生产形成了规模外，其他氟聚合物的生产仍处于试验、试产阶段，能够产品化的品种有限，氟聚物（聚四氟乙烯除外）、氟精细化工产品需要进口。在整个行业链条中，国内企业在靠近原材料的低端产品方面具有一定的竞争力。在附加值高、加工深度以及技术要求高的产品领域中，基本上由国外企业占据。近几年，随着国外企业进入的加快，给国内企业带来了通过技术引进提高自身技术的机会，那些能够把握机会提高自身技术水平实现产品升级的企业有机会获得较大的发展。我国氟化工的生产企业集中在浙江、江苏、上海、辽宁4 省市，这些地区的产值约占全国产值的80%以上。我国氟化工的消费分布较广，但原料型氟化工产品的消费也主要集中于上述4 个地区。 二、产业链分析 该行业价值链包括三个主要范畴： 原料—提取原料及加工萤石：萤石是最重要的上游原材料。通过加工萤石可获得生产氟化合物的原料氟。 中游产品—氟碳化合物：氟碳化合物为氟的化合物，主要用于冷冻设备及空调行业，亦用作生产高分子的原材料。 下游产品—含氟物高分子材料：氟碳化合物产生的化合物，广泛用于众多行业，如管道工程、机器零件、建筑涂层、汽车零件、电工绝缘以及光电零件。 第二节氟化工行业发展概述 氟化工行业是化工行业中增长迅速的一个子行业。我国拥有丰富的萤石资源，发展氟化工有得天独厚的优势，随着国际氟化工业向我国的转移，我国氟化工行业增长迅速，年增长率超过15％。 氟化工产业是一门新兴的高新技术产业，国家经贸委已将有机氟产品生产列入《当前国家重点鼓励发展的产业、产品和技术目录》，国家科技部也将氟材料列入《国家高新技术产品目录》，作为重点发展的高新技术领域之一。目前，氟化工行业已经成为我国发展最快的行业之一。 各类氟产品的前景来看，氟氯烷进入衰退期，其替代品将因此而出现广阔的市场；氟树脂进入成熟期，主要产品聚四氟乙烯竞争加剧；氟橡胶进入增长期，随着我国汽车产业的发展，氟橡胶将出现明显的增长；氟涂料则将随着建筑、化工产业的增
化工行业市场前景分析报告
1.农药：估值底部，成长确定性高的景气底部行业 1.1.供给侧改革是主要催化剂：环保与扩张约束，集中度提升，强者更强 供给端的影响，主要分两个维度来分析，一是环保约束带来的企业面貌变化， 二是扩张约束主导的总量控制，最终达到的共同方向是一致的，优胜劣汰，高污染 高成本的供给收缩。从时效来看，环保约束在短期内的效果更明显，形式偏激进， 现有产能的供给变化明显；扩张约束更多地是一个长期的、潜移默化的过程，经历 企业的地理搬迁、产品结构调整，未来形成一个新的供给格局。 最终对农药行业的影响我们认为是，集中度提升，主要产能集中于经受得起环 保考验的大企业，强者更强。 1.2.景气分析：行业处于复苏期 2014-2016年行业库存已连续三年下滑，至2017年已经跌回五年前水平，我们 判断，海外启动补库存，但此轮补库存或持续时间较长。由于国内环保监管严于往 年，企业普遍生产受限，出货不畅或谨慎出货，海外补库存时间维度有望拉长。 图1：2016年巨头库存基本跌回2011年水平图2：2017年确定为补库存元年 行业龙头指标改善，孟山都和先正达草甘膦制剂企业的销量增长和库存数据也 出现不同程度的增长，我们认为这是需求有所好转的表现。 图3：孟山都、先正达农药业务销售额变化
1.3.农药属于周期中高性价比品种，业绩成长确定性高 我们发现，农药个股三季度业绩，基本均呈现同比持续改善、增速提速的态势，尤其以一线龙头利尔及二线企业中旗、长青、广信为突出，我们判断四季度仍将有不错的业绩。我们认为，农药行业较其他化工子行业，区别在于后周期属性，业绩滞后于价格但又不完全依赖价格波动，因为出口占比较高，长单价格波动相对较小。我们判断，依托国内环保高压墙筑成的议价优势，未来两年农药价格的波动不会剧烈，在可控的波动范围内，新产能的扩张完全能抵消价格波动带来的影响，成长性相对确定，未来3年一二线企业保守的净利润复合增速在15-30%不等，估值优势已经凸显。 图4：我国农药上市公司出口占比 在建工程明显增加，未来成长性有保障，估值存在弹性。值得注意的是，上一轮密集资本开支发生在景气高位，建完后恰逢行业景气下滑，本轮资本开支发生在行业景气低位，一旦行业复苏，将叠加上一轮产能共同释放业绩弹性。主要巨头补库存推进也利好新产能投放。 图5：在建工程/百万元 目前行业龙头18年度PE约在11-12倍，已经接近历史最低估值水平。而一线企业估值的下滑也压制了二线企业的估值空间。我们发现无论是一线还是二线企业，净利润复合增速在15-30%不等，估值优势已经凸显。
深度整合后的磷矿石价值面临重估 -----磷矿石行业深度研究报告 周小波邓建（申万投资顾问芦全恩整理） 一，磷矿石行业概况 1.1磷矿石是工业磷资源的主要来源 磷在地壳中的含量为0.09%，排第十一位。自然界中已知的含磷矿物大约有120多种，分布广泛，但是按其质和量都能达到可以开采利用的含磷矿物则不过几种。目前人类主要是从各种磷矿石中攫取磷资源，按照磷矿石的成因不同，可分为磷灰石和磷块岩。 磷矿石的下游主要是磷肥和精细磷化工品，其中磷肥是最主要的用途，占全球磷矿石消费量的67%左右，而精细磷化工产品中主要为饲料、食品等相关行业，均具有较强的消费属性。长期看，1973-2009年期间全球磷矿石的CAGR为5.2%，明显超过全球人口CAGR的 1.5%，人口增加和消费升级是磷矿石需求增加的两大驱动力。 1.2，全球磷矿石储量和产量分布集中 根据美国地质调查局统计，2010年全球磷酸盐岩储量为650亿吨，主要分布在非洲、北美、亚洲、中东、南美等60多个国家和地区，其中摩洛哥拥有500亿吨以上储量，占全球的77%，摩洛哥、中国、阿尔及利亚、叙利亚、约旦、南非、美国和俄罗斯等储量前八的国家拥有全球磷矿石储量的97.5%。综合成本低的富矿基本集中在以上国家。 从产量上看，2009年、2010年全球磷矿石产量分别为1.66亿吨、1.76亿吨。其中，中国是全球最大的磷矿石生产国，2009-2010年总产量为6020万吨、6800万吨，占全球总产量的36.26%、38.64%；2009-2010年产量前八位的国家占全球总产量的86.5%、85.9%。 1.3，磷矿石出口依赖非洲与中东 每年磷矿石的贸易量约为3000万吨，占总消费量的17%左右。其中非洲和中东地区是主要的出口地区，其他地区均有不同程度的进口。 由于美国、中国等传统的生产大国开始限制磷矿石出口，美国磷矿石产量持续下降并已沦为进口国，出口高浓度磷复肥；中国亦对磷矿石实行配额出口，改为出口黄磷及高浓度磷肥等下游产品，矿石出口量近年来稳定在150万吨左右。全球磷矿石贸易越来越倚重于非洲（主要是摩洛哥）、中东等储量丰富区域。, 1.4，中国磷矿石储量丰而不富 按照美国地质调查局的数据，2009年我国磷矿石基础储量为37亿吨，次于摩洛哥居全
化肥制造行业分析报告 化肥行业属于国家基础性行业和鼓励发展的行业，是保障国家粮食安全的重要基础。化肥产品与农业生产密不可分，化肥产品的消费者主要是广大农民，在耕地面积不断减少的情况下，化肥已成为农业生产稳定的最重要的保障。也就是说，化肥行业通过对农业的直接影响成为与国家安全相关的重要行业。 按照国家统计局的统计分类，石化行业分为4个大行业、15个中行业、64个小行业。我市有4个大行业、10个中行业、15个小行业。本次分析的肥料制造（262）是化学原料及化学制品制造业8个中行业之一，2011年产值占石化行业产值的比重为7%，占化学原料行业的37.9%。肥料制造有6个子行业，我市有3个子行业。 石化行业分类 一、概述 （一）行业定义 化肥制
造是指化学肥料、有机肥料及微生物肥料的制造。具体包括：氮肥、磷肥、钾肥、复混肥、有机肥料及微生物肥、其他肥料制造等6个子行业。 氮肥制造，指矿物氮肥及化学方法制成含有作物营养元素氮的肥料的生产。 磷肥制造，指以磷矿石为主要原料，用化学或物理方法制成含有作物营养元素磷的肥料的生产。 钾肥制造，指用天然钾盐矿经精制加工制成含有作物营养元素钾的化肥的生产。 复混肥料制造，指经过化学或物理方法加工制成的，含有两种以上作物所需主要营养元素（氮、磷、钾）的化肥的生产。包括通用型复混肥料和专用型复混肥料。 有机肥料及微生物肥料制造，指来源于动植物，经发酵或腐熟等化学处理后，使用于土壤并提供植物养分供给的，其主要成分为含氮物质的肥料制造。 其他肥料制造，指上述未列明的微量元素肥料及其他肥料的生产。 （二）化肥产业链 肥料制造行业主要包括基础化肥生产和化肥的二次加工，而基础化肥主要包括氮肥、磷肥和钾肥；化肥的二次加工主要包括复混肥、有机肥料及微生物肥等。 化肥行业产业链