铜进口贸易中的保值与增值
机构业务部庞娟
摘要：随着中国铜消费量的大幅提升，对外依赖性也逐渐提高，铜进口贸易在铜贸易中也就扮演着越来越重要的角色。铜价的波动给进口贸易企业带来巨大的风险，本文主要探讨在铜的进口贸易中规避价格波动风险的保值与增值方法方式。
我国是个资源稀缺性国家，我们鼓励资源性产品进口，许多大宗商品对进口的依赖很大。但是在大宗商品价格剧烈波动的今天，进出口企业的贸易如果不加强价格的风险管理，那就等于将企业的命运交给市场，完全不掌握在自己手里了。2008年的金融危机导致大宗商品价格骤跌，就有许多没有参与保值的企业承担不了这种价格的急剧波动从此在市场上消失。从此以后，大宗商品进出口企业对价格风险的控制的重视程度大大提高，各自都在寻找较好的保值方式。本文将以有色金属的进口为例，探讨一下贸易型企业在进口过程中进行套期保值的交易方式方法。
一、铜进出口概况
图1 电解铜进出口量
2008年以前，精炼铜的进口有2%的进口关税，2008年1月1日之后取消该关税，取消关税后，中国精炼铜的进口量有所增加。尤其是在2009年1月1日之后，精炼铜的进口量猛增，月进口量都在15万吨以上，最高超过30万吨，2010年之后铜进口量有所下滑，但是对外依赖程度依然较高。铜的出口关税为10%，而且国内的增值税是不退的，出口成本非常高，出口量极小。我们在这里主要讨论铜的进口相关保值问题。
二、操作流程
套期保值首先要做的就是识别经营风险，这个风险体现在各个交易环节上，再利用期货期权等工具在各个环节上进行相应的保值处理以规避风险。在整个操作流程里，有三个点是需要注意的：
第一，传统的保值常常让人在保值之后依然出现亏损却找不到原因，在有色金属的进口保值的时候一定要用套利的思路去做，时刻关注伦敦价格与国内期货市场价格的关系，
避免比价的变化带来的损失。
第二，自2010年以来，国内货币政策转向，从宽松到适度宽松，存款准备金率的提高到利率提高，2011年六次提高存款准备金率和两次加息已经使得国内货币市场资金相对紧张，传统银行的贷款融资已经不能满足许多企业拓展业务的需要。贸易融资在这个从紧的资金环境下盛行起来，尤其是价值大流动性好的有色金属贸易融资。
第三，人民币升值带来的机会。在我们采用国外供应商处用信用证付款，国内现货销售现金结算的方式后，实际付汇时间推迟了，这就存在了汇率风险。所以在这个过程中我们还需要考虑如何避免汇率风险。
首先我们来看现货的操作流程，以上三个方面的问题再一一详细阐述。
（一）套保及现货操作流程
交易的参与者：
A：进口企业
B：国内客户
C：国外供应商
图2 进口贸易流程
进口企业A从国外供应商C处购买以美元作价的电解铜，付款方式采取6个月的
远期信用证，开证后获得货物单据。
1. A 将该批货物报关进口以人民作价的形式销售给国内客户B ，立即获得人民资金
使用。
2. 信用证到期，可用销售收入购汇归还远期信用证款项。
这里涉及几个市场的价格：
图3 进口贸易价格关系
在这个贸易流程中有三个价格。
第一， 从国外采购货物的价格，这个价格一般以LME
或者Comex 市场价格作为基
价，再加上升贴水构成合同价格，以美金计价。
第二， 国内上海期货市场的价格。国外点价在国内保值的话，抛出保值的价格就是
上海期货市场对应合约的价格。
第三， 国内现货的销售价格。实际贸易最终货物清关后即可在国内以人民币销售，
现货的销售价格与期货的价差也是值得关注的。
结合一般公司经营方式我们觉得与套利套保和融资结合的进口贸易方式比较适合，下边详细介绍该操作方式。
（二）配合保值与套利
电解铜进口业务的盈亏基于国内电解铜价格与国外铜价的相对强弱，同时为了避免价
格风险不出现敞口头寸，针对每笔业务做保值。但是套保必须是有策略的套保。
按照国际贸易的惯例，按批次每批货物都有一个点价期限，在供应商收到买家的保证金或者信用证之后买家就可以开始点价，同时也会给一个点价的最后日期。海运时间一般较长，而且货物到港口后清关程序也需要时间。所以我们如果等货物清关后在销售的时候再点价的话，就根本无法控制自己的成本和收益，只能被动的接受当时国内外价格的情况，而且点价期也有限制，通常的做法是我们选择在比价有利于进口的时候在供应商处点价，同时在上海期货交易所做卖出保值，货到港清关后销售时在上海期货交易所买入保值平仓即可。做这个套保的时候还要关注国内期货价格与现货的价差，这个价差的变化也会影响我们最终的盈亏。如果在点价期内比价一直不好，供应商处又不能延期，我们可以在供应商处点价，同时在LME抛出保值，在比价合适的时候再销售货物，LME买入平仓。如果急于资金回笼，但是比价又不利于进口，则可在货物清关销售时在SHFE买入保值，在比价回升到期望水平再在两个市场分别买入和卖出平仓了结头寸。
在这个保值的过程中需要注意增值税的问题。上海期货市场与LME市场报价的方式不同，前者报价含增值税，后者不含税，但是进口时要根据实际采购成本缴纳17%的增值税。又因为期货市场交易的是标准合约不是实物，是有涉及到实物交割时买卖双方才有实际的物权转让，所以因为期货市场的平仓盈利部分进入利润而不必缴纳增值税。同样期货市场的平仓亏损全部进入成本而不能扣除增值税部分。考虑增值税的因素后，在国内期货卖出保值的时候，应该按照（1+增值税率）：1的比例进行卖出保值。也就是说保值比例为85%。那么，价格上涨，现货增值税较预期增加，期货头寸亏损，但是85%的头寸减少亏损弥补增值税的增加部分；如果价格下跌，销项大于进项，但是多的进项增值税可以在其他现货业务中抵扣，间接抵消减少的15%期货头寸的盈利。
（三）进口融资是通过信用证或者其他方式获得外币尤其是美元融资后，将实际货物报关进口，在贸易过程中将实物变现，从而获得可用的人民币资金。但进口贸易融资需要承担进口成本与国内销售价格的价差，精铜进口在2010年之前一般都是盈利的，但正是基于国内外经济形势的变化，人民币与外币的利差逐渐扩大，也正是由于利差的存在才使得虽然电解铜进口一直处于亏损状态但是进口量依然较大。但是进口的亏损到一定幅度，就能吞噬掉利差收益，那么融资进口就不可行了。2011年在经过了3次加息，6次提准之后，存款准备金率已经高达20.5%，一年期存款基准利率升至3.5%，贷款利率6.56%。国内的资金的实际使用成本基本都高于8%，而且还处于价高无市的状态，民间一些资金回报率远远高于这个利率；但美元融资成本普遍偏低，目前6个月的远期信用证的贴现利率大概在
libor+1.5-2.5%左右。也就是说利差至少有5个点。只要进口亏损在利差覆盖范围之内，融资贸易就可以进行。进口贸易融资主要借助的工具就是远期信用证，信用证结算方式将银行这个第三方纳入到贸易供销关系中，初衷是为了避免供销双方的信用风险，但是远期信用证的发展增加了融资的功能，是目前普遍使用的中短期融资工具。
（四）利用人民币NDF进行汇率保值增值
进口业务需要购汇以支付外币货款。不管是现金支付还是信用证支付都需要购汇。而目前汇率变动频繁的情况下，汇率风险也是进口贸易业务中面临的一大风险。国内没有汇率期货这种相应的保值工具，但是NDF为汇率保值提供了一个较好方式。人民币NDF全称是无本金交割远期。无本金交割远期合约在柜台市场交易。NDF市场源于上世纪90年代，它为中国、印度、越南等新兴市场国家的货币提供了套期保值功能，许多新兴国家都存在NDF市场，与这些国家存在贸易往来的公司可以通过NDF进行汇率保值，以此规避汇率风险。同时，也利用汇率市场的变化，实现外汇资产的增值。
基于目前人民币升值预期，我们总是期望能够推迟实际购汇时间，简单的操作就可以实现。首先选择一家在香港有关联银行的银行，国内银行存人民币保证金，香港银行给企业美元贷款，企业拿到贷款后即可付汇获得货物所有权，清关后销售回笼人民币资金。假设人民币保证金存款与美元贷款皆以一年期为例，一年后，人民币存款到期，现够外汇归还香港银行的美元贷款。现在美元贷款利息与国内的一年期存款利息相当，但是如果人民币升值，推迟一年的购汇时间，可以获得一年人民币升值的收益。但是如果这一年人民币不升反贬，那么就要承担人民币贬值的风险。目前我们预测人民币未来是升值的，但是没有相应的手段进行汇率锁定，控制这种风险。而人民币NDF给我们提供了这种保值工具。如果在一年期NDF报价为6.2945，从6.4032到6.2945，升值幅度1.70%的情况下，我们提前通过NDF锁定一年后的购汇价格，就可避免未来人民币贬值或者达不到预期收益的风险。到期购汇依然按照当时市场价格，但是在NDF市场将获得市场价格与之前锁定价格之间的差价。其实在进口贸易中，尤其是目前人民币升值的大前提下，NDF工具使用的必要性并不强，但是如果在出口贸易中，又或者是在汇率波动方向性不明确的时候，NDF对汇率的保值就显得非常必要了。同时，银行通常比较愿意做这类风险很小的贷款，门槛较低。这种方式要在进口比值临近平衡比值的时候才能操作，否则人民币升值的收益不够弥补进口亏损，整单业务也处于亏损状态。
我们核算了2011年以来包含融资收益的进口交易盈亏（见下图）：
图4 进口融资贸易的比价盈亏
比价与综合盈亏正相关性相当强，比价越高，综合盈利越高，5月初，价格从高位下跌后，国内外比价有所修复，考虑融资的综合盈亏也最高达到3000元/吨左右。近期铜价波动较大，比值波动也大，我们可以密切关注内外价差的变化。在高于综合平衡比价处可建立正套头寸，如果比价走低，可考虑双边平仓获得套利收益即可，如果比价走强，可现货进口获得建仓时核算的融资收益。
三、电解铜进口融资实例操作与核算
企业9月需消耗电解铜1000吨，但人民币资金紧张，融资利率为10%，现在企业有大量美元信用证额度，且因良好的合作关系，信用证不需要保证金，半年远期信用证贴现率在2.5%。电解铜现货采购点价调期后价格8800美元/吨，到岸升水80美元/吨，即期汇率6.4032，6个月后NDF为6.3395。点价当时现货价格66750，国内次月合约抛出保值850在66600，假设销售时国内现货价格67100元/吨，国内次月平仓价格67000。开征费用一般在万分之三到万分之四左右，没有核算在这里面。
1.以8800美元/吨的价格购买现货铜（按照每吨核算）：
海关缴增值税和杂费= （8800+80）x 0.17 x 6.4032 + 100 = 9766元
进口后销售电解铜后获得的可用资金为：67100 – 9766 = 57334元
6个月后资金使用本息：57334 x （1+10%/2）= 60200元
6个月后归还信用证美金本息：（8800+80）x （1+2.5%/2）x 6.3395=56928
期货盈亏：（66600-67000）=-400 x 85%=340
增值税：67100-[（8800+80）x 1.17 x 6.4032 + 100]=67100-66627=473
综合盈亏：60200-56928-340-473=2459元
这个综合盈亏包含三个方面：
一是货物实际进口盈亏
二是美元与人民币的利差
三是人民币升值的汇率差
一次操作持续时间为半年，收益率3.66%。开证一般银行会收取保证金，我们可以开三个月的信用证，增强流动性，贸易量扩大的基础上银行也能扩大额度，降低保证金。
2.进口盈亏的影响：
美元与人民币的利差和人民币升值的汇率差比较稳定，唯一不稳定的就是进口的盈亏。
进口成本（按照每吨核算）：（8800+80）x 1.17x6.4032+100=66627元
进口盈亏：66600-66627=-27元
点价时进口盈亏比值：66600 / 8800 =7.568
实际销售时，现货升水100元每吨，所以实际成交的比价比7.568更高。
从年初至今，铜的内外比价一直在一个比较低的区间运行，当铜价连续下跌，并且跌幅较大时，国内表现出一定抗跌性的时候，比价会出现高位，这就是正套建仓的好时机，对于进口贸易企业来讲，这就是点价锁定比值的好时机。目前的平衡比值大概在7.61左右，但是因为融资的因素，市场很难出现平衡比值的价格，我们也很难直接核算融资因素对比值的影响有多大，也就是直接导致比价下调多少个点，所以我们只能关注包含所有影响因素的先期比值的情况来确定套利的参考比价。鉴于目前极度不稳定的外围环境、国内高通胀带来的加息预期，上半年铜的供需盈余，铜价可能会继续下挫，下跌的过程中极易出现较好的正套机会，可仔细关注。
四、小结
目前，简单进出价差贸易已经在有色行业的贸易中难以生存了。有色金属的金融属性使得其既是良好的投资品种也是良好的融资载体。这就要求我们将现货与贸易当金融资产和资本流动来管理。进出口企业的套期保值较国内现货的套期保值面临的风险更多，有两个市场价格风险，国内市场的基差风险，还有期间汇率风险，但这同时只有这种复杂多变的交易才能给我们创造更多的盈利机会。所以这就要求操作者随时保持清醒的头脑，理清
期货现货各个价格之间的关系，扑捉良好的内外比价，把握国内市场月间基差的变动，国内外财务成本的差异以及外汇市场的趋势，利用市场多样的金融工具，实现进口贸易的保值与增值。
远期外汇交易套期保值对中国进出口企业贸易的影响 摘要 随着经济的不断全球化发展，国际间的进出口贸易与日俱增。随着中国经济的不断对外开放以及政策的调整，中国企业进出口的外汇业务不断增多，因此企业也将面临巨大的外汇风险。本文研究的主要目的是介绍在严峻的竞争形势下远期外汇交易对于中国进出口企业在管理外汇风险中的重要作用，以及如何利用远期外汇交易套期保值有效的规避风险。本人先通过中国进出口企业所处的背景环境、研究目的了解外汇风险规避的必要性，然后对远期外汇交易的相关概念、目的、类型，以及远期汇率报价计算方式等做了简单介绍，最后在案例与理论的结合中了解如何利用远期外汇交易进行套期保值，维护企业的利益。 关键字：进出口企业，外汇风险管理，远期外汇交易，规避风险，套期保值
目录 1.绪论 (1) 1.1背景分析 (1) 2.2研究内容 (1) 2.3研究目的 (1) 2.远期外汇交易的理论研究 (2) 2.1远期外汇交易的概念 (2) 2.2 远期外汇交易的目的 (2) 2.3远期外汇交易的类型 (2) 2.4 远期外汇交易的报价计算方式 (2) 2.4.1远期汇率概述 (2) 2.4.2远期汇率的报价方法 (3) 2.4.3远期汇率的计算方式 (3) 3.远期外汇交易的套期保值 (4) 3.1套期保值的概述 (4) 3.2我国的套期保值 (4) 3.3套期保值案例分析 (4) 结论 (7) 参考文献 (8)
1绪论 1.1背景分析 近十几年以来,世界经济、贸易持续高速增长,国际金融市场也日益扩大,尤其是外汇交易量更是成倍地增长。企业从国外筹资、向国外投资和从事国际贸易等各项活动，都涉及外国货币，发生外汇收支，存在外汇风险。2008年8月，经国务院修正公布的《中华人民共和国外汇管理条例》第27条规定，人民币汇率实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。实行浮动汇率制度以来，国际外汇市场的剧烈波动，汇率和利率的起伏不定，人民币不断升值，企业面临的主要风险-交易风险倍增，给我国进出口企业的经营带来了很大的不确定性。我国企业的风险意识淡薄，使得远期业务没有得到重视和充分利用，从而增加了企业不必要的财务成本，使企业蒙受损失。因此认识远期外汇业务，加强企业的汇率风险管理成为对外企业稳定经营的迫切需求。 2.2研究内容 本文通过远期外汇交易的理论知识结合现实案例了解远期外汇交易。第一章介绍远期外汇交易研究的背景、内容以及目的，了解远期外汇交易对于中国进出口企业的重要作用。第二章介绍了与远期外汇交易有关的理论知识，远期外汇交易的种类，远期汇率的如何确定。第三章介绍了远期外汇交易在贸易过程中套期保值的作用，通过与现实案例相结合进行具体真实的分析。 2.3研究目的 外汇风险的管理对于进出口企业尤为重要，如果企业能有效地运用远期外汇交易进行外汇风险管理，将会避免汇率变动可能造成的损失，增加收益，反之，则可能蒙受巨大的损失。由于发生外汇风险的原因在于汇率的变动，企业管理外汇风险要通过外汇市场的各种交易来行进。所以本文研究的主要目的是介绍如何利用远期外汇交易有效的避免企业在交易过程中由于汇率变动带来的损失，加强企业的外汇风险管理，稳定进出口企业外汇经营。为了探讨适合我过外贸企业的套期保值模式，通过研究西方主要的套期保值策略，发现有选择性的套期保值的风险回报要高于无条件的套期保值，更适合我国的进出口企业。
套期保值经典案例十个 案例一（成功） 棕榈油的套期保值 棕榈油在国内完全是依赖进口的植物油品种，因此，国内棕榈油的消费完全依赖于贸易商进口棕榈油到国内销售。国内贸易商在采购棕榈油的时候，就面临着很大的不确定性。因此，在国内棕榈油期货推出之后，国内贸易商就可选择在国内卖出相应的棕榈油期货合约进行卖出保值。 2007年10月10日，国内某棕榈油贸易商，在国内棕榈油现货价格为8270元/吨的时候与马来西亚的棕榈油供货商 签定了1万吨11月船期的棕榈油定货合同，棕榈油CNF价格为877美元，按照当日的汇率及关税可以计算出当日的棕榈油进口成本价在8223元/吨，按照计算可以从此次进口中获得47元/吨的利润。由于从定货到装船运输再到国内港口的时间预计还要35天左右，如果价格下跌就会对进口利润带来很大的影响。于是，该贸易商于10月10日在国内棕榈油期货市场卖出12月棕榈油合约1000手进行保值，成交均价为8290元/吨。到11月15日，进口棕榈油到港卸货完备，该贸易商卖到10000吨棕榈油现货，价格为7950元/吨；同时在期货市场上
买入1000手12月棕榈油合约进行平仓，成交均价为7900元/吨。 通过此次保值，该贸易商规避了棕榈油市场下跌的风险，保住了该贸易商的47元/吨的进口利润并从期货市场额外获得了70万元赢利。但这里需要强调的是，卖出套期保值关键在于销售利润的锁定，其根本目的不在于赚多少钱，而在于价格下跌中实现自我保护。如果企业没有参与套期保值操作，一旦现货价格走低，他必须承担由此造成的损失。因此，卖出套期保值规避了现货价格变动的风险，锁定了未来的销售利润。 案例二（失败） 铝套期保值 郑州第二电缆厂客户 该客户是郑州市第二电缆生产企业，是制造电线电缆的专业厂家，集科研、生产于一体的大型股份制企业，主要生产高、中、低压交联聚乙烯绝缘电力电缆、PVC绝缘电力电缆、安全清洁电缆（环保型）、耐火和阻燃电缆等十多个品种。为了避免铝价上涨导致生产成本增加，该企业长期在期货市场进行买期保值，并在我郑州营业部期货账户上持有期铝多头头
新会计准则下外汇套期保值的会计处理张璐/马广奇 【专题名称】财务与会计导刊(实务版) 【专题号】F1011 【复印期号】2010年06期 【原文出处】《西部财会》(西安)2010年2期第29,32页 【作者简介】张璐，陕西科技大学管理学院会计学在读硕士研究生; 马广奇，陕西科技大学管理学院教授，经济学博士后，校学术委员会委员，陕西西安 710021。【关键词】EEUU 2008年以来，人民币升值压力加大，市场汇率波动的不确定性增加。企业为规避汇率变动所带来的风险，经常在金融市场上运用外汇衍生产品交易进行对冲，从而规避汇率风险，减低交易成本。这就带来一个问题，即企业外汇交易及套期保值如何进行会计处理。本文结合新会计准则，在介绍一般外币交易的会计处理方法的基础上，对远期外汇合同套期保值的会计处理问题进行了分析。 一、外币交易的会计处理 外币交易的会计处理主要涉及两个环节，一是在交易日对外币交易进行初始确认，将外币金额折算为记账本位币金额;二是在资产负债表日对相关项目进行折算，因汇率变动产生的差额计入当期损益。 (一)交易日的会计处理 企业发生外币交易的，应当在初始确认时采用交易日的即期汇率或即期汇率的近似汇率将外币金额折算为记账本位币金额。
例1.我国A股份有限公司的记账本位币为人民币，A公司于2007年11月1日向美国B公司出售一批商品，货款共计10000美元，当日即期汇率为1美元=7.3人民币(不考虑增值税等相关税费)，货款尚未收到。 A公司应进行以下财务处理: 借:应收账款——B公司(美元) 73000元 贷:主营业务收入 73000元 (10000美元×7.3) (二)会计期末或外币结算日的会计处理 资产负债表日，企业应当分别对外币货币性项目和外币非货币项目进行处理。 1.外币货币性项目的处理。货币性项目是企业持有的货币和将以固定或可确定金额的货币收取的资产或者偿付的负债。货币性项目分为货币性资产和货币性负债，货币性资产包括现金、银行存款、应收账款和应收票据以及准备持有至到期的债券投资等;货币性负债包括应付账款、其他应付款、短期借款、应付债券、长期借款、长期应付款等。 对于外币货币性项目，一般采用资产负债表日即期汇率折算，因资产负债表日即期汇率与初始确认时或者前一资产负债表日即期汇率不同而产生的汇兑差额，计入当期损益。 例2.沿用例1，2007年12月31日，A公司仍未收到B公司发来的销售货款。当日即期汇率为1美元=7.4人民币。 A公司应进行以下会计处理: 借:应收账款——B公司(美元) 1000元[(7.4-7.3)×10000] 贷:财务费用——汇兑差额 1000元 假定2008年1月30日收到上述货款，兑换成人民币后直接存入银行，当日银行的美元买入价为1美元=7.35人民币。
我国外汇市场套期保值
一、我国外汇衍生品现状 随着我国对外开放步伐的加快，越来越多的中国企业逐渐走出国门，迈向国际市场，同国际市场的联系更加密切。我国是世界上第二大经济体、第一大出口国和第二大进口国，2014年我国进出口总值4.3万亿美元，然而与庞大的对外贸易量不符的是，我国目前的金融衍生品市场并没有外汇期货品种，为企业提供一个对冲汇率风险的工具。外汇期货作为全球最大的金融衍生产品，为企业提供对冲外汇风险，提供了一个安全的避风港。伴随着我国“一带一路”发展战略的实施，由于各国汇率制度和波动使得参与“走出去”战略的中国企业面临着巨大的汇率风险，迫切需要规避汇率风险的工具。 我国目前在银行间外汇市场推出了人民币远期外汇交易和人民币对外币掉期交易。在2011年4月，推出了人民币对外汇期权交易，进一步丰富了我国外汇衍生品种。 二、我国企业利用外汇衍生品套期保值简要分析 套期保值的目的是为了回避价格波动风险，分为两种：一种是用来规避未来某种商品或资产价格下跌风险，称为卖出套期保值；另一种是用来规避未来某种商品和资产价格上涨的风险，称为买入套期保值。同时必须具备几个条件：1、期货品种及合约数量的确定应保证期货与现货头寸的价值变动大体相当；2、期货头寸应与现货头寸相反；3、期货头寸持有的时间要与现货市场承担风险的时间段对应起来。这三个条件是套期保值成功的先决条件，缺一不可。企业利用外汇衍生品进行套期保值也必须遵守这三个原则。
下面分别对企业利用外汇远期、外汇期权和外汇期货进行套期保值进行案例分析。 （一）利用外汇远期套期保值 外汇远期交易是交易双方在成交后不立即进行交割，而是按照事先约定的交割时间、币种、金额、汇率等，到期进行交割。我国外汇远期主要是外汇远期结售汇业务，即按照约定的条件与银行在交割时间进行结售汇业务。外汇远期交易能够满足企业各种的需求，为企业量身定制，针对性强。如： 国内A企业4月1日与德国企业签订总额为2000000欧元的汽车进口合同，付款期限为90天，签约时人民币汇率1EUR=8元，由于近期人民币兑欧元汇率波动频繁，因此为了规避外汇风险，利用外汇远期进行套期保值。在合同签立当天A企业与银行签订外汇远期合同，报价为1EUR=7.8元，即 企业通过利用远期结汇业务进行套期保值，提前锁定了外汇成本，使企业少支付货款2400000元，避免了外汇带来的风险。但是由于实际中银行是双边报价，企业买入价高于卖出价，因此要考虑远期
杭州海康威视数字技术股份有限公司 关于控股子公司开展外汇套期保值交易的可行性分析报告 一、子公司开展外汇套期保值交易的背景 杭州海康威视数字技术股份有限公司（以下简称“海康威视”或“公司”）下属控股子公司帕拉玛海康威视印度有限责任公司（Prama Hikvision India Private Limited，以下简称“印度子公司”）的主要业务是进出口及本地销售。进口支付主要采用美元进行结算，而销售结算主要以印度卢比为主。为有效防范外汇市场带来的风险，提高应对外汇波动风险的能力，更好地规避和防范进出口业务所面临的汇率风险，防范汇率大幅波动造成的不良影响，提高外汇资金使用效率，印度子公司拟开展外汇套期保值业务。 二、子公司拟开展的外汇套期保值业务概述 印度子公司本次拟开展的外汇套期保值业务交易的内容主要是远期结售汇、外汇掉期、外汇期权、利率掉期等。 三、子公司开展外汇套期保值业务的必要性和可行性 印度子公司主要业务是进出口及本地销售。受国际政治、经济不确定因素影响，外汇市场波动较为频繁，经营不确定因素增加。为防范外汇市场风险，印度子公司有必要根据具体情况，适度开展外汇套期保值业务。 印度子公司开展的外汇套期保值业务与公司业务紧密相关，基于公司外汇资产、负债状况及外汇收支业务情况，能进一步提高公司应对外汇波动风险的能力，更好地规避和防范公司所面临的外汇汇率、利率波动风险，增强公司财务稳健性。 四、子公司开展外汇套期保值业务的基本情况 1.业务规模 根据实际业务发展情况，印度子公司预计2020年累计开展的外汇套期保值交易总额不超过等值1.5亿美元或等值货币。 上述额度在董事会审议通过后的12个月内可以滚动使用，滚存余额不超过总额度。 2.主要业务品种
不完美的套期保值是指远期（期货）的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得远期（期货）与现货不能都恰好匹配，即无法完全消除价格风险的套期保值。 完美的套期保值是指能够完全消除价格风险的套期保值。完美的套期保值能比不完美的套期保值得到更为确定的套期保值收益，但其结果并不一定会总比不完美的套期保值好。例如，一家公司对其持有的一项资产进行套期保值，假设资产的价格呈现上升趋势。此时，完美的套期保值完全抵消了现货市场上资产价格上升所带来的收益；而不完美的套期保值有可能仅仅部分抵消了现货市场上的收益，所以不完美的套期保值有可能产生更好的结果。 期货市场的建立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产，而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所，在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。 本方案通过有色金属铝对铜进行套期保值，根据相关数据及走势的分析，有色金属铝的期货价格呈现整体下降趋势，因此采取空头套期保值策略，可以使企业在未来面临铜价下跌情况下，现货市场的亏损能够得到期货市场盈利的对冲，避免亏损或减少亏损，可以有效完成销售计划，合理科学的安排生产计划，锁定生产成本，甚至获得额外的利润。此方案具体有以下三种优势： 1、卖出保值能够回避未来铜现货价格下跌带来的风险。 2、经营企业通过套期保值可以使公司按照原先的经营计划，强化管理，顺利完成销售计划。 3、有利于铜企业现货合约的顺利签订，铜企业通过套期保值就不必担心对方日后要求以交货价为成交价。因为在铜现货价格下跌的情况下，企业由于做了套期保值，就可以用期货市场的盈利来对冲现货价格下跌所造成的损失。
江西铜业13.74亿元套保损失“焉知非福” https://www.doczj.com/doc/0c8111549.html,/ 【2006.09.11 08:21】来源:证券市场周刊作者：朱凯栋汤怡 江西铜业净利润同比增长109.4%，云南铜业净利润增长226.5%；江铜出现了13.74亿元的套保损失，而云铜则没有这项损失。谁对谁错？ 在江西铜业（600362，下称"江铜"）和云南铜业（000838，下称"云铜"）2006年的中期报告当中，二者虽然均实现了收入、利润的大幅增长，但增长幅度却有不小的差距：江铜主营业务收入104.04亿元，净利润20.56亿元，同比分别增长50.6%和109.4%；云铜主营业务收入116.65亿元，净利润4.88亿元，同比分别增长124.1%和226.5%。 单从数据来看，云铜更好地分享了铜价大幅上涨的收益。再读报表不难发现，江铜出现了13.74亿元的套保损失，而云铜则没有这项损失。假设江铜没有这一损失，其净利润增长将达到249.3%，与云铜相差不大。看来是云铜为股东赚取了更大利润，但事实果真如此吗？ 谁更高明 2006年上半年，全球铜需求增长迅速，供求紧张的局面未得到有效改善，需求缺口达6.2万吨。截至到6月底，全球三大金属交易所公布的铜库存约为16万吨，仍处于历史低位。铜价的急剧变化和日益紧张的矿石供应使国内三家铜上市公司都面临着巨大风险，尤其是国内铜生产企业的主要利润来源多为来料加工，对价格的变化就更加敏感。招商证券的研究报告显示，江铜的资源自给率为34.88%，云铜的资源自给率只有6.76%，相比之下，几乎完全依赖于铜价上涨才能赢利的云铜其实更应该进行套期保值，来提前锁定庞大的原料供应价格，但事实却是江铜在积极参与期货市场，而云铜却似乎对可能面临的风险视而不见。 不过，与云铜相比，江铜13.74亿元的期货亏损赫然在目，市场对此发出的质疑也情有可原，一个对股东负责的上市公司付出如此巨额的损失是否必要，有没有两全其美的方法，既规避了价格风险，又能最大限度享受铜价上涨带来的好处呢？ "市场走势是任何企业、任何人都无法百分之百准确地把握的。这样说并不是替企业推卸责任。事实上，即使企业有90%的把握认为未来现货价格可能上涨，稳健的做法仍然会选择卖出保值，只不过会减少套保量而已。就好像我们知道自己房子不会着火的可能性有99%，但还是会买保险，因为那1%的风险是我们无法承受的。"五矿集团资深期铜专家张荣辉说。 江铜在其报表中称："本公司50％以上的原料需要外购，由于铜价波动对该等外购原料价值的影响远远超过其加工费等收入，因此本公司沿袭一贯的稳健政策，对本公司外购铜原料和部分自产铜采取了必要的套期保值，以锁定加工费收入以及目标利润。" 对于铜业公司来说，价格的风险绝对是"无法承受之重"，尤其是中国的铜业公司多以来
外贸企业外汇套期保值风险及优势探析 货币之间的汇率是不停变化的，有时甚至非常剧烈，这种变化是所有从事国际贸易的人十分关心的。例如，一个在英国销售货物的美国出口商将收到以英镑支付的货款，而这些英镑的美元价值取决于付款时的即期汇率。因此直到付款那天这位美国出口商将一直有汇率风险。这种风险就可以在外汇期货市场上通过套期保值来避免。目前我国外贸企业对于套期保值交易的理解和运用还处于初始阶段。套期保值交易在国外的外汇市场较为普遍，通常是跨国贸易公司为规避汇率风险而选择套期保值交易。其中，像西门子、摩托罗拉等一些大型的跨国公司都拥有自己单独的，专业研究规避金融风险的部门，当然汇率风险也包括在内。目前，国内的进出口企业在这方面情况参差不齐，大部分中小型企业都已意识到甚至亲身经历了汇率风险，但大多数尚未找到规避汇率风险的有效办法；而一些大企业一般都设立了专门的部门主要负责规避金融风险。可以毫不夸张地说，今后，谁先树立规避汇率风险的意识，并率先掌握有效规避汇率风险的方法，谁将最终在市场竞争中胜出。 一、外汇套期保值概念与操作 外汇套期保值是指外贸企业运用一定的套期金融工具和套期运作手段，来规避利率风险以及外汇风险给企业造成的机会成本，通过使套期工具的公允价值或现金流量发生预期变动，抵销被套期项目现金流量损失，达到外汇套期保值的目标。外汇套期保值能够对付款时间与交货时间，两者之间的时间差所导致的汇率波动风险进行有效弥补，因此其具有规避汇率风险的效果。 外汇套期保值的具体做法是：为了使实际的或预期的现货头寸避免汇率变动的不利影响，进行与现货头寸相反方向的外汇期货交易。由此，根据套期保值交易所采取的方向，外汇期货的套期保值可以分为多头套期保值和空头套期保值两种。外汇多头套期保值是指在即期外汇市场上拥有某种货币负债的人，为防止将来偿付时该货币升值的风险，而在外汇期货市场上做一笔相应的买进该货币期货合约的交易，从而在即期外汇市场和外汇期货市场上建立盈亏冲抵机制，回避汇率变动风险。外汇空头套期保值是指在即期外汇市场上持有某种货币的资产，为防止未来该货币贬值，而在外汇期货市场上做一笔相应的空头交易，从而在即期外汇市场和外汇期货市场上建立盈亏冲抵机制，回避汇率变动风险。 二、外汇套期保值可能存在的风险 利用外汇衍生产品对外汇风险进行套期保值已成为国际企业进行外汇风险管理的最主要的选择方法之一。然而，当前国内企业可以用来管理外汇风险的外汇衍生产品较少，且银行管理费用较高，这让一些拥有较小外汇风险头寸的企业望而却步。 另外，人们对金融衍生产品存在着偏见和恐惧。盘点数次金融危机，说创新型金融衍生产品是其“祸根”并不为过。从美国一些大的资本公司倒闭，至当下尚未结束的美国次贷风波所引起的全球经济动荡，都能发现创新型金融衍生产品的身影。实事求是地讲，金融衍生产品创立的初衷是用来管理市场风险的，若能正确运用它们，会非常有效，也十分安全，其理论基础就是风险对冲的套期保值理论。 国内很多企业对“套期保值”概念认知比较晚，大多是汇率改革之后才有所接触。因此相当一部分企业对“套期保值”概念存在认识误区：觉得套期保值“亏钱”的可能性更大，所以不敢做是很多企业由于对“套期保值”不了解而产生的主要误解。其实，套期保值买的是一个对于未来现金流的确定性，而不是许多企业想象的买的一个投资或赢钱的机会。套期保值的“赢亏”不能代表一个公司的管理能力，专业的分析师们也不会单纯用“盈亏”对一个外贸企业实力进行评价。 三、外汇套期保值对外贸企业的积极作用 在经济全球化、市场一体化的大背景下，现阶段财富的物质形态日益退化，资产或财富更具流动性，并逐渐走向虚拟化，企业实施外汇期货套期保值不仅是必要的，也是完全
目录： 铜加工企业套期保值分析 (2) 一、套期保值交易须遵循的原则 (2) 二、套期保值的种类 (3) 三、服务对象： (3) 四、风险源的确定 (3) 五、铜加工企业进行卖出套期保值的必要性 (4) 六、套期保值策略 (5) 我们建议企业采用：铜卖出套期保值。 (5) 应用本方案进行套期保值的优势： (5) 七、卖出套期保值方案的设计 (5) 服务对象： (5) 八、风险源的确定 (6) 对于该企业来说，企业的风险来源于两个方面： (6) 九、铜加工企业进行卖出套期保值的必要性 (6) 十、套期保值策略 (7) 十一、应用本方案进行套期保值的优势： (8) 十二、卖出套期保值方案的设计 (8) 废铜的基差： (11) 十三、套期保值应注意的事项 (12)
铜加工企业套期保值分析 套期保值(Hedge)是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。其实质就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。最终在“现”和“期”之间，近期和远期之间建立一种对冲的机制，将价格风险降低到最低限额。 一、套期保值交易须遵循的原则 (1)交易方向相反原则：交易方向相反原则是指先根据交易者在现货市场所持头寸的情况，相应地通过买进或卖出期货合约来设定一个相反的头寸，然后选择一个适当的时机，将期货合约予以平仓，以对冲在手合约。通过期货交易和现货交易互相之间的联动和盈亏互补性冲抵市场价格变动所带来的风险，以达到锁定成本和利润的目的。 (2)商品种类相同的原则：只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上采取反向买卖的行动取得应有的效果。否则，套期保值交易不仅不能达到规避价格风险的目的，反而可能会增加价格波动的风险。在实践中，对于非期货商品，也可以选择价格走势互相影响且大致相同的相关商品的期货合约来做交叉套期保值。 (3)商品数量相等原则：商品数量相等原则是指在做套期保值交易时，在期货市场上所交易的商品数量必须与交易者将要在现货市场上交易的数量相等。只有保持两个市场上买卖商品的数量相等，才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近，从而保证两个市场盈亏互补的有效性。 (4)月份相同(或相近)原则：这是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上交易商品的时间相同或相近。因为两个市场出现的盈亏金额受两个市场上价格变动的影响，只有使两者所选定的时间相同或相近，随着期货合约交割期的到来，期货价格和现货价格才会趋于一致。才能使期货价格和现货价格之间的联系更加紧密，达到增强套期保值的效果。
铜套期保值实际案例 --为国内某电缆企业设计的套期保值方案 一、套期保值的原理与应用 所谓套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。套期保值实质上是企业通过市场机制、运用现代金融工具和技术，防范和对冲市场及价格波动风险，实现企业稳健发展的一种风险管理策略和管理模式。 在企业生产经营过程中，从生产、加工、储存到销售的每一个环节，都面临着原料和产品价格的波动和变化，这无疑给企业带来了一定的经营风险。有资料显示，跨国公司95%左右都通过期货市场进行套期保值，在美国，60%多的农业生产和贸易企业利用了套期保值手段。 二、对下一阶段铜价格走势的分析 自2004年年初以来，铜价出现了历史罕见的大幅上涨，伦敦金属交易所（LME）三月期铜最高上涨到3057美元，对应于国内期货市场铜价，一度上升到30000元/吨的价格。国内外铜价在不到2个月的时间内涨幅达到30%以上，主要是受到自进入2004年以来，世界范围内金属铜供应严重紧张以及全球经济复苏势头良好的因素所致，对于后市铜价的发展趋势，我们认为，短期内由于铜价上涨速率过快，将会继续呈现技术性调整的走势，但中线（3-6个月内）将去挑战历史高位3085美元一带，对应于国内铜价，后市有望再次上涨到30000元/吨的价格上方，主要原因有以下三个方面： o全球经济在2004年度将持续稳健增长 从全球三大经济体的经济复苏情况看，2003年美国第四季GDP年率初值为成长4.1％，高于市场预期，美国总统布什在今明两年预算案中预测2004年实质GDP增长4.4％。欧盟去年12月工业生产较上月成长 0.2％，较上一度年同期成长2.3％，欧元区去年12月工业订单较上月增长5.7％，较上一年度同期增长13.4％。日本03年第四季GDP以年率计成长7.0％，第四季GDP季率为连续第四季增长，为13年来成长幅度最大，预计其04年经济增长将步入良性循环。美国、欧盟及日本等多数国家经济的持续增长带来的是金属消费的实质性启动，对铜价的支持力量强大，铜市现货贸易商在伦敦铜市积极买进成为支持铜价继续大幅上涨的重要动力。从中国国内看，2004年中国经济将保持高速增长。04年1月工业增加值同比增长7.2％，全国规模以上工业完成增加值3,344.2亿元，比上年同月增长19.1％，为近年来最快增速。1月全国工业品价格继续较大幅度上涨，工业品出厂价格同比上涨3.5％。国家信息中心报告预测，2004年居民消费价格将上涨3.2％左右，其中生产资料价格将上涨4.8％。中国今年全年铜消费量将增长到320万吨，在国内铜产量保持总体稳定的同时对国际铜资源需求持续提高，今年1月份进口铜精矿同比增长15％，进口精炼铜（阳极铜及铜合金）同比增长19％。国内对进口铜的大量需求及国内铜高峰时期的到来将使得国
目录 摘要 ............................................................................................................................ I ABSTRACT .................................................................................................................. II 1.引言 . (1) 1.1研究背景与意义 (1) 1.1.1研究背景 (1) 1.1.2选题意义 (2) 1.2研究内容、框架及方法 (2) 1.2.1研究内容 (2) 1.2.2研究框架 (4) 1.2.3研究方法 (5) 1.3研究对象界定 (5) 1.4本文的创新点和不足 (5) 1.4.1本文的创新点 (5) 1.4.2 本文的不足之处 (6) 2.国内外文献综述 (7) 2.1国外研究文献综述 (7) 2.1.1区分套期保值与投机 (7) 2.1.2运用外汇衍生品套期保值的动因 (7) 2.1.3运用外汇衍生品套期保值对企业价值的影响 (9) 2.2国内研究文献综述 (10) 2.2.1区分套期保值与投机 (10) 2.2.2运用外汇衍生品套期保值的动因 (11) 2.2.3运用外汇衍生品套期保值对企业价值的影响 (12) 2.3文献述评 (14) 3.我国外汇衍生品市场的发展与现状 (15) 3.1外汇衍生品 (15) 3.1.1 外汇衍生品的种类 (15) 3.1.2外汇衍生品的主要功能 (16) 3.2我国外汇衍生品市场的发展演进历程 (16) 3.2.1我国的汇率改革进程 (16) 3.2.2我国外汇衍生品市场的演进历程 (17) 3.3我国外汇衍生品市场的现状 (18) 3.3.1外汇市场起步晚、潜在需求未得到充分释放 (19) 3.3.2外汇衍生品市场参与主体结构单一 (19) 3.3.3外汇衍生品市场交易规模与经济水平不符 (19) 3.3.4信用体系不完善，交易成本高 (20) 3.3.5缺乏场内外汇衍生品市场，交易信息透明度低 (20)
XX股份有限公司 外汇套期保值业务内部控制及风险管理制度 第一章总则 第一条为规范XX股份有限公司（以下简称“公司”）及下属子公司外汇套期保值业务，有效防范和控制风险，加强对外汇套期保值业务的管理，根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《上市公司信息披露管理办法》、《深圳证券交易所创业板上市公司规范运作指引》及 《XX股份有限公司章程》等的有关规定，结合公司实际情况， 特制定本制度。 第二条本制度所称外汇套期保值业务是指为满足正常经营或业务需要，与境内外具有相关业务经营资质银行等金融机构开展的用于规避和防范汇率或利率风险的各项业务，包括但不限于远期结售汇、外汇掉期、外汇期权、利率互换、货币互换、利率掉期、利率期权等衍生产品业务。 第三条本制度适用于公司及下属的全资子公司、控股子公司或公司控制的其他企业（以下合称“子公司”）开展的外汇套期保值业务。子公司进行外汇套期保值业务视同上市公司进行外汇套期保值业务，适用本制度。未经公司董事会同意，子公司不得操作外汇套期保值业务。 第四条公司外汇套期保值行为除应遵守国家相关法律、法规及规范性文件的规定外，还应遵守本制度的相关规定。 第二章操作原则 第五条公司的外汇套期保值须以正常的生产经营为基础，与公司实际业务相匹配，以规避和防范汇率或利率风险为主要目的，不得进行以投机为目的的外汇交易。 第六条公司开展外汇套期保值业务只允许与经有关政府部门批准、具有相关业务经营资质的银行等金融机构进行交易，不得与前述金融机构之外的其 1
他组织或个人进行交易。 第七条公司进行外汇套期保值业务必须基于公司的外币收（付）款的谨慎预测，合约外币金额不得超过外币收（付）款的实际需求总额。同时，针对公司发生的外币融资，公司参照上述原则，合理安排套期保值的额度、品种和时间，以保障套期保值的有效性。 第八条公司必须以自身名义设立外汇套期保值账户，不得使用他人账户进行外汇套期保值业务。 第九条公司须具有与外汇套期保值业务相匹配的自有资金，不得使用募集资金直接或间接进行外汇套期保值，且严格按照股东大会或董事会审议批准的外汇套期保值业务交易额度，控制资金规模,不得影响公司正常经营。 第三章审批权限 第十条公司开展外汇套期保值业务须经股东大会或董事会履行相关审批程序后方可进行。 第十一条公司开展外汇套期保值业务的审批权限如下： 1、公司全年开展外汇套期保值业务单次或连续十二个月内累计金额超过公司最近一期经审计净资产的 50%且绝对金额超过 3000 万元，需由董事会审议后提交公司股东大会审批。 2、未达到股东大会审批标准的，由公司董事会审批。 第四章内部操作流程 第十二条公司股东大会、董事会是公司外汇套期保值业务的决策机构。 第十三条公司设立外汇套期保值领导小组，领导小组由公司相关董事、高级管理人员组成，领导小组可授权小组成员行使其职权。 第十四条外汇套期保值领导小组的主要职责为： 1、制定外汇套期保值计划或方案提交股东大会或董事会审批； 2、根据股东大会或董事会审批通过的外汇套期保值计划或方案，确定外
套期保值经典案例十个 ???案例一（成功） 棕榈油的套期保值 棕榈油在国内完全是依赖进口的植物油品种，因此，国内棕榈油的消费完全依赖于贸易商进口棕榈油到国内销售。国内贸易商在采购棕榈油的时候，就面临着很大的不确定性。因此，在国内棕榈油期货推出之后，国内贸易商就可选择在国内卖出相应的棕榈油期货合约进行卖出保值。 2007年10月10日，国内某棕榈油贸易商，在国内棕榈油现货价格为8270元/吨的时候与马来西亚的棕榈油供货商签定了1万吨11月船期的棕榈油定货合同，棕榈油CNF价格为877美元，按照当日的汇率及关税可以计算出当日的棕榈油进口成本价在8223元/吨，按照计算可以从此次进口中获得47元/吨的利润。由于从定货到装船运输再到国内港口的时间预计还要35天左右，如果价格下跌就会对进口利润带来很大的影响。于是，该贸易商于10月10日在国内棕榈油期货市场卖出12月棕榈油合约1000手进行保值，成交均价为8290元/吨。到11月15日，进口棕榈油到港卸货完备，该贸易商卖到10000吨棕榈油现货，价格为7950元/吨；同时在期货市场上买入1000手12月棕榈油合约进行平仓，成交均价为7900元/吨。 通过此次保值，该贸易商规避了棕榈油市场下跌的风险，保
住了该贸易商的47元/吨的进口利润并从期货市场额外获得了70万元赢利。但这里需要强调的是，卖出套期保值关键在于销售利润的锁定，其根本目的不在于赚多少钱，而在于价格下跌中实现自我保护。如果企业没有参与套期保值操作，一旦现货价格走低，他必须承担由此造成的损失。因此，卖出套期保值规避了现货价格变动的风险，锁定了未来的销售利润。 案例二（失败） 铝套期保值 郑州第二电缆厂客户 该客户是郑州市第二电缆生产企业，是制造电线电缆的专业厂家，集科研、生产于一体的大型股份制企业，主要生产高、中、低压交联聚乙烯绝缘电力电缆、PVC绝缘电力电缆、安全清洁电缆（环保型）、耐火和阻燃电缆等十多个品种。为了避免铝价上涨导致生产成本增加，该企业长期在期货市场进行买期保值，并在我郑州营业部期货账户上持有期铝多头头寸。 2008年7月18日、22日分别买入铝810合约30手、20手，成交价格分别为19250和19150。于9月5日以17090的价格平仓25手，以10月7日以13900的价格平仓25手。从套期保值的结果来看，期货市场共计亏损185750元（手续费忽略不计）。 这是一次失败的套期保值，因为在进行买期保值之后，现货市场与期货市场的铝价都持续回落。随着金融危机的影响逐步向
以江铜为例的套期保值实证分析 （一）江铜套期保值历史 江铜集团成立于1979年7月，是中国有色金属行业集铜的采、选、冶、加于一体的特大型联合企业，是中国最大的铜产品生产基地和重要的硫化工原料及金银、稀散金属产地。江铜的套期保值业务可以追溯到1992年，1994年江西铜业正式进入期货市场。1996年在伦敦金属交易所（LME）成功注册“贵冶牌”电解铜，成为国内第一家取得国际通行证的铜生产企业。1998年，江铜设立了期货部。 通过研究公司公告及渤海证券研究所简报不难发现江铜的主营业务有三项：铜矿开采、阴极铜冶炼、铜材加工，基本覆盖了从铜矿开采到最终制成铜材的整个产业链。江西铜业除加工自身拥有的铜矿外，还进口大量的铜精矿、废铜等原材料，进行加工生产，而这部分原材料的进口价格受到国际市场铜价格不断上升的影响，也越来越高。一旦国际铜价下跌，如果没有进行套期保值，高价原材料将给江西铜业带来巨大亏损。 在1998至2006年期间，东南亚金融危机之后，江西铜业利用期货市场锁定了企业利润，规避了市场风险，并以公司流程再造为基础，改革套期保值模式，建立了成熟、系统化的套保模式和策略，期现互动，共同发展。 （二）江铜的套期保值制度与内部风险管理和控制机制 目前，江西铜业在保值决策、制度建设与执行、保值头寸管理、市场跟踪与分析、保值效果的科学评价、期现互动等方面均有了质的飞跃。为了完善期货管理领导体系，江西铜业成立了期货保值决策委员会，下设了保值执行委员会，执行委员会下设办公室，并就委员会召开和决策程序做出了明确的规定。 期货保值决策委员会通过对企业经营风险的识别，在每一年年初制定该年度套期保值方案，书面确立该年度保值模式，编制并下达套期保值操作细则，全面细化套期保值每一个环节的操作流程。期货头寸敞口1风险管理也做出了严格且明确的规定，制定了严格、可操作的控制标准，进一步规范了保值行为，有效地杜绝了套期保值运作系统本身可能产生的保值交易风险。 江铜亦通过精细化的单对单期现头寸管理模式，以及创新建立期现保值管理信息系统，确保了期现保值头寸的高度对应，每笔期现对冲记录完整清晰。2009年，江西铜业在财务上第一次成功采用了套期保值会计准则（《企业会计准则第 1敞口：金融活动中存在金融风险的部位以及受金融风险影响的程度
证券代码：000796 证券简称：凯撒旅游公告编号：2017-012 海航凯撒旅游集团股份有限公司 关于继续开展外汇套期保值业务的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 为规避外汇市场风险，有效防范汇率大幅波动对公司生产经营、成本控制造成不良影响，海航凯撒旅游集团有限公司及控股子公司拟于2017年继续开展外汇套期保值业务，具体情况如下： 一、开展外汇套期保值业务的目的 随着企业国际贸易业务的不断增加，公司外币结算业务日益频繁，境外销售和采购多以美元、欧元等外币结算，日常外汇收支不匹配。为规避外汇市场风险，防范汇率大幅波动对本公司生产经营、成本控制造成不良影响，公司拟开展外汇套期保值业务，包括远期结售汇、外汇互换、外汇期货、外汇期权业务及其他外汇衍生产品等业务，以减少汇率波动对公司业绩的影响。 二、业务规模、业务期间及投入资金 1、业务规模：为满足正常生产经营和国际投资需要，预计公司及控股子公司累计开展的外汇套期保值业务不超过等值3亿美元。本事项自董事会审议通过之日起生效。 2、业务期间：董事会授权公司法定代表人在上述额度内行使决策权，期限为董事会通过之日起12个月。 3、投入资金：开展外汇套期保值业务，公司及控股子公司除根据与银行签订的协议缴纳一定比例的保证金外，不需要投入其他资金，该保证金将使用公司的自有资金，不涉及募集资金。缴纳的保证金比例根据与不同银行签订的具体协议确定。
三、外汇交易币种 公司拟开展的外汇套期保值业务涉及的币种包括但不限于公司生产经营所使用的主要结算货币，如美元、欧元、英镑、法郎等。 四、外汇套期保值业务的风险 外汇套期保值交易可以有效降低汇率波动对公司经营的影响，但也可能存在如下风险： 1、汇率波动风险：在汇率行情变动较大的情况下，银行远期结售汇汇率报价可能偏离公司实际收付时的汇率，造成汇兑损失。 2、内部控制风险：外汇套期保值业务专业性较强，复杂程度较高，可能会由于内控制度不完善而造成风险。 3、客户及供应商违约风险：由于客户的付款或支付给供应商等的款项逾期，货款无法在预测的回款期内收回，会造成远期结汇延期交割而产生损失。 4、收付款预测风险：公司根据销售订单和采购订单等进行收付款预测，实际执行过程中，客户或供应商可能会调整订单，造成公司收付款预测不准，导致交割风险。 五、公司采取的风险控制措施 1、公司及控股子公司开展外汇套期保值业务将遵循以锁定汇率风险目的进行套期保值的原则，不进行投机和套利交易，在签订合同时必须基于公司的外汇收支（含国际投资）预测金额进行交易。 2、公司制定了《外汇套期保值业务管理制度》，对外汇套期保值业务的操作原则、审批权限、内部操作流程、信息隔离措施、内部风险报告制度及风险处理程序、信息披露等做出了明确规定。 3、公司设立外汇套期保值业务领导小组为日常执行机构，行使外汇套期保值业务管理职责。外汇套期保值业务领导小组成员包括：财务总监、内审部负责人及外汇套期保值业务有关的其他人员。 4、为避免汇率大幅波动风险，公司会加强对汇率的研究分析，实时关注国际市场环境变化，适时调整经营策略，最大限度的避免汇兑损失。 5、为防止外汇套期保值延期交割，公司将严格按照客户回款计划，控制外
铜加工企业套期保值案例 一、原材料采购环节利用期货交易避险 原料采购是铜加工企业的一项极其重要的工作，在此环节中，电解铜的质量、价格，贷款，单位信用，交货时间、地点等方面，都可能存在风险。充分利用期货市场，进行买进套期保值操作，可以有效地回避在原料采购环节中可能出现的上述一系列风险。 【案例分析案例分析——————多头套期保值 多头套期保值】Ａ铜加工厂2005年2月2日签订了一份1000吨铜丝的供应合同，合同约定于2005年5月底交货，价格为32000元/吨。经成本核算及生产计划安排，加工周期约为1个月，电解铜1000吨务必在4月下旬准备好，加工费约为4000元/吨，这样就要求电解铜的价格不能高于28000元/吨。由于担心电解铜价格上涨，Ａ铜加工厂可以利用期货市场进行买进套期保值，以当日28000元/吨的价格，买进铜期货0506合约1000吨（期货交货期一般在当月下旬）。 一种情况，到5月时，铜价涨到了29000元/吨，Ａ铜加工厂就可以将1000吨期货铜全部卖出平仓，同时在当地现货市场以29000元/吨买进1000吨。这样，虽然该铜加工厂在买铜原料时，每吨多花1000元，可在期货上每吨赚了1000元，这样就保证了原料采购价格仍然稳定在28000元/吨。虽然铜价上涨了，但没有影响铜厂利润，铜厂通过套期保值有效地锁定了利润。与此同时，可以将加工费4000元/吨转到了期货交易的盈利上，由于在我国期货交易盈利不用交税，减小了生产的进销差，还达到了合理避税的目的。 还有一种情况，就是到５月时，铜价下跌了，比如说铜价下跌到27000元/吨，该厂虽在期货上亏损1000元/吨，可在现货市场却能以低于当时价格1000元/吨买进现货，同样能够达到锁定成本和利润的预期目标。 当然，对买进套期保值的实现方式，还有一种方法就是进行实物交割。Ａ铜加工厂也可以将1000吨期货铜多头头寸持有到期进行实物交割，这种方法在现实中也经常使用。 从以上案例可以看出，铜加工企业为了有效地回避市场风险，稳定原材料采购价格，锁定加工利润，可以充分利用期货市场的套期保值功能，而铜加工企业在原料采购环节中可能出现的下列经营风险，也有望同时得到很好地解决：
2018年企业外汇套期保值业务管理制度 2第一章总则 ............................................................................................ 2第二章操作原则 ...................................................................................... 3第三章审批权限 ...................................................................................... 4第四章内部操作流程 .............................................................................. 6第五章信息隔离措施 .............................................................................. 第六章外汇套期保值业务的信息披露和档案管理 (7) 8第七章附则 ..............................................................................................
第一章总则 第一条为进一步规范公司外汇套期保值业务及相关信息披露工作，加强对外汇套期保值业务的管理，防范投资风险，健全和完善公司外汇套期保值业务管理机制，确保公司资产安全，根据《中华 人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《深圳证券交 易所股票上市规则》、《上市公司信息披露管理办法》、《深圳证券交易所中小企业板上市公司规范运作指引》等有关法律、法规、规 范性文件以及《公司章程》的有关规定，结合公司的实际情况，特制 定本制度。 第二条本制度所称外汇套期保值业务品种具体包括：远期结售汇、外汇掉期、外汇互换、外汇期权业务及其他外汇衍生产品业务。 第三条本制度适用于公司及公司的全资及控股子公司，但未经 公司同意，公司下属全资或控股子公司不得操作外汇套期保值业务。同时，公司应当按照本制度的有关规定，履行有关决策程序和信息披露业务。 第二章操作原则 第四条公司进行外汇套期保值业务遵循合法、审慎、安全、有 效的原则，所有外汇套期保值业务均以正常生产经营为基础，以具体经营业务为依托，以规避和防范汇率或利率风险为目的，不得进行以投机为目的的交易。