2007年11月
第11期(总110) 铁 道 工 程 学 报J O U R N A LO FR A I L WA YE N G I N E E R I N GS O C I E T Y N o v 2007
N O .11(S e r .110)
收稿日期:2007-10-18
作者简介:张颖,1981年出生,女,硕士研究生。
文章编号:1006-2106(2007)11-0094-04
高速公路项目融资方式
———B O T 与A B S 探析
张 颖
(天津理工大学, 天津300384)
摘要:研究目的:解决我国高速公路资金短缺的现状,提出拓展高速公路融资渠道的一些建议。
研究方法:本文针对高速公路项目适用的B O T 、A B S 融资模式进行研究,介绍了B O T 、A B S 这两种主要用于高速公路项目建设的融资模式的基本思路,分析其在高速公路项目融资中必要性、可行性及不足之处。对两种高速公路项目融资模式进行了对比分析。
研究结论:中国公路建设资金需求巨大,供给不足,一直以来是困扰我国公路交通顺利、持续、健康发展的焦点问题,也是一个难点问题。项目融资对应于高速公路建设项目,无论从融资成本、融资效率、还是对资金供求双方的吸引程度等方面都算得上高效的融资方式。与传统的一般融资方式相比,项目融资具有显著的优越性。项目融资包括许多模式,针对高速公路建设项目的特点,选择适合的模式进行融资,是应用项目融资成功的重要环节。B O T 与A B S 比较适合在高速公路项目融资中应用。区别其不同的特点,合理利用,将解决我国高速公路建设资金短缺的现状。关键词:高速公路;项目融资;B O T ;A B S 中图分类号:F 294.3 文献标识码:A
R e s e a r c h o n t h e F i n a n c i n g Mo d e o f H i g h w a y C o n s t r u c t i o n -B O Ta n d A B S
Z H A N G Y i n g
(T i a n j i n U n i v e r s i t y o f T e c h n o l o g y ,T i a n j i n 300384,C h i n a )A b s t r a c t :R e s e a r c h p u r p o s e s :T h i s p a p e r r e s o l v e s t h e a c t u a l i t y o f c a p i t a l s h o r t a g e i n c h i n e s e h i g h w a y a n d p u t s f o r w a r d s o m e s u g g e s t i o n s i n h i g h w a y p r o j e c t f i n a n c i n g .
R e s e a r c h m e t h o d s :A t f i r s t ,b y s t u d y i n g t h e r e l e v a n t i n f o r m a t i o n ,t h i s p a p e r i n t r o d u c e s B O T ,A B St w o k i n d s s c h e m e b a s e do np r o j e c t f i n a n c i n g ,w h i c h a r ec h i e f l yu s e di nh i g h w a yc o n s t r u c t i o n ,a n df i n d so u t t h e i ra d v a n t a g e sa n d d i s a d v a n t a g e s .T h i s p a p e r a l s o m a k e s c o m p a r i s o na n d a n a l y s i s b e t w e e n B O Ta n dA B Si nh i g h w a yc o n s t r u c t i o n b yt h e c o m p a r a t i v e s t u d y m e t h o d .A n d t h i s p a p e r a l s o g i v e t h e r e a s o n a b l e s u g g e s t i o n .
R e s e a r c hc o n c l u s i o n s :T h eh i g h w a y c o n s t r u c t i o ni nC h i n a r e q u i r e sh u g ea m o u n t o f m o n e y .F o r y e a r s ,t h e l a c ko f f i n a n c i a l s u p p o r t h a s b e e n a m a j o r p r o b l e mt h a t t h r e a t s t h e s u s t a i n a b l e a n d h e a l t h y g r o w t h i n t r a n s p o r t a t i o n d e v e l o p m e n t o f o u r c o u n t r y .P r o j e c t f i n a n c i n g a l w a y s l i e s a c e r t a i no p t i m u m f i n a n c i n gp a t t e r ni n t e r m s o f f i n a n c i n g c o s t ,f i n a n c i n g e f f i c i e n c y ,f i n a n c i n g r i s k a n dt h e a t t r a c t i o nl e v e l o f t h e c a p i t a l b o t hs u p p l y a n dd e m a n d i nt h e h i g h w a y c o n s t r u c t i o n .P r o j e c t f i n a n c i n g i n c l u d e s m a n y p a t t e r n s .I t i s i m p o r t a n t t o c h o o s e t h e r i g h t f i n a n c i n g p a t t e r n a c c o r d i n g t o t h e d e m a n d o f t h e p r o j e c t .B O Ta n d A B S a r e f i t f o r h i g h w a y p r o j e c t f i n a n c i n g .M a d e c l e a r t h e i r c h a r a c t e r i s t i c s a n d r a t i o n a l u t i l i z a t i o n ,i t w i l l s o l v e t h e p r o b l e mo f t h e c a p i t a l s h o r t a g e i n C h i n e s e h i g h w a y c o n s t r u c t i o n K e y w o r d s :h i g h w a y ;p r o j e c t f i n a n c i n g ;B O T ;A B S
“九五”“十五”期间,国内高速公路建设基本形成了“国家投资、地方筹资、市场融资、利用外资”的新型投融资体制,但高速公路建设融资中,资金来源量最大的是中长期银行贷款,融资结构不合理,比较单一,突出的问题是银行贷款比重过大,通过典型调查分析, 2000年公路全行业债务规模接近5000亿元,其中高速公路为2500亿元,到2010年,公路全行业债务将达到12800亿元左右,其中高速公路为7000亿元。如果一个行业的融资过于依赖银行,贷款规模过大,风险就会累积得越来越高,不仅对本行业,而且对整个金融系统的稳定都会带来隐患,应及早引起足够的重视,否则,高速公路的融资渠道和规模都将受到限制。
目前,国内高速公路已进入了快速发展时期,资金不足的矛盾日益突出,根据交通部预测,国内在2005—2010年将新建10000～30000k m高速公路,资金需求总量3300～4290亿元,可供资本金仅1279～1820亿元,其余1721～2470亿元都需要市场融资解决。因此,积极利用市场手段,发展项目融资方式已势在必行。
采用项目融资,债权方对该项目并没有直接的所有权和控制权,在此期间,债权方只获得项目的特许经营权,始终没有所有权。正是基于这些特点,使得项目融资方式尤其适合于投资规模大的基础设施项目,其日益成为基础设施等中长期建设项目的重要融资方式。由于追索内容、参与方、项目结构及融资结构的不同,每一个项目融资都有自己的特殊结构,都与另一个项目融资结构不尽相同。有多少个利用项目融资的项目便有多少种项目融资结构,很难找到两个完全一样的项目融资,目前对于高速公路项目来讲,较适合的为B O T和资产证券化A B S2种方式。
1 高速公路B O T融资方式分析
B O T(B u i l d-o p e r a t e-T r a n s f e r)意为建设一经营一移交,即承担项目的投资者在特许经营期内,自主筹资、建设、经营、自享收益、自担风险,经营期满后,停止收费,全部设施无偿地移交给政府管理。B O T项目融资也常称为资产负债表外融资或有限追索融资[5]。
B O T是一种技术复杂、投资规模大、风险较高的融资方式。因此,B O T方式参与各方要求的回报相对高,投资的项目必须有可观的受益才有吸引力。对公路项目来说,具有较好微观财务效益的公路项目才会对B O T各参与方有吸引力。经营性公路中,完全经济型公路建成后的运营收益除弥补建设成本外,还具有较好的经济收益,符合B O T方式的要求,对投资者更具吸引力。所以,完全经济型公路可采取B O T方式进行融资和工程管理。不完全经济型公路建成后运营收益不能弥补建设成本,若应用B O T方式,政府部门必须采取补贴、税收优惠、免费服务等政策使投资者不但能收回投资,还有较好的财务收益。这样,才能吸引国内外各方力量参与B O T方式中来,B O T项目才有吸引力,能成功运作下去。对于非经营性公路,政府出于国防、社会公平等角度修建的,具有巨大的社会效益,但没有财务效益,不适合采用B O T项目融资方式。因此,经营性公路尤其是高速公路可运用公路项目的B O T方式进行建设,而非经营性公路并不适合采用
B O T方式修建。
1.1 B O T用于高速公路建设项目的可能性和必要性1.1.1 采取B O T方式进行高速公路项目建设能有效地解决公路基础设施建设滞后与建设资金不足的矛盾,支撑国民经济持续、稳定、健康发展。据统计分析, G D P增长1%,交通等基础设施必须至少增长1%作相应的保证。采用B O T方式建设公路项目,利用商业资本直接投资建设和经营,是适合我国国情的战略选择。
1.1.2 采用B O T方式有利于减少国家外债比重,减少国家财政负担,可以在不影响政府所有权的前提下,分散公路基础设施的投资风险。
1.1.3 B O T方式通常有国外,特别是发达国家的公司参与项目,有利于提高我国高速公路建设的技术水平和管理水平,有效地提高建设项目的设计和施工质量,促使公路营运效率提高。高速公路建设中桥梁、隧道等属技术密集型工程,其设计、材料、施工中涉及许多先进技术,我国还有一些方面存在差距,许多先进设备我们还不能制造,B O T方式有助于解决建设中的技术难题。
1.1.4 B O T方式有利于更好的利用民间资本。近几年,我国的非国有经济得到迅猛发展,积累大量资金;城市居民储蓄增加较快,已超过1万亿;各种保险基金尤其社保基金已达到一定规模,总之,我国目前民间资本规模巨大。这些大量的民间资金,急需找到合适的投资渠道,高速公路项目收益稳定、风险小,对其具有较大的吸引性,B O T方式为其提供很好的投资渠道。因此,在高速公路项目中实行B O T方式,有利于充分有效利用大量的民间资本,同时有利于解决我国高速公路建设资金短缺的矛盾。
B O T用于高速公路建设项目运作流程图如图1所示。
1.2 B O T融资方式的局限性
B O T并非是一个完美无缺的投融资方式,因此,在充分肯定其优越性的同时,对其负效应要有一个恰当估计。
1.2.1 B O T方式的适用范围有限。公路项目B O T方式只有那些财务收益较高的经营性高速公路才适用,
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第11期张 颖 尹贻林:高速公路项目融资方式———B O T与A B S探析
图1 B O T 用于高速公路建设项目项目运作流程图
那些收益少或没有收益又非常急需的公路项目,对投
资者不具吸引力。另外,关系国计民生的重要公路项目,即使有稳定客观的收益,也不适宜采用B O T 方式。1.2.2 B O T 方式除了操作与管理复杂、对人才的要求较高外,东道国政府采用B O T 方式也要付出许多代价。例如,对高速公路项目来说,一定时期内让渡高速公路的经营权,也就是失去了高速公路项目移交前运营中的可观的经济效益。1.2.3 高速公路项目的收费或服务费有可能较高。由于B O T 项目的投资者承担了较高的风险,通常要求获得较高的收益和投资回报率,在成本一定的情况下,只能通过收取较高的通行费和服务费来实现,从而使这些负担最终由道路的使用者承担,加重了用户的负担。另外,B O T 项目有一定的特许期限,投资者为早日收回投资成本和获得收益,易于导致在运营期采取各种手段加速其成本的回收和利润的获取。这些往往与东道国政府为公众谋福利或促进社会经济发展的目的产生一些不该有的矛盾,造成收费公路使用者减少,不收费公路特别拥挤现象,并未解决交通拥挤的瓶颈问题。1.2.4 容易引发“引资饥渴症”。B O T 方式的负效应在我国还有一种特殊的情形,过高宣扬其诸多优点,在认识不充足、不全面,条件不具备、不完善的情况下,迎合了投资,特别是基高速公路建设资金的饥渴需求,极有可能强烈刺激地方政府的投资冲动,为了项目建设包括地方官员为了任期内的政绩等原因,片面优惠或放弃原则以引进或引诱外商采用B O T 方式。
2 高速公路A B S 融资方式分析
A B S (A s s e t -B a c k e dS e c u r i t i e s )方式即资产证券化,指将缺乏流动性但能产生可预见现金流收入的资
产汇集起来,通过结构重组和信用增级,将其转换成在金融市场可以出售和流通的证券,借此融通资金。在
项目融资中,采取这利形式,一般将基于一定基础设施
或资产的现金流收入与原始权益人(政府)完全剥离,转让给特殊用途公司(s p e c i a l p u r p o s e ,C o r p o r a t i o n 即S P C ),S P C 将其通过金融担保、保险及超额抵押等方式取得较高的信用评级,然后以债券的方式发售给资本市场的投资者,获取项目建设所需资金,并以设施的未来收入作为投资者收益的保证。利用这种方式不需要以发行者自身的信用为债券的偿还担保,目前也已成为国际上基础设施项目融资的重要方式。2.1 A B S 用于高速公路建设项目的可能性和必要性
A B S 融资方式是由原始权益人将其特定资产产生
的未来一定时期的稳定收入转让给S P C ,由S P C 在国
际或国内资本市场上进行融资。适于证券化的金融资产必须具备以下特征:有稳定的未来现金收入流量,易于把握的还款期限、还款条件和资产具有一定的信用质量标准。资产证券的发起人,对资产进行成本与收益分析,只有当收益大于成本,才适合于证券化。资产证券为各类债务性证券,包括商业票据、中期债券、信托凭证、优先股票等。资产证券须符合有关证券法规,办理有关手续并经证券评级机构评级后,才可向公众发行。
可见,资产证券化的成功实现必然是以被证券化资产的良好收益预期为前提。对缺乏良好收益前景的资产所进行的证券化只能是无源之水,以此为支持的证券也不可能在市场上畅销。因此,采用资产证券化的资产必须是质量较好的资产,而不应该是质量低劣的资产。高速公路有稳定的现金流入,还款期限、还款条件容易把握,适合使用A B S 方式融资。高速公路建设所需资金庞大,仅仅依靠传统的筹资方式如国家投资、银行贷款等已不能满足目前我国公路基础设施大规模的建设需要,所以应拓宽筹资渠道。股票融资、债券融资、B O T 融资、T O T 融资等方式可利用。A B S 方式相对来说风险小、融资成本低、表外负债、更易操作等特点,以公路企业现有项目的资产存量为基础,以项目的未来收益为保证发行债券,可筹集公路建设所需的大量资金用以投资其他新的项目,有利于加快高速公路的建设步伐。
A B S 用于高速公路建设项目的运作流程图如图2所示。
图2 A B S 用于高速公路建设项目的运作流程图
2.2 A B S 方式当前存在的问题
由于A B S 融资方式进入我国的时间较短,特别是
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铁 道 工 程 学 报2007年11月
在高速公路方面没有经验可以借鉴,而且国家还没有明确的政策法规用于规范和指导A B S的实施。因此,实施过程中存在许多问题。
2.2.1 S P C的组建问题
组建S P C若要获得国际权威资信评估机构授予的较高资信等级,除了具备雄厚的经济实力外,还要在西方发达国家注册,我国目前缺少这样的公司。因此,我国当前必须选择一些实力雄厚、资信良好的金融机构,通过合资、合作等形式与西方发达国家资信卓著的金融机构共同组建S P C或成为现有S P C的股东,提高我国S P C整体实力,为我国在国际高档证券市场上大规模开展项目融资奠定良好的基础。
2.2.2 法律、法规问题
A B S融资方式,对财会制度、税务制度、信用评级制度、金融担保制度、相关的证券法、信托法等法规体系都有严格的要求,我国目前还不具备如此完善的法法规。因此,应根据我国的国情和国际惯例,加快相关立法,制定一套适合A B S融资方式的齐备的法律和法规,为A B S方式在我国的有效运用创造一个良好的法律环境。
2.2.3 人才培养问题
资产证券化不但要求由完善的法律法规,还要求有一批高素质的金融专业人才。由于A B S在我国是一种新型的项目融资方式,因此,我国比较缺乏负责A B S管理和研究方面的人才。所以,必须加快这方面人才的培养,既要培养A B S项目具体运作的人才,又要培养法律、财务、金融、税务等各个方面的人才,深入研究A B S融资方式的方法和经验,促进我国A B S融资的发展。
总之,我国实行资产证券化所面对的外部环境与上述要求还存在一定的距离,还需要进一步完善,高速公路A B S方式在近期难以有实际性的突破。但A B S 方式不失为一种较好的项目融资方式,操作相对简单,应是今后高速公路融资的一种好模式。
3 高速公路建设项目B O T方式与A B S 方式的比较分析
A B S与B O T都是适用于高速公路等基础设施建设的项目融资方式,但二者在运作中的特点及对经济的影响等方面存在着很大的差异,主要区别如下:
3.1 运作繁简程度与融资成本不同
B O T方式必须经过项目确定、项目准备、招标、谈判、文件合同签署、建设、运营、维护、移交等阶段,涉及政府特许、外汇担保等诸多环节,牵扯的范围广,操作复杂、难度大,融资成本引中间环节多而增高。A B S融资方式的运作规则相对简单,只涉及原始权益人、特别用途公司S P C、投资者、证券承销商等几个主体,无需政府的特许和外汇担保,操作比较简单,降低了融资成本。
3.2 项目所有权、运营权不同
B O T项目的运营权、所有权在特许期内属于项目公司,特许期满,所有权移交给政府。A B S方式中,在债券的发行期内,项目资产的所有权属于S P C,而项目的运营决策权属于原始投资人。
3.3 投资风险不同
B O T项目投资人一般为企业或金融机构,其投资不能随便放弃和转让,投资者承担的风险相对较大。
A B S项目的投资者是在资本市场上的债券购买者,数量众多,极大分散了投资风险,另外,A B S债券可在二级市场流通,并经过信用增级评级,降低了投资者的投资风险,对投资者的吸引力更强。
3.4 适用范围不同
B O T方式是非政府资本介入公路等基础设施领域,其实质是B O T项目在特许期内的民营化,因此,某些关系国计民生的重要公路不能采用B O T方式。
A B S方式则不然,在债券额的发行期间,项目的资产所有权虽归S P C所有,但项目的经营决策权依然归原始权益人所有。因此,A B S方式不必担心重要项目被外商控制,A B S可用于重要公路的建设。因此,A B S方式的适用范围比B O T方式更广。
高速公路建设项目B O T与A B S方式的比较如表1所示。
表1 高速公路建设项目B O T方式与A B S方式的比较
项目融资方式
比较方面
A B S B O T
出资方股东民间投资商
运营方信托公司S P V民间投资商
涉及主体少多
运作难度小大
交易成本低高
投资风险小大
信用担保承销商信誉政府行为
流动性可流动转让困难
运营权原始权益人项目公司
资产状态未建或建成未建
适用范围资产包单一项目
特点
现金流量稳定,
可证券化
投资回收风险
小,收益高
(下转第110页)
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新时期新环境下产生的新问题,有着至关重要的作用。在研究的基础上,本文提出我国要走科学的“土木规划”道路,在规划环境上应改革规划体制,完善立法,建立多层次的基础设施体系;在规划政策上应努力拓宽资金渠道,加强综合规划等。
遵循土木规划的思想,整合社会公共基础设施,科学、统筹考虑,改善我国的规划环境,出台相应的规划政策,走土木规划的道路,是提高我国政府的行政能力,提高我国社会公共基础设施供给效率,促进我国经济腾飞的必由之路。
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(编辑 慕成娟)
(上接第97页)
B O T模式主要是出让高速公路的权益,即高速公路在某一时间内的经营权。与之相比,A B S出让的则是收益,也就是高速公路的收费权。因此,两者在融资效率、难度、风险等方面存在很多差异。A B S与B O T 一样,具有项目融资的共性,比如项目必须具有稳定、长期收益,项目风险与公司风险分离等,但二者又有区别。
4 结论
通过以上的分析比较,可以看出,B O T和A B S在高速公路项目融资中是各有优劣的。前几年,理论界和各地政府部门都很看好B O T方式,但经过一段时间的尝试、探索,在实践中遇到了不少来自于法律、政策和人才方面的障碍,在操作上比较复杂,谈判中也问题重重。而国际金融界近年出现的A B S方式,在国外正处于蓬勃发展之势,在国内也正被日益重视起来。因此,一些学者认为,A B S作为一种证券化融资方式,代表着项目融资的未来发展方向,应当大力发展A B S方式。至于B O T方式,一些学者认为,在这种潮流之下应该退出历史舞台。以上分析中A B S项目融资也确实比B O T项目融资有许多优势。但是,虽然B O T方式的操作难度比较大,障碍多,不易实施是事实,之所以如此是因为我国的市场经济体制框架还未完全建立起来和经济大环境还不完善的原因。在国际上,应用B O T融资方式的成功高速公路项目有许多,其中马来西亚南北高速公路项目被公认为B O T方式在交通运输业基础设施建设中成功应用的范例。在国内,北京的京通高速公路是中国首次以规范化B O T投资方式建设的交通基础设施建设项目,也是迄今为止中国少数几项交通运输B O T项目之一。相信随着我国经济体制改革的进一步深化和经济环境的日趋完善,以及B O T方式的专门人才的日益成熟,B O T方式的运作将不会是什么复杂的事情。B O T和A B S作为项目融资的2种不同方式,在高速公路项目融资中各有所长,应灵活运用,不应片面强调采用哪一种,而应区分具体情况,有选择的运用有效合理的方式。
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(编辑 马 丽)
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中国现代集团XX 基础设施投融资领域案例 项目名称： 襄樊市鱼梁洲污水处理厂BOT项目 襄樊市观音阁污水处理厂BOT项目 时间：2005-2006年 委托方：襄樊市建委 项目概要： 襄樊是XX第二大城市，工业基础和社会经济发展均较为发达，城市污水量也较大。鱼梁州污水处理厂建设规模为20万吨/日，XX观音阁污水处理厂为10万吨/日；其中鱼梁州污水处理厂已采用世行贷款建设了项目的预处理设施。该项目是国家南水北调中线源头治污工程，作为XX省首例规X运作的BOT项目，中国现代集团子公司XX现代资产投资管理顾问公司为该项目的财务、法律、工程可行性做了论证，设计了合理的交易模型和操作流程，得到该省建设厅的好评，并作为该省污水处理BOT项目的操作X例。 项目名称： 日南线王兰高速公路市场化融资项目 时间：2006年7月-2007年12月
委托方：XX市路达高速公路开发管理XX 项目概要： 王兰高速是日照至XX国家重点高速公路（日南线）的一部分，日南线是国家重点公路之一，是一条沟通中原地区同东部沿海发达地区的重要经济大动脉。为了探索和推进XX省交通投融资体制改革，XX市政府有意引进社会资本共同经营管理项目公司，中国现代集团子公司XX现代资产投资管理顾问公司针对本项目的特殊资本金结构和改革背景、进行了融资方案设计和全程招商组织及咨询，并对项目实施涉及到的企业改制、国有产权转让、交通项目特许经营等问题提出专业解决方案，最终的实施方案兼顾了项目公司、新老股东、职工等多方利益，获得了各方的一致认可，吸引了XX高速、XX省高速公路开发公司、中原高速、XX中海等多家交通行业投资机构参与洽谈。 项目名称： XX疏港道路BT融资项目 时间：2005年12月-2006年11月 委托方：XX港口管理局 项目概要： XX港区疏港通道工程由东部疏港道路和南部疏港道路两条道路共同组成，是XX港区对外集散的主要疏港通道，项目投资概算16亿元，道路建成后无收费收入。中国现代集团子公司XX现代资产投资管理顾问公司针对国家严禁“带资建设”的政策背景，巧妙设计了
BOT融资方式的特点 项目融资主要用于自然资源开发和基础设施建设。这类投资数额大，建设周期长、风险大，单靠项目主办人的力量，无法筹集如此大规模的资金，项目主办人也无力承担项目失败的风险，且传统的融资方式也满足不了上述项目的需要。在这种情况下，人们创造出项目融资这一方式。其中，比较成熟的模式是BOT。 其实，在发达国家，BOT已经是一种常用的融资手段。英国的很多铁路项目都是采用这类融资模式建成的。其中最有名的是英法海峡隧道，包括两条7.3m直径的铁路隧道和1条4.5m直径的服务隧道，长50km。在上个世纪80年代中期，由英国的海峡隧道集团、英国银行财团、英国承包商以及法国的France-Manehe公司、法国银行财团、法国承包商等十个单位组成了项目公司Eurotunnel。该公司于1987年与英国政府签定特许权协议，政府授予Euro鄄tunnel公司55年的特许期，55年后(2042年)隧道由政府收回。在特许权协议中，英国政府对项目公司提出了3项要求：(1)政府不对贷款作担保；(2)本项目由私人投资，用项目建成后的收入来支付项目公司的费用和债务； (3)项目公司必须持有20%的股票。 根据协议，项目总投资103亿美元。英国政府允许项目公司自由确定通行费，其收入的一半通过与国家铁路部门签订的铁路协议产生；其他收入来自通过隧道运载商业机动车辆的高速火车收费。英国
政府保证，不允许在30年内建设第二个跨越海峡的连接通道。 20世纪末的十年,亚洲地区每年的基建项目标底高达1300亿美元。许多发展中国家纷纷引进BOT方式进行基础建设。BOT方式在中国出现已有十年有余,1984年，香港合和实业公司和中国发展投资公司等作为承包商和广东省政府合作在深圳投资建设了沙角B电厂项目，是我国首家BOT基础项目，但在具体做法上并不规范。 1995年广西来宾电厂二期工程是我国引进BOT方式的一个里程碑，为我国利用BOT方式提供了宝贵的经验。 广西来宾电厂B位于广西壮族自治区的来宾县。装机规模为72万千瓦,安装两台36千瓦的进口燃煤机组。该项目总投资为6.16亿美元，其中总投资的25%即1.54亿美元为股东投资，两个发起人按照60∶40的比例向项目公司出资，具体出资比例为法国电力国际占60%，通用电气阿尔斯通公司占40%，出资额作为项目公司的注册资本；其余的75%通过有限追索的项目融资方式筹措。我国各级政府、金融机构和非金融机构不为该项目融资提供任何形式的担保。项目融资贷款由法国东方汇理银行、英国汇丰投资银行及英国巴克莱银行组成的银团联合承销，贷款中3.12亿美元由法国出口信贷机构一一法国对外贸易保险公司提供出口信贷保险。 BOT融资方式的特点 (1)BOT融资方式是无追索的或有限追索的，举债不计入国家外债，债务偿还只能靠项目的现金流量。 (2)承包商在特许期内拥有项目所有权和经营权。
1.某地自来水厂项目 案例背景：某地的自来水厂项目是国家计委正式批准立项的第三个BOT试点项目，也是我国城市供水设施建设中首例采用BOT方式兴建的试点项目。项目建设规模含80万吨/日的取水工程，40万立方米/日净水厂工程，27千米输水管道工程。特性经营期不超过18年（含建设期），由法国水务和日本丸红株式会社组成的联合投标体中标。 项目合同结构：在该水厂BOT项目融资过程中，项目公司主要通过提供各种合同作为项目担保。在该项目中，项目公司主要取得了以下合同： 特许权协议：项目公司与所在地政府签订此协议，以明确项目公司据以融资、设计、建 设项目设施，运营和维护水厂，并将项目设施移交给该厂所在地政府或其他指定人。 购水协议：由项目公司和该地政府指定授权的市自来水公司签订，用以规定自来水总公司的购水和付费，以及项目公司按照购水协议规定的标准净水质量提供40万立方米/日净水的义务。 交钥匙合同：由项目公司与总成本欧尚签订，用以规定购买设备及项目承建等内容。 融资文件：项目公司与格贷款人就项目的债务融资部分签订的协议。 保险协议：由于该水厂BOT项目结构、合同结构比较复杂，从而增加了风险分担安排的难度。 请问.（1）请分析该项目的项目融资结构，并画出融资结构图。
（2）分析该项目中的主要利益相关者，以及各自的利益及其可能的风险。 ?成都市政府：减少债务负担和财政压力，吸引外资，引进新技术。 ?发起人（股东）：降低风险，稳定回收投资，进行利润分红。 ?债权人：获取贷款利息，实现有限追索。 ?项目公司：能够正常运营，实现企业的经济效益。 ?市自来水公司：通过净水销售获取利润。 ?建筑承包人：获得建筑工程价款。 ?保险商：分担风险，取得保险费用。 ? 1、汇率风险（风险承担方——建设期：承建方建设完工后：项目公司、贷款方和政府 ?）2、利率风险（风险承担方——贷款方、项目公司 ?）3、外币不可支付风险（风险承担方——外汇短缺风险：项目公司外汇汇出风险：政府、项目公司、贷款人） ?4、通货膨胀（风险承担方——项目公司） （3）您认为还需要补充哪些协议 这个实在不知道了。。。没找到。。。。。。 年底，受原国家计委委托，中海油牵头组织进行规划研究，于1996年底向国家上报了《东南沿海地区利用液化天然气项目规划报告》，建议广东LNG（液化天然气）项目作为试点项目之一先行。 1999年底，国家正式批准了广东LNG试点工程总体项目一期工程项目建议书2000年，经招标，广东LNG项目选择英国BP公司为外商合作伙伴，并于2001年4月签订项目中外合资经营企业原则协议，开始进行项目可行性研究工作。 项目选择澳大利亚液化天然气有限公司作为资源供应方，并于2002年10月正式签署了附生效条件的LNG销售与购买协议。2004年2月23日取得了合资经营公司营业执照，项目公司——广东大鹏液化天然气有限公司正式成立。 广东LNG试点工程总体项目包括LNG接受站和输气干线项目，以及配套新建电厂、燃油电厂
案例解析—BOT项目融资模式 西南财经大学 硕士学位论文 案例解析―BOT项目融资模式 姓名：洪浩 申请学位级别：硕士 专业：工商管理 指导教师：尹忠明 20080601 摘要 BOT项目融资模式 Build―Operate―TransferProjectFinancing 目运作模式在我国基础设施建设中得到广泛的应用并挥着日益重要
的作用。 由于项目融资是个复杂的系统工程，涉及范围和领域极其广泛，部分国内的BOT项目实际运作过程中往往存在一些概念性的误解，导致项目最终运营的不利，甚至失败。为更好研究项目融资的核心理念，了解BOT融资模式的代价和适宜范围，做好未来项目融资的科学决策，本文结合国内的实际情况从真实案例的角度出发，对现有较为成熟的BOT项目进行细致的探讨和研究。这将有助于我们对这一模式优劣有进一步的理解，为日后成功利用该模式奠定基础。 本文主要以成都自来水六厂BOT项目这一中国首批BOT试点项目为样本，从运作流程、项目结构、财务结构、法律环境、风险分担等角度，详细剖析BOT的融资结构设计优劣。文章首先对项目融资结构进行了介绍，简要的分析了项目融资概念、运作流程、项目参与方及
关系特点；其次，对项目融资渠道和结构的优劣及改善空间进行分析；接着，通过对我国基础设施特殊的投融资法律环境现状进行阐述，探讨在我国项目融资和特许经营权授予的法律实质，并强调了实务中需要用合同方式细化和填补的法律空白等问题；最后，分析了项目案例的合理风险分担机制和安排。 在此基础上，文章对该BOT项目案例10年的运作简要的进行了总结，分析并澄清了业界对该项目甚至对BOT项目融资模式的普遍误解和误读，还原了项目的真实背景下的利益取舍问题，并以项目的各方评价和项目内外部效益分析，澄清了部分观点对该项目以及BOT项目融资模式的偏见。 最后，就BOT项目这一单一的融资模式，扩充到国际上提倡和流行的，旨在提升政府公共设施运营效率的PPP模式公共一私人一伙 伴关系和其它融资模式可能性的讨论，以及对未来的项目融资体系
BOT项目融资结构及其案例 摘要：文章介绍了BOT（Build-Operate-Transfer）方式是指建设方承担一个既定的工业项目或基础设施，包括建造、运营、维修和转让。建设方在一个固定的期限内运营设施并且补允许在该期限内收回对该项目的投资、运营、维修费及其它费用。建设方在限定的期满后，将该项目转让给项目方的政府。还有BOT投资方式分析。BOT的特点，BOT提出程序，运用BOT的难点等。 关键词：BOT ; 特许合同谈判; 项目管理 一、BOT的含义 BOT的含义是建设—经营—转让，产生于80年代，是国际工程承包市场上出现的一种带资承包方式。80年代以后，各国大型基础设施的需求不断增长，而政府部门却缺乏足够的建设资金，为筹措基础设施的建设资金，一些国家的政府力促公共部门与私营企业合作，从而产生了BOT投资合作方式，进而被引仲到国际经济合作领域。BOT的实质是一种债权与股权相混合产权，它是由项目构成的有关单位（承建商、经营商及用户）组成的财团所成立的一个股份组织，对项目的设计、咨询、供货和施工实行一揽子总承包。项目竣工后，在特许权规定的期限内进行经营，向用户收取费用，以回收投资、偿还债务、赚取利润。特许权期满后，财团无偿地将项目交给政府。运用BOT方式承建的工程一般都是大型资本、技术密集型项目，主要集中在市政、道路、交通、电力、通信、环保等方面。 二、BOT投资方式分析 1、建设。在BOT中，Build是建设，其含义就是直接投资。在通常情况下，投资者根据东道国的法律、法规，按照一定的出资比例与东道国共同组建股份公司或企业等，这种公司或企业即为双方成立的合资经营公司。但是，运用BOT方式，在投资方面具有形式多样、选择灵活的特点，具体表现是： （1）允许投资者出资举办新企业，也可以通过购买产权等方式在旧企业占有股份，达到成立合资经营公司的目的。
Bot项目融资模式 BOT(Bulid-Operate-Transfer)即建造-运营-移交方式 实质上是基础设施投资、建设和经营的一种方式，以ZF和私人 机构之间达成协议为前提，由ZF向私人机构颁布特许，允许其在一 定时期内筹集资金建设某一基础设施并管理和经营该设施及其相应 的产品与服务。ZF对该机构提供的公共产品或服务的数量和价格可 以有所限制，但保证私人资本具有获取利润的机会。整个过程中的 风险由ZF和私人机构分担。当特许期限结束时，私人机构按约定将 该设施移交给ZF部门，转由ZF指定部门经营和管理。 BOT模式最大的特点就是将基础设施的经营权有期限的抵押以获 得项目融资，或者说是基础设施国有项目民营化。在这种模式下， 首先由项目发起人通过投标从委托人手中获取对某个项目的特许权，随后组成项目公司并负责进行项目的融资，组织项目的建设，管理 项目的运营，在特许期内通过对项目的开发运营以及当地ZF给予的 其他优惠来回收资金以还贷，并取得合理的利润。特许期结束后， 应将项目无偿地移交给ZF。在BOT模式下，投资者一般要求ZF保 证其最低收益率，一旦在特许期内无法达到该标准，ZF应给予特别 补偿。BOT具有市场机制和ZF干预相结合的混合经济的特色。 一方面，BOT能够保持市场机制发挥作用。BOT项目的大部分经 济行为都在市场上进行，ZF以招标方式确定项目公司的做法本身也 包含了竞争机制。作为可靠的市场主体的私人机构是BOT模式的行 为主体，在特许期内对所建工程项目具有完备的产权。这样，承担BOT项目的私人机构在BOT项目的实施过程中的行为完全符合经济 人假设。 参与主体 一个典型的BOT项目的参与人有ZF、BOT项目公司、投资人、银行或财团以及承担设计、建设和经营的有关公司。
BT、BOT项目投融资方案 投融资方案 一、投融资方案 本项目的预计投资资金总额为万元,如果我公司有幸中标，我们拟准备万元的投融资额。我公司具有本项目开发、投资及销售的相关资质，同时与我公司长期合作的设备材料供应商可以欠部分设备材料款。故本工程我公司融资万元已完全能够满足本工程施工所需要的资金。我公司将遵守承诺，一方面利用我司长期结累资金万元(不包括已经提交的投标保证金万元)，另一方面通过以下融资渠道，以满足工程建设，主要融资方式可分为债权融资和股权融资，具体又可分细为商业信用、内部融资、债务融资、项目融资等。 1、商业信用商业信用主要包括应付账款、应付票据、预付账款，材料商支持等，该融资方式应用灵活，操作简单，并且可以多次反复使用，财务成本为零，用此办法可融资万元。 2、内部融资面向企业内部的筹资，主要包括内部积累、资产变现、内部增资等。内部积累，指为了筹集企业长远发展的资金，通过减少企业利润分红来筹集资金的融资方式。该融资方式操作简单、成本低、风险小，但积累额度偏低，并且不分红影响中小股东利益，可能引起中小股东的不满。资产变现，指通过企业内部资产重组，通过剥离、出售部分资产来筹集资金的融资方式。内部增资，指向企业内部股东定向募集资金的一种融资方式。该融资方式操作简单，成本低，不用到期还款的压力，风险小，但受股东自身资金实力、对企业未来投资收益的预期等影响，用此办法可融资万元。 3、债务融资本处债务融资指通过民间或银行信贷筹集资金的一种融资方式，包括民间借贷和银行信贷等。民间借贷，以向其他企业或个人协议借款的方式筹集
资金的一种融资方式。该融资方式优点之一是操作简单灵活，没有银行借款繁琐的手续和程序;其二是抵押和担保少;其三是借款归还可以适当延展，风险相对较小。其缺点是渠道有限，数量有限。银行信贷，该方式是目前外部融资应用最为常用的融资方式。银行信贷的优点之一是资金供应量大;其二是操作灵活，可以根据企业需要进行长、短期贷款搭配;其三是相对债权、上市、信托等渠道，手续相对简明，资金筹集费用低，用此办法可融资万元(证明材料:银行贷款意向书原件)。 4、项目融资前述均属于公司融资的范围，即以公司的名义，以公司的资产、未来的预期收益等为保障的融资方式。项目融资，则是以建设项目的名义，以该项目自身预期现金流量和未来收益、自身财产与所有者权益为保障来筹集资金的一种融资方式。包括信托贷款和股权信托两种方式。 (1)信托贷款是指信托公司通过信托方式吸收资金，用于向项目发放贷款的资金运用方式。该贷款类似于银行信贷，不同的是信托贷款的偿还方式比银行贷款灵活性大，企业与信托公司协商偿还方式，可以采取等本息、利随本清、到期一次性支付本息等。同时信托公司对信用风险控制要求严格，一般要求企业提供多种措施来降低信用风险，包括第三者担保、政府支持等。 (2)股权信托是指信托公司运用信托资金对项目进行股权投资，以股息、红利所得以及到期转让股权方式作为信托收益的一种资金运用形式。相对贷款类信托，信托公司承担的风险增大，一般要求制定相应的措施规避风险，包括对项目进行绝对控股、阶段性持股等。用此办法可融资万元。 5、综上所述我公司自有资金与融资总额为万元。 6、为确保本项目按进度计划顺利进行，根据本项目特点我们将采取如下具体措施: (1)融资计划硬币投入资金计划超前，时间及资金数量须有余地。
bot项目融资种类分别是什么 bot项目融资与公司融资的区别 首先我们来看一个融资方式的分类图： 内源融资一般取决于企业的盈利能力和利润水平，具有低风险性、低成本性和自主性的特点，是促进企业不断发展壮大的重要因素， 往往作为企业首选的融资方式，当内源融资获得的资金无法满足企 业需求时，企业才会通过外源融资方式获得资金。外源融资主要是 指从企业外部获得企业发展的资金，并转化为自身投资的过程，一 般按产权关系可以将外源融资划分为权益融资和债务融资。其中权 益融资又可以分为私募股权和公募股权，私募股权是指向特定的投 资者发行股票而筹集资金的过程，公募股权是指向社会公众发行股 票而筹集资金的过程，权益融资不需要到期还本付息，没有偿还资 金的压力，一般被称为企业的永久性资本。债务融资又可分为银行 贷款、公司债券、融资租赁、商业信用等，除靠企业间的商业信用 进行的短期融资外，其他债务融资一般都要求企业定期还本付息， 企业面临的压力较大，融资成本较高，而企业的财务风险也主要来 源于债务融资%外源融资使企业筹得的资金远远高于内源融资，尤其 是需要筹集大量资金的企业，单纯的内源融资无法筹集企业所需要 的全部资金，往往还要采取外源融资的方式。 从总体上看，项目融资之所以这些年来发展得比较快，是由于它具有一些其它融资方式不可比拟的优势:无追索或有限追索;允许有 较高的债务比例;享有税务优惠;可以实行多方位融资，等等。项目 融资的主要弊端是增加了贷款人的风险，有较高的利息和费用负担。进入20世纪80年代中期以后，BOT项目融资方式得到了长足发展，这种融资方式得到了国际金融界的广泛重视，被认为是代表国际项 目融资发展趋势的一种新型结构。进入90年代以来，融资证券化又 成为金融市场的一种新趋势，在这种趋势的推动下，项目融资的一 种全新操作模式—资本证券化在美国兴起并逐渐向全世界扩张。项
马来西亚南北高速公路项目的BOT融资模式分析 一、项目背景 马来西亚南北高速公路项目全长912 公里，最初是由马来西亚政府所属的公路管理局负责建设，但是在公路建成400 公里之后，由于财政方面的困难，政府无法将项目继续建设下去，采取其他融资方式完成项目成为唯一可取的途径。在众多方案中，马来西亚政府选择了BOT融资模式。经过历时两年左右的谈判，马来西亚联合工程公司（UEM）在1989 年完成了高速公路项目的资金安排，使得项目得以重新开工建设。BOT 项目融资模式在马来西亚高速公路项目中的运用，在国际金融界获得了很高的评价，被认为是BOT 模式的一个成功的范例。 二、项目融资结构 1987 年初开始，经过为期两年的项目建设、经营、融资安排的谈判，马来西亚政府与当地的马来西亚联合工程公司签署了一项有关建设经营南北高速公路的特许权合约。马来西亚联合公路公司为此成立了一家项目子公司———南北高速公路项目有限公司。以政府的特许权合约为核心组织起来项目的BOT 融资结构。 项目的BOT融资结构由三个部分组成： 1、政府的特许权合约 马来西亚政府是南北高速公路项目的真正发起人和特许权合约结束后的拥有者。政府通过提供一项为期30年的南北高速公路建设经营特许权合约,不仅使得该项目由于财政困难未能动工的512公里得以按照原订计划建设并投入使用，而且通过项目的建设和运营带动周边经济的发展。 特许权合约的主要内容包括以下几个方面： （1）、南北高速公路项目公司负责承建512 公里的高速公路，负责经营和维护高速公路，并有权根据一个双方商定的收费方式对公众收取公路的使用费。 （2）、南北高速公路项目公司负责安排项目建设所需的资金。但是，政府将为项目提供一项总金额为1.65 亿马来西亚元（6000 万美元）的从属性备用贷款，作为对项目融资的信用支持；该项贷款可在11 年内分期提取，利率8%，并具有15 年的还款限期，最后的还款期是在特许权协议结束的时候。 （3）、政府将原已建好的400 公里高速公路的经营权益在特许权期间转让给南北高速公路项目公司。但是，项目公司必须根据合约对其公路设施加以改进。
bot项目融资是什么意思 BOT项目融资模式概论 一、BOT项目融资 BOT的英文全称为Build-Operate-Transfer，意思是建设-经营-转让。BOT的实质是一种债务与股权相混合的产权。它是由项目构 成的有关单位(承建商、经营商及用户等)组成的财团所设立的一个 股份组织，对项目的设计、咨询、供货和施工实行一揽子总承包。 项目竣工后，在特许权规定的期限内进行经营，向用户收取费用， 以回收投资、偿还债务、赚取利润。特许权期满后，财团无偿将项 目交给政府。BOT项目是一种特许权经营，只有经过政府颁布特许 的具有相关资格的中小企业才能通过BOT项目进行投资和融资。 二、主要特点 BOT项目融资具有市场机制和政府干预相结合的混合经济的特色。一方面，BOT能够保证市场机制发挥作用;另一方面，BOT为政府干 预提供了有效的途径，这就是和私人机构达成的有关BOT的协议。 (一)政府是任何一种BOT项目最重要的参与者和支持者，其参与的程度不亚于以传统方式提供资金的基础设施建设项目。BOT项目 必须先由政府批准。政府通常会与项目公司签订详尽的特许权协议，协议中详细规定政府与项目公司各自的权利和义务，并且政府通常 提供部分资金、信誉、履约等方面的支持。 (二)项目公司是BOT项目最重要的参与者和执行者。它们通常是具有资金实力、富有专业能力和经验的一个或一组联营体。由于 BOT项目前期工作非常复杂，所以许多参与项目公司的股东成员一 般在项目初期阶段就组建项目公司，以便能对联营集团各成员分担 前期开发费用做出安排，再由项目公司同参与各方谈判签约。
(三)BOT项目所需资金巨大，其筹资方式通常是将传统的股本投资与项目融资结合在一起。在大多数情况下股本投资仅占项目投资总额的1/4~1/3，其余大部分资金来源于项目融资。它是以项目预期收入的资金流量作为偿还债务的保障的国际融资，一般不由政府和金融机构提供还款责任担保，所以又被称为“无追索权或有限追索权贷款”。金融机构所提供的项目融资贷款数额大、风险大、回报率低，因此，在BOT项目中项目公司与金融机构一般会签订较为复杂、相互制约的融资合同，以减少主要融资者的融资风险。 (四)BOT项目融资应采用分担风险的办法，同时必须保证项目具有明确而稳定的收入来源。 (五)BOT项目的特许期限结束时，应移交或转让给政府部门，通常有所有权转让和经营权转让两种方式。 三、实务运作 (一)BOT的主要参与人 一个典型的BOT项目的参与人有政府、BOT项目公司、投资人、银行或财团以及承担设计、建设和经营的有关公司。政府是BOT项目的控制主体，业主是BOT项目的执行主体，银行或集团通常是BOT项目的主要出资人，投资人是BOT项目的风险承担主体。 (二)BOT项目实施过程 一个BOT项目自确立到特许期满往往有十几年或几十年的时间，可以分为立项、招标、投标、谈判、履约五个阶段加以分述。 立项阶段。在这一阶段，政府根据中长期的社会和经济发展计划列出新建和改建项目清单并公诸于众。私人机构可以根据该清单上的项目联系本机构的业务发展方向做出合理计划，然后向政府提出以BOT方式建设某项目的建议，并申请投标或表明承担该项目的意向。政府则依靠咨询机构进行各种方案的可行性研究，根据各方案的技术经济指标决定采用何种方式。 招标阶段。如果项目确定为采用BOT方式建设，则首先由政府或其委托机构发布招标广告，然后对报名的私人机构进行资格预审，
案例解析——成都水厂BOT项目 主要内容 一 背景介绍 二 成都BOT项目描述 三 项目融资的参与者与角色分析 四 项目融资的财务结构 五 项目融资的法律及合同关系结构 六 项目的风险分析 一1>.背景介绍 1 基础设施的滞后与中国城市化进行的加速推动 2 基础设施建设资金与资金短缺 3 政府考虑新的融资模式以及将竞争机制引入传统行业推动市政公用领域的改革 二.成都BOT项目描述 成都BOT项目严格遵循国际标准，项目的运行可分为多个阶段，即项目的确定和拟定、招标、选标、开发、建设、运营和移交。
二.成都BOT项目描述 1、项目的确定和拟定 该供水设施主要建设内容包括：建设80万立方米／日的取水工程，46万立方米／日净水厂工程和27千米输水管道工程。 二.成都BOT项目描述 2、招标 1997年9月，成都水厂BOT项目正式公开进行国际性招标。经对投标的33家国外公司或公司联合体进行资格预审后，最终选定了其中竞争力最强的法国威望迪水务集团——日本丸红株式会社联合体作为项目中标单位。 二.成都BOT项目描述 3、签约与融资 1999年8月，法国通用水务集团——日本丸红株式会社联合体与成都市政府最终签订该项目的特许经营权协议。 通过融资，在没有中央或地方政府的财政支持下，该项目获得1．06亿美元运作资金。 二.成都BOT项目描述 4、项目建设 项目建设由成立的项目公司作为主体进行，经过2年的建设，水厂最终按期并在预算之内完成建设。 二.成都BOT项目描述 5、项目运营 项目建成到特许权协议期满，项目公司按照项目协定的标准和协定的条件来运营项目。在整个项目运营期间，应按照协定要求对项目设施进行保
bot项目融资报告具体案例 项目背景 项目发起人BF矿业公司，国内某矿业在贵州拥有一座重晶石萤 石矿山(已经取得采矿证在内的所有证照和批文，具备开工条件)。 矿样经权威机构检验其品质优：重晶石有害杂质非常少(白度高，密度大，块状，含钡量高达97%，深部块状萤石矿含量预计可达50%)。 矿体稳定且规模大，地面2-3km长均可见矿。矿体位于缓坡上，开采条件简单且成本低。 基础设施：条件好，(公路穿过矿体，距离县城5km，县城有四 通八达的高速公路，河运及规划铁路，电力3km)，无农地、林地等 地方关系隐患。 受核电及高端材料需求拉动，本类高品质产品市场前景良好。 由于发起股东融资困难(自2014年初，矿业处于下行周期，绿地项目融资难度非常大)，该项目自2015年初开始处于停滞状态。当 务之急是矿山权益拥有者及该项目发起人采取其他融资方式完成项目，并尽快产生矿产品销售，实现现金流。 因此，成为BF矿山项目的工程总承包及运营承包方，以及获得 矿山的特许权合约(萤石销售权益)不仅构成了BOT项目融资的核心，也构成了项目贷款的信用保证结构核心。 项目的投资者和经营者 项目的投资者和经营者是BOT模式的主体，在这个矿山项目中，是贵州BF矿业公司拥有的重晶石萤石矿项目。
在这个总造价较高的矿山项目中(保密阶段)，该项目公司作为经营者和投资者除股本资金投入之外，还需要负责项目的工程设计、 建设的组织、成套供货及安装调试，与贷款银行谈判安排项目融资，并在5年的时间内负责矿山的生产托管运营及矿产品销售工作。 对于项目的投资者和经营者以及项目的贷款银行，矿山的特许权合约是整个BOT融资的关键核心。这个合约的主要内容包括以下几 个方面： (1)浩特矿业(北京)负责承建该矿山项目，包括矿建、采矿系统，以及选矿生产线;浩特矿业(成都)负责经营和维护该矿山项目，并有 权根据一个双方商定的收费方式。 (2)某金融机构(保密阶段)负责安排项目建设所需的资金;增信条款：浩特矿业(北京)提供项目的完工担保+某保险公司对该矿山项目 承保。 (3)矿山原股东及该矿业公司将特许经营权转交给浩特公司;由浩特公司的海外合作伙伴，勘采控股公司负责矿产品贸易业务。 (4)该矿业公司向浩特矿业(北京)提供最低萤石销售量作为权益 担保，保证所销售的萤石收入能够满足该项目100%还本付息。 (5)特许权合约期为5年。在特许权合约的到期日，浩特(北京) 将无偿地将该矿山项目的所有权转让给该矿业公司。 项目的贷款银团 某金融机构作为项目的融资顾问(保密阶段)，为项目组织了该项目的有限追索项目贷款。 项目贷款是有限追索的，贷款银团被要求承担项目的完工风险和市场风险。然而，由于实际上矿山特许权合约中所提供的最低萤石 销售权益担保，项目的市场风险相对减轻;并在某种意义上转化成为 一种市场预期风险(萤石突然从供不应求变得不容易销售的风险)， 因而贷款银团所承担的主要商业风险为项目的完工风险。项目的延 期将在很大程度上影响到项目的收益。但是，与其他项目融资的完 工风险不同，该矿山项目可以分段建设，分段投入使用，预计矿建
PPP模式之中国BOT模式的国 内外案例分析 一、BOT建设案例分析 （一）英法海峡隧道 1、项目简况 英法海峡隧道口英法海峡隧道包括2条7.3 m直径的铁路隧道和1条4.5 m直径的服务隧道，长50 km。项目公司Eurotunnel由英国的海峡隧道集团、英国银行财团、英国承包商以及法国的France-Manehe公司、法国银行财团、法国承包商等十个单位组成。特许权协议于1987年签订，该项目于1993年建成。政府授予Eurotunnel公司55年的特许期（1987-2042，含建设期7年），项目总投资103亿美元。在特许权协议中，政府对项目公司提出了3项要求： （1）政府不对贷款作担保； （2）项目由私人投资并用项目建成后的收入来支付项目公司的费用和债务； （3）项目公司必须持有20%的股票。 2、项目参与方 发起人—英法两国政府：英法两国政府发出对海峡通道工程出资、建设和经营的招标邀请，作为项目的发起人。 投资者—CTG-FM：CTG-FM是一个由两国建筑公司、金融结构、运输企业、工程公司和其他专业机构联合的商业集团。
项目公司—欧洲隧道公司：欧洲隧道公司是一个合伙制组织，负责运行和经营。 总承包商—TML联营体：TML联营体负责施工、安装、测试和移交运行，作为总承包商。 贷款方：牵头银行组织的一个有40个二级银行组成的价值为50亿英镑的联合贷款承销团。 3、项目的承发包方式与风险承担 项目采用固定总价和目标造价合同的方式。欧洲隧道公司承担了海峡隧道的全部建设风险，并为造价超支准备了一笔17亿美元的备用贷款。49亿美元的陆上建筑工程的一半按固定价格承包，而隧道自身则按目标造价承包，欧洲隧道公司将把实际费用加固定费支付给承包商。如果隧道以低于目标造价完成，承包商将得到全部节约额的一半。如果实际造价和预定目标超支，承包商必须支付规定的违约赔偿金。此外，由于不可见的水底状况、设计及技术规格的变更以及通货膨胀，其合同受到价格调整的影响。 计划总投资费用及建设工期的风险。总投资费用为92亿美元(在施工过程中已增加到120亿美元)，计划1988年开工到1995年竣工。建设工期的风险就在于，拖延施工工期就会使经营期相对缩短，并会直接影响到该项目的收益和债务的偿还。这就有可能将欧洲隧道公司置于风险之中，因为该公司到期若不能偿还银行规定的额度时，银行可以行使自己的权力对该公司进行监理并出售其资产。 4、项目的融资情况。 （1）政府对贷款不做担保； （2）该项目将按有限的追偿权，100％地由私营团体筹资，交付发起人使用，债务由完成的项目收益来偿还； （3）该团体必须筹资20％的股票投资，即17.2亿美元的现金。除此之外，74亿美元贷款将从209家国际银行筹措。筹款之初14家初期项目的承包商和银行首先赞助8000
项目融资是近些年兴起的一种融资手段，是以项目的名义筹措一年期以上的资金，以项目营运收入承担债务偿还责任的融资形式。下面就为大家解开项目融资模式的内容，希望能帮到你。 项目融资模式的内容 BOT模式是指国内外投资人或财团作为项目发起人，从某个国家的地方政府获得基础设施项目的建设和运营特许权，然后组建项目公司，负责项目建设的融资、设计、建造和运营。BOT融资方式是私营企业参与基础设施建设，向社会提供公共服务的一种方式。BOT方式在不同的国家有不同称谓，我国一般称其为"特许权"。以 BOT方式融资的优越性主要有以下几个方面:首先，减少项目对政府财政预算的影响，使政府能在自有资金不足的情况下，仍能上马一些基建项目。政府可以集中资源，对那些不被投资者看好但又对地方政府有重大战略意义的项目进行投资。BOT融资不构成政府外债，可以提高政府的信用，政府也不必为偿还债务而苦恼。其次，把私营企业中的效率引入公用项目，可以极大提高项目建设质量并加快项目建设进度。同时，政府也将全部项目风险转移给了私营发起人。第三，吸引外国投资并引进国外的先进技术和管理方法，对地方的经济发展会产生积极的影响。BOT投资方式主要用于建设收费公路、发电厂、铁路、废水处理设施和城市地铁等基础设施项目。 BOT很重要，除了上述的普通模式，BOT还有20多种演化模式，比较常见的有:BOO(建设-经营-拥有)、BT(建设-转让)、TOT(转让-经营-转让)、BOOT(建设-经营-拥有-转让)、BLT(建设-租赁-转让)、BTO(建设-转让-经营)等。 TOT融资 TOT(Transfer-Operate-Transfer)是"移交--经营--移交"的简称，指政府与投资者签订特许经营协议后，把已经投产运行的可收益公共设施项目移交给民间投资者经营，凭借该设施在未来若干年内的收益，一次性地从投资者手中融得一笔资金，用于建设新的基础设施项目;特许经营期满后，投资者再把该设施无偿移交给政府管理。 TOT方式与BOT方式是有明显的区别的，它不需直接由投资者投资建设基础设施，因此避开了基础设施建设过程中产生的大量风险和矛盾，比较容易使政府与投资者达成一致。TOT 方式主要适用于交通基础设施的建设。 国外出现一种将TOT与BOT项目融资模式结合起来但以BOT为主的融资模式，叫做TBT。在TBT模式中，TOT的实施是辅助性的，采用它主要是为了促成 BOT。TBT有两种方式:一是公营机构通过TOT方式有偿转让已建设施的经营权，融得资金后将这笔资金入股BOT项目公司，参与新建BOT项目的建设与经营，直至最后收回经营权。二是无偿转让，即公营机构将已建设施的经营权以TOT方式无偿转让给投资者，但条件是与 BOT项目公司按一个递增的比例分享拟建项目建成后的经营收益。两种模式中，前一种比较少见。 长期以来，我国交通基础设施发展严重滞后于国民经济的发展，资金短缺与投资需求的矛盾十分突出，TOT方式为缓解我国交通基础设施建设资金供需矛盾找到一条现实出路，可以加快交通基础设施的建设和发展。
投融资方案 一、投融资方案 本项目的预计投资资金总额为万元,如果我公司有幸中标，我们拟准备万元的投融资额。我公司具有本项目开发、投资及销售的相关资质，同时与我公司长期合作的设备材料供应商可以欠部分设备材料款。故本工程我公司融资 万元已完全能够满足本工程施工所需要的资金。我公司将遵守承诺，一方面利用我司长期结累资金万元（不包括已经提交的投标保证金万元），另一方面通过以下融资渠道，以满足工程建设，主要融资方式可分为债权融资和股权融资，具体又可分细为商业信用、内部融资、债务融资、项目融资等。 1、商业信用商业信用主要包括应付账款、应付票据、预付账款，材料商支持等，该融资方式应用灵活，操作简单，并且可以多次反复使用，财务成本为零，用此办法可融资万元。 2、内部融资面向企业内部的筹资，主要包括内部积累、资产变现、内部增资等。内部积累，指为了筹集企业长远发展的资金，通过减少企业利润分红来筹集资金的融资方式。该融资方式操作简单、成本低、风险小，但积累额度偏低，并且不分红影响中小股东利益，可能引起中小股东的不满。资产变现，指通过企业内部资产重组，通过剥离、出售部分资产来筹集资金的融资方式。内部增资，指向企业内部股东定向募集资金的一种融资方式。该融资方式操作简单，成本低，不用到期还款的压力，风险小，但受股东自身资金实力、对企业未来投资收益的预期等影响，用此办法可融资万元。 3、债务融资本处债务融资指通过民间或银行信贷筹集资金的一种融资方式，包括民间借贷和银行信贷等。民间借贷，以向其他企业或个人协议借款的方式筹集资金的一种融资方式。该融资方式优点之一是操作简单灵活，没有银行借款繁琐的手续和程序；其二是抵押和担保少；其三是借款归还可以适当延展，风险相对较小。其缺点是渠道有限，数量有限。银行信贷，该方式是目前外部融资应用最为常用的融资方式。银行信贷的优点之一是资金供应量大；其二是操作灵活，可以根据企业需要进行长、短期贷款搭配；其三是相对债权、上市、信托等渠道，手续相对简明，资金筹集费用低，用此办法可融资万元（证明材料：银行贷款意向书原件）。
BOT项目融资案例分析 一﹑项目情况介绍 BOT投融资模式是在20世纪80年代投资衰退的大背景下发展起来的一种主要用于公共基础设施建设的项目投融资模式。其典型形式是：项目所在地政府授予一家或几家私人企业所组成的项目公司特许权利——就某项特定基础设施项目进行筹资建设，在约定的期限内经营管理，并通过项目经营收入偿还债务和获取投资回报；约定期满后，项目设施无偿转让给所在地政府。马来西亚南北高速公路建设项目对BOT融资的应用是一个典型的成功案例。 马来西亚南北高速公路项目全长912公里，最初是由马来西亚政府所属的公路管理局负责建设，但是在公路建成400公里之后，由于财政方面的困难，政府无法将项目继续建设下去，采取其他融资方式完成项目成为唯一可取的途径。在众多方案中，马来西亚政府选择了BOT融资模式。 二﹑项目投融资分析 1﹑项目融资方案 1987年初开始，经过为期两年的项目建设、经营、融资安排的谈判，马来西亚政府与当地的马来西亚联合工程公司签署了一项有关建设 经营南北高速公路的特许权合约。马来西亚联合工程公司为此成立了一家项目子公司——南北高速公路项目有限公司。以政府的特许权合约为核心组织起来项目的BOT融资结构，由三部分组成：政府的特许
权合约、项目的投资者和经营者以及国际贷款银团。 1）政府的特许权合约 马来西亚政府是南北高速公路项目的真正发起人和政府的特许权合 约不仅构成了BOT项目融资的核心，也构成了项目贷款的信用保证结构核心。 2）项目的投资者和经营者 项目的投资者和经营者是BOT模式的主体，在这个案例中，是马来西亚联合工程公司所拥有的马来西亚南北高速公路项目公司。在这个总造价为57亿马来西亚元（21亿美元）的项目中，南北高速公路项目公司作为经营者和投资者除股本资金投入之外，还需要负责项目建设的组织，与贷款银行谈判安排项目融资，并在30年的时间内经营和管理这条高速公路。特许权合约结束后的拥有者。政府通过提供一项为期30年的南北高速公路建设经营特许权合约，不仅使得该项目由于财政困难未能动工的512公里得以按照原计划建设并投入使用，而且通过项目建设和运营带动了周边经济的发展。对于项目的投资者和经营者以及项目的贷款银行，政府的特许权合约是整个BOT融资的关键核心。这个合约的主要内容包括以下几个方面： （1）南北高速公路项目公司负责承建512公里的高速公路，负责经营和维护高速公路，并有权根据一个双方商定的收费方式对公众收取公路的使用费。 （2）南北高速公路项目公司负责安排项目建设所需的资金。但是，政府将为项目提供一项总金额为1.65亿马来西亚元（6000万美元）的
PPP、BOT、BT、TOT、TBT模式详解 一、什么叫BOT、BT、TOT、TBT和PPP投融资模式 2、BT（Build Transfer）即建设-移交 3、TOT（Transfer-Operate-Transfer）即转让－经营－转让模式
是一种通过出售现有资产以获得增量资金进行新建项目融资的一种新型融资方式，在这种模式下，首先私营企业用私人资本或资金购买某项资产的全部或部分产权或经营权，然后，购买者对项目进行开发和建设，在约定的时间内通过对项目经营收回全部投资并取得合理的回报，特许期结束后，将所得到的产权或经营权无偿移交给原所有人。 4、TBT模式 5、PPP（Public-Private-Partnerships）模式
款人除了可以获得项目经营的直接收益外，还可获得通过政府扶持所转化的效益。 二、BOT、BT、TOT、TBT和PPP投融资模式详解 PPP 1、什么是PPP？ 2、PPP模式的特点
第一，PPP是一种新型的项目融资模式。PPP融资是以项目为主体的融资活动，是项目融资的一种实现形式，主要根据项目的预期收益、资产以及政府扶持的力度而不是项目投资人或发起人的资信来安排融资。项目经营的直接收益和通过政府扶持所转化的效益是偿还贷款的资金来源，项目公司的资产和政府给予的有限承诺是贷款的安全保障。 第二，PPP融资模式可以使更多的民营资本参与到项目中，以提高效率，降低风险。这也正是现行项目融资模式所鼓励的。政府的公共部门与民营企业以特许权协议为基础进行全程合作，双方共同对项目运行的整个周期负责。PPP融资模式的操作规则使民营企业能够参与到城市轨道交通项目的确认、设计和可行性研究等前期工作中来，这不仅降低了民营企业的投资风险，而且能将民营企业的管理方法与技术引入项目中来，还能有效地实现对项目建设与运行的控制，从而有利于降低项目建设投资的风险，较好地保障国家与民营企业各方的利益。这对缩短项目建设周期，降低项目运作成本甚至资产负债率都有值得肯定的现实意义。 第三，PPP模式可以在一定程度上保证民营资本“有利可图”。私营部门的投资目标是寻求既能够还贷又有投资回报的项目，无利可图的基础设施项目是吸引不到民营资本的投入的。而采取PPP模式，政府可以给予私人投资者相应的政策扶持作为补偿，如税收优惠、贷款担保、给予民营企业沿线土地优先开发权等。通过实施这些政策可提高民营资本投资城市轨道交通项目的积极性。
bot项目融资是什么 模式内涵BOT(Bulid-Operate-Transfer)即建造-运营-移交方式 ，实质上是基础设施投资、建设和经营的一种方式，以ZF和私 人机构之间达成协议为前提，由ZF向私人机构颁布特许，允许其在 一定时期内筹集资金建设某一基础设施并管理和经营该设施及其相 应的产品与服务。ZF对该机构提供的公共产品或服务的数量和价格 可以有所限制，但保证私人资本具有获取利润的机会。整个过程中 的风险由ZF和私人机构分担。当特许期限结束时，私人机构按约定 将该设施移交给ZF部门，转由ZF指定部门经营和管理。 BOT模式最大的特点就是将基础设施的经营权有期限的抵押以获 得项目融资，或者说是基础设施国有项目民营化。在这种模式下， 首先由项目发起人通过投标从委托人手中获取对某个项目的特许权，随后组成项目公司并负责进行项目的融资，组织项目的建设，管理 项目的运营，在特许期内通过对项目的开发运营以及当地ZF给予的 其他优惠来回收资金以还贷，并取得合理的利润。特许期结束后， 应将项目无偿地移交给ZF。在BOT模式下，投资者一般要求ZF保 证其最低收益率，一旦在特许期内无法达到该标准，ZF应给予特别 补偿。 BOT具有市场机制和ZF干预相结合的混合经济的特色 一方面，BOT能够保持市场机制发挥作用。BOT项目的大部分经 济行为都在市场上进行，ZF以招标方式确定项目公司的做法本身也 包含了竞争机制。作为可靠的市场主体的私人机构是BOT模式的行 为主体，在特许期内对所建工程项目具有完备的产权。这样，承担BOT项目的私人机构在BOT项目的实施过程中的行为完全符合经济 人假设。 另一方面，BOT为ZF干预提供了有效的途径，这就是和私人机 构达成的有关BOT的协议。尽管BOT协议的执行全部由项目公司负责，但ZF自始至终都拥有对该项目的控制权。在立项、招标、谈判