运用钢材期货完善企业经营
长江期货薛辉黄识全
目前钢材现货企业的经营面临许多困境：1、行业低迷，下游需求无根本性改善；2、行业平均利润较低，成本压力增大；3、钢厂加大直销力度，销售市场缩小；4、行业进入门槛低，竞争日趋激烈。随着《钢铁产业调整和振兴规划》细则的即将出台和证监会批准钢材期货的上市，新的渠道、新的工具、新的领域和新的理念给众多涉钢企业带来兴奋的同时，也带来急切了解期货交易的愿望。我们可以预见未来的一段时间，钢材期货势必成为涉钢企业关注的热点。
笔者所在的长江期货公司位于华中钢铁重镇——武汉，早在2007年，为了更好地迎接钢材期货上市，公司专门在金属能源部门中成立了钢材投资项目部，在公司研究部设置了钢材期货研究岗位，并利用公司上市股东长江证券强大的的钢材行业研究平台，展开了大量的钢材期货研究和推广工作。公司携手武钢相关单位在07年中标上海期货交易所研究计划第三期钢材期货课题，开展钢材期货与企业竞争力的合作研究，取得了丰硕的研究成果，为钢材期货上市以及推广工作做出了积极贡献。
课题调研中我们凭借股东长江证券的湖北省国资委背景，围绕武钢的产业链，积极接触了武汉地区大量的钢材现货商，通过实地走访调研，对行业的结构，相关环节以及涉钢企业的经营状况和保值需求有了更深入的了解，并通过不断的培训宣传，让更多的钢材现货商了解了钢材期货对自己企业现金流的掌控所起到的积极作用。
企业主要的财务活动分为资金筹措、资金投放、利润分配、资金控制和财务分析与规划。期货的仓当质押业务和套利可以分别对企业的资金筹措和资金投放起到积极作用，现金管理的目的就是在保证企业生产经营活动所需现金的同时，尽可能节约现金，减少现金持有量，而将闲置的现金用于投资，以获取更多的投资收益。因此，掌控企业现金流的首要前提就是要获得稳定的收入。而要能对企业的资金实现控制，就必须做到三点：1、避免采购或销售钢材时价格的巨幅波动；2、降低钢材的流通成本；3、避免出现“三角债”，销售回款及时。由于国内钢铁行业集中度低，因此国内钢铁生产企业或者流通企业难以影响市场，很多企业和产品只能采取跟随市场的价格策略。当供不应求的时候，钢铁企业盲目扩大产量；当供过于求的时候，企业的竞相压价往往形成市场的恶性竞争，从而导致整个行业盈利水平的降低。盈利水平的降低加上钢铁行业产能持续过剩使得重组势必将成为今后整个钢铁行业的主旋律。然而，金融危机的阴霾并没有消散，行业危
机下的重组就是一把双刃剑，使用得当就能低成本扩张，否则就会加剧企业现金流的财务危机。因此，潜在的重组对行业危机下的资金运作提出了更高的要求，特别是企业现金流的掌控。
武汉地区钢铁生产主要集中在武钢和鄂钢，因此对于期货套期保值的宣传培训主要针对钢材贸易商。武汉地区的民营资本并不十分发达，目前绝大多数钢材贸易商仍以简单的买卖贸易为主，利用低进高出赚取差价。这其中更有众多的“搬砖头”的小户参与，他们并不愿意通过在期货市场上进行套期保值业务来回避现货交易中价格波动带来的风险，因为他们本身就是通过投机来赚取利润，有着很强的风险偏好，对于这部分贸易商，需要变化角度来向他们宣传钢材期货，也就是更多的通过期货的资金管理和库存管理来宣传钢材期货，引导他们更好地实现企业现金流的管理。
钢材贸易商非常重视企业信息流、货物流、资金流的控制，而钢材期货则正好满足他们的需求。期货市场作为一个全国性的市场，参与主体众多，基本上可以涵盖整个钢铁产业链，因此未来的钢材期货价格将具有权威性，另外，钢材期货实行的是计算机撮合成交，以及持仓限额等风险控制措施，能够保证价格的公平性，所以，贸易商完全可以从钢材期货市场获得权威公平的价格信息，及时判断出市场发展方向，做好财务分析与预测，及时调整企业库存，做好采购和销售的资金安排工作。
钢材的流通成本大致可以分为库存成本和运输成本两部分。贸易商可以把钢材期货充当企业的第二仓库，当库存不够无法满足下游客户的订单数量时，可以从期货市场直接买入期货合约并进行实物交割，来补充合约客户；当现货价格高于期货价格，出现“期现倒挂”时，则可以直接买入期货销售，或者贸易商此时拥有一定量的库存，且拥有下游订单，贸易商可以采取卖现货买期货或者卖近期期货合约买远期期货合约的策略；贸易商在库存容量偏低时，直接去期货市场购买远期合约，形成企业的虚拟库存，从而实现实际库存向虚拟库存转换，降低企业正常销售成本，提高资本利用率。在如今的行业危机下，可以通过以上的方式来降低库存成本，同时，钢材期货引入厂库交割后，钢材期货市场更加贴近现货市场，能使买方以较低的费用获得钢材，同时也使卖方在交割中减少了中间环节，节省了运输费用，降低了交割成本，解决了钢材保管中的易锈蚀、保质期短等问题，使期货交割成本与钢材现货贸易完全接轨，钢材的运输成本大幅降低，这就使得钢材贸易商实现了对物流的控制。期货是保证金交易，贸易商可以通过期货库存的科学管理来提高自己流动资金周转的目的。另外，钢材贸易商中存在的规模小、数量多、实力差、层次低的问题较为突出，防御市场风险能力不强，在钢材价格上缺乏话
语权，严重影响钢贸商的盈利水平，而贸易商运用钢材期货后就不必到钢厂去讨价还价拿货，可以参与期货市场并结合自己的需求进行交易，到期自动提货，同时通过期货市场交割的钢材履约率高，避免出现“三角债”，销售款项可以及时回笼，从而实现对资金流的控制。
从标准仓单的质量规定和螺线合约的设计标准来看，只有实力较为雄厚的参与者才能参与交割，而且交割的都是规格较高的钢材，这就要求钢材贸易商除了提高自身的规模外，还应不断优化钢材品种规格，根据用户的需求，提供适销对路的钢材，拓展市场占有率。特别要注重知名品牌产品的经营，由此来提高渠道议价能力和增加终端用户的接受度和认知度，而钢材期货交割注册的品牌受到严格的质量监控，贸易商可以更放心的获得知名品牌，因此，钢材贸易商可以据此拓展市场，最终从优化产品结构上实现盈利。
盈利是企业经营的根本，而只有控制好了风险才能更好的获得盈利，钢材期货恰恰就能给企业提供一系列的风险控制工具，为此，长江期货金属能源部在研究部门的支持下，已成功开发了套期保值回溯测算系统，保值交易诊断分析系统，保值交易动态跟踪系统等多种保值过程辅助工具，为机构投资者回避价格风险、保持正常经营利润提供了有力保证。同时，钢材贸易商参与期货市场除了获得交易通道外，更重要的是可以获得期货公司的增值服务，能够向期货公司咨询相关的套期保值技巧，这方面，长江期货金属能源部目前已在为省内多家大型有色机构的套期保值提供计划支持、操作指导和交割服务，积累了丰富的保值操作经验，提供涉及套保品种的国内外资讯，协调交易所与银行关系，为企业套期保值和仓单延伸业务提供支持。同时，依托长江证券的股票承销及投行优势，积极充当客户的财务顾问，为企业进行投资咨询，在与钢材贸易商的培训中，也通过一些有色金属期货保值的实际案例来让钢材贸易商熟悉套期保值技巧，让他们在与同行的竞争中获得先发优势。
钢材期货对钢铁行业发展的作用和意义 上海期货交易所 俞瑶 上海期货交易所钢材期货的推出，顺应了市场的需求。钢材期货功能的逐步发挥，将对钢铁产业产生积极的影响。 一、期货价格定价影响力对企业生产经营的作用 价格是市场经济中最重要的指标之一。供求关系决定了商品价格，价格的变动反过来影响供求关系，从而调节社会资源的配置。期货市场在发现价格、均衡价格和产量的过程中具有重要作用。 市场经济条件下，价格的形式是多样的，有现货价格、远期价格和期货价格等，其形成的机制和特点各不相同。现货价格更多反映的是当前的、局部的供求关系，对企业生产的调节作用相对滞后。在今天全球经济一体化、经济高速发展、信息瞬息万变的时代，现货价格信息难以满足现代企业的发展和需求。而期货价格可以反映未来的、较全面的供求关系，与宏观经济形势密切相关，可以为企业生产的调节提供相对超前的信息。现货价格与期货价格密切相关。 期货价格对钢铁企业的积极作用体现在以下几方面： 第一，期货价格可以作为钢材贸易的定价基准，有助于规范钢铁行业流通秩序和贸易定价
期货市场聚集了众多的生产、加工、贸易企业及投资者，通过公开、公正、集中竞价的方式交易标准化合约，这样形成的期货价格，是各种信息及参与各方对市场判断的综合体现，能够比较真实地反映市场的供求关系及未来价格的变化趋势，避免了买卖双方一对一谈判定价的局限性。这种机制形成的期货价格具有公正性和权威性，透明度高，从而能够发挥市场基准价格的作用。企业利用期货价格作为定价基准，可以减少大量讨价还价的精力，提高企业的经营管理效率；可以避免现货购销中不合理、不透明定价对企业的不利影响，促进流通秩序的规范。 第二，有助于企业间长期合同的签定 有了统一的定价体系，并且有了远期的价格参照，企业签订长期合同有了进一步的可能。由于目前国内钢材市场没有权威的定价基准，企业之间的合同方式基本以现货和短期合同为主，很少能够达成长期合同，最主要的原因就是远期没有定价参照，价格难以确定；即使确定了，一旦价格起伏较大，合同纠纷也难以避免。钢材期货推出之后，将对企业签定长期合同、履行合同提供一定保障，从而有助于提高行业的诚信度。 第三，期货价格对钢铁企业调节生产经营具有指导作用 期货市场所形成的超前、统一的价格信号，为相关企业提供了市场各方对未来走势的总体预期，企业可根据这种总体预期合理制订生产经营计划，既不盲目减产，也不盲目扩产，减少和防止行业经济出现大起大落现象，从而促进钢铁行业和宏观经济平稳较快增长。
期货交易制度 Document serial number【UU89WT-UU98YT-UU8CB-UUUT-UUT108】
期货交易制度 一、保证金制度 保证金制度是期货交易的特点之一，是指在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常为5%-10%）缴纳资金，用于结算和保证履约。经中国证监会批准，可以调整，交易所调整保证金的目的在于控制风险。 二、当日无负债结算制度 期货交易结算是由统一组织进行。实行当日无负债结算制度，又称“逐日盯市”。它是指每日交易结束后，交易所按结算所有合约的盈亏、及、等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的。 会员的不足时，应当及时或者自行。 三、涨跌停板制度 所谓涨跌停板制度，又称，即指在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的，超过该涨跌停幅度的报价将被视为无效，不能成交。涨跌停板一般是以合约上一的为基准确定的。 四、熔断制度
所谓“熔断”制度，就是在中，当波幅触及所规定的点数时，交易随之停止一段时间，或交易可以继续进行，但价幅不能超过规定点数之外的一种交易制度。 五、持仓限额制度 持仓限额制度是指交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机的最大数额。实行持仓限额制度的目的在于防范操纵市场价格的行为和防止过于集中于少数投资者。 六、大户报告制度 大户报告制度是与持仓限额制度紧密相关的又一个防范大户操纵市场价格、控制的制度。通过实施大户报告制度，可以使交易所对较大的会员或投资者进行重点监控，了解其持仓动向、意图，对于有效防范有积极作用。 七、强行平仓制度 强行平仓制度是指当会员、投资者违规时，交易所对有关持仓实行平仓的一种强制措施。强行平仓制度也是交易所控制风险的手段之一。 我国对主要规定是当会员结算准备余额小于零，并未能在规定时限内补足的。 八、强制减仓制度
网上期货交易操作手册 一、软件下载操作指南 1.入公司网站主业，点击“行情(含交易)程序下载”（图一）。 图一 2. 下载并保存文件。 3. 安装文件 说明：a.下载富远分析系统完全客户端（富远的行情配套两个交易端：富远和恒生） b. 下载富远网上交易（只提供富远交易系统，不配套行情） c. 下载恒生网上交易（只提供恒生交易系统，不配套行情） d. 下载文华分析系统富远交易客户端（提供文华的行情，富远的交易系统） e. 下载文华分析系统恒生交易客户端（提供文华的行情，恒生的交易系统） 4.网上交易 为保证交易畅通，通过电信上网的客户需登录公司的电信站点，通过网通登录的客户需登录我们的网通站点。如何判断自己是电信上网还是网通上网，可通过查询 二、交易系统操作手册 一．用户登陆 双击的图标，运行程序，出现下面登录界面。 在客户号栏右面输入客户号，如果选择了“记住”选项后，则在下次选项后，则在下次登陆时不用再输入用户名。在密码处可以敲键盘输入也可以通过密码键盘输入（密码键盘是新加的功能，防止被木马程序盗用密码）如上图所示： 二．下单 登录后，进入交易界面（见下图）。在下单页面中，直接点击行情中的您想选择品种的“买、卖量”，就可以在委托栏中看到信息进行操作。也可以选择预埋委托，即立刻发出委托单，而是将委托单放到预埋单列表中，在需要时选择单个或全部发出预埋委托。买卖的快捷键为：1为买，2为卖；买卖输完后敲回车跳到开平栏。开平仓的选择，1为开仓，2为平今仓，3为平仓。在数量栏输入开平数量后点发出委托，指令进入交易所。
注意：由于远程通讯会花费一些时间，所以响应可能会有一些延迟（1-3秒是正常的），在下单没有得到委托成功的提示前，或在委托界面中查询不到刚才发出的委托单时，注意不要重复下单。如果上图中左下角方框中显示通讯断开，请您检查您的网络。如果想立刻下单也可以拨打报单电话。 1、委托 客户可以看到当日已发出的委托单的情况及持仓情况。 （1）委托 在该栏里您可以看见委托单的情况，点击右键您可以选择撤单改价，撤单，全部撤单。 （2）持仓 在该栏里您可以查询持仓单的情况。 2、查委托 客户可以通过输入合约品种和历史来进行查询委托单的情况。委托单量大的客户可以通过点击左下角“隐藏撤消”，“隐藏已成”进行筛选。客户可以点击委托单号可以得到更详细的交易资料。 3、查成交 客户可以通过输入合约品种和历史来进行查询成交单的情况。同时还可以点击分笔成交明细、按委托汇总、按成交价位汇总进行不同状态的。 4、资金/持仓 （1）可以查询客户实时的资金情况。其中，可用资金为客户未被占用的保证金。持仓保证金为客户以被占用的保证金，包括持仓保证金和已报入未成交指令所冻结的保证金。有些定义不全。 （2）同时查询资金和持仓情况。 可以根据某一笔持仓执行平仓指令。（可点击：今开可用，历史开可用，总可用执行）5、查流水 客户可以通过选择起始日，终止日的时间进行帐单查询。 6、预埋单 查询所有的预埋单，可选择委托单笔发送、全部发送、单笔作废、全部作废。若由于交
钢材期货和电子盘最直接的差异就体现在合约的设计上，二者在最小变动价位、交割月份和交割方式等方面是相同的，但在交易单位、保证金、交割品级等方面都存在较大的不同。 交易单位 交易单位的大小确定主要是通过考虑合约标的物的市场规模、交易者的资金规模、该商品的现货交易习惯等因素。鉴于我国钢材现货市场庞大，交易活跃，所以期货市场选择10吨/手合乎钢材品种的特点。 每日价格最大波动限制 涨跌停板设置的目的是为了防止价格过度波动而给投资者带来的风险。一般而言，标的物价格波动越频繁、越剧烈，涨跌停板应设置得大一些。从二者的对比来看，上期所选择的是不超过上一交易日结算价±5%，而大宗钢铁交易为不超过上一交易日平均价±200元/吨。从近年来我国螺纹钢价格的走势来看，波动比较剧烈，因此，选用百分比制度显得更灵活，每天的涨跌幅随着前一日结算价的变动而变动。当价格处于相对高位时，涨跌的空间则相应扩大，而当价格处于低位时，涨跌的空间也相应缩小。同时，百分比制度使交易盘对现货价格的变动能作出更及时有效的反应。而电子盘交易选择绝对变动价位，当价格处于高位时，对投资者的风险控制有利，但当价格处于低位时，则不利于投资者的风险管理。 交易手续费 期货合约是不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)，而大宗钢铁交易手续费为1元/吨，若按目前螺纹钢和线材价格折算则大宗的手续费比较便宜。 钢材期货与电子盘的区别不仅仅体现在合约的设计上，在投资者结构、市场流动性、法律监管、交易交割等方面都存在着一定的区别。 首先，从投资者结构来讲。电子盘的参与者主要是钢材相关企业，包括生产商、消费商、贸易商等，必须是经工商行政管理部门登记注册的企业法人，而且必须交纳席位租金后才可以获得电子盘交易商资格。期货市场的参与者则没有太多局限性，不仅钢材相关企业可以参与，其他企业包括私募机构等也可以参与，而且自然人也可以成为钢材期货的交易者。任何人或者企业只要符合国家期货交易的相关主体资格规定就可以参与到钢材期货交易中来，且不需要交纳席位租金，只需要在合法的期货公司开立期货交易账户即可。 其次，由于投资者结构的不同导致电子盘和期货市场在流动性上也存在很大的差异。电子盘由于只有现货企业参与，且都为区域性的，因此流动性较差，成交量普遍较低。期货市场为全国性市场，且有大量的投机者存在，不仅为市场提供了充分的流动性，同时也使得企业更容易进行风险转嫁。再次，在法律监管方面，电子盘主要依靠自定的一些规定，因此难免存在监管的漏洞或制度执行不力而给企业带来损失的情况，而期货市场则是由国务院、证监会、交易所等层层监管，制度建设比较完善，企业不用担心违约等问题。 最后，电子盘和钢材期货市场更重要的区别还要体现在制度方面。期货交易制度主要包括交易结算制度、风险控制制度和交割制度等，而风险控制制度具体又包括保证金制度、涨跌停板制度和持仓限额制度等。钢材期货与电子盘在结算制度上比较相近，都采用逐日结算制度，每日交易结束后对客户账户上盈亏状况进行结算，但是在风险控制和交割方面两者却差别较大。 风险控制制度 保证金制度：按照上海期货交易所的规定，螺纹钢和线材期货的最低交易保证金均为期货合约价值的7%，但是在合约上市运行的不同时期以及合约持仓量达到不同程度时均会有保证金的调整。 从期货盘和电子盘的保证金水平来看，显然期货盘远低于电子盘，这突出了期货市场的“以小博大”的杠杆作用，使投资者的资金占用量较小，从而提高了资金的使用效率。而且随着交易日期和持仓量的变化来调整保证金比例更有利于风险控制和保证履约。电子盘在保
World’s first Iron Ore Futures Contract on a global platform goes live on SMX Metal Bulletin Iron Ore (MBIO) Index based futures contract to position Singapore as global trading hub for iron ore Smaller contract size and optimal tick size to attract directional traders Ideal hedging tool using a respected & independent Index barometer published daily by Metal Bulletin MBIO Index futures contract to become an industry benchmark. Singapore, 10 August 2011 – Singapore Mercantile Exchange (“SMX”), the first pan-Asian multi-product commodity and currency derivatives exchange, today announced that the world’s first Iron Ore Futures Contract on a global platform, settled based on the Metal Bulletin Iron Ore (MBIO) Index will be launched on the 12th August 2011. Metal Bulletin is the leading independent provider of premium information and pricing for the metals industries. Metal Bulletin’s MBIO index is a good reflection of the seaborne merchant market for sinter fines delivered to China. The futures contract will complement Singapore as a major trading centre of iron ore and will be an ideal hedging tool for smaller exporters, traders and importers. The physical market for iron ore is valued at about $ 200 billion a year, making it second only to the market for crude oil. China alone accounts for more than $ 100 billion of this market, with production at 250 million tonnes (based on equivalent grade 62% Fe) and imports of 619 million tonnes. The Metal Bulletin Iron Ore (MBIO) Index utilises daily price data of actual transactions on a CFR China spot basis received by Metal Bulletin from a broad spectrum of industry participants, including leading independent Chinese steel consultancy and data provider Shanghai Steelhome’s, which has widespread contact base of steel producers and iron ore traders across China. The MBIO Index is a tonnage-weighted calculation of actual physical transactions, normalised to 62% Fe, CFR Qingdao and is published daily at mid-day London time. Mr. V Hariharan, Interim Chief Executive Officer of SMX, said: “Based on the unique contract design of smaller trading unit, optimal tick size and monthly single day expiry, the physical players of all sizes across the supply and value chain of iron ore can participate in the SMX MBIO Index futures contract for effectively covering their price and counterparty risk.” Mr. Raju Daswani, Managing Director of Metal Bulletin,said: “Metal Bulletin has no financial interest in the level or the direction of the MBIO Index, which is an open and transparent representation of the iron ore market. We are pleased to play a crucial role in offering the MBIO Index futures contract on SMX and would expect it to become the industry benchmark over a period of time.”
商品期货交易规则详解 1.保证金制度:在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常为5-10%）缴纳资金，作为其履行期货合约的财力担保，然后才能参与期货合约的买卖，并视价格变动情况确定是否追加资金。这种制度就是保证金制度，所交的资金就是保证金。 2.每日结算制度:期货交易的结算是由交易所统一组织进行的。期货交易所实行每日无负债结算制度，又称“逐日盯市”，是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准金。 3.涨跌停板制度:涨跌停板制度又称每日价格最大波动限制，即指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。 4.持仓限额制度:持仓限额制度是指期货交易所为了防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者，对会员及客户的持仓数量进行限制的制度。超过限额交易所可按规定强行平仓或提高保证金比例。(期货风险高，申穆温馨提示，请警惕期货市场风险) 5.大户报告制度:大户报告制度是指当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的头寸持仓限量80%以上（含本数）时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户须通过经纪会员报告。大户报告制度是与持仓限额制度紧密相关的又一个防范大户操纵市场价格、控制市场风险的制度。 6.实物交割制度:实物交割制度是指交易所制定的、当期货合约到期时，交易双方将期货合约所载商品的所有权按规定进行转移了结未平仓合约的制度。 7.强行平仓制度:强行平仓制度，是指当会员或客户的交易保证金不足并未在规定的时间内补足，或者当会员或客户的持仓量超出规定的限额时，或者当会员或客户违规时，交易所为了防止风险进一步扩大，实行强行平仓的制度。简单地说就是交易所对违规者的有关持仓实行平仓的一种强制措施。
阴极铜期货合约交易操作手册（2008版） 自然属性及应用 铜是人类最早发现的古老金属之一，早在三千多年前人类就开始使用铜。 金属铜，元素符号Cu，原子量63.54，比重8.92，熔点1083o C。纯铜呈浅玫瑰色或淡红色,表面形成氧化铜膜后,外观呈紫铜色。铜具有许多可贵的物理化学特性。 ●热导率和电导率都很高，仅次于银，大大高于其他金属。该特性使铜成为电子电气工业中举足轻重的材料。 ●化学稳定性强，具有耐腐蚀性。可用于制造接触腐蚀性介质的各种容器，因此广泛应用于能源及石化工业、轻工业中。 ●抗张强度大，易熔接，可塑性、延展性。纯铜可拉成很细的铜丝，制成很薄的铜箔。能与锌、锡、铅、锰、钴、镍、铝、铁等金属形成合金。用于机械冶金工业中的各种传动件和固定件。 ●结构上刚柔并济，且具多彩的外观。用于建筑和装饰。 铜主要性能的应用比例大致如下： 市场分布 国际市场 铜资源主要分布
世界铜矿资源较为丰富。根据2005年美国矿业局统计，世界金属的可开采储量为4.67亿吨，储量基础为9.37亿吨。可开采铜储量最多的国家是智利和美国。 从地区分布来看，全球铜蕴藏最丰富的地区共有五个： （１）南美洲秘鲁和智利境内的安第斯山脉西麓； （２）美国西部的洛矶和大坪谷地区； （３）非洲的刚果和赞比亚； （４）哈萨克斯坦共和国； （５）加拿大东部和中部。 从国家分布看，世界铜资源主要集中在智利、美国、中国、秘鲁、赞比亚、独联体、印度尼西亚、波兰、墨西哥、澳大利亚和加拿大。上述国家的铜矿资源量占到了全球铜资源总量的87.2%。其中智利是世界上铜资源最丰富的国家，其铜金属储量约占世界总储量的29.98%。 铜的生产 铜的产量在20世纪50年代至70年代得到急速发展，1950年全世界精铜产量只有315万吨，到1974年达770万吨。但两次石油危机导致了铜消费的萎缩从而使铜产量大幅下降。90年代铜产量再次迅速增加，其中智利于1999年超过美国成为全球最大的精炼铜生产国。2006年，中国超越智利，跃居世界第一。 2007年全球精炼铜产量达1807.5万吨，同比增长约5.1%，而中国精炼铜产量达349.1万吨，同比增长16.7，继续保持领先。 (注：2007年数据来自CRU英国商品研究局)
一、钢材市场定价机制变化 目前，钢材市场的交易规则已经发生了巨大变化，早一点了解、熟悉、运用规则对以后的经营会有很大收益。在钢材贸易中大钢厂拥有强势的定价权，同时，大钢厂的定价也影响小钢厂、批发商和零售商的定价，相应产生了“端盘子”和“搬砖头”的现象。大钢厂是钢材价格的制定者，按月调整价格，中型钢厂是按旬和周调，调价的依据何在？ 钢厂调价依据是现货价格，现货价格高就上调，现货价格低了就下调。尤其是今年钢价大幅度下降，大钢厂反应比较迟钝，不像小钢厂那么灵活。另外供需关系也是决定钢价的主要因素之一，从铁矿石价格和螺纹钢价格走势可以看出，两者之间有紧密的联系，而且在某些时点铁矿石价格要领先螺纹钢现货价格波动。铁矿石价格已经成为钢材现货价格的风向标，这主要是受供需关系的推动，铁矿石现货价格已经成为观察钢厂价格的重要标志。 大钢厂和中小钢厂的成本不同，由于大钢厂能获得长协铁矿石，铁矿石现货价格较高的时候低成本优势较为明显，因此可以获得较高的利润。当市场处于正常的时候，大钢厂利润要高于小钢厂；市场发生反向、尤其是现货价跌破长协价的时候，大钢厂的措施是聚货或增加库存，有很大的缺陷性。 现在推出铁矿石期货。有些钢厂已经采用了这种模式来定价。必和必拓也一直推指数定价，现在的价格是现货加+成本+运费。长协价系统已经彻底崩盘，因此必须要建立铁矿石新的定价机制，这种定价机制在建立的过程中，体现了大宗商品定价机制的演变。无论铜、铝等有色金属，还是铁矿石、钢材都会遵循这样的规律。 首先是生产商定价，这是定价机制的第一阶段，随后会出现OPEC定价，在原油期货推出之后，OPEC也失效了，价格受期货市场影响日益深远。因为期货市场中会聚众多卖方、买方以及市场供需信息，所以会产生最精确的、最准确的价格机制，成为“价格发现机制”，这是期货市场的重要功能。目前，钢材处于生产商定价的阶段。铁矿石处于OPEC定价阶段，但两者都向期货定价演变。 有色金属市场包括铜、铝、锡、铅、镍、锌，都是市场定价机制。
螺纹钢期货分析 1..螺纹钢期货 螺纹钢期货就是以螺纹钢为标的物的期货品种。目前上海期货交易所可以交易的钢材是螺纹钢期货和线材期货。螺纹钢期货的标准交易合约是每手10吨，交割单位为每一仓单300吨。 2.螺纹钢，钢材需求分析 钢材在中国国内发展中有着重要的作用，作为工业之母，钢材的需要在随着中国内需的加大也在变化。 紧固件是一种需求量很大的通用基础件。其中钢材有优良的可塑性与强度，经过专业处理之后，都能达到预期的，优良的综合力学性能。并且钢材资源丰富，成本比较低。钢材还具有一定的再生性。较其他材料具有更高的性能价格比优势。但是，随着中国汽车、机械制造、能源、交通、桥梁、建筑、环保、化工及航天、航空等领域发展，对高精度、高强度紧固件、钢结构连接副及非标异型件的需求日益高涨，为此，对高纯净度、高性能、高质量的冷镦钢需求也更为迫切。 螺纹钢主要为建筑用钢材，由于我国正处于城镇化快速发展的历史阶段，对建筑钢材需求很大。螺纹钢消费一直占据着我国钢材生产的较大比重。2000年以前，小型材(以螺纹钢为主)的比重在25%左右。2001年以后，随着世界制造业向我国的转移，我国进入重化工业阶段，板管带材产销所占的比重逐步增加，而建筑钢材所占比重逐年下降。2001-2007年，我国螺纹钢消费由万吨(小型材产量)增加到万吨，占钢材消费的比重由%下降到%。 3.影响螺纹钢期货的因素 总的来说，影响钢材价格的主要因素有这些： 1.成产成本 钢材价格变动基础 2.供求关系
影响价格变化的关键因素 3.市场体系 有缺陷的体系可能会放大供求关系的失衡，造成价格的大起大落 （1）生产成本 螺纹钢生产：铁矿石，焦炭，生铁，炼钢，铁合金，螺纹钢 生产流程中需要用到炼焦煤，近期国际市场炼焦煤价格大幅下降，国内炼焦煤价格也下调，交投冷清，市场处于观望情绪。 国内的钢铁原材料市场基本保持了稳定运行，部分品种有所波动。进口铁矿石现货市场弱势维稳，国产铁精粉市场稳中趋弱；钢坯市场基本持稳；焦炭市场稳中趋涨；海运市场继续走弱。商务部网站3日消息，据商务部监测，上周(11月26日至12月2日)主要生产资料中，矿产品、钢材价格比前一周下降。矿产品价格下降%，其中铁矿石、铅矿价格分别下降1%和%，铜矿、钨矿等品种价格持平。钢材价格下降%，其中10mm普通中板、8#槽钢、Φ高速线材价格分别下降%、%和%。 （2）供需方面 1.地产方面新开工面积保持下滑趋势，保障房较往年也更加低。今年1-10月份，房屋新开工面积146792万平方米，下降%，房屋竣工面积58317万平方米，增长%，增速提高个百分点。房屋新开工面积继续下滑表明对钢材需求将进一步减少，而竣工面积进一步增多说明商品房库存在继续增加，从商品房待售面积也能看出这一点，10月末，商品房待售面积33048万平方米，比9月末增加378万平方米。自商品房调控从紧以来，被钢贸上寄予厚望的保障房，明年开工量也将下降。在十八大期间，住房城乡建设部部长、党组书记姜伟新表示，2013年计划保障房开工数量不会低于500万套。有可能在600万套左右。从2011年以来逐年递减的保障房开工量说明，各地大规模开建保障房仍存一定压力。明年保障房对钢价的支撑力度将进一步减弱。因此，在9月初价格出现“V”形反弹后，近期建筑钢材特别是螺纹钢这样的长材价格又开始逐步下滑。上周，上海期货交易所的螺纹钢主力期货1305合约出现了四连阴，最低跌至3467元/吨，是近两个月以来的最低价。 由此看出，地产方面的低迷也极大的影响了螺纹钢期货的价格。 2.钢材企业受限于自身体制和地方利益关联，而在行业严重萧条的时候仍然没有减产动力，节能减排，淘汰落后产能在实际操作中往往变成了换小高炉为大高炉加大产量的借口。
场外期权交易策略——以铁矿石为例 南华期货张恩德 第一章期权策略简介 期权的特点是在锁定风险的同时，还能够保留获得收益的可能。对于期权买方来说，不仅避免了追加保证金和穿仓风险，而且可以根据自身对成本和收益目标的需要，灵活指定未来买入或卖出商品的价格。 购买期权可以获得“保险”保障，但要支付一定的权利金，对于企业来说，长期购买“保险”成本成本较高。很多企业在买入期权获得保障的同时卖出期权，放弃一部分权利，构建灵活丰富的策略组合，以较低甚至零成本获得符合自身风险管理需求的保护。 “买入看涨+卖出看跌”为原材料采购成本保值和“买入看跌+卖出看涨”为库存保值已经成为产业客户较为常见的组合策略，下面分别介绍。 第二章库存保值的期权组合策略当企业库存很多，担心后期价格下跌，可以采用这种策略，买入平值看跌期权，同时卖出虚值看涨期权。买入平值看跌期权给库存做保险，卖出虚值看涨期权收取权利金，降低整体组合的成本，但是卖出期权需要交保证金。 先看一个实际的例子，2018年3月19号，客户有两万吨PB粉，当时市场价格是470元/吨，客户担心价格下跌，就做了一个组合，买入执行价位481两
从结果看，现货下跌30元，期权盈利25.13元，期权组合对冲了83.76%
上图是到期时期货价格可能的区间，A区域是期货价格低于425，B区域是期货价格位于425-545之间，C区域是时期货价格高于445。 当到期期货价格落在C区域，也正是上面案例发生的情况，现货价格上涨，期权组合的价值也在上涨，期权组合对冲掉了上涨的风险，现货采购价被锁定在低位。 当到期期货价格落在B区域，两个期权都不被执行，期权组合除了权利金外，没有其他亏损，此时企业可以以更低的价格采购现货。 当到期期货价格落在A区域，期权组合中出现亏损，卖出看跌期权被执行，期权亏损额为425减去期货价格，不管价格跌得多厉害，现货采购价格都锁在了425元/吨。 策略的优点是企业不用担心上涨的风险，把原材料的采购价格锁定在低位，同时它操作灵活，占用资金比期货保证金少50%，一吨期权组合仅需30元/吨的资金占用。 总结 上面两个策略只是两种思路，我们根据实际情况，可以弄出很多变体。 比如库存保值期权组合策略，不买入平值看跌期权，买入虚值看跌期权，这样可以进一步降低权利金的成本，当然期权组合的对库存的保护程度降低了。 当然有人可能觉得卖出期权风险比较大，那可以把卖出的期权改成卖出价差期权。比如采购成本的期权组合策略，我们可以在买入平值看涨期权的同时，卖
1.保证金制度:在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常为5-10%）缴纳资金，作为其履行期货合约的财力担保，然后才能参与期货合约的买卖，并视价格变动情况确定是否追加资金。这种制度就是保证金制度，所交的资金就是保证金。 2.每日结算制度:期货交易的结算是由交易所统一组织进行的。期货交易所实行每日无负债结算制度，又称“逐日盯市”，是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准金。 3.涨跌停板制度:涨跌停板制度又称每日价格最大波动限制，即指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。 顶尖操盘手寻找资金合作（以下是实力简介） 把巨额学费交给市场，不如尝试与我们合作，只要你有勇气加入我们，我们就不会让你失望。 1.资金及股票账号你自己掌控或者代理操盘，前期免费提供2-3周操盘建议检验操盘实力（真金不怕火炼）。 2.本人十年外汇（期货）经历，曾任私募基金首席操盘手，有着丰富的外汇（期货）实战操盘经验，稳定的盈利模式，形成了自己的一套操作系统，在自有资金不足的情况下向社会寻找资金合作！
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小麦期货交易操作手册 小麦基本情况 ●小麦用途及分类 国际上，小麦主要用作人类食物，尤其以面包、通心粉和比萨饼的形式食用。小麦提供的热量大约占人类消耗总热量的19%。在发 达国家，用作饲料的小麦比例约30%。 世界上种植的小麦品种繁多，按播种季节可分为冬小麦和春小麦。冬小麦秋播夏收，越冬生长，生育期较长，分布广泛，地区间差异 较大，全世界冬小麦种植面积约占小麦总面积34亿亩的75%;春小 麦春季播种，生育期短，多分布在纬度较高地区。一般而言，春小 麦蛋白质含量高于冬小麦，但容重和出粉率低。 小麦按皮色可分为白皮和红皮两种。白皮小麦呈黄色或乳白色，皮薄，胚乳含量多，出粉率较高;红小麦呈深红色或红褐色，皮较厚，胚乳含量少，出粉率较低。 小麦按籽粒胚乳结构呈角质或粉质的多少可分为硬质和软质两种。角质，又叫玻璃质，其胚乳结构紧密，呈半透明状，亦称为角质或 玻璃质;粉质胚乳结构疏松，呈石膏状，亦称为粉质。 中国小麦基本情况 ●中国小麦的用途和分类 小麦是我国最重要的粮食作物之一。我国小麦主要用于食用，随着人们生活水平的提高，饲用及工业用途也在不断增多。食用方面，制作面条和馒头为主要的消费形式，粗略估计面条类约占总消费量 的40%以上，馒头类约占30%。而烘烤面包和蛋糕饼干等只占一小部分，据估算面包小麦与软质小麦分别约占7.5%左右。
小麦品质关系到小麦的最终用途。针对小麦最终用途，区分小麦品质的最重要分类指标是：硬度、蛋白质和蛋白质的“强度”等三 个指标，其中，硬度指标最重要。 根据用途不同，我国不同部门制订了不同标准。 用于粮食收购的标准 为了对小麦硬度进行准确测定和对小麦正确分类，我国有关部门2008年1月1日发布了中华人民共和国国家标准《小麦》GB1351-2008，取代原国标，自2008年5月1日起开始实行。该国标采用硬 度指标对小麦进行分类，主要用于国家政策粮食收购。较之老国标，二者在技术上主要有以下差异： ----修改了杂质等术语和定义; ----增加了硬度指数术语和定义; ----以硬度指数取代角质率、粉质率作为小麦硬、软的表征指标; ----对分类原则和指标进行了调整; ----对质量要求中的不完善粒指标作了修改; ----增加了检验规则; ----增加了有关标签标识的规定。 原国标中的9大类商品小麦该国标分为5大类： (1)硬质白小麦：种皮为白色或黄白色的麦粒不低于90%，硬度 指数不低于60的小麦。 (2)软质白小麦：种皮为白色或黄白色的麦粒不低于90%，硬度 指数不高于45的小麦。 (3)硬质红小麦：种皮为深红色或红褐色的麦粒不低于90%，硬 度指数不低于60的小麦。 (4)软质红小麦：种皮为深红色或红褐色的麦粒不低于90%，硬 度指数不高于45的小麦。
上海期货交易所结算细则 上海期货交易所结算细则的如何制定并且加以实施的呢？下文是我收集的上海期货交易所结算细则，欢迎阅读！ 上海期货交易所结算细则全文 第一章总则 第一条为规范上海期货交易所（以下简称交易所）期货交易的结算行为，保护期货交易当事人的合法权益和社会公众利益，防范和化解期货市场的风险，根据《上海期货交易所交易规则》制定本细则。 第二条结算是指根据交易结果和交易所有关规定对会员保证金、盈亏、手续费、交割货款及其它有关款项进行计算、划拨的业务活动。 第三条交易所的结算实行保证金制度、当口无负债结算制度和风险准备金制度等。 第四条交易所只对会员进行结算，期货公司会员对客户进行结算。 第五条本细则适用于交易所内的一切结算活动，交易所及其工作人员、交易所会员及其工作人员、客户和交易所指定期货保证金存管银行（以下简称存管银行）及其相关工作人员应当遵守本细则。 第二章结算机构 第六条结算机构是指交易所内设置的结算部门。结算机构负责交易所期货交易的统一结算、保证金管理及结算风险的防范。 第七条结算机构的主要职责：（一）控制结算风险;
（二）登录和编制会员的结算帐表； （三）办理资金往来汇划业务； （四）统计、登记和报告交易结算情况； （五）处理会员交易中的帐款纠纷； （六）办理交割结算业务； （七）按规定管理保证金。 第八条所有在交易所交易系统中成交的合约应当通过结算机构进行统一结算。 第九条交易所可以检查会员的结算资料、财务报表及相关的凭证和帐册，会员应当予以配合。 第十条会员应当设立结算部门。期货公司会员结算部门负责会员与交 易所、会员与客户之间的结算工作；非期货公司会员结算部门负责会员与交易所之间的结算工作。 结算部门应当妥善保管结算资料、财务报表及相关凭证、帐册，以备 查询和核实。 第十一条结算交割员是经会员法人授权代表会员办理结算和交割业务 的人员。每一会员应当指派两名以上（含两名）的结算交割员。 结算交割员应当符合中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监 会）关于期货从业人员资格的有关规定，经交易所培训合格，取得《上海期货交易所结算交割员培训合格证书》，并经所属会员的法人授权后取得《上海期货交易所结算交割员证》（以下简称《结算交割员证》）。
郑州商品交易所 PTA期货 一、PTA期货品种概况 PTA是精对苯二甲酸（Pure Terephthalic Acid）的英文简称，在常温下是白色粉状晶体,无毒、易燃，若与空气混合，在一定限度内遇火即燃烧。 （一）PTA生产过程 PTA为石油的下端产品。石油经过一定的工艺过程生产出石脑油（别名轻汽油），从石脑油中提炼出MX（混二甲苯），再提炼出PX（对二甲苯）。PTA以PX（配方占65％－67％）为原料，以醋酸为溶剂,在催化剂的作用下经空气氧化（氧气占35％－33％），生成粗对苯二甲酸。然后对粗对苯二甲酸进行加氢精制，去除杂质，再经结晶、分离、干燥、制得精对苯二酸产品，即PTA成品。 国际、国内有厂家生产粗对苯二甲酸，如三鑫石化的EPTA，韩国三南的QTA等。生产工艺中少了后面的精制过程。成本低，具有价格优势，可满足不同聚酯企业需要。 (二) PTA的用途 PTA是重要的大宗有机原料之一，广泛用于与化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面。同时，PTA的应用又比较集中，世界上90%以上的PTA用于生产聚对苯二甲酸乙二醇酯(简称聚酯，PET)。生产1吨PET需要0.85－0.86吨的PTA和0.33-0.34吨的MEG（乙二醇）。聚酯包括纤维切片、聚酯纤维、瓶用切片和薄膜切片。国内市场中，有75％的PTA用于生产聚酯纤维；20％用于生产瓶级聚酯，主要应用于各种饮料尤其是碳酸饮料的包装；5％用于膜级聚酯，主要应用于包装材料、胶片和磁带。可见，PTA的下游延伸产品主要是聚酯纤维。 2003-2005年国内各种聚酯生产能力统计表 年份纤维级瓶级膜级总计 20031166.3147 6.71320 20041598.319721.71817 20051657.327131.71960 聚酯纤维，俗称涤纶。在化纤中属于合成纤维。合成纤维制造业是化纤行业中规模最大、分支最多的子行业，除了涤纶外，其产品还包括腈纶、锦纶、氨纶等。2005年中国化纤产量1629万吨，占世界总产量4400万吨的37％。合成纤维产量占化纤总量的92％，而涤纶纤维占合成纤维的85%。涤纶分长丝和短纤，长丝约占62％，短纤约占38％。长丝和短纤的生产方法有两种：一是PTA和MEG生产出切片、用切片融解后喷丝而成；一种是PTA和MEG在生产过程中不生产切片，而是直接喷丝而成。 涤纶可用于制作特种材料如防弹衣、安全带、轮胎帘子线，渔网、绳索，滤布及缘绝材料等等。但其主要用途是作为纺织原料的一种。国内纺织品原料中，棉花和化纤占总量的90%。我国化纤产量位列世界第一，2005年化纤产量占我国纺织工业纤维加工总量的
钢材期货和现货价格关系 2009年08月28日北京时间09:24发表 作为今年推出的首个期货品种，许多投资者都对钢材期货“情有独钟”，二季度钢材期货价格的不断上涨，给许多在底部建仓的投资者带来了丰厚的回报。 但也有不少投资者没有抓住本轮行情。 进入8月份以来，虽然期货、现货价格一路下跌，但是他们仍然认为，考虑到正常的持仓费用后(包括仓储租金0.15元/吨、进库费用18元/吨、出库费用18元/吨)，期货价格在一定程度上是虚高的，因此不敢贸然进场操作。 那么，到底该如何看待钢材现货和期货之间的关系？仅根据持仓费用来推断期货与现货之间的价格关系对不对呢？让我们具体分析投资者中存在的认识误区。 误区一：目前现货市场上主流报价的螺纹钢与期货市场上交割的螺纹钢品质相同。 一般说来，大宗商品现货与期货市场上的商品应该是同质的，但是，这一条对于螺纹钢来说却不适用。 目前，现货市场上主流报价的螺纹钢大多数都是二级螺纹钢，而期货市场上对应的螺纹钢却是三级螺纹钢。 也就是说，即使不考虑持仓费用，期货市场的价格也应该比现货市场的价格高一些才正常。例如，某一天，根据统计显示，全国24个主要城市Φ20mmHRB335螺纹钢平均价格为4000元/吨，这是二级螺纹钢的报价，而三级螺纹钢(HRB400)由于品质优于二级螺纹钢，因此，其价格应该在其基础之上增加150元左右才算合理，即上海期货交易所交易的螺纹钢价格应该在4150元左右才算正常价格。 误区二：现货市场交易与期货市场交割时每吨数量相同。 一般说来，无论是现货交易还是期货交割，如果在交货时严格过秤的话，那么，两者是没有区别的； 但是，现在多数现货贸易并没有过秤，只是根据钢材的不同牌号进行一个估算，经常出现实际重量少于估算重量。 而期货交割是严格过秤的，不会出现缺斤少两的问题，因此，两者看似重量相同，但真实情况是：一个是估算，一个是实际值。 因此，期货交割时每吨的重量要略高于现货市场贸易中每吨的重量。 如果将这一量的差别考虑在内，期货价格应该在现货价格基础之上增加100-200元才算合理。 综上所述，期货市场与现货市场上的螺纹钢看似相同，实际上却有差别：一是质的差别(品质不同)，二个是量的差别(一个是估算，一个是严格过秤)，考虑到这两方面的差别，即使去掉持仓费用，期货价格也应该在现货报价的基础之上增加300左右才算是合理的。 例如，某天，全国24个主要城市Φ20mmHRB335螺纹钢现货平均价格为4000元/吨，那么，期货价格应为4300元左右。 由此看来，刨除持仓费用，期货价格高于现货价格并不算虚高，而低估期货价格恰恰容易引发投资者远离钢材期货而难以分享投资收益。 最后，以螺纹钢主力合约0911合约为例来进行说明，2009年8月19日，全国24个主要城