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雷曼兄弟破产分析 工管必看

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雷曼兄弟破产分析

教学目的:本案例目的在于通过多角度分析,培养学生对上市公司重组真伪性的识别能力,提高其识别财务舞弊的能力。

用途:在学习会计、审计以及上市公司报表分析时用,也适用工商管理课程的内容。

摘要: 2008年9月15日雷曼兄弟申请破产,这一消息使国际沸腾。本文研究了雷曼兄弟的兴衰史,分析了其破产的根本原因及对世界经济的影响。针对这些导致众多投资银行迅速衰败的原因,监管机构和各银行、券商应该认识到有哪些不足以及应该采取何种措施应对金融市场的变化。

关键词:次贷危机;杠杆效应;有毒资产;

一、引言

2008年9月15日,国际性的投资银行雷曼兄弟申请破产。这一消息震惊国际。震惊之余,各界人士开始回顾雷曼兄弟的经营史,究竟是什么原因使有着“证券大王”称号的雷曼兄弟从兴盛如此快速的走向衰败,是其自身经营模式的问题,还是监管机构的不足?

1、雷曼兄弟背景

雷曼兄弟公司 (lehman)成立于1850年,是一家国际性的投资银行机构,总部设在纽约,地区总部设在伦敦和东京。历经了美国内战、两次世界大战、经济大萧条、“9·11”袭击和一次收购,一直屹立不倒,曾被纽约大学金融教授罗伊·史密斯形容为“有19条命的猫”。该公司是全球股票和定期债券的领先承销商,也是世界许多公司和政府的重要顾问机构,经营范围涉及高新技术、医疗、消费品和金融领域。

表1:雷曼兄弟公司发展史

资料来源:中金公司《雷曼兄弟破产原因分析》2008

二、雷曼兄弟的破产原因

从2007年7月份开始,雷曼兄弟的股票价格就一路呈走低态势,到2008年初这一情况就愈演愈烈,最终雷曼兄弟以破产宣告其百年辉煌的终结。从其破产过程来看,它破产主要是以下几个原因:

1、雷曼兄弟自身原因

(1)、滥用金融衍生工具

随着固定收益产品和金融衍生产品的快速发展,越来越多的银行将这些产品纳入了自己的业务范围。像雷曼兄弟这样注重传统的银行业务的投资银行也因为利益的驱使而大力的拓展了这些领域的业务,并取得了骄人的业绩。2000年开始,房地产和信贷业务的飞速发展,雷曼兄弟开始迅速扩张这类业务,成为了住宅抵押债券和商业地产债券的头号承销商和账簿管理人。在市场情况好时,这给雷曼兄弟带来了巨大的利益。可是,当市场崩溃时,由于其系统风险过大,必然会带来巨大损失。

此外,雷曼兄弟业务过于集中在固定收益部分,虽然近几年它也涉足了其他业务领域(兼并收购、股票交易),但相对于竞争对手来说缺乏多元化,应急风险管理不完善,面对困境不能在短期内迅速变现,这和此前贝尔斯登被收购的原因类似。【1】

(2)、不良资产过多,杠杆效率过大

雷曼兄弟所持有的很大一部分房产抵押债券都属于第三级资产(Level 3 Assets)。雷曼作为华尔街上房产抵押债券的主要承销商和账簿管理人,将很大一部分难以出售的债券都留在了自己的资产表上(30% - 40%)。这样债券的评级很高(多数是AAA评级,甚至被认为好于美国国债),所以利率很低,不受投资者的青睐,卖不出去。雷曼(包括其它投行)将它们自己持有,认为风险会很低。但问题是,这些债券并没有一个流通的市场去确定它们的合理价值。这同股票及其它易于流通的证券不同,没有办法按市场(Mark to Market)来判断

损益。在这样的情况下,持有者所能做的就是参考市场上最新交易的类似产品,或者是用自己的特有的模型来计算损益(Mark toModel)。但计算的准确度除了模型自身的好坏以外,还取决于模型的输入变量(利率、波动性、相关性、信用基差等等)。因此,对于类似的产品,不同金融机构的估值可能会有很大的差别。另外,由于这些产品的复杂程度较高,大家往往依赖第三方(比如标准普尔等)提供的评级和模型去估值,而不做认真细致的分析。最后,业务部门的交易员和高层有将此类产品高估的动机。因为如果产品估价越高(其实谁也不知道它们究竟值多少钱),售出的产品越多,那么本部门的表现就越好,年底的时候分得的奖金就越多。因此,很多人往往只顾及眼前利益,而以后的事情以后再说,甚至认为很可能与自己没有什么关系。

市场情况好的时候,以上所述的问题都被暂时掩盖了起来。可当危机来临的时候,所有的问题都积累在一起大爆发。所以业内人士把这样的资产称为“有毒”资产。雷曼兄弟在2008年第二季度末的时候还持有413亿美元的第三级资产(“有毒”资产),其中房产抵押和资产抵押债券共206亿美元(在减值22亿美元之后)。而雷曼总共持有的资产抵押则要(三级总共)高达725亿美元。

在这些持有中,次贷部分有约2.8亿美元。住宅房产抵押占总持有的45%,商业房产抵押占55%。

这点情况和花旗银行及美林有所不同。美国的次贷危机,早先是从住宅房产领域开始的,然后才逐步扩散到商业房产领域。这也是为什么,花旗银行和美林从去年下半年的两个季度到今年以来资产减值逐渐减少,而雷曼的减值逐步增多;在风暴发生的高峰,雷曼的资产减值也大幅增加。实际上,如果雷曼不破产倒闭的话,如果市场的情况不能回暖,流动性不能改善,其持有的不良资产还会继续大幅减值而带来进一步的亏损。这点可以从下面表中的数据得到验证。下表(表5)列举的是雷曼兄弟在2008年第二季度末(5月31日)资本市场部资产表上所持有的各类金融产品,及其负债表上对应的金融产品。可以清楚地看到,雷曼的资产和负债之间有很大的错配:其资产有大量的三级资产(413亿),而负债表中几乎没有(3.4亿);同时资产表上的一级(最优)资产(456亿)要少于负债表中此类(1,049亿)的一半。不仅如此,随着市场的恶化,其所持二级资产和金融衍生品也会受到较大的影响。

这里,我们需要搞清楚为什么三级(甚至二级)资产在短期内贬值幅度会如此之大,为什么被称为“有毒”资产?这要从美国的房地产贷款特性说起。我们知道,三级和二级的抵押债券是由次级和次优先级房贷支撑的。美国有着世界上最发达的房贷市场,其房贷的种类也是五花八门、多种多样。各种房贷可以主要被归为固定利率房贷、浮动利率房贷、或者二者的结合。固定利率房贷和我国的房贷类似,区别主要是年限和偿还本金的方式不同。幅度利率种类繁多,有普通偿还、负偿还、选择偿还、固定时段偿还、两步房贷、可转换房贷等。近年来又发展了一些创新品种,比如Streamlined-K、Bridge/Swing、反向房贷,住家延长房贷等。前几年,因为市场利率较低,浮动利率房贷比较流行,其比例在新发贷中大大上升(2004年为33%,2007年回落到17%)。

可是浮动利率的特点是,如果利率上升,每月要偿还的利息会随之增加,甚至本金也会增加。这时很多买房者就交不起利息,只好断供且房子被银行收回。另外值得特别提出的是住家延长房贷(Home Equity Loan)。这种形式允许贷款购买第一套房产者,在房价上升的时候,把房产做抵押,从银行贷款购买第二套房产。举例:如果我首付20万,同时从银行借贷80万买第一套房产。现在房价普遍上涨,我的房子也不例外,涨到150万(这个涨幅在美国过去几年是保守的了)。如果这时我的第一套房贷还剩70万,那么我的净资产就是80万(150减去70)。我可以用这个80万连同第一套房产做抵押,去贷得另外的60万去买

第二套房产。我们看出来了,我实际是以20万的自有资产获得了130万的房贷,取得了高

达6.5倍的杠杆率。住家延长房贷十分适合信用记录不良的购房者。在房价上升、利率低、经济形势好的时候,这种模式看不出问题来。但当房价大幅下降、利率升高、经济形势变差时,这种模式就很快地崩溃了。很多人不但无力偿付房贷,连信用卡等的偿付都发生困难。可以说,金融市场的系统风险,很大一部分是由于美国民众过度借债造成的。而前面所述的房贷,都纷纷以房产抵押债券的形式卖给了华尔街上的投行。投行们要么继续卖给投资者,要么受利益的诱惑保留在自己的资产表上,要么打包成CDO等出售,或者再用CDO生成其它的金融衍生品。

我们可以想见,当房价大幅下降,无力支付房贷的购房者大量增加,相关性增大,原来所依据的定价模型不再起作用的时候,房地产市场所支撑的金融产品必将经历一个痛苦而快速的贬值过程,而以雷曼为代表的投行们不得不持续减值这样的“有毒”资产。最后,雷曼(包括其它投行)大量采用ABX指数进行对冲。但ABX指数对相关性有很强的依赖,成分固定,对冲风险时要承受基点误差风险(Basis Risk)。在市场剧烈波动,相关性增大时,雷曼的对冲失败,造成资产和对冲双向受损。【2】

投资银行与综合性银行不同。它们的自有资本太少,资本充足率太低。为了筹集资金来扩大业务,它们只好依赖债券市场和银行间拆借市场;在债券市场发债来满足中长期资金的需求,在银行间拆借市场通过抵押回购等方法来满足短期资金的需求(隔夜、7天、一个月等)。然后将这些资金用于业务和投资,赚取收益,扣除要偿付的融资代价后,就是公司运营的回报。这就是杠杆效应的基本原理。借贷越多,自有资本越少,杠杆率就越大。杠杆效应的特点就是收益与损失都是根据杠杆率同比扩大的。雷曼兄弟的杠杆率常年维持在较高的水平,净资产很少,这也就导致了它在危机时刻无法应对。

2、美国的次贷危机

从2007年夏天开始,美国的次级贷款问题愈加恶化,最终形成了次贷危机,导致了金融机构的清盘,雷曼兄弟也没躲过这次危机。

次贷问题所引发的支付危机的根源在于美国房市的调整,随着美联储实行宽松的货币政策,经济高速增长,投资者获得了巨大收益,同时人们对于风险的偏好程度也提高了。从2000年到2006年美国房价指数上涨了130%,呈现大好走势,借贷双方风险意识薄弱,次级贷款在美国迅速增长,各种高风险放贷工具也持续增长。可是,没有什么是能够长久增长的,任何事情都是有利又有弊的。2004年开始,美国房市开始回落,美国连续加息17次,美国居民开始无力偿还贷款,最终造成信贷损失。这次的次贷危机导致了整个证券市场的巨大变动,衍生产品不得不重新定价。以往衍生产品都是通过复杂的公式或模型计算出来的,对于

风险偏好非常敏感,不确定性很大,这次的危机使投资者不再相信这些估价模型转而依赖评级机构。而评级机构缺乏应有的职业谨慎使得次级证券市场得风险急剧上升,这一系列的原因最终导致了雷曼兄弟这些投资银行面临清盘的困境。【3】

3、美国政府的原因

雷曼兄弟的规模比贝尔斯登更大,为什么美国政府在先后救援了贝尔斯登以及两房之后,却拒绝为拟收购雷曼兄弟的美洲银行以及巴克莱提供信贷支持,从而导致雷曼兄弟申请破产呢?美国政府的这种做法是否有厚此薄彼之嫌?其实,美国政府在救援了贝尔斯登之后,美联储受到了大量的批评。最具有代表性的意见是,为什么政府要用纳税人的钱去为私人金融机构的投资决策失误买单?政府救援私人金融机构会不会滋生新的道德风险,即鼓励金融机构去承担更大的风险,反正最后有政府兜底?因此,当雷曼兄弟出事之后,美国政府就不得不更加慎重了。一方面,次贷危机已经爆发一年有余,市场投资者对于次贷危机爆发的原因和可能出现的亏损都有了比较清楚的认识,美国政府采取的一系列救市措施也开始发挥作用,在这一前提下,一家投资银行的倒闭不会引发金融市场上更大的恐慌;另一方面,在对政府救市的如潮批评下,美国政府也需要来澄清自己的立场,即除非引发系统性风险,美国政府不会轻易利用纳税人的钱去救援私人机构。私人机构应该为自己的决策承担责任,这不仅包括管理层,也包括股东。这也是为什么美国政府在接管两房时表示只保护债权人利益,而撤换了管理层以及严重稀释了两房股东的股权价值。投资失败就得承担责任,这是自由市场的核心原则之一【3】

4、市场恐慌,客户失去信心

次贷危机的产生,使投资者很容易产生恐慌情绪,市场变得异常脆弱。人们对银行和券商越来越不信任,纷纷终止了和雷曼兄弟的合同,转而和相对安全得对手合作,导致雷曼兄弟流动性危机逐渐加大,信用评级大幅降低,融资成本急剧升高,最终无力维持宣告破产。

3.雷曼兄弟破产对国际金融市场的影响

雷曼的破产无疑又是华尔街的一首挽歌,因此,在扼腕痛惜之余,我们可以捕捉到许多值得思考的东西。在盛行胜者为王败者为寇的华尔街,雷曼的倒闭标志着这一金融世界权力结构的转化。在美国五大老牌投行中,贝尔斯登已经销声匿迹,美林也退出历史舞台,而伴随着雷曼兄弟的破产,美国投行界仅仅剩下高盛和摩根士丹利的身影,并且这两家的保护成本仍在升高。因此,在高盛和大摩忙于自保的前提下,收购了美林证券的美国银行和收购贝

尔斯登的摩根大通等大型财团将在华尔街获得更大的主导权。美国金融业产能过剩的压力随着雷曼的倒闭而大大减轻。次贷危机本质是美国金融业的产能过剩。虽然金融业不生产看得见摸得着的产品,但其产能过剩问题在很多方面与传统行业是一致的。首先是美国金融业产生了超额利润。在超额利润被社会认识到之后,引发投资过剩,包括增资扩股、密集的IPO、自有利润的再投资等。当金融业的存货增加而无法被消化的时候,金融业危机就产生了。当然,美国金融业要消除产能过剩问题,还是要靠破产兼并等办法。新世纪金融公司破产解决的是住房信贷市场供给过剩的问题,贝尔斯登破产解决了对冲基金部门产能过剩的问题,雷曼兄弟的破产则排放了固定收益证券产能过剩的问题。而只有当这些缠绕美国房地产问题的症结得到了真正的清除之后,美国次贷危机才有消弭的希望。【4】

三、对策

1、投资银行

从以上对雷曼兄弟破产原因的分析不难发现,投资银行自身的经营是其成败的关键因素。

(1)、改善资本结构,合理使用杠杆效应

无论是次贷危机造成的次级证券市场崩溃还是,监管机构的监管不力,造成雷曼兄弟等投资银行失败的根本原因还是这些投资银行自身得问题。通过前面的比较,我们发现,雷曼兄弟自有资本充足率过低,杠杆率过高,这些在市场上风险加大,不确定性增强时就成了自杀工具。因此有必要从根本上改变投资银行的资本结构,增加自有资本比例,将杠杆率调节到一个合理水平,使其能够在适应市场风险变化的同时,将收益和损失控制在比较稳定的水平上。

(2)、制定灵活有效的风险应急措施

同雷曼公司相比,美林投资银行就没有走向破产的道路。主要的原因就是美林有着比较完善的风险管理措施,能够在市场风险变化时,及时正确做出决策,将亏损控制在了可接受水平。而雷曼公司由于涉及新的业务过多,扩张过快,没有正确的认识市场的变化和潜在风险,又缺乏灵敏的应急措施,最终导致破产。因此,建议投资银行在扩张业务的时候不要急功近利,应该充分认识到市场前景,组建自己的专业风险评估团队,制定应急风险管理措施,根据市场情况及时修改应急措施,使其在危机发生时能够充分发挥作用。

(3)、正确认识监管机构的干预

美国的金融业者认为,美国的金融市场有其自己的发展模式和规律,过多的干预只会

影响其发展,从成本效益和市场发展角度考虑他们选择了恰当干预政策。在房地产市场中监管机构最大程度上避免违规和违法操作,这样虽有利于市场透明化但也使房地产市场过热,形成泡沫,最终事与愿违。由此不难发现监管机构的干预不仅仅是考虑成本和维护公正、公平这么简单。市场是变化莫测的,人类的分析不可能准确无误,即使根据实际情况制定了最优的干预政策,干预所起得作用也会因一些不可预测的因素而达不到原有的效果甚至是反效果。因此,想要通过监管机构维持市场的良好发展是非常困难的,任何的监管机构和监管措施都不会长久有效的,这一点我们应该充分认识到。最根本的还是市场参与者加强自律,监管机构只是起到一个监督和调控的作用。

2、监管机构

对于此次的“金融海啸”,美国的监管机构有着不可推卸的责任。在过去的70年里,美国的监管机构对投资银行和证券公司的发展都起到了很好的作用,各界有目共睹。但是近年来,随着金融市场的发展,金融产品日渐复杂,我们可以发现监管机构的不足逐渐暴露出来。要解决这些问题需要长期的研究和实践,下面仅提出几点建议:

(1)、加大监管力度

虽然说不能过分依赖监管机构的干预,但是监管机构还是要起到应有的监管作用。由于对自由市场的过分追求,美国监管机构对金融市场的发展采取了非常宽松得政策,监管力度逐渐减弱,最终造成了严重后果。让市场自由发展固然是对的,可是任何事情都要有一定的限制,对于金融市场显然只有监管机构来监管是不够得,应该与政府相关部门联合监管,根据市场情况及时灵活的调整监管力度,使市场有序发展。【5】

(2)、对投资银行、证券公司的自有资本充足率提高限制

原本监管机构对于银行的准备金是有规定的,可是随着金融衍生产品和固定收益产品多样化,投资银行和证券公司这方面的业务逐渐增多,原有的规定已经不能确保流动性和控制杠杆率的目的。各投资银行和证券公司采用各种手段规避准备金的规定,将资产转移到交易簿上,通过杠杆效应获利,可也正因为规避了准备金的规定使得雷曼兄弟等券商账面净资产过低,无法应对后来得变故。所以,监管机构应该完善自有资本方面的规定,控制杠杆率过高。

(3)、要求投资银行和证券公司披露柜台交易信息

监管机构对于投行等公司的披露仅限于在财务报表中尽量披露重要信息,柜台交易则是漏网之鱼,这也就使得市场信息不透明,风险加大,监管失败。鉴于此,在之后的监管法中应该明确规定所有交易都应该披露和公布重要信息,使投行和券商们交易信息透明化,降低

风险,提高监管作用。

参考文献

【1】中金公司研究部《雷曼兄弟破产原因分析》2008第10页

【2】中金公司研究部《雷曼兄弟破产原因分析》2008第11-14页

【3】https://www.doczj.com/doc/2b13509319.html,/s/blog_5099a6210100avvo.html

【4】雷曼兄弟破产的真正原因来源:中国经济时报时间:2008-09-19 10:35 https://www.doczj.com/doc/2b13509319.html,/stocks/hkstock/news/20080919/271963.html

【5】彭博,Shannon D.Harrington,2008年9月24日

1、雷曼兄弟破产的根本原因及对我国的启示?

2、有关部门应该采取何种措施应对金融市场的变化?

3、监管机构和各银行、券商存在哪些问题?

4、如何建立和健全上市公司的风险预警系统?

雷曼兄弟破产中的风险启示

雷曼兄弟破产中的风险启示 摘要:2008年是华尔街的多事之秋,金融海啸的席卷对整个金融圈进行洗牌,有的幸存,有的丧命。雷曼的破产无疑对业界是一个巨大的冲击。所有人在震撼的同时,所有人在震撼的同时也有必要冷静下来分析其有往昔的辉煌逐步走向灭亡的原因,得到自己的一点启示。本文将从雷曼破产的外部及自身原因分析,从风险管理的角度阐述几点所得。 关键词:雷曼风险预防意识抗风险能力风险管理决策 一、案情 2008年9月15日,美国第四大投资银行雷曼兄弟按照美国公司破产法案的相关规定提交了破产申请,成为了美国有史以来倒闭的最大金融公司。拥有158年历史的雷曼兄弟公司是华尔街第四大投资银行。2007年,雷曼在世界500强排名第132位,2007年年报显示净利润高达42亿美元,总资产近7 000亿美元。从2008年9月9日,雷曼公司股票一周内股价暴跌77%,公司市值从112亿美元大幅缩水至25亿美元。第一个季度中,雷曼卖掉了1/5的杠杆贷款,同时又用公司的资产作抵押,大量借贷现金为客户交易其他固定收益产品。第二个季度变卖了1 470亿美元的资产,并连续多次进行大规模裁员来压缩开支。然而雷曼的自救并没有把自己带出困境。华尔街的“信心危机”,金融投机者操纵市场,一些有收购意向的公司则因为政府拒绝担保没有出手。雷曼最终还是没能逃离破产的厄运。 二、破产原因 1.外部原因 受次贷危机的影响。此次次贷危机,造成整个证券市场流动性危机形成了。更糟糕的是由于这些这一轮由次级贷款问题演变成的信贷危机中,众多金融机构因资本金被侵蚀和面临清盘的窘境,这其中包括金融市场中雄极一时的巨无霸们。贝尔斯登、“两房”、雷曼兄弟、美林、AIG 皆面临财务危机或被政府接管、或被收购或破产收场,而他们曾是美国前五大投行中的三家,全球最大的保险公司和大型政府资助机构。在支付危机爆发后,各家机构股价均较52 周最高值下降98%或以上。六家金融机构的总资产超过4.8万亿美元。贝尔斯登、雷曼兄弟和美林的在次贷危机中分别减值32 亿、138 亿及522 亿美元,总计近700 亿美元,而全球金融市场减记更高达5,573 亿美元。因减值造成资本金不足,所以全球各主要银行和券商寻求新的投资者来注入新的资本,试图度过难关。 2.雷曼兄弟自身的原因 (1)进入不熟悉的业务,且发展太快,业务过于集中。20世纪90年代后,随着固定收益产品、金融衍生品的流行和交易的飞速发展,雷曼兄弟也大力拓展了这些领域的业务,并取得了巨大的成功,被称为华尔街上的“债券之王”。雷曼兄弟“债券之王”的称号固然是对它的褒奖,但同时也暗示了它的业务过于集中于固定收益部分。近几年,虽然雷曼也在其它业务领域方面有了进步,但缺乏其它竞争对手所具有的业务多元化。 (2)自身资本太少,杠杆率太高 雷曼的自有资本太少,资本充足率太低。为了筹集资金来扩大业务,它们只好依赖债券市场和银行间拆借市场,然后将这些资金用于业务和投资,赚取收益。就是说,公司用很少的自有资本和大量借贷方法来维持运营的资金需求,这就是杠杆效应的基本原理。借贷越多,自有资本越少,杆率就越大。杠杆效应的特点就是,在赚钱的时候,收益是随杠杆率放大的;但当亏损的时候,损失也是按杠杆率放大的。所以说杠杆效应是一柄双刃剑。 三、从中得到的风险启示 1.提高风险预防意识 正如比尔盖茨所说的“微软离破产永远只有18个月”,明企业越大,企业家越要有危机意

关于雷曼兄弟破产案件的案例分析,仅供参考!!!

《注会经济法》课程考查论文 关于雷曼兄弟破产案件的案例分析 摘要 雷曼兄弟公司是一家全球性的金融服务公司,同时也是美国国库券市场的主要理商。它参与的业务包括投资银行,股票,固定收益销售,研究和交易,投资管理,私人股本和私人银行业务。 雷曼兄弟作为美国第四大投资银行,具有悠久的历史和辉煌的战绩,在业界享有盛誉。其中CEO Richard Fuld 在1993即成为雷曼的最高领袖,它多次带领雷曼避免破产的命运,一次次走向辉煌。 这一次雷曼兄弟走向破产对整个金融界都是不小的冲击。所有人在震撼的同时,也有必要冷静下来分析其由往昔的辉煌逐步走向毁灭的原因,同时得到了我国在发展资本市场时的一点启示。 关键字:雷曼兄弟、破产原因、启示 雷曼兄弟公司由德国移民亨利、埃马努埃尔和迈尔于1850年在美国亚拉巴马州哥马利城创建,目前已拥有158年历史,其主要业务投资银行、私人投资管理、资产管理等。雷曼兄弟公司总部现设在美国纽约,在英国伦敦和日本东京设有地区总部。 1929年美国经济大萧条时期,雷曼兄弟公司是大力推广新型融资方式的先行者之一,曾帮助大量急需资金的公司成功融资。20世纪60、70年代,雷曼兄弟公司开始拓展其在全球的业务。 2000年,雷曼兄弟公司股票价格首次达到每股100美元。 2002年,雷曼兄弟公司开设财富和资产管理分支业务。至2005年,该分支业务管理下的资产总值达1750亿美元。 2007年,雷曼兄弟公司净收入、净利润和每股收益连续4年创历史新高。 2007年夏,美国次贷危机爆发后,雷曼公司因持有大量抵押贷款证券,资产大幅缩水,公司股价在次贷危机后的一年之内大幅下跌近95%。该公司财报显

风险管理雷曼兄弟案例分析报告

目录 1.雷曼兄弟简介 (1) 2.雷曼兄弟破产过程 (1) 3.雷曼兄弟破产原因分析 (3) 3.1 自身原因 (3) 3.2 外部原因 (6) 4.应对措施及建议 (8)

1.雷曼兄弟简介 雷曼兄弟控股公司是美国第四大投资银行。作为一家全球性的投资银行,雷曼兄弟公司具有158年的历史。其雄厚的财务实力,以及“全球最具实力股票债券承销交易商”的名号可以追述到一个世纪前。 雷曼公司的业务能力一直受到众多世界知名公司的广泛认可。它不仅担任这些跨国公司和政府的重要财务顾问,同时拥有多名业界公认的国际最佳分析师。由此,它在很多业务领域都居于全球领先地位,包括股票、固定收益、交易和研究、投资银行业务、私人银行业务、资产管理以及风险投资。这一切都有助于雷曼兄弟稳固其在业务领域的领导地位。《商业周刊》评选雷曼兄弟公司为2000年最佳投资银行,《国际融资评论》授予其2002年度最佳投资银行称号,其整体调研实力也高居《机构投资者》排名榜榜首。 这样一家信誉名声都响彻业界的全球性多元化投资银行,于北京时间2008年9月15日,在次级抵押贷款市场危机加剧的形势下,丢盔弃甲。根据美国破产法,美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司向美国联邦破产法庭递交破产保护申请。以资产衡量,这是美国金融业最大的一宗公司破产案。 2.雷曼兄弟破产过程 表1罗列了自2007年夏天美国的次贷危机爆发以来,金融市场上所发生的一些重大事件和雷曼兄弟是如何一步步走向破产的。 表1 雷曼兄弟破产过程

3.1自身原因 1. 进入不熟悉的业务,且发展太快,业务过于集中。 作为一家顶级的投资银行,雷曼兄弟在很长一段时间内注重于传统的投资银行业务(证券发行承销,兼并收购顾问等)。 进入20世纪90年代后,随着固定收益产品、金融衍生品的流行和交易的飞速发展,雷曼兄弟也大力拓展了这些领域的业务,并取得了巨大的成功,被称为华尔街上的“债券之王”。 在2000年后房地产和信贷这些非传统的业务蓬勃发展之后,雷曼兄弟和其它华尔街上的银行一样,开始涉足此类业务。这本无可厚非,但雷曼的扩张速度太快(美林、贝尔斯登、摩根士丹利等也存在相同的问题)。雷曼兄弟破产前的几年一直是住宅抵押债券和商业地产债券的顶级承销商和账簿管理人。即使是在房地产市场下滑的2007年,雷曼兄弟的商业地产债券业务仍然增长了约13%。这样一来,雷曼兄弟面临的系统性风险非常大。在市场情况好的年份,整个市场都在向上,市场流动性泛滥,投资者被乐观情绪所蒙蔽,巨大的系统性风险给雷曼带来了巨大的收益;可是当市场崩溃的时候,如此大的系统风险必然带来巨大的负面影响。 2. 财务结构不合理,自身资本太少,杠杆率太高且过度依赖短期融资。 以雷曼为代表的投资银行与花旗、摩根大通、美洲银行等综合性银行不同,它们的自有资本太少,资本充足率太低。为了筹集资金来扩大业务,它们只好依赖债券市场和银行间拆借市场,在债券市场发债来满足中长期资金的需求,在银

雷曼兄弟破产原因分析

雷曼兄弟破产原因分析 摘要 雷曼兄弟公司是一家全球性的金融服务公司,同时也是美国国库券市场的主要代理商。它参与的业务包括投资银行,股票,固定收益销售,研究和交易,投资管理,私人股本和私人银行业务。 雷曼兄弟作为美国第四大投资银行,具有悠久的历史和辉煌的战绩,在业界享有盛誉。其CEO Richard Fuld 在1993即成为雷曼的最高领袖,他多次带领雷曼避免破产的命运,一次次走向辉煌。 这一次雷曼兄弟走向破产对整个金融界都是不小的冲击。所有人在震惊的同时,也有必要静下来冷静分析其由往昔的辉煌逐步走向毁灭的原因。这其中不乏当时次贷危机下复杂的金融大环境和房价剧变的影响,但关于雷曼兄弟的破产,更主要的还是由其自身的贪婪,业务单一和对金融衍生工具的滥用造成的。 关键词:雷曼兄弟;破产;投资银行;次贷危机;房价剧变;业务单一;金融衍生工具滥用 Analysis of Lehman Brothers bankruptcy Abstract

Lehman Brothers was a global financial services firm and a primary dealer in the U.S. Treasury securities market. It has participated in business in investment banking,equity and fixed-income sales, research and trading, investment management, private equity and private banking. As the fourth largest U.S. investment bank, Lehman Brothers has a long history and brilliant record. It has highly reputation in the banking industry. Richard Fuld, the CEO of Lehman, has became the supreme leader since 1993. He led Lehman to avoid bankruptcy and go to glory again and again. It is not a small impact on the whole financial sector by this bankrupt of Lehman Brothers. It is no doubt that all in shock , but at the same time it is also necessary to calm down and carefully analysis the reason of such a famous bank going through glory to destruction. One of the reasons is the complex financial environment resulting from the subprime mortgage crisis. The other reason is the effect of dramatic changes in house prices. Expect this two reasons, the more important problems come from the Lehman Brothers itself. The main cause of the bankrupt is Lehman Brothers’ internal problems, such as its own greed, single business and the abuse of financial derivatives. Key words: Lehman Brothers; bankruptcy; investment bank; sub-prime crisis; price upheaval; business single; abuse of financial derivatives

雷曼兄弟破产原因启示

雷曼兄弟 一原因 1雷曼兄弟的倒塌,是和自2007年夏天开始的美国次贷危机分不开的。 2雷曼兄弟自身的原因 1)进入不熟悉的业务,且发展太快,业务过于集中 近年来,雷曼兄弟一直是住宅抵押债券和商业地产债券的顶级承销商和账簿管理人。即使是在房地产市场下滑的2007年,雷曼兄弟的商业地产债券业务仍然增长了约13%[2]。这样,雷曼兄弟面临的系统性风险非常大。在市场情况好的年份,整个市场都在向上,市场流动性泛滥,投资者被乐观情绪所蒙蔽,巨大的系统性风险给雷曼带来了巨大的收益;可是当市场崩溃的时候,如此大的系统风险必然带来巨大的负面影响。 另外,雷曼兄弟“债券之王”的称号固然是对它的褒奖,但同时也暗示了它的业务过于集中于固定收益部分。 2)自身资本太少,杠杆率太高 以雷曼为代表的投资银行与综合性银行(如花旗、摩根大通、美洲银行等)不同。它们的自有资本太少,资本充足率太低。借贷越多,自有资本越少,杠杆率就越大,在赚钱的时候,收益是随杠杆率放大的,但当亏损的时候,损失也是按杠杆率放大的。杠杆效应是一柄双刃剑。 3)所持有的不良资产太多,遭受巨大损失 雷曼兄弟所持有的很大一部分房产抵押债券都属于第三级资产。雷曼不良资产在短期内大幅贬值,并在关键时刻错失良机、没有能够采取有效的措施化解危机是雷曼倒闭的重要原因。 二启示 (一)金融机构自身经营时要审慎防范风险 雷曼兄弟的破产的一个重要原因就是过高的杠杆比例和过分集中的经营业务,这使得该公司的系统风险和非系统风险都很高。这一点对我国金融机构而言,应引以为戒。我国的金融机构应该加强内部管理,要记住市场总是存在不确定性的,对于机构投资者而言,分散投资是必要的。

雷曼兄弟破产原因分析

本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 要点: 华尔街上赫赫有名的投资银行雷曼兄弟在经历了158年的风雨之后,在美国金融风暴愈演愈烈之时申请破产保护。这一事件对全球金融市场的影响将是长远而深刻的。 我们在分析其风险的成因和申请破产保护的原因时,发现造成这一悲剧性事件的原因是多方面的,有整个市场基本层面的变化和不稳定而导致的系统性风险,也有雷曼公司自身的问题带来的特殊性风险。在大的方面,是从2007年夏天开始的次贷危机,和在雷曼破产前后市场所发生的信心信用恐慌等;在公司自身方面,雷曼近年来发展过快过热,自身的资本充足率不足而导致杠杆率太高,所持的问题资产太多,以及公司的管理层没有能够抓住机会很好地应对危机等。雷曼的问题,当然也与美国证券监管部门的监管失误有关,这包括其监管理念、力度、和具体监管要求等。 中金公司研究部 雷曼兄弟破产原因分析 2008年10月6日 策略

本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 2 目录 1. 雷曼兄弟简史 (3) 2. 雷曼兄弟破产过程 (5) 3. 雷曼兄弟破产分析 (8) 4. 美国证券风险监管的要求和不足 (18) 5. 注释 (20)

雷曼兄弟案例分析报告

雷曼兄弟案例分析报告 讲解:魏雪组员:付晓玥王菲菲李丽霞 案情介绍 雷曼兄弟(Lehman Brothers)是一家为世界各个国家的公司、机构、政府和投资者的金融需求提供全方位、多元化服务的投资银行。雷曼兄弟通过设于全球48座城市之办事处组成的一个紧密连接的网络积极地参与全球的资本市场业务,管理网络是由设在纽约的世界总部和设在伦敦、东京和香港的地区总部来统筹和管理。 雷曼兄弟的历史最早可以追溯到19世纪40年代,发源地是阿拉巴马州广袤的农田以及蒙哥马利市。雷曼三兄弟亨利、伊曼纽、麦尔,来自德国的巴伐利亚,在蒙哥马利落脚。他们看准了蒙哥马利作为“棉花之都”的巨大潜力,于是专注于从事棉花生意,由此可见他们眼光独特。 1850年,三兄弟创立“雷曼兄弟”,专营贸易与干货买卖。雷曼兄弟这家金融巨擘1868年开始挂牌经营,决定将公司从蒙哥马利搬到曼哈顿下城,不仅成立了纽约棉花交易所,而且进军股票与债券买卖。雷曼兄弟出售债券帮助阿拉巴马州筹资。也出资协助成立咖啡交易所与石油交易所。雷曼兄弟和华尔街的家族合作,创建商业国家银行、制造商信托银行等。20世纪初,雷曼兄弟和高盛合作,共同为史都贝克、通用雪茄公司、席尔斯连锁百货公司等企业筹措创业资金。雷曼兄弟家族事业横跨四个世代:始于1850年阿拉巴马州棉花田,一直延续到1969年重要掌门人巴比雷曼过世为止,将近有120年辉煌的历史。这段时间雷曼兄弟不仅从市场筹资,而且协助伍尔沃斯、梅西百货等零售巨头筹资;扶植美国航空、环球航空、泛美航空等航空公司;代替康宝农场、宝石茶等企业筹资。 2008年9月15日,拥有158年悠久历史的美国第四大投资银行——雷曼兄弟公司正式申请依据以重建为前提的美国联邦破产法第11章所规定的程序破产,即所谓破产保护。以资产衡量, 这是美国金融业最大的一宗公司破产案。雷曼兄弟公司,作为曾经在美国金融界中叱咤风云的巨人,在此次爆发的金融危机

雷曼兄弟公司倒闭过程分析

雷曼兄弟公司倒闭过程分析 作为华尔街上的巨无霸之一,被称为“债券之王”的雷曼兄弟,从无限的光荣岁月走到破产的凄凉境地,不但给它的股东带来了巨大的损失,也引发了所谓的“金融海啸”。回顾它在短期内由盛而衰的历程,我们可以找出其风险形成和业务失败的原因。 一,雷曼兄弟的倒塌,是和自2007年夏天开始的美国次贷危机分不开的。所以要分析雷曼兄弟的问题,就不能不提美国的次贷危机,以及近来愈演愈烈的金融风暴。 二,雷曼兄弟自身的原因。 1)进入不熟悉的业务,且发展太快,业务过于集中 在2000年后房地产和信贷这些非传统的业务蓬勃发展之后,雷曼兄弟和其它华尔街上的银行一样,开始涉足此类业务近年来,雷曼兄弟一直是住宅抵押债券和商业地产债券的顶级承销商和账簿管理人。即使是在房地产市场下滑的2007年,雷曼兄弟的商业地产债券业务仍然增长了约13%[2]。这样一来,雷曼兄弟面临的系统性风险非常大。在市场情况好的年份,整个市场都在向上,市场流动性泛滥,投资者被乐观情绪所蒙蔽,巨大的系统性风险给雷曼带来了巨大的收益;可是当市场崩溃的时候,如此大的系统风险必然带来巨大的负面影响。这本无可厚非,但雷曼的扩张速度太快。另外,雷曼兄弟“债券之王”的称号固然是对它的褒奖,但同时也暗示了它的业务过于集中于固定收益部分。 2)自身资本太少,杠杆率太高。 以雷曼为代表的投资银行与综合性银行(如花旗、摩根大通、美洲银行等)不同。它们的自有资本太少,资本充足率太低。为了筹集资金来扩大业务,它们只好依赖债券市场和银行间拆借市场,然后将这些资金用于业务和投资,赚取收益,扣除要偿付的融资代价后,就是公司运营的回报。就是说,公司用很少的自有资本和大量借贷的方法来维持运营的资金需求,这就是杠杆效应的基本原理。杠杆效应的特点就是,在赚钱的时候,收益是随杠杆率放大的;但当亏损的时候,损失也是按杠杆率放大的。 3)所持有的不良资产太多,遭受巨大损失 雷曼兄弟所持有的很大一部分房产抵押债券都属于第三级资产(Level 3 Assets)。作为华尔街上房产抵押债券的主要承销商和账簿管理人,将很大一部分难以出售的债券都留在了自己的资产表上。这样债券的评级很高,所以利率很低,不受投资者的青睐,卖不出去。雷曼在2008年第二季度末的时候还持有413亿美元的第三级资产(“有毒”资产),其中房产抵押和资产抵押债券共206亿美元。而雷曼总共持有的资产抵押则要(三级总共)高达725亿美元。但是与花旗银行及美林有所不同,花旗银行和美林从当时下半年的两个季度到今年以来资产减值逐渐减少,而雷曼的减值逐步增多;在风暴发生的高峰,雷曼的资产减值也大幅增加。实际上,如果雷曼不破产倒闭的话,市场的情况不能回暖,流动性不能改善,其持有的不良资产还会继续大幅减值而带来进一步的亏损。我们可以想见,当房价大幅下降,无力支付房贷的购房者大量增加,相关性增大,原来所依据的定价模型不再起作用的时候,房地产市场所支撑的金融产品必将经历一个痛苦而快速的贬值过程,而以雷曼为代表的投行们不得不持续减值这样的“有毒”资产。最后,雷曼大量采用ABX指数进行对冲。但ABX 指数对相关性有很强的依赖,成分固定,对冲风险时要承受基点误差风险(Basis Risk)。在市场剧烈波动,相关性增大时,雷曼的对冲失败,造成资产和对冲双向受损。 以上的因素不是独立的,也难言孰先孰后,而是交织在一起,相互影响、相互加剧,形成一个在市场处于极端情况下难以解决的死循环,直至雷曼无力支撑,在找不到买家的情况下,只得宣布破产。

金融风险案例分析

金融风险管理案例集 目录 案例一:法国兴业银行巨亏 案例二:雷曼兄弟破产 案例三:英国诺森罗克银行挤兑事件 案例四:“中航油”事件 案例五:中信泰富炒汇巨亏事件 案例六:美国通用汽车公司破产 案例七:越南金融危机 案例八:深发展15亿元贷款无法收回 案例九:AIG 危机 案例十:中国金属旗下钢铁公司破产 案例十一:俄罗斯金融危机 案例十二:冰岛的“国家破产”

案例一:法国兴业银行巨亏 一、案情 2008年1月18日,法国兴业银行收到了一封来自另一家大银行的电子邮件,要求确认此前约定的一笔交易,但法国兴业银行和这家银行根本没有交易往来。因此,兴业银行进行了一次内部查清,结果发现,这是一笔虚假交易。伪造邮件的是兴业银行交易员凯维埃尔。更深入地调查显示,法国兴业银行因凯维埃尔的行为损失了49亿欧元,约合71亿美元。 凯维埃尔从事的是什么业务,导致如此巨额损失欧洲股指期货交易,一种衍生金融工具产品。早在2005年6月,他利用自己高超的电脑技术,绕过兴业银行的五道安全限制,开始了违规的欧洲股指期货交易,“我在安联保险上建仓,赌股市会下跌。不久伦敦地铁发生爆炸,股市真的大跌。我就像中了头彩……盈利50万欧元。”2007年,凯维埃尔再赌市场下跌,因此大量做空,他又赌赢了,到2007年12月31日,他的账面盈余达到了14亿欧元,而当年兴行银行的总盈利不过是55亿欧元。从2008年开始,凯维埃尔认为欧洲股指上涨,于是开始买涨。然后,欧洲乃至全球股市都在暴跌,凯维埃尔的巨额盈利转眼变成了巨大损失。 二、原因 1.风险巨大,破坏性强。由于衍生金融工具牵涉的金额巨大,一旦出现亏损就将引起较大的震动。巴林银行因衍生工具投机导致亿英镑的亏损,最终导致拥有233年历史、总投资59亿英镑的老牌银行破产。法国兴业银行事件中,损失达到71亿美元,成为历史上最大规模的金融案件,震惊了世界。 2.暴发突然,难以预料。因违规进行衍生金融工具交易而受损、倒闭的投资机构,其资产似乎在一夜间就化为乌有,暴发的突然性往往出乎人们的预料。巴林银行在1994年底税前利润仍为亿美元,而仅仅不到3个月后,它就因衍生工具上巨额损失而破产。中航油(新加坡)公司在破产的6个月前,其CEO还公开宣称公司运行良好,风险极低,在申请破产的前1个月前,还被新加坡证券委员会授予“最具透明度的企业”。 3.原因复杂,不易监管。衍生金融工具风险的产生既有金融自由化、金融市场全球化等宏观因素,也有管理层疏于监督、金融企业内部控制不充分等微观因素,形成原因比较复杂,即使是非常严格的监管制度,也不能完全避免风险。像法兴银行这个创建于拿破仑时代的银行,内部风险控制不可谓不严,但凯维埃尔还是获得了非法使用巨额资金的权限,违规操作近一年才被发现。这警示我们,再严密的规章制度,再安全的电脑软件,都可能存在漏洞。对银行系统的风险控制,绝不可掉以轻心,特别是市场繁荣之际,应警惕因盈利而放松正常监管。

房利美、房地美和雷曼兄弟破产的原因

2010—2011学年第2学期公选课平时作业 原因之一在于这次美国房地产市场的泡沫实在是过于严重了。在加州、佛罗里达州等地,很多在市场最高点购置房产的居民目前都面临负资产的窘境。结果导致各种贷款——既包括次贷和Alt-A,也包括满足房利美与房地美标准的优质贷款——的违约率都大幅上升,这自然会增加房利美与房地美资产负债表上的坏账。 原因之二在于,虽然政府对房利美与房地美的贷款标准有严格的要求,但是对两家公司的资本金规模却要求不高。相对于庞大的资产组合而言,这两家公司的资本金规模非常有限。换句话说,它们的财务杠杆过高。截至2007年底,这两家公司的核心资本合计832亿美元,而这些资本支持着5.2万亿美元的债务与担保,杠杆比率高达62.5。因此,即使资产组合发生对资产总量而言的并不太严重的账面损失,房利美和房地美都可能发生危机。如果不是市场认为存在政府的隐含担保,房利美和房地美是不可能维持如此之高的杠杆比率的。事实上,房利美和房地美应对信用风险的能力远远弱于市场化金融机构。 美雷曼兄弟破产的原因 一、自身原因 1、进入不熟悉的业务,且发展太快,业务过于集中。雷曼兄弟在很长一段时间内注重于传统的投资银行业务。2000年后雷曼兄弟和其它华尔街上的银行一样,开始涉足地产和信贷的业务。 2、所持有的不良资产太多,遭受巨大损失。雷曼兄弟所持有的很大一部分房产抵押债券都属于第三级资产。雷曼作为华尔街上房产抵押债券的主要承销商和账簿管理人,将很大一部分难以出售的债券都留在了自己的资产表上。这样债券的评级很高,所以利率很低,不受投资者的青睐,卖不出去。 3、雷曼兄弟最后的领导人是Richard Fuld, Jr.和Joseph Gregory。早在2008年6月,公司财务报告首次出现后,雷曼首席执行官Richard Fuld就承认,亏损是自己的责任,并称已采取相应措施确保不会继续出现如此糟糕的业绩,并且撤换了公司首席财务官和首席营运官。但是这样简单人事调动并不能从实质上解决公司存在的巨大问题。 二、环境因素 1、从整个美国金融2008年的环境来说,雷曼兄弟的破产也存在一定的客观性。我们熟知,雷曼兄弟的倒塌,是和自2007年夏天开始的美国次贷危机分不开的。众所周知,美国2007年爆发的次贷危机,对整个美国乃是全球都造成了相当严重的影响,直接导致了全球金融海啸的爆发。因此,在美国,又是在金融投资领域,雷曼兄弟首当其冲会受到严重的影响。这可以说是雷曼兄弟破产的一个客观环境因素。 2、不容忽视的环境因素还有美国政府对于雷曼兄弟破产保护的态度。雷曼兄弟首席执行官Richard Fuld就指责说,联储局听凭雷曼破产的行为加剧了金融危机。他说,“我认为,如果雷曼和其他竞争对手一样获取到了信贷安排——即便是那个周日夜里才得到——它也能争取到足够时间,至少能完成有序的清算,或进行并购,从而缓解随后而至的危机”。并且事实上,美国金融危机调查委员会主席Phil Angelides,在事后,也就是2010年9月1日,他表示,美国官员似乎从一开始便不打算拯救雷曼兄弟。所以,美国政府不作为的态度作为一种政治斗争的环境因素一定程度上加速了雷曼兄弟的破产。 三、公司组织原因 雷曼兄弟的企业组织存在着不少弊端。作为一家投资银行,它的组织结构并不像综合银行这样严密。它是又各家投资或投机商或机构组合而成。因此,当问题发生的时候,并不能够及时有效的对问题进行弥补,最终导致了雷曼兄弟的破产。

雷曼兄弟破产原因分析

雷曼兄弟破产原因分析文件管理序列号:[K8UY-K9IO69-O6M243-OL889-F88688]

雷曼兄弟破产原因分析 摘要: 作为华尔街上的巨无霸之一,被称为“债券之王”的雷曼兄弟,从无限的光荣岁月走到破产的凄凉境地,不但给它的股东带来了巨大的损失,也引发了所谓的“金融海啸”。回顾它在短期内由盛而衰的历程,我们将着重分析其风险形成和业务失败的原因。 关键字: 雷曼兄弟投资银行资产证券化金融海啸 正文: 1雷曼兄弟及其破产事件简介 1.1雷曼兄弟简介 雷曼兄弟公司是为全球公司、机构、政府和投资者的金融需求提供服务的一家全方位、多元化投资银行。雷曼兄弟公司雄厚的财务实力支持其在所从事的业务领域的领导地位,并且是全球最具实力的股票和债券承销和交易商之一。同时,公司还担任全球多家跨国公司和政府的重要财务顾问,并拥有多名业界公认的国际最佳分析师。公司为在协助客户成功过程中与之建立起的长期互利的关系而深感自豪(有些可追溯到近一个世纪以前)。 由于雷曼公司的业务能力受到广泛认可,公司因此拥有包括众多世界知名公司的客户群,如阿尔卡特、美国在线时代华纳、戴尔、富士、IBM、英特尔、美国强生、乐金电子、默沙东医药、摩托罗拉、NEC、百事、菲利普莫里斯、壳牌石油、住友银行及沃尔玛等。这个拥有一个半

世纪的投资银行是华尔街的“巨无霸”之一,同时还享有“债券之王”的美誉。但是公司却在2008年的金融海啸中,走向了破产的地步。 1.2雷曼兄弟破产过程简介 雷曼兄弟在 2008年 6月16日发布的财务报告显示,第二季度 (至5月31日)公司亏损 28.7亿美元,是公司 1994年上市以来首次出现亏损。雷曼兄弟净收入为负6 .68亿美元, 而前年同期为55 .1亿美元; 亏损28 .7亿美元,合每5114美元, 前年同期则盈利12 .6亿美元。雷曼兄弟首席执行官理查德·福尔德 ( Richard Fuld)马上采取相应措施。通过发行新股募得 60亿美元资金,并且撤换了公司首席财务官和首席营运官,6月16日雷曼兄弟股价有所反弹,但股价已经累计下跌了60%。9月9日韩国产业银行 ( KDB)收购雷曼兄弟的谈判中止, 雷曼兄弟股价重挫45%。9月 10日,雷曼兄弟公布第三财季业绩报告以及数项重组战略方案, 雷曼兄弟第三季度巨亏39亿美元,创下该公司成立 158年历史以来最大季度亏损。第三季度雷曼兄弟已减值高达 78亿美元房地产抵押证券敞口, 全年总计减值 172亿美元,占相关资产总额的31%。财务报告公布之后,雷曼兄弟股价应声下挫7%。雷曼兄弟股价从年初超过60美元, 跌至7.79美元,短短9个月狂泻近90%,市值仅剩约60亿美元。在从外部投资者获取资金的努力失败后,雷曼兄弟正式宣布将出售其所持有的英国市场上的住宅房地产抵押证券的投资组合,并期待交易将在几周内完成。同时,雷曼兄弟计划在 2009年一季度剥离 250亿~ 300亿美元的商业房地产( Commercial Real Estate)投资组合,使其独立为一家公开交易的公司,以期在这场金融危机中生存下来。9月14日,

雷曼兄弟公司破产背景

雷曼兄弟公司破产背景 基于美国次贷危机,雷曼兄弟的破产是一个标志性事件,雷曼破产标志着次贷危机正式演变为金融危机。 什么是次贷危机? 次贷是次级按揭贷款,是给信用状况较差,没有收入证明和还款能力证明,其他负债较重的个人的住房按揭贷款。 相比于给信用好的人放出的最优利率按揭贷款,次级按揭贷款的利率更高,你还钱的可能性不太高,那我借钱给你利息就要高一些。风险大,收益也大。 放出这些贷款的机构呢,为了资金尽早回笼,于是就把这些贷款打包,发行债券,类似地,次贷的债券利率当然也肯定比优贷的债券利率要高。这些债券就得到了很多投资机构,包括投资银行,对冲基金,还有其他基金的青睐,因为回报高嘛。但是这个回报高有一个很大的前提,就是美国房价不断上涨。房价不断上涨,楼市大热,虽然这些次级按揭贷款违约率是比较高的。),但放贷的机构即使收不回贷款,它也可以把抵押的房子收回来,再卖出去不就也赚了。 危机如何发生呢? 就是06年开始,美国楼市开始掉头,房价开始跌,购房者难以将房屋出售或通过抵押获得融资。那即便放贷的机构钱收不回来,把抵押的房子收了,再卖出去(难说卖不卖得出去,因为房地产市场萎缩,有价也没市)也肯定弥补不了这个放贷出去的损失了。那么,由此发行的债券,也是不值钱了,因为和它关联着的贷款收不回来。 下面举个简单的例子解释次贷危机

1.两个人卖烧饼,每人一天卖20个(因为整个烧饼需求量只有40个),一元价一个,每天产值 40元.后来两人商量,相互买卖100个(A向B购买100个,B向A购买100个),用记账形式,价格不变,交易量每天就变成240元--虚拟经济产生了 2.如果相互买卖的烧饼价为5元,则交易量每天1040元,这时候,A和B将市场烧饼上涨到2 元,有些人听说烧饼在卖5元钱1个,看到市场烧饼只有2元时,赶快购买.--泡沫经济产生 3.烧饼一下子做不出来,就购买远期饼.A和B一方面增加做烧饼(每天达100个或更多),另 一方面卖远期烧饼,还做起了发行烧饼债券的交易,购买者一是用现金购买,还用抵押贷款购买.---融资,金融介入 4.有些人想购买,既没有现金,又没有抵押品,A和B就发放次级烧饼债券.并向保险机构购买 了保险.---次级债券为次贷危机播下种子 5.某一天,发现购买来的烧饼吃也吃不掉,存放既要地方,又要发霉,就赶快抛售掉,哪怕价格 低一些.--泡沫破裂 6.金融危机就这样爆发了. 烧饼店裁员了(只要每天40个烧饼就可以了)--失业;烧饼债券 变废纸了--次贷危机 7.抵押贷款(抵押品不值钱)收不回,贷款银行流动性危机,保险公司面临破产等。--金融危机 基于美国次贷危机,雷曼兄弟的破产是一个标志性事件,雷曼破产标志着次贷危机正式演变为金融危机。

雷曼兄弟破产原因分析

雷曼兄弟破产原因分析 Document number:NOCG-YUNOO-BUYTT-UU986-1986UT

雷曼兄弟破产原因分析 摘要: 作为华尔街上的巨无霸之一,被称为“债券之王”的雷曼兄弟,从无限的光荣岁月走到破产的凄凉境地,不但给它的股东带来了巨大的损失,也引发了所谓的“金融海啸”。回顾它在短期内由盛而衰的历程,我们将着重分析其风险形成和业务失败的原因。 关键字: 雷曼兄弟投资银行资产证券化金融海啸 正文: 1雷曼兄弟及其破产事件简介 雷曼兄弟简介 雷曼兄弟公司是为全球公司、机构、政府和投资者的金融需求提供服务的一家全方位、多元化投资银行。雷曼兄弟公司雄厚的财务实力支持其在所从事的业务领域的领导地位,并且是全球最具实力的股票和债券承销和交易商之一。同时,公司还担任全球多家跨国公司和政府的重要财务顾问,并拥有多名业界公认的国际最佳分析师。公司为在协助客户成功过程中与之建立起的长期互利的关系而深感自豪(有些可追溯到近一个世纪以前)。 由于雷曼公司的业务能力受到广泛认可,公司因此拥有包括众多世界知名公司的客户群,如阿尔卡特、美国在线时代华纳、戴尔、富士、IBM、英特尔、美国强生、乐金电子、默沙东医药、摩托罗拉、NEC、百事、菲利普莫里斯、壳牌石油、住友银行及沃尔玛等。这个拥有一个半世纪的投资银行是华尔街的“巨无霸”之一,同时还享有“债券之王”的美誉。但是公司却在2008年的金融海啸中,走向了破产的地步。

雷曼兄弟破产过程简介 雷曼兄弟在 2008年 6月16日发布的财务报告显示,第二季度 (至 5月31日)公司亏损亿美元,是公司 1994年上市以来首次出现亏损。雷曼兄弟净收入为 负6 .68亿美元, 而前年同期为55 .1亿美元; 亏损28 .7亿美元,合每5114美元, 前年同期则盈利12 .6亿美元。雷曼兄弟首席执行官理查德·福尔德 ( Richard Fuld)马上采取相应措施。通过发行新股募得 60亿美元资金,并且撤换了公司 首席财务官和首席营运官,6月16日雷曼兄弟股价有所反弹,但股价已经累计下跌了 60%。9月9日韩国产业银行 ( KDB)收购雷曼兄弟的谈判中止, 雷曼兄弟股价重挫45%。9月 10日,雷曼兄弟公布第三财季业绩报告以及数项重组战略方案, 雷曼兄弟第三季度巨亏39亿美元,创下该公司成立 158年历史以来最大季度亏损。第三季度雷曼兄弟已减值高达 78亿美元房地产抵押证券敞口, 全年总计减值 172亿美元,占相关资产总额的31%。财务报告公布之后,雷曼兄弟股价应声下挫7%。雷曼兄弟股价从年初超过 60美元, 跌至美元,短短9个月狂泻近90%,市值仅剩约60亿美元。在从外部投资者获取资金的努力失败后,雷曼兄弟正式宣布将出售其所持有的英国市场上的住宅房地产抵押证券的投资组合,并期待交易将在几周内完成。同时,雷曼兄弟计划在 2009年一季度剥离250亿~ 300亿美元的商业房地产( Commercial Real Estate)投资组合,使其独立为一家公开交易的公司,以期在这场金融危机中生存下来。9月14日,由于美国政府拒绝为收购提供保证,美国银行、巴克莱银行等潜在收购者相继退出谈判,拥有 158年历史的雷曼兄弟面临破产。9月15日,雷曼兄弟宣布将申请破产保护。雷曼兄弟声称,破产的仅是母公司,旗下的经纪业务和投资银行部门均不在破产之列。公告称,雷曼兄弟依照美国银行破产法第十一章, 向纽约南部

雷曼兄弟公司倒闭分析及启示

雷曼兄弟公司倒闭分析及启示 摘要:雷曼兄弟公司是一家全球性的金融服务公司,同时也是美国国库券市场的主要代理商。它参与的业务包括投资银行,股票,固定收益销售,研究和交易,投资管理,私人股本和私人银行业务。于北京时间2008年9月15日,在次级抵押贷款市场危机加剧的形势下,丢盔弃甲。 1、雷曼兄弟公司倒闭概述 雷曼公司是一家全球性的金融服务公司,它的业务能力一直受到众多世界知名公司的广泛认可。它不仅担任这些跨国公司和政府的重要财务顾问,同时拥有多名业界公认的国际最佳分析师。由此,它在很多业务领域都居于全球领先地位,包括股票,固定收益,交易和研究,投资银行业务,私人银行业务,资产管理以及风险投资。这一切都有助于雷曼兄弟稳固其在业务领域的领导地位。 然而这样一家信誉名声都响彻业界的全球性多元化投资银行,由于过度依赖数学和金融模型,忽视了客观现实和人性,便于北京时间2008年9月15日,在次级抵押贷款市场危机加剧的形势下,最终还是走向破产覆灭的道路。而今年9月20日美国又称其清盘费用可能超过20亿美元。 2雷曼兄弟公司倒闭引发的问题 雷曼公司的倒闭,并不仅仅是从07年6月按揭债券承销商贝尔斯登旗下两家对冲基金出现巨额亏损导致次贷危机而开始的。从很早以前当银行家们已经开始准备废除金本位制时就已经为现在的金融危机埋下了祸根,同时,也为这个当时刚建立的公司埋下了巨大的祸根。对于没有一个可靠、真实的金银作为基准发行的货币是无法获得人们的信赖的。但是,由于政府的强制发行以及人民生来对于政府的信赖。使得这种靠信用发行的货币在市场当中流通开来。 为了获得更多的财富,银行家们开始大肆的将资金投入到各大领域。希望这些资金能够为他们带来丰厚的利润。他们借用发行各种不同的债券,使得市场空前活跃。工业、商业的繁荣为每一个人都带去了幸福的笑容。然而好景不长,当所有的人都充斥在这种幸福中时,出现了一批人,他们开始大量做空货币。使得原本过度膨胀的货币突然紧缩。各大企业的资金周转不灵,对于资金链断裂的企业,无法运作最终将带来破产。所以,银行家们的出现,将给这些人们带来希望。可是,获得资金的救助往往都是要付出极大的代价的。银行家们借此机会趁火打劫,以少量的资金获得了企业的控制权,同时,他们一步步的侵吞着市场中重要的资源。 由于美元作为了世界贸易的基准货币,所以各国都大量储备美元。使得美元的发行已经严重的超过了市场的容纳量。如果市场一旦发现他们使用的货币已经大大的贬值,那么通货膨胀带来的经济泡沫将会将整个世界淹没。我们又不知道将要退回到什么年代去。所以,全球的金融家们就开始策划发行新的债券以便将这些货币掩藏在其中,同时,通过发行债券获得更大的利润。这个时侯,石油成为了世界上各国必须的军事、商业、工业资源。以石油作为保障的债券开始发行,以地产作为保障的债券也开始发行。但是,他们的发行量不足以掩盖之前的错误,于是次贷债券出现了。同时在此基础上,不断的发行次级的债券。 这种次级债券的危机将是全球性的。因为每个国家基本上都多多少少的购买了美国的相关次贷债券以及国债。一旦信用危机出现,全球将引起巨大的风暴使得各国的财政陷入瘫痪。而雷曼公司,正是因为没有好好经营自己的原有业务,一股脑的也加入到了这个疯狂的行动当中而破产的。如下图所示:

雷曼兄弟破产原因分析

雷曼兄弟破产原因分析 摘要: 作为华尔街上的巨无霸之一,被称为“债券之王”的雷曼兄弟,从无限的光荣岁月走到破产的凄凉境地,不但给它的股东带来了巨大的损失,也引发了所谓的“金融海啸”。回顾它在短期内由盛而衰的历程,我们将着重分析其风险形成和业务失败的原因。 关键字: 雷曼兄弟投资银行资产证券化金融海啸 正文: 1雷曼兄弟及其破产事件简介 1.1雷曼兄弟简介 雷曼兄弟公司是为全球公司、机构、政府和投资者的金融需求提供服务的一家全方位、多元化投资银行。雷曼兄弟公司雄厚的财务实力支持其在所从事的业务领域的领导地位,并且是全球最具实力的股票和债券承销和交易商之一。同时,公司还担任全球多家跨国公司和政府的重要财务顾问,并拥有多名业界公认的国际最佳分析师。公司为在协助客户成功过程中与之建立起的长期互利的关系而深感自豪(有些可追溯到近一个世纪以前)。 由于雷曼公司的业务能力受到广泛认可,公司因此拥有包括众多世界知名公司的客户群,如阿尔卡特、美国在线时代华纳、戴尔、富士、IBM、英特尔、美国强生、乐金电子、默沙东医药、摩托罗拉、NEC、百事、菲利普莫里斯、壳牌石油、住友银行及沃尔玛等。这个拥有一个半世纪的投资银行是华尔街的“巨无霸”之一,同时还享有“债券之王”的美誉。但是公司却在2008年的金融海啸中,走向了破产的地步。 1.2雷曼兄弟破产过程简介 雷曼兄弟在2008年6月16日发布的财务报告显示,第二季度(至5月31日)公司亏损28.7亿美元,是公司1994年上市以来首次出现亏损。雷曼兄弟净收入为负6 .68亿美元, 而前年同期为55 .1亿美元; 亏损28 .7亿美元,合每5114美元, 前年同期则盈利12 .6亿美元。雷曼兄弟首席执行官理查德·福尔德( Richard Fuld)马上采取相应措施。通过发行新股募得60亿美元资金,并且撤换了公司首席财务官和首席营运官,6月16日雷曼兄弟股价有所反弹,但股价已经累计下跌了60%。9月9日韩国产业银行( KDB)收购雷曼兄弟的谈判中止, 雷曼兄弟股价重挫45%。9月10日,雷曼兄弟公布第三财季业绩报告以及数项重组战略方案, 雷曼兄弟第三季度巨亏39亿美元,创下该公司成立158年历史以来最大季度亏损。第三季度雷曼兄弟已减值高达78亿美元房地产抵押证券敞口, 全年总计减值172亿美元,占相关资产总额的31%。财务报告公布之后,雷曼兄弟股价应声下挫7%。雷曼兄弟股价从年初超过60美元, 跌至7.79美元,短短9个月狂泻近90%,市值仅剩约60亿美元。在从外部投资者获取资金的努力失败后,雷曼兄弟正式宣布将出售其所持有的英国市场上的住宅房地产抵押证券的投资组合,并期待交易将在几周内完成。同时,雷曼兄弟计划在2009年一季度剥离250亿~ 300亿美元的商业房地产( Commercial Real Estate)投资组合,使其独立为一家公开交易的公司,以期在这场金融危机中生存下来。9月14日,由于美国政府拒绝为收购提供保证,美国银行、巴克莱银行等潜在收购者相继退出谈判,拥有158年历史的雷曼兄弟面临破产。9月15日,雷曼兄弟宣布将申请破产保护。雷曼兄弟声称,破产的仅是母公司,旗下的经纪业务和投资银行部门均不在破产之列。公告称,雷曼兄弟依照美国银行破产法第十一章, 向纽约南部的联邦破产法庭提起破产保护。雷曼兄弟所有从事经纪业务的分支机构及雷曼兄弟的子公司,包括Neuberger Beman an Holding和LLC等子公司,均不受此影响,将继续正常交易和营业。 2原因分析 2.1雷曼破产的背景环境分析 雷曼的倒闭产生于次贷危机导致的美国金融危机,反过来又加剧了这场动荡要分析雷曼破产

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