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投资学 博迪 第九版 中文答案 第一章

投资学 博迪 第九版 中文答案 第一章
投资学 博迪 第九版 中文答案 第一章

第1章:投资环境

问题集

1.的确,实际资产决定经济的物质享受。然而,当金融工程创建新产品时, 个人可以受益,可以让他们更有效地管理金融资产投资组合。因为对于不同的风险来源,捆绑和拆分创造具有新属性和敏感性的金融产品,能让投资者更有效地对冲特定来源的风险。

2.证券化需要大量的潜在投资者。为了吸引这些投资者,资本市场需求: 1。一个安全系统的商业法律和概率低的没收的税收法律/法规;

2。一个成熟的投资银行业;

3。成熟的经纪和金融交易系统,;

4。发达的媒介,尤其是财务报告。

这些特征在一个发达的金融市场中具有。

3.证券化导致金融脱媒;也就是说,证券化为市场参与者提供了一个手段绕过中介。例如,抵押贷款支持证券是房地产市场获得资金不需要通过银行或储蓄机构发放贷款的投资组合。随着资产证券化的发展,金融中介机构必须增加其他活动,例如向消费者和小型企业提供短期流动性,金融服务。

4.金融资产使大公司筹集支持实物资产投资的资本变得容易。如果福特,例如,可以不向公众发行股票或债券,这将更难以筹集资金。紧缩金融资产的供应将使融资更加困难,从而增加了资本成本。更高的资本成本导致更少的投资和较低的实际增长。

5.即使公司不需要发行股票,股票市场对于财务经理依然很重要。股票价格提供关于公司投资项目的市场价值的重要信息。例如,如果股票价格大幅上涨,经理可能得出结论,认为公司的前景是光明的。这对于公司继续投资扩大资产业务可能是个有用的信号。此外,股票可以在二级市场交易是对初始投资者更具吸引力的方面,因为他们知道他们可以出售股票。反过来这会使得市场投资者更愿意购买初始股票,从而使得公司更容易在股市筹集资金。6.a、不会,价格的增加不会增加经济的生产能力。

b、是的,股票在这些资产的价值增加了。

c、未来业主作为一个整体更糟,因为抵押贷款债务也增加了。此外,这个房

价泡沫最终会破裂,社会作为一个整体将承受损失。

7.a 银行贷款是兰尼的金融负债,收到的现金是兰尼的金融资产。银行的金融资产转换成本票。

b 兰尼将金融资产投入到软件开发,则兰尼得到实物资产,开发的软件。没

有创造和减少金融资产,金融资产(现金)只是从一方转移到了另一方。

c 兰尼用实物资产(软件)和微软公司交换了金融资产(1500股股票),如

果微软为了支付兰尼增发了新股,则创造了金融资产。

d 兰尼将股票金融资产转化为了现金金融资产。兰尼将部分现金金融资产还

给银行,赎回借据金融资产,则减少了金融资产。

8

9.商业银行:实物资产/总资产=140.1/11895.1=0.0118

非金融企业:实物资产/总资产=12538/26572=0.4719

差别的主要原因是商业银行的主要业务是贷款,而贷款对于金融组织来说是金融资产。

10. a 一级市场进行

b 衍生证券

c 希望拥有黄金但是不具备物理储存条件和成本的投资者

11. a 固定工资意味着补偿(至少在短期内)是和公司的成功相独立的。这种薪酬结构没有将公司的成功和管理者的薪酬联系在一起。但是管理者可能认为这是最安全的薪酬结构,所以看中它。

b 在公司以股票的形式支付工资意味着当股东财富最大化时,管理者的

收入最多。五年的期限有助于使员工的利益和公司的长期业绩保持一致。因此这种结构最可能使管理者的利益和股东的利益保持一致。如果股票的报酬有点过头,不过,经理可能认为这是过度风险,因为经理的职业前景和公司联系在一起,同时这也会造成管理层在公司的大量持股。

c 利润挂钩工资激励经理为公司的成功做出贡献。但是,薪水与短期利

润挂钩,将导致经理寻求风险,尤其是短期利润决定薪水,或者薪酬结构不能承担项目风险的全部成本。相比之下,股东承担损失以及项目的收益,但可能并不愿意承担这种风险。

12.即使一个个人股东可以监控和改善经理人绩效,从而增加公司的价值,但是回报小,因为其在一个大公司的所有权份额中比例小。例如,如果你拥有10000美元的福特股票和可以增加公司价值的5%,一个雄心勃勃的目标,只有你的收益:0.05×10000 = 500美元。相比之下,给公司大量的贷款的银行有很大的动机去保证公司能够偿还贷款。银行显然值得花费相当大的资源监控公司。

13.共同基金接受来自中小投资者的资金进行投资,在国家和国际证券市场上代表它的投资者。养老基金接受投资者的资金,代表当前和未来的退休人员,从而引导资金从经济的一个部门到另一个部门。风险资本公司汇聚私人投资者的资金并投资于初创公司。银行接受客户的存款并将这些资金贷给企业,或者用这些资金购买大公司的证券。

14.国库券为为偏好低风险的投资者提供选择。和股票市场相比的较低的平均回报率正是投资者对可预测性的投资业绩和投资组合的价值支付的价格。

15.“自上而下”的投资风格,你会专注于资产配置或者广泛的整体投资组合,这是构成整体性能的主要决定因素。此外,自上而下的管理是建立一个符合你的风险承受能力的投资组合的自然的方式。缺点是可能会丧失通过识别被低估的证券和行业集中的市场带来的潜在的高回报。

“自下而上”的投资风格,你试图受益于识别被低估的证券。缺点是你倾向于忽视你的投资组合的整体构成,这可能会导致一个不变的投资组合或投资组合的风险水平与你的风险容忍度水平不一致。此外,这种方法往往需要积极地管理,从而产生更多的交易成本。最后,分析可能是不正确的,这种情况下你会徒劳地花费精力和金钱试图进行一个简单的买入并持有的策略。16.你应该怀疑。如果作者真的知道如何实现这样的回报,你必须问为什么作者会准备出售给别人这样的秘密。金融市场是有效竞争的,这一事实的结果是没有免费的午餐。高回报必然要求高风险,明显的讨价还价是很少的。

可能唯一致富的是书的作者。

17.金融资产提供一种手段来获取实际资产或者实现实物资产的扩张。但是金融资产的产生必然伴随着金融负债的产生,合并企业和个人的资产负债表后,金融资产和金融负债将会全部抵消,所以金融资产不是国家财富的内容。18.允许交易商分享利润增加了交易员愿意承担的风险。交易商将直接受利同时仅间接面对失业的风险。与此相反,股票持有者将直接受到潜在风险的影响。

19.答案可能不同。比如增加透明度,健全法律法规,提高资本充足率,提升风险评估。

博迪投资学第九版英文答案

CHAPTER 1: THE INVESTMENT ENVIRONMENT PROBLEM SETS 1.Ultimately, it is true that real assets determine the material well being of an economy. Nevertheless, individuals can benefit when financial engineering creates new products that allow them to manage their portfolios of financial assets more efficiently. Because bundling and unbundling creates financial products with new properties and sensitivities to various sources of risk, it allows investors to hedge particular sources of risk more efficiently. 2.Securitization requires access to a large number of potential investors. To attract these investors, the capital market needs: 1. a safe system of business laws and low probability of confiscatory taxation/regulation; 2. a well-developed investment banking industry; 3. a well-developed system of brokerage and financial transactions, and; 4.well-developed media, particularly financial reporting. These characteristics are found in (indeed make for) a well-developed financial market. 3.Securitization leads to disintermediation; that is, securitization provides a means for market participants to bypass intermediaries. For example, mortgage-backed securities channel funds to the housing market without requiring that banks or thrift institutions make loans from their own portfolios. As securitization progresses, financial intermediaries must increase other activities such as providing short-term liquidity to consumers and small business, and financial services. 4.Financial assets make it easy for large firms to raise the capital needed to finance their investments in real assets. If Ford, for example, could not issue stocks or bonds to the general public, it would have a far more difficult time raising capital. Contraction of the supply of financial assets would make financing more difficult, thereby increasing the cost of capital. A higher cost of capital results in less investment and lower real growth.

国际投资学教程课后题答案 完整版

第一章 1.名词解释: 国际投资:是指以资本增值和生产力提高为目标的国际资本流动,是投资者将其资本投入国外进行的一阴历为目的的经济活动。 国际公共(官方)投资: 是指一国政府或国际经济组织为了社会公共利益而进行的投资,一般带有国际援助的性质。 国际私人投资:是指私人或私人企业以营利为目的而进行的投资。 短期投资:按国际收支统计分类,一年以内的债权被称为短期投资。 长期投资:一年以上的债权、股票以及实物资产被称为长期投资。 产业安全:可以分为宏观和中观两个层次。宏观层次的产业安全,是指一国制度安排能够导致较合理的市场结构及市场行为,经济保持活力,在开放竞争中本国重要产业具有竞争力,多数产业能够沈村冰持续发展。中观层次上的产业安全,是指本国国民所控制的企业达到生存规模,具有持续发展的能力及较大的产业影响力,在开放竞争中具有一定优势。 资本形成规模:是指一个经济落后的国家或地区如何筹集足够的、实现经济起飞和现代化的初始资本。 2、简述20世纪70年代以来国际投资的发展出现了哪些新特点 (一)投资规模,国际投资这这一阶段蓬勃发展,成为世纪经济舞台最为活跃的角色。国际直接投资成为了国际经济联系中更主要的载体。 (二)投资格局,1.“大三角”国家对外投资集聚化 2.发达国家之间的相互投资不断增加 3.发展中国家在吸引外资的同时,也走上了对外投资的舞台 (三)投资方式,国际投资的发展出现了直接投资与间接投资齐头并进的发展局面。 (四)投资行业,第二次世界大战后,国际直接投资的行业重点进一步转向第二产业。 3.如何看待麦克杜格尔模型的基本理念 麦克杜格尔模型是麦克杜格尔在1960年提出来,后经肯普发展,用于分析国际资本流动的一般理论模型,其分析的是国际资本流动对资本输出国、资本输入国及整个世界生产和国民收入分配的影响。麦克杜格尔和肯普认为,国际间不存在限制资本流动的因素,资本可以自由地从资本要素丰富的国家流向资本要素短缺的国家。资本流动的原因在于前者的资本价格低于后者。资本国际流动的结果将通过资本存量的调整使各国资本价格趋于均等,从而提高世界资源的利用率,增加世界各国的总产量和各国的福利。 虽然麦克杜格尔模型的假设较之现实生活要简单得多,且与显示生活有很大的反差,但是这个模型的理念确实是值得称道的,既国际投资能够同时增加资本输出输入国的收益,从而增加全世界的经济收益。 第二章 三优势范式 决定跨国公司行为和对外直接投资的最基本因素有三,即所有权优势、内部化优势和区位优势。 所有权特定优势(Ownership)指一国企业拥有能够得到别国企业没有或难以得到的资本、规模、技术、管理和营销技能等方面的优势。邓宁认为的所有权特定优势有以下几个方面:①资产性所有权优势。对有价值资产的拥有大公司常常以较低的利率获得贷

博迪投资学第七版第5-10章答案

第五章 12、投资股票的预期收益是18000,而无风险的短期国库券的预期收益是5000,所以,预期的风险溢价将会是130000 第六章:风险厌恶和资本配置风险资产 14、a .E(r C ) = 8% = 5% + y(11% – 5%) ? 5.05 1158y =--= b . C = y P = 0.50 15% = 7.5% c .第一个客户更厌恶风险,所能容忍的标准差更小。 第七章:优化风险投资组合 1、正确的选择是c 。直观地讲,我们注意到因为所有的股票都有相同的期望回报率和标准差,所以我们选择股票的风险最低。股票A 是在这股票中关联性最低的。更正式地讲,我们注意到,当所有的股票拥有同样的预期回报率,对任一风险厌恶投资者的最优资产组合是整个方差最小的资产组合。当这个投资组合是限制股票A 和一个额外的股票,我们的目的都是为了去找G 和与包括A 的任何组合,然后选择最小方差的投资组合。通过I 和J 这两只股票,这个G 放入回归加权公式是: )I (w 1)J (w )r ,r (Cov 2)r ,r (Cov )I (w Min Min J I 2J 2I J I 2J Min -=-σ+σ-σ= 因为所有的标准偏差都是等于20%: Cov(r I , r J ) = I J = 400 and w Min (I) = w Min (J) = 0.5

这个直观的结果就是一项有效边界的任何财产,也就是说,其他拥有有效的边界最小方差的投资组合的协方差本质上等于它的方差。(否则,额外的分散投资将进一步降低方差。) 在这种情况下,(I, J)的回归加权标准差变成: Min(G) = [200(1 + I J)]1/2 这导致了直观的结果,就是因为股票D和股票A的期望与其相关性最低,而最优的投资组合就是同样得投资股票A和股票D,他们的标准偏差均为17.03%。 4、b 6、c 16、 17、 d.

【最新试题库含答案】投资学第9章习题及答案

投资学第9章习题及答案 篇一:投资学第九版课后习题答案--第10、11章 第10章 5、因为投资组合F的β=0,所以其预期收益等于无风险利率对于投资组合A,风险溢价与β的比率为(12-6)/1.2=5 对于投资组合E,风险溢价与β的比率为(8-6)/0.6=3.33 对比表明,这里有套现机会存在。例如,我们能创建一个投资组合G,其包含投资组合A和投资组合F,并且两者有相等的权重,使它满足β等于0.6;这样投资组合F的期望收益和β为: E(rG ) = (0.5 × 12%) + (0.5 × 6%) = 9% βG = (0.5 × 1.2) + (0.5 × 0%) = 0.6 对比投资组合G和投资组合E,投资组合G跟E具有相同的β值,但具有更高的期望收益。因此通过买入投资组合G,并卖出相同数量投资组合E资产就可以实现套现机会。这种套现利润: rG – rE =[9% + (0.6 × F)] ? [8% + (0.6 × F)] = 1% 6、设无风险利率为rf,风险溢价因素RP,则: 12% = rf + (1.2 × RP) 9% = rf + (0.8 × RP) 解之得: rf=3%,RP=7.5% 7、 a、由题目知,买进100万美元等权重的正α值的股票并同时卖出100万美元的等权重的负α值的股票;假定市场风险为0;则预期收益为:$1,000,000*0.02-$1,000,000*(-0.02)=$40,000 b、对于分析师分析的20只股票,每只股票持有时都分别为$100,000,市场风险为0,公司持有的收益标准差为30%,所以20只股票的方差为 20 ×[($100,000 ×0.30)* ($100,000 ×0.30)] =

投资学练习题及答案

作业1资产组合理论&CAPM 一、基本概念 1、资本资产定价模型的前提假设就是什么? 2、什么就是资本配置线?其斜率就是多少? 3、存在无风险资产的情况下,n种资产的组合的可行集就是怎样的?(画图说明);什么就是有效边界?风险厌恶的投资者如何选择最有效的资产组合?(画图说明) 4、什么就是分离定理? 5、什么就是市场组合? 6、什么就是资本市场线?写出资本市场线的方程。 7、什么就是证券市场线?写出资本资产定价公式。 8、β的含义 二、单选 1、根据CAPM,一个充分分散化的资产组合的收益率与哪个因素相关( A )。 A.市场风险 B.非系统风险 C.个别风险 D.再投资风险 2、在资本资产定价模型中,风险的测度就是通过( B)进行的。 A.个别风险 B.贝塔系数 C.收益的标准差 D.收益的方差 3、市场组合的贝塔系数为( B)。 A、0 B、1 C、-1 D、0、5 4、无风险收益率与市场期望收益率分别就是0、06与0、12。根据CAPM模型,贝塔值为1、2的证券X的期望收益率为( D)。 A.0、06 B.0、144 C.0、12美元 D.0、132 5、对于市场投资组合,下列哪种说法不正确( D ) A.它包括所有证券 B.它在有效边界上 C.市场投资组合中所有证券所占比重与它们的市值成正比 D.它就是资本市场线与无差异曲线的切点 6、关于资本市场线,哪种说法不正确( C) A.资本市场线通过无风险利率与市场资产组合两个点 B.资本市场线就是可达到的最好的市场配置线 C.资本市场线也叫证券市场线 D.资本市场线斜率总为正 7、证券市场线就是( D)。 A、充分分散化的资产组合,描述期望收益与贝塔的关系

[全]投资学-博迪-考研真题详解[下载全]

投资学-博迪-考研真题详解 1大量证据显示,通货膨胀率高的经济体()。[暨南大学2018金融硕士] A.货币总量增长很快 B.利率水平很低 C.财政赤字很低 D.经济增长很快 【答案】A查看答案 【解析】以弗里德曼为代表的新货币数量说认为,如果货币数量与产量以同一比率增长,就不会引起通货膨胀。但当货币数量的增长率超过了产量的增长率时,就一定会造成通货膨胀。特别是当经济达到充分就业后,由于产量不能进一步上升,因此,货币数量的任何增长都将引起一般物价水平的上升,而一旦人们对这种物价上升产生预期,整个经济就会陷入工资一物价螺旋式上升的过程,进而使由货币供给过多而引起的通货膨胀愈演愈烈。 2下列哪种表述是错误的?()[中山大学2018金融硕士] A.不同到期期限的债券的利率随时间一起波动 B.收益率曲线通常向上倾斜

C.如果短期利率较高,收益率曲线通常向下倾斜 D.如果短期利率较低,收益率曲线通常是翻转的 【答案】D查看答案 【解析】D项,如果短期利率较高,收益率曲线通常是向下倾斜的;如果短期利率较低,收益率曲线通常是向上倾斜的。 3某投资者参与保证金卖空交易,初始保证金比例为50%,保证金最低维持率为20%,投资者以每股25元的价格买入400股,则当股票价格跌破每股()元时,投资者必须追加保证金。[上海财经大学2017金融硕士] A.15.625 B.10 C.20 D.5 【答案】A查看答案 【解析】初始保证金比例为50%,买入标的资产价值为25×400=10000元,即相当于投资者向经纪人借入10000×(1-50%)=5000元买入了价值为10000元的标的股票。设股票价格为P,则400股股票价值为400P,账户中权益价值为400P-5000,保证金比率为(400P-5000)/400P,当(400P-5000)/400P<20%,即P<15.625时,投资者将收到保证金催缴通知。

投资学 博迪 第九版 中文答案 第一章

第1章:投资环境 问题集 1.的确,实际资产决定经济的物质享受。然而,当金融工程创建新产品时, 个人可以受益,可以让他们更有效地管理金融资产投资组合。因为对于不同的风险来源,捆绑和拆分创造具有新属性和敏感性的金融产品,能让投资者更有效地对冲特定来源的风险。 2.证券化需要大量的潜在投资者。为了吸引这些投资者,资本市场需求: 1。一个安全系统的商业法律和概率低的没收的税收法律/法规; 2。一个成熟的投资银行业; 3。成熟的经纪和金融交易系统,; 4。发达的媒介,尤其是财务报告。 这些特征在一个发达的金融市场中具有。 3.证券化导致金融脱媒;也就是说,证券化为市场参与者提供了一个手段绕过中介。例如,抵押贷款支持证券是房地产市场获得资金不需要通过银行或储蓄机构发放贷款的投资组合。随着资产证券化的发展,金融中介机构必须增加其他活动,例如向消费者和小型企业提供短期流动性,金融服务。 4.金融资产使大公司筹集支持实物资产投资的资本变得容易。如果福特,例如,可以不向公众发行股票或债券,这将更难以筹集资金。紧缩金融资产的供应将使融资更加困难,从而增加了资本成本。更高的资本成本导致更少的投资和较低的实际增长。 5.即使公司不需要发行股票,股票市场对于财务经理依然很重要。股票价格提供关于公司投资项目的市场价值的重要信息。例如,如果股票价格大幅上涨,经理可能得出结论,认为公司的前景是光明的。这对于公司继续投资扩大资产业务可能是个有用的信号。此外,股票可以在二级市场交易是对初始投资者更具吸引力的方面,因为他们知道他们可以出售股票。反过来这会使得市场投资者更愿意购买初始股票,从而使得公司更容易在股市筹集资金。6.a、不会,价格的增加不会增加经济的生产能力。 b、是的,股票在这些资产的价值增加了。 c、未来业主作为一个整体更糟,因为抵押贷款债务也增加了。此外,这个房 价泡沫最终会破裂,社会作为一个整体将承受损失。 7.a 银行贷款是兰尼的金融负债,收到的现金是兰尼的金融资产。银行的金融资产转换成本票。 b 兰尼将金融资产投入到软件开发,则兰尼得到实物资产,开发的软件。没 有创造和减少金融资产,金融资产(现金)只是从一方转移到了另一方。 c 兰尼用实物资产(软件)和微软公司交换了金融资产(1500股股票),如 果微软为了支付兰尼增发了新股,则创造了金融资产。 d 兰尼将股票金融资产转化为了现金金融资产。兰尼将部分现金金融资产还 给银行,赎回借据金融资产,则减少了金融资产。 8

博迪《投资学》(第10版)笔记和课后习题详解答案

博迪《投资学》(第10版)笔记和课后习题详解完整版>精研学习?>无偿试用20%资料 全国547所院校视频及题库全收集 考研全套>视频资料>课后答案>往年真题>职称考试 第一部分绪论 第1章投资环境 1.1复习笔记 1.2课后习题详解 第2章资产类别与金融工具 2.1复习笔记 2.2课后习题详解 第3章证券是如何交易的 3.1复习笔记 3.2课后习题详解 第4章共同基金与其他投资公司 4.1复习笔记 4.2课后习题详解 第二部分资产组合理论与实践 第5章风险与收益入门及历史回顾 5.1复习笔记 5.2课后习题详解 第6章风险资产配置 6.1复习笔记 6.2课后习题详解 第7章最优风险资产组合 7.1复习笔记 7.2课后习题详解 第8章指数模型 8.1复习笔记 8.2课后习题详解 第三部分资本市场均衡 第9章资本资产定价模型 9.1复习笔记 9.2课后习题详解 第10章套利定价理论与风险收益多因素模型 10.1复习笔记 10.2课后习题详解 第11章有效市场假说

11.1复习笔记 11.2课后习题详解 第12章行为金融与技术分析 12.1复习笔记 12.2课后习题详解 第13章证券收益的实证证据 13.1复习笔记 13.2课后习题详解 第四部分固定收益证券 第14章债券的价格与收益 14.1复习笔记 14.2课后习题详解 第15章利率的期限结构 15.1复习笔记 15.2课后习题详解 第16章债券资产组合管理 16.1复习笔记 16.2课后习题详解 第五部分证券分析 第17章宏观经济分析与行业分析 17.1复习笔记 17.2课后习题详解 第18章权益估值模型 18.1复习笔记 18.2课后习题详解 第19章财务报表分析 19.1复习笔记 19.2课后习题详解 第六部分期权、期货与其他衍生证券第20章期权市场介绍 20.1复习笔记 20.2课后习题详解 第21章期权定价 21.1复习笔记 21.2课后习题详解 第22章期货市场 22.1复习笔记 22.2课后习题详解 第23章期货、互换与风险管理 23.1复习笔记 23.2课后习题详解 第七部分应用投资组合管理 第24章投资组合业绩评价 24.1复习笔记

投资学第10版课后习题答案

CHAPTER 7: OPTIMAL RISKY PORTFOLIOS PROBLEM SETS 1. (a) and (e). Short-term rates and labor issues are factors that are common to all firms and therefore must be considered as market risk factors. The remaining three factors are unique to this corporation and are not a part of market risk. 2. (a) and (c). After real estate is added to the portfolio, there are four asset classes in the portfolio: stocks, bonds, cash, and real estate. Portfolio variance now includes a variance term for real estate returns and a covariance term for real estate returns with returns for each of the other three asset classes. Therefore, portfolio risk is affected by the variance (or standard deviation) of real estate returns and the correlation between real estate returns and returns for each of the other asset classes. (Note that the correlation between real estate returns and returns for cash is most likely zero.) 3. (a) Answer (a) is valid because it provides the definition of the minimum variance portfolio. 4. The parameters of the opportunity set are: E (r S ) = 20%, E (r B ) = 12%, σS = 30%, σB = 15%, ρ = From the standard deviations and the correlation coefficient we generate the covariance matrix [note that (,)S B S B Cov r r ρσσ=??]: Bonds Stocks Bonds 225 45 Stocks 45 900 The minimum-variance portfolio is computed as follows: w Min (S ) =1739.0) 452(22590045 225)(Cov 2)(Cov 2 22=?-+-=-+-B S B S B S B ,r r ,r r σσσ w Min (B ) = 1 = The minimum variance portfolio mean and standard deviation are:

博迪《投资学》笔记和课后习题详解(期权定价)【圣才出品】

第21章期权定价 21.1 复习笔记 1.期权定价的基本概念 (1)内在价值与时间价值 令S0表示股票的价格,X表示看涨期权的执行价格,则称S0-X为实值期权的内在价值,因为这是立即执行期权所带来的收益。虚值期权与平价期权的内在价值为零,期权实际价格与内在价值的差通常称为期权的时间价值。 期权的时间价值指的是期权价格于期权现时的市场价值之差,它是期权价格的一部分,其价值来源于期权合约距离到期日还有一段时间。期权的大部分时间价值其实是一种“波动性价值”,只要持有者不执行期权,其收益就不可能小于零。随着期权到期日的临近,股价的大幅上涨,看涨期权价值接近“经调整的”内在价值,即股价减去执行价格的现值,即S0-PV(X)。 当股票价格非常低时,期权价值几乎为零,因为几乎没有执行的可能性。当股价非常高时,期权价值接近调整的内在价值。当期权近似为两平时,期权的价格波动性价值很高。看涨期权的价值总是随着股价上涨而增加,当期权处于深度实值时,期权价值上涨的幅度与股票价格上涨的幅度相同。 (2)期权价值的决定因素 影响看涨期权价值的因素至少有六个:股票价格、执行价格、股票价格的波动性、到期期限、利率及股票红利率。这些因素对期权价值的影响如表21-1所示。

表21-1 看涨期权价值的决定因素 2.期权价值的限制 (1)看涨期权价值的限制 看涨期权价值不可能为负。此外,假定股票将在到期日之前的时间T(现时为0时刻)支付数量为D的红利,现在比较两个资产组合,一个包括一份股票看涨期权,而另一个则是由股票与数额为(X+D)/(1+r f)T的借款构成的杠杆化股权头寸,在期权到期日那天,借款偿付额为X+D美元。 表21-2 到期日杠杆化股权头寸的收益如下: 其中S r指股票在期权到期日的价格。股票的收益为无红利股票价值加上所收到的红利,股票加借款头寸的总收益是正或负,取决于S T是否超过X。建立这种资产组合的净现金流出量为S0-(X+D)/(1+r f)T,也就是说,0时刻股票的价格减去初始借款额。 如果期权在实值状态被执行,其收益为S T-X,否则为零。所以在期权收益与杠杆化股

博迪《投资学》(第9版)课后习题-资本资产定价模型(圣才出品)

第9章 资本资产定价模型 一、习题 1.如果()()1814P f M E r r E r =%, =6%, =%,那么该资产组合的β值等于多少? 答:()()P f P M f E r r E r r β??=+???? 0.18=0.06+p β×(0.14-0.06) 解得p β=0.12/0.08=1.5。 2.某证券的市场价格是50美元,期望收益率是14%,无风险利率为6%,市场风险溢价为8.5%。如果该证券与市场投资组合的相关系数加倍(其他保持不变),该证券的市场价格是多少?假设该股票永远支付固定数额的股利。 答:如果该证券与市场投资组合的相关系数加倍(其他所有变量如方差保持不变),那么β和风险溢价也将加倍。当前风险溢价为:14%-6%=8%。因此新的风险溢价将变为16%,新的证券贴现率将变为:16%+6%=22%。 如果股票支付某一水平的永久红利,那么,从原始的数据中可以知道,红利必须满足永续年金的现值公式: 价格=股利/贴现率 即:50=D/0.14,解得,D =50×0.14=7(美元)。 在新的贴现率22%的情况下,股票价格为:7/0.22=31.82(美元)。 股票风险的增加使它的价值降低了36.36%。 3.下列选项是否正确?并给出解释。

a .β为零的股票提供的期望收益率为零。 b .资本资产定价模型认为投资者对持有高波动性证券要求更高的收益率。 c .你可以通过将75%的资金投资于短期国债,其余的资金投资于市场投资组合的方式来构建一个β为0.75的资产组合。 答:a .错误。β=0意味着E (r )=r f ,不等于零。 b .错误。只有承担了较高的系统风险(不可分散的风险或市场风险),投资者才要求较高期望收益;如果高风险债券的β较小,即使总风险较大,投资者要求的收益率也不会太高。 c .错误。投资组合应当是75%的市场组合和25%的短期国债,此时β为: ()()0.7510.2500.75p β=?+?= 4.下表给出两个公司的数据。短期国债收益率为4%,市场风险溢价为6%。 根据资本资产定价模型,各公司的公平收益率为多少? 答:对于一个给定的系统性风险水平,期望收益是资本资产定价模型所预测的收益: ()()i f i M f E r r E r r β??=+????; ()()$1iscount 0.04 1.50.100.04D E r =+??=0.13=13%; ()()$50.04 1.00.100.04Everything E r =+??=0.10=10%。 5.在以上问题中各公司的股票价格是被高估、低估还是合理估价了?

博迪投资学简答题汇总

夏普比率:也就是风险溢价与超额收益的标准差之比,反映股指基金过去的业绩。也是资本配置线的斜率,等于每增加一单位标准差整个投资组合增加的期望收益。 确定等价收益率:即风险投资的效用值,也就是为使无风险投资与风险投资具有相同的吸引力而确定的无风险投资报酬率。换句话说,就是在确定收益相同情况下,能够提供与正在考虑的这个投资组合相同的效用值的收益率。 套利:利用证券定价之间的不一致来赚取无风险利润的行为,通过买卖价差获利。 风险资产的有效边界:所有从全局最小方差投资组合往上且在最小方差边界上的组合,都是可能的最优风险-收益组合,因而是最优的投资组合。全局最小方差以上的边界被称为风险资产的有效边界。期望假说:即远期利率等于期货短期利率的期望值,换句话说,F2=E(r2)和流动性溢价等于0。如果F2 =E(r2),可以将长期收益等于未来期望收益利率。 久期:即有效到期时间,每一息票期限或债券本金偿付的加权平均。每次偿付时间的权重与那次偿付所占的债券总价值成比例,即:偿付的现值除以债券价格。 利率期限结构:是指在在某一时点上,不同期限资金的收益率与到期期限之间的关系。利率期限结构是由一系列的远期利率和一个本期已知的即期利率组成。 凸性:利率的上升所导致的价格的下降,其幅度小于相同程度的利率的下降导致的价格上升,这一特征成为凸性。久期本质上是价值曲线在当前利率和债券价格点的斜率,凸性则是斜率的变化量。其是对债券价格利率敏感性的二阶估计,是对债券久期利率敏感性的测量。 免疫:债券组合的主要风险来自利率变化,就是期限结构的改变。免疫是保护债券组合避免利率风险的一种策略。管理者选择久期等于他们负债的到期期限的债券组合,利用价格风险和再投资利率风险互相抵消的特点,保证管理者不受损失。 资本市场线:消极策略包含了两个消极的投资组合:实际无风险的短期国库券(或者可供选择的货币市场基金)和模仿公开市场指数的普通股基金,代表这样策略的资本配置线称为资本市场线。 保险原则:所有风险都是独立的,任何一种特殊来源的风险可以降低到可以忽略的水平,由于独立的风险来源使风险降低至一个很低的水平有时被称为保险原则。 一价法则:如果两种资产在所有相关经济方面均相等,那么二者市场价格应相等。 套利:假设:(1)因素模型能描述证券收益(2)市场有足够多的证券来分散非系统风险(3)完善证券市场不允许任何套利机会存在。将因素模型与无套利条件相结合得到的期望收益与风险的关系,这种平衡方法 有效市场的三种形式:弱有效性:当前价格完全反映历史价格,简单地说,知道过去的价格模式对更好的预测未来的价格没有什么帮助。半强有效性:当前价格反映所有公共信息,包括像年度报告和新项目这类的信息等。强有效性:当前价格完全反映所有信息,包括公共信息和秘密信息 绩效评价的五个指标:夏普测度:夏普测度是用投资组合的长期平均超额收益除以这个时期收益的标准差,它测度了对总波动性权衡的回报。特雷诺测度:与夏普测度相似,特雷诺测度给出了单位风险的超额收益,但他用的是系统风险而不是全部风险。詹森测度:是建立再CAPM测算基础上的投资组合的平均收益,他用刀的是投资组合的B值和平均市场收益,其结果即为投资组合的a值。信息比率:用投资组合的a值除以其非系统风险,他测算的是每单位非系统风险所带来的非常规收益,前者指在原则上可通过持有市场上全部投资组合而完全分散掉的那一部分风险 投资者:厌恶者,风险厌恶性的投资者会放弃公平博弈或更糟的投资组合。中性者,风险中性的投资者只是根据期末收益率来判断风险预期。偏好者,更加愿意参加公平博弈与赌博,这种投资者将风险的“乐趣”考虑在内之后反而使他们的期望收益率升高。 均值方差模型和单指数模型的比较:与均值方差模型相比,该模型所需要估计的数值大为减少,它只需要估计各证券的超额收益、敏感系数、公司特有方差及市场投资组合的预期收益率方差,这比估计各证券之间的协方差的工作量少一个数量级。但该模型的精确度不如马柯维茨组合投资模型,它依赖于各证券收益率的单指数结构假设的合理性。CAPM假设1存在着大量投资者,每个投资者的财富相对于所有投资者的财富总和来说是微不足道的。投资者是价格的接受者,单个投资者的交易行为对资产价格不发生影响2所以投资者都在同一证券持有期计划自己的投资行为。3投资者投资范围仅限于公开金融市场上交易的资产,4不存在证券的交易费用及税收。5所有投资者均是理性的,追求投资资产组合的方差最小化,这意味着他们都采用马科维茨的资产选择模型。6所有投资者对证券金额经济局势的看法都一致。那么:1所有投资者按市场组合M来配置资产2资本市场线(CML)与有效前沿相切于M点。市场投资组合不仅在有效边界上,而且在最优资本配置线与有效边界相切的切点上。3市场组合的风险溢价与市场风险和个人投资者的平均风险厌恶程度成比例4单个资产的风险溢价与市场组合M的风险溢价是成比例的,且比例为β CAPM和APT比较:APT并不要求满足证券市场线关系的基准资产组合是真实的市场组合,任何在证券市场线上的充分分散化的组合都可以作为基准资产的组合,这样由于不需要考虑现实中不存在市场组合,APT就比CAPM灵活的多,另外APT对证券市场线关系的实际应用也有了进一步的改进,如果指数组合并没有精确地替代市场组合,这在CAPM 中很重要,那么只要这个指数组合是充分分散化的,证券市场线仍然成立) 协方差和相关系数:1、协方差是一个用于测量投资组合中某一具体投资项目相对于另一投资项目风险的统计指标,通俗点就是投资组合中两个项目间收益率的相关程度,正数说明两个项目一个收益率 上升,另一个也上升,收益率呈同方向变化。如果 是负数,则一个上升另一个下降,表明收益率是反 方向变化。协方差的绝对值越大,表示两种资产收 益率关系越密切;绝对值越小表明这两种资产收益 率的关系越疏远。2、由于协方差比较难理解,所 以将协方差除以两个投资方案投资收益率的标准 差之积,得出一个与协方差具有相同性质却没有量 化的数。这个数就是相关系数。 CAL:就是任意风险资产或资产组合与无风险资产 rf连线,CML:从无风险资产rf与风险资产组合 有效边界相切于M点的射线,是资本配置线中斜率 最大的一条线。SML:是描述任何资产风险(B值) 与预期收益对应关系的线。刻画的是作为风险资产 的函数的单项资产的风险溢价 资本市场线和证券市场线的区别:资本市场线通过 标准来衡量每单位总风险的风险溢价(超过无风险 收益的收益)。资本市场线只应用于有效市场投资 组合,证券市场线刻画的是作为风险资产的函数的 单项资产的风险溢价。证券市场线经常被用来衡量 投资表现。 解释利率期限结构1流动偏好理论。这种理论认为 长期债券收益高于短期债券收益,因为短期债券流 动性高,易于变现,而长期债券流动性差。人们购 买长期债券在某种程度上牺牲了流动性,因而要求 得到补偿。2预期理论。该理论认为,如果人们预 期利率会上升,长期利率就会高于短期利率。这就 是说,如果所有投资者预期利率上升,收益曲线将 向上倾斜;当经济周期从高涨、繁荣即将过渡到衰 退时如果人们预期利率保持不变,那么收益曲线将 持平;如果在经济衰退初期人们预期未来利率会下 降,那么就会形成向下倾斜的收益曲线。3市场分 割理论。它是说,因为人们有不同的期限偏好,所 以长期、中期、短期债券便有不同的供给和需求, 从而形成不同的市场,它们之间不能互相替代。根 据供求量的不同,它们的利率各不相同。 债券定价法则:①债券价格与收益率成反比②债券 的到期收益升高会导致其价格变化幅度小于等规 模的收益下降③长期债券价格对利率变化的敏感 性比短期债券更高④当到期时间增加时,债券价格 对收益变化的敏感性以下降的比率增加⑤利率风 险与债券息票率成反比⑥债券价格对其收益变化 的敏感性与当前出售债券的到期收益成反比 夏普比率:也就是风险溢价与超额收益的标准差之 比,反映股指基金过去的业绩。也是资本配置线的 斜率,等于每增加一单位标准差整个投资组合增加 的期望收益。 确定等价收益率:即风险投资的效用值,也就是为 使无风险投资与风险投资具有相同的吸引力而确 定的无风险投资报酬率。换句话说,就是在确定收 益相同情况下,能够提供与正在考虑的这个投资组 合相同的效用值的收益率。 套利:利用证券定价之间的不一致来赚取无风险利 润的行为,通过买卖价差获利。 风险资产的有效边界:所有从全局最小方差投资组 合往上且在最小方差边界上的组合,都是可能的最 优风险-收益组合,因而是最优的投资组合。全局 最小方差以上的边界被称为风险资产的有效边界。 期望假说:即远期利率等于期货短期利率的期望 值,换句话说,F2=E(r2)和流动性溢价等于0。如 果F2 =E(r2),可以将长期收益等于未来期望收益 利率。 久期:即有效到期时间,每一息票期限或债券本金 偿付的加权平均。每次偿付时间的权重与那次偿付 所占的债券总价值成比例,即:偿付的现值除以债 券价格。 利率期限结构:是指在在某一时点上,不同期限资 金的收益率与到期期限之间的关系。利率期限结构 是由一系列的远期利率和一个本期已知的即期利 率组成。 凸性:利率的上升所导致的价格的下降,其幅度小 于相同程度的利率的下降导致的价格上升,这一特 征成为凸性。久期本质上是价值曲线在当前利率和 债券价格点的斜率,凸性则是斜率的变化量。其是 对债券价格利率敏感性的二阶估计,是对债券久期 利率敏感性的测量。 免疫:债券组合的主要风险来自利率变化,就是期 限结构的改变。免疫是保护债券组合避免利率风险 的一种策略。管理者选择久期等于他们负债的到期 期限的债券组合,利用价格风险和再投资利率风险 互相抵消的特点,保证管理者不受损失。 资本市场线:消极策略包含了两个消极的投资组 合:实际无风险的短期国库券(或者可供选择的货 币市场基金)和模仿公开市场指数的普通股基金, 代表这样策略的资本配置线称为资本市场线。 保险原则:所有风险都是独立的,任何一种特殊来 源的风险可以降低到可以忽略的水平,由于独立的 风险来源使风险降低至一个很低的水平有时被称 为保险原则。 一价法则:如果两种资产在所有相关经济方面均相 等,那么二者市场价格应相等。 套利:假设:(1)因素模型能描述证券收益(2) 市场有足够多的证券来分散非系统风险(3)完善 证券市场不允许任何套利机会存在。将因素模型与 无套利条件相结合得到的期望收益与风险的关系, 这种平衡方法 有效市场的三种形式:弱有效性:当前价格完全反 映历史价格,简单地说,知道过去的价格模式对更 好的预测未来的价格没有什么帮助。半强有效性: 当前价格反映所有公共信息,包括像年度报告和新 项目这类的信息等。强有效性:当前价格完全反映 所有信息,包括公共信息和秘密信息 绩效评价的五个指标:夏普测度:夏普测度是用投 资组合的长期平均超额收益除以这个时期收益的 标准差,它测度了对总波动性权衡的回报。特雷诺 测度:与夏普测度相似,特雷诺测度给出了单位风 险的超额收益,但他用的是系统风险而不是全部风 险。詹森测度:是建立再CAPM测算基础上的投资 组合的平均收益,他用刀的是投资组合的B值和平 均市场收益,其结果即为投资组合的a值。信息比 率:用投资组合的a值除以其非系统风险,他测算 的是每单位非系统风险所带来的非常规收益,前者 指在原则上可通过持有市场上全部投资组合而完 全分散掉的那一部分风险 投资者:厌恶者,风险厌恶性的投资者会放弃公平 博弈或更糟的投资组合。中性者,风险中性的投资 者只是根据期末收益率来判断风险预期。偏好者, 更加愿意参加公平博弈与赌博,这种投资者将风险 的“乐趣”考虑在内之后反而使他们的期望收益率 升高。 均值方差模型和单指数模型的比较:与均值方差 模型相比,该模型所需要估计的数值大为减少,它 只需要估计各证券的超额收益、敏感系数、公司特 有方差及市场投资组合的预期收益率方差,这比 估计各证券之间的协方差的工作量少一个数量级。 但该模型的精确度不如马柯维茨组合投资模型,它 依赖于各证券收益率的单指数结构假设的合理性。 CAPM假设1存在着大量投资者,每个投资者的财 富相对于所有投资者的财富总和来说是微不足道 的。投资者是价格的接受者,单个投资者的交易行 为对资产价格不发生影响2所以投资者都在同一 证券持有期计划自己的投资行为。3投资者投资范 围仅限于公开金融市场上交易的资产,4不存在证 券的交易费用及税收。5所有投资者均是理性的, 追求投资资产组合的方差最小化,这意味着他们都 采用马科维茨的资产选择模型。6所有投资者对证 券金额经济局势的看法都一致。那么:1所有投资 者按市场组合M来配置资产2资本市场线(CML)与 有效前沿相切于M点。市场投资组合不仅在有效边 界上,而且在最优资本配置线与有效边界相切的切 点上。3市场组合的风险溢价与市场风险和个人投 资者的平均风险厌恶程度成比例4单个资产的风 险溢价与市场组合M的风险溢价是成比例的,且比 例为β CAPM和APT比较:APT并不要求满足证券市场线关 系的基准资产组合是真实的市场组合,任何在证券 市场线上的充分分散化的组合都可以作为基准资 产的组合,这样由于不需要考虑现实中不存在市场 组合,APT就比CAPM灵活的多,另外APT对证券 市场线关系的实际应用也有了进一步的改进,如果 指数组合并没有精确地替代市场组合,这在CAPM 中很重要,那么只要这个指数组合是充分分散化 的,证券市场线仍然成立) 协方差和相关系数:1、协方差是一个用于测量投资 组合中某一具体投资项目相对于另一投资项目风 险的统计指标,通俗点就是投资组合中两个项目间 收益率的相关程度,正数说明两个项目一个收益率 上升,另一个也上升,收益率呈同方向变化。如果 是负数,则一个上升另一个下降,表明收益率是反 方向变化。协方差的绝对值越大,表示两种资产收 益率关系越密切;绝对值越小表明这两种资产收益 率的关系越疏远。2、由于协方差比较难理解,所 以将协方差除以两个投资方案投资收益率的标准 差之积,得出一个与协方差具有相同性质却没有量 化的数。这个数就是相关系数。 CAL:就是任意风险资产或资产组合与无风险资产 rf连线,CML:从无风险资产rf与风险资产组合 有效边界相切于M点的射线,是资本配置线中斜率 最大的一条线。SML:是描述任何资产风险(B值) 与预期收益对应关系的线。刻画的是作为风险资产 的函数的单项资产的风险溢价 资本市场线和证券市场线的区别:资本市场线通过 标准来衡量每单位总风险的风险溢价(超过无风险 收益的收益)。资本市场线只应用于有效市场投资 组合,证券市场线刻画的是作为风险资产的函数的 单项资产的风险溢价。证券市场线经常被用来衡量 投资表现。 解释利率期限结构1流动偏好理论。这种理论认为 长期债券收益高于短期债券收益,因为短期债券流 动性高,易于变现,而长期债券流动性差。人们购 买长期债券在某种程度上牺牲了流动性,因而要求 得到补偿。2预期理论。该理论认为,如果人们预 期利率会上升,长期利率就会高于短期利率。这就 是说,如果所有投资者预期利率上升,收益曲线将 向上倾斜;当经济周期从高涨、繁荣即将过渡到衰 退时如果人们预期利率保持不变,那么收益曲线将 持平;如果在经济衰退初期人们预期未来利率会下 降,那么就会形成向下倾斜的收益曲线。3市场分 割理论。它是说,因为人们有不同的期限偏好,所 以长期、中期、短期债券便有不同的供给和需求, 从而形成不同的市场,它们之间不能互相替代。根 据供求量的不同,它们的利率各不相同。 债券定价法则:①债券价格与收益率成反比②债券 的到期收益升高会导致其价格变化幅度小于等规 模的收益下降③长期债券价格对利率变化的敏感 性比短期债券更高④当到期时间增加时,债券价格 对收益变化的敏感性以下降的比率增加⑤利率风 险与债券息票率成反比⑥债券价格对其收益变化 的敏感性与当前出售债券的到期收益成反比

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