一、判断题：（正确的在括号内划“√”，错误的在括号内划“×”）
B
32.并购战略的首要任务是确定并购投资方向及产业领域。（√）
47．并购中对目标公司价值评估方法中的市盈率法，一般适合于主并或目标公司为上市公司的情况。（√）
50．并购支付方式各有优劣，可单独使用，也可以组合使用。在支付方式的选择上，必须审慎地考虑并购价格及不同的支付方式对未来资本结构与财务风险的影响。（√）
62.不论是直接融资还是间接融资其目的都是实现资本在社会上合理流动和配置。(√ )
56.并购中对目标公司价值评估方法中的市盈率法,一般适合于主并或目标公司为上市公司的情况。(√ )
57.不同方法,甚至同一方法由不同人使用时,对目标公司的估值都会存在差异。(√)
3.并购的第一步就是搜寻合适的
并购对象(√)
C
100．从集团管理角度，母公司自
身业绩评价其实并不重要，重要
的是集团总部作为战略管理中
心、管理控制中心等，接受集团
股东对其集团整体业绩的全面评
价。（√）
95．财务业绩指标是指除财务业
绩以外的、反映企业运营、管理
效果及财务业绩形成过程的指
标。（×）
88．财务业绩指标主要包括三方
面，即顾客、内部流程、员工学
习与成长。（×）
74．财务报表分析是单纯的财务
数据分析，它不应被当作一种“数
字游戏”。（×）
94．长期负债是指偿还期在一年
以内的债务总额。（×）
8.从母公司的角度，金融控股型
企业集团的优势之一是具有高杠
杆性。（×）
13. 从财务管控角度，集团总部
与集团下属单位之间不存在“上
--下”级间的财务管理互动关系。
（×）
14.从企业集团发展历程看， U
型组织结构主要适合于处于初创
期、规模较大或业务繁多的企业
集团。（×）
12.产业型企业集团在选择成员
企业时，主要依据母公司战略定
位、产业布局等因素。（√）
31.财务战略与经营战略之间存
在“天然”互补性，经营上的高
风险性也要求财务上的高杠杆
化。（×）
43．从企业集团战略管理角度，
任何企业集团的投资决策权都集
中于集团总部。(× )
86．筹资活动是指导致企业股本
及债务规模、构成变化的项活动，
如吸收投资和取得借款收到现
金、偿还债务本息等支出现金、
分配股利等。（√）
104.筹资活动是指导致企业股本
及债务规模、构成变化的项活动,
如吸收投资和取得借款收到现
金、偿还债务本息等支出现金、
分配股利等。(√ )
14.产业型企业集团在选择成员
企业时,主要依据母公司战略定
位、产业布局等因素。(√)
15.从财务管控角度,集团总部与
集团下属单位之间不存在"上一
下"级间的财务管理互动关系
(x )。
17.从企业集团发展历程看,U型
组织结构主要适合于处于初创
期、规模较大或业务繁多的企业
集团(x )。
119.从集团管理角度,母公司自
身业绩评价其实并不重要,重要
的是集团总部作为战略管理中
心、管理控制中心等,接受集团股
东对其集团整体业绩的全面评
价。(√)
91.财务报表分析是单纯的财务
数据分析,它不应被当作一种"数
字游戏"。(x)
13.长期负债是指偿还期在一年
以内的债务总额。(x )
114.财务业绩指标是指除财务业
绩以外的、反映企业运营、管理
效果及财务业绩形成过程的指
标。(x )
36.财务战略与经营战略之间存
在"天然"互补性,经营上的高风
险性也要求财务上的高杠杆化。
(x)
79.持续改善法所确定的预算目
标是过去式的,在考虑环境变化
和管理要求等多种因素的条件下,
具有可实现性和挑战性。(√)
0.从企业集团战略管理角度,任
何企业集团的投资决策权都集中
于集团总部。(x)
5.测算目标公司的增量现金流量
有两种方法:一是倒挤法,二是相
加法。一般来说,在收购的情况下
宜采用倒挤法。(x )
D
87．短期偿债能力通常与流动资
产、流动负债的结构相关。（√）
62．对企业集团来说，获得商业
银行的集团统一授信有利于成员
企业借助集团资信取得银行授信
支持，提高融资能力。（√）
35.对于产业型企业集团而言，资
产剥离或子公司出售的动机与集
团战略、产业布局等的调整无关。
（×）
105.短期偿债能力通常与流动资
产、流动负债的结构相关。(√ )
106.财务业绩指标主要包括三方
面,即顾客、内部流程、员工学习
与成长。(x)
40.对于产业型企业集团而言,资
产剥离或子公司出售的动机与集
团战略、产业布局等的调整无关。
(x )
75.对企业集团来说,获得商业银行的集团统一授信有利于成员企业借助集团资信取得银行授信支持,提高融资能力。(√ )
58.对于巨额并购的交易,现金支付的比率一般都比较高。(x ) F
22.分权式财务管理体制下，集团大部分的财务决策权下沉在子公
司或事业部。（√）
81．“负债”是公司将在履行的责
任与权利。（×）
98."负债"是公司将在履行的责
任与权利。( x)
G
98．根据国资委相关规则，国有
企业平均资本成本率统一为
6.5%。（×）
93．管理激励，即通过管理业绩
评价，将业绩评价结果与薪酬计
划挂钩，从而激励管理者。
（√）
89．贡献毛益是销售收入减去所
有变动费用后的净额，也称边际
贡献。（√）
55．股利政策属于集团重大财务
决策，因此，股利类型、分配比
率、支付方式等财务决策权都应
高度集中于集团总部。（√）
37.固定资产折旧，一般认为属于
外源性融资。（×）
49．管理层收购中多采用杠杆收
购方式。（√）
112.管理激励,即通过管理业绩
评价,将业绩评价结果与薪酬计
划挂钩,从而激励管理者。(√)
17.根据国资委相关规则,国有企
业平均资本成本率统一为65%。
( x)
的净额,也称边际贡献。(√ )
87.公司战略是预算管理的前提、
依据,预算管理是落实公司战略
的工具、手段。(√)
H
30.混合型财务总监制的核心定
位在决策、管理,而不在于代表总
部对子公司进行监督(x )
J
92．经营业绩是对企业一定时期
内全部经营与管理活动产生结果的客观、综合反映。（√）91．经济增加值的核心理念是“资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险”。（√）
85．经营活动产生的现金流量，它是指由于管理活动而产生的现金流量净变化额。（×）
20. 集团内部纵向财务组织体系，是为落实集团内部各级组织的财务管理责任，而对其各级次财务组织或机构的一种细划与设计。（×）
23.集团的经营者（含总会计师）可以在股东大会授权之下行使决策权。（×）
33.集团扩张速度可分为超常增长、适度平衡增长、低速增长等三种不同类型。（√）
34.集团的业务经营环境属于集团财务战略制定依据的内部因素。（×）
57．集团内部成员单位的互保业务必须由总部统一审批。（√）59．集团资金集中管理模式中的总部财务统收统支模式，有利于调动成员企业开源节流的积极性。（×）
60．集团成立财务公司的目的在于为集团资金管理、内部资本市场运作提供有效平台，因此，财务公司注册资本金只能从成员单位中募集。（×）
65．集团选择“做大”、“做强”路径时，会直接影响预算指标的
选择。“做大”导向下，预算指标
会侧重利润总额、净资产收
益率、息税前利润及其增长率等
指标。( × )
66．集团预算工作组成员一般由
总部经营团队、集团总部相关职
能机构负责人及下属主要子公司
总经理等组成。作为常设机构，
工作组应该单独设立。( × )
67．集团总部在集团预算管理体
系中具有主导地位，拥有集团预
算决策权。（√）
5.交易成本是把货物和服务从一
个经营单位转移到另一个单位所
发生的成本。（√）
110.经济增加值的核心理念是"
资本获得的收益至少要能补偿投
资者承担的风险"。(√ )
111.经营业绩是对企业一定时期
内全部经营与管理活动产生结果
的客观、综合反映(√ )
103.经营活动产生的现金流量,
它是指由于管理活动而产生的现
金流量变化净额。(x )
10.节约交易成本是横向一体化
企业集团的主要动因(x)
23"集团内部纵向财务组织体系,
是为落实集团内部各级组织的财
务管理责任,而对其各级次财务
组织或机构的一种细划与设计。
(x )
38.集团扩张速度可分为超常增
长、适度平衡增长、低速增长等
三种不同类型。(√)
39.集团的业务经营环境属于集
团财务战略制定依据的内部因
素。(x)
46.集团投资战略有两层涵义,一
是从导向层面理解,二是从操作
层面理解。投资项目财务决策标
准是从导向层面理解的内容。
(x )
68.集团内部成员单位的互保业
务必须由总部统一审批。(√)
70.集团融资决策权限的界定取
决于集团财务管理体制。(√ )
理、内部资本市场运作提供有效
平台,因此,财务公司注册资本金
只能从成员单位中募集。(x
72.集团资金集中管理模式中的
总部财务统收统支模式,有利于
调动成员企业开源节流的积极
性。(x )
73.集团成立财务公司的目的在
于为集团资金管
71.集团内部资本市场的交易主
体是财务资源的提供者及需求
者。在这里,有剩余现金流但是没
有投资机会或资源使用效率较低
者就成为了内部资源的需求者。
(x )
120.集团整体的非财务业绩主要
涉及战略管理、发展创新、经营
决策、风险控制、基础管理、人
力资源、行业影响、社会贡献等
方面。(√)
81.集团总部在集团预算管理体
系中具有主导地位,拥有集团预
算决策权。(√)
80.集团预算工作组成员一般由
总部经营团队、集团总部相关职
能机构
负责人及下属主要子公司总经理
等组成。作为常设机构,工作组应
该单独设立。(x)
78.集团选择"做大"、"做强"路径
时,会直接影响预算指标的选择。
"做大"导向下,预算指标会侧重
利润总额、净资产收益率、息税
前利润及其增长率等指标。(x )
K
28.可持续增长率表明，任何企业
的发展速度都不是任意而定。集
团发展速度受制于现有资产的周
转能力。（√）
L
99．利用EVA进行评价，其核心
是确定△EVA是否小于零，也就
是“当年EVA-上年EVA”是否小
于零，小于零则表明公司在创造
价值，反之则相反。（×）
90．利用贡献毛益法对分部及非
独立法人单位进行财务业绩评
价，具有一定的主观性。（×）
40.利润留存资本成本情况有显
性的支付成本，但无有机会成本。
（×）
109.利用贡献毛益法对分部及非
独立法人单位进行财务业绩评价,
具有一定的主观性(x)
45.利润留存资本成本情况有显
性的支付成本,但无有机会成本
(x )
1118.利用EVA进行评价,其核心
是确定?EVA是否小于零,也就是
"当年EVA-上年EVA"是否小于零,
小于零则表明公司在创造价值,
反之则相反。( x)
N
64.内、外部资本市场之间的对接
与互补交易,不属于内部资本市
场交易。(x )
Q
2.企业通过资本市场融资功能及
其企业间并购重组等做大企业属
于内源性发展。（×）
6. 企业集团作为一个族群，协同
运营是维系其生成与发展的纽带
纽带。(× )
7.企业集团是由母公司、子公司
和其他成员企业等法人组成的企
业群体。所以，“企业集团”本身
也具有法人资格。（×）
9.企业集团是一个多级法人联合
体，企业集团本身具有法人地位。
（×）
2
16.企业集团最大优势体现在涉
及的经营领域比较繁多、复杂。
（×）
17.企业集团事业部本身并不具
备法人资格。（√）
27.企业集团战略是实现企业集
团目标的根本。（√）
44．企业集团投资管理体制的核
心是合理分配投资决策权。
（√）
51．企业集团外部融资需要量完
全等同于集团下属各单一企业外
部融资需要量的简单加总。
（×）
53．企业集团融资决策的核心问
题主要是融资决策权配置。
（√）
54．企业集团成立的财务公司，
其服务对象既可以为企业集团内
部成员企业服务，也可以向社会
提供金融服务。（×）
56．企业集团融资战略的核心是
要在追求可持续增长的理念下，
明确企业融资可以容忍的负债规
模，以避免因过度使用杠杆而导
致企业集团整体偿债能力下降。
（√）
64．企业集团预算不包括集团下
属成员单位预算。(× )
72．企业集团总部有权对母公司
绝对控股的子公司下达预算目
标。(× )
73．企业集团预算考核只考评预
算目标执行质量。(× )
79．企业总资产由流动资产和无
形资产两大部分构成。（×）
75．企业集团财务管理分析是集
团整体分析与分部分析的统一，
两者缺一不可。（√）
69．确定并下发企业集团预算编
制大纲是集团预算编制的起点与
核心。（√）
92.企业集团财务管理分析是集团整体分析与分部分析的统一两者缺一不可。(√)
88.企业集团总部有权对母公司绝对控股的子公司下达预算
目标。(x)
3.企业通过资本市场融资功能及其企业间并购重组等做大企业属于内源性发展。( )
8.企业集团是由母公司、子公司和其他成员企业等法人组成的企业群体。所以,"企业集团"本身也具有法人资格。(X )
20.企业集团事业部本身并不具备法人资格(√)
16.企业集团的组织结构大体分为三种类型,即U型结构、H型结构和M型结构(√)
49.企业集团投资管理体制的核心是合理分配投资决策权。√) 31.企业集团战略是实现企业集团目标的根本。(√ )
32.企业集团战略管理以企业集团全局为管理对象,追求集团整体效益。这符合企业集团战略管理的高层导向的特点。(x) 34.企业集团财务能力越强,财务战略导向就可能越激进；财务能力弱,财务战略就越可能稳健保守。(√)
96.企业总资产由流动资产和无形资产两大部分构成。(x) 84.确定并下发集团预算编制大纲是集团预算编制的起点与核心。(√ )
61.企业集团外部融资需要量完
全等同于集团下属各单一企业外
部融资需要量的简单加总(x)。
65.企业集团成立的财务公司,其
服务对象既可以为企业集团内部
成员企业服务,也可以向社会提
供金融服务( x)
67.企业集团融资战略的核心是
要在追求可持续增长的理念下,
明确企业融资可以容忍的负债规
模,以避免因过度使用杠杆而导
致企业集团整体偿债能力下降。
(√ )
77.企业集团预算不包括集团下
属成员单位预算。( x)
63.企业集团融资决策的核心问
题主要是融资决策权配置。(√ )
R
68．如果集团下属子公司属于集
团总部全资控股，则总部有权直
接下达预算目标。（√）
58．融资是为了投资，没有投资
需求也就无须融资。因此，企业
集团融资规划应与集团总体投资
需求相匹配。（√）
42．任何一个集团的投资战略及
业务方向选择，都是企业集团战
略规划的核心。（√）
35.融资方式大体分为"股权融资
"和"内源融资"两类。(x)
1102.人们可以将"营业收入-营
业成本-营业税金及附加"定义为
营业毛利额,而将"营业毛利额-
销售费用-管理费用"的差额定义
为息税前利润。(√ )
82.如果集团下属子公司属于集
团总部全资控股,则总部有权直
接下达预算目标。(√)
69.融资是为了投资,没有投资需
求也就无须融资。因此,企业集团
融资规划应与集团总体投资需求
相匹配。(√ )
48.任何一个集团的投资战略及
业务方向选择,都是企业集团战
略规划的核心。(√ )
S
25.事业部财务机构是强化事业
部管理与控制的核心部门，具有
双重身份。（√）
29.事业部财务机构是强化事业
部管理与控制的核心部门,具有
双重身份。(√ )
107.所谓分权是指集团管理中将
决策权授予给分部,如财务上的
投融资决策权、分红决策权等。
(√ )
T
97．投入资本总额，它是指投资
者（包括有息负债的债权人和股
东）投入企业的资本总额，计算
上它与“投入资本报酬率”所确
定的口径不一样。（×）
10.提高母公司的未来融资能力，
既是母公司成立集团初衷，也是
母公司有能力吸引其他企业并入
集团的前提，这两者互为因果。
（√）
41．通常意义上，投资方向涉及
两方面问题：一是业务方向，二
是地域方向。但从集团战略看，
投资方向主要针对地域方向选择
而言。(× )
46．通过审慎性调查可以在一定
程度上减少并购风险，但并不能
消除风险。（√）
82．“投入资本总额”是指某一时
点对企业资产具有利益索取权的
各类投资者（如债权人和股东）
为企业所提供的资本总额。
（√）
11.提高母公司的未来融资能力,
既是母公司成立集团初衷,也是
母公司有能力吸引其他企业并入
集团的前提,这两者互为因果。
(√ )
116.投入资本总额,它是指投资
者(包括有息负债的债权人和股
东) 投入企业的资本总额,计算
上它与"投入资本报酬率"所确定
的口径不一样。( x)
99."投入资本总额"是指某一时
点对企业资产具有利益索取权的
各类投资者（如债权人和股东)
为企业所提供的资本总
额。(√ )
47.通常意义上,投资方向涉及两
方面问题:一是业务方向,二是地
域方向。但从集团战略看投资方
向主要针对地域方向选择而言。
(x )
3.并购的第一步就是搜寻合适的
并购对象(√)
54.通过审慎性调查可以在一定
程度上减少并购风险,但并不能
消除风险。(√ )
X
3.西方国家经济发展经验表明，
单一企业组织向企业集团化演
进，既是内源性发展的产物，但
更是并购性增长的结果。（√）
4.“先有子公司、后有母公司”
是中国国有企业集团产生的主要
特征。（√）
4.西方国家经济发展经验表明,
单一企业组织向企业集团化演进,
既是内源性发展的产物,但更是
并购性增长的结果。(√ )
5."先有子公司、后有母公司"是
中国国有企业集团产生的主要特
征。(√)
6.交易成本理论认为,"市场"与"
企业"是相同并可相互替代或互
补的机制(x)
41.西方企业集团管理中一般认
为出售资产或子公司的动因是相
同的。(√ )
Y
76.盈利水平反映公司管理能力，
同时也反映了公司满足利益相关
者（股东、债权人、员工等）利
益诉求的程度。（√）
78．营业利润反映反映了企业在
一定时期间的经营性收益，它是
企业利润的根本来源。（√）
84．营业利润它反映了企业在一
个时点上的经营性收益，它是企
业利润的根本来源。（×）
96．业绩评价是财务业绩评价与
非财务业绩评价两者的结合。
(√ )
18.一般认为，企业集团财务管理
体制按其集权化的程度可分为集
权式财务管理体制、分权制式财
务管理体制和混合制式财务管理
体制。（√）
63．与单一企业组织相比，集团
预算管理的构成更为复杂、战略
导向与总部主导更为明显。
（√）
1.以目前对企业集团的认识,"产
权"应成为维系企业集团的纽带。
(√ )
115.业绩评价是财务业绩评价与
非财务业绩评价两者的结合
(√ )
95.营业利润反映反映了企业在
一定时期间的经营性收益,它是
企业利润的根本来源。(√ )
01.营业利润它反映了企业在一
个时点上的经营性收益,它是企
业利润的根本来源。(x)
93.盈利水平反映公司管理能力,
同时也反映了公司满足利益相关
者(股东、债权人、员工等)利益
诉求的程度。(√)
.依据"会计意义的控制权"的定
义标准,母公司对被投资企业拥
有控制权,即称两者关系为母子
公司(√ )
21.一般认为,企业集团财务管理体制按其集权化的程度可分为集权式财务管理体制、分权制式财务管理体制和混合制式财务管理体制(√)。
24.一般情况下,集团内部各级财务组织的细划或设置主要受集团公司规模大小、财务管理活动或事项的多少、集团财务管理体制(尤其指权力划分)的影响。(√) 85.预算执行要强调预算的刚性控制以维护预算权威。没有刚性约束,预算管理不会达到预期效果。但预算刚性并不等于预算固化。(√)
76.与单一企业组织相比,集团预算管理的构成更为复杂、战略导向与总部主导更为明显。(√) Z
83．“资本结构”是负债与资产额之间的比例关系，它大体反映了企业财务风险。（√）
80. “资产”是公司作为一个独
立法人所拥有、控制的完整资产，
具有不可分割性。（√）
77．资产负债表反映了企业在某
一特定时段的财务状况，如资产
总额及其资本来源（负债和股东
权益），资产结构与资本结构等。
（×）
11.在企业集团的组建中，管理优
势则是企业集团健康发展的保
障。（√）
5.在企业集团组织形式的选择
中，影响集团组织结构的最主要
因素是公司环境与公司战略。
（√）
19.在集团治理框架中，董事会是
最高权力机关。（×）
24.总部财务组织是代表母公司
管理集团某一产业或某一市场区
域业务的中间组织。（×）
45．在投资项目的决策分析过程
中，最重要同时也是最困难的环
节之一就是评估项目的现金流
量。（√）
61．整体上市就是集团公司将其
全部资产证券化的过程。（√）
70．资本预算分配方法中的直接
分配资本额度方法，集团总部（母
公司）扮演资本直接提供者的角
色，直接拨付资本进行项目直接
投资。( ×)
21.“战略决定结构、结构追随战
略”，也就是说，影响集团组织结
构的最主要因素是公司环境与公
司战略。（√）
39.折旧是企业集团内部集中融
资的唯一来源。（×）
38.在企业集团管控模式中，最集
权、组织与管理成本最昂贵的是
战略规划型。（√）
2.在企业集团中,母公司作为企
业集团的核心,具有资本、资产、
产品、技术、管理、人才、市场
网络、品牌等各方面优势。(√)
18.在企业集团组织形式的选择
中,影响集团组织结构的最主要
因素是公司环境与公司战略。
(√ )
19.企业集团最大优势体现在涉
及领域繁多、复杂。( x)
12.在企业集团的组建中,资源优
势是企业集团成立的前提。( x)
13.在企业集团的组建中,管理优
势则是企业集团健康发展的保
障。(√ )
22.在集团治理框架中,董事会是
最高权力机关。(x)
28.总部财务组织是代表母公司
管理集团某一产业或某一市场区
域业务的中间组织。(x)
25."战略决定结构、结构追随战
略",也就是说影响集团组织结构
的最主要因素是公司环境与公司
战略。(√ )
43.在企业集团管控模式中,最集
权、组织与管理成本最昂贵的是
战略规划型。(√ )
51.在投资项目的决策分析过程
中, 最重要同时也是最困难的环
节之一就是评估项目的现金流
量。(√ )
52.在兼并活动中,被兼并企业不
再具有法人资格,兼并企业成为
其新的所有者和债权债务承担着
(√ )
100."资本结构"是负债与资产额
之间的比例关系,它大体反映了
企业财务风险(√ )
44.折旧将成为企业集团内部集
中融资的唯一来源。(x )
97."资产"是公司作为一个独立
法人所拥有、控制的完整资产,
具有不可分割性。(√)
89."自下而上"预算编制模式不
利于下属成员单位的预算参与、
预算沟通与预算认同。x
90.企业集团预算考核只考评预
算目标执行质量。x
94.资产负债表反映了企业在某
一特定时段的财务状况,如资产
总额及其资本来源(负债和股东
权益),资产结构与资本结构等。
(x)
74.整体上市就是集团公司将其
全部资产证券化的过程。(√ )
86.资本预算分配方法中的直接
分配资本额度方法,集团总部（母
公司）扮演资本直接提供者的角
色,直接拨付资本进行项目直接
投资。(x)
83."自上而下"预算编制模式是
被预算管理实务界所普遍接受的
模式。(x)
二、单项选择题：（将正确答案的字母序号填入括号内）
B
33．并购中，对目标公司价值评估中实际使用的是目标公司的（）。B.股权价值
34．并购支付方式中，（）是一种最简捷、最迅速的方式，且最为那些现金拮据的目标公司所欢迎。C. 现金支付方式35．并购支付方式中，（）可能会稀释企业集团原有的股权控制结构与每股收益水平。A.股
票对价方式
36．并购支付方式中，（）通常用
于目标公司获利不佳，急于脱手
的情况下D.卖方融资方式
37．并购支付方式中，（）
可以使企业集团获得税收递延支
付的好处。但需要注意的是，作
为一种未来债务的承诺，采用这
种方式的前提是，企业集团有着
良好的资本结构和风险承荷能
力。B.卖方融资方式
C
68．从业绩计量范围上可分为
（）和非财务业绩。C.财
务业绩
69．从业绩可控性程度可分为
（）与管理业绩。
D.经营业绩
74．财务业绩是指以（）所表
达的业绩，涉及对包括偿债能力、
资产周转能力、盈利能力、成长
能力等方面财务指标的评价。C.
财务数据
38．财务上假定，满足资金缺口
的筹资方式依次是（）。A.
内部留存、借款和增资
11.从企业集团发展历程看,( )
主要适合于处于初创期且规模相
对较小或者业务单一型企业集
团.A.U型组织结构
D
3. 当投资企业直接或通过子公
司间接地拥有被投资企业20%以
上但低于50%的表决权资本时，
会计意义的控制权为（）。 B.
重大影响
9. 对于金融控股型企业集团，母
公司选择何种企业进入企业集
团，投资的根本是潜在成员企业
的（）。C.财务业绩表现
44．短期融资券的期限最长不超
过（）天。发行融资券的企
业可在上述最长期限内自主确定
每期融资券的期限 D. 365
25.低杠杆化、杠杆结构长期化的
融资战略属于（）。A.保守型
融资战略
F
13．分权式财务管理体制有（）
的优点D.使总部财务集中精力
于战略规划与重大财务决策
H
7．横向一体化企业集团的主要动
因是（）。C. 谋取规模优势
J
72．集团层面的业绩评价包括：
母公司自身业绩评价和（）。
D.集团整体业绩评价
67．基于战略管理过程的集团管
理报告体系，应在报告内容体现：战略及预算目标；（）；差异分析；未来管理举措等四项内容。
A.实际业绩
63．净利润是利润总额扣减按所得税法计算的（）后的利润净额。 D.所得税费用
66．净资产收益率是企业净利润与净资产（账面值）的比率，反映了（）的收益能B.股东
6．金融控股型企业集团特别强调母公司的（）。B.财务功能24.将拟出售的资产或子公司出售给同行业的其它公司的投资战略属于（C.收缩型投资战略28．集团投资战略有两层涵义，一是从导向层面理解，二是从操作层面理解。下列内容从导向层面理解A.企业集团增长速度29．（）经常被用于项目初选及财务评价。 B.回收期法31.集团投资战略有两层涵义,一是从导向层面理解,二是从操作层面理解。下列内容从导向层面理解的是( ).A企业集团增长速度
20.集监督权、执行权和决策权于一身的财务总监委派制是( ).D 混合型财务总监制
74.集团整体的非财务业绩主要涉及( )、发展创新、经营决策、风险控制、基础管理、人力资源、行业影响、社会贡献等方面。B.战略管理K
4. 会计意义上的控制权划分的
主要目的在于（）。A.编制集
团合并报表
L
62．利润表是反映公司在某一时
期内经营成果的基本报表。利润
表的编制逻辑是（）。
A.利润=营业收入—费用
64．流动比率是( )与流动
负债的比率。A.流动资产
59．利润表是反映公司在某一时
期内（）基本报表A.经营
成果
M
2. 某一行业（或企业）的不良业
绩及风险能被其他行业（或企业）
的良好业绩所抵消，使得企业集
团总体业绩处于平稳状态，从而
规避风险。这一属性符合企业集
团产生理论解释的（）。D.
资产组合与风险分散理论
Q
1.企业集团的组织形式是
（）。C．多级法人结构的
联合体
22.企业集团财务战略含义，不包
括下列（）项内容。B.企
业日常财务工作
41.企业集团设立财务公司应当
具备条件之一，申请前一年，按
规定并表核算的成员单位资产总
额不低于50亿元人民币，净资产
率不低于（）。 B. 30%
42.企业集团设立财务公司应当
具备条件之一，申请前一年，按
规定并表核算的成员单位资产总
额不低于人民币D.50
45．企业集团设立财务公司应当
具备条件之一，母公司成立(B.2 )
年以上并且具有企业集团内部财
务管理和资金管理经验。
46．企业集团设立财务公司应当
具备条件之一，申请前一年，按
规定并表核算的成员单位资产总
额不低于人民币（ D.50)亿元
50．企业集团选择“做大”、“做
强”路径时，会直接影响预算指
标的选择。“做强”导向下，预算
指标会侧重（D.利润总额
55．企业集团预算考核原则中的
（）原则，是指对下属成员
单位的预算考核，不仅要考核其
预算目标的完成情况，还要视其
对集团总体预算目标甚至于集团
战略的“贡献”程度，进行综合
考核。C.总体优化原则
57．企业集团选择“做大”、“做
强”路径时，会直接影响预算指
标的选择。“做大”导向下，预算
指标会侧重（ B.营业收入
73．企业集团整体财务业绩，主
要以财务指标方式来反映企业集
团盈利能力、资产运营与周转、
（）和经营增长等方面业绩。
A.债务风险
20. 企业集团战略管理具有长期
性，会随环境因素的重大改变而
进行战略调整，表明其具有
（）的特点 A. 动态性
47.企业集团设立财务公司应当
具备条件之一,申请前连续两年,
按规定并表核算的成员单位营业
收入总额每年不低于人民币( )
亿元。C.40
58.企业集团预算考核原则中的
( )原则,是指对下属成员单位的
预算考核,不仅要考核其预算目
标的完成情况,还要视其对集团
总体预算目标甚至于集团战略的
"贡献"程度,进行综合考核。 D.
可控性原则
25.企业集团财务战略含义,不包
括下列( )项内容。B.企业日常财
务工作
R
52．如果集团下属公司属于集团
总部的（），则总部有权直接下达
预算目标。D.全资子公司
S
53．（）属于预算监控指标
中的非财务性关键业绩。B.产品
产量
54．（）属于预算监控指标
中的财务性关键业绩指标指标。
D.资产周转率
40．设立财务公司的注册资本金
最低为（）亿元人民币。A.1
32．（）是审慎性调查中需
要重点考虑的风险。 B.财务风
险
16.（）是强化事业部管理
与控制的核心部门，具有双重身
份。 B. 事业部财务机构
T
56．通过预算指标，明确集团内
部各责任主体的财务责任；通过
有效激励，促使各责任主体努力
履行其责任，这些均表明预算管
理具有（）特征。C. 机制
性
30．投资项目可行性研究报告中
的“财务评价”不涉及的内容是
（）A. 项目市场预测
71.投入资本报酬率是指在不考
虑子公司负债融资情况下(或者
假定为全权益融资), ( )与其投
入资本总额(账面值)的比率关
系。A.子公司利润
33.投资项目可行性研究报告中
的"财务评价"不涉及的内容是项
目市场预测( ).A项目市场预测
W
75．外部评价标准是指从企业外
部取得的标准，包括（）、同
行业领先企业或排名前5家企业
的平均标准、资本市场标准（如
资本市场期望收益率）等。 B.
行业平均标准
X
48．下列内容中，（）不属于
预算管理的环节。 C.预算组织
39．下列属于内源融资方式的是
（）。 D. 计提折旧
58．下列财务指标，不属于反映
偿债能力的是（）。D.应收
账款周转率
60．现金流量表是反映企业在一
定时期内（）流入与流出
的报C.现金及现金等价物
27.下列内容中，（）是银行
贷款融资所具有的特性。 D.
资本成本低
21.下列战略，不包括在企业集团
战略所分级次中的是（）。B.
生产战略
15.下列体系不属于企业集团应
构建体系的是（）。C.财务人
员培训体系
9. 相对单一组织内各部门间的
职能管理，企业集团战略管理最
大特点就是强调C.整合管理
24.下列战略,不包括在企业集团
战略所分级次中的是( ) B.生产
战略
51.下列内容,( )不属于预算管
理的环节。C.预算控制
Y
71．盈利能力，它是指企业通过
经营管理活动取得（）的能
力。 D.收益
49．预算管理强调过程控制，同
时重视结果考核，这就是预算管
理的（）。A.全程性
51．预算控制边界和控制力度上
的差异化，体现了集团预算管理
的（）特征。A.战略性
10.依照企业集团总部管理的定
位，（）功能是企业集团管理
的核心。 A.财务控制与管理
23.（）也称为积极型投资战略，
是一种典型的投资拉动式增长策
略。C. 扩张型投资战略
2以下因素：集团股东对盈利目标的预期或要求；企业集团发展规划与经营状况；( )国际、国内先进水平等。B.同行业
Z
61．资产负债表一般由左（资产）右（负债和股东权益）两方构成,其逻辑关系是（）。B.资产=负债+股东权益
70．在下列范畴中，企业集团整体的非财务业绩涉及 ( )方
面内容。B.战略管理
65．资产负债率，也称负债比率，
它是企业（）与资产总额的比
率。A.负债总额
47．在企业集团股利分配决策权
限的界定中，（）负责审批股利
政策D. 母公司股东大会
43．在企业集团股利分配决策权
限的界定中，（）负有拟定
集团整体股利政策的职责。C.母
公司董事会
26.在下列融资方式中，资本成本
高，对公司控制权及经营权产生影
响，有用途限制的是（）。 D.
股票发行
14.在企业集团财务管理组织中，
（）是维系企业集团财务管理
运行的组织保障。A.财务管理组织
体系
11.在集团治理框架中，最高权力
机关是（）。 B. 集团股东
大会
8. 在企业集团组建中，（）
是企业集团发展的根本。
D. 资源优势
5．在金融控股型企业集团中，母
公司首先是一个（）。 B.收
益实现中心
12.在分权式财务管理体制下，集
团大部分的财务决策权下沉在
（）。 D.子公司或事业部
31．在投资项目的决策分析过程
中，最重要同时也是最困难的环
节之一就是评估项目的现金流
量。该现金流D.增量现金流量
18.在分析企业集团内外环境因
素的基础上，设定企业集团发展
目标并规划其实现路径的总称是
（A.企业集团战略
7.在企业集团组建中,( )是企业
集团成立的前提。 B.资本优势
9.在企业集团组建中，( )是企业
集团健康发展的保障。 D.管
理优势
12.在日型组织结构中,集团总部
作为母公司,利用( )以出资者身
份行使对子公司的管理权。B.股
权关系
三、多项选择题：（下面各题所给的备选答案中，至少有两项是正确的，将正确答案的字母序号填入括号内）
B
29．并购中，对目标公司价值评估模式中的非现金流量折现模式包括（）。
A.市盈率法
B.市场比较法D.账面资产净值法E.清算价值法
30．并购中，对目标公司价值评估模式中市场比较法的第一步是选择可比公司。可比公司一般要求满足（）等条件。A.行业相同 B.规模相近 C.财务杠杆相当 D.经营风险类似 E.具有活跃交易
C
52．从价值驱动因素角度，通过总资产周转率指标分析，主要关注的问题有（）。
A.现有资产效率
B.是否存在闲置资产或产能剩余资产
C.总资产结构是否合理E.现有设备、生产线的产出质量是否符合生产要求
57．偿债能力可以分为（）等大类。A. 短期偿债能力C.长期偿债能力37．财务公司作为非银行金融机构，其风险大体来
自于（）A. 战略风险B. 信用风险D. 市场风
险 E. 操作风险
28．财务风险是审慎性调查中需要重点考虑的风险。
财务风险所涉及的核心问题包括()
A.资产质量风险
B.资产的权属风险
C.债务风险
D.
净资产的权益风险 E.财务收支虚假风险
5. 从母公司角度，金融控股型企业集团的优势主要
体现在（）。B.资本控制资源能力的放大C. 收益
相对较高E. 风险分散
20.从投资方向及集团增长速度角度，企业集团投资
战略大体包括的类型（）。
A.扩张型投资战略
B.收缩型投资战略E.稳固发展型
投资战略
31.财务风险是审慎性调查中需要重点考虑的风险。
财务风险所涉及的核心问题包括( )
A.资产质量风险
B.资产的权属风险
C.债务风险
D.
净资产的权益风险E.财务收支虚假风险
56.财务状况主要体现在( )等方面。C.资产使用效
率(营运能力)D.偿债能力(杠杆分析)
D
1.当前，企业集团组建与运行的主要方式有（）。
B.并购
C. 重组
D.投资
36．短期融资券筹资的缺点是（）。C. 发
行期限短D. 筹资风险大
26．多元化投资战略的优点主要有（）。A.有利于分
散经营风险C.有利于降低交易费用D.有利于企业集
团内部协作，提高效率E.有利于构建内部资本市场，
提高资本配置效率
28.多元化投资战略的优点主要有( ) A.有利于分散
经营风险C.有利于降低交易费用D.有利于企业集团
内部协作,提高效率E.有利于构建内部资本市场,提
高资本配置效率
29.当企业集团步入成长或成熟期时,任何战略投资
项目,都需要借助于是否具有"价值增值"性来进行
财务评价。( )将成为财务评价的根本方法。A.净现
值法C.内含报酬率法
F
48．反映资产使用效率的财务指标（）。B.周转率C.
资产周转率D.应收账款周转率
G
21.根据集团战略及相应组织架构，企业集团管控主
要有（）基本模式。
A.战略规划型
B.战略控制型D.财务控制型
31．关系到企业集团融资这样重大决策事项时，应
遵循（）等基本原则。A. 统一规划D. 重
点决策E. 授权管理
N
12.N型组织也称网络型组织,它是继U型、H型、M
型之后的一种新型的企业组织模式。其主要特点有
( )。
A.组织原则分散化
B.密集的横向交往和沟通
C.较大
的灵活性D.对市场的快速反应能力E.良好的创新环
境和独特的创新过程
J
60．集团战略与分部财务业绩评价指标（）。D.
一体化战略、分部业绩与评价指标E.多元化战略、
分部业绩与评价指标
55．集团股东对企业集团整体业绩评价主要包括财
务业绩和非财务业绩两方面。下列指标属于财务业
绩的有（）。A.偿债风险指标 B.经营与增
长指标C.盈利能力指标 E.资产运营能力指标
44．集团下属成员单位预算的内容包括（）。
A.业务经营预算
B.资本支出预算D.现金流预算 E.
财务报表预算
45．集团多级法人制要求建立多级预算管理组织。
多级预算管理组织包括（）。
A 股东大会 B. 董事会 C.预算委员会 D. 预算工
作组 E. 各责任中心
24．集团投资战略有两层涵义，一是从导向层面理解，二是从操作层面理解。下列内容从导向层面理解的是（）。D.企业集团投资方向E.企业集团增长速度
3．集团公司是企业集团内众多企业之一，常被称为（）。B.集团总部D.母公司E.控股公司
6. 金融控股型企业集团的劣势主要表现在（）。A.税负较重B.高杠杆性D.“金字塔”风险
60.集团股东对企业集团整体业绩评价主要包括财
务业绩和非财务业绩两方面。下列指标属于财务业绩的有( )。
A.偿债风险指标
B.经营与增长指标
C.盈利能力指标
E.资产运营能力指标
6.金融控股型企业集团的劣势主要表现在( )A.税负较重 B.高杠杆性E."金字塔"风险
A.企业集团整体战略C.产业布局及整合D.内部运营与管理协调
Q
9.企业集团财务管理的特点包括（）。
A. 集团整体价值最大化的目标导向
B. 多级理财主体及财务职能的分化与拓展
C. 财务管理理念的战略化
D. 总部管理模式的集中化倾向
E. 集团财务的管理关系“超越”法律关系
11.企业集团H型组织结构，有（）等优点。
A.总部管理费用较低
B.可弥补亏损子公司损失
C.总部风险分散
D.总部可自由运营子公司
E.便于实施分权管理
13. 企业集团最大优势体现在( )。A.资源整合
D. 管理协同
14.企业集团集权式财务管理体制不足之处有（）。
B、存在决策风险D、降低应变能力E.不利于发挥下属成员单位财务管理的积极性
15.企业集团分权式财务管理的优点主要有（）。
C. 具有较强的市场应对能力和管理弹性
D. 有利于
调动下属成员单位的管理积极性E. 使总部财务集
中精力于战略规划与重大财务决策
16. 企业集团总会计师作为企业集团经营团队的重
要成员，受国资委或集团董事会的直接聘任，履行
()等职责。B. 财务管理与监督C. 财会内控机制建
设 D. 企业会计基础管理E. 重大财务事项监管
17. 企业集团战略管理作为一个动态过程，主要包
括（）等阶段。B.战略分析D.战略选择与评价E.战
略实施与控制
18.企业集团战略可分的级次包括有（）。A.集团整
体战略B.经营单位级战略C.职能战略
22.企业集团财务战略主要包括（）等方面。B. 投资战
略D.融资战略
23.企业集团收缩型投资战略通常以（）等为主要实
现形式。A.资产剥离B.股份回购D.子公司出售
33．企业集团资金集中管理模式有多种，主要包括
（）。
A.总部财务统收统支模式
B.总部结算中心模式
C.
内部银行模式D.总部财务备用金拨付模式E. 财务
公司模式
34．企业集团财务风险控制的重点包括（）。B.资产
负债率控制C.担保控制D.表外融资控制E.财务公司
风险控制
40．企业集团预算中的经营预算包括（）等内容。
C. 业务收支预算
D. 费用预算
E. 利润预算
59．企业集团业绩评价工具主要有（）等。A.多棱
角业绩评价B.360度评价E.平衡计分卡（BSC）
46．企业集团财务管理分析至少包括()等大类。B.
集团整体财务管理分析D.集团分部财务管理分析
43．全面预算中的财务预算包括（）等内容。B. 现
金流预算C. 资产负债表预算E. 利润表预算
1.企业集团的存在与发展主流的解释性理论有( ) B.
交易成本理论E.资产组合与风险分散理论
16.企业集团分权式财务管理的优点主要有( )。A.
有利于调动下属成员单位的管理权极性C.使总部财
务集中精力于战略规划与重大财务决策D.具有较强
的市场应对能力和管理弹性
17.企业集团总会计师作为企业集团经营团队的重
要成员,受国资委或集团董事会的直接聘任,履行( )
等职责。
B.财务管理与监督
C.财会内控机制建设
D.企业会计
基础管理E.重大财务事项监管
18.企业集团战略是实现企业集团目标的根本,它有
助于( )。
A.明确未来发展方向
B.明确战略目标及实现路径
C.
强化沟通 D.资源整合E.规避经营风险
R
50．任何财务管理分析都是对信息的剖析与再利用。
而信息归纳起来主要有内部信息和外部信息两大
类。下列信息属于内部信息的有（）。
A. 集团战略
B. 财务报表及附注D. 公司预算E. 管
理报告
S
27．审慎性调查可以发现并购交易中可能存在的各
种风险，如（）等。
A.税务风险
B.财务方面的风险
C.法律风
险D.人力资本风险E.劳资关系风险
32．授权管理是指总部对成员企业融资决策与具体
融资过程等，根据三权分离的风险控制原则，明确
不同管理主体的权责。其中的“三权”指的是（）。
B.决策权D.执行权E.监督权
T
47．通过公司价值计量模式可以看出，导致公司价
值增加的核心变量主要有（）。
A.自由现金流量C.加权平均资本成本E.时间上的可
持续性
X
8. 相关多元化企业集团的“相关性”是谋求这类集
团竞争优势的根本，主要表现为（）等方面。B.优
势转换C.降低成本D.共享品牌
19.相对单一组织内各部门间的职能管理，企业集团
战略管理最大特点就是强调整合管理，它具有
（）特征。 A.全局性C.高层导向D.动
态性
4. 下列比例是集团公司对成员企业的持股比例。如
果在任何成员企业里，拥有30%的股权即可成为第一
大股东，那么，与集团公司可以母子关系相称的有
（）。C．C35% D．D51%E．E100%
56.下列指标中，属于反映盈利能力指标的有（）C.
利润总额D.净资产收益率E.经济增加值
58．学习与成长维度的概括性指标有（B.员工满意
度C.人均产出效率D.员工人均培训时间
2.下列企业(或公司)中,在法律意义上并不属于企
业集团成员单位的有( )C.集团参股公司 D.集团
协作企业
Y
38．预算管理的环节一般包括（）。B. 预算执行C. 预
算编制D. 预算调整E. 预算考核
39．预算管理具有以下基本特征（A. 战略性C. 机
制性D. 全程性E. 全员性E. 重点管理
41．预算监控指标中的财务性关键业绩指标有（）。
A. 收入C. 产品单位成本D. 资产周转率
42．预算监控指标中的非财务性关键业绩指标有
（）。B. 产品产量C. 产品质量D. 市场份
额
53．与单一企业组织相比，企业集团业绩评价具有
（）等特点。A.多层级性B.复杂性D. 战略导向性
54．一般认为，反映企业财务业绩的维度主要包括
（）等方面。B.营运能力C.盈利能力E.
偿债能力
），以谋求产业竞争C. 产业布局及整合
）B. 集团成长速度C. 集团
盈利水平D. 资产负债间的结构匹配程度E. 集团经营风险
7.与金融控股型企业集团相比,产业型企业集团母公司不仅关注对下属成员单位的股权投资及其收益实现,而且更为关注( )以谋求产业竞争优势 64.业绩评价工具主要有( ) 等。A.经济增加值〈EVA 〉E,平衡计分卡(BSC 〉 Z
2. 在企业集团的存在与发展中，主流的解释性理论
有（ ）。
A. 交易成本理论 E. 资产组合与风险分散理论 25. 专业化投资战略的优点主要有（A.有利于在集中的专业做精做细C.有利于在自己擅长的领域创新D.有利于提高管理水平
51．在会计上，现金流量表要反映出企业()的现金流量B.投资活动C.筹资活动E.经营活动 27.专业化投资战略的优点主要有( )。A.有利于在集中
四、计算及分析题： A
公司2009年12月31日的资产负债表（简表）
资产负债表（简表） 2009年12月假定A 公司2009年的销售收入为100000万元，销售净利率为10%，现金股利支付率为40%。公司营销部门预测2010年销售将增长12%，且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。同时，为保持股利政策的连续性，公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。要求：计算2010年该公司的外部融资需要量。
6.解：（1）A 公司2010年增加的销售额为100000
×12%=12000万元
（2）A 公司销售增长而增加的投资需求为（150000/100000）×12000=18000 （3）A 公司销售增长而增加的负债融资量为（50000/100000）×12000=6000
（4）A 公司销售增长情况下提供的内部融资量为100000×（1+12%）×10%×（1-40%）=6720 （5）A 公司外部融资需要量=18000-6000-6720=5280万元
,且股份全部获准挂牌上市,年平均市盈率为15。该公司2009年12月31日资产负债表主要数据如下:资产总额为20000万元,债务总额为4500万元。当年净利润为3700万元。
A 公司现准备向
B 公司提出收购意向(并购后B 公司依然保持法人地位),B 公司是一家休闲服的制造企业,其产品及市场范围可以弥补A 公司相关方面的不足。2009年12月31日B 公司资产负债表主要数据如下：资产总额为5200万元,债务总额为1300万元。当年净利润为480万元,前三年平均净利润为440万元。与B 公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为11。A 公司收购B 公司的理由是可以取得一定程度的协同效应,并相信能使B 公司未
来的效率和效益提高到同A 公司一样的水平。要求:运用市盈率法,分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。⑴基于目标公司B 最近的盈利水平和同业市盈率；⑵基于目标公司B 近三年平均盈利水平和同业市盈率。⑶假定目标公司B 被收购后的盈利水平能够迅速提高到A 公司当前的资产报酬率水平和A 公司市盈率。
答⑴基于目标公司B 最近的盈利水平和同业市盈率；=480*11=5280(万元)
⑵基于目标公司B 近三年平均盈利水平和同业市盈率。=440*11=4840(万元)
⑶假定目标公司B 被收购后的盈利水平能够迅速提高到A 公司当前的资产报酬率水平和A 公司市盈率。
=
15*5200*%100*3700
=14430(万 ,且股份全部获准挂牌上市,年平均市盈率为15。该公司2009年12月31日资产负债表主要数据如下:资产总额为20000万元,债务总额为4500万元。当年净利润为3700万元。
A 公司现准备向
B 公司提出收购意向(并购后B 公司依然保持法人地位),B 公司是一家休闲服的制造企业,其产品及市场范围可以弥补A 公司相关方面的不
足。2009年12月31日B 公司资产负债表主要数据如下：资产总额为5200万元,债务总额为1300万元。当年净利润为480万元,前三年平均净利润为440万元。与B 公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为11。
A 公司收购
B 公司的理由是可以取得一定程度的协同效应,并相信能使B 公司未来的效率和效益提高到同A 公司一样的水平。
要求:运用市盈率法,分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。
⑴基于目标公司B 最近的盈利水平和同业市盈率； ⑵基于目标公司B 近三年平均盈利水平和同业市盈率。
⑶假定目标公司B 被收购后的盈利水平能够迅速提高到A 公司当前的资产报酬率水平和A 公司市盈率。 解⑴基于目标公司B 最近的盈利水平和同业市盈率；=480*11=5280(万元)
⑵基于目标公司B 近三年平均盈利水平和同业市盈率。=440*11=4840(万元)
⑶假定目标公司B 被收购后的盈利水平能够迅速提高到A 公司当前的资产报酬率水平和A 公司市盈率。 =
15*5200*%100*2000
3700
=14430(万元)
所示：
假定两家公司的加权平均资本成本率均为6.5%（集团设定的统一必要报酬率），要求分别计算甲乙两家公司的下列指标1.净资产收益率（ROE）；2.总资产报酬率（ROA、税后）；
3.税后净营业利润（NOPAT）；
4.投入资本报酬率（ROIC）。
5. 经济增加值（EVA）
12.解：
子公司甲：
净资产收益率＝企业净利润／净资产（账面值）＝60／300＝20％
总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额×100＝60／1000＝6％
税后净营业利润（NOPAT）=EBIT*（
1-T）＝150（1－25％）＝112.5
投入资本报酬率=息税前利润（1—T）/投入资本总额×100%
＝150（1－25％）／1000＝112.5／1000＝11.25％经济增加值（EVA）=税后净营业利润—资本成本 = 税后净营业利润—投入资本总额*平均资本成本率=112.5－1000*6.5％=47.5 子公司乙：
净资产收益率＝企业净利润／净资产（账面值）＝
75／800＝9.38％
总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额×100
＝75／1000＝7.5％
税后净营业利润（NOPAT）=EBIT*（1-T）＝120（1
－25％）＝90
投入资本报酬率=息税前利润（1—T）/投入资本总
额×100%
＝120（1－25％）／1000＝90／1000
＝9％
经济增加值（EVA）=税后净营业利润—资本成本=税
后净营业利润—投入资本总额*平均资本成本率=90
－1000*6.5％=25
D
日的资产负债表(简表)
如下。
资产负债表〈简表〉2009年12
月31日
单位：万
元
假定东方公司2009年的销售收入为100000万元,销
售净利率为I0%,现金股利支付率为40%。公司营销
部门预测2010年销售将增长12%,且其资产、负债项
目都将随销售规模增长而增长.同时,为保持股利政
策的连续性,公司并不改变其现有的现金股利支付
率这一政策
要求:计算2010年该公司的外部融资需要量。
解1.增加销售增加的资金占用额
=150000/100000*(100000*12%)=18000万元
2.增加销售增加的负债资金来源
=(40000+10000)/100000*(100000*12%)=6000万元
3.内部盈余积累形成的资金来源＝
100000*(1+12%)*10%*(1-40%)=6720万元
4.增加销售需额外的外部融资需要量
=18000-6000-6720=5280万元
E
年底，某集团公司拟对甲企业实施吸收合并式
收购。根据分析预测，购并整合后的该集团公司未来5
年中的自由现金流量分别为-3500万元、2500万元、
6500万元、8500万元、9500万元,5年后的自由现金流
量将稳定在6500万元左右；又根据推测，如果不对甲
企业实施并购的话，未来5年中该集团公司的自由现金
流量将分别为2500万元、3000万元、4500万元、5500
万元、5700万元，5年后的自由现金流量将稳定在4100
万元左右。并购整合后的预期资本成本率为6%。此外，
甲企业账面负债为1600万元。要求：采用现金流量贴
现模式对甲企业的股权现金价值进行估算。
3.解：2010-2014年甲企业的增量自由现金流量分别
为：
-6000（-3500-2500）万元、-500（2500-3000）万
元、2000(6500-4500)万元、
3000(8500-5500)万元、3800（9500-5700）万元；
2014年及其以后的增量自由现金流量恒值为2400
（6500-4100）万元。
经查复利现值系数表，可知系数如下：
甲企业2010-2014年预计整体价值＝－6000×0.943
－500×0.89＋2000×0.84＋3000×0.792＋3800×
0.747
＝－5658－445＋1680＋2376＋2838.6＝791.6（万
元）
2014年及其以后甲企业预计整体价值（现金流量现
值）＝29880（万元）
甲企业预计整体价值总额＝791.6＋29880＝
30671.6（万元）
甲企业预计股权价值=30671.6-1600=29071.6（万
元）
B公司进行收购,根据预测分
析,得到并购重组后目标公司B公司2010~2019年间
的增量自由现金流量依次为-700万元、-500万元、
-100万元、200万元、500万元、580万元、600万
元、620万元、630万元、650万元.。假定2020年
及其以后各年的增量自由现金流量为650万元。同
时根据较为可靠的资料,测知B公司经并购重组后的
加权平均资本成本为9.3%,
考虑到未来的其他不确
定因素,拟以10%为折现率。此外,B公司目前账面资
产总额为4200万元,账面债务为1660万元。
要求:采用现金流量折现模式对B公司的股权价值进
行估算。
附:复利现值系数表
答1. 重组后目标公司B公司2010~2019年间的增量
自由现金流量
=1
%)
10
1(
700
+
-
+
2
%)
10
1(
500
+
-
+
3%)101(100+-+
4
%)101(200
++
5%)101(500++6)101(580++
7%)101(600
++
8%)101(620++
9%)101(630
+
+
.753+200*0.683+500*0.621+580*0.565+600*0513+620*0.467+630*0.424+650*0.386
=-636.30 +-413.00 +-75.30 +136.60 +310.50 +327.70 +307.80 +289.54 +267.12 +250.90 =765.56
3.2020年及其以后目标B 企业预计现金流量现值
=
10
)101(*%10650+=
386.0*%
10650
=2509 4.目标B 企业整体价值=目标B 企业的预期期内价值+预测期后价值=765.56+2509=3274.56 5.目标B 企业的股权价值=3274.56-1660=3358 J
60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资产报酬率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%,负债利率为8%，所得税率为25％。假定该子公司负债与权益（融资战略）的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。
对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。 1．解：
（1）息税前利润=总资产×20%
保守型战略=1000×20%=200（万元）激进型战略=1000×20%=200（万元） （2）利息=负债总额×负债利率
保守型战略=1000×30%×8%=24（万元）激进型战略=1000×70%×8%=56（万元）
（3）税前利润（利润总额）=息税前利润—利息
保守型战略=200—24=176激进型战略=200—56=144 （4）所得税=利润总额（应纳税所得额）×所得税税率
保守型战略=176×25%=44激进型战略=144×25%=36 （5）税后净利 （净利润）=利润总额—所得税 保守型战略=176—44=132激进型战略=144—36=108 （6）税后净利中母公司收益（控股60%）
保守型战略=132×60%=79.2激进型战略=108×60%=. 64.8
（7）母公司对子公司的投资额
保守型战略=1000×70%×60%=420激进型战略=1000×30%×60%=180
（8）母公司投资回报率
保守型战略=79.2/420=18.86%激进型战略=64.8/64.8= 36% 列表计算如下：
分析：上述两种不同的融资战略，子公司对母公司的贡献程度完全不同，保守型战略下子公司对母公司的贡献较低，而激进型则较高。同时，两种不同融资战略导向下的财务风险也是完全不同，保守型战略下的财务风险要低，而激进型战略下的财务风险要高。这种高风险—高收益状态，是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡考虑的。
甲公司已成功地进入第八个营业年的年末，且股份全部获准挂牌上市，年平均市盈率为15。该公司2009年12月31日资产负债表主要数据如下：资产总额为20000万元，债务总额为4500万元。当年净利润为3700万元。
甲公司现准备向乙公司提出收购意向（并购后甲公司依然保持法人地位），乙公司的产品及市场范围可以弥补甲公司相关方面的不足。2009年12月31日B 公司资产负债表主要数据如下：资产总额为5200万元，债务总额为1300万元。当年净利润为480万
元，前三年平均净利润为440万元。与乙公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为11。
甲公司收购乙公司的理由是可以取得一定程度的协同效应，并相信能使乙公司未来的效率和效益提高到同甲公司一样的水平。
要求：运用市盈率法，分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。
（1）基于目标公司乙最近的盈利水平和同业市盈率；
（2）基于目标公司乙近三年平均盈利水平和同业市
盈率。
（3）假定目标公司乙被收购后的盈利水平能够迅速提高到甲公司当前的资产报酬率水平和4.解：（1）乙目标公司当年股权价值=480×11=5280（万元） （2）乙目标公司近三年股权价值=440×11=4840（万元）
（3）甲公司资产报酬率=3700/20000=18.5% （4）乙目标公司预计净利润=5200×18.5%=962（万元）
（5）乙目标公司股权价值=962×
15=14430（万元） 2009年12月31日的资产负债表（简表）如下表所示。
资产负债表（简表） 2009年12月31日 单位：亿元
甲公司2009年的销售收入为12亿元，销售净利率为12%，现金股利支付率为50%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资。经营销部门预测，公司2010年度销售收入将提高到13.5亿元，公司销售净利率和利润分配政策不变。要求：计算2010年该公司的外部融资需要量。 7.解：
（1）甲公司资金需要总量=[（5+25+30）/12-(40+10)/12] ×(13.5-12)=1.25亿元
（2）甲公司销售增长情况下提供的内部融资量为13.5×12%×（1-50%）=0.81亿元
（3）甲公司外部融资需要量=1.25-0.81=0.44亿元
: 乙公司拥有10000万股普通股,2007年、2008年、2009年税前利润分别为1100万元、1300万元、1200万元,所得税税率25%;甲公司决定按乙公司三年平均盈利水平对其作出价值评估,评估方法选用市盈率法,并以甲公司自身的市盈率16为参数。
要求:计算乙公司预计每股价值、企业价值总额及甲公司预计需要支付的收购价款。
解1.每股价值
=
%)
25
1(
3
)
1200
1300
1100
(
-
?
+
+
=
900
每股收益=900/10000=0.09元/每股
每股股价=每股收益*市盈率=0.09*16=1.44元/股
=1.44元/股*10000*55%=7920万元
或=900*16*55%=7920万元本题应注意第一步是
A、B、C三个子公司。
A子公司2009年销售收入为2亿元,销售净利率为10%,现金股利支付率为50%。2009年12月31日的资产负债表(简表)如下表。A子公司2010年计划销售收入比上年增长20%。管理层认为,公司销售净利率在保持10%的同时,其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。为保持政策连续性,公司并不改变其现在50%现金支付率政策。A子公司2010年计划提取折旧0.4亿元。
B、C子公司2010年融资有关测算数据已在表中给出
要求:1.计算A子公司2010年外部融资需要量,并将有关
结果填入表中;
2.汇总计算甲企业集团2010年外部融资总额
解1.A子公司增加的销售收入额＝2*20%＝0.4亿元
2.A子公司新增投资＝18/2*0.4=
3.6亿元
3.A子公司内部留存=2*(1+20%)*10%*(1-50%)=0.12
4.A子公司新增贷款=(9+3)/2*0.4=2.4
5.A子公司外部融资缺口=3.6-0.12-2.4=1.08
6.A子公司2010年计划提取折旧0.4亿元
7.A子公司净融资缺口=3.6-0.12-2.4-0.4=0.68亿元
8.A子公司外部融资总额=2.4+0.68=3.08亿元
9.A子公司内部融资总额=0.4+0.12=0.52亿元
:(金额单位:万
元)
要求:(I)计算流动资产的年初余额、年来余额和平均余
额(假定流动资产由速动资产与存货组成)。
(2}计算本年度产品销售收入净额和总资产周转率。(3)
计算销售净利率和净资产利润率。
解(I)期初速动资产=速动比率*流动负债
=0.8*3750=3000万元
根据假定流动资产由速动资产与存货组成,期初流动资
产=速动资产+存货
3000+4500=7500万元
期末流动资产=期末流动比率*流动负债
=1.5*5000=7500万元
平均流动资产=(期初流动资产+期末流动资产)/2=7500
万元
(2}销售收入净额=流动资产平均余额*流动资产周转率
=7500*4=30000万元
总资产周转率=产品销售收入净额/总资产平均余额
=30000/((9375+10625)/2)=3次
(3)计算销售净利率和净资产利润率
销售净利润率=净利润/产品销售收入净额
=1800/30000*100%=6%
平均净资产=总资产平均余额/权益乘数
=((9375+10625)/2)/4=2500万元
净资产收益率=净利润/净资产平均均额
=1800/2500*100%=72%
也可以利用杜邦分析指标来进行计算
净资产收益率
=
平均净
平均资
平均资产余额
产品销售收入净额
产品销售收入净额
净利润
?
?
=销售净利率*总资产周转率*权益乘数
＝6%*3*4＝72%
本题的重点在于公式要记牢，无特别难的地方，操
作上要仔细些。
M
某集团公司意欲收购在业务及市场方面与其具有
一定协同性的甲企业60%的股权，相关财务资料如
下：
甲企业拥有6000万股普通股，2007年、2008年、
2009年税前利润分别为2200万元、2300万元、2400
万元，所得税率25%；该集团公司决定选用市盈率法，
以甲企业自身的市盈率20为参数，按甲企业三年平
均盈利水平对其作出价值评估。
要求：计算甲企业预计每股价值、企业价值总额及
该集团公司预计需要支付的收购价款。
5.解：
甲企业近三年平均税前利润＝（2200+2300+2400）
/3＝2300（万元）
甲企业近三年平均税后利润＝2300×（1-25%）＝
1725（万元）
甲企业近三年平均每股收益＝1725/6000＝0.29（元/股）
甲企业每股价值＝每股收益×市盈率 ＝0.29×20＝5.8（元/股） 甲企业价值总额＝5.8×6000＝34800（万元） 集团公司收购甲企业60%的股权，预计需支付的价款为：
34800×60%＝20880（万元）
某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，资产负债率为30％。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：
假定母公司要求达到的权益资本报酬率为12％，且母公司的收益的80％来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。要求：（1）计算母公司税后目标利润；（2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；（3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。 8.解：
（1）母公司税后目标利润＝2000×（1－30％）×12％＝168（万元） （2）子公司的贡献份额：
甲公司的贡献份额＝168×80％×1000
400
＝53.76（万元）
乙公司的贡献份额＝168×80％×
1000
350
＝
47.04（万元）
丙公司的贡献份额＝168×
80％×
1000
250
＝
33.6（万元）
（3）子公司的税后目标利润：
甲公司税后目标利润＝53.76÷100％
＝53.76（万元）
乙公司税后目标利润＝47.04÷75％＝62.72（万元） 丙公司税后目标利润＝33.6÷60％＝56（万元） 2009年末现金和银行存款80万元，短期投资40万元，应收账款120万元，存货280万元，预付账款50万元；流动负债
420万元。试计算流动比率、速动比率，并给予简要评价。 9.解：
流动资产＝80+40+120+280+50＝570（万元） 流动比率＝流动资产／流动负债＝570／420＝1.36 速动资产＝流动资产－存货－预付账款＝570-280-50＝240（万元）
速动比率＝速动资产／流动负债＝240／420＝0.57 由以上计算可知，该企业的流动比率为1.36＜2,速动比率0.57＜1,说明企业的短期偿债能力较差，存在一定的财务风险．
某企业2009年有关资料如下：（金额单位：万元）
要求：（1）计算流动资产的年初余额、年末余额和平均余额（假定流动资产由速动资产与存货组成）。（2）计算本年度产品销售收入净额和总资产周转率。（3）计算销售净利率和净资产利润率。 10.解：
流动资产年初余额=3750×0.8+4500=7500（万元） 流动资产年末余额=5000×1.5=7500（万元） 流动资产平均余额=7500（万元）
产品销售收入净额=4×7500=30000（万元） 总资产周转率=30000/[（9375+10625）÷2]=3（次） 销售净利率=1800÷30000×100%=6% 净资产利润率=6%×3×1.5=27%
某企业2009年产品销售收入12000万元，发生的销售退回40万元，销售折让50万元，现金折扣10万元．产品销售成本7600万元．年初、年末应收账款余额分别为180万元和220万元；年初、年末存货余额分别为480万元和520万元；年初、年末流动资产余额分别为900万元和940万元。 要求计算：（1）应收账款周转次数和周转天数；2）
存货周转次数和周转天数；
（3） 流动资产周转次数和周转天数。
11.解：销售收入净额＝12000-40-50-10＝11900（万元）
应收账款的周转次数＝11900／（180+220）／2＝
59.5（次）
应收账款的周转天数＝360／59.5＝6.06（天）
存货的周转次数＝7600／（480+520）／2＝15.2（次） 存货的周转天数＝360／15.2＝23.68（天）
流动资产的周转次数＝11900／（900+940）／2＝
12.93（次）
流动资产的周转天数＝360／12.93＝27.84（次）
,自身的总资产为2000万元,资产负债率为30%,该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司,母公司对三家子公司的投资总额为1000假定母公司要求达到的权益资本报酬率为15%,且母公司的收益的80%来源于子公司的投资收益,各子公司资产报酬率及税负相同。
要求:(1)计算母公司税后目标利润;(2)计算子公司对母公司的收益贡献份额;
(3)假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期试确定二个子公司自身的税后目标利润。 解(1)计算母公司税后目标利润;
根据题意要考虑集团公司的净资产＝2000*（1－30%）＝1400万元
根据集团的净资产收益率目标＝1400*15%＝210万元 (2)计算子公司对母公司的收益贡献份额;
根据题意，集团公司的80%的收益来源于所属子公司 ＝210*80%＝168万元
各子公司应上缴集团公司的利润额（本题没有特别要求，按投资额来进行分配，实际工作还要考虑集团的战略和各子公司所处的阶段、资产质量等多方面的因素 1.甲公司＝168*400/(400+300+300)=67.2亿元 2.乙公司＝168*300/(400+300+300)=50.4亿元 3.丙公司＝168*300/(400+300+300)=50.4亿元 (3)假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望,试确定二个子公司自身的税后目标利润。
甲公司,由于母公司占该公司的100%,没有其他股东,所以其上缴母公司的利润就是其全部利润,
乙公司,由于母公司占该公司的80%,还有其他股东的存在,因此乙公司实现净利润总额应为=50.4/80%=63万元;
同理,丙公司应实现的净利润总额=50.4/65%=77.54亿元
40万元,应收账款120万元,存货280万元,预付账款50万元;流动负债420万元。
试计算流动比率、速动比率,并给予简要评价。
解1. 流动比率=
流动负债
流动资产
=(80+40+120+280+50)/420=570/420=1.36
2. 速动比率=
流动负债
速动资产
=(80+40+120)/420=0.57
520万元;年初、年末流动资产余额分别为900万元和940万元。
要求计算:
(I)应收账款周转次数和周转天数;
(2)存货周转次数和周转天数:
(3)流动资产周转次数和周转天数。
解(I)应收账款周转次数＝产品销售收入净额/((期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2)
=(12000-40-50-10)/((180+220)/2)=59.5次
应收账款周转天数＝360/应收账款周转次数＝
360/59.5=6.05天(2)存货周转次数=产品销售成本((期初存货余额+期末
存货余额)/2)
=7600/((480+520）/2)=15.2
次
存货周转天数＝360/存货周转次数＝360/15.2=23.68
天
(3)流动资产周转次数=产品销售收入净额/((期初流动
资产余额+期末流动资余额)/2)
=(12000-40-50-10)/((900+940)/2)=12.93次
流动资产周转天数=360/12.93=27.84
X
,
且股份全部获准挂牌上市,年平均市盈率为15。该公
司2009年12月31日资产负债表主要数据如下:资
产总额为20000万元,债务总额为4500万元。当年
净利润为3700万元。
A公司现准备向B公司提出收购意向(并购后B公司
依然保持法人地位),B公司是一家休闲服的制造企
业,其产品及市场范围可以弥补A公司相关方面的不
足。2009年12月31日B公司资产负债表主要数据
如下：资产总额为5200万元,债务总额为1300万元。
当年净利润为480万元,前三年平均净利润为440万
元。与B公司具有相同经营范围和风险特征的上市
公司平均市盈率为11。
A公司收购B公司的理由是可以取得一定程度的协同
效应,并相信能使B公司未来的效率和效益提高到同
A公司一样的水平。
要求:运用市盈率法,分别按下列条件对目标公司的
股权价值进行估算。
⑴基于目标公司B最近的盈利水平和同业市盈率；
⑵基于目标公司B近三年平均盈利水平和同业市盈
率。
⑶假定目标公司B被收购后的盈利水平能够迅速提
高到A公司当前的资产报酬率水平和A公司市盈率。
答⑴基于目标公司B最近的盈利水平和同业市盈率；
=480*11=5280(万元)
⑵基于目标公司B近三年平均盈利水平和同业市盈
率。
=440*11=4840(
万元)
⑶假定目标公司B被收购后的盈利水平能够迅速提
高到A公司当前的资产报酬率水平和A公司市盈率。
=14430(万
(简表)如
下。资产负债表(简表)
西南公司2009年的销售收入为12亿元,销售净利率为
12%,现金股利支付率为50%,公司现有生产能力尚未饱
和,增加销售无需追加固定资产投资。经营销部门预测,
公司2010年度销售收入将提高到13.5亿元,公司销售净
利率和利润分配政策不变。
要求:计算2010年该公司的外部融资需要量。
解1.增加销售增加的资金占用额
=(100-40)/12*(13.5-12)=7.5亿元
2.增加销售增加的负债资金来源=（40+10）
/12*(13.5-12)＝6.25亿元
3.内部盈余积累形成的资金来源＝13.5*12%*（1－50%）
＝0.81亿元
4.增加销售需额外的外部融资需要量＝7.5－6.25－
0.81＝0.44亿元
Y
4000万元，维持
性资本支出1200万元，增量营运资本400万元，所得
税率25%。
请计算该目标公司的自由现金流量。
2．解：
自由现金流量＝息税前营业利润×（1－所得税率）
－维持性资本支出－增量营运资本
＝4000×（1－25％）－1200－400 ＝
1400（万元）
要求计算甲乙两家公司经济附加值（EVA）
解经济附加值EVA=税后净营业利润－资本成本
＝税后净营业利润－投入资本总额*平均
资本成本率
＝息税前利润(EBIT)*(1-T)－投入资本总额*平均资本
成本率
子公司甲经济附加值EVA＝150*(1-25%)－1000*6.5%
＝112.5－65＝47.5万元
子公司乙经济附加值EVA＝120*(1-25%)－1000*6.5%
＝90－65＝25万元
经济附加值实质是弥补综合成本后剩余价值,该指标值
越大,说明企业的盈利能力超强
.
五．理论问题
D
27.导致公司价值增加的核心变量有哪些？通过公司价值计量模式可以看出，导致公司价值增
加的核心变量主要有三个，一是自由现金流量；二
是加权平均资本成本；三是时间上的可持续性。
（1）自由现金流量（FCF）
自由现金流量是指企业在经营活动中产生的现金净
流量在满足投资所需之后能被企业管理层“自由处
置”的现金剩余量，这部分现金流量在满足还本付
息之后将最终归属于股东。其计算公式是：
FCF t=S t-1(1+g t)×P t (1-T t)-(S t-S t-1) ×(F t+W t)
或：=息税前营业利润×（1－所得税率）－（资本支出额+营运资本净增加额）
（2）加权平均资本成本
资本成本作为风险折现因素，是投资者（含债权人和股东）最低必要报酬率的体现。公司当且仅当产生的自由现金流量的折现值超过投资者的收益期望底线（WACC）时，方可真正代表着新增价值的创造。从价值计算公式可以看出，降低资本成本是提高公司价值的核心。但资本成本的降低并不是人为，它需要考虑权益成本、负债成本及负债/权益间的比例关系，即资本结构。因此，决定公司价值的驱动因素包括：第一，权益成本。努力降低权益成本是降低资本成本的关键。权益成本作为股东必要报酬率的另一种提法，它取决于股东对公司未来风险的考量和权衡，风险越低则权益成本越低，反之则相反。第二，负债成本。它是债权人在考虑各种债务风险之后对公司所提出的最低收益要求。注意，负债成本是扣除税收因素之外的成本，即它是税后债务成本。第三，资本结构。一般情况下，负债成本要低于权益成本，因此降低资本成本的另一途径是调整公司资本结构，即提高负债比例（增加财务的杠杆性）。但是，任何事情都是两面性的，提高杠杆有利于降低当期的资本成本，但却有可能增加公司未来偿债风险，并进而全面触发下一轮的权益成本、负债成本的全面提高。因此，如何协调风险与收益、当期与未来之关系，是资本结构调整的关键。
3．时间性
任何公司价值的提升都要建立在可持续的状态下。为图一时盈利而牺牲未来增长潜力的“超常式”、“井喷式”增长可能都是不可持续的。时间性与可持续增长、价值创造直接相关。
J
1.简述企业集团的概念及特征。
企业集团是指以资源实力雄厚的母公司为核心、以资本（产权关系）为纽带、以协同运营为手段、以
实现整体价值最大化为目标的企业群体。
与单一企业组织相比，企业集团具有如下基本特征：
（1）产权纽带
企业集团作为一个企业族群，产权是维系其生成与
发展的纽带。产权体现为一家企业对另一家企业的
资本投入，企业间借此形成“投资与被投资”、“投
资—控股”关系。产权具有排它性，它衍生或直接
体现为对被投资企业重大决策的表决权、收益分配
权等等一系列权力。母公司通过对外投资及由此形
成的产权关系，维系着企业集团整体运行和发展。
（2）多级法人
企业集团是一个多级法人联合体。在企业集团中，
母公司作为独立法人，在企业集团组织架构中处于
顶端，而企业集团下属各成员单位，则作为独立法
人被分置于集团组织架构的中端或末端，形成“金
字塔”式企业集团组织架构。在这里，“级”是指企
业集团内部控股级次或控股链条，它包括：第一级：
集团总部（母公司）、第二级：子公司、第三级：孙
公司、等等。
（3）多层控制权
企业集团中，母公司对子公司的控制权视不同控股
比例而分为全资控股、绝对控股和相对控股等，而
“会计意义上的控制权”与“财务意义的控制权”
两者的涵义也不尽相同。
2.简述企业集团产生的理论解释。
企业集团的存在与发展的解释性理论有很多，但主
流理论有两种，即交易成本理论和资产组合与风险
分散理论。此外，还有规模经济理论、垄断理论、
范围经济理论和角色缺失理论。
（1）交易成本理论
交易成本是把货物和服务从一个经营单位转移到另
一个单位所发生的成本。当人们需要某种产品时，
人们可以直接通过市场买卖来取得，因此，市场交
易是一种最直接的交易形式。市场交易形式的重要
特征是：交易价格合理和交易行为便捷。但也有不
足，主要体现在：交易成本较高和可能缺乏中间产
品交易市场。
与市场交易相对应，企业则被视为内部化的一种交
易机制。会使在市场上无法交易或交易成本很高的
交易行为在其内部得以实现、且交易成本相对较低。
交易成本理论认为，“市场”与“企业”是不同但可
相互替代或互补的机制，当（企业内部）管理上的
协调（成本）比市场机制的协调能带来更大的生产
力、较低的成本与较高的利润时，现代企业就会取
代传统小公司。企业集团产生与发展正是基于这一
理论逻辑。
交易成本理论较好地解释了“纵向一体化”、“横向
一体化”等战略的企业集团组织。
（2）资产组合与风险分散理论
单一企业因受规模或行业等多种因素限制而难以避
免风险，而为抵御市场风险，企业不仅需要在某一
行业内做大做强，而且还需要涉足其他行业并力图
做大做强，因为只有这样才能在一定程度上保证某
一行业（或企业）的不良业绩及风险能被其他行业
（或企业）的良好业绩所抵消，从而使得企业集团
总体业绩处于平稳状态，从而规避风险。
可见，资产组合与风险分散理论下的企业集团在本
质上是一个“资产组”，它由不同子公司或业务部等
的“资产”构成，通过不同行业、不同风险状态的
“资产”组合，平滑企业集团整体风险。这一理论
有助于解释“多元化”战略的企业集团组织战略。
（3）其他理论解释
除上述两种解释性理论以外，还存在其他的解释性
理论。如规模经济理论、垄断理论、范围经济理论、
角色缺失理论等。
规模经济理论——规模经济是指在技术水平不变的
情况下，产出倍数高于要素投入倍数，当产量达到
一定规模后，单位产品的成本逐渐降低，出现要素
报酬递增的现象。可见，随着企业规模尤其是生产
经营规模的不断扩大，会带来经济效益不断提高。
而企业集团内部分工、协作则是提高规模效益的主
要方式，通过企业间的专业化分工协作提高企业劳
动生产率，降低成本，从而实现了规模经济效益。
垄断理论——垄断理论源于企业规模经济原理及企
业对垄断利润的追求。由于企业可以通过提高产量
来降低成本，从而意味大企业在成本上比小企业更
具优势，小企业在竞争中将破产或被并购。而当大
企业取得其垄断地位并对市场具有控制力的时候，
垄断利润因而产生。另外，通过大企业的垄断地位，
不断抬高了“新企业”的“市场准入”门槛，进而
强化大企业的市场垄断优势。
范围经济理论——范围经济是企业从事多产品生产
所带来的成本节约现象，比如，当两个或多个产品
生产线联合在一个企业中生产比把它们独立分散在
只生产一种产品的不同企业中更节约，这就属于范
围经济。对企业集团而言，母公司的先进技术、管
理方式、经营信息等都可看作是一种“公共资源”，
子公司增加对这些技术、管理和信息等“共享使用”
并不减少母公司对这些生产要素的使用，相反，对
这些公共资源的共享激励着企业的横向或纵向联
合，提升了集团内的范围经济效益。
角色缺失理论——针对转型经济体，理论界还提出
角色理论。在转型经济中，企业集团的产生与发展，
在很大程度是由于企业集团能够在转型经济中扮演
替代制度缺失的角色。比如，中国企业集团是在经
济转型过程中自发产生的。从计划经济向市场经济
过渡进行中，国家所有权的行使主体往往缺失，而
集团母公司正好担纲了这一角色。同时，研究表明，
中国企业集团的产生与发展不仅有利于解决所有权
缺失问题，而且还有助于产业结构调整和集团整体
业绩提高。
3.简述相关多元化企业集团协同效应及经营管理优势的主要表现。
相关多元化企业集团是指所涉及产业之间具有某种相关性的企业集团。
“相关性”是谋求这类集团竞争优势的根本，意味着资源共享性以及由此而产生协同效应与经营管理优势，主要表现为：
（1）优势转换。将专有技能、生产能力或者技术由一种经营转到另一种经营中去，从而共享优势；（2）降低成本。将不同经营业务的相关活动合并在一起，从而降低成本；
（3）共享品牌。新的经营业务借用公司原有业务的品牌与信誉，从而共享资源价值。
5.简述企业集团财务管理特点。
财务管理是一项综合性的价值管理活动。与单一企业组织相比，企业集团财务管理无论是在目标、战略导向、管理模式及管理方法论等各方面都有其特殊之处，集中体现在：
（1）集团整体价值最大化的目标导向
在企业集团中，集团总部既是集团股东发起设立并授权管理的经营单位，因此要最大限度地满足集团股东价值最大化愿望，这一愿望就是实现“集团整体价值最大化”；企业集团价值最大化最终将体现为母公司股东价值最大化。
（2）多级理财主体及财务职能的分化与拓展
针对企业集团大多采用“母公司—子公司—孙公司”等这样一种组织架构，集团财务管理主体也呈现“集团总部—下属成员企业”等多级化特征。同时，由于总部与下属成员企业处于不同的管理层次，因此，其各自财务管理权限、所拥有的决策权力、职能范围大小也不尽相同的，由此导致企业集团财务管理职能的分化与拓展：
从财务管控角度，集团总部与集团下属单位之间存在着“上--下”级间的财务管理互动关系，上级对下级负有财务监督、控制责任，下级对上级负有信
息反馈、财务分析与报告义务，并形成立体化的财
务管理格局。
（3）财务管理理念的战略化
与单一企业组织相比，集团财务管理的战略导向更
为明显。集团财务资源的集中配置（如资金集中管
理）、集团融资、集团担保、企业股利政策、集团统
一保险等等，都是集团财务管理战略化的具体体现。
（4）总部管理模式的集中化倾向
企业集团健康发展离不开有效的财务管控。为保证
总部与下属成员单位之间利益目标的一致性并实现
集团财务目标，强化总部财务对下属成员单位的集
中化管理是一种趋势。在这里，财务管理“集中化”
并不等于财务管理“集权制”，财务管理集中化意味
着企业集团财务制度、管理体系的统一。财务管理
集中化是落实企业集团战略、提高企业集团资源配
置效率的根本保障。
（5）集团财务的管理关系“超越”法律关系
为更好地发挥集团财务资源优势，企业集团财务管
理并不完全以法律关系为基础。从集团资源整合角
度，集团内部“管理关系”需要超越“法律关系”，
子公司、孙公司甚至更低级次的下属成员单位，也
可能因其重点性、战略性等而成为集团总部的“直
辖单位”（它类似于“直辖市”或“计划单列市”、“经
济特区”等属性）。这种“超越”法律关系的集团内
部管理体制有助于提升集团内部资源整合力度、集
团总部对下属成员单位的财务控制力度，从而保障
集团战略的有效实施，但也有可能“引发”集团内
部“治理”与内部“管理”间的矛盾，增加集团财
务管理的复杂性。
6.简述企业集团的基本组织结构及其新发展。
（1）企业集团的基本结构
现代企业组织，尤其是大型企业集团，其基本组织结构
大体分三种类型，即U 型结构、H型结构和M型结构。
其一，U 型结构(“总公司--分公司”型)
U 型结构也称“一元结构”,产生于现代企业的早期阶
段，是现代企业最基本的一种组织形式。从企业集团发
展历程看，U型组织主要适合于处于初创期且规模相对
较小的企业集团，或者业务单一型企业集团。
其二，H型结构(“母公司--子公司”型)
H型结构大体采用“母公司—子公司”这样一种组织体
制。集团总部下设若干子公司，每家子公司拥有独立的
法人地位和比较完整的职能部门。集团总部作为母公
司，利用股权关系以出资者身份行使对子公司的管理
权。
总部如何发挥其战略管理功能，强化母子公司的“目标
一致”及应有的管理互动，妥善平衡集团内部集权与分
权关系，发挥集团业务经营、管理的协同效应等，是这
类集团组织面临的主要问题。
其三，M 型结构(“母公司--事业部--工厂”型)
M型结构也称事业部制。在M型结构中，总部按产品、业
务、区域、客户（市场）等将集团所属业务及下属各经
营单位进行归类，从而形成总部直接控制的若干事业
部，然后由事业部行使对其所辖各业务经营单位（即子
公司或孙公司等）的“归口”管理。事业部作为集团总
部与子公司间的“中间管理层”，并不是一个独立的法
人，但却拥有相对独立完整的经营权、管理权，作为受
控的利润中心，要对其所辖各独立法人单位就产品设
计、采购、生产制造、营销、财务与资金管理等，行使
统一或集中管理。
U型、M型及H型组织的优劣比较
（2）企业集团组织结构的新发展
其一，混合组织结构
不同组织结构各具优缺点，并适应不同情况。现代企业
集团往往业务复杂，因此多采用混合组织形式，即U型、
H型、M型三种基本形式的混合状态。
其二，N 型组织(网络型组织)
N型组织也称网络型组织，它是继U 型、H型、M 型之后
的一种新型的企业组织模式。从总体上看，N 型组织是
一个由众多独立的创新经营单位组成的彼此有紧密纵
横联系的网络，其主要特点是: 组织原则是分散化、有
良好的创新环境和独特的创新过程、具有较大的灵活性
和对市场快速反应能力、密集的横向交往和沟通。
8.简述企业集团财务管理体制及其主要内容。
企业集团财务管理体制是指依据集团战略、集团组织结构及其责任定位等，对集团内部各级财务组织就权利、责任等进行划分的一种制度安排。集团财务管理体制的核心问题是如何配置财务管理权限，其中又以分配总部与子公司之间的财权为主要内容。
一般认为，企业集团财务管理体制按其集权化的程度可分为集权式财务管理体制、分权制式财务管理体制和混合制式财务管理体制。
（1）集权式财务管理体制。在这一体制下，集团重大财务决策权集中于总部。这一体制的优点主要有：第一，集团总部统一决策，有利于规范各成员企业的行动，促使集团整体政策目标的贯彻与实现；第二，最大限度地发挥企业集团财务资源优势，优化财务资源配置；第三，有利于发挥总部财务决策与管控能力，降低集团下属成员单位的财务风险、经营风险。而这一体制的不足也非常明显，主要体现在：第一，决策风险。集权制依赖于总部决策与管控能力，依赖于其所拥有的决策与管控信息，而如果不具备这些条件，将导致企业集团重大财务决策失误；第二，不利于发挥下属成员单位财务管理的积极性；第三，降低应变能力。由于总部并不直接面对市场，其决策依赖于内部信息传递，而真正面对市场并具应变能力的下属成员单位并不拥有决策权，因此也有可造成集团市场应变力、灵活性差等而贻误市场机会。
（2）分权式财务管理体制。在这一体制下，集团大部分的财务决策权下沉在子公司或事业部，总部对子公司等下属成员单位的管理具有“行政化”色彩而无市场化实质。其优点主要是：第一，有利于调动下属成员单位的管理积极性；第二，具有较强的市场应对能力和管理弹性；第三，使总部财务集中精力于战略规划与重大财务决策，从而摆脱日常管
控等具体管理事务。而这一体制的不足主要有：第
一，不能有效集中资源进行集团内部整合，失去集
团财务整合优势；第二，职能失调，即在一定程度
上鼓励子公司追求自身利益而忽视甚至损害公司整
体利益；第三，管理弱化，从而潜在产生集团与子
公司层面的经营风险和财务风险。
（3）混合式财务管理体制。这一体制试图调和“集
权”与“分权”两极，即努力通过必要的集权与适
度分权（授权）等来发挥总部财务战略、财务决策
和财务监控功能，同时激发子公司的积极性和创造
性，控制经营风险与财务风险。
企业集团财务管理实践证明，大多数情况下，混合
式财务管理体制是一种相对可行的财务管理体制，
但如何把握“权力划分”的度，则取决于集团战略、
总部管理能力、公司内部信息结构与传递速度等一
系列因素，但有一点是明确的，即从总部拥有子公
司控制权这一“产权”源头出发，集团内部子公司
（或事业部）的财务管理权力都应被视为总部产权
延伸后“授予”的，它可“放”也可“收”。
12.简述企业集团投资战略的类型。
从投资方向及集团增长速度角度，企业集团投资战
略大体可分为扩张型投资战略、收缩型投资战略和
稳固发展型投资战略三种。
（1）扩张型投资战略（并购投资战略）
扩张型投资战略也称为积极型投资战略，是一种典
型的投资拉动式增长策略。由于企业集团快速扩张
主要依赖于对外并购方式，因此，扩张型投资战略
又被称为并购投资战略，它是针对企业集团对外并
购事项所进行的一系列规划与安排。扩张型投资战
略至少要涵盖并购投资方向及投资领域的确定和企
业集团对外扩张速度的确定等重大决策事项。
（2）收缩型投资战略
企业集团发展应该做到有张有弛。收缩型投资战略
代表的就是一种调整性的防御或后退战略。
收缩型投资战略通常以资产剥离、股份回购和子公
司出售等为主要实现形式，而作为一种战略安排，
可能还有其他财务上的表现，如债务偿还、减持子
公司股份、收缩集团业务与经营范围、财务集权控
制加强等。
收缩型投资战略通常以同行转让、分立和管理层收
购为主要方式。
（3）稳固发展型投资战略
大多数企业集团将采用此类战略。稳固发展型投资
战略要求：第一，集团总部根据集团战略、自身经
营状况和财务实力等确定可持续的发展速度，追求
平衡增长，不急于冒进；第二，强调财务稳健，控
制负债额度与负债比率、强调税后利润留存与积累，
积极稳妥地支持集团投资规模的增长；第三，慎重
从事并购投资，事先确定拟进入并购领域的财务要
求、标准，如资本报酬率应达到的“底线”等；第
四，慎重进入与集团经营并不相关的领域，走专业
化、规模化战略；第五，根据集团发展与市场变化
等需要，对企业集团组织架构进行微调，而不进行
重大组织变革，以保持投资决策与投资管理上的连
续性。
13.简述企业集团融资战略的类型及特点。
集团融资战略既要体现集团整体战略，也是体现集
团投资战略对融资战略的影响。从集团融资与财务
风险导向看，集团融资战略也可分为三种类型：（1）
激进型融资战略；（2）中庸型融资战略；（3）保守
型融资战略。
（1）激进型融资战略
激进型融资战略（负债与权益相比，负债较高）意
味着：第一，集团整体资本结构中“高杠杆化”倾
向。一般认为，高杠杆即高风险，但同时也潜在意
味着高收益。第二，杠杆结构“短期化”。所谓结
构短期化是指短期债务占全部债务总额比例较高的
一种结构型态，其典型表现为“利用短期贷款用于
长期资产占用”，俗称“短贷长占”或“短贷长投”。
激进型融资战略具有低成本、高收益、高风险的特
点。
（2）保守型融资战略
与激进型融资战略相反，保守型融资战略（负债与
权益相比，负债较低），在整体资本结构中具有“低
杠杆化”、低风险、杠杆结构长期化的倾向。
保守型融资战略，具有低杠杆化、杠杆结构长期化
等特点。
（3）中庸型融资战略
这是一种“中间路线”策略。从可持续增长角度，
中间路线也许是可行的战略选择。
15.简述并购中审慎性调查的概念及作用。
审慎性调查是对目标公司的财务、税务、商业、技
术、法律、环保、人力资源及其他潜在的风险进行
调查分析。
审慎性调查的作用主要有：
（1）提供可靠信息。这些信息包括：战略、经营与
营销、财务与风险、法律等方方面面，从而为并购
估值、并购交易完成提供充分依据。
（2）价值分析。通过审慎调查，发现与公司现有业
务价值链间的协同性，为未来并购后的业务整合提
供指南。
（3）风险规避。审慎调查可以发现并购交易中可能
存在的各种风险，如税务风险、财务方面的风险、
法律风险、人力资本及劳资关系风险，从而为并购
交易是否达成及达成后的并购整合提供管理依据。
16.简述企业集团并购审慎性调查中财务风险的核
心问题。
财务风险是审慎性调查中需要重点考虑的风险。财
务风险所涉及的核心问题包括：
（1）资产质量风险。包括存货、应收账款、固定资产等质量风险。资产质量风险越大（如应收账款收账风险越高），资产价值越低。
（2）资产的权属风险。这主要涉及账实不符问题，有些资产并没有在被并方账面上体现，而在账面体现的资产，其权属可能并不清楚（如资产已抵押给银行、土地没有权属等），这些都加大了资产的权属不确定性及未来使用风险。
（3）债务风险。主要是针对表外负债、或有债务及可能的担保损失。
（4）净资产的权益风险。这主要是指被并企业股东间的权益不清、股权质押等问题，它会影响并购交易及所有权过户问题。
（5）财务收支虚假风险。它主要涉及企业利润表各项目的真实可靠性，它直接影响交易定价及权益估值。
通过审慎性调查可以一定程度上减少并购风险，但并不能消除风险。
18.简述融资战略的概念及企业集团融资战略包括的内容。
融资战略是企业为满足投资所需资本而制定的未来筹资规划及相关制度安排。
企业集团融资战略包括的内容与单一组织不同，企业集团融资战略及融资管理需要从集团整体财务资源优化配置入手，通过合理规划融资需要量、明确融资决策权限、安排资本结构、落实融资主体、选择融资方式等等，以提高集团融资效率、降低融资成本并控制融资风险。
19.简述融资渠道的概念及直接融资与间接融资的区别。
融资渠道是企业融入资本的通道，如资本市场、银行等各类金融机构。融资方式是企业融入资本所采用的具体形式，如银行借款方式、股票或债券发行方式等。一般认为，企业集团及其下属成员企业通过外部资本市场的融资，称为直接融资；而通过银
行等金融机构进行的融资则称为间接融资。与单一
企业不同的是，企业集团还可以通过内部资本市场
来为其成员企业提供融资服务。
（1）直接融资
在直接融资方式下，企业集团总部及下属各成员企
业都可以金融中间人（如投资银行、券商等），通过
发行股票、债券等金融工具从资本市场直接融入资
本。
（2）间接融资
在间接融资下，资本融通是通过金融中介机构的“这
一桥梁”来实现，作为资本需求方的企业集团及其
下属成员企业，并不与资本提供方进行直接金融交
易，金融交易的主体是金融中介机构—商业银行或
非银行金融机构等。
不论是直接融资还是间接融资，其目的都是实现资
本在社会上合理流动和配置。不同的国家因金融管
制、法律法规等不同，会采取不同的交易模式。多
数国家的企业融资都包含上述两种交易模式，只不
过有的以直接交易为主（如美国），而有的以间接交
易为主（如德国）。目前，中国企业集团融资主要以
商业银行贷款为主，部分企业集团（及其下属成员
企业）也积极利用资本市场，通过股票、公司债券、
短期融资券等多种融资方式进行直接融资。
20.简述企业集团融资决策权的配置原则。
集团融资决策权限的界定取决于集团财务管理体
制。但是，不管集团财务管理体制是以集权为主还
是以分权为主，在具体到集团融资这一重大决策事
项时，都应遵循以下基本原则：
（1）统一规划。统一规划是集团总部对集团及各成
员企业的融资政策进行统一部署，并由总部制定统
一操作规则等。如：统一融资战略、统一规划集团
及下属成员企业资本结构、统一担保与抵押规则、
统一“银行等金融机构”并进行集团授信等。
（2）重点决策。重点决策是指对那些与集团战略关
系密切、影响重大的融资事项，由集团总部直接决
策。这些事项主要包括：所有涉及股权融资的事项；
所有涉及发行公司债券（含可转换债券）的事项；
所有单笔金额超过总部规定额度的借款或项目融资
的事项；所有外汇借款筹资；所有超过总部规定资
产负债率上限以外的借款融资事项；总部认为必要
的且对集团整体风险产生较大影响的其他筹资事
项。
（3）授权管理。授权管理是指总部对成员企业融资
决策与具体融资过程等，根据“决策权-执行权-监
督权”三分离的风险控制原则，明确不同管理主体
的权责。如，集团统一授信由总部财务（或相关部
门）统一决策，子公司财务部门根据相关规则在授
信额度范围具体办理贷款业务，总部财务部（或集
团结算中心、集团财务公司）则对子公司信用额度
使用情况进行监督。
21.简述企业集团财务风险控制的重点。
企业集团财务风险控制的重点包括资产负债率控
制、担保控制、表外融资控制以及财务公司风险控
制等方面。
（1）资产负债率控制
企业集团融资战略的核心是要在追求可持续增长的
理念下，明确企业融资可以容忍的负债规模，以避
免因过度使用杠杆而导致企业集团整体偿债能力下
降。企业集团资本结构政策最终体现在资产负债率
指标上。企业集团资产负债率控制包括两个层面，
即：企业集团整体资产负债率控制和母公司、子公
司层面的资产负债率控制。
（2）担保控制
企业可能会出于多种原因对其他企业提供担保，如
母公司为子公司提供担保、为集团外的长期客户提
供信用担保等。其中，企业集团（包括总部及下属
所有成员单位）为集团外其他单位提供债务担保，
如果被担保单位不能在债务到期时偿还债务，则企
业集团需要履行偿还债务的连带责任，因此，债务
担保有可能形成集团“或有负债”，从而存在很高的
财务风险。为此，集团财务管理要求严格控制担保
事项、控制担保风险。具体包括：建立以总部为权
力主体的担保审批制度、明确界定担保对象和建立
反担保制度。
（3）财务公司风险管理
财务公司作为集团资金管理中心，其风险大小将在很大
程度上影响着集团整体的财务风险。因此，除要求对集
团总部及各成员单位进行资产负债率管理外，集团还应
加强对财务公司的风险管理，要注意财务公司风险种类
及其风险管理对策。
22.简述预算管理的概念及特征。
预算管理是指企业在预测和决策的基础上，围绕战
略规划，对预算年度内企业各类经济资源和经营行
为合理预计、测算并进行财务控制和监督的活动。
一般认为预算管理由预算编制、预算执行、预算调
整、预算考核等环节构成，构成一个“闭环式”的
管理循环，打破其中任何一个环节，都不可能达到
应有的管理效果。
预算管理具有以下基本特征：
（1）战略性
尽管预算是对年度经营计划的财务表达，但是，年
度经营计划确定并不是任意性，它以公司战略及其
中长期发展规划为背景。“公司战略—中长期发展规
划—年度经营计划—预算”之间呈递进关系。公司
战略是预算管理的前提、依据，预算管理是落实公
司战略的工具、手段。
（2）机制性
预算管理是一种管理机制。具体为：第一，通过预
算指标，明确集团内部各责任主体的财务责任；第
二，通过有效激励（如预算编制中的高度参与感、
通过预算考核兑现奖励计划等）促使各责任主体努
力履行其责任，并形成自我约束与自我激励；第三，透过组织的内部治理规则及预算规则，对预算进行程序化（而非人为化）调整，保证预算责任刚性和预算权威等。
（3）全程性
预算是企业业务经营、财务收支活动的日常控制标准，同时也是用于业绩评价的主要标杆。预算管理强调过程控制，同时重视
23.简述企业集团的预算构成。
根据企业集团多级法人特点及集团总部管理定位，企业集团预算由总部自身预算、集团下属成员单位预算、集团整体预算三方面构成。
（1）集团总部职能预算
集团总部职能预算是指集团总部作为战略管理中心、收益中心、投资及资金管理中心等，根据其管理职责及组织框架所确定的管理预算。主要包括：第一，总部职能部门的费用预算。即总部作为管理中心，其各职能部门为履行各自职责，根据事权和有效管理活动等而对即将发生的各项费用支出进行预算和规划。第二，母公司的收益预算。即总部作为权益投资主体，根据总部制定的股利分红政策，以及对各下属成员单位的持股比例及其利润预算等，而确定的集团总部分红收益预算，它是总部作为出资者对其投资回报进行的预算控制。
（2）集团下属成员单位预算
集团下属成员单位预算是集团下属成员单位作为一独立的法人实体，根据集团战略与各自年度经营计划，就其生产经营活动、财务活动等所编制的预算。包括：第一，业务经营预算。如销售预算、生产预算、采购预算、成本预算、期间费用预算等；第二，资本支出预算。它是根据集团统一投资规划及经审批的各单位资本支出计划（包括新建投资项目、更新改造项目等），所确定的年度资本支出额预算及其年度折旧预算；第三，现金流预算。它是根据业务经营预算、资本支出预算等所确定的年度经营活动
现金流入量、现金流出量、投资支出等所确定的现
金流量预算及融资预算（借款预算）安排等。第四，
财务报表预算。即根据相关预算资料，编制利润预
算表、资产负债表预算及现金流量表预算。
（3）集团总预算
集团总预算是根据集团战略及环境变化要求等，对
企业集团预算期内利润、资本支出规模、现金流及
融资能力等进行的总体规划与安排，包括集团利润
预算、投资规模预算、现金流量预算等。集团总预
算具有双重作用：第一，事先规划作用。总预算是
对企业集团整体的事先“蓝图”规划，它为集团总
部职能部门、下属成员单位等所编制“个体”预算，
提供了具体财务目标与编制依据，体现企业集团预
算期的战略意图、预期管理要求；第二，事后汇总
作用。作为集团“个体”预算编制完成后的合并或
汇总，它是对企业集团年度预算的全面总结。
25.简述企业集团整体与分部财务管理分析的特征。
集团整体财务管理分析
企业集团整体分析着眼于集团总体的财务健康状
况。其基本特征有：
（1）以集团战略为导向。整体分析侧重于对企业集
团战略的实现程度、战略实施中的难点及可能存在
的问题等进行分析。如企业集团增长分析、总体偿
债能力及风险分析等。
（2）以合并报表为基础。整体分析不以母公司报表
为基础，而以合并报表为基础，集中分析合并情况
下的财务健康状况。
（3）以提升集团整体价值创造为目标。集团整体分
析强调集团总体的创值能力，其分析结果主要用于
对所属公司的未来管理行动与战略调整，包括子公
司股权结构调整、子公司及其所属资产的重组或产
业调整等。这是一种资产组合观下的财务管理分析，
其目的在于提升集团整体的价值创造能力。
集团分部财务管理分析
企业集团分部是一个相对独立的经营实体，它可以
体现为子公司、分公司或某一事业部。就分部财务
管理分析而言，其基本特征有：
（1）分部分析角度取决于分部战略定位。分部作为
企业集团整体的一个有机组成部分，它可能是独立
的投资中心，但更可能是一个在集团总体战略部署
下的运营中心，即独立子公司或战略经营单位
（SBU）。作为战略经营单位，其财务管理分析重点
更侧于资产运营效率和效果，而不在于战略决策有
效性本身。
（2）分部分析以单一报表（或分部报表）为依据。
（3）分部分析侧重“财务—业务”一体化分析。也
就说，分部分析不是一种纯粹的“财务数据分析”，
而是“财务数据剖析”，它要通过数据剖析真正找出
偏差原因、提出纠偏的行动方案，因此，分部财务
分析更加符合“财务管理分析”的本意和内在要求。
企业集团财务管理分析是集团整体分析与分部分析
的统一，两者缺一不可。
28.简述企业集团业绩评价的含义及特点。
业绩评价是评价主体（控股股东或母公司等）依据
评价目标，用评价指标方式就评价客体（被评价企
业及其负责人等）的实际业绩对比评价标准所进行
的业绩评定和考核，旨在通过评价达到改善管理、
增强激励的目的。业绩评价作为集团管控的重要一
环，既用于战略实施结果评价，同时也为未来战略
修正、调整提供前提。
与单一企业组织相比，企业集团业绩评价具有以下
特点：
（1）多层级性
企业集团由多级法人构成，其控股结构复杂、控股
链条较长，体现在业绩评价上呈现出多层级特征。
（2）战略导向性
不同企业集团、同一集团不同时期、同一集团同一
时期内不同业务部，因其战略不同，而体现出业绩
评价体系的差异性（尤其体现在指标体系及指标权
重设置上）。评价指标体系设计对未来管理导向具有
诱导性。如，集团以“做大”为导向，“营业收入”、
“市场占有率”等将可能成为业绩评价的主导指标；
反之，集团以“做强”为导向，“净利润、净资产收
益率、营业活动现金利润率（营业活动现金净流量/
营业利润）”等将可能成为业绩评价的主导指标。
（3）复杂性
相对于单一企业组织，企业集团业绩评价更为复杂，
这主要因为：第一，关联交易复杂。企业集团是业
务内部化的产物，尤其是产业型企业集团。关联交
易广泛存在于总部与事业部或子公司之间、事业部
内部各子公司之间，关联交易业务及其关联交易定
价的复杂性，使得集团内部“业绩切分”存在不确
定性、甚至利益冲突。如何避免集团总部与子公司、
子公司与子公司之间因关联交易存在所引起的经营
不确定、各经营主体间的利益冲突等，既是集团业
务管理的难点，同时也是集团业绩评价尤其是在进
行业绩“切分”时需要考虑的难点。第二，业绩影
响因素复杂。除关联交易影响业绩因素外，还有很
多其他复杂的业绩因素影响集团业绩评价。企业集
团作为法人联合体，集团下属各成员单位因行业或
产业属性、产品（或产品组）、成长周期和管理成熟
度、资源占用（尤其是非财务资源，如派出人员的
管理人员素质和能力、产品经营区域因素、品牌、
抵押或贷款担保额）等各种业绩影响不同，而存在
较大的业绩差异，集团总部如何用“不同尺子、不
同刻度单位”去衡量、评价其业绩结果，将是非常
复杂的问题。
29简述企业集团业绩评价指标体系包括的内容。
企业集团业绩评价指标体系主要由两部分构成：一
是财务业绩指标；二是非财务业绩指标。
（1）财务业绩指标体系
它是以真实、可靠的财务数据为基础所构建的指标评价体系。一般认为，反映企业财务业绩的维度主要包括四个方面，即：偿债能力、营运能力、盈利能力和成长能力。财务业绩指标体系主要由下述四方面构成，具体包括：第一，偿债能力。它分短期偿债能和长期偿债能力两大类。短期偿债能力是指企业偿还日常流动负债的能力。如果公司现金流充足，则能保证如期偿还短期债务；反之，如果公司现金流短缺，则可能会出现短期偿债危机。第二，营运能力。它是指公司资产投入水平相对于销售产出的经营能力，即资产周转使用效率。企业资产周转状况好坏，既是企业供、产、销等经营环节有效运营的结果，同时也是企业经营管理水平的体现。第三，盈利能力。它是指企业通过经营管理活动取得收益的能力。公司盈利水平高低反映了公司管理层的管理能力，反映了公司满足利益相关者（股东、债权人、员工等）利益诉求的程度。通常情况下，盈利能力评价还可进一步细化为以下四个方面，即：营业收入与盈利性的关系；资产与盈利性的关系；股东投资与盈利性的关系；盈利性与公司价值的关系。主要涉及的评价指标有：销售净利率、销售毛利率、总资产报酬率、净资产收益率、投入资本收益率、经济增加值（EVA）等。
（2）非财务业绩指标体系
非财务业绩指标是指除财务业绩以外的、反映企业运营、管理效果及财务业绩形成过程的指标。将非财务指标加入业绩评价体系，能比单一使用财务业绩指标更快、更直接地反映管理行为的效果，能更好衡量现在的管理行为所能带来“未来”经济影响。因此，非财务指标属于先导指标，它能显示公司未来的财务业绩。非财务业绩指标主要包括三方面，即顾客、内部流程、员工学习与成长。第一，顾客角度。它主要是从顾客满意率、顾客忠诚度、顾客盈利分析等方面对企业的现在及未来潜在发展能力进行评价。顾客角度评价不仅事关当期财务业绩，
而且与企业未来成长性与盈利能力息息相关。第二，
内部作业流程角度。它是从内部程序及其创新、经
营管理及售后服务等方面对公司内部流程的有效性
进行评价。第三，学习与成长角度。它主要从员工
角度（如员工参与度、员工忠诚度和满意度等）来
评价其对企业发展所产生的影响。员工学习与成长
角度的评价是基于这样一个事实，即人力资本是企
业最重要的资源，而要提升人力资源，必须强化员
工的学习与成长。
不同企业具有不同的生产经营特点，因此，人们很
难对非财务业绩指标体系进行系统归纳。
业绩评价是财务业绩评价与非财务业绩评价两者的
结合。在企业集团业绩评价实践中，财务业绩指标
评价体系侧重用于集团股东对集团整体、子公司及
其管理层的评价，非财务业绩指标体系则偏重用于
子公司经理层对公司内部中低层管理者等的业绩评
价。
Q
9.企业集团战略有哪些层次？
企业集团战略是在分析集团内外环境因素基础上，
设定企业集团发展目标并规划其实现路径的总称。
企业集团战略可分为三个级次，即集团整体战略、
经营单位级战略和职能战略。
（1）集团整体战略
集团整体战略又称公司级战略或总部战略，其核心
是明确集团产业发展方向及战略目标。从管理角度，
集团整体战略的管理涉及的内容有：第一，明确企
业集团未来发展方向（产业选择）和战略目标；第
二，进行集团内的产业布局，如确定企业集团种子
产业、成熟产业、拟调整产业等，明确产业发展顺
序及产业进入方式或路径（如新建或并购）；第三，
清晰定义企业集团下属各经营单位（事业部或子公
司等）的业务线、产品线，并对各业务的竞争策略
进行评估；第四，把控各业务线、产品线的经营运
作体系，谋求相关业务间的协同优势，并将其转化
为可持续发展的竞争优势；第五，集中集团资源（尤
其是财务资源），并在各业务线、产品线进行有效配
置（如，在战略上加大对战略优先发展的业务线、
产品线等的投资力度）；第六，对经营单位竞争战略
的实施过程和结果进行评价，调整或修正竞争战略；
第七，审核并确定集团总部各职能部门（如人力、
财务、研发、市场等）的职能战略并进行调整。
（2）经营单位级战略
经营单位级战略又称为事业部（或子公司）战略或
竞争战略。其战略管理重点是：第一，在既定产业
及经营范围内，选择保持竞争优势的竞争策略。一
般认为，竞争战略主要有低成本战略、差异化战略
两种；第二，制定详细战略实施方案（行动方案或
举措等），并对外部环境变化做出快速反应；第三，
统筹经营单位内的职能部门战略。
（3）职能战略
职能战略由集团总部主要副总裁提出，并由总部、
下属经营单位相关职能部门经理协同落实。为实现
企业集团整体战略目标，需要从企业集团总部、经
营单位等不同层面，就其各自的职能部门（如财务、
生产、营销、人事、研发等）进行战略定位，并提
出各职能战略目标及实施路径、规划。职能战略包
括：第一，制定职能范围内的行动计划，以支持公
司战略或事业部经营战略；第二，提出并实现职能
部门的业绩目标；第三，与其他职能部门进行管理
协调，追求管理一体化；第四，对下属职能部门的
工作方案进行评估或提出建议，协助其工作落实，
并在职能部门的范围内进行管理统筹。
10.企业集团财务战略的概念及含义。
企业集团财务战略是指为实现企业集团整体目标而
就财务方面（包括投资、融资、集团资金运作等等）
所作的总体部署和安排。
在企业集团战略管理中，财务战略既体现为整个企
业集团财务管理风格或者说是财务文化，如财务稳
健主义或财务激进主义、财务管理“数据”化和财
务管理“非数据”化等；也体现为集团总部、集团
下属各经营单位等为实现集团战略目标而部署的各
种具体财务安排和运作策略，包括投资与并购、融
资安排与资本结构、财务资源优化配置与整合、股
利政策等等。具体地说，企业集团财务战略包括以
下三方面层次（含义）：
（1）集团财务理念与财务文化
集团财务理念是公司理念、公司战略在财务上的体
现或反映，它为解决集团战略中的重大财务问题提
供根本性、导向性的价值判断标准或准则。企业集
团发展到一定规模，应有集团独特的财务理念与管
理文化。在财务管理实践中，集团财务理念主要有：
第一，可持续发展的增长理念；第二，协同效应最
大化的价值理念；第三，数据化的管理文化。
（2）集团总部财务战略
集团总部财务战略是在集团战略与财务理念指导
下，对企业集团整体发展所涉及的重大财务决策和
管理政策等所进行的规划与战略部署。这些重大财
务政策与部署主要有：第一，企业集团整体财务业
绩目标及增长速度安排、规划；第二，集团内优先
发展产业及其投资规模的规划、预算；第三，集团
投资回报率要求；第四，集团融资规划；第五，集
团财务资源优化配置方式与方法；第六，集团股利
政策与规划；第七，集团财务管控体系规划；第八，
集团财务授权规划；第九，集团财务人员管理政策
与规划。
（3）子公司（或事业部）财务战略
子公司财务战略是对集团总部财务战略的细化，它
是总部财务战略的实施战略与行动计划，主要解决
既定财务授权范围内的具体财务运行策略问题。
11.企业集团财务战略制定的依据。
作为企业集团战略重要组成部分，集团财务战略的
制定并不是孤立的，它是综合分析、评估集团内外
各种因素之后的结果。其制定依据主要有内部因素
和外部因素两个方面：
（1）内部因素
企业集团财务战略制定依据的内部因素主要包括集
团整体战略；行业、产品生命周期及集团内各产业
的交替发展；集团综合财务能力等内容。
（2）外部因素
企业集团财务战略制定依据的外部因素主要包括金
融环境、财税环境、业务经营环境和法律环境等
7.企业集团总部功能定位的主要表现在哪些方面？
企业集团最大优势体现为资源整合与管理协同，要达成资源整合与管理协同效应，母公司、子公司以及其他各成员企业彼此间应当遵循集团一体化的统一“规范”以实现协调有序性运行。一般认为，无论企业集团选择何种组织结构，其总部功能定位大体相同，主要体现在：
（1）战略决策和管理功能。母公司负责组织制定和监督实施集团的发展战略和中长期规划，同时对战略实现中的重大事项进行协调和管理。
（2）资本运营和产权管理功能。母公司通过投资、融资和产权运作，实现资本的保值增值，包括通过投资、兼并等方式经营子公司，调整重组集团的存量资产和产业结构，也包括在国内外资本市场融资，通过上市、配股、出售股权、发行债券等形式，取得发展资本，推动集团的持续发展。产权管理则包括对股权代表的管理及对子公司产权变动和产权交易的决策和监督。
（3）财务控制和管理功能。财务控制在是公司战略和财务战略引领下，利用财务管控手段对集团进行的控制，包括预算管理、财务管理分析与财务预警、财务业绩评价等等。财务控制与管理功能是企业集团管理的核心。
（4）人力资源管理功能。人力资源是企业集团的重要资源，加强人力资源管理已成出资人、企业家的管
理共识。
集团总部在企业集团管理中应当充分发挥其主导功能，
通过集团组织章程、集团战略、管理政策与制度等，为
集团整体及下属成员企业的协调、有序运行等确立行为
规范。当然，上述所有管理都应基于集团公司治理的框
架之下。
14.企业集团并购有哪些主要过程。
并购是兼并和收购的合称。在兼并活动中被兼并企
业不再具有法人资格，兼并企业成为其新的所有者
和债权债务承担者；而在收购行为中，目标企业仍
可能以法人实体存在，收购企业成为被收购企业的
新股东，并以收购出资的股本为限承担风险。
在现实经济活动中，企业并购是一个非常复杂的交
易过程，主要包括：
（1）根据企业集团既定的并购战略，寻找和确定潜
在的并购目标；
（2）对并购目标的发展前景以及技术经济效益等情
况进行战略性调查和综合论证；
（3）评估目标企业的价值；
（4）策划融资方案，确保企业并购战略目标的实现。
17.企业并购支付方式的种类有哪些？
并购支付方式是指并购活动中并购公司和目标公司
之间的交易形式。不同的支付方式会影响而这得控
制权关系和法律地位，甚至影响并购的成败，因此
并购支付方式选择是并购决策的重要环节。
并购融资方式是多种多样的，企业集团在融资规划
时首先要对可以利用的方式进行全面研究分析，作
为融资决策的基础。?并购支付方式主要包括以下几
种。
???（1）现金支付方式
用现金支付并购价款，是一种最简捷、最迅速的方
式，且最为那些现金拮据的目标公司所欢迎。但是
对于大宗的并购交易，采用现金支付方式，无疑会
给主并企业集团造成巨大的现金压力，甚至无法承
受。短期内大量的现金支付还会引起并购公司的流
动性问题，而如果寻求外部融资，又会受到公司融
资能力闲置。同时依据国外税法，如果目标公司接
受的是现金价款，必须交纳所得税。因此，对于巨
额并购的交易，现金支付的比率一般都比较低。
????企业集团取得现金的来源，通常由增资扩股、
向金融机构借款、发行债券等，也可以通过出售部
分原有资产换取现金等。
（2）股票对价方式?
采用股票对价方式，即企业集团通过增发新股换取
目标公司的股权，这种方式可以避免企业集团现金
的大量流出，从而并购后能够保持良好的现金支付
能力，减少财务风险。但这种方式可能会稀释企业
集团原有的股权控制结构与每股收益水平，倘若企
业集团原有资本结构比较脆弱，极易导致企业集团
控制权的稀释、丧失以致为他人并购。此外，股票
支付处理程序复杂，可能会延误并购时机，增大并
购成本。
（3）杠杆收购方式
杠杆收购（LBO）是指企业集团通过借款的方式购买
目标公司的股权，取得控制权后，?再以目标公司未
来创造的现金流量偿付借款。通常有两种情况：一
是企业集团以目标公司的资产为抵押取得贷款购买
目标公司股权；二是由风险资本家或投资银行先行
借给企业集团一笔“过渡性贷款”去购买目标公司
的股权，取得控制权后，企业集团再安排目标公司
发行债务或用目标公司未来的现金流量偿付借款。
杠杆并购需要目标公司具备如下条件：第一，有较
高而稳定的盈利历史和可预见的未来现金流量；第
二，公司的利润与现金流量有明显的增长潜力；第
三，具有良好抵押价值的固定资产和流动资产；第
四，有一支富有经验和稳定的管理队伍等。因此，
管理层收购中多采用杠杆收购方式。
（4）卖方融资方式
????卖方融资是指作为并购公司的企业集团暂不向
目标公司支付全额价款，而是作为对目标公司所有
者的负债，承诺在未来一定市场内分期、分批支付
并购价款的方式。这种付款方式，通常用于目标公
司获利不佳，急于脱手的情况下。在签约时，企业
集团还可以向目标公司提出按照未来业绩的一定比
率确定并购的价格，并分期付款。这样既可以拉近
双方在并购价格认定上的差距，建立起对目标公司
原所有者的奖励机制，同时又可以使企业集团避免
陷入并购前未曾预料的并购“陷阱”，而且由于减少
了并购当时的现金负担，从而使企业集团在并购后
能够保持正常的运转。此外，这种方式还可以使企
业集团获得税收递延支付的好处。但需要注意的是，
作为一种未来债务的承诺，采用卖方融资方式的前
提是，企业集团有着良好的资本结构和风险承荷能
力。
上述并购支付方式各有优劣，可单独使用，也
可以组合使用。在支付方式的选择上，必须审慎地
考虑并购价格及不同的支付方式对未来资本结构与
财务风险的影响。
结果考核，这就是预算管理的全程性。在这里，过
程控制可能比结果考核更重要。
（4）全员性
预算管理离不开组织内部每个人的高度参与。“参
与”有助于组织上下的战略沟通、增强个人对组织
的认同感和归属感，且有助于增强个人的预算责任
意识和自律性。
24.企业集团预算管理有哪些要点？
企业集团预算管理要点主要有：
（1）企业集团战略与预算控制重点
（2）企业集团治理与预算组织
（3）企业集团预算编制程序及时间节点
（4）企业集团预算模型与预算参数
财务管理知识培训知识 点总结 This model paper was revised by LINDA on December 15, 2012.
《财务管理》知识点总结 《财务管理》知识点总结第一章财务管理总论《财务管理》对于大多数学文科的考生来说是比较头疼的一门课程，复杂的公式让人一看头就不由自主的疼起来了。但头疼了半天，内容还是要学的，否则就拿不到梦寐以求的中级职称。因此，在这里建议大家在紧张的学习过程中有一点游戏心态，把这门课程在某种角度上当成数字游戏。那就让我们从第一章开始游戏吧！ 首先，在系统学习财务管理之前，大家要知道什么是财务管理。财务管理有两层含义：组织财务活动、处理财务关系。 企业所有的财务活动都能归结为下述四种活动中的一种： 1、投资活动。通俗的讲，就是怎么样让钱生钱（包括直接产生和间接产生）。因为资金的世界是不搞计划生育的，所以投资所产生的收益对企业来说是多多益善。该活动有两种理解：广义和狭义。广义的投资活动包括对外投资和对内投资（即内部使用资金）。狭义的投资活动仅指对外投资。教材所采用的是广义投资的概念。该活动在第四、第五章讲述。 2、资金营运活动。企业在平凡的日子里主要还是和资金营运活动打交道，该活动对企业的总体要求只有一个：精打细算。该活动在第六章讲述。 3、筹资活动。企业所有的资产不外乎两个来源：所有者投入（即权益资金）和负债（即债务资金）。该活动在第七、第八章讲述。
4、资金分配活动。到了该享受胜利果实的时候了，这时就有一个短期利益和长远利益如何权衡的问题，这就是资金分配活动所要解决的问题。该活动在第九章讲述。 至于八大财务关系及五大财务管理环节，只要是认识中国字，并能把教材上的内容认认真真的看一遍，这些内容也就OK了。 财务管理忙活了半天，目的是什么，这就牵扯到财务管理目标的问题。一开始，企业追求利润的最大化，但后来发现它是个满身缺点的“坏孩子”，其主要缺点有四： 1、没有考虑资金时间价值； 2、没有反映利润与资本之间的关系； 3、没有考虑风险； 4、有导致企业鼠目寸光的危险。 后来，人们又发现了一个“孩子”，这个“孩子”有一个很大的优点，那就是反映了利润与资本之间的关系，但上一个“坏孩子”的其余三个缺点仍未克服，因此人们对这个“孩子”并不满意。这个“孩子”的名字叫每股收益最大化。经过一段时间的摸索，人们终于发现了一个“好孩子”，那就是企业价值最大化，它克服了“ 坏孩子”身上所有的缺点。它不仅受到企业家的青睐，也受到了教材的青睐（教材所采用的观点就是“好孩子”），忙活了半天，就是为了实现这个目标。当然，这个“好孩子”也有一些不尽如人意的地方：在资本市场效率低下的情况下，股票价格很难反映企业所有者权益的价值；法人
管理学院函授20**级会计学（本科）第二学期 财务管理试题（模拟一） 一、名词解释（每题5分，共20分） 1.财务管理： 2.财务预算:是指预算期与企业现金收支、经营成果和财务状况、现金流量状况有关的各种预算。 3.股利政策 4.财务风险：指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。 二、单项选择（在每题列出的多个选项中只有一个选项是符合题目要求的，请将正确选项前的字母填在题后的括号内，每题1分，共10分） 1.现代财务管理的最优目标是(D)。 A. 总产值最大化 B. 利润最大化 C. 每股盈余最大化 D. 财富最大化 2.如果社会经济增长总体速度放慢,则对企业来说(Ｂ)。 A. 与企业无关 B. 企业成长机会减少 C. 更要保持企业的增长速度 D. 应进行多元化投资 3.在对变现能力指标的分析中,谁最关心速动比率的大小(Ｂ)。 A.企业投资者 B.短期债权人 C.长期债权人 D.税务部门 4.下列财务比率中综合性最强、最具有代表性的指标是(Ａ)。 A.资产净利率 B.净值报酬率 C.资产负债率 D.资产周转率 5.生产预算的主要内容有生产量、期初和期末产品存货以及(Ｄ)。 A.资金量 B.工时量 C.购货量 D.销售量 6.甲方案在三年中每年年初付款100元,乙方案在三年中每年年末付款100元,若利率为10%,则二者在第三年年末时终值相差(Ａ)。 A.33.1 B.31.3 C.133.1 D.13.31 7.债券发行价格的计算公式为：发行价格=（Ａ）。 A.n n t t )1()1(1市场利率面值市场利率年利息+++∑= B. ]) 1()1([ 1 n n t t 市场利率面值市场利率年利息+++∑= C. n n t t )1()1(1 市场利率面值市场利息年利息+-+∑= D. n n t t )1()1(1票面利率面值票面利率年利息+++∑= 8.收益性和风险性都较高的营运资本投资战略是(Ｃ)。
高级财务管理课程案例作业 高级财务管理课程作业名称： 通过一家跨国公司年报 对其公司财务进行分析
Financial analysis——Elizabeth Arden Introduction Elizabeth Arden, Inc. is a global prestige beauty products company with an extensive portfolio of prestige fragrance, skin care and cosmetics brands. Their common stock is traded on the NASDAQ Global Select Market under the symbol “RDEN.” In addition to their owned and licensed fragrance brands, they owned and licensed fragrance brands. They sell prestige beauty products to department stores, retailers and other outlets in the United States and internationally. Sales and profits The net sales and gross profit kept growing in the last three fiscal years, in which net sales grew by 5.3% and gross profit grew by 9.5% from fiscal year 2011 to fiscal year 2012. The most remarkable performance was the net income. It increased rapidly by 40% from fiscal year 2011 to 2012. According to the annual report, the CEO stated that the performance was beyond most of other companies in this industry. It was a good signal for investors that Elizabeth Arden was a prospecting company. New chances Elizabeth Arden is a very famous brand in America. Since the company has already run stably there, it is in the bottleneck to spread further. So the wise choice is to find another market. And they did explore outside America. Thanks to the development of international media and commerce, they now share larger and larger markets all over
第一章 一、财务管理假设的构成 1.理财主体假设：这一假设将一个主体的理财活动同另外一个主体的理财活动区分开 来，因而能判断企业的经营业绩和财务状况。 2.持续经营假设：这是指企业能够持续存在并且执行其预计的经济活动。它明确了财 务管理工作的时间范围。 3.有效市场假设：分为弱式有效市场，次强式有效市场和强式有效市场。这个假设是 指财务管理所依据的资金市场是健全有效的。 4.资金增值假设：是指通过财务管理人员的合理营运，资金的价值是不断增加的。 5.理性理财假设：是指从事财务管理工作的人员都是理性的，因为他们的理财行为也 是理性的。 第二章 一、1. 并购：是指在市场机制的作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权重 组活动。 2.并购的形式：控股合并、吸收合并、新设合并 控股合并：收购企业在并购中获得被收购企业的控制权，被收购企业在并购后仍保持其独立法人的资格并继续经营。 吸收合并：收购企业通过并购取得被收购企业的全部资产，并购后注销被收购企业的法人资格。 新设合并：参与并购的各方在并购之后法人资格均被注销，重新注册成为一家新的企业。 二、并购的类型 1、按照双方所处的行业划分： 横向并购：指从事同一行业的企业所进行的并购。能有效的节约成本。 纵向并购：从事同类产品不同产销阶段生产经营的企业所进行的并购，如对原材料厂家的并购，能够带来生产经营过程中的节约。 混合并购：指的是与企业的原材料、产品销售没有直接关系的企业间的并购，有助于扩大企业的生产经营规模，更好的进入另一个行业市场。 2、按照并购的程序划分： 善意并购：是指并购企业与被并购企业通过友好协议确定并购诸项事宜的并购。 非善意并购：是指当友好协议遭到拒绝时，并购方不顾被并购方的意愿强制实施并购的并购。 3、按照支付方式划分：现金支付、股票换取资产、承担债务换取资产 三、并购的动因 1.获得规模经济优势：通过横向并购能够将生产资源和要素快速的集中起来，从而减少生产过程中的成本，从而获得规模经济。 2.降低交易费用：通过纵向并购，企业可以将原来的市场交易关系转变成为内部调拨关系，从而大大降低交易费用。 3.多元化经营战略：能使企业快速的进入到另一个行业，实现企业多元化经营。 四、并购效应 1.并购正效应：（1）效率效应理论（2）经营协同理论（3）多元化优势效应理论（4）财务协同效应理论（5）战略调整理论（6）价值低估理论（7）信息理论 2.并购零效应：向目标企业出价过高，或者投资本身没有意义仍坚持投资 3.并购的负效应：（1）管理主义（2）自由现金流量假说
财务管理重点知识点整理 第一章财务管理总论 1. 财务管理的内容 财务管理是企业组织财务活动、处理财务关系的一项综合性经济管理工作。 其中：财务活动有：（1）筹资活动 （2）投资活动 （3）资金营运活动 （4）资金分配活动 财务关系有：（1）企业与投资者（所有权与经营权） （注意顺序，判断题）（2）企业与债权人（债务与债权） （3）企业与受资者（所有权性质的投资与受资） （4）企业与债务人（债权与债务） （5）企业与供货商、客户 （6）企业与政府 （7）企业与职工 （8）企业内部各单位之间 2. 财务管理的环节 （1）财务预测；（2）财务决策（核心环节）；（3）财务预算；（4）财务控制；（5）财务分析 3. 财务管理的目标： （1）利润最大化 （2）每股收益最大化 （3）股东财富最大化 （4）企业价值最大化（最优目标） （考虑了资金的时间价值与风险） 4. 不同利益主体的冲突与协调： ·解决所有者与经营者之间在财务目标上的矛盾的做法： （1）监督；（2）激励；（3）解聘 ·解决债权人与所有者之间的矛盾： （1）在合同中加入限制性条款 （2）采取提前回收债权或不再提供新债权的方式 第二章财务管理的价值观念 1.货币的时间价值理论（见财务管理重要理论整理） （表现形式：相对数－时间价值率；绝对数－时间价值额） 2.货币时间价值相关计算（见财务管理计算题整理） ·计息期越短（计息次数多），以终值（大）表现的时间价值越大；（正变关系） ·计息期越短（计息次数多），以现值（大）表现的时间价值越小。（反变关系） 3.风险与报酬（见财务管理计算题整理） 第三章筹资方式 1.筹资的分类： （1）资金来源渠道 ①权益性筹资（自有资金）（特点：永续性不用还本；财务风险小；资金成本高） ②负债性筹资（债务资金）（特点：按期归还本金、利息；财务风险大；资金成 本低）
练习题及参考答案1 一、单项选择题 1 ?财务管理最主要的职能是（） A ?财务预测 B ?财务决策C.财务计划D ?财务控制 2 .从公司管理当局的可控制因素看，影响企业价值的两个最基本因素是（） A .利润和成本B.时间和风险C.外部环境和管理决策D.风险和报酬率 3 .一般讲，金融性资产的属性具有如下相互联系、相互制约的关系（） A ?流动性强的，收益较差 B.流动性强的，收益较好 C .收益大的，风险较小 D.流动性弱的，风险较小 4. 决定企业报酬率和风险的首要因素是（） A. 投资项目B .资本结构C.市场利率D .股利政策 5. ____________________________________ 到期风险附加率，是对投资者承担____________________ 的一种补偿。（） A. 利率变动风险 B.再投资风险 C.违约风险 D.变现力风险 6. 调节企业与社会公众矛盾的最主要手段是（）
A. 政府的法律调节B .政府部门的行政监督 C.社会公众的舆论监督 D .商业道德约束 7 ?影响企业价值的两个最基本因素是（） A.收入和利润B ?利润和成本 C.风险和报酬率D ?风险和股东财富 8财务主管人员最感困难的处境是（）。 A.盈利企业维持现有规模 B ?亏损企业扩大投资规模 C.盈利企业扩大投资规模 D .亏损企业维持现有规模 9?决定企业报酬率和风险的首要因素是（）。 A.资本结构B ?股利分配政 C ?投资项目D ?经济环境 10. 金融市场按交割的时间划分为（）。 A.短期资金市场和长期资金市场 B .现货市场和期货市场 C.发行市场和流通市场 D .股票市场和金融期货市场 二、多项选择题 1?金融性资产具有以下属性（） A.流动性B ?收益性C.风险性D ?交易性 2.反映股东财富大小的指标是（） A.盈利总额B .净利总额C.每股盈余D .投资报酬率 3 ?金融环境也称为金融市场环境，金融市场包括以下 ______ 类型。（） A.发行市场B .期货市场C.资金市场D .票据承兑市场 4. 决定企业报酬率和风
黑龙江财经学院 《高级财务管理》 案例分析 班级会计学-8班 小组成员陈瑞琪.陈征.王艳辉小组成员董庆波.刘砾瞳 小组成员杨晓丽.李艳艳
海尔集团财务战略案例分析 一、案例背景 海尔集团(Haier)是中国大陆最大、也是世界上10大综合家电厂商之一。创立於1984年，22年来持续稳定发展，产品从单一冰箱发展到拥有白色家电、黑色家电在内的96大门类15100多个规格的产品群，并出口到世界160多个国家和地区。已成为在海内外享有较高美誉的大型国际化企业集团，在中国市场，海尔冰箱、冷柜、空调、洗衣机四大主导产品的市场占有率高达33%，海外销售营收28亿美元 海尔的发展历程分为四个阶段：1984年～1990年，内向型发展阶段；1990年～1996年，出口阶段；1996年～1998年，海外投资阶段(在印尼等地投资)；1999年以后，本土化阶段(在美国南卡罗来纳州投资、设计、生产、销售)。 二、案例分析 1.社会因素 创业25年以来，在“真诚到永远”的理念指导下，首席执行官张瑞敏带领海尔集团在快速发展的同时，一贯积极投身社会公益事业，用真情回报社会，以海的品格年复一年地为社会默默地奉献：1993年开始海尔投资制作了212集的动画片《海尔兄弟》；1994年海尔开始投资参加希望工程，在莱西援建了第一所海尔希望小学，从来拉开了援建海尔希望小学的序幕以及各种活动。海尔集团先后被云南团省委、青岛团市委、希望办授予“希望工程贡献奖”和“社会的海尔”等奖项。同时，在广大消费者心目中也建立了良好的企业形象。 2.政治因素 自1978年改革开放以来，中国的经济腾飞发展，国家各级政府机构对于经济企业的发展机遇了许多较开放优惠的政策，改变了重农抑商的政策，促进了商业的发展，许多落后的商业思想观念逐渐被西方发达国家的先进的商业思想所取代，国有企业、集体及民办小厂也随之经历了一系列大刀阔斧的改革，有许多亏损严重濒临破产的厂子因此而起死回生，而海尔集团正是在这种机遇下发展壮大起来的。 3.经济因素 2008年，海尔品牌价值高达803亿元，自2002年以来，海尔品牌价值连续7年蝉联中国最有价值品牌榜首。海尔品牌旗下冰箱、空调、洗衣机、电视机、热水器、电脑、手机、家居集成等19个产品被评为中国名牌，其中海尔冰箱、洗衣机还被国家质检总局评为首批中国世界名牌。2008年3月，海尔第二次入选英国《金融时报》评选的“中国十大世界级品牌”。2008年6月，在《福布斯》
高级财务管理 第一章： 1.企业的性质 2.企业价值的表现形式：有账面价值，持续经营价值，清算价值，公平市价，现时价值，内在价值 3.企业价值评估方法：调整账面价值法、市价法、未来现金流量折现法 第二章： 1. 英美模式，日德模式等治理结构下，企业的财务目标：英美模式下，股东权益最大化；日德模式（关系控制型），股东、债权人、经理及员工的利益最大化； 2.代理成本产生的原因及其表现形式 3. 信息不对称的含义及其经济后果 4. 利益相关者的含义 5. 财务目标的冲突的表现形式：经理VS股东，股东VS债权人等 第三章： 1.财务战略与企业战略含义，二者的区别与联系 2. 财务战略的规划方法：SWOT、波士顿矩阵分析法的原理 3.波士顿矩阵各象限产品的财务策略 知识点： 市场增长率＝（本期的销售额－上期的销售额）÷上期的销售额（高低分界点没有绝对的标准） 相对市场占有率＝本企业某产品的市场占有率÷该产品最大竞争对手的市场占有率（一般以1为高低分界点） 4. 基于企业生命周期理论的各阶段的经营风险、财务特征与战略定位（如发展期的投资战略等） 第四章： 1. 并购与重组的涵义 2.并购重组的发展历史以及各阶段的特征 3.并购重组的动因理论分析（如效率理论解释的前提假设等） 4.并购与重组支付方式 5.影响并购重组支付方式的主要因素 6.与并购有关的税收优惠来源 第六章： 1.业绩评价的目的 2.业绩评价的模式 3.会计指标评价的优缺点 4.EVA的含义，以及如何基于EVA进行薪酬体系设计
5.平衡计分卡的含义，及其进行业绩评价的原理和方法 6.非财务指标评价的方法 第七章： 1.IPO与SEO的概念 2.我国IPO市场准入制度的变迁（如审批制，核准制，注册制，IPO定价的方法，询价制等） P282；审批制：是指拟发行的公司在申请公开发行股票时，在首先征得地方政府或者中央企业主管部门同意后，向其所属的证券管理部门提出股票发行的申请，然后经证券管理部门受理审核同意并专报中国证监会核准发行额度之后，公司提出上市申请，经过审核，复审，由证监会出具批准发行的有关文件后，方可发行新股。核准制：是指法律规定发行实质条件，发行人须将证明其具备实质条件的材料向核准机构申报，经后者审核确认发行人具备法律规定的实质条件后，方可公开发行证券。注册制：是指发行人在准备发行证券时，必须将依法公开的各种资料完全、准确地向证券主管机关呈报并申请注册。 3.IPO与SEO的相关制度规定（如新股发行的条件，原新股发行的辅导制度，再融资的要求等） 4.IPO上市的利弊分析 5.SEO的效应分析 （融资优序：①内部融资；②外部融资；③间接融资；④直接融资；⑤债券融资；⑥股票融资。） 简答： 1. 企业价值评估包括哪些方法？ 调整账面价值法，投资者要求权法和资产—负债法，调整的资产账面价值法。市价法，对于证券公开上市交易的公司来说，其价值评估一个简单的做法即加总公司所有发行在外的证券的市场价值。未来现金流量折现法，如果从现值角度来考虑企业的价值，那么企业价值即其未来收益的折现值。 2. 描述企业的价值形式，并简要论述它们相互之间的关系。 有账面价值，持续经营价值，清算价值，公平市价，现时价值，内在价值。 企业价值的本质为内在价值，但由于内在价值的难以精确性，通常用企业的FMV代表。而企业的FMV又常常用它的清算价值与持续经营价值中较高的一个，企业的持续经营价值一般以企业的盈利能力价值为基础。 *3.阐述企业的性质。 第一种性质，企业是由于凭借其有效的(完全理性与充分信息下的决策)行政权威关系而更能节约交易费用的一种垂直一体化生产组织。第二种性质，企业是综合了各生产要素所有者目标的一系列契约的组合。第三种性质，企业是一种具有核心知识与能力、能为各种生产要素所有者创造财富的资产组合。 *4. 代理成本的含义及其表现形式。 代理成本是由于代理问题的产生而导致的成本，该种成本对委托人、代理人双方都是损失。包括：1、直接的契约成本，如订立合约的交易成本、各种制约因素强制产生的机会成本以及激励费用（奖金）；2、委托人、监督代理人的成本（如审计费用）；3、尽管存在监督，代理人仍会有不当行为，如雇员用途不明的过量开支，此时，委托人的财富会遭到损失（剩余损失）
（财务知识）财务管理知识点总结
《财务管理》知识点总结 第壹章财务管理总论 《财务管理》对于大多数学文科的考生来说是比较头疼的壹门课程，复杂的公式让人壹见头就不由自主的疼起来了。但头疼了半天，内容仍是要学的，否则就拿不到梦寐以求的中级职称。因此，于这里建议大家于紧张的学习过程中有壹点游戏心态，把这门课程于某种角度上当成数字游戏。那就让我们从第壹章开始游戏吧！ 首先，于系统学习财务管理之前，大家要知道什么是财务管理。财务管理有俩层含义：组织财务活动、处理财务关系。 企业所有的财务活动均能归结为下述四种活动中的壹种： 1、投资活动。通俗的讲，就是怎么样让钱生钱（包括直接产生和间接产生）。因为资金的世界是不搞计划生育的，所以投资所产生的收益对企业来说是多多益善。该活动有俩种理解：广义和狭义。广义的投资活动包括对外投资和对内投资（即内部使用资金）。狭义的投资活动仅指对外投资。课件所采用的是广义投资的概念。9月25日。 2、资金营运活动。企业于平凡的日子里主要仍是和资金营运活动打交道，该活动对企业的总体要求只有壹个：精打细算。9月26日。 3、筹资活动。企业所有的资产不外乎俩个来源：所有者投入（即权益资金）和负债（即债务资金）。9月27日。 4、资金分配活动。到了该享受胜利果实的时候了，这时就有壹个短期利益和长远利益如何权衡的问题，这就是资金分配活动所要解决的问题。9月28日。 至于八大财务关系及五大财务管理环节，只要是认识中国字，且能把课件上的内容认认真真的见壹遍，这些内容也就OK了。 财务管理忙活了半天，目的是什么，这就牵扯到财务管理目标的问题。壹开始，企业追求利
第一章绪论 第一节财务透视：从历史到现实 一、判断题 1.以筹资为重心的管理阶段，人们以资本成本最小化为目标。（√） 2.以资本运作为重心的管理阶段，人们追求的是资本收益的最大化。（√） 3.以投资为重心的管理阶段，财务管理被视为企业管理的中心。（×） 4.以内部控制为重心的管理阶段，人们将资本运作视为财务管理的中心。（×） 5、在以筹资为重心的管理阶段，财务管理对内部控制和资本运用问题涉及较少。（√） 二、单项选择题 1．在以下哪个财务管理的发展阶段，人们强调财务管理决策程序的科学化。（ C ） A、以筹资为重心的管理阶段 B、以资本运作为重心的管理阶段 C、以投资为重心的管理阶段 D、以内部控制为重心的管理阶段 2．以下哪个财务管理发展阶段，人们建立了系统的风险投资理论和方法。（ C ） A、以筹资为重心的管理阶段 B、以资本运作为重心的管理阶段 C、以投资为重心的管理阶段 D、以内部控制为重心的管理阶段 3．在以下哪个财务管理的发展阶段，计算模型的运用变得越来越普遍。（ B ） A、以筹资为重心的管理阶段 B、以资本运作为重心的管理阶段 C、以投资为重心的管理阶段 D、以内部控制为重心的管理阶段 4．关于通货膨胀的财务问题是在哪个财务管理的发展阶段出现的。（ D ） A、以筹资为重心的管理阶段 B、以资本运作为重心的管理阶段 C、以投资为重心的管理阶段 D、以内部控制为重心的管理阶段 三、多项选择题 1. 财务管理的发展主要经历了（ ABCD ） A、以筹资为重心的管理阶段 B、以内部控制为重心的管理阶段 C、以投资为重心的管理阶段 D、以资本运作为重心的综合管理阶段 四、关键名词 五、简答题 1.试简述财务管理朝着综合性管理方向发展的主要表现。 答：主要表现在以下几个方面： （1）财务管理别看为是企业管理的中心，资本运作被看为财务管理的中心。财务管理是通过价值管理这个纽带，将企业管理的各项工作有机的结合起来，综合反映企业生产经营各环节的情况。 （2）财务管理要广泛关注以资本运作为重心的资本筹集，资本运用和资本收益分配，追求资本收益的最大化。 （3）财务管理的视野不断拓展，新的财务管理领域不断出现。 （4）计量模型在财务管理中的运用变得越来越普遍 （5）电子计算机的应用促进了财务管理手段的重大改革，大大提高了财务管理的效率。 第二节财务基本要素：资本 一、判断题 1.在资本的三个基本特征中，稀缺性是资本的内在属性，而增值性是资本的外在属性。
第1章讨论题： 1、保护小股东利益与保护控股股东利益是否可以协调？ 讨论这个问题时，建议引导学生从静态和动态两个角度进行分析和讨论。静态来看，控股股东为了获取私有利益，就会做出一些损害小股东利益的行为（如通过非公允的关联交易，掠夺上市公司的利益）。但是，动态来看，大股东为了实现自身的长期利益，必须考虑到小股东的利益诉求，否则，小股东通过“用脚投票”，使得公司股价下跌，虽然小股东首先受损，但最终也会损害大股东的利益——股价下跌，意味着公司未来再融资成本的上升）。因此，大股东也就有动机协调好与小股东之间的关系。例如，公司治理较好的公司，信息披露（包括法定披露和自愿披露）做得好，有助于降低公司与小股东之间的信息不对称程度，进而有助于降低股权融资成本。当然，大小股东之间的利益协调，也有赖于公司外部治理机制（法律法规等）的完善。 2、如何根据具体情况选用不同的资本成本估算模型？ 不同的资本成本估算模型，其理论基础有所不同，对参数的要求也不一样。选用资本成本估算模型时，一般来讲需要考虑以下一些因素：（1）资本市场特征。例如，在我国上市公司股权分置改革之前，由于非流通股不能流通，导致流通股股价中包含了一部份流动性溢价，因此，在这种市场环境下，使用CAPM模型以外的估算模型（如股利模型、剩余收益模型等），估算出来的资本成本都会偏低。一旦完成了股权分置改革，公司的融资成本就不会农民低了。（2）公司未来的成长性。公司未来成长性越强，使用静态模型和动态模型的估算结果差异就越大。（3）参数取得的可能性。例如，当一家公司未来盈利增长预测非常不确定时，使用股利增长模型就会面临困难和挑战。 案例：1、国美电器大股东与董事会权力之争 一、教学目的和用途 本案例主要涵盖公司治理、法律和财务管理三个领域。从公司治理的角度而言，涉及股东大会与董事会权责划分、董事会治理效率；从法律的角度而言，涉及公司注册地的选择和法律适用、法律制度和投资者利益保护；从财务管理的角度而言，涉及财务管理目标和股东财富最大化、高管激励与股东财富创造。 二、案例分析方法 对于本案例的分析，可沿着国美电器大股东与董事会权力斗争的发展主线，从最初的大股东控制董事会到大股东失去对董事会的控制，而后又重新获得公司的控制权。在案例分析中，需要把握以下几个关键点： （一）大股东控制董事会阶段 1. 公司法律适用问题。公司在百慕大注册，因此适用百慕大的相关法律。根据百慕大公司法的规定，其奉行的是董事会中心主义，董事会拥有法律或公司章程规定赋予股东以外的一切权力。这也正是大股东和董事会出现权力之争的根源。 2. 股东大会对于董事会的一般授权的意图是什么？这是大股东为了满足自身控制权的需要，利用法律的相关规定，实现大股东利用较少的股权对公司的实现完全控制。 （二）黄光裕入狱和董事会重组 对于该案例的报道，媒体大多从这个阶段开始。在本阶段中，需要注意的关键点是： 1. 国美引入贝恩资本并签署相关的保护条款。为什么国美在众多投资者选择贝恩资本？如何评价贝恩资本与国美电器签订的保护条款？这里需引导学生比较国内外战略投资者入股公司的一般情况，分析贝恩资本与国美电器签订的条款是宽松还是苛刻。 2. 国美电器的股权激励方案与高管立场转变。股权激励是一种被广泛使用的高管激励措施。教师应该引导学生运用股权激励的相关理论分析国美电器的股权激励方案。 （三）大股东和董事会的权力争夺
2.非效率管理理论 现有管理层未能充分利用既有资源达到潜在绩效。外部集团的介入，可以通过更换管理层而使得管理更有效率。 两个基本假设：a.被并企业所有者无法或必须通过高昂并购来更换无效率的管理者。 b.收购完成后，目标公司的管理者会被替换。 3.协同效应理论 经营协同效应 行业中存在规模经济的潜在要求 财务协同效应 投资机会和内部现金流的互补性 管理协同效应 统一企业领导，分担管理费用 4.多元化经营理论 企业面临的经营风险越来越大，为降低非系统风险，企业不应该把所有的资本投入到一个行业领域，而应实行多元化战略。 多元化途径：内部扩张、外部兼并收购 5.长期规划理论（策略性结盟理论） 通过并购活动可以实现分散经营，战略规划不仅仅与经营决策有关，还与公司的环境和顾客有关。隐含了规模经济或挖掘出公司目前为充分利用的管理潜力的可能性。通过外部并购进行调整的速度要快于内部发展的调整速度。 6.价值低估理论 公司的价值被低估（管理潜能为充分发挥；收购方拥有未为外界所知的内部信息；通货膨胀造成市场价值小于充值价值，托宾Ｑ理论Ｑ＜１） 7.内部化理论 基于跨国公司内部贸易日益增长现象而提出 企业为避免市场不完全带来的影响而把企业的优势保存在企业内部，将市场上的讨价还价转化为企业内部的行政行为。 四、并购与重组支付方式 （一）现金支付 优点：简单易行，易为目标公司所接受，缩短并购时间。 收购方股东权益不会因此而淡化，防止股权的稀释，避免逆向收购。 缺点：短期需支付大量现金，自有资金/借入资金。 目标公司确认投资收益，使股东税负增加。 （二）资产置换 优点：减轻收购方现金支付压力 缺点：资产评估何评估需要双方认可 （三）股权支付方式
财务管理的核心是什么--文摘
财务管理的核心是什么？ 有话说“企业管理的核心是财务管理，财务管理的核心是资金管理”。不知对与否？ 有话说：“企业管理的核心是财务管理，财务管理的核心是资金管理”。筹资、投资、收益都，离不开资金的有效利用和良性管理。筹资是通过一定渠道、采取适当方式筹措资金的财务活动，是财务管理的首要环节。筹资的重点是利用财务杠杆、资本结构和筹资成本。前两点比较好理解，关于筹资成本我国研究的很少，尤其是中国国情，基本都是国有银行，利率差异不大，所以不太受关注。但是美国人不这么想，作为2010年世界500强之首的沃尔玛公司，借款负债为0，他的负债全部是应付账款或预收账款，这样沃尔玛的资金成本几乎为0 。投资指货币转化为资本的过程，涉及财产的累积以求在未来得到收益。这里的关键词是资金和资本的区别，这也是我国最早的会计制度都称**资金或**基金，现在都改为**资本，这是个认识上质的飞跃。资金是静态的，不能带了不断的利益流入的；资本是动态的，它的流动能带来⊿（德尔塔，即增加值）
资本的流入。会计学上的收益概念称为会计收益。根据传统观点，会计收益是指来自企业期间交易的已实现收入和相应费用之间的差额。经济学家将收益理解为实际物质财富的绝对增加，会计学家认为产出价值超过投入价值的差额才是 收益。且不谈论学术上的争议，就收益对企业而言，是生命线，没有收益企业就没有存在的必要，也不可能生存。这里首要的是要管好、用好资金。所以说，财务管理的核心是资金管理，资金是财务管理的出发点和归宿点。个人观点，仅供参考。不好意思，几乎弄成了一篇微型论文。 将财务管理至于核心位置 中小 2012-05-31 08:10:41字体放大：大 摘要：企业是以盈利为目的的，所以，无论做什么业务，处在什么领域，公司财务都是头等大事，必须将财务管理放在公司管理的核心位置，给予战略性重视
1.假设利民工厂有一笔123 600元的资金，准备存入银行，希望在7 年后利用这笔款项的本利和购买一套生产设备，当时的银行存款利率为复利10％，该设备的预计价格为240000元。 要求：试用数据说明7年后利民工厂能否用这笔款项的本利和购买设备。 FV n= PV０· FVIF i,n =123600×FVIF 10%,7 =123600×1.949 =240896.4(元) 2.企业计划租用一设备，租期为6年，合同规定每年年末支付租金 1000元，年利率为5%，试计算6年租金的现值是多少？ 已知：A=1000；i=5%；n=6，求：PV A=？ PV A n = A×PVIFA i，n = 1000×PVIFA5%，6 =1000×5.076 = 5076（元）
3. 某合营企业于年初向银行借款50万元购买设备，第1年年末开始还款，每年还款一次，等额偿还，分5年还清，银行借款利率为12％。要求：试计算每年应还款多少? 由普通年金现值的计算公式可知： PV A n = A ·PVIFA i,n 500000= A ·PVIFA 12%,5 A=500000/ PVIFA 12%,5 =500000/3.605 =138705(元) 由以上计算可知，每年应还款138 705元。 4. RD 项目于2001年动工，由于施工延期5年，于2006年年初投产，从投产之日起每年得到收益40000元。按每年利率6%计算，则10年收益于2001年年初的现值为： ()元220000 212.440000712.9400005 %,64000015%,640000=?-?=?-?PVIFA PVIFA
财务管理复习重点 第一章财务管理总论(整理) 1、财务管理的内容及职能 财务管理是有关资金的筹集、投放和分配的管理工作。其对象是现金（或资金）的循环，主要工作涉及筹资、投资和股利分配。 主要职能：决策、计划与控制。 2、企业财务管理的目标及其影响因素 由于财务管理是企业管理的一部分，所以财务管理的目标取决于企业的总体目标，并且受财务管理自身特点的制约。 关于企业的财务目标的综合表达，有以下三种主要观点： ⑴利润最大化 ⑵每股利润（盈余）最大化——只考虑了企业利润与股东投入资本的关系。 ⑶股东财富最大化（企业价值最大化） 影响因素： （1）投资报酬率（2）风险（3）投资项目（4）资本结构（5）股利政策 3、金融工具——在金融市场上资金供需双方进行交易时所使用的信用工具。 有时也称金融性资产，可以理解为现金、有价证券等可以进入金融市场交易的资产。 金融工具（金融性资产）的特点：流动性、收益性、风险性。 注意三者之间的关系：流动性和收益性成反比，收益性和风险性成正比。 4、影响利率的因素 ⑴纯粹利率⑵通货膨胀附加率⑶违约风险附加率 回避的方法是不买质量差的证券，选择信用等级高的债券。 ⑷变现力附加率⑸利率变动附加率
第二章资金的时间价值 1、资金的时间价值概念 货币的时间价值是指货币经历了一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。 现值——资金现在时刻的价值，用PV表示。 终值——也称将来值或未来值，用FV表示。 2、年金及其类型 （1）普通年金——又称后付年金。是指各期末收付的年金。 （2）预付年金——是在每期期初支付的年金，又称即付年金或先付年金。 （3）递延年金——是指首笔年金收付发生在第二期或第二期以后的年金。 （4）永续年金——是指无限期（永远持续）定额收付的年金。 3、名义利率与实际利率（PPT图） 1+i=（1+r/M）的m次方r: 名义利率，m:每年复利次数，i:实际利率 第三章风险和报酬 1、风险的类别： 从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险； 从公司本身看，风险分为经营风险和财务风险。 2、风险与报酬的关系 投资的报酬有两种表现形式：报酬额和报酬率。 时间价值是没有风险、没有通货膨胀的无风险报酬（率）。 我们通常把投资者冒风险而获得的超过时间价值以上的额外的报酬称作风险报酬额（风险溢酬）。 风险报酬率是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值率（无风险报酬率）的那部分额外的报酬率。 如果两个投资项目的风险相同，投资者会选择报酬率高的项目；如果两个投资项目的报酬率相同，投资者会选择风险较低的项目；如果两个投资项目的风险、报酬率均较高，则要看投资者对风险和报酬的具体看法：风险越大，要求的报酬率越高。 3、计算标准离差率确定预期报酬率 （1）标准差率V VA=δ/K=3.87 VB=δ/K=0.258
第一章财务管理总论 第二章财务管理价值观念 一、填空题 1．企业财务就是指企业再生产过程中的（），它体现企业同各方面的经济关系。 2．社会主义再生产过程中物资价值的货币表现就是（），资金的实质是社会主义再生产过程中（）。 3．企业资金周而复始不断重复的循环，叫做（）。 4．财务管理区别于其他管理的特点，在于它是一种（）管理，是对企业再生产过程中的（）进行的管理。 5．财务管理目标的作用主要包括（）、（）、（）和（）。 6．财务管理目标的可操作性，具体包括：可以计量（）和（）。 7．财务管理目标的基本特征是：（）、（）和（）。 8．财务管理的总体目标总的说来，应该是（），或（）。 9．我国企业现阶段理财目标的较为理想的选择是：在（）的总思路下，以（）前提，谋求（）的满意值。 10．我国目前企业财务法规制度有三个层次，即以（）为统帅、以（）为主体、（）为补充的财务法规制度体系。 二、单项选择题（在各题的备选答案中，选出一个正确答案，将其序号字母填在括号内） 1．从货币资金开始，经过若干阶段，又回到货币资金形态的运动过程，叫做（）。 A．资金的周转B．资金运动C．资金收支D．资金循环2．企业固定资产的盘亏、毁损等损失，属于（）。 A．经营性损失B．非经营性损失C．投资损失D．非常损失3．反映企业价值最大化财务管理目标实现程度的指标是（）。 A．利润额B．总资产报酬率C．每股市价D．未来企业报酬贴现值4．在下列财务管理目标中，被认为是现代财务管理的最优目标的是（）。 A．每股利润最大化B．企业价值最大化 C股东财富最大化D．权益资本利润率最大化 5．既是两个财务管理循环的连接点，又是财务计划环节必要前提的企业财务管理基本环节是（）。 A．财务预测B．财务控制C．财务分析D．财务检查6．资金的时间价值是指（）。 A．货币存人银行所获得的利息B．购买国库券所获得的利益 C．把货币作为资金投入生产经营活动中产生的增值 D．没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率 7．普通年金是指（）。 A．即付年金B．各期期末收付款的年金 C．各期期初收付款的年金D．又称预付年金 8．最初若干期没有收付款项，随后若干期等额的系列收付款项的年金，被称为（）。 A．普通年金B．先付年金C．延期年金D．永续年金
高级财务管理案例分析 《高级财务管理》案例分析 学生姓名: 占慧学号: 200795250124 班级: 企财07——01 专业: 财务管理指导教师: 邓学衷 2010 年 5 月 案例简介: 泸天化(集团)有限责任公司，我国特大型化工企业，年销售额近20亿元，利润2亿元左右，是中国500家最大工业企业和最佳经济效益企业之一。集团公司形成了以“十个统一”为内容的财务管理机制和会计核算体系: 1、统一资产管理。集团公司拥有的资产由公司统一管理，各单位受托经营本单位资产，受托经营限额以内的部分资产处置权必须报集团公司批准并备案，集团公司内任何单位和个人不具备资产处置权。 2、统一资金管理。集团公司财务部成立了资金结算中心，取消了二级财务机构在各专业银行的账户，1997年度财务费用比上年同期减少了1500多万元。具体措施主要有:(1)集团公司内所有资金应由公司集中统一管理，通过资金结算中心对内部各单位统一结算和收付;(2)各二级单位在资金结算中心开立内部结算账户，并执行资金的有偿占用;(3)统一包括附营业务收入在内的所有财务收支，各单位通过资金结算中心统一结算。 3、统一银行帐户管理。各二级单位开立的账户均予以注销，二级单位确因生产经营、科研开发、基本建设等需要，在各专业银行或非银行金融机构开立账户时、需报经集团公司批准。集团公司有权调用各单位的结余，并实行有偿占用。
4、统一信贷管理。集团公司作为一级法人，统一向各专业银行、非银行金融机构和有关单位办理各种资金信贷事项，各二级单位向集团公司申请内部贷款，有偿使用。 5、统一税费征纳管理。 、统一物资采购管理。集团公司内主要原材料、燃料、设备、备品备件、辅助材料由6 公司统一采购，各项物资采购必须编制采购计划，严格物资进出库的计量和检验制度。集团公司内有部分采购权的二级单位，其采购业务在供应部门指导下进行，并优先使用公司内各级库存物资。 7、统一财务收入管理。集团公司各种主营业务收入和附营业务收入都归口为财务部门管理，各单位和部门的非财务机构不得截留公司的各项收入。各单位财务部门必须将所实现的收入通过资金结算中心的内部结算制度集中统一到集团公司。 8、统一发票管理。集团公司实施了由财务部统一购领发票，统一解缴税金等一系列发货票管理制度。 9、统一会计核算和管理。(1)各单位财务负责人对所设会计科目和会计账簿的真实性和准确性负责，并全面及时地反映资产、负债，权益的财务状况和收入、成本(费用)、利润及其分配的经营成果，各内部报表编制单位必须及时、定期向集团公司财务部报送内部报表;(2)集团公司各单位必须建立财产清查制度，保证公司财产物资的账实、账账和账证相符;(3)各单位审核报销各种费用，必须按照集团公司的有关规定执行;(4)集团公司内各财务部门应当建立健全稽核制度，严格执行出纳人员不得兼管稽核、会计档案保管和有关收入、费用、债权债务等账务的登录。坚持出纳和会计核算岗位分开的内控原则。 10、统一财会人员管理。集团公司财务实行月度例会制，由财务部负责人主持，负责总结和布置集团公司财务工作。集团公司会计人员的业务接受财务部监督
第一章财务管理总论 【单选】我国企业资金运动存在的客观基础是社会主义的商品经济。 【单选】企业资金运动的中心环节是资金投放： 【单选】企业与投资者和受资者之间的财务关系在性质上属于所有权关系。 【单选】财务管理区别于其他管理的本质特点是它是一种价值和 【单选】理财目标的总思路时是经济效益最大化。 【单选】在财务活动中，低风险只能获得低收益，高风险才可能获得高收益，这体现了收益风险均衡原则。 【单选】财务决策环节的必要前提时财务预测。 【单选】在市场经济条件下，财务管理的核心是财务决策。 【单选】具有所有者财务管理和经营者财务管理两种职能的是董事会。 【单选】资金运动的关键环节时资金收入。 ［多选］企业资金的投放包括短期投资、长期投资、经营资产上的投资、对其他单位的投资、固定资产投资。 ［多选］财务管理的内容成本费用管理、资产管理、收入、分配管理、投资管理、筹资管理。 企业财务计划主要包括资金筹集计划、对外投资计划、成本费用计划、利润和利润分配计划、流动资金占用及周转计划。 【多选】财务管理目标的基本特征是~~相对稳定性、可操作性、层次性。 【多选】企业资金收支的平衡，归根到底取决于采购活动、生产活动、销售活动之间的平衡。 ［多选］财务预测环节的工作内容有明确预测对象和目的、搜集和整理资料、选择预测模型、实施财务预测。 ［多选］进行财务分析的_帮程序的一般程序为搜集材料，掌握情况、指标对比，揭露矛盾、因素分析，明确责任。 ［多选］财务分析的方法主要有对比分析法、比率分析法、因素分析法。 ［多选］财务管理环节的特征有循环性、顺序性、层次性、专业性。 【多选】企业安排总体财务管理体质，要研究的问题有建立企业资本金制度、建立固定资产折旧制度、建立禾V润分配制度、建立成本开支范围制度。 ［多选］财务管理原则资金合理配置原则、收支积极平衡原则、成本效益原则、收益风险均衡原则、分级分口管理原则。 ［多选］财务决策环节的工作步骤包括确定决策目标、拟定备选方案、评价各种方案、选择最优方案。 【多选】确定企业内部财务管理体制主要研究的问题有资金控制制度、收支管理制度、内部结算制度、物质奖励制度。 ［多选］股东大会管理的内容有决定公司的经营方针、审议年度财务预算、审议批准禾V润分配方案、对公司合并、分立作出决定。1