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1A u g u s t2010︱11p a g e
铁矿石上涨挤压利润、继续看好资源股
一、新闻回顾：中国城镇化率达到46.6％
7月份中国制造业采购经理指数为51.2%
2010年7月，CFLP中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%，比上月回落0.9个百分点。本月20个行业中，金属制品业、电气机械及器材制造业、通用设备制造业等行业达到50%以上；饮料制造业位于50%；有色金属冶炼及压延加工业、化纤制造及橡胶(23965,385.00,1.63%)塑料(10335,105.00,1.03%)制品业、黑色金属冶炼及压延加工业等行业低于50%。从产品类型看，原材料与能源类企业低于50%；中间品、生活消费品和生产用制成品类企业高于50%，在51.1%-54.4%之间。
（来源：2010年08月01日 10:01 中国物流与采购网）
社科院蓝皮书：中国城镇化率达到46.6％
中国社会科学院城市发展与环境研究所和社会科学文献出版社29日在京发布《城市蓝皮书：中国城市发展报告NO.3》。蓝皮书指出，截至2009年，中国城镇人口已经达到6.2亿，城镇化率达到46.6％，而且，从中国的城镇化规模来看，不论是年净增量还是城镇人口总量，都已经长期处于世界第一的位置。中国城镇人口总量为美国人口总数的两倍，比欧盟27国人口总规模还要高出四分之一。蓝皮书认为，“十二五”期间，中国将进入城镇化与城市发展双重转型的新阶段，预计城镇化率年均提高0.8～1.0个百分点，到2015年达到52％左右，到2030年达到65％左右。
（来源：新华网）
鞍钢与攀钢正式重组钢铁行业央企宣告由四变三
鞍钢与攀钢重组大会29日在北京举行。鞍钢正式成为攀钢母公司，钢铁行业央企宣告由四变三。会上宣布了国务院国资委《关于鞍山钢铁集团公司与攀钢集团有限公司重组的通知》,《通知》明确,重组后新成立鞍钢集团公司作为母公司,由国务院国资委代表国务院对其履行出资人职责;鞍钢与攀钢均作为鞍钢集团公司的全资子公司,不再作为国务院国资委直接监管企业。
（来源：上海证券报）
中铝称携手力拓开发几内亚铁矿项目
中国铝业新闻稿称,中铝股份将投入13.5亿美元,与力拓按47%:53%股权比例成立合资公司,开发非洲几内亚的西芒杜铁矿。不过，合资公司的成立还需要征求几内亚政府意见,并满足中国和几内亚的相关监管要求。
新闻稿并引述力拓首席执行官艾博年称,预计几内亚西芒杜铁矿项目将在五年内投产。西芒杜铁矿项目位于西非几内亚,为世界级的大型优质露天赤铁矿,已控制和推断储量为22.5亿吨，项目总资源量可能高达50亿吨，品位可达66%至67%。西芒杜项目首期达产後预计铁矿石产能不低于7,000万吨/年。
（来源：2010年7月 29日星期四 16:00 BJT）
二、原材料：铁矿石价格持续反弹
本周铁矿石价格持续反弹。本周铁矿石价格上涨6.2%或者66元/吨，均价为1053元/吨。冶金焦价
BDI 大幅反弹，本周BDI 指数上涨6.5%，周均值为1904点。
可以看到，本周铁矿石价格随着钢材价格逐步回暖，尽管下游需求未有实质性的好转，但是铁矿石持续下跌的预期有所改变，我们认为铁矿石价格将会重新步入上升通道。
图 1 铁矿石价格反弹
铁矿石现货
冶金焦 主焦煤废钢价格
锌镍 BDI 指数最新周均值 1,053 1,713 1,400
2,74215,815160,700 1,904变动 66 -13 -425004,700 124
周变动 6.2% -0.7% 0.0%
1.5% 3.2%
2.9% 6.5%月变动 -2.1% -8.1% 0.0%-2.7%9.2% 2.4% -38.3%年变动
54.7%
2.9%
22.4%
10.5%
14.2%
36.8%
-27.2%
资料来源：wind ，浙商证券研究所。
图2铁矿石现货价格反弹 图3二级冶金焦价格疲软下跌
料来源：wind ，浙商证券研究所。图4主焦煤价格平稳 图5废钢价格开始反弹
料来源：wind ，浙商证券研究所
400
600 800 1000 1200 1400 印度现货粉矿国产铁精粉现货（湿基含税）
1000
1400
1800
2200
2009/01
2009/022009/03
2009/042009/05
2009/062009/07
2009/08
2009/092009/10
2009/112009/12
2010/01
2010/022010/03
2010/042010/05
2010/062010/07
二级冶金焦（均价）
50
60 70 80 90 100 110 120 700
800 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500 2008/12
2009/02
2009/04
2009/06
2009/08
2009/10
2009/12
2010/02
2010/04
2010/06
邢台主焦煤(元/吨，左轴）
澳大利亚BJ 煤炭现货价格（美元/吨，右轴）
1,600
1,8002,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2002009/01
2009/022009/03
2009/04
2009/05
2009/06
2009/07
2009/08
2009/09
2009/10
2009/11
2009/12
2010/01
2010/022010/03
2010/04
2010/05
2010/06
2010/07
废钢平均价格
图6镍锌价反弹 图7BDI 反弹
料来源：wind ，浙商证券研究所
三、 钢材价格：螺纹钢价格反弹、价差受到成本挤压
钢材价格本周继续反弹。螺纹钢价格上涨1.2%或者46元/吨，目前周均价为3994元/吨。热轧价格上涨3.1%或者128元/吨。取向硅钢和硅铁价格下跌，但是二者下跌原因不一致。取向硅钢由于供给过剩，而电网投资萎缩，逐渐由暴利向平民品种回归。硅铁下跌是由于相对于钢铁行业存在一定的滞后。
从价差来看，价差受到铁矿石价格大幅反弹的挤压而有所下滑，螺纹价差下滑60元/吨。如我们一直预期的一样，随着钢材价格的恢复，铁矿石价格再次大幅上涨挤压纯粹冶炼企业的利润，我们继续看好有铁矿石成本优势的企业。
图8钢材价格持续反弹
元/吨 螺纹钢 线材 冷轧 热轧中板型材镀锌取向硅钢 不锈钢硅铁最新 3,994 3,960 5,362 4,3004,6853,9985,51117,700 197006350变动 46.0 62.5 78.0 128.6
109.427.965.7-600.0 0.0-50.0周变动 1.2% 1.6% 1.5% 3.1% 2.4%0.7% 1.2%-3.3% 0.0%-0.8%月变动 0.1% -0.9% -3.5% -0.9%
-0.6%-2.5%-1.5%-10.9% -14.0%
-4.3%年变动
7.9%
10.2%
7.4%
13.8%
16.7%
10.4%
10.6%
-26.4%
15.5%
16.6%
资料来源：浙商证券研究所。不锈钢数据截止到7月23日，其他品种数据截止到7月30日，下同。
图9钢材价差收到成本挤压
螺纹钢 价差 线材 价差 冷轧价差热轧价差中板价差镀锌价差不锈钢价差 最新 251 172 94836359550119 变动 -60.8 -46.7 -33.49.8-3.4-60.5200.8 周变动 -19.5% -21.4% -3.4% 2.8%-0.6%-10.8%-110.3% 月变动 104.0% 118.8% -4.5%
32.5%21.7%0.2%-98.1% 年变动
-61.1%
-65.9%
-25.6%
-35.3%
-10.4%
-35.2%
-99.1%
资料来源：浙商证券研究所。价差=价格-主要原材料成本 0
50000 100000 150000 200000 250000 0
5000
10000 15000 20000 25000 1#锌（右轴）金川镍板（左轴）
1000
2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 2009/03
2009/05
2009/07
2009/09
2009/11
2010/01
2010/03
2010/05
2010/07
综合运费指数(BDI)好望角型运费指数(BCI)
图10螺纹钢价格反弹、价差缩小
图11热轧价格反弹
料来源：wind ，浙商证券研究所
图12冷轧价格反弹
图13硅铁价格微降
料来源：wind ，浙商证券研究所
图14中板价格反弹
图15不锈钢价格疲弱
料来源：wind 、Bloomberg 、浙商证券研究所 -500
0 500 1000 1500 2000 2500 0
500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2009/03
2009/04
2009/05
2009/06
2009/07
2009/08
2009/09
2009/11
2009/12
2010/01
2010/02
2010/03
2010/04
2010/05
2010/07
螺纹钢价差（右轴）螺纹钢价格
0 500 1000 1500
2000 2500 0 1000
2000 3000 4000 5000 6000 2009/03
2009/042009/05
2009/062009/07
2009/08
2009/092009/10
2009/112009/12
2010/01
2010/022010/03
2010/042010/05
2010/062010/07
热轧价差热轧
500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 0 1000
2000 3000 4000 5000 6000 7000 2009/03
2009/04
2009/05
2009/06
2009/07
2009/08
2009/09
2009/11
2009/12
2010/01
2010/02
2010/03
2010/04
2010/05
2010/07
冷轧价差（右轴）冷轧(左轴)
4500
5000 5500 6000 6500 7000 2500
3000 3500 4000 4500 5000 2008-11
2009-01
2009-03
2009-05
2009-07
2009-09
2009-11
2010-01
2010-03
2010-05
2010-07
螺纹钢（元/吨，左轴）硅铁75#(元/吨)
0 500 1000 1500
2000 2500 0 1000
2000 3000 4000 5000 6000 2009/03
2009/04
2009/05
2009/06
2009/07
2009/08
2009/09
2009/11
2009/12
2010/01
2010/02
2010/03
2010/04
2010/05
2010/07
中板价差（右轴）中板（左轴）
-5000
05000
100001500020000250002009-03
2009-04
2009-05
2009-06
2009-07
2009-08
2009-09
2009-10
2009-11
2009-12
2010-01
2010-02
2010-03
2010-04
2010-05
2010-06
2010-07
不锈钢价差
不锈钢价格
图16无取向硅钢价格下跌后平稳
图17取向硅钢价格向下调整趋势未改
料来源：wind ，联合钢铁网、浙商证券研究所
四、 国际：生铁废钢指数出现止跌迹象
国际钢材价格指数近期持续回调。截止7月16日，全球钢材价格指数较上周下跌1.7%，国际钢铁价格下调已经持续2个月。本周扁平材下跌2.6%，长材价格止跌企稳。生铁废钢价格指数本周保持平稳。
从生铁废钢和长材价格止跌来看，似乎全球的钢材价格调整进入了一个观望平台期。
从热轧价格来看，目前是日本价格最高，其次是中国和美国，独联体价格最低具有较强的优势。
图2全球钢材价格回调（数据截止7月16日）
全球钢价指数
扁平材价格指数
长材价格指数
北美价格指数
欧洲价格指数
亚洲价格指数
不锈钢价格指数
生铁废钢价格指数
最新 178.8 174 188.3164185.7183.6 169.5 273.6周变动 -1.7% -2.6% 0.0%-1.5%-3.5%-0.8% 0.0% 0.0%
月变动 -8.9%
-8.1%
-10.3%
-6.6%-8.0%-10.5%
-2.6%
-8.4%
年变动
21.7% 27.2% 12.6%
19.3%
34.7%
16.7% 34.8% 44.4%
料来源：Wind ，浙商证券研究所
图19分种类钢材价格指数下跌 图20分地区钢材价格指数下跌
2000
3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 11000 2007/012007/032007/052007/072007/092007/112008/012008/032008/052008/072008/092008/112009/012009/032009/052009/072009/092009/112010/012010/032010/052010/07
无取向硅钢价格
10000
2000030000400002009/012009/022009/032009/042009/052009/062009/072009/082009/092009/102009/112009/122010/012010/022010/032010/042010/052010/06
武钢取向硅钢（元/吨）
俄罗斯进口
浦项进口
85
105 125 145 165 185 205 225
CRU ：全球CRU:扁平材CRU:长材70
90 110 130 150 170 190 210 230 2009/01
2009/03
2009/05
2009/07
2009/09
2009/11
2010/01
2010/03
2010/05
2010/07
CRU:北美CRU:欧洲CRU:亚洲
图21生铁废钢指数止跌 图22日本热轧价格回落，但是仍高于其他地区
料来源：wind ，浙商证券研究所
五、 库存：铁矿石港口库存持续大幅增加
钢材去库存化进展缓慢。截止7月30日，钢材贸易商库总额在1494万吨的高位，较上周下跌29万吨。螺纹钢和线材库存下跌幅度较大、板材库存降低幅度相对较小，长材与板材的库存区别反应了市场中长材企业停产的速度更快，对市场的反应更为灵敏。
截止7月30日，铁矿石港口库存7546万吨，较上周末库存增加了41万吨，近期铁矿石库存压力不断增加，从侧面说明钢材有减产或者降低采购原料的迹象，但是考虑到本周铁矿石价格有反弹的迹象，因此，也有可能是贸易商重新开始囤货。
图23钢材贸易商库存去库存化进展缓慢
万吨 螺纹钢
线材 热卷(板)
中板 冷轧 库存总额
本周 591150472135 147 1,494上周 605155474143 147 1,524周变动 -14 -5 -2 -7 -1 -29 周变动幅度 -2.4%-3.4%-0.5%-5.3% -0.4% -2.0%月变动幅度 -9.7%-15.5% 3.8%-4.4%
2.4%
-4.9%年变动幅度
62.0%
29.9%
52.6%
7.0% 26.3%
45.1%
资料来源：Wind ，浙商证券研究所。
图24钢材贸易商库存缓慢下降 0
50 100 150 200 250 300 350 2009/01
2009/03
2009/05
2009/07
2009/09
2009/11
2010/01
2010/03
2010/05
2010/07
CRU:不锈钢CRU:生铁废钢
300
400 500 600 700 800 2009/05
2009/06
2009/07
2009/08
2009/09
2009/10
2009/11
2009/12
2010/01
2010/022010/03
2010/04
2010/05
2010/06
2010/07
中国(美元)
美国(CIF,美元)独联体(FOB ，美元)
日本(FOB ，美元)
2004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000
料来源：wind ，浙商证券研究所
图25铁矿石港口库存大幅增加 资料来源：Wind ，浙商证券研究所。
六、 钢铁行业估值与投资建议
本周钢铁板块上涨4.07%，而沪深300上涨2.71%，跑赢大盘1.36%。近期以来，钢铁行业相对大盘走势已经企稳、而螺纹钢价差也出现了持续的反弹，我们认为钢铁行业基本面发生了一些变化：
一、螺纹钢价格强劲反弹：铁矿石价格短期内还未对钢铁冶炼企业造成压力，尽管由于协议矿的原因，三季度
对大的钢铁企业成本压力较大，但是对使用现货的企业则压力有所减少。
二、宏观调控预期有所减弱：市场对下游需求的预期有所改变，钢铁价格本周反弹，对钢铁行业构成强劲的支
撑。
三、钢铁行业估值上有一定的安全性。
因此，我们建议关注钢铁行业以下几类钢铁企业：
一、有铁矿石资源的企业：凌钢股份、金岭矿业和创兴置业
二、有独特竞争力、预计全年业绩良好的企业：鄂尔多斯、久立特材
三、品种结构上优势，弹性较好而估值有一定优势的：重庆钢铁、太钢不锈和华菱钢铁
本周涨幅居前的八一钢铁、柳钢股份、武钢股份、华菱钢铁、鞍钢股份。本周涨幅靠后的是新钢股份、三钢闽光、杭钢股份、莱钢股份、方大特钢。 5000
5500 6000 6500 7000 7500
8000 2009/03
2009/04
2009/05
2009/06
2009/07
2009/08
2009/09
2009/10
2009/11
2009/12
2010/01
2010/02
2010/03
2010/04
2010/05
2010/06
2010/07
铁矿石库存量港口合计/万吨
图26螺纹钢价差与钢铁行业估值走势一致
图27钢铁行业周表现
本周涨幅前五名股票名称最近一周涨幅最近四周涨幅 最近52周涨幅八一钢铁 7.3%17.4% -5.9%
柳钢股份 6.5%12.6% -28.4%
武钢股份 6.5%10.8% -28.3%
华菱钢铁 6.2%11.8% -26.4%
鞍钢股份 5.3%14.0% -25.5%
沪深300 2.7%8.4% -9.8%
本周跌幅前五名新钢股份 0.0%9.3% -16.5%三钢闽光 -1.5%9.5% -16.8%
杭钢股份 -1.6%7.8% -11.5%
莱钢股份 -2.1% 1.0% -21.5%
方大特钢 -2.2%28.3% -1.7%资料来源：Wind，浙商证券研究所。
浙商证券研究服务团队
服务
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+862164318893 maoyali@https://www.doczj.com/doc/1f6557032.html,
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策略研究
张延兵
+862164318952 zhangyanbing@https://www.doczj.com/doc/1f6557032.html, 首席策略分析
潘立彬
+862164316026
panlibin@https://www.doczj.com/doc/1f6557032.html,
宏观
李瑞
+862164718888-1211
lirui@https://www.doczj.com/doc/1f6557032.html,
策略研究
王伟俊
+862164718888-1277
wangweijun@https://www.doczj.com/doc/1f6557032.html,
行业研究团队
房地产行业
戴方
+862164718888-1219 daifang@https://www.doczj.com/doc/1f6557032.html,
农林牧渔行业
张俊宇
+862164718888-1801 zhangjunyu@https://www.doczj.com/doc/1f6557032.html,
汽车行业
马春霞
+862164718888-1270 machunxia@https://www.doczj.com/doc/1f6557032.html,
有色行业
林建
+862164718888-1286 linjian@https://www.doczj.com/doc/1f6557032.html,
旅游行业
王禾
+862164718888-1740 wanghe@https://www.doczj.com/doc/1f6557032.html, 银行业金融行业
黄薇
+862164718888-1813
huangwei@https://www.doczj.com/doc/1f6557032.html,
食品、饮料行业
葛越
+862164718888-1281
geyue@https://www.doczj.com/doc/1f6557032.html,
机械行业
许光兵
+862164718888-1805
xuguangbing@https://www.doczj.com/doc/1f6557032.html,
钢铁行业
范飞
+862164718888-1119
fanfei@https://www.doczj.com/doc/1f6557032.html,
通信行业
徐昊
+862164718888-1702
xuhao@https://www.doczj.com/doc/1f6557032.html,
中药生物制药行业
金嫣
+862164718888-1241
jinyan@https://www.doczj.com/doc/1f6557032.html,
家电、传媒行业
刘迟到
+862164718888-1225
Liuchidao@https://www.doczj.com/doc/1f6557032.html,
煤炭行业
田加伟
+862164718888-1117
tianjiawei@https://www.doczj.com/doc/1f6557032.html,
交通运输行业
李冬
+862164718888-1807
lidong@https://www.doczj.com/doc/1f6557032.html,
公用事业行业
袁佳平
+862164718888-1814
yuanjiaping@https://www.doczj.com/doc/1f6557032.html,
大宗医药行业
姜恩铸
+862164718888-1121
jiangenzhu@https://www.doczj.com/doc/1f6557032.html,
电力设备行业
史海昇
+862164718888-1737
shihaisheng@https://www.doczj.com/doc/1f6557032.html,
化工行业
代鹏举
+862164718888-1206
daipengju@https://www.doczj.com/doc/1f6557032.html,
商贸行业
程艳华
+862164718888-1212
chengyanhua@https://www.doczj.com/doc/1f6557032.html,
浙商证券股票投资评级说明
1、买入：相对于沪深300指数，预期未来6个月内上涨幅度在10%以上
2、中性：相对于沪深300指数，预期未来6个月内变动幅度在-10%－10%
3、卖出：相对于沪深300指数，预期未来6个月内下跌幅度在10%以上
浙商证券策略/行业投资评级说明
1、买入：预期未来6个月内行业股票指数表现优于沪深300指数
2、中性：预期未来6个月内行业股票指数表现与沪深300指数持平
3、卖出：预期未来6个月内行业股票指数表现弱于沪深300指数
特别声明：
本报告版权归“浙商证券”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“浙商证券”或“浙商研究”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。
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