２００８年全球宏观经济研究报告
通联期货研发中心 李 军
目 录
第一部分、 ０８年国际经济走势展望
一、美国经济是放缓还是衰退
二、通胀压力下的欧洲经济
三、亚洲经济是否继续保持强劲
四、新兴的经济体能否支撑全球经济 第二部分、 ０８年中国宏观经济走势展望
一、０８年中国宏观经济政策分析
二、０８年中国汇率与利率分析
三、０８年中国贸易政策分析与展望
四、０８年中国的通胀与消费分析
第三部分、０８年中国证券与商品市场展望
一、０８年中国证券市场走势预测
二、０８年全球主要商品走势展望
第四部分、 总 结
第一部分、 ０８年度国际经济走势展望
一、０８年全球经济展望
１、根据ＩＭＦ的预测，２００８年世界经济增长幅度保持在４．７８％的温和水平，美国ＧＤＰ的增速为２．２３％，中国真实ＧＤＰ的增速将达到１０．４３％。目前全球商业信心已经疲软，发出的工业生产增长节奏趋于温和的信号。０７年第四季度全球金融状况明显收紧，能源和食品价格的上涨可能会抵消０７年第四季度和０８年第一季度的实际消费。我们预测的０８年全球ＧＤＰ做了略微的向下修正。这是因为我们对中国和印度的ＧＤＰ给出增长的预测。０８年新兴经济中的ＧＤＰ增长仍然是强劲的。世界其它地区在目前仍然以良好的节奏在增长，尽管美国需求已经明显地放缓。预计０８年世界经济增长率为４．６％，比０７年下降０．４个百分点，而美国、欧元区和日本的经济增长速度大约为２．０％，２．４％和１．９％。预计０８年中国经济增长率在１０％以上，印度经济增长率在８％以上，俄罗斯经济增速在６％左右，新兴市场国家会继续为世界经济增长提供动力。
２、我们针对０８年全球增长预测将出现有限的退步，对０８年通胀预测做出了向上修正，确实，我们注意到全球的消费者物价指数通胀０７年将达到３．２％，０８年将上升到３．３％，０９年下降至２．８％。较低的实际利率和有限的货币升值会加速资产规模再膨胀，但这可能带来通货膨胀风险，最后在今后的几个季度里我们考虑通胀的幅度主要来之全球外部不平衡的程度。
３、对于全球的工业水平，目前全球的工业行业形势能以低水平的库存加上缺乏生气的定单为特征，虽然不同的地区有差异，美国剩余的库存暗示着第四季度和明年第一季度疲软的工业产出，但是库存的水平倚靠于欧洲和亚洲。大多数投资者不断强调美国经济严重下滑可能拖累其余国家和地区的经济，然而我们着重关注其它国家和地区的持续繁荣带来的可能，尽管０８年这些问题可能出现在一些特定国家，所以看来全球工业生产增长可能继续在０８年上半年放慢，以对全球金融状况的总体紧缩做出反应。
４、０８年世界经济的主要有利因素，一是０７年世界粮食获得丰收。根据国际粮农组织的预测，０７年世界粮食产量增长４．８％，０８年世界粮价进一步上涨的空间有限，有可能出现高位趋稳甚至小幅回落的态势，这将有利于世界各国消费价格的稳定。二是新兴市场经济体增长强劲，不同于以往几次金融动荡，新兴市场经济体在次级债危机中没有受到明显波及，经济运行较为稳定。面对美国经济降温，全球经济将保持弹性。
５、０８年国际经济的首要不确定因素是美国次债危机究竟会对全球经济产生多大影响。由于经济危机都有一个逐渐传播的过程，历史经验表明人们在危机之初往往容易低估危机潜伏的风险。如果美国次债危机对美国和西方主要工业国家经济产生较大影响，那么难免会对全球出口产生较大影响。虽然美国经济出现走软的迹象，但是，我们看到０８年支撑世界经济增长的有利因素仍将强于不利因素，因此０８年全球经济稳定增长的基本因素没有变。
二、美国经济是放缓还是衰退
１、新经济推动全球“不平衡”已达到顶峰。我们依据几个因素认为，未来三至五年“再平衡”将成为全球宏观经济的主题。这些因素包括：美元相对一系列货币已经贬值数年；美国消费者负债累累可能制约消费的增长；在美国以外的国家和地区，内部消费的增长前景十分乐观。“再平衡”意味着投资者应对美国的出口导向型企业和其它国家的内需导向型企业多加重视。
２、０８年影响美国经济的风险包括次债危机、通货膨胀、货币紧缩，失业率上升等。作为全球最大的贸易国， 尽管美国消费对其他国家的来说至关重要，同样 美国的出口则取决于其他国家的经济能力。０７年美国贸易和经常账户不断改善，但赤字规模依然庞大，需要外部资本继续持有美国更多的金融资产，与０７年夏的市场混乱相伴显然是这种偏好在减弱。我们认为，为此等待更多信息是比较慎重的做法。
３、在世界经济稳步增长和美元走弱的情况下，出口部门仍是美国市场的一线曙光。美国在繁荣的出口中受益最多的前８个行业是飞机制造、食品、电信设备、化肥、金属、采矿设备、工业发动机和医药。对那些喜欢高枕无忧的投资者来说，高质量的债券仍是非常好的选择。与债券相比，经济波动加剧、相关性下降会导致一些投资者把股票兑现，并购买防御性资产。
４、尽管美国国内需求目前为止已经明显地放缓。同样，美国需求传导到世界其它地区是明显滞后的。让我们放心的是，美国经常账目和政府状况在许多新兴经济中看来处在足够的稳定状况，可以对美国需求下降产生一些免疫力。美国经济在推动全球经济上升作用仍然至关重要，但是造成全球经济全面下滑的动能在目前或更远的时期呈现减弱的趋势。
５、美国消费者面临能源价格高企、就业环境恶化、房地产市场萎缩、信贷收紧等问题，美国经济自１９９１年以来首次濒临衰退的边缘。能源价格上涨的确开始影响美国经济，尽管美联储采取降息措施，但消费者信心仍然在持续下降。房价的下跌将减弱财富效应，数据显示全美房屋交易量存在继续下跌的压力。受次债危机影响，对贷款的供应和需求都将下降。我们期待从０８年底美国经济能走出的经典的Ｕ型复苏路线。
三、通胀压力下的欧洲经济
１、进入０８年，欧元区面临一系列不利因素：欧元升值、油价上涨、信贷和货币市场混乱不堪。然而，欧盟会通过相应的货币和财政政策支援经济增长。在这种背景下，欧洲央行可能继续保４．０％的基准利率。这些都预示欧元区经济会比较迟缓但稳健增长。预计０８年欧元区ＧＤＰ增幅为２．１％，低于０７年的２．６％和２００５年的２．９％。２００９年增速可能略微加快，达到２．２％。
２、油价上涨造成欧洲经济面临越来越严重的通货膨胀压力。０７年１２月份，欧元区通胀率已攀升至３．１％，创下６年半来的最高水平，大大超过欧洲中央银行为控制物价稳定所设定的２％的“警戒线”。 据欧盟委员会估计，欧元区通胀率在今后几个季度里仍会保持高位。我们预计０８年欧洲通货膨胀率可能达到２．３％，重现１９９９年以来的年度最高平均水平。
３、欧盟委员会仍认为欧洲经济的基本面依然稳固，尤其是消费正成为欧洲经济增长的主要推动力。得益于就业形势持续改善，预计私人消费仍会保持旺盛势头。据欧盟委员会预测，欧元区个人消费开支０８年增速会达到２．１％，高于２００６年的１．８％和０７年的１．７％。欧洲尤其是欧元区的经济受到强劲的基本面支撑。
４、欧盟委员会近期公布的报告显示，尽管目前金融市场动荡的消极影响基本上被控制在金融行业，但有迹象表明其他经济部门也开始受到波及。欧元区企业和消费者对经济的信心已明显下滑，这给０８年的投资和消费增长蒙上了一层阴影。据欧盟委员会估计，欧元区０８年投资增长率将为２．９％，远低于０６年的４．８％和０７年的４．７％。这意味，欧元区０８年经济增长不得不更多地依靠消费来支撑。据欧盟委员会估计，０８年欧元区货物和服务出口增速将由０７年的５．８％降至５．３％。
四、包括亚洲的新兴经济是否继续保持强劲
１、亚洲发展银行最新报告称，发展中的亚洲 ０７年的经济增长率将非常乐观，主要由中国和印度经济高速发展驱动。中国和印度加在一起占发展中亚洲 ＧＤＰ 的 ５５．３％，０７年上半年增长率为 １３ 年中的最高增长水平，２００６年的增长率是 １８ 年中最高水平。亚洲增长基础更加广泛，南亚、中亚都出现高速增长，其他经济加速增长，如印尼和菲律宾。但报告警告说，０８年的经济展望较为模糊，因为全球金融市场出现不稳定因素，美国经济健康令人担心。亚洲发展银行最新报告预测，０８年印度增长率预期在 ８．５％，０８年中国增长率预期在１０．９％，印度经济在２００９年实现软着陆。０７年第四季度亚洲某些地区出现了通胀压力，０８年的通胀情况现在很难预测，因为全球经济存在不稳定因素。但是，如果增长率如预期一样速度放缓，通胀可能很快降下来。
２、世界最大的“债权国”继续聚敛巨大的顺差．世界七个主要的债权国（中国，日本，挪威，俄罗斯，沙特阿拉伯，新加坡和台湾地区）的顺差第三季度占全球ＧＤＰ的１．８％（高于２００６年的１．６％，２００５年的１．４％和２００４年的０．９％）．这些国家的经常账顺差看来０７年已经将触及一兆亿美元。我们已经看到这些巨大的顺差被用于减轻一些美国和欧洲金融市场上的流通障碍。一个稍微平衡的全球经济同样可能会由主要的产油国来表演，它们继续看到了强劲的进口增长。在中国需求继续强劲的情况下商品需求不可能消失，随着渐渐上升的人民币价值推动着中国显强的购买力。
３、亚洲的新兴经济的增长会对日本经济增长做出有益的贡献，但事实将证明日本国内需求的复苏会非常缓慢。小企业利润下降这一问题持续困扰着日本劳动力市场。我们预计０８年贸易的扩大会改善日本中小企业的经营环境，从而使劳动力市场的力量对比向雇员方向倾斜。０８年下半年工资可能恢复上涨，从而刺激消费。如果日本央行采取刺激景气的扩张政策，会对金融市场产生重要影响。资产市场可能从宽松的货币环境中受益，日本政府公债收益也会逐渐上升。０８年２月日本国会挑选何人担任央行行长将是关键的政策问题之一。贸易的改善和央行的立场变化是０８年日本公司盈利进一步增长和就业消费状况改善的重要前提。
４、０８年，除日本以外的亚洲国家面临的一大问题，是这个地区的发展是否已受到局限。亚洲流动性充裕，但随着资源制约步步逼近，商品和资产价格可能会攀升。总的看来，我们预计亚洲经济会强劲增长，但增速略微放慢，通货膨胀会温和加剧，亚洲的经常账顺差也会温和增长。风险在于资源的制约和混乱的资本流动可能导致资产价格和物价继续上涨。在这种宏观背景下，亚洲股票和货币仍是不错的选择，但必须加强风险管理。
５、由于全球金融市场面临不确定性以及美国经济增长存在降温风险，０８年亚洲地区经济前景尚不明朗，但该地区经济增长速度大幅放慢的可能性不大。此外，内部结构改革将是亚洲发展中经济体面临的主要挑战。０８年通货膨胀、产能过剩、全球保护主义、禽流感、地缘政治风险可能对一些亚洲国家产生不利影响。
第二部分、 ０８年中国宏观经济走势展望
一、０８年中国宏观经济政策分析
１、０７年中国宏观经济基本呈现出“高增长、高效益、温和通胀”的增长格局。０７年前三季度中国实现国内生产总值１６６０４３亿元，同比增长１１．５％，这是自１９９７年以来中国经济增长最快的一个时期。在过去的五年里，全球经济增长的主要动力已经由传统的美、欧、日“三驾马车”主导改为由美国和中国主导。中、美两国经济增长对全球经济增长的贡献率已经超过了５０％。
２、０８年美联储大幅下调了美国的经济增长预期。在美国增长放缓的情况下，中国０８年的经济走势将不可避免受到影响。０８年中国政策制定者主要针对人民币升值带来的流动性问题，以及经济增长过快的有些担心。我们相信调控的手段是预防性的，同时，消费的增长仍然带来一定的温和通胀。我们预计，０８年中国的经济增长率将从目前的高位出现小幅回落，固定资产投资略有降温，外贸出口和顺差规模有所回落，国内消费继续保持小幅度增长，居民消费价格上涨势头放缓。
３、目前中国仍然处在经济增长的最佳位置， 随着人口结构的改变和生产力增长意味中国抵抗金融危机和全球通胀具有免疫力。预期将导致中国ＧＤＰ增长直到２０１０年约达１０％ 以上的增长。受到美国经济放慢影响０８年中国出口放慢将使ＧＤＰ增长除去一个百分点，另外０．４个百分点将因为投资的下降而除去，预计中国出口增长将从２６％下降至１８％。下降的出口增长暗示着中国投资的放慢；然而这可能被预期中的中国建设投资强劲所抵消。同时，中国出口的放慢将不会对中国对铁矿的需求产生影响，投资受到了中国国内增长的推动。我们相对于消费者物价通胀不感到担心，因为目前的消费者物价通胀受到了食品通胀的供应意外的推动，不是真正的需求方面的推动，加上生产力方面和工资等因素。但是，我们对有关资产通胀感到有些不安，过度投资加上资本分配不当。
４、美国可能出现衰退或其它的主要发达经济出现经济增长放慢对中国经济产生的负面影响非常有限的。事实上，中国出现温和的增长放慢在中国政策制定者的眼里是积极的事情。主要发达国家的任何经济增长放慢可能减少被强劲的中国国内增长所抵消。此外，如果必要的话，充裕的中国政府融资可能会被用来支持经济，降低发达国家经济周期性波动，来维持中国经济的向上走势。
二、０８年中国汇率与利率分析
１、汇率方面：由于０８年中国将实施从紧的货币政策，推动市场形成很强的升息、升值预期。就人民币汇率本身而言，其继续升值的单边走势将难以扭转，预计来自国内外的升值压力依然很大。目前的国内外研究机构中，激进的认为０８年的升值幅度将超过１０％，最保守的预计将突破６．９元。我们预计０８年人民币升值速度将在主动性、渐进性与可控性的原则下适度加快，全年升值幅度将在８％左右。预计０８年底１美元兑人民币将可能在６．７元左右。
２、利率方面：０７年以来，央行紧缩性货币政策密集出台６次加息，１０次提高准备金率，特别国债面向市场发行等，货币政策的密度和强度都达到历史之最。这充分表明政府已经意识到目前市场面临的问题，０８年将继续运用这些货币政策手段，加强基础货币的控制、吸纳过多的流动性、商业银行的头寸、抑制货币信贷等方式针对经济加以适当的修正。
三、０８年中国贸易进出口分析与展望
１、外部环境导致中国出口增长将减速
０７年第四季度中国政府出台了一系列促进国际收支平衡、调整外贸增长方式政策措施，这些政策措施对进出口贸易的影响将逐步显现出来。外汇储备的增加使人民币升值压力更大，其对出口的不利影响将逐步显现。国内劳动力成本上升、能源原材料价格上涨等因素造成企业出口利润减少和竞争力下降。同时我们注意到中国面临的贸易摩擦形势更加严峻，摩擦从个案转向体制层面，从劳动密集型产品向其他产品延伸，从反倾销向多种贸易保护手段扩展，从发达国家向发展中国家蔓延。
２、中国经济增长对外贸的依赖持续增加
中国自从加入ＷＴＯ之来，对外贸易出现了强劲的增长，同时，外贸依存度也随之急剧攀升。最近几年，外贸依存度以每年接近１０％的速度节节上升，由２００３年的４５．２％，上升到２００４年的６０．０％，再上升到２００６年的６７．３％的历史最高水平。预计０７年中国的贸易依存度将超过７５％。中国的外贸依存度已经远远高于发达国家和某些发展中大国的水平。过高外贸依存度继续集中在劳动密集型产品和“两高一资” 低附加值行业。
３、贸易顺差的增长速度继续增加人民币升值压力
０７年第四季度中国的贸易顺差通过关税的调整已经向好的方面发展，０８年政府将继续调整贸易不平衡方面的问题，比如外汇储备与外汇占款、央行货币对冲外
汇占款、发行特别国债等方式来协助解决流动性过剩问题，政府已经意识到贸易顺差所带来的负面影响，明确宏观经济调控基调，维持央行货币政策独立性，控制经济风险减缓人民币升值压力等问题。
４、外贸不平衡现状短期难改变
由于中国企业长期积累的产能过剩状况在短期很难扭转，国际市场对中国产品的需求保持强劲，０７年人民币对除美元以外的主要货币存在相对贬值，一定程度上促进了中国对欧盟、日本等国家的出口竞争力。人民币实际有效汇率低估，结构性出口需求旺盛，贸易顺差的快速增长将伴随中国工业化的升级过程而长期存在。中国的贸易盈余不会随着出口增税等相关政策而改变增长趋势。预计，０８年中国对外贸易仍将维持增长的贸易顺差，全年的贸易顺差将超过３０００亿美元。
四、０８年中国的通胀与消费分析
１、０８年ＣＰＩ将先扬后抑，温和通胀仍延续
０７年ＣＰＩ高涨主要源于食品价格持续走高，我们认为猪肉价格的大幅上扬是对近年来饲料价格上涨抗争的集中爆发，而猪蓝耳病疫情则加剧了生猪的供应，猪肉供给的下降加剧了对油脂方面的需求，带动食品价格上涨。同时，国内粮食价格的上涨压力主要源于国际价格的持续走高，而全球范围的供需矛盾则是造成这一结果的主要原因。０８年国内ＣＰＩ将难以回落到０７年初的水平，鉴于世界粮价的上涨、流动性过剩、需求增长等因素，未来中国ＣＰＩ仍将保持温和增长的速度。对于ＣＰＩ也无须过分担忧，国家对于粮价以及资源品价格的调控力将抑制全
面通胀的发生，而且翘尾因素影响的削弱则将使０８年ＣＰＩ呈现先扬后抑的走势，我们预测０８年ＣＰＩ将保持平均４．５％左右的温和通涨仍将延续。
２、加大宏观调控力度收紧银根，
０７年尽管１０次提高存款准备金率，６次提高存贷款基准利率，但是信贷投放过多、固定资产投资增长过快、流动性过剩等问题仍然成惯性上涨，同时，通胀的压力，如食品物价上涨过快、资产泡沫化等问题又突出地摆在政策制定者面前。０８年为了防止经济由偏快发展到过热，中国政府将继续运用紧缩性调控政策对信贷投资、贸易顺差、进行控制。货币政策方面，央行将综合运用了利率、汇率、存款准备金率、定向央票、限定性贷款、特种存款等多种货币政策工具。预计０８年底美元兑人民币将达到６．６－６．８元。预计０８年央行将继续提高存贷款基准利率１—２次，提高存款准备金率２—３次。
３、０８年主要食品价格回落有限通胀压力犹存
由于今年全球的干旱、气温变暖现象，对粮食生产的自然环境明显不利，农产品生产成本不断增加，工业化生物燃料的大规模开发应用更加大了对粮食的消耗。因而，我们认为粮食以及肉禽蛋下游产品的价格涨幅有可能持续。我们预计０８年ＣＰＩ将会在食品、非食品涨价的双重作用下高位运行。温和通胀推动商品价格上涨，在工业品中，生产资料同比上涨３．１％，生活资料同比上涨３．５％，其中，食品类价格上涨８．６％，为各类消费品价格涨幅最大，食品类、工业品的上涨因素将继续向终端消费领域传递。
４、中国消费增长推动经济保持可持续性发展
中国自从改革开放以来，消费需求始终是拉动中国经济高速增长的主要动力。在２０世纪８０年代，消费需求对ＧＤＰ增长的贡献平均超过６０％。但进入９０年代以后，消费需求对经济增长的贡献率明显下降，这种下降的趋势一直持续到现在。目前中国的经济增长主要依靠投资和出口，消费贡献偏小，并大大低于国际平均水平。国的消费增速近年来出现了平稳上升的态势，主要原因是居民实际收入水平的提高和消费结构的内部升级。居民收入强劲增长和消费结构升级使得２００６年以来消费上升的态势具有可持续性。０７年消费将加快增长，全年保持１５．５％左右的增速。受收入增加、通胀预期、消费升级等多方面因素的影响，预计０８年国内消费需求仍将保持较快的增长速度。
第三部分、０８年中国证券与商品市场展望
一、０８年中国证券市场展望
尽管次级债以及美国经济增长的回落将影响中国的出口方面的增长，０８年央行将采取更加从紧的宏观调控政策，但是，在国内消费保持增长，固定资产增速仍将保持较高的水平，０８ 年中国经济仍将保持１０％以上的快速增长。我们测算０８ 年中国企业整体业绩将受到影响，上市公司业绩较０７年增速将减缓，但仍能达到３０％以上，进一步考虑到部分企业未来的资产注入、整体上市和实施管理层收购所带来的业绩释放等因素，我们认为０８年业绩超预期的可能性仍然存在。０８ 年紧缩的调控政策不会使流动性过剩的局面发生本质变化，货币紧缩政策的实施仅只会削弱流动性过剩的程度。在人民币加速升值的预期下，“热钱”的流入仍然是可以期待的，但是紧缩货币政策、ＱＤＩＩ、股指期货等均将抑制部份Ａ 股市场资金。所以我们判断０８年股市资金潜在净流入趋势将比０７年明显减弱。同时人民币升值和温和通胀是０８年中国经济无法回避的，对这两种预期下的受益行业的关注也成为０８ 年投资的首选；最后０８年奥运主题也就我们考虑的投资主题。根据我们对２００８ 年的预期，由于市场环境的变化，０８年资产配置的策略与０７ 年有所不同，股票类等高风险资产上的配置应趋于谨慎，而对于低风险类资产配置比例可适当提高，以保证资产的安全性。
１、上市公司０８年业绩决定股票估值
我们对于０８年宏观经济的运行仍然是积极的，上市公司继续受益匪浅中经济的增长，股权分置效应的延续和股权激励制度的完善促使上市公司利益一致性大幅提升，同时新会计准则以及即将实施的“两税合一”将成为上市公司业绩提升的助推剂。０７ 年上市公司业绩的超预期增长成为推动市场上涨的主要动力，对市场贡献率为６３％；估值增长在流动性过剩影响，以及资产注入、整体上市、大盘蓝筹股上市等资产重估因素的推动下成为市场上涨的辅助动力，其对市场上涨贡献率为３１％。从中国经济环境、上市公司的成长性等因素来看，中国Ａ 股市场高估值确实有其存在的合理性，内生性的经济特征和人民币升值产生的外部效应影响都导致了中国Ａ 股市场较全球来看存在相对高的估值水平，而且这种估值水平在相当长的时间还会持续下去。显然，当前估值的压力正日益增大，在合理情况下估值继续提升的空间已经极为有限，我们认为０８ 年维持在４０－５０ 倍左右的静态市盈率仍然是可能的。
２、基金依然是０８年投资题材的发现者和推动者
２００７年基金行业迎来了迅猛发展时期，无论是业绩、规模、关注度都得到了空前的发展，基金在这个证券市场中发挥了重要的作用，机构投资者分享着中国经济高速发展的成果。尤其是六月份的市场大幅调整，使得基金的专业理财优势得以彰显，并逐步得到投资者认可，储蓄在分流过程中开始逐步偏向偏股型基金。随着市场进入较高估值区域，基金净值的爆发性增长将成为历史，基金公司的良
好投资业绩和风险控制能力必将成为决定基金公司规模的最重要因素，我们认为，２００８年最有机会的品种仍将是偏股型基金，不同基金公司之间的业绩将进一步扩大。股指期货的推出将进一步考验基金经理的风险控制手段，股指期货的操作能力将决定基金０８年业绩表现。
４、人民币加速升值凸显结构性机会
人民币升值由于国际和自身经济发展的原因，升值是一种必然，是国势提高与经济发展的产物，人民币升值是一柄双韧剑，有利和不利影响一俱共存，在目前世界经济复苏的背景和美元贬值的背景下，能源和原材料价格不断上涨推动人民币进一步走高。在通胀期间，本币升值无疑是避免恶性通货膨胀的有力武器。而不利的方面就是由于人民币的不断升值，会打击本国的出口，国际竞争力的下降，对出口型企业将是致命的打击。因此人民币升值对于进口型与出口型企业影响较大。根据我们的行业分析，人民币升值会使不同行业产生分化，将对进口比重高、外债规模大、或拥有高流动性或巨额人民币资产的行业构成长期利好；而对出口行业、外币资产高或产品国际定价的行业冲击较大，因此，在Ａ股市场整体向好的同时，由于上市公司的基本面产生新的变化，股价走势又会出现新的明显分化。
５、股指期货不改变市场运行趋势
随着股票市场规模的扩大和市场化程度的提高，各类投资者特别是机构投资者对股指期货的需求日益强烈，股指期货的各项准备工作也在稳步推进中，估计０８ 年在合适的时机推出。我们关心的问题是：股指期货对０８ 年股市会产生怎样的
影响，能否带来股市投资策略的改变。０８ 年沪深３００蓝筹股在股指期货推出的预期下，将继续受到机构资金的关照。股指期货不会改变股市原有的运行轨迹，甚至可以说影响很小。例如台湾加权指数期货推出前后各一个月的超额收益无显著差异，说明这一事件对台湾股票市场的影响很小。事实上股指期货的推出只影响少部分资金面，更多是改变部分交易策略和市场游戏规则，不会改变市场的投资价值，所以也就不会改变市场的原有趋势。
６、合理的资产配置创造稳定的收入
我们预计０８ 年中国股票市场可能出现难以想象的震荡走势，市场震荡的频率和幅度可能继续加大，全年市场高点和低点的差距可能仍然很大，同时，相信机构投资者仍将成为市场主角。我们建议０８ 年在资产配置中控制股票以及其他风险类资产的仓位，投资策略是在不确定性中寻找确定，包括：人民币升值、通货膨胀、消费和消费升级、奥运会。而２００８年的投资策略将更倾向于以趋势投资，随市场估值水平适时调降仓位，并注重行业适度均衡，随市场估值水平逐步倾向配置非周期性行业；相对重点关注：消费类、机械类、金融类、房地产类、资源类等行业中可持续发展的优秀公司。奥运会题材、整体上市、资产注入、行业整合重组等将会为投资者带来丰厚的汇报。股指期货的推出将成为机构投资者在资产配置方面重要的工具，复杂的投资工具将成为机构投资者在套期保值和套利交易方面得到充分发挥，将成为股市与债市重要的资产配置手段，同时，将受到限售股解禁投资者的青睐。
二、０８年全球基础商品走势展望
２００７对投资者来说是特别困难的一年，对于采取投资组合的多样化从商品投资中受益得到了强烈的证明。高盛商品指数的总投资回报达到了最高３０％，是２００２年以来最为强劲的。 ２００７年的一年里表明美国经济已经不再是决定商品价格趋势的关键因素。美国经济的关键部份看来正在快速地放慢，影响商品价格趋势的因素，如中国，不正常的天气形势，资源稀缺和生产成本的迅速增加成为重要的因素。２００８年将又是具有挑战性的一年，我们预期会经历进一步的震荡阶段，商品价格的走势会出现分化，但是在一个仍将提供许多机会的环境下，商品投资者仍将从中得到积极的回报。
１、原油价格：我们预期原油的均价０８年将会上升，价格将连续七年上涨。在预期需求方面相对于农产品仍然是缺乏生气的，如同２００４年以来，虽然年比天气影响仍然有助于暗示需求增长率会比２００６年和０７年看到的更强，即使经济增长放慢。需求增长仍然向中东和新兴市场倾斜。非欧佩克供应预期将再度处于困境，０８年预期不会出现净增长。同时来自欧佩克的政策谨慎，最终供应和需求平衡预期将进一步趋于紧张。
东莞理工学院城市学院《宏观经济学》学年论文 题目最低工资调整对东莞经济的影响 系别 专业 年级 学号 姓名张三 指导老师黎伟 2013年月
摘要 2010年3月18日广东省人社厅召开新闻发布会，宣布调高该省企业职工最低工资标准，并相应提高非全日制职工最低工资标准，平均增幅超过21.1%，该标准从今年5月1日起执行。 调高最低工资到底会带来怎么样的影响，本文主要从三方面研究。通过对了解东莞人群的薪金以及劳动成本占企业成本的状况来分析最低工资调整对东莞的企业、居民和经济的总体影响来说明了调整最低工资所带来的影响。分析结果表明提高最低工资不仅可以缓解贫富矛盾滋生的问题提高广大工人的工资，共享经济发展带来的成果而且还缓解了民工荒问题、加速了东莞企业转型升级。 关键词：东莞最低工资经济影响
目录 绪论 (1) 一、东莞目前的工资状况 (1) （一）东莞企业各职位的薪金状况 (1) （二）东莞最低工资的人群状况 (3) （三）东莞企业的基本状况 (4) （四）劳动力成本与东莞企业生产成本的关系 (4) 二、对居民的影响 (5) （一）提升人民收入，共享发展成果 (5) （二）调整最低工资对就业的影响 (6) （三）缓解了贫富差距 (7) 三、对东莞企业的影响 (8) （一）增加企业的劳动成本，削弱了一部分企业的竞 (8) （二）有利于吸引更多劳动力来莞工作 (9) （三）迫使了企业发展方式的转变 (9) 四、对东莞经济总体的影响 (10) （一）有利于东莞经济的稳定发展 (10) （二）加速了东莞企业转型升级 (10) （三）收入增加带动了东莞消费增长 (11) 五、总结 (13) 参考文献 (14) 致谢 (15)
２００８年全球宏观经济研究报告 通联期货研发中心 李 军 目 录 第一部分、 ０８年国际经济走势展望 一、美国经济是放缓还是衰退 二、通胀压力下的欧洲经济 三、亚洲经济是否继续保持强劲 四、新兴的经济体能否支撑全球经济 第二部分、 ０８年中国宏观经济走势展望 一、０８年中国宏观经济政策分析 二、０８年中国汇率与利率分析 三、０８年中国贸易政策分析与展望 四、０８年中国的通胀与消费分析 第三部分、０８年中国证券与商品市场展望 一、０８年中国证券市场走势预测 二、０８年全球主要商品走势展望 第四部分、 总 结
第一部分、 ０８年度国际经济走势展望 一、０８年全球经济展望 １、根据ＩＭＦ的预测，２００８年世界经济增长幅度保持在４．７８％的温和水平，美国ＧＤＰ的增速为２．２３％，中国真实ＧＤＰ的增速将达到１０．４３％。目前全球商业信心已经疲软，发出的工业生产增长节奏趋于温和的信号。０７年第四季度全球金融状况明显收紧，能源和食品价格的上涨可能会抵消０７年第四季度和０８年第一季度的实际消费。我们预测的０８年全球ＧＤＰ做了略微的向下修正。这是因为我们对中国和印度的ＧＤＰ给出增长的预测。０８年新兴经济中的ＧＤＰ增长仍然是强劲的。世界其它地区在目前仍然以良好的节奏在增长，尽管美国需求已经明显地放缓。预计０８年世界经济增长率为４．６％，比０７年下降０．４个百分点，而美国、欧元区和日本的经济增长速度大约为２．０％，２．４％和１．９％。预计０８年中国经济增长率在１０％以上，印度经济增长率在８％以上，俄罗斯经济增速在６％左右，新兴市场国家会继续为世界经济增长提供动力。 ２、我们针对０８年全球增长预测将出现有限的退步，对０８年通胀预测做出了向上修正，确实，我们注意到全球的消费者物价指数通胀０７年将达到３．２％，０８年将上升到３．３％，０９年下降至２．８％。较低的实际利率和有限的货币升值会加速资产规模再膨胀，但这可能带来通货膨胀风险，最后在今后的几个季度里我们考虑通胀的幅度主要来之全球外部不平衡的程度。
目录 上篇：行业分析提要 (1) 基本分析 (1) 下篇：行业分析说明 (2) I 2003年全年国民经济运行分析 (2) 一、2003年全年国民经济运行简述 (2) 二、2003年全年我国固定资产投资分析 (3) 三、2004年中国经济分析预测 (4) II 2003年全国工业生产情况综述与分析 (10) 一、全国工业生产情况综述 (10) 二、轻重工业发展分析 (10) 三、不同所有制企业分析 (10) 四、机电产品生产快速增长 (11) 五、能源生产分析 (11) 六、工业产品进出口分析 (12) III 2003年全年工业经济效益情况及预测 (13) 一、全年工业经济效益分析 (13) 二、生产资料效益分析 (16) 三、工业行业效益分析 (18)
IV 我国全年居民消费比较分析 (19) 一、居民消费价格简述 (19) 二、分地区居民消费价格分析 (19) 三、分类别居民消费价格分析 (19) 四、社会消费品零售分析 (21) V 我国前三季度对外贸易发展情况及分析 (24) 一、2004年中国对外贸易形势展望 (24) 二、中国对外贸易发展需要关注的几个问题 (26) VI 2003年上半年三大景气指数走势及分析 (29) 一、国房景气指数 (29) 二、消费者景气指数 (32) VII 2003年宏观经济发展十大事件 (35)
上篇：行业分析提要 基本分析 今年我国经济有望增长8．5％。据此测算，今年我国国内生产总值将突破11万亿元人民币，我国综合国力再上新台阶。根据有关改革方案，今年国家统计局不再像以往那样在年末公布全年的国内生产总值预计数，而改在2004年1月中下旬公布。以2002年我国国内生产总值10．2万亿元人民币为基数匡算，2003年我国国内生产总值将突破11万亿元。 2003年，在复杂多变的国际形势和突如其来的非典型肺炎疫情以及频繁发生的多种自然灾害下，我国经济仍然保持较快增长，来之不易。一季度，我国经济增长速度达到9．9％，创下1997年以来同期增长最高纪录。二季度，受非典疫情和自然灾害等不利因素影响，我国经济增长6．7％。通过全国上下共同努力，取得了抗击非典斗争的阶段性重大胜利。到三季度，我国经济基本恢复到了非典疫情发生前的增长水平，同比增长9．1％。
中南大学网络教育课程考试 《宏观经济学》答卷 自20世纪80年代以来，预算赤字一直是美国经济的一个长期问题。当里根总统在1981年入主白宫时，他承诺要缩小政府开支并减税。但他发现减少政府支出在政治上比减税困难，结果就开始了大量预算赤字的时期，预算赤字不仅在里根时期持续，而且还持续到乔治.布什和克林顿时期。下表反映了80年代以来美国各种储蓄衡量指标的变化。80年代开始时，美国政府开始有巨额预算赤字，公共储蓄占GDP 的百分比下降了2.4%。同时私人储蓄略有下降，国民储蓄下降了约2.9%。 注：以上数据异根据通货膨胀做了调整； 资料来源：美国商务部。 问题： 1） 扩张性财政政策对一国的国民储蓄、私人储蓄及公共储蓄有何影响？ 2） 扩张性财政政策对消费和投资有何影响？进一步分析对贸易余额，实际汇率会有怎样的 影响？大国和小国有怎样的区别？ 3） 当期的扩张性财政政策会对子孙后代有怎样的影响？为什么当期的政策决策者更关心 当期的利益？（50分） 2、试述“唯GDP 论”在理论和实践上的危害。（50分） 答： 1） 扩张性财政政策主要手段是降低利率、降低税率、银行准备金率、增发国债。 这些措施都能刺激个人及企业、政府的投资、消费，并且刺激经济增长、失业率下降。 所以扩张性财政政策对国民、私人、公共的储蓄有引导消费和投资的作用，从而这些储蓄就降低啦。 2） 由于是扩张性财政政策，所以利率、 税率、银行准备金率都会不同程度的降低。 1. 利率降低能都刺激储蓄量流向投资和消费，贷款量增加、而贷款多用于投资、消费、医疗、教育等。从而个人和企业消费投资增加。储蓄减少。 2. 税率减少，对中产阶级一下和企业刺激最为明显，主要表现在有更多的钱同来投资扩大生产经营和消费。 3. 降低存款准备金率，能增加货币的供应量，能给本来贷不到钱的企业和个人提供到资金，用于投资和消费。 所有的投资和消费并且能进一步刺激转投资和消费，自己经济增长速度。 但长期会带来通货膨胀。 对贸易余额的影响：由于资金来源的优势（税率、利率等优势），降低了资金成本，通
魏杰教授：中国宏观经济形势分析（深度好文） 10月9日，清华大学经济管理学院教授、博士生导师、著名经济学家魏杰，用了一整天的时间为第二期清华大学经管学院中央企业领导人员经营管理培训班（EMT）60名学员精彩解读了中国宏观经济形势。 魏杰教授的核心观点：1.对中国宏观经济形势分析，主要把握好两个问题：一是风险在哪里，二是增长动力在哪里？ 2.风险在哪里？主要是防范金融风险。防范金融风险，主要抓好六个方面重点工作：抑制资产泡沫；稳住外汇；稳住债务；治理金融秩序；调整货币政策；稳住实体经济。 3.增长动力在哪里？就是推动供给侧结构型改革。供给侧结构型改革主要包含四个方面的内容：一是调整经济结构；二是转变经济增长方式；三是调整开放战略；四是深化经济体制改革。以下根据魏杰教授的讲课整理： 对中国宏观经济形势分析，主要把握好两个问题：一是风险在哪里，二是增长动力在哪里？风险在哪里？主要是防范金融风险。增长动力在哪里？就是推动供给侧结构型改革。一、防范金融风险（一）抑制资产泡沫什么是资产泡沫？就是资产价格涨得太快太高。资产泡沫主要集中在股市和房市。从中国目前情况来看，股票不太可能，主要基于三点判断：一是证监会目前主要职能是加强监管；二是证券部门对
场外资金配置极度关注；三是IPO速度快规模大。预期未来五年内，股市将呈现慢牛态势。目前来看，资产泡沫主要在房市。房市是否存在泡沫，重点关注住房供给与刚性需求的关系。房产具有两种属性，即居住需求和投资需求。日本在1985年就是因为住房供给大大超过刚性需求，加上美国的剪羊毛，从而导致房市泡沫破裂，直到今天仍然没有走出泥潭。房产超过刚性需求后，一旦没有居住功能，也就没有了投机功能与投资功能。抑制房市泡沫的对策就是：中短期对策与长效机制相结合。中短期对策主要是两个立足点：一是严格约束投机和投资性需求。采取严格的限购政策；二是约束开发商的行为。今年以来两个手段很见效，一个是控制融资通道；另一个就是让面粉超过面包价格（地价高于房价）。长效机制，主要包括租售同权、共有产权、调整空间布局等手段。关于调整空间布局，是前段时间的热点问题。突然冒了一个雄安新区，有的人很吃惊，我说不用吃惊。我们几年前就在讨论调整空间布局。北京三大体系已经逐渐进入负面层面所以有必要调整，调整方向，把北京非首都功能剥离出去，找一个地方来承接北京的非首都功能。哪里承载啊？这个地点选择很重要，讨论了很长一段时间，最后公布的是雄安新区，承载北京的非首都功能。什么叫非首都功能呢？首都功能就是四件事，第一个就是政治中心，第二个国际交往中心，第三个文化中心，第四个科学创新中心。这四项最后
2016考研宏观经济学基础知识：外生经 济周期理论 认为经济周期的根源在于经济之外的某些因素的变动。这种理论并不否认经济中内在因素(如投资等)的重要性，但它们强调引起这种因素变动的根本原因在经济体系之外，而且这些外生因素本身并不受经济因素的影响。其主要观点有： ①创新周期理论(代表人物熊彼特) 由于创新提高了生产效率，为创新者带来了盈利，引起其他企业仿效，形成创新浪潮。创新浪潮使银行信用扩大，对资本品的需求增加，引起经济繁荣。随着创新的普及，盈利机会的消失，银行信用紧缩，对资本品的需求减少，这就引起经济衰退，直至另一次创新出现，经济再次繁荣。在第一次浪潮中，创新引起了对资本品需求的扩大和银行信用的扩张。这就促进了生产资本品的部门扩张，进而又促进生产消费品的部门扩张。这种扩张引起物价普遍上升，投资机会增加，也出现了投机活动，于是出现了第二次浪潮。但是在第二次浪潮中有许多投资机会与本部门的创新无关。这样，在第二次浪潮中包含了失误和过度投资行为，这就在衰退之后出现了另一个失衡的阶段---萧条。萧条发生后，第二次浪潮的反映逐渐消除，经济转向复苏。要使经济从复苏进入繁荣还有待于创新的出现。 ②太阳黑子理论认为是太阳黑子的变化影响了农业生产与整个经济而引起的经济周期性波动。 ③非货币投资过度理论认为是新领土开拓，技术发明或人口增加等所引起的投资过度导致了经济的周期性波动。 ④政治性周期理论则认为政府出于政治目的(如选举等)，周期性地制止爬行的通货膨胀或用通货膨胀来消灭失业引起了经济周期。 ⑤还有用战争、革命、移民、偶然事件等解释经济周期的。 关于凯程： 凯程考研成立于2005年，国内首家全日制集训机构考研，一直致力于高端全日制辅导，由李海洋教授、张鑫教授、卢营教授、王洋教授、杨武金教授、张释然教授、索玉柱教授、方浩教授等一批高级考研教研队伍组成，为学员全程高质量授课、答疑、测试、督导、报考指导、方法指导、联系导师、复试等全方位的考研服务。 凯程考研的宗旨：让学习成为一种习惯 凯程考研的价值观口号：凯旋归来，前程万里 信念：让每个学员都有好最好的归宿 使命：完善全新的教育模式，做中国最专业的考研辅导机构 激情：永不言弃，乐观向上
宏观经济学实习报告
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太原工业学院 专业技能应用实践实习报告 实习地点太原工业学院实习时间 2０１2-6-25 系部经济与法学系班级1０21221 学生郑小郁学号 1021２21２3 成绩指导老师刘俊仙、李文华 2012年 6 月26 日
电脑网络对大学生学习生活的影响 摘要:通过此次问卷调查，充分了解大学生在电脑网络这方面的参与度，了解大学生是不是正确、充分的利用了网络,以及电脑网络对大学生学习生活的影响。 关键字：电脑网络大学生学习生活影响 21世纪是网络信息时代,各种信息每天都充斥在我们生活的周围，而获取信息的方式也是日新月异，互联网作为其中最丰富、最全面、最高效的信息传播媒介，正日益改变着越来越多的当代人的生活方式。大学生作为其中最敏感、最潮流的一部分，自然也被互联网潜移默化的影响着。让我们来探究一下互联网时代下大学生的的学习生活是怎样的。(为了保证资料来源的广泛性、调查的真实性以及可信性,我们选取的大学生来自以，不同年级，涉及专业包括经济、设计艺术、外语、电子、机械等等，得这份调查报告。) 大学生上网的频率以及时间 调查显示,不同年级，不同性别的大学生对此问题的回答各有不同。先从年级角度来看:这其中有一个规律，年级越往上,上网时间越多。大一的小学弟,小学妹们上网的频率与他们的学姐学长们大同小异,几乎每天，但上网时间就大有异处。他（她）们最多不超过5小时,而且上网时间在2－5小时的比重也只有27%，２8%,其余的都在2小时以下，更多的是一小时以下,占到50％以上。然后大二开始，上网时间有所攀升,在2小时以上,大三的时候绝大部分已经在2－5小时这个时间段了，5小时以上的也大有人在，能占到10%左右!大四估计就是随性了,想多久就多久;从性别角度来看：也有一个规律,女生的上网时间低于男生,从一年级到四年级都是如此。不过有一点需要说明:女生上网时间从大二开始基本趋于稳定，不像男生,一直呈现递增趋势。这样大学生上网上网时间的比重就成橄榄球状:两边人少，中间人多，符合常规。
中国宏观经济形势分析 ● 2010 年，我国经济保持了平稳较快增长势头，工业生产强力反弹，国内需求强劲，出口快速增长，三大动力协调性增强。 ● 2011 年，我国经济将由回升转入增长与通胀并行阶段，外部环境复杂多变，世界经济殊途同归于“滞胀”；“三驾马车”均有放缓，经济景气小幅回落；通胀压力上升，价格调节面临“二难选择”。 ● 2011 年，我国经济将由政策刺激下的较快增长转为结构调整中的稳定增长阶段，全年 GDP 增长呈现“前低后高”走势，与 2010 年正好相反，增长 9.5%左右，比 2010 年回落 0.5 个百分点，CPI 增长在 4%左右，高于 2010年 0.7个百分点。 ● 2011年宏观经济政策重在“调结构”和“控物价”；财政政策重在“调结构”“稳增长”；货币政策转向“稳健”，更加注重对差别存款准备金率的运用，货币信贷回归常态。2010年，中国经济延续了2009 年以来的回升向好态势，工业生产强力反弹，国内需求强劲，出口恢复性较快增长，三大动力协调性明显增强。由于发达经济体复苏进程艰难曲折、新兴经济体增长动力减弱，2011 年世界经济形势谨慎乐观。作为“十二五”的开局之年，在外需乏力、货币政策收紧和经济结构调整等因素的影响下，预计 2011 年我国 GDP 增长9.5%左右，比 2010年回落约 0.5个百分点；CPI 上涨 4%左右，高于2010 年 0.7个
百分点左右。在经济减速、通胀增压的大背景下，宏观经济政策转向积极稳健：实施积极的财政政策，更加注重稳定经济增长、调整经济结构和促进社会和谐；货币政策转向稳健，更加强调审慎灵活，把稳定物价放在更加突出的位置，保持信贷规模适度增长，加强利率和汇率调节。 一、2010年我国经济运行“前高后低”，协调性显著增强 2010 年，我国经济保持了平稳较快增长势头，工业生产强力反弹，国内需求强劲，出口快速增长，三大动力协调性增强。 1.受政策效应衰减和基数两大因素的影响，GDP增长“前高后低”在外部环境改善、政策刺激和低基数等因素的影响下，2010 年我国经济延续了2009年以来的回升向好态势。前三季度，GDP 增长 10.6%，比上年同期加快了 2.5 个百分点。分产业看，第一产业增长 4.0%，与去年同期持平；第二产业增长 12.6%，比上年同期加快 4.5个百分点；第三产业增长 9.5%，比去年同期加快0.4个百分点。但分季度看，经济增长则呈逐季放缓态势。第一、二、三季度 GDP 分别增长 11.9%、10.3%和 9.6%，预计四季度经济增长还将有所放缓。今年季度之间经济增长逐季放缓，前高后低，其原因主要有两个：一是基数不断抬高。去年全年经济运行呈现“前低后高”，对今年经济走势的影响明显。二是政策主动调控。今年以来国家先后出台两次房地产“新政”、规范地方融资平台和加大节能减排等政策对经济增长起到了明显的抑制作用。尽管 2010 年前 11个月我国宏观调控政策的
宏观经济学试题库 第一单元 一、单项选择题 1、宏观经济学的中心理论是（） A、价格决定理论； B、工资决定理论； C、国民收入决定理论； D、汇率决定理论。 2、表示一国在一定时期内生产的所有最终产品和劳务的市场价值的总量指标是（） A、国民生产总值； B、国内生产总值； C、名义国民生产总值； D、实际国民生产总值。 3、GNP核算中的劳务包括（） A、工人劳动； B、农民劳动； C、工程师劳动； D、保险业服务。 4、实际GDP等于（） A、价格水平除以名义GDP； B、名义GDP除以价格水平； C、名义GDP乘以价格水平； D、价格水平乘以潜在GDP。 5、从国民生产总值减下列项目成为国民生产净值（） A、折旧； B、原材料支出； C、直接税； D、间接税。 6、从国民生产净值减下列项目在为国民收入（） A、折旧； B、原材料支出； C、直接税； D、间接税。 二、判断题 1、国民生产总值中的最终产品是指有形的物质产品。（） 2、今年建成并出售的房屋和去年建成而在今年出售的房屋都应计入今年的国民生产总 值。（）
3、同样的服装，在生产中作为工作服就是中间产品，而在日常生活中穿就是最终产品。 （） 4、国民生产总值一定大于国内生产总值。（） 5、居民购房支出属于个人消费支出。（） 6、从理论上讲，按支出法、收入法和部门法所计算出的国民生产总值是一致的。 （） 7、所谓净出口是指出口减进口。（） 8、在三部门经济中如果用支出法来计算，GNP等于消费＋投资＋税收。（） 三、简答题 1、比较实际国民生产总值与名义国民生产总值。 2、比较国民生产总值与人均国民生产总值。 3、为什么住房建筑支出作为投资支出的一部分？ 4、假定A为B提供服务应得报酬400美元，B为A提供服务应得报酬300美元，AB商 定相互抵消300美元，结果A只收B100美元。应如何计入GNP？ 第一单元答案： 一、C、A、D、B、A、D； 二、错、错、对、错、错、对、对、错； 三、1、实际国民生产总值与名义国民生产总值的区别在于计算时所用的价格不同。前者用不变价格，后者用当年价格。两者之间的差别反映了通货膨胀程度。 2、国民生产总值用人口总数除所得出的数值就是人均国民生产总值。前者可以反映一国的综合国力，后者可以反映一国的富裕程度。
中国宏观经济形势分析 2011上半年，中国的经济形势依然具有典型的“两面性”特征。短期内经济增长出现小幅波动，但整体来看经济运行将进一步趋于平稳。从上半年的主要指标数据看，尽管部分经济指标有所回落，但当前中国经济的总体运行态势良好，经济增长继续由前期政策刺激的偏快增长向自主增长有序转变。首先主要的经济指标还是保持平稳较快增长，上半年国内生产总值204459亿元，按可比价格计算，同比增长9.6%；其中，一季度增长9.7%，二季度增长9.5%。分产业看，第一产业增加值15700亿元，增长3.2%；第二产业增加值102178亿元，增长11.0%；第三产业增加值86581亿元。可以说，国家通过实施积极的财政政策和稳健的货币政策，不断加强和改善宏观调控，使我国经济在面临欧洲债务危机、世界经济增长不断放缓等不利因素的情况下取得了不错成绩，但宏观经济运行中依然存在许多矛盾和问题。 一、上半年国内经济形势：经济增速在宏观调控下平稳回落 GDP是最受关注的宏观经济统计数据，是衡量国民经济发展情况的重要指标。GDP增速越快表明经济发展越快，增速越慢表明经济发展越慢，GDP负增长表明经济陷入衰退。 根据国家统计局初步测算，2011年上半年GDP为204459亿元，按可比价格计算，同比增长9.6%，与去年同期相比降低1.5个百分点，环比下降0.1个百分点。经济增速在宏观调控下平稳回落,但仍保持较快增长。 经济放缓是三个因素相互叠加的结果：一是宏观调控影响。自去年以来央行已连续12次上调存款准备金率、5次加息，M2增速从去年底的19.7%至今年6月末的15.9%，紧缩政策导致经济增速放缓。二是要素供给冲击。二季度以来，不少省份出现“电荒”，有关测算表明，仅用电缺口就将拉低工业增加值3.6个百分点。三是企业去库存化。从去年底到今年一季度，在原材料价格上涨等因素带动下，企业库存增加很快，远超往年同期，而新订单增加不明显。由于库存增加超过需求，且二季度开始大宗商品价格有所回落，企业开始去库存。 二、上半年国内物价走势：价格全面上涨，通胀形势不容乐观 CPI是反映与居民生活有关的产品及劳务价格变动的综合指标，通常作为观察通货膨胀或紧缩的重要指标。与货币供应量等其他指标数据相结合，能够更准确的判断通货膨胀或紧缩状况。 PPI主要用于衡量各种商品在不同生产阶段的价格变化情况，与CPI一样，是观察通货膨胀或紧缩的重要指标。一般认为，PPI对CPI具有一定的传导作用。
2012-2013年中国宏观经济报告——迈向新复苏和新结构、超越新常态的中国宏观经济 中国人民大学经济学所
摘要： 2012年是中国经济从“次萧条”到“复苏重现”的一年。在消 费持续逆势上扬、基础建设投资大幅增长、房地产政策微调带来的“刚需”释放、货币政策和财政政策的持续放松以及全球市场情绪稳定带来的外需稳定等因素的作用下，中国宏观经济开始在2012年9月出现“触底反弹”，并在十八大政治换届效应、存货周期逆转、消费持续增长、外需小幅回升、投资持续加码等因素的作用下，重返复苏的轨道。2012年前3季度回落超预期，而第4季度复苏幅度也可能超预期。 2013年将延续 2012年第 4季度复苏的势头，随着换届效应的持续发酵、房地产困局的破解、外部环境的轻度改善、金融困局的缓和以及中期力量的释放，中国宏观经济将超越“新常态”，步入“次高速增长期”。2013年不仅是中国宏观经济完成由“复苏”向“繁荣”的周期形态转换的关键期，也是中国迈向“新结构”、超越“新常态”的关键年，更是新政府全面确立和落实新经济发展战略的一年。因此，2013年中国宏观经济将是在复杂中充满朝气的一年。 利用模型进行预测，2012年中国 GDP增速将达到 8.0%，比 2011 年回落 1.3个百分点，2013年中国经济将重返 9时代，增速达到 9.3%，CPI出现反弹，达到 4.1%。 在分析和预测的基础上，报告认为，未来短期宏观经济政策应当在强化中期定位的基础上保持相对宽松与积极的导向，应当在正确认识中国新时期的各种结构性力量和周期性力量的变化的基础上，超越
“新常态”悲观主义的定位，应当在收入分配、房地产等关键领域进行重点突破性改革，清楚“改革疲劳症”。 关键词：新复苏、新结构、新常态、中国宏观经济
宏观经济学对经济周期的解释 想回答这个问题，我觉得有必要分类讨论一下不同的文献。不同的理论对技术、劳动、资本通过什么机制影响经济周期有不同的理解。实证经验证明有些理论可以解释某些经济周期的波动，而有些理论无法解释某些波动——虽然这些理论都涉及到了资本，劳动和技术手头没有参考文献，细节错误还请各位同仁指出。 对“经济周期”这个术语其实有两种不同的解释。最早的一批人搞过什么5年短周期，10-20年中周期和50年长周期（具体数字不是很确定，但是大概是这么个意思）的说法，指经济指标真的先上升后下降，做一种周期性变动。我不大了解实证方面有没有发现这一理论的证据，但是现在这一说法慢慢没人提了。现在所说的经济周期（economic cycle，也叫economic fluctuation）指的是短期内变量受外生冲击之后的波动（不一定是周期性波动）。假设经济变量和外生冲击，那么研究经济周期指的就是找到下面的函数 这一函数俗称冲击反应函数（Impulse Response Function, IRF)（我利用V AR和recursive identification strategy所计算的几个经济变量对利率变化的IRF., data source: U.S. NIPA table 和St. Louis Fed Reserve） 其实这一概念并不是最近才出现的。以凯恩斯为代表的凯恩斯主义经济学其实已经有这一概念了：一个简单的例子：IS-LM模型的比较静态分析本身就是一个函数组：央行提高利率导致投资下降。在这里，央行提高利率是外生冲击，投资是经济变量y，而下降就是我们想要的。在这里，只取1这个值，即我们不关注的在二期以后的变化。同样，新古典经济学
宏观经济学调研报告----GDP测定 对象：重庆 一、重庆市直辖以来各年GDP、各年增长率及人均GDP变化分析 年份GDP(亿元）GDP增长率（%）GDP指数（上一年为基期） 2000年1791.00 8.7 108.7 2001年1976.86 9.2 109.2 2002年2232.86 10.5 110.5 2003年2555.72 11.7 111.7 2004年3034.58 12.4 112.4 2005年3467.72 11.7 111.7 2006年3907.23 12.4 112.4 2007年4676.13 15.9 115.9 2008年5793.66 14.5 114.5 2009年6530.01 14.9 114.9 2010年7925.58 17.1 117.1 分析如下： 重庆市直辖以来，GDP呈稳步上升的趋势，没有经历大的波动。2000年的GDP 为1791亿元，2010年的GDP为6530亿元，是2000年的3.6倍；而GDP增长率的变化则呈现先下降后总体上升的趋势，且一直保持正值，重庆GDP保持年均12.2%的高速增长。由于受亚洲金融危机的影响，1997到1999年重庆市GDP增长率呈下降趋势，至1999年达到最低值7.6%，之后经济发展进入高速发展的良性轨道，增长率呈上升趋势，2007年达到了一个小高峰15.9%，但是由于2008年次贷危机的影响，GDP增长率出现下滑，2009年经济开始复苏，并且在2010年达到峰值17.1%，是1999年的2.25倍。人均GDP和人均可支配收入均呈现直线上升的趋势，2000年的5616元，2010年的27596元，增长了5倍。 二、第一、二、三产业对GDP的贡献及变化情况 本市生产总值第一产业（%）第二产业（%) 第三产业(%) 2000年100.0 15.9 42.4 41.7 2001年100.0 14.9 42.6 42.5 2002年100.0 14.2 42.9 42.9 2003年100.0 13.3 44.4 42.3 2004年100.0 14.1 45.4 40.5 2005年100.0 13.4 45.1 41.5 2006年100.0 9.9 47.9 42.2 2007年100.0 10.3 50.7 39.0 2008年100.0 9.9 52.8 37.3 2009年100.0 9.3 52.8 37.9 2010年100.0 8.6 55.0 36.4 分析如下：
中国宏观经济分析报告（2004 年1 季度） 出版日期：2004 年05 月编写说明 2004 年1 季度，我国经济继续快速增长，工业生产、固定资产投资、消费品 零售额、进出口等均呈现较快增长，经济景气依然处于扩张周期的上升阶段。但经济运行中存在的矛盾和问题不断突现出来，突出表现在投资过快增长，投资品价格高增长向消费品价格传导进程加快，通货膨胀压力增大。当前形势下，宏观趋势的把握上不应再拘于经济是否“过热”的讨论，而应想办法坚决抑制盲目投资和低水平重复建设，防止经济的大起大落，保持国民经济平稳运行；宏观政策趋向上要从扩大内需转向调节经济平稳运行的方向上来，但同时，应当注意政策实施的力度和时机，防止政策力度过大过猛。 中国行业分析报告----宏观经济 II 目录 Ⅰ 2004年1季度宏观经济形势 (1) 一、一季度经济运行的主要特点 (1) （一）国民经济快速增长，工业生产继续高增长 (1) （二）固定资产投资超高速增长 (2) （三）消费需求增长稳健 (3) （四）市场物价继续上涨 (4) （五）对外贸易增势强劲，利用外资保持较高水平 (5) （六）货币信贷增势未减 (5) （七）经济运行效益比较好，居民收入增长加快 (6) 二、一季度经济运行中存在的主要问题 (7) （一）投资增长过快，盲目投资和能力扩张势头加剧 (7) （二）煤电油运紧张状况加剧 (8) （三）通胀压力加大 (8)
（四）信贷调控难度加大 (9) Ⅱ 2004年2季度经济形势分析与预测 (9) 一、固定资产投资增长将高位回落 (9) （一）制约投资增长的因素 (9) （二）促进投资继续高增长的因素 (10) 二、诸多因素将遏制物价上涨 (11) （一）农副产品价格将呈现先扬后抑的走势 (11) （二）各项控制物价上涨的行政手段将发挥一定作用 (11) （三）严控投资过快增长的政策措施有助于投资品价格回落 (11) （四）投资热、消费稳，不会出现严重通货膨胀 (12) （五）我国经济买方市场特征鲜明，不会出现需求推动型的价格轮番上涨12 三、2004年2季度经济形势分析与预测 (13) 中国行业分析报告----宏观经济 .... III Ⅲ提高宏观调控政策的有效性 (14) 一、扩张性政策应进一步向中性政策过渡 (14) 二、财政政策应加大结构调整的力度 (14) 三、实行差别化的货币信贷政策，优化信贷结构 (14) 四、统一认识，端正行为，坚决抑制地方政府的投资冲动 (15) 图表目录 图表1 2003年与2004年各产业投资增长情况比较 (3) 图表2 2003-2004年投资资金来源结构变化 (3) 图表3 2003-2004年分地区固定资产投资增长情况 (3) 图表4 2003－2004年生产和消费物价月涨幅一览表 (4) 图表5 2004年1季度宏观经济运行主要指标与上半年预测 (13) 本报告图表如未标明资料来源，均来源于“中经网统计数据库” 中国行业分析报告----宏观经济 .... 1 Ⅰ 2004 年1 季度宏观经济形势
2019第一季度宏观经济调查报告 西南财经大学中国家庭金融调查中心4月23日发布的《XX第一季度宏观经济报告》显示，家庭对股市的升温预期与对房市的降温预期形成鲜明对比。一季度超七成炒股家庭盈利，76.8%的股民看涨二季度股市;尽管楼市推出一系列新政，但仍有37.09%的家庭预期房价下降，仅有不到两成家庭预期房价上涨。 中国家庭金融调查(chfs)始于XX年，于XX年和XX年完成两轮入户调查，形成了具有全国代表性的微观家庭基础数据库，样本规模已达到28000户。在此基础上，采用科学的抽样方式，每季度抽取3000-5000户家庭样本开展季度电话回访，及时把握我国宏观经济运行情况。 该报告基于XX年一季度回访数据撰写而成，从宏观经济形势预期、家庭资产季度变动、家庭负债、股市盈亏与投资计划几个维度来分析和解读我国家庭对第二季度宏观经济的预期判断，希望对政策制定、学术研究、业界发展提供数据支撑。 总体来看，我国家庭并未因一季度经济数据下滑就对中国经济悲观失望，宏观经济形势预期指数为120.18。将近一半(44.21%)的家庭预期二季度经济形势向好，与预期经济形势基本不变的家庭大致持平，仅有11.83%的家庭对二季度经济形势持悲观态度。 尽管降低首套房与二套房首付比例等楼市利好政策相继出炉，但
仍有37.09%的家庭预期房价下降，仅有不到两成家庭预期房价上涨，房市降温效应已凸显。与之形成鲜明对比的是，将近一半的家庭(46.93%)看涨二季度股市，远远大于预期股市基本不变的家庭占比(29.66%)和预期股市下跌的家庭占比(23.41%)。 报告显示，一季度炒股家庭中盈利比例高达76.6%，远超XX年chfs调查数据的15.8%。成都市区租房的白领李先生，于去年年末感觉股市走势良好后，毅然投入10万元入市，至今盈利已翻倍。因为一季度的牛市行情，76.8%的股民看涨二季度股市，看跌的仅为14.8%，但值得注意的是，虽然大多数股民看涨股市，二季度计划增持股票的家庭占比却只有22.1%，持股计划偏谨慎。 其中，新股民中低资产家庭投资情绪尤为高涨。一季度家庭股市参与率为6.1%，较XX年增加0.6个百分点。其中新股民家庭占比30.7%，且呈现年轻化、房产少的特征。新股民中无房家庭占比18.5%，远高于老股民家庭4.9%的占比。充分表明随着股市行情高涨，越来越多的低资产家庭也开始参与股市。 老股民和学历较高的家庭偏向认为股市不可信、不透明、不成熟。报告显示，炒股家庭中，有42.3%的家庭认为上市公司披露信息不可信，65.5%的家庭认为股市不透明，48.2%的家庭认为股市不成熟。其中，老股民和户主学历较高的家庭更不认可现有股市形象。但值得注意的是，炒股家庭是否盈利并不太影响中国股民对股市形象的看法。 与之相应的是，一季度家庭总资产环比持平，房产、工商业资产小幅下降，金融资产增值较大。报告显示，中国家庭一季度总资产环
宏观经济分析报告
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天津商业大学学生实验报告 开课实验室：图书馆219 开课时间 2011年 9 月 1日实验报告 2011年 12月 17日 学院名称年级、专 业、班 学 号 姓 名 同组 姓名 课程名称实验项 目名称 宏观经济分析报告指导教师 实验类型验证□综合□设计□创新□成绩 教 师 评 语教师签名：年月日 实验报告内容一般包括以下几个内容：1、目的要求 2、仪器用具及材料（仪器名称及主要规格、用具名称） 3、实验内容及原理（简单但要抓住要点，写出依据原理） 4、操作方法与实验步骤 5、数据图表格（照片） 6、实验过程原始记录 7数据处理及结果（按实验要求处理数据、结论） 8、作业题 9、讨论（对实验中存在的问题、进一步的想法等进行讨论） 宏观经济分析报告 （一）国际背景 1.欧债危机的开端、发展。蔓延和升级： 2009年12月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。2009年12月8日惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+，前景展望为负面。 欧洲其它国家也开始陷入危机，包括比利时这些外界认为较稳健的国家，及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。 2010年希腊财政部长称，希腊在5月19日之前需要约90亿欧元资金度过危机。欧盟成员国财政部长10日凌晨达成了一项总额高达7500亿欧元的稳定机制，避免危机蔓延。2011年7月27日标普下调希腊评级至“CC”，展望为负面。标普认为欧盟的希腊债务重组计划是“廉价交换”，看似希腊债务交换和展期选项“对投资者不利”，希腊债务重组相当于“选择性违约”。欧债危机正在向欧元区核心国家扩散，这次轮到法国。著名评级机构穆迪已经发出警告：将在未来3个月内考虑是否将法国国债AAA评级置于“负面观察”。负面观察往往是降级的前奏。 2.欧债危机原因分析： a)金融危机中政府加杠杆化使债务负担加重 金融危机使得各国政府纷纷推出刺激经济增长的宽松政策，高福利、低盈余的希腊无法通过公共财政盈余来支撑过度的举债消费。全球金融危机推动私人企业去杠杆化、政府增加杠杆。希腊政府的财政原本处于一种弱平衡的境地，由于国际宏观经济的冲击，恶化了其国家集群产业的盈利能力，公共财政现金流呈现出趋于枯竭的恶性循环，债务负担成为不能承受之重。 b)评级机构煽风点火，助推危机蔓延 评级机构不断调低主权债务评级，助推危机进一步蔓延。全球三大评级机构不断下调上述四国的主权评级。2011年7 月末，标普已经将希腊主权评级09 年底的A-下调到了CC级（垃圾级），意大利的评级展望也在11年5月底被调整为负面，继而在9月份和10 月初标普和穆迪又一次下调了意大利的主权债务评级。葡萄牙和西班牙也遭遇了主权评级被频繁下调的风险。评级机构对危机起到了推波助
震撼雄文‖ 中国宏观经济形势深度分析（强烈推荐） 10月9日，清华大学经济管理学院创新创业与战略系教授、博士生导师、著名学者、经济学家魏杰教授，用了一整天的时间为第二期清华大学经管学院中央企业领导人员经 营管理培训班（EMT）60名学员精彩解读了中国宏观经济形势。 魏杰教授的核心观点： 对中国宏观经济形势分析，主要把握好两个问题：一是风险在哪里，二是增长动力在哪里？风险在哪里？主要是防范金融风险。防范金融风险，主要抓好六个方面重点工作：抑制资产泡沫；稳住外汇；稳住债务；治理金融秩序；调整货币政策；稳住实体经济。增长动力在哪里？就是推动供给侧结构型改革。供给侧结构型改革主要包含四个方面的内容：一是调整经济结构；二是转变经济增长方式；三是调整开放战略；四是深化经济体制改革。 以下根据魏杰教授的讲课整理：对中国宏观经济形势分析，主要把握好两个问题：一是风险在哪里，二是增长动力在哪里？风险在哪里？主要是防范金融风险。增长动力在哪里？就是推动供给侧结构型改革。 一、防范金融风险（一）抑制资产泡沫 什么是资产泡沫？就是资产价格涨得太快太高。资产泡
沫主要集中在股市和房市。从中国目前情况来看，股票不太可能，主要基于三点判断：一是证监会目前主要职能是加强监管；二是证券部门对场外资金配置极度关注； 三是IPO速度快规模大。 预期未来五年内，股市将呈现慢牛态势。目前来看，资产泡沫主要在房市。房市是否存在泡沫，重点关注住房供给与刚性需求的关系。房产具有两种属性，即居住需求和投资需求。日本在1985年就是因为住房供给大大超过刚性需求，加上美国的剪羊毛，从而导致房市泡沫破裂，直到今天仍然没有走出泥潭。房产超过刚性需求后，一旦没有居住功能，也就没有了投机功能与投资功能。 抑制房市泡沫的对策就是：中短期对策与长效机制相结合。中短期对策主要是两个立足点：一是严格约束投机和投资性需求。采取严格的限购政策；二是约束开发商的行为。今年以来两个手段很见效，一个是控制融资通道；另一个就是让面粉超过面包价格（地价高于房价）。长效机制，主要包括租售同权、共有产权、调整空间布局等手段。 关于调整空间布局，是前段时间的热点问题。突然冒了一个雄安新区，有的人很吃惊，我说不用吃惊。我们几年前就在讨论调整空间布局。北京三大体系已经逐渐进入负面层面所以有必要调整，调整方向，把北京非首都功能剥离出去，找一个地方来承接北京的非首都功能。哪里承载啊？这个地
2019中国宏观经济形势分析与预测年中报告 今天，上海财经大学高等研究院发布《2019中国宏观经济形势分析与预测年中报告》。报告以“外部压力下的中国经济——风险评估、政策模拟及其治理”为主题，详细分析了当前中国经济运行的主要特征、风险因素，并为下半年及今后一个时期的经济发展给出短期政策和中长期改革建议。 年中报告指出，2019年以来，中国经济稳中求进、稳中有忧，经济下行的压力有所上升，尤其是在中美经贸摩擦的背景下，中国经济所面临的外部环境严峻，与自身发展所面临的不充分不平衡问题相叠加，使得稳增长、防风险的难度加大。
从需求侧来看，消费增速持续疲软，虽房地产开发投资维持高位，基建投资小幅回升，但受工业企业利润增速下降、进出口增速下滑的影响，制造业投资大幅下滑，总投资增速有所回落。家庭部门杠杆率持续攀升，家庭流动性愈益收紧，普通家庭收入增速持续下降，收入差距未见明显缩小。不断强化的家庭储蓄动机不仅放大了总需求不足的影响，还进一步加剧了企业经营的困难，迫使企业被动加杠杆，实体部门杠杆率逆势反弹。在财政政策持续宽松的背景下，地方政府债务率亦有所增加。虽金融部门去杠杆成效显著，但宏观杠杆率不降反升。
从更深层次来看，结构性问题仍未得到根本改善，尤其是僵尸企业无法出清提高了企业融资成本，拖延了民营企业、中小企业融资难、融资贵问题的缓解，对经济发展的桎梏日益凸显。同时，区域间市场化发展不平衡限制了企业对冲各类冲击的工具选项，导致企业部门的劳动力需求疲软，劳动力市场承压。 正如课题组2018年度报告所预测的，受实体部门杠杆率进一步上升的拖累，中小银行风险加速暴露、其系统重要性持续上升，系统性风险的防范和化解难度进一步增加。从外部环境看，中美贸易摩擦已对进出口形成拖累，人民币长期贬值压力不可忽视。但正如课题组一直分析强调的，当前中国经济的主要矛盾还是内部的结构性失调，长期增长潜力仍未得到充分释放。深层次的结构性、体制性改革，如户籍制度改革，能有效改善资源配置效率，提高全要素生产率，促进投资，刺激消费，释放增长潜力。