论文纲要
一、企业实现顾客价值最大化的必要性 ..................................................................- 1 -
二、实现顾客价值最大化存在的问题 ......................................................................- 2 -
（一）企业实现利润最大化而忽略了顾客价值最大化 ...................................- 2 - （二）企业忽略了环境变化产生的机会 ...........................................................- 2 - （三）不具备持久的顾客关系管理能力 ...........................................................- 3 - （四）组织中过于集权，下属机构没有实质性权利 .......................................- 3 - 三、实现顾客价值最大化的解决途径 ......................................................................- 4 -
（一）以顾客为导向的战略制定 ..................................................................- 4 - （二）信息技术应用的极大化 .....................................................................- 5 - （三）组织机构的协调运行 ........................................................................- 6 - 四、成功企业实现顾客价值最大化的案例及总结 ..................................................- 8 -
（一）直销模式的应用.....................................................................................- 8 - （二）成功企业实现顾客价值最大化的特征 .................................................- 10 - 结语 ............................................................................................................................- 13 - 参考文献 ....................................................................................................................- 14 -
摘要内容
在现代市场形势下，企业的生存环境正在发生着巨大的改变，市场格局由卖方市场过渡到了买方市场。企业只有把顾客看作一种资产，树立“以顾客为中心”的经营理念，快速响应并满足顾客个性化多变的需求，为顾客创造价值，才能在激烈的市场竞争中获得生存和发展。为了在竞争中取胜，越来越多的企业开始寻求通过创造顾客价值最大化来创造和赢取顾客。不同行业、不同性质的企业为创造顾客价值最大化，采用了不同的经营方式，但现实的情况并不理想，能够长期占据领先地位的企业寥寥无几。同时对顾客价值最大化的理论研究也主要集中于实现顾客价值最大化必要性上，对如何实现顾客价值最大化的问题，还没有研究者进行系统的探讨和研究，只存在一些零散的、不全面的看法，无法在体制上和过程上来保证企业能够实现顾客价值最大化。本文对企业实现顾客价值最大化的途径研究就是对这部分理论空白的填补和所存在的实际问题的解决。
关键词：企业目的；顾客价值；供应链
企业实现顾客价值最大化的途径
利润是企业生存的基础，而顾客是利润的源泉，所以顾客对于企业来说至关重要。如何创造和赢取顾客，最根本的办法就是为顾客创造最大化的价值，即实现顾客价值的最大化。
顾客价值最大化的实现是企业赢得顾客进而取得市场领先地位的关键。对于顾客价值最大化实现问题的研究，将有助于企业明确企业努力的方向，做出正确的决策，实现在竞争中长期占据领先地位。
随着很多追求最大利润的企业发现那些为顾客创造了最大化价值的企业赚取了更多的利润，企业明白了只有先为顾客提供最大化的价值，才能赚取最大化的利润。企业开始通过商业模式创新等途径寻求实现顾客价值的最大化，但是在追求创造顾客价值最大化时，现实的情况并不如愿。最根本的原因就在于缺乏一个系统的实现顾客价值最大化的方式和途径，在过程上来对企业实现顾客价值最大化进行保障，所以研究如何实现顾客价值的最大化就有了其存在的必要性。，
一、企业实现顾客价值最大化的必要性
互联网经济的发展改变了企业的经营环境和消费者的需求特点，对企业实现顾客价值最大化提出了要求，同时也为其实现顾客价值最大化创造了条件.买方市场的主导性地位决定了实施顾客价值最大化的必要性.
1.买方力量的大幅增加 ,顾客成为市场的主导
网络时代的企业面临着更加激烈的市场竞争，市场为顾客提供了无限的选择。相对于大量的产品和服务，顾客成为了稀缺性资源，成为了众企业争夺的对象。随之买方的力量得到大幅的增加，主导市场的力量也由产品提供者转向了顾客。顾客成为了产品价值的决定者和企业行为是否有效的裁决者。
2.顾客可选择性增加,消费能力提升
随着科学技术的不断的提高，企业各方面成本都有所下降，使企业可以为消
费者提供更多的产品和服务，扩大了消费者选择的空间，消费者有更多的产品和服务可以选择。
3.顾客参与度的增加加剧了行业竞争
由于生产工具的普及和网络平台的构建，顾客有条件和能力参与产品的设计和生产甚至是销售等环节。互联网经济给消费者所带来的这些新能力，使消费者的主导地位更加的突出，也意味着竞争的进一步加剧，使得企业只有通过为顾客创造最大化的价值，才能赢得顾客，获取利润。
二、实现顾客价值最大化存在的问题
（一）企业实现利润最大化而忽略了顾客价值最大化
从现实的情况我们能够发现，虽然很多企业认识到了顾客价值的重要性，但还是有很多企业在强调要为顾客创造最大的价值的同时却还将实现利润最大化作为行动的出发点，结果没能为顾客创造最大的价值，没能赢得顾客，最终导致无法获取充足的利润。诚然，利润是企业生存的基础，但在实际操作过程中，企业单纯的追求利润最大化而忽略了顾客价值的创造，不去了解顾客需求现状，造成产品质量的成次不齐，顾客满意度和忠诚度降低，直接影响到企业经营成果。
企业能够在竞争中求生存与发展，顾客对于企业来说至关重要。创造和赢取顾客才是企业成功的关键。企业需要将顾客价值最大化作为企业的目标，才能引导企业做出正确的决策并采取相应的举措，最终获得充足的利润，所以实现顾客价值最大化是实现利润最大化的关键。
（二）企业忽略了环境变化产生的机会
无论是新技术的出现还是客户需求的改变，在给企业带来挑战的同时，也都会给企业带来创新的机会。很多企业没有把握这个浪潮，对顾客需求环境的变化没有自己的战略，而是尾随其他成功的企业去处理顾客需求的变化，永远只看别人的尾巴的态度使她们错过了创新和发展的机会，贻误了引领行业的时机，降低
企业顾客价值创新的能力。
信息技术的快速发展，特别是互联网的广泛应用，为信息的传递和共享提供了有力的手段，也方便了不同群体之间的关系的建立，强化了群体间的信息沟通，使建立联系的成本大大的降低了。如果企业能够认真分析其面临的市场环境所产生的变化，利用新变化带来的机会做出相应的调整和创新，就可能获取不可估量的市场效果和发展前，创造新的顾客价值。
（三）不具备持久的顾客关系管理能力
顾客作为企业的利润来源，对企业来说无比的重要。为顾客创造了最大化价值的企业，都通过与顾客的直接沟通或者是建立顾客数据库等手段来探寻顾客的需求，并对顾客需求进行实时的跟踪，最终取得对其目标群体深入的了解，构建了与顾客的持久关系，形成了自己的忠实顾客群。很多企业容易忽视旧顾客的价值再创造能力，在客情关系维护方面做不到完备，只是单纯的售后维护关系，而没有对顾客需求的个性化和出于个人兴趣等进行探究，更不用说让顾客参与产品设计和生产的过程，＂以顾客为中心＂只是单纯的口号而不是目标，更不用说去实现顾客价值的最大化，这是很多中小企业都存在的问题。
而那些实现顾客价值最大化的企业总是将顾客是谁、顾客需要什么、采用什么样的方式为顾客提供产品三个方面紧密的链接起来，通过对影响顾客购买或者是体验的关键因素的变化进行追踪分析，来提供与顾客需求相一致的产品和供给方式，产品、顾客和分销渠道之间的协调一致和高度匹配性是这些成功企业所具备的。
（四）组织中过于集权，下属机构没有实质性权利
企业的过分集权，使公司的整体价值创造能力下降，分权因素的缺失将会成为阻碍顾客价值最大化实现的一个关键条件,这种集权主要表现在企业对员工、顾客，供应商的管理方面：
1．员工缺乏更大的权利
主要表现在零售业终端体系上，对于顾客的需求，小企业都需要向上级领导请示，直接影响企业在顾客心目中的地位，尤其是对于小件产品，如果没有充分的授予员工权利或者在这方面有过多的限制，都会影响顾客瞬间的购买决策,造成顾客的流失,随着时间的积累，这也会使员工消极怠工，严重影响到了员工的顾客价值创造能力。
2.供应商缺乏决策和管理的权利
对于合作的提供零部件的企业，应该给予充分的权利参与公司的生产决策，流程管理，而不能专权，忽视该企业对自身产品的合理配置安排，以自己的要求来要求供应商采用自己的生产流程，其实供应向相对企业来讲在这个部分人能领域才是最好的生产流程指导者，企业应当以价值创造为重，而不是一味注重权利的流失与否，这也是现阶段企业实现顾价值最大化面临的困境．供应商作为面向顾客的群体之一，也需要了解客户需求，只有在最大化的顾客价值的企业目标的引导下，整合企业体中每个企业的业务流程、组织结构，才能使整个企业发挥协调效应，最终实现顾客价值的最大化。
3.没有让消费者参与到企业业务流程中
在顾客参与的市场环境下，企业应制定政策鼓励顾客参与，而不是一句空洞的口号，企业很难做到将权利分给顾客，一方面在于顾客的不配合性，另一方面存在与企业的认知当中，没有认识到这种权利的分散所带来的后期效应，只注重眼前忽视了长远，其实，组织结构的改变，一方面是为了能更加灵活、快捷的对顾客的需求做出反应；另一方面，在对顾客价值的创造上，可能以开创性的方式，引导新的商业模式的出现。
三、实现顾客价值最大化的解决途径
（一）以顾客为导向的战略制定
为保证企业以顾客价值最大化为经营的起点并达到实现顾客价值最大化的企业目的，需要企业从战略层面来掌控企业的整体运行方向的正确性。因此，企业
战略要以顾客为中心来进行思考和制定。
价值是企业创造，但却是由顾客决定的，所以企业需要形成从顾客角度来思考价值的创造活动，将企业战略的制定围绕着顾客来展开，以顾客为中心来进行思考，将注意力聚焦在顾客身上，收集、分析有关顾客的信息，了解顾客需求，根据对顾客信息的掌握，来制定恰当的战略，最终满足顾客的真实需求，为顾客创造最大化的价值。
（二）信息技术应用的极大化
当代企业的发展离不开信息技术，企业想要达成实现顾客价值最大化的目标，就需要为企业寻求信息化支持，实现信息技术应用的极大化，这也成为了企业实现顾客价值最大化的一个重要途径。
1.基于信息技术的顾客体验平台
信息技术特别是互联网的突破性发展，拓宽了企业与顾客交流的通道，企业可以利用网络这一便利手段，与顾客进行亲密的接触，对顾客需求的变化进行实时的掌握，便于企业以顾客需要的方式，为其提供需要的产品,同时也能够使顾客更多的参与到企业的活动中来，加深顾客的体验，提高顾客忠诚度。
2.基于信息技术的供应商支持
要创造最大化的顾客价值，企业就需要与供应商建立合作双赢的长期伙伴关系，在低成本运行的前提条件下，保证对顾客需求的快速响应。通过对信息技术的极大化应用，就能帮助企业形成对顾客需求的快速响应能力，推动企业实现顾客价值最大化的进程。
3.利用群体智慧获取廉价资源
企业除了依靠企业内部存在的资源以及从服务联盟获取的资源之外，还需要通过互联网延伸到更为广阔的空间。企业可以通过已有的网络平台，或是建立自己的网络交流平台，集思广益，积聚群体智慧，低成本地获取所需资源，满足顾客对速度、革新和控制的新需求。
（三）组织机构的协调运行
1.保持企业内部流程各环节的价值创造性
企业要评估自己的优势所在，就要将资源和精力集中于培养企业的核心能力上，将企业的非核心业务和环节交由能够以更高效率、更低成本完成的第三方企业来负责，在简化企业组织结构的同时，便于企业将资源集中于企业内部流程创造价值的活动和环节上，保持企业内部流程运行的有效性，增加企业组织的灵活性和灵敏度。
2.保持企业外部流程各环节的高度协作性
企业要与少数的供应商建立战略合作伙伴关系，依靠对信息技术特别是互联网的创新应用，为供应商和协作企业提供决策需要的产品销售、库存以及顾客需求等信息，并让供应商参与企业流程中的产品开发等环节，实现信息在各协作企业之间的极大共享和价值链上各企业间的无缝对接，保持各企业间的协作性，对消费者需求进行有效的管理，形成对外部需求的快速、敏捷的反应。
3.保持企业对市场的快速响应能力
企业的最大胜利不再是战胜竞争对手，而是赢得顾客。面临顾客需求的向多样化、复杂化、个性化的转变以及信息技术不断涌现增加的未来不确定性的现实状况，需要企业以更大的灵活性来应对市场的变化。要创造最大化的顾客价值，快速响应剧烈变化的能力变得越来越重要。要具备快速响应市场的能力，需要的是一个流程化的组织。
这里通过对戴尔案例的分析来说明顾客价值最大化作为企业目的的正确性以及对实现顾客价值最大化的重要性。
四、成功企业实现顾客价值最大化的案例及总结
戴尔通过在供应链管理、以及顾客观念等方面的创新成为行业中的领先者，强调以顾客为中心，快速的对顾客需求的满足。戴尔的现实做法为我们探寻如何实现顾客价值最大化提供了案例。
（一）直销模式的应用
戴尔的直销模式简单的说就是去除中间商，与顾客进行直接联系的一种销售模式。戴尔以顾客为导向的战略、敏捷的供应链以及与供应商的长期稳定关系等特性，支持了戴尔直销模式的运行,实现了差异化优势和低成本优势的最佳结合。
1．戴尔供应链实现了与顾客的无缝对接
戴尔的供应链是基于网络构建的全球性的供应链，戴尔直销模式的独特性塑造了戴尔供应链的独特特点，主要表现为以下两点：
首先，戴尔的供应链不存在中间商，实现了戴尔与顾客的直接连接。这样有两方面的好处，一是可以使戴尔更为准确的把握顾客的需求信息，更好的满足顾客的个性化需求；二是省去了中间商的利润和中间环节的一切花费，将价值转移到顾客身上，使顾客的购买成本下降。总体来说，这一点使戴尔为顾客创造的价值增加。
其次，戴尔采用了服务供应商，做自己有优势的流程。这样做，一方面提高了企业运行的效率；另一方面也简化了戴尔自身的组织结构，使企业对顾客需求的反应速度和灵敏度得到大幅度的提高。
2．戴尔的供应商管理原则
戴尔对供应商的管理有一个重要原则，就是“少数及密切配合”原则。戴尔把整体供应商的数量控制在一定范围并与其建立长期的密切合作关系。这样做在保证供应商的业务量的同时，也降低了戴尔对供应商的监督成本和协调成本。
（1）戴尔供应商的选择
戴尔通过一些考核指标来选取合格的供应商，考核的内容主要有供应商的持续供应能力、零部件的质量、零部件的成本优势等方面的表现，同时戴尔也会对已经合作的供应商进行季度性的持续考核，来保证与供应商合作的质量。
（2）建立了与供应商的信息共享机制，实现信息的极大化利用
信息共享机制的建立便于供应商统筹规划生产，减少零部件整体的库存量。同时戴尔也会每半个小时将所需零配件的清单发给供应商，供应商再根据中转仓库的库存情况，确定发货的相关事宜和生产的进度调整。基于以上两项信息的准确、及时的传递，保证了零部件供应商能根据需求量来及时调整零部件的生产进度和零部件的供应，促成了戴尔与供应商之间的协调运转和无缝对接，实现了对顾客需求的快速、及时响应。
戴尔通过严格的考核与合格的供应商结成紧密的联盟，利用网络技术实现需求信息在供应链上的快速、准确传递，用信息化代替库存来降低成本和风险的同时，加快供应链对顾客需求响应的速度。
3．戴尔的“以顾客为导向”战略
戴尔的运行机制就是一个以分析顾客需求为起点，以满足顾客需求、创造顾客最大化价值为终点的闭路循环。
（1）顾客导向的做法
戴尔公司要求企业中最顶尖的软、硬件工程师与顾客一起举行研讨会，通过探讨科技在未来五年的发展趋势，来探测顾客的未来需求和对新产品特性的看法，来及时的调整产品创新的方向，保证新产品的开发始终与顾客需求的发展趋势相适应，为创造出激动人心的产品提供指导。
戴尔公司建立了专门的顾客信息数据库，用来记录和存储顾客的信息。顾客数据库中记录了顾客购买商品的相关信息以及售后维修的信息，使戴尔据此了解顾客的需求特点，便于为顾客提供快捷、周到的跟踪服务，提高顾客的价值。
（2）顾客满意战略
戴尔曾经强调“使顾客满意是戴尔公司的唯一宗旨”，戴尔不仅在经营观念上是以顾客为中心，在战略和具体的运营上，也将顾客置于中心的位置，提出了使顾客满意的战略，并通过提供顾客满意的产品和服务实现顾客满意战略的真正落
地。
首先是产品满意系统，主要包括产品功能满意、产品质量满意和产品价格满意三部分。在实施产品功能满意战略上，戴尔在对顾客进行细分的基础上对产品也进行细分，用差别化的产品来满足顾客差异化的需求，使顾客拥有独一无二的超值体验。在实施产品质量满意战略上，戴尔为保证产品的质量，一方面对其合作伙伴进行了严格的筛选，并拥有尽可能少的供应商；另一方面，对供应商的质量进行严格的控制和监督。在产品价格满意战略上，戴尔通过直销优势、摒弃库存和高效的供应链和物流管理等手段，实现低成本运作和产品的价格优势。
其次是服务、生产和组织结构满意系统。在服务满意系统方面，构建了由顾客信息、产品信息等组成的完备的数据库，来更好的把握顾客的需求特点，快速的解决顾客遇到的问题，实现顾客的最终满意和顾客忠诚度的提高。在生产满意系统方面，戴尔充分运用互联网和信息技术在生产设备、渠道管理以及库存管理上的优势，来实现整个生产运作系统的高效率和低成本。在组织结构满意系统方面，戴尔通过电话服务的顾客服务部和实地服务的经销商来在组织结构设置上使顾客满意。
最后是组成了顾客体验小组。通过每周举行例会的形式来了解顾客的满意程度，分析影响顾客体验的各种因素，对存在的问题给予解决。
总结：戴尔凭借其独特的网上直销模式，筛选合格的供应商并与其建立长期稳定的战略合作伙伴关系，形成反应敏捷的
（二）成功企业实现顾客价值最大化的特征
戴尔为了实现顾客价值的最大化，开创了网上直销电脑的经营模式。我们在其实现顾客价值最大化的过程中存在的一些特征分析如下：
1.以创造顾客价值最大化为经营的起点
对戴尔的案例分析中，我们能够发现成功企业的运营要以顾客的需要为突破口，以为顾客创造最大化的价值为出发点进行思考，根据不同顾客的需要，以顾客喜欢的方式提供顾客需要的产品和服务，来满足顾客的需求，为顾客创造最大
化的价值，来赢得顾客。顾客的产生，就会为企业带来利润，随之而来才能给企业带来盈利的结果，顾客是企业利润的源泉。
2.抓住了环境变化产生的机会
戴尔利用互联网可以直接与顾客取得联系的特点，将电脑通过网络进行销售，开创了网上直销模式，实现了大规模定制。
3.具备持久的顾客关系管理能力
通过对戴尔的分析可得到下面几方面：①通过建立顾客数据库或与顾客直接沟通等手段来探析顾客需求。②通过挖掘顾客的需求提供适应不同顾客需求的产品和分销渠道。③对顾客需求进行跟踪分析及时调整产品和分销渠道。
4.具备有效的成本控制方式
从戴尔成本的认识和控制来看，可以发现成本是需要从顾客角度来重新进行定义的，同时成本的控制也不仅仅局限于企业的内部，而是需要扩展到企业的外部去，对整条供应链上的各个环节产生的成本进行控制。并且不同的成本也需要不同的控制方法，这样的成本和成本控制对顾客来说才有意义。
5.与少数供应商建立了双赢伙伴关系
从实例中看出，戴尔选择了少数的供应商并与其建立长期的战略合作伙伴关系。主要体现在三个方面：①建立了以顾客为导向的供应链。②实现了与供应商之间信息的极大共享。③实现了与供应商的数字化管理。
总结：能够创造顾客价值最大化的企业首先其经营的起点是创造顾客价值的最大化，然后通过一系列的支持措施，使其具备持久的顾客关系、低成本的运作以及与供应商的稳定关系，这些成果的取得，最终将其推向市场的领先地位。
结语
客户经济时代的到来，使顾客占据了市场的主导地位，企业之间的竞争也成为了对顾客的争夺大战。顾客作为企业利润的源泉，企业想要获取利润，就需要创造和赢取顾客，而创造和赢取顾客的唯一手段就是为顾客创造最大化的价值。
本文通过对互联网经济的发展给消费者和企业带来的新能力的分析，得出了互联网经济向企业提出了实现顾客价值最大化要求，同时也为企业提供了实现顾客价值最大化的相应条件。并明确了企业实现顾客价值最大化前提——企业目的应是顾客价值最大化而不是利润最大化。只有在这一前提条件下，企业为实现顾客价值最大化所做的后续努力才有意义。在企业认识到实现顾客价值最大化的必要性的前提下，如何实现顾客价值最大化成为了亟待需要解决的问题。
对企业实现顾客价值最大化途径的应用，能够确保企业最终达到实现顾客价值最大化的目标。这对在竞争观念发生了转变，顾客成为制胜关键的时代，对企业在市场竞争中获胜，占据领先地位是非常有意义的。
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企业价值评估案例分析 —以腾讯公司为例 学生姓名： 学号： 系 部： 专 业： 指导教师： 二零一五年 十二 月 经济与管理系 财务管理 康翻莲
摘要 随着互联网产业的高速纵深发展，企业的商业模式、盈利模式和价值评估问题，再度成为各界人士关注的集中点。本文就从企业价值评估的角度出发，对腾讯公司进行了企业价值评估。 在理论上，企业资产评估有很多种方法，譬如收益法、成本法、市场法、期权定价法，本文都有做简单介绍。结合腾讯公司近8年的财务数据，对该企业进行了财务分析。接着，利用收益法中的现金流量法和期权定价法分别对企业进行了价值评估。 关键词：企业价值评估、评估方法、收益法
目录 摘要 (1) 1 理论综述 (3) 1.1企业价值理论概述 (3) 1.2企业价值评估的理论和方法 (3) 1.2.1企业价值评估的含义 (3) 1.2.2企业价值评估的必要性与意义 (3) 2 企业价值评估的一般方法 (4) 2.1收益法 (4) 2.2成本法 (4) 2.3市场法 (4) 2.4期权定价法 (4) 3 腾讯公司企业概况 (5) 3.1腾讯公司简介 (5) 3.2企业财务状况 (5) 3.2.1企业财务指标分析 (6) 3.2.2营运能力分析 (7) 4 企业价值评估 (8) 4.1收益法 (8) 4.2期权定价法 (11) 4.2.1参数估计 (11) 4.2.2计算过程 (11) 5 结论及不足 (12) 参考文献 (12)
1.理论综述 1.1 企业价值理论概述 效率是企业价值的最好评判指标，企业财产的最佳的表现形式是企业价值，企业价值可以看成是一种效用，这种效用满足了主体的需要。企业价值的观点可以分别从劳动价值和效用价值理论分别看待。从劳动价值的观点看，价值等于凝结在生产中的必要劳动时间的总和。按照经济学的理论，效用决定价值，那么企业的价值就应当等于企业能够给投资者带来的最大效用。资本收益的多少，资本结构的变化，资本成本的多少增减，以及政府税收政策的改变，都对企业价值的增长有着很大的影响。 1.2 企业价值评估的理论与方法 1.2.1 企业价值评估的含义 企业资产价值评估是一种行为，同样也是一种过程。这种行为包括对企业整体价值、股东权益价值等的分析估算以及最终结论的撰写与显现，所谓过程就是说，企业进行资产价值评估具有一定的流程，企业要想得到准确的评估结果，就必须经历科学的具体的操作流程【1】。企业是一个有机的动态的整体系统，企业的本质就是追求利润最大化，在利润的引诱下，企业必须从自身资产情况以及整体的获利能力出发，去追求企业整体经济效益，从全方位多层次的角度测算企业资产价值评估。 1.2.2企业价值评估的必要性与意义 （1）为企业产权转让及兼并收购分析提供理论依据 在企业产权转让及收购的活动中，企业的购买方需要估计目标企业的公平价值，企业的转让方或被兼并企业也需要确定自身的合理价值，双方在各自对同一目标企业价值的不同估计结果的基础上，进行协商谈判达成最终产权转让或兼并收购要约。 （2）在企业财务管理中，为衡量经营者绩效作参考 企业价值是企业在市场中交易的定价基础，投资者根据他们对企业价值做出的估计进行投资决策；而对于企业管理者来说，企业价值是企业管理和决策中最重要的驱动目标，也即价值目标管理的核心。目前企业价值最大化已取代了企业利润最大化、股东价值最大化而成为企业财务管理的新的更合理的目标。如何提高企业价值，实现企业价值最大化的目标,成为企业管理当局业务活动的中心内
1.将企业价值最大化作为公司的目标有哪些优点？影响企业财务管理的环境因素有哪 些？ 企业价值最大化与其他目标相比，其优势体现在以下几个方面： （1）现代公司制企业是一个独立的法人实体，具体独立的法人人格。企业价值最大化充分尊重了公司制企业的独立法人人格。 （2）在承认公司制独立法人人格的基础上，企业价值最大化只涉及公司这一惟一的决策对象，避免了决策对象多样化导致的决策目标分散化和模糊化。 （3）企业价值最大化根据求同存异的原则，将利益相关者之间的一致性提炼出来，具有内在统一性，从而保证了目标的可实现性和可操作性。 影响企业财务管理的环境因素： 一、企业内部环境：（1）企业类型及其组织形式 （2）企业的理财能力 （3）企业文化 二、企业外部环境：（1）经济环境——A、经济周期 B、经济发展水平 C、经济政策 D、竞争 （2）法律环境——A、企业组织法律规范 B、税收法律规范 C、财务法律规范 （3）金融环境 2、金融市场利率的构成要素包括哪些？ 利率=纯粹利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率 纯粹利率也称实际利率。纯粹利率是指五通货膨胀、无风险情况下得社会平均资金利润率。通货膨胀补偿率也称通货膨胀溢酬，是指为弥补因通货膨胀造成货币贬值而要求的报酬率。风险报酬率是投资者要求的除纯粹利率和通货膨胀之外的风险补偿。风险报酬率又包括违约风险报酬率、流动性风险报酬率和期限性风险报酬率。 3、什么是年金？年金可分成哪几种？ 年金是在一定时期内等额、定期的系列收支。它具有两个特点：一是金额相等；二是时间间隔相等。后付年金（普通年金） 年金按其收付发生的时点不同预付年金（即付年金） 递延年金 永续年金 4企业的风险有哪些? 系统风险经营风险 按风险产生的根源分从企业本身的角度按风险的性质分 非系统风险财务风险5、企业从不同筹资渠道可以获取哪些方式的筹资？ 吸收直接投资、发行股票、长期借款、发行债券、融资租赁和商业信用等。 6、投资决策中现金流量包括哪些内容？在进行项目投资决策时为什么更重视现金流量而不是会计利润？（P136） 投资项目的现金流量是指一个投资项目引起的现金支出和现金收入的数量。这时的“现金”是广义的现金各种货币资金 非货币资源的变现价值（如厂房、设备、材料等）
公司价值评估方法 一、净现值法 净现值法是分别把各方案在研究期内不同时点上发生的所有现金流量按某一预定的折现率换算成等值的现值之和，然后比较各方案的现值和，其数值最大的方案就是最优方案，上述的现值和应是所有现金流入量的现值和与所有现金流出量的现值和之差。 使用净现值法应注意： 1、折现率的确定。净现值法虽考虑了资金的时间价值，可以说明投资方案高于或低于某一特定的投资的报酬率，但没有揭示方案本身可以达到的具体报酬率是多少。折现率的确定直接影响项目的选择。 2、用净现值法评价一个项目多个投资机会，虽反映了投资效果，但只适用于年限相等的互斥方案的评价。 3、净现值法是假定前后各期净现金流量均按最抵报酬率（基准报酬率）取得的。 4、若投资项目存在不同阶段有不同风险，那么最好分阶段采用不同折现率进行折现。 净现值法的优点 1、净现值对现金流量进行了合理折现，考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价（有些方法在处理现金流量时往往忽略货币的时间价值。如回收期法、会计收益率法。） 2、考虑了项目计算期全部的现金流量，体现了流动性与收益性的统一。 3、考虑了投资风险性，风险大则采用高折现率，风险小则采用低折现率。
4、净现值能够明确地反映出从事一项投资会使企业增值（或减值）数额大小，正的净现值即表示企业价值的增加值。 净现值法的缺点 1、净现值的计算较麻烦，难掌握 2、净现金流量的测量和折现率、贴现率较难确定 3、不能从动态角度直接反映投资项目的实际收益水平，不能反映出方案本身的报酬率。 4、项目投资额不等时，无法准确判断方案的优劣，不能用于独立方案之间的比较。 二、内部收益率法（ＩＲＲ） 内部收益率又称为内部报酬率，是使项目从开始建设到寿命期（计算期）末各年净现金流量现值之和等于零（或者说总收益与总费用现值相等）时的折现率，即为内部收益率。以内部收益率作为评价和选择方案的指标，就是内部收益率法。内含报酬率法的优点 1、考虑了货币的时间价值; 2、从相对指标上反映了投资项目的收益率内含报酬率法的优缺点： 内含报酬率法的缺点 1、内含报酬率中包含一个不现实的假设：假定投资每期收回的款项都可以再投资，而且再投资收到的利率与内含报酬率一致。 2、收益有限，但内含报酬率高的项目不一定是企业的最佳目标。
如何实现企业价值最大化 2008-12-11 16:18:15 作者：李日升来源：价值中国[字体：大中小] 关键字：企业价值 企业发展从"以利润为中心"到"追求价值最大化",是一个质的飞跃,它标志着企业在更高层次上的一种新的价值取向."追求价值最大化",看重的不仅仅是实现利润,更看重的是实现利润的能力;看重的不仅仅是有形资产,更看重的企业品牌效应;看重的不仅仅是经济价值,更重要的是它的社会价值;看重的不仅仅是企业自身价值,更看重的是与企业生息相关的员工价值.只有企业的价值与社会结合在一起,与员工结合在一起,它才能超越自我,长盛不衰,基业长青. 一、实现价值最大化,必须加强企业管理 企业管理是企业生存的基础,是企业发展的灵魂,更是企业取得价值最大化的根本途径.企业管理水平决定着企业的运行效率.如果没有规范的、扎实的、现代化的企业管理,企业已经取得的技术优势、规模优势和品牌优势等既不可能充分发挥效能,又容易丧失殆尽.因此,加强企业管理工作,是企业发展过程中一个永恒的常话常新、与时俱进的课题.因此,企业必须把抓好企业管理工作放在重要位置,在扎实做好规范管理基础上,进一步创新管理理念和方式、方法,把企业管理工作推向一个新的发展阶段. 二、实现价值最大化,必须注重管理实效 企业把制度化、流程化和数字化作为管理的主要内容和手段,是实施现代管理的重要步骤和方法.但"三化"管理如果不能扎实开展,很容易把制度管理变成"档案管理",把流程管理变成"过场管理",把数字管理变成"数字游戏".企业应把"三化"工作重点放在认真落实行之有效的规章制度上,通过落实规章制度,使企业管理走向规范化.应把"三化"工作重点放在认真贯彻已经确定的工作流程上,通过贯彻工作流程,使企业管理提高效率.应把"三化"工作重点放在使用数字进行分析,写出具有操作意义的实施意见上来,不能仅仅局限于做一个表格,列一组数字和设计一个PPT.要通过数字,分析原因,分析过程,预测结果,在此基础上提出意见和建议,指导决策和生产经营. 三、实现价值最大化,必须夯实基础管理 "基础不牢,地动山摇".企业在经济效益好、产品利润率高的时候,往往忙于扩大规模,忽视基础管理.现在再好的产品,随着技术进步,"跟风发展"和需求变化,也会很快摊薄利润.事实上,过去那种令人神往的"暴利时代"已经结束了.因此,企业必须扎实做好基础管理,从严抓细管上求出路,要效益.要重点抓好基础工作规范和基本工作制度的建设,积极采用国际先进标准,严格实行各个层级、各个环节的岗位目标责任制.要学习国内外先进企业的做法,把复杂的工作流程用简单的语言表述,让相关的人员一目了然,便于掌握.要进一步加强质量管理工作,在注重品牌培育和质量体系建设的同时,有条件的企业要积极尝试6西格玛管理.要进一步搞好定置管理、小改小革和节能降耗工作,节约一滴水、一度电、一分钱,努力降低生产成本.要实施对标管理,瞄准一流企业,选定3家以上行业先进企业作为学习标杆,对照劳动生产率、人均利润率和单位能耗等指标,明确自己的赶超方向.要加强劳动纪律,通过严格的考核和兑现奖罚,建立一支纪律严明、执行力强、勤奋工作、
如何提高企业价值，实现企业价值最大化 一、什么是企业价值 从财务管理的角度来看，企业价值就是指企业未来现金流量的现值，这表明，企业生存价值最大化是一个具有前瞻性、复合性和实在性的企业目标函数。所谓前瞻性，是指企业生存价值及其最大化是着眼于未来时期的财富生成与分配的一个概念，与此相对，利润及其最大化却是一个典型的历史概念。所谓复（本文来自博锐邓正红专栏）合性，是指企业生存价值概念涵盖了一些极其重要的概念，比如现金流量、风险、可持续发展等等。追求企业生存价值最大化，必须科学地协调与权衡这些因素。所谓实在性，是指企业生存价值对于企业的各类投资者而言，是实实在在的现金流量，而现金流量的变化代表着实际的、可控制财富的变化。 企业价值通俗地说就是指企业值多少钱。在市场经济条件下，企业与其它一般商品一样也可以被买卖。要对企业进行买卖就必须对企业进行评价，以确定企业的市场价值或企业价值。在对企业评价时，看重的不是企业已经获得的利润水平，而是企业潜在的获利能力。因此，企业价值并不是账面资产的总价值，而是指能反映企业潜在或预期获利能力的企业全部资产的市场价值。 二、企业价值最大化的内容 所谓企业价值最大化，是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。 以企业价值最大化作为企业的财务目标具有以下优点： 1、企业价值最大化目标充分考虑了时间价值因素。
2、企业价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬的联系，强调了风险与报酬的均衡。 3、企业价值最大化目标强调注重在企业发展中考虑各方的利益关系。 4、企业价值最大化目标能够克服企业在追求利润上的短期行为，有利于社会资源的合理配置。 以企业价值最大化作为企业财务目标也存在一些需要注意的问题： 1、对于股票上市企业，虽然可以通过股票价格的变动反映企业价值，但是股票价格受多种因素影响，特别在即期市场上的股票价格不一定能够直接反映企业的获利能力，只有长期趋势才能做到。 2、现在企业为了控股或稳定购销关系，往往采用环形持股的方式，相互持股，因此，法人股东对股票市价的敏感程度远不及个人股东，他们对股票价格最大化目标没有足够的兴趣。 3、对于非股票上市企业，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值，而在评估企业资产时，由于受评估标准的评估方式的影响，这种评估不易做到客观、准确，这也导致了企业价值确定的困难。 尽管如此，基于企业价值最大化最能体现企业管理的目标，更能揭示市场认可的企业价值，并且它也考虑了资金的时间价值和风险价值，所以，通常被认为是一个较为合理的财务目标。 三、提高企业价值的途径
龙源期刊网 https://www.doczj.com/doc/291384902.html, 基于生命周期理论的企业价值评估方法研究作者：赵凤莉 来源：《财经界·中旬刊》2018年第05期 摘要：随着我国经济迅猛发展，企业价值的评估随之越来越受到人们的关注，企业之间 的收购、重组、合资、合并等经济活动越来越多，都需要评估企业的价值。企业价值评估的合理性、准确性将决定着一个企业的成败。本文从生命周期不同阶段的角度探讨企业价值评估方法的选择。 关键词：生命周期理论企业价值评估方法 随着国家供给侧结构性改革的不断推进，一带一路国际合作不断加强，我国经济迅猛发展，市场规模不断扩大，企业间并购、重组越来越成为企业发展和产业升级的重要手段。并购、重组是否成功很大程度上取决于评估的准确性，企业价值评估越来越受到重视。 厦门国家会计学院副院长黄世忠在2006年中国评估论坛中的演讲指出：一个企业的价值，不仅取决于它的盈利能力，同时也取决于它的财务风险，重要的是取决于它的成长性。不同的企业、不同的行业，处在不同的生命期，这是不一样的。 本文就此展开探讨处于不同生命周期的企业价值评估方法的选择问题。 企业价值评估方法研究国外起步较早。艾尔文·费雪在1930年提出，投资项目的价值在确定条件下就是其预期未来现金流量现值，即企业未来现金流量依照合理利率折现后的价值。莫迪利安尼和米勒在1958年，在企业价值评估体系中增加了不确定性，形成了现代企业价值评估理论。 在借鉴国外研究成果的基础上，我国学术研究者在企业价值评估方法研究上也有一定成就。周宇等对企业价值评估方法中实物期权定价理论的地位和现状进行了分析，阐述了实物期权的基本理论；刘玉平对企业价值评估中市场法、收益法和成本法的应用问题进行了探讨，分别阐述了三种方法的适用性和不足。国内鲜有文章是探讨企业生命周期与企业价值关系的，本文就此进行探讨性研究。 一、生命周期各阶段的特点 产品的发展阶段以产品销售额增长曲线的拐点为标志，分为引人阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段（如图1）。 在产品生命周期的不同阶段，有着不同的市场份额、市场增长率和经营风险。 （一）引入期
企业价值评估案例分析 某咨询企业股权转让项目评估： 内容提要 ZX公司的外放股东拟购买中方股东所拥有的ZX的股权。本项目评估基准日为2002年11月30日，资产评估的目的是通过对ZX公司的企业价值进行评估，为股权交易双方提供中方股权价值的参考依据。 ZX公司是一家经营状况良好的中外合资企业，其中外双方股东都有实力雄厚的企业集团的背景。由于其外方股东出于对整个亚洲市场业务的战略考虑，希望能收购中方持有的全部股权，使ZX公司成为其全资子公司，并调整ZX公司未来的业务结构。评估人员结合被评估企业所处的具体环境和经济背景，在特定的评估目的下，结合各种评估方法的特点和优势，选择收益法进行评估。 一、基本情况 说明公司性质、业务范围、近年来所经营产品（或服务）的业务量及业务收入、资产、负债及财务状况等等。 ZX公司是一家从事咨询业的中介机构，其业务以市场调查和投资咨询为主，另外也从事经营咨询和基金管理等业务。 二、评估方法选择 （一）选择评估方法的理由 （二）本项目满足所选方法的条件 净现金流现值采用分段法。 方法中的特点：ZX没有财务杠杆、假设现金流是平均流入、至评估基准日ZX公司已成立9年、存在溢余资产。 三、评估的技术说明 （一）咨询行业分析 1、国内咨询行业基本情况 2、影响咨询行业发展的因素：（1）社会经济发展（2）全球化和国际资本的流动（3）市场 的发育情况和客户的认知程度（4）行业环境（5）人力资源 （6）企业的管理水平和专业化水平 3、我国咨询行业市场分析 （1）当前咨询市场宏观经济环境分析 （2）当前我国咨询市场供需形势及特点 （3）A国企业对华投资情况分析（？） （二）待估企业分析 1、企业的发展经营计划和措施 2、企业的经营优势：（1）品牌优势（2）服务质量优势（3）其他优势 3、企业面临的主要风险：（1）同行竞争的影响（2）服务价格的影响（3）业务市场来源单 一的风险 （三）企业未来现金流预测 1、现金流预测基础 2、未来现金流预测的基本前提 （1）未来主要精力在咨询业务、调查业务、经营咨询，现有的基金业务结束后将不再开
利润最大化与企业价值最大化的比较分析 摘要：财务管理学则认为利润最大化存在诸多方面的不足，并提出了各种各样的替代目标，其中又以企业价值最大化为主。但实际上，利润最大化不但不存在不可克服的缺陷，而且是一个统帅性和决定性目标，是其他财务目标得以实现的前提条件。相反，企业价值最大化的缺陷更不可克服。因此，财务管理也应以利润最大化为目标。 在经济学里，企业的目标是追求“利润最大化”，这几乎是众所公认的。但在财务管理中，财务管理目标则存在多种多样的观点，包括利润最大、资产利润率最大化、每股盈余最大化、股东财富最大化、企业价值最大化，等等。且其中绝大多数都认为“利润最大化”目标存在不足，并且认为应将“股东财富最大化或企业价值最大化”作为企业财务管理的目标。 利润最大化的不足 利润最大化目标的不足主要表现在以下几个方面： 第一，利润最大化是一个绝对指标，没有考虑企业的投入和产出之间的关系。例如，同样获得100万元的利润，一个企业投入资本500万元，另一个企业投入700万元，若不考虑投入的资本额，单从利润的绝对数额来看，很难作出正确的判断与比较。 第二，利润最大化没有考虑利润发生的时间，没有考虑资金的时间价值。例如，今年获利100万元和明年获利100万元，若不考虑货币的时间价值，也很难准确地判断哪一个更符合企业的目标。 第三，利润最大化没能有效考虑风险问题，这可能使财务人员不顾风险的大小去追求最大利润。例如，同样投入100万元，本年获利都是10万元，但其中一个企业获利已全部转化为现金，另一个企业则全部表现为应收账款，若不考虑风险大小，同样不能准确地判断哪一个更符合企业目标。 第四，利润最大化往往会使企业财务决策行为具有短期行为的倾向，只顾片面追求利润的增加，而不考虑企业长远的发展。 企业价值最大化的优点 企业价值最大化作为企业财务管理目标有如下优点： 首先，价值最大化目标考虑了取得现金性收益的时间因素，并用货币时间价值的原理进行科学的计量，反映了企业潜在或预期的获利能力，从而考虑了资金的时间价值和风险问题，有利于统筹安排长短规划、合理选择投资方案、有效筹措资金、合理制订股利政策等等。其次，价值最大化目标能克服企业在追求利润上的短期行为。因为不仅过去和目前的利润会影响企业的价值，而且预期未来现金性利润的多少对企业价值的影响更大。 再次，价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬之间的联系，能有效地克服企业财务管理人员不顾风险的大小，只片面追求利润的错误倾向。 企业价值最大化的不足和缺陷 尽管在由于企业价值这一指标考虑到了取得现金性收益的时间、风险，从而当时间和风险不同时，能够直接作出判断，但这一指标也存在着以下的不足、甚至可以说是比利润最大化的不足更难以克服的缺陷：首先，同样是一绝对指标，没有考虑企业投入和产出之间的关系。其次，这一数值难以具体地估量，可操作性不强。利润的计算简单明了，可操作性强，相比之下，企业价值不但难以具体地估量，而且可操作性不强。对于上市公司而言，企业价值直接表现为流通市值，这当然直观具体。再次，企业价值这一指标适用范围有限。无论对于何种类型的企业，利润都可直观地用“收入-成本费用”计算出来，作为企业的经营成果，直接体现在损益表中。相比之下，企业价值的估量却要复杂得多。前面已经提及，倘若资本市场
摘要《企业价值评估指导意见（试行）》于2005年4月起实施，打破了价值评估中单一使用成本法的局面，使得收益法、市场法的应用有了政策上的依据，对三种方法进行了比较分析，探讨如何正确、合理的选择三种方法应用于评估实践这一问题。 关键词企业价值资产评估成本法市场法收益法 1 引言 2004年12月30日中国资产评估协会发布了《企业价值评估指导意见书（试行）》（简称“意见书”），从基本要求、评估要求、评估方法和评估披露等方面对注册资产评估师执行企业价值评估业务提出了新的要求，并于2005年4月1日起开始实施。意见书明确提出收益法、市场法、成本法是企业价值评估的三种基本方法，这一规定打破了长期以来我国企业价值评估实践中单一使用成本法的局面，拟促成三足鼎立的评估方法格局。基于此，在具体的价值评估实践中方法的选择成为亟待解决的问题，对此进行深入的讨论具有现实意义。 2 企业价值评估方法应用现状 企业价值评估实践中，目前国际上通用的评估方法有收益法、市场法、成本法，期权法较少采用。而在我国的价值评估实践中，成本法是企业价值评估的首选和主要使用的方法，收益法、市场法很少采用，期权法几乎不用。赵邦宏博士对我国2003年企业价值评估使用方法做了问卷调查，调查结果显示，成本法在我国企业价值评估业务中所占的比例达95%左右，而收益法一般作为成本法的验证方法，不单独使用，市场法很少使用，期权法一般无人采用，而且在2004年12月30日中国资产评估协会发布的《企业价值评估指导意见书（试行）》中也未涉及到期权法，基于此，本文中对企业价值评估方法的比较及选择研究中不考虑期权法，仅以成本法、市场法、收益法三种方法为研究对象。 3 成本法、市场法、收益法比较分析 要选择适合于目标企业价值评估的方法，首先应从不同的角度对方法进行比较分析，以明确各种方法之间的差异性，以下从方法原理、方法的前提条件、方法的适用性和局限性对成本法、市场法、收益法进行比较分析。 3.1 各方法的原理 成本法的基本原理是重建或重置评估对象，即在条件允许的情况下，任何一个精明的潜在投资者，在购置一项资产时所愿意支付的价格不会超过建造一项与所购资产具有相同用途的替代品所需要的成本。 收益法的基础是经济学中的预期效用理论，一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险的回报率，即对于投资者来讲，企业的价值在于预期企业未来所能够产生的收益。这一理论基础可以追溯到艾尔文·费雪，费雪认为，资本带来一系列的未来收入，因而资本的价值实质上是对未来收入的折现值，即未来收入的资本化。 企业价值评估市场法是基于一个经济理论和常识都认同的原则，类似的资产应该有类似的交易价格。该原则的一个假设条件为，如果类似的资产在交易价格上存在较大差异，则在市场上就可能产生套利交易的情况，市场法就是基于该理论而得到应用的。在对企业价值的评估中，市场法充分利用市场及市场中参考企业的成交价格信息，并以此为基础，分析和判断被评估对象的价值。 3.2 各方法的前提条件
《浅谈经济管理实现企业价值最大化》 摘要。企业想要不断健康发展进步就要提高自身经济效益，加强经济管理，完善自身经济管理体系。不过当前很多企业仍然存在不同程度的问题，导致难以充分体现企业的价值。基于此，对企业经济管理做出了阐述，分析了企业经济管理发展过程中存在的问题，并对存在的问题提出了优化企业管理理念；完善企业管理制度；落实经济管理监督；全面提高管理人员的综合素质；调整和创新组织机构；注重应用网络技术等应对措施，以此实现企业价值最大化。 关键词：经济管理；企业；价值最大化 一、简述 （一）企业经济管理的内涵。企业开展经济管理，主要是经济管理者管理企业的经济活动。企业在科学的经济管理的辅助下能够科学合理地制定发展决策，可以明显降低项目管理失误造成的经济损失，有助于企业未来健康地发展。企业开展经济管理活动最终是为了实现经济效益水平提升的目的，从而更好地支持企业经济发展。在开展企业经济管理过程中，首先需要对企业的具体生产情况、企业特点、发展现状等进行深入的分析，在开展经济管理活动时能够合理分配企业资源，合理配置人员岗位和薪酬，提高成本管理效果，优化企业运营活动，从而将企业价值发挥到最大。 （二）现代企业经济管理模式的特征。其一，综合性强。在现代企业管理中为了充分利用企业资源，需要在对企业资产损益性关注的同时综合考量未来资源收益、研发成本等问题，提高管理综合性，将
管理覆盖范围扩大。其二，灵活性。根据动态化变化的市场经济环境来合理调整市场经济结构。企业想要持续发展就要保证自身管理能够顺应市场发展规律，通过将自身管理与市场发展充分结合使企业适应市场的能力大大提升，可以根据市场变化灵活地调整自身整体结构，进而实现企业管理效率的优化。其三，规划性。企业在开展经济管理工作时不但要重视企业当前阶段的发展情况，更要以发展的眼光制定企业管理计划，通过将企业经济指标合理整合进而来实现科学化管理，提高经济管理效果。 （三）经济管理与企业价值的关系。 1.经济管理提高企业发展质量。快、准、稳是企业发展的三字箴言，脱离其中任何一个字，都会严重影响企业发展的质量。在快的方面，企业必然要抓住时机抢占市场。通过掌握生产与消费的内涵，逐步成为技术领域的领头人。在准的方面，企业需要摆脱传统发展观念的束缚，谋求更多的经济利益。通过协同企业内部工作人员的工作，逐步提升发展效率，从而使内部工作变得更加透明化、效率化，进而逐步提升企业发展动能。在稳的方面，企业在把握市场先机后，需要利用自身的竞争力、发展力，逐步稳定市场，从而在平衡市场生态的同时，保证企业可以长期稳定地获取效益，促进企业的健康可持续发展。由此可以看出，经济管理展示出了规范企业发展，以及指导企业内部平衡的作用。脱离经济管理，失去发展效用，企业会成为没有灵魂的躯壳，企业发展也将会变得越来越闭塞和滞缓，最终使企业走向消亡。
安徽丰原药业股份有限公司（000153）价值 评估案例分析 企业管理学术三班 TSP120503102 杨杰
一、被评估企业简介 安徽丰原药业股份有限公司（以下简称“丰原药业”）是安徽省规模最大的国有控股医药企业，国家认定的高新技术企业、安徽省百强企业、安徽省医药行业首家上市公司，2006年被授予全国“百姓放心药品牌”，公司总资产12亿余元，员工近5000人，2007年、2008年、2009年连续三年荣膺中国制药工业百强。丰原药业旗下拥有5家制药企业、2家药包材生产企业、4家医药营销公司、1家大药房连锁公司、2家参股公司，44条通过GMP 认证的生产线。产品涉及生物制药、化学制药、中成药三大领域，涵盖解热镇痛、妇儿、神经系统、心血管、泌尿系统、营养类、抗生素等7大类、10余个剂型、300多个品种。拥有多个国家一、二类新药品种和多项产品自主知识产权。丰原药业实施了全方位的市场培育和开发策略，目前在全国30多个省、市、自治区设立销售办事处，构筑了以全国大中城市、经济发达地区和大中型医院为主的高效有序的销售网络，并有部分产品成功打入国际市场。公司拥有40年输液生产历史，是华东地区大型输液生产基地，每年生产各类软袋、塑瓶等输液产品6.5亿瓶（袋）。丰原药业拥有完善的批发和零售网络，其中“丰原大药房”是安徽省唯一拥有百家连锁药店的零售企业，下设近200家连锁药房；丰原医药营销有限公司的业务遍布安徽省各个地市、县。丰原药业人以“诚信双赢”做为做人做事的根本，把“珍惜生命呵护健康做好药为百姓”做为丰原药业的神圣使命。丰原药业坚持质量就是生命的原则，以市场为导向，不断加大科技创新力度，为百姓造福；以效益为中心，不断提高企业管理水平，降低成本，提高效益，努力实现客户、员工、股东价值最大化。 二、行业发展现状 近年来，我国制药工业发展迅速，从1999年开始，工业总产值以年均17.88％的 速度增长。进入2006年后，增速较前有所放缓 图1998～2007 年医药工业总产值变动轨迹 （数据来源：国家统计局） 2008年1-5月份医药工业销售收入同比增长27%，利润同比增速达到41%，增 速较去年同期分别提高了4.3 和4.8 个百分点，但环比数据显示从2007 年三季度开 始医药行业利润增速连续三个季度放缓。销售收入增幅较一季度下降接近4 个百分 点，而利润总额增速下降了将近10个百分点，利润总额高位回落趋势明显。但目前 医药工业利润总额增速仍名列行业前三甲，经营景气程度好于其它消费品行业。
1.企业价值最大化是企业财务管理目标，其价值是（） A.账面价值 B.公允价值 C.重置价值 D.市场价值 正确答案:D 2.所有者通常同时采取（）两种办法来协调自己与经营者的利益。 A.解聘和接收 B.解聘和激励 C.激励和接收 D.监督和激励 正确答案:D 3.在市场有效条件下，能够直接反映财务管理目标实现程度的指标是（）。 A.净资产收益 B.每股收益 C.股票的市场价格 D.产品市场占有率 正确答案:C 4.企业价值最大化目标与股东财顾最大化目标相比较最大的优点是（）。 A.考虑了风险因素 B.更客观反映了股东利益 C.兼顾了相关利益主体间的不同利益 D.更容易计量 正确答案:C 二、多选题 (共33.00分) 1.从狭义的角度看，企业财务活动的内容包括（） A.资本筹集 B.资本运用 C.资本耗费 D.资本收益分配 满分：11.00 分 D.正确答案:A B D 2.关于企业价值最大化目标，下列说法中的（）是正确的。 A.企业价值与预期报酬成正比，与预期风险成反比 B.预期报酬越高，企业风险就可能越大，企业价值也越大 C.企业风险越大，预期报酬就可能越高，企业价值就越大 D.企业价值只有在风险和报酬达到比较好的均衡时才能达到最大 正确答案:A D 3.防止经营者背离股东目标的方法主要有（）。 A.股东获取更多的信息，对经营者进行监督 B.加强思想政治工作，激发其工作热情 C.实施股权激励计划，鼓励其采取符合企业最大利益的行动 D.法律约束，通过立法规范其行为
正确答案:A C 三、判断题 (共27.00分) 1.利润最大化是现代企业财务管理的最有目标。 A.正确 B.错误 正确答案:B 2.通过监督和激励可以使股东和经营者的利益目标完全一致。 A.正确 B.错误 正确答案:B 3.现代企业财务管理的主要内容涉及投资决策、筹资决策和收益分配决策三项，不涉及其他方面的问题 A.正确 B.错误 正确答案:B 一、单选题 (共40.00分) 1.必须对企业经营理财的各个方面，包括运营能力、偿债能力、获利能力及发展能力的全部能力的全部信息予以详 尽地了解和掌握的是（）。 A.企业所有者 B.企业经营决策者 C.企业债权人 D.政府 正确答案:B 2.下列各种财务分析的常用方法中，最基本的是（）。 A.比率分析法 B.比较分析法 C.因素分析法 D.趋势分析法 满分：4.00 分 D.正确答案:B 3.通过计算某项财务指标占总体的百分比分（）。 A.绝对数分析 B.相对数分析 C.结构比率分析 D.相关比率分析 正确答案:C 4.通过相关经济指标的对比分析以确定指标之间差异或指标发展趋势的方法是（）。 A.比率分析法 B.比较分析法 C.因素分析法 D.因素分析法 正确答案:B 5.在总资产收益率的计算公式中，分母是（）。
我国医药行业上市公司企业价值评估方法研究 ——以同仁堂公司为例 摘要 企业价值评估越来越受到企业管理者和投资者的关注，成为了财务管理、投资决策的重要参考依据,同时为企业间的并购重组、股权交易等活动提供了有效的估值依据。我国的资本市场日益成熟，在借鉴国外已有的价值评估理论和方法的基础上，应该建立起自己的一套估值方法和理论体系。 医药行业作为我国国民经济重要组成部分，对经济建设和发展起重要作用的行业,对医药行业的研究具有现实意义。本文通过对国内外企业价值评估的研究成果进行归纳总结，分析比较现有的三大方法——成本法、市场法和收益法的适用性和不足点，提出适合一定评估目的下的所选企业——同仁堂公司的价值评估方法，即现金流折现法，通过对现金流折现模型中各参数的预测和估算，最终得到同仁堂公司整体价值，并与公司账面价值相比较，找到运用该评估方法存在的不足和应该注意的问题。 文章第一部分从总体上阐述了本文的选题背景和研究意义，并综述了国内外企业价值评估方法的相关文献；第二部分主要是全文的理论基础，解释了企业价值评估相关的基本概念以及现行的基本方法；第三部分则是针对我国医药行业的行业分析，以及医药行业上市公司评估方法的选择；第四部分是案例分析，本文选择了同仁堂公司作为估值对象，假定评估目的，选择评估方法，构建评估模型，预测未来自由现金流、折现率等参数，估算企业整体价值，并对结果进行评价；文章最后一部分是对全文的总结，提出研究过程的不足之处，为未来的研究方向给出建议。 关键词：企业价值医药行业现金流折现法
Abstract Enterprise valuation has been taken more and more attention to corporate managers and investors, also, it has become an important reference for financial management, investment decisions, as well as activities in mergers and acquisitions, equity trading and other enterprises to provide an effective basis for valuation. China's capital market has become more mature, on the basis of the existing valuation from abroad theories and methods. We should establish a set of valuation methods and theories in China. The pharmaceutical industry as an important part of our national economy, playing an important role in economic construction and development of the industry, the study of the pharmaceutical industry has practical significance. Based on the research results of enterprise valuation summarized, analyzed and compared three methods available - cost approach, market approach and the income approach. And put forward the right approach for the specific purpose- TRT's valuation methods, namely discounted cash flows, discounted cash flow through the model prediction and estimation of the parameters, and ultimately get the overall value of the company Tong Ren Tang, and compared with the company's book value, find the use of the assessment inadequate and should be noted methodological problems exist. The first part describes in general the background and significance of the research, and reviewed the relevant literature enterprise valuation methods; the second part is the theoretical basis of the full text, explains the basic concepts related to business valuation and the current basic methods; the third part is for China's pharmaceutical industry, industry analysis, as well as the pharmaceutical industry companies choose assessment methods; the fourth part is the case analysis, we selected the company as a valued object TRT, assuming evaluation purposes, select assessment methods, building evaluation model to predict the future free cash flows, discount rates and other parameters, the estimated overall value of the enterprise, and the results were evaluated; the last part of the article is a summary of the full text of the proposed inadequacies of the research process for the future research directions are given recommendations. Keywords: Enterprise Value, Pharmaceutical Industry, Discounted Cash Flow Method
补充案例： 雷曼兄弟破产对企业财务管理目标选择的启示 2008年9月15日，拥有158年悠久历史的美国第四大投资银行—雷曼兄弟（Lehman Brothers）公司正式申请依据以重建为前提的美国联邦破产法第11章所规定的程序破产，即所谓破产保护。雷曼兄弟公司，作为曾经在美国金融界中叱咤风云的巨人，在此次爆发的金融危机中也无奈破产，这不仅与过度的金融创新和乏力的金融监管等外部环境有关，也与雷曼公司本身的财务管理目标有着某种内在的联系。以下从公司内部财务的角度深入剖析雷曼兄弟公司破产的原因。 一、股东财富最大化：雷曼兄弟财务管理目标的现实选择 雷曼兄弟公司正式成立于1850年，在成立初期，公司主要从事利润比较丰厚的棉花等商品的贸易，公司性质为家族企业，且规模相对较小，其财务管理目标自然是利润最大化。在雷曼兄弟公司从经营干洗、兼营小件寄存的小店逐渐转型为金融投资公司的同时，公司的性质也从一个地道的家族企业逐渐成长为在美国乃至世界都名声显赫的上市公司。由于公司性质的变化，其财务管理目标也随之由利润最大化转变为股东财富最大化。其原因至少有：（1）美国是一个市场经济比较成熟的国家，建立了完善的市场经济制度和资本市场体系，因此，以股东财富最大化为财务管理目标能够获得更好的企业外部环境支持；（2）与利润最大化的财务管理目标相比，股东财富最大化考虑了不确定性、时间价值和股东资金的成本，无疑更为科学和合理；（3）与企业价值最大化的财务管理目标相比，股东财富最大化可以直接通过资本市场股价来确定，比较容易量化，操作上显得更为便捷。因此，从某种意义上讲，股东财富最大化是雷曼兄弟公司财务管理目标的现实选择。 二、雷曼兄弟破产的内在原因：股东财富最大化 股东财富最大化是通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。当雷曼兄弟公司选择股东财富最大化为其财务管理目标之后，公司迅速从一个名不见经传的小店发展成闻名于世界的华尔街金融巨头，但同时，由于股东财富最大化的财务管理目标利益主体单一（仅强调了股东的利益）、适用范围狭窄（仅适用于上市公司）、目标导向错位（仅关注现实的股价）等原因，雷曼兄弟最终也无法
价值管理让企业价值最大化 是什么因素影响公司的市场价值？投资者看重的到底是什么？是收益，股利，增长，回报，还是现金流？高级管理人员如何能够保证他们的目标设定，资源分配，绩效评估可以给公司，给公司的客户，公司的股东带来最好的结果？多年来，我们一直在不断地寻求这些问题的答案；现在，我们幸运地找到了，那就是建立基于价值的企业财务管理体系。 对企业来说，它要面对不同的利益所得者，如顾客、员工、管理人本身、供应商、政府及社群、股东等。这些不同的利益团体，关注的有所不同，有时是互相矛盾的。管理人在经营公司为股东创造价值的同时，也为其他类别的利益所得者带来利益，便是价值管理的目标所在。投资者当然不希望公司只赚回成本，而要创造更多的价值。若公司不能为股东创造更多的价值，投资者便会卖掉股票，将资金转到其他更赚钱的企业。管理人因此要给股东显示公司不断改善的业绩表现。但困难却是如何才可以做到这样。对大企业来说，困难就更大。现实的情况是，管理人许多时候会破坏其他利益所得者的利益，以满足股东的短期利益。这种情况对于企业的财务管理体系提出了更高的要求。 价值最大化是企业目标 企业运营的最终目标是实现股东投资价值最大化，这就要求衡量公司业绩的指标应该能够准确反映公司为股东创造的价值。在财务管理上，公司每年为股东创造的价值等于收入减去全部成本和费用后的剩余，即：价值＝收入－（成本＋费用）。但是，企业中长期沿用的传统业绩衡量指标，例如税后净利润、每股收益和净资产收益率等等，均无法准确反映公司为股东创造的价值。这主要是因为传统的业绩衡量指标忽视了公司股本资本的成本，也就是说，成本中并不包括股东投入的股本资本的成本。 从整体上看，公司运作所需要的资本主要由两部分组成：债务资本和股本资本，两者的使用都不是免费的。债务资本的所有者即债权人要求公司定期支付利息，这是一种显性的资本成本；股本资本的所有者即股东则要求公司提供一定的资本回报，这是隐性的资本成本，但却是客观存在的。因为投入公司的股本资本也可以投向其他盈利项目，其他项目所带来的收益就是股东资本的机会成本，股东要求公司给他们的资本回报必须大于或等于其机会成本，否则就会将资本投向其他项目。由此可见，股本资本的成本就是投资在风险程度相近的其他项目所能获得的收益。因此在考虑股本资本成本的情况下，公司每年为股东创造的价值等于收入减去传统意义上的成本，股本资本成本和费用，即价值＝收入－（成本＋费用＋股本资本成本），比较上述两个价值的表达式，我们就可以看出差别主要在于是否考虑股本资本的机会成本。只有考虑了股本资本的机会成本，才能真正反映出是否为股东创造了价值。例如某公司今年收入为1000万，股本资本为5000万，成本和费用为850万。同期市场上的资本成本为10％，按传统的计算方法计算所得的价值为：1000－850＝150，而考虑股本资本的成本，则计算的价值为1000－850－5000＊10％＝－3503.由此可见在传统方法下为股东创造的价值在新的方法下就可能是在破坏股东的价值。 价值管理实现最大化战略 价值管理（Value Manegement）是美国学者肯。布兰查（Ken Blanchard）在《价值管理》一书中提出的概念，他认为，依据组织的远景，公司设定符合远景与企业文化的若干价值信