的数据进行处理，获得影响外汇储备需求各经济要素“均衡值”，然后代入协整方程，计算得到外汇储备适度规模的均衡值，最后通过指数函数调整将外汇储备对数形式进行调回原值，结果见图２。在２０００年以前我国外汇储备实际规模是小于长期均衡规模或适度规模的，此时外汇储备持有偏少。而２０００年之后，我国外汇储备实际规模大于长期均衡需求规模，表示此时外汇储备是过度的，而且该差额有逐渐增大的趋势。具体来看，９０年代中后期，伴随着汇率机制的改革、人民币经常项目有条件可兑换以及对外经济往来的日益密切，外汇储备需求和持有额急速增加，但由于我国外汇储备存量较少，此时外汇储备处于相对匮乏状态。２０世纪末期亚洲金融危机爆发，尽管我国成功抵御了危机的侵袭，但也付出了相当的代价，同时由于１９９８和１９９９年开始进入我国外债偿还高峰期，外商直接投资规模和利润减少，也使得这一阶段外汇储备需求大于其实际规模。２０００年之后，由于亚洲金融危机影响的消除和加人世贸组织后更加密切的对外经济往来，我国贸易顺差迅速扩大，外商直接投资也进入一个新的高峰，这一阶段外汇储备实际规模得到迅猛发展，高于外汇储备需求增长速度，呈现出过剩的势头。从图形看来，我国外汇储备过度的规模有逐渐增大的趋势。
图１我国外汇储备长期均衡与实际规模对比图２外汇储备长期均衡规模（调整后）和实际规模对比
２．外汇储备的动态分析及误差修正模型
为分析外汇储备持有量的短期动态过程，我们引入ＥＣＭ（ＥｒｒｏｒＣｏｒｒｅｃｔｉｏｎＭｏｄｅｌ）误差纠正模型。首先假定外汇储备持有量的动态变化是由ｉｍ、ｆｄｉ、ｄｌ、口２和ｉ等变量同时决定的。构建ＡＲＭＡ模型，根据Ｈｅｎｄｒｙ的由一般到特殊的模型选择方法，限定差分变量的最大滞后期为３，最后得到我国外汇储备短期动态误差纠正模型的估计方程如下：
Ｄｆｒｅｌ＝０．０２＋０．００４Ｄｆｄｉｆ一０．０７ｌＤ口“一ｌ＋０．０２９Ｄａ２Ｉ一０．０１２ｖｅｃＩ—ｌ
（１１．７８）。。（２．２１）。’（１．９９）。。（４．５６）。’（３．１２）’。
其中，各变量下标表示期数，ｖｅｃ¨＝（ｆｒｅ一３．３７２—０．２９５ｓｉｍ一１．３４７ｆｄｉ一０．５７１ａ１）ｔ－１为误差纠正项，表示上一期外汇储备实际规模和长期均衡规模的偏差；Ｄｆｒｅ、Ｄｆｄｉ、Ｄａｌ、Ｄ０２分别表示外汇储备、外商直接投资、国际收支变差和汇率波动的一阶差分，ｔ检验表明各系数均比较显著。
总的来看，在影响外汇储备短期变化的因素中，反映汇率浮动程度ｄ２系数最大，外商直接投资变动系数触最小，表示汇率波动对于外汇储备在短期中影响最大。此外，方程存在常数项，表示除上述分析因素外，还存在其他影响外汇储备规模的因素，这与现实是一致的。我国近年来商品出口额逐渐上升，顺差增大和外商证券投资、其他投资的增多都可以体现为正的常数项。方程中误差纠正项ｖｅｃＩ＿ｌ系数为负，表示如果上一期外汇储备实际持有量大于长期均衡水平，即ＩＪｅｃ¨为正，将对本期外汇储备持有量产生向下调整的效应，反之则对外汇储备产生向上调整效应，系数表明本期对上期非均衡的调整速度为１．２％。值得注意的是，对进口额ｓｉｍ检验发现其系数极小且不显著，且引
?８５?
我国外汇储备适度规模的分析和测算
作者：吴丽华， WU Li-hua
作者单位：厦门大学金融系,福建,厦门361005
刊名：
厦门大学学报（哲学社会科学版）
英文刊名：JOURNAL OF XIAMEN UNIVERSITY(ARTS & SOCIAL SCIENCES)
年，卷(期)：2009，(2)
被引用次数：2次
参考文献(18条)
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12.Heller H R.Khan M s The Demand for International Reserve Under Fixed and Floating Exchange Rates 1978(04)
13.外商直接投资形成的外汇储备交易性需求主要源自其利润汇出,但由于受到数据限制,加上外商直接投资利润率基本上保持一个比较稳定的比例,所以本文选取外商直接投资规模作为分析变量
14.在不考虑误差与遗漏项目时,国际收支波动与外汇储备波动相等,由于受到数据限制,文中采用外汇储备变差来代替国际收支变差
15.尽管2005年7月21日汇率制度改革之后,人民币汇率浮动程度有所放大,但波动幅度仍然限制在日0.3%之内
16.协整分析结果建立在考虑平稳趋势和2阶(根据AIC和SC规则判断)滞后基础上
17.括号内数字为t检验值,其中*表示在5%显著性水平下拒绝系数为0假设,表示在1%显著性水平下拒绝系数为O假设
18.现实中动用外汇储备干预外汇市场,将会使得当期外汇储备减少,而不应该存在滞后效应
相似文献(10条)
1.期刊论文陈艳我国外汇储备的适度规模实证研究-当代经济2008(14)
文章首先对于外汇储备进行概述,分析了外汇储备适度规模的含义,结合我国外汇储备的实际情况,对我国的外汇储备适度规模进行分析.通过指标分析得出近年来我国外汇储备规模过度的结论.在前文分析的基础上建立了度量我国外汇储备适度规模的模型,该模型取外债余额、外商直接投资、全面进口额作为自变量,根据丰富的历史数据计算出了我国1994年至2006年13年间外汇储备规模的理论值.最后提出我国外汇储备管理的基本思路以及我国外汇储备规模管理的政策建议.
2.学位论文胡洪我国外汇储备适度规模研究2007
本文采用定性分析和定量分析相结合的方法，从外汇储备的定义以及作用、外汇储备适度规模的界定人手，吸取了西方学者和我国学者对外汇储备适度规模的研究成果。同时，结合我国经济的实际运行状况，通过全面剖析影响我国外汇储备需求的主要因素，对阿格沃尔模型作了一定的改进，并运用改进后的阿格沃尔模型对我国从1990年到2006年的外汇储备适度规模进行了实证分析，并进一步分析导致我国外汇储备快速增长的原因，以及从正反两反面阐述外汇储备对我国经济的影响。最后，针对外汇储备过快增长和目前我国外汇储备规模过大的现状，并提出了如何对我国外汇储备进行有效管理的一些政策建议。
第一部分是本文的导论，总共分为三节。
第一节介绍了本文的研究背景和研究意义。阐述了在我国外汇储备持续增长，规模不断扩大的情况下，调整我国外汇储备使其保持在适度规模水平上的重要性。
第二节介绍了国内外关于外汇储备适度规模的研究状况。国外关于外汇储备适度规模的研究方法，主要包括比例分析法、成本收益分析法、定性分析法、因素分析法等。而国内学者对我国适度外汇储备规模研究也很多，概括起来，目前主要有三种观点：当前我国外汇储备是过度的、不足的和适度的。
第三节从狭义和广义上介绍了外汇储备的定义，并阐述了外汇储备对一国经济的重要作用。
第二部分介绍了外汇储备规模的几种分析方法，总共分为三节。
第一节首先介绍了比例分析法的定义，它是由美国经济学家R.特里芬(R-Triffin)提出，采用储备与其他一些经济变量的比例水平来衡量储备适度性的一种常规方法，常使用的比例关系有储备对进口(R/M)、储备对国民生产总值(R/GNP)以及储备对外债(R/D)的比例关系。然后阐述了比例分析法虽然有简单易行的优点，但同时也存在明显的缺陷。
第二节首先介绍了以海勒和阿格沃尔为首的经济学家们提出的成本收益分析法的定义，又称为机会成本说，起源于西方微观经济学的利润最大化理论，即为了实现最大的经济福利，必需使生产某一商品的边际成本等于其所获得的边际收益，从而达到利润最大化。理论上主要有两种模型：Heller模型和AgarWal模型。然后肯定了成本分析法在推动外汇储备适度规模理论发展的积极作用，同时指出了他们的一些缺陷。
第三节首先介绍了因素分析法的定义，它是在综合考虑多种影响因素，从而界定外汇储备的适度规模的一种分析方法。然后结合我国实际，讲述了我国经济学者运用因素分析法界定外汇储备适度规模的武剑模型。
第三部分是关于我国外汇储备适度规模的实证研究，也是本文的重点和难点，总共分为五节。
第一节介绍了关于外汇储备适度规模的不同界定，并在此基础上阐述了本文对什么是外汇储备适度规模的看法。
第二节简单介绍了我国外汇储备的发展历程。这里主要介绍了外汇储备发展的四个阶段，得．出的结论是总体上外汇储备增长很快，而且增长的绝对量很大。
第三节分析了影响我国外汇储备适度规模的需求因素。影响我国外汇储备需求的因素主要有五项，即交易性外汇储备需求、调节性外汇储备需求、偿债性外汇储备需求、预防性外汇储备需求和持有外汇储备的成本。
第四节是关于我国外汇储备适度规模的实证分析。结合我国实际经济运行情况，在分析影响外汇储备适度规模的主要因素基础上，对阿格沃尔模型进行了修正，并运用修正后的阿格沃尔模型对我国从1990年到2006年的外汇储备适度规模作了实证分析。得出的结论是：1990—2000年之间，我国的实际外汇储备低于适度外汇储备量，处于不足的状态；但从2001年开始我国实际外汇储备相对于适度外汇储备量有了少量剩余，至此以后，两者的差距也越来越大。
第五节根据前面所述，分析了我国外汇储备增长的原因，比如持续的经济快速增长，国际收支的双顺差和制度性的原因等。
第四部分分析了外汇储备对我国经济的积极影响和消极影响。充裕的外汇储备有力地促进了国内经济发展，增强了我国调节国际收支的能力，有利于维护人民币汇率的稳定及防范金融危机，为人民币实现最终完全可自由兑换提供了保障，但外汇储备规模过渡也会造成中国经济结构失衡以及阻碍中国经济结构调整，带来汇率升值压力并削弱我国产品的出口竞争力等。
第五部分是本文的结束部分，主要针对我国巨大的外汇储备提出了一些政策建议，有以下八个方面：完善人民币汇率形成机制，加快人民币汇率制度改革；建立多层次和多元化的外汇运用方式；保持经常项目和资本项目适度顺差；调整外汇储备规模中借入储备与自有储备的增长比例；努力推进我国利率市场化改革；扩大内需能有效减少我国外汇储备的过快增长；加强对外汇储备的风险管理；加强国际合作能在一定程度上减少我国外汇储备持有量。
本文主要观点有：
第一、虽然我国经济运行的一些特点与阿格沃尔模型的假设条件基本上是相符的，但现实经济状况却决定了直接运用阿格沃尔模型对我国外汇储备适度规模进行测量不完全是合理的，因此，本文对阿格沃尔模型做了一定改进，建立了一个符合我国国情的外汇储备适度规模测量模型。
第二、运用修正后的阿格沃尔模型对我国外汇储备适度规模进行测量，得出了结论：从1990年到2000年，虽然自1994年外汇体制改革以来，我国外汇储备迅速增长，但是相对于外汇储备需求来说，整个期间还是处于相对不足的状态，但是整体上两者的差距却在不断缩小；从2001年开始，我国外汇储备开始有了少量剩余，至此以后实际外汇储备与适度外汇储备规模的差距也越来越大。
第三、虽然外汇储备充足对我国经济有积极的作用，但目前我国过渡的外汇储备对经济良性发展却产生了不利的影响。因此，如何对外汇储备进行有效管理就显得非常迫切和现实。
创新之处：
第一、本文以理论分析为基础，分析了我国外汇储备适度规模的几个主要影响因素，其中特别加入了持有外汇储备的成本(包括机会成本和外汇贬值成本)这个变量对确定我国外汇储备适度规模的重要性。
第二、结合我国实际经济状况建立了外汇储备适度规模的两阶段模型，并仔细选取了模型变量和严格设定了参数的取值(范围)，通过对大量统计数据的分析、整理和计算，测量出了各年我国外汇储备的适度规模。
第三、通过分析外汇储备对我国经济正反两方面的影响，并创新地提出了如何对我国外汇储备进行有效管理的一些政策建议。
不足与展望：
第一、目前关于外汇储备适度规模的研究方法所考虑因素都较为局限，因此未能建立一个综合考虑到所有因素的外汇储备适度规模理论分析框架和模型。
第二、由于学识水平有限，本论文的方法和观点难免有偏颇之处。
第三、由于部分数据难以获取，在写作过程中未能使用最精确的数值，故使用了近似值。
第四、外汇储备管理除了规模管理外还包括结构管理，希望在以后的研究中加强对外汇储备结构的探讨。
3.期刊论文金满涛.JIN Man-tao成本收益法对我国外汇储备适度规模的实证分析-广州市经济管理干部学院学报
2008,10(1)
改革开放以来,随着我国经济的增长和对外经济交往的发展,我国外汇储备规模出现了快速的增长.巨额的外汇储备给我国经济发展带来积极作用的同时,也带来了诸多的不利影响.文章采用成本收益法对我国外汇储备的适度规模进行了实证分析.
4.学位论文朱俊波我国外汇储备规模与经营管理问题研究2007
对于外汇储备管理问题，西方经济学者很早就己开始研究，在布雷顿森林体系下实行固定汇率制度，美元在国际货币体系中居于主导地位。外汇储备发挥着弥补国际收支逆差、稳定汇率的重要作用，此时外汇储备的具体持有形式以美元资产为主，学术界侧重研究外汇储备的适度规模，涌现出众多的理论与计量模型，其中包括利用外汇储备与进口额或国际收支差额等指标，的比值来衡量储备适度性的比率分析法，特里芬教授提出的储备能支持三个月进口即为适度规模的经验己为许多国家所接受。20世纪70年代以来，顺应经济数理化的发展趋势，许多经济学家尝试利用数学模型构建储备需求函数来确定一国储备的适度规模，研究中首次针对发展中国家和发达国家的不同t国情，对各自的储备需求函数分别进行了分析。而后成本收益法的引入为储备需求的计量研究开辟了一条新的途径，也使外汇储备规模理论进入了一个全新的发展阶段，使得一国储备适度需求可以按一种相对精确的程序进行估计。
1994年外汇体制改革以来，我国外汇储备增长迅速。2005年底我国外汇储备规模突破8000亿美元大关，达8188.72亿美元，直逼世界外汇储备第一的日本，短短的十几年间就增长了30多倍。面对巨额规模的外汇储备，欢欣鼓舞者有之，担心忧虑者有之。因为一方面，巨额的外汇储备标志着我国对外支付、调节国际收支、干预外汇市场和维持本币汇率稳定的能力大大增强。另一方面，一国所持有的外汇储备并非越多越好，从成本收益角度看，持有外汇储备要付出一定的机会成本，即该国放弃了将它转化为进口资本品等实际资源可以获得的投资收益率。此外，外汇储备规模过大还会对一国国内经济运行造成其他不利影响，如外汇市场干预形成的外汇占款数目巨大，直接导致基础货币投放过多，为保持国内货币供应量的稳定而缩减国内信贷的冲销措施又会使得外汇占款对国内投资有挤出效应，而无效的冲销又会给通货膨胀造成压力。因此，探讨一国外汇储备的适度规模不仅具有理论意义更具有重要的现实意义。同时，外汇储备的迅速增长带来的通货膨胀压力、货币升值预期、货币政策灵活性下降等负面影响如何缓解，是当前迫切需要解决
个现实而重要的问题。在这种背景下，笔者以“我国外汇储备规模与经营管理”为题，展开了较为深入的分析和研究。本文的研究思路是通过对影响外汇储备的一般性因素进行分析，再结合我国实际情况，认定进口水平、外债还本付息额、外国直接投资的利润汇出、持有外汇储备的机会成本和货币当局干预需求五个变量是影响外汇储备需求的主要经济要素。本文在因素分析法基础上，结合成本收益分析法对我国外汇储备适度规模进行分析和衡量
，从而得出我国外汇储备的适度规模。在与我国实际外汇储备进行比照后得出结论：自2001年开始，我国的实际外汇储备量均高于测算出的适度外汇储备量，并且超出的幅度呈现出逐年激增的态势。外汇储备是一把“双刃剑”，并非越多越好。过多，不仅会付出高昂的机会成本，造成外汇资源的闲置和浪费，而且会加大通胀压力，加大人民币升值压力，给国民经济发展带来负面的影响。面对规模日益巨大的外汇储备，我国原有的单一外汇储备运营管理方式已经不能满足需要，结合当前我国外汇储备管理现状，借鉴其他国家外汇储备管理经验，探索适合我国国情的外汇储备经营管理的道路已刻不容缓。建议从制度上和机制上对我国外汇储备经营管理进行改革：改革我国外汇管理“宽进严出”政策导向，建立外汇储备分类分级经营管理体制，成立专门经营管理机构对超额外汇储备进行积极管理。
本文的主要贡献在于着力回答了以下几个问题：
第一、外汇储备适度规模的经济学含义是什么?理论上，外汇储备的适度规模应由其供给和需求两方面共同决定，但是由于绝大多数国家尤其是发展中国家，其货币不能享有国际储备货币的地位，．它的外汇储备几乎全部来源于经常项目和资本项目的顺差，故外汇储备适度规模主要是由需求决定的。如何确定一国外汇储备的适度规模，就演变为怎样判断外汇储备需求的适度性。归纳起来，判断标准有三个方面：其一是外汇储备能否抵补国际收支逆差；其二是持有外汇储各能否成本最小而收益最大；其三是外汇储备能否促进经济增长率的最大化。本文认为应该把外汇储备放在宏观经济全局，充分考虑到一国经济的对内和对外均衡以及既定的宏观经济运行目标，在现有可以利用的资源条件下实现宏观经济目标所需要的外汇储备水平，而不是为实现某一个或几个局部目标所需要的外汇储备水平。其中，内部均衡的目标是实现充分就业和降低失业率；外部均衡的目标是寻求干预外汇市场的均衡。第二、西方传统外汇储备需求理论的主要观点是什么?影响外汇储备需求的主要经济变量是哪些?各个理论从不同角度衡量了外汇储备需求的适度性
，主要包括比例分析法、成本收益分析法和因素分析法，各有优势。在此基础上，归纳出五个影响外汇储备需求的主要经济变量，并逐一阐明其与外汇储备需求的关系。
第三、中国外汇储备规模是怎样演变的?中国的外汇储备在上世纪90年代以前规模很小，各年余额均在100亿美元以下，但自1994年实行外汇管理体制改革以来，外汇储备规模以年均29.17％的速度高速增长，截至2006年2月底，中国外汇储备达到8537亿美元，首次超过日本成为世界第一大外汇储备国。
第四、中国外汇储备规模是否过量，其适度规模是什么?首先，因为对于发展中国家和发达国家来说由于经济发展水平和该国货币是否是世界性货：币而难以统一标准，同时一个国家在不同的发展阶段、由于经济发展程度的差异也可能导致需要不同规模的外汇储备，再有经济学家们在考虑外汇储备适度规模时所选择的因素可能因其偏好的不伺而有所差异，上述种种都造成了外汇储备适度规模的内涵没有统一的界定。
考虑到比例法和成本收益法本身的缺陷及其在中国应用的局限，本文结合中国的实际国情，在因素分析法基础上结合成本收益分析法来对外汇储备适度规模进行分析，‘建立了适合我国国情的修正后的阿格沃尔--武剑外汇储备适度模型对我国近几年的外汇储备进行测算。得出结论：自2001年开始，我国的实际外汇储备量均高于测算出的适度外汇储备量，除适度外汇储备外，中国还存在超额外汇储备并且其呈现出逐年激增的态势。
第五、高额外汇储备对我国经济发展的消极效应有哪些?外汇储备是一把“双刃剑”，并非越多越好。过多，不仅会付出高昂的机会成本，造成外汇资源的闲置和浪费，而且会加大通胀压力，加大人民币升值压力，给国民经济发展带来负面的影响。具体体现为：造成货币政策的扭曲及通货膨胀压力加大；形成内资挤出效应；增加持有外汇储备的边际成本；承受美元贬值的巨大风险；不利于获取国际性组织的优惠贷款和承担一定的政治风险。第六、经营管理好中国高额外汇储备的政策选择是什么?随着外汇储备的持续激增，高额储备规模带来的弊端愈加显现，尤其是对宏观调控政策的掣肘更加明显。在此形势下，借鉴东南亚国家和地区外汇储备管理的成功经验，探讨中国高额外汇储备经营管理的政策选择，可参考两个方向的思路：其一为改革现有的外汇储备经营管理体系；其二为对我国超额外汇储备进行积极管理。
中国近年来关于外汇储备的学术论文和著作不断出现，对外汇储备适度规模的研究较多，但对在高额外汇储备的背景下，研究外汇储备的经营管理较少。本文的突出贡献在于在测算出我国外汇储备适度规模后，提出了在存在超额外汇储备的条件下，我国原有的单一外汇储备运营管理方式已经不能满足需要，需建立我国外汇储备分类分级经营管理体制，旨在把外汇储备资产分为适度外汇储备和超额外汇储备(也即一级外汇储备和二级外汇储备)两大类，并对其分别进行管理。初步探索了新形势下适合我国的外汇储备经营管理模式。
5.期刊论文金满涛.JIN Man-tao比例分析法对我国外汇储备适度规模的实证分析-广东财经职业学院学报
2006,5(6)
改革开放以来,随着我国经济的增长和对外经济交往的发展,我国外汇储备规模出现了快速的增长.巨额的外汇储备为我国经济发展带来积极作用的同时,也带来了诸多的不利影响.本文采用比例分析法对我国外汇储备的适度规模进行了实证分析并提出了政策建议.
6.学位论文王晓辉中国外汇储备适度规模研究2007
中国人民银行2007年4月12日发布的一季度金融运行报告显示，今年3月末国家外汇储备余额达到12020亿美元，比去年底增加了1357亿美元，同比增长37.36％。近年来中国外汇储备余额增长迅猛：2004年底达到6099亿美元，2005年底达到8189亿美元，2006年2月底跃居世界第一，2006年底达到10663亿美元。“1万亿美元”是其他国家没有达到过的，它相当于全球外汇储备的20％，相当于中国去年经济总量的45％，相当于全国人民手中钞票总金额的3倍。面对巨额外汇储备，人们越来越关心这样的问题：中国的外汇储备究竟多少合适?
一国持有多少外汇储备算适度，在理论和实践中没有统一标准。国际上只是定义了外汇储备的低限，高限则没有共识。传统观点认为，外汇储备不得少于3—4个月的进口付汇额，亚洲金融危机后，又提出外汇储备不得少于短期外债的规模。然而，综合考虑进口、偿债、外汇管制的特殊因素、外资企业的利润汇出、经济转轨的特殊时期等复杂因素，中国的外汇储备究竟多少合适，目前没有定论。另外，中国的现状是“藏汇于国”，政府持有的外汇储备占全国外汇资产的比重高达68％。而发达国家多“藏汇于民”，以英国为例，政府持有的外汇储备虽然只有430亿美元，但由于其99.5％的外汇资产为民间持有，加上这一大块后，其外汇资产高达8.28万亿美元，远远高于中国。
虽然还没有中国外汇储备究竟多少合适的定论，但中国目前的巨额外汇储备的负面影响已经日益显现：导致了大量的外汇占款进而引起了中国货币政策的扭曲；加剧了目前已经很严重的流动性过剩进而扭曲了很多经济行为：对人民币造成了很大的升值压力，使中国面临“高储蓄两难”；造成了资金资源浪费，影响国民经济的发展速度。
针对以上问题，本论文在对国外储备理论进行系统分析的基础上，结合中国经济运行的实际情况，对中国的外汇储备适度规模进行了深入的研究
，建立了中国外汇储备适度规模模型并进行了实证分析，提出了有关外汇储备管理的政策建议。
第一部分，绪论。本部分是论文的导论部分，介绍了论文的研究背景、研究意义以及论文的基本思路、框架和主要内容。
第二部分，外汇储备适度规模理论综述。本部分全面介绍了外汇储备适度规模的基本知识、传统理论和模型。为了得出外汇储备适度规模的定义
，首先介绍了以外汇储备为主要组成部分的国际储备的概念和构成，然后从供给和需求两方面详细分析了外汇储备规模的影响因素，最后在前面的分析的基础上得出中国外汇储备适度规模的含义。了解了外汇储备适度规模的基本知识后，又详细介绍和评价了西方学者对外汇储备适度规模研究的主要成果即外汇储备适度规模的传统理论和模型：比例分析法、储备需求函数分析法和成本收益分析法。
第三部分，基于传统理论对中国外汇储备适度规模的实证分析。在利用传统理论进行分析之前有必要先了解中国外汇储备规模的历史和现状，这样就使对中国外汇储备适度规模的实证分析更全面。因此，本部分先全面地介绍了中国外汇储备规模的历史和现状。随后分别利用比例分析法和成本收益法对中国外汇储备适度规模进行了实证分析。比例分析法分析利用了外汇储备与进口比率和外汇储备与外债比率两个指标，中国的这两个指标都显示中国外汇储备多年来严重过剩。由于比例分析法的局限性，这些指标都只能作为衡量外汇储备适度性的参考。成本收益法中的阿格沃尔模型因为有科学的理论基础而且适合发展中国家而被大部分学者作为分析中国外汇储备适度规模的重要工具，因此本论文也利用阿格沃尔模型对中国外汇储备适度规模进行了实证分析。阿格沃尔模型主要是针对经常发生国际收支逆差的发展中国家建立的，由于模型的假定背景与中国实际情况不符，所以测算的结果与中国实际情况相差很大。
第四部分，中国适度外汇储备模型与实证分析。在第三部分的基于传统理论对中国外汇储备适度规模的实证分析中，基本上每一种分析方法的结果都和中国外汇储备的实际规模相差甚远，但这并不能表明中国外汇储备规模过大，因为外汇储备适度规模的传统决定理论和模型的产生年代和背景与中国当前特殊的实际情况有很大的差别，因此有必要建立中国适度外汇储备模型。阿格沃尔模型有科学的理论基础而且适合发展中国家，因此本论文在构建中国适度外汇储备模型时就以阿格沃尔模型为基础。近年来中国外债总额和短期外债激增，巨额的外商直接投资每年有不少的利润汇出，稳定人民币
外债、外商直接投资和外汇市场交易额这些影响因素即构成了中国适度外汇储备模型。随后本论文利用中国适度外汇储备模型进行了实证分析。前面的分析主要是讨论了中国外汇储备规模的最低限额，没有涉及到过度的外汇储备对中国的影响，因此有必要对此进行详细的分析。充足的外汇储备可以保证中国的国际支付能力，调节国际收支平衡；可以使中国央行有效干预外汇市场，维持人民币汇率；增强中国的综合国力，提高中国的国际资信；增强中国抗击经济风险的能力，有助于国家经济安全。但是过度的外汇储备又会引起中国货币政策扭曲；会加剧流动性过剩进而扭曲很多经济行为；会对人民币造成很大的升值压力，使中国面临“高储蓄两难”；会造成资金资源浪费，并影响国民经济的发展速度。在对外汇储备的正面和负面影响进行了讨论后，结合前面的分析就可以得出中国外汇储备的适度规模。
第五部分，对中国外汇储备管理的建议。经过长期不断探索，中国在外汇储备经营管理方面取得了许多经验，成绩显著，但在外汇储备快速增长以至于影响到中国经济的发展的情况下这些管理不足以解决目前的问题。本论文认为在外汇储备持续增长的背景下，应制定合理的外汇储备管理政策，提出了以下几点设想：积极有效地实施外汇储备的投资策略；改革现行的外汇管理体制；建立国家外汇储备管理的动态目标系统；加强外债管理——建立中长期外债清偿基金。
7.期刊论文胡智.刘志雄.HU Zhi.LIU Zhi-xiong中国外汇储备适度规模影响因素的实证分析-新疆财经学院学报
2006(1)
从1985年～2004年中国外汇储备适度规模的影响因素来看,外商直接投资是影响中国外汇储备适度规模的主导因素,外债规模、广义货币、进口与当年本国GDP同样是影响中国外汇储备适度规模的主要因素,各种因素对外汇储备的影响力度差距并不大.因此,在测算中国外汇储备适度规模时要综合考虑各种因素的作用.1985年～2004年,中国的外汇储备经历了不足-适度-超额的变动过程,中国已经出现超额外汇储备,为此需要采取相关措施加以解决.
8.学位论文王炎中国外汇储备的适度规模研究2005
本文综合了国内外关于外汇储备适度规模理论分析的研究成果，并结合中国的实际情况，通过多种实证方法，对中国外汇储备的适度规模进行研究，最后在此基础上分析中国外汇储备过度规模的原因和经济影响，并提出中国外汇储备规模管理的政策建议。
本文首先对于国际储备和外汇储备进行概述，继而从多角度分析外汇储备适度规模的含义，并介绍了外汇储备适度规模的目标区以及外汇储备适度规模与最优规模的关系。
本文第二章对于外汇储备适度规模的理论分析方法进行评述。本章首先从供给和需求两方面分析影响外汇储备的因素，其次重点评述20世纪60年代以来国内外关于外汇储备适度规模的分析方法。这些方法包括：比例分析法、需求函数分析法、成本收益分析法、因素分析法和其他分析方法。这些分析方法对于中国外汇储备适度规模的研究具有重要的参考价值。
本文第三章参考上述的分析方法，并结合中国外汇储备的实际情况，对中国的外汇储备适度规模进行分析。在分析之前，本章首先对中国外汇储备的发展历程和现状进行概述，继而通过三种实证方法指标分析、计量分析和定值分析对中国外汇储备的适度规模进行分析。指标分析包括与外汇储备相关的直接指标分析和间接指标分析。计量分析通过建立合适的计量模型分析中国的外汇储备规模，并对适度规模进行预测。定值分析利用Agarwal模型和利用因素分析法的定值计算两种方法分别对中国外汇储备适度规模的进行测算。本文根据这三种方法的分析结果，得出近年来中国外汇储备规模过度的结论。
本文最后在第四章中具体分析了中国外汇储备过度规模的原因和经济影响，并在此基础上提出中国外汇储备规模管理的政策建议。本章首先分析中国外汇储备过度规模的直接原因、制度原因和根本原因；其次分析中国外汇储备过度规模对经济的影响，其中重点分析了不利影响；本章最后提出中国外汇储备管理的基本思路以及中国外汇储备规模管理的政策建议。本文认为这些政策建议的实施，将有助于中国外汇储备规模达到适度的状态。
9.期刊论文迟维旗对我国外汇储备适度规模的思考-黑龙江对外经贸2008(3)
外汇储备是一国经济实力的重要体现,也是抵御国际金融风险的重要物质保证.改革开放以来,随着我国经济的增长和对外经济交往的发展,我国外汇储备的规模出现了快速的增长.截至2006年底,我国外汇储备数额突破万亿大关,达10663亿美元.面对如此庞大的外汇储备,对其规模的研究成为我国宏观经济领域的一个重要课题.本文结合我国的实际情况,首先,通过图表描述了我国外汇储备数额积少聚多的转变过程,进而对我国外汇储备规模的现状进行分析.其次,对外汇储备的适度规模进行概述,通过分析外汇储备的需求因素,以2006年的相关数据为基础,来确定我国外汇储备的适度规模的数值.最后,在前述基础上提出了我国外汇储备规模管理的政策建议,这些对策的实施将有助于我国外汇储备规模达到适度的状态,并且保证储备资产在满足安全性与流动性的前提下.提高其收益性.
10.学位论文阎冶中国外汇储备适度规模研究2009
近几年来，我国的外汇储备增加很快，从2006年2月开始，外汇储备规模一直稳居世界第一位。外汇储备的快速增长，对我国经济政治等方面产生了重大的影响，这要求我们必须关注我国的外汇储备状况。目前，我国外汇储备适度规模问题已成为学术界关注和讨论的热点，但是至今仍然没有形成一致的观点。在此背景下加强对我国外汇储备的研究，分析和探索我国外汇储备的适度规模，提供应对外汇储备问题的科学政策建议，具有重要的理论价值和现实意义。
本文以外汇储备规模为研究对象，通过建立适合我国实际的外汇储备适度规模模型，研究当前我国外汇储备适度规模的确定以及政策的选择。
首先，论文从外汇储备适度规模的理论出发，提出了外汇储备适度规模的定义，并对国内外的各种外汇储备适度规模理论进行了回顾和评价，总结出影响外汇储备规模的各种因素。接着，从我国的国情出发，分析了我国外汇储备规模的发展历程，深入剖析了导致这种现状的原因。然后，用比例分析法对我国外汇储备的需求做出基本判断，通过进一步分析影响我国外汇储备适度规模的各种因素，从交易性储备、偿债性储备、调节性储备和预防性储备这四种外汇储备需求出发，构建外汇储备适度规模模型，对我国外汇储备规模进行测算和分析。分析结果表明：当前我国的外汇储备规模已经超过适度规模，存在着过剩。最后，针对我国外汇储备规模过度的问题，提出实现外汇储备适度规模的对策：一是保持适度外汇储备规模，二是优化外汇储备管理。
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