第30卷第10期财经研究V ol130N o110 2004年10月Journal of Finance and Economics Oct12004 资本结构的动态调整和影响因素 童 勇 (复旦大学管理学院财务金融系,上海200433) 摘 要:文章构建了资本结构的动态调整模型,采用动态面板数据方法构建了我国上市公司资本结构的时变模型并进行了实证分析。实证结果,表明我国上市公司在动态调整资本结构方面存在很大的交易成本,这使得我国上市公司的资本结构不能调整到最优资本结构状态。另外,文章还对资本结构动态调整过程中的影响因素进行了实证分析。 关键词:资本结构;上市公司;动态调整;动态面板数据 中图分类号:F830.91;F224.0文献标识码:A文章编号:100129952(2004)1020096209 一、研究背景 尽管M odigliani和Miller在他们1958年的经典论文中认为企业采取一个什么样的资本结构对企业的价值没有影响,但是这个结论是建立在一系列严格的假设前提下的。现实中的资本市场总是不完善的,如存在税收、交易成本、破产成本、代理成本、信息不对称等。在一个不完善的资本市场中,资本结构不仅和企业的价值紧密相关,而且对企业的治理结构具有重大影响。由于资本结构对企业的重要性,它一直是作为一个基本决策摆在企业经营者的面前。同样,在过去的几十年里,财务金融领域的学者们对资本结构进行了大量的理论和实证研究,并发展出了多种资本结构理论,如权衡理论、代理理论、信息不对称理论、产品/要素市场理论等,Harris和Raviv(1991)对这些理论进行了回顾。这些理论的一个主要目的就是对哪些因素会对资本结构的选择具有重要影响作用进行分析。 国内外有不少学者对资本结构的影响因素进行了研究。在国外的众多研究中,其中以T itman和Wessels(1988),Rajan和Z ingales(1995)以及Booth等(2001)的三篇文章最具有代表性。T iman和Wessels(1988)对影响美国公司资本结构的选择的因素进行了实证研究。而Rajan和Z ingales(1995)通过对西方主要工业化国家(7团集团)数据的分析,显示了不同国家间的公司 收稿日期:2004206223 作者简介:童 勇(1974-),男,江西贵溪人,复旦大学管理学院财务金融系博士生。 ? ? 6 9
九年级政治第七课关注经济发展复习要点 1.我国经济社会发展的“三步走”战略目标是什么?“三步走”战略目标：第一步，从1981年到1990年，国民生产总值翻一番，解决人民的温饱问题;第二步，到20世纪末，国民生产总值再翻一番，人民生活达到小康水平;第三步，到21世纪中叶，人均国民生产总值达到中等发达国家水平，人民生活比较富裕，基本实现现代化。 2.公有制经济的内容、地位和作用各是什么? (1)内容：公有制经济不仅包括国有经济和集体经济，还包括混合所有制经济中的国有成分和集体成分。 (2)地位：公有制是我国社会主义经济制度的基础。 (3)作用：在多种所有制经济中发挥主体作用。 3.国有经济的含义、地位和作用各是什么? (1)含义：国有经济就是生产资料和劳动产品归全体人民共同所有的公有制经济。 (2)地位：积聚着我国最先进的生产力，控制着国民经济的命脉，国有经济是国民经济的主导力量。 (3)作用：国有经济对于发挥社会主义制度的优越性，增强我国的经济实力、国防实力和民族凝聚力，具有关键性作用。 4.集体经济的含义、地位和作用各是什么?
(1)含义：生产资料归一部分劳动者共同所有的一种公有制经济。 (2)地位：它是公有制经济的重要组成部分，体现着共同致富的原则。 (3)作用：集体经济可以广泛吸收社会分散资金，缓解就业压力，增加公共财富和国家税收，对发挥公有制经济的主体作用具有重大意义。 5.非公有制经济的地位和作用各是什么?(1)地位：社会主义市场经济的重要组成部分。 (2)作用：非公有制经济对充分调动社会各方面的积极性，加快生产力发展具有重要的作用。 6.我国社会主义初级阶段的基本经济制度是什么?它的确立是由什么决定的?(1)公有制为主体、多种所有制经济共同发展，是我国社会主义初级阶段的一项基本经济制度。 (2)公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度的确立，是由我国社会主义性质和初级阶段国情决定的。我国是社会主义国家，必须坚持公有制作为社会主义经济制度的基础。同时，我国正处在社会主义初级阶段，需要在公有制为主体的条下发展多种所有制经济。 7.促进国民经济又好又快发展的必然要求是什么?毫不动摇地巩固和发展公有制经济，毫不动摇地鼓励、支持、引导非公有制
中国上市公司资本结构动态调整机制研究一、引言 自从Modigliani和Miller (1958)提出资本结构与公司价值无关定理以来，学者们通过不断放松MM定理的约束条件从不同角度发展深化了资本结构理论，如权衡理论（Modigliani 和Miller，1963；Miller，1977）、优序融资理论（Myers，1977）、代理成本理论（Jensen 和Meckling , 1976）、信息不对称理论（Myers，1984）等。早期对这些理论的实证检验主要着眼于静态分析，如Titman和Wessels（1988）。随着计量经济学在动态面板数据方面的不断发展，近期的研究开始将实证分析的重点集中到资本结构的动态调整上来。Fisher、Heinkel和Zechner（1989）采用动态调整模型对美国上市公司的研究表明，由于调整成本的存在，公司的资本结构并不是连续调整的。因此，负债率在一定范围内都可以看作是最优的，从而解释了为什么相似的公司会具有不同的资本结构。Banerjee、 Heshmai和Wihlborg （2000）则进一步将动态调整模型进行扩展后对426家美国上市公司和122家英国上市公司的资本结构进行了对比分析，发现上市公司的资本结构往往会偏离理论上认为的最优水平，而且向最优水平的调整过程非常缓慢。这表明调整成本不但存在而且还很重要，而前期的研究往往忽略了这一点。国内学者在这方面的研究主要集中在静态分析上。陆正飞和辛宇（1998）通过对1996年机械及运输设备业的35家公司的实证分析发现，获利能力与资本结构负相关，但企业规模、资产担保价值、成长性等因素对资本结构的影响不显着。冯根福等（2000）针对1995年以前上市的234家公司的研究发现，我国上市公司独特的股权结构是企业资本结构的重要影响因素之一，而企业财务状况的影响作用却相对较弱。王娟和杨凤林（2002）、黄晓莉（2002）、安宏芳和吕骅（2003）等也都采用横截面分析方法对上市公司资本结构的影响因素进行了分析1。由于以上研究都采用截面分析法，因此无法捕捉公司资本结构的动态调整过程。同时，上述文献都采用了公司的实际负债率作为资本结构的代理变量，但这与资本结构理论所强调 的最优资本结构存在本质的差异，因此无法直接对资本结构理论进行检验。肖作平（2004）首先注意到了这个问题，他采用了一个部分调整模型对上市公司资本结构的影响因素及动态
第七课《关注经济发展》同步练习（人教新课标初三） 课程标准解读： 1、感受周围的变化，了解中国共产党领导全国各族人民实行改革开放和进展社会主义市场 经济给国家、社会带来的庞大变化〔一〕 改革开放以来，我国经济建设取得了庞大的成就。表达在： ①祖国发生庞大变化②日常生活发生变化 2、明白我国现时期差不多经济制度〔一〕 差不多经济制度：公有制为主体，多种所有制经济共同进展。 确立这一差不多经济制度的缘故：是由我国社会主义性质和初级时期国情决定的。a、我国是 社会主义国家，必须坚持公有制作为社会主义经济制度的基础；b、我国处在社会主义初级时 期，需要在公有制为主体的条件下进展多种所有制经济。 3、明白得让一切制造社会财宝的源泉充分涌流，造福于人民的必要性，体会中国特色社会 主义制度的优越性。〔二〕 正确处理公有制经济与非公有制经济的关系。各种所有制经济完全能够在市场竞争中发挥各自的优 势，相互促进，共同进展。 共同富裕是社会主义的全然原那么。 尊重劳动、尊重知识、尊重人才、尊重制造，让制造财宝的源泉涌流。 改革开放和社会主义市场经济为我们创业制造了良好的条件。我们应该抓住有利条件，发挥自身才 能，积极进取，努力创业，实现自我价值，为国家的经济进展做出奉献。 4、养成良好行为适应。 中学生的社会阅历还不够丰富，自己选择商品的能力还比较弱，在消费时更应多一些理性，少一些盲目。 合理消费，树立正确的消费观念。 能力训练： 一、单项选择题〔以下各题的四个选项中，只有一项为哪一项最符合题意的。请将所选选项前的字 母编号填入括号内〕 1 ?我国经济社会进展大体分”三步走〃。目前正在完成的是〔〕 A. 从1981年到1990年，国民生产总值翻一番，解决人民的温饱咨询题 B. 到20世纪末，国民生产总值再翻一番，人民生活达到小康水平 C. 到21世纪中叶，国民生产总值达到中等发达国家水平，人民生活比较富裕，差不多实现现代化 D. 到21世纪中叶，人均国民生产总值达到中等发达国家水平，人民生活比较富裕，差不多实现现代化 2. ”十五'’期间我国都市居民人均可支配收入逐年增加，缘故之一是我国坚持了________ 的差不多经济制度。
第16课南方经济的发展 〖内容标准〗 说出人口南迁和民族交往促进了江南开发的史实。 〖教学目标〗 1．知识识记 ①了解政权分立的基本特征以及江南六朝的概念 ②知道北方人口南迁和世族交往促进江南经济开发的史实。 2．能力培养 ①识读“东汉至隋政权分合示意图” ②分析南方经济发展的原因和作用。 ③制作“南方经济发展”的图表。 ④结合六朝经济开发的史实，联系当地实际，说说人口流动、地区交流与社会经济发展之间的关系。 3．情感教育与价值观 ①明确六朝时期南方经济发展，是北方南迁人民和南方人民共同开发的结果。 ②认识六朝是东南经济发展的重要时期，并为唐宋全国经济重心南移奠定了基础。 〖教学要点〗 1．重点江南经济的开发是本课的教学重点。由于北方的长期战乱，造成人口的大规模南迁，不仅使南方增加大量劳动力，而且带来先进的生产技术，促进了江南地区经济的开发和发展。这是继春秋、秦汉以后，江南地区又一次大规模的开发和发展。并对我国南北经济发展逐步走上平衡，以及在经济重心由北向南转移的过程中起了重要作用。 2．难点混乱复杂的政权分立是本课教学的难点。个中原因错综，时间漫长，政权繁多，政局杂乱，难以简洁明了地讲清楚，学生对此只要有个印象即可。
〖教学建议〗 1．政权分立的纷乱 ①通过阅读“东汉至隋政权分合示意图”，使学生初步了解这一时期的大致情况，对长达300年的政权分立混乱的状况有个感性的认识。 ②知道这一时期江南六朝吴、东晋、宋、齐、梁、陈的朝代名称，知道六朝古都南京。明确江南六朝在摆脱落后停滞状态和发展地区经济所具有的历史作用和地位。 2．江南经济的发展 通过指导学生制作“江南经济开发图表”，使学生对江南经济开发的原因和概况有进一步的理解。 ①人口大量南迁 ⑴指出江南六朝“人口大量南迁”的主要原因是由于北方长期战乱而南方稳定造成的，同时，江南六朝“人口大量南迁”是我国古代时间最长、规模最大的一次人口流动高峰。 ⑵运用“北方人口南迁图”，使学生知道三条南迁的路线的大致情况。 ⑶分析北方人口大量南迁的作用：一是改变南方人少地广的局面，有利于垦辟荒地；二是带来了先进的生产技术和生产经验，促进了经济的发展（结合广州地区出土的砖铭） ⑷结合六朝经济开发史实，联系当地实际，讨论人口流动、地区交流与社会经济发展之间的关系。 ②江南经济和开发 农业经济的发展：一是与三条南下路线相应形成的巴蜀、江浙和两湖、江西三个先进的农业经济区；二是促进了岭南农业的初步开发。此外，农业技术的进步和农业商品化的倾向也是农业发展的一大特色。 手工业的特色：突出丝织业重心由北向南转移，并成为上升中的南方经济的重要组成部分。 商业城市的兴起：重点介绍建康、苏州、杭州等江南名城。 海上贸易雏形：向东到朝鲜半岛、日本、向西至印度、伊朗、大秦，开通了“海上丝绸之路”。
苏泊尔上市公司资本结构分析 [摘要] 我国的资本市场从无到有，发展非常迅速。资本市场的飞速发展为企业提供了更加多样化的融资方式，上市公司在资本市场上直接融资的力度大大增强。融资方式的变化改变了上市公司的融资成本,使上市公司资本结构发生了重大变化。我国上市公司资本结构的一个突出特点就是偏好股权资本，而内源融资和债权融资的比重偏低，这一现象有悖于经典的资本结构理论。本文主要对资本结构、融资方式、资本成本等基本概念作出界定和说明。以及决定我国上市公司资本结构的微观因素，并提出了优化我国上市公司资本结构的意见及建议 [关键词] 上市公司；资本结构；融资方式；资产负债率；股权结构 自从20世纪50年代MM定理诞生以来，资本结构问题便成为大家共同关注的热点问题，资本结构决策是上市公司投融资决策的核心问题，企业资本结构影响企业的融资成本和市场价值。只有深入了解全部上市公司的资本结构状况及其历史演变过程，才能对上市公司资本结构有全局性的认识，才有可能找出其存在问题的真正症结所在。至今为止对于资本结构的解释有多种理论，譬如平衡理论和优序理论。然而，无论是哪一种都不能单独地作出解释。资本结构是指企业为其生产经营融资而发行的各种证券的组合。一般地人们将其特指为企业资产中股权与债务之间的相对比例。它是现代财务管理理论一个重要组成部分。最佳资本结构指在一定条件下使公司加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构，它是一种能使财务杠杆利益、财务风险、资本成本、公司价值等之间实现最优均衡的资本结构。资本结构合理与否在很大程度上决定公司偿债和再筹资能力，决定公司未来盈利能力，成为影响公司财务形象的重要指标。在此基础之上得出我国上市公司资本结构的特点如下：通过比较我国和西方发达国家上市公司的资产负债表，可以发现我国与西方发达国家上市公司的权益类科目差异相当大。我国上市公司的流动负债总额与西方国家差不多，大都在35%～43%之间，但我国上市公司的所有者权益比重高，超过50%，而西方发达国家都在40% 以下，相应地，我国公司的长期负债水平相当低。资本结构的顺序偏好理论认为，企业偏好将内部资金作为投资的主要资金来源，其次是债务资金，最后才是新的股权融资。然而，在筹集资金时，我国大多数上市公司视权益融资为首要途径，对于负债则过于谨慎，表现为上市后极力扩大股票发行额度，而且分配方案也多以配股为主，很少支付现金股利。 中外众多学者先后进行过大量有关企业资本结构和融资方式的研究。由于处在复杂多变的资本市场环境中，上市公司的资本结构和融资方式已不仅仅是一个简单的财务问题，对此进行研究将具有丰富的理论和实践指导意义。通过对1991年至2002年期间中国上市公司资本结构和融资方式的总体分析，发现中国上市公司具有以下几个特点：普遍较高的资产负债率、流动负债水平相对偏高、存在明显的股权融资偏好。这些特点与西方国家上市公司的实际情况不同，尤其股权融资偏好更是有悖于“优序融资理论”。但是，2002年沪、深两市100家样本公司数据的实证研究，从融资行为动机角度证实了在目前中国尚不完善的资本市场架构下，上市公司股权融资偏好是具有相对合理性的；同时也证实了这种融资方式普遍低效的事实。在实证研究结果的基础上不难看出，目前中国上市公司资本结构中存在不少的问题。 一、我国上市公司资本结构的现状及其成因 ( 一) 上市公司资本结构的现状 1.融资顺序逆转, 严重依赖外源融资。根据融资顺序偏好理论和西方有 效资本市场的融资顺序, 先内部融资、其次无风险或低风险的举债融资、最后是新的股权融资, 而我国上市公司的融资顺序则与之几乎相反。从下表中可以看出, 内源融资在上市
第21课南方经济的发展同步测控优化训练 自主学习 l．后期，西北方少数民族不断向中原推进，大批北方民众纷纷渡江南下，形成了南迁浪潮。2．淝水之战交战双方：前秦与之间。 3．北方人口的大量南下，不但为南方补充了大量，而且带来了中原地区先进的 和，使本来自然条件十分优越的江南地区迅速发展起来。 4．的发明是冶炼技术的一大进步。 5．商品经济的发展促进了的繁荣。城是当时经济最活跃的一个都市。 6．三国后，江南地区的开发成就是多方面的，其中不正确的是( ) A．修建了许多水利工程 B．大片荒地被开垦为良田 C．牛耕和粪肥得到推广 D．作物以种植小麦为主 基础巩固 7．李白的诗句“三川北掳乱如麻，四海南渡似永嘉”中提到了永嘉五年(311年)，西晋都城洛阳被攻破，中原人民纷纷南迁江南的情况。从中可以看出，北方人民南迁的主要原因是( ) A．北方自然条件恶劣 B．北方战乱频繁 C．北方统治者残暴 D．南方经济发达 8．北方少数民族南下后，主要分布在( ) A．黄河流域B．长江流域 C．岭南一带D．珠江流域 9．我国第一次人口大迁徙的高潮出现在( ) A．东汉末年B．西晋初年 C．西晋末年D．东晋初年 10．“风声鹤唳”与哪一历史事件有关( ) A．官渡之战B．赤壁之战 C．巨鹿之战D．淝水之战 11．下面不是以少胜多的战役的是( ) A．官渡之战B．赤壁之战
C．淝水之战D．长平之战 12．在三国两晋南北朝时期，黄河流域曾经出现过的统一政权有( ) ①曹魏②西晋③东晋④前秦⑤北魏 A．①②③④⑤B．①②③④ C．①②④⑤D．②③④⑤ 13．公元4世纪时，统一黄河流域的少数民族及其建立的政权是( ) A．匈奴、汉B．鲜卑、北魏 C．氐族、前秦D．羯族、前秦 14．下列关于淝水之战的表述，错误的是( ) A．淝水之战发生在4世纪后期 B．在大臣和军民的支持下，苻坚率军攻晋 C．谢石、谢玄带兵迎击前秦军队 D．淝水之战是以少胜多的著名战役 15．秦汉时期，我国的经济中心在( ) A．北方B．南方 C．长江流域D．长城以北 16．江南地区得以开发，最主要的因素是( ) A．江南气候温暖湿润 B．北方农民的南迁带来先进生产技术 C．江南统治者施行仁政 D．江南土地肥沃 17．三国时，吴国船队曾到达夷洲，也就是现在的( ) A．海南岛B．台湾 C．朝鲜D．日本 18．南朝时，人口达到上百万，经济最活跃的城市是( ) A．洛阳B．建康 C．杭州D．成都 19．在唐朝之前，黄河流域一直是中国古代的经济文化中心，出现这一格局的原因主要在于黄河流域( ) A．开发较早，农耕发达 B．战乱较少，社会安定
资本结构优化方法 企业资本结构优化是指通过对企业资本结构的调整,使其资本结构趋于合理化,达到即定目标的过程。对于企业来说起到了很大的作用，同时也是中级会计职称考试中重要的知识点，对此，在下面为大家准备了中级会计职称知识点，资本结构优化的方法的相关内容。 中级会计职称知识点，资本结构优化的方法： (1)每股收益无差别点法 ①基本原理(思路) 能够提高每股收益的资本结构是合理的资本结构。按照每股收益大小判断资本结构的优劣。 ②计算原理(D代表优先股，一般情况下教材都假设优先股为零，这里提到优先股是对教材的拓展) EPS=【(EBIT-I)(I-T)-D】/N (2)资本成本比较法 其实就是选择资本成本较小的方案 (3)公式价值分析法 选择的是公司的价值最大的方案 公司价值分析法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析。同时，在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的。 设：V表示公司价值，B表示债务资本价值，S表示权益资本价值。公司价值应该等于资本的市场价值，即： V=S+B 为简化分析，假设公司各期的EBIT保持不变，债务资本的市场价值等于其面值，权益资本的市场价值可通过下式计算: S=(EBIT-i)(1-T)/Ks 且：Ks=Rs=Rf+β(Rm-Rf) 此时：Kw=Kb*B/V*(1-T)+Ks*S/V 上面针对中级会计职称知识点，资本结构优化的方法，主要介绍了每股收益无差别点法、资本成本比较法、公式价值分析法三种方法，每种方法涉及到的内容并不是很多，希望大家都能够掌握住，在中级会计职称考试中遇到相应的题目可以作答。
宏观条件、融资约束与资本结构动态调整在MM(1958)的完美资本市场中,由于不存在市场摩擦,公司的外部融资可以完全替代内部融资。然而,现实的资本市场与MM模型假设的资本市场存在着较大的差异；公司的外部融资从成本与可获得性上,均受到宏观条件波动、自身融资约束变化的深刻影响。本文在前人研究基础上,从时变的宏观条件与融资约束的视角下分析公司资本结构的动态调整。本文首先建立了一个内生化宏观条件、融资约束等因素资本结构的结构动态模型,并从投融资反馈机制的视角阐释公司最优资本结构形成的机理。 然后采用随机前沿方法(SFA)构建一个新的指数,度量公司融资约束的程度；并研究融资约束的差异,将如何影响公司在不同宏观条件下资本结构的选择。接下来采用非线性面板阈值回归(PTR)的方法来分析基于时变经济周期和融资约束下资本结构的非线性调整。最后,深入讨论周期性行业公司与非周期性行业公司面临不同的宏观条件和融资约束下的非线性调整。本文的研究对于公司的最优资本结构选择以及央行的货币政策的制定有着一定的借鉴意义。 本文的主要研究结论如下：第一,根据资本结构的结构动态模型的模拟结果表明：公司最优资本结构与现金流增长率、与融资成本和破产成本呈反比,与现金流波动率呈正比。而公司价值与现金流增长率、劳动力产出弹性、资本产出弹性和价格需求弹性呈正比,与融资成本和工资率呈反比关系。第二,本文对宏观条件与融资约束波动下的公司资本结构动态调整进行实证检验。结果显示：公司资本结构呈现顺周期调整的特征；并且宏观经济越好,资本结构调整的速度越快。 融资约束导致公司资本结构调整的速度变慢。融资约束公司资本结构是顺周期调整的,而非融资约束公司则正好相反；当经济景气时,融资约束程度减弱,公司对于融资成本与规模的因素均不敏感；而在经济下滑时,公司对融资成本和规模的因素都更为敏感。第三,采用非线性面板阈值回归(PTR)方法检验时变因素影响资本结构动态调整的结论如下：公司资本结构调整是顺周期的；融资约束降低了资本结构调整的速度；有形资产提升了的资本结构调整速度；小公司与大公司相比有更快的短期资本结构调整速度；低盈利公司的资本结构调整速度与高盈利公司有快得多；高成长公司的调整速度为明显快。稳健性检验的结果与上文的结果基本一致。
上市公司资本结构论文- 中国上市公司资本结构行业差异探究 摘要:以沪深两市30个行业中1700多只A股股票为样本总体,用审计学中常用的随机抽样的方法选取了6个样本行业,每个行业再随机抽选5只股票,每只股票使用近5年年报中相关数据得出长债率、ROE、资产负债率等指标,通过指标对比等方法得到结论:中国上市公司资本结构的行业间差异并不显著,各行业的资本结构相对稳定,而且资本结构并未与公司的盈利能力表现出很强的正相关性。 关键词:资本结构;融资渠道;长杠杆系数;ROE 随着1990年底上交所和深交所的陆续成立与开业,中国的资本市场建设步入了快车道,经过近20载的发展,这期间沪深交易所为中国上市公司的外部融资提供了重要渠道,使得中国公司资金来源严重依赖商业银行信贷的局面有所改善。筹资总额除了2002年相对2001年有所减少外,基本保持持续正增长的态势;在2005年之前,债券融资的占比一直很低,最高时也仅为1/4,但2005年后,债券融资获得了迅猛发展,虽呈现出轻微下降趋势,但基本已可与股票融资的规模分庭抗礼。 1 概念界定 舒尔茨认为,资本结构应包括所有负债和股东权益,即资产负债表右方所有项目之间的比例关系。而梅耶斯与马库斯则认为,资本结构是指资产负债表右下方的长期债务与股东权益之间的比例关系。本文接受后一种观点,即主张通过长期负债/股东权益(Lb/E)这一指标来反映一个公司的资本结构。下文将Lb/E定义为长杠杆系数。 2 抽样方法 为了保证样本选取的随机性,本文在抽样时采用审计抽样中常用的随机数表法:首先按照大智慧软件中对行业的分类方法,依次将工程建筑、电力、……、通信、运输物流等30个行业编号为01、02、……、29、30;然后从随机数表任意位置开始抽出6组落在01至30间的数(不落在此区间的随机数以及重复的有效随机数弃用,然后顺序往下取数,直到抽出六个不重复的有效随机数为止),有效随机数对应的行业即为所选样本行业;再用同样方法对该行业的各上市公司先编号,然后每个样本行业再从随机数表任意位置开始抽出5个公司作为企业样本。 3 指标选取 单个公司资本结构选2004至2008五年的长债权益比的加权均值做指标;盈利能力选2004至2008五年的ROE加权均值做指标。(各年数据权重设置:2004、2005年均为15%的权重;2006年为20%的权重;07、08年均为25%的权重);行业间对比时再对每个公司的相关指标以账面权益值占样本公司总账面权益值的比为权重进行加权平均。 4 数据分析 将样本公司、行业的相关数据进行筛选、加工处理后可得下表(其中各指标均值全部为2004-2008年样本行业对应指标各年行业均值的加权值): (1)在6个样本行业中,除了地产业外,各行业的长杠杆系数均值基本落在了0.1-0.3这个区间,这样的行业占样本行业总数的83.33%,表明中国上市公司各行业间资本结构差异其实很小,并不显著。 长杠杆使用程度最高的行业为房地产,最低的行业为计算机。这可能与两个行业的经营模式与银行的贷款政策有关:房地产行业的建设周期长,销售回款慢,多需融入长期资金,故长期债务较多;计算机行业的无形资产比重较大,但银行放贷时多需使用固定资产或存货等实
第21课南方经济的发展基础知识巩固 1．我国第一次北民南迁的高潮出现在 ( ) A．东汉初年 B．东汉末年 C．西晋初年 D．西晋末年 2．我国西汉时期主要人口分布在 ( ) A．长江流域 B．黄河流域 C．珠江流域 D．江南地区 3．三国以前，我国的经济重心在 ( ) A．南方 B．北方 C．东南沿海 D．珠江三角洲 4．北民南迁后主要分布在 ( ) A．黄河中下游地区 B．珠江流域地区 C．长江中下游地区 D．岭南地区 5．以下对淝水之战评价最恰当的选项是 ( ) A．一次以少胜多的战役 B．一次民族战争 C．一次兼并战争 D．一次反侵略战争 6．淝水之战，前秦失败的最重要的因素是( ) A．地理环境不利 B．双方力量对比悬殊 C．战术不当 D．人心离散 7．我国古代北民南迁的主要原因是 ( ) A．北方战争不断，南方相对稳定 B．南方经济发展需要北方的劳动力和生产技术 C．南方气候温暖湿润 D．北方统治者强制移民 8．列举发生在公元3～4世纪的以少胜多的著名战役。 梯级能力提升
易错题 9．下列关于淝水之战的表述，错误的是 ( ) A．淝水之战发生于四世纪后期 B．在大臣和军民的支持下，苻坚率军攻晋 C．淝水之战是一次以少胜多的著名战役 D．东晋军队大败前秦 10．下列战役中，不属于以少胜多的是 ( ) A．牧野之战 B．赤壁之战 C．淝水之战 D．官渡之战 创新题 11．“闻鸡起舞”的故事描写的是 ( ) A．祖逖 B．张飞 C．关羽 D．苻坚 12．秦王……望八公山上草木皆兵，顾谓(苻)融曰：“此亦劲敌，何谓弱也。”这件事发生在 ( ) A．战国时期 B．秦抗击匈奴时期 C．三国鼎立时期 D．东晋十六国时期 13．阅读图4—21一l： 图4—21—l 请回答： (1)图4—21—1中的前秦是哪个民族建立的? (2)该图反映的是哪一次战役?发生在何时? (3)战役结局如何?这场战役对南北方有何影响? 14．苻坚拥有八十多万兵力，却不能统一江南，这究竟是为什么? 15．阅读下列材料： 晋朝人江统曾经提出“非我族类，其心必异，戎狄(指少数民族)志态，不与华(汉族)同”，为防“四
企业调整资本结构的时机选择 摘要：资本结构是企业在筹资决策时所要首先解决的问题。合理的资本结构是企业未来健康发展的的主要因素。但是企业的资本结构在企业持续经营的过程中不可能保持一直不变，随着条件的变化而变化。但是在大多数企业并没有在最合适的时机对企业的结构作出调整，而作出了错误决策，导致企业破产。因此必须在适当时机作出资本结构调整。 abstract： capital structure is the first problem for enterprises in making financing decision. rational capital structure is the main factor of enterprise healthy development in the future. but the capital structure of enterprises can not keep constant in the course of the sustainable operation of enterprises and changes with different conditions. but most of the enterprises did not adjust the capital structure at appropriate time， so made the wrong decision， even lead bankruptcy. so we must adjust capital structure at the appropriate time. 关键词：资本结构；时机 key words： capital structure；opportunity 中图分类号：f275 文献标识码：a 文章编号：1006-4311（2013）14-0191-02 0 引言
高管激励与资本结构动态调整研究 【摘要】研究高管激励对资本结构动态调整的影响，对优化公司资本结构、完善高管收入分配制度、提高公司业绩水平具有重要意义。文章基于委托代理理论分析框架，利用2007—2012年安徽省A股上市公司的数据，从静态和动态不同的角度分析高管激励对资本结构调整速度以及偏离目标资本结构程度的影响。研究结果表明，薪酬激励可以在一定程度上起到优化资本结构的作用，股权激励却无法发挥同样的作用。这一研究丰富了我国特殊制度背景下公司资本结构动态调整理论，也为公司制定有效的高管激励契约提供了全新视角。 【关键词】薪酬激励；股权激励；动态调整；调整速度；偏离程度 一、引言 动态权衡理论认为，公司存在一个目标资本结构（DeAngelo和Masulis，1980），当公司内外因素使目标资本结构发生变化或者使实际资本结构偏离目标资本结构时，高管会通过融资决策使其趋近于目标水平。目标资本结构是公司资本成本最低、价值最大时的资本结构。显然，公司资本结构向目标资本结构不断调整，将有利于公司价值的提升。 但是，在实践过程中，存在各种阻碍资本结构调整过程的因素，会降低资本结构调整的速度，扩大偏离目标资本结构的程度。国内外学者已经对这些因素进行了深入的探索。首先，从公司特征方面来看，成长能力更高、偏离目标资本结构更远的上市公司，更容易发生调整（Drobetz和Wanzenried，2006）。有形资产比率越高、公司规模越大，资本结构调整速度越快（Antonios，Yilmaz和Krishna，2008）。其次，从宏观经济方面来看，宏观经济状况对无融资约束公司的资本结构调整过程影响更大，且二者间呈现反周期变化关系，与有融资约束公司的资本结构调整过程呈顺周期变化关系（Korajczyk和Levy，2003）。处于繁荣经济环境中的公司，其资本结构的调整速度会更快（Cook和Tang，2010）。小规模公司的资本结构调整过程不易受到紧缩货币政策的影响，但对货币政策变化的敏感程度较大规模公司更强（Gertler和Gilchrist，1993）。最后，从制度环境方面来看，在以银行为主导的金融体系下，公司的融资约束较大，投资者法律保护制度不完善，调整成本较高，直接导致资本结构以缓慢的速度进行调整（Haas和Peeters，2006）。在法制环境较好、对投资者保护力度较强的地区，公司资本结构的调整速度更快，偏离目标水平的程度更低（Oztekin和Flannery，2012）。金融自由化程度较高区域中的公司资本结构更易发生调整（Ameer，2013）。 我国学者在资本结构动态调整方面同样做了有益的探索，但大多是结合公司特征、宏观经济政策、制度背景等因素展开研究（蔡逸轩和雷韵文，2011；姜付秀和黄继承，2011；盛明泉等，2012；胡元木，2013），较少从公司治理因素，特别是从高管激励角度进行考察。张亮亮和黄国良（2013）认为公司高管超额薪酬越高，资本结构的调整速度越快；非国有上市公司管理者超额薪酬越高，实际资本结构偏离目标值的程度越低。翟胜宝和曹学勤（2013）将产权性质和人力资本理论纳入分析框架，发现股权激励能够通过人力资本的选择影响经营者的融资
第七课《关注经济发展》练习题 一.单项选择题（下列各题的四个选项中，只有一项是最符合题意的。请将所选选项前的字母编号填入括号内） 1.我们中学生之所以要关注经济发展，是因为 ①国家富强，人民幸福，要靠经济的发展 ②经济建设是我国社会主义现代化建设的中心 ③可以帮助我们感受经济生活的变化，了解我国的基本经济制度 ④有利于我们增强爱党爱国的情感.认清肩上的使命，更好地融入社会 A．①②③④ B．①②③ C．②④ D．②③④ 2.我国经济社会发展大体分“三步走”。目前正在完成的是 A．从1981年到1990年，国民生产总值翻一番，解决人民的温饱问题； B．到20世纪末，国民生产总值再翻一番，人民生活达到小康水平； C．到21世纪中叶，国民生产总值达到中等发达国家水平，人民生活比较富裕，基本实现现代化。 D．到21世纪中叶，人均国民生产总值达到中等发达国家水平，人民生活比较富裕，基本实现现代化。 3.到建国100年时，我国的社会发展目标是 A. 国民经济更加发展，各项制度更加完善，建成更高水平的小康社会 B. 基本实现现代化，建成富强.民主.文明的社会主义国家。 C. 赶上世界发达国家的生产力水平 D. 初步实现国家的繁荣昌盛 4.我国社会主义经济制度的基础是 A. 公有制 B．非公有制 C．个体经济 D．国有经济 5.现阶段，我国社会主义公有制经济包括 ①国有经济 ②集体经济 ③混合所有制经济 ④混合所有制经济中的国有成分和集体成分 A．①②③ B．①②④ C．①② D．①②③④
6.控制我国国民经济命脉，对经济发展起主导作用的经济成分是 A. 公有制经济 B. 混合所有制经济 C. 国有经济 D. 集体经济7. 以公有制为主体，多种所有制经济共同发展，是我国的一项 A．基本政治制度 B．基本经济制度 C．根本政治制度 D．根本制度 8.我国现阶段的基本经济制度是由决定的 A．社会主义性质和初级阶段的国情 B．公有制经济的主导作用 C．我国的分配制度 D．中国*的性质 9.下列说法错误的有 ①公有制是我国社会主义经济制度的主体，它决定了我国只能发展公有制经济。 ②集体经济是公有制经济的重要组成部分，体现了共同富裕的原则。 ③我国对非公有制经济的政策是毫不动摇地鼓励.支持和引导它的发展。 ④公有制经济和非公有制经济，两者是根本对立的，不可能相互促进，共同发展。 A．①②③ B．①③④ C．①②④ D．①④ 10.在坚持以按劳分配为主体.多种分配方式并存的分配制度时，应该 ①要提倡奉献精神②要落实分配政策 ③要反对平均主义④要防止收入差距悬殊 A．①④ B．②③ C．①②④ D．①②③④ 11.在我国现阶段要实现共同富裕，归根结底必须 A. 达到全体人民同时富裕.同等富裕 B. 平均分配个人消费品，以缩小贫富差距 C. 允许一部分人.一部分地区通过诚实劳动.合法经营先富起来 D. 以经济建设为中心，把集中力量发展社会生产力摆在首要地位 12.“社会主义最大的优越性就是共同富裕，这是体现社会主义本质的一个东西。”邓小平同志的这句话表明 A．共同富裕是社会主义的一个根本原则 B．为实现共同富裕，我们正在积极实施“西部大开发”战略
浅谈企业资本结构调整 一、资本结构理论概述 二、企业资本结构调整优化的目标 三、企业资本结构影响因素分析 四、我国企业资本结构现状分析 五、优化我国企业资本结构的建议与对策 【摘要】资本结构是企业理财的关键环节，也是公司治理的关键。资本结构是否合理将会直接影响到企业目前和将来的发展状况，甚至会影响到企业的生死存亡。随着我国社会主义市场经济的发展和现代企业制度的建立，企业的筹资渠道和筹资方式日趋多元化，资本结构的优化调整已成为现代企业筹资决策中的核心问题。 本文在充分研究国内外资本结构文献的基础上，介绍了资本结构的相关概念及资本结构理论的发展史。从理论上分析企业资本结构的目标、影响因素及定量决策分析方法。最后提出我国企业资本结构存在的问题，并根据研究结果提出优化我国企业资本结构的对策和建议。 【关键词】资本结构优化问题对策 资本结构影响并决定着公司治理结构，进而影响企业融
资行为及企业价值，其是否合理直接关系到企业的生存与发展。资金来源的多元化使得我国企业资本结构影响因素和优化问题的研究也更具有理论意义和实际应用价值。自20世纪90年代我国资本市场得到了迅猛地发展，随着资金来源的多元化，企业经营机制的转换，我国企业逐渐对资本结构重视起来，而影响我国公司的资本结构的因素和如何优化公司资本结构也成为研究的热点问题。而我国经济转轨不久，目前在该领域的研究工作主要是介绍国外理论并提出一些具体问题的算法。另外，我国资本市场尚不完善、公司内部约束和激励机制不健全，因此，有必要对我国企业的资本结构进行调整和优化。 一、资本结构理论概述 资本结构是指企业负债资本和权益资本的价值构成及其比例。从广义上讲，资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。但是，由于短期资本的需要量和筹集是经常变化的，且在整个资本总量中所占比重不稳定，因此一般不列入资本结构管理范畴，而作为营运资金管理。所以通常情况上所说的资本结构是狭义上的概念，即企业各种长期资本筹集来源的构成和比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。 资本结构理论是关于公司资本结构，公司综合资本成本率与公司价值之间关系的理论。它是公司财务理论的重要内
中国上市公司资本结构动态调整的非对称性研究资本结构是关系到企业核心决策的重要问题,它将直接影响公司的融资方式选择及不同融资方式所占比重,并进一步影响公司的管理和经营效率。因此,关于资本结构的研究受到学术界和实务界的高度关注。 从Modigliani and Miller(1958)的MM定理开始,资本结构理论经历了几十年的激荡发展,衍生出了权衡理论、委托代理理论、啄序理论及市场择时理论等多个理论分支。国内外学者们从不同角度探讨了公司资本结构的选择、变动规律以及影响因素等诸多理论和实际问题,其中动态权衡理论在近年来受到许多学者的认同和支持,逐渐成为资本结构研究的主流逻辑框架。 在现有理论框架下的实证研究文献中,学者们就不同变量对公司资本结构的动态调整进行了广泛而深入的研究。这些研究中作者普遍采用了资本结构局部调整的标准模型形式,并基于各自的研究对象有针对性地拓展了模型,以研究单一或多变量对资本结构动态调整速度的影响。 虽然,学者提到了资本结构在外生变量影响下动态调整的特征具有非对称性,但关于公司资本结构非对称调整内源性特征的研究文献相对较少,且较少专注于资本结构动态调整路径特征及动态权衡理论在中国市场适用性问题的研究。因此,本文着眼于动态权衡理论的逻辑框架,系统深入地研究了中国上市公司资本结构动态调整的非对称性特征,并尝试检验动态权衡理论在中国市场的适用性。 本文在梳理相关文献的基础上,从权衡理论的前提假设入手,首先使用局部线性面板数据模型实证检验了动态权衡理论假设的合理性,通过计量方法刻画了2002年第一季度至2017年第三季度中国上市公司资本结构随时间变化的运动路径,发现受上市信息冲击的影响,公司资本结构在上市后一定时段内呈现先上升
九年级政治第三单元第七课《关注经济发展》练习题人教 新课标版 一.单项选择题（下列各题的四个选项中，只有一项是最符合题意的。请将所选选项前的字母编号填入括号内） 1.我们中学生之所以要关注经济发展，是因为 ①国家富强，人民幸福，要靠经济的发展 ②经济建设是我国社会主义现代化建设的中心 ③可以帮助我们感受经济生活的变化，了解我国的基本经济制度 ④有利于我们增强爱党爱国的情感.认清肩上的使命，更好地融入社会 A．①②③④ B．①②③ C．②④ D．②③④ 2.我国经济社会发展大体分“三步走”。目前正在完成的是 A．从1981年到1990年，国民生产总值翻一番，解决人民的温饱问题； B．到20世纪末，国民生产总值再翻一番，人民生活达到小康水平； C．到21世纪中叶，国民生产总值达到中等发达国家水平，人民生活比较富裕，基本实现现代化。 D．到21世纪中叶，人均国民生产总值达到中等发达国家水平，人民生活比较富裕，基本实现现代化。 3.到建国100年时，我国的社会发展目标是 A. 国民经济更加发展，各项制度更加完善，建成更高水平的小康社会 B. 基本实现现代化，建成富强.民主.文明的社会主义国家。 C. 赶上世界发达国家的生产力水平 D. 初步实现国家的繁荣昌盛 4.我国社会主义经济制度的基础是 A. 公有制 B．非公有制 C．个体经济 D．国有经济 5.现阶段，我国社会主义公有制经济包括 ①国有经济 ②集体经济 ③混合所有制经济 ④混合所有制经济中的国有成分和集体成分
A．①②③ B．①②④ C．①② D．①②③④ 6.控制我国国民经济命脉，对经济发展起主导作用的经济成分是 A. 公有制经济 B. 混合所有制经济 C. 国有经济 D. 集体经济7. 以公有制为主体，多种所有制经济共同发展，是我国的一项 A．基本政治制度 B．基本经济制度 C．根本政治制度 D．根本制度 8.我国现阶段的基本经济制度是由决定的 A．社会主义性质和初级阶段的国情 B．公有制经济的主导作用 C．我国的分配制度 D．中国*的性质 9.下列说法错误的有 ①公有制是我国社会主义经济制度的主体，它决定了我国只能发展公有制经济。 ②集体经济是公有制经济的重要组成部分，体现了共同富裕的原则。 ③我国对非公有制经济的政策是毫不动摇地鼓励.支持和引导它的发展。 ④公有制经济和非公有制经济，两者是根本对立的，不可能相互促进，共同发展。 A．①②③ B．①③④ C．①②④ D．①④ 10.在坚持以按劳分配为主体.多种分配方式并存的分配制度时，应该 ①要提倡奉献精神②要落实分配政策 ③要反对平均主义④要防止收入差距悬殊 A．①④ B．②③ C．①②④ D．①②③④ 11.在我国现阶段要实现共同富裕，归根结底必须 A. 达到全体人民同时富裕.同等富裕 B. 平均分配个人消费品，以缩小贫富差距 C. 允许一部分人.一部分地区通过诚实劳动.合法经营先富起来 D. 以经济建设为中心，把集中力量发展社会生产力摆在首要地位 12.“社会主义最大的优越性就是共同富裕，这是体现社会主义本质的一个东西。”邓小平同志的这句话表明 A．共同富裕是社会主义的一个根本原则