宏观经济月评
消费物价指数创下十年新高
货币信贷增速背离开始扩大
高善文 莫倩 柳世庆
2007年8月27日
内容提要
推动7月份消费物价指数大幅走高的因素仍然主要来自于肉禽类价格的显
著上升，与鲜菜价格的短期上升也有一定联系;核心消费物价和工业品出厂价格
继续维持稳定。综合考虑粮食供求变动、生猪疫情发展等因素，预计未来几个月CPI同比涨幅将开始下降。
7月份当月投资和工业生产增长出现明显回落，原因尚不清楚，但相信国内需求加速的趋势并未变化。
7月份货币信贷增速背离开始扩大，这可能主要来自于住户部门资产结构的调整，进一步考虑到调控因素将导致信贷增长放缓，以及加息政策的滞后影响，预计货币信贷增速背离的扩大将是趋势性的，并持续到年底前后。以此为基础看，债券市场可能已经结束下跌和调整过程，并转入趋势性的上升通道。
一、7月份经济形势点评
国家统计局，海关总署，中国人民银行近期公布了7月份的主要宏观经济数据，本文将主要从通货膨胀、实体经济增长以及货币信贷变化等三个层面展开讨论。
（一）通货膨胀问题
7月份，CPI同比上涨5.6%，创下十年来的新高，远远超出此前市场预期；与此同时，当月核心消费物价和工业品出厂价格则继续稳中有降，这表明推动当月消费物价指数走高的主要因素仍然主要来自于食品价格的大幅上升。
从食品价格的细项数据来看，与前期一样，肉禽及其制品价格继续大幅度上升仍然是推高当月食品价格大幅走高的主要因素；此外，可能由于自然灾害等原因，7月份鲜菜价格也出现较大幅上涨，但后一因素应该难以维持。
值得注意的是，前期涨幅巨大的鲜蛋类价格已经出现较为明显的回落，粮食价格继续小幅回落。
有趣的是，近来美国、巴西等国CPI-食品价格也出现了较为明显的上涨（图1），暗示在一定程度上我国食品价格的大幅上升可以放到全球粮食价格上升的背景下来讨论。
图1：中国、美国、巴西等国CPI—食品价格变化（%）
注：巴西为CPI-食品饮料及烟草
数据来源：CEIC，安信证券
那么，导致这一现象出现的原因是什么呢？看起来，这可能与近年来全球玉
米和油脂类产品的用途发生了一定变化有关。以玉米为例，随着石油价格的上升
和生物能源的兴起，玉米等作物在传统的食用和饲料用途之外，有相当部分被加
工成酒精作为燃料添加在汽油中。因此，2006年下半年以来，受此影响，玉米
和油脂类产品价格出现明显的上涨（图3、图5），并推动肉禽、鸡蛋和乳制品等
价格的上升。
在这一背景下，我们观察到与生物燃料相关的粮食类作物的涨幅快于其它产品的上涨（图2、图3）。
从现在的情况看，似乎有越来越多的微观证据（请参考下文）显示，7月份我国食品价格涨幅很可能到达或接近年内高点， CPI同比涨幅下半年将出现回落。
图2：中国水稻、小麦、玉米价格走势（PY=100）
数据来源：CEIC，安信证券
图3：中国水稻与菜籽油、豆油等价格走势（PY=100）
数据来源：CEIC，安信证券
从玉米的微观情况来看，美国农业部最新公布的种植报告显示，占全球玉米产量近4成的美国，在2007/2008年度的播种面积较上年大幅增长20%；全球其它玉米主产国也有类似情况。受此影响，今年全球玉米产量大幅增长（图4），库
存也开始稳定下来，其全球库存消费比从去年14%上升至今年14.1%的水平，扭转了此前不断回落的局面；因此，主要国家玉米现货价格先后出现较明显的回落（图5）。
图4：全球玉米库存/消费比等数据（%）
数据来源：美国农业部，安信证券
图
5：主要国家玉米现货价格 （01年1月＝1）
需要说明的是，与玉米市场相比，全球小麦市场仍处在较为分割的状态，中国与全球其它地区小麦价格走势并不一致（图6）。因此，尽管欧洲和北美频频爆出小麦大幅减产，价格已大幅上涨，但中国小麦价格仍然基本稳定。以2006年下半年为例，尽管美国、欧盟等国家的小麦期货价格大幅上涨了约35%，然而同期中国小麦涨幅仅约10%（图6）。从今年的情况来看，考虑到市场分割和中国小麦的丰收状况（图7），下半年小麦价格出现大幅上涨的可能性并不大。
从水稻的收成情况来看，根据历史经验来推测，水灾后通常是秋粮的丰收之年。比方说，尽管1998年我国出现较大程度的水灾，然而其当年水稻产量处在历史较高水平（图8），这似乎暗示了至少今年下半年我国水稻价格上行的压力也并不大。
图6：美国、欧盟、中国等小麦期货价格走势（％）
数据来源：Bloomberg，安信证券
图7：中国小麦产量占消费百分比 （％）
数据来源：美国农业部，安信证券
图8：中国水稻产量占消费百分比 （％）
数据来源：美国农业部，安信证券
需要说明的是，对此轮中国食品价格上涨贡献最大的类别——猪肉价格，我
们认为它的大幅上涨在比较小的程度上与玉米价格上升带来的饲料涨价有关1，在更大的程度上可能与猪的蓝耳病疫情有关。
8月23日我国农业部在新闻发布会上指出，我国26省份爆发的猪蓝耳病疫情已初步遏制；结合玉米等饲料价格的变化等来看，5月份以来猪肉价格大幅上涨的动力似乎将逐步减弱，这方面最不利的证据在于生猪存栏数可能仍然在继续下降，暗示猪肉市场的稳定仍然需要比较长的时间。
总的来说，就通货膨胀短期走势来看，考虑到猪肉和主要粮食产品等微观基本供求关系的变化，以及基数等因素的影响，CPI食品价格很可能已经到达或者逼近年内高点，其同比涨幅应该很快出现拐点，并带动CPI通货膨胀的回落。
（二）实体经济增长问题
7月份，固定资产投资和规模以上工业企业增加值增速出现不同程度的回落。7月份，投资增速略有回落，当月同比增长26.2％，较上月28.6％的水平下降2.4个百分点，较上半年26.7％的水平下降0.5个百分点；7月份，工业生产增速亦有所回落，同比增长18.0%，较6月份19.4％的水平回落1.4个百分点，较2季度18.7%的增速回落了0.7个百分点。
然而需要注意的是，主要经济指标（如工业生产和固定资产投资增速）在2006年2季度不断爬升，但在去年7月出现较明显的回落，这与上述数据在今年的走势几乎一致；略有不同的是今年7月回落的幅度要小于去年。
这一现象在多大程度上暗示着近年来我国宏观经济数据月度波动模式有所变1否则，我们应该观察到牛肉甚至奶制品等价格的大幅上升，然而事实并非如此。
化，在多大程度来自于数据统计层面的原因2，或者是短期的存货波动，目前仍然很不清楚。
然而考虑到我国需求结构的变动仍然在继续发展；外部需求也有望在今年晚些时候结束减速过程，重新进入加速增长轨道；企业部门的信贷和金融条件比较宽松；企业盈利能力仍在进一步改善。这些数据发展似乎显示，国内需求加速的趋势并未变化（见附录1：FT专栏之十三—中国经济增长向何处去？）。
7月份，社会消费品零售同比增长16.4%，较上月16％的增速提高0.4个百分点，较上半年15.4%的水平提高1个百分点，处在历史较高水平。
消费的持续高增长与劳动力市场的紧张以及由此导致的居民收入的增长是一致的。7月份，CPI细项家庭服务和加工维修服务价格同比上涨6.6％，继续保持高位，显示劳动力市场的紧张程度并没有减弱迹象。
从消费零售的细项数据来看，前期消费高增长的科目（主要为汽车、住房相关消费）7月依然维持较快增速，暗示本月我国需求结构变迁仍在继续发展。
7月份的贸易继续大幅盈余的局面，当月实现顺差244亿美元，同比增长67％。其中出口和进口同比增长34％和26.9%，分别较上月大幅上升了7.1和12.7
个百分点，远远超出市场预期。
2观察发电量、能源消费量等数据变化（参见附录4），以发电量为例，可以看到去年下半年，在工业生产大幅回落的同时，
发电量增速则相对平稳。这似乎暗示了在主要经济数据暗示国内需求出现明显放缓的背景下，实体经济活动似乎并没有呈现
与之一致大幅回落的格局；也似乎暗示月度乃至季度之间工业生产与固定资产投资的大幅波动也许更多来自于统计技术或者
口径的变化等。
从目前公布的出口地区分布数据来看，7月份出口增速大幅上升似乎主要来自于中国对欧盟出口的大幅提速，反映欧洲经济复苏对中国出口的拉动作用。7月份，中国对欧出口增速高达50%，较6月29.8%的增速大幅上升了接近20个百分点，较上半年35.7%的增速也大幅上升了近15个百分点。
考虑到月度数据的波动性，OECD工业生产的放缓等因素，尽管我们预期贸易顺差仍将继续扩大，然而7月份进出口增速如此显著的上升应该是难以维持的。
（三）货币信贷问题
7月份，广义货币供应量（M2）增速大幅抬升，信贷增长基本稳定，货币信贷背离急剧扩大（图9）。7月末，广义货币供应量(M2)余额同比增长18.48%，增幅比上月末大幅上升1.42个百分点。
图9：广义货币供应量（M2）与信贷增速背离 （％）
数据来源：CEIC，安信证券
从存款性公司资产负债来看，尽管迄今7月份的细项数据仍未完全公布，然而考虑本月信贷增速基本与上月持平，贸易顺差增速导致的外币占款增长可能也基本与上月持平，暗示其资产的增速应该变化不大。在总资产（负债）增速基本持平的背景下，M2加速上升意味着7月份扣除M2以外的负债增速在明显放缓（图10）。
图10：存款性公司总资产增长与广义货币供应量（M2）增速背离（％）
数据来源：CEIC，安信证券
今年上半年以来，我国扣除M2后的存款性公司负债维持较快增速。产生这一现象的基本原因在于：商业银行对其它金融性公司负债中未计入广义货币部分的负债在大幅增长（图11），这可能与股市上涨引发的住户部门资产结构调整有关。6月末，我国扣除M2后的存款性公司负债大幅增长55％，商业银行对其他金融性公司负债同比高速增长102%，其中未计入M2的负债增长58％。
图11：商业银行对其它金融性公司负债不纳入广义货币部分（％）
数据来源：CEIC，安信证券
如果上一猜测是正确的，那么7月份扣除M2以外的负债增速在明显放缓似乎在暗示，住户部门大幅减持银行储蓄存款、并不断增持股票的行为很可能正在放缓。进一步考虑到调控因素将导致信贷增长放缓，以及加息政策的滞后影响，预计货币信贷增速背离的扩大将是趋势性的，并持续到年底前后。以此为基础看，债券市场可能已经结束下跌和调整过程，并转入趋势性的上升通道。
7月份的信贷增速略有上升，进一步结合2季度的贷款加权利率来看，信贷条件仍较宽松，银行体系贷款扩张的动力仍然比较强劲。然而考虑到贷款的季节模式以及宏观调控的压力，预计信贷增长率很快将转入下降通道。7月末，人民币贷款余额同比增长16.63%，较上月末高0.15个百分点。当月新增贷款2314亿元，同比多增597亿元；从分部门数据看，其同比多增部分仍然主要集中在住
户部门。
二、主要经济指标预测
单位：%
07年8月
规模以上工业增加值（实际） 18.3
城镇固定资产投资（名义） 26.7
社会消费品零售总额（名义） 16.2
M2 18.6
CPI 5.2
注：以上数据均为同比增长，其中，城镇固定资产投资指累计增长率。
三、7月份宏观经济数据综述
7月， CPI同比上涨5.6%，比上月大幅上涨了1.2个百分点，为近十年来的最高月度涨幅，远远高出市场预期。从细项数据来看，食品价格仍然是推动价格上涨的主要因素，同比上涨约15.4%，较6月11.3%的水平高出4.1个百分点，食品细项中肉禽及其制品价格上涨45.2%，比上个月多出9.5个百分点；鲜菜价格上涨18.7%，比上个月多出13.9个百分点；粮食和鲜蛋价格涨幅均有所回落，同比分别上涨6.0%和18.7%，较上月涨幅下降0.1和19.2个百分点。而剔除食品后的核心消费物价同比上涨约0.9%，较上月回落0.1个百分点。
7月的CPI细项家庭服务和加工维修价格指数同比上涨6.6%，与上个月持平，显示劳动力市场仍然维持紧张状态。
7月份， PPI涨幅约2.4%，较上个月2.5％的水平有所下降。
7月，我国社会消费品零售继续加速增长，名义同比增长16.4%，较上月16%的增速略有加速，然而扣除通货膨胀因素，实际增长大约为 11.8％，较前几个月略有下降。
1－7月份城镇固定资产投资同比增长26.6％，继续保持高位运行，但是较年同期增幅下降 3.9个百分点。其中6月份当月城镇固定资产投资同比上涨26.2%，较上半年平均增幅略有下降。
7月，规模以上工业企业增加值同比增长达到18.0%，较上月19.4%的增速下降1.4个百分点。但是仍然处于历史的较高水平，。
7月末，金融机构人民币各项贷款余额25.31万亿元，同比增长16.63%，增幅比上年末和上月末分别高1.56个百分点和0.15个百分点。今年7月份，金融机构人民币贷款增加2314亿元，按可比口径同比多增597亿元。
7月末广义货币供应量(M2)余额为38.39万亿元,同比增长18.48%，增幅比上年末和上月末分别高1.54和1.42个百分点。
7月出口增长约34.2%，较6月27.1%的增速大幅上升7.1个百分点；进口增长约26.9%，较6月14.2的增速大幅上升12.7百分点；累计实现顺差244亿美元，较去年6月同比大幅约上涨67%。
附录1：
中国经济增长向何处去？
高善文
2007年8月9日
大约在四十年以前，工程技术人员已经可以将人类在指定时间送达月球的指定地点；四十年后的今天，经济分析人员仍然难以搞清楚下个季度的经济增长率是多少。十几年以前，当前苏国家开始经济转型的时候，许多学者预测俄罗斯可以在几个季度的时间内建立起市场经济体系，历史的发展显示这一过程实际上要困难得多。
与自然科学领域的巨大进步相比，人们对于经济世界的预测能力十分逊色，这也许来源于两个方面的原因：一来预测活动本身可以改变预测结果，例如对经济危机的预测可以通过提前采取预防措施来避免、至少缓解其后果；二来人们对经济体系复杂性的理解仍然是很不完整的，例如通货膨胀预期是如何形成的，迄今仍然缺乏透彻的解释。
由于经济政策和商业决定需要依赖于对未来经济活动的预测来展开，尽管存在技术上的巨大困难，分析人员仍然需要不断揣测经济的未来方向。
从2007年上半年中国经济的主要宏观数据看，判断经济已经明显过热似乎为时尚早；但就经济活动的基本趋势看，在未来几个季度里，经济可能孕育着进一步加速的力量，诸多主要价格指数所揭示的通货膨胀水平以及关键部门所承受的需求压力也可能在今年底以后逐步上升；通过加快汇率升值进程并配合必要的
信贷控制，看起来经济扩张的压力仍然是可以管理的。
大约自2002年晚些时候以来，随着中国经济再次出现加速增长的局面，经济中的许多重要结构参数也发生了很大变化；仔细梳理这些变化对于我们理解经济的现实状态无疑是有价值的。
仔细比对中国的固定资产投资和固定资本形成数据看，在2003年以前的许多年中，这两种口径所显示的投资数据是相当接近的；但自那以来，两种口径数据的背离开始扩大，到2006年的时候，固定资产投资所显示的投资活动占GDP 的比例已经上升到50％，而固定资本形成所显示的投资活动占GDP的比例则稳定在40％附近。在统计技术不断改善的背景下，不同口径的投资数据出现如此大的背离，暗示经济活动的内容发生了许多变化，其中值得仔细推敲的是对土地等交易活动的统计和核算过程。
2002年以前，中国工业部门中重工业产出的占比大约稳定在61％左右，随后开始系统性上升，目前这一比例可能接近70％；今年上半年重工业产出继续快于轻工业而增长，显示该比例仍然在继续爬升。重工业部门产出占比在过去5年的持续上升暗示中国经济的供应结构正在发生明显的调整。
2002年以前，中国电力消费对GDP的需求弹性大约在0.7附近波动，2003年则跳升到1.3以上并持续维持在该水平附近，电力消费弹性几乎翻倍。今年上半年发电量增长接近16%，GDP实际增长率在11.5％，显示电力的需求弹性仍然维持在1.4左右的较高水平。不少分析人员认为电力消费弹性的巨大上升可能来源于对实际经济增长率的低估，这无疑是有道理的；但从电力消费弹性的上升幅
度看，对GDP增长率的统计问题当非主要原因，否则经济增长率需要上升到20%以上，这一水平无疑超过了迄今各方面对中国经济增长最乐观的估计。
电力消费弹性在短期内急剧上升的后果是2003-2004年期间普遍的电力供应紧张，并由此形成了煤炭、铁路运输等部门的瓶颈约束。由于对基础设施领域的大规模投资，2005年以来瓶颈约束持续缓解，但电力消费的高增长使得迄今为止电力和煤炭的供应仍然处在紧平衡状态。
中国能源消费对GDP需求弹性的变动更为显著。2002年以前，中国能源的消费弹性不到0.3，2003年跳升到接近1并持续维持在该水平附近，能源消费弹性的上升幅度甚至大于电力的情况。从今年上半年的数据看，能源消费弹性继续维持在较高水平。电力和能源消费弹性的上升与高耗能行业和重工业的快速增长密切相关。
从企业的盈利能力看，2002年以前中国工业企业的销售净利率平均在 3.5％，此后则上升到接近6%的水平；今年上半年的数据显示工业企业盈利增长率继续快于其销售收入的增长，表明企业盈利能力在继续增强。
工业企业盈利能力的改善可能存在样本方面的问题，例如统计口径的调整、低盈利企业通过破产重组消失、以及高增长企业不断被调入样本等问题，但从一些学者更仔细的估算看，2002年以来中国的资本回报率十分可观，并未出现恶化趋势应当是可以确认的。从上市公司的盈利情况看，尽管存在投资收益、资产注入等影响，但绝大多数公司来自主营业务的利润也显示出系统改善的趋势。
更加值得注意的是，在企业盈利能力增强的同时，盈利的分配在企业之间相
当不平衡，十分突出的特点是上游原材料开采和加工行业盈利能力的改善幅度非常大，其它行业盈利的改善要更温和。从原油和其它大宗原材料价格的巨幅上涨情况看，这一结果应当是可以理解的。有证据显示全球范围内大宗原材料价格在本轮的巨大上升与中国相关需求的扩张存在密切联系。
2002年迄今，中国的经济增长率逐年递增，但从包括CPI、PPI以及GDP缩减指数等主要价格指标看，比较明显的通货膨胀主要发生在2003-2004年，这暗示中国经济的潜在增长率在此后可能出现了比较大的上升。经济潜在增长率的上升至少部分地来源于大规模的固定资产投资形成的资本积累的加快，技术进步和劳动生产率在此期间也许同样出现了加速势头，但这方面的情况仍然不是很清楚。有学者认为经济增长率的上升反映了统计误差的降低，即早期的实际增长率被显著低估了，但价格方面的数据仍然暗示了经济潜在增长率的变动。
令人感兴趣的是，在大规模投资导致总量的产出资本比下降的过程中，资本的盈利能力却在改善。在技术上，这主要来源于国民收入分配格局中资本报酬占比的上升。然而，为什么会出现这样的局面呢？
结合同期出现的电力和能源消费弹性变化、大宗商品价格上涨、重工业占比上升、盈利分配格局变动等情况看，可以提出的一个猜测是：在同一时期中国最终需求的结构发生了比较大的变动；由于供应结构的调整相对滞后，在过渡期内形成了企业盈利改善、投资率上升并存的局面；需求结构的变动同时还带动经济的许多结构参数发生变化。
就需求结构的变动而言，容易观察到的证据包括住户部门在轿车、住房消费
方面的加速增长，以及由此形成的对部分基础设施需求的增加。很明显，钢铁、水泥、石油、煤炭、电力等行业的巨大增长同住房以及基础设施等方面的最终需求增长是密切相关的。就企业的总体盈利等情况看，大体可以相信中国供应结构的调整迄今并没有结束。
从今年上半年的主要宏观数据看，在住户部门消费总量加速的同时，其在轿车和住房消费等方面的开支占比出现了进一步的上升（该项占比数据上次的显著上升发生在2003年前后），这暗示需求结构的变动仍然在继续发展。从外部需求情况看，尽管美国经济的增长率比较低，由于欧元区的复苏，中国对欧出口增长迅速，弥补了对美出口放慢的影响，这一格局可能继续维持；从OECD经济体的工业生产领先指标看，其工业增长率有望在今年晚些时候结束减速过程，重新进入加速增长轨道。
从上半年的信贷增长和信贷市场利率等数据看，今年以来银行体系的信贷投放比较活跃；由于股票价格的巨大上升，股权融资成本进一步降低，这暗示企业部门的信贷和金融条件比较宽松。银行通过财务重组和上市来补充资本的改革进展迅速，暗示在资本充足情况越来越宽松的条件下，为了追求必要的盈利，银行部门继续扩张信贷的动力仍然比较强劲。
从企业盈利能力看，今年上半年企业资本回报率和利润占产出的份额可能都处在历史最高水平附近，暗示企业可能存在进一步扩大投资的愿望和能力。从分析员对电力、煤炭等行业的估计情况看，中国瓶颈约束的缓解过程也可能在明年初基本结束。
这些数据方面的发展暗示，中国经济可能在孕育着进一步加速增长的动力；受此影响，进一步考虑到土地和住房价格的巨大上涨和低端劳动力成本的上升，包括核心通货膨胀和PPI等在内的价格指数也可能在今年晚些时候开始进入上升过程。换句话说，尽管上半年的数据显示判断经济已经明显过热似乎为时尚早，但经济增长进一步上升的动力比较强，需求扩张的压力在未来几个季度内可能逐步表现出来，并需要通过加速汇率升值进程和配合必要的信贷控制来进行管理。
很显然，经济世界充满不确定性，对于未来趋势的预测更是如此。就象股票市场不可能无限上涨一样，中国经济增长率也不大可能长期维持在目前的水平，这一变化的拐点在什么时候发生我们不得而知，并充满好奇。在未来几个季度里，经济加速的势头是否会就此停止？经济是否会出现比较意外的突然下降？从一些基本面的因素看，这些可能性似乎不大，但历史将是最后的裁判者和见证人，我们需要走着看。
居民消费价格指数的SPSS分析 摘要：居民消费价格指数（CPI）是我国物价指数体系中极其重要的一个指数，主要反映消费者支付商品和劳务的价格变化情况，也是一种度量通货膨 胀水平的工具，以百分比变化为表达形式。SPSS（Statistical Product and Service Solutions），是世界上最早的统计分析软件, 广泛应用于通讯、医疗、银行、证券、保险、制造、商业、市场研究、科研教育等多个领域和行业，是世界上应用最广泛的专业统计软件。我国改革开放以来，社会经济的各个方面发生了巨大的变化，居民消费价格指数的变动也显示出自身的特点，对其过程有SPSS软件进行分析，有利于我们认识它与社会经济发展相联系的变动规律。 关键词：居民消费价格指数（CPI）；SPSS；价格变动指数；时间序列；指数平 滑法 在市场经济条件下，居民消费价格指数（Consumer Price Index，简称CPI），已经成为一个政府管理者和居民共同关注的重要指标。分析改革开放以来的居民消费价格指数变动，对该指标所表现出的与社会经济发展密切相连的规律性是个很好的总结。 一、原始数据及预处理 年份CPI（%）年份CPI（%）年份CPI（%）1978 100.7 1989 118.0 2000 100.4 1979 101.9 1990 103.1 2001 100.7 1980 107.5 1991 103.4 2002 99.2 1981 102.5 1992 106.4 2003 101.2 1982 102.0 1993 114.7 2004 103.9 1983 102.0 1994 124.1 2005 101.8
宏观经济政策对证券市场的影响 1、货币政策对证券市场的影响 国家的货币政策对证券市场的影响是直接而迅速的。 其一，货币政策操作直接作用于货币市场，影响货币市场资金供求状况，由此使企业和居民持有的货币市场工具发生变化，从而改变企业和居民对证券市场的投资决策。 其二，货币政策工具的使用（包括公开市场操作和其他贷款便利）可直接增加经融机构的可贷资金，促使其降低贷款利率，放松贷款条件，增加对企业和居民的贷款发放。贷款利率一旦降低，也使一些原来处于边际开发的项目变得有利可图，使企业对银行贷款需求会相应增加。 其三，在传导渠道畅通的情况下，货币市场利率的下调，会促使资金向转移证券市场，致使证券市场的资金成本有所下降，资产价格趋于上升。因此，企业的重置成本相对降低，证券发行价格趋升，从而产证券市场扩容的动力，相应的增加企业的资金来源。 上述影响过程的各个方面是相互联系的，最终对实体经济产生作用。当货币市场和银行体系资金增加时，通过金融中介，最终通过企业、居民相应增加证券市场资金；当证券市场收益上升或资金增加时，会反过来促使有关企业减少对银行信贷资金的需求，甚至增加企业存款或货币市场投资。 2、财政政策对证券市场的影响 国家的财政政策对证券市场的影响是缓慢而低效的，但也是深远的。 其一，国家预算是财政政策的主要手段，可以对社会供求的总量平衡产生影响，财政的投资力度和投资方向直接影响和制约国民经济的部门结构。国家预算
的重点支出项目的行业的发展前景较之一般行业更具有优势，在企业内部的表现就是企业的经济效益更好，在证券市场的表现就是该公司的股票一般会上涨并伴随着大成交量。另外，财政赤字还具有扩张社会总需求的功能，可以让证券市场的资金供给相对充裕，促进证券市场的繁荣发展。 其二，税收是筹集财政收入的主要工具，税收制度可以调节和制约企业间的负税水平，税收还可以根据消费需求和投资需求的不同对象设置税种或在同一税种中实行差别税率。税收主要通过两方面影响证券市场，企业和消费者。如果一国的税负增加，将会影响企业经营的积极性，影响居民的投资热情，进而影响证券市场的发展，如果一国的税负减少，直接引起证券市场价格上涨增加投资需求和消费支出又会拉动社会总需求，而总需求增加又反过来刺激投资需求，从而使企业扩大生产规模，增加企业利润；利润增加，又将刺激企业扩大生产规模的积极性，进一步增加利润总额，从而促进股票价格上涨。 其三，国债是国家按照有偿信用原则筹集财政资金的一种形式，也是实行政府财政政策、进行宏观调控的重要工具。国债可以调节国民收入的使用结构和产业结构，调整固定资产投资结构，促进经济结构的合理化。政府通过发行国债调节资金供求和货币流通量。另外，国债的发行对证券市场资金的流向格局也有较大的影响。国债是证券市场上重要的交易券种，国债发行规模的缩减使市场供给量减少，从而对证券市场原有的供求平衡发生影响，导致更多的资金转向股票，推动证券市场上扬。 其四，财政补贴对证券市场的影响可以通过对发行债券、股票公司的影响来实现。财政补贴是公司实现扭亏的捷径从而影响该公司的股票，再者财政补贴可以在一定程度上扩大社会总需求和刺激供给的增加使整个证券市场的总体水平
中信证券实习报告 【篇一：证券公司实习报告】 东华大学管理学院经济系 专业实习报告 实习单位中信证券股份有限公司上海古北路证券营业部姓名 王广荣 学号100730323 年级2010 级 专业金融学 指导老师金继红 2014年 1 月 10 日 中信证券古北路营业部实习报告 前言 这学期经过在网上投简历、面试之后，我有幸被中信证券古北路营 业部录取。这是我第一次在券商公司实习，在这段时间里，我学到 了许多在学校未能学到的新知识，这将对我未来职业的发展发挥重 要的作用。第一次近距离的走进证券公司，我不但了解到了公司的 发展历程，企业文化，组织结构及管理制度，同时进一步夯实了我 的专业知识，提升了我的表达沟通能力和营销能力，养成良好的工 作习惯和态度，使我获益匪浅。 实习单位概况 中信证券股份有限公司是一家综合类证券公司，全牌照、创新类aa 级券商（国内暂无aaa级），国内券商中综合实力排名第一。中信 证券上海古北路营业部位于长宁区古北新区古北路黄金城道路口。 我部营业面积近1000平方米，环境布置独树一帜，客户厅设有100 多个位置，环境舒适。公司近年来在中信证券上海地区业绩迅速上升，无论在产品销售，现金增值业务，融资融券业务，非通道业务 上都有明显的提升。古北路营业部致力于为客户提供各种高端理财 咨询，为满足客户理财，融资需求提供各项服务，为个人客户和机 构客户提供多样化的融资渠道。 实习工作和体会 实习期间每天的工作时间是早上8:30至11:30，下午1:00至5：00。工作安排是每天早上开完晨会后就开始着手做自己的工作，我的工 作内容按时间前后主要分为两部分：人事助理和前台助理工作。
辽宁工业大学时间序列分析课程设计 题目：中国城市居民消费价格指数的分析与预测 院（系）：经济学院 专业班级：统计学 091 学号： 090707016 学生姓名：胡迪 指导教师：姜健 教师职称：教授 起止时间： 2011.12.19—12.23
课程设计任务 院（系）：经济学院教研室：统计教研室学号090707016 学生姓名胡迪专业班级统计学091班 课程设计 （论文） 题目 中国城市居民消费价格指数的分析与预测 课 程设 计（论文）任务1、画出时间序列的时序图，根据所画的时序图粗略判别序列是 否平稳； 2、根据序列的自相关图判别序列是否平稳； 3、利用单位根检验方法，判别序列的平稳性； 4、模型识别。根据自相关系数和偏自相关系数的性质和特点， 判别模型属于哪种类型； 5、参数估计。根据选定的模型类别进行模型的参数估计； 6、进行相应的检验。包括模型的稳定性、可逆性的判定；参数 的显著性检验；残差的白噪声检验等； 7、模型优化。对所建立的多个模型，根据AIC准则等进行优化 选择； 9、预测。应用所建立的模型，进行未来5期的预测； 10、模型的评价。应用相关的评价准则，对所选择的模型进行评 价。 11、撰写设计报告。报告一律要求用Word文档纂写，3000字左 右，内容及要求见指导书。
摘要 时间序列就是按照时间的顺序记录的一列有序数据。对时间序列进行观察、研究，找寻它变化发展的规律，预测它将来的走势。时间序列分析在日常生活中随处可见，有着非常广泛的应用领域。 本文用时间序列分析方法，对城市居民消费价格指数序列进行了拟合。通过对1960年至2005年期间中国城市居民消费价格指数进行观察分析，建立合适的ARMA模型，对未来五年的城市居民消费价格指数进行预测。然后对预测值和真实值进行比较，得出结论，所建立的模型有较好的拟合效果，从而提供了一个经济预测和结构分析的有效方法。 关键词：时间序列城市居民消费价格指数平稳性白噪声单位根
首一、2012年中国宏观经济形势基本展望： 先，从2011年开始在“国际资本流动变异”、“全球经济复苏受阻”、 “货币政策回调” 、“国内各种刺激政策全面回收”以及“房地产调控政策全面加码”等多重因素下，中国宏观经济复苏的步伐放缓，呈现出“经济增速逐季回落”、“通胀压力高位回缓”、“经济泡沫逆转”、“资源错配加剧”、“金融风险上扬”与“结构刚性持续”的局面。 （一）政策定调“稳中求进” 经济工作突出“稳增长、控物价、调结构”。宏观调控政策上延续今年的“积极的财政政策和稳健的货币政策”为主,并且明确政策预调微调,保持货币信货总量的合理增长。从2012年期经济政策定调虽然没有全面宽松,但至少比2011年改善了一些,货币政策也已从偏紧缩进入中性略松。2012年我国经济和物价将出现双降，ＧＤＰ和ＣＰＩ涨幅均低于2011年。初步预测，ＧＤＰ增长8．8％左右，ＣＰＩ上涨3．5％左右。 （二）流动性改善,但力度有限。 信贷规模扩大对冲热钱流出以保持流动性稳定,2011年12月5日降准主要原因资本外流所至,未来降准的程度视资本外流情况而定。实体流动性在未来库存回落下也将会有所改善。总体来看,明年信贷规模预计在8万亿以上,且未来随时可能提高信贷规模来对冲资本外流,流动性在2012年总体上会有所改善,但流动性回升的幅度将远低于2009年。 （三）政策趋松,否极泰来,但底部弱势震荡格局难以迅速扭转。欧洲经济恶化拖累全球经济,中国经济增速下滑加速,政策趋松但力度远低于08年;预计2012年企业盈利增速10%,给予估值11倍。市场的指数中枢在2300点附近,上下各400点的波动区间,股指总体将在1900-2700范围内波动。2012年全年是一个震荡市,把握结构性机会,时间段上把握上半年政策松动下的上涨机会,规避下半年受海外形势恶化而回落的风险。 （四）行业配置策略:从受益政策和消费角度寻找看好的行业。首选,受益政策扶持的行业,重点看好文化传媒、节能环保和农业;其次,紧缩政策放松重点受益的大市值银行板块;还有,消费需求稳定且受益成本下降的行业,重点推荐食品饮料、医药和旅游。 二、2008年次贷危机后,全球经济在恢复的过程中再度遭遇困难。次贷危机爆发及房地产泡沫破灭后,美国经济增长内生动力不足,全面复苏尚且有待观察;受债务危机拖累,主权国家面临高偿债压力、银行
目录 【基础篇】 (3) 一、什么是融资融券？ (3) 二、融资融券交易与普通交易有什么区别？ (3) 三、什么是信用账户？ (3) 四、什么是标的证券？ (3) 五、什么是保证金？ (3) 六、什么是保证金比例？ (4) 七、哪些证券可充抵保证金？ (4) 八、什么是可充抵保证金证券的折算率？ (4) 九、什么是保证金可用余额？ (4) 十、什么是担保物？ (5) 十一、什么是维持担保比例？ (5) 十二、什么是授信额度和可用额度？ (5) 十三、投资者能从证券公司融到多少资金或证券？ (5) 十四、融资融券交易期限最长为多少？ (5) 十五、什么是强制平仓？ (6) 【开通篇】 (6) 一、融资融券业务操作的操作流程是怎样的？ (8) 二、投资者进行融资融券交易的基本条件有哪些？ (6) 三、如何提交融资融券申请？ (7) 四、投资者开户时须申报的内容有哪些？ (8) 五、如何提交保证金或充抵保证金证券？ (8) 六、投资者是否可以申请调整授信额度，该如何操作？ (8) 七、如何进行融资融券交易委托？ (8) 【交易篇】 (8)
一、信用证券账户有哪些交易限制？ (8) 二、普通账户中的资金和股票可以直接转到信用账户去吗？ (8) 三、融资买入和融券卖出的申报数量有什么要求？ (8) 四、融资融券交易的申报价格有什么限制？ (9) 五、投资者进行融资融券交易需要承担哪些费用？ (9) 六、投资者如何了结融资交易？ (9) 七、投资者如何了结融券交易？ (9) 八、维持担保比例低于150%时，投资者应如何注意什么？ (9) 九、当维持担保比例低于130%时，投资者应如何注意什么？ (9) 十、投资者进行融资融券交易期间能否提取保证金？ (9) 十一、投资者信用证券账户有关分红、派息、配股等权益如何处理？ (9) 十二、信用账户的股东投票与普通账户的股东投票有何区别？ (13) 十三、融资利息和融券费用速算 (13) 十四、融资融券登记结算业务收费一览表 (13) 十五、杠杆比例、维持担保比例和触及平仓线涨跌幅速算表 (13) 【风险篇】 (11) 一、融资融券投资者可能面临的主要风险有哪些? (11) 二、投资者在融资融券业务中为什么会存在亏损放大的风险？ (12) 三、投资者在从事融资融券交易期间，为什么还存在交易成本增加的风险？ (12) 四、投资者的信用资质状况发生变化，会对其融资融券业务有何影响？ (12) 【案例篇】 (17) 1、授信 (17) 2、发生交易 (18) 3、通知补仓 (15) 4、投资者补仓 (21) 5．强制平仓 (17)
摘要 考虑到当前我国CPI受粮食、能源供给等真实性冲击,以及投资、货币供给等名义性冲击影响。我国人均消费受到哪些因素的影响？如何把各个因素对人均消费的影响从定性化转化为定量化？就个消费而言，个人消费主要受到个人收入、商品价格、个人消费偏好的影响。那么，我国人均消费的主要影响因素可以确定为人均收入、商品价格、前期消费，上述分析符合相关的经济学理论。基于人均消费受到人均收入、商品价格、前期消费因素的影响。本文就从中国统计年鉴找到了从1991-2010年人均消费以及人均国内生产总值、商品物价指数的官方数据，通过建立相应回归模型,从实证角度分析了CPI上涨与其他经济变量间的关系。想借此来分析我国人均消费的影响因素以及它们具体是如何对消费产生影响的。 关键字：居民消费价格指数货币供给影响因素
一、研究背景与意义 (一)、研究背景 从1978年到2009年，全国城镇居民人均可支配收入从343元增加到17174.7元，实际增长8.9倍；农民人均纯收入从134元增加到5153元，实际增长7.6倍。统计显示，2010年中国城乡低收入群体收入增长均较快，高低收入组的收入比值有所缩小。按照收入五等份分组看，农村居民的低收入组、中低收入组、中等收入组、中高收入组、高收入组人均纯收入增速分别为20.7%、16.4%、16.0%、15.0%和14.0%。城镇居民的低收入组、中低收入组、中等收入组、中高收入组、高收入组人均可支配收入增速分别为13.1%、13.0%、11.8%、10.3%和9.9%。 （二）、研究意义 改革开放以来，我国经济持续快速增长，期间出现过几次通货膨胀。其中。1985年的通货膨胀主要由于货币发行过多造成的；1988年严重通货膨胀，其主要原因是负利率过高和价格改革；1993年的通货膨胀与股资的高速增长有相当大的关系，当年全国固定资产投资比上年增长了61.8%；1994年的高通胀集中体现在消费领域，导致与价涨幅过高的原因不是需求拉动而是成本推动。自2003年初开始，随着我国经济进一步进入新一轮迅速增长周期，通货膨胀的眼里也日益增强，其加速上升的势头似乎大大超出人们的预期。居民消费价格指数是衡量一个国家或地区通货膨胀的最重要指标，也是反映经济稳定性的重要指标之一。2009年，我国CPI指数同比上年有很大增长。因此，分析并把握我国影响因素具有很深远的意义。 二、因素选择及数据说明 （一）因素选择 1、居民消费价格指数是反映一定时期内城乡居民所购买的生活消费品价格和服务项目价格变动趋势和程度的相对数，是对城市居民消费价格指数和农村居民消费价格指数进行综合汇总计算的结果。该指数可以观察和分析消费品的零售价格和服务项目价格变动对城乡居民实际生活费支出的影响程度。 2、商品零售价格指数 商品零售价格指数，商品零售价格的变动直接影响到城乡居民的生活支出和国家的财政收入，影响居民购买力和市场供需的平衡，影响到消费与积累的比例关系。进而影响居民消费价格指数。 3、工业品出厂价格指数 工业品出厂价格指数,除了食品和服务,大部分属于工业制成品；同时,工业品中的生产资料又是消费品的投入品,是成本的重要构成因素,这是成本推动型物价上涨的主要原因。所 以在一定程度上会影响居民价格消费指数。 4、原材料、燃料和动力购进价格指数 原材料、燃料和动力购进价格指数既是CPI主要构成部分，也从一定程度上是影响工业品价格重要元素之一。因此会影响居民价格消费指数。 5、固定资产投资价格指数
（四）价格指数计算方法 1．价格指数的概念 居民消费价格指数是度量消费商品及服务项目的价格水平随时间而变动的相对数，反映居民家庭购买的消费品及服务价格水平的变动情况。它是宏观经济分析和调控、价格总水平监测以及国民经济核算的重要指标。其变动率在一定程度上反映了通货膨胀(或紧缩)的程度。根据建立大都市统计指标体系的要求，北京市增加了高、中、低收入层居民消费价格指数分组指标。 商品零售价格指数是反映工业、商业、餐饮业和其他零售企业向居民、机关团体出售生活消费品和办公用品价格水平变动情况的相对数，以此反映市场商品零售价格的变动趋势和变动程度。其目的在于掌握商品价格的变动趋势，为国家宏观调控和国民经济核算提供参考依据。 居民基本生活费用价格指数是反映城镇居民家庭维持基本生活水准所需消费项目的价格变动趋势和变动程度的相对数。它从家庭支出角度出发，反映了生活必需消费项目价格变动对特定消费阶层居民生活的影响程度，为制定最低工资标准及最低社会保障线提供重要依据。 2．价格指数的编制单位 市局、总队负责编制全市居民消费价格指数、商品零售价格指数、居民基本生活费用价格指数，并对区县价格调查实行统一的组织管理。 3. 权数资料来源与计算 计算居民消费价格指数所用的权数，根据城市居民家庭住户调查资料整理得出，必要时辅以典型调查数据或专家评估补充和完善。 计算商品零售价格指数所用的大类权数，根据商业统计资料整理得出，小类及基本分类的权数参考居民消费价格指数中的相关权数进行调整，并辅之以典型调查资料。 计算居民基本生活费用价格指数所用的权数，根据城市居民家庭支出调查资料中20%的低收入户居民的消费结构来确定，必要时辅以典型调查数据或专家评估补充和完善。 4．价格指数的计算方法 (1)代表规格品平均价格的计算 代表规格品的月度平均价采用简单算术平均方法计算，首先计算规格品在一个调查点的平均价格，再根据各个调查点的价格算出月度平均价。 ∑∑∑=====m j m j n k ijk i Pij m P n m P 1 111)1(1 其中： P ijk 为第i 个规格品在第j 个价格调查点的第k 次调查的价格； P ij 为第i 个规格品第j 个调查点的月度平均价格； m 为调查点的个数，n 为调查次数。 (2)基本分类指数的计算
1、公开市场业务。这是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的常用工具。 2、再贴现政策。再贴现率就是央行对商业银行的放款利率。商业银行因准备金不足，用持有的未到期票据向中央银行融资，央行按贴现率扣除利息后放款，以增加商业银行的准备金。再贴现率政策往往作为补充手段，和公开市场业务操作政策结合一起执行。 3、调整法定存款准备金率。存款准备金率素有货币政策巨斧之称，在货币乘数的作用机制下，提高法定存款准备金比率会对货币供应产生成倍地收缩作用，在很大程度上影响整个经济和社会心理预期。 加息一次，上调存款准备金率6次。 中国人民银行决定，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56% 对证券市场的影响： 一.财政政策对证券市场的影响：目前我国采取积极的财政政策。 1、财政收入政策和支出政策主要有:国家预算、税收、国债等。 (1)国家预算 扩大财政支出是扩张性财政政策的主要手段，其结果往往促使股价上扬，近年，我国实行积极的扩张性财政政策，加大了对基础设施建设力度，使基础设施建设类上市公司及相关行业的企业不同程度地受益。全国财政收支差额10500亿元。 (2)税收 通过税收政策,能够调节企业利润水平和居民收入。减税将增加居民的收入，扩大了股市的潜在资金供应量,减轻上市公司的费用负担，增加企业的利润，股价趋于上升。全国财政收支差额10500亿元。 (3)国债 在不带来通货膨胀的情况下，缓解了建设资金的需求，有利于总体经济向好,有利于股价上扬。同时，国家采用上网发行方式有从股市中分流资金的作用。 2.财政政策根据其对经济运行的作用分为扩张性的财政政策和紧缩性财政政策 总结：积极的财政政策有利于证券市场尤其是股市的发展，取得了较为明显的效果。
金乐荷 工作经历 安信证券2016年06月- 2016年08月策略组实习生研究部 负责研究全球主要国家居民资产配置、股市增量资金建模和测算，分析中美股市行业历叱表现、风格 切换，独立撰写的分级基金研究报告被某大型公募基金研究总监采用 台湾光鼎电子2015年09月- 2015年11月实习生战略研究部 自上而下分析两岸 LED 产业竞争状冴，分析 8 家可比公司发展趋势、公司业务和财务状冴；评估公司 投资昆山房地产项目可行性，讨论运作策略 提出公司重点发展 SMD LED 以及 LED 照明的策略，设计财务改善方案；建议以土地出资，与地产商 合作开发，撰写 25000 字报告，向董事长汇报 庆余财富有限公司（私募对冲基金）2015年07月- 2015年08月实习生研究部 追踪国内对冲基金及财富管理市场发展，撰写公司发展策略报告 分析国内居民财富管理需求以及私募基金产品的策略、风险和收益状冴。 工作以外经历 2014年10月- 2014年08月CIMA Global Business Challenge CIMA Global Business Challenge 小组组长 研究某游艇企业进入中东市场战略决策，分析中东市场增长潜力、客户偏好等 组织团队自学管理会计专业知识，讨论、撰写参赛作品 200 支参赛团队中名列第 7 中科大投行与咨询协会 2015年03月- 2016年06月创始人、副主席 发起筹建协会，招募协会成员，联系协会导师，协会成员已超过 50 人，导师包括教授和资深业界人士 为会员提供投资银行和咨询业基础知识和基本技能培训，对接金融论坛和案例比赛等活动，邀请业界精英作讲座 教育经历 香港中文大学2016年09月- 2018年07月金融学硕士 相关课程：金融分析，金融学 2015年09月- 2016年03月台湾辅仁大学 交换学生 中国科学技术大学 2012年09月- 2015年07月工商管理专业本科 其他 技能：Spss，英语，Office，书法，乒乓球，金融学，羽毛球，证券市场，宏观经济，工商管理 语言：英语（六级） 活动：创业大赛全国赛银奖
各地居民消费指数聚类分析报告
小组成员：蒋敏王凝煜张乐 一、 2001年社会经济背景：GDP（国内生产总值）：95933亿元 其中第一产业增加值14610亿元，增长2.8%；第二产业增加值49069亿元，增长8.7%；第三产业增加值32254亿元，增长7.4% CPI（居民消费价格指数）：比上年增长0.7% 总人口：127627万人 城镇人口48064万人，占37.7%；乡村人口79563万人，占62.3%。全国男性人口为65672万人，女性为61955万人。0-14岁人口比重为22.5%，15-64岁人口比重为70.4%，65岁及以上老年人口比重为7.1%，老年人口达到9062万人。全年全国出生人口1702万人，出生率为13.38‰；死亡人口818万人，死亡率为6.43‰；全年净增人口884万人，自然增长率为6.95‰ 全国从业人员和职工人数 从业人员：73025万人，比上年末增加940万人。其中城镇就业人员2 3940万人，增加789万人。年末国有企业下岗职工为515万人，比上年末减少142万人。全年通过多种途径使227万人实现了再就业。年末城镇登记失业率为3.6%。 城乡居民收入（平均每人） 全年全国城镇居民人均可支配收入6860元，比上年实际增长8.5%。农村居民人均纯收入2366元，实际增长4.2%。 城乡储蓄存款余额：73762亿元 外汇储备：2122亿美元 进出口贸易总额：5098亿美元 其中出口总额2662亿美元，增长6.8%；进口总额2436亿美元，增长8.2% 部分工业产品产量
原煤：11.1亿吨；钢材：15745万吨；粮食：45262万吨；油料：287 2万吨；卷烟：3402万箱；彩色电视机：3967万部；家用电冰箱：1349万台 社会消费品零售总额：37595亿元 其中批发零售贸易业零售额25511亿元，增长10.7%；餐饮业零售额4 369亿元，增长16.4%；其他行业零售额7716亿元，增长4.9%。 运输 铁路14575亿吨公里，增长6.7%；公路6180亿吨公里，增长0.8%；水运24860亿吨公里，增长4.7%；民航44亿吨公里，增长3.8%。 二、导言 在古老的分类学中，人们主要靠经验和专业知识，很少利用数学方法。随着生产技术和科学的发展，分类越来越细，以至有事仅凭经验和专业知识还不能进行明确分类，于是统计这个有用的工具逐渐被引入分类学中，形成了形成了数值分类学。近些年来，数理统计的多元统计方法有了迅速的发展，多远分析的技术自然被引入分类学中，于是从数值分类学中逐渐分离出聚类分析这个新的分支。 我们认为，所研究的样品或指标（变量）之间存在着程度不同的相似性（亲流关系）。于是根据一批样品的多个观测指标，具体找出一些能够度量样品或指标之间相似程度的统计量，以这些统计量为划分类型的依据，把一些相似程度较大的样品或指标聚合为一类，把另外一些彼此之间相似程度较大的样品或指标聚合成另一类。。。关系密切的聚合到一个小得分类单位，关系疏远的聚合到一个大的分类单位，直到把所有的样品或指标都聚合完毕，把不同的类型一一划分出来，形成一个由小到大的分类系统。最后再把整个分类系统画成一张分群图（又称谱系图），用它把所有的样品或指标间的亲疏关系表现出来。 在经济，社会，人口研究中，存在着大量的分类研究、构造分类模式的问题。例如在经济研究中，为了研究不同地区城镇居民生活中得收入及消费状况，往往需要划分为不同的类型去研究；在人口研究中，需要构造人口生育分类模式、人口死亡分类函数，以此来研究人口的生育和死亡规律。过去人们主要靠经验和专业知识，做定性分类处理，致使许多分类带有主观性和任意性，不能很好的揭示客观事物内在的本质差别和联系，特别是对多因素、多指标的分类问题，定性分类更难以实现准确分类。
中信证券2020年上半年财务分析综合报告 一、实现利润分析 2020年上半年利润总额为1,187,374.38万元，与2019年上半年的893,226.44万元相比有较大增长，增长32.93%。利润总额主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。在营业收入迅速扩大的同时，营业利润也迅猛增加，经营业务开展得很好。 二、成本费用分析 2020年上半年管理费用为977,749.58万元，与2019年上半年的 806,288.41万元相比有较大增长，增长21.27%。2020年上半年管理费用占营业收入的比例为36.56%，与2019年上半年的37%相比变化不大。管理费用与营业收入同步增长，销售利润有较大幅度上升，管理费用支出合理。 三、资产结构分析 2020年上半年企业不合理资金占用项目较少，资产的盈力能力较强，资产结构合理。 四、偿债能力分析 从支付能力来看，中信证券2020年上半年是有现金支付能力的，其现金支付能力为62,855,515.45万元。企业负债经营为正效应，增加负债有可能给企业创造利润。 五、盈利能力分析 中信证券2020年上半年的营业利润率为44.41%，总资产报酬率为 2.44%，净资产收益率为10.24%，成本费用利润率为119.17%。企业实际投入到企业自身经营业务的资产为51,704,101.72万元，经营资产的收益率为4.59%，而对外投资的收益率为165.80%。从企业内外部资产的盈利情况来看，对外投资的收益率大于内部资产收益率，内部经营资产收益率又大于企业实际贷款利率，说明对外投资的盈利能力是令人满意的。对外投资业务的盈利能力也没有明显的变化。 六、营运能力分析 内部资料，妥善保管第1 页共3 页
宏观经济因素如何对证券投资市场产生影响 宏观经济因素是影响证券市场长期走势的唯一因素。宏观经济因素对投资领域的影响是全方位的，主要体现在两个方面，一是宏观经济政策的调整对证券市场产生重大影响。二是宏观经济的运行决定了证券市场的总体运行态势。 下面我将结合我国宏观经济的政策和宏观经济的运行周期两方面论 述宏观经济因素如何对证券投资市场产生影响。 一．宏观经济的政策对证券市场的影响。 我国是发展中的社会主义国家，虽然30年的改革开放成绩斐然，但是许多方面还没有完全市场化。国家的宏观调控仍然是发展经济的主要动因。通过中国股市10余年的发展经历，我们看到国家的宏观经济政策对证券投资市场有着重要的影响。 1.利率对证券市场的影响。 利率水准的变动对股市行情的影响最为直接和迅速。一般利率与股票反向。利率下降时，股市上涨。利率上升时，股市下降。在08年10月9日，央行存款利率为5.58%(5年年利率)，当时沪市指数为2100点左右，而后央行存款利率一调再调08年10月30日为5.13，11月27日为3.87，12月23日再次调整为3.60。那么股市中表现出明显反应，股市从最低点1600点左右涨至今天的近2900点。从这一变化，足以证明利率对股市直接的影响。究其原因，利率上升公司借贷成本增加，公司因融资能力相对减弱不得不选择缩
小缩小生产规模，导致公司利润下降股票价值因此下降。同时，利率的上升使得场内资金转向银行和债券，也是导致股市下跌的原因。反之，利率下降，股市上涨也是同样的道理。 2.汇率变动对证券市场的影响。 近年来，随着我国经济的不断开放，证券市场国际化程度不断提高，证券市场受汇率的影响也越来越大。2005年7月至今，人民币汇率一直在下调，从人民币汇率走势图来看（见图1），2007年12月至2008年12月汇率下调幅度最大，2007年12月的汇率为美元兑人民币7.3：1，当时的上证指数为5200点左右。一年后，2008年1 2月，汇率为6.83（之后汇率一致在6.83附近）而大盘在1600左右，大盘缩水3600余点。不得不承认其中汇率下调是大盘大跌的原因之一。 （图1） 汇率下调，人民币升值，对于股市来说，本国产品竞争力减弱，出口型企业利润受损，拉动经济的三驾马车其中一驾陷入困境，股市自然下跌。 3.货币政策对证券市场的影响。 国家的货币政策对证券市场的影响非常大。自金融危机以来，我国采用扩张性货币政策。如3月18日，中国人民银行、中国银行业监督管理委员会联合印发《关于进一步加强信贷结构调整，促进国民经济平稳较快发展的指导意见》（银发[2009]92号），要求人民银行系统和各金融机构深入贯彻落实党中央、国务院关于进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施和《国务院办公厅关于当前金融促进
[实习心得]中信证券实习报告 中信证券2009年启用去年购买的北京朝阳广场一座楼作为新总部大厦,搬离现在的中信集团总部所在地--京城大厦.所以想加入中信证券的同学可要抓住此次牛市扩招的机会. 我参加的笔试是中信证券研究部的,其他部门有各自的笔试题目,笔试共2小时.参加研究部笔试的大概80多人,其中有不少博士生,也有个别从上海等地飞来面试的同学. 研究部笔试题目分3个部份,第一小部份是选择题,主要考会计知识,宏观经济和其他金融知识.第二小部份是简答题.第一问是详细叙述证券定价法则有几种,具体内容是什么,第二个不会,第三个详细解释mm理论.第二部分是英文测试.先给一篇有关美联储政策的文章,然后根据文章回答问题并翻译其中一些语句.第三部份是智力测验.第一题是蚂蚁爬水井,水井深10米,每天夜里向上爬3米,白天睡觉又掉下去1米,几天爬出水井？第二题是有1堆西瓜,第一次拿走一半和剩下的一半,第二次拿走一半和剩下的一半,然后问你总共多少个西瓜.第三题是黑白球堆中要摸几次才能摸到个黑球之类的概率题目. 英文面试:全程1对1英文.先根据你的专业背景问些专业上的问题,然后给你读几句中文证券新闻或报告让你翻译成英文,最后给你读几句英文证券新闻或报告让你翻译成中文. 中文面试:5人一组对3个面试官一起面,主要是介绍自己以及为什么申请你所报的部门,你认为你有什么优势来胜任这份工作,另外还会问到和你的毕业论文有关的专业问题.
6周实习培训.今年中信证券共有200人进入实习培训计划,当中可能会有人中途自动退出了.参加实习计划的主要是清华,北大,人大,对外经贸,央财和海归的同学,大概9-10人分为一组.实习开始2天 是公司介绍和主要部门介绍.之后是轮岗去3-4个部门中实习做些小的project.当中会有人力资源部组织的casestudy并需要每组进行演讲.每周五是集中测评时间.实习还是挺有用处的,除了可以认识些同一届入职的同学,还可以多了解公司各个部门的情况并认识些部门员工. 另外通过实习介绍我才搞明白中国中信集团的业务分金融类和非金融类业务两大类,金融类业务分为主管国际金融业务的中信国际金融控股和主管大陆金融业务的中信控股,中信控股下属中信银行,中 信证券,中信信托,信诚保险,中信期货等金融类子公司.而中信证券 又全资拥有中信建投证券,中信金通证券,中信万通证券,中信基金, 华夏基金,中信标准普尔指数公司和主营国际业务的中信证券国际. 已赐赏的人
计量经济学课程作业 05信管小组成员：李雅聪40511018 张伟40511019 喻宇40511088 关于居民消费价格指数的变动研究分析 一．引子提出 2007年11月份，居民消费价格总水平同比上涨6.9%，其中，城市上涨6.6%,,农村上涨7.6%；食品价格上涨18.2%，非食品价格上涨1.4%，消费品价格上涨8.4%，服务项目价格上涨2.3%，居民消费价格总水平持续攀升，食品，住房等价格上涨较快，重要原材料，土地等要素价格不断上涨。 物价变动对居民有着切身的关系，因此成为人人密切关注的问题。 二．下面列出几个相关的指数的概念： 居民消费价格指数是反映一定时期内城乡居民所购买的生活消费品价格和服务项目价格变动趋势和程度的相对数，是对城市居民消费价格指数和农村居民消费价格指数进行综合汇总计算的结果。该指数可以观察和分析消费品的零售价格和服务价格变动对城乡居民实际生活费支出的影响程度。 城市居民消费价格指数是反映一定时期内城市居民家庭所购买的
生活消费品价格和服务项目价格变动趋势和程度的相对数。该指数可以观察和分析消费品的零售价格和服务项目价格变动对城镇职工货币工资的影响，作为研究职工生活和确定工资政策的依据。 农村居民消费价格指数是反映一定时期内农村居民家庭所购买的生活消费品价格和服务项目价格变动趋势和程度的相对数。该指数可以观察农村消费品的零售价格和服务项目价格变动对农村居民生活消费支出的影响，直接反映农民生活水平的实际变化情况，为分析和研究农村居民生活问题提供依据。 商品零售价格指数是反映一定时期内城乡商品零售价格变动趋势和程度的相对数。商品零售价格的变动直接影响到城乡居民的生活支出和国家的财政收入，影响居民购买力和市场供需的平衡，影响到消费与积累的比例关系。因此，该指数可以从一个侧面对上述经济活动进行观察和分析。 三．数据收集 下面是收集到的居民消费价格指数和商品零售价格指数历年的数据 9-5 居民消费价格指数和商品零售价格指数 (上年=100) 年份居民消费价格指数商品零售价格指数 地区全省 (区、市) 城市农村全省 (区、市) 城市农村
证券投资学课程投资分析报告中信证券（600030）
中信证券投资分析报告 1.公司概况 1.1公司简介 中信证券股份有限公司是核准的第一批之一，前身是中信证券有限责任公司，于1995年10月25日在成立，注册资本6,630,467,600元。2002年12月13日，经中国证券监督管理委员会核准，中信证券向社会公开发行4亿股普通A股股票，2003年1月6日在上海证券交易所挂牌上市交易，股票简称“中信证券”，股票代码“600030”。 中国国际信托投资公司成立初期曾被邓小平同志赞誉为中国在对外开放中的一个窗口。公司长期以来秉承“稳健经营、勇于创新”的原则，在若干业务领域保持或取得领先地位。2008年公司的市场份额17.39%，排名第一；承销的市场份额12.15%，排名第一；公司及控股公司合并的交易额市场份额8.56%，排名第一；公司控股基金所管理的合并市场份额10.29%，排名第一；研究团队蝉联第一。近几年来，中信证券发展迅速，业绩凸显，得到了外界广泛的关注。 中信证券的业务经营范围包括：证券；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；与保荐；；证券资产管理；代销；为提供中间介绍业务；直接投资。：（含境内上市外资股）的代理买卖；代理证券还本付息、分红派息；证券的代保管、鉴证；代理登记开户；证券的自营买卖；证券（含境内上市外资股）的承销（含主承销）；资产管理；证券投资咨询（含）。 1.2组织结构
1.3股改方案 中信证券于2005年7月5日推出股改方案，方案显示：非流通股股东向全体流通股股东按每10股流通股获付3.2股的比例支付对价。该方案中还提出了股权激励机制。中信证券推出的最终方案既不是传闻中的每10股送2.5股，也没有采纳流通股股东提出的每10股送4股的建议，而是选择了一个折中的方案。 为了建立股权激励机制，全体非流通股股东同意：在向流通股股东支付对价后，按改革前所持股份相应比例，以最近一期经审计的每股净资产作价，向公司拟定的股权激励对象提供总量为3000万股的股票，作为实行股权激励机制所需股票的来源。全体非流通股股东将在向流通股股东支付对价的同时提供上述股票。该股份自过户之日起60个月后方可上市交易。 据了解，自股权分置改革试点开始后，证监会就在考虑上市公司高管人员激励机制方面的问题。诸多机构投资者也建议，在股权分置改革试点过程中同时建立股权激励机制。股权激励，是指上市公司以本公司股票为标的，对其董事、监事、高级管理人员及其他员工进行的长期性激励机制。 1.4股本规模 图1：股本结构
课程论文 课程：统计专业模拟实验1 题目：2011年4月我国居民消费价格指数 组成因素分析 级、专业：09 级统计专业0901 班学号：090330040 学生姓名：谢宇晴 指导教师：张芳 提交日期：2011 年06 月15 日
2011年4月我国居民消费价格指数组成因素分析 [摘要]本文研究影响居民消费价格指数的因子分析，利用spss软件首先对我 国2011年4月份全国31个省份居民各类消费支出指数数据进行描述性分析，得出与居民消费价格总指数关系最大的是食品价格指数。再进行主成分提取，将影响居民消费价格指数的8个因子浓缩为5个人主成分。然后因子分析得到每个因子与5个公因子之间的关系。最后进行因子得分分类，可知中国东，中，西部地区各价格指数之间的差异。 [关键词]消费价格指数主成分分析因子分析 引言 （一）选题意义 居民消费价格指数(cpi)是用来反映报告期与基期相比较的商品和服务项目价格水平的变动情况和趋势的宏观经济指标。反映一定时期内城乡居民所购买的生活消费品价格和服务项目价格变动趋势和程度的相对数。近几个月来中国物价上涨速度持续过快，出现了一定的通货膨胀，由严重化得趋势，这必将影响人民的生活质量。对我国各省份居民消费价格指数影响因素的分析能很好的使各省抓住影响本省价格指数过高的因数，从而做出正确的判断，实行很好的宏观调控。 （二）文件综述 CPI的持续过高增长那个一直是我国经济学家研究的热点问题，山东工商学院张首芳和李月强教授的《我国居民消费结构的趋势分析》采用“双对数模型”对我国城乡居民的消费结构进行了趋势分析,通过“聚类分析”对我国各省市居民消费结构之间的异同进行考察并作比较研究,总结出了我国居民消费呈现富裕型、娱乐教育文化服务类消费攀升的趋势特点。首都经贸大学的马立平进行的《居民消费定量研究消费》对基本理论与框架进行梳理、总结国内外关于消费函数、消费结构、产品选择等方面的各种主要研究成果及应用状况,以此作为分析城镇居民消费行为的理论基础，再作实证分析。龙志和的《我国城镇居民消费行为研究》，和王信的《我国居民消费行为的结构分析与扩张需求的政策研究》研究了我国城镇居民的消费倾向。刘盈的《我国居民消费计量研究》利用贝叶斯估计方法,从定量和定性两个方面的角度,研究我国城镇、乡村居民已经出现和可能出现的各种动向。以上文献都对我国居民消费进行了各方面的分析，但没有指出哪部分的价格指数过高，该从何处着手解决。 （三）论文结构安排 1.选取数据进行描述统计分析 2.针对问题利用SPSS软件进行实证分析首先对各成分进行主成分提取，再用因子分析法对其分析，选取重要因子。 3.模型总结及建议 一．变量选取与数据预处理
一、当前我国宏观经济形势特点 1、总体经济复苏速度出乎意料 2009年我国经济发展速度远在人们尤其是各国的预期之上，中国GDP一季度增长6.1%，二季度增长7.9%，三季度增长8.9%，一条“Ｖ”形反转曲线逐步呈现在人们面前，增长速度在世界主要国家中排名第一。 2、投资持续性增长 在国家四万亿元投资计划下，固定资产投资成为了国内宏观经济形势止跌反弹的核心，全年增速将达到33.4%，对GDP增长的贡献率将达到86.4%，其中我国城镇固定资产投资同比增长33%。 3、内需不断增长 在国际经济危机的影响下，我国出口受到严重阻碍，但我国有一个十几亿人口的内需市场，而且其消费需求在各项政策的刺激下真实性地在不断增长，尤其是我国的农村市场，县及县以下消费品零售额3181亿元，增长15.5%，农村消费连续7个月快于城镇。 4、支柱产业之汽车行业和房地产快速回升 全国各房地产商今年销售量在不断增加，1－8月，全国商品房销售面积同比增长42.9%；汽车市场中，汽车增长逐月加速，连续6月超过100万辆，连续8月新车销售世界第一。 二、我国宏观经济政策的演变在90年代前，由于没有实行市场经济，所以宏观经济政策主要以行政性干预手段为主。 从90年代后，随着市场经济的逐步建立，我国开始逐渐利用货币政策与财政政策为主的宏观调控手段： 1993-1997年实行从紧的货币政策与财政政策，旨在抑制通货膨胀与经济过热；1998-2004年实行经济的财政政策与稳健的货币政策，目的在于扩大内需；2005-2007年实行稳健的财政政策与货币政策，注重经济结构的调整和优化；2008年开始实行从紧的货币政策与稳健的财政政策，防止经济增长由偏快转为过热，防止物价由结构性上涨转为全面的通货膨胀。 三、宏观经济的政策对证券市场的影响 我国是发展中的社会主义国家，虽然30年的改革开放成绩斐然，但是许多方面还没有完全市场化。国家的宏观调控仍然是发展经济的主要动因。通过中国股市10余年的发展经历，我们看到国家的宏观经济政策对证券投资市场有着重要的影响。 1、利率对证券市场的影响 利率水准的变动对股市行情的影响最为直接和迅速。一般利率与股票反向。利率下降时，股市上涨。利率上升时，股市下降。在08年10月9日，央行存款利率