莫尼塔地产政策快评
2011年7月14日星期四
本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述莫尼塔(上海)投资发展有限公司 1
政策预期“阴云又来”，
不是“躲避”，而是要 “拨云见日”
核心提示
季度评级：强于大市
(维持)
国务院常务会议部署继续加强房地产市场调控工作。我们认为新的调控工作是针对6月销售恢复过快的审慎反应，意在纠正限购悄然放松倾向，并非真正要向三四线城市扩大限购。短期地产政策在7月对板块产生压制，但我们维持“强于大市”评级。7月的调整是买入的机会，8-9月超额收益依然确定。政策预期“阴云又来”，但我们坚信要获得超额收益需投资者“拨云见日”。
报告摘要
王沛
021-********
vwang@https://www.doczj.com/doc/0917907341.html, pei_w@https://www.doczj.com/doc/0917907341.html,
施琪
021-********
qshi@https://www.doczj.com/doc/0917907341.html, shiqi1221@https://www.doczj.com/doc/0917907341.html,
z 本次会议是针对6月楼市销售恢复过快的一种审慎反应，通过政策
预期使得需求释放的速度重新放慢，避免去年调控后的房价快速上涨的风险重现；本次会议对限购政策的再强调意在纠正地方悄然放松限购政策的倾向，而不是要真正将限购政策向三四线城市扩大；中央政府对当前房价调控的结果与过程基本满意，但是其也采取了一种比过去更为审慎的态度，通过政策预期和舆论引导来确保调控成果；由于下半年楼市存在一定的过调风险，同时土地市场的清淡会使得地方政策更为捉襟见肘，因此在政策预期的“阴云又来”下，中央政府进一步出台实质性调控政策的概率并不高，投资者需要有“拨云见日”的勇气。 z 尽管短期的政策阴云在大概率情况下可能会对地产板块在7月的表
现产生一定的压制作用，但是我们依然维持地产板块“强于大市”的评级不变；由于交易量向均衡水平复苏的基本面并没有本质变化，同时三线城市限购政策预期反而可能导致需求的提前释放，因此我们依然判断7-9月的楼市交易量会继续处在缓慢但持续的环比增长过程中；根据地产板块相对受益获取逻辑：“关键时刻看政策，平常时候看销量”，本次会议更有可能造成“关键时刻”的预期，但并非真正的“政策发力”，因此市场在重新从关注政策预期转向跟踪交易量复苏的过程中事实上为投资者提供了新的获利空间；7月地产板块可能面临一定的调整，但是调整即是买入和加仓的机会，8-9月地产板块的超额收益依然确定，如果政策使得交易量向均衡水平增长的速度出现放缓，获取超额收益的时间区间甚至可能扩展到今年四季度。
6月数据引发房价风险担忧，但离变为事实尚有很大距离
从统计局公布的房地产数据上看，6月的销售量的确反弹过快，季调后的单月商品房销售面积从从5月的91百万平方米上涨至104百万平方米，环比上涨14%。尽管当前和未来几个月供给增长的速度仍然会快过销售增长，开发商依然处在“堆库存”的过程之中，但6月销量超预期反弹，使得供销增速差明显收窄，引发后期房价反弹风险。
然而，风险并不意味着一定会变成事实。一方面，从7月迄今的数据上看，我们监控的37个一二线城市的销售量尽管依然处在上涨区间，但是增速已经相较于6月出现明显放缓。未来几个月供给增速仍然出于高位，但是销售量随着逐渐向均衡水平回归，上涨速度会逐渐放缓。房地产市场“堆库存”的过程并没有结束，因此我们看不到短期内房价重新加速上涨的可能性。
另一方面，从我们在6月底完成的开发商调研结果上看，开发商尽管预期销售会继续复苏，但是定价策略依然相对谨慎，对后期价格看涨的开发商比例相比5-6月继续下滑。从统计数据上判断，我们认为70个大中城市房价平均月环比数据很可能在7-8月内正式进入下跌区间。因此，销售量反弹过快可能产生的房价加速上涨风险最终要演变为现实尚是小概率事件。
图 1 6月交易量快速反弹，并超过交易量的平均趋势
6月交易量已反弹至趋势线以上。
-101030507090110数据来源：CEIC ，莫尼塔公司
图 2 6月销量超预期反弹，使得供销增速差明显收窄，引发后期房价反弹担忧
图 3 但库存上涨速度仍然维持前期趋势
-40%
0%40%80%120%01/0707/0701/0807/0801/0907/0901/100
7/1001/1107/11
0.90
0.951.001.051.101.151.201.251.301.3509/1110/0210/0410/0710/1010/1211/0311/05
数据来源：CEIC ，莫尼塔公司
数据来源：Wind ，CEIC ，莫尼塔公司
一线VS 二三线城市的“伪命题”
本月18日将要公布的70个大中城市的6月房价数据值得关注，但从5月的数据上看，我们认为房价重新上涨的风险根本不是二三线城市，恰恰是一线城市。按照新建住宅价格指数月环比的统计口径，4个一线城市在5月的平均房价涨幅为0.28%，其中北京上涨0.2%，上海上涨0.2%，广州上涨0.3%，深圳上涨0.4%。31个二线城市5月房价平均涨幅为0.18%，明显低于一线城市。35个三线城市5月房价平均涨幅为0.13%，又要低于一线和二线城市。同时我们跟踪的37个城市交易量来看，6月一线城市交易量增长速度要明显快过二三线城市。
从房价下跌的城市数目上看，一线城市房价在5月没有下跌，10%的二线城市房价出现下跌，17%的三线城市房价出现下跌。总体上看，二三线城市房价过快上涨的风险事实上明显小于一线城市。
图 4 6月一线城市交易量反弹更加明显
图 5 而最近房价上涨较快的也是一线城市
0%
5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%全国一线城市二线城市三线城市
0%
5%10%15%20%25%30%全国一线城市二线城市三线城市
数据来源：CEIC ，莫尼塔公司 数据来源：CEIC ，莫尼塔公司
图 6 二三线城市房价下跌或持平的比例要明显高于一线城市 图 7三线城市房价环比增速在过去几个月要低于一二线城市
0%
5%10%15%20%25%30%35%全国
一线城市二线城市三线城市
数据来源：CEIC ，莫尼塔公司 数据来源：CEIC ，莫尼塔公司
二三线城市库存仍在快速“堆积”
从我们跟踪的6个二三线城市来看，在不考虑当地房地产市场规模扩大效应下，这些城市6月的库存增长速度并没有因为销量的快速反弹而出现明显的趋势改变。这些城市的房地产市场仍然处于极为明显的“堆库存”周期中。
图 8 大连商品房库存面积（平方米）
图 9 苏州商品房库存面积（平方米）
2000000
4000000600000080000001000000012000000140000001600000010/0812/0802/0904/0907/0909/0911/0901/1003/1005/1007/1009/1011/1001/1103/1105/11
06/
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11/1001/1102/1103/1105/1106
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数据来源：CEIC ，莫尼塔公司
数据来源：CEIC ，莫尼塔公司
图 10 佛山商品房库存面积（万平方米） 图 11 惠州商品房库存面积（平方米）
50010001500200025003000350006/0907/0908/0910/0911/0912/0902/1003/1004/1006/1007/1008/1010/1011/1012/1002/1103/1104/1106/
1
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500000
1000000150000020000002500000300000006/0907/0908/0910/0911/0912/0902/1003/1004/1006/1007/1008/1010/1011/1012/1001/1103/1104/1105/1107/11
数据来源：CEIC ，莫尼塔公司
数据来源：CEIC ，莫尼塔公司
图 12 宁波商品房库存面积（平方米）
图 13 青岛商品房库存面积（万平方米）
1000000
200000030000004000000500000060000007000000800000008/0909/0910/0911/0901/1002/1003/1005/1006/1007/1009/1010/1011/1001/1102/1103/1105/1106/
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10020030040050060070080008/0909/0910/0911/0901/1002/1003/1005/1006/1007/1009/1010/1011/1001/1102/1103/1105/1106
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数据来源：CEIC ，莫尼塔公司
数据来源：CEIC ，莫尼塔公司
政策解读
“肯定”多于“问题”，“稳健”强于“积极”，“持续”先于“加强”，“保障”重于“调控”
会议指出，今年以来，各地区、各有关部门认真贯彻落实国务院关于房地产市场调控的各
项政策措施，着力推进保障性安居工程建设，取得初步成效。多数城市房价涨幅明显趋缓，投机投资性购房需求得到有效抑制，部分房价过高城市出现稳中有降态势。截至6月底，全国保障性住房新开工超过500万套，超过全年目标任务的50%。在建保障性住房预
计年内建成400万套以上。当前存在的主要问题是：部分城市房价上涨压力仍然较大，有
的城市调控力度有所放松。保障性安居工程建设进展不平衡，有的地方开工率较低，社会
资金投入保障性住房建设的措施不完善，工程质量、分配管理等方面还有待加强。
会议认为，当前房地产市场调控正处于关键时期，必须坚持调控方向不动摇、调控力度不
放松，坚定不移地抓好各项政策措施的落实，不断巩固和加强调控效果。
从新闻稿的细节上看，往往一般会先肯定已经取得的成果，比如在今年1月26日“国务院常务会议研究部署做好房地产市场调控工作”的决定中，明显是继续加大调控的政策出台，但是首先采用了“房地产市场出现积极变化，房价过快上涨势头得到初步遏制”的表述来肯定已经取得的调控成果。但是，本次新闻稿在肯定成果部分用的表述为“多数城市房价涨幅明显趋缓，投机投资性购房需求得到有效抑制，部分房价过高城市出现稳中有降态势”，明显更为具体，更为细致，而不是如同1月的那次一样更多是类似“走形式”的一个过程。
结合我们对基本面的判断，房价下跌的过程只是刚刚开始，并没有宣告终止，同时我们也相信政府根据统计数据会有类似的判断，因此我们有理由相信，新闻稿中对调控结果的“肯定”是确确实实真的“肯定”。这也意味着，本次会议的基调更有可能是“肯定”多于“问题”，“稳健”强于“积极”，“持续”先于“加强”。
而从具体存在的问题上看，关于房价调控问题的表述有26个字，而关于保障房问题的描述58个字，中央文件和新闻稿的表述字字珠玑，千锤百炼，两者篇幅上的差异自然能够反映问题的孰轻孰重。
另外，我们还注意到新闻稿中在提出具体政策措施之前的几句“开场白”也尤为关键。在1月26日调控政策新闻稿中的“开场白”是：“为巩固和扩大调控成果，逐步解决城镇居民住房问题，继续有效遏制投资投机性购房，促进房地产市场平稳健康发展，必须进一步做好房地产市场调控工作”。而本次中为：“会议认为，当前房地产市场调控正处于关键时期，必须坚持调控方向不动摇、调控力度不放松，坚定不移地抓好各项政策措施的落实，不断巩固和加强调控效果”。如果我们更为细致的观察，会发现表述中“巩固和扩大调控成果”悄然转变为了“巩固和加强调控效果”。“扩大”与“加强”，孰重孰轻，一目了然。
“预期引导”甚于“调控加码“
一要严格落实地方政府房地产市场调控和住房保障职责。各地要从严把握和执行房价控制
目标，进一步贯彻落实国务院确定的各项调控政策，房价过高的地区要加大调控力度，着
力改善供求关系，促进房价合理回归。二要完善相关政策措施，加大政府投入和贷款支持
力度，确保今年1000万套保障性住房11月底前全部开工建设。要以对历史和人民负责的
态度，切实抓好工程质量安全。建立健全公开透明的分配制度和退出机制，确保保障性住
房分配公平公正、管理科学有序。
新闻稿的政策措施总体上分为五项，分别关于地方政府职责、保障房建设、信贷税收与限购政策、土地供应和租赁市场。其中有关房地产调控的重点在于第一项和第三项，我们将对此进行着重的分析和讨论。
总所周知，之前各地都上报了今年的房价调控目标，但是其目标本身均反映了绝大部分地方政府的态度，即不希望看到房价出现下跌，因此房价调控目标多数均与当地GDP和收入增幅挂钩。从中央政府之前对于希望“房价回到合理水平”的政策目标上看，地方的房价调控目标是没有达到内在的政策要求的。但在这个时点上，中央政府并没有要求地方政府更改或者重新调整房价调控目标，只是强调“各地要从严把握和执行房价控制目标”，同时其对房价的表述也从“使房价回到合理水平”变成了“房价合理回归”，简单的几字差异，却反映出中央政府对当前房价变化的趋势并非特别不满意。
事实上，我们一再强调，今年内房价并不是不会“下跌”，只是不会“大跌”，从08年的房地产周期上看，交易量在10月见底回落，而房价基本在09年2-3月才正式开始普跌，有明显的滞后期。而按照当前楼市逐渐进入“去库存”周期，房价在今年8-9月会正式开始下跌过程，也会正好滞后交易量回落大致4-5个月的周期。
因此，从逻辑上讲，中央政府对当前房价的调控过程应该是倾向于“满意”的，但是“满意”之中也的确看到了风险的存在，即6月的交易量数据出现了过快的反弹。这有些类似于去年的过程，2010年4月的地产调控之后，交易量也出现了明显的下滑，但是一方面由于后期政策预期的稳定导致交易量过快反弹，另一方面供给的增长又没能跟上需求的恢复，使得房价重新开始过快上涨。所以，当前中央政府选择了一种更为审慎的政策态度，以避免去年情景的重现，在销售量反弹过快的时候，及时重新引导市场预期，即可顺利完成房价的软着陆过程。
“限购政策”的再强调意在“提醒”、“纠正”而非“盲目扩大”
三要继续严格实施差别化住房信贷、税收政策和住房限购措施，遏制投机投资性购房，合
理引导住房需求。已实施住房限购措施的城市要继续严格执行相关政策，房价上涨过快的
二三线城市也要采取必要的限购措施。四要认真落实今年的住房用地供应计划，确保保障
性住房用地，加快普通商品住房用地投放。认真执行《国有土地上房屋征收与补偿条例》。
五要规范住房租赁市场，抑制租金过快上涨。加强市场监测和监管，完善房地产市场信息
披露制度。
对于市场相对更为关心的“限购”政策，之前投资者一直有担心“限购”政策向三四线城市扩大的风险，我们的态度一直是其可能性不大。当前，我们的态度依然没有改变。
我们前面即已经指出，从房价数据上看，我们并没有观察到二三线城市特别是三线城市房价过快上涨的风险要大于一线城市。同时，由于三线城市缺乏统一的定义，政府也很难划分一个统一的实施范围来将限购政策扩展向三线城市。
我们在近期的报告和路演中反复指出，今年房价最为坚挺的会是一线城市，特别是一线城市的二手房。因为与08年周期不同，今年的房价调整动力来自于开发商资产负债表的压力，而二手房东的资产负债表迄今仍然健康，短期内不存在降价抛售的压力，因此在二手房市场具有定价权的一线城市，特别是一线城市的中心区域，房价很难出现下跌。而5月的统计数据也印证了我们这一判断。
从房价调控的考虑上，政策目标一方面应该进一步对一线城市施加压力，同时要防止已经实施限购政策的二线城市出现地方层面的限购政策，而无论从政策必要性还是从可操作性上看，限购政策向三线城市大范围推广的概率依然很低。
并且，我们也注意到，新闻稿中的表述为“房价上涨过快的二三线城市也要采取必要的限购措施”，值得玩味的是当前二线城市已经施行了限购，而与新闻稿中所蕴含的前提假设并不相同。
因此，本次会议更有可能是对那些暗地里开始放松限购政策的地方的一种提醒和纠正，保证“限购”政策的稳定和持续，而不是意在真正进一步“扩大”限购政策。
结论和对市场的判断
综合以上的分析，我们认为：
z本次会议是针对6月楼市销售恢复过快的一种审慎反应，通过政策预期使得需求释放的速度重新放慢，避免去年调控后的房价快速上涨的风险重现；
z本次会议对限购政策的再强调意在纠正地方悄然放松限购政策的倾向，而不是要真正将限购政策向三四线城市扩大；
z中央政府对当前房价调控的结果与过程基本满意，但是其也采取了一种比过去更为审慎的态度，通过政策预期和舆论引导来确保调控成果；
z由于下半年楼市存在一定的过调风险，同时土地市场的清淡会使得地方政策更为捉襟见肘，因此在政策预期的“阴云又来”下，中央政府进一步出台实质性调控政策的概率并不高，投资者需要有“拨云见日”的勇气。
我们对市场的判断为：
z尽管短期的政策阴云在大概率情况下可能会对地产板块在7月的表现产生一定的压制作用，但是我们依然维持地产板块“强于大市”
的评级不变；
z由于交易量向均衡水平复苏的基本面并没有本质变化，同时三线城市限购政策预期反而可能导致需求的提前释放，因此我们依然判断7-9月的楼市交易量会继续处在缓慢但持续的环比增长过程中；
z根据地产板块相对受益获取逻辑：“关键时刻看政策，平常时候看销量”，本次会议更有可能造成“关键时刻”的预期，但并非真正的“政策发力”，因此市场在重新从关注政策预期转向跟踪交易量复苏的过程中事实上为投资者提供了新的获利空间；
z7月地产板块可能面临一定的调整，但是调整即是买入和加仓的机会，8-9月地产板块的超额收益依然确定，如果政策使得交易量向均衡水平增长的速度出现放缓，获取超额收益的时间区间甚至可能扩展到今年四季度；
z政策预期“阴云又来”，但要获得超额收益需投资者“拨云见日”。
2-5月新建商品住宅价格环比增长幅度排序
乌鲁木齐 2.70 天津 1.40
长沙 2.40 南京 1.30
徐州 2.40 泉州 1.30
湛江 2.30 金华 1.30
呼和浩特 2.20 长春 1.20
福州 2.20 西宁 1.20
厦门 2.10 南宁 1.20
深圳 2.10 银川 1.20
西安 2.10 秦皇岛 1.20
九江 2.10 三亚 1.00
襄樊 2.10 昆明 1.00
洛阳 2.10 济宁 1.00
大连 2.00 杭州 0.90
郑州 2.00 北京 0.80
烟台 2.00 青岛 0.80
宜昌 2.00 泸州 0.80
广州 1.90 包头 0.70
锦州 1.90 合肥 0.70
韶关 1.90 无锡 0.70
上海 1.80 宁波 0.60
蚌埠 1.80 唐山 0.60
惠州 1.80 成都 0.60
北海 1.80 太原 0.50
贵阳 1.80 牡丹江 0.40
扬州 1.80 温州 0.40
沈阳 1.70 吉林 0.30
济南 1.60 哈尔滨 0.10
石家庄 1.50 海口 0.10
南昌 1.50 兰州 0.00
武汉 1.50 平顶山 0.00
重庆 1.50 南充 0.00
丹东 1.50 大理 0.00
桂林 1.50 安庆 -0.50
遵义 1.50 赣州 -1.20
常德 1.40 岳阳 -2.70 注：三线城市已由下滑线标出。
5月新建商品住宅价格环比增长幅度排序
宜昌 0.60 银川 0.20
韶关 0.60 锦州 0.20
沈阳 0.50 济宁 0.20
长沙 0.50 洛阳 0.20
乌鲁木齐 0.50 桂林 0.20
惠州 0.50 泸州 0.20
太原 0.40 贵阳 0.10
呼和浩特 0.40 西安 0.10
大连 0.40 兰州 0.10
长春 0.40 唐山 0.10
深圳 0.40 包头 0.10
西宁 0.40 吉林 0.10
徐州 0.40 金华 0.10
温州 0.40 平顶山 0.10
宁波 0.30 南充 0.10
南昌 0.30 哈尔滨 0.00
青岛 0.30 南京 0.00
广州 0.30 杭州 0.00
秦皇岛 0.30 厦门 0.00
丹东 0.30 南宁 0.00
牡丹江 0.30 海口 0.00
襄樊 0.30 扬州 0.00
常德 0.30 蚌埠 0.00
湛江 0.30 泉州 0.00
三亚 0.30 烟台 0.00
遵义 0.30 大理 0.00
北京 0.20 福州 -0.10
石家庄 0.20 岳阳 -0.10
上海 0.20 九江 -0.20
济南 0.20 赣州 -0.20
郑州 0.20 天津 -0.30
武汉 0.20 合肥 -0.30
重庆 0.20 安庆 -0.30
成都 0.20 北海 -0.30
昆明 0.20 无锡 -0.70 注：三线城市已由下滑线标出。
附录：地级市分类结果
分类标准：
一线城市： 北京、上海、广州、深圳
二线城市： 除一线城市以外的省会城市；大连、无锡、苏州、宁波、温州、厦门、青岛、三亚、北海
三线城市： 除一二线城市以外，2007年城市户籍人口：150w-300w 四线城市： 除一二线城市以外，2007年城市户籍人口：100w-150w 五线城市： 除一二线城市以外，2007年城市户籍人口：70w-100w 六线城市： 除一二线城市以外，2007年城市户籍人口：<70w
一线城市（4个） 二线城市
（36个）
三线城市
（49个）
四线城市
（61个）
五线城市
（63个）
六线城市
（73个）
北京 天津 唐山 秦皇岛 承德 衢州
上海 石家庄 邯郸 张家口 衡水 舟山
广州 沈阳 邢台 廊坊 阜新 丽水
深圳 大连 保定 抚顺 辽阳 莆田 南京 沧州 本溪 盘锦 莱芜
无锡 鞍山 丹东 铁岭 阳泉
苏州 徐州 锦州 朝阳 晋城
杭州 常州 营口 葫芦岛 朔州
宁波 南通 镇江 湖州 忻州
温州 连云港 嘉兴 三明 辽源
福州 淮安 绍兴 龙岩 七台河
厦门 盐城 金华 宁德 马鞍山
济南 扬州 台州 东营 通辽
青岛 泰州 漳州 日照 黄山
海口 宿迁 南屏 滨州 亳州
三亚 泉州 枣庄 珠海 池州
太原 淄博 威海 河源 宣城
长春 烟台 韶关 东莞 景德镇
哈尔滨 潍坊 肇庆 中山 萍乡
合肥 济宁 梅州 潮州 新余
南昌 泰安 阳江 云浮 鹰潭
郑州 临沂 清远 长治 鹤壁
武汉 德州 大同 晋中 漯河
长沙 聊城 临汾 运城 三门峡
呼和浩特 菏泽 四平 陆良 鄂州
南宁 汕头 通化 白山 随州
北海 佛山 鸡西 松原 张家界
重庆 江门 大庆 白城 乌海
成都 湛江 宜春 鹤岗 鄂尔多斯
贵阳 茂名 佳木斯 双鸭山 巴彦淖尔
昆明 惠州 牡丹江 黑河 乌兰察布
西安 汕尾 芜湖 蚌埠 梧州
兰州 揭阳 淮南 淮北 防城港
西宁 吉林 安庆 滁州 钦州
银川 齐齐哈尔 阜阳 宿州 贵港
乌鲁木齐 绥化 九江 巢湖 百色
赣州 吉安 六安 贺州
洛阳 宜春 福州 河池
新乡 上饶 开封 来宾
南阳 平顶山 濮阳 崇左
商丘 安阳 黄石 攀枝花 襄樊 焦作 荆门 广元
荆州 许昌 孝感 雅安
黄冈 信阳 咸宁 巴中
衡阳 周口 湘潭 资阳
岳阳 驻马店 益阳 六盘水 郴州 十堰 永州 安顺
呼伦贝尔 宜昌 怀化 玉溪
渭南 株洲 娄底 宝山
邵阳 玉林 昭通
常德 自贡 丽江
包头 泸州 思茅
赤峰 德阳 临沧
通辽 遂宁 铜川
柳州 内江 延安
桂林 乐山 榆林
绵阳 眉山 安康
南充 宜宾 商洛
达州 广安 嘉峪关
遵义 曲靖 金昌
咸阳 宝鸡 白银
汉中 武威
天水 张掖
平凉
酒泉
青阳
定西
陇南
石嘴山
吴忠
固原
中卫
克拉玛依
免责声明
本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。
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近期报告
?2011年07月13日 ?2011年06月29日 ?2011年06月14日 ?2011年06月01日 ?2011年05月26日 ?2011年05月16日 ?2011年05月12日 ?2011年04月26日 ?2011年04月15日 ?2011年04月01日
销量反弹延续，投资将进一步下滑
从“阶段防御”转向“主动进攻” ——政策预期转向下“强于大市”的投资机会 交易量筑底反弹，6月回暖势头延续
6月销量环比上涨5%，但房价增速放缓可能慢于预期
看好地产的三个理由_政策稳定，销量预期回暖，调价放量已不遥远 Yesterday Once More ：经济“去库存”周期中的地产行业阶段性投资机会 4月全国楼市均现下行，地产投资将在6月回落
短期政策预期抑制表现，政策加强后将迎来地产股投资机会 3 月楼市交易量超预期增长，三四线旺销是主因 4月交易量环比小幅下滑6%，房价动量继续减弱