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核电重启概念股有哪些?核电重启概念股一览

新闻:核电重启概念股

核电项目重启预期再度高涨。9月以来环保部加快了核电企业的准入申请审批、环评审批。9月底至10月上旬这段时间,环保部再度密集审批了一批核电资质,业内人士分析,上述举措表明核电重启前期准备节奏不断加快,功课做得很足。股市有风险,投资需谨慎。文中提及个股仅供参考,不做买卖建议。

环保部密集审批核电资质重启节奏加快

核电项目重启预期再度高涨。9月以来环保部加快了核电企业的准入申请审批、环评审批。9月底至10月上旬这段时间,环保部再度密集审批了一批核电资质,业内人士分析,上述举措表明核电重启前期准备节奏不断加快,功课做得很足。该人士表示:“与俄罗斯合作的田湾核电站二期项目据了解12月20日正式开工,这可视为后期项目跟进的一个重要时间节点。”

记者近日从环保部获悉,10月25日-26日,第二届在建核电厂经验反馈交流会会议将在浙江杭州拉开帷幕。会议主要涉及三项内容:在建核电厂经验反馈体系建设;在建核电厂质量管理的良好实践;在建核电厂设计、建安、调试过程中的典型案例的研讨及反馈。据悉,该会议将以学术讨论为主。而在业内人士看来,这将是核电项目重启的一个明显信号。

与此同时,环保部还发布《关于核准2012年第三批民用核安全设备无损检验人员资格的复函》。其中表示,国家核安全局对国家能源局116家聘用单位的778名通过民用核安全设备无损检验考试人员的资格予以核准,共计752项合格项目。

电力设备新能源周报2012第38期:国内光伏政策趋暖,核电重启箭在弦上

本周行业重点关注

(1)能源局发布《关于申报分布式光伏发电规模化应用示范区通知》,对示范区的光伏发电项目实行单位电量定额补贴政策,对自发自用电量和多余上网电量实行统一补贴标

准。首批示范区在若干城市相对集中安排。每个省申报支持的数量不超过3个,申报总装机容量原则上不超过500MW。国开行将重点确保行业内“六大六小”12家优势企业授信额度,“六大”是指已成规模和品牌实力的龙头,“六小”指拥有自主知识产权的科技型企业。国开行还将鼓励兼并重组。海外市场方面,继反倾销之后,欧洲太阳能企业又向欧委会提起对华光伏反补贴调查申请,海外市场风险加大。

相对看好面向新兴市场的下游终端电站环节的投资机会,推荐中利科技(002309)。

(2)《核安全规划》征求意见稿修订工作已经完成,近日即将发布。环保部9月以来对核电企业的准入申请审批、环评审批节奏加速迹象明显。浙江省发改委、能源局近日联合发布的《浙江省“十二五”及中长期电力发展规划》也明确指出今后将安全高效发展核电。与俄罗斯合作的田湾核电站二期项目年底将开工,这从企业层面也印证了核电项目将在四季度重启。建议关注核电板块的交易型机会,推荐江苏神通(002438)。

(3)平高电气、国电南瑞、许继电气相继停牌,或标志着国网旗下资产重组进程加快。由于目前股价均在较低区域,我们猜测资产注入可能性较大。考虑资产注入后的业绩弹性,同时业绩也有一定安全边际,建议持续关注。

个股重点推荐

1.国电南瑞:发改委公布新批准和调整的25个轻轨地铁项目,涉及资金超过7000亿,而综合监控系统投资将超过70亿,公司有望获得超过30亿的订单。公司各项业务增长前景良好,新增订单将确保未来营收高速增长。

2.平高电气:平高集团股权归属的变动以及管理层的变化将给公司带来积极而深远的影响;在特高压及海外收入占比提升、期间费用率不断改善等因素下,有望在未来两年逐步释放业绩。

3.中利科技:公司新产品线缆插接件、高端矿用电缆即将贡献业绩;中利腾晖的光伏电

站均采用高壁垒、高盈利的BT模式,与电站主流业主保持着密切的关系,并参股招商新能源,大幅提高了电站出售的确定性。

久立特材:核电项目重启在即,油气基建如火如荼,能源用钢管行业迎来利好

事件:

受到福岛核电站危机的影响,全球范围内的核电项目发展一度受阻,我国也暂停了对核电新项目的审批。时隔一年有余之后,我国对核电安全的大检查于8月底结束,《核电安全规划》制定工作正在陆续展开,预期年底之前征求意见稿可以公布。市场预期,随着一系列规划的出台,此前暂缓的新建核电项目审批工作即将重启。根据正在修订的《核电中长期发展规划》,到2015年,我国核电装机量不低于4000万千瓦,到2020年不低于6000万千瓦,未来实际装机量超过以上水平是大概率事件,核电装备和部件制造业将充分受益于核电项目重启动。随着西气东输二线进入收官阶段、三线工程开始启动,预计后续投资额将达到千亿水平。另外,国土资源部已经启动页岩气探矿权国内招标事宜,页岩气开采项目在未来即将提上日程,能源行业基建项目对上游装备制造行业需求稳中有升,对上游装备制造业的需求也日益增加。公司的的主营业务收入分行业统计显示,公司主要收入来自于大能源行业(石油、石化、天然气和核电领域)装备制造,属于大能源上游装备制造商。核电项目重启在即,国内油气项目建设如火如荼,对上游的能源装备制造行业构成中长期利好。公司作为优质的不锈钢无缝管和焊管制造商,将充分受益于此次大能源行业基础建设大潮,迅速扩大自身的生产规模和盈利能力。

评论:

1、财报显示公司电力行业毛利增加,主要原因系核电项目用管盈利能力增加所致。公司2012年半年报显示,公司电力设备制造行业用管收入近1.3亿,同比减少33%,主要原因系火电项目用管收入大幅萎缩,下游需求大幅减少所致。下游火电新建项目减少,目前主

要的需求来自火电项目的后续维修和更新需求。从我国整体的电力供给细分领域来看,火电仍然是整个电力供给的主力,公司预测火电市场的后续维修需求基本确保公司后续电力设备制造行业用管收入逐步趋稳。电力设备制造行业用管的毛利率增长了6%,主要原因系核电项目用管盈利能力增加所致。已经取得生产资质的相关核电用管质量较高,单价不菲,具备较强的议价能力,不受宏观经济不景气影响而出现价格下行,且一些高端产品的价格还有上升的趋势,加之下游需求日趋旺盛,核电产品盈利能力日趋显现。

2、公司石油石化、天然气和核电项目用管盈利能力大幅增加,成为公司业绩增长的主要动力。石油、石化、天然气用管销售收入5.4亿元,占比总收入的43.5%,同比增长220%,显示石化能源行业的强劲用管需求。公司产品的售价采取成本加成的方式,下游需求增加能够显著增加了公司的产品销量,有效增加公司的收入。目前公司积极把握能源用管行业的机会,大力发展能源用管,争取未来能源用管收入占比达到70-80%以上。

核电用管的盈利能力卓越,粗略估算,核电用管对整体净利润的贡献率达到15%。其中,某些具体的产品市场占有率较高,如核级的内构件和控制棒,在国内的市场占有率达80%以上。inconel800核电用管已经交付使用,inconel690核电用管预计年底出货。这些产品技术含量较高,质量控制较为严格,同时也具备较好的产品议价能力。新产品系列的推出,将进一步巩固公司核电用管的盈利能力。

公司的管理费用同比大幅增加,系公司与相关的设计院对核电用管展开研发合作,导致研发费用大幅增加所致。同时,公司还在进一步争取更多核电用管制造资质的相关申请,这也显示公司对核电未来的长期看好。

整体而言,公司经营情况良好,订单充足,产品议价能力较强,鉴于公司主业属于大能源行业(石油/石化/天然气/核电)设备制造领域,核电项目即将重启和石化能源基建投资将对公司主业产生积极的带动作用。

3、未来公司主要的盈利增长点:技术改造+市场导向面对日趋激烈的市场竞争,公司积极推进工艺流程改革,积极推进制管挤压工艺,引领了国内不锈钢制管行业的设备改革,目前拥有两台穿孔机和一台挤压机,产量目标6万吨,较2011年实际产量多出30%以上,显示公司产品规模存在较大的上涨空间。

目前公司正在致力于两大事业部门的技术改造,重点目标是提高产品的成材率。由于公司的产品定价采取成本加成的模式,所以毛利率的变动对盈利的影响较大。提高成材率可以显著增加公司的盈利能力,这也是公司中长期致力的重点目标之一。

在公司经营定位方面,公司采取积极紧跟市场的策略,紧抓油气核电等能源基建潮的大好时机,重点定位不锈钢管中高端产品,瞄准国内能源用管市场,逐步实现中高端市场的进口替代。

4、盈利预测和风险提示公司在半年报中给出了对前三季度业绩的预测,20%-40%。目前公司的经营情况良好,经营规模和效益持续增长,实现此预测结果基本无虞。2012年公司进行了资本公积转增股本的操作,股本从原来的2.08亿股增加至3.12亿股。预测公司12-14年的EPS分别为0.51,0.71和0.86元,PE为25X,18.1X和14.8X,给予审慎推荐A评级。

风险提示:下游油气核电项目建设大幅趋缓,导致公司产品下游需求减弱。

东方电气调研简报:关注燃机、水电、核电发展提升业绩

东方电气600875

调研要点:

1、公司目前增长最快的业务是燃机业务。上半年签订订单67亿元,而往年只有10亿规模。目前国产化已经达到90%,但是关键部件还依赖进口,主要是受限于材料。看好燃气轮机的未来发展,气源建设正逐渐成熟,利用天然气发电节能减排效用巨大,同时适合调

峰。目前天然气发电只占4%,过去主要是地方有资源的企业建设,今年五大电力集团都有投入,预计今年将突破100亿。上半年公司燃机收入7.22亿,毛利率16.11%。

2、水电继续平稳发展。目前西南大型水电审批速度有加快趋势,预计整个“十二五”将维持平稳发展态势。并且上半年出口比例有所提升,毛利率有所上升。上半年新增订单14.4亿,收入规模15.84亿,毛利率21.85%。

3、火电趋势稳重有降。新增订单有所减少,毛利率基本维持稳定,目前新建机组容量以60-100万千瓦为主,出口机型主要还是30万、60万千瓦机组。上半年收入93.9亿元,毛利率22.36%。

4、核电主要还是在手订单的推进。上半年新增核电订单9.8亿,收入规模20.4亿(其中核岛7.31亿),全年营收规模有望达到去年相当的50亿。自2011年3月福岛核事故以后国内很多项目都做了调整,收入按照工程进度确认,有所延后,预计今年不会出现交货高峰。上半年常规岛毛利率9.6%,核岛毛利率28.94%。虽然AP1000示范项目主要是哈气和上气供货,但公司具备核心制造技术,预计未来三代核电以AP1000技术为主。

5、风电业务收缩较大。上半年产量只有几十台,而销售收入达到30多亿是由于销售的滞后性影响。上半年新签订单22.9亿,目前风机价格3600-3700元/千瓦,新增订单保质期要5年,甚至6-8年,目前公司风电毛利率15.93%,远高于竞争对手,主要是公司注重产品质量,售后服务支出较少。同时海上风电仍然发展缓慢。

6,海外订单要看世界经济形势变化。公司目前主要海外业务分布在印度、沙特、印尼等地,也包括南美等一些国家。其中印度占比40%,但是印度经济基础薄弱,资金和煤炭资源都紧缺,尽管整个电力建设需求巨大,但是有效需求不足,预计近期海外业务仍将收缩。

总结:公司未来增长主要看燃机放量,核电重启以及水电的发展持续性,环保工程业务体量仍然偏小,总体看公司未来发展较为平稳,今年收入和净利润下降有望得到合理控制。

预计2012-2014年EPS分别是1.36元、1.61元、1.70元,对应当前PE10.36倍、8.75倍、8.27倍,首次给予公司“增持”评级。

上海电气:风电、燃机冰火两重天

上海电气601727

事件:上海电气公布了2012年半年报,实现销售收入362.2亿元,归属于母公司股东的净利润19.27亿元,EPS0.15元。较上年同期分别增长7.4%和17.7%。

评论:1、收入增长平稳,高效清洁能源和现代服务业板块表现较佳。

公司上半年收入的平稳增长主要来自于高效清洁能源和现代服务业板块收入的增长。在高效清洁能源板块内,汽轮机、发电机、锅炉收入有18%-37.5%左右的增长,与国网合资的输配电子公司得到上海电气和国家电网的连续子公司注入,输配电子板块收入增长75%。在现代服务业板块中,电站工程收入同比上升28.8%,电站服务板块首次贡献了4.37亿元的收入。

2、毛利率提升,政府补贴大幅增加。公司上半年毛利率增加1.4个百分点,主要也是高效清洁能源和现代服务业毛利率提升的贡献。公司扣非净利润同比增长8.55%,略高于收入的增速,而造成净利润增长17.7%的主要是今年上半年拿到的政府补贴比去年多约1亿元,导致非经常性损益增加。

3、风电、燃机市场冰火两重天。上半年风电市场持续不景气,风机价格持续下跌,1.5MW 的风机甚至跌穿过3400元每千瓦,所以公司上半年风电设备收入下跌约10%,而毛利率更是从去年上半年的9.7%跌至2.9%,而扣除费用后,风电部分的营业利润出现了亏损。燃机市场上半年继续井喷,收入约20亿,新增订单约30亿,而在手订单更是上升至90亿元。板块毛利率大幅上涨至约13%,主要是毛利率较高的配件销售比例上升,公司预计全年毛利率仅会有小幅增长。

4、印度Reliance火电大订单进展良好,预计将按照原有进度推进。

根据管理层的说明,印度Reliance集团的价值83亿美元的大型火电订单已经取得了包括中行、进出口银行、国开行和渣打组成的银团的约12亿美元的融资,并得到了中国信保的再保险,且在6月拿到了国务院的批文。公司预计年底银行就能放款,项目开始的进度或将不变,但由于印度国内煤炭缺乏,发电成本上升,订单执行期将延长。另外,虽然印度政府21%的进口设备关税对已有订单没有影响,但是将对上海电气今后在印度市场的销售成本构成上升压力。

陕鼓动力:化工煤化工项目审批重新开闸将为公司带来发展机遇

陕鼓动力601369

公司处于冶金、石化等重化工产业链上游,受下游投资减缓的影响,近两年获取新订单的压力较大,而服务类业务和气体业务稳步推进,有望弥补一部分设备板块业绩的下滑。我们预计公司2012-2014 年每股收益0.65 元、0.67 元和0.75 元,对应动态PE 分别为14 倍、13 倍和12 倍。公司未来两年业绩预计将较为平稳,目前估值水平反映出市场对公司未来新签订单下滑的担忧。我们认为虽然国内重化工产业投资近几年仍难有明显好转,但新型煤化工项目审批重新开闸将为公司提供新的发展机遇,给予公司“推荐”评级。

宝钛股份:业绩拐点还需等待

宝钛股份600456

我们认为,公司主要将做好募投项目投产、产品结构调整工作,行业需求短期内仍然难以复苏。2012年公司生产经营压力较大,业绩难有增长,因此下调公司业绩预期,预计公司12-14年EPS为0.09/0.39/0.69元,对应PE为146/42/23倍。2013年能否实现业绩拐点,仍然来自新建产能释放、军品增长、海绵钛成本降低、航钛订单恢复四个方面。我们暂下调评级至中性,同时将持续关注公司在上述四个方面的积极变化。

长园集团:企业价值和股票价值明显被低估

长园集团600525

公司发布半年报告,实现营收9.37亿元,增长20%,净利润1.06亿元,下滑28%,不考虑去年同期减持金融资产因素和今年长园盈佳所得税退税因素,公司实现净利润预计同比增长30%左右。我们认为目前公司的企业价值和股票价值较同行业上市公司明显被低估,维持9.45元目标价和买入评级。

江苏神通:核阀业绩无虞,市场有变

江苏神通002438

平安观点:

核阀中蝶球阀具有全系列产品优势,短时间内难有竞争对手,市场垄断度极高。

公司具有核电蝶阀、球阀全系列制造资质,在两种产品打捆招标中具有优势。与竞争对手在阀门品类上形成错位竞争,专攻核电蝶球阀类。国内除部分引进堆型外,自主设计的项目中公司蝶球阀市场占有率在90%以上。

技术路线转换对蝶球阀市场具有一定冲击。核电的技术升级导致泵、阀等控制结点数量减少。核事故之前我国建设的主力堆型为二代加CPR1000,一般单堆蝶球阀用量在2300台左右。根据AP1000设计文件显示,未来主力堆型AP1000蝶球阀数量大幅减少,尽管单位价值有所提升,按照国外阀门为国内阀门价格2倍计算,蝶球阀市场总量仍将是下降趋势。

新开发核电产品难以形成垄断优势。公司提前布局地坑过滤器、海水流量调节装置、可视流动指示器等核电产品的技术开发,目前市场已经打开,成功拿到相关产品订单。这几种新产品单堆设备总量在3500-4000万左右,设备价值与蝶球阀接近,但技术难度不及蝶球阀,且国内并没有要求相关产品进行核设备生产资质验证。短期内没有厂家进入,公司将保

持领先优势。长期来看,新产品市场集中度将不及蝶球阀。

备品备件随核电总量增长,后续市场粘度较高。核电阀门5-8年进行更换,一般由原厂商提供备品备件,每年单堆备品备件设备价值量在800-1000万。根据现有在建电厂建设进度,2014年将是电厂商运高峰,备品备件市场将随之启动。

投资建议:预计公司2012-2013年实现营业收入4.8、6.2亿元;实现EPS0.34、0.45元,对应估值日动态PE 为41.2、30.8倍,公司为核电短周期类设备生产商,核电重启之后将有大量新增订单,目前在手订单充裕,首次给予“推荐”评级。

风险提示:核电重启时点大幅推迟。

中核科技:核电受项目进度影响,收入利润均略低于预期

中核科技000777

营收同比增26.94%,净利润同比增12.31%

公司发布2012半年报,上半年公司实现营业收入3.94亿元,同比增长26.94%;净利润2935.31万元,同比增长12.31%;扣非后净利润同比增长0.84%;EPS为0.14元,同比增12.31%。收入和利润均略低于我们此前预期。

费用率的提升以及营业外收入增加是净利润与收入不匹配的主要原因

公司综合毛利率为27.71%,同比提升2.09个百分点,主要系毛利率较高的工业阀门业务收入占比提升,以及铸锻件业务毛利率大幅提升所致,核阀毛利率下滑是管理调整的暂时现象;但同时公司三项费用率均有不同程度的提升,其中销售费用率提升0.28个百分点,管理费用率提升1.14个百分点,财务费用率提升0.99个百分点,导致公司营业利润同比仅增长0.11%,公司三项费用率的提升主要为管理人员薪酬提升、技术研发投入以及销售规模扩张所致,我们认为三项因素将长期存在。公司营业外收入为610万元,同比增长201%,主要来自政府关于企业退城入区的补贴摊销以及公司获得的爆破阀研发补贴。费用率和营业

外收入是公司净利润与收入不匹配的主要原因。

分项业务看,核电收入持平,核化工、其他特阀以及铸锻件增长迅速

核电阀门业务收入同比略降0.34%,低于我们预期,主要为当前在建项目工期延误以及公司加强生产管控所致,根据我们对当前核电项目进展的了解,这种情况下半年将有所好转。核化工阀门由于交货订单的增加,收入确认快速增长,同比增62.49%,鉴于公司在国内核化工阀门领域的垄断地位,以及燃料浓缩及乏燃料后处理投资提升,将使公司核化工阀门业务继续维持景气。

石油、石化、电力特种阀门收入同比增31.06%,主要是国内外销售开拓取得的成果,其中公司海外销售贡献4467.5万元,同比增长122.62%,主要来自特种阀门贡献。此外,公司铸锻件业务保持了导入期的快速增长,收入为1410.03万元,同比增加67.22%,形成规模后,后续需依靠公司的市场扩张。

核阀龙头位臵不动摇,高技术核阀是公司最重要看点

公司作为我国核阀龙头企业的地位稳固,技术实力领先。除传统闸阀、截止阀、止回阀之外,目前包括主蒸汽隔离阀以及三代核电AP1000的关键阀门爆破阀等多项关键阀门在研,未来这些关键阀门的国产化将给公司带来超量回报,这也是公司当前的最主要看点。从研发进程上看,2012年初,公司在研爆破阀项目取得首爆试验成功,向工程应用再迈进一步。我们初步估算,单台AP1000机组对爆破阀需求在4500万元左右,公司负责的海阳2#机组爆破阀的国产化,预计交货期在2013年,未来随着AP1000机组建设的增加,作为国内唯一制造商,仅爆破阀一项就将为公司核阀业务带来极大弹性。

估值和投资建议

维持对公司“中性”的评级。不考虑资产注入预期,调整此前对公司盈利预测,2012-2014年EPS分别为0.34、0.45、0.62元。三年CAGR为34.2%。

对应当前股价市盈率分别为53、40、30倍。估值仍然偏高,维持“中性”评级。

浙富股份:业绩符合预期,订单下滑严重

浙富股份002266

营收同比增10.6%,净利润同比增24.58%。

公司发布半年报,2012年上半年实现营业收入4.87亿元,同比增长10.6%;净利润7878.9万元,同比增长24.58%,与此前业绩快报持平。基本每股收益0.13元,收入增长低于预期,但业绩基本符合我们预期。

净利润超出营收受到多种因素综合影响。

公司净利润同比增速超出同期营收,考虑到去年半年期公司所得税率以25%计算,而公司至年报时已通过高新技术企业复审而按照15%计算,若进行追溯调整,公司实际净利润增速约为13.82%。除所得税追溯原因外,公司毛利同比提升14.14%;管理费用由于本期没有模型试验费用,同比下降14.71%;由于本期没有计提应收账款减值准备,资产减值损失同比下降838万元,而上年同期由于出售房产造成投资收益达2480万元,本期同比下降95.46%。综合以上因素,报告净利率超出营收增速,而实际上管理费用下半年应会增加,减值准备计提也将在三季报或年报中重新体现,因此预计下半年公司净利润与应收增速应趋于一致。

行业形势仍未见好转,订单差于预期。

我们了解到公司上半年新增订单约3亿元左右,低于上年同期5亿多元的新增订单水平。经计算,目前公司在手未确认订单应在14.5亿元左右,低于年初的17.18亿元水平,消耗存量订单的情况在加剧。若不考虑延迟交货的情况,2012年应是公司在手订单确认的高峰,下半年这点将有明显体现,而在没有获得足够新增订单的情况下,从当前时点上看,公司2013年可能面临收入的下滑。积极获取新订单已经成为公司迫在眉睫的首要任务。

从市场看,国内尽管审批有提速迹象,但由于目前更多是在审批此前已下达订单的项目,因此出现审批热,而设备订单冷的现象,预计2013年上半年开始这种情况会有好转。随着深入开发和考察,目前海外需求正成为公司越来越倚重的一块市场。公司上半年海外收入6567.5万元,同比下滑9.42%,由于水电单笔订单金额较大,这种收入确认的波动性也属正常。我们希望公司下半年能通过海外打开订单的突破口。

公司兼具核电概念,增资华都公司已完成。

公司是传统水电设备厂商,当前主要看点仍在传统主业水电这块。随着公司对华都公司增资的完成,正式涉足核岛控制棒驱动机构市场。对公司来讲,从单一主业向多元发展,有利于降低行业系统性风险,但目前来看,三方面风险不得不注意:一是福岛事故后,我国核电标准提高,公司取证难度加大,时间拉长;二是CRDM制造技术难度大,公司能否尽快完成工艺突破;三是CRDM为垄断产品,公司能否打破业绩壁垒。我们认为公司的核电业务,真正谈到贡献业绩至少将在3年之后,即使谈到订单也需要1.5-2年。

估值和投资建议:维持公司“增持”评级。按照偏保守的订单预计,调整此前的盈利预测假设,2012-2013年EPS分别为0.38、0.35元。由于公司所处水电行业当前国内外发展趋势偏积极,因此仍维持公司“增持”评级,建议密切关注公司订单变化。

中国一重:收入尚有增长,净利接近持平

中国一重601106

2012年上半年公司实现营业收入38.88亿元,同比增加24.67%,归属于母公司股东的净利润0.53亿元,同比下滑3.8%,每股收益0.009元。公司上半年产出产品较多,销量同比增加1.3万吨,主要产品的收入情况:冶金设备销售收入11.15亿元,同比增加51.75%。核能设备收入2.5亿元,下滑52.46%。重型压力容器销售收入14.52亿元,同比增加73.26%。大型铸锻件销售收入4.88亿元,同比下滑28.67%。锻压设备1.78亿元,增加71%。

主导产品毛利率情况:冶金设备8.88%,同比减少0.2个百分点,毛利率偏低尚无起色。核能设备37.73%,下滑1.58个百分点,盈利水平仍然较高。重型压力容器30.04%,增加3.05个百分点,国产锻焊结构加氢反应器90%市场份额为公司所有。大型铸锻件20.12%,增加0.41个百分点,市场竞争激烈,毛利率水平不高。各类产品毛利率同比变化不大。

上半年公司销售费用为0.54亿元,同比增加16.47%。管理费用为4.89亿元,同比增加5.89%。销售与管理费用的增幅在合理范围之内。财务费用为 1.77亿元,同比增加94.59%,主要是2011年末公司发行公司债券25亿,计提了债券利息。

我们预测2012-2014年公司主营业务收入分别为75.6、83.2、94.3亿元,净利润分别为3.22、5.23、6.39亿元,每股收益为0.05、0.08、0.1元,较之先前的预测值分别下调37.5%、33.3%、28.6%。

8月29日收盘价为2.87元,预测2012年每股净资产为2.61元,按照2012年1.2倍PB估值,合理股价3.13元,下半年公司所处行业形势仍有较多不确定因素,投资评级由“增持-A”下调至“中性-A”。

风险提示:行业及公司基本面变化超出预期导致不能达成盈利预测目标。

南风股份:核电为基,精密成型前景难以估量

南风股份300004

国内核级HVAC龙头,核电属性突出

公司是国内核电HVAC行业绝对龙头,深耕核电领域形成优势。公司地处华南地区,业务除核电外,还面向地铁、隧道、风电叶片和大型工业民用建筑等领域。公司在核电领域深耕细作,在核岛HVAC领域市场占有率超过70%,已成为是公司主要收入来源,也是公司的主要看点。

历史订单优异,日本核危机导致公司订单增长将趋缓

公司岭澳二期开始承接核岛通风空调设备(HVAC),历史订单表现成绩优异。根据我们测算,自岭澳二期以来,公司在已招标项目中市场占有率约为65.8%;而若刨除掉三门、海阳四台采购韩国HVAC的AP1000机组,公司市场占有率可达73.5%,在核岛HVAC市场优势突出。自日本核危机以来,公司新增订单大幅下滑,我们预计在我国核电政策落地,行业重启之后,公司2013-2015年至少将获取年均2亿左右的税后新增订单,但与2008-2010年的情况相比,需求放缓已不可避免。

精密构件快速成型技术成为公司新焦点

公司2011年11月发布公告拟增资控股子公司南方风机研究所,进行精密构件快速成型项目;8月25日,公司发布该项目可研报告,对该项目当前的进展给出了肯定。尽管该项目与公司传统主业并无关联,但作为一种先进的材料制备与成型的综合技术,该技术前景广阔,我们对其应用领域目前还难以给出准确的估计。公司对于该项目的定位在于对传统大型铸锻件的替代,我们认为快速成型技术目前最大的优势还不是在于这一方面,公司未来或将在中小型复杂构件制造以及材料修复领域有所突破。

估值和投资建议

我们首次给予南风股份“增持”评级。核电订单的趋缓以及地铁等其他领域日趋激烈的竞争态势,将给公司带来较大的业绩压力。精密构件快速成型技术从技术和市场推广两方面看,短期难有明确的业绩贡献,但长期来看,这项技术甚至将成为促进公司转型的关键。在不考虑新技术项目贡献的情况下,预计2012-2014年EPS分别为0.51、0.45、0.39元,对应当前股价市盈率40.7、46.5、53.8倍。当前估值处于较高位置,但出于对新技术前景的期待,给予“增持”评级。

股市有风险,入市需谨慎!

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