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本研究的编辑截止日为2004年6月1日。
《sigma》期刊同时提供法语、德语、意大利语、西班牙语、英语及日语版本。
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尽管本研究所有信息都取自可靠来源，但瑞士再保险公司并不对数据的准确性和全面性承担任何责任。本刊内容仅供参考，并不代表瑞士再保险公司的真实立场。瑞士再保险公司对于由于使用本信息而引致的任何损失不承担任何责任。
内容摘要
2003年实际保费增长(%)
寿险业：边际利润低迷导致工业化国家保费收入下滑……
……新兴市场增长低于往年平均水平
非寿险业：在工业化国家中，保险费率上升就意味着保费增长与承保业绩改善......
......对于新兴市场国家也是同样保险业在2003年踏上了复苏之旅。在受到了前所未有的高索赔率与证券市场损失影响之后，保险业终于看到了不断改善的经营环境。非寿险业继续保持增长势头，保费收入增长达到了可观的6.0%(2002年增长率为9.0%)。寿险业虽然也显示出了少许改善迹象，但是仍然略显萧条：保费收入下滑0.8%(2002年增长2.9%)。
工业国家寿险业出现1.7%下滑主要是由于英国与美国下滑势头引发。与此同时，其他大多数的工业国家的增长率也都低于往年平均水平(4.2%)。新业务的分红与保证收益下降使得人们不愿意购买传统储蓄产品。此外，由于客户对于证券市场缺乏信心，因此也无法为投连保单回暖提供支撑。
新兴市场国家保费增长率为6.6%，这低于新兴市场国家的长期平均增长率水平。当然，就不同地区与国家而言，增长率水平也有所不同。东亚与南亚国家的强劲经济增长推动了该地区的保费增长。税务优惠等因素促成某些拉丁美洲与东欧国家(俄罗斯增长率为27%、巴西增长率为22%)出现高增长率，但也使得某些国家(墨西哥保费收入下降25%)的保费收入出现暴跌。与工业化国家相反，新兴市场寿险公司较少遇到利润不足问题，由于上述国家的生活水准不断提高，市场需求一直表现强劲。
工业化国家的非寿险业在2003年出现了高于往年平均水平的增长(5.7%)。这次增长主要是由保费费率再次上涨促成。自从保险费率自2000年上涨以来，非寿险保费已经上升了22%。保险费率上升与日趋严格的承保策略改善了非寿险业的承保业绩。当然，整体业绩受到了投资收益差强人意的拖累。所以，就收益率而言，2003只能算是相当平凡的一年。
新兴市场国家的非寿险业也出现了增长。保险费率上升与有利的经济环境促成了强劲的保费增长(8.5%)。此外，由于没有发生大型自然灾难，承保业绩也有所改善。许多国家的非寿险公司都从高涨的证券市场中获取了大量收益，这也提高了非寿险公司的利润水平。
2004年对于保险业来说会是一个好年景。寿险公司保费增长能够从经济增长、利率上升与证券市场预期回升中获益。如果索赔继续保持在平均水平，非寿险业的利润水平可望继续有所改善，但是增长率却不会达到2003年的水平。
2004年发展远景寿险非寿险
工业化国家-1.7 5.7新兴市场国家 6.6 8.5总计-0.8 6.0
内容摘要
新进展：首次将于上年度完结后的6个月内发布的保费收入数据《sigma》首次于上年度的完结后的6个月内发布详细保费收入情况。本研究报告中的众多数据来自于监管机构的或者保险协会，这些数据经常会是由临时数据或估计数据组成。本出版物同时包括大量前几年最终数据，这些数据都根据我们资料来源提供的更新数据进行了调整，《sigma》因此能够在提供最新数据的同时，保持它的一贯的高质量标准。
2003年：经营环境好转改善了保险公司的处境
经济增长激励了证券市场，降低了信贷利差
图 1
2003年，证券市场增长超出预期
虽然投资业绩依然无法让人满意，但是企业资产负债表所面临的压力却有所下降有利的经济状况
第一个经济复苏的迹象在2003年开始出现。虽然欧洲大陆依然悄无声息，但是美国、英国、日本与许多新兴市场国家都出现了经济复苏势头。企业业绩不断改善，破产与信贷利差(信用风险不同的债券之间的利差大小)则有所下降。乐观主义重新占了上风，公众对于证券市场的信心不断膨胀，市场涨幅也高出了原先的预计。
资料来源：Datastream
证券价格高涨、公司债券信用风险降低终于扭转了经济衰退势头，企业资产负债表所面临的压力也因而有所减小。保险公司投资减值要远低于2002年。当然这并不能掩盖2003年保险公司投资业绩依然无法令人满意这一事实。由于保险公司早前已经蒙受了巨大损失，减少了投资组合中证券的比例，在这种情况下，保险公司无法全面投资行情高涨的证券市场。此外，由于利率较低(虽然年底的利率走势将会上升)，固定收入证券已经被证明是一种差强人意的投资选择。低水平的投资回报降低了寿险与非寿险公司的利润水平，其中寿险业
受到的打击尤为严重。
2003年：经营环境好转改善了保险公司的处境
图 2
长期利率已经多年保持低水平
保险业股本基础有所恢复，虽然恢复速度较慢
图 3
1980-2003年全球保费增长：2003年寿险业保费出现下跌资料来源：Datastream
经营条件改善使得保险公司能够稳定股本基础，虽然股本基础依然维持在相当低的水平之上。动荡不安的金融市场以及巨额损失事件给保险业造成的伤害需要很长时间才能慢慢痊愈。这些不利事件伤害了保险业的股份资本与储备，至今尚未能完全恢复。当然，情况已经略微有所改善。2004年保费、投资收益与总利润预期增长可望加快这一改善的速度。
保费增长：历史与地区比较
资料来源：瑞士再经济研究及咨询部
寿险业保费收入下降；非寿险业出现强劲增长
图 4
地区性保费增长：寿险保费增长低于往年平均水平；非寿险业保费增长高于往年平均水平
2003年寿险业保费收入为16730亿美元，非寿险业保费收入为12680亿美元
根据《sigma》的估计，2003年全球保费总收入为29410亿美元，2
其中寿险业保费收入为16730亿美元，非寿险业保费收入为12680亿美元。工业化国家继续以89%寿险保费份额与90%的非寿险保费份额独占保险市场的鳌头。如
同前几年一样，美国、日本、英国、德国与法国依然名列前五大保险市场。
资料来源：瑞士再经济研究及咨询部
1 除非另有说明，上述数据已经按通货膨胀调整(请参见《研究方法与数据》一节)。2
2003年数据主要由临时数据与估计数据组成，《sigma》对地区与全球累计数据进行了估算(请参见《研究方法与数据》一节)。
2003年保费收入与去年相比增长2.0%。1
增长速度低于3.9%的长期(1993年-2002年)平均增长水平与5.4%的2002年增长水平。如同前几年一样，寿险业与非寿险业出现了截然相反的发展趋势，2003年(与2001年类似)寿险业保费收入出现了0.8%的降幅(长期平均增长水平：+4.7%)。这种变化可以反映于各地区的发展情况：九大地区中只有二大地区(日本与东欧)的寿险保费增长率超过平均水平，六地区的增长率水平都低于平均水平。非寿险业的情况要明显乐观许多：虽然增长率(6.0%)低于去年水平(9.0%)，但是仍然是长期平均增长率水平的两倍之多。北美、西欧与绝大多数新兴市场国家的非寿险增长率水平都要高于长期平均水平。
寿险保费再次下滑
养老金与定期寿险产品继续从福利系统改革中受益
图 5
投连寿险产品增长乏力
寿险业：保费下滑，资产负债表与损益表有所改善
寿险业没能再次恢复到90年代的成功水平，继2002年微幅增长之后，保费也未能实现预期复苏。相反，2003年保费实际有所下滑。前几年的投资减值与持续的低利率意味着寿险公司目前能够提供的回报水平对于客户吸引力不大。2003年投连产品继续保持低增长。事实上，许多国家的投连保单都增长缓慢，甚至于出现了负增长。许多投资者都置疑证券市场复苏的可信度，因此不愿意长期投资于证券市场。这种情况与1987年英国在证券市场崩溃后发生的情况非常相似：英国花了好几年的时间，投连产品才恢复到了从前的水平。3 在2003年，由于寿险公司大幅度降低了分红与到期红利(尤其是英国市场)，市场对于传统储蓄产品与保证收益产品的需求也出现了一定程度的下降，此外寿险公司还降低了新保单的保证收益水平。
资料来源：瑞士再经济研究及咨询部
2003年，养老金与定期寿险产品发展势头相对良好，许多市场中都出现了大幅保费增长。风险意识提高与人口年龄分布引发的福利及养老金制度改革为寿险公司提供了许多业务机会。当然，在某些市场中，福利制度改革已经陷入停顿，这使得保费增长低于预期。官僚主义障碍与复杂的制度体系妨碍了保费增长，另外在这一细分市场当中，来自于银行业的竞争也越来越激烈。
3
请参见瑞士再《sigma》，2003年第3期
2003年：经营环境好转改善了保险公司的处境
投连产品与传统储蓄产品增长缓慢
图 6
寿险业中的风险资本趋于稳定
寿险公司资产负债表与损益表有所改善资料来源：瑞士再经济研究及咨询部
尽管保费收入有所下降，但是寿险公司的境况却有所改善。经济复苏帮助寿险公司减轻了其资产负债表与损益表所面临的压力。在2003年，寿险公司股本基础趋于稳定。积极发展因素包括：
欧洲寿险公司境况依然相当艰难 行情高涨的证券市场能够确保寿险公司的证券投资不会进一步减值，在
公司债券信用风险下降同样也助于减少投资减值；
投资组合重组更加强调投资的稳定性与安全性；
通过直接签单、销售与业务险种调整带来新的资金流量；
成本节省，削减派息率与降低保证收益率。
当然，形势依然艰难，特别是对于欧洲寿险公司来说，欧洲寿险公司在熊市导致公司股份资本剧降时就已经减少了证券持有量。此外，在目前的利率环境下，那些涉及保证收益的"老"保单也对寿险公司构成了严重负担。美国寿险公司的前景则相对光明：由于美国寿险公司股本基础中证券持有比例较低，因此受到证券市场损失的影响较小。而由公司债券拖欠造成亏损的风险最近也出现了大幅降低。
某些情况之下，甚至于还能够产生利润；
图 7
寿险公司投资组合降低证券持有比例
2004年发展远景：
由于经济复苏以及证券市场收益上升，寿险保费有所增长
保险费率上升促使非寿险业出现强劲增长
保险费率上升与承保政策趋于严格改善了承保业绩资料来源：瑞士再经济研究及咨询部
目前环境并没有给寿险业带来太多希望。经济复苏与预期股价上浮将会促成2004年保费收入上升，但是许多市场依然不会出现增长。目前寿险公司依然缺乏资产储备以投资金融市场风险，从以改善寿险公司本身的投资业绩。经济增长会带动利率上升，而利率上升则会导致债券投资组合出现亏损，这就会再次打击寿险公司的投资收益。这会对于2004年的传统寿险产品销售带来负面影响，但是从长期来看，寿险公司应将能够从利率上升上受益。
非寿险业：保险费率上升改善非寿险公司业绩水平
2003年非寿险保费增长6.0%，尽管低于2002年的9.0%的增长率水平，但仍然算得上强劲增长。保险费率重新上升促成了非寿险公司增长速度高于平均水平。增长速度最快的当属第三者责任险，第三者责任险费率受到了索赔支付上升与提高储备的需要所推动，提高储备则主要是与90年代末期的市场费率疲软有关。财产保险与去年相比增长速度较慢，在近来增长水平已经逐渐趋稳。
与前几年相比，保险费率上升与承保条件趋于严格改善了承保业绩，尤其是索赔只达到了往年的平均水平。甚至于责任险部门所必要的储备加强也没有对承保业绩造成较大的负面影响。许多国家承保业绩都出现了好转，在某些情况下，承保业绩甚至出现盈利。
2003
年：经营环境好转改善了保险公司的处境
图 8
承保业绩有所改善
由于投资回报不佳，总利润表现平平
图 9
投资业绩差强人意资料来源：瑞士再经济研究及咨询部
但是市场对于承保结果良好的炽热受到持续处于低水平的投资收益所缓和。虽然减值大幅降低，但是利率下滑与减持证券组合直接影响非寿险公司的投资收益水平。整体业绩改善主要源自于强劲的承保表现。归根到底，2003年的利润水平只及往年的平均水平。
资料来源：瑞士再经济研究及咨询部
寿险公司依然缺乏股份资本
图10
偿付能力保持在低水平
2004年发展远景：非寿险保费增长适中，承保业绩表现良好
在2003年，整体业绩改善与来自于金融市场的资本注入加强了非寿险公司的股本基础。当然，资本依然是稀缺资源，就像前几年一样，许多非寿险公司的财
务实力评级在2003年初都有所下滑。4
但在2003年内，市场对于非寿险公司的评级一直保持稳定。虽然股份资本有所上升，但是从监管机构与金融评级机构的角度看， 非寿险公司的偿付能力比率仍然不高。 这主要反映随着保费收入增加，非寿险公司需要增加股份资本以保持偿付能力比率不变。这与保费由于保单数量增长(风险增加)还是保险费率增长(风险不变)无关。
2003年：经营环境好转改善了保险公司的处境
资料来源：瑞士再经济研究及咨询部
承保业绩良好、股市与利率上升都会促成保险费率达到最高点，并能稳定地维持在这一水平上。因此，2004年非寿险保费增长更多的是由于经济增长而推动，而非是由保险费率上升推动。近年来出现的保费收入增长预期并不会再见到。此外，保险公司股本基础不佳以及早些年的负面经验都不允许保险公司在短期内削减保险费率。假设2004年依然维持平均索赔水平，保险公司可能会进一步改善公司业绩水平。
4
请参阅2003年第4期《Sigma》
2003年寿险业保费收入下滑了1.7%……
……非寿险保费收入上升
图11
2003年工业化国家保费增长与国民生产总值增长工业化国家的保险业发展
2003年工业化国家保费下降了1.7%，这主要是由于美国与英国寿险出现了下滑。所有工业化国家都遇到了相似景况：几乎在所有国家中，寿险公司都受到了前几年的经济环境不佳的影响，2003年增长率都低于往年平均水平。当然，各个国家的增长率水平本身之间有着较大差距，西班牙增长率水平最低(-35%)，比利时则增长率水平最高(+24%)。这也显示出，除了经济影响因素之外，不断变化的制度条件(例如税收、促进某些特定产品的发展、福利改革)则是国家水平上的保费增长推动因素。
非寿险业增长率范围要比寿险业小得多。在几乎所有的工业化国家中，保费增长率都超过了经济增长率。这应该归功于持续坚挺的保险市场。直接保险公司与再保险公司缺乏资本导致了保险费率上升与全球保费收入增长。
资料来源：瑞士再经济研究及咨询部
工业化国家：过去几年的证券市场亏损决定了保费发展趋势
工业化国家：过去几年的证券市场亏损决定了保费发展趋势
保险密度：2764美元；保险深度：9.2%
图12
2003年工业化国家保险密度与深度在2003年，工业化国家人均保费支出为2764美元，其中寿险保费支出为1569美元，非寿险保费支出1195美元。瑞士(5660美元)、英国(4059美元)与日本(3771美元)的人均保费支出最高。以国民生产总值来衡量，工业化国家的寿险深度为5.2%，非寿险深度为4%。在这一方面衡量，英国(13.4%)、瑞士(12. 7%)与日本(10.8%)又一次站在了前列。
资料来源：瑞士再经济研究及咨询部
保证养老金产品、变额寿险与团体险出现大幅下滑
继三年的坚挺费率市场发展之后，非寿险公司在利润率方面取得了突破北美：寿险业务收缩，非寿险业务持续增长
2003年北美地区寿险保费下跌2.2%：加拿大下降4.1%，美国下降2.1%。出现这令人失望的结果的主要原因就是储蓄产品销售出现了大幅下滑，特别是固定年金与变额寿险产品(低保证收益产品，使用分离账户进行投资，主要投资于证券市场)。固定年金销售不景气应归咎于收益不具有吸引力，而变额寿险业则由于投资者认为存在较大的证券风险而不愿意投资此类产品。就业不景气以及低收入增长促使团体险业务也出现了下滑。虽然保费收入有所下降，但是2003年北美地区寿险公司的股本基础却出现了显著改观，这主要是经营条件改善的结果。强劲的资本市场以及较低的公司债券信用风险改善了投资回报水平，降低了资本损失。考虑到经济状况改善与预期利润上浮，2004年寿险保费可望再次出现增长。
2003年北美地区非寿险保费增长7.2%(2002年：+11%)。在经济复苏与保险费率上升的情况下，美国与加拿大市场的增长率超过往年平均水平，但是两个市场的表现却有所不同。美国市场保费增长速度从2002年的10.9%下降到6.9%，而加拿大的则从2002的13%上升到13.6%。加拿大保费上升的主要原因在于加拿大最大的汽车保险市场安大略省市场保费出现了强劲增长。美国商业险种净保费增长9.6%，而个人险种则增长5.7%。连续三年强劲的市场发展使得非寿险公司在利润率方面取得了突破。虽然储备增加了140亿美元，但是非寿险公司(不包括健康险公司)仍然报告综合比率达到了100.1%，与去年相比改善了7个百分点。投资收益上升，非寿险公司获得了9.6%的资本回报率。加拿大非寿险公司综合比率也改善了7个百分点，下降到98.7%。在投资收益上升的支撑下，资本回报率上升到11.3%。在2004年，随着该部门的保险费率趋于稳定，商业财产险的保费收入逐渐放慢了速度。当然，责任险业务费率上升、个人险种非周期性以及持续的经济增长都预示着保费会出现可持续性的增长。
英国与西班牙寿险市场保费出现大幅下滑西欧非寿险保险费率趋于稳定西欧：投资业绩差强人意
2003年西欧诸国的保费收入平均下降了2.3%(与之相比，2002年则增长了1.6%)。虽然证券市场牛气冲天，但是投连业务依然增长乏力。特别是英国(-13.4%)与西班牙(-35.2%)的保费下滑更加快了寿险业务的衰退速度。由于资本回报差强人意，保险公司不得不降低红利返还幅度，英国的分红保单因此(传统的分红保单)销售出现了暴跌。在西班牙，随着企业将养老金义务外包给私营寿险公司与独立养老基金的截止日的到来，保费出现了猛然下跌。而与之相反，法国、意大利与比利时则都从保证收益产品销售上升中获益良多。经历了往年的危机后，2003年欧洲寿险公司的收益率有所改善。投资回报要高于2002年同期，而且与此同时，费用与分红却有所减少。当然，许多80年代与90年代签订的高保证收益保单依然继续在压迫着寿险公司的资产负债表。随着消费者在税务优惠刺激下加大对于退休产品的投资，我们预计寿险业务在2004年将会重新恢复增长。
2003年西欧各国非寿险保费增长了5.0%，而与之相比，2002年增长率为7.0%。英国(+6.5%)、法国(+5.7%)与西班牙(+6.2%)均高于往年平均增长水平，意大利保费增长则低于往年平均水平(2.6%)。与2002年相比，保费增长率有所放缓，这表明保险费率，特别是财产险费率已经逐渐趋于稳定。但是责任险费率依然保持上升势头。保险费率上升确保了大多数国家以及业务险种的承保业绩都出现了实质性改善。与这背道而驰的是保险公司的投资收益出现了大幅下滑：2003年非寿险公司投资收益只达到净保费的8%，远低于1998-2000年之间平均20%的水平。结果非寿险公司整体业绩只达到了往年的平均水平，西欧直接保险公司的股本基础出现了略微上升。2000年至2002年的证券市场崩溃勾销了欧洲保险公司约20%的股份资本。2004年的保费收入应能够从经济复苏以及随之而来的需求上升上获益。
工业化国家：过去几年的证券市场亏损决定了保费发展趋势
寿险保费上升受阻于Kampo公司业务下滑日本非寿险业保费下滑、业绩恶化日本：日本非寿险公司自然灾难损失增加
根据临时数据，2003年日本保险公司保费出现了低增长，只有0.2%，而与之相比，2002下降2.5%。这一令人沮丧的数据主要是由日本邮政寿险公司Kampo公司连续第五年的保费下降造成。另一个更为正面的信号是，虽然法律允许保险公司削减保证收益，但是保险业依然保持保证收益不变。经济好转甚至帮助寿险公司达到2%的增长率水平。随着2002吸收银行作为新销售渠道，年金业务表现良好。金融市场也为寿险公司业绩改善作出了贡献，与前一年相比，年末证券市场指数同上一年度比上升了约50%。2004年经济好转会促使寿险产品需求略有增长。
2003年日本非寿险保费收入下降了1.5%，而去年同期则上升了2.9%。只有少量业务险种，例如海上保险、一般责任险与强制车险(CALI)保费有所增长。承保业绩与往年相仿：虽然台风与地震增加了损失，但是损失的大部分都被成本节省所抵销。由于证券市场资本收益推动了投资业绩上升，预期总利润也有所改善。但是随着保险费率竞争加剧以及储蓄满期返还产品需求下降，市场担心2004年保费会继续下滑。
工业化国家：过去几年的证券市场亏损决定了保费发展趋势
投连产品需求萎缩对于寿险业影响巨大
现有的2003年上半年非寿险数据表明澳大利亚保费增长强劲。大洋洲：寿险公司与非寿险公司表现相异
虽然出现了有利的经济前景以及金融市场收益上升，但是2003年大洋洲寿险公司保费仍然继续下降。虽然新西兰寿险保费增长0.4%(2002：-4.5%)。但澳大利亚却下降了8.8%(2002：-9.5%)。澳大利亚团体年金业务仍然继续从退休金市场中受益，定期寿险市场也保持稳定，但是投连业务却再次出现下滑。当然，考虑到全球证券市场复苏与利率上升，澳大利亚寿险公司的经营环境可望在未来出现改善。在这种背景下，实施金融服务改革是强化监管过程中受到市场欢迎的一步，虽然它也给保险公司增加了额外负担。
比较起来，非寿险所面临的环境更为有利。澳大利亚的保费收入主要来自于几大保险集团，其大约产生了97%非寿险保费，2003年上半年保费增长了7%。新西兰保费增长了2.8%，与之相比，2002年同期增长了20.5%。保费增长、承保做法趋于严格以及索赔下降等积极因素都推动了保险公司的收益率上升。截止至2003年6月，澳大利亚9大保险集团的综合比率已经低于100%。就法律层面来看，责任险法律改革将增加商业责任险的供给。虽然第一轮改革为商业责任险设立了承保上限，
但是职业赔偿保险的索赔数量仍然保持上升趋势。
生活水准上升推动寿险保费上升……
新兴市场：经济复苏带动保费增长
......与非寿险保费上升
图 13
2003年新兴市场国家保费与国民生产总值增长
新兴市场保险业发展
新兴市场寿险业平均增长6.6%。当然，个别市场增长率之间差异巨大。许多国家出现了两位数的增长水平(巴西增长22%，俄罗斯增长27%)，而同时其他国家寿险业务却经历了严重下滑(墨西哥下降25%，南非下降15%)。总的来说，有利的经济环境推动了寿险业的利润增长，而且增长水平普遍高于一般经济增长水平。这说明新兴市场国家的寿险业具有强劲的增长潜力。随着人均收入上升，新兴市场国家中的老年与死亡保险需求也随之有所上升。寿险需求上升的另一个重要影响因素是由于工业化而引发的传统社会结构的逐渐消融。2003年新兴市场国家非寿险业务增长了8.5%。相对于国民生产总值增长速度而言，大多数国家的寿险保费都出现了显著增长。像是工业化国家一样，国际市场保险费率上升推出保费增长。随着生活水准提高增长了财产保险需求，非寿险险种也出现了强劲增长势头。
资料来源：瑞士再经济研究及咨询部
人均保费开支59美元，保费占到国民生产总值的3.8%
新兴市场：经济复苏带动保费增长
在2003年，新兴市场国家人均保险开支为59美元，其中寿险开支为36美元，非寿险支出为23美元。不同国家开支分布也明显不同：新加坡人均保险开支为1621美元，而巴基斯坦与孟加拉国人均保险支出分别仅为3美元与2美元。保险深度也存在巨大差异(保费收入占国民生产总值的比例):南非拥有世界最高的保险深度，高达15.9%，而沙特阿拉伯的保险深度(0.5%)则为全球最低。平均保险深度为3.8%。