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价值投资在中国股市的适用性
作者：陈颖
来源：《环球市场信息导报》2016年第14期
价值投资理念在西方的证券市场被广泛应用已久，这种理念引导市场走向理性，使价格回归价值。相对而言，中国的股票市场历史短，近二十年经历过五轮爆涨爆跌。本文首先理论上阐述了价值投资的核心思想和有效市场的概念。然后结合中国股市的特性，阐述了中国股市的现状和推行价值投资的障碍。最后对未来股市的发展趋势做一个展望，并得出结论：价值投资理念是引导中国股市走向更加规范和健康重要理论，应该逐步在投资市场上推行，应该建立符合中国特点的价值评估框架。
价值投资理论是由本杰明·格雷厄姆和戴维·多德在1934年出版的著作《证券分析》中提出。其中格雷厄姆更是被喻为“价值投资之父”、“证券分析之父”。他开创了价值投资流派，影响了后来诸多的投资大师，如沃伦·巴菲特、约翰·奈夫、马里奥·加贝利等。
价值投资的核心观点是，股价是围绕股票的内在价值波动的。公开市场上交易的股票，其价格的形成因素有很多，例如供求关系，投资者对于行业的预期，宏观环境等。股票价格虽然不断波动，但这样的波动并非无规律可循，价格的波动围绕价值。评估股票的内在价值，需要通过宏观，行业以及企业基本面等几部分进行分析，得到一个定量的价值范围。目前通用的估值方法有股利贴现法，自由现金流折现法，比较估值法等。证券分析的目的是发现被错误定价的股票，价格和价值之间存在的差异，称为“安全边际”，当它大于一定范围时，也就是获得足够安全边际时，股票才可以买入。
价值投资理念在过去六七十年里，在西方的证券市场被普遍采纳，价值投资者认为，投资是建立在研究和客观标准的基础上，保证本金安全和满意回报。但是从历史的表现来看，价值投资在中国的股票市场的实践中，却并没有被广泛应用。很多投资者认为，中国股市为政策市，外部环境对于股市的影响极大，例如2014年～2105年的暴涨暴跌，终其原因都是经济下行，汇率贬值和大宗商品的价格暴跌，导致股市投资的不稳定情绪。因此中国股市的投资者大多利用短期波动套利，很少有权衡价值长期持有的投资者。
本文的通过对价值投资理论以及有效市场理论的阐述，结合中国股市的现状，研究中国股市的有效性，对价值投资理念在中国股市的适用性做分析和展望。提出在法规趋于完善，投资者趋于理性，分析者专业化程度更高的中国股市，价值投资将会越来越适用的观点。
价值投资的含义
价值投资与证券分析。价值投资最早是由格雷厄姆在上世纪三十年代提出，他有多本著作如《证券分析》、《聪明的投资者》等讨论价值投资的核心思想以及价值评估方法。当代价值投资的领军人物是著名的沃伦·巴菲特。总结起来，价值投资一共有四个理念。第一，股票不