实物期权法与净现值法在R&D项目评价中的比较
2008-7-17 8:11舒文静【大中小】【打印】【我要纠错】
摘要：分析了R&D项目特点，详细对比实物期权法与传统的净现值法在评价R&D 项目的不同，并举例说明两种方法在R&D项目中的应用。
关键词：R&D项目实物期权净现值法
1 R&D项目特点以及净现值法评价R&D项目的优劣
现代市场竞争日益激烈，很多企业在不断探索新的制高点来获取核心竞争力和经济效益。索洛研究指出，在1909~1949年期间美国非农业部门人均产出翻出一番，其中90%是依靠技术进步，而余下的10%则是每个工人使用资本增量的贡献。研究与开发（research and devel？鄄opment，R&D）是技术进步和技术创新的源泉，是企业长期战略的重要组成部分。但是R&D项目取得成功并非易事，Crawford研究表明，技术创新中产品创新的失败率范围在30%~95%，而公认的平均失败率为38%.所以如何选取R&D项目非常关键的。
R&D项目的评价具有复杂性。这是因为：首先，R&D项目本身具有很大的不确定性，除了创新活动本身的不确定性外，还有许多不确定性因素影响企业R&D的成败；其次，R&D 过程不是一个可以预知结果的简单线性过程，而是包括发散思维、知识的延伸的综合、直觉的驱动和好奇心等因素的不确定性的非线性组合，是多种科学理论、边缘学科知识和跨领域技术成果聚集升华积累的复杂过程，它的技术水平含量高，加之周期长使得其过程更为复杂；再次，企业R&D是不断试错、不断超越、不断学习的从量变到质变的过程，各种资源的投入非常巨大。随着市场竞争的加剧，企业为了增强竞争优势，形成自己的核心竞争力，在R&D上的投入会越来越多，所以它的风险很大；最后，投资高风险项目的动机就是想获取高额的回报。R&D项目的技术含量之高为其在竞争中领先奠定了一定的基础，同时高风险性导致成功率必然低，所以少数成功的R&D项目又可以在一定时期内占据市场领先优势，所以R&D项目具有高效益的特征。
最常用的R&D项目评价的方法是DCF（折现现金流法），也就是净现值方法。该方法是按设定的折现率，对未来的现金流作一个预计，如果NPV为正值就采纳项目，否则就舍弃。NPV法的优点在于简单适用，考虑了资金的时间价值。给出了一个表示单一款项的现值，经济意义明确；其次一方面通过调节折现律的水平来考虑风险的影响，另一方面，它假设企业在做再投资时可以收回资金成本。但是将这种方法用于评价R&D项目有很大的局限性：①该方法是以决策的刚性为前提的。投资要么舍弃要么进行，不考虑未来的情况与预期的情形不同时期也具有等待或更改最初投资决策的权力；②只能表示项目的盈利能力超过、等于或达不到要求的水平，而项目的盈利能力究竟比要求高多少则不能表示。通常容易选取投资额较大的项目；③由于折现率要预先设定，所以在高度不确定的市场环境下要正确的对
项目进行评估很难。同时它害怕风险，所以NPV法所选取的折现率往往比一般项目高出很多，这与风险本身具有价值相违背。同时高的折现率必然导致很多项目被拒之门外，其中可能有一些很有战略意义的项目；④NPV法假设投资是可逆的，而现实中，大多数投资具有不可逆性。
由此看来以NPV为代表的传统财务评价方法不适用于风险和不确定条件下的R&D项目的评价。为解决这一问题，引入了实物期权的方法。
2 实物期权简介以及用期权法评价R&D项目的特点
20世纪70年代以来，随着理论与实践的不断发展，期权所包含的概念已经不仅仅局限于金融衍生工具，它还代表一种新的财务金融理论或思想，即所谓的“期权理论”，并显示出广泛的应用前景。将期权的思想及方法应用于现实资产，就称之为实物期权，它是相对于金融期权而言的。
期权是指未来的选择权，持有者通过付出一定成本而拥有一项在到期日或到期日之前根据具体情况做出具体选择的权利。它赋予期权的持有者（购买者，或多头）一种权利而不必承担义务，在某个日期或某日期前可以按预先敲定的价格购买或者出售一定数量的一定品质的资产。期权通常被分成两种类型：买权和卖权。买权赋予所有者按预定价格购买某项资产的权利。如果到期日资产价值小于预定价格，期权所有者可以放弃行权，反之期权被执行，资产价值与预定价格之间的差构成投资获利。同理，卖权赋予所有者按预定价格出售某项资产的权利。如果资产价值大于预定价格，则期权不被执行且其价值为零，如果资产价值小于预定价格，则执行期权，所有者从中获利。又因为执行日的不同，期权又分为美式期权和欧式期权。美式期权可以在期权有效期内任何时候执行，而欧式期权只能在到期日执行。
实物期权是金融期权理论在实物资产上的扩展，它是一种把金融市场的规则引入企业战略投资决策中的新型思维。管理者不仅需要对是否投资进行决策，而且需要在项目进行过程中控制管理，根据变化趋利避害。按复杂程度分类，实物期权可以分为单一期权、复合期权和彩虹期权。单一期权一般分为三大类，即增长期权、放弃期权、延迟/学习期权。各种期权相对独立，它们可以组合形成多种不同的期权，即所谓的复合期权。当期权的价值给予多种来源的不确定性的，这种期权就称为彩虹期权。
期权的思想与方法。实物期权理论是建立在无套利定价原理基础之上的，我们可以将期权的思想归纳为以下三点：①期权中蕴涵的权利和义务不对称。拥有期权者的义务是支付期权费，之后获得一个选择权，既可以在有利的条件下实施约定的行为（行使权力），也可以当条件不利时不实施约定的行为（放弃期权），卖出期权者则相反。②期权的成本（风险）与收益不对称。投资者着眼于未来的高收益，只需要支付一定成本（期权费）就可以获得期权，当条件不利时，不执行权力，收益为零，只损失购买期权的成本；当条件有利时，行使权力，获得差价收益（总收入——购买成本）。因此不管情况如何变化，至多损失购买期权的费用，成本是固定的，而收益是不固定的，可能为零，也可能很大。③期权是有价值的，
因此创造、识别和利用期权将在降低风险的同时给投资者带来更高的收益。付出一定成本获得期权后，未来的不确定性是期权价值的源泉，不确定性越大，期权的价值越大。因为损失是固定的，但是收益可能非常大。期权具有不确定性，虽然期权能否获利事先难以确定，但获利的概率可以从对应资产价格的历史变动中分析得出。
面对预先不能准确预测的环境（不确定性），只要期权价值对持有者不是最优，持有者就有权力（但是没有义务）行使期权，但是这种权力的实施要求期权持有者付出一定的成本（不可逆性）。R&D项目本身就具有的一些期权特性可使实物期权得到更好的发挥，具体特征如下：
（1）R&D项目的具有高度不确定性，项目的发展是一个动态的过程，从进一步的研发角度看，R&D项目开始投资后，管理者能够收集到更多的关于项目进程和最终产品市场特征的信息，并且后继的商业化过程是在前期的研发成功的基础上实施的，是可以选择的。
（2）当R&D投入与后期产业化时所需要的生产、市场费用相比较低时，企业通常具有选择余地，这就相当于持有一份金融买权的期权；当新的信息到达，项目投资的回报率的不确定性逐渐消失时，管理者拥有修改最初投资策略的灵活性。通过改善项目升值的潜力和限制损失，这种灵活性增加了R&D的价值。
（3）如果项目成功，则企业能从中获得巨大的收益，如果不成功，企业至多也只是损失项目投入成本，即沉没成本。
从实际来讲，随着项目的进行，管理者掌握的信息会越来越多，所以他可以根据实际情况来调整计划。因此，R&D的管理进程具有期权的特征：依据未来影响研发项目价值的各种信息的变化，发挥管理者的灵活性，在研发项目的进程中放弃、推迟或扩展研发项目，或者研发结束后选择最佳商业化时机。
由此可见，用实物期权的方法评价R&D项目不仅可行，而且是一种很好的选择。
3 实例分析
为了更好的说明实物期权法和净现值法在评价R&D项目中的不同，特用以下事例来说明。某公司投资100万元到创新项目，寿命期5年，预计今后每年的净现值为25万元（假设要求收益率为10%），用净现值法评估该项目。
NPV=-100+25（P/A，10%，5）=-5.2-？<0所以该项目被否决。但是由于这个创新项目的产品被大众所接受，如果2年后在此基础上追加投资50万元投资另一新产品，在以后的连续3年里每年的净现值可以达到40万元，如果用期权的观点来看待这个项目就应该考虑它的期权价值。后来连续3年的现金流可以看作是最开始的100万元所创造的期权价值，追加的50万元是执行价格，用B-S法来评估该项目则有：假设无风险折现率r为5%，资产波动率？滓为20%，则有：S=40（P/A，10%，3）（P/F，10%，2）=82.2102 ；d==0.3560 ；d=d-？滓＝0.0732；查正态分布表得：N（d1）=0.6506 N（d2）=0.0732；C=S×N（d）-keN （d）=29.6028。调整后的净现值为：C+NPV=29.6028-5.2250=24.3778万
由此可见，净现值法没有考虑到项目的管理柔性，也没有考虑到以后可能的投资机会所带来的收益，这样就会将一部分有价值的风险项目拒之门外。
4结论
很多相关文献都指出，以NPV为代表的传统资本预算方法不能适应现在多变的外部环境，容易导致错误的投资决策。这似乎会给人一种错觉，以NPV为代表的传统预测方法应该退出历史舞台了。而在现实中，很多决策者仍然在使用它。这说明了什么呢？除了传统方式的简洁之外，其实还有更多的理论支持。实物期权法必须配合NPV指标才能加以使用，它只是NPV法的一个补充。很多情况下，期权价值的高低并不能满足最佳投资决策的需要，判断是否投资，还需要通过考查项目的NPV指标和用动态规划来判断等待的最佳时机。实物期权的引入，根本价值就在于将传统的评价方法从二值判断（投资和不投资）扩充到三维选择，即现在马上投资、采取保留措施在以后适当的时间投资和不投资3种情况。充分考虑了管理柔性，使投资者对投资决策作出更有效的把握。
参考文献：
1 宋逢明。金融工程原理———无套利均衡分析[M].北京：清华大学出版社，2002
2 李启才。研究与开发投资的多阶段实物期权分析[J].经济数学，2004（6）
3 杜永怡。实物期权与金融期权的对比分析[J]. 商业经济，2004（2）
4 李凤英。期权定价理论与实物期权估价[J].统计与决策，2001（6）
5 胡燕京。实物期权在R&D项目投资评价中的应用[J]. 东方论坛，2004（6）
一、单项选择 1. 在以下各种投资中，不属于项目投资类型的是（） A 固定资产投资 B 更新改造投资 C 证券投资 D 完整企业项目投资 2. 项目投资的直接投资主体是（） A 企业本身 B 企业所有者 C 债权人 D 国家投资者 3. 项目投资的特点有（） A 投资金额小 B 投资时间较长 C 投资风险小 D 变现能力强 4. 投资项目的建设起点至终点之间的时间段称为（） A 项目建设期 B 项目生产经营期 C 项目计算期 D 项目试运行期 5. 项目投资总额与原始总投资的关系是（） A 前者与后者相同 B 前者不小于后者 C 前者小于后者 D 没有任何关系 6. 现金流量又称现金流动量。在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在其计算期内各项（）的统称。 A 现金流入量 B 现金流出量 C 现金流入量与现金流出量 D 净现金流量 7. 付现经营成本与经营成本的关系是（） A 经营成本＝付现经营成本＋折旧等 B 付现经营成本＝经营成本＋折旧等 C 经营成本＝付现经营成本 D经营成本与付现经营成本没有任何关系 8. 已知某投资项目的某年收现营业收入为1000万元，该年经营总成本为600万元，该年折旧为100万元，在不考虑所得税情况下，该年营业净现金流量为（）。 A 400万元 B 500万元 C 600万元 D 700万元 9. 承上题，假定所得税率为40％，则该年的营业净现金流量为（）。 A 500万元 B 280万元 C 400万元 D 340万元 10．终结点的净现金流量等于（） A 终结点的回收额 B 终结点的营业净现金流量
C 终结点的营业净现金流量与回收额之和 D终结点的营业净现金流量与回收额和折旧额之和 11. 下列指标中，属于静态评价指标的是（） A 投资回收期 B 净现值 C 净现值率 D 内部收益率 12. 已知某新建项目的净现金流量：NCF0=-100万元，NCF1=-50万元，NCF2～5=25万元，NCF6～10=40万元。计算包括建设期的投资回收期为（）。 A 5年 B 年 C 6年 D 年 13. 能使投资方案的净现值为0的折现率是（） A 净现值率 B 内部收益率 C 投资利润率 D 资金成本率 14. 下列指标中，属于绝对指标的是（） A 净现值 B 净现值率 C 投资利润率 D 内部收益率 15. 在只有一个投资方案的情况下，如果该方案不具备财务可行性，则（）。 A 净现值＞0 B 净现值率＜0 C 内部收益率＞0 D 内部收益率＜0 16. 如果几个投资项目的内部收益率都大于或等于行业基准收益率或资金成本，且投资额不相等，则（）的方案是最佳方案。 A “投资额×（内部收益率-资金成本）”最大 B 内部收益率最大 C “投资额×内部收益率”最大 D “投资额÷（内部收益率-资金成本）”最大 17. 如果其他因素不变，折现率提高，则（）将会变小。 A 净现值率 B 内部收益率 C 投资回收期 D 投资利润率 18. 动态指标之间的关系是（）。 A当净现值＞0时，净现值率＞0，内部收益率＞基准收益率或资金成本 B当净现值＞0时，净现值率＜0，内部收益率＞基准收益率或资金成本 C当净现值＜0时，净现值率＞0，内部收益率＞基准收益率或资金成本 D当净现值＜0时，净现值率＜0，内部收益率＞基准收益率或资金成本 19. 下列指标中，属于财务综合评价主要指标的是（） A 投资回收期 B 投资利润率 C 净现金流量 D 净现值 20. 已知某投资项目的原始总投资为200万元，在建设期的资本化利息为20万元，预计项目投产后每年净现金流量为50万元，年平均利润为22万元，则该项目的投资利润率ROI为（）。 A 10％ B 11% C 25% D % 21. 下列投资决策评价指标中，其计算结果不受建设期的长短、资金投入方式、回收额的有无以及净现金流量的大小等因素影响的是（）
净现值计算公式与案例 一、计算公式为：NPV C k NCF n t t t -+∑ =1) 1( 其中： NPV ——净现值； NCFt ——第t 年的净现金流量； N ——项目预计使用年限； K ——贴现率（预期报酬率或资本成本）； 1/（1+K ）t ——现值系数； C ——初始投资额。 判据： 当NPV ＞0时，说明投资项目有盈利能力，可以接受该项目； 当NPV ＜0时，项目没有盈利能力或盈利能力差，应拒绝该项目。 如果有多个备选方案时，应选择当NPV ＞0且值最大的方案。 一、例：仍然根据计算投资回收期的例题的资料，假定贴现率为10%，分别计算甲方案和乙方案的净现值： 解：根据公式，先计算现值系数，结果见表
4-3。并列表计算甲、乙方案的净现值，见表4-5。 现值系数计算表 比较计算结果：NPV甲 =1 015.00＞0，NPV乙 = -726.94＜0。很明显，该项目应选择甲方案，放弃乙方案。 请注意：在现实经济生活中，有的投资项目往往无法准确计量其财务效益而企业又必须进行，如环境污染控制、安全保护措施、员工教育设施等项目的实施，可能无法得到正的净现值，这种情况下，企业可选择负值较小的方案。 净现值法有下列优点： 第一，考虑了货币时间价值，能够反映投资方案的净收益额。第二，考虑了风险，因为贴现率由
企业根据一定风险确定期望收益率或资金成本率确定。 净现值法的缺点是： 第一，贴现率的确定比较困难。由于影响贴现率的因素很多，而这些因素的变化趋势通常难以准确预测，使贴现率的确定产生困难。第二，净现值法说明了未来的盈亏数，但并不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际收益率。这样，容易出现决策趋向于投资大、收益大的方案，而忽视了收益总额虽小，但投资效益更好的方案。
一、财务净现值(FNPV ) 累计财务净现值=Σ（CI-CO ）t /（1+ I C ）t 式中：t 为计算年份数 （CI-CO ）t 为第t 年的净现金流量 I C 为折现率 例：某房地产投资项目投资 500 万元，建成租给某企业，第一年净收入为 66 万元，以后每年净收入 132 万元，第十年末残值为 50 万元，折现率 12%，该项目从财务效益讲是否可行？ 解：第一步 确定项目有效期内各年度的净现金流量 初始现金流量为-500 万元；营业现金流量，第一年净现金流量为 66 万元，：第二年至第十年每年净现金流量为 132 万；终结点残值回收净现金流量为 50 万元。 第二步 将各年度的净现金流量用折现率（12%）折现至零期。 则，该投资项目在有效年份内的财务净现值为 FNPV=203703500) 12.01(50)12.01(13212.016650010102=+-=++++++-∑=t t 第三步 投资评价：由于 FPNV=203 万元>0，所以，该房地产投资项目在财务上是可行的。
二、财务内部收益率（FIRR ） 0)1/()(0=+-=∑=t n t FIRR t CO CI FIRR 净现值编辑 净现值是指一个项目预期实现的现金流入的现值与实施该项计划的现金支出的差额。净现值为正值的项目可以为股东创造价值，净现值为负值的项目会损害股东价值。 中文名 净现值 外文名 Net Present Value 简 称 NPV 公 式 NPV=∑(CI -CO)/(1+i)^t 1概念解释编辑 英文：The net present value of a project is the present value of current and future benefit minus the present value of current and future costs. 在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定的折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。 净现值是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。净现值法就是按净现值大小来评价方案优劣的一种方法。净现值大于零则方案可行，且净现值越大，方案越优，投资效益越好。 财务管理学：投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值(net present value, NPV) 净现值：以项目寿命各个阶段预期现金流折现现值的加和减去初始投资支出。 2计算过程编辑
一、论述题： 1．试述财务管理目标的最佳选择。 2．试述股份制企业常用的股利分配政策及其适用条件。 二、计算分析题 1．某公司拟租赁一间厂房，期限是10年，假设年利率是10%，出租方提出以下几种付款方案： （1）立即付全部款项共计20万元； （2）从第4年开始每年年初付款4万元，至第10年年初结束； （3）第1到8年每年年末支付3万元，第9年年末支付4万元，第10年年末支付5万元。 要求：通过计算回答该公司应选择哪一种付款方案比较合算？ 2.某公司原有资本1000万元，其中债务资本400万元（每年负担利息30万元），普通股资本600万元（发行普通股12万股，每股面值50元），企业所得税税率为30%。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有三个：一是全部发行普通股：增发6万股，每股面值50元； 二是全部按面值发行债券：债券利率为10%； 三是发行优先股300万元，股息率为12%。 要求：（1）分别计算普通股筹资与债券筹资以及普通股筹资与优先股筹资每股利润无差别点的息税前利润； （2）假设扩大业务后的息税前利润为300万元，确定公司应当采用哪种筹资方式（不考虑风险）。 3.K公司原持有甲、乙、丙三种股票构成证券组合，它们的β系数分别为 2.0、1.5、0.5；它们在证券组合中所占比重分别为60%、30%和10%，市场上所有股票的平均收益率为14%，无风险收益率为10%。该公司为降低风险，售出部分甲股票，买入部分丙股票，甲、乙、丙三种股票在证券组合中所占比重变为20%、30%和50%，其他因素不变。 要求： （1）计算原证券组合的β系数； （2）判断原证券组合的收益率达到多少时，投资者才会愿意购买； （3）判断新证券组合的收益率达到多少时，投资者才会愿意购买。 4.甲企业拟建造一项生产设备，预计建设期为1年，所需原始投资100万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为4年，使用期满报废清理时残值5万元。该设备折旧方法采用双倍余额递减法。该设备投产后每年增加净利润30万元。假定适用的行业基准折现率为10%。 要求： （1）计算项目计算期内各年的净现金流量； （2）计算该项目的净现值、净现值率、获利指数； （3）利用净现值指标评价该投资项目的财务可行性。 全部答案如下 一、论述题： 1．试述财务管理目标的最佳选择。
一单项选择 1.若净现值为负数，表明该投资项目（）。 A．为亏损项目，不可行B．它的投资报酬率小于0，不可行 C．它的投资报酬率没有达到预定的贴现率，不可行 D．它的投资报酬率不一定小于0，因此，也有可能是可行方案 1、C 2.某投资方案贴现率为16%时，净现值为6.12，贴现率为18%时，净现值为- 3.17，则该方案的内含报酬率为（）。 A．14.68% B．17.32% C．18.32% D．16.68% 2、B 3.某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为（）万元。 A ．8 B．25 C．33 D．43 3、C 4.某项投资，当贴现率为10%时，其净现值为100万元，当贴现率为12%时，其净现值为－5万元。该项投资的内部收益率必然（）。 A．小于10% B．介于10％和12％之间 C．大于12% D．以上都不正确 4、B 5.某投资项目的获利指数为1.2，则该投资项目的净现值率为（）。 A．2.2 B．0.2 C．0.5 D．1.2 5、B 6.已知某项目的原始总投资为300万元，建设期为1年，生产经营期为10年，投产后生产经营期每年净现金流量为50万元，则该项目包括建设期的静态投资回收期为（）年。A．6 B．5 C．8 D．7 6、D 7.项目投资的评价指标中，（）指标的计算不需要事先确定折现率。 A．内部收益率B．获利指数C．净现值D．净现值率 7、A 8.某投资方案的年营业收入为100000元，年营业成本为60000元，年折旧额10000元，所得税率为33%，该方案的每年营业现金流量为（）元。 A．26800 B．36800 C．16800 D．43200 8、B 9.净现值与现值指数的共同之处在于（）。 A．都是绝对数指标 B．都必须按预定的贴现率计算现金流量的现值C．都能反映投入和产出之间的关系 D．都没有考虑资金时间价值因素 9、B 10.当贴现率与内含报酬率相等时（）。 A．净现值大于0 B．净现值等于0 C．净现值小于0 D．净现值不一定 10、B 11.所谓现金流量，在投资决策中指一个项目引起的企业（）。 A．现金支出和现金流入量 B．货币资金支出和货币资金收入量 C．现金支出和现金收入增加的数量
管理会计-计算分析题（共50分） 1．某企业某产品有关成本资料如下：单位直接材料成本为10元，单位直接人工成本为5元，单位变动制造费用为7元，固定性制造费用总额为4000元，单位变动性销售及管理费用为4元，固定性销售及管理费用为1000元。期初存货量为0，本期产量为1000件，销量为600件，单位售价为40元。（15分） 要求：分别按两种方法的有关公式计算下列指标： （1）单位产品成本；（2）期间成本；（3）销货成本；（4）营业利润。 变动成本法下： 单位产品成本=10+5+7+4=26（元） 期间成本=1000+4000=5000（元） 销货成本= 26×600=15600（元） 营业利润=600×（40－26）－5000=3400（元） 完全成本法下： 单位产品成本= （元） 期间成本=1000（元） 销货成本=30×600=18000（元） 营业利润=600×（40－30）－1000=5000（元） 2．某公司只产销一种产品，本年单位变动成本为6元，变动成本总额为84000元，获营业利润18000元，若该公司计划下一年度变动成本率仍维持本年度的4000，其他条件不变。（15分） 要求：预测下年度的保本销售量及保本销售额。（15分） 销售收人= （元） 销售量= （件） 单位售价= （元） 单位贡献边际=15－6=9（元） 固定成本=210000－84000－18000=108000（元） 保本量= （件） 保本额= （元） 3．某企业2006年利润为250000元，2007年的经营杠杆系数为2，如果2007年的销售变动率为5%。（10分）要求：请预测在销售量变动后2007年的利润变动率以及利润变动额。 2007年利润变动率=5%×2=10% 2007年利润预测额=250000 ×（1+5%×2）=275000（元）
第一章 先付年金现值 P=A×PVIFAi,n-1 +A 先付年金终值 F=A× FVIFAi,n×(1+i) 第二章 股票发行价 ⑴分析法: P=[(总资产-总负债) ÷投入总额]×面值 ⑵综合法: P=[(净利÷资本利润率) ÷投入总额]×面值 实际利率 (n代表年数) ⑴每年记息一次 k=[(1+i)n -1] ÷n ⑵每年记息m次 k=[(1+I÷m)m×n -1] ÷n ⑶贴现利率 k=I÷(1-i) ⑷补偿性余额 k=I÷(1-r) r补偿性余额比例 债券发行价 P=A×PVIFK,N+(A×i)PVIFAK,N A面值; k市场利率; I债券利率 资金成本率 ⑴长期债券 k = [I (1-T)]÷[Q(1-f)] =i (1-T) ÷(1-f) ⑵普通股 k=I÷[Q(1-f)] +G ⑶留用利润 k=I/Q+G ⑷优先股 k=I / [Q(1-f)] ⑸银行借款 k=I (1-T); I下一年股利; Q发行总额; G普通股股利每年增长率 第三章 相对节约额 周转次数=周转额÷流动资金平均占用额 相对节约额=本年周转额÷上年次数—本年周转额÷本年次数 资金周转加速率=(本年次数—上年次数) ÷上年次数 最佳持有量 QM=(2FC×DM÷HC)1/2 ; FC转换成本; DM资金需用量; HC 利率 总成本TC =1/2QM×HC+(DM/QM) ×FC ; DM/QM 转换次数 机会成本 每日信用销售额=销售总额-现金销售 应收账款余额=每日信用销售额×收款平均间隔时间 机会成本=应收账款余额×有价证券年利率(即:应收账款机会成本率) 改变信用标准的结果：增减的利润-机会成本(被影响的销售额×应收账款机会成本率×收款平均间隔时间)-坏账成本 最佳采购批量 Q=(2NP÷M)1/2 N年度采购总量; P一次所需采购费用(订货成本); M单位储存成本 存货总费用Y=1/2Q×M[存]+(N/Q) ×P[购] 第四章 固定资产折旧 期内应计提折旧固定资产平均总值=期初的+期内增加的-期内减少的 期内增加/减少的=某月增加/减少的应计提折旧的固定资产总值×应计提折旧月数[12-某月]/12 固定资产年折旧额=本期应计提折旧固定资产平均总值×年折旧率净现值 投资利润率=平均投资收益(即利润总额)÷投资总额 投资回收期=投资总额÷每年现金流入量 ①每年现金流入量每年相等时,固定NCF+折旧 ②每年现金流入量每年不等时,复利现值+残值 固定资产年折旧额=(原始价值+清理费用-残余价值)/折旧年限 此时的投资总额=[一次性投资-(不同的NCF + 折旧)] + 年(即减去的次数) 净现值=未来报酬总现值-投资额现值＞0 现值指数＞1 第五章 债券收益率 ⑴票面价值 k=[(到期值-面值)/年限]÷面值 ⑵最终实际收益率 k=[(到期值-买价)/年限]÷买价 ⑶持有期间收益率 k=[(卖价-买价)/持有年限]÷买价 ⑷到期收益率k=[(到期值-买价)/剩余年限] ÷买价 到期值=面值+利息(面值×票面收益率×期限) 股票投资收益 ⑴零增长 V=D/ k ; k预期收益率 ⑵长期持有,股利固定 V=D0(1+g)/(k-g) ; D0基年每股股利; g股利增长率 ⑶短期持有,准备出售 V=持有期间现值(年金现值)+转让时转让价格的现值(复利现值) 股票收益 每股盈利=(税后利润-优先股股息)÷普通股发行股数 每股盈利增长率=(本年每股盈利-上年每股盈利)÷上年每股盈利×100% 每股股利收益=(税后利润-计提盈余公积金、公益金-优先股股利)
2015年造价师《案例分析》：财务净现值(FNpV)试题 一、单项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意） 1、工程造价的兼容性可以表现为（）。 A．工程造价构成因素的广泛性和复杂性 B．工程造价具有两种管理 C．影响造价变动的因素较多 D．工程造价计价过程比较复杂 2、18层及以下，每层不超过8户、建筑面积不超过__m。的塔式住宅，当设2根消防竖管有困难时，可设1根竖管，但必须采用双阀双出口消火栓。A．750 B．700 C．650 D．600 3、凡中华人民共和国公民，工程造价和相关专业大学毕业，从事工程造价业务工作满__左右，均可申请参加造价工程师执业资格考试。 A．3年 B．4年 C．5年 D．6年 4、构造柱混凝土可分段浇灌，每段高度不宜大于__。 A．1 m B．2 m C．3 m D．4 m 5、工程造价，一般是指一项工程预计开支或实际开支的__费用。 A．总投资 B．固定资产和流动资产投资 C．全部固定资产投资 D．建筑安装工程投资 6、各种胶结、涂料等材料的配合比用料，其材料消耗量计算方法可用__法。A．试验室试验 B．现场观察 C．写实记录 D．换算 7、对我国工程建设定额正确的认识是__。 A．定额是计划经济的产物 B．定额是与市场经济相悖的体制改革对象 C．定额在社会主义市场经济条件下仍能发挥作用 D．定额不利于节约社会劳动和提高生产效率 8、关于如何利用统筹法进行工程量计算，下列说法错误的是__。
A．应用工程量计算软件通常要预先设置工程量计算规则 B．预制构件、钢门窗、木构件等工程量不能利用线和面基数计算 C．工程量计算应先主后次，只与基数有关而与其他项目无关的可不分主次D．统筹图由主次程序线等构成，主要程序线是指分部分项项目上连续计算的线9、采用ABS方式融资，应当组建SPC，其作用是__。 A．由SPC直接在资金市场上发行债券 B．由SPC与商业银行签订贷款协议 C．SPC作为项目的法人 D．由SPC运营项目 10、路肩横向坡度一般应较路面横向坡度大（）。 A．4%～3% B．3%～2% C．2%～1% D．1% 11、与平行施工比较，下面不属于流水施工特点的是__。 A．各施工过程投入的资源(劳动力)比较均匀 B．计算总工期合理 C．充分利用了工作面，争取了时间，缩短了工期 D．各施工班组能连续、均衡地施工 12、下列关于CM承包模式的表述，不正确的是__。 A．CM单位以承包商的身份进行施工管理 B．CM承包模式采用快速路径法施工 C．CM单位有代理型和非代理型两种 D．代理型CVI采用GMP加酬金的合同形式 13、对于__的选址，工程地质的影响还要考虑区域地质构造和地质岩性形成的整体滑坡，地下水的性质、状态和活动对地基的危害。 A．大型建设工程 B．一般中小型建设工程 C．地下工程 D．重要的工业、能源等方面新建项目 14、与BOT融资方式相比，ABS融资方式的特点之一是__。 A．实际运作难度大 B．能够获得国外先进技术 C．投资者承担的风险较大 D．融资成本较低 15、在刚性基础设计时，通常要使基础大放脚与基础材料的刚性角一致，其目的是__。 A．提高地基的承载能力 B．加大基底接触面积 C．节约基础材料 D．限制基础材料刚性角的增大 16、世界银行贷款项目的建设周期包括：①项目选定；②项目准备；③项目评估； ④项目谈判等阶段。其正确的次序是__。 A．①②③④
项目二财务管理基本价值观念 四、计算题 1．假定B公司于今年初发行一种8年期的公司债券，当时的票面利率为12%，发行条例上规定：前两年不偿还本息，但从第三年起至第八年止每年每张公司债券还本付息240元。 要求：(1)计算到第八年末，每张公司债券共还本付息多少金额？ (2)为市场潜在投资者计算购买该公司债券每张最多愿出价多少？ 答：(1) F=240*(F/A,12%,6)=1947.65 (2) P=240*(P/A,12%,6)*(1+12%)^(-2)=786.63 2．利率为10%，第3年末需用200元，第5年末需用200元，第6年末需用400元。要求：为保证按期从银行提出款项满足各年年末的需要，现时应向银行存入的款项是多少？ 答： 3.某人准备第一年末存1万，第二年末存3万，第三年至第五年每年初存4万，利率5%，问现值是多少？5年后的终值又是多少？ 4．某企业向银行借入5000万元，期限5年，每年等额还本付息1200万元，计算借款利率。 答：第一种按每年年末付款计算 5000=1200*（P/A,I,5) （P/A,I,5)=4.1667 当I=6%，（P/A,6%,5)=4.2124 当I=7%，（P/A,,7%,5)=4.1002 （4.2124-4.1667）/（4.2124-4.1002）=（6%-I）/（6%-7%） I=6.41% 第二种 5.王某拟于年初借款50000元，每年年末还本付息均为6000元，连续10年还清。假设预期最低借款利率为7%，试问王某能否按其计划借到款项？ P=6000*(P/A,7%,10)=6000*7.0236=42141.60<50000(元） 6.某投资者准备购买一套办公用房，有三个付款方案可供选择：
<财务管理>典型计算题及答案 财务管理典型计算题类型举例 1.华丰公司正在购买一建筑物，该公司已取得了一项10年期的抵押贷款1000万元。此项贷款的年复利率为8％，要求在10年内分期偿付完，偿付都在每年年末进行，问每年偿付额是多少？ 2.某人准备购买一套住房,他必须现在支付15万元现金,以后在10年内每年年末支付1.5万元,若以年复利率5％计,则这套住房现价多少?(5分) 3、华丰公司准备筹集长期资金1500万元，筹资方案如下：发行长期债券500万元，年利率6％，筹资费用率2％；发行优先股200万元，年股息率8％，筹资费用率3％；发行普通股800万元，每股面额1元，发行价为每股4元，共200万股；今年期望的股利为每股0.20元，预计以后每年股息率将增加4％，筹资费用率为3.5％，该企业所得税率为33％。该企业的加权平均资金成本为多少？（7分） 4、华丰公司现有资金200万元,其中债券100万元(年利率10％),普通股100万元(10万股,每股面值1元,发行价10元,今年股利1元/股,以后各年预计增长5％)。现为扩大规模，需增资400万元，其中，按面值发行债券140万元，年利率10％，发行股票260万元（26万股，每股面值1元，发行价10元，股利政策不变）。所得税率30％。计算企业增资后：（1）各种资金占总资金的比重。（2）各种资金的成本。（3）加权资金成本。
5、华丰公司资金总额为5000万元，其中负债总额为2000万元，负债利息率为10％，该企业发行普通股60万股，息税前利润750万元，所得税税率33％。计算(1)该企业的财务杠杆系数和每股收益。(2)如果息税前利润增长15％，则每股收益增加多少？ 6、华丰公司只生产一种产品,每生产一件该产品需A零件12个,假定公司每年生产品15万件产品，A零件的每次采购费用为1000元,每个零件的年储存保管费用为1元.（1）确定A零件最佳采购批量；（2）该公司的存货总成本是多少?（3）每年订货多少次最经济合理? 7、华丰公司准备买一设备，该设备买价32万元，预计可用5年，其各年年末产生的现金流量预测如下： 现金流量单位：万元 年份 1 2 3 4 5 现金流量 8 12 12 12 12 若贴现率为10％，试计算该项投资的净现值和现值指数，并说明是否应投资该设备。 8、华丰公司拟投资一个新项目，现有甲、乙两个投资方案可供选择。 甲方案：投资总额1000万元，需建设期一年。投资分两次进行：第一年初投入500万元，第二年初投入500万元。第二年建成并投产，投产后每年税后利润100万元，项目建成后可用9年，
四、计算题 1、时代公司需用一台设备，买价为1600元，可用10年。如果租用，则每年年初需付租金200元。除此以外，买与租的其他情况相同。假设利率为6%。 要求：用数据说明购买欲租用何者为优。 V0=A×(FVIFA i,n-1+1) =200×(FVIFA6%,9+1) =200×(6.802+1) =1560.4（元） 或V0=A×PVIFA i,n×(1+i) =200×PVIFA6%,10×(1+6%) =200×7.360×1.06 =1560.32（元） 2、国库券的利息率为4%，市场证券组合的报酬率为12%。 要求：（1）计算市场风险报酬率。 （2）计算β值为1.5时的必要报酬率。 （3）如果一项投资计划的β值为0.8，期望报酬率为9.8%，判断是否应当进行投资。 （4）如果某只股票的必要报酬率为11.2%，计算其β值。 (1)市场风险报酬率=12%-4%=8% (2)必要报酬率=R F+R P = R F+ β(K m-R F) =4%+1.5(12%-4%) =16% (3)计算该投资计划的必要报酬率= R F+ β(K m-R F) =4%+0.8(12%-4%) =10.4% 因为该投资计划的必要报酬率大于期望报酬率,所以不应进行投资. (4)必要报酬率=R F+R P= R F+ β(K m-R F) β=(11.2%-4%)/(12%-4%)=0.9 3、某公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的β系数分别为2.0、1.0、和0.5，它们都在证券组合中所占的比重分别为60%、30%和10%，股票的市场报酬率为14%，无风险报酬率为10%。 要求：试确定这种组合的风险报酬率。 (1)确定证券组合的β系数 =60%×2.0+30%×1.0+10%×0.5=1.55 (2)计算该证券组合的风险报酬率
202X一级建造师工程经济考点练习题：财务净现值分析 考一级建造师的考生，复习的怎么样了?我为你精心准备了202X一级建造师工程经济考点练习题：财务净现值分析，来试试吧，希望能对你的考试有所帮助，想知道更多相关资讯，网站更新。 202X一级建造师工程经济考点练习题：财务净现值分析 财务净现值分析 【例题1·单选】某技术方案的净现金流量见下表，若基准收益率大于0，则该方案的财务净现值可能的范围是( )。【202X】 计算期（年） 1 2 3 4 5 净现金流量（万元） - -300 -200 200 600 600 A.等于1400万元 B.大于900万元，小于1400万元
C.等于900万元 D.小于900万元 【答案】D 【例题2·单选】某投资方案建设期为1年，第1年年初投资8000万元，第2年年初开始运营，运营期为4年，运营期每年年末净收益为3000万元，净残值为零。若基准收益率为10%，则该投资方案的财务净现值和静态投资回收期分别为( )。【202X】 A.645万元和3.67年 B.1510万元和3.67年 C.1510万元和2.67年 D.645万元和2.67年 【答案】A 【解析】因为收益是等额的，所以根据现值年金公式A(P/A,i,n)可计算出运营期的财务净现值为8644.59，投资方案的财务净现值为8644.59-8000=645万元。静态投资回收期可根据公式得出(4-1)+|- 2000|/3000=3.67年。 【例题3·单选】某项目各年净现金流量如下表，设基准收益率为10%，则该项目的财务净现值和静态投资回收期分别为( )。【2015】年份 1 2 3 4
财务管理习题四答案Last revision on 21 December 2020
习题四答案： 1.某公司因业务发展需要，准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择，其中甲方案需投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8万元，每年的付现成本为3万元。乙方案需投资24万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4万元。5年中每年的销售收入为10万元，付现成本第一年为4万元，以后随着设备不断陈旧，逐年将增加日常修理费2 000元，另需垫支营运资金3万元。假设所得税率为40%，该公司资本成本为5%。 要求：（1）试计算两个方案的现金流量。（2）试分别用投资回收期、平均报酬率、净现值法、获利指数法和内部报酬率法对两个方案并作出取舍。 参考答案： （1）试计算两个方案的现金流量 为了计算项目的现金流量，必须先计算甲、乙两个方案的年折旧额。 A方案的年折旧额 = 40 000（元） B方案的年折旧额 = 40 000（元） 借助下面的表格分别计算投资项目的营业现金流量和全部现金流量。
（2）分别用投资回收期、平均报酬率、净现值法、获利指数法和内部报酬率法对 两个方案作出取舍 ①投资回收期 甲方案每年NCF 相等，故： ②平均报酬率 投资报酬率甲=46000 100%23%200000 ?= 投资报酬率乙=()520005080049600484001172005 100%23.56%270000 ++++÷?= ③净现值 甲方案的各年NCF 相等，可按年金形式用公式计算： 甲方案NPV=未来报酬的总现值–初始投资额 =NCF ×（5%，5年）年金现值系数﹣200000 =46 000×(P/A ，5%，5) – 2000 00 =46 000×﹣200 000
财务管理学（计算题总结及答案） 2005-6-110:0 页面功能【字体：大中小】【打印】【关闭】 Chapter 1 1.某公司准备购买一设备，买价2000万。可用10年。若租用则每年年初付租金250万，除外，买与租的其他情况相同。复利年利率10%，要求说明买与租何者为优。P=A×PVI**i，n-1 +A=250×PVI**10%，9+250=<2000 所以，租为优。 2.某企业现存入银行30000元，准备在3年后购买一台价值为40000元的设备，若复利12%，问此方案是否可行。 F=P×FVIFi，n=30000×FVIF12%，3=42150 >40000 所以，可行。 3.若要使复利终值经2年后成为现在价值的16倍，在每半年计算一次利息的情况下，其年利率应为多少A×（1+i/2）4=16A所以，i=200% ' 4.某投资项目于1991年动工，施工延期5年，于1996年年初投产，从投产之日起每年得到收益40000元，按年利率6%计算，则10年收益于1991年年初现值是多少（书上例题） 两种算法： ⑴40000×PVI**6%，15 -40000×PVI**6%，5=220000元 ⑵40000×PVI**6%，10×PVIF6%，5=219917元 Chapter 2 1.某企业资产总额为780万，负债总额300万，年市场利润为60万，资本总额400万，资本利润率为12%，每股股价100元。 要求：分析法和综合法计算每股股价。 ⑴分析法：P=（780-300）÷400×100=120元 ） ⑵综合法：P=（60÷12%）÷400×100=125元 2.某企业从银行介入资金300万，借款期限2年，复利年利率12%. 要求：⑴若每年记息一次，借款实际利率是多少 ⑵若每半年记息一次，借款实际利率是多少 ⑶若银行要求留存60万在银行，借款实际利率是多少 ⑴K=[（1+12%）2-1]÷2=% ⑵K=[（1+6%）4-1]÷2=% ⑶60÷300×100%=20% ！ K=12%÷（1-12%）=15% 3.某企业发行面值10000元，利率10%，期限10年的长期债券。 要求：计算债券发行价格，当 ⑴市场利率10% ⑵市场利率15% ⑶市场利率5% ⑴当市场利率等于票面利率时，等价发行。所以债券发行价格为其面值100000元。 ⑵10000×PVIF15%，10 +1000×PVI**15%，10=7459元 ( ⑶10000×PVIF5%，10 +1000×PVI**5%，10=13862元 4.某企业拟筹资2000万，为此，采取发行债券、普通股、银行借款、投资者投资四种筹资方式。
第七章：投资决策原理 一、名词解释 1、企业投资 2、间接投资 3、短期投资 4、长期投资 5、对内投资 6、对外投资 7、初创投资 8、独立项目 9、互斥项目 10、相关项目 11、常规项目 12、现金流量 13、净现值 14、内含报酬率 15、获利指数 16、投资回收期 1 7、平均报酬率 二、判断题 1、对现金、应收账款、存货、短期有价证劵的投资都属于短期投资。（） 2、长期证劵投资因需要可转为短期投资。（） 3、对内投资都是直接投资，对外投资都是间接投资。（） 4、原有固定资产的变价收入是指固定资产更新时变卖原有固定资产所得的现金收入，不用考虑净残值的影响。（） 5、在互斥选择决策中，净现值法有时会做出错误的决策，而内含报酬率法则始终能得出正确的答案。（） 6、进行长期投资决策时，如果某一备选方案净现值比较小，那么该方案的内含报酬率也相对较低。（） 7、由于获利指数是用相对指数来表示，所以获利指数法优于净现值法。（） 8、固定资产投资方案的内含报酬率并不一定只有一个。（） 9、某些自然资源的储量不多，由于不断开采，价格将随储量的下降而上升‘因此对这些自然资源越晚开发越好。（） 三、单项选择题 1、有关企业投资的意义，下列叙述中不正确的是（） A.企业投资是实现财务管理目标的基本前提。
B.企业投资是发展生产的必要手段 C.企业投资是有利于提高职工的生活水平 D.企业投资是降低风险的重要方法 2、某企业欲购进一套新设备，要支付400万元，该设备的使用寿命为4年，无残值，采用直线法并计提折旧。预计每年可生产税前净利140万元，如果所得税税率为40%，则回收期为（）年。 A、 B、 C、 3、当贴现率与内含报酬率相等时（） A、净现值小于零 B、净现值等于零 C、净现值大于零 D、净现值不一定 4、某企业准备新建一条生产线，预计各项支出如下：投资前费用2000元，设备购置费用8000元，设备安装费用1000元，建筑工程费用6000元，投产时需垫支营运资金3000元，不可预见费按总支出的5%计算，则该生产线的投资总额为（）元。 A、20000 B、21000 C、17000 D、17850 5、某企业原有一套生产甲产品的设备，装置能力为年产甲产品2万吨，6年前投资额为500万元，现该企业欲增加一套年产甲产品3万吨的设备，装备能力指数为，因通货膨胀因素，取调整系数为，则该套设备的投资额为（）万元。 A、975 B、470 C、899 D、678 6、当一项长期投资的净现值大于零时，下列说法不正确的是（） A、该方案不可投资 B、该方案未来的报酬总现值大于初始投资的现值 C、该方案活力指数大于1 D、该方案的内含报酬率大于其资本成本 7、下列不属于终结现金流量范畴的是（） A、固定资产折旧 B、固定资产残值收入 C、垫支流动资金的回收 D、停止使用的土地的变价收入 8、投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是（）
四、计算题(本大题共4小题，第35、36题每题5分，第37、38题每题10分，共30分) 要求：(1)计算甲项目年收益率的期望值； 甲项目年收益率的期望值 = 40%*0.3 + 20%*0.5 + 5%*0.2 = 23% (2)计算甲项目年收益率的标准离差； 甲项目年收益率的标准离差 = 开根号（40% -23%）2× 0.3 +（ 20% -23%）2× 0.5 +（5% -23%）2× 0.2 ≈ 12.49% (3)计算甲项目年收益率的标准离差率； 甲项目年收益率的标准离差率 = 12.49%/23% ≈ 0.54 (4)假设乙项目年收益率期望值为25％，标准离差为18％，比较甲、乙两项目风险大小。(计算结果保留小数点后两位) 乙项目年收益率的标准离差率 = 18%/25% = 0.72 0.54 < 0.72，可以判定甲项目的风险较小。 36.投资者准备购买A公司普通股股票，该股票上年股利为每股2元，假设A公司采用稳定增长的股利政策，股利年增长率为5％，投资者预期的必要收益率为15％。P328 P331 要求：(1)计算该股票内在价值； 该股票属于长期持有、股利固定增长的股票，其内在价值 = D（1 +g）/（K-g） = 2*（1+5%）/（15%-5%）= 21（元） (2)若目前该股票的每股市场价格为18元，为投资者作出是否购买该股票的决策； 因为目前该股票的每股市价 18 元低于内在价值 21 元，即投资者的投资成本低于预期收益，所以投资者应作出购买该股票的决策。 (3)若该股票的每股市场价格为20元，计算投资者购买该股票的收益率。 投资者购买该股票的收益率 = （21-20）/20 *100% = 5% 37.某企业投资A项目，计划筹资800万元，A项目预期收益率为12％。假设该企业所得税税率为25％。筹资方案如下：P160-164 (1)溢价发行债券，面值为250万元，发行价格为300万元，债券的票面利率为8％，期限为5年，每年年末支付一次利息，筹资费用率为3％。发行债券的筹资费用 = 300*3% = 9（万元） (2)发行普通股50万股，每股发行价格10元，筹资费用率为4％。预计第一年每股股利为0.8元，以后每年按4％递增。
1.某公司拟筹资5000万元，其中：银行借款1000万元，年利率为5％，筹资费率为0.1％；按面值发行企业债券1000万元，票面利率为12％，筹资费率为3％；发行普通股200万股，每股发行价15元，每股发费用3元，预计第一年现金股利为1.5元，以后每年按 2.5％递增，企业所得税税率为25％。 要求： (1)计算银行借款资金成本； (2)计算企业债券成本； (3)计算普通股资金成本； (4)计算加权平均资金成本。 2.某公司流动资产由速动资产和存货构成，年初存货145万元，年初应收账款125万元，年末流动比率为3，年末速动比率为1.5，存货周转率为4，年末流动资产为270万元，年末应收账款为135万元，本年赊销净额为260万元。要求计算下列指标： （1）流动负债年末余额； （2）存货年末余额； （3）本年销货成本； （4）应收账款周转率。 3、某公司年度需耗用乙材料36000千克，该材料采购成本为200元/千克，年度储存成本为16元/千克，平均每次进货费用为20元。 要求： （1）计算本年度乙材料的经济进货批量； （2）计算年度乙材料经济进货批量下的相关总成本； （3）计算本年度乙材料经济进货批量下的平均资金占用额； （4）计算本年度乙材料最佳进货批次。 1、假设企业有一笔4年后到期的借款，到期值为200万元。若存款年复利为 10%,则为偿还该借款应建立的偿债基金为多少？ 2、李某计划在3年后从银行取得10000元，利息率为5%，现在应存如银行的 款项为多少？
3、某公司向银行借入1000万元，约定在8年于每年年末内按年利率10%均匀偿还，则每年年末还本付息的金额为多少？ 5．某公司拟筹资5000万元，其中按面值发行债券2000万元，票面利率为10%，筹资费率2%；发行优先股800万元，股息率为12%，筹资费率3%；发行普通股2200万元，筹资费率5%，预计第一年股利率为12%，以后每年按4%递增，所得税率为33% 计算： （1）计算债券资金成本； （2）计算优先股资金成本； （3）计算普通股资金成本； （4）计算综合资金成本。 1.某企业因业务发展需要，购入一套设备，原始投资额23万元，垫支流动资金3万元，该设备寿命5年，采用直线法折旧，残值3万元，预计5年中每年销售收入为14.8万元，付现成本第一年为7万元，以后每年增加修理费0.5万元，假如企业所得税率为40%。 要求:计算该项目投资各年的净现金流量（NCF）及静态回收期。 2.某企业甲材料年需求量为45 000千克，单价5元，单位订货成本180元，单位储存成本20元。要求计算下列指标： （1）经济订货批量； （2）最低相关总成本； （3）最佳订货次数； （4）最佳订货周期。
习题 4长期投资决策 一、不定项选择题 1、在确定固定资产折旧年限时，不仅要考虑其有形损耗，而且要考虑其（C） A 价值损耗 B 精神损耗C无形损耗 D 实物损耗 2、现代财务管理以（C）作为衡量一项投资方案或各方案投资报酬之大小的一条重要标准。 A 净利润 B 折旧 C 现金流量 D 现金净流量 3、（ A ）是指在有关投资方案基础上形成的现金流入和现金流出的数量。 A 现金流量 B 现金净流量 C 现金收支差额 D 现金收支净额 4、当净现值为零时，下列哪一种说法是正确的（C） A 内含报酬率大于资本成本率 B 内含报酬率大于预定的最低报酬率 C 内含报酬率等于资本成本率 D 内含报酬率小于预定的最低报酬率 5、若某方案现值指数小于1，下列哪一种说法是正确的（A） A 说明未来报酬总现值小于原投资额现值B说明未来报酬总现值大于原投资额现值 C 说明未来报酬总现值等于原投资额现值D说明未来现金流入等于原投资额现值 6、内含报酬率是一项投资方案的净现值（ A ）的投资报酬率 A 等于零 B 小于零 C大于零 D 等于 1 7、下列投资决策方法中哪个考虑了货币的时间价值（BCD） A 静态投资回收期法 B 现值指数法C净现值法 D 内含报酬率法 8、影响固定资产折旧额的因素是指（ABC） A 固定资产原值 B 固定资产净残值C固定资产使用年限 D 固定资产折余价值 E 固定资产净值 9、已知某投资项目的原始投资额为100 万元，建设期为 2 年，投产后第一至八年每年NCF=25 万 元，第九至十年每年NCF=20万元。则该项目包括建设期的静态投资回收期为（C） 解析：2＋ 100÷25=2＋ 4=6（年） A.四年 B.五年 C.六年 D.七年 10、下列长期投资决策评价指标中，其数值越小越好的指标是（B） A.净现值率 B.投资回收期 C.内含报酬率 D.投资利润率 11、当某方案的净现值大于零时，其内含报酬率（C） A.可能小于零B一定等于零C一定大于设定折现率D可能等于设定折现率