广聚人才 发展你我 晨间资讯 2009年9月1日 星期二
财经要闻
z沪深股指创近15个月来最大单日跌幅
z三因素揭大跌之谜 两指标或能标识底部
z金融租赁和汽车金融公司获准发行金融债券
z期市开户今起实名制 证监会：股指期货没有时间表 z8月资金净流出1300亿 创年内新高
广发研究
z重点研究报告摘要
衍生品市场投资分析报告
权证市场周报-20090821
基金市场月度分析报告
基金周报20090828
公司调研简报
山推股份（000680.sz）
中报点评
深高速(600548.sh)
南方航空(600029.sh)
浦发银行(600000.sh)
海南航空(600221.sh)
信雅达(600571.sh)
苏宁电器（002024.sz）
中天科技(600522.sh)
招商银行(600036.sh)
宝钢股份（600019.sh）
昨日市场评述
z港股市场
z期货市场
广发理财
z资产管理
z广发基金
国内股票市场近日表现
市场数据
涨跌幅（%）
指数名称 收盘
1日 5日 10日 上证综合 2668 -6.74-10.88-7.07上证B股 186 -6.16-6.80-1.40上证180 6215 -6.96-12.64-10.64上证50 2047 -6.70-13.57-12.23沪深300 2830 -7.11-12.36-9.87深证100R 3602 -7.50-11.47-8.04中小板综 4135 -6.51-6.38-0.11深证综合 905 -7.14-9.42-5.35
行业表现前5名
涨跌幅（%） 板块 收盘
1日 5日 10日 农林牧渔 901 -4.32-3.670.81 医药生物 1501 -4.74-4.39 4.86 食品饮料 2313 -5.63-4.58 1.48 商业贸易 1791 -5.78-6.01-1.32建筑行业 1349 -6.10-7.96-6.23
行业表现后5名
涨跌幅（%） 板块 收盘
1日 5日 10日 木材家具 803 -7.62-8.53-0.52造纸印刷 792 -7.85-9.63-6.56金属非金属 1698 -8.37-13.56-10.01房地产 1930 -8.58-14.69-15.81采掘行业 3090 -8.97-16.27-9.62资料来源: 彭博资讯，广发证券发展
研究中心
Wind资讯，路透资讯
责任编辑：赵晓勤
本期编辑：李泉
联系电话：020-********-413
邮箱：yj6@https://www.doczj.com/doc/0b13022833.html,
财 经 要 闻
沪深股指创近15个月来最大单日跌幅
周线“四连阴”未能减缓大盘继续下跌的脚步，8月31日沪深股市再度深幅调整，两市大盘双双创出自去年6月11日以来近15个月的最大单日跌幅。这也是短短24个交易日内A股第五次出现4％以上的大幅下跌。
三因素揭大跌之谜 两指标或能标识底部
8月份最后一个交易日沪综指大幅下挫6.74％，创下2008年6月10日以来最大跌幅。我们认为，流动性明松暗紧、市场融资力度加大和经济复苏进入平缓期，是股指大幅急速调整的三大主要因素；但目前市场环境尚不构成熊市，宽幅震荡应是大概率事件，本轮领跌的权重行业和基金仓位，或是标识区间底部的重要指标。金融租赁和汽车金融公司获准发行金融债券
8月31日，央行和银监会联合发布公告，允许符合条件的金融租赁公司和汽车金融公司发行金融债券。发债后资本充足率均应不低于8％。
期市开户今起实名制 证监会：股指期货没有时间表
中国证监会有关部门负责人31日表示，股指期货仍然在积极准备当中，尚没有明确的时间表安排，即将实施的期货市场统一开户制度将有利于股指期货的推出。
8月资金净流出1300亿 创年内新高
上证综指昨天大跌6.74％。数据显示，两市主力资金昨天净流出达131.3亿元，为近期峰值。在8月沪综指累计大跌21.81％期间，市场也遭遇今年以来最汹涌的资金出逃潮，两市净流出1299.2亿元。
沪指8月跌21.8％ A股市盈率降至21.8倍
深沪股市昨日再现黑色星期一。上证指数连续跌破2800点及2700点两大关口，一举击穿半年线的支撑，最终创下自2008年6月11日以来的近十五个月的单日最大跌幅。而在整个8月份中，上证指数跌幅也达到了21.8％，创下自去年10月以来的最大月度跌幅。
外汇局：防止资金大量流出流入
日前召开的国家外汇管理分局长座谈会提出，下一阶段要继续以拓宽资本流出渠道为重点，稳步推进资本项目管理改革。研究扩大企业集团外汇资金境内集中运营范围，进一步帮助企业集团提高资金使用效率；完善QFII、QDII外汇管理法规，为国内居民提供更多投资渠道；配合有关部门促进国内资本市场发展。
证监会：证券投资咨询机构将向投资顾问转型
同日，证监会公告了首批通过2008年度年检的证券投资咨询机构名单，82家证券投资咨询机构首批通过年检，武汉新兰德证券投资顾问有限公司1家机构未通过年检，将不得继续从事证券投资咨询业务。
全球资本市场表现
资料来源: 彭博资讯，广发证券发展研究中心 Wind资讯，路透资讯
股票市场
股票市场 收盘 涨跌
恒生指数 19724.19 -374.43
国企指数 11278.26 -155.72
道琼斯 9496.28 -47.92
纳斯达克 2009.06 -19.71
标准普尔 1020.62 -8.31
期货市场
期货市场 收盘 涨跌
连豆一1005 3668 -60
沪铜0912 49310 -1400
NYMEX原油 69.95 -2.76
LME3个月铜 - -
债券货币
债券市场 收盘 涨跌 上证国债指数 121.28 -0.01
银行间七天回购 - - 欧元/美元 1.4347 0.0045
人民币/美元 6.8312 -0.0003
中国太保海外上市再进一步 尚需迈四关
昨日，中国太保股东大会以现场与网络投票相结合的方式高票审议
通过了中国太保发行H股股票并上市的议案。分析师表示，H股发行将令中国太保估值进一步上移。为了完成H股的发行上市工作，中国太保还要迈过四关。
A股重挫创今年最大跌幅 “价值回归”是主因
昨日，A股市场再度遇挫，遭遇今年以来最大跌幅。其中，上证指数下跌幅度高达6.74％，跌192.94点，深证成指跌幅更是达到7.55％，跌864.99点。至此，从5日均线至120日均线全部跌破，市场空头特征全然显现。分析认为，众多的空方因素中，最根本因素是目前市场估值偏高，个股价格仍然处于高于其价值和未来估值的合理区间。
A 股和H 股两地上市公司对照股票名称 A股价格 H股价格A股/H股中兴通讯 33 36.1 1.04 潍柴动力 38.6 34.5 1.27 晨鸣纸业 7.4 5.28 1.59 *ST东电 3.9 1.85 2.39 经纬纺机 5 1.84 3.08 新华制药 6.06 2.36 2.91 鞍钢股份 11.08 14.7 0.86 ST科龙 1.92 0
华能国际 7.19 5.43 1.5 皖通高速 4.99 4.31 1.31 中海发展 11.48 9.71 1.34 华电国际 4.88 2.41 2.3 中国石化 11.13 6.47 1.95 南方航空 5.26 2.44 2.45 招商银行 13.63 16.88 0.92 ST东航 5.36 2.4 2.53 兖州煤业 15.27 11.02 1.57 广州药业 7.14 3.71 2.18 江西铜业 33.27 16.18 2.33 宁沪高速 5.57 6.12 1.03 深高速 5.08 3.92 1.47 海螺水泥 39.29 49.05 0.91 青岛啤酒 27.49 26.7 1.17 广船国际 24.56 15.36 1.81 S上石化 10.51 3.3 3.61 南京熊猫 7.14 1.82 4.45 昆明机床 11.89 6.09 2.22 马钢股份 4.3 4.78 1.02 北人股份 7.08 1.91 4.21 S仪化 6.82 1.82 4.25 创业环保 5.5 1.9 3.28 东方电气 39.3 37.8 1.18 ST洛玻 4.8 1.78 3.06 重庆钢铁 5.4 2.87 2.13 中国神华 27.88 31.25 1.01 四川成渝 7.13 3.15 2.57 中国国航 7.58 4.56 1.89
广 发 研 究
重 点 研 究 报 告 摘 要
中国铁建 9.29 11.440.92 中国平安 46.37 59.3 0.89 交通银行 8.26 9.14 1.03 广深铁路 4.5 3.42 1.49 中国中铁 6.22 6.89 1.02 工商银行 4.63 5.26 1 北辰实业 5.71 2.83 2.29 中国铝业 14.15 8.5 1.89 中国人寿 26.58 33.250.91 上海电气 9.29 3.68 2.86 中国南车 4.79 4.62 1.18 中海油服 14.56 6.92 2.39 中国石油 13.72 8.81 1.77 中海集运 5.02 2.92 1.95 中煤能源 12.08 10.12 1.35 紫金矿业 8.88 6.56 1.54 中国远洋 13.68 9.87 1.57 建设银行 5.44 5.85 1.06 中国银行 3.9 3.81 1.16 大唐发电 9.76 4.29 2.58 中信银行
5.15
4.75
1.23
衍生品市场投资分析报告 权证市场周报-20090821 上周权证市场回顾
上周沪深股市在历经几番震荡之后选择下跌，各主要指数的5天均线和10天均线均告失守。上证指数最后收报2860.69点，全周下跌3.38%；深证成指收报11450.08点，全周下跌3.72%。两市的周成交金额都比前周略有增加。权证市场在上周则走出显著的缩量下跌行情，所有权证无一上涨，过半数权证的跌幅超过8%，而且全部权证都跑输正股，其中国安GAC1大跌18.93%，全周表现落后正股接近25个百分点。
权证市场上周的总成交金额为1410.22亿元，比前周大幅缩减了近30%。从各权证的日均换手率来看，除了新上市的长虹权证之外，其余权证上周的日均换手率均比前周显著下降，多数权证的日均换手率下降至150%以下的水平，有五只权证的日均换手率已回落到100%之下，这显示已有资金撤离权证市场，权市的活跃行情很可能要告一段落。
在估值指标方面，因为上周权证显著跑输正股，所以多数权证的溢价率和隐含波动率都略有下降，但权证普遍高估的格局基本没有改变，总体而言，除了江铜权证还相对正股轻微低估之外，其余权证的市场价格大多数还在其理论价值的数倍之上。 本周权证市场展望及点评
目前沪深股市在周线上均收出四连阴，后市走势仍不容乐观。权证市场的估值近期已回复到偏高估状态，兼之上周权市出现显著缩量现象，多数权证在短期内很可能会跟随股市下探，预测本周依然不是介入权证市场的好时机，投资者仍以谨慎观望态度为宜。对于在9月份即将到期的国安权证，投资者更是需要高度提防其价格回归的风险，不熟悉末日轮的普通投资者尤其不宜盲目介入。
资料来源: 彭博资讯，广发证券发展研究中心
Wind 资讯，路透资讯
广发衍生品研究小组
基金市场月度分析报告 基金周报20090828 基金表现分析：
上周基金净值继续普遍下跌，基金的净值涨幅的排名为：QDII>债券型>保本型>积极混合型>封闭式>灵活混合型>灵活股票型>ETF>稳定股票型>指数型（不含ETF）。
上周市场表现分化，大盘领跌，小盘股逆市上涨，造成华夏50ETF 与华夏中小板ETF 表现极端化，分别为下跌7.19%和上涨1.97%。 上周资产配置较灵活的混合型基金表现相对较好，可见在下跌的市场中，资产配置能力对基金业绩影响较大，灵活配置的混合型基金表现相对明显抗跌。
上周封基市场出现导致传统封基折价率和创新封基溢价率双降的局面。显示在不确定性比较大的市场中，部分资金已经开始寻找比
较安全的庇护所，如折价率较高的传统封基。
投资环境：
我国经济走势仍存在一定的不确定性，需要关注8月份经济数据对经济形势的确认及市场调整风险时点提前到今年下半年的可能性。这种不确定性预期可能导致市场短期继续震荡。根据已公布中报数据，上公司业绩增速的改善基本符合市场预期。从当前盈利与估值情况看，A股目前的估值有业绩作为支撑，市场大幅下降的空间有限。
基金投资建议：
短期内建议投资者继续稳健操作，建议关注一些善于把握市场且风险控制能力较强的灵活配置型基金，如今年上半年涨幅居前且近期表现抗跌的基金，如：兴业社会责任，嘉实主题精选，广发小盘成长、长城消费增值、华夏大盘精选等。同时关注在业绩确定性较强，对周期不敏感的医药生物、食品饮料行业重仓的基金。
上周封基折价率稍有上升，传统封基折价率有所下降，但今年封基年内分红值得期待，具有一定的投资吸引力。建议投资者关注净值增长能力较强以及折价率较高的封基，采取买入并持有到期的策略。
固定收益类基金近期由于较高股票仓位业绩受到拖累，可申购新股的一级债基表现仍居前，如：国泰金龙债券，东吴优信稳健等。在目前的环境下，建议投资者继续关注申购新股能力较强的债券型基金。
广发基金研究小组 公司调研简报
山推股份（000680.sz） 专用设备制造业
推土机龙头，业务增长稳定
山推股份是国内推土机行业龙头，市场份额和产品质量居国内首位。以2009中报数据看推土机产品占收入比33.23%，配件收入36.33%，挖掘机12.60%。预计推土机业务将维持稳定，配件等业务将保持增长。公司目前的产品战略主要是加强配件业务，形成主机、配件两条腿走路的市场拓展机制。配件业务的发展使山推具有抗风险能力更强的多元化产品结构及市场结构。
推土机出口复苏在即，配件优势明显
推土机行业高增长时期已经过去，正在步入成熟期。虽然出口量下降较多，但是年内基础设施投资陆续释放及采掘业回暖，预计2009年销量将仅有较小幅度的下滑；配件主要供应小松山推以及国内挖掘机厂家，目前国内厂家挖掘机市场占有率上升较快，配件业务随着产能的释放增长迅速。
小松山推挖掘机回升较为确定
随着经济的复苏及信贷政策的宽松，进口品牌销量也在回升，上半年小松山推销量达到4700余台，7月份销量接近500台，八月份挖掘机行业销量预计5500台，同比增长34%，小松中国销量近900台，同比增长近50%。我们对小松山推在下半年的销量持比较乐观的态度。预计全年销量将与去年持平。下半年随着材料成本下降较快及销量同比增长较多，小松山推的毛利率将回升较快，相应增加山推下半年的投资收益。
盈利预测与估值
我们预计公司2009、2010、2011年的营业收入分别为70.5亿元、86.7亿元、109.9亿元。EPS分别为0.590、0.726、0.967元。合理的估值14.5元。给予“买入”的投资评级。
风险提示
1、对下游行业依赖的风险；
2、销售模式引致的风险；
3、行业竞争加剧的风险；
4、主要原材料价格波动的风险；
5、汇率变动风险。
研究员：惠毓伦 研究助理：王磊
中报点评
深高速(600548.sh) 公路管理及养护业
中期报告主要财务指标：
上半年公司实现营业收入同比增长12.40%，其中路费收入同比增长13.67%；营业成本同比上升33.44%；对合营和联营企业的投资收益同比增加43.31%；净利润同比增加12.66%，基本每股收益0.144元。
点评：
盐坝、南光、清连路段受益于路网贯通，从而带动公司主营路费收入同比增长。自今年4月起，公司开始计提公路养护责任拨备，使营业成本、投资收益有所增加，财务成本有所减少。扣除公路养护责任拨备的影响后，由于增加清连一级公路收费经营权摊销以及南光、盐坝C路段利息费用不再资本化，净利润同比下降约5.83%。
投资建议
盐坝、南光、清连路段为未来潜力增长点，清连和南光受益于路网贯通的增长效应要在2011年以后体现。考虑到今年下半年收购机荷东段45%股权，预计2009-11年公司EPS为0.27、0.27、0.33。目前股价对应PE水平分别为20.2、20.9、16.6倍，建议 “持有”。
主要风险
清连高速化运营带来收费经营权摊销和财务费用明显增加。梅观、水官高速扩建，对车流量有一定的分流影响。广珠高铁将建成通车，对公司投资的江中高速造成一定的分流影响。
研究员：黄永琳 研究助理：董丁 中报点评
南方航空(600029.sh) 航空客货运输业
中期主要财务指标：
上半年公司实现营业收入同比下降9.45%，其中客运收入下降7.67%；营业成本同比下降12.67%；净利润同比下降95.3%，扣除非经常性损益后的净利润同比下降469%；基本每股收益0.006元，扣除非经常损益后的基本每股收益-0.19元；净资产收益率为0.54%，同比减少5.9个百分点。
点评：
上半年公司RPK同比增加7.1%，由于燃油附加费取消、票价水平下降、经济下滑影响货运收益和运量，营业收入同比下降9.2%。营业成本的下降主要由航油成本下降所致。公司实现政府补贴收入15.23亿元，扣税后折合EPS（摊薄前）0.17元，其中收到民航建设基金返还6亿多。
投资建议
新疆事件将拉低公司今年三季度的RPK增速和收益水平，而该事件将铸造明年的低基数和较高增长。2011年A380飞机交付运营将对公司带来巨大压力。下调2009-11年EPS（摊薄后）至0.03、0.04、-0.10元，建议“持有”。
主要风险
政策、疾病等因素使需求增长低于预期。油价大幅上涨。A380大飞机交付运营。
研究员：黄永琳 研究助理：董丁 中报点评
浦发银行(600000.sh) 银行业
实现净利润67.81亿元，同比增长6.37%
该业绩基本符合我们的预期。推动业绩增长的主要因素为中间业务收入增长、投资净收益增长及费用控制，拨备及税费增加则是影响净利润增长的主要负面因素。
业绩分析
1、息差企稳回升，资本亟待补充；
2、中间业务平稳增长；
3、不良双降，资产质量基本稳定；
4、成本收入比下降或难持续；
5、业绩目标中期已实现或超过。
投资建议及风险提示
我们略微上调浦发银行09年的盈利预测，预计其2009年净利润为138.71亿元，同比增长10.82%，每股收益为1.75元。我们认为在经济下行周期，稳健经营的浦发银行是股份制银行中防御性较高的品种，且受益于上海市金融平台建设具有较大的发展机遇。维持对其“买入”评级，目标价为26.25元/股，对应18倍2009年PE，2.53倍2009PB（均考虑定增因素）。
风险提示方面，须关注其逾期贷款及零售贷款质量的变化。此外，由于浦发的资本充足率已近临界，在定向增发完成前其规模扩张将受到抑制。
研究员：余晓宜 研究助理：沐华 中报点评
海南航空(600221.sh) 航空客货运输业
中期主要财务指标：
上半年公司实现主营收入同比下降 3.45 %，营业成本同比下降 5.51%；净利润同比下降43.72%，扣除非经常损益后的净利润同比下降96.76%；稀释每股收益0.051元，扣除非经常性损益后的基本每股收益0.003元；ROE2.81%，同比下降1.08个百分点。
点评：
国际市场大幅下滑，使国际航线及宽体机收益能力受影响尤为严重。由于公司国际航线占比很小，且运力多为中型飞机，公司收入的下滑幅度明显小于三大航。上半年航油均价同比降幅达35.69%。由于运力投放较快，预计公司用油量同比增加29%，折旧同比增长28%。因此，公司营业成本同比仅下降5.5%，降幅低于三大航。然而航线结构的优化，使得公司单位ATK可控成本下降，公司成本收入比率进一步改善。
投资建议
预计公司未来三年EPS0.13元、0.17元、0.19元。目前股价对应动态PE39.2倍，PB2.3倍。鉴于海南国际旅游岛建设的背景下公司良好的成长性，以及通过优化航线结构改善投入产出比，盈利能力将持续改善，目前估值水平相对最低，建议“买入”。
主要风险
政策、疾病等因素使需求低于预期。油价大幅上涨。运力增长较快。
研究员：黄永琳 研究助理：董丁 中报点评
信雅达(600571.sh) 计算机软件开发与咨询
2009上半年收入出现小幅增长
公司2009上半年实现营业收入2.31 亿元，同比增长2.82%；利润总额990.35 万元，同比下降15.40%；实现归属于上市公司股东的净利润净利润887.43万元，同比增长46.95%。收入增长较快的是金融IT领域，而环保科技领域同比出现下降。
BPO业务发展逐步加快，金融IT应用保持稳步增长
金融BPO业务在经历了2年左右的探索阶段后，目前进入规模发展阶段，人员已经发展到千人左右，目前主要业务是非实时业务，实时业务大规模的应用尚未启动，业务发展逐步加快，但近期仍不具备爆发增长的条件。金融IT应用保持稳步增长，已经形成了产品链，预计该领域仍将保持20%以上的增长。
主营布局仍需优化，维持持有的评级
预测公司2009、2010和2011年EPS分别为0.062元、0.095元和0.128元，考虑到目前收益水平还较低，主营布局仍需要优化的实际情况，维持持有的投资评级，目标位6.80元。风险提示
环保业务原材料大幅波动和BPO应用低于预期导致成本提高风险。
研究员：惠毓伦 中报点评
苏宁电器（002024.sz）日用百货零售业
公司上半年业绩回顾
2009 年上半年公司实现营业总收入273.34 亿元，其中主营业务收入266.92 亿元，同比分别增长5.46%、6.16%；实现归属于上市公司股东的净利润12.65 亿元，同比增长14.89%。公司实现可比店面（指2008年1月1日之前开设的店面）销售收入同比下降4.12%，但二季度实现可比店面销售同比增长 3.35%，较一季度有较大程度的改善，符合我们之前的调研数据。受可比门店收入下降影响，导致公司管理费用率、销售费用率同比上升0.69 个百分点。但毛利率同比提升了1.16个百分点，使公司净利润率创上市以来新高，达到4.8%，二季度净利润率则达到5.64%。
下半年经营展望
今年以来政府在家电下乡、以旧换新和能效上的财政补贴，缓解了经济危机对公司销售造成的影响，同时随着销售的房产逐步交付使用，下半年大家电的销售预计可延续四月中下旬以来的延续势头，但不利的是通讯类产品持续萎缩，我们初步预计公司全年有望实现同店销售持平乃至回升至2%左右的同店增长。
投资建议：未考虑增发摊薄，我们维持公司2009-2011年EPS为0.61、0.72和0.85元，我们看好公司在步入成熟期后，积极进行的运营模式优化，我们认为从中长期来看，将有望推动公司在新一发展平台上重新进入快速成长期，但公司在调整运营模式过程中，可能会产生部分费用对公司短期业绩造成一定影响。我们维持买入评级和目标价18元，对应09年30倍PE。
风险提示：公司新的运营模式调整中，费用过快增长、房地产市场重新进入调整，导致公司明后年增长预期降低
研究员：欧亚菲 中报点评
中天科技(600522.sh) 通信及相关设备制造业
收入实现较快增长，净利润增长近90%
公司上半年收入增长30.29%，收入规模达到18.33亿元。光纤缆、导线及商品房业务均实现稳健增长，增速分别为19%、45%、36%。受益于光纤供不应求、金属价格下降、房价上涨等因素，公司各块业务毛利率均有明显提升，带动公司毛利率达到23.19%，同比提高6.33%，受益于毛利率提升，归属母公司净利润增长88.91%，达到1.55亿元，明显快于收入增长。
全年收入可较快增长，毛利率将维持高位
受益于公司光纤产能扩张及光纤集采价格保持高位，国家电网导线需求增加，公司光纤光缆及导线业务收入全年增长有保障，整体收入可较快增长。光纤光缆下半年毛利率环比将有提升，导线毛利率下降有限，将带来公司整体毛利率维持高位。
盈利预测与投资评级
预计2009-2011年公司净利润分别为3.19亿元、3.85亿元、4.37亿元，每股收益为0.996、1.201、1.363元，净利润增长率分别为119.74%、20.65%、13.47%。我们给予公司2010年
20倍PE，12个月目标价格为24.02元，投资评级为买入。
风险提示
2010年光纤光缆价格降幅超过我们预期将影响公司盈利能力
研究员：李太勇 研究助理：亓辰 中报点评
招商银行(600036.sh) 银行业
实现净利润82.62亿元，同比下降37.62%
该业绩略低于我们的预期，主要为招行拨备计提幅度高于我们预期。息差大幅下降及拨备支出增加是导致业绩负增长的主要因素，投资净收益、公允价值变动净收益等非息收入增长则为净利润增长做出正面贡献。
业绩分析：
1、息差大幅下降，信贷2季度发力；
2、中间业务环比正增长；
3、零售业务、中小企业业务依然为发展重点；
4、不良量升率降，拨备覆盖率继续上升；
5、成本收入比年内或处高位；
6、永隆银行整合进程良好；
7、配股募资上限提高。
投资建议及风险提示
预计招商银行09年净利润为189.78亿元，同比下降9.40%，考虑配股效应后的每股收益为0.99元，同比下降21.22%。我们认为招行业绩压力最大的时期已经过去，从长期看资产质量、零售业务以及永隆协同效应逐步体现将为招行带来持续的成长性，维持对其“买入”评级。12个月目标价为18.76元/股，对应19倍2009年PE，3.75倍2009PB。风险提示方面，关注其息差变化情况及信用卡不良状况。
研究员：余晓宜 研究助理：沐华 中报点评
宝钢股份（600019.sh）黑色金属冶炼及压延加工业
高端产品并未减产
上半年公司冷轧板、宽厚板、不锈钢产量同比分别增长 1.65%、34.97%、19.07%，取向硅钢实现销售4.2 万吨。减产的产品主要来自亏损压力较大的热轧板和特钢产品，减产幅度分别达到40.61%和32.67%。
投资收益贡献盈利
上半年，公司投资收益为6.75亿元，贡献EPS0.03元，成为公司业绩不亏的主要原因。热轧、宽厚板、特钢产品毛利率降幅均超过40%，宽厚板和特钢产品出现亏损。不锈钢产品受益于镍价的上涨及经济复苏预期，毛利率达到3.08%，同比增长1.88个百分点。
投资建议
三季度公司大幅上调出厂价，同时长协矿的价格优势再现，公司下半年业绩将环比大幅增长。公司目前PB仅为1.25，远低于行业平均水平，预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.23元、0.42元、0.56元，维持“买入”评级。
风险提示
板材需求的恢复低于预期，产能过剩的压力较大；钢价调整将带动铁矿石价格的下跌，长协矿价格优势不再。
研究员：谢军 研究助理：马涛
昨日市场评述
港股市场
昨天国内股市的大幅下挫引发环球股市对经济前景的担忧，全球各主要指数和商品期货均面对一定的调整压力。美股跌幅还算温和，但已经是连续第二天下跌，市场情绪亦远不如早前乐观，纵然刚刚公布的芝加哥采购经理指数持续扩张，但投资者反应冷淡。香港方面，市场在昨天的跌势中反应相对冷静，尤其以中资银行股表现较佳，部分如工行更逆市上升。其实港股ADR在美股时段亦看到一些反弹，预期今天港股的走势会改善，只是资源类板块可能有较大沽压。
A股急挫 恒指穿2万点
受A股急挫影响,恒生指数周一裂口低开272点,跌穿2万点关口后反复向下。午休时内地股市跌势未止,拖累恒指下午开市再度急挫至全日最低19592点,跌幅逾500点; 尾市略有起色,收报19724点,跌374点或1.86%；国指跌156点或1.36%,报11278点,大市成交额增加至673亿元。即月期指报19623,跌387点或1.93%,较现货低水101点,成交73368张。 资源股跟随其A股同胞成为重灾区,中石化(00386)跌3%,中油香港(00135)跌 6.4%,中煤(01898)、衮煤(01171)跌逾3%,中铝(02600)、江西铜(00358)及洛钼(03993)挫3.3%至5.1%。跟踪A股指数表现的交易所买卖基金继续下滑。A50(02823)跌4%,报12.64元,标智沪深300(02827)跌5.4%,标智上证50(03024)挫5.5%。
新能源概念股跌幅远超大市。中国风电(00182)跌6.7%,中国高速转动(00658)跌6.8%,兴业太阳能(00750)跌6%,阳光能源(00757)跌6.4%,天能动力(00819)跌4.8%,光大国际(00257)跌4.7%。
「海陆空」三军之中,「海」、「空」两军丢盔弃甲,只余「陆」军继续挺进。航运股中国远洋(01919)跌4.9%,中海发展(01138)跌5.5%,太平洋航运(02343)跌5.7%,招商局(00144)跌4.4%。航空股南航(01055)上半年净利润下降96%,逊于市场预期,亦为三大航空股中最差,股价跌3.9%。东航(00670)跌3.6%,素质最好的国航(00753)则微跌不足1%。汽车股比亚迪(01211)半年多赚近倍,且有机会伙股神巴菲特闯美国市场,股价大升8%至48.6元。骏威(00203)、吉利(00175)升1.8%及3.3%,东风(00489)有机会超越一汽成为国内汽车业「二把手」,股价亦升1.4%; 惟长城(02333)大跌5.4%。
期货市场
有色金属
[广发看市]
英国银行假日，LME周一休市，内盘失去指引。在高开后直接受A股影响拉出一根长阴，收盘912合约报49310元/吨，总持仓有所减少，说明价格下跌引起投资者迟疑，多头高位有获利平仓迹象，空头则趁下跌平仓，说明多空对后市看法不明朗。现货市场沪铜贴水320-升水130元/吨，成交尚可。上海现货锌市跟跌，成交延续平淡。午后国产0#锌仍保持在14650-14700元之间，现货市场交易十分清淡。
A股市场深幅下跌，因中国冶金科工股份有限公司的新股发行消息加剧了投资者的供应担忧，更主要的原因是贷款增速放缓的传言继续压低市场人气。据报导，8月份信贷资金续降或成定局，截至8月25日，中行当月新增人民币贷款为640亿元，工行为60亿元，建行为270亿元，农行仍为负增长，当月为-36亿元，整体来看四大行8月份前25天新增贷款不到1000亿元，有专家表示，8月信贷很可能会落至2500亿-3000亿元。下半年信贷增长可能超预期
回落，这加重了投资者的担忧。而对比实体经济，显然资本市场表现的大涨更多需要流动
性解释，因此只要流动性出现问题，资本市场出现回调也在合理之中。后期继续关注央行
关于信贷资金的动态以及中国政府态度，根据目前金属市场和A股市场的高度相关性，日内
金属多受A股影响，而A股市场轻易跌破2700，后期看来继续探底，这会导致金属价格日内
偏空。
金属市场消息，赞比亚最大的铜生产商--Konkola铜矿（KCM）周一表示，将关闭Nchanga
冶炼厂为期三周进行维修。KCM表示，将在周二关闭冶炼厂以替换冶炼厂破损的耐火砖。该
冶炼厂年产能为300,000吨。公司在一份声明中称，“这是计划内的关闭，我们预期三周后
将恢复运作，并开始适当地加快生产。”去年11月投入运营的价值4亿美元的冶炼厂，自12
月起已经关闭两次。KCM公司计划到2011年，将赞比亚铜产量提升至500,000吨。该公司运
营着Konkola和Nchanga铜矿、Fitwaola伴生矿和Nampundwe黄铁矿。后期国内市场大冶炼厂
或也出现检修情形，另外笔者在前期报告中提到第四季度，较集中的矿工签约情形或出现，
罢工或许会如约而至，因此，这些均是支撑金属价格的利多因素。
消息方面，中国国家发展和改革委员会周一在其网站发布公告称，中国计划对原材料
进口给予贴息支持。发改委在公告中称，此举旨在鼓励进口资源性产品和原材料，自即日
起生效。鼓励进口的产品包括镍矿砂、铜精矿、锌精矿、铅精矿和镍铁。商务部称，中国
从2007年年底开始对原材料进口实施贴息，以实现贸易平衡。中国对原材料的进口增加或
使得全球市场对中国需求信心增加，一定程度上或会支撑价格，但是同时也应注意，原材
料的进口增加或导致成品产量增加，这一定程度上会增加国内市场的供应压力，造成外强
内弱的格局。当然，如果需求保持高速增长，这或许会带来内外市场价格的同步上涨。
外盘市场因一些矿山的关闭或者罢工，另外周边经济数据尚可，这或许会支撑价格，
加上技术看涨，因此外盘依然保持强势，国内市场则受A股市场拖累，或者走弱，整体看，
有色金属近期更多表现为外盘拉涨，内盘高开，日内或出现与A股同步的情形，高位震荡是
主基调。建议投资者暂时观望，保持多头思维，在趋势没有破坏之前不宜轻易做空，或者
日内做空。技术上看沪铜的周均线处支撑较强，沪锌跌破均线，但表现被动，可随铜操作，
下一支撑位在14500元/吨一线。
[现货情况]
表1：有色金属现货报价
长江报价价格均价涨跌日期1#铜49,650 － 49,900 49,775 750 08-31 A00铝14,970 － 15,010 14,990 50 08-31 1#锌14,650 － 14,700 14,675 300 08-31 上海报价价格均价涨跌日期1#铜49,300 － 49,750 49,525 1,000 08-31 A00铝14,970 － 14,990 14,980 60 08-31 1#锌14,650 － 14,750 14,700 250 08-31 广东报价价格均价涨跌日期1#铜49,500 － 49,700 49,600 900 08-31 A00铝14,880 － 15,020 14,950 40 08-31 1#锌14,250 － 14,550 14,400 300 08-31
数据来源：长江有色金属网
化工
昨日10月份WTI合约报收69.96美元/桶，下跌2.78美元/桶；CFR东北亚乙烯报收964-966美元/吨，与前一交易日持平，CFR东南亚乙烯报收1074-1076美元/吨，与前一交易日持平；CFR日本石脑油报价637-640美元/吨，下跌7美元/吨。
[广发看市]
LLDPE：
现货市场：
昨日，中石化华东分公司LLDPE（7042）定价在11000元/吨，较前一交易日上涨150元/吨，中石化华中分公司LLDPE（7042）最新结算价在10700元/吨，与前一交易日持平。其余各地7042型报价也保持稳定：广石化顺德报10250元/吨，与前一交易日持平；余姚报11000元/吨，与前一交易日持；齐鲁化工城报10800元/吨，与前一交易日持。全国各地库存水平一般，定价销售。
昨日PE现货市场走稳为主，但成交依然处于疲软状态，需求很差。价格之所以保持稳定，主要得益于月底石化尚未出新价格，买卖双方观望所致。双方均关注石化政策，市场对峙明显。由于近一周独山子、福建联合两大PE生产线投产，后市进一步看空，贸易商积极降低库存，以应对未来可能出现的价格下跌。
生产装置：
独山子石化新建100万吨乙烯装置上周末开车成功，下游配备30万吨HDPE装置和60万吨全密度装置在试车阶段，计划生产7042和8007。
福建联合乙烯裂解装置上周开车，目前运行一切正常，下游PE装置开车时间定于本周。PE装置共有两条全密度装置，产能分别在40万吨/年，中石化和埃克森分别占据50%的产品销售权。
盘面点评：
昨日主力合约l0911高开11030元，随后两次急跌，盘面跳水，尾盘报收10680元，较前一交易日结算价下跌290元，跌幅2.64%.
全日持仓量持续放大，短线空头建仓明显，特别是盘中两次急跌伴随持仓量骤增，尾盘部分空头平仓回吐。下月初福建与独山子两大新建装置投产，国内产能大幅度扩充，LLDPE 后市缺乏成本支撑，这为空头提供了一个良好的炒作题材。今日隔夜油价大跌可能会拖拽盘面下行。
建议审慎操作，大势有下行趋势，可以利用短空操作获利，但要谨防报复性小幅反弹。
PTA：
上游原料：
FOB韩国MX报价829-830美元/吨，较前一交易日下跌5美元/吨；FOB韩国PX报价1007-1008美元/吨，较前一交易日上涨13美元/吨。
现货市场：
内盘PTA报7600元/吨，下跌70元/吨，乙二醇报5970元/吨，下跌30元/吨；外盘PTA报890美元/吨，下跌12美元/吨，乙二醇报710美元/吨，下跌17元/吨。
下游产品：
价格有所下跌，半光聚脂切片报8975元/吨，下跌75元/吨；聚酯瓶片报9300元/吨，与前一交易日持平；涤纶FDY150报10500元/吨，下跌100元/吨；涤短1.4D报9350元/吨，下跌50元/吨。
聚酯瓶片与聚酯切片市场冷清，成交量较少，但仍维持一定水平。受PTA期货与股市低迷气氛影响，市场信心不足，后市仍维持弱势。
涤纶长丝需求继续低迷，下游织造、加弹企业采购长期维持低水平，加之上游原料不断降价，涤丝市价继续阴跌。厂家产销不旺，平均5、6成水平。
上游原料大跌，下游需求极度萎靡，加之库存压力加大，涤短厂家生存堪忧。虽然涤短产品价格不断下调，但无法扭转销量萎缩的现实。由于部分地区的售价已低于成本价，各厂家缩产观望，产销不到4成。
生产装置：
各地前段时间停检装置陆续恢复开车，全国各厂家生产运行正常，开工率93%左右。
盘面点评：
昨日主力合约TA0910以接近上周收盘价的7750元高开，全日呈急跌跳水态势，尾盘报收7546元，较前一交易日结算价下跌156元，跌幅2.03%.
全日持仓量变化幅度较大，短线炒作激烈。持仓量在上周五因多头大量建仓，由8万手增持至创纪录的12.3万手，昨日又从顶峰回落至8万手。多头抛仓，加之空头做空，共同拉动盘面跳水。由于目前PTA上游产能扩充，产业链下游终端需求低迷，期价仍有下行空间。
建议空单注意把握平仓收利时机，谨防小范围内的报复性反弹，审慎操作。
PVC：
现货市场：
电石料华东报价6750-6800元/吨（送到），下跌8元/吨，华南报价6650-6800元/吨
（送到），下跌50元/吨；乙烯料华东7020-7100元/吨（送到），华南报价为：7050-7100元/吨（送到），均与前一交易日持平。
前日，各地PVC报价继续阴跌。上游厂商受成本支撑，纷纷表示出厂价格继续下调空间有限。目前市场价格与进价接近于倒挂，贸易商由于库存压力大，处境日渐艰难，对补仓严格控制。部分地区已经出现抛货行情，许多贸易商已下调售价或用其他优惠的方式倾力清空前期低价货源，对近期高价货源也进行低价抛售甚至亏本出售，以防市价进一步下跌导致亏损扩大。下游制品企业需求依然有限，成交量始终无法有效跟进，各厂家以小单随用随进为主采购原料。
盘面点评：
昨日主力合约v0911高开7295元，开盘后急跌跳水，一路下行坚决，尾盘报收7120元，较前一交易日结算价下跌155元，跌幅2.13%.
日内持仓量变化较大，短空反复上演建仓压盘，平仓回吐好戏，拖拽盘面下行。但由于PVC仍有较强成本支持，深跌空间有限，预计7100元附近会有较强支撑。
建议谨慎操作，空单注意及时平仓收利，多单在有把握的情况下可捕捉短线反弹行情。
研究员：李嵩 黄金
[广发看市]
受美国经济数据好坏不一和美元盘整影响，尽管金价多头人气有所提升，但仍未摆脱震荡区间，上海期货交易所黄金期货周一高开震荡盘跌，盘初金价跳升至211元，录得三周来最高，但在大量获利盘压制下，盘中显著下滑，并报收于日内低点，但仍延续升势，最终顽强收涨。上海黄金期货主力12月合约价格8月31日走高，收盘上涨0.49元，报209.29元/克，涨幅0.23%，成交量15852手，前一交易日为9286手，本交易日增加6566手；成交金额33.28亿元，前一交易日为19.39亿元，本交易日增加13.89亿元；截至收盘持仓量为38610手，前一交易日为38774手，本交易日减少164手。
操作建议：黄金价格正在走大三角形，如果能走出收敛图形才可能出方向，所以短期继续震荡的可能性很大，预计震荡区间在926-971美元。
[外盘评论]
纽约时段美元兑各主要货币下跌，不过周一美元总体维持盘整局面。中国股市周一暴跌打压投资者情绪，美股亦跟随走低，金融和经济类股领跌。道指早盘下跌约80点，不过其后公布的美国8月芝加哥采购经理人指数好于预期帮助轻微改善市场情绪，午盘道指主要整理于时段低位附近，尾盘轻微反弹，收盘下跌0.5％。美国8月芝加哥采购经理人指数自43.4升至50.0，是2008年9月以来最高水平。采购经理人指数高于50显示经济活动扩张，低于50显示收缩，50 显示持稳。除芝加哥采购经理人指数上升外，美国8月密尔沃基采购经理人指数亦自45升至56，是2008年1月以来最高水平，另外8月达拉斯联
储制造业指 数升至-9.7，是2007年11月以来最高水平。良好数据利好将于周二公布的美国8月ISM制造业指数，市场预期8月ISM制造业指数将自2008年1 月以来首次升至50上方。若ISM制造业指数升至50上方将进一步支持经济持续复苏预期，不过美国数据强劲未必利好美元，因为数据良好将可能刺激风险偏好 情绪令投资者倾向买入高收益资产，美元可能被抛售。
美国股市周一收低，因中国股市大幅走低引发对全球经济复苏的担忧。在中国主要股指下挫后，能源股带领美国股市下跌，且油价跌至70美元下方，市场担心全球的能源需求。中国股市沪综指收市大跌6.7%，8月并创15年来第二大单月跌幅。市场流动性趋紧态势越发明显，而新股首次公开发行(IPO)及再融资依然 罗贯而出，使得市场信心渐失，大盘不堪重负，跌破半年线支撑。沪综指收盘报2667.745点，暴跌192.943点，或6.74%。本月沪综指累计下跌21.8%，本月也是沪综指连涨七个月后首次出现回调。本月，道指累积上扬3.5%，标普500指数上扬3.4%，Nasdaq指数升1.5%。道琼工业指数收低47.92点，或0.5%，报9,496.28点；标准普尔500指数收跌8.31点，或0.81%，报1020.62点；Nasdaq 指数回落19.71点，或0.97%，报2009.06点。迪士尼公司周一表示，计划出价40亿美元收购Marvel Entertainment Inc，以便将钢铁侠，蜘蛛侠以及神奇四侠等人物形象纳入其娱乐王国的麾下。Marvel股价劲升25.2%,报$48.37美元.BJ Services股价上扬4.1%,报16.06美元。今日纽约证交所成交量清淡，有13.8亿股易手，低于去年14.9亿股的日均预估成交量。Nasdaq市场成交约23.3亿股，高于去年22.8亿股的日均成交量。纽约证交所上涨股和下跌股家数约为4:11，Nasdaq市场涨跌股家数比约为7:19。
美国原油期货周一收在70美元下方，因中国股市暴跌，引发市场担心对商品及全球股市的需求及经济复苏步伐。石油输出国组织(OPEC)9月9日将在维也纳举行的会议考虑减产。尽管全球经济可能复苏的迹象增加，全球原油库存巨大依然是OPEC成员国的主要忧虑，这将可能成为OPEC下次会议的议题。卡塔尔石油部长阿提亚周日表示，石油输出国组织(OPEC)下次于9月开会时，可能将维持石油生产目标水平不变。 纽约商业期货交易所(NYMEX)-10月原油期货收挫2.78美元，或3.82%，报每桶69.96美元。今日日内交投区间为69.13-73.36美元。伦敦10月布兰特原油期货收挫3.14美元，或4.31%，报每桶69.65美元，日内交投区间为68.85-72.95美元。预料上周美国原油库存减少40万桶，汽油库存减少，馏分油库存增加。中石油周一表示，同意出资19亿加元(17亿美元)购买两个计划中的油砂项目60%的股权。这是中国迄今为止在尚未开采过的全球最大石油开采区之一的最大投资。
纽约商品期货交易所(COMEX)期金周一缩减跌幅，但仍然收低，因投资人有厌恶风险情绪，且中国股市下跌引发对期金及其他商品的卖盘。COMEX-12月期金收低5.30美元，报953.50美元，日内交投区间为944.30-962.10美元。成交量低于平日，因英国银行假期休
市，期金交易商放假离场。中国股市下跌，且日本民主党在大选中胜出，日本政府将发生变动，引发避险资金流向美元，期金价格回落。近几周股市疲弱，跟随大宗商品价格上升及下滑。美国股市周一下滑。日圆全线上涨，兑美元触及七周高位，美元兑欧元也小幅上升，造成期金疲弱。财经网日前报导称，中国国资委近日表示，对此前一些央企与外资投行签订的大宗商品挂钩产品，保留不付款的权利。据此，久拖不决的央企衍生品投资善后问题有了新进展。8月下旬，六家大型外资银行和投行收到来自国资委的一封法律函，该函声称国资委下属部分央企，将对此前与外资投行签订的大宗商品挂钩产品，保留不付款的权利。这意味着深陷衍生品泥潭的某些央企，有可能单方面中止这些带来浮亏累累的相关衍生品合同。COMEX期金预估成交量为65339口，现货金报每盎司951.70美元，之前交易日尾盘报954.45美元。
[重要提示]
上周美国基本面回顾：美国8月谘商局消费者信心指数升至3个月以来的高点；密歇根大学消费者信心指数修正后仍略下跌；美国耐用品订单升幅创下2年来的最 大，但是核心耐用品订单表现平平。 美元过去一周对纽元、澳元、日元走低，但是对欧元、瑞郎、加元和英镑走高，非美货币走势出现分化，属于典型的盘整走势，且区间内的震荡性较强，主要是交易量低、假期行情等因素所致，本周美国非农数据公布前非美可能继续区间震荡。本周多个经济数据可能促使美元突破近期区间。周二将公布ISM制造业指数，预期升至50分界线上方，这可能是2008年1月以来的首次，数据意味着美国制造业正经历复苏阶段。美国政府的“旧车换现金”计划刺激了汽车产业，也带动了整体制造业向好，但是自该计划8月24日结束以后，未来数月的制造业生产可能下跌。无论如何，ISM制造业数据有望利好美元。本周还将公布FOMC8月中旬会议的纪要。上次FOMC会议以后，风险偏好受到会议声明刺激而增强，推低了美元。美联储在声明中强调经济增长逐步恢复，并决定放缓国债的购买。若会议纪要重申这些声明内容，风险情绪可能再次走强；不过若FOMC对经济增长前景 感到担忧或者认为有必要扩大宽松量化措施，将是风险偏好情绪的灾难性因素。周四公布的8月ISM非制造业指数预期将升至11个月以来的新高48.0，前值 46.4，尽管数据有所增长，但是仍然低于50分界线，因此意味着该部门活动继续萎缩，从而拖累消费支出。本周大戏仍是周五的非农报告，预期8月非农就业 人数将录得连续第20个月以来的下降，但是预期降幅有所减少。目前市场预期8月减少22.7万，是一年来的最小跌幅。同时，失业率可能自前值9.4%升至 9.5%，该报告极具波动性。技术面，美元指数周图5/10/20周均线呈现空头排列，指数正承受较强的下行压力，关键支持位于低点77.44，日图5/10/20日均线纠缠在一起。 日图汇价升破了短期下降趋势线，但是上方仍然受到较为长期的下降趋势线压力。就周图而言，汇价突破下跌的风险更大。
研究员：冯亮
早籼稻
8月31日，郑州早籼稻期货1001合约高开，探底后回升，终盘收涨，1001合约量仓均增，收阳线。星期一，郑州商品交易所（CZCE）早籼稻期货1001合约以2,100元/吨开盘，以2,129元/吨收盘，较28日结算价上涨30元/吨，成交152,268手，持仓68,138手。昨日早籼稻一支独秀，在其他大宗商品纷纷下挫的同时，逆市上扬。不过与前一轮资金推动型上涨不同，这次早籼稻的上涨更多的是受其基本面正在逐步改善的影响。首先北方旱情是近期农产品期货的主要题材，加之由于南方大部受冷空气影响，出现一次较明显降水过程，安徽省的合肥、六安等部分地区水稻发生倒伏现象。天气因素为早籼稻价格的上行提供了强有力的支撑。另外步入9月，是早籼稻的传统消费旺季，随消费的增加，米厂开工率上升，将使至今为止进行缓慢的早籼稻收购趋于活跃，这对期价起支撑作用。因此笔者预计，基本面的改善支撑籼稻期价走高，短期还有上涨空间。操作上偏多思维。
[相关消息]
1.［汇易网］8月31日：周一，芝加哥期货交易所（CBOT）糙米市场收盘上涨，延续
了上周五的涨势，主要原因是技术面利好，美国水稻产量前景存在不确定性。截至收盘，CBOT糙米上涨22.50美分到34.50美分不等，其中9月合约上涨34.50美分，报收1385.50美分/英担；11月合约上涨32美分，报收1408美分/英担；1月合约上涨28美分，报收1429美分/英担。交易商称，糙米市场延续了上周五的涨势。一笔大买单引发了更多的止损买盘，推动糙米价格一度涨停。不过交易商称，目前糙米市场基本面形势没有显著的变化。一位分析师称，他本来以为糙米市场周一将会回调，但事实上，糙米市场继续飙升。他指出，美国南部地区天气寒冷，这不利于水稻生长。当气温降到一定的水平后，水稻作物会停止生长。
2.［汇易网］8月31日：据行业分析师和贸易商表示，近期内大米价格可能会下跌，因
为泰国的大米价格走低。泰国破碎率5%大米报价为每吨520美元，FOB价，而越南报价为390美元。通常情况下，越南大米价格比泰国便宜30到40美元，但是目前两者的价差达到了130美元。
3.［汇易网］8月31日：今年1月1日到8月21日期间，泰国大米出口量约为550万
吨，比上年同期减少了25%。上年同期的大米出口量为730万吨。泰国去年出口了约1000万吨大米，因为全球大米供应短缺，一些主要出口国禁止大米出口，提振了泰国的大米出口潜力。大米出口放慢的主要原因是政府的干预项目导致大米价格上涨，而越南大米供应便宜。
［现货情况]
1.［汇易网］8月31日：安徽东至地区稻米购销价格相对平稳。据悉，目前当地新早稻
米厂、粮库收购价1800元/吨，水分13%，中晚稻谷米厂收购价2000元/吨，细糠批发价1720元/吨，优质大米批发价为3000元/吨，均较昨日大致持平。
2. ［汇易网］8月31日：江西乐平地区稻米收购价格走势较稳。据悉，目前当地新早稻
米厂收购价1800元/吨，晚稻米厂收购价1880-1900元/吨，早米、晚米批发价2840元/吨，碎米2200元/吨，细糠批发价1700元/吨，均较昨日基本持平。
研究员：李冰
天然橡胶：
沪胶仍持多头思维，短线将再度考验18000元/吨一线支撑，。
操作上，坚持低位买入策略；尽量少做空。
1.中国车市持续火爆和海外车市止跌回稳为全球天胶消费提供支撑。
2.印尼斋月来临，这将使东南亚产区供应进一步受到限制，印尼、马来有延迟交货
现象出现。
3.昨日泰国原料胶价格小幅下跌，成交量放大。
4.昨日东京胶非商业净头寸变化不大。
燃料油：
沪油持多头思维。
操作上，坚持低位买入策略；fu0911在4000元/吨一线以下可以分批建多单；主力合约将换月至0912。
1.燃料油需求固然疲弱，但随着价格低的国产资源和前期低价进口资源的消耗，国
内燃料油价格必然逐步向进口成本靠齐而抬升。
2.目前燃料油下游需求方对价格的承受能力已经接近极限，纷纷转向国产资源或替
代资源，这将对燃料油价格的上行形成很大的压力。
3.8月份中国燃料油进口量下滑幅度较大，国内现货资源有收紧迹象。
4.昨日期价大跌，但现货价格反应不大，大多持稳。
图 1：泰国原料胶交易状况
数据来源：广发期货发展研究中心
图 2：东京商品交易所天然橡胶持仓状况
数据来源：TOCOM，文华财经
图 3：混调高硫180燃料油黄埔过驳价
数据来源：息旺能源
研究员：刘孝毅
白糖
[广发看市]
当日期糖高开低走。当日盘中多头撤离迹象相当明显，大概是对杭州会议炒作结束，且期糖达到5000点的关口，技术压力凸显的原因。大幅起落已在预料中，不过当日如果算上高开，到最低点位大约也相当于一个跌停板，如此大幅下跌却也超过预期。当日的大幅下跌也得到了现货的配合，中间商、糖企大幅降价，多者下调150元/吨。28日是糖价都纷纷调到4200元/吨，一两天时间又如此大幅调低现货报价，表明现货报价上调也有些水分，估计是想试探国家的态度。下调后，糖价应该基本合理，维持对现货糖价4000元/吨以上的预期。如此期糖005的底线就在4400～4500。31日虽然下跌幅度大，但更多原因来自资金与技术的层面，并非原有供求格局的改变。9月初期，8月产销数据即将公布，如果数据较好则利于后期，否则则会对后期产生印制，目前形势指向偏好的可能性更大些。操作上建议中长线多单持有，遇回落则还要补仓买入，注意控制成本价，勿使上升太多；短线多单等待介入机会，4600附近基本可以考虑轻仓买入。本人是趋势交易者，纵然有短线交易机会也不会建议放空，而且白糖依然存在大幅起落的可能，因此依然建议杜绝放空，等待回落买入的机会。
[现货信息]
广西报价持稳，成交一般。南宁4100～4150元/吨，下调100～150元/吨，南华4250元/吨；柳州4120元/吨，下调120～130元/吨，凤糖4100～4110元/吨；贵港4150元/吨，下调50元/吨。
表1：电子盘远月价格
代码开市
价
最高
价
最低
价
收市
价
涨
跌
成交
量
订货
量
结算
价
时间
091144400440041604199-104162948998042532009-08-31 091244415441542044220-134139985696242772009-08-31 100144515454843194329-140222185023043962009-08-31 100244555464043464351-145189424159244092009-08-31 100344560456543754385-140179041642444482009-08-31数据来源：广西糖网
[其他咨询]
——信息来源：昆商糖网
南宁糖业08/09榨季产量约55万吨。据其半年报，上半年机制糖毛利率约19%。比去年同期增0.77%。公司称，截至2009年6月末，公司已销售了绝大部分的机制糖，平均售价在3450元/吨以上。同为生产甘蔗糖的贵糖股份，2008年产量为12万吨。中粮屯河主营业务为番茄加工，同时是制糖业务，在国内，其甜菜糖市场份额巨大，产量约30万吨。公司在半年报中称，公司08/09 榨季糖业盈利状况同比有较大幅度下降。同为甜菜糖的华资实业，上半年糖业营业利润率为亏损65.17%。