金融综合化的协同效应理论研究
在金融中介的发展演变过程中,金融机构的综合化经营或者所谓的混业经营1是一个绕不开的话题,尤其在金融创新与金融监管螺旋发展上升的今天,金融综合化的发展更是如火如荼的进行,放眼海内外金融机构间尤其是不同类型的金融机构的并购、融合、分解在金融危机后愈演愈烈,这其中银行与保险公司这两类最为重要的传统金融机构的融合既是金融综合化经营的典型代表,又同时由于各自不同的行业特征而具有自身的特点,这甚至形成了专有名词——银行保险(bancassurance),此即为本文研究金融综合化下的具体研究对象。学术界解释这种多元化经营的主要理论依据是协同效应理论,安索夫(1965)最早提出了协同效应的经济学含义,即“公司的整体效益大于各组成部分总和的效应”,安索夫将协同分为销售协同、运营协同、投资协同和管理协同四种类型。具体到银行保险混业,协同效应理论的有效性和作用机制还有待检验。本文围绕金融综合化中的银行保险混业回答了以下几个问题:金融综合化发展的具体模式及其协同效应的表现有哪些,银行与保险公司具体的协同机制是什么,这种机制作用的条件、过程和结果是什么?通过这些研究对于金融机构的经营者和监管者的应对和选择做出政策建议。
为了回答以上问题,本文通过六章十六节的系统性的研究分别加以论述。本文研究的起点是金融综合化出现的原因,研究的终点是对于金融综合化经营和监管的建议。本文首先明确金融综合化这一研究对象,这一金融现象出现的理论依据是什么?在文献综述的基础上确立了协同效应这一理论研究框架。另一方面研究金融综合化不能泛泛而谈,本文以银行保险为切入点,在通过对银行保险混业理论的回顾和实践的研究基础上,对银行保险的属性和内涵进行了重新的界定和划分,明确了银行保险混业的几个层次。
通过对各混业层次表现出的协同效应的检验以及对协同效应的大小进行测度完成了对协同效应有效性的论证。之后便是对协同效应作用机制的研究。研究的逻辑是协同效应存在的基础与条件是什么,协同效应具体的作用机制是如何进行的,协同效应作用的结果是什么?在协同效应存在的基础与条件方面,论述了有关监管政策、金融经济环境以及消费者习惯变迁是银行保险混业发挥协同效应的重要的前提条件,实证研究了银行与保险公司的相似性与互补性是发挥协同效应
的重要基础。在研究协同效应具体的作用机制时,借助竞合博弈的研究思路,即按照“绘制价值链→确定所有商业博弈参与者的竞争合作关系→实施PARTS战略来改变博弈→分析和比较各种商业博弈结果→确定合作竞争战略→扩大商业机会、实现共赢”这样研究思维,首先分析了利益相关者的行为,即监管者、银行、保险公司以及消费者在混业中的动力和阻力,然后分别从银行角度和保险公司角度分析协同给自身带来的价值和意义,并区分这一协同对于各自在竞争过程中所处的地位,通过比较不同混业模式下协同效应的大小和分配来分析银行和保险公司不同竞争战略选择的依据,最后指导银行与保险公司的银保管理部门如何既协同内部资源,同时协同外部资源进而“扩大商业机会、实现共赢”。
在研究了协同效应的作用机制后文章进入了协同效应作用结果的研究,借助综观经济学的思想从宏观、微观和综观三个视角来分析协同效应下银行保险混业发展的决定模型以及对于银保代理业务和监管制度的影响。全文最后结合我国的实际情况进行分析并提出政策建议,对于银保混业所带来的社会意义进行论述。在本文中,导论回答了研究的问题、方法以及选题的背景与意义等。并对金融综合化的理论依据的研究文献进行全面的综述,重点对银行保险混业的国内外学术界的研究成果进行了系统的归纳和总结。
第一、第二章是本文研究的基础,明确了金融综合化发展的概念和含义,提供了研究的理论和实践依据。通过丰富的实践案例、深入的实务解析等定性分析和定量的实证研究检验了协同效应的有效性,为后续的研究提供依据和研究范围的界定。第一章金融综合化的发展实践中介绍了各国金融综合化的发展历程和主要特点,尤其对银行保险的起源、发展和各国实践理论进行了介绍。第二章银行保险混业协同效应的内涵与外延是对研究对象本身的分析和界定,在之前理论概述以及实践的分析的基础上对银行保险的概念进行重新界定,进而对银行保险的模式及各模式下的协同效应的表现进行分析,并通过实证检验了银行与保险公司在资本市场上的协同效应的有效性,第三节更进一步设定了银行保险协同效应的测度模型,使得协同效应可以进行简单的量化比较。
第三、四、五章构建了金融综合化的协同效应理论机制研究的理论分析框架,对金融综合化的影响因素与影响机制进行全面研究。第三章银行保险协同效应的基础与条件首先分析了协同效应发挥作用的前提条件,然后从宏观层面定性与定
量分析了两个行业发展的联系与区别、相似性与互补性。第四章银行保险协同效应的作用机制——竞合博弈的视角,从新的角度探讨了发挥协同效应的内在机制。首先分析的是业务模式发展阶段的微观利益相关者的影响机制和分析框架,然后对银行与保险公司之间的动机与博弈对银保协同的发展的影响进行分析。
第五章银行保险协同效应的作用结果是对第三、第四两章分析的一个综合与提升,借助综观经济理论分析了协同效应对于银保混业形态、银保代理业务规模及监管的影响机制。第六章我国银行保险发展的政策建议从我国实际出发,分析了我国银行保险混业的环境与政策,并提出相关主体对于金融混业相应的政策,
对提升服务实体经济能力、改善民生、实现普惠金融、加强消费者权益保护等银保协同的社会效应进行了重点论述。本文的主要研究成果和观点有:1.金融综合化的一个理论解释是协同效应理论,这一理论在银行保险混业中表现的尤为重要,银保混业中协同效应根据混业的形态表现出不同的层次。随着银行保险的发展,其内涵和外延也发生着新的变化,根据当前理论研究与实践,银行保险大致可分
为三个层次:第一层次银行与保险公司是各自独立的金融机构,只是互相把对方
视为其经营的客户之一。
第二层次即传统理论中的银行代理保险,其包括只开展简单代销的“代销协议”模式,以及全面开展包含代理、合作以及资金融通的“战略联盟”模式。这一层次下的银保合作是发挥协同效应的基础。第三层次,银行保险表现为两类公司股权的融合甚至是两类业务由同一金融机构经营,是一种最高层次的银保融合形式。银行与保险公司一方面可以可以通过相互代理对方产品、相互担保等方式实现业务协同,另一方面可以通过资本市场实现资金的协同,此外银行与保险公
司的并购业务的市场表现可以证明投资者对于二者协同效应的认可。
2.银行与保险业同为金融行业而具有一定的资产同质性,这些资产包括资金、人员、技术等,是业务协同的基础,同时其收益分布的差异性是银行和保险业务资金协同的基础。虽然银行业与保险业的行业发展指标存在较高的相关性,但是综合反映二者经营绩效的股票市场表现的协整关系并不明显,而且各自受市场宏观政策的影响也不相同,银行业股票指数与保险业股票指数的这种互补性是银保在资本市场发挥协同效应的表现形式,也是分散经营风险的重要手段。在与银行经营状况关联程度上,不同类型的保险公司具有较大的差异性,这主要表现在寿险
行业与财险行业在经营方式上的不同,财险公司与银行的业务具有更强的互补性,而寿险公司则更多的是替代性,以中国银行和中银保险为代表的银保财险合作模式在实务中更能避免合作中出现的冲突。3.银保双方合作能够“双赢”,但并不是每一项业务的双赢都是平衡的,而是有的银行“赢”的更多一些,有些保险公司“赢”的更多一些,这就直接的体现在是银行之间的竞争还是保险公司之间的竞争与冲突。
银行和保险公司的冲突表现为保险公司希望利用银行的信誉外溢效应与银行担心自身的信誉受损之间的冲突以及保险公司希望通过银行降低产品销售成本与银行希望获得较高的手续费收入之间的冲突。在银保合作中,双赢无处不在,但同时失衡也在所难免。失衡的内容包括:利益分配不均、重要性在各自体系中占比不同、风险与收益的不匹配等等。这种“双赢”而“失衡”的特点导致了在银保合作中的博弈更加复杂。
在满足一定的外部条件的前提下,银保混业发挥作用的机制在于银行与保险公司的博弈和合作,银保合作是发挥协同效应的基础,但需要考虑自身拥有的博弈的资源以及对于对方的意义。保险对银行的渗透程度反映了银行从保险这一行业所攫取利润的能力,反映了银行综合化经营的程度和一定的风险分散能力。银行对保险的渗透率则反映了银行业对保险业的影响力以及银行在银保业务领域的竞争力。目前银行保险的销售渠道主要集中在银行的渠道部门,但是银行保险的其他业务又分散在各个不同的业务部门,资源分散很难发挥合力,需要有一个部门进行整合和优化,协同各业务部门与保险公司开展业务合作。
对于保险公司也一样,销售属于渠道部门,但是如果没有其他资金、财务等部门的支持,也很难有力营销。银行与保险公司的银保协调部门处在这样一个博弈的核心位置,既要协同本机构的资源,又要协同与对方机构的业务。作为双方合作协调的部门,要保证各部门资源势差下的有效流通,将整个银保业务纳入到一个系统中,实现资源创造到资源使用的顺利转化,增强银行和保险公司在银保合作领域的整体协同能力。由于银行保险公司之间的博弈需要使双方的利益达到最大,进而采取了各种形式的混业。
但是保险公司往往还比较弱势,双方利益诉求的沟通还不够顺畅,需要建立一种新的机制或组织制度将外部博弈导致的损失转为内部,由此战略联盟甚至控
股公司的模式便产生了。4.综观经济学是一门系统研究经济现象的学科,对于金融综合化研究具有重要的价值,金融综合化的发展是由外部环境和金融机构内部博弈共同作用的结果。是在宏观经济、社会、科技等达到一定条件下,金融机构主体基于风险与收益的平衡、机构主体之间相互博弈的结果。宏观环境和制度,包括经济发展水平、金融结构、技术进步、甚至消费习惯等对于协同效应的影响起到的是基础性的间接作用,通过影响微观主体的利益分配等影响混业的发展。
银行和保险的相似性提供了二者协同的可能,差异性提供了协同的动力,而银行与保险的周期性的特点决定了二者需要结合各自实际情况谨慎的选择融合模式。金融综合化的发展的直接原因是监管者、金融机构以及客户之间基于自身利益出发,权衡考虑混业的动力与阻力之后做出的决策选择。宏观因素和微观因素的综合作用影响了混业的发展,不仅宏观因素影响着微观因素,微观因素也反过来影响了宏观因素的发展。在现有的关于金融综合化的讨论中,实务界更多的从微观的角度讨论混业带来的协同效应,看到的是收益,而理论界和监管者则更多的研究的是宏观层面带来的系统性风险和风险传递,看到的是危险,而只有把二者结合才能从中找到平衡点,审慎并积极的推进金融业的综合化经营。
5.虽然受制于监管政策及经济形势的影响,银行保险在形式上有所反复,但无论银保双方是否采用股权的合作方式,随着银行与保险各自行业的增长,二者相互间的联系将会越来越紧密。但是对于银行保险未来的发展方向,我们可以从短期、中长期和长期来看,时间越长我们的判断的准确性也会越来越差,而银行保险的发展不仅受银行与保险的发展的影响,最根本是受影响银行、保险的原始因素的影响,例如社会经济结构、科技发展水平、人们的消费习惯以及金融监管政策的影响等等。因此,银保混业并不存在一个必然的趋势,也并不是一定从所谓低级向高级发展的趋势,因为混业仅仅是一种战略选择,没有对错,只有最适合金融机构发展的选择。
6.银行与保险行业的增长为银行保险的混业提供了广阔平台。
银行与保险公司各自多元化发展为对方提供丰富的业务来源。例如保险中介公司的兴起,外资保险公司进入国内对于商业银行的合作增加了更多的选择。银行保险已不再局限于代销这种传统业务,而是逐渐渗透到对方的核心业务领域。从长期来看,银行与保险混业的模式的变化也主要来自各自的演变,传统的银行和保险业可能都已不复存在,取而代之的是更加有市场竞争力的机构,这个机构
提供的产品也可能既有银行产品特征,也有保险产品特征。
随着金融机构的长期演化,银行与保险公司的界限将会越来越模糊,按照其他标准例如金融功能的不同而逐渐成长起来的机构(制度)将对银行和保险业进行新的分割。7.银保资金融通的紧密程度和风险管控水平同步提升。随着资产管理业务的发展,各金融机构都具有做大资产管理业务的动力。随着监管部门对保险投资渠道的放开,打通了保险业和银行业资金合作的业务通道,有助于改善和创新保险机构的盈利模式和与银行等金融机构的合作模式。
将进一步扩大银行与保险公司客户的合作范围,丰富业务合作形式。在银保代理业务之外,银行还可以与保险公司加强投资业务的合作,为银保双方带来大量现金流和中间业务收入。大资管时代银行和保险公司等各行业应先找准自身的定位,发挥各自优势扩大资金融通合作。未来银行保险将最终发展为根据客户生命周期量身定制一体化金融服务的家庭金融资产管理行业。
在此过程中,银保混业的合作层次,风险管控以及监管技术将会出现交替上升的趋势。8.金融控股公司的发展成为最为稳定的银保混业模式。由同一机构同时全面经营银行和保险两种业务在短期内不可能大规模出现,虽然历史上曾经出现过一家金融机构同时经营银行和保险业务两种核心业务,但是事实证明在没有防火墙的保护下,尤其是当今金融产品极其复杂的情况下,监管机构都还没有能力把控复杂的系统性风险,只有要求其至少由两家独立的法人机构经营。9.我国发展银保混业具有自身的特点,这主要是受我国社会、经济、政治等环境的影响决定的。
不同规模和发展特点的金融机构应该选择适合自己的混业模式,但是在混业的过程中要注意保护消费者的权益,这也是监管者最需要关心的问题之一。此外,银保混业具有重要的社会意义,有利于支持实体经济发展、实现普惠金融、改善民生。