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《证券投资学(第四版)》习题及答案20140619

《证券投资学(第四版)》习题及答案

——吴晓求主编

第一章证券投资工具

一、名词解释

1、风险:是未来结果的不确定性或损失,也可以进一步定义为个人和群体在未来获得收益和遇到损失的可能性以及对这种可能性的判断与认知。

2、普通股:普通股是指在公司的经营管理、盈利及财产的分配上享有普通权利的股份,代表满足所有债权偿付要求及优先股股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。普通股构成公司资本的基础,是股票的一种基本形式。目前,在上海和深圳证券交易所上市交易的股票都是普通股。

3、期货:期货的英文为future,是由“未来”一词演化而来,其含义是:交易双方不必在买卖发生的初期进行交易,而是共同约定在未来的某一时候交割,因此在国内就称其为“期货”。

4、远期:远期是指合同双方约定在未来某一日期以约定价值,由买方向卖方购买某一数量的标的项目的合同。

5、期权:期权是在期货的基础上产生的一种金融工具,是指在未来一定时期可以买卖的权利,是买方向卖方支付一定数量的金额(指期权费)后拥有的在未来一段时间内(指美式期权)或未来某一特定日期(指欧式期权)一事先规定好的价格(指履约价格)向卖方购买或出售一定数量特定标的物的权利,但不负有必须买进或卖出的义务。

6、互换:互换是指合同双方在未来某一期间内交换一系列现金流量的合同。按合同标的项目不同,互换可以分为利率互换、货币互换、商品互换、权益互换等。其中,利率互换和货币互换比较常见。

二、简答题

1、简述有价证券的种类和特征

答:有价证券是一种具有一定票面金额,证明持券人有权按期取得一定收入,并可自由转让和买卖的所有权或债权证书。有价证券多种多样,从不同的角度、按照不同的标准,可以对其进行不同的分类:(1)按发行主体的不同,可分为政府证券(公债券)、金融证券和公司证券。(2)按所体现的内容不同,有价证券可分为货币证券、资本证券和货物证券。(3)根据上市与否,有价证券可分为上市证券和非上市证券。划分为上市证券和非上市证券的有价证券是有其特定对象的。这种划分一般只适用于股票和债券。

按照证券的经济性质,有价证券可分为债券、股票和证券投资基金,他们的特点分别如下:

债券的特征:(1)偿还性(2)流通性(3)安全性(4)收益性

股票的特征:(1)不可偿还性(2)参与性(3)收益性(4)流通性

(5)价格的波动性和风险性

证券投资基金的特征:(1)集合理财、专业管理;(2)组合投资、分散风险;

(3)利益共享、风险共担;(4)严格监管、信息透明;

(5)独立托管、保障安全

2、债券收益率的公式

答:债券收益率是债券收益与其投入本金的比率,通常用年率表示。决定债券收益率的主要因素有债券的票面利率、期限、面值和购买价格。最基本的债券收益率计算公式为:

%100-??=偿还期限

发行价格发行价格到期本息和债券收益率 由于债券持有人可能在债券偿还期内转让债券,因此债券的收益率还可以分为债券出售者的收益率、债券购买这的收益率和债券持有期间的收益率。各自的计算公式如下:

%100-??+=持有年限

发行价格持有期间的利息发行价格卖出价格债券出售者的收益率 %100-??=剩余期限

买入价格买入价格到期本息和债券购买者的收益率 %100-??+=

持有年限买入价格持有期间的利息买入价格卖出价格债券持有期间的收益率 以上公式没有考虑把获得的利息进行再投资的因素,把所获利息的再投资收益计入债券收益,据此计算出来的收益率,即为复利收益率。 3、简述普通股的基本特征和主要种类

答:普通股股票的每一股份对公司财产拥有平等权益。普通股股票具有的特征:

(1)普通股股票是股份有限公司发行的最普通、最重要也是发行量最大的股票种类。

(2)这类股票是公司发行的标准股票,其有效性与股份有限公司的存续期间相一致。股票持有者就是公司的股东,平等地享有股东权利。股东有参与公司经营决策的权利。

(3)普通股股票是风险最大的股票。

股份有限公司根据有关法规的规定以及筹资和投资者的需要,可以发行不同种类的普通股。

(1)按股票有无记名,可分为记名股和不记名股。

(2)按股票是否标明金额,可分为面值股票和无面值股票。

(3)按投资主体的不同,可分为国家股、法人股、个人股等等。

(4)按发行对象和上市地区的不同,又可将股票分为A 股、B 股、H 股和N 股等。

4、证券投资基金与股票、债券有哪些异同

答:相同点:都是证券投资品种的一种;

不同点:与直接投资股票或债券不同,证券投资基金是一种间接投资工具。一方面,证券投资基金以股票、债券等金融有价证券为投资对象;另一方面,基金投资者通过购买基金份额的方式间接地进行证券投资。

5、金融衍生工具可分为哪些种类

答:金融衍生产品主要有以下三种分类方法:

(1)根据产品形态,可以分为远期、期货、期权和掉期四大类。

(2)根据原生资产大致可以分为四类,即股票、利率、汇率和商品。

(3)根据交易方法,可分为场内交易和场外交易。

6、另类投资的基本理念是什么

答:另类投资也称替代投资、非主流投资,另类投资运作的一个根本理念是:市场未必一定有效率,许多企业、项目的价格没有体现其内在价值,因而离公共交易平台越远,价格与价值之间的偏差可能越高。因此,另类投资的重点就是没有上市,但具有包装潜力的企业和项目,通过购买、重组、包装、套现,将收购的企业或项目的价值体现出来。

三、计算题

1、某人于2010年1月1日以110元的价格购买了一张面值为100元、利率为5%、每年1月1日支付一次利息的2008年发行的10年期国债,并在2006(可改为2012年)年1月1日以115元的价格卖出,问该投资者的收益率是多少? 答:

由债券持有期间的收益率公式:

%100-??+=持有年限

买入价格持有期间的利息买入价格卖出价格债券持有期间的收益率 本题中,投资者的收益率=(115-110+100*5%*2)/(110*2)*100%=6.82%

2、假设一只债券的存续期是3年零2个月,票面利率为4%(复利频率为半年),求转换因子。

838568

.0100/]003.110003

.102.0[100/]02.002.1102

.102.0[6616661=-+=-+=∑∑

==t t t CF 转换因子

普通股股东按其所持有的股份比例享有以下基本权利:

(1)公司决策参与权。普通股股东有权参与股东大会,并有建议权、表决权和选举权,也可以委托他人代表其行使股东权利。

(2)利润分配权。普通股股东有权从公司利润分配中得到股息。普通股的股息是不固定的,由公司盈利状况及其分配政策决定。普通股股东必须在优先股股东取得固定股息之后才有权享受股息分配权。

(3)优先认股权。如果公司需要扩张而增发普通股股票时,现有普通股股东有权按其持股比例,以低于市价的某一特定价格优先购买一定数量的新发行股票,从而保持其对企业所有权的原有比例。

(4)剩余资产分配权。当公司破产或清算时,若公司的资产在偿还欠债后还有剩余,其剩余部分按先优先股股东、后普通股股东的顺序进行分配。

主要种类:

第二章证券市场

一、名词解释

1、证券市场:证券市场是股票、债券、债券投资基金、金融衍生工具等各种有价证券发行和买卖的场所。证券市场通过证券信用的方式融通资金,通过证券的买卖活动引导资金流动,有效合理地配置社会资源,支持和推动经济发展,因而使金融市场中最重要的组成部分。

2、金融资产:金融资产是与实物资产相对应的一种资产,是单位或个人所拥有的以价值形态存在的资产,代表了对实物资产收益(或政府收益)的索取权。是一切可以在有组织的金融市场上进行交易、具有现实价格和未来估价的金融工具的总称。

3、股票价格指数:简称股价指数,是衡量股票市场上股价综合变动方向和幅度的一种动态相对数,其基本功能是用平均值的变化来描述股票市场股价的动态。

4、证券市场监管:是指证券管理机关运用法律的、经济的以及必要的行政手段,对证券的募集、发行、交易等行为以及证券投资中介机构的行为进行监督与管理。

二、简答题

1、证券市场的参与者与监管者包括哪些

答:证券的发行、投资、交易和证券市场的管理都有不同的参与主体。一般而言,证券市场的参与者包括证券发行人、证券投资人、证券市场中介机构、自律性组织和证券监管机构。这些主体各司其职,充分发挥其本身作用,构成了一个完整的证券市场参与体系。其中,证券发行人包括公司(企业)、政府和政府机构;证券投资人包括机构投资者和个人投资者;证券市场中介机构包括证券公司和证券服务机构。我国证券市场监管机构由中国证券监督管理委员会及其派出机构组成。

2、简述证券市场的基本功能

答:证券市场综合反映了国民经济的各个维度,被称为国民经济的“晴雨表”,客观上为观察和监控经济运行提供了最直接的指标,它的基本功能包括:

(1)筹资—投资功能。证券市场的筹资—投资功能是指证券市场一方面为资金需求者提供了通过发行证券筹集资金的机会,另一方面为资金供给者提供了投资对象。在证券市场上交易的任何证券,既是投资工具又是筹资工具。在经济运行过程中,既有紫金英语这,又有资金短缺这。资金拥有者为使自己的资金价值增值,必须寻找投资对象;而资金短缺者为了发展自己的业务,就要向社会寻找资金。为了筹集资金,资金短缺者可以通过发行各种证券达到筹资目的,资金盈余者则可以通过买入证券而实现投资目的。筹资和投资时证券市场基本功能不可分割的两个方面,忽视其中任何一个方面都会导致市场的严重缺陷。

(2)资本定价功能。证券市场的第二大基础功能就是为资本决定价格。证券是资本的表现形式,所以证券的价格实际上是证券所代表的资本的价格。证券的价格是证券市场上证券供求双方共同作用的结果。证券市场的运行形成了证券需求者和供给者的竞争关系,这种竞争能够产生高投资回报的资本,市场的需求越大,相应的证券价格就高;反之,证券价格就低。因此,证券市场提供了资本的合理定价机制。

(3)资本配置功能。证券市场的资本配置功能是指通过证券价格引导资本的流

动,从而实现资本合理配置的功能。在证券市场上,证券价格的高低是由该证券所能提供的预期回报率的高低决定的。证券价格的高低实际上是该证券筹资能力的反映。能提供高回报率的证券一般来自经营好、发展潜力巨大的企业,或者来自新兴行业的企业。由于这些证券的预期回报率高,其市场价格也相对较高,从而筹资能力就强。这样,证券市场就引导资本流向能产生高回报的企业或行业,是资本运用得到尽可能高的效率,从而实现资本的合理配置。

3、简述个人投资者的投资规划要点与投资决策过程

答:个人投资者的投资规划要点有三点:投资准备工作、投资者一生中的投资策略和生命周期投资目标。

投资准备工作:在开始投资规划前,个人投资者需要确保其他的需求已经得到满足,只有个人投资者的收入能够满足日常生活的需要,并且净储蓄时,才可以考虑投资,这部分主要考虑保险和现金储备两方面。人身保险是任何投资规划中不可缺少的一部分,它能够在意外发生时为我们的至亲提供生活保障或对冲其他风险,因此,投资规划的首要步骤之一就是购买足够的人身保险。现金储备不仅能够提供安全垫,还能够降低在突发状况出现时被迫变卖资产的风险,因此,有足够的现金储备来应对紧急情况、事业、意外支出以及好的投资机会等是非常重要的。

投资者一生中的投资策略:基本的保险需求及现金储备满足后,个人投资者就可以用净储蓄进行投资。投资者的生命周期可分为四个阶段:积累期、稳定期、消费期和捐赠期。由于生命周期各个阶段投资者的风险承受能力不同,个人投资者的投资策略也会相应发生变化。

生命周期投资目标:在个人投资生命周期中,人们会有很多投资目标。近期的首要投资目标是指投资者设立的、对于他们个人来讲很重要的短期购买目标,如支付房租或参加一次旅行;长期的首要目标的特征就是期限较长,通常包括财务独立等;次要目标则是锦上添花的东西,完善的投资规划会将次要目标分散到投资者的一生当中。

投资决策过程通常包括以下几个基本步骤:

(1)客户分析:了解投资者的风险偏好,确立个人及机构投资者的投资政策,包括投资目标、投资规模和投资对象三个方面的内容以及应采取的投资策略和措施等。

(2)投资管理:即寻找最契合投资政策要求的投资工具。

(3)证券选择:主要是确定具体的证券投资品种和在各证券上的投资比例。(4)投资实施:在投资实施过程中应注意控制交易频率和交易额度使得在总体上最大限度的实现现有证券组合的风险回报。

(5)投资评价:通过定期对投资组合进行业绩评估来评价投资的表现。

4、股票价格指数有哪几种编制方法

答:在计算股价指数时,通常将股价指数和股价平均数进行分别计算,股价平均数是反映多种股票价格变动的一般水平,通常以算数平均数表示;而股价指数是反映不同时期股价变动情况的相对指标,通过它,人们可以了解计算器的股价比基期的股价上升或下降的百分比。

股价平均数的计算:

(1)算数平均数:把采样股票的总价格平均分配到采样股票上。

(2)调整平均数:为了克服这股后平均数发生不合理下降的问题而做出的调整,有调整除数和调整股价两种方法。

股价指数的计算:(1)简单算术平均法(2)综合平均法(3)几何平均法

(4)加权综合法

第三章 资产定价理论及其发展

一、名词解释

1、资产组合理论:资产组合理论在现实的基础上,提出了资产组合均值—方差理论。用资产组合的均值代表期望收益,用方差代表组合的风险,投资者理性的投资方式是实现预期收益最大化(风险不变)或者风险最小化(预期收益不变)的资产组合方式。不同的市场组合代表着不同的均值—方差,投资者可以根据自己的风险偏好选择适合自己的投资组合。

2、CAPM :CAPM 即资本资产定价模型,它从投资者效用最大化出发,认为在市场均衡条件下,单一资产或资产组合的收益由两方面组成,即无风险收益和风险溢价,并且这种组合方式可以用线性的形式表示,即

])([)(00R R E R R E m i i -?+=β

式中,)(0R E 为证券i 的期望收益;0R 为无风险收益;)(m R E 为市场组合的期望收益;i β为证券i 与市场组合之间的相关系数或者风险系数。

3、市场异象:在证券以及金融市场上,具有某些特征的资产或资产组合经过风险调整后,收益率仍然超过预期收益率,这种现象与市场有效性假说相悖,成为市场异象。

4、前景理论:基于投资者的非理性偏好,卡尼曼(Kahnneman )和特维斯基(Tversky )于1979年提出了著名的前景理论(prospect theory ),将投资者的非理性第一次模拟化。前景理论与传统理论最重要的区别在于,该理论提出了“价值函数”来替代预期效用函数。

二、简答题

1、现代资产定价理论从哪些方面对传统资产定价理论进行了改进和突破? 答:虽资产定价理论的研究可追溯到18世纪早期,但现代资产定价理论,准确地说,系统地以数学符号表达金融思想的资产定价研究始于20世纪50年代。1952年马克维茨发表的《现代资产组合理论》标志着人们对风险的认识取得了突破性的进展,为资产定价理论的发展奠定了坚实的基础。资产组合理论否定了古典定价理论中关于投资者的单一预测假设,在现实的基础上,提出了资产组合均值—方差理论。该理论不仅解决了现实中投资者分散化投资的显示,而且还告诉投资者如何有效的形成分散化投资组合。1964年,夏普在马克维茨、托宾等人的研究基础之上,发展了资产选择理论,并且提出了风险资产定价的一般均衡理论,即资本资产定价模型(CAPM )。CAPM 从投资者效用最大化出发,认为在市场均衡条件下,单一资产或资产组合的收益有两方面组成,即无风险收益和风险溢价。1976年,罗斯提出了套利定价理论(APT ),套利定价理论所做的假设比CAPM 少得多,其核心是假设不存在套利机会。APT 认为,资产价格受多方面因素的影响,其表现形式是一个多因素模型。APT 在更广泛的意义上建立了证券收益与宏观经济中其他因素的联系,相对CAPM 而言更具实用性。1978年,卢卡斯提出了第一个CCAPM ,该模型继续假设投资者追求效用最大化,将投资视为将

来消费的资金来源或者资金保障,从而把产品市场、要素市场和金融市场上的各种变量通过消费和投资的关系联系起来,进而获得了真正意义上的资产组合决策的一般均衡分析。自20世纪80年代以来,与现代金融理论相矛盾的实证研究或“市场异象”的不断涌现,为行为金融的兴起种下了火种。行为金融学家基于投资者的非理性假设和有限套利,构建了各种资产定价理论,用以解释金融市场的“异象”。

2、资本定价模型与资产组合理论的联系是什么?

答:1952年马克维茨发表的《现代资产组合理论》标志着人们对风险的认识取得了突破性的进展,为资产定价理论的发展奠定了坚实的基础。虽然资产组合理论在形式上很完美,但在实际运用中却遇到了很大的麻烦。1964年,夏普在马克维茨、托宾等人的研究基础之上,发展了资产选择理论,并且提出了风险资产定价的一般均衡理论,即资本资产定价模型(CAPM)。

3、套利定价理论的思想是什么?它与资本资产定价模型的差异和联系是什么?

答:1976年,罗斯提出了套利定价理论(APT),套利定价理论所做的假设比CAPM 少得多,其核心是假设不存在套利机会。APT认为,资产价格受多方面因素的影响,其表现形式是一个多因素模型。如果一种或多种因素发生变化,市场中的投机者将通过各种套利工具进行套利,从而导致资产价格向新的均衡点靠近,最终不存在无风险套利机会,进而保证市场的动态均衡。通过多因素模型,APT 在更广泛的意义上建立了证券收益与宏观经济中其他因素的联系,相对CAPM 而言更具实用性,并且其套利均衡的思想为将来期权定价的推导提供了重要的思想武器。

第四章证券投资的宏观经济分析

一、简答题

1、财政政策的变动对证券市场价格有何影响?

答:财政政策是通过财政收入和财政支出的变动来影响宏观经济活动水平的经济政策。财政政策的主要手段有三个:一是改变政府购买水平;而是改变政府转移支付水平;三是改变税率。当经济增长放缓、失业增加时,政府要实行扩张性财政政策,提高政府购买水平,提高转移支付水平,降低税率,以增加总需求,解决衰退与失业问题。当经济增长强劲、价格水平持续上涨时,政府要实行紧缩性财政政策,降低政府购买水平,降低转移支付水平,提高税率,以减少总需求,抑制通货膨胀。

国家通过实行财政政策对证券市场产生影响,主要由以下几个途径:(1)综合来看,实行扩张性的财政政策,可加财政支出,减少财政收入,可增加总需求,使公司业绩上升,经营风险下降,使居民收入增加,从而使证券市场价格上涨;反之,实行紧缩性财政政策,可减少财政支出,增加财政收入,可减少社会总需求,使过热的经济受到抑制,从而使得公司业绩下滑,居民收入减少,这样,证券市场价格就会下跌。(2)政府购买是社会总需求的一个重要部分,扩大政府购买水平,增加政府在道路,桥梁,港口等非竞争性领域的投资,可直接增加对相关产业的产品需求;这些产业的发展又成对其他产业的需求,以乘数的方式促进经济发展。这样,公司的利润增加,居民的收入水平也的到提高,从而可促使证券价格上扬,减少政府购买水平的效应正好与此相反。(3)改变政府转移支付水平主要从结构上改变社会购买力状况,从而影响总需求。提高政府转移支付水平,

如增加社会福利费用等,会使一部分人的收入水平的到提高,也间接促进了公司利润的增长,因此有主意证券价格的上扬,反之,降低政府转移支付水平将使证券价格下跌。(4)公司税的调整将在其他条件不变的情况下直接影响公司的净利润,并进一步影响到公司扩生产规模的能力和积极性,从而营销公司未来成长的潜力。

2、货币政策的变动对证券市场价格有何影响?

答:在一般情况下,中央银行的货币政策工具主要有:法定存款准备金率;再贴现率;公开市场业务。中央银行实施的货币政策对证券市场的影响,主要是通过以下几个方面产生的:(1)当增加货币供应量时,一方面证券市场的资金增多,另一方面通货膨胀也使人们为了保值而购买证券,从而推动证券价格上扬;反之,当减少货币供应量时,证券市场的资金减少,价格的回落又使人们对购买证券保值的欲望降低,从而使证券市场价格价格呈回落趋势。(2)利率的调整通过决定证券投资的机会成本和影响上市公司的业绩来影响证券市场价格。当提高利率时,证券投资的机会成本提高,同时上市公司的营运成本提高,业绩下滑,从而使证券市场价格下跌;反之亦然。(3)中央银行在公开市场上买进证券时,对证券的有效需求增加,促进证券价格上涨;中央银行卖出证券时,证券的供给增加,从而证券价格下跌。

3、汇率政策的变动对证券市场价格有何影响?

答:在开放经济条件下,汇率对经济的影响十分显著。汇率的高低将影响资本的国际流动,也会影响本国的进出口贸易。如果以单位外币的本币标值来表示汇率,那么汇率对证券市场的影响主要通过以下几个途径:(1)汇率上升,本币贬值,本国产品的竞争力增强,出口型企业将受益,因而此类公司的证券价格就会上扬;相反,进口型企业将因成本增加而受损,此类公司的证券价格将因此下跌。汇率下跌的情形与此相反。(2)汇率上升,本币贬值,将导致资本流出本国,因此,本国的证券市场需求减少,价格下跌;反之,汇率下跌,则资本流入本国,本国的证券市场将因需求旺盛而价格上涨。

第五章证券投资的产业分析

一、简答题

1、产业生命周期各阶段的特征主要有哪些?

答:与世界上的万事万物一样,产业也会经历一个由产生到成长再到衰落的发展演变过程,这个过程称为产业的生命周期。产业的生命周期可分为四个阶段,即初创阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。(1)初创阶段。初创阶段是一个产业的起步阶段,在这一阶段,新产业刚刚诞生不久,具有明显的幼稚型。(2)成长阶段。是产业发展的黄金时期,在这一阶段,新产业快速增长,开始显露出其朝阳产业的风采。(3)成熟阶段。是产业发展的巅峰阶段,通常会持续相对较长的时期。在这一时期,通过激烈的市场竞争和优胜劣汰而生存下来的少数大厂基本垄断了整个产业市场,每个厂商都占有一定比例的市场份额,由于彼此势均力敌,市场份额比例发生变化的程度较小,因此成熟阶段也是产业发展的稳定阶段。(4)衰退阶段。是产业发展的暮年时期,衰退阶段的产业具有与初创阶段相类似的一些特征,如由于新产品和替代品的大量出现,原有产业的竞争力下降,市场需求开始逐渐减少,销售下降,价格下跌,利润降低,再加上其他更有利可图的产业的不断涌现,似的一些厂商不断地从原有产业撤出资金,原产业厂商数量

减少。当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后,整个产业便逐渐解体了。2、不同产业生命周期在证券市场上的表现如何?

答:(1)处于初创期的产业,由于产业创立不久、厂商较少、收益较少甚至亏损,因而在传统的证券市场上是不符合上市条件的。为了满足这些产业发展对资本的需求,推进经济结构的调整和升级,除风险投资基金外,许多国家和地区纷纷创立上市条件有别于传统证券市场的、便于新兴产业上市融资的新型证券市场。正是基于对未来高成长的预期,一些处于初创期的产业的证券表现常常极为出色,但由于这种价格的大幅扬升没有其业绩基础,而初创期产业的风险较大,因而必然是投机性的,证券价格的大幅波动不可避免。(2)处于成长期的产业由于利润快速成长,因而其证券价格叶城县快速上扬趋势。由于证券价格的上涨有业绩为基础,所以这种证券价格的上扬是明确的,并且具有长期性质。证券价格也会因对未来成长的过度预期和对这种过渡语气的纠正而出现中短期波动。另外,由于在产业快速成长的同时产业内部会出现厂商之间的分化,像影帝,证券价格也表现为在某一成长性产业的证券价格快速上涨的同时,个别证券却表现不佳。(3)处于成熟期的产业是蓝筹股的集中地。由于处于成熟期的产业已经形成垄断,产业发展的空间已经不大,所以产业快速成长的可能性已经很小,但一般能保持适度成长,而且垄断利润丰厚。所以,其证券价格一般呈现稳步攀升之势,大涨和大跌的可能性都不大,颇具长线持筹的价值。(4)处于衰退期的产业由于已丧失发展空间,所以在证券市场上全无优势,是绩平股、垃圾股的摇篮。一般情况下,这类产业的股票常常是低价股,不引人关注。但在我国目前的现实情况下,由于上市资格控制较严,因此衰退型产业的上市证券虽然也常常为低价股、绩差股或绩平股,但常常因买壳、借壳或资产重组而出现飙升行情。之一状况可能回随着证券发行审核制度的改革而逐步消失。

3、波特的五种竞争力模型包括哪些内容?

答:产业的竞争状况将会影响这个产业的整体获利水平。对产业竞争状况的分析一般采用哈佛大学教授迈克尔波特的五种竞争力模型。波特认为,在任何产业中,无论是国内还是国外,无论是生产一种产品还是提供一项服务,竞争规律都寓于五种竞争力量之中,即潜在进入者的威胁、购买方的议价能力、供应商的议价能力、替代产品的威胁和现有竞争者的威胁。这五种基本竞争力量的状况及综合强度决定着产业竞争的激烈程度,同时也决定了产业的最终获利能力。

第六章公司财务分析

一、简答题

1、简述杜邦分解的涵义及其对企业经营的意义

答:杜邦分析法是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积,这样有助于深入分析比较企业经营业绩。

意义:杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素,以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系,给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

2、上市公司如何通过关联方交易来操纵利润?

答:上市公司更倾向于向关联交易人出售劳务活动来增加其他业务收入。与一般商品不同,有些劳务活动是独特的,很难找到公允价格。这些劳务主要包括出售

已有的研究开发成果、提供加工服务、提供经营管理服务、直接向集团公司收取收入;此外,上市公司也可以通过直接或间接让关联单位为期负担某些费用的方式减少费用开支、增加利润,具体有以下主要手段:(1)转让研究开发成果。会计制度规定,自行开发过程中发生的费用,计入当期费用。如果是自行开发并按法律程序申请取得的无形资产,按依法取得时发生的注册费、聘请律师费等费用,借记“无形资产”,贷记“银行存款”等科目。尽管这部分活动计入了费用,开发公司仍可转让其研究开发行为的成果,按实际取得的转让收入,借记“银行存款”,结转转让无形资产的摊余价值,借记“其他业务支出”,贷记“其他业务收入”,因此上市公司可以通过关联交易对其花费很少的研究活动收取大量金额来增加本年收入。(2)以费用分担方式转移期间费用。这种方式是以其他单位愿意承担上市公司某项费用的方式减少公司本年期间费用,从而使本年利润增加,如由集团公司承担保险费、运输费、广告费等。(3)向关联方出租资产与土地使用权来增加收益。会计制度对出售资产的要求是必须以公允价格成交,而且需要结转资产的成本。一般来说,通过公允价格处置长期资产不一定会得到净收益。由于会计制度对租金收入合理性的规定较少,所以上市公司往往通过向关联方出租长期资产的方式由外部转移收入,去的确定的大额收入。(4)向关联方借款融资,降低财务费用。对于资产负债率较高的上市公司来说,每年要负担固定的借款利息成本,为了降低财务费用从而提高主营业务利润,公司可以通过改向关联方借款来减少对银行的负债,因为向关联方借款的利息支出可以在双方之间灵活确定是否支出、何时支出及支出金额的大小。

二、计算题

1、%5.41%1008752352

5117609-8752352%100=?=?=总资产总负债资产负债率 %63.12%1005117609646223%100=?=?=

总资产净利润净资产收益率ROE 71.15117609

8752352===所有者权益总资产财务杠杆FL %12.14%1004576620

646223%100=?=?=销售额净利润销售净利率PM 52.08752352

4576620===总资产销售额总资产周转率TAT %38.7%1008752352646223%100=?=?=

总资产净利润总资产收益率ROA 通过杜邦分解可以看到,该公司ROE 的主要驱动因素为财务杠杆和总资产周转率,财务杠杆较大,股东收益较高。

第七章 公司价值分析

一、简答题

1、上市公司基本分析包括哪些内容?

答:证券投资的基本分析主要是通过对决定证券投资价值及价格的基本要素的分析,评价证券的投资价值,判断证券的合理价位及其变动趋势,从而提出相应投资建议的一种分析方法。公司基本分析主要是一个定性分析的过程,分析的主要目的是了解公司的基本情况、公司的战略定位以及公司的竞争优势等,具体包括:

(1)公司基本情况分析。公司基本情况分析包括:公司概况及产业竞争地位分析;公司经济区位分析;公司价值链分析。(2)公司战略定位分析。基本的竞争战略包括成本领先战略、差异化战略和聚焦战略。(3)公司竞争优势分析。企业选择了正确的竞争战略并不意味着能自动获得竞争优势,为了形成竞争优势,企业还必须具有实施和保持既定竞争战略的资源与核心能力。

2、上市公司有哪些竞争战略?

答:在现代经济社会中,由于资本在产业之间流动速度的加快和信息传播成本降低,致使每一个产业中的企业都面临着日趋激烈的竞争。对于任何一个企业而言,制定正确的竞争战略是确保其在行业中生存并得以发展的基础。基本的竞争战略包括成本领先战略、差异化战略和聚焦战略。(1)成本领先战略。成本领先战略是指通过有效途径,是企业的总体成本低于竞争对手的成本,以获得同行业平均水平以上的利润。(2)差异化战略。所谓差异化战略,是指为使企业产品、服务和形象与竞争对手有明显的区别,形成与众不同的特点而采取的一种竞争战略。当一个企业确认自己的产品有某些不同于本行业其他产品的突出特点,而这一特点又能得到消费者的特别重视时,企业就可以采用差异化的竞争战略。(3)聚焦战略。聚焦战略是指公司主攻某个特定的顾客群、某产品系列的一个细分区段或某一个地区市场。

3、比较相对估值法和绝对估值法的特点

答:对于上市公司的估值方法,通常包括两类:绝对估值法和相对估值法。绝对估值法的核心理念是“股票是未来预期现金流以合理贴现率进行贴现的现值”。绝对估值法的关键在于对股票未来现金流的预测和股票合理贴现率的确定。常用的绝对估值法包括股利贴现模型、自由现金流贴现模型、剩余收入贴现模型等。相对估值法也称成熟估值法,它的基本思想是:在运行良好的股票市场上,投资者对未来获利预期相同的资产应该支付相同的价格;或者说,投资者对相同质量的资产不会支付更高的价格。相对估值法的特点在于预测方法的计算相对简单,基准标杆的确定也相对简单。

二、计算题

1、(1)该公司2012年的股权价值:

首先通过资本资产定价模型计算企业权益资本的必要收益率k :

由题目可知,%10=m r ,%4=f r ,3.1=β,

因此,%8.11%4-%103.1%4)(=?

+=-+=)(f m f r r r k β, 该公司2019年的FCFE 为:93.06*(1+5%)=97.71,

该公司2018年的股权价值为:91.1436%

5%8.1171.97)1(20191=-=-=+∑+∞=g k FCFE k FCFE t t t 该公司2012年的股权价值为:

08.1047%)8.111(91.1436%)8.111(06.93%)8.111(79.87%)8.111(05.82%)8.111(59.74)8.111(2.67%8.11160)1(6654321=+++++++++++++=+∑+∞

=t t t k FCFE (2)该公司2012年的公司价值:

因为公司的目标资产负债率D/E=1/3,因此,4

1311,43313=+==+=d e w w ,%35.10%64

1%8.1143=?+?=?+?=I w k w WACC d e 该公司2019年的FCFF 为:146.87*(1+5%)=154.21,

该公司2019年的公司价值为:

43.2882%5-%35.1021.154)1(20191==-=+∑+∞

=g WACC FCFF WACC FCFF t t t 该公司2012年的公司价值为:

86.2119%)35.101(43.2882%)35.101(87.146%)35.101(56.138%)35.101(49.129%)35.101(9.119%)35.101(110%35.101100)

1(6654321=+++++++++++++=+∑+∞

=t t t WACC FCFF

第八章 证券投资技术分析概述

一、名词解释

1、三个假设:技术分析赖以存在的理论基础是三大假设,假设1:市场行为包括一切信息;假设2:价格沿趋势波动,并保持趋势;假设3:历史会重复。

二、简答题

1、技术分析方法的特点是什么?

答:技术分析的特点主要是:(1)量化指标特性:技术分析提供的量化指标,可以指示出行情转折之所在。(2)驱使追逐特性:由技术分析得出的结果告诉人们如何去追逐趋势,并非是创造趋势或引导趋势。(3)直观现实性:技术分析所提供的图表,是轨迹的纪录,无虚假与臆断的弊端。因此,技术分析首先是制作图表进行分析,再作判断。

2、技术分析主要分为哪几类?各自有什么特点?

答:由于不同的人有不同的侧重点和观测角度,因此他们进行技术分析的具体研究方式也就不同,这是产生多种技术分析类别的原因。技术分析大致可以分为以下六类:技术指标、支撑压力、形态、K 线、波浪理论、循环周期。这些技术分析指标的特点如下:(1)技术指标。考虑市场行为各个方面的数据,用数学公式进行计算,得到体现股票市场某个特定方面内在实质的数字称为技术指标值。技术指标的数值大小和前后数值之间的关系,直接反映了股票市场所处的状态,为操作行为提供了有益的建议。技术指标反映的内容大多数是从行情报表中不能直接得到的。(2)支撑压力。在技术图表中,按照一定的方式画出一些直线,然后根据这些直线的情况推测股票价格未来有可能停顿的位置,这些直线就是支撑线

或压力线。支撑线和压力线向后的延伸对价格的波动起到一定的制约作用。(3)形态。从价格轨迹的形态中,可以推测股票市场处在一个什么样的大环境中,并对今后的行为给予一定的知道。(4)K线。实际上不局限于K线,而是一类表现价格的技术图表,但以K线最为著名,K线可用于推测市场中多空双方力量的对比。(5)波浪理论。波浪理论把价格的上下波动看成与波浪的上下起伏一样,波浪的起伏遵循自然界的规律,价格也是遵循波浪起伏所遵循的规律。(6)循环周期。该理论认为,价格的高点和地点的出现,在时间上存在一定的规律性,事物的发展兴衰有周期性,价格的上升和下降也存在某些周期的特征。

第九章技术分析的主要理论和方法

一、简答题

1、支撑线和压力线起什么作用?

答:支撑线起组织价格继续下跌的作用。当价格下降到某个价位附近时,价格会停止下跌,甚至有可能回升。这个起着阻止价格继续下跌或暂时阻止价格继续下跌的价位就是支撑线所在的位置。压力线起组织价格继续上升的作用。当价格上涨到某个价位附近时,价格会停止上涨,甚至回落。这个起着阻止价格继续上升的价位就是压力线所在的位置。要维持下跌行情,就必须突破支撑线的阻力,创出新的低点;要维持上升行情,就必须突破压力线的阻力,创出新的高点。

2、如何理解波浪理论中价格走势的基本形态结构?

答:波浪理论中的周期,时间长短可以不同,一个大周期之中存在小的周期,而小的周期又可以再细分成更小的周期,每个周期都以8浪结构的模式进行。这8个过程完结以后,周期结束,进入另一个周期,新的周期依然遵循上述模式。无论趋势是何种规模,8浪的基本形态结构是不会变化的,前面是5浪结构,后面是3浪结构。

3、什么是技术指标?

答:技术指标是按一定的数学方法对相关数据进行处理,处理之后所得到的数值就是技术指标值,不同的数学处理方法会产生不同的技术指标。每一个技术指标都是以一个特定的方式对市场进行观察,通过相应的数学公式计算技术指标数值。技术指标反映市场某一方面深层的内涵,仅仅通过原始数据是很难看出这些内涵的。技术指标将某些对市场的定性认识进行定量分析,可以使得具体操作的精确度提高。

4、应用技术指标的法则有哪几条?

答:应用技术指标主要应该从以下6个方面考虑:(1)指标的背离。指标的背离是指指标的走向与价格走向不一致,是技术指标提前于价格的反映;(2)指标的交叉。指标的交叉是指指标曲线图中的两条线发生了相交现象,金叉和死叉就属于这种情况,起的作用是加强技术指标信号;(3)指标的极端值。指标的极端值是指标的数值达到了一个极其少见的高值或低值,是判断超买、超卖的依据;(4)指标的形态。指标的形态是指标呈现某些反转形态,同样是加强技术指标的信号;(5)指标的转折。指标的转折是指标的曲线发生了调头,这种调头有时是价格一个趋势的结束;(6)指标的趋势。指标的趋势是指标本身波动的方向,也是加强技术指标的信号。

5、在下图中的B点前后出现了何种形态?买卖信号在哪里?技术指标MACD 在哪里发出了卖出的信号?为什么?

答:在B点前总体上升趋势,在B点后总体呈下降趋势,出现了反转突破形态中的头肩顶形态;AB出现了顶背离,有卖出信号;在B点发出卖出信号,因为MACD与价格形成顶背离

第十章证券组合管理

一、名词解释

1、资产组合的有效边界:在资产组合理论中,假设资产互不相关,三个以上风险资产进行组合时各种不同风险与收益水平的资产组合分布在一个双曲线或者和伞形的区间内。伞形的断点的上部分边缘上的各种资产和资产组合,不仅满足同等收益水平下风险最小的条件,还满足同等风险水平下收益最高,是理性投资者的理想选择。因此,伞形区间上半部分的边缘被称为资产组合的有效边界。

2、风险资产:指商业银行及非银行金融机构资产结构中未来收益率不确定且有可能招致损失的那部分高风险资产,如股票和衍生金融产品。

二、简答题

1、相对于传统投资管理而言,组合管理有什么重要意义?

答:传统投资管理思维方式的着眼点在于证券个体,是个体管理的简单集合。组合管理则是以资产组合整体为对象和基础,或者说以拥有整个资产组合投资者的效用最大化为目标所进行的管理,而资产个体的风险和收益特征并不是组合管理所关注的焦点,其重点在于资产之间的相互关系以及组合整体的风险收益特征,即风险与收益的权衡。

2、证券组合的种类主要有哪些?分别适用于哪些投资者?

答:(1)避税型证券组合:主要服务于处于高税率档次的客人;(2)收入型证券组合:年纪较大的投资者,需要负担家庭生活及教育费用的投资者以及有定期支出的机构投资者(如养老基金等);(3)增长型证券组合:以资本升值为目标的投资者,适合朝气蓬勃的年轻人及高税率阶层;(4)收入-增长型证券组合:适用于追求在收入与资本增长、收益与风险之间达到均衡的投资者;(5)货币市场型证券组合:适合中小投资者;(6)国际型证券组合:适合于投资于海外不同国家的投资者;(7)指数化型证券组合:适用于信奉效益市场理论的机构投资者。

3、组合管理的基本步骤有哪些?

答:(1)确定组合管理目标;(2)判定组合管理政策;(3)构建证券组合;(4)修订证券组合资产结构;(5)证券组合资产的业绩评估。

4、什么是系统性风险和非系统性风险?

答:系统性风险是与市场整体运动相关的风险,通常表现为某个领域、某个金融市场或某个行业部门的整体变化。它涉及面广,往往使整个一类或一组证券发生价格波动。来源于宏观因素变化对市场整体的影响,因而称为“宏观风险”;非系统性风险基本上只与某个具体的股票、债券相关联,而与其他有价证券无关,也与整体市场无关。来源与企业内部的微观因素,因而称为“微观风险”。

5、利用β值进行投资决策时需注意什么问题?

答:对于单个资产来说,β值的预测能力很差,随着资产组合的扩大,β值的预测能力才有所改善,因此,用历史的β值来预测未来的可靠性是一个重要的问题。

三、计算题

1、

%

57.11686.0%10314.0%15)()(0373.0686

.0-1314.000704.0224.0)(0484

.00704.0112.021

22222222=?+?=+======-=+-=++==+B B A A p p A B A A A p A A B A AB B A B B A A p B A r E x r E x r E x x x x dx d x x x x x x x x )(收益率为,

风险为因此,最小方差组合的,因此解得使得方差最小,则令σσσσβσσσ

2、

4:9:36比例为最优投资组合中各自的这三种风险资产构成的、、由,49

41因此,499,4936,解得0因为,0)181826()(0)181820()(令)91818181310()94()3()2(的相关系数为零,因此

、、由于)()()()()(,因此1由于3、2、的标准差为、、),(为三种资产的期望收益均、、设22222

222

2222222222C B A x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x C B A r E r E x r E x r E x rp E x x x C B A r E C B A B A C B A A B B p B A A p B A B A B A C B A C B A p C B A C B A =--===≠???

????=-+=??=-+=??+--++=++=++==++==++σσσσσσσσσσσσσσ

第十一章 风险资产的定价与证券组合管理的应用

一、名词解释

1、资本市场线:是在以预期收益和标准差为轴的坐标系中,表示风险资产的有效组合与一种无风险资产(通常为国债或货币市场账户)再组合的有效率的组合线,或者说是资本配置线自货币市场账户(或国债账户)通过市场资本组合的延伸线。

2、证券市场线:当资本市场处于均衡状态时,任何一种资产(包括风险资产或无风险资产)的预期收益与其承担的与市场风险相关的β值之间呈线性关系,之一线性关系表示在以预期收益和β值为坐标轴的坐标平面上就是一条射线,即证券市场线。

3、市场风险:指在证券市场中因股市价格、利率、汇率等的变动而导致价值未预料到的潜在损失的风险。

二、简答题

1、传统CAPM 的假设条件有哪些?

答:(1)所有投资者都依据马克维茨模型选择资产组合,即投资者都使用预期收益率和标准差两个指标来选择投资组合,选择资产和资产组合的决策过程是一样的。

(2)所有投资者具有相同的投资期限。

(3)所有投资者以相同的方法对信息进行分析和处理,具有相同的预期。

(4)资本市场是完全的,没有税负,没有交易成本。

(5)所有资产都是无限可分的,即资产的任何一部分都是可以单独买卖的。

(6)所有投资者都具有风险厌恶的特征。

(7)投资者永不满足。

(8)存在无风险利率,且所有投资者可以在这利率水平不受限制地待出或借入资金。

(9)市场是完全竞争的。

(10)信息充分、免费且立即可得。

2、分析CAPM 与APT 的异同。

答:

相同:投资者都有相同的预期,投资者追求效用最大化,市场是完美的。

不同:APT 的假设条件和价格形成过程与CAPM 相比存在较大的差异。APT 既不像CAPM 那样依赖于市场组合,也没有假设只有市场风险影响资产的预期收益,而是认为资产的收益可能会受到几种风险的影响,到底是哪几种风险会产生影响,以及这些风险具体是什么则无关紧要。因此,APT 的限制条件不像CAPM 那样严格。此外,APT 也没有下列CAPM 所需要的假设:只是一个时期的投资水平;不考虑税收因素;以无风险利率借贷;投资者根据预期收益和方差选择资产组合。

3、已知两种股票A 、B ,其收益率标准差分别为0.25和0.6,与市场的相关系数分别为0.4和0.7,市场指数的回报率和标准差分别为0.15和0.1,无风险利率05.0=f r 。

(1)计算股票A 、B 和B A 2

121+组合的β值。 (2)利用CAPM 计算股票A 、B 和B A 2

121+组合的预期收益率。 答:(1)

6.22.42

1121,2.41.0042.0),cov(,11.001.0),cov(,

042.01.06.07.0),cov(,01.01.025.04.0),cov(,,,),cov(,),cov(212122222=?+?=∴======

∴=??==??=∴===+B A m m B B m m A A m B m A m

m i i m A im m i r r r r r r r r m B A i r r r r βσβσβσβσσρ (2)

31

.06.2)05.015.0(05.0)(47

.02.4)05.015.0(05.0)(15

.01)05.015.0(05.0)(])([)(2121=?-+==?-+==?-+=∴?-+=+B A B A i

f m f i r E r E r E r r E r r E β

三、计算题

1、假设市场指数的回报率为)(m r E ,无风险利率为f r ,

根据题目已知条件得:)(A r E =0.12,)(B r E =0.09,A β=1.2,B β=0.8

??

???-?+=-?+=∴])([8.009.0])([2.112.0f m f f m f r r E r r r E r 解得105.0)(,03.0==m f r E r

2、构造一个组合,设由该看涨期权空头与某股股票x 构成,

令42x-3=38x ,解得x=0.75,即该组合中股票的股数为0.75,

该投资组合的价值为38x=28.5,

因此,该组合的现值为元31.285.2808333.008.0=?-e

令40x-c=28.31,解得c=1.69元

第十二章 投资组合管理业绩评价模型

一、名词解释

1、信息比率:资产组合的α值除以其非系统风险,它测算的是每单位非系统风险所带来的非常规收益,衡量该风险组合中积极型组合业绩的指标。

2、业绩分解:法马将投资组合的收益分解成四种收益:第一种收益是无风险资产的收益;第二种收益来自于投资者因事前愿意承受的风险而获得的收益;第三种收益来自于基金经理人把握市场时机的能力;第四种收益来源于基金经理人选择股票的能力。

二、简答题

1、什么是夏普指数?它成立的前提条件是什么?

答:夏普指数使用资产组合的长期平均超额收益除以这个时期该资产组合的收益的标准差。当采用夏普指数评估模型时,首先要计算市场上各种组合在样本期内的夏普指数,然后进行比较,较大的夏普指数表示较好的绩效。同时考虑系统风险和非系统风险。

2、什么是特雷诺指数?它成立的条件是什么?

答:特雷诺指数用TP 表示,是每单位风险获得的风险溢价,是投资者判断某一基金管理者在管理基金过程中是否有利于投资者的判断指标。成立条件是假设非系统风险已全部消除。

3、什么是信息比率?它成立的条件是什么?

答:信息比率是指资产组合的α值除以其非系统风险,它测算的是每单位非系统风险所带来的非常规收益,衡量该风险组合中积极型组合业绩的指标。成立条件包括如下假设:市场无法预测,收益率服从多元正态分布,所有投资组合经理人的效用函数都是指数型的,所有投资组合持有的所有投资资产都是可交易的。

4、以上三个指数在评价投资组合业绩时各有什么优点和缺点?

答:特雷诺指数只考虑系统性风险,而夏普指数同时考虑了系统性风险和非系统性风险,因此,夏普指数还能够反映经理人分散和降低非系统风险的能力。特雷诺指数不能反映经理人分散和降低非系统风险的能力。信息比率对投资组合业绩进行排序的稳定性较高,适于预测投资组合的未来相对表现。

三、计算题

1、

不成功也不失败。该经理人的投资策略既于市场均衡水平,

,该投资组合的业绩处不显著区别于零,因此由于带入数据计算

由已知得,p p f m p p f p p m f p r r r r r r r ααβαβ0

%)6%14(5.0-%6-%10),(%,

10%,14%,6,5.0=-?=∴-+=-====

第十三章 债券组合管理

一、名词解释

1、利率期限结构:即期利率随着期限的不同而出现变化,就是利率期限结构。

2、凸度:价格—收益率曲线是凸的,在收益率更高时变得更加平缓,在收益率更低时变得更加陡峭,凸度与价格—收益率函数的二阶导数相对应,其数学定义为P

dy P d C 122?=。 3、久期:价格变化的百分比除以收益率变化的百分比,即)

1/(/)1/()1(/y y P P y y P P D +??-=++??=,式中P 为债券的初始价格;P ?为债券的价格变化值;y 为初始收益率;)(y +?1(或y ?)为收益率的变化值,之所以加负

号是因为债券价格与收益率变化的方向相反。

二、简答题

1、某只新发行的债券,票面利率为8%(年末付息一次),期限为5年。发行者按面值出售该债券。

(1)请计算该债券的凸度和久期。

(2)如果投资者期望的到期收益率为10%,能否按面值发行?如果希望全部发行,则发行价格是多少?

答:(1)设债券的票面价值为P ,发行价格也为P ,则到期收益率为:

08.05

)508.01(-=?-?+=?=P P P y 偿还期限发行价格发行价格到期本息和

各期现金流的现值分别为:

4

55443

322108.108.108.1,08.108.0,08.108.0,08.108.008.108.0P P CF P CF P CF P CF P CF ======, P CF

t t =∑=51, 各期权重分别为:

07352.00588.00635.00686.0,0741.008.108.05432511

1=======∑=w w w w CF

CF w t t

,,,同理,年

久期为313.47352.050588.040635.030686.020741.015

1=?+?+?+?+?=?∴∑=t t w t 0509

.21)7350.0650686.0320741.021(08

.11)1(08.112512=??+?+??+???=?+=∴∑=t t w t t C 凸度为(2)如果投资者期望的到期收益率为10%,则该债券的现值为:

=++++54321

.108.11.108.01.108.01.108.01.108.0P P P P P 0.9243P 因此,不能按面值发行,发行价应该为票面值的92.43%。

2、假设债券市场中,国债的面值为100元的1年期零息债券的价格为94元,2年期零息债券的价格为88元。如果某投资者准备按面值购买新发行的2年期国债,国债面值为100元,年票息率为10%。

(1)求2年期零息债券的到期收益率。

(2)求第2年的远期利率。

(3)如果无偏预期理论成立,求新发行国债第1年末的预期价格和预期到期收益率。

答:

(1)%6.6,88)

1(1002=∴=+y y (2)

%82.6%

38.61%)6.61(1)1()1()1()1)(1(%,

6.6%,38.6194/10021222

,1222,1121=++=-++=+=++==-=s s f s f s s s 可知,

根据公式

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