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浅析工程建设项目投资决策方法
作者：吕淑艳
来源：《中国经贸》2015年第24期
【摘要】项目投资评价结果是建设项目决策的关键环节。工程项目投资决策方法的研究
对项目投资有着重大的意义。不同方法的评价方法可能造成截然不同的结果。目前，国内在工程项目投资决策上普遍采用净现值法，然而该方法存在缺乏评价方法与考核方法不一致及未考虑灵活性价值对建设项目决策造成的影响等问题。建议运用实物期权法和EVA法对投资项目进行决策。
【关键词】工程项目；投资决策；EVA法；实物期权
一、采用净现值法进行项目投资评价的局限性
净现值法（NPV），是以项目投资产生的净现值来进行投资评估的方法。净现值法不但了考虑投资项目未来净现金流量，还考虑按现金流量的风险及资本成本，因其在理论上契合现代社会对资产的定义及其评估定量化方便可行的特点，使该模型已被社会普遍接受。现在，净现值法（NPV）在工程项目投资决策中被广泛应用。但是净现值法的缺点同样很明显，一方面，该方法考虑的因素简单，缺乏对未来不确定性的反映，容易造成对投资项目真实价值的低估；另一方面，在其实际应用时难以确定贴现率。在对高速公路投资决策这种工期长、回收期长、投资金额大，不确定因素大的项目投资，使用净现值法作为唯一的评价工具并不是最理想的。因此，在净现值法外，运用实物期权法和EVA法对高速公路投资项目的价值进行估算，有一定的积极意义。
二、实物期权法在项目投资决策中的应用分析
实物期权是金融期权理论在实物资产期权上的扩展，其实质是一种选择权。当投资决策面临不确定环境，并且需要更进一步详细地考虑投资决策时，以实物期权角度重新思考投资，对投资的决策能提供一些帮助。用实物期权法估算的项目实际价值是扩展的净现值，或者说是有灵活性的实物期权的净现值，而用净现值法估算的项目的实际价值是静态价值，是没有灵活性的净现值，这种价值一般低于实物期权法估算出来的价值。一个投资项目的价值为项目净现值和项目灵活价值之和，即项目价值=项目净现值+项目灵活性价值。
实物期权一般形式包括等待包括放弃期权、扩展期权、收缩期权、等待期权、转换期权、企业增长期权等多种形式。不同的投资项目可发选择的期权不尽相同，各种期权的价值也不一致。因此，在利用实物期权投资决策时，其基本步骤包括：第一步是要辨别和估价项目投资中的可能存在的各类期权，这个过程实际也是对拟投资项目的思考和重新认识的过程，是对项目可存在的各种不确定性和应对策略及结果进行评估；第二步是在对不确定性及应对策略的基础