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高新技术上市公司管理层持股与公司绩效的关系
作者：王永旺
来源：《时代金融》2013年第03期
【摘要】管理层持股是公司治理结构的基础，本文以我国高新技术上市公司为研究样本，对管理层持股与公司绩效的关系进行实证研究，认为管理层持股比例与公司绩效水平缺乏相关性，甚至对公司盈利能力有负面影响。根据上述结论，本文最后提出了进一步优化管理层持股、提高公司绩效的对策建议。
【关键词】高新技术管理层持股公司绩效对策
与传统企业相比，高新技术企业具有高新技术密集、高投入与高产出、高风险和高发展速度的特点。相应地，这些以知识和技术为主导要素的新型公司和以实物资本为主导要素的传统公司在公司治理方式上也存在着差异。基于高新技术上市公司，探讨管理层持股与公司绩效之间的关系，正是本文的研究动机。
一、文献回顾
Jensen和Meckling（1976）认为，在公司的委托代理关系中，随着管理者持股比例的增加，他们须支付大部分背离价值最大化的成本，管理者和外部股东双方的利益将会趋同。Weston（1979）进一步指出，管理者有动力通过为企业创造良好的业绩来换取个人财富的增加。地位防御假说则认为两者负相关，Demsetz（1983）研究得出，公司管理者一旦拥有对企业的绝对表决权时，“经济人”的思想会促使他们采取一系列手段实现个人利益最大化。
近年来，我国学者在国外学者研究的基础上，也从理论和实证两个方面研究了股权结构对上市公司绩效的影响。于东智（2001）分析表明，高管人员持有一定份额的公司股票，可以使公司管理层的短期利益与公司的长期利益保持一致，从而提高公司绩效。骆铭民（2005）指出内部人持股作为一种激励机制，在公司治理中发挥了一定的积极作用。白俊等（2008）指出，由于我国上市公司经营者持股比例偏低，经营者股权的治理效应没有充分发挥作用，经营者持股与公司业绩关系不显著。
二、实证分析
（一）样本选择