［收稿日期］
2010-07-15［作者简介］刘斌（1962—），男，重庆人，重庆大学经济与工商管理学院教授，博士生导师，从事财务会计理论研究；吴娅玲（1975—），女，四川简阳人，重庆工商大学会计学院讲师，博士，从事财务会计理论研究。
第26卷第4期2011年7月审计与经济研究
JOURNAL OF AUDIT ＆ECONOMICS Vol．26，No．4Jul．，2011
会计稳健性与资本投资效率的实证研究
刘
斌1，吴娅玲
2
（1．重庆大学经济与工商管理学院，重庆400044；2．重庆工商大学会计学院，重庆400067）
［摘
要］选取2001年—2008年我国A 股上市公司为研究样本，检验会计稳健性与公司资本投资效率之间的
关系，进而考察会计稳健性的治理价值。实证研究发现，会计稳健性与资本投资无效率水平以及投资过度（不足）都显著负相关，这对我国上市公司而言，会计稳健性水平有助于缓解经理人与股东之间的代理冲突、降低投资者面临的信息不对称、
抑制公司的过度投资或投资不足行为，进而改善公司的资本投资效率。［关键词］会计稳健性；投资效率；投资过度；投资不足［中图分类号］
F230［文献标识码］
A ［文章编号］
1004-4833（2011）04-0060-09一、引言
会计稳健性原则又称谨慎性原则。根据国际财务报告准则的规定，稳健性原则是指企业对交易或事项进行会计确认、计量和报告时保持应有的谨慎，不应高估资产或收益，低估负债或费用。我国新会计准则对会计稳健性也提出了要求，如在备抵项目的计提、债务重组的会计政策、收入确认的标准、无形资产的处理、或有事项的处理等方面都有更为谨慎的规定。作为降低企业潜在诉讼成本、契约成本以及政治成本的一项治理机制，会计稳健性可以协调公司内部各契约参与方利益冲突，保证契
约有效执行，
减少信息不对称条件下契约各方的道德风险和机会主义行为［1］
。目前国内学者主要侧重于将会计稳健性作为会计信息属性的研究（如会计稳健性的存在性以及影响因素方面），而缺乏对会计稳健性的治理价值研究
［2-7］
。本文通过研究会计稳健性与公司资本投资效率之间的关系来检验
会计稳健性是否影响公司资本的投资效率，进而考察会计稳健性的治理价值，为认识和理解会计稳健性的治理价值提供经验证据。
二、理论分析与假设提出
在资本市场不存在缺陷和公司内部不存在代理成本的理想世界中，公司的投资可以达到使企业价值最大化的最优水平。然而在现实世界中，公司的投资却并非都是有效率的。一方面，由于所有权和控制权分离所引起的代理问题，管理者可能为了追求自身利益进行过度投资，将公司的自由现金流滥用于净现值为负的项目
［8］
；另一方面，信息不对称增加了市场摩擦，影响公司外部融资成本，容易导
致受流动性约束的公司出现投资不足［9-12］
。我国上市公司同样存在非效率投资问题。然而，会计稳
健性可以降低契约方之间的信息不对称和代理问题，从而实现资本的有效投资［13］
。如果企业选择稳
健的会计政策，管理者需要在任职期内及时确认投资项目的亏损，无法将责任推卸给下任管理者，那么在任管理者就很可能不会投资净现值为负的项目。此外，根据会计稳健性的要求，在预计未来现金
流入减少时，企业要以计提减值准备或应计负债等方式在财务报表中确认，这样管理者就可能会尽快地从亏损项目中撤出资金，防止当期利润下降。也就是说，采用稳健会计政策的企业会更多地拒绝差的投资项目，而将更多的资本投资于盈利的净现值项目中，同时会更早地从亏损项目中撤资［14］。Bid-dle（比德尔）和Hilary（希拉里）通过检验财务报告质量和资本投资效率之间的关系，发现高质量的财务报告可以减少经理层与外部资本供给者之间的信息不对称，从而提高资本的投资效率［15］。此外，Bushman（布什曼）和Piotroski（彼得罗夫斯基）从国家横截面角度检验了稳健的财务报告体制对经理投资决策效率的影响，结果发现在稳健的财务报告体制下，经理对投资机会下降做出反应的速度更快［16］。可见，稳健的会计政策可以提高会计信息的质量，减少企业股东与经理层的信息不对称，提高公司资本投资效率。因此，本文提出假设1。
假设1：会计稳健性水平可以改善公司资本的投资效率，即在其他条件一定的情况下，会计稳健性水平与公司资本投资无效率水平负相关。
稳健的会计政策对公司投资效率的影响可以从以下两个方面来分析。一方面，会计稳健性有助于降低公司面临的代理成本。当公司面临投资过度的情况时，会计稳健性对公司的投资水平起到抑制作用。因为当投资项目有利于经理获得私人收益时，经理可能接受净现值为负的投资项目，由此损害股权投资者利益［17］。Ball（鲍尔）等认为会计稳健性不仅是一项重要的财务报告质量属性，而且也是一项有效的公司治理机制［18］。会计稳健性水平的提高能够有效地缓解经理层与股权投资者之间的代理冲突，降低公司的代理成本。Ahmed（阿曼）和Duellman（迪尤尔曼）的实证研究表明，会计稳健性可以减少经理层接受净现值为负的投资项目的事先动机［19］。稳健会计政策的采用使公司经理层面临更高的违约风险，增强经理层声誉受损、报酬降低、被董事会解雇或公司被接管的可能性，增加经理层实施机会主义行为的成本，减弱股权投资者与经理层的委托代理冲突；同时，由于会计盈余中包括了因稳健性而确认的损失，投资者能够及时获知经理层经营决策中发生亏损的信息，从而能及时地制止经理层由过度投资所带来的代理成本［1］。可见，会计稳健性可以降低拥有较多信息的经理层产生道德风险的可能性，抑制经理层为实现自身利益最大化而产生的过度的投资。另一方面，会计稳健性有助于降低公司面临的信息不对称。当公司面临投资不足的情况时，会计稳健性对公司的投资水平起到推动作用。Mcnichols（麦克尼科尔斯）和Stubben（斯塔布斯）认为，公司管理人员的盈余管理本身会“掩盖”公司真实的收入和盈余增长潜力，这使得投资者无法形成有效的盈余增长预期，而会计稳健性可以减少事前的信息不对称，改善事后的投资效率［20］。Lafond（拉丰）和Watts（沃特斯）的实证研究发现，经理层和股权投资者之间的信息不对称使投资者对财务报表稳健性产生了需求，因而会计稳健性能够降低经理层操纵会计数字的动机和能力，并减轻信息不对称以及由此造成的损失［21］。此外，Ahmed（阿曼）等的研究表明，在控制公司债务成本的其他决定因素后，会计稳健性可以起到减轻债权投资者和股权投资者之间的利益冲突以及降低公司债务成本的重要作用［22］。Zhang （张）研究发现，采用稳健会计政策的公司更容易触犯债务契约条款，从而能够更好地保护债权投资者的利益；同时，公司也可以获得更低利率的贷款［23］。可见，稳健的会计政策可以帮助公司有效降低融资成本，能增加公司投资盈利的净现值项目的机会。尤其对负债率较高或受现金流约束较大的公司通过稳健的会计政策可降低融资成本，提高公司的投资水平，在一定程度上能缓解其投资不足的问题。可见，稳健的会计政策能减少公司的代理成本以及信息不对称程度，进而影响公司的投资效率。因此，本文提出假设1a和假设1b。
假设1a：会计稳健性有助于抑制公司的过度投资行为，即在其他条件一定的情况下，会计稳健性水平与公司过度投资水平负相关。
假设1b：会计稳健性有助于抑制公司的投资不足行为，即在其他条件一定的情况下，会计稳健性水平与公司投资不足水平负相关。
三、研究设计
本文研究过程分为三步。第一步，以Basu（巴苏）盈余-股票收益关系模型为基础，借鉴Khan （卡恩）和Watts（沃特斯）的研究方法，引用工具变量构建模型来估算公司层面的会计稳健性水平。第二步，借鉴Richardson（理查森）模型，估算公司正常的资本投资水平，然后用公司实际的资本投资水平与估算的资本投资水平之差（即回归残差）代表公司资本投资的无效率程度，分别用残差大于0和残差小于0代表企业的投资过度程度和投资不足程度［24-26］。第三步，分别采用估算得到的公司资本投资的无效率程度、投资过度程度和投资不足程度作为被解释变量，采用估算的公司会计稳健性水平作为解释变量，并加入若干控制变量进行回归，以考察会计稳健性水平对公司资本投资效率的影响。
（一）会计稳健性水平的估算
巴苏运用下面的盈余-股票收益关系模型来度量会计稳健性。
EPS
it P
it－1=β
1
+β
2
DR
it
+β
3
R
it
+β
4
DR
it
*R
it
+ε
it
（1）
其中，EPS it为i公司t年度的每股盈余；P it－1为i公司t－1年度末的收盘价；R it为i公司t年度的股票收益率；DR it为虚拟变量，当R it＜0时取值为1，否则取值为0。该模型使用股票年度收益率作为“好消息”和“坏消息”的代理变量，负的股票年度收益率表示经济损失，即“坏消息”；正的股票年度收益率表示经济利得，即“好消息”。在模型（1）中，β2度量会计盈余确认“好消息”的及时性，β3度量会计盈余确认“坏消息”的及时性。因此，β4度量会计盈余确认“坏消息”相对于确认“好消息”的增量及时性。由于稳健性意味着会计盈余对“坏消息”的反应比对“好消息”的反应更为及时充分，本文通过检验β4是否显著大于0来判断会计盈余是否稳健。
卡恩和沃特斯对巴苏模型进行了拓展，选择公司规模（SIZE）、负债率（LEV）和市值与账面价值比率（MB）作为工具变量，设计出度量公司/年的稳健性指标。他们假定非对称及时性是上述三个工具变量的线性函数，用G-Score表示盈余对“好消息”的反应程度，用C-Score表示盈余对“坏消息”反应的增量程度，两个系数分别变为：
G-Score=β
3=μ
1
+μ
2
SIZE
it
+μ
3
LEV
it
+μ
4
MB
it
（2）
C-Score=β
4=λ
1
+λ
2
SIZE
it
+λ
3
LEV
it
+λ
4
MB
it
（3）
将（2）式和（3）式代入（1）式，可得到用于估算公司层面的会计稳健性模型，这一模型为：
EPS
it P
it－1=β
1
+β
2
DR
it
+（μ
1
+μ
2
SIZE
it
+μ
3
LEV
it
+μ
4
MB
it
）*R
it
+
（λ
1+λ
2
SIZE
it
+λ
3
LEV
it
+λ
4
MB
it
）*DR
it
*R
it
+ε
it
（4）
运用上述模型，采用年度横截面数据进行回归，可以估计出μ1，μ2，μ3，μ4以及λ1，λ2，λ3，λ4。然后，将λ1，λ2，λ3，λ4估计系数再代入（3）式，估算出公司层面的会计稳健性程度。
（二）公司资本投资效率的估算
理查森通过模型估算出企业正常的资本投资水平，然后用该模型的回归残差作为投资过度和投资不足的代理变量，考察了自由现金流量对过度投资的影响［26］。本文借鉴该模型来估算我国上市公司资本投资的无效率水平以及投资过度（不足）程度。上市公司正常的资本投资水平估计模型如下：
INV
it =α
+α
1
GROWTH
it－1
+α
2
LEV
it－1
+α
3
CASH
it－1
+α
4
SIZE
it－1
+
α5RET it－1+α6INV it－1+∑INDUSTRY+∑YEAR+εit
（5）
其中，INV it为i公司t年度的资本投资水平，用现金流量表中购买固定资产和无形资产的现金数
除以期初总资产表示；GROWTH it－1为i公司t－1年度的增长机会，用营业收入增长率表示；LEV it－1为i公司t－1年度资产负债率；CASH
it－1
用i公司t－1年度公司现金余额除以总资产表示；SIZE it－1为i 公司t－1年度总资产的自然对数；RET it－1为i公司t－1年度股票年度收益率，并用市场年度收益率进行调整；INV it－1为i公司t－1年度的资本投资水平；∑INDUSTRY为行业虚拟变量，行业按证监会的分类标准进行划分，共选取20个行业虚拟变量；∑YEAR为年度虚拟变量，控制不同年份宏观经济因素的影响。
模型（5）回归残差表示公司资本投资的无效率程度，取其绝对值后用符号INV_Resid表示。如果模型（5）回归残差大于0，则其值为投资过度，用符号Over_INV表示，相反则为投资不足，用符号Un-der_INV表示。为了便于理解和解释，本文将Under_INV取绝对值。因此，INV_Resid越大，表明上市公司资本投资效率越低；Over_INV越大，表明上市公司投资过度情况越严重；Under_INV越大，表明上市公司投资不足情况越严重。
（三）会计稳健性与资本投资效率的回归模型设计
在确定公司的会计稳健性水平和资本投资水平变量之后，本文分别用模型（6），模型（7）和模型（8）来考察会计稳健性水平对公司资本投资效率的影响。
INV_Resid
it =γ
+γ
1
AC
it
+γ
2
PAY
it
+γ
3
FCF
it
+γ
4
MFEE
it
+γ
5
TUNNEL
it
+ε
it
（6）
Over_INV
it =γ
+γ
1
AC
it
+γ
2
PAY
it
+γ
3
FCF
it
+γ
4
MFEE
it
+γ
5
TUNNEL
it
+ε
it
（7）
Under_INV
it =γ
+γ
1
AC
it
+γ
2
PAY
it
+γ
3
FCF
it
+γ
4
MFEE
it
+γ
5
TUNNEL
it
+ε
it
（8）
其中，INV_Resid it，Over_INV it和Under_INV it为被解释变量，分别为i公司t年度资本投资的无效率程度、投资过度程度以及投资不足程度；AC it为解释变量，代表i公司t年度会计稳健性程度，估算方法如前所述。参考理查森及辛清泉等的研究，本文加入的其他变量均为控制变量［17，26］。PAY it 表示高管薪酬，为i公司t年度金额最高的前三名高级管理人员的报酬总额的自然对数；FCF it表示自由现金流，用i公司t年度期末经营活动现金净流量除以期初总资产减去模型（5）估算出的预期资本投资额表示；MFEE it表示管理费用率，为i公司t年度管理费用占营业收入的比例；TUNNEL it 表示大股东资金占用，为i公司t年度其他应收款占总资产的比例。
（四）样本选取和数据来源
本文以我国沪深股票市场2001年—2008年发行A股的所有上市公司为初始样本，剔除金融行业的公司、当年首次发行新股公司和特别处理的公司、同时发行B股或H股的公司以及相关数据缺失的公司。本文最终得到6645家上市公司样本，其中2001年559家，2002年638家，2003年755家，2004年818家，2005年880家，2006年938家，2007年1022家，2008年1035家。本文的原始数据来自CCER数据库，数据统计与处理软件为EXCEL2003和STATA10．0。为了消除极端值的影响，本文对连续变量在1%和99%分位数进行了Winsorize处理。
四、实证分析
（一）变量的估算结果
1．会计稳健性水平的估算
表1（见下页）报告了公司会计稳健性的估计结果。由表1可以看出全样本公司DR*R的回归系数分别为0．0132（t值为2．37）和0．595（t值为5．85），且在5%和1%水平上显著，说明我国上市公司盈余对“坏消息”的反应显著地快于对“好消息”的反应，会计稳健性是存在的。为了排除亏损公司盈余管理行为对研究结论可能产生的噪音，本文在全样本中剔除亏损公司后再重新进行回归。如表1所示，盈利公司的会计稳健性仍然存在。这说明就整体水平而言，我国上市公司会计稳健性是存在的，这为后续研究奠定了基础。本文将表1回归系数代入模型以估算我国上市公
司的会计稳健性水平。会计稳健性水平用AC 表示。
表1会计稳健性水平的回归结果被解释变量
全样本公司盈利公司
截距－0．00447－0．002420．00636＊＊＊
0．00558＊＊＊
（－0．83）
（－0．45）（2．88）
（2．61）
DR －0．0153＊＊＊
－0．0128＊＊＊－0．00881＊＊＊
－0．00645＊＊＊
（－9．48）
（－7．82）（－8．34）
（－6．19）
R 0．00833＊
＊＊
0．163＊＊＊0．0101＊＊＊
0．100＊＊
（3．3）
（3．42）（3．91）
（2．53）
DR*R 0．0132＊＊
0．595
＊＊＊
0．004180．382＊＊＊
（2．37）
（5．85）（0．98）
（6．32）
SIZE*R 0．00912＊＊＊
0．00587＊＊＊
（3．97）
（3．09）LEV*R －0．0243＊＊
－0．00349（－2．09）
（－0．44）
MB*R －0．000827＊＊
－0．00108＊＊＊
（－2．08）
（－3．48）
SIZE*DR*R －0．0312＊＊＊
－0．0192＊＊＊
（－6．35）
（－6．86）
LEV*DR*R 0．153＊＊＊
0．0214＊＊
（6．09）（2．1）
MB*DR*R －0．0004010．00267＊＊＊
（－0．27）（4．88）行业和年度
控制控制控制控制adj．R-sq 0．067
0．1090．169
0．216
F
16．59＊
＊＊
16．13＊＊＊39．04＊
＊＊
41．29＊
＊＊
注：被解释变量为模型中EPS /P ；表中数据为解释变量的回归系数，
括号内的数值为t 值，并经过White 异方差稳健性修正；＊＊＊，＊＊，
*分别表示显著性水平1%，5%和10%。2．公司资本投资效率的估算表2报告了公司资本投资效率
的回归结果。本文采用模型回归残差表示公司资本投资的无效率水平，取绝对值为INV _Resid 。模型残差正值表示投资过度，记为Over _INV ，模型残差负值表示投资不足，取绝对值为Under _INV 。
（二）描述性统计分析
表3为模型中主要变量的描述性统计结果。在最终6645家研究样本公司中，投资过度公司Over _INV 为2440家（占37%），投资不足公司Under _INV 为4205家（占63%），说明就整体水平而言，我国上市公司投资不足的比重较大。会计稳健性水平AC 的均值和中位数分别为0．004和0．0037，两个系数
均大于0，
说明就整体水平而言，我国上市公司会计政策略显稳健。
表2
公司资本投资效率的回归结果
被解释变量截距
GROWTH it －1
LEV it －1
CASH it －1
SIZE it －1
RET it －1
INV it －1
－0．0747＊＊＊
0．0158＊＊＊
－0．0134＊＊＊
0．0368＊＊＊
0．00598＊＊＊
0．00537＊＊＊
0．318＊＊＊
（－3．91）
（6．61）
（－5．68）
（3．49）
（6．60）
（2．97）
（23．73）
行业和年度控制adj．R-sq
0．249
F 值
56．5＊
＊＊
注：被解释变量为模型中的资本投资水平（INV ）；表中数据为解释变量的回归系数，括号内的数值为t 值，并经过White 异方差稳健性修正；＊＊＊，＊＊，
*分别表示显著性水平1%，5%和10%。表3
主要变量描述性统计结果
变量
样本量均值中位数标准差最大值最小值INV_Resid 66450．03790．02660．03630．20090．0003Over_INV 24400．05160．0360．04840．20090．0003Under_INV
42050．02990．02440．02350．12530．0008AC 66450．0040．00370．03680．1132－0．0851PAY 664512．972213．03680．848114．375111．2645FCF 66450．06080．05720．09560．3631－0．2569MFEE 66450．11090．07320．15711．19870．0063TUNNEL
6645
0．0448
0．0207
0．0629
0．3504
0．0003
由表4可见，资本投资的无效率水平、投资过度（不足）与会计稳健性程度均显著负相关，初步证明假设1、
假设1a 和假设1b 成立。即稳健的会计政策有助于降低契约方之间的信息不对称，并能缓
解上市公司投资不足和投资过度，进而提高资本投资效率。此外，无论是全样本组还是分样本组，解释变量之间的相关系数都较低，表明不存在较大的多重共线性。
表4主要变量的相关系数
样本类别相关系数
A栏：全样本
INV_Resid AC PAY FCF MFEE TUNNEL INV_Resid1
AC－0．117＊＊＊1
PAY－0．028＊＊－0．283＊＊＊1
FCF0．167＊＊＊－0．182＊＊＊0．078＊＊＊1
MFEE－0．030＊＊0．275＊＊＊－0．165＊＊＊－0．160＊＊＊1
TUNNEL－0．107＊＊＊0．335＊＊＊－0．210＊＊＊－0．204＊＊＊0．341＊＊＊1
B栏：投资过度样本
Over_INV AC PAY FCF MFEE TUNNEL Over_INV1
AC－0．091＊＊＊1
PAY－0．021－0．263＊＊＊1
FCF0．187＊＊＊－0．169＊＊＊0．091＊＊＊1
MFEE－0．020．211＊＊＊－0．111＊＊＊－0．135＊＊＊1
TUNNEL－0．114＊＊＊0．350＊＊＊－0．212＊＊＊－0．187＊＊＊0．284＊＊＊1
C栏：投资不足样本
Under_INV AC PAY FCF MFEE TUNNEL Under_INV1
AC－0．133＊＊＊1
PAY－0．074＊＊＊－0．238＊＊＊1
FCF0．072＊＊＊－0．157＊＊＊0．061＊＊＊1
MFEE－0．0120．290＊＊＊－0．187＊＊＊－0．162＊＊＊1
TUNNEL－0．058＊＊＊0．322＊＊＊－0．206＊＊＊－0．190＊＊＊0．355＊＊＊1注：＊＊＊，＊＊，*分别表示显著性水平为1%，5%和10%。
（三）会计稳健性与资本投资无效率水平回归结果
表5（见下页）列出了模型的混合最小二乘法、固定效应模型和随机效应模型的估计结果及F 检验、LM检验和Hausman检验结果。由于使用的是面板数据，本文首先需要对模型的设定形式进行判断。由表5可见，在混合最小二乘法估计与固定效应模型之间进行选择时，F检验值为1．87且在1%水平上显著，因而优先选择固定效应模型；在混合最小二乘法估计与随机效应模型之间进行选择时，LM检验的卡方值为178．42且在1%水平上显著，因而优先选择随机效应模型；在固定效应模型与随机效应模型间进行选择时，Hausman检验的卡方值为50．73且在1%水平上显著，因而优先选择固定效应模型。综合F检验，LM检验与Hausman检验的结果，本文的回归模型选择固定效应模型。
从表5（见下页）可见，固定效应模型中会计稳健性水平AC的回归系数为－0．182（t值为－6．25）且在1%水平上显著，说明会计稳健性水平与公司资本投资的无效率水平呈现显著负相关关系，即稳健的会计政策可以有助于改善公司资本投资效率。这表明会计稳健性在公司资本投资中具有治理价值，从而假设1得到验证。
表5
会计稳健性与资本投资的无效率水平回归结果被解释变量
混合最小二乘法
固定效应模型
随机效应模型
截距0．0784＊＊＊
0．0627＊＊＊
0．0720＊＊＊
（10．90）（6．34）（9．16）AC －0．0988＊＊＊
－0．182＊＊＊
－0．112＊＊＊
（－7．20）（－6．25）（－6．83）PAY －0．00327＊＊＊
－0．00191＊＊
－0．00269＊＊＊
（－6．01）（－2．53）（－4．52）FCF 0．0553＊＊＊
0．0308＊＊＊
0．0438＊＊＊
（9．42）（5．74）
（9．13）MFEE 0．00735＊＊
0．00648*0．00680＊＊
（2．36）（1．78）
（2．15）
TUNNEL －0．0416＊＊＊
－0．0452＊＊＊－0．0437＊＊＊
（－6．37）
（－4．33）（－5．16）
F 值59．46＊
＊＊
20．29＊
＊＊
—Wald 值——209．6＊＊＊
adj．R-sq
0．0445
0．0350．0434
F 检验值1．87＊＊＊
LM 检验值chibar 2（01）=178．42＊
＊＊
Hausman 检验
chi 2（5）=50．73＊
＊＊
注：被解释变量为模型中资本投资的无效率水平（INV_Resid ）；括号内的数值为t 值；F 值为多元回归总体显著性检验，而F 检验值则为选择
固定效应模型或混合最小二乘法模型的检验值；＊
＊＊，＊＊，*分别表示显著性水平为1%，
5%和10%。从控制变量来看，高管薪酬PAY 的回归系数为－0．00191（t 值为－2．53）且在5%水平上显著，说明当薪酬契约无法对经理工作努力程度和经营才能做出补偿和激励时，将诱发管理层的机会主义行为，从而导致企业资本投资无效率水平增加。自由现金流FCF 的回归系数为0．0308（t 值为5．74）且在1%水平上显著，说明自由现金流充足的企业，其经理人无效率投资的可能性更大。管理费用MFEE 的回归系数为0．00648（t 值为1．78）仅在10%水平上显著，说明管理层的在职消费也会影响企业资本投资效率。大股东占款TUNNEL 的回归系数为－0．0452（t 值为－4．33）且在1%水平上显著，这或许是大股东占款导致上市公司资金短缺，反而减少了无效率投资的可能性。
（四）会计稳健性与资本投资过度（不足）的回归结果
表6会计稳健性与投资过度（不足）的回归结果被解释变量
Over_INV
Under_INV
截距0．0999＊＊＊
0．0466＊＊＊
（3．89）
（5．69）
AC －0．211＊＊＊
－0．158＊＊＊
（－2．74）
（－6．68）PAY －0．00398＊＊
－0．00122*（－2．04）
（－1．96）FCF 0．0814＊＊＊
－0．00346
（5．51）（－0．79）MFEE 0．0127
0．00476*（1．14）
（1．67）TUNNEL －0．121＊＊＊
－0．00719（－3．53）（－0．89）adj．R-sq 0．0419
0．023
F 值
11．36＊
＊＊
9．623＊
＊＊
注：表中回归都是用2001年—2008年上市公司的非均衡面板数据进行回归，所以进行了模型的筛
选，最终选定采用固定效应模型进行回归；
表中数据
为解释变量的回归系数，括号内的数值为t 值；＊＊＊，
＊＊，
*分别表示显著性水平1%，5%和10%。表6报告了会计稳健性对投资过度（不足）的影响，且回归模型包括了高管薪酬、自由现金流、管理费
用率、大股东占款比率等控制变量。会计稳健性水平AC 在表6中的回归系数分别为－0．211（t 值为－2．74）和－0．158（t 值为－6．68），均在1%水平上显著，
说明会计稳健性水平与公司投资过度（不足）水平显著负相关，即会计稳健性水平的提高一方面有助于经理人拒绝净现值为负的投资项目，
抑制企业过度投资；另一方面有助于经理人接受净现值为正的投资项目，缓解企业投资不足。可见，会计稳健性在一定程度上能够约束经理人的机会主义行为，缓解企业由信息不对称所带来的代理问题，从而假设1a 和假设1b 得到验证。
此外，高管薪酬PAY 与投资过度Over_INV 在5%水平上显著负相关，与投资不足Under_INV 在10%水平上显著负相关，说明薪酬激励越充分，企业资本投资过度（不足）的可能性越小，经理薪酬契约在一定程度上可以缓解企业投资过度（不足）的现象。自由现金流FCF 与投资过度显著正相关，与投资不足负相
关，
说明自由现金流充足可以缓解投资不足的压力，同时也会加剧投资过度的情况。管理费用MFEE 与投资过度（不足）正相关，说明管理层的在职消费会加剧企业的过度投资或投资不足的无效率行
为。大股东占款TUNNEL与投资过度（不足）负相关，这可能是大股东占款导致上市公司资金短缺，从而使企业削减了资本支出。
（五）敏感性分析
本文还进行了敏感性分析。为了避免理查森模型可能产生的系统性偏差，本文将模型残差按大小分成三组并剔除掉中间一组；然后，将残差最大的一组作为投资过度组，将残差最小的一组作为投资不足组，再次进行回归。此外，本文将非平衡面板数据转换为平衡面板数据，即将2001年—2008年正常在市交易并且只发行A股的上市公司作为研究对象，分别用营业收入增长率与托宾Q作为公司增长机会的代理变量重新进行回归。这些敏感性分析的回归结果与前面的研究结论基本一致。
五、结论与启示
本文以2001年—2008年我国沪深股票市场A股上市公司为研究样本，检验会计稳健性与公司资本投资效率之间的关系，从而考察会计稳健性的治理价值。实证结果发现会计稳健性与资本投资无效率水平即投资过度（不足）存在显著负相关关系，会计稳健性水平有助于缓解公司的过度投资或投资不足行为，改善公司的资本投资效率。
具有信息优势的管理者有动机对外披露有关收益的信息而隐瞒有关损失的信息，所以股东可以利用稳健性原则来抑制管理者不对称披露信息的机会主义行为。此外，及时确认损失的稳健性能够使企业的决策权尽早从造成亏损的管理者手中转移到债权人手中，以保障债权人的利益。因此，对于我国上市公司而言，会计稳健性不仅是一项重要的财务报告质量属性，而且还是一项有效的公司治理机制。本文的研究结果为理解会计稳健性在公司治理中的价值提供了经验证据。会计稳健性在公司投资效率方面的治理作用主要体现在能够一定程度上避免企业投资过度或投资不足。一方面，会计稳健性通过要求及时确认损失，限制了管理层的道德风险及其机会主义行为，有效缓解经理人与股东之间的代理冲突，降低公司的代理成本，抑制过度投资的发生；另一方面，会计稳健性能够降低投资者所面临的信息不对称，减少投资者溢价要求，缓解投资不足的发生。
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［责任编辑：高婷］An Empirical Study on Accounting Conservatism and Capital Efficiency
LIU Bin，WU Yaling
（School of Economics and Business Administration，Chongqing University，Chongqing400044，China）
Abstract：Based on the A-share listed companies from2001-2008in China，this paper makes a study on the relationship be-tween accounting conservatism and capital invest efficiency in order to research the governance role of accounting conserva-tism．This study finds accounting conservatism is significantly negative related to capital invest inefficiency（over-investment，under-investment），and provides the evidence that accounting conservatism can lower cost conflict between managers and shareholders，reduce the information asymmetry faced by investors，and weaken corporate over-investment or under-invest-ment，and thus improving the company's capital investment efficiency．
Key Words：accounting conservatism；investment efficiency；over-investment；under-investment
会计稳健性与企业投资成效探讨 一、研究假设和研究设计 （一）研究假设 会计稳健性能够降低企业代理成本，减少代理冲突。管理者通常会谋 求自己私人利益如个人声誉、权力、地位、报酬等最大化，面临投资 抉择时，往往偏离企业价值最大化的目标，致力于企业规模的扩张， 热衷于建立公司帝国（empirebuilding）。而会计稳健性水平的提升 一定水准上能够抑制管理层的机会主义行为。Ahmed和Duellman研究 证实：稳健性能够降低经理层投资负的净现值项目。会计稳健性的对 于收益与损失的不对称确认导致管理层违约成本提升，增加了名誉受损、薪酬减少、被解聘的概率，缓解了股东与管理层之间的代理冲突。因稳健性的即时确认损失，投资者能够即时知悉投资项目的关于亏损 的信息，以便能够即时采取应对措施抑制企业的过度投资的非效率投 资行为。所以，稳健性有助于处于信息优势的管理层降低道德风险， 从而约束其过度投资行为。 会计稳健性对公司治理机制的有效执行是有利的，使得代理成本减少，有效的抑制了公司的投资过度行为。根据Ball和Shivakumar(2000)的观点，稳健性的即时确认损失，使得经理人无法将任期内的损失转嫁 给后任者，使得他们放弃净现值为负的投资项目，并且采取措施尽量 避免或减少现有投资的损失。Watts(2003)认为，企业稳健性政策的实 施为董事会和股东对投资项目的即时调查提供了需要的信息。另外， 稳健性使得经理人无法使用寻常的手段高估资产和利润为投资规模扩 张寻找借口，只能对可验证水准较高的收益实行确认，从而降低了投 资过度问题。Kravet(2010)研究发现会计稳健性降低了管理层投资高 风险项目和净现值为负的投资项目的投资动机。会计稳健性与管理者 的公司合并风险负相关。 Kravet主要注重会计稳健性对投资风险的影响，即约束管理者去投资高风险投资项目，不受投资结果判断的影响。Bushman等(2007)考察了
会计稳健性的第一篇：解释和意义 瓦茨,会计新视野,2006年 内容提要：本文是会计稳健性两篇文章中的第一篇。第一篇对稳健性进行了解释以及探讨了稳健性对会计监督的影响。第二篇总结了稳健性的实验证据及对稳健性的解释，并提出未来研究方向。文章证明了稳健性的存在，对不同程度下的稳健性进行了不同的解释。 会计稳健性的定义是指要求对收益与损失的不对称确认，其极端形式下传统的稳健性定义为“不预期收益，但预期所有的损失”。尽管有人指责会计稳健性，但是稳健性已经存在了几个世纪，并在近30年中有所加强。 支持稳健性的一种理论解释是：契约理论、股东诉讼理论、税收理论和会计管制理论。在文章的第二篇中用证据表明契约和股东诉讼是最重要的因素，证据表明税收和会计管制相对比较弱，盈余管理也可能产生稳健性，但这不能成为主要的因素。 对稳健性的解释和证明对会计管理机制有着重要的影响。财务会计委员会曾试图禁止会计稳健性，以实现“信息中立”而忽略稳健性长期存在的原因，这种意图可能会失败并产生意想不到的后果。消除会计稳健性将会改变会计管理行为，并且会增大经济上的费用。同样的，研究人员和监管机构考虑把未来现金流量列入财务报表，其产生的成本会对会计管理行为存在影响。 本文是会计稳健性性研究的第一篇，研究的目的主要是： 1、对会计稳健性的解释 2、对财务法规和准则的设置 文章的第二篇的研究目的是： 1、总结稳健性存在的证据 2、对证据进行评估去辨别不同稳健性的解释 3、对证据进行评估去辨别稳健性与非稳健性 对会计稳健性解释的讨论是大多是基于利用现有的文献。然而，本文是立足于契约观，包括了债务合同的约束的解释(Watts 1993),以及与其使用的其他合同，如管理薪酬契约也会产生影响。本文也提供了新的论点，即使不考虑契约，一旦信息成本变化后管理层的行为也会产生会计稳健性的现象进行了介绍。
东方企业文化·公司与产业 2010年3月 105 会计盈余稳健性研究综述 洪庆宾 （北京航天长征飞行器研究所，北京，100076） 摘 要：稳健性又称谨慎性，稳健性是会计信息质量的一个重要特征，限制了内部人操纵会计数字的动机和能力。本文主要是围绕在会计盈余稳健性实证研究的主要领域展开的。在对稳健性科学定义的基础上，分四方面对稳健性研究进行文献回顾。最后通过中外研究进行对比，试图寻求符合我国国情的研究方法。 关键字：稳健性 会计盈余 会计信息 中图分类号：F230 文献标识码：A 文章编号：1672—7355（2010）03—0105—02 一、稳健性的定义 从时间上看，Bliss （1924）也许是最早完整给出稳健性的定义的，他将稳健性原则表述为“预见所有可能的损失，但不预期任何不确定的收益”。美国“会计原则委员会”（APB ）在其第4号公告中指出：“管理人员、投资者和会计人员历来宁肯低估净收益和资产，而不愿高估”。 美国“财务会计准则委员会（FASB ）”于1980年发布的《财务会计概念公告第二辑》（SFAC2）将稳健性定义为：“是对不确定性的审慎反应，努力确保商业环境中存在的不确定性和风险被充分考虑到。因而如果未来收到或支付的两个估计金额有同等的可能性，稳健性要求使用较为不乐观的估计数”。国际会计准则委员会（IASC ）（现已改组为国际会计准则理事会）在其概念框架中将稳健性定义如下：“稳健性是在不确定的条件下，需要运用判断作出必要的估计中包含一定程度的审慎，比如资本或收益不可高估，负债或费用不可低估。”我国新颁布的企业会计准则是这样定义稳健性的：“稳健性要求企业对交易或者事项进行会计确认、计量和报告时保持应有的谨慎，不应高估资产或者收益、低估负债或者费用。” 二、稳健性研究文献回顾 纵观会计盈余稳健性的研究，笔者认为可以分为四部分：第一，会计盈余稳健性的存在性问题研究；第二，会计盈余稳健性形成动因的研究；第三，会计盈余稳健性计量方法的研究；第四，会计盈余稳健性经济后果的研究。 （一）关于会计盈余稳健性的存在性问题 由于美国资本市场经历了相当长的时期，已经相对比较完善和健全，因此有关美国会计信息存在稳健性广大学者都是普遍认可的。Kothari （1988）、Basu （1997）通过研究美国稳健性的时间序列发现1967-1975和1984-1990两个时间段的稳健性较强。Holthausen 和Watts （2001）通过对1927-1993期间的大公司研究发现，会计盈余稳健性在1966年之前就存在了。 由于我国的资本市场起步较晚，关于稳健性的存在问题针对中国内地资本市场的研究才刚刚开始。Ball ，Robin 和Wu （2000）通过对沪深两市1992-1998年间A 股和AB 股的数据进行研究发现，不管是基于内陆的会计准则的报 告数据还是基于国际会计准则的报告数据，都不具有稳健性特征。Lee ，Cao （2002）通过我国的上市公司数据发现在1996和1998两年的稳健性较强。李增泉、卢文彬（2003），李远鹏、李若山（2005）以及陈旭东、黄登仕（2006）也对于我国会计盈余稳健性的存在性问题进行了有益的探索，也认同稳健性在我国总体上是存在的。 （二）关于会计盈余稳健性产生的原因 契约理论将企业看作是一系列契约的集合体。Watts （1993）认为会计盈余稳健性主要来自于企业内部契约，包括报酬契约和债务契约。稳健性可以做低利润延缓向股东的支付，从而确保了债权人的利益；同时稳健性也延缓了基于盈余的报酬支付，从而保全了股东的利益。Watts （2003）根据大量的实证研究结果将稳健性形成的原因归结为四个方面：契约、股东诉讼、管制和税收。而契约对稳健性的需求，正成为国内外研究的焦点，尤其是债务契约对于稳健性的需求。 Ball 和Shivakumar （2005）通过实证研究发现上市公司比私有公司的会计信息更稳健，该发现意味着公开权益市场比私有权益市场更需要稳健的会计信息。Ball ，robin 和Sadka （2006）通过稳健性与权益市场、债权市场的国家横截面数据关系的研究，发现债权市场规模很好地解释了稳健性在各个国家横截面间的变动，而权益市场规模对稳健性无显著影响。Peek ，Cuijpers 和Buijink （2006）认为公司上市前融资方式多为关系性融资，而上市后更多的是公开市场化融资。在关系融资下，信贷人对企业比较了解，因而对稳健性的需求不高；而在市场化的融资下，信贷人由于缺乏对企业足够的了解，因而对稳健性需求较高。公司上市后稳健性的提高，说明股东与信贷人之间的冲突是稳健性产生的重要原因，这与Ball 和Shivakumar （2005）的观点一致，但却支持了Ball ，robin 和Sadka （2006）的观点。 LaFond （2005）在所有权结构对盈余稳健性影响的研究中发现，所有权分散的企业财务报告更稳健，而所有权集中的财务报告不稳健。这一结论无疑对于我国有着重要的指导意义。我国正处于经济转轨期，尽管上市进行了全流通的股改，但国有股一股独大现象依然普遍。国内不少
对项目资本金一些常见误区的探讨 ■张立 项目资本金指在投资项目总投资中，由投资者认缴的出资额，对投资项目来说是非债务性资金，即权益性资金。资本金的充足性和到位的及时性，不仅关系到项目建设的合规性，更是银行判断项目出资人实力、项目可行性、项目建设期风险的重要依据。在信贷审批工作中，笔者发现部分信贷人员对项目资本金的理解存在一些误区，主要体现在以下几个方面： 一、仅以形成的资产价值作为计算资本金充足的依据，忽视其作为资金来源的本质 部分授信申报材料在分析资本金充足性时，仅分析财务报表中的资产科目，以相关资产科目中金额来计算和解释资本金的数额。根据核心定义，资本金作为投资者对项目投资认缴的投资额，属于权益性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务。投资者可以按其出资的比例依法享有所有者权益，也可以出让其出资及其相应权益，但不得以任何方式抽回。而形成的资产是对资金的具体运用，其价值是资金来源的最终体现。鉴于资金来源既可能是负债性的，也可能是权益性的，仅以资产科目的价值代替资本金数额的计算，掩盖了资本金作为权益性资金来源的本质。因此在分析说明项目资本金充足性时，首先应当从所有者权益科目出发进行分析判断，在此基础上可以进一步说明权益资金形成了哪些资产科目，并对资产价值进行分析，从资产形成角度对资本金充足性进行印证。 二、以权益科目金额简单匡算项目资本金，忽视项目无关资产对权益性资金的占用 权益性资金是企业的自有资金，但如果不用于申贷项目的建设、没有形成项目资产，就不能作为申贷项目的资本金。目前，有些股东出于为项目公司抵押融资需要，会以实物或者土地使用权进行出资，而这些资产可能和贷款项目建设没有直接关系。如果申报材料仅从所有者权益的金额角度匡算项目资本金，而没有具体分析权益资金的构成和用途，就可能出现申贷项目实际资本金不足、存在缺口的情况。因此，信贷人员在分析资本金时，除了关注权益性资金的金额，还应当具体分析权益科目的构成、性质及占用形态，一般可剔除借款人的长期投资、无形资产（扣除其中申贷项目用地部分）、固定资产（扣除形成该固定资产的长期借款，在建工程比照处理）等长期性质的资产后判断分析申贷项目资本金充足与否。 三、误将申贷项目的折旧作为项目资本金来源 由于项目资本金可以根据项目建设进度分步到位，部分信贷人员将申贷项目的折旧资金也作为分步到位的项目资本金来源构成部分，但笔者认为这有待商榷。首先，在申贷项目建设期内因尚未形成该项目固定资产，而仅仅是在建工程，不存在可以计提的申贷项目折旧资金。第二，折旧资金是一种现金流入，是还款来源的组成部分，但折旧并不是所有者权益的构成内容；相反，折旧作为成本，是利润的减项，会导致所有者权益中未分配利润的减少。因此，企业既有项目形成的固定资产折旧和申贷项目建成形成固定资产可计提的折旧部分，形成现金流入，虽然可以作为申贷项目贷款还款来源之一，但不适合作为项目资本金来源。 四、误将申贷项目形成的净利润全部作为项目资本金来源 与折旧资金不同，利润作为权益科目的加项，可以作为资本金分步到位的来源之一。但部分信贷人员将申贷项目在贷款存续期间所形成的全部净利润均作为项目资本金显然不妥。在将净利润作为资本金来源时，必须以建设期完成的时间为节点进行区分，具体来说：借款人既有净利润、原有资产在申贷项目建设期间继续形成的净利润、申贷项目在建设期内因部分投产形成的净利润均是可以作为项目资本金的，但申贷项目建成进入经营期后，原有和新建资产形成的净利润就不能继续作为申贷项目资本金来源了，而只能作为申贷项目的还款来源。 五、铺底流动资金全额、长期占用项目资本金 我行关于投资项目资本金比例的计算公式为：资本金比例=项目资本金/（项目固定资产
关于会计稳健性与企业投资效率的研究 会计信息的稳健性原则是会计处理最基本的几大原则之一，是缓解代理成本与信息不对称的重要方法之一。会计稳健性可以抑制企业管理者的过度投资行为，改善投资效率，而高效的投资行为能够增加股东财富和企业价值。但同时也有学者指出会计稳健性的运用使得管理者承担了投资失败的风险，管理者如果为了避免投资失败使得自己的私人利益遭受损失，会放弃一些净现值为正的投资项目，反而会产生投资不足。 一、会计稳健性与投资效率相关性的基础理论分析 （一）投资效率 有效的投资活动可以增加股东所获得的回报，同时增加企业价值，所以理论界有观点认为投资效率是企业投资所取得的成果与企业的投入之间的一个比例；推而广之，低效的投资可以表述为企业的资源的投入未能按照有效的方式进行而未达到上述要求甚至损害公司的价值。 （二）会计稳健性 会计稳健性主要通过几个方面对企业的经济活动产生影响，首先，会计稳健性将降低企业融资成本，稳健的会计信息能够吸引债权投资者，这使得企业所面临的融资约束降低了，同时也能获得更多的资金来源，降低了融资成本。其次，会计稳健性能够影响企业投资决策，稳健性的要求使得企业外部人获得了更多的信息，降低了信息不对称
的程度，企业高管暴露在广大股东的监督之下，无疑会对投资决策更加仔细。 二、会计稳健性影响投资效率的理论基础 代理理论认为企业是一个利益共同体，它由几对利益相关者通过契约的形式结合在一起，股东和管理者、股东和债权人、大股东和其他股东之间的代理关系构成了整个企业的代理问题，这几对利益相关者存在着天然的利益冲突，所以一个企业有效运行需要通过契约来协调他们的利益冲突。非效率投资的行为就是这种利益冲突的产物。 信息不对称理论是指企业内部人与外部投资者所获得的信息存在不对称的情况，严重的信息不对称问题可能导致资本市场分配资源的功能丧失，并导致企业经营效率恶化，包括投资效率的降低。而稳健的会计信息能改善信息不对称情况，从而提升企业投资效率。 三、会计稳健性与投资效率关系的分析 （一）会计稳健性能提高投资效率 在企业报表披露时，稳健的会计信息可以使企业投资者和其他利益相关者了解不确定的风险，从而降低信息的不对称，有效降低代理成本，而企业在投资决策时产生非效率投资的主要原因就是代理问题、信息不对称问题以及管理者的盲目自信。因此，会计稳健性能提高企业投资效率。 （二）相比于国有企业，非国有企业会计稳健性更能提高投资效率国有企业与非国有企业在产权制度上存在不同。国有企业所有权性质存在着其特殊性，全民委托国家承担管理国民经济的发展的重任，
会计欺诈外文翻译文献 (文档含中英文对照即英文原文和中文翻译) 译文： 会计欺诈和机构投资者 查得·R·拉森介绍美国资本市场依赖财务报告系统来帮助有效分配资本。最近的财务报告过程中故障在许多高调公司新的人员的监管机构,会计欺诈和市场参与者的兴趣。两个重要的经验规律的文献记录极端操纵收益的决定因素和后果。首先,股票市场反应的启示会计处理显著负面。估计下降公告后的市场价值会计操作范围从20 - 40%( Palm rose、理查德森和 2003李,和马丁2007)。第二,会计操作是可预测的。文献会计操作的文档可以预测的措施准确的质量、会计性能、非金融变量声明和股市变量(如,Beneish 1999;Dechow,通用电气,拉尔森和斯隆2007)。虽然会计操作导致重大投资损失和与公司相关的特点和性能,几乎没有证据表明存在成熟的投资者是否能够避免损失与会计欺诈。 机构投资者已成为市场的重要力量在过去的几十年。上世纪八十年代初到九十年代末,机构投资者所有权翻倍,股市50%以上(龚帕斯和Metric时,2001)。机构投资者在美国市场存在的上
升有意义的促使文献调查他们是否执行是有利可图的交易。文献的结果是喜忧参半。几项研究文档积极变化之间的相互关系,这些机构投资者的资产和未来的收益和回报,这表明机构通知交易员(如，柯和2005;阿里列弗,确认我也承认泰德?克里斯坦森的指导,没有它我就不会了博士学位的挑战。最后,我感谢我的家人的支持。没有这篇论文的完成并不意味着几乎一样多。 介绍美国资本市场依赖财务报告系统来帮助有效分配资本。最近的财务报告过程中故障在许多高调公司新的人员监管机构,会计欺诈和市场参与者的兴趣。两个重要的经验规律的文献记录极端操纵收益的决定因素和后果。首先,股票市场反应的启示,会计处理显著负面。估计下降公告后的市场价值会计操作范围从20 - 40%(Palm rose、理查德森和朔尔茨2003;Karpo_,李,和马丁2007)。第二,会计操作是可预测的。文献会计操作的文档可以预测的措施,合格的质量、会计性能、非金融变量声明和股市变量(如,Beneish 1999;Dechow,通用电气,拉尔森和斯隆2007)。虽然会计操作导致重大投资损失和与公司相关的特点和性能,几乎没有证据表明存在成熟的投资者是否能够避免损失与会计欺诈。 机构投资者已成为市场的重要力量在过去的几十年。从八十年代初到九十年代末,机构投资者所有权翻倍,股市50%以上(。机构投资者在美国市场存在的上升促使文献调查他们是否执行有利可图的交易。文献的结果是喜忧参半。几项研究文档积极变化之间的相互关系,这些机构投资者的资产和未来的收益和回报,这表明机构通知交易员(如。、柯和Ramalingegowda 2005;柯和Petron 2004;阿里Dutch列弗,Trembles 2004)。另一方面,一些文献表明,知情交易可能更有限,发现性能优越的共同基金很少持续(Carat 1997;布朗一个曼1995年)和交易考虑通知可能只是动量交易的结果(Bushee和古德曼,2007)。会计欺诈和大市场的可预测性与会计欺诈相关的损失表明,它是一个理想的设定检查成熟的机构投资者。如果机构投资者拥有优越的信息和复杂的会计信息的使用者对会计欺诈,他们应该在欺诈上市公司公开披露前欺诈。我的主要研究问题是机构投资者预期会计欺诈的启示和剥离的股票欺诈公司公开披露之前骗子。作为一个次要的研究问题,我检查是否机构作为有效的公司监控预防欺诈。我使用的会计、审计和执行版本(AAER)涉及欺诈和会计操作作为一个代理第一新闻文章Factiva提及会计违规的公众披露欺诈。我检查机构交易模式在322年企业,美国证券交易委员会(SEC)中标识执行行动从1982年到2005年有操纵会计收益。我的分析是在两个阶段进行。第一阶段是本文分析聚合机构公司级和欺诈检查他们的交易行为。第二阶段是一个阶段分析,利用机构投资者之间的异构性,欺诈行为检查他们的交易行为。公司的分析,我遵循Bushee(2001)组织机构分为三类根据自己的投资风格:瞬态和专用。多元化的投资组合和较低的投资组合营业额机构的特点。多样化的投资组合,投资组合交易描述瞬态高机构,和高度集中的投资组合和较低的投资组合营业额专门机构的特点。符合文学之前,我希望发现瞬态机构最有可能发起有利交易欺诈启示的预期和机构不大可能发起有利益可得交易欺诈的预期启示我没有强烈的专门机构研究预测通常找到贸易基于即将到来的未来事件。然而,欺诈是一个独特的设置可能导致专门机构剥离他们的位置。如果专门机构投资公司基于他们的信心的和意愿完整性管理、检测欺诈行为会引起专门机构剥离他们的股份。此外,由于专门机构的特点是高度的投资组合,他们可能会有更大比例的投资组合风险欺诈是否
会计文献综述
会计信息过程中的会计管理 文献综述 引言： 20世纪40年代现代信息技术的诞生，再到后来的会计电算化、会计信息系统等等，说明会计与信息技术的紧密联系。会计信息过程中的会计管理问题，是一个理论问题，更是一个实践问题，最终目的都是为了更好的应用。本文在此对会计信息过程中的会计管理问题进行研究，并对其出现的问题进行论述，以下就国内外各学者的观点进行简要概述。 一、信息化特征及变化 刘国辉（2009）认为按电算化会计信息系统组成结构可以分为一般控制系统和应用控制系统两个部分：①一般控制系统为应用程序的正常运行提供外围保障，分为组织控制和系统开发控制两部分，包括组织和操作控制、硬件和系统软件控制、安全控制、系统开发和系统文书控制等内容；②应用控制系统是针对具体的应用系统的程序而设置的各种控制措施，包括输入控制、处理控制和输出控制3个方面。蒿俊晓（2011）认为现代信息技术的发展促进了会计信息化的进步，财务信息数字化、财务信息交换与公布网络化，已经成为当下财务会计工作的主流，网络财务系统的建立，为计算机财会全面实现网络化提供了软件保障。 二、两种不同的信息系统 ERP下会计信息系统：刘丽、胡艳（2007）指出ERP系统中，通过设置大量的信息首先由业务部门或生产部门整理，核算并录入完成。ERP系统会自动生成相应的会计凭证，会计人员最后再肘打印的凭证正进行审核。另外ERP中会计模块的实施一个重要的工作是原有数据向新系统的转移。在现有的ERP环境下，多采用标准成本法，即企业制造费用按照车间进行归集，然后再按照各产品直接人工、直接工时或机器工时等作为标准进行分配。比较便利。王莹（2010）ISCA模型：杨周南（2003）提出ISCA模型，一是建立和实施现代信息技术
稳健性原则与其他会计原则的冲突及预防 稳健性原则与其他会计原则的冲突及预防 稳健性原则是针对经济活动中的不确定因素，要求会计人员在进行会计处理的时候保持谨慎、安全的态度，充分估计可能发生的风险和损失，尽量少计或者不计可能发生的收益，使会计报表使用者、决策者提高警惕，以便应付外部经济环境的变化，把风险损失缩小或限制在极小的范围内。但由于稳健性原则本身所具有的倾向性、不平衡性以及实务操作中存在的一些随意性，使得稳健性原则与其他会计原则经常发生冲突，如何改变或预防其可能成为企业调节利润的重要手段，是本文探讨的主要问题。 一、稳健性原则与其他会计原则的冲突 （一）会违背会计信息质量真实性要求 稳健性原则在维护出资者和企业利益方面的倾向性十分明显，它以种种方式促使企业采取“审慎”的行动达到既定目标，最终可能失去“不偏不倚”的立场。真实性原则就是会计核算应当以实际发生的经济业务为依据，如实反映企业财务状况和经营成果；而稳健性原则要求在会计实务中确认可能发生但尚未发生的损失与费用，这显然与真实性原则相矛盾。 （二）与权责发生制配比原则发生的冲突 稳健性原则体现的则是尽可能在当期确认可能的损失、费用，滞
后确认或不确认可能的收益。权责发生制原则要求“凡属本期已实现的收入或应负担的费用，不论本期是否收付，均应计入本期的收入或费用”，它强调的是确认收入、费用发生的时间及其归属；配比原则要求一定会计期间的各项收入与其相关联的成本费用应在同一会计期间内确认计量，以便正确计算和考核成果。 （三）与历史成本原则的冲突 在稳健原则下，存货可以采用成本与可变现净值孰低法计价，这是对历史成本原则的背离。因为如果成本与可变现净值中的可变现净值指重置成本，当重置成本低于存货的历史成本，存货就按重置成本计价，这显然违背了历史成本原则。但历史成本原则要求“各项财产物资应当按当时取得的实际成本计价。物价变动时，除国家另有规定外，不得调整其账面价值。” （四）与可比性、一致性原则的冲突 根据稳健性原则不同，企业可以选择不同的折旧方法和坏账准备金的计提方法。而可比性、一致性原则都要求会计核算应当按照规定会计处理方法进行，会计指标应当口径一致、相互可比，会计处理方法前后各期应当保持一致，而且不得随意变更。但稳健性原则允许企业根据自身情况的变化改变会计核算的口径和方法，于是与可比性原则和一致性原则发生冲突。所有这些都破坏了会计的一致性。 二、预防及解决冲突的措施
项目资本金 房地产开发企业应当建立项目资本金，资本金占项目总投资的比例不得低于国家规定的标准。 请查找并思考：国家及其他省市有关项目资本金的功能、用途、监管部门、提取额度、资金到位证明、开发项目结束后资本金的归属分配的问题。 设立房地产项目资本金的目的是为了防止房地产开发企业因开发资金不足而可能对项目投资人、贷款人、购房人等的合法利益造成损害。 主管部门：目前房地产开发项目资本金实行专款专用，只能用于本项目建设使用，由建设部门主管。房地产开发企业不得以任何方式挪作他用，更不得擅自抽回、调出。房地产开发项目依法转让的，转让方在受让方按照本规定存储相应数额项目资本金后，方可调出存储的项目资本金。 结合深圳政府机构设置，主管部门应该为市建设局。 管理流程：房地产开发企业自行选择项目资本金专户存储银行，并报房地产开发主管部门备案。房地产开发商在取得《国有土地使用权出让书》、《建设用地规划许可证》和《建设工程规划许可证》后，在向建设部门申请《建筑工程施工许可证》时，需要提供的证明材料应当包括银行出具的项目资本金证明，否则建设部门不予颁发《建筑工程施工许可证》。对于分期实施的房地产开发项目，其项目资本金可按项目分期实施情况分期存入。房地产开发项目扩大投资规模时，应及时补充项目资本金。 缴存比例：根据2009年5月25日国务院《关于调整项目固定投资资本金的通知》要求，保障性住房和普通商品住房项目的最低资本金比例为20%，其他房地产开发项目的最低资本金比例为30%。各地可以制定具体比例办法。 使用程序：项目资本金的使用需要申请，申请文件应当包括该项目的工程监理单位出具的工程款支付证明和项目建设进度情况的说明，建设主管部门可以根据项目进度分批解冻，并出具《房地产开发项目资本金拨付使用通知书》，开发商凭借《房地产开发项目资本金拨付使用通知书》向银行申请解冻相应数额的资金。按照《河北省房地产开发项目资本金监督管理规定（暂行）》的规定，在项目建设过程中，项目资本金最多只能申请使用95%，剩余的5%作为项目建设保证金，在城市规划行政主管部门确认项目按照规划要求全部建设完成，项目交付使用后，方可申请提取使用。 参考《河北省房地产开发项目资本金监督管理规定（暂行）》、《石家庄市建设局关于实行房地产开发项目资本金管理的通知》、《湘潭市房地产开发项目资本金管理暂行办法》、《泸州市房地产开发项目资本金管理暂行办法》 质量保证金（制度建议） 房地产开发企业应当对其开发建设的房地产开发项目的质量承担责任。房地产开发企业应当在办理房地产初始登记前，按照主管部门的要求提取房地产项目质量保证金。 请查找：其他地方有无类似的做法。 工程质量保证金是指发包人与承包人约定，从应付的工程款中预留，用以保证承包人在缺陷责任期内对建筑工程出现的缺陷进行维修的资金。缺陷是指建筑工程质量不符合工程建设强制性标准、设计文件的规定以及承包合同的约定。根据规定，全部或者部分使用政府投资的建设项目，按工程价款预算总额的５％预留保证金。社会投资项目保证金预留数额不低于工程价款预算总额的３％。 在责任期内，建筑若出现质量缺陷，施工单位不能认真履行职责，发包方可通过相关程
会计信息质量对投资效率的影响研究 近年来,我国学术界出现了两个似乎不相关的研究热点：一个是上市公司投资效率的研究,另一个是上市公司会计信息有用性研究。这两个主题是否关联,能否纳入到一个分析框架进行有效的研究,带着对这些问题的思索和研究,促成了论文的选题和成文。论文将会计信息和投资效率纳入到一个统一的分析框架,研究会计信息质量对投资效率的作用机理和影响后果,一方面有望从会计信息视角探索优化投资行为和改进投资效率的路径和措施,另一方面以投资效率为平台,为会计信息的有用性提供新的经验证据。论文主要采用规范和实证相结合的研究方法,运用规范研究方法解析会计信息质量对投资效率的作用机理,使用实证研究方法分别从会计信息的可靠性、及时性、持续性、稳健性及综合质量五个方面检验其对投资效率的影响后果。 论文在文献综述、相关基础理论回顾、制度背景分析及现状描述的基础上建立理论分析框架和理论模型,从理论分析结果中引申出实证含义,然后利用我国上市公司的财务会计数据进行统计分析和检验,最后得出结论。具体的研究逻辑可依次划分为三大部分：第一部分是研究起点,包括文献综述、相关基础理论回顾(理论起点)及制度背景、现状描述(现实起点)第二部分是理论分析,又分两个阶段。第一阶段是阐述会计信息质量对投资效率影响的理论分析框架,按照三条逻辑路线组织：①高质量会计信息→缓解逆向选择问题→降低融资成本→减少投资不足→提高投资效率；②高质量会计信息→减少代理问题→规范项目选择→抑制投资过度(或减少投资不足)→提高投资效率；③高质量会计信息→增强预期和识别投资机会能力→抑制盲目投资→提高投资效率。第二阶段是第一阶段内容的提炼和数理化,建立了基于会计信息的投资效率模型,以更严谨的语言和更缜密的逻辑深入考察会计信息质量对投资效率的影响。 第三部分是实证分析,将会计信息质量分解成可靠性、持续性、稳健性、及时性四个维度,以第一部分的内容作为制度背景,以第二部分的理论分析结果作为实证假设,分别从可靠性、及时性、持续性、稳健性及综合质量五个方面,利用双因素固定效应面板模型,实证检验其对投资效率的影响。其中,投资效率的量化测度采用了两种类型的随机边界模型,会计信息可靠性、及时性、持续性、稳健性及综合质量分别采用不同的模型进行了量化衡量。论文的研究在研究视角、研
附录2：外文翻译 Robust Analysis of Feature Spaces: Color Image Segmentation Abstract A general technique for the recovery of significant image features is presented. The technique is based on the mean shift algorithm, a simple nonparametric procedure for estimating density gradients. Drawbacks of the current methods (including robust clustering) are avoided. Feature space of any nature can be processed, and as an example, color image segmentation is discussed. The segmentation is completely autonomous, only its class is chosen by the user. Thus, the same program can produce a high quality edge image, or provide, by extracting all the significant colors, a preprocessor for content-based query systems. A 512 512 color image is analyzed in less than 10 seconds on a standard workstation. Gray level images are handled as color images having only the lightness coordinate. Keywords: robust pattern analysis, low-level vision, content-based indexing
会计外文文献翻译
原文题目：《评述教育会计专业》作者：迈克尔卡夫金原文出处：School of Accounting and Finance, University of Wollongong, Wollongong, Australia 会计教育会计教育。一般来说，从业者似乎已不愿想改变 - 要离开自己的舒适区 - 慢，并已承认在与伦理，环境恶化，全球化相关的地区更广泛的社会问题所提出的问题，增加业务的复杂性和其他一些因素我写我的一些挫折（卡夫金，1981 年）和左新西兰追求我在澳大利亚的学习和职业生涯。我后来成为澳大利亚的主要会计机构教育委员会主席。在这种角色我曾与新西兰身体的教育委员会的领导组织，并得到非常积极的态度，他们与澳大利亚的机构都对促进更“圆”大学会计教育方案（其中大部分出自从业者，学者的鼓励！）。最近在新西兰旅行，我一直很失望，观察什么似乎是一个这样做的目的完全逆转; 重点放在，由新西兰的专业团体，纯粹的技术能力，他们迫使大学遵守这一点 - 复仇的bean 柜台？什么也令人失望对我来说是由学术带头人的决心明显缺乏，使专业团体的“决定”什么通行证作为会计教育法规，如会计死记硬背。我观察到有什
么事我当作一个高级学者讨好自己的专业机构，而不是促进学科发展，将在二十一世纪更广泛的社会需要的知识要点。因此，我的评论是针对试图界定什么是专业会计师 - 毫无疑问，很多人可能不同意。我的目的是展示合作的重要性，而不是怀疑和无知的需要和应具有什么样的会计专业的各个部分努力。我并不想冒犯各位同事，而是试图提供一个什么样的我的看法是会计面临的问题和强调纪律，前进的方向，通过所有这些谁认为，在解决方案协助资讯科技合作是批判极大的社会问题。从业人员有一个会计的执业类别广泛的业余爱好，所以任何评论，我所做的非常广泛的推广。传统上，从业者已被注册会计师，会计师或公共部门私营会计师，但随着业务的日益复杂和商业机构在最近的时代，这些分类的界线变得越来越模糊。即使是会计师有与大，往往跨国公司，会计师事务所有关人士，并在小企业非常不同的具体利益与每个人 - 财务顾问，财务报表编制，税务顾问或核数师。然而，有票面21,2 172 学术的角度来看，一般来说，从业者似乎是什么学术可疑。显然不是所有从业者觉得这种方式，有的已经布满学术界
会计稳健性定义辨析 [ 10-03-02 10:16:00 ] 作者：刘建伟编辑：studa20 摘要：会计稳健性一直没有一个统一的定义，首先简介了会计稳健性概念的历史沿革，进而探讨了准则委员会与实证研究中对会计稳健性的定义并依次进行述评，重点介绍了会计稳健性概念的最新发展。 关键词：会计稳健性；条件稳健性；无条件稳健性 1 稳健主义定义的历史沿革 Basu(1997)认为，稳健性对会计实务的影响至少有500年以上的历史。会计稳健主义定义起源于中世纪英国的庄园会计，当时庄园的管理是由管家进行的，这种委托代理关系决定了庄园管家的记帐、算帐，并不象现在的企业那样是为了搞好经营，而是为了保护自己，应付庄园主的审查。因此，乐观地反映或提高未来不一定实现的价值是不明智的。相反，保守的估计资产和收入就显得顺理成章。因此在账簿资料上的谨慎反应是作为财产托管人的解脱其受托责任的策略，后来被会计人员所逐渐接受。因此，委托代理关系的出现是稳健主义原则形成的最初原因。 到19世纪，由于企业经营活动的延长和股份公司的出现，持续经营逐渐成为一项重要的会计原则，但是，稳健主义依然占居重要的甚至是主导性的地位，因为：(1)有根据地少报资产有利于抵制管理人员虚报业绩，有利于保护股东权益；(2)会计职业是在“破产、倒闭、舞弊和争议”的企业环境中发展起来的。这样的环境造就了会计人员“强烈的灾难意识”，在簿记上的低估不是会计人员一时的冲动，而是潜移默化的行为；(3)银行是会计报表的最有影响的阅读者，稳健主义对付虚增抵押品的价值提供了强有力的保证；(4)19世纪末20世纪初近30年的持续物价下跌，使得资产更易于更新换代，低估的资产价值并没有影响资产的实物和价值的补偿，客观上助长了稳健主义原则的推行。因此，虽然早期稳健性思想蓄意低估资产的做法带有机械性，易导致在实务中滥用，但是稳健原则在当时作为一种传统的法则是符合经济发展要求的。这一阶段对稳健性的理解，正如会计师Bliss(1924)将其表述为“预见所有可能的损失，但不预期任何不确定的收益”。 2 FASB，IASB，CASB对稳健性的定义 20世纪30年代以后，会计界掀起了对会计原则理论体系研究的热潮。稳健主义作为受托责任会计的一项重要原则，随着会计从经营责任报告向为投资者决策提供有用信息的转移而变得不适宜。稳健主义虽被继承下来了，但已由一项占主导地位的会计原则退居为处于附属地位的会计惯例，作为对其他主要会计原则的修正。对稳健性原则的规范性研究若隐若现地体现在监管机构与准则制定委员会对会计信息质量特征频频的界定里。如美国会计原则委员会(APB)1970年在其第4号公告中指出：“历史意义上，管理人员、投资者和会计人员历来都倾向于低估资产和利润，以对付计量过程中的小偏误。这导致稳健性概念的形成”。随后美国FASB在1980年发布的《财务会计概念公告第二
1．投资项目资本金占总投资的比例，根据不同行业和项目的经济效益等因素确定，其中钢铁和交通运输项目的资本金比例分别是()。 2．A．40％和25％ 3．B．40％和35％ 4．C．35％和25％ 5．D．35％和20％ 6．答案：B 7．【解题要点】本题考核的是项目资本金制度的实施范围。计算资本金基数的总投资，是指投资项目的固定资产投资与铺底流动资金之和。投资项目资本金占总投资的比例，根据不同行业和项目的经济效益等因素确定，现行规定如下： 8．(1)钢铁项目，资本金比例为40％及以上 9．(2)交通运输、煤炭、水泥、电解铝、铜冶炼、房地产开发(不含经济适用房)项目，资本金比例为35％及以上； 10．(3)邮电、化肥项目，资本金比例为25％及以上； 11．(4)电力、机电、建材、化工、石油加工、有色、轻工、纺织、商贸及其他行业的项目，资本金比例为20％及以上。 12．2．下列关于项目资本金的表述中，不正确的是()。 13．A．项目资本金是指投资项目总投资中必须包括一定比例的由出资方实缴的资金，这部分资金对项目的法人而言属于非负债资金 14．B．除了主要由中央和地方政府用财政预算投资建设的公益性项目等部分特殊项目外，大部分项目实行资本金制度 15．C．项目资本金形式，可以是现金、实物、无形资产，各部分所占比例没有特殊要求 16．D．根据出资方的不同，项目资本金分为国家出资、法人出资和个人出资 17．答案：C 18．【解题要点】本题考核的是项目资本金。项目资本金是项目的投入资金，国家对于项目资本金的构成、实行项目资本金制度的项目等内容都有明确的规定，应注意把握。 根据国家规定，项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权、资源开采权作价出资，但除国家对采用高新技术成果有特别规定的外，其比例不得超过投资项目资本金总额的20％ 19．3．下列关于项目负债筹资的表述中，正确的是()。 20．A．银行贷款的流动性越高，资金的安全性和效益性就越低 21．B．发行企业债券，原投资者对企业的控制权不变 22．C．一般情况下，融资租赁的资金成本较低 23．D．通过国际金融组织贷款可以较快筹集大额资金，但利息和费用负担较高24．答案：B 25．【解题要点】本题考核的内容较为宽泛，包括了各种负债筹资的特点。其中银行贷款：一般来说，滴动性越高，安全性越高，贷款的效益性就越低；相反，效益性越高，流动性和安全性就越低；一般情况下，融资租赁的资金成本较高；可以较快筹集大额资金，借得资金可由借款人自由支配，但利息和费用负担较重是国外商业银行贷款的特点。26．4．某企业发行总面额为800万元的债券，票面利率为12％。发行费用率为4％，发行价格为900万元，公司所得税税率为33％，则该债券的发行成本率为()。27．A．12．50％ 28．B．11．11％
[收稿日期]2011 03 01 [基金项目]教育部人文社会科学基金(09Y J A790201);中央财经大学 211工程 三期重点学科建设项目 [作者简介]刘红霞(1963 ),女,北京人,中央财经大学会计学院教授,博士生导师,从事风险管理与公司治理研究;索玲玲(1979 ),女,山东东阿人,中央财经大学会计学院博士研究生,从事会计理论与资本市场研究。 本文研究的投资主要是指资本性投资。上市公司总投资支出可以分为两个部分,即维持当前业务所需的投资支出和对新项目的投资支出。由于对新项目的投资支出最能反映公司当年的投资水平,因此本文主要研究当年新增的投资支出。 第26卷 第5期2011年9月审计与经济研究J OURNAL OF AUD I T &ECONOM I C S Vo.l 26,N o .5 Sep.t ,2011 财务与会计研究 会计稳健性、投资效率与企业价值 刘红霞,索玲玲 (中央财经大学会计学院,北京 100081) [摘 要]以新会计准则和实施股权分置改革后的2007年 2009年沪深证券交易所上市的A 股上市公司为样本,实证研究了会计稳健性对投资效率及企业价值的影响。研究结果表明,会计稳健性对投资效率的影响具有两面性,一方面会计稳健性在企业投资过度时能及时遏制企业投资规模,改善投资效率;另一方面会计稳健性会加剧企业投资不足程度,恶化投资效率。会计稳健性对投资效率的这种正反作用同样影响企业价值,检验后发现,在过度投资组,会计稳健性通过改善投资效率提高了企业价值;在投资不足组,会计稳健性通过恶化投资效率降低了企业价值。 [关键词]会计稳健性;投资效率;非效率投资;预期投资;企业价值 [中图分类号]F230 [文献标识码]A [文章编号]1004 4833(2011)05 0053 11 投资 是指企业进行以盈利为目的的资本性支出活动。投资可以为企业带来各种资产,构成企业从事生产经营的物质基础,也可以决定企业创造价值和承担风险能力的大小。近年来,我国上市公司的非效率投资问题十分严重,其产生的原因主要是两权分离导致了信息不对称并出现委托代理问题。治理非效率投资的方式主要是从公司治理入手,完善股东及股东大会、董事会、监事会的治理机能,设计良好的薪酬激励机制,充分发挥债权人等外部治理的作用。本文将从会计稳健性治理机制的角度,考察会计稳健性、投资效率及其与企业价值之间的关系。 一、文献回顾 高效的投资政策是指所有净现值为正的项目都能被公司识别、投资和执行,而所有净现值为负的项目都能被公司否决[1] 。在M od i g li an i(莫迪格利安尼)和M iller(米勒)所界定的完美的资本市场中,企业的投资可以达到使企业价值最大化的最优水平[2] 。然而在现实世界中,一方面,经理人与股东之间代理冲突的存在会引发企业投资过度。 自由现金流量假说 认为在企业缺乏成长机会的情况下,如果来自现有资产的现金流量超过了适度投资水平,那么管理者就有投资过度的倾向。因为管理者采用 公司帝国 战略,通过扩大公司规模、多样化经营、收购与核心业务无关的资产来扩大管理者手中的权力,同时常伴随着经理人报酬的提高[3] 。另一方面,由于企业内部人与外部投资者之间存在信息不对称,外部融资成本要高于内部资金的成本。在这种情况下,管理者更倾向于使用内部资金,企业就有可能为降低外